Estratégia de Ações

Brasil 5 de novembro de 2020

Expectativa dos Resultados 3T20 – 09 a 13/11

A temporada de resultados do terceiro trimestre de 2020 está em andamento. Neste relatório listamos, apenas, as empresas que poderão apresentar destaques segundo nossos analistas.

Abaixo os seguintes destaques de resultados esperados:

◼ Destaques positivos: Magazine Luíza, Br Distribuidora, , Energisa, , JBSS, , Enauta, Vivara, .

◼ Destaques negativos: Alliar.

Na tabela abaixo consta um resumo das companhias que divulgam seus resultados e os pontos gráficos de cada ação. Nas páginas seguintes, detalhamos a expectativa dos analistas para cada uma dessas empresas.

Expectativa de Resultados

Data do Tendência Empresa Expectativa Preço Atual Suporte Resistência Horário Resultado curto prazo

MGLU3 Segunda-feira (9) Positivo 27,45 23,85 30,50 Alta Após fechamento BRDT3 Terça-feira (10) Positivo 20,94 18,80 21,45 Indefinido Após fechamento CRFB3 Terça-feira (10) Positivo 19,37 18,15 20,50 Baixa Após fechamento VVAR3 Quarta-feira (11) Positivo 19,12 16,55 20,50 Indefinido Após fechamento JBSS3 Quarta-feira (11) Positivo 19,99 19,10 21,20 Baixa Após fechamento MRFG3 Quarta-feira (11) Positivo 14,28 13,55 15,95 Baixa Após fechamento ENAT3 Quarta-feira (11) Positivo 9,10 8,00 9,90 Baixa Após fechamento ENGI11 Quinta-feira (12) Positivo 46,45 41,10 50,10 Alta Após fechamento AALR3 Quinta-feira (12) Negativo 10,88 9,40 11,40 Indefinido Após fechamento VIVA3 Quinta-feira (12) Positivo 23,52 21,30 25,35 Indefinido Após fechamento B3SA3 Quinta-feira (12) Positivo 56,61 49,00 58,40 Indefinido - CSAN3 Sexta-feira (13) - 73,55 64,50 76,45 Alta Após fechamento fonte: Itau BBA e Bloomberg

TIME DE ESTRATÉGIA

Fabio Perina, CNPI Na página 8 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores Larissa Nappo, CNPI S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Estratégia de Ações – 5 de novembro de 2020

Segunda-feira, 09 de Novembro

Magazine Luiza (MGLU3) – Crescimento Impressionante do Comércio Eletrônico e Melhora das Vendas nas Lojas Físicas Outperform – Valor Justo ao Final de 2021: BRL 80,00 – Data de Divulgação: 9 de novembro

◼ A partir do 3T20, os números consolidados da MGLU incluirão a operação da Suporte e Resistência Netshoes. Prevemos resultados positivos tanto na divisão física quanto na de comércio eletrônico. Estimamos um crescimento das SSS de 2,0% nas lojas Preço Atual 27,45 físicas e um impressionante crescimento de 120,0% em termos anuais no GMV Suporte* 23,85 da divisão de comércio eletrônico, para BRL 7,3 bilhões, impulsionado por uma participação crescente nas categorias mais importantes (eletrônicos e mobiliário) Resistência* 30,50 e em categorias não essenciais (cosméticos). Esta melhoria provavelmente se Tendência de Curto Prazo Alta

traduzirá em um crescimento do faturamento de 59,0% em termos anuais, para *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias BRL 7,7 bilhões. Por outro lado, estimamos uma contração na margem EBTIDA Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA de 20 pontos-base em termos anuais, para 6,0%, após a normalização de

algumas despesas SG&A e a amortização de alguns investimentos (novas lojas e Projeto Marisa).

