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Análise De Empresas Petróleo; Combustível & Distribuição

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Análise De Empresas Petróleo; Combustível & Distribuição 23 de outubro Análise de Empresas Petróleo; Combustível & Distribuição COMPORTAMENTO DAS PRINCIPAIS BOLSAS Prévia do 3T19: Trimestre sólido para as Empresa Recomendação Preço-Alvo empresas do setor BRDT3 COMPRA 37,00 CSAN3 COMPRA 58,00 • O 3T19 deve ser um trimestre mais forte para a indústria cíclica UGPA3 COMPRA 26,00 doméstica brasileira; BRDT, UGPA e CSAN, com forte melhoria PETR3 COMPRA 43,00 sequencial nas margens de distribuição de combustível. Vicente Falanga* • Os preços mais baixos do petróleo (-9,7% T/T) devem prejudicar as Ricardo França companhias do setor, mas a forte produção da Petrobras (+9,3% T/T) * Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas deve sustentar os resultados. declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18 • Principais recomendações em ordem. Entre as distribuidoras: Ultrapar, Cosan, BR Distribuidora (todos com recomendação de Compra). Também temos recomendação de Compra para Petrobras. Petrobras (PETR4/PETR3): A empresa divulgará seus resultados do 3T19 na noite desta quinta-feira, 24/10. Acreditamos que a forte produção deve compensar os fracos preços do petróleo. Apesar de uma forte retração nos preços do Brent (-9,7%), esperamos que a forte recuperação da produção da Petrobras (+ 9,3% em comparação ao 2T19) beneficie os resultados. Estimamos o EBITDA ajustado em cerca de R$ 31 bilhões (-3% no trimestre). O lucro líquido deve chegar a R$ 10,9 bilhões, auxiliado por ganhos de capital com a venda parcial da BR Distribuidora, compensando parcialmente provisões de -R$ 3,2 bilhões. Descontando itens não recorrentes, esperamos um resultado final de R$ 6,5 bilhões (-19% na comparação anual no 3T19 e + 37% na comparação do 3T19 com o trimestre imediatamente anterior), sequencialmente mais forte devido à expectativa de menor taxa de imposto de renda. Seguimos com recomendação de Compra para as ações da Petrobras. Ultrapar (UGPA3): A empresa divulgará seus resultados do 3T19 na noite do dia 06/11. Recuperação nos principais negócios. Esperamos uma recuperação importante em todos os segmentos: (1) EBITDA / m³ da Ipiranga em R$ 104 milhões (vs. R$ 91 milhões no segundo trimestre), parcialmente ajudado pela sazonalidade; (2) Oxiteno com EBITDA/tonelada em US$ 93 (vs. US$ 63 no 2T19), auxiliado por mais depreciação cambial e sazonalidade; e (3) Ultragaz, com recuperação sequencial de 35% no EBITDA, para R$ 163 milhões, auxiliado pela oferta normalizada de GLP e preços mais baixos. Estimamos o EBITDA consolidado em R$ 901 milhões (+ 35% no trimestre) e o lucro líquido em R$ 278 milhões (+ 130% no trimestre). Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 23/10/2019. Análise de Empresas 23/10/201 9 BR Distribuidora (BRDT3): Divulgação de resultado dia 11 de novembro, após o fechamento do mercado. Melhoria com aumentos de preços. Em linha com sua estratégia de aumentar os preços, esperamos que a BR Distribuidora apresente um aumento na lucratividade. Estimamos EBITDA ajustado de R$ 731 milhões (R$ 70m³) no 3T19 (+ 16% na comparação do 3T19 ante o 3T18/ + 34% na comparação com o 2T19). As principais melhorias devem vir do segmento de varejo e de outros/ produtos químicos. O negócio B2B deve ser impactado negativamente por praticamente nenhum despacho térmico no trimestre e por volumes fracos no negócio de aviação. Cosan (CSAN3 ): O resultado será divulgado dia 11 de novembro , após o fechamento do mercado. Forte em todas as linhas do DRE . O EBITDA consolidado ajustado deve atingir R$ 1.520 milhões no 3T19 (+26% na comparação com o 3T18, + 29% na comparação com o 2T19). Esperamos que a Raízen Combustíveis apresente EBITDA ajustado de R$ 661 milhões (R$ 95/m³), queda de 