Onderzoeksverslag Van Der Moolen
Total Page：16
File Type：pdf, Size：1020Kb
VERSLAG VAN BEVINDINGEN naar aanleiding van het onderzoek naar het beleid en de gang van zaken van de naamloze vennootschap Van der Moolen Holding N.V., als opgedragen door de Ondernemingskamer van het Gerechtshof Amsterdam bij beschikking van 5 juli 2010, kenmerk 200.051.512/01 OK Onderzoekers: S. Hepkema C.J.M. Scholtes Afgegeven ter griffie van het Gerechtshof te Amsterdam op 13 mei 2011 INHOUDSOPGAVE Onderwerp Pagina 1. Inleiding ..........................................................................................................................................1 1.1 Opzet verslag ................................................................................................................1 1.2 Werkwijze en verloop van het onderzoek ......................................................................2 1.3 Van der Moolen Holding N.V. ......................................................................................5 2. Strategie VDM...............................................................................................................................15 2.1 Inleiding......................................................................................................................15 2.2 Curvalue .....................................................................................................................17 2.3 Online Trader..............................................................................................................30 2.4 Avalon en aanverwante zaken .....................................................................................41 2.5 Het entameren en afblazen van de deelname in GSFS..................................................59 3. De Financiële Positie van VDM .....................................................................................................71 3.1 Inleiding......................................................................................................................71 3.2 De (bewaking van de) liquiditeitspositie van VDM......................................................73 3.3 Het aflossen van achtergestelde leningen in 2008 in de VS ..........................................73 3.4 De inkoop van eigen aandelen in 2008.........................................................................76 3.5 De gang van zaken rond financiering in het algemeen..................................................80 4. Corporate Governance ...................................................................................................................84 4.1 Inleiding......................................................................................................................84 4.2 RvB ............................................................................................................................84 4.3 RvC ..........................................................................................................................109 4.4 Overige Corporate Governance aspecten ...................................................................114 4.5 Kroon........................................................................................................................120 5. De periode van maart 2009 tot aan het faillissement van VDM.....................................................128 5.1 Inleiding....................................................................................................................128 5.2 Aantreden Zwart en Paardekooper, periode tot eind juni 2009....................................128 5.3 Onderzoeken .............................................................................................................136 5.4 KBC..........................................................................................................................142 5.5 Juli 2009 (vertrek Den Drijver en Kroon) ..................................................................145 5.6 Naar surséance en faillissement .................................................................................150 BIJLAGEN BIJ VERSLAG VAN BEVINDINGEN Hoofdstuk 1: Inleiding Bijlage 1 Plan van Aanpak van 5 augustus 2010 Bijlage 2 Lijst van door onderzoekers geraadpleegde stukken Bijlage 3 Lijst van geïnterviewde personen Bijlage 4 Verzoekschrift op grond van artikel 2:253, derde lid, BW tot verhoging van het bedrag dat het onderzoek ten hoogste mag kosten van 20 oktober 2010 Bijlage 5 Beschikking van de OK van 30 november 2010 op het verzoekschrift van 20 oktober 2010 Bijlage 6 Standaard uitnodigingsbrief Bijlage 7 Chronologisch overzicht samenstelling RvB en CFO Bijlage 8 Chronologisch overzicht samenstelling RvC Bijlage 9 Cast of characters Hoofdstuk 2: Strategie VDM Bijlage 10 Verslag bespreking over