Interview

‘We halen meer inkomsten uit abonnementen en onze websites groeien’ ‘In reclame zien we rare dingen’

Interview met Rik De Nolf, voorzitter Roularta

Rik De Nolf ontvangt ons in het hoofd- ger er gratis bij. De omzet staat wel onder VFB Welke jaarlijkse return heeft Roularta kwartier in Roeselare. In de bestuurskamer druk en de winst moet hoger. Maar toch. gerealiseerd op Medialaan? staan beurstrofeeën van Euronext Brussel Rik De Nolf knikt min of meer berustend De Nolf Een moeilijke vraag, want we wa- te blinken. Dankzij de beursintroductie in als we hem deze vaststelling voorleggen. ren niet van dag één 50 % eigenaar. En er 1998 kon Roularta zijn belang in Medialaan Na twintig jaar op de beurs weet hij intus- zijn zowel goede als slechte dagen geweest. (VTM) verhogen tot 50 %. Ook partner De sen dat de markt heel eigenzinnig kan zijn. Plots werd er bijvoorbeeld concurrentie Persgroep klom toen naar 50 %. Vorig jaar Hij heeft echter al meermaals bewezen de toegelaten terwijl de Vlaamse regering de betaalde diezelfde Persgroep 222 miljoen beursnotering goed te gebruiken. Maar een VTM als commerciële zender 18 jaar exclu- euro plus 50 % in Mediafin (/L’Echo) snelle beursexit zit er wellicht niet in. siviteit had beloofd. Dat veranderde hele- aan Roularta om volledig eigenaar te wor- De beursnotering is voor hem een soort maal toen Europa plotseling tussenkwam. den van Medialaan. Een bod dat Rik De Nolf verzekering. Een die voor discipline zorgt In een jaar tijd stroomde toen gigantisch niet kon weigeren. Roularta stond wel zijn bij de familiale groep waar met zijn schoon- veel reclamegeld weg van VTM. belangrijkste winstmotor af, maar werd zoon nog niet lang de derde generatie aan (Denkt na) Maar als ik de rit met Media- alleenheerser in de zakenbladen. Zelfs na het roer kwam. laan overzie, moet ik zeggen dat we een een uitzonderlijk dividend en de overname mooi parcours gereden hebben en nooit van de Belgische magazines van Sanoma, grote bedragen hebben moeten investeren. heeft Roularta nog meer dan 80 miljoen Behalve dan voor het opvoeren van onze euro netto op de bank staan. deelneming. Aanvankelijk hadden wij, Maar beleggers halen hun neus op. Te- net als negen andere mediagroepen, bij de 2018 gen 12,25 euro noteert het aandeel van de Het jaar start maar 11,1 % van de aandelen. Telkens Belgische magazinekoning amper op de van de als anderen hun deelname verkochten, vrouw helft van de top na de deal voor Medialaan. hebben wij ons belang verhoogd, tot we sa- De beurswaarde komt nog amper aan 153 men met de Persgroep 100 % eigenaar wa- miljoen euro. Alle activiteiten van de groep ren. Op het einde van de rit hebben we er (dit jaar ongeveer 300 miljoen euro om- een meerwaarde van 154 miljoen euro aan zet) worden dus maar op 73 miljoen euro overgehouden. gewaardeerd. Alleen al de belangen van VFB Roularta is zo wel zijn grootste winst- Het 50 % in Mediafin en Bayard (seniorenmaga- magazine motor kwijt. U bent nu volledig terugge- van het zines) zijn zoveel waard volgens analisten. jaarverslag plooid op de oude kernactiviteiten: vooral Alle rest, dus alle media van Knack over De gedrukte media. Ook het drukken zelf is Zondag en Kanaal Z tot Flair plus een goed heel belangrijk geworden met bijna 30 % draaiende megadrukkerij krijgt een beleg- van de omzet. Beleggers vrezen dat die

14 Interview

Eigenlijk zitten Gelukkig we in de drukkerij kunnen we overvol, we nog de laatste kunnen er niets oude pers meer bij pakken vervangen

Gids voor de Beste Belegger | September 2019 15 © Lieven Van Assche/idphotoagency Van © Lieven Interview

Voor een weekblad is die niptere capa- citeit al echt een serieus probleem. Het blad moet veel te vroeg afsluiten. Dus om je vraag samen te vatten: Het gaat goed in de drukkerij en ieder kwartaal kunnen we de prijzen aanpassen in functie van de pa- pierprijs zodat we de rentabiliteit op punt kunnen houden. VFB Kunt u een cijfer op de marge plakken? De Nolf We praten dan ongeveer over een EBITDA marge van 10 procent. Bovendien valt vanaf dit jaar de leasing weg voor onze drukkerij. De laatste betaling gebeurde vo- rig jaar. Daarvoor zorgde deze constructie dat onze rentabiliteit op papier klein was, maar eigenlijk hebben we onze persen ver- vroegd afgeschreven. Vanaf nu valt een be- taling van 10 miljoen euro per jaar weg.

