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Tiendas Comercial Mexicana, S.A. De C.V. Y Afiliadas

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Tiendas Comercial Mexicana, S.A. De C.V. Y Afiliadas Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. y Afiliadas Calificación Corporativa y Certificados Bursátiles de Largo Plazo 13 de Enero de 2010 Reporte Corporativo HR BB- La nueva alternativa en calificación de valores. HR BB- Contactos HR Ratings de México, S.A. de C.V., asignó la calificación HR BB- a Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. y compañías afiliadas (TCM), Asimismo, Felix Boni asignó la misma calificación, HR BB-, a la emisión de certificados bursátiles Director de Análisis de largo plazo (CEBURS) por un monto de hasta $1,500 millones de pesos (Mil E-mail: [email protected] quinientos millones de pesos, 00/100 M.N.), con garantía hipotecaria y con fecha de vencimiento el 15 de diciembre de 2016, con clave de pizarra TCM 10. Francisco Guzmán Director de Deuda Corporativa Nuestro análisis incluyó la proyección de la generación de su flujo de efectivo y la capacidad E-mail: [email protected] de éste para permitir que TCM pueda cumplir razonablemente con sus compromisos financieros, lo anterior bajo un escenario base y un escenario de estrés. Adicionalmente, se Paulina Dehesa efectuaron proyecciones financieras de Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. Analista Junior (COMERCI) para sensibilizar los eventuales requerimientos de recursos, así como se E-mail: [email protected] consideraron las garantías fiduciarias de la emisión. Entre algunos factores que fundamentan nuestra calificación se encuentran los siguientes: Empresa con amplia experiencia en el sector comercial y con gran posicionamiento Calificaciones en el mercado. A pesar de que a la fecha no se ha alcanzado un acuerdo definitivo con los Calificación Corporativa HR BB- acreedores de COMERCI, existen avances importantes sobre la reestructura CEBURS TCM 10 HR BB- financiera y es por medio de dichos acuerdos, que se permite el intercambio de Perspectiva Estable CEBURS de COMERCI a TCM. TCM es la principal fuente de ingresos de COMERCI, por lo que esperamos que tras La calificación que determina HR Ratings la reestructura financiera, TCM sea quien aporte la mayor parte de los recursos para de México S.A. de C.V., para Tiendas que COMERCI esté en posibilidad de solventar sus obligaciones. Comercial Mexicana, S.A. de C.V., y Un riesgo latente es la vulnerabilidad que presenta TCM ante escenarios de estrés. compañías afiliadas, es HR BB-, y la Un factor positivo es que después de la reestructura de pasivos de COMERCI, TCM calificación que determina para las podrá lograr mejoras operativas por medio de la optimización del capital de trabajo a emisiones de certificados bursátiles de través de su relación con los proveedores. largo plazo es, igualmente, HR BB-, ambas con perspectiva estable. Ambas Algunos supuestos importantes en la elaboración de los escenarios son: calificaciones consideran que el emisor o emisión con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago Esperamos que el margen EBITDA, durante el periodo proyectado de 2009 a 2012, oportuno de obligaciones de deuda. en el escenario base evolucione de 3.23% a 3.47%, mientras que en el escenario de Mantienen alto riesgo crediticio. El signo estrés esperamos que disminuya de 3.11% a 2.08%. “-” que precede a la calificación corporativa Esperamos crecimientos en términos nominales en los ingresos del 6% al año en el otorga una posición de debilidad relativa escenario base y del 3.5% al año en el escenario de estrés. dentro del mismo rango. La proyección de los flujos de efectivo de TCM en el escenario base nos indica que la suma del Flujo Libre de Efectivo, para el período 2009 – 2012, cubre 1.09 veces la deuda neta de junio 2009 más el monto de la emisión, y 0.66 veces la deuda neta en el escenario de estrés. En cuanto a la evolución de la deuda neta, en el escenario base, esperamos que termine en niveles de $386m al cierre de 2012, mientras que en el escenario de estrés esperamos que se ubique en $1,194m; mientras que la relación de cobertura de servicio de deuda medida con la métrica de Flujo más intereses cobrados más caja inicial y divido entre la suma de las amortizaciones e intereses pagados, en nuestras proyecciones, de 2010 a 2012, en el escenario base oscilan entre 2.95x y 5.96x, mientras que en el escenario de estrés oscilan entre 2.33x y 4.19x. El programa de certificados bursátiles de corto plazo con carácter revolvente (CEBURS) es por un monto de hasta P$1,500 millones de pesos. Las emisiones de CEBURS al amparo de este Programa podrán contar con un plazo de hasta siete años, contados a partir de su colocación y con término el 15 de diciembre de 2016. Los CEBURS objeto de esta la calificación pagarán intereses mensualmente y contarán con cinco amortizaciones anuales a partir del 15 de diciembre de 2012 y concluirán el 15 diciembre de 2016. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating. Hoja 1 de 31 Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. y Afiliadas Calificación Corporativa y Certificados Bursátiles de Largo Plazo 13 de Enero de 2010 Reporte Corporativo HR BB- La nueva alternativa en calificación de valores. HR BB- Descripción del Emisor Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. (TCM) es una sociedad anónima de capital variable cuya actividad se encuentra a cargo de la operación de supermercados y tiendas de autoservicio. TCM es subsidiaria al 100% de Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. (COMERCI) y su denominación como tal comienza en el año 2003, cuando evoluciona de la denominación Controladora Auchan Mexicana. Las emisoras objeto de la presente calificación están conformadas por TCM y compañías afiliadas que, en su conjunto, integran la división comercial de COMERCI, que además de TCM, incluyen a: Mercandia, S.A. de C V.; Districomex, S.A. de C.V; Textilimport, S. de R.L de C.V.; Distribuidora Comersa, S.A de C.V.; Edificios CM, S.A. de C.V.; Operadora Comercial Mexicana. S.A. de C.V.; Operadora Sumesa. S.A. de C.V.; Personal Cendis, S.C. y el Fideicomiso AAA Tiendas Comercial Mexicana, en adelante TCM. TCM, cuenta con siete formatos diferentes y, en su conjunto, cuenta a la fecha con una capacidad instalada de 199 unidades. Historia de la Compañía Las empresas que conforman TCM y afiliadas como subsidiarias de COMERCI, evolucionan de manera integral al desarrollo de COMERCI, quien inició sus operaciones en 1930, cuando Antonino González y su hijo Carlos, establecieron su primera tienda en la Ciudad de México, comercializando textiles. Posteriormente, la empresa se constituyó en 1944 como Antonino González e Hijo, Sociedad en Comandita Simple y vivió durante varios años algunas transformaciones y cambios de denominación hasta contar con su actual estructura y nombre. La primera combinación de supermercado-tienda de mercancías generales bajo la denominación Comercial Mexicana se abrió en la Ciudad de México en 1962, y 20 tiendas adicionales se abrieron durante la década de los 70's. Durante la época de los 80's, la empresa continuó su expansión a través de la adquisición de la cadena Sumesa en 1981 y la apertura de 51 tiendas Comercial Mexicana. Un año más tarde, el primer Restaurante California inició operaciones. En 1988, la empresa operaba dos formatos, Comercial Mexicana y Sumesa. En los últimos veinte años, extendió sus formatos de venta al menudeo, para atender otros segmentos de la población del país y aprovechar las tendencias esperadas del mercado nacional. En 1989, la empresa comenzó a operar las Bodegas con el objeto de atender a los clientes de un poder adquisitivo menor. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating. Hoja 2 de 31 Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. y Afiliadas Calificación Corporativa y Certificados Bursátiles de Largo Plazo 13 de Enero de 2010 Reporte Corporativo HR BB- La nueva alternativa en calificación de valores. HR BB- La empresa constituyó una asociación con Costco en junio de 1991 y la primera tienda de la asociación abrió en febrero de 1992. Una año más tarde, introdujo el formato Mega para aprovechar el potencial percibido de los formatos de hipermercados. COMERCI fue controlada en su totalidad por la familia González hasta abril de 1991, cuando las acciones representativas de su capital social fueron ofrecidas al público inversionista e iniciaron su cotización en la Bolsa Mexicana de Valores. En 1996 las acciones de COMERCI fueron ofrecidas en los mercados internacionales de valores e inscritas en la Bolsa de Valores de Nueva York, a través de los títulos denominados Global Depositary Shares, los cuales fueron deslistados en diciembre de 2006, dejando de cotizar en el mercado extranjero. En 1995 la empresa formó una asociación con Auchan de Francia para operar hipermercados en México. En diciembre de 1996, la empresa y Auchan terminaron su asociación con el objeto de incursionar bajo el concepto de hipermercado de manera independiente. En 1997 adquirieron las tiendas operadas por Kmart y en el 2003 la operación de las tiendas Auchan para convertirlas a su formato Mega. En 2006 inauguraron dos formatos, City Market con productos perecederos de muy alta calidad y Alprecio con productos a precios competitivos. En septiembre de 2009, inauguraron un nuevo formato denominado Fresko. Hoy en día, COMERCI es una controladora pura, cuyas subsidiarias son las encargadas de llevar a cabo la operación de ventas al menudeo, una cadena de restaurantes de estilo familiar y otros negocios complementarios.
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