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A vacinação e seus investimentos Onde investir diante dos possíveis cenários de vacinação? 25 de março de 2021

Por Henrique Tomaz, CFA e time de research do BB Investimentos Henrique Tomaz,#interna CFA Onde investir diante dos possíveis cenários de vacinação? Fique de olho: setores ligados ao movimento cíclico da economia devem apresentar melhores retornos visto que estamos vislumbrando uma aceleração no plano de vacinação a partir de abril

Comentário do analista Matriz de cenários2 O começo foi ruim, mas vislumbramos uma melhora no ritmo da vacinação a partir de abril Cenários consideram o potencial de valorização ou de resiliência dos setores Recentemente publicamos um relatório indicando setores e empresas que Vacinação mais rápida Vacinação mais lenta poderiam se beneficiar diante dos possíveis cenários no ritmo da vacinação. Hoje Ritmo (vacinação e retorno à normalidade mais rápidos que o (vacinação e retorno à normalidade mais lentos que estamos aqui para avaliar a evolução da vacinação neste ínterim, o movimento esperado) o esperado) observado dos preços das ações nos setores cobertos, traçar cenários para a vacinação no futuro próximo bem como sugerir os melhores movimentos Probabilidade 70% 30% táticos que você, investidor, deve seguir. Nossa expectativa era que houvéssemos aplicado, até a presente data, cerca de Bancos não digitais 27 milhões de doses, sendo 12 milhões já da segunda dose, isso representaria Bebidas cerca de 7,5% da população adulta brasileira (~160 milhões). No entanto observamos que houve a aplicação de pouco mais de 17 milhões de doses para Bens de capital Alimentos sendo 4,4 milhões na segunda dose. Comércio Físico (varejo) Bancos digitais O resultado observado indica que o ritmo da vacinação foi mais lento do que o Distribuição de combustível Comércio Digital (varejo) esperado e implicaria em um favorecimento das empresas ligadas aos setores Distribuidoras (energia) Frigoríficos não cíclicos (ver página 2 de nosso relatório anterior) e foi o que, de fato, ocorreu. Ressalvadas os casos pontuais, as empresas ligadas ao setor não cíclico Educação Incorporadoras (baixa renda) apresentaram uma variação positiva de 4,4% ante queda de 3,8% do Ibovespa Incorporadoras (média/alta renda) Óleo e gás 1 no período de referência . Saneamento básico Supermercados (varejo) Para as próximas semanas (e meses), esperamos que o ritmo de vacinação seja acelerado devido à chegada de mais lotes de vacinas aos postos de saúde. Desta Shoppings Transmissoras (energia)

forma, entendemos que a partir deste momento as empresas ligadas ao setor recomendados Siderurgia cíclico devem observar melhores resultados visto que têm maior potencial de Transporte e Logística capturar valor de uma retomada da economia. Importante ressaltar que consideramos que o atual momento de imposição de restrições pelas autoridades já está precificado e, mesmo que seja intensificado

nas próximas semanas, deve implicar na redução da mortalidade em breve ao carteira de posicionamento Setores Setores mesmo tempo que o ritmo de vacinação observado estará acelerando. cíclico não cíclico

Fonte: BB Investimentos / (1) ver página 14 - variação dos setores e empresas no período de 26-jan-2021 a 24-mar-2021 (2) Detalhamento dos cenários na página 17 2 Luciana Carvalho,#interna CNPI Análise setorial: agronegócio, alimentos e bebidas Mariana Longobardo Enquanto a alimentação em domicílio deve reduzir com a vacinação da população e a consequente flexibilização de medidas de isolamento social, as vendas em bares, lanchonetes e restaurantes devem aumentar. Agronegócio não deve ser impactado.

Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas Agronegócio. O agronegócio brasileiro foi um dos atraso na vacinação deve fazer com que as medidas de ABEV3 setores menos prejudicados pela pandemia do restrição e isolamento continuem, o que seguirá Coronavírus em 2020. O real desvalorizado frente ao impulsionando as vendas de alimentos para consumo BRFS3 dólar, a firme demanda chinesa por grãos e a resiliência doméstico, beneficiando essas empresas. da cadeia logística impulsionaram as exportações do No caso específico dos frigoríficos, não vemos impactos BEEF3 setor. significativos da vacinação no aumento da produção e As perspectivas para a produção e comercialização de exportação de proteína animal, principalmente no caso grãos, notadamente soja e milho, seguem favoráveis de empresas mais dependentes do mercado externo. Em pelo menos até meados de 2021, não sofrendo, em nossa 2020, quando não havia perspectivas de vacinação, os opinião, impactos negativos caso a vacinação da frigoríficos no geral tiveram um ótimo desempenho, população não ocorra dentro do esperado. com demanda por proteína animal elevada, preços e Isso porque a China deve continuar demandando grãos e exportações recorde. No Brasil, por outro lado, um os preços das commodities agrícolas devem seguir, ao cenário de vacinação antecipada permitirá uma nosso ver, em patamares elevados seja por manutenção reabertura mais rápida da economia, o que favorece da forte demanda chinesa, seja por restrições na oferta empresas com maior exposição ao mercado interno, Vacinação mais lenta que o esperado mundial de grãos prevista para a safra 2020/2021. O como a BRF. Adicionalmente, as vendas para o canal de dólar valorizado frente ao real, ao tornar o produto “food service” (restaurantes, lanchonetes, bares etc), Ticker Ações recomendadas brasileiro mais competitivo, continuará favorecendo as também devem aumentar, o que, ao nosso ver, empresas exportadoras dessas commodities. beneficiará empresas com mais exposição a esse segmento, como é o caso da Minerva. CAML3 Alimentos. O setor de alimentos se mostrou bastante resiliente durante a pandemia da Covid-19 e se Bebidas. Este foi o segmento mais impactado com as MDIA3 beneficiou do aumento do consumo dentro de casa, em medidas de isolamento social e o que tem maior detrimento da alimentação em restaurantes. potencial de se beneficiar com a vacinação. A Ambev, por exemplo, buscou reposicionamento durante a pandemia Com a vacina e potencial flexibilização do isolamento direcionando seus produtos para supermercados e redes social, o consumo em casa de alimentos tende a diminuir, o que pode impactar negativamente a receita da Camil e varejistas, mas a maior parte das vendas e rentabilidade está nos bares e restaurantes. Com a vacina e a da M. Dias Branco, em nossa opinião. Por outro lado, um flexibilização das medidas de isolamento, a tendência é que haja incremento nas vendas para esse segmento.

Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 3 Catherine Kiselar#interna, CNPI Análise setorial: bens de capital No cenário de vacinação mais rápida que o esperado, o retorno de investimentos contribuiria para uma recuperação econômica mais acelerada, porém o maior benefício viria do retorno gradual ao equilíbrio produtiva, ameaçado pelo choque da cadeia global.

Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas

Durante a 1ª onda do Covid-19, ao longo de 2020, a Indústria No cenário de vacinação mais rápida que o esperado, que deve MYPK3 de Bens de Capital teve a sua dinâmica impactada por intensas reduzira necessidade de novas restrições de mobilidade, a retomada restrições sociais e limitações produtivas locais. As companhias dos níveis de confiança favoráveis ao retomo de investimentos, e o RAPT4 do setor que detinham (a) cadeia de fornecimento mais retorno ao equilíbrio da cadeia produtiva com recomposição de desenvolvida e geograficamente pulverizada, e (b) operações estoques(matéria prima e produtos finais), de forma gradativa, TUPY3 globais, em especial na China, se adaptaram mais rapidamente contribuiriam para a gradual retomada econômica. Tal contexto WEGE3 ao novo contexto, dispondo de vantagens competitivas beneficiaria as companhias do setor, aliviando a pressão de margens, refletidas positivamente nos resultados de 2020. e no seguinte sentido: para a Randon(RAPT4), a demanda reagiria KEPL3 Nesta 2ª onda da Covid-19, a curva de aprendizado produtivo, além do contexto de bens essenciais, em especial exportações, maior visibilidade da demanda e avanços na imunização, robustecendo os resultados; a Tupy(TUPY3) teria condições de somado a pacotes de incentivos em geografias como Estados recompor margens por meio da retomada mais vigorosa da Unidos e níveis cambiais favoráveis á exportação, figuram como estratégia de mix de maior valor agregado (CGI e usinados), e a WEG aspectos positivos que contribuem para a perspectiva de (WEGE3) observaria maior consistência na demanda de ciclo curto e Vacinação mais lenta que o esperado recuperação gradativa. Porém, esta recuperação tem perdido retomada do ciclo longo (grandes projetos), dirimindo impactos força diante da majoração dos desafios domésticos, tanto previstos para 2022-2023. A Iochpe-Maxion(MYPK3) permanece Ticker Ações recomendadas político-fiscais quanto setoriais, com reflexos na retomada de como maior beneficiária de uma vacinação mais célere, diante de grandes investimentos não essenciais em Bens de Capital. uma retomada mais consistente da demanda por veículos leves - WEGE3 Entre os principais desafios que tomaram maior proporção mais impactada pela pandemia. O cenário mais lento do que o estão o choque da cadeia global e a alta dos insumos básicos, esperadocontempla reajustes de capacidade produtiva, uma nova KEPL3 que pressionam as margens de 2021. A falta de componentes e rodada de adiamento de grandes investimentos não essenciais, a insumo tem afetado o plano produtivo da indústria, gerando a depender de um cenário doméstico fiscal e estrutural mais redução e até a paralização de sua produção, em especial a favorável. Para a WEG, mantemos a indicação em qualquer cenário, automotiva, não só no Brasil mas no mundo. Neste contexto independente do ritmo de vacinação, pela resiliência de seu balanço, temos visto a mobilização de entidades setoriais em busca de mix de produtos de ciclo longo e exposição geográfica pulverizada. dirimir gargalos da cadeia produtiva (aço, borracha, plástico, Bem como para a Kepler Weber, pela estrutura financeira sólida e entre outros), porém devido a mobilização complexa e a sua demanda aquecida do Agronegócio, que, além da resiliência sob a dependência externa, a expectativa é que o contexto não seja tese do essencial, vivencia safras recordes e rentáveis, cenário que pacificado no curto prazo. estimula o reinvestimento do produtor rural no próprio negócio.

Fonte: Companhias e BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 4 Melina Constantino,#interna CNPI Análise setorial: saúde e educação A aceleração do ritmo de vacinação contribuiria para a retomada do setor educacional, cujo cenário de curto prazo é bastante desafiador, e com a diminuição da taxa de contágio, que aliviaria a pressão sobre os sistemas de saúde.

Mapeamento dos riscos e oportunidades nos setores Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas Assim como na maioria dos setores da economia, a Na saúde privada, empresas que operam hospitais tem RDOR3 aceleração do ritmo de vacinação contribuiria com a sido impactadas com o aumento da internação de retomada do setor educacional, cujo cenário de curto pacientes com Covid-19 e adiamento de cirurgias YDUQ3 prazo ainda é muito incerto. O agravamento da eletivas e, com isso, redução da taxa média de pandemia neste início de ano pressiona a confiança do ocupação. A principal medida para aliviar a pressão do consumidor, que acaba postergando a decisão de aumento de internações por Covid-19 é a diminuição início, ou retomada, dos estudos da educação superior da taxa de contágio. Além das medidas de diante de novas medidas de distanciamento social e distanciamento social que tem sido adotadas em piora nas expectativas de recuperação do mercado de diversos estados e municípios, a possibilidade de trabalho, indicador que afeta diretamente a aceleração do ritmo de vacinação seria muito positivo capacidade de pagamento dos alunos. para o controle da taxa de contágio e, Além disso, a possibilidade de retomar atividades consequentemente, do alívio dos sistemas de saúde. presenciais é muito importante para a recuperação do Neste contexto, a Rede D’Or, que possui a maior rede Vacinação mais lenta que o esperado setor, mesmo que o ensino à distância tenha ganhado de hospitais privados do país foi impactada pela bastante relevância ao longo de 2020, pois atividades pandemia principalmente durante o 2T20, no pior Ticker Ações recomendadas presenciais contribuem com o maior engajamento dos momento da pandemia no país no ano passado, mas alunos (ajudando a evitar a evasão), e alguns cursos demonstrou rápida recuperação com a retomada de necessitam de atividades práticas presenciais, como os procedimentos eletivos ao longo dos últimos da área da saúde, por exemplo. trimestres do ano, quando o número de novos casos Portanto, quanto mais rápido o processo de vacinação chegou a diminuir. Mesmo que a companhia seja melhor será para a recuperação do setor de educação afetada novamente pelo agravamento da pandemia e, neste cenário, temos preferência por YDUQ3. A boa neste início de 2021, quanto mais rápido ocorrer o execução da Yduqs em sua estratégia de crescimento processo de imunização, mais rápida será a diminuição nos últimos anos, combinada à sua disciplina da taxa de contágio, possibilitando a normalização dos financeira, pautam nossa tese de investimento e nossa atendimentos nos hospitais. Neste cenário, visão mais positiva no médio e longo prazo para a recomendamos o investimento em RDOR3. companhia.

Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas Pelo fato de estar exposto a todos os outros setores da Como atenuante, vimos um esforço bastante significativo BMGB4 economia por meio do crédito, o setor bancário está por parte de todos os bancos em reduzir sujeito aos principais impactos oriundos da variação da significativamente tais carteiras priorizando créditos mais BRSR6 velocidade de vacinação. De forma geral, quanto mais seguros, como consignado e aqueles garantidos pelo ágil for o processo de vacinação, mais cedo veremos a tesouro como parte do programa de alívio à pandemia. SANB11 retomada das atividades a plena capacidade, o que traz um panorama positivo aos bancos que verão não apenas Neste cenário, vislumbrando um alívio às pessoas físicas maior crescimento nas carteiras, com o crédito na forma de novas investidas ou extensão do auxílio catalisando a retomada, mas redução na inadimplência emergencial, os bancos passam a operar com um hedge com o retorno do emprego e aumento da renda. na forma de spread. Fazendo uso de novos auxílios, o governo reacenderia a discussão sobre o próprio De fato, as instituições financeiras se adaptaram de forma endividamento, acarretando em elevação de risco bastante desenvolta ao ambiente imposto pela soberano e alta de juros, abrindo espaço para os bancos pandemia, conseguindo rapidamente migrar tanto força reprecificarem o custo do crédito diante de um de trabalho para o modelo remoto quanto a prateleira panorama de stress mais prolongado. Vale lembrar de produtos para o ambiente virtual, em um movimento também que os bancos se encontram confortavelmente Vacinação mais lenta que o esperado que irá permitir uma economia de estrutura significativa bem provisionados em sua totalidade, o que nos leva a Ticker Ações recomendadas já no curto prazo. Mas mais do que a economia, esse crer que um eventual atraso na operação de vacinação, movimento solidifica a visão de que estas empresas embora prejudicial, tende a ser navegado com relativa encontram-se mais preparadas para uma eventual volta tranquilidade pelo setor. ABCB4 de medidas restritivas, capitalizando inclusive o fato de que o público geral também acelerou seu ingresso no Cenário para as empresas: Em um cenário de celeridade BIDI4 ambiente virtual. na vacinação, a vantagem fica com os bancos que exploram mais vigorosamente a estrutura física e BPAC11 Porém, o preço cobrado por um eventual enrijecimento possuem grande foco no varejo, como Banco BMG, de medidas de distanciamento é mais caro para as Banrisul e Santander. No caso de atraso na vacinação, o pequenas empresas e as pessoas físicas, que são os entes terreno é mais fértil para os nativos digitais como o Banco mais frágeis da cadeia produtiva. Sendo assim, bancos Inter, assim como os pouco dependentes de varejo e com carteiras mais concentradas nesse público tendem a estrutura física como o BTG e o Banco ABC. perceber deterioração na inadimplência, e novos reforços de provisões como consequência.

Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 6 Kamila Oliveira,#interna CNPI Análise setorial: imobiliário Em um cenário com aceleração do processo de vacinação, o setor de shoppings e o segmento de média e alta renda poderão ser beneficiados, devido a flexibilização das restrições ao funcionamento do comércio de lojas físicas e melhora dos fundamentos macroeconômicos. Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas

O segmento imobiliário é dependente dos fundamentos Para o setor de shoppings, o ponto de atenção está na BRML3 macroeconômicos. Dessa forma, a disponibilidade de piora dos números de casos de Covid-19 no país, crédito, as taxas de juros, as taxas de desemprego, a resultando em um movimento de aversão ao risco diante MULT3 renda e a confiança do consumidor sensibilizam o da possibilidade da adoção de novas medidas CYRE3 segmento diretamente. Assim, esperamos ver o setor governamentais de restrições e isolamento social como sendo impactado pelo ritmo de retomada da economia meio de conter o contágio, resultando no fechamento que, por sua vez, deve refletir o andamento do processo temporário dos empreendimentos e/ou redução dos de vacinação. horários de funcionamento, o que pode ter um forte impacto negativo imediato. Apesar dos percalços sofridos durante o momento mais crítico da pandemia, como: (i) fechamento temporário de Em um cenário de vacinação mais rápido que o esperado, estandes de venda de imóveis, (ii) postergação de o risco de novas interrupções das atividades nos lançamentos de empreendimentos, (iii) redução no ritmo shoppings é afastado, aliado ao aumento da confiança do Vacinação mais lenta que o esperado de algumas obras ou no fornecimento de insumos aos consumidor e a retomada das atividades de lazer e empreendimentos, (iv) dificuldades na concessão de serviços. Nesse contexto, indicamos, no setor de Ticker Ações recomendadas licenças e alvarás, e (v) protelação de planos de aquisição shoppings, brMalls e Multiplan. Pelo segmento de de imóveis por famílias e investidores, o segmento de incorporadoras, entendemos que a Cyrela, dada a sua DIRR3 incorporação mostrou uma rápida recuperação, diversificação geográfica e de segmento, além da posição beneficiado pelos baixos juros para financiamento e pela de caixa, encontra-se em situação privilegiada para MRVE3 demanda reprimida desde a última crise. A expectativa é aproveitar essa perspectiva. TEND3 de que essa tendência de recuperação continue, com incremento na velocidade de venda dos estoques e No cenário de vacinação mais lenta que o esperado, novos projetos ganhando tração ao longo do ano. indicamos Direcional, MRV e Tenda, visto a resiliência apresentada pelas incorporadoras durante a última crise no país e maior parte da pandemia, principalmente pelas companhias que atuam no segmento de baixa renda.

7 Mary Silva,#interna CNPI Análise setorial: papel e celulose Sinais de reaquecimento da demanda de celulose na China têm possibilitado aumentos de preços. No mercado interno, o setor de papel segue resiliente e deverá continuar aquecido num cenário de retomada econômica após a vacinação no país.

Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas

O setor global de papel e celulose já apresentava um É importante observar que, continuamos acreditando KLBN11 desequilíbrio entre oferta e demanda de celulose que a Klabin poderia se beneficiar de ambos os antes da pandemia, e foi ainda mais impactado com a cenários, em função de sua flexibilidade operacional e redução da demanda causada pelo Covid-19, o que diversificação de produtos. manteve os preços da commodity pressionados. No cenário otimista, uma recuperação mais rápida da No entanto, sinais de reaquecimento da demanda por indústria poderia elevar a demanda de papel celulose na China têm possibilitado o reajuste de ondulado. preços, trazendo uma perspectiva favorável para o Por outro lado, a empresa tem se mostrado resiliente setor. Entendemos que, à medida que o processo de durante a maior parte do período de pandemia e tem imunização avance, revertendo as medidas de conseguido aproveitar as oportunidades em função distanciamento social nas diferentes regiões do dos novos hábitos e dinâmicas de consumo (vendas e- mundo e, consequentemente, reaquecendo a commerce, embalagens para aplicativos de delivery, Vacinação mais lenta que o esperado atividade econômica, a demanda de celulose se embalagens para alimentos e higiene pessoal, por Ticker Ações recomendadas elevará. exemplo), estratégia esta que poderia favorecê-la Um atraso na aplicação da vacina, por outro lado, mesmo em um cenário de vacinação mais lenta que o KLBN11 poderá dificultar novos aumentos de preços e manter esperado e, portanto, de recuperação econômica mais a sobreoferta de celulose por mais tempo. demorada. SUZB3 Cabe destacar que, no mercado interno, algumas Já a Suzano, por estar exposta ao mercado externo e categorias de papel, como embalagens e papelão à retomada da economia global, poderia ser uma ondulado, já têm mostrado alta resiliência, e alternativa defensiva de investimento no caso de um possivelmente continuarão aquecidos num cenário de cenário de vacinação mais lenta no Brasil. retomada econômica após a vacinação no país.

Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 8 Daniel Cobucci#interna, CNPI Análise setorial: petróleo e gás | distribuição de combustíveis BR Distribuidora tem apresentado maior ganho de market share e é escolha para cenário otimista. Petrobras se mantém favorável em qualquer cenário, desde que não ocorram mudanças extremas nos preços de petróleo ou novos ruídos políticos.

