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Loma Negra 16.04.2021

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Loma Negra 16.04.2021 RESUMEN ECONÓMICO 16 de abril de 2021 energía alternativas. A través de su empresa Loma Negra Recycomb S.A.U. recicla más de 19 toneladas de residuos para la producción de energía que Loma Negra es la empresa líder de la industria nutre sus plantas ubicadas en la provincia de del cemento en Argentina. Con 95 años de Buenos Aires. historia, su marca forma parte del acervo cultura argentino, desde su fundación en En 2017, la empresa completó su Oferta 1926 por Alfredo Fortabat. Pública (IPO), tanto en la Bolsa de Nueva York como en Buenos Aires. En 2020, la empresa La compañía alcanzó un volumen anual de concretó la venta de su operación en despachos de cemento de 5,1 millones de Paraguay. Luego de haber iniciado actividades toneladas en 2020, obteniendo así una de comercialización en el año 2000, participación nacional del 44%. Sus tres construido y operado una planta desde el año competidores más directos (Holcim, 2013, Loma Negra decidió concretar la venta Cementos Avellaneda y PCR) se dividen la del 51% de su participación de restante porción del mercado.1 Yguazú Cementos. 3 La compañía está verticalmente integrada y se En la actualidad, el capital de la empresa se localiza estratégicamente, siendo el único encuentra en un 51,04% en poder del grupo jugador con alcance nacional. Según sus empresario brasilero InterCement, subsidiaria estimaciones, en sus canteras cuenta con de Camargo Correa, quien adquirió esta reservas de piedra caliza suficientes para porción en 2005 a Amalia Lacroze de respaldar sus operaciones a los niveles Fortabat. El 48,43% restante está en manos actuales por más de 100 años. de accionistas minoritarios. Gracias a su eficiente red de distribución, Resultados logística e instalaciones ubicadas en todo el país acceden a los principales centros urbanos Las ventas del ejercicio 2020 en toda la con facilidad. La empresa cuenta con más de industria nacional del cemento portland 3.100 km de transporte ferroviario por medio presentaron una marcada contracción. La del control del 80% de la red Ferrosur Roca caída interanual fue del 30% en el primer y S.A. Esta concesión le fue otorgada en 1993 segundo trimestre, comenzando a revertir por un período de 30 años, con posibilidad de esta tendencia recién a finales del tercer ser extendida por 10 años más.2 trimestre, finalizando el año con una caída anual punta a punta del 11,1%. Lo particular Loma Negra también desarrolla y opera de esta dinámica de caída y recuperación tuvo proyectos enfocados en el uso de fuentes de lugar en el segmento de cemento embolsado (demanda residencial y minorista) donde la 1 Estimaciones de la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland (AFCP). recuperación fue muy rápida terminando el 2 Si bien el Grupo ha solicitado la mencionada extensión, año con un crecimiento del 7,4%. Por su Ferrosur Roca S.A. aún no ha sido convocada para iniciar el proceso de renegociación en la órbita del CERC. En este sentido, la Dirección del Grupo entiende haber cumplimentado en tiempo y forma todos los pasos previstos a los efectos de 3 Los resultados obtenidos de las operaciones discontinuas en obtener la prórroga de la concesión. Paraguay no fueron utilizados para el presente informe. RESUMEN ECONÓMICO parte, en cuanto al cemento vendido a granel, notable disciplina de precios permitieron al igual que el hormigón y los agregados, fue mantener estable el resultado neto en USD 89 uno de los segmentos que más sufrieron el millones y expandir el Margen EBITDA en 300 impacto de las restricciones tendientes a puntos básicos, llevándolo de 29% en 2019 al controlar la pandemia y la consecuente caída 32% en 2020. de la actividad. Loma Negra (Mill. USD) 2020 2019 Var (%) Dada la posición dominante de Loma Negra Ventas 590 807 -27% Costos -411 -583 -30% en el mercado, lo mencionado en la industria EBITDA Ajustado 188 232 -19% no escapó a los resultados de la compañía. En Resultado Operativo 112 156 -28% Resultado Neto 89 84 6% este sentido, la evolución de las ventas Margen Operativo 19% 19% -1% trimestrales medidas en dólares oficiales Margen EBITDA Ajustado 32% 29% 11% Fuente: Elaboración propia en base a balances. durante dicho ejercicio, respecto a su mismo periodo del año anterior, tuvieron una Por otro lado, para obtener un panorama más marcada caída. En la primera mitad del año la amplio del estado de situación de Loma contracción fue del 31% en el primer Negra, es necesario tener en cuenta que el trimestre y del 35% en el segundo trimestre, flujo de negocio de la industria cementera se recuperando parte de la caída en la segunda encuentra fuertemente vinculado a los ciclos parte del año con una merma del 19% en el de la economía, con