© Lieven Van Assche/idphotoagency Van © Lieven VFB De marge van uw drukkerij is veel hoger dan bij andere spelers. “Ik ben ervan overtuigd dat de mix van digitale en klassieke De Nolf Als zo’n installatie dag en nacht draait, maakt dat veel verschil. Als je dat media zal normaliseren in de toekomst. De vraag is wanneer.” bijna voor de volle 100 procent kan be- nutten, zoals wij, is dat een game changer activiteiten structureel onder druk zullen Nederlandse markt. In 2015 hebben we de in vergelijking met een capaciteitsbenut- blijven staan en dat de winstgevendheid Franse Express groep verkocht, maar we ting van 90 tot 80 procent. Bovendien nog kan zakken? blijven vele titels drukken. gaan we nu ook de bladen drukken die we De Nolf We hebben in 2017 beslist (eind VFB Hoe is de rentabiliteit van deze activi- hebben overgenomen van Sanoma. Dat 2017 kwam het bod op Medialaan, red.) om teiten? maakt een enorm verschil. Eigenlijk zit- te focussen op printmedia en de drukkerij. De Nolf De drukkerij is heel gezond en is ten we hier overvol, we kunnen er niets Daar liggen inderdaad onze roots. Maar ik dat altijd geweest. Om je een idee te geven meer bij pakken. ben het niet eens met de te negatieve visie van de huidige situatie. We drukken nu Een geluk bij dit ongeluk: we hebben op onze activiteiten. Er zijn terug oppor- constant 24 op 24 uur en dat 6 dagen op nog een oude magazinepers. Die gaan we tuniteiten. Neem de drukkerij. Het is juist 7. Alleen niet op zondag omdat de traditie vervangen door een nieuwe. Die zal tegen dat de sector al vele crisissen heeft meege- het hier zo wil. De situatie in de sector in eind volgend jaar dan het viervoudige van maakt. Daardoor hebben de meeste uitge- Europa is ook terug positiever geworden de oude produceren. Als we het formaat vers de voorbije decennia hun drukkerijen omdat de overcapaciteit afgebouwd is. van Knack nemen als basis, dan kunnen stopgezet. Wij hebben in 2005 tegendraads Niet enkel in België. In Europa zijn veel we met die machine 256 pagina’s draaien beslist om hier (aan de hoofdzetel in Roese- persen stopgezet en drukkerijen gestopt in 1 keer terwijl de oude tijdschriftenpers lare, red.) een volledig nieuwe drukkerij te waardoor de druktarieven zich terug nor- er maar 32 aankon. Om een idee te geven: zetten. Zo zijn we volledig onafhankelijk. maliseren. Daardoor is het drukken van de nieuwe pers verhoogt de capaciteit voor Dankzij onze eigen titels hebben we een periodieke bladen niet meer evident als er magazinedruk in België met bijna 10 %. minimale basis. Voor de rest kunnen we ex- nog meer persen stilgelegd worden. Iets VFB Met die nieuwe pers zou de omzet en tern de interessantste terugkerende orders wat zeker kan gebeuren. Daardoor moe- dan ook de EBITDA verder moeten groeien in binnen halen. ten uitgevers alles beter plannen. Voor de drukkerij? We draaien nu dag en nacht. We heb- een maandblad gaat dat nog doordat je dat De Nolf Daar zit inderdaad nog speling op. ben lange termijncontracten met uitgevers kunt laten drukken in of in Tsje- We hebben met deze nieuwe pers onder- zoals The Economist en Businessweek en chië. Dat gaat wel gepaard met veel mise- tussen al enkele grote en interessante or- we drukken vele bladen voor de Franse en rie, maar het gaat. ders kunnen accepteren waarvoor nu geen plaats is. De groei is dus al verzekerd. Analistenprognoses Roularta VFB Over naar de media. Is daar groei mo- gelijk? In miljoen euro 2015 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e De Nolf We zien groeimogelijkheden in Omzet 291,9 278,6 258,3 278,4 301,9 296,7 292,5 de lezersmarkt. We hebben twee soorten EBIT 12,3 6,7 -13,0 -63,7 -1,8 5,7 6,2 bladen. De nieuwsmagazines zoals Knack, Netto winst 64,4 21,5 -10,9 79,9 4,1 11,1 11,2 Trends, Sport en de damesbladen. Bij de Winst per aandeel 4,92 1,65 -0,84 6,14 0,32 0,85 0,86 nieuwsmagazines promoten we sinds be- Dividend per aandeel 0,50 0,50 0 5,50 0,50 0,50 0,55 gin dit jaar een New Deal. Daarbij betalen onze abonnees evenveel voor hun maga- Koers/winst 3,2 14,7 — 3,2 41,6 15,5 15,4 zine als in de winkel. Maar die abonnee Aangepaste EV/EBIT 9,6 32,7 — — — 3,8 2,2 krijgt ook een digitale toegang tot Trends Bron: Merodis Equity Research, Factset en Sport, plus alle inhoud van de websites

