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Arca Continental: Reduce Exposición Al FX 21 De Julio 2016 S&P: Mxaaa; Fitch: AAA(Mex); Moody’S: Aaa.Mx

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Arca Continental: Reduce Exposición Al FX 21 De Julio 2016 S&P: Mxaaa; Fitch: AAA(Mex); Moody’S: Aaa.Mx Estrategia de Deuda Corporativa México Arca Continental: Reduce exposición al FX 21 de julio 2016 S&P: mxAAA; Fitch: AAA(mex); Moody’s: Aaa.mx www.banorte.com www.ixe.com.mx . Arca Continental continúa reportando resultados positivos, al 2T16 las @analisis_fundam ventas crecieron 27.9% vs 2T15 apoyadas por mayores volúmenes de venta (+26.0%) y estrategias de precios en México y Perú Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa tania.abdul @banorte.com . La presión en el tipo de cambio y mayores precios en las materias primas presionaron la rentabilidad, con el margen de EBITDA cayendo 80pb . AC mantiene la implementación de medidas que fortalecen las métricas crediticias y disminuyen la exposición cambiaria. Al 2T16 llevo a cabo una recompra de bonos de Corporación Lindley por $200mdd . Sólida capacidad de pago apoyada en su constante generación de flujo, adecuado nivel de liquidez y holgado perfil de vencimientos nos llevan ratificar nuestra Opinión Crediticia de AC en Bien . Nos mantenemos atentos a las posibles emisiones de AC en el mercado local cuyos recursos podrían utilizarse para refinanciar deuda denominada en dólares Opinión crediticia de AC: Bien. Los resultados operativos al 2T16 han sido positivos con crecimientos en ingresos y EBITDA, destacando el desempeño de México y Perú, aunque contrarrestado por Argentina y Ecuador. Sin embargo, la presión del tipo de cambio y el aumento en el precio de algunas materias primas han limitado la rentabilidad de AC. La adquisición de Corporación Lindley llevó a la empresa a elevados niveles de apalancamiento y a mantener una considerable exposición cambiaria. No obstante, ha implementado varias medidas (ver pág. 3 Medidas que fortalecen el perfil crediticio) que han logrado fortalecer su perfil crediticio, con la expectativa de que el nivel de apalancamiento se ubique cercano a 1.1x al cierre de 4T16. Considerando el crecimiento en ingresos, su nivel de liquidez, holgado perfil de vencimientos y sólida generación de flujo ratificamos la Opinión Crediticia en Bien. Documento destinado al público en general Resumen Financiero Calificadoras y Recomendación Capacidad de pago ($mdp, %, pb, veces) ($mdp) Indicador 2T16 2T15 Var. Calificación S&P Fitch Moody’s 30,000 Ventas ($mdp) 23,071 18,045 27.9% Largo Plazo Local mx AAA AAA(mex ) Aaa.mx U. de Operación 4,018 3,509 14.5% Corto Plazo Local NE F1+(mex ) NE 18,476 Mg. Operativ o 17.4% 19.4% -202pb Largo Plazo Global NE A A2 19,042 EBITDA ($mdp) 5,317 4,302 23.6% Perspectiv a Estable Estable Neg 15,000 Mg. EBITDA 23.0% 23.8% -79pb 628 Deuda Total / EBITDA 1.7x 1.1x 0.6x Emisión Cía/ Est Mdo. Rec.2 3,445 2,875 8,582 80 Deuda Neta / EBITDA 1.4x 0.6x 0.9x ARCA 09-3 √ = = 0 EBITDA / Int. Neto 11.6x 15.8x -4.2x ARCA 09-4 √ = = 1 año 2 años 3 años 4 años 5 años o ARCA 10 √ = = + Ver el resto de las recomendaciones pag. 4 Vencimientos EBITDA U12M Flujo de Efectivo Fuente: Banorte – Ixe con información de AC al 2T16. Fuente: Banorte-Ixe / Calificadoras. NE: No Existe. X: Señal Fuente: Banorte-Ixe con reportes de la compañía. **Flujo de Negativa; =: Señal Neutral; √: Señal Positiva; Δ: Efectivo = EBITDA - Interés Neto - CAPEX – Cambio Cap. Recomendación Aumentar; ▼: Recomendación Disminuir. Trabajo. 1 NOTA: El 10 de septiembre de 2015 se anunció la integración de Corporación Lindley (CL) iniciando su consolidación a partir del 1 de septiembre de 2015, por lo cual este reporte contiene diez meses de resultados de CL y las cifras comparativas deben ser tomadas con reserva. Resultados positivos al 2T16, ventas crecen a doble dígito. Arca Continental continúa reportando resultados positivos apoyados en su estrategia de expansión, liderazgo en el mercado, diversidad geográfica y amplio portafolio de productos. Durante el segundo trimestre del año las ventas ascendieron a $23,071mdp, 27.9% mayor respecto al mismo periodo del año anterior, apoyadas por mayores volúmenes de venta (+26.0%, total de 443.5MCU) destacando a México y Perú como las regiones con mejor desempeño. Sin considerar el efecto cambiario y la integración de Corporación Lindley, las ventas mostraron un aumento de 12.2%. Desempeño por División: I) Norteamérica (65.2% de las ventas y 75.6% del EBITDA al 2T16, conformada por el negocio de bebidas y botanas en México así como botanas en Estados Unidos) presentó un avance en sus ventas netas de 14.5% alcanzando $15,040mdp durante el 2T16. Del total, el 90.7% corresponde a las ventas de Bebidas en México. El crecimiento de la división se explica