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Rethinking the Future Chile on the Edge of A

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Rethinking the Future Chile on the Edge of A Carolina Ratto Cartera de Trading Andina (56 2) 2446 1768 Abril 2020 [email protected] Tomás Sanhueza (56 2) 2446 1751 [email protected] Sebastián Gallego, CFA (571) 339 4400 Ext. 1594 [email protected] Daniel Córdova (511) 416 3333 Ext. 33052 [email protected] Cartera de Trading Andina Chile – Durante marzo, la bolsa mostró un muy mal Colombia – Durante mar-20, los mercados colapsaron en Perú – En marzo, el índice general S&P/BVL cayó en desempeño (-15,4% en CLP y -19% en USD), en línea toda la región LatAm al igual que a nivel mundial en 20.66% en USD (-20.81% en PEN) debido al deterioro con los mercados internacionales impactados por la medio de las difíciles condiciones derivadas por el brote del sentimiento de mercado causado por la declaración crisis sanitaria del COVID-19 y la “guerra del del COVID-19. El COLCAP disminuyó 27.5% y 36.9% en del estado de emergencia en el Perú para enfrentar el petróleo”. Existe consenso de que esta crisis será una COP y USD, respectivamente; el MSCI Latam cayó 34.6%. A brote del COVID-19. A la luz de la incertidumbre por de las más grandes que hemos vivido en los últimos pesar de esto, Colombia tuvo un desempeño relativamente la duración del estado de emergencia y la velocidad años. La incertidumbre con respecto a la duración y peor al de la región andina, lo cual es consistente con nuestra de recuperación, tomamos una posición defensiva, profundidad de la misma ha llevado a los mercados a decisión reciente de bajar a Colombia a subponderar. Cabe favoreciendo compañías con sólidos balances que desplomarse fuertemente. A esto se suma la tensión recordar que los precios de petróleo cayeron 50% en marzo y en este contexto están manteniendo una importante social que afectó negativamente las utilidades de el precio actual está por debajo de USD 30/barril, creando una generación de flujo de caja. Incluimos a Luz del Sur en algunas compañías chilenas en el cuarto trimestre. Bajo presión significativa en la economía colombiana. De hecho, no primer lugar dada las expectativas positivas alrededor de ese contexto, tanto inversionistas locales como podemos descartar una perdida en el grado de inversión a la venta a CTG. Mantenemos a InRetail, que creemos extranjeros han buscado refugio en activos de menor mediano plazo y una fuerte desaceleración económica. mostrará una adecuada generación de caja en la riesgo, impactando la liquidez del mercado. Ante este coyuntura actual. Introducimos Alicorp al portafolio dado sell-off, los precios de algunas acciones han perdido Realizamos un cambio en nuestro COL 5; seguimos con que consideramos que está muy descontada con poca correlación con sus fundamentales, generando puntos una estrategia defensiva y mantenemos a Bancolombia justificación bajo esta coyuntura; se espera que menos de entrada interesantes. Dicho esto, creemos que hay en la última posición. Estamos incluyendo a Nutresa; a pesar del 17% de sus ventas totales (segmento B2B) sean que mantener una estrategia defensiva. La selectividad del riesgo, creemos que hay mayor visibilidad en las ventas de severamente afectadas. Seguido, mantenemos a Engie es clave para poder navegar la volatilidad de los bienes básicos (alimentos). Estamos sacando a Corficol dado dado que continúa operando, aunque a menor mercados actuales. Este mes hemos decidido incorporar que los aeropuertos y el progreso en las concesiones viales capacidad. Por último, incluimos Cementos Pacasmayo a Entel, Banco de Chile y CMPC por ser bastante pueden estar bajo presión. Nuestro COL5 incluye: GEB, al portafolio dado su adecuado cronograma de pagos y resilientes ante el contexto actual. Por otro lado, hemos PFAval, Nutresa, Canacol, Bancolombia. cómoda posición de liquidez, incluso si la compañía no sacado a Andina-B, Parque Arauco y SQM-B. está operando en la actualidad. Recommended Portfolio Company Px Av. Daily Vol. Target D. Yield Total P/E FV/EBITDA P/BV Chile Sector Last Mkt. Cap Local ADR Rating Price Upside 2019E Return 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E LTM Concha Y Toro Food & Beverages 1,125 974 1.3 nm BUY 1,620 44.0% 3.6% 47.6% 20.6x 16.9x 14.7x 15.0x 