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Petróleo Distribuição de combustíveis BRDT3 Para a Petrobras, desde que não ocorra um novo No cenário de vacinações ocorrendo mais rápido do PETR4 episódio de quedas extremas nos preços de petróleo, que o esperado, esperamos que deva-se reduzir mantemos a indicação em qualquer cenário, gradualmente a necessidade de novas restrições de independentemente do ritmo de vacinação. mobilidade. No cenário mais lento do que o esperado, Para a companhia, além do principal risco continuar a dinâmica deve impactar o volume de vendas de sendo um cenário de stress nos preços de petróleo, o combustíveis líquidos. Projetamos três cenários para mercado deve seguir atento a eventuais mudanças na volumes no ano: crescimento a/a de 4% no cenário politica de preços com a chegada do novo presidente base, 1,9% no cenário pessimista e 5% no cenário da companhia, Joaquim Silva e Luna, que deve tomar otimista. posse após aprovação em assembleia, no início de Mesmo com a retomada no cenário base ou otimista, abril. os volumes ainda estarão abaixo do realizado em Vacinação mais lenta que o esperado De todo modo, segue a boa perspectiva com custos 2019. Ticker Ações recomendadas de extração reduzidos e aumento da produção com a A produção de veículos caiu 32% em 2020, número entrada de novos sistemas nos próximos anos: em mais baixa em 17 anos. Segundo a Anfavea, em 2021, PETR4 2021, dois novos sistemas (Mero I e Sépia) devem as vendas do setor devem crescer 15%, o que deve iniciar produção; ao longo dos próximos cinco anos, colaborar para o segmento de distribuição de serão 13 novas unidades. combustíveis. Além disso, os preços mais altos de petróleo, Em um eventual cenário de novas restrições de sustentados pela manutenção de acordos de corte na mobilidade, os postos bandeira branca serão os mais produção pela OPEP+, colabora para um viés mais favorecidos, como ocorreu em abril/maio. Neste otimista sobre o papel, ainda que riscos políticos cenário, não indicamos companhias do setor. sigam no radar.

Fonte: ANP, Broadcast, Sindicom, Petrobras e BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 9 Mary Silva,#interna CNPI Análise setorial: siderurgia e mineração Preços de minério de ferro continuam elevados diante da demanda aquecida na China. O setor de siderurgia brasileiro segue aquecido e deve se beneficiar de um cenário de vacinação mais otimista.

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O setor de mineração apresentou os primeiros sinais No cenário de vacinação mais rápida no Brasil, a USIM5 de recuperação após a retomada da indústria na China, indústria nacional deve retomar o ritmo de mesmo com a atividade industrial no resto do mundo crescimento e o setor de siderurgia no mercado GGBR4 ainda sofrendo os impactos da desaceleração interno, tende a ser favorecido. CSNA3 econômica advinda da pandemia. Assim, empresas como CSN, Usiminas e Gerdau, que A demanda por minério de ferro permaneceu têm direcionado a maior parte de suas vendas de aço aquecida, ainda com as incertezas da vacina, para o mercado doméstico, poderão se beneficiar de principalmente em função dos investimentos em um cenário mais otimista de vacinação. Além disso, a infraestrutura na China, o que levou a indústria demanda aquecida tem possibilitado o reajuste de siderúrgica do país a operar a plena capacidade. preços, como repasse dos altos custos de matéria- Entendemos que, com o processo de imunização em prima (sobretudo minério de ferro e carvão), o que andamento nas diferentes regiões do mundo, esse tende a potencializar seus resultados. Vacinação mais lenta que o esperado movimento será visto nos demais países. Acreditamos Por outro lado, em um cenário adverso, com atraso Ticker Ações recomendadas que os investimentos serão retomados e a atividade no cronograma de vacinação, a atividade econômica industrial reaquecerá, trazendo um cenário positivo tende a se recuperar em um nível mais lento, VALE3 para a mineração e siderurgia (ex-China). pressionando a demanda de aço e o desempenho das Portanto, quanto mais rápido for o processo de empresas do setor. CSNA3 aplicação das vacinas no mundo, mais esses setores Quanto às mineradoras, como Vale e CSN, cujos serão beneficiados, inclusive pela perspectiva de drivers de crescimento estão mais dependentes da manutenção do preço do minério em altos patamares, economia global, poderiam ser destacadas como ainda que haja uma acomodação do ritmo de alternativas defensivas em um cenário de vacinação crescimento industrial chinês. mais lento no Brasil.

Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 10 Georgia Jorge,#interna CNPI Análise setorial: varejo Richardi Ferreira, CNPI O avanço do processo de imunização tende a acelerar a flexibilização das restrições ao funcionamento do comércio de lojas físicas. Empresas com mais avançadas no e-commerce ou do segmento de farmácias e supermercados, no entanto, vêm resistindo bem à crise. Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas

Por se tratar de um setor majoritariamente cíclico, Do ponto de vista positivo, ou seja, no caso de a LREN3 uma das premissas básicas para uma boa performance vacinação ser mais célere do que o esperado, as das empresas do segmento de varejo neste ano seria a empresas que dependem mais do comércio físico são CNTO3 perspectiva de um bom andamento do processo de as mais indicadas, visto que são as que sofrem mais LJQQ3 vacinação já no primeiro trimestre. com a economia fechada e têm maior potencial para Uma das maiores preocupações do setor é que ocorra capturar valor no cenário de antecipação da VVAR3 um incremento do número de óbitos diários no Brasil reabertura da economia. Neste caso, indicamos as ou que este permaneça em elevado patamar por um Lojas Renner, Centauro, Via Varejo e Lojas Quero- tempo duradouro, levando as autoridades a Quero. apertarem as medidas de restrição e isolamento É importante ficar atento à velocidade de vacinação social, o que resultaria no fechamento do comércio no estado de São Paulo, que responde por 33% do físico. Este cenário é tido como mais provável, no caso faturamento do varejo nacional, visto que, em um Vacinação mais lenta que o esperado de o ritmo de vacinação ocorrer de forma mais lenta cenário em que a produção do instituto Butantan seja Ticker Ações recomendadas do que o esperado e, diante dos primeiros sinais de superior ao contratado pelo Ministério da Saúde, o atraso na vacinação, o apetite dos investidores para Estado poderia realizar o Plano Estadual de este segmento deve arrefecer rapidamente. Imunização em paralelo ao Plano Nacional de MGLU3 No cenário de atraso na vacinação, no entanto, Imunização, imunizando a população da região mais BTOW3 companhias mais avançadas no comércio eletrônico, rapidamente, o que anteciparia a reabertura do Magazine Luiza e B2W, ou aquelas que atuam em comércio na região. NTOC3 segmentos menos cíclicos de varejo farmacêutico, PCAR3 cuidados pessoais e supermercados, com a RD, Pague Menos, Natura&Co e GPA, são a nossa indicação. RADL3 PGMN3

Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 11 Renato Hallgren,#interna CNPI Análise setorial: transportes e logística No cenário em que a vacinação ocorra mais rápido do que o esperado, o setor de transportes e logística pode se beneficiar pela retomada na mobilidade urbana e especialmente com relação as viagens no mercado doméstico de aviação.

Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas Uma possível aceleração do ritmo de imunização da No entanto, em um cenário de menor celeridade na GOLL4 população brasileira pode impactar positivamente o vacinação, acreditamos que as companhias de locação setor de logística e transporte. A retomada da de veículos leves e pesados poderão continuar AZUL4 economia e dos indicadores de renda, crédito e capturando vantagens competitivas em função das melhores condições de estrutura de capital em EMBR3 emprego pode acelerar as decisões das famílias em relação aos competidores do mercado que possuem viagens de turismo e lazer impulsionando o mercado menor escala e frágil acesso ao mercado de capitais domestico da aviação no segundo semestre de 2021. em comparação as empresas listadas em bolsa. Adicionalmente, os efeitos positivos das campanhas No cenário acima exposto, acreditamos que a Simpar, de vacinação em massa nos EUA podem colocar em holding não operacional do grupo JSL, poderá se foco novos pedido de aeronaves para fabricante de beneficiar com sua estrutura diversificada que oferece aviões comerciais, a Embraer. sinergia e complementariedade entre os negócios do grupo, através de suas subsidiárias que operam no As empresas aéreas brasileiras, Gol e Azul mercado de Locação de veículos leves (Movida) e de conseguiram superar as dificuldades de liquidez ao pesados (Vamos). Vacinação mais lenta que o esperado longo de 2020 através de medidas que evolveram O mercado de locação de veículos tem se mostrado todos os stakeholders da indústria aérea. A resiliente no período da pandemia, com a recuperação Ticker Ações recomendadas negociação com os lessores permitiu a redução no dos volumes de locação e preço nos níves pré valor das despesas de leasing e foi implantado, em pandemia. E ainda, em função da paralização da SIMH3 alguns contratos, a metodologia power by the hour; complexa cadeia automobilística, a oferta de veículos que significa pagar o arrendamente apenas se a zero Km tem sido prejudicada e com isso as locadoras RENT3 aeronave efetivamente estiver em operação. As tem se beneficiado com a oferta de veículos medidas governamentais de permitir a redução de seminovos incrementando as margens na divisão de venda de seminovos. Nesse cenário, acreditamos que LCAM3 jornada de trabalho e de remuneração foram muito Localiza e Unidas, em processo de combinação de importantes para preservação de caixa através da negócios (fusão), deverão continuar entregando MOVI3 redução das despesas com folha de pagamento. Por crescimento no volume de locação e rentabilidade ao fim, as emissões de dívida no mercado de capitais longo de 2021. viabilizou o reperfilamento da dívida das companhias.

Fonte: BB Investimentos | As recomendações levam em conta apenas o cenário vacinação. É preciso levar em conta, no entanto, que tal performance está sujeita inúmeras outras variáveis, tanto no cenário doméstico quanto no cenário externo. 12 Rafael Dias,#interna CNPI Análise setorial: setor elétrico e saneamento A pandemia impactou o volume consumido das distribuidoras de energia e empresas de saneamento, assim como majorou a inadimplência, e devem ter a recuperação condicionada ao ritmo de vacinação ao contrário das transmissoras e geradoras.

Mapeamento dos riscos e oportunidades no setor Vacinação mais rápida que o esperado Ticker Ações recomendadas

O consumo de eletricidade caiu em 2020 1,6% em Por outro lado, as companhias geradoras e NEOE3 relação ao ano anterior, puxado principalmente pelo transmissoras de energia, protegidas por contratos de consumo comercial nos meses de maior restrição para longo prazo pouco impactados por movimentos de CSMG3 abertura do comércio, e juntamente com as mercado de curto prazo recuperaram bem do susto SBSP3 companhias de saneamento básico, que sofreram um que no início da pandemia afetou todas as ações pouco menos com o volume consumido apesar de listadas em bolsa, e inclusive encerraram o ano SAPR11 também terem sido impactadas pelas restrições majoritariamente em alta. impostas ao comércio, um aumento da inadimplência que chegou pontualmente a patamares bem Entendemos que caso o cenário permaneça incerto ou superiores ao histórico em meados de 2020, mas haja alguma decepção relacionada a política de demonstrou alguma recuperação ao longo do vacinação e/ou retomada econômica essa tendência segundo semestre do ano. deve ser mantida, sendo as ações de transmissoras e Vacinação mais lenta que o esperado geradoras mais indicadas para alocação, inclusive por Ticker Ações recomendadas O cenário descrito exerceu pressão sobre as cotações apresentarem grande retorno via dividendos, e das ações desses segmentos e a incerteza relacionada portanto, independente da variação do preço das ALUP11 a recuperação econômica e com a segunda onda da ações no mercado. pandemia no Brasil manteve essa pressão até o TRPL4 presente momento. Uma melhora no cenário pode TAEE11 levar a recuperação ainda que parcial nos preços das ações de empresas distribuidoras de energia e de TIET11 saneamento básico.

Desempenho das nossas recomendações Como desempenharam as empresas e os setores recomendados no último relatório?

Por Henrique Tomaz, CFA e time de research do BB Investimentos #interna Como foi o desempenho das empresas e dos setores recomendados? Considerando que o ritmo de vacinação foi mais lento do que o esperado, destacamos aqui como evoluiu o desempenho das empresas e setores que recomendamos no último relatório no cenário de vacinação mais lenta

Desempenho dos setores1 recomendados Desempenho das empresas recomendadas Variação % desde o dia 26-jan-2021 a 24-mar-2021 Variação % desde o dia 26-jan-2021 a 24-mar-2021 Alimentos -1,7% IBOVESPA +87,0% -9,4% Bancos Digitais +7,7% -3,8% +15,0% -10,1% Comércio Digital (Varejo) -20,9% Part.: 77,7% Part.: 77,7% Média2 setores +0,3% -10,1% Frigoríficos +18,9% recomendados Part.: 77,7% Part.: 77,7% -0,5% -15,5% Incorporadoras (baixa renda) +4,4% -9,8% Part.: 77,7% Part.: 77,7% -1,2% -20,4% Óleo e Gás +13,4% Média2 empresas Part.: 77,7% Part.: 77,7% recomendadas -3,0% -20,9% Supermercados (varejo) +27,1% -1,6% Part.: 77,7% Part.: 77,7% Transmissoras (energia) +0,6% -3,9% -29,6%

Fonte: Bloomberg, elaboração BB Investimentos / (1) Ver empresas que compõe o setor na página 16 / (2) Média simples não ponderada (Modelo Equal weighted Index) 15 #interna Empresas que compõem os setores recomendados Estas são as empresas que consideramos para compor os índices setoriais