16 Interview

en een heleboel speciale uitgaven. De le- gaan meer digitaal lezen waardoor we daar Er is nu wel evolutie. Vroeger betaalden zers appreciëren dit aanbod want de abon- het reclamepotentieel kunnen verhogen. de adverteerders de grote online reuzen neevernieuwing is beter dan vorig jaar. VFB Ziet u trends in de evolutie van recla- om een groter bereik te hebben, maar nu Door de new deal overeenkomst halen me-inkomsten? kan je door het optimaliseren van de search we meer inkomsten uit de abonnementen. De Nolf Voor dit jaar is het moeilijk te engine je website verbeteren en zorgen Maar ook het aantal bezoekers op de web- zeggen. Je kan bijvoorbeeld niet zeggen voor meer spontane groei van je bereik. sites neemt toe en daardoor kunnen we de dat digitaal spectaculair groeit, online reclamewerving doen groeien. want dat groeit met je bereik. We stellen ook vast dat Sanoma vroeger Het is zeer wisselvallig maand bij de vrouwenbladen niet heeft gewerkt per maand en zelfs het tweede aan het werven van abonnementen. Voor semester kunnen we niet voor- bladen zoals Libelle, Feeling en Flair was spellen. Grote bedrijven beslis- vooral de losse verkoop belangrijk. Daar sen over hun reclameprojecten zien we dus ook serieuze mogelijkheden tegenwoordig de week zelf ter- om verder te groeien. We slagen er voorlopig wijl vroeger reclamecampag- ook in om de losse verkoop stabiel te hou- nes al een half jaar op voorhand den in een dalende tijdschriftenmarkt. Dat uitgedacht werden. Voor print­ is een mooie meevaller in een markt waarin reclame moet nog wat meer dagelijks nog krantenwinkels sluiten. gepland worden, maar voor di- VFB Opvallend, want jullie focussen net gitaal is het continu anders en meer op het werven van abonnees wat de weet je nooit wat de maand zal losse verkoop onder druk zou moeten zetten. brengen. De Nolf In het verleden hebben we ge- VFB Hoe is de evolutie van re- merkt dat dit niet hoeft. Als je acties on- clame-inkomsten bij lokale ad- derneemt om abonnees te werven, creëer verteerders? De gratis bladen je een ambiance rond het blad wat ook een waren voor Roularta vorig jaar positief effect heeft op de losse verkoop. het belangrijkste segment voor VFB De inkomsten uit de abonnementen de reclame-inkomsten met 21,6 % en losse verkoop waren in 2018 goed voor versus 14 % voor de magazines. 30,3 % van de omzet. Dat kan dus nog groei- De Nolf De lokale middenstan- en. Maar anderzijds kwam 46,6 % uit recla- der staat onder druk door de me en die inkomsten zakken structureel? concurrentie van de grote spe- We zijn inderdaad ook afhankelijk van lers en e-commerce. Het aantal “De damesbladen die we van de reclamemarkt. Vroeger was dat voor bla- klanten vermindert en in som- Sanoma konden kopen, waren een den zoals Knack en Trends nog veel belang- mige steden zijn de winkelstra- rijker, maar dat is nu volledig omgeslagen. ten al uitgestorven. Het is een fantastische buitenkans.” Reclame bij gedrukte media staat onder moeilijke periode voor de