Avalon van 14 april 2008 en met Avalon van 14 april 2008 Hoofdstuk 3: De financiële positie van VDM Bijlage 11 Solvabiliteits- en Kasprognose Moos Hoofdstuk 4: Corporate Governance Bijlage 12 E-mails Wolfswinkel aan Den Drijver van 20 en 24 juni 2008 Bijlage 13 Brief Seinstra aan Den Drijver van 13 augustus 2008 I BEGRIPPENKADER AFM (Stichting) Autoriteit Financiële Diensten ASR ASR Schadeverzekering N.V. en ASR Levensverzekering N.V. Audit Committee Audit committee van de RvC AvA Algemene vergadering van aandeelhouders VDM Avalon Avalon Media Group B.V. Avalon Business Plan Het plan gedefinieerd in nr. 190 BCA Business Confirmation Agreement tussen VDM en Den Drijver van 12 oktober 2005 Beschikking Beschikking van 5 juli 2010 (rekestnummer 200.051.512/01 OK) van de OK BW Burgerlijk Wetboek CEO Chief executive officer CFO Chief financial officer COO Chief operating officer Curatoren Drs. J.O. Gelderloos, mr. H. de Coninck-Smolders en mr. P.R.W. Schaink Curvalue Curvalue Beheer B.V. Curvalue SAS Curvalue France SAS De Brauw De Brauw Blackstone Westbroek, advocaten, adviseurs van VDM bij de overname van Curvalue DIMP Digital Media Power B.V. DNB De Nederlandsche Bank N.V. EB Executive Board of RvB EUR Euro Euronext Euronext N.V., dan wel de door de Euronext N.V. in Amsterdam gehouden effectenbeurs E&Y Ernst & Young Accountants LLP GSFS Global Securities Finance Solutions Asset Management B.V. GSFS Holding GSFS Holding B.V. IAD Internal audit department II Jaarverslag 2004 Jaarverslag van VDM over 2004 van 16 maart 2005 Jaarverslag 2005 Jaarverslag van VDM over 2005 van 16 maart 2006 Jaarverslag 2006 Jaarverslag van VDM over 2006 van 4 april 2007 Jaarverslag 2007 Jaarverslag van VDM over 2007 van 21 april 2008 Jaarverslag 2008 Jaarverslag van VDM over 2008 van 9 april 2009 K&P Krüger & Partners KBC KBC Bank Kempen Kempen & Co McKinsey McKinsey & Company NYSE New York Stock Exchange OK Ondernemingskamer van het Gerechtshof Amsterdam Onderzoeksperiode De periode van 1 januari 2005 tot 10 september 2009 PSA De Profit Share Agreement van 4 oktober 2007 tussen VDM en GSFS PWC PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Remuneration & Remuneration & nomination committee van de RvC Nomination Committee RvB Raad van bestuur van VDM RvC Raad van commissarissen van VDM SEC Securities and Exchange Commission Tijdelijk Bestuur Raad van bestuur van VDM in de periode 16 juli 2009 tot 10 september 2009 bestaande uit Zwart en Paardekooper USD U.S. Dollar US GAAP Algemeen aanvaarde grondslagen voor financiële verslaggeving in de Verenigde Staten VEB Vereniging VEB NCVB VEB c.s. VEB, dhr. G. Tichelaar, dhr. J.C.P. de Goede, dhr. B. Potgieter, en dhr. M.H.B. Kok VDM Van der Moolen Holding N.V. als juridische entiteit en de groep waar deze vennootschap van aan het hoofd staat VDM ES Van der Moolen Effecten Specialist B.V. III VDM FS Van der Moolen Financial Services B.V. VDM FS SAS Van der Moolen Financial Services S.A.S. VDM GM Van der Moolen Global Markets Limited (later hernoemd Gekko Global Markets Limited) VDM Specialists VDM Specialists USA, LLC VS Verenigde Staten Wft Wet op het financieel toezicht IV EXECUTIVE SUMMARY Inleiding In deze executive summary geven onderzoekers verkort hun bevindingen weer ten aanzien van de vier onderwerpen van onderzoek: (1) de strategie van VDM, inspelend op het wegvallen van de traditionele hoekmanactiviteiten, in het bijzonder (a) de overname van Curvalue Beheer en de afwikkeling van de transactie, met name de totstandkoming van de overnamesom, de afboeking van de goodwill en de earn-out regeling, (b) de analyse en het uitrollen van het Online Trader platform, (c) de samenwerking met en de verstrekking van de lening aan Avalon en de analyse die er aan ten grondslag lag en (d) het entameren en afblazen van de deelname in GSFS met het oog op arbitrageactiviteiten; (2) de (bewaking van de) liquiditeitspositie van VDM, de inkoop van eigen aandelen en het aflossen van achtergestelde leningen in 2008; (3) de corporate governance bij VDM, meer in het bijzonder de samenstelling en het functioneren van (de leden van) de RvB en de RvC, de eventuele verstoorde verhouding tussen de RvB en de RvC, de rol van adviseur Kroon en het verloop van staffunctionarissen; en (4) de periode onmiddellijk voorafgaand aan het faillissement van VDM en of dat faillissement af te wenden was. De hierna weergegeven bevindingen zijn een letterlijke weergave van de samenvatting die voor elk van de vier onderwerpen steeds aan het eind van de desbetreffende hoofdstukken in dit verslag zijn opgenomen. Onderzoekers wijzen erop dat hun bevindingen in het verslag worden voorafgegaan door een uitvoerige weergave van de feiten, en daar niet los van kunnen worden gezien. Onderzoekers hebben met een executive summary in deze vorm slechts tegemoet willen komen aan diegenen