Sabadell Bancaprivada 21 Euro Ayudaría a Contener Las Presiones Inflacionistas
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Número 53 Julio de 2002 Informe trimestral sobre economía y bolsa Renta fija y divisas El consumo privado y la inversión en construcción sostienen el crecimiento económico en EEUU Los inversores se refugian en los activos de renta fija El euro se aproximó a la paridad Bolsas Las bolsas alcanzan su cotización mínima en los últimos cinco años El Íbex-35, especialmente afectado por la exposición de las grandes compañías en Latinoamérica LaLa FedFed yy elel BCEBCE Servicios Jurídicos mantienenmantienen susu «Las sociedades patrimoniales: una ficción políticapolítica monetariamonetaria hecha realidad» Editorial ÍNDICE Panorama global de Segundo trimestre de 2002 El panorama económico mundial ha continuado mejorando en el segundo trimestre. En este economía y mercados 3 sentido, los principales organismos internacionales estiman una recuperación económica más vigorosa que la prevista a finales del año pasado. Según la OCDE, Los Estados Unidos crecerán en 2002 un 2,5 % anual y la Eurozona un 1,3 %, mientras que Japón retrocederá un Cuadros de información 0,7 %. La economía norteamericana sigue experimentado crecimientos sostenidos, mante- nida por una evolución positiva del consumo y la inversión en vivienda. La confianza empre- económica y bursátil de sarial, por su parte, sigue apuntando hacia un comportamiento más favorable de la activi- dad económica en los próximos meses. En la Eurozona, los signos de recuperación empresas que cotizan económica todavía son incipientes, especialmente en Alemania. En este sentido, el PIB del primer trimestre mostró un crecimiento del 0,2 % trimestral después de caer un 0,3 % en los en bolsa 10 tres meses previos. Por componentes, destaca el nuevo retroceso de la demanda interna y la aportación positiva del sector exterior. Los índices de confianza empresarial siguen repun- tando y anticipan un mayor dinamismo de la actividad industrial. Respecto a la inflación europea, La acción Banco Sabadell 14 el dato preliminar del IPC de junio se ha situado en el 1,7 % anual desde el 2,0 % anterior y se ubica por debajo del límite establecido por el Banco Central Europeo (BCE) por primera vez desde mayo de 2000. Por último, en Japón, después de tres trimestres consecutivos de cre- Opinión 16 cimiento negativo, la economía creció un 1,4 % trimestral entre enero y marzo. En el segundo trimestre, los bancos centrales de las principales regiones desarrolladas han mantenido inalterados los tipos de interés oficiales. En EEUU, el tipo de interés de referen- Los servicios jurídicos cia permanece en el 1,75 % desde diciembre de 2001. La Reserva Federal (Fed) mantiene un sesgo neutral al reconocer que, si bien hay indicios de recuperación económica, la informan 18 demanda final todavía se muestra débil. En la Eurozona, el tipo rector ha permanecido inal- terado en el 3,25 %. Según el BCE, las perspectivas económicas todavía son inciertas y se requiere más evidencia para evaluar plenamente los riesgos de inflación en el medio plazo. Las noticias de Asimismo, la máxima autoridad monetaria considera que una apreciación continuada del Sabadell BancaPrivada 21 euro ayudaría a contener las presiones inflacionistas. Los mercados de deuda pública a largo plazo han mostrado una evolución favorable a ambos lados del Atlántico. Los títulos de renta fija han actuado como refugio ante el retroceso de los índices bursátiles y no han respondido a la mejora de los indicadores económicos. En particular, el tipo de interés del bono estadounidense a diez años se ha situado en el 4,80 % desde el 5,42 % de principios de abril. El bono alemán de igual vencimiento ha finalizado junio en el 4,94 % desde el 5,25 %, a partir del efecto arrastre del bono estadounidense y la apreciación del euro. Por último, en Japón, la agencia de calificación crediticia Moody´s ha rebajado en dos niveles el rating de la deuda soberana nipona denominada en yenes. Los mercados de divisas se han caracterizado por una continuada depreciación del dólar frente a las principales divisas internacionales. La pérdida de atractivo de los activos estadouni- denses, en un contexto de caídas en los índices bursátiles y reducidos tipos de interés, BancaPrivada cuestiona la sostenibilidad del abultado déficit de la balanza por cuenta corriente. En este sentido, el dólar se ha situado en 0,99 EUR/USD, nivel no visto desde febrero de 2000, fren- te a los 0,88 EUR/USD de principios de abril. El yen, por su parte, también se ha aprecia- do significativamente frente al dólar, desde los 133,29 JPY/USD de principios de trimestre hasta los 119,65 JPY/USD, a pesar de las múltiples intervenciones en el mercado de divi- Sabadell sas de las autoridades japonesas. La última de ellas fue concertada con la Fed