Empresas consideradas para compor o respectivo segmento Preço em R$ ajustado por eventos corporativos ALIMENTOS COMÉRCIO ELETRÔNICO ÓLEO E GÁS Data 26/jan 24/mar Variação Data 26/jan 24/mar Variação Data 26/jan 24/mar Variação Camil 10,53 10,21 -3,0% B2W 85,85 60,43 -29,6% Petrobrás 27,00 22,82 -15,5% Lojas M.Dias Branco 30,85 30,70 -0,5% 24,35 21,44 -12,0% Ultrapar 21,58 19,46 -9,8% Americanas Cosan 75,75 90,89 20,0% Via Varejo 14,52 11,44 -21,2% PetroRio 70,60 88,01 24,7% Magazine Luiza 25,75 20,37 -20,9% BANCOS DIGITAIS Enauta Part. 11,59 15,49 33,6% Data 26/jan 24/mar Variação INCORPORADORAS (BAIXA RENDA) 3R 32,29 41,20 27,6% Inter 46,76 53,79 15,0% Data 26/jan 24/mar Variação BTG 91,50 91,80 0,3% Direcional 13,38 12,03 -10,1% MRV 18,67 16,92 -9,4% Tenda 28,82 25,92 -10,1% FRIGORÍFICOS SUPERMERCADOS TRANSMISSORAS (Energia) Data 26/jan 24/mar Variação Data 26/jan 24/mar Variação Data 26/jan 24/mar Variação JBS 24,14 27,52 14,0% Carrefour 19,25 21,73 12,9% Alupar 25,15 24,61 -2,1% Marfrig 12,80 17,15 34,0% Pão de Açúcar 15,07 28,18 87,0% Taesa 32,15 35,73 11,1% BRF 20,41 24,03 17,7% Transm. Grupo Mateus 8,96 7,29 -18,6% 26,08 24,17 -7,3% Minerva 9,06 9,95 9,8% Paulista

Fonte: Bloomberg, elaboração BB Investimentos 16 #interna

Monitoramento Covid-19 Quando seremos vacinados?

Por Henrique Tomaz, CFA e Richardi Ferreira #interna A vacinação no Brasil O ritmo da vacinação no Brasil caminhou mais lentamente do que o nosso cenário mais adverso traçado no final de janeiro. Considerando um aumento significativo de vacinas no segundo trimestre, projetamos um novo cenário para a imunização

Começamos devagar, mas deve acelerar Cenários previsto versus observado Novo cenário projetado até dez/21 Aceleração da imunização deve ser observada já em abril # milhões indivíduos totalmente vacinados (duas doses) # milhões indivíduos totalmente vacinados (duas doses) Em nosso relatório publicado no final de janeiro, Intervalo prevsito Base Observado Intervalo prevsito Base Observado projetávamos que, até o presente momento, o 225,0 Brasil teria aplicado cerca de 27 milhões de doses, 14,0 no entanto, cerca de 17 milhões de doses foram 200,0 efetivamente aplicadas. 12,0 Por que achamos que o ritmo irá acelerar? 175,0 O Instituto Butantan atingiu um nível de produção 10,0 consistente com entregas recorrentes e 150,0 relevantes. Além disso, a Fiocruz passa por um estágio de maturação de sua produção com a 8,0 previsão de recebimentos recorrentes e relevantes 125,0 do Ingrediente Farmacêutico Ativo (IFA) que é necessário para a produção e envase de vacinas, 6,0 100,0 sem depender da importação de vacinas prontas oriundas do Instituto Serum, da Índia, que vem 75,0 atrasando as suas entregas. 4,0 Esses dois fatores por si só permitem projetar uma 50,0 aceleração na disponibilização das vacinas e, 2,0 consequentemente, aceleração na vacinação. 25,0 Outro fator que contribuirá com a aceleração a partir do 2º trimestre é a da chegada das vacinas 0,0 - oriundas do consórcio Covax Faciliity e das parcerias com a Barath Biotech (Covaxin) e Pfizer, podendo contar também com algumas doses das vacinas Sputinik, J&J e Moderna, esta última ainda não contratada.

Fonte: Consórcio de imprensa, Elaboração e projeção BB Investimentos Pesquisa 18 #interna Quando seremos vacinados? Com base nas novas perspectivas em relação à oferta de imunizantes e considerando a capacidade de distribuição do país, nossa expectativa é de que a vacinação do público priorizado seja finalizada até a segunda quinzena de setembro

População adulta* vacinada População adulta* não vacinada x % % população adulta* (2ª dose) Fase 1: profissionais da Janeiro - 2021 Fevereiro - 2021 Março - 2021 Abril - 2021 Maio - 2021 Junho - 2021 saúde, população maior de 75 anos; população maior de 60 anos em asilos e afins; população 0% 1,2% 3,6% 5,8% 10% 18% indígena Fase 2: Pessoas com Fase 1 idade entre 60 e 74 anos Fase 2 Fase 3: Pessoas portadoras de Julho - 2021 Agosto - 2021 Setembro - 2021 Outubro - 2021 Novembro - 2021 Dezembro - 2021 morbidades que aumentem as chances de agravamento da doença (ex.; diabetes, 27% 41% 52% 63% 76% 87% hipertensão, câncer etc.) Fase 4: Profissionais da Fase 3 População adulta não priorizada educação; PCDs Fase 2 Fase 4 (permanente e severa); forças de segurança e Janeiro - 2022 Fevereiro - 2022 Março - 2022 Abril - 2022 Maio - 2022 Junho - 2022 salvamento; motoristas de cargas, funcionários do transporte coletivo; população carcerária etc 98% 100% 100% 100% 100% 100% População adulta não priorizada: população População adulta não priorizada adulta excluída das fases anteriores

Fonte: Ministério da Saúde – Plano Nacional de Imunização, Elaboração e projeção BB Investimentos Pesquisa / * Consideramos apenas a população adulta pois nenhuma vacina, até o momento, foi testada em crianças e, portanto, não estão autorizadas para imunização 19 #interna Plano de Vacinação O Plano Nacional de Operacionalização da Vacinação Contra a Covid-19 previa, originalmente, a vacinação dos grupos prioritários em quatro fases. Apesar do novo plano não detalhar as fases, mantivemos pois deve ser o caminho mais provável

# de doses População Imunizados para Para 2021, o Brasil já conta com 395 milhões de doses Público-alvo necessárias1 imunizada cada 100 hab. Fase 1 16.698.223 35.066.268 16.698.223 7,85 O Plano Nacional de Operacionalização da Vacinação Contra a Covid-19 previa, originalmente, a vacinação dos grupos prioritários em quatro fases, sendo a fase Fase 2 22.141.622 46.497.406 38.839.845 18,26 2 dividida em duas etapas (60% em uma primeira etapa e 40% na segunda) considerando o contingente populacional atendido e a logística de distribuição Fase 3 17.796.450 37.372.545 56.636.295 26,64 das vacinas. Cada umas das fases tem uma duração aproximada de 5 semanas, levando-se em conta o intervalo entre a primeira e a segunda doses. Fase 4 20.582.964 43.224.224 77.219.259 36,32 A expectativa é de que sejam imunizadas cerca de 16,7 milhões de pessoas na Geral 82.825.650 173.933.865 160.044.909 75,28 primeira fase, 22,1 milhões na segunda fase, 17,8 milhões na terceira fase e 20,6 milhões na quarta fase. Ao todo, devem ser vacinadas pouco mais de 160 Total 160.044.909 336.094.328 milhões de brasileiros adultos oque, considerando a necessidade de duas doses para imunização completa, representaria uma demanda de 336 milhões de Acordos firmados e em andamento doses de vacinas. Até o momento, o governo já tem contratado cerca de 395 milhões de doses a Instituto Covax Facility + Covaxin + Fiocruz/AstraZeneca serem entregues até o final deste ano. Apesar disso, outras negociações ainda Butantan/Sinovac Sputinik V 222,4 milhões de doses estão em andamento e devem garantir para o país uma quantidade de vacinas 100 milhões de doses até 72,5 milhões de doses (sendo 112,4 milhões até jun/21 e superior à demanda dentro deste programa. 110 milhões até dez/21) set/21 (com possibilidade de (sendo 39,1 milhões até jun/21 e mais 30 milhões no 4º tri 2021) 33,4 milhões até dez/21) Jáfirmados Dentre os acordos já fechados, destaca-se o convênio firmado entre a Fiocruz e a AstraZeneca para fornecimento de 222,4 milhões de doses ainda este ano, Moderna sendo; 12 milhões importadas e 100,4 milhões produzidas pela Fiocruz com Pfizer/BioNTech Janssen insumos importados para entrega ainda no primeiro semestre. Outras 110 100 milhões de doses 38 milhões de doses 13 milhões de doses milhões de doses devem ser produzidas integralmente em território nacional a (sendo 13,5 milhões até junho/21 (sendo 16,9 milhões até set/21 e (sendo 3 milhões até set/21 e 10