por mayor volumen de ventas (+10.8%) así como por un mayor precio promedio (+3.7% ascendiendo a $51.35 pesos). II) Sudamérica (34.8% de las ventas y 24.4% del EBITDA al 2T16, conformada por el negocio de bebidas en Argentina y Perú, así como de bebidas y botanas en Ecuador) alcanzó ventas netas de $8,031mdp mostrando un crecimiento de 63.5% vs. 2T15. El fortalecimiento en el nivel de ventas se explica por el mayor volumen de ventas (+87.2%, ascendiendo a 131MCU) impulsado por la incorporación de Perú y contrarrestado por la situación económica en Argentina y Ecuador. En Argentina el volumen disminuyó 15.7%, mientras que en Ecuador cayó 9.9% afectado por un nuevo impuesto a las bebidas azucaradas. Desempeño por División MCU, $mdp AC Norteamérica % del Total al AC Sudamérica % del Total al 2T16 2T15 Var. % 2T16 2T16 2T15 Var. % 2T16 Volumen 313 282 10.8% 70.5% 131 70 87.1% 29.5% Ingresos 15,040 13,134 14.5% 65.2% 8,031 4,912 63.5% 34.8% EBITDA 4,020 3,460 16.2% 75.6% 1,298 842 54.2% 24.4% Fuente: Banorte-Ixe con información de la compañía. FX presiona la rentabilidad de AC. A nivel consolidado los costos se mantienen presionados principalmente por la fortaleza del dólar y el aumento de precios de las materias primas. Al 2T16 los costos como proporción de las ventas aumentaron 162pb ascendiendo a 52.5%. Por su parte, en términos totales los gastos de administración y venta también aumentaron por el inicio de campañas y promociones del verano. No obstante, como proporción de las ventas disminuyeron 34pb. Como resultado el margen bruto (47.5%) y operativo (17.4%) se contrajeron en 162pb y 202pb, respectivamente. A pesar de este entorno complicado, el EBITDA creció 23.6% vs. 2T15 ascendiendo a $5,317mdp, con un margen de 23.0% (-80pb vs. 2T15). Sin incluir el efecto cambiario y Perú, el EBITDA creció 7.6% durante el periodo. 2 Resultados Operativos Estructura financiera ($mdp, %) (x veces) 25,000 40% 40x 3.0 20,000 2.5 30% 30x Apalancamiento 2.0 15,000 20% 20x 1.5 10,000 1.0 10% 10x 5,000 Interés de Cobertura 0.5 - 0% 0x 0.0 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 Ventas Margen Operativo Margen EBITDA Cobertura de Interés Apalancamiento (Deuda Neta / EBITDA) Fuente: Banorte - Ixe con información de la BMV. Fuente: Banorte - Ixe con información de la BMV. El apalancamiento mantiene su tendencia a la baja. Como ya lo hemos mencionado en reportes previos, la compra de Corporación Lindley en Perú en septiembre 2015 por $910mdd elevó el nivel de deuda total de Arca Continental a su nivel máximo de $42,758mdp, tres veces mayor a lo reportado al cierre de 2014. Sin embargo, la empresa ha llevado a cabo varias medidas que le han permitido disminuir paulatinamente su apalancamiento, aunado a su sólida generación de flujo. Al 2T16 la deuda total se ubicó en $32,430mdp, en línea con el 1T16 pero 24% respecto al 3T15 (nivel máximo). Bajo este escenario, el apalancamiento medido como Deuda Neta a EBITDA 12M ascendió a 1.4x desde 1.3x al 1T16 y 2.0x al 3T15. Este ligero incremento trimestral obedece a los términos de la recompra de bonos efectuada en Perú, descrita en el siguiente párrafo. Recompra de bonos en Perú. En abril de este año AC ejecutó la recompra de bonos internacionales de Corporación Lindley por $200mdd. Esta operación, según la compañía, logró reducir el ratio Deuda Neta / EBITDA de la operación en Perú de 3.8x a 2.8x, y la exposición del balance al tipo de cambio en 74%. Actualmente la exposición es de $150mdd. ¿Cómo se realizó esta operación? Durante el 1T16 la empresa vendió activos no estratégicos en Perú, recursos que permanecían en el balance desde esa fecha. Sin embargo, no eran suficientes para liquidar los $200mdd por lo que la empresa colocó el equivalente a $75mdd en deuda adicional pero en soles (limitando exposición cambiaria). Al principio del trimestre, el total de la deuda ascendía a $580mdd y mantienen coberturas por $230mdd, al liquidar $200mdd la deuda restante sin cobertura es de $150mdd. Bajo este escenario, en el comparativo trimestral el nivel de apalancamiento mantiene en línea en 1.4x. Sin embargo, la cobertura de intereses se deterioró a 11.6x desde 15.9x al 1T16 derivado del gasto por intereses registrado en el trimestre. Cambios relevantes en la estructura de la deuda. A partir de la adquisición del 60% de Corporación Lindley durante el 3T15, la estructura de la deuda de AC se modificó considerablemente, en particular en la composición de las monedas, pues previo la totalidad de la deuda se denominaba en moneda nacional. Al 2T16, con información de la Bolsa Mexicana de Valores, el 64% de la deuda total se denomina en dólares o moneda extranjera (vs. 77% al 4T15) del cual el 42% corresponde a bonos bancarios y 22% a bonos emitidos por CL no llamables (not callable).
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