Terça-feira, 10 de Novembro

BR Distribuidora (BRDT3) Outperform – Valor Justo ao Final de 2020: BRL 30,00 – Data de Divulgação: 10 de novembro

◼ Para o segmento de Varejo, estimamos um aumento acentuado em termos Suporte e Resistência trimestrais de 24%, tendo em vista que as medidas de quarentena diminuíram nos últimos meses, o que aumentou a mobilidade das pessoas e, em Preço Atual 20,94 consequência, a demanda por combustíveis do ciclo Otto. Suporte* 18,80

◼ Para o segmento de Grandes Consumidores (note que o segmento de Resistência* 21,45 Mercado Especial foi incorporado à divisão B2B), esperamos um aumento de Tendência de Curto Prazo Indefinido 9% em termos trimestrais, impulsionado pelo crescimento da demanda de diesel. *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA ◼ Para o segmento de aviação, após um trimestre muito fraco, projetamos um aumento no volume de vendas de cerca de 130% em termos trimestrais. Por outro lado, estimamos um número inexpressivo para o EBITDA no segmento.

◼ Estimamos que os volumes totais da BR Distribuidora podem aumentar 20% em termos trimestrais no 3T20. Prevemos um EBITDA/m³ de BRL 94, 67%, maior em comparação com o segundo trimestre.

Carrefour (CRFB3) – Surfando o Momento Favorável da Pandemia em Outro Trimestre Forte Outperform – Valor Justo ao Final de 2021: BRL 26,00 – Data de Divulgação: 10 de novembro

É provável que o Carrefour continue se beneficiando da situação da COVID- Suporte e Resistência 19 durante o 3T20, favorável à empresa tanto na divisão de varejo quanto na de atacarejo. Para a divisão de varejo, estimamos um crescimento das Preço Atual 19,37 vendas mesmas-lojas (SSS) de 23%, impulsionado principalmente pelas Suporte* 18,15 robustas vendas do comércio eletrônico. Para a divisão de atacarejo, prevemos um crescimento das SSS de 20%, impulsionado por: i) fortes Resistência* 20,50 vendas B2C; ii) uma recuperação nas vendas B2B, à medida que restaurantes Tendência de Curto Prazo Baixa

e bares reabram gradualmente; e iii) um impacto positivo da inflação dos *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias alimentos. Para a divisão bancária, projetamos melhores taxas de Fon te: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA inadimplência e um aumento na carteira de crédito, embora prejudicados pelo

provável alto nível de provisões devido às incertezas macroeconômicas e à retomada da carteira de crédito. Em base consolidada, estimamos uma margem EBITDA estável de 8,2% e um lucro líquido de BRL 671 milhões (+53,5% em termos anuais).

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Quarta-feira, 11 de Novembro

Via Varejo (VVAR3) – Números Operacionais Melhores Tanto no Comércio Eletrônico Quanto nas Lojas Físicas Outperform – Valor Justo ao Final de 2021: BRL 21,00 – Data de Divulgação: 11 de novembro

◼ Com a reabertura gradual de suas lojas físicas, a Via Varejo provavelmente Suporte e Resistência deve informar um crescimento das SSS de 3,0% no 3T20, em vista da nossa

expectativa de uma maior conversão de vendas durante o trimestre. Para a Preço Atual 19,12 divisão de comércio eletrônico, projetamos um sólido crescimento de 212% Suporte* 16,55 em termos anuais, resultando em um GMV online de BRL 4,0 bilhões. Resistência* 20,50 Também esperamos que a receita líquida apresente um crescimento significativo em relação aos 3T19, chegando a BRL 7,7 bilhões (+36% em Tendência de Curto Prazo Indefinido termos anuais); mas prevemos uma margem bruta estável, em virtude da *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias

concorrência maior na divisão de comércio eletrônico. O aumento nas vendas, Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA combinado com a diluição das despesas e com uma redução nas despesas financeiras líquidas (não esperamos que a VVAR antecipe os recebíveis neste trimestre), deve levar a um lucro líquido de BRL 99 milhões.

