#interna A vacinação e seus investimentos Onde investir diante dos possíveis cenários de vacinação? 25 de março de 2021 Por Henrique Tomaz, CFA e time de research do BB Investimentos Henrique Tomaz,#interna CFA Onde investir diante dos possíveis cenários de vacinação? Fique de olho: setores ligados ao movimento cíclico da economia devem apresentar melhores retornos visto que estamos vislumbrando uma aceleração no plano de vacinação a partir de abril Comentário do analista Matriz de cenários2 O começo foi ruim, mas vislumbramos uma melhora no ritmo da vacinação a partir de abril Cenários consideram o potencial de valorização ou de resiliência dos setores Recentemente publicamos um relatório indicando setores e empresas que Vacinação mais rápida Vacinação mais lenta poderiam se beneficiar diante dos possíveis cenários no ritmo da vacinação. Hoje Ritmo (vacinação e retorno à normalidade mais rápidos que o (vacinação e retorno à normalidade mais lentos que estamos aqui para avaliar a evolução da vacinação neste ínterim, o movimento esperado) o esperado) observado dos preços das ações nos setores cobertos, traçar cenários para a vacinação no futuro próximo bem como sugerir os melhores movimentos Probabilidade 70% 30% táticos que você, investidor, deve seguir. Nossa expectativa era que houvéssemos aplicado, até a presente data, cerca de Bancos não digitais 27 milhões de doses, sendo 12 milhões já da segunda dose, isso representaria Bebidas cerca de 7,5% da população adulta brasileira (~160 milhões). No entanto observamos que houve a aplicação de pouco mais de 17 milhões de doses para Bens de capital Alimentos sendo 4,4 milhões na segunda dose. Comércio Físico (varejo) Bancos digitais O resultado observado indica que o ritmo da vacinação foi mais lento do que o Distribuição de combustível Comércio Digital (varejo) esperado e implicaria em um favorecimento das empresas ligadas aos setores Distribuidoras (energia) Frigoríficos não cíclicos (ver página 2 de nosso relatório anterior) e foi o que, de fato, ocorreu. Ressalvadas os casos pontuais, as empresas ligadas ao setor não cíclico Educação Incorporadoras (baixa renda) apresentaram uma variação positiva de 4,4% ante queda de 3,8% do Ibovespa Incorporadoras (média/alta renda) Óleo e gás 1 no período de referência . Saneamento básico Supermercados (varejo) Para as próximas semanas (e meses), esperamos que o ritmo de vacinação seja acelerado devido à chegada de mais lotes de vacinas aos postos de saúde. Desta Shoppings Transmissoras (energia) forma, entendemos que a partir deste momento as empresas ligadas ao setor recomendados Siderurgia cíclico devem observar melhores resultados visto que têm maior potencial de Transporte e Logística capturar valor de uma retomada da economia. Importante ressaltar que consideramos que o atual momento de imposição de restrições pelas autoridades já está precificado e, mesmo que seja intensificado nas próximas semanas, deve implicar na redução da mortalidade em breve ao carteira de posicionamento Setores Setores mesmo tempo que o ritmo de vacinação observado estará acelerando. cíclico não cíclico Fonte: BB Investimentos / (1) ver página 14 - variação dos setores e empresas no período de 26-jan-2021 a 24-mar-2021 (2) Detalhamento dos cenários na página 17 2 Luciana Carvalho,#interna CNPI Análise setorial: agronegócio, alimentos e bebidas Mariana Longobardo Enquanto a alimentação em domicílio deve reduzir com a vacinação da população e a consequente flexibilização de medidas de isolamento social, as vendas em bares, lanchonetes e restaurantes devem aumentar. Agronegócio não deve ser impactado. Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas Agronegócio. O agronegócio brasileiro foi um dos atraso na vacinação deve fazer com que as medidas de ABEV3 setores menos prejudicados pela pandemia do restrição e isolamento continuem, o que seguirá Coronavírus em 2020. O real desvalorizado frente ao impulsionando as vendas de alimentos para consumo BRFS3 dólar, a firme demanda chinesa por grãos e a resiliência doméstico, beneficiando essas empresas. da cadeia logística impulsionaram as exportações do No caso específico dos frigoríficos, não vemos impactos BEEF3 setor. significativos da vacinação no aumento da produção e As perspectivas para a produção e comercialização de exportação de proteína animal, principalmente no caso grãos, notadamente soja e milho, seguem favoráveis de empresas mais dependentes do mercado externo. Em pelo menos até meados de 2021, não sofrendo, em nossa 2020, quando não havia perspectivas de vacinação, os opinião, impactos negativos caso a vacinação da frigoríficos no geral