3% na comparação do 3T19 com o 3T18, + 17% em relação ao 2T18. Enquanto isso, a Raízen Energia deve reportar EBITDA de R$ 852 milhões no 3T19 (+ 33% na comparação anual, + 112% quando comparamos os números do 3T19 com o 2T19, apesar de sua estratégia de vender mais açúcar até o final da safra). Finalmente, esperamos resultados fortes da Comgas, com EBITDA em R$ 610 milhões, e resultados tímidos da Raízen Argentina, com EBITDA em US$ 6 milhões (-97% na comparação trimestral), devido ao congelamento dos preços de combustíveis e petróleo na Argentina. Prévia de resultados para o setor: BR Distribuidora T/T A/A 3T18 2T19 3T19E R$ milhões D%D%D%D%D%D% Receita Líquida 26445 24045 24420 2% 1% Ebitda Ajustado 633 893 731 -18% -4% Margem Ebitda 2% 4% 3% -- -- Lucro Líquido 1078 302 1204 -- 136% Fonte: Ultrapar e Bradesco BBI Cosan T/T A/A 3T18 2T19 3T19E R$ milhões D%D%D%D%D%D% Receita Líquida 15419 17650 18876 7% 22% Ebitda Ajustado 1205 1182 1520 29% 26% Margem Ebitda 8% 7% 8% -- -- Lucro Líquido 44 418 515 23% 1070% Fonte: Cosan e Bradesco BBI Ultrapar T/T A/A 3T18 2T19 3T19E R$ milhões D%D%D%D%D%D% Receita Líquida 23834 21693 22787 5% -4% Ebitda Ajustado 850 677 901 33% 6% Margem Ebitda 4% 3% 4% 130% -- Lucro Líquido 323 121 278 -- -14 Fonte: Ultrapar e Bradesco BBI Petrobras T/T A/A 3T18 2T19 3T19E R$ milhões D%D%D%D%D%D% Receita Líquida 98,26 72,567 68,678 -5% -30% Ebitda Ajustado 29,847 31,92 30,899 -3% 4% Margem Ebitda 30% 44% 45% -- -- Lucro Líquido 6,644 18,866 10,869 -- -- Lucro Líquido Ajustado 8,054 4,748 6,519 37% -19% Fonte: Petrobras e Bradesco BBI Análise de Empresas 23/10/201 9 RESEARCH BRADESCO CORRETORA Maria Clara W. F. Negrão José Francisco Cataldo Ferreira CNPI - Analista de Investimentos CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas Maria Beatriz Cattucci Pimenta Assistente de Análise Ricardo Faria França Luiza M. Tanus e Bastos CNPI - Analista de Investimentos Assistente de Análise Maurício A. Camargo DIRETOR RESPONSÁVEL CNPI-T - Analista Gráfico Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira Flávia Andrade Meireles Assistente de Análise Área Comercial Home Broker Mesa de Operações - Varejo +55 11 4020 1414 (Opção 3) +55 11 4020 1414 (Opção 3) +55 11 2178 5777 Demais localidades: 3003 0399 Mesa de Operações - Mesa de Operações - Prime Mesa de Operações - Private Futuros e Derivativos +55 11 2178 4002 +55 11 3556 3099 +55 11 21780 6154 Demais localidades: 3003 7640 Disclaimer Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S. A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou so licitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Brade sco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contid as neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pess oais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição do Banco Inter S.A., Minerva S.A. e Natura Cosméticos S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra natureza para as seguintes empresas: AES Tiete Energia S.A., Atacadão S.A., B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão., Banco Btg Pactual S.A., BRF S.A., Cesp - Companhia Energética De São Paulo, Cielo S.A., Companhia Brasileira De Distribuição, Companhia De Locação Das Américas - Unidas, CPFL Energia S.A., CSHG Logística - Fundo De Investimento Imobiliário - Fii, Elet ropaulo Metropolitana Eletricidade De São Paulo S.A., Energisa S.A., Engie Brasil Energia S.A., Estacio Participações S.A., Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Iochpe Maxion S.A., IRB Brasil Resseguros S/A, JSL S.A., Kroton Educacional S.A., Light Serviços De Eletricidade S.A., Localiza Rent A Car S.A., MRV Engenharia E Participações S.A., Multiplan Empreendimento Imobiliário S.A., Natura Cosméticos S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Petróleo Brasileiro S.A., Raia Drogasil S.A., Randon S.A.
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