JBS (JBSS3) Outperform – Preço-Alvo ao Final de 2021: BRL 31,00 – Data de Divulgação: 11 de novembro (Após o Fechamento do Mercado)

◼ Prevemos um crescimento do EBITDA de 26% em termos anuais, Suporte e Resistência impulsionado tanto pelas divisões de carne bovina quanto pela JBS USA Carnes Suínas (spreads positivos apesar dos menores volumes de abate). A Preço Atual 19,99 PPC também deve relatar uma melhora nos resultados à medida que os Suporte* 19,10 serviços de alimentação comecem a se recuperar, juntamente com o mercado mexicano. Estimamos um EBITDA de BRL 7.450 milhões. Resistência* 21,20 Tendência de Curto Prazo Baixa ◼ Seara: margem EBITDA de 15% (em relação aos 13% do 3T19). Esperamos que a rentabilidade diminua ligeiramente em relação ao 2T20, na medida em *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias que os custos dos grãos comecem a pressionar a divisão. O destaque Font e: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA

provavelmente continuará sendo o desempenho dos alimentos processados. Prevemos um EBITDA de BRL 1.050 milhões para a divisão no 3T20.

◼ JBS Brasil Carnes Bovinas: EBITDA de BRL 700 milhões e margem EBITDA de 7% (ante os 9% do 3T19). Esperamos que os preços de exportação agregadores em USD e a depreciação do BRL sejam parcialmente compensados pelos preços mais altos do gado.

◼ JBS USA Carnes Bovinas: EBITDA de USD 560 milhões e margem EBITDA de 10% (ante os 11% do 3T19). Espera-se que os spreads domésticos da carne bovina nos EUA melhorem em termos anuais. Note que existe uma base de comparação difícil devido ao incêndio na Tyson, que afetou o setor em agosto de 2019. Em uma nota negativa, a Austrália deve pesar nos resultados da empresa, em vista da menor atividade de abate no período.

◼ JBS USA Carnes Suínas: um EBITDA de USD 150 milhões e uma margem EBITDA de 10% (ante os 8% do 3T19). Espera-se que a dinâmica para o negócio de carne suína nos EUA seja semelhante àquela da indústria de carne bovina dos EUA. Além disso, a demanda adicional da China sustentou o reequilíbrio da oferta de carne suína americana.

◼ PPC: EBITDA de USD 250 milhões e margem EBITDA de 9% (ante os 9% do 3T19). É provável que a divisão registre uma melhoria significativa em termos trimestrais, após o fraco 2T20. A dinâmica das aves nos Estados Unidos tem apresentado uma tendência de alta após a recuperação dos canais de serviços de alimentação. Esperamos que a empresa reverta o momentum negativo no México relacionado ao excesso de oferta no 2T20.

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Marfrig (MRFG3) Outperform – Preço-Alvo ao Final de 2021: BRL 18,00 – Data de Divulgação: 11 de novembro (Após o Fechamento do Mercado)

◼ Prevemos um EBITDA de BRL 2.300 milhões, impulsionado em grande parte Suporte e Resistência pelos spreads ainda elevados nos EUA, devido a um ambiente de demanda resiliente e aumento na carteira de pedidos de gado. A dinâmica na divisão Preço Atual 14,28 sul-americana também permaneceu positiva, com maiores exportações no Suporte* 13,55 mix de vendas e a depreciação do BRL no período. Resistência* 15,95 ◼ O ciclo norte-americano continuou gerando spreads acentuados para as Tendência de Curto Prazo Baixa operações da Marfrig na América do Norte. A proporção de corte está em queda de 4% em termos anuais, enquanto que os custos do gado vivo caíram *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias 8% no período. Note-se que os spreads domésticos da carne bovina Font e: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA

aumentaram em termos anuais, apesar da difícil base de comparação devido ao incêndio da Tyson em agosto de 2019. Prevemos uma deterioração de 4% em termos anuais no faturamento em termos de USD, com um EBITDA de USD 340 milhões e uma margem EBITDA de 16% no 3T20.

◼ Na América do Sul, é provável que as exportações tenham sido o principal determinante de outro trimestre sólido. A empresa continuou alterando o seu mix de vendas no sentido da exportação, que esperamos que represente 70% da receita da divisão. Os preços mais elevados das exportações de carne e a depreciação do BRL provavelmente mais do que compensarão a dinâmica doméstica mais fraca. Estimamos um crescimento de 45% em termos anuais no faturamento, com um EBITDA ajustado de BRL 480 milhões e uma margem EBITDA de 9%. Enauta (ENAT3) Outperform – Valor Justo ao Final de 2020: BRL 16,20 – Data de Divulgação: 11 de novembro