mid- druk. Dat blijft een probleem. denstand en de lokale bladen, al is het zeer Wat adverteerders onvoldoende besef- Door de overname van de damesbla- verschillend van streek tot streek. fen is dat er vele digitale advertenties via den verbetert de verhouding lezers- ver- VFB Online spelers halen de klanten weg sociale media worden gelanceerd, maar dat sus reclame-inkomsten. De damesbladen van uw adverteerders en online reuzen zoals deze amper of niet gelezen worden of weg- hebben al veel vroeger een reclame shock Google en Facebook roven reclame weg? geswiped. Iedereen weet dat er getrukeerd gehad: toen de commerciële tv werd ge- De Nolf Dat is inderdaad verschrikkelijk. wordt. Het fenomeen van de zogenaamde lanceerd zagen ze hun adverteerders weg- Het is moeilijk in te schatten wat de precie- ‘click-fabrieken’ voor valse ‘page views’ lopen. Zij zijn ondertussen al lang gewend ze impact al is geweest, want ze commu- zijn ondertussen bekend. Maar niemand dat ze voor 80 % gefinancierd worden met niceren er niet veel over, maar het is wel weet precies hoe en wat er gebeurt. Je kan inkomsten van de lezers en 20 procent van spectaculair. ook niet zeggen dat een zogenaamde ‘page de reclame. Voor nieuwsmagazines is dat VFB Verwacht u dat door initiatieven van view’ een pagina is die gezien is, want de anders, daar had men vroeger hoofdzake- regelgevers daar verbetering in kan komen? adverteerder betaalt de volle pot, zelfs al lijk reclame- en nu hoofdzakelijk lezersin- De Nolf Dat is moeilijk te voorspellen. In kijkt de consument maar een fractie van komsten. Maar globaal blijft onze uitda- Frankrijk heeft men op nationaal vlak al een seconde naar die pagina. Het precieze ging de reclamemarkt. We zien positieve wetgeving gecreëerd die positief was in de effect van reclame blijft moeilijk te meten. evoluties bij onze initiatieven voor digitale zin dat men het copyright van de uitgever Een adverteerder zal dat pas kunnen zien reclame, maar het blijft van een kleinere ook erkent. Het blijft echter een zeer deli- als hij een paar jaar alleen digitaal gaat en grootorde. cate kwestie. Enerzijds wil je meer digitale alle andere advertenties schrapt. VFB Digitale reclame bedraagt momenteel 6 inkomsten en dus een groter bereik, maar VFB Kan het dat adverteerders dit blijven procent van jullie groepsomzet. anderzijds moet je ook bij spelers zoals negeren? De Nolf Het groeit, maar het is niet spec- Google gaan aankloppen om beter gevon- De Nolf Er is een indicatie dat adverteer- taculair inderdaad. Het is een kwestie van den te worden online. Je zit eigenlijk tussen ders zich vragen beginnen te stellen over een nieuwe stiel te leren en deze te optima- twee vuren en ze hebben een ongelooflijk wat het precieze effect is en dat men de af- liseren. Bij ons groeien de digitale inkom- monopolie. De bedragen die deze reuzen weging maakt van wat men heeft betaald sten nu wel door de New Deal. De lezers binnenhalen zijn niet te schatten. en wat men precies heeft gekregen. Anders