y el BCE. En Brasil, la prima de riesgo-país se ha situado en niveles máximos de los últimos tres años 2 y el real se ha depreciado más de un 17 % frente al dólar. La incertidumbre respecto al resul- tado final de las elecciones presidenciales de octubre explica esta mayor aversión al riesgo por parte de los inversores. En el terreno económico, las noticias han sido más positivas y el PIB ha crecido un 1,3 % en el primer trimestre del año con respecto al cuarto trimestre de 2001 (–0,7 % anual). En este contexto, el Banco Central de Brasil ha mantenido el tipo de interés oficial en el 18,50 %. El gobierno, por su parte, ha anunciado un aumento del superávit primario hasta el 3,75 % del PIB, la recompra de deuda pública externa y la soli- citud de 10.000 millones de USD de la línea de crédito acordada con el FMI el año pasado. En Argentina, el gobierno ha aprobado un plan que ofrece a los ahorradores la posibilidad de canjear sus depósitos congelados por bonos del estado. En el ámbito económico, el país está sufriendo la peor crisis de su historia reciente y el PIB decreció un espectacular 16,3 % Informe trimestral anual durante el primer trimestre de 2002. El peso argentino, por su parte, ha alcanzado cotas cercanas a los 4,0 pesos/ USD. Por último, la economía mexicana ha retrocedido un 2,0 % anual en el primer trimestre, arrastrada por el desfavorable comportamiento del sec- tor industrial. El peso mexicano se ha depreciado casi un 10 % frente al dólar, al compás de la pérdida de valor de la divisa estadounidense frente al euro. Imagen de portada: Los mercados de renta variable se han visto ostensiblemente penalizados en el trimestre. Sailing La pérdida de confianza de los inversores en las bolsas se ha traducido en caídas impor- Bob Gelberg (Masterfile) tantes en todos los índices mundiales. De esta forma, el índice Dow Jones, el S&P500 y el NASDAQ han perdido un 11,16 %, un 13,73 % y un 20,71 %, respectivamente. En Europa, el DJ Stoxx50 ha retrocedido un 17,17 %. El aumento de la prima de riesgo exigible a la ren- ta variable se basa en tres factores: las dudas que los beneficios por acción publicados refle- jen la imagen fiel de las empresas cotizadas, la posibilidad de que un mejor contexto macro- económico no se traslade a las cuentas empresariales y, por último, los temores a nuevos atentados terroristas. Todo este entorno se ha visto acentuado por la rápida depreciación del dólar en las últimas semanas. El saldo de la campaña de resultados del primer trimes- tre tampoco ha ayudado a mejorar el sentimiento de mercado. Los inversores se mostraron especialmente atentos a cualquier señal que pudiera anticipar crecimiento en la facturación de las empresas –y no tanto en su potencial de reducción de costes–. En este sentido, las decepcionantes noticias anunciadas por General Electric, IBM o Nokia fueron mal recibidas por el mercado. Sin duda, la noticia más destacada del trimestre ha sido el reconocimiento por parte de Worldcom de haber falseado sus estados contables en los últimos cinco años. La redacción de este informe finalizó Este hecho ha sido el principal detonante de la desconfianza en los mercados de renta varia- el 30 de junio de 2002. Ha sido prepara- ble. En España, el Íbex-35 ha finalizado con unas pérdidas del 16,20 %, en línea con el res- to de los mercados europeos. Además de los factores que han marcado la evolución de las do por el Grupo Banco Sabadell y se bolsas en Europa, España se ha visto especialmente afectada por la crisis política en Brasil facilita sólo a efectos informativos. Bajo y por una gran cantidad de movimientos corporativos. En Latinoamérica, los principales índi- ninguna circunstancia deberá usarse ces han mostrado descensos importantes en el trimestre. El BOVESPA brasileño ha perdido ni considerarse una oferta de venta, ni un 15,96 % en un contexto de volatilidad del tipo de cambio e incertidumbre política en rela- como una solicitud de una oferta de ción con las elecciones presidenciales. El índice de la bolsa mexicana ha retrocedido un compra. La información ha sido elaborada 12,24 %; la debilidad del mercado y de la moneda estadounidenses han justificado gran par- te de las caídas. Por último, la pérdida en el MERVAL argentino ha sido del 19,60 %, con un de buena fe a partir de fuentes peor comportamiento de los valores financieros, ante la imposibilidad del gobierno de resol- consideradas fiables, pero no es ver el problema de liquidez y solvencia de estas entidades. En Japón, el NIKKEI 300 ha mos- vinculante y está sujeta a cambios en trado un mejor comportamiento relativo que el resto de los mercados internacionales y ha cualquier momento y sin previo aviso. finalizado el trimestre con unas pérdidas del 3,94 %. La publicación de datos macroeconó- micos muy positivos ha sido la principal razón de este comportamiento del índice nipón.