e 86,5 milhões até set/21) 21,1 milhões até dez/21) milhões até dez/21) partir do segundo semestre. Em Em negociação

Fonte: Ministério da Saúde, EBC, elaboração BB Investimentos, 1- considerando uma perda de 5% das doses durante o transporte, armazenagem e manuseio. 20 20 #interna Vacinação no Brasil Em campanhas passadas de imunização, o Brasil já mostrou capacidade de imunizar um contingente de mais de um milhão de pessoas por dia.

Campanhas de vacinação no Brasil Sarampo Rubéola H1N1 Gripe

1,4 milhão de doses p/ dia 2,2 milhões de doses p/ dia 1 milhão de doses p/ dia 1,2 milhão de doses p/ dia O Programa Nacional de Imunizações (PNI), criado em 1973, é hoje considerado um dos maiores Entre 22 de abril e 25 de maio Em 2008, a campanha de A campanha de vacinação teve Em pouco menos de um mês de 1992, a campanha nacional vacinação contra a Rubéola início em 08/03/2010 e de duração, a campanha de programas de imunização do mundo. Cerca de de vacinação contra o imunizou quase 68 milhões de vacinou quase 90 milhões de vacinação contra a gripe 300 milhões de doses de vacinas, soros e sarampo conseguiu atingir pessoas em apenas 1 mês. pessoas em um intervalo de vacinou mais de 35 milhões de 96% do público alvo, pouco cerca de 3 meses. pessoas em 2014. imunoglobinas são distribuídos anualmente mais de 48 milhões de pessoas. através do programa para os cerca de 40 mil postos de vacinação espalhados pelos municípios brasileiros. Nos anos mais recentes, um média de cerca de 100 milhões de doses de vacinas tem sido 1992 2008 2010 2014 aplicadas pela rede pública anualmente. Este número pode subir consideravelmente em períodos de grandes campanhas de vacinação, Imunizações no Brasil como a da Rubéola em 2008, cuja campanha milhões de doses por ano Média de doses diárias no ano (em milhares de doses)

imunizou cerca de 68 milhões de pessoas. O 213

contingente de pessoas que se espera vacinar no 583

181

497

495

163

162

448

158

443

156 433

âmbito do plano nacional de vacinação contra a 428

148

406

142

141

139 390

138

387

381

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130

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356

351

120

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117

116

324

320 113

Covid-19 é bem superior ao das últimas 318

309

109

108

298

297

100

274

267 93

campanhas. No entanto, dada a experiência 255

163

56 154

nacional em programas desta natureza, o Brasil 31 84 deve ter um ritmo de vacinação mas acelerado em relação a outros países que já iniciaram o processo.

Fonte: Ministério da Saúde, OPAS, DATASUS, elaboração BB Investimentos 21 #interna Premissas adotadas para a execução da imunização Com base nos acordos para já firmados pelo governo federal para fornecimento de vacinas e, considerando o histórico de campanhas de vacinação no país, desenhamos alguns cenários para a imunização da população.

CENÁRIO OTIMISTA CENÁRIO BASE CENÁRIO ADVERSO • 2 milhões de doses aplicadas • 1,25 milhões de doses aplicadas • 750 mil doses aplicadas diariamente diariamente diariamente • Dependente da disponibilidade • Dependente da disponibilidade • Dependente da disponibilidade de vacinas de vacinas de vacinas • Partindo das 350 mil atuais e • Partindo das 350 mil atuais e • Partindo das 350 mil atuais e acelerando linearmente até o acelerando linearmente até o acelerando linearmente até o final de julho/21, quando final de julho/21, quando final de julho/21, quando atinge o ritmo projetado de 2 atinge o ritmo projetado de 2 atinge o ritmo projetado de 2 milhões de doses milhões de doses milhões de doses • 8 vacinas disponíveis: Oxford, • 6 vacinas disponíveis: Oxford, • 5 vacinas disponíveis: Oxford, Coronavac, Covax Facility (a Coronavac, Covax Facility (a Coronavac, Covax Facility (a definir), Covaxin, Pfizer, Jansen, definir), Covaxin, Pfizer e Jansen. definir), Pfizer e Jansen. Moderna e Sputinik V • Intervalo dosagem: 3 semanas • Intervalo dosagem: 3 semanas • Intervalo dosagem: 3 semanas (exceto Oxford e Jansen que só (exceto Oxford e Jansen que só (exceto Oxford e Jansen que só depende de uma dose) depende de uma dose) depende de uma dose)

Fonte: BB Investimentos 22 #interna Mortalidade por faixa etária Considerando que a população idosa é a mais vulnerável ao vírus, o programa de imunização vem priorizando este grupo visando reduzir de forma mais rápida as estatísticas de mortalidade.

População idosa é mais vulnerável Óbitos por sexo e faixa etária* Óbitos por sexo e faixa etária* # (registrados até 23-mar-2021) # (registrados até 23-mar-2021)

Cerca de 77,3% das mortes registradas por Covid- F M Faixa Etária Óbitos % total 19 se concentram na população composta por Faixa etária indivíduos maiores de 60 anos. Esse grupo, no > 100 100+ 1.166 0,4% entanto, reponde por pouco mais de 20% da população adulta. A maior proporção de óbitos 90 - 99 90-99 22.534 7,7% está na faixa etária de 70 a 79 anos, a qual 80 - 89

concentra cerca de um quarto do total de mortes. 80-89 62.015 21,3% 77,3% Na faixa etária de 0 a 19 anos, por outro lado, o 70 - 79 percentual é de 0,5% do total. 70-79 76.054 26,1% 60 - 69 Considerando que a população idosa é a mais 60-69 63.514 21,8% 50 - 59 vulnerável ao vírus, os programas de imunização vem priorizando este grupo em conjunto com os 40 - 49 50-59 35.108 12,1% profissionais da saúde, que estão na linha de frente do atendimento à população e também de 30 - 39 40-49 18.332 6,3% indivíduos que apresentam algum tipo de 20 - 29 comorbidade que pode tornar os efeitos da 30-39 8.202 2,8% doença mais graves. Tal estratégia visa assegurar 10 - 19 uma redução mais rápida da mortalidade entre os 20-29 2.499 0,9% < 9 0,5% grupos de risco. 10-19

0 510 0,2%

5000

-5000

15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000

10000 <9 933 0,3%

-50000 -45000 -40000 -35000 -30000 -25000 -20000 -15000 -10000

Fonte: Portal da Transparência – Registro Civil, elaboração BB Investimentos | * excluído os dados cujo registro não informava a idade e sexo 23 #interna Impacto na redução da mortalidade Baseado em nossas projeções para o plano de imunização e diante do índice de mortalidade em determinadas faixas etárias, estimamos que a mortalidade no Brasil deverá atingir valores residuais entre o início de julho/21 e final de outubro/21.