Gids voor de Beste Belegger | September 2019 17 Interview

was tv-reclame al lang verdwenen als digi- De Nolf Het geld hebben taal echt zo succesvol was. Alles wat mas- we al deels aan het werk ge- saconsumptie is, zal blijven adverteren op zet door de overname van de traditionele kanalen. Zullen merken het Sanoma België met zijn riskeren om te verdwijnen als ze stoppen vele damesbladen. Sano- met tv, radio en print? Ik ben ervan over- ma was op heel veel vlak- tuigd dat de mix van digitale en klassieke ken een zeer interessante media zal normaliseren in de toekomst. De overname met veel syner- vraag is wanneer. gievoordelen die nu pas VFB U probeerde ook in de richting te gaan volop zichtbaar worden. van digitale reclame via Storesquare. 2018 was een overgangs- De Nolf (onderbreekt) Storesquare is jaar. De magazines zaten meer dan digitale reclame. Het is een plat- nog niet volledig in de cij- form waarop onze klanten hun producten fers van 2018. De omzet van aanbieden. De groei is blijven hangen. We Sanoma is 70 miljoen euro zijn zelf ook kritisch geworden voor de alles samen terwijl we 33,3 winkels. In het begin probeerden we zo- miljoen euro betaalden. veel mogelijk handelaars op Storesquare We namen alleen de titels te krijgen, maar dat was niet altijd de beste en de redactie over. Er zijn aanpak. niet zoveel bladen waar we Als je als handelaar op Storesquare die synergievoordelen zo staat, moet je aanbod mooi gepresenteerd konden uitspelen. Abon- zijn met foto’s en de juiste data. Als dat nementen, administratie, niet in orde is, maak je eigenlijk negatieve call center en de marketing publiciteit. Ook voor het platform. Er zijn kon volledig in onze struc- nu enkele honderden handelaars die goed tuur geïntegreerd worden. meespelen en content zijn. Storesquare VFB Er blijven nog ruime blijft gestadig groeien, maar op een rusti- middelen om extra overna- ger tempo. Het project moet ook gedragen mes te doen of nieuwe acti- worden door de vele middenstanders ter- viteiten te starten. Maakt u wijl het niet evident is voor iedereen om in bepaalde denkoefeningen? © Lieven Van Assche/idphotoagency Van © Lieven dit verhaal mee te stappen. De Nolf Die oefeningen VFB Hoe zit het verdienmodel achter Stores- doen we voortdurend. We quare? Betaalt de winkel een commissie? zijn op zoek naar opportu- De Nolf We werken met een commissie niteiten, maar het is niet “Adverteerders beseffen van rond de 10 procent afhankelijk van de evident. De damesbladen onvoldoende dat vele digitale branche. waren een voorbeeld van VFB Iets anders. Roularta heeft een grote een zeer interessant dos- advertenties op sociale media amper cashberg na de verkoop van Medialaan. sier, maar zo’n kansen zijn of niet gelezen worden.” Heeft u hier nog plannen mee? er niet vaak. Dit was een

Koersgraek Roularta (5 jaar) 30

2 oktober 2017

27,5 Verkoop participatie in Medialaan (VTM) voor 222 miljoen euro plus 50 % belang in 17 juli 2018 25 Median. Uitzonderlijk dividend van 5 euro per aandeel

22,5 12 februari 2015 14 augustus 2019 12/02/2015 Roularta Hal aarcijfers: omzet +17,8 % 20 verkoopt chronisch verlieslatende Groupe dankzij externe groei 16 januari 2018 Express (Frankrijk) (-6,3 % zonder overnames: door zwakke reclame) Koopt Sanoma-titels 17,5 in België (Libelle, Flair …)

15

30 oktober 2015 21 september 2017 12,5 Schoonzoon Xavier Bouckaert Zwakke hal aarresultaten volgt Rik De Nolf op als ceo