◼ No início de outubro, a Enauta informou um nível médio de produção de 2,8 Suporte e Resistência MM m³/dia no campo Manati, uma alta de 152% em termos trimestrais. O

aumento pode ser explicado pela força maior declarada pela no Preço Atual 9,10 início da pandemia em março, impactando a produção da empresa no 2T20. Suporte* 8,00 No campo de Atlanta, a produção média veio em 14 kbpd, com queda de 45% Resistência* 9,90 em termos trimestrais. Tendência de Curto Prazo Baixa

◼ Tenha em mente que, como consequência dos problemas no FPSO do campo *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias de Atlanta, a Enauta terá custos menores, porque seu contrato com a Font e: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA operadora da plataforma impõe penalidades devido aos problemas do FPSO. Sendo assim, os custos de leasing operacional diminuíram.

Apesar da menor produção do campo de Atlanta, a Enauta se beneficiará dos altos preços do petróleo (o Brent apresentou uma média de USD 43,3/bbl no trimestre, com um aumento de 29% em termos trimestrais). Em consequência do Brent mais elevado e da maior produção da Manati, esperamos que a empresa gere um EBITDA melhor em comparação com o valor ajustado do trimestre anterior.

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Quinta-feira, 12 de Novembro

Vivara (VIVA3) – Acelerando as Vendas, Porém Afetada Pela Pressão das Despesas SG&A Outperform – Valor Justo ao Final de 2020: BRL 29,00 – Data de Divulgação: 12 de novembro

◼ Em vista da reabertura gradual de suas lojas físicas, esperamos que Vivara Suporte e Resistência registre um declínio de um dígito baixo nas SSS, de 1,5%, e um crescimento de três dígitos médios em termos anuais no comércio eletrônico, embora Preço Atual 23,52 desacelerando em termos trimestrais devido à aceleração das vendas nas Suporte* 21,30 lojas físicas. Estimamos uma expansão da margem bruta de 40 pontos-base, apesar do pico nos preços do ouro; mas esperamos alguma pressão das Resistência* 25,35 SG&A (relacionada às campanhas de marketing para impulsionar as vendas Tendência de Curto Prazo Indefinido

no comércio eletrônico) e menos descontos nas despesas de locação, *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias levando a uma contração na margem EBITDA de 180 pontos-base, para Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA 21,30 20,5%. Prevemos um lucro líquido de BRL 36 milhões, um declínio de 15,5%

em termos anuais.

B3 (B3SA3) – Os Números Operacionais Divulgados Sugerem Um 3T20 Excepcional Outperform – Valor Justo ao Final de 2021: BRL 69,00 – Data de Divulgação: 12 de novembro

◼ Os números operacionais relatados anteriormente do 3T20 indicam outro Suporte e Resistência conjunto de resultados fortes. Na divisão de ações, a recuperação do valor

médio de mercado (alta de 19% em termos trimestrais) - ajudada por IPOs Preço Atual 56,61 durante o período - mais do que compensou o tunover velocity ligeiramente Suporte* 49,00 menor (embora ainda substancialmente acima dos níveis históricos), resultando em um ADTV de BRL 28,8 bilhões, com um aumento de 2% em Resistência* 58,40 termos trimestrais. Em uma nota à parte, uma melhoria sequencial na média Tendência de Curto Prazo Indefinido

de RPC deve continuar impulsionando o crescimento da receita na divisão *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias FICC. A divisão de financiamento de infraestrutura - que foi significativamente Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA afetada pela pandemia no 2T20 - constatou uma recuperação mais rápida do que o esperado nas vendas de automóveis durante o 3T20, já ultrapassando os níveis do 1T20.

◼ Estimamos um crescimento consolidado do faturamento de 7% em termos trimestrais e de 34% em termos anuais. De uma perspectiva de rentabilidade, o EBITDA deve aumentar 14% em termos trimestrais, devido à forte alavancagem operacional e à normalização na linha de outras despesas, uma vez que as provisões relacionadas ao preço da ação devem diminuir substancialmente em uma base sequencial.