tiveram um ótimo desempenho, população não ocorra dentro do esperado. com demanda por proteína animal elevada, preços e Isso porque a China deve continuar demandando grãos e exportações recorde. No Brasil, por outro lado, um os preços das commodities agrícolas devem seguir, ao cenário de vacinação antecipada permitirá uma nosso ver, em patamares elevados seja por manutenção reabertura mais rápida da economia, o que favorece da forte demanda chinesa, seja por restrições na oferta empresas com maior exposição ao mercado interno, Vacinação mais lenta que o esperado mundial de grãos prevista para a safra 2020/2021. O como a BRF. Adicionalmente, as vendas para o canal de dólar valorizado frente ao real, ao tornar o produto “food service” (restaurantes, lanchonetes, bares etc), Ticker Ações recomendadas brasileiro mais competitivo, continuará favorecendo as também devem aumentar, o que, ao nosso ver, empresas exportadoras dessas commodities. beneficiará empresas com mais exposição a esse segmento, como é o caso da Minerva. CAML3 Alimentos. O setor de alimentos se mostrou bastante resiliente durante a pandemia da Covid-19 e se Bebidas. Este foi o segmento mais impactado com as MDIA3 beneficiou do aumento do consumo dentro de casa, em medidas de isolamento social e o que tem maior detrimento da alimentação em restaurantes. potencial de se beneficiar com a vacinação. A Ambev, por exemplo, buscou reposicionamento durante a pandemia Com a vacina e potencial flexibilização do isolamento direcionando seus produtos para supermercados e redes social, o consumo em casa de alimentos tende a diminuir, o que pode impactar negativamente a receita da Camil e varejistas, mas a maior parte das vendas e rentabilidade está nos bares e restaurantes. Com a vacina e a da M. Dias Branco, em nossa opinião. Por outro lado, um flexibilização das medidas de isolamento, a tendência é que haja incremento nas vendas para esse segmento. Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 3 Catherine Kiselar#interna, CNPI Análise setorial: bens de capital No cenário de vacinação mais rápida que o esperado, o retorno de investimentos contribuiria para uma recuperação econômica mais acelerada, porém o maior benefício viria do retorno gradual ao equilíbrio produtiva, ameaçado pelo choque da cadeia global. Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas Durante a 1ª onda do Covid-19, ao longo de 2020, a Indústria No cenário de vacinação mais rápida que o esperado, que deve MYPK3 de Bens de Capital teve a sua dinâmica impactada por intensas reduzira necessidade de novas restrições de mobilidade, a retomada restrições sociais e limitações produtivas locais. As companhias dos níveis de confiança favoráveis ao retomo de investimentos, e o RAPT4 do setor que detinham (a) cadeia de fornecimento mais retorno ao equilíbrio da cadeia produtiva com recomposição de desenvolvida e geograficamente pulverizada, e (b) operações estoques(matéria prima e produtos finais), de forma gradativa, TUPY3 globais, em especial na China, se adaptaram mais rapidamente contribuiriam para a gradual retomada econômica. Tal contexto WEGE3 ao novo contexto, dispondo de vantagens competitivas beneficiaria as companhias do setor, aliviando a pressão de margens, refletidas positivamente nos resultados de 2020. e no seguinte sentido: para a Randon(RAPT4), a demanda reagiria KEPL3 Nesta 2ª onda da Covid-19, a curva de aprendizado produtivo, além do contexto de bens essenciais, em especial exportações, maior visibilidade da demanda e avanços na imunização, robustecendo os resultados; a Tupy(TUPY3) teria condições de somado a pacotes de incentivos em geografias como Estados recompor margens por meio da retomada mais vigorosa da Unidos e níveis cambiais favoráveis á exportação, figuram como estratégia de mix de maior valor agregado (CGI e usinados), e a WEG aspectos positivos que contribuem para a perspectiva de (WEGE3) observaria maior consistência na demanda de ciclo curto e Vacinação mais lenta que o esperado recuperação gradativa. Porém, esta recuperação tem perdido retomada do ciclo longo (grandes projetos), dirimindo impactos força diante da majoração dos desafios domésticos, tanto previstos para 2022-2023. A Iochpe-Maxion(MYPK3) permanece Ticker Ações recomendadas político-fiscais quanto setoriais, com reflexos na retomada de como maior beneficiária de uma vacinação mais célere, diante de grandes investimentos não essenciais em Bens de Capital. uma retomada mais consistente da demanda por veículos leves - WEGE3 Entre os principais desafios que tomaram maior proporção mais impactada pela pandemia. O cenário mais lento do que o estão o