10 Jan 2015 Jul 2015 Jan 2016 Jul 2016 Jan 2017 Jul 2017 Jan 2018 Jul 2018 Jan 2019 Jul 2019

18 Interview

fantastische buitenkans. En om te spreken De Nolf Als dat zou willen, zouden commerciële teams. We hebben geen haast van andere activiteiten, we hebben ook de we dat doen want dat is zeker een interes- om beiden te integreren. ontwikkeling van de zoekertjes. Dat was sant dossier met veel synergievoordelen. VFB Hoe zit het met de dividendpolitiek? vroeger een van onze grootste inkomsten- We zijn een beetje concurrent met Kanaal Z De Nolf In principe wordt 30 procent van bronnen. Een dagblad had vroeger een der- en Trends en veel andere activiteiten die ons nettoresultaat uitgekeerd. Vorig jaar de inkomsten uit zoekertjes, een derde uit zowel door hen als ons aangeboden wor- hebben we 5 euro per aandeel (62,7 miljoen reclame en een derde van zijn lezers. euro, red.) uitgekeerd na de verkoop Nu is dat in Europa big business metverdeling Roularta 018 van Medialaan, maar een dividend geworden voor enkele grote Europese (cijfers Merodis) van 50 eurocent per aandeel mag be- TV & Radio advertenties spelers. Axel Springer heeft in Frank- schouwd worden als de normale uit- rijk en België al veel zoekertjeswebsites Advertenties Line Extensions kering in normale jaren. print overgenomen en gaat verder op dat Internet VFB Om het over de beurswaarde te pad. We hebben zelf geen overnames (reclame + diversen) hebben, die is nog nauwelijks 150 mil- gedaan, maar we hebben een eigen sys- Print voor derde partijen joen euro. teem ontwikkeld voor immobiliën en De Nolf Dat is wat het is. De media­ auto’s samen met Rossel. We hebben sector is niet de meest sexy sector interesse voor alle opportuniteiten, Lezersmarkt inkomsten momenteel en dat is wereldwijd een maar er is weinig aanbod. Een deel van fenomeen. het geld wordt, zoals ik vertelde, bin- VFB Alle activiteiten van Roularta nenkort ook geïnvesteerd in een nieu- “Media en reclame staan onder druk. worden aan 70 miljoen euro gewaar- we drukpers van 12 miljoen euro. Dat blijft een probleem.” deerd als je de cash van de beurswaarde VFB Is het de bedoeling om de cash die aftrekt. u niet kan aanwenden bij te houden of De Nolf Klopt en dan hebben we on- keert u dat binnenkort uit? den. Maar dat is ver van evident omdat langs ook nog de helft in Mediafin verwor- De Nolf We hebben vorig jaar een speciaal Rossel zich goed voelt met de huidige stra- ven. Door de nieuwe IFRS boekhoudregels dividend uitgekeerd. Er zijn nu geen plan- tegie en geen verkoper is. profiteren we niet volop van de overname nen om dit te herhalen. Ons idee is om sterk VFB En wat dan met de eventuele synergie- van Mediafin in de cijfers. Mediafin draaide te staan en uit te kijken, want we leven in voordelen tussen Roularta en Mediafin? vorig jaar een operationele kasstroom van een wereld die volop in verandering is. De Nolf Daar zijn zeker nog mogelijkhe- 14 miljoen euro. Ze zijn daar zeer goed be- VFB Een andere mogelijkheid is dat u Ros- den voor, maar dat vraagt tijd. Vergeet niet zig. Dit zie je niet in onze resultaten doordat sel uitkoopt uit de Mediafin joint venture dat beiden jarenlang concurrenten waren onder de IFRS regels de afschrijvingen op de (Franstalige uitgeverij)? van elkaar met hun eigen redactionele en overname van Mediafin meegenomen moe-

Analisten over Roularta (12,25 euro)

Merodis, koopwaardig, Toch verlaagde Kippers het koersdoel faire waarde 19,60 euro “Tegen de huidige koers, van 17,90 euro tot 13,80 euro op basis van Analist Arnaud Goossens van Merodis betaal je enkel voor de toekomstige cashflows. Ook het beperkte volgt op vraag van Roularta het aandeel. zicht op de reclamemarkt in de tweede Hij wijst op de koersdaling met 40 procent cash en de 50 procent jaarhelft speelt mee. sinds juli 2018. Overdreven vindt hij. De in Mediafin. daling werd ingezet toen zowel analisten Bart Goemaere, Beurstips, als Roularta zelf de winstverwachtingen De Sanoma magazines, Sterk koopwaardig, faire verlaagden. Maar sindsdien zijn de funda- de drukkerij en alle andere waarde 31 euro. mentals verbeterd. Zo is de blootstelling uitgeefactiviteiten krijg Analist Bart Goemaere gelooft niet aan de cyclische advertentie-uitgaven dat het mediabedrijf Roularta voor altijd verminderd en zorgt een sterkere kosten- je er gratis bij.” op de beurs zal noteren en gelooft in een beheersing voor een defensiever profiel. Bart Goemaere, Beurstips beursexit. De vraag blijft immers wat het Ook wezen de halfjaarcijfers op verbeter- management met de beschikbare cash de marges en zijn de synergievoordelen zal doen en of het voor hen niet slimmer van de Sanoma overname al deels zicht- zet (+ 17,8 procent) maar dit werd vooral is om het aandeel van de beurs te nemen baar. Op basis van zijn waarderingsmodel ondersteund door overnames. Autonoom nu de synergievoordelen nog niet volle- komt de analist op een faire waarde van zakte de omzet met 6,3 procent versus het dig zichtbaar zijn in de cijfers. ‘Roularta 19,60 euro. eerste halfjaar. De kostenbasis is volgens is koopwaardig. Tegen de huidige koers, analist Kris Kippers wel onder controle en betaal je enkel voor de cash en de 50 pro- Kepler Cheuvreux, Houden, de operationele marges liggen in lijn met cent in Mediafin. De Sanoma magazines, koersdoel 13,80 euro zijn verwachting. Dit terwijl de balans su- de drukkerij en alle andere uitgeefactivi- Roularta liet het afgelopen halfjaar per sterk is met een cashberg van 85 mil- teiten krijg je er gratis bij.’ dan wel een zeer sterke sprong zien in om- joen euro.