◼ Nossa premissa para o resultado final se situa em BRL 1.129 milhões, com um aumento de 12% em termos trimestrais e de 33% em termos anuais. Mantemos nossa classificação de outperform para a ação, com um valor justo para o final de 2021 de BRL 69,00 por ação. A empresa está pronta para continuar seu forte momentum operacional, capturando os benefícios de um cenário de baixa taxa de juros e a tendência de intensificação financeira no Brasil. Energisa

◼ Para Energisa, prevemos resultados sólidos após uma rápida recuperação da Suporte e Resistência crise da COVID-19. Esperamos uma melhora nos volumes e custos de

inadimplência de volta aos níveis anteriores à pandemia, com uma reversão Preço Atual 46,45 potencial das provisões para inadimplência. A Energisa já informou um sólido Suporte* 41,10 crescimento do volume nos meses de julho e agosto. Resistência* 50,10

Tendência de Curto Prazo Alta

*Suporte/Resistência importantes nos próximos dias

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA

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Alliar (AALR3) – A Redução na Alavancagem Operacional Pode Ainda Representar um Desafio Market Perform – Valor Justo ao Final de 2020: BRL 21,00 – Data de Divulgação: 12 de novembro

◼ Prevemos resultados brandos para a Alliar no 3T20, porque acreditamos que Suporte e Resistência a demanda levou mais tempo para se normalizar em comparação com a Pardini e a Fleury (em consequência de uma maior exposição aos exames de Preço Atual 10,88 diagnósticos por imagem). Estamos assumindo que a receita líquida pode Suporte* 9,40 declinar 7% em termos anuais, juntamente com uma contração de 600 pontos-base na margem EBITDA, decorrente da esperada redução da Resistência* 11,40 alavancagem operacional no trimestre. Tendência de Curto Prazo Indefinido

*Suporte/Resistência importantes nos próximos dias Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA

Sexta-feira, 13 de Novembro

Cosan (CSAN3) Outperform – Valor Justo ao Final de 2020: BRL 72,00 – Data de Divulgação: 13 de novembro

◼ Para a Raízen Combustíveis Brasil, estimamos um aumento nos volumes de Suporte e Resistência 26% em termos trimestrais, uma vez que as medidas de quarentena foram

relaxadas e a mobilidade das pessoas aumentou. Estimamos um EBITDA/m³ de Preço Atual 73,55 BRL 96. Para a Argentina, estimamos um aumento de 30% em termos Suporte* 64,50 trimestrais no volume de vendas e um EBITDA ajustado de BRL 237 milhões. Resistência* 76,45 ◼ Para a Raízen Energia, prevemos um total de vendas de açúcar equivalente a Tendência de Curto Prazo Alta

2,1 mton. Estimamos um EBITDA de BRL 1,3 bilhão. *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA ◼ Para a Comgás, estimamos um volume de vendas de 1.085 MM m³ (ex-TPP),

o que representa um aumento de 30% em termos trimestrais. Esperamos um EBITDA normalizado de BRL 570 milhões.

◼ Para a Moove, esperamos um volume de vendas de 87 mil m³ e um EBITDA de BRL121 milhões.

◼ Estimamos um EBITDA consolidado de BRL 1,7 bilhão.

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October Preço Atual 82,45 Monday Tuesday Wednesday Thursday Friday Suporte* 73,30 5 6 7 8 9 ▪ Camil Resistência* 90,00 Tendência de Curto Prazo Alta 12 13 14 15 16 *Suporte/Resistência importantes nos próximos dias ▪ CSN ▪ Kimberly Clarck

19 20 21 22 23 ▪ Chedraui ▪ Alpek ▪ ASUR ▪ Neoenergia ▪ Genomma Lab ▪ Terra ▪ OMA ▪ IENOVA ▪ Vesta ▪ La Comer ▪ Walmex ▪ Sanborns ▪ WEG