lo cual, los resultados de tercer trimestre y un crecimiento del 9% en el la compañía se verían expandidos ante un último trimestre. crecimiento de la actividad y viceversa. Evolución de ventas 2020 Observando datos históricos del PBI y la USD 200 20% producción de Loma Negra, en el gráfico a 10% continuación, se puede identificar que el USD 150 0% periodo 2010-2015 se caracterizó por un USD 100 -10% incremento leve en la producción de cemento -20% en línea al ciclo de bajo crecimiento y USD 50 -30% estancamiento de la economía. Luego de la fuerte caída en 2016 y la posterior USD 0 -40% 1T19 1T20 2T20 3T20 4T20 recuperación en 2017 que también acompañó Ventas Var (%) el ciclo económico errático, desde el 2018 la Fuente: Elaboración propia en base a balances. empresa se encuentra inmersa en un ciclo plenamente bajista con una contracción del En resumen, las ventas totales al cierre del PBI. Para 2021 las proyecciones esperan una ejercicio de 2020 fueron de USD 590 millones recuperación del PBI en torno al 6%/7% que vs. los USD 807 millones alcanzados en 2019, impulsaría de igual forma a la producción de lo que representó una caída de 27% la compañía. interanual. Por su parte, el impacto en el EBITDA ajustado fue menor, mostrando una merma del 19%. El férreo control de costos con una reducción interanual del 30% y una RESUMEN ECONÓMICO PIB a precios 2004 (Izq.) ventaja le permitió a la compañía aminorar el Prod. Cemento Total (Miles Tn - Der.) coletazo de la pandemia en el nivel de ventas. Prod. Cemento Loma Negra (Miles Tn - Der.) El margen EBITDA ajustado sobre ventas se $ 750.000 14.000 mantuvo en torno al promedio histórico del $ 700.000 12.000 28%. $ 650.000 USD 1.000 USD 300 $ 600.000 10.000 USD 900 $ 550.000 8.000 USD 250 USD 800 $ 500.000 6.000 USD 700 USD 200 $ 450.000 USD 600 $ 400.000 4.000 USD 500 USD 150 Ventas (Izq.) 2020 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2010 USD 400 2021e Costos (Izq.) USD 100 USD 300 Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, AFCP y balances EBITDA Aj (Der.) USD 200 USD 50 Proyectos de inversión 2017 2018 2019 2020 2021e Fuente: Elaboración propia en base a balances. En 2017 la compañía emprendió la expansión Ventas de su capacidad instalada en la planta L´Amalí. EL proyecto consta de dos nuevas Mirando hacia adelante, consideramos que la líneas de producción que le representarían un compañía podrá producir y amoldarse a los aumento de 2,7 millones de toneladas vaivenes cíclicos con mayor facilidad dada su anuales (más del 40% de capacidad previa). La estructura, con un balance más fortalecido y inversión completa implica el desembolso de mayor presencia de mercado. Su flexibilidad aproximadamente USD 350 millones. La en la producción e integración vertical son inversión estratégicamente planificada de elementos claves para sobrellevar los acuerdo a la necesidad de insumos, reducción pronunciados ciclos de la macroeconomía de costos y de consumo térmico, una vez argentina. Consolidándose la senda de finalizada, se convertirá en la planta recuperación de los despachos de cemento de cementera más grande de Argentina y una de los últimos trimestres, con un aumento en el las más grandes de Latinoamérica. volumen del 23%, aún con una proyección conservadora del crecimiento del PBI en 5,5%, Este proyecto comenzó a operar su primera la compañía podría recuperar gran parte del línea de producción en enero de 2020 y se terreno perdido en 2020. planifica la terminación total de obra para mediados de 2021. En este sentido, los últimos resultados ya mostraron los beneficios relacionados con su estructura de costos. La nueva planta logró reducir el costo energético gracias a la utilización del gas natural, energía de generación mucho más económica que el coque de petróleo. Esta RESUMEN ECONÓMICO Una breve contextualización del ADR con Ventas Totales cementeras comparables, con similar posición USD 1.200 en el respectivo mercado y también USD 1.000 latinoamericanas (Cemex México -CX- y Cía. USD 800 Siderúrgica Nacional Brasil –SID). Como se USD 600 puede observar en el primer gráfico, USD 400 considerando los ratios EV/EBITDA y USD 200 Precio/Valor Libros, LOMA cotiza con un USD 0 descuento en relación a comparables, aunque 2017 2018 2019 2020 2021e en menor medida que otras acciones de Fuente: Elaboración propia en base a balances. argentina, sobre esta idea volveremos en las Cotización conclusiones. En el segundo grafico de precios (normalizados) se ve claramente el castigo en Loma Negra salió a cotizar públicamente en la evolución del ADR de la empresa argentina 2017, recolectando USD 954 millones. Fue la en relación a comparables. mayor oferta pública inicial de Argentina desde 1993, detrás de YPF. Las acciones salieron a USD 21 por ADR ($ 73 por acción).
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