Gids voor de Beste Belegger | September 2019 19 Interview

Wat is Roularta Media Group?

Roularta (beurskapitalisatie van 153 Via zijn joint venture met de Fran- verkoop en line extensions (bijvoorbeeld miljoen euro) is een Belgische multime­ se groep Bayard is Roularta tevens verkopen van cruises via de magazines). diagroep met hoofdzetel in Roeselare. marktleider in de seniorenmarkt met Zowel de omzet als de winst staat hier on- De groep is marktleider in België met Ne- Plusmagazine: een blad voo 50-plus- der druk. Dankzij recente overnames is er derlandstalige en Franstalige magazines sers. Ook participeert Roularta voor terug groei. met bladen zoals Trends, Knack, Sport. 50 procent in Mediafin (De Tijd en De divisie Printing Services die 78,1 Sinds de overname van de damesbladen L’Echo) en voor 50 procent in de web- miljoen euro van de omzet op zich neemt, van Sanoma België (Flair, Libelle …) werd sites immovlan.be, autovlan.be en staat voor de prepress- en drukkerij-acti- Roularta ook daarin gocar.be. viteiten voor interne merken en externe een leider. De groep De organisatie van klanten. De stijging van de papierprijs kan is ook nummer een in events en het uitgeven contractueel worden doorgerekend aan lokale media in Vlaan- van boeken brengt 5 % de externe klant. De omzet en winst kun- deren met streekkran- van de omzet aan. nen toenemen. ten, zondagskranten, De verschillende afdelingen van Rou- lifestylemagazines en Roularta werkt larta versterken mekaar. Zo gebruikt exploiteert ook TV-za- via twee divisies Roularta zijn positie als groot mediabe- kenzender Kanaal Z. Media Brands is de drijf om de verschillende eigen merken De groep is voor bijna grootste met 241,5 mil- te promoten via zijn eigen kanalen waar- 80 procent van de aan- joen euro omzet en door men de eigen merken aan een lage delen in handen van de omvat alle merken die prijs kan versterken. Deze kostprijs rekent familie wanneer we re- door Roularta worden Roularta aan zichzelf door waardoor we kening houden met de geëxploiteerd. Denk om de totale omzet te bekomen de omzet aandelen die de groep hierbij aan alle verko- met 42,7 miljoen euro moeten verminde- van zichzelf ingekocht pen van publiciteit, ren om zo aan een totale omzet van 277 heeft. abonnementen, losse miljoen euro te geraken.

NEW FRONTIERS in orthopaedics and bone diseases

Celtherapie voor de behandeling van botziektes en orthopedische toepassingen Bone Therapeutics creëert een innovatieve behandelingswijze waarbij gedifferentieerde, botvormende cellen worden toegediend op minimaal invasieve wijze.