11.6x 10.1x 1.4 Colbun Utilities 95 1,934 2.3 nm BUY 160 68.2% 10.4% 78.6% 15.3x 9.6x 8.5x 6.6x 4.1x 4.7x 0.5 Banco De Chile Banks 70 8,175 13.2 2.8 HOLD 90 104.8% 4.0% 33.0% 16.8x 12.6x 12.3x nm nm nm 2.1 Entel Telecom & IT 3,950 1,383 1.9 nm BUY 7,450 88.6% 3.9% 92.5% -68.8x 29.7x 19.4x 7.8x 5.9x 5.4x 0.9 CMPC Pulp & Paper 1,762 5,107 6.5 nm BUY 2,100 19.2% 0.8% 20.0% 15.8x 112.6x 78.9x 6.0x 7.9x 7.7x 0.6 Colombia GEB Utilities 2,165 4,874 1.4 nm HOLD 2,450 13.2% 7.3% 20.5% 9.5x 10.2x 10.1x 7.5x 7.7x 7.5x 29.9 Grupo Aval Banks 886 5,636 2.0 1.2 HOLD 1,430 61.4% 5.8% 67.2% 7.2x 6.9x 6.3x nm nm nm 1.1 Nutresa Food & Beverages 18,640 2,103 1.0 nm BUY 30,500 63.6% 4.0% 67.7% 16.3x 12.2x 11.7x 8.9x 7.4x 6.9x 1.0 CNE Oil&gas 10,200 453 0.5 nm BUY 15,900 55.9% 6.2% 62.1% -24.0x 13.9x 4.2x 6.0x 4.0x 2.7x 2.0 Bancolombia Banks 24,360 5,700 6.8 15.8 BUY 48,800 100.3% 4.9% 105.2% 11.2x 7.3x 6.3x nm nm nm 0.9 Peru Luz Del Sur Utilities 23 3,156 0.6 nm BUY 18 -22.1% 4.4% -17.7% 9.9x 18.1x 18.2x 7.8x 13.0x 12.5x nm Inretail Retail 31 3,136 2.0 nm BUY 47 53.2% 0.6% 53.7% 47.0x 20.8x 16.3x 12.2x 8.9x 8.0x 2.5 Alicorp Food & Beverages 7 1,795 0.8 nm BUY 12 65.8% 3.7% 69.4% 18.7x 13.6x 10.4x 10.8x 8.6x 7.3x 2.0 Engie Energia Peru Utilities 7 1,152 0.2 nm HOLD 8 21.8% 6.7% 28.5% 9.6x 10.5x 10.8x 6.3x 6.2x 6.3x 1.0 Cementos Pacasmayo Cement & Construction 5 585 0.2 0.0 HOLD 7 51.6% 7.9% 59.4% 35.9x 15.3x 13.5x 10.0x 7.9x 7.3x 1.2 2 Chile – Cartera de Trading – Retornos Top 5 Trading Ideas – Retorno LTM Nuestra cartera IM5 mostró una caída de 16,4%; sin embargo, el índice local cayó 18,7%. Las acciones con rendimiento por sobre el índice fueron 110 Chile 5 IPSA principalmente defensivas o con mayor resiliencia frente a la crisis relacionado al COVID-19. En primer lugar, destacamos a Colbun dado que es una acción que 100 venía transando a niveles muy descontados y con un perfil bastante defensivo, por lo que rentó por sobre el índice local. En relación con consumo, destacamos 90 el rendimiento de Andina y Concha y Toro, las cuales son compañías que creemos serán resilientes ante el contexto actual dado que seguirán 80 abasteciendo sus productos a los canales de venta que son prioritarios para el gobierno. Decidimos hacer toma de utilidad en Andina-B dado su buen desempeño comparado al índice local. 70 Por el lado negativo, Parque Arauco fue una de las acciones más 60 impactadas tras la llegada del COVID-19 a Chile. A medida que se fueron decretando mayores restricciones a la movilidad de las personas en Chile, y el 50 consecuente cierre de actividad de los Malls, el mercado castigó a las Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 compañías del sector. Creemos que hubo una sobrerreacción, especialmente si consideramos que la compañía tiene un buen nivel de caja que le permitirá sortear la crisis. Breakdown Retornos desde última revisión IPSA; -20.24% IM 5; -16.45% Since Last Compound 01-04-2020 Day WTD MTD YTD LTM Colbun; -9.63% Change annual return* Andina-B; -11.83% IM.5 -0.1% 14.3% -14.8% -18.6% -27.3% -16.5% 14.4% Concha y Toro; -15.76% IPSA -1.9% 11.2% -17.0% -26.7% -34.3% -20.2% 1.2% Since Last Compound SQM-B; -20.57% 01-04-2020 Day WTD MTD YTD LTM Change annual return* Parauco; -31.79% IM5 vs. IPSA 1.8% 3.1% 2.2% 8.1% 7.0% 3.8% 13.3% -40.0% -35.0% -30.0% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% *Análisis del 04/03/2020 al 01/04/2020 3 Chile – Cartera de Trading – Cambios en Portafolio Recomendado Chile - Trading Ideas Price performance 12-month Mkt. ADTV last w/w m/m y/y low high (USD mn) (USD mn) Rationale Concha y Toro Food & Bev erages 1,125 10.0% -13.2% -17.7% 968 1,499 974 1.3 Solid fundamentals and earning v isibility Colbun Utilities 95 22.9% -0.5% -24.4% 81 154 1,934 2.3 Stable cash flow , solid cash position and ~10% div idend y ield Banco de chile Banks 70 17.0% 1.9% -20.7% 57 105 8,175 13.2 Strong franchise w ith solid liquidity and capital position Entel Telecom & IT 3,950 21.1% -6.9% -40.1% 2,997 7,200 1,383 1.9 Trading at attractiv e v aluations w ith low risk related to COVID crisis CMPC Pulp & Paper 1,762 18.3% 8.1% -19.8% 1,225 2,380 5,107 6.5 No major disruption to operations under the current crisis Chile Ideas* -0.2% -0.2% 0.1% 17,574 5.0 IPSA 3,421 -0.3% -0.3% -4.2% 85,341 Ideas vs.
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