Objetivo inicial é reduzir a mortalidade Redução de mortalidade devido à vacina % de redução

Dada a escassez de vacinas e também de insumos MAIS RÁPIDO QUE O ESPERADO ESPERADO MAIS LENTO QUE O ESPERADO para sua produção, os primeiros estágios do processo de imunização da população devem 100 ago/21 sem. 1; ~98% de redução da priorizar, além dos profissionais de saúde que 90 estão na linha de frente no combate à pandemia, mortalidade os grupos onde as taxas de mortalidade são mais 80 elevadas. 70 jun/21 sem. 2; ~50% de redução da out/21 sem. 4; ~98% Considerando o cronograma de vacinação 60 mortalidade de redução da divulgado pelo Ministério da Saúde, a oferta mortalidade prevista de vacinas e a capacidade e expertise do 50 jun/21 sem. 4; ~50% de redução da set/21 sem. 1; ~98% Brasil com grandes campanhas de vacinação, 40 mortalidade de redução da projetamos um cenário base no qual a mortalidade mortalidade apresentaria uma redução de cerca de 98% ao final 30 do mês de julho deste ano. 20 jul/21 sem. 1; ~50% A queda nos índices de mortalidade, no entanto, 10 de redução da está diretamente relacionada ao avanço do mortalidade processo de imunização. A depender do ritmo de 0 vacinação, esta redução na mortalidade poderia ser

antecipada para o final de junho ou, no pior

sem. sem. 1 sem. 1 sem. 1 sem. 1 sem. 1 sem. 1 sem. 1 sem. 1 sem. 1

sem. sem. 5 sem. 5 sem. 5

sem. sem. 2 sem. 2 sem. 2 sem. 2 sem. 2 sem. 2 sem. 2 sem. 2 sem. 2

sem. sem. 3 sem. 3 sem. 3 sem. 3 sem. 3 sem. 3 sem. 3 sem. 3 sem. 3

sem. sem. 4 sem. 4 sem. 4 sem. 4 sem. 4 sem. 4 sem. 4 sem. 4 cenário, adiada para o final de setembro. sem. 4 fev/21 mar/21 abr/21 mai/21 jun/21 jul/21 ago/21 set/21 out/21

Fonte: BB Investimentos 24 #interna Disclaimer Informações relevantes.

Este é um relatório público e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. (“BB-BI”). As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não sejam incertas ou equivocadas, no momento de sua publicação, o BB-BI não garante que tais dados sejam totalmente isentos de distorções e não se compromete com a veracidade dessas informações. Todas as opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários (“analistas’), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Quaisquer divergências de dados neste relatório podem ser resultado de diferentes formas de cálculo e/ou ajustes. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como material promocional, recomendação, oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É recomendada a leitura dos prospectos, regulamentos, editais e demais documentos descritivos dos ativos antes de investir, com especial atenção ao detalhamento do risco do investimento. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. O BB-BI não garante o lucro e não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas nesse material. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 22 da ICVM 598, o BB-Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A (“Grupo”) pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. 3 – O Banco do Brasil S.A. detém indiretamente 5% ou mais, por meio de suas subsidiárias, de participação acionária no capital da Cielo S.A, companhia brasileira listada na bolsa de valores e que pode deter, direta ou indiretamente, participações societárias em outras companhias listadas cobertas pelo BB–Banco de Investimento S.A.

25 #interna Disclaimer Informações relevantes: analistas de valores mobiliários.

Declarações dos Analistas O(s) analista(s) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 – Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para a(s) companhia(s) emissora(s) objeto do relatório de análise ou pessoas a ela(s) ligadas. O(s) analista(s) declara(m), ainda, em relação à(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório:

Itens Itens Analistas Analistas 1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6

Catherine Kiselar X X - - - - Mary Silva X X X - - -

Daniel Cobucci X X - - X - Melina Constantino X X - - - -

Geórgia Jorge X X - - - - Rafael Dias X X - - - -

Hamilton Moreira Alves X X - - - - Rafael Reis X X X - - -

Henrique Tomaz X X X - - - Renato Odo X X X - - -

Jose Roberto dos Anjos X X - - - - Renato Hallgren X X X - - -

Kamila Oliveira X X - - - - Richardi Ferreira X X - - - -

Luciana Carvalho X X X - - - Victor Penna X X X - - -

Mariana Longobardo X X X - - - Wesley Bernabé X X - - - -

26 #interna Disclaimer Informações relevantes: analistas de valores mobiliários.

3 – O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório. 4 – O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório. 5 – O(s) analista(s) tem vínculo com pessoa natural que trabalha para a(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório. 6 - O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, estão, direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de valores mobiliários da(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobiliários analisada(s) neste relatório.

RATING

“RATING” é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. “O investidor não deve considerar em hipótese alguma o “RATING” como recomendação de Investimento.

27 #interna Disclaimer Mercado de Capitais | Equipe de Research

Diretor Gerente Executivo Gerentes da Equipe de Pesquisa Francisco Augusto Lassalvia Alfredo Savarego Estratégia – Wesley Bernabé, CFA Análise de Empresas - Victor Penna [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Estratégia e Macroeconomia Renda Variável Equipe de Vendas BB Securities - London Hamilton Moreira Alves Agronegócios, Alimentos e Bebidas Óleo e Gás Contatos Managing Director – Juliano Marcatto de Abreu [email protected] Luciana Carvalho Daniel Cobucci [email protected] Henrique Catarino Henrique Tomaz, CFA [email protected] [email protected] açõ[email protected] Bruno Fantasia [email protected] Mariana Longobardo Sid. e Min, Papel e Celulose Gianpaolo Rivas Richardi Ferreira [email protected] Mary Silva Gerente – Henrique Reis Daniel Bridges [email protected] Bancos e Serv. Financeiros [email protected] [email protected] Rafael Reis Transporte e Logística [email protected] Renato Hallgren Denise Rédua de Oliveira Banco do Brasil Securities LLC - New York Bens de Capital [email protected] Eliza Mitiko Abe Managing Director – Andre Haui Renda Fixa Catherine Kiselar Utilities Fábio Caponi Bertoluci Michelle Malvezzi Renato Odo [email protected] Rafael Dias Marcela Andressa Pereira Fabio Frazão [email protected] Educação [email protected] Pedro Gonçalves José Roberto dos Anjos Melina Constantino Varejo Sandra Regina Saran [email protected] [email protected] Georgia Jorge Imobiliário [email protected] Kamila Oliveira [email protected]