WWW.BONETHERAPEUTICS.COM

BoneTherapeutics_Annonce_BestBelegger.indd 1 25/03/19 16:11 Interview

ten worden. Dat heeft een gro- groeien. Of de jeugd zal leren te impact, want we schrijven Samenvatting halaarcijfers lezen moeten we nog afwach- Mediafin af over 40 jaar. We ten en ook op welke manier ze In duizend euro ltie hadden er ook voor kunnen zullen lezen. kiezen dat niet te doen. Maar Omzet 147.949 125.558 +17,8 % We stellen nu wel iets be- dan loop je het risico dat je EBITDA 10.713 -5.259 +303,7 % langrijk vast. Als onze lezers ooit in de toekomst ineens een EBIT 3.899 -73.134 +105,3 % de keuze krijgen om een puur mega-afschrijving moet doen. Nettoresultaat 3.793 74.665 -94,9 % digitaal abonnement te ne- In het jaar met de verkoop van Aantal werknemers 1.248 1.246 +0,2 % men of een digitaal abonne- Medialaan hebben we daarom ment samen met de papieren Eigen vermogen 220.486 222.561 -0,9 % besloten om alles wat ambe- versie, kiest liefst 80 procent tant was op onze bestaande Samenvatting voor de full option. Dus met activiteiten in een keer af te De sterke omzetstijging is te danken aan de overname van de vrouwen- de papieren versie. schrijven. En voor nieuwe za- bladen waaronder Libelle, Femmes d’Aujourd’hui, Flair, Feeling et VFB Om af te sluiten. KBC Se- ken jaarlijks af te schrijven. Zo cetera. De integratie van deze vrouwenbladen loopt op schema. In het curities verwacht een netto- vermijd je negatieve verras- tweede semester zou een gelijkaardige positieve evolutie te zien moeten winst van 12,4 miljoen. Dat is zijn. De daling in het nettoresultaat werd veroorzaakt omdat de singen. meerwaarde in de participatie van Medialaan , miljoen euro­ dit bijna 1 euro per aandeel voor VFB De lage beurswaardering jaar niet meespeelt. De magazinepersen draaien op volle snelheid en dit jaar. Is dat realistisch? roept de vraag op of Roularta zouden op hetzelfde tempo moeten draaien in de tweede jaarhelft. De Nolf Het zal afhangen in andere handen zal komen. De lezersmarkt bleef stabiel in de eerste jaarhelft met dank aan een sterke van de reclamemarkt in het abonnementenverkoop. De reclameomzet blijft volatiel en hier durft het De Nolf Het is een familiebe- management geen prognose over te geven, al zou het derde kwartaal een najaar. We hebben meer drijf. Er is een derde generatie gelijkaardige omzetevolutie moeten laten zien als in de eerste jaarhelft. zicht op de ontwikkeling van die nu nog maar pas gestart de lezersmarkt dan op de re- is en de vierde generatie zijn clame. ook prille twintigers. Zolang er interesse is, VFB Bij een recessie zal deze markt als eerste zal dit niet gebeuren. “We zien klappen krijgen? VFB Nogal wat waarnemers denken dat de groeimogelijkheden De Nolf Dat valt te zien want de lokale familie Roularta van de beurs zal halen. De Belgische markt reageert anders dan bij familie heeft nu al rond de 80 procent van de in de lezersmarkt.” de andere grote merken in de wereld. Dit aandelen in bezit. jaar doen de banken bijna geen projecten De Nolf De beurs zorgt voor een bepaalde meer en voor bladen als Knack en Trends financiële discipline die interessant is ter- VFB Wat de toekomst betreft, is er een ver- werken we al jaren samen met de auto- wijl de negatieve effecten best meevallen. schil in jongeren en ouderen in uw lezerspu- sector. Uitgerekend deze twee grootste Je moet alleen opletten met de toezicht- bliek? Nemen jongeren nog wel een abonne- adverteerdersgroepen laten het dit jaar houder die verrassend gevoelig is voor be- ment? afweten. Maar in de reclamemarkt zie je paalde dingen zoals de timing wanneer je De Nolf Dat is afwachten. Het segment soms de meest rare dingen. Zo zijn er dit een overname bekend maakt en dergelijke dat graag dagbladen en magazines leest, najaar nog grote reclamecampagnes op zaken. Zelf ben ik een voorstander om op is traditioneel iets ouder. Maar dat is niet komst die we niet verwacht hadden. Die de beurs te blijven en momenteel is er ook zo negatief als velen denken. De bevolking gaan dan serieus opvallen. Dat is een goed een consensus tussen de kinderen om dit vergrijst nu eenmaal en dat zal nog vele teken, want als de ene begint, volgt meest- zo te houden. jaren duren. Onze lezersmarkt blijft dus al de rest.

Sterktes/zwaktes Stefan Willems Stetes ates Freelance journalist Sterke balans. Nettokaspositie van 85 miljoen euro. Reclamemarkt structureel dalend Kan nog synergievoordelen halen uit zijn voor gedrukte media +volatiel. merkenportefeuille en Sanoma overname. Vooral regionale reclamebladen Optelling nettocash, waarde participatie in Median onder druk. en Bayard is ongeveer gelijk aan beurswaarde. Storesquare: ambities neerwaarts Rest krijgt belegger ‘gratis.’ bijgesteld en blijft verlieslatend. Wegvallen leasing contract bespaart 10 miljoen euro Negatief sentiment voor per jaar. Dure obligatie van 5,125 % op 100 miljoen media-aandelen. Jan Reyns Hoofdredacteur euro is terugbetaald wat nancieringskosten verlaagt. Staat onder druk van Googles en Roularta produceert sterke vrije kasstromen. Facebooks van deze wereld. Gids voor de Beste Belegger Bespeelt de groeimogelijkheden van de lezersmarkt Nieuw management moet nog (New Deal). vertrouwen opbouwen. Moderne drukkerij kan rentabilteit nog verhogen. Markt is gesaneerd na jarenlange overcapaciteit. Normaal dividend van halve euro per aandeel (brutorendement van 4 % op koers van 12,25 euro). Interview augustus 2019

Gids voor de Beste Belegger | September 2019 21