26 27 28 29 30 ▪ KOF ▪ Cielo ▪ Alsea ▪ Ambev ▪ ▪ Petz ▪ Fibra Macquarie ▪ Bradesco ▪ Arezzo ▪ Unidas ▪ Grupo Cementos Chihuahua ▪ Cementos Pacasmayo ▪ ▪ Liverpool ▪ Cemex ▪ CTEEP ▪ ▪ Cemex Latam ▪ Fleury ▪ Raia Drogasil ▪ Cesp ▪ Iguatemi ▪ Santander ▪ EDP ▪ LOG CP ▪ Soriana ▪ Éxito ▪ ▪ Telefônica ▪ FEMSA ▪ Suzano ▪ GAP ▪ Tenda ▪ ▪ ▪ Multiplan ▪ Odontoprev ▪ Orbia ▪ Pão de Açucar ▪ Petrobras ▪ TUPY ▪ Vale

November Monday Tuesday Wednesday Thursday Friday

2 3 4 5 6 ▪ Alicorp ▪ BB Seguridade ▪ Banco ABC Brasil ▪ ▪ LATAM ▪ Iochpe ▪ BR Properties ▪ ▪ M. Dias Branco ▪ ▪ Ecorodovias ▪ BAP ▪ Tegma ▪ Marcopolo ▪ GeoPark ▪ Engie ▪ Minerva ▪ Hering ▪ Hermes Pardini ▪ Ternium ▪ Mercado Libre ▪ ▪ TIM ▪ São Carlos ▪ ▪ ▪ ▪ Valid ▪ Wiz

9 10 11 12 13 ▪ BRF ▪ BR Distribuidora ▪ Aliansce Sonae ▪ B3 ▪ CCP ▪ Direcional ▪ Carrefour ▪ Alupar ▪ Alliar ▪ ▪ Linx ▪ Energisa ▪ Banco Banrisul ▪ Anima ▪ Cogna ▪ ▪ Log-In ▪ CCR ▪ Arcos Dorados ▪ Copasa ▪ Marisa ▪ Mitre ▪ ▪ Bancolombia ▪ Cosan ▪ Ourofino ▪ Movida ▪ Enauta ▪ BR Malls ▪ Equatorial ▪ Ydqus ▪ Qualicorp ▪ ▪ Cencosud ▪ Grupo Sura ▪ Santos Brasil ▪ JSL ▪ Centauro ▪ Helbor ▪ Locaweb ▪ Comgás ▪ Omega ▪ MRV ▪ ▪ Rumo ▪ CPFL ▪ Ser Educacional ▪ Cyrela ▪ Taesa ▪ Eneva ▪ Tecnisa ▪ EZTEC ▪ TOTVS ▪ Grupo Argos ▪ Via Varejo ▪ IFS ▪ InRetail ▪ JBS ▪ Light ▪ Lopes ▪ Marfrig ▪ Moura Dubeux ▪ Natura ▪ ▪ Panvel ▪ Randon ▪ ▪ SIMPAR ▪ Vivara

16 17 18 19 20 ▪ Azul ▪ Davivenda ▪ Copa ▪ Hapvida ▪ NotraDame Intermédica

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Informações Relevantes Fonte: Bloomberg, Broadcast e Itaú BBA

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Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação somente para seu uso exclusivo. O Itau BBA International plc (IBBAInt) se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida neste documento. Você também confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. O desempenho e previsões passados não são um indicadores fiáveis dos resultados futuros. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBAInt não faz qualquer representação ou garantia quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA International plc tem escritório registrado no endereço 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e é autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Qualquer investidor norte-americano que receba este relatório e que deseje efetuar qualquer transação com os valores mobiliários analisados neste documento deve fazê-lo com o Itau BBA USA Securities, Inc. at 540 Madison Avenue, 24th Floor, New York, NY 10022.;; (iii) Brasil: Itaú Corretora de Valores S.A., uma controlada do Itaú Unibanco S.A. é autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela CVM a distribuir este relatório. Se necessário, contate o Servico de atendimento a clientes: 4004-3131* (caital e regiões metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localizações) durante horário comercial, horário do Brasil. Se ainda necessitar de outro canal de atendimento após a utilização dos outros, favo ligar para: 0800-570-0011 (horário commercial), ou escrever para a caixa postal 67.600, São Paulo –SP, CEP 03162-971.* custo de uma chamada local

Informações Relevantes – Analistas

Itens de Divulgação Analistas 1 2 3 4 Fábio Perina Larissa Nappo

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