28/6/2019 [ Press Release ] Fitch Ratifica Calificación de en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

Fitch Ratifica Calificación de Televisa en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

Fitch Ratings--28 June 2019: Fitch Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo en escala nacional de 'AAA(mex)' de Grupo Televisa, S.A.B. (Televisa), así como las calificaciones de largo plazo Issuer Default Rating (IDR) en escala internacional en moneda extranjera y local de 'BBB+'. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. Al mismo tiempo, Fitch ratificó las calificaciones para los instrumentos de deuda de la compañía en 'AAA(mex)' y 'BBB+'. Al final de este comunicado se presenta una lista completa de las acciones de calificación.

Las calificaciones de Televisa reflejan su estructura de negocios diversificada en los segmentos de Cable, Contenido y Sky (DTH). Durante los últimos 4 años, la empresa ha presentado un crecimiento fuerte en su segmento de Cable, el cual ha incrementado su participación en los ingresos netos de 25.7% en 2014 a 35% últimos 12 meses (UDM) al cierre de marzo de 2019, esto le ha permitido a Televisa tener estabilidad y predictibilidad mayores en la generación de flujo de efectivo. La compañía mantiene una posición de mercado fuerte en el segmento de televisión abierta en México, apoyada en su estrategia de generación robusta de contenido. Televisa ahora es menos dependiente de su negocio de publicidad, cuyo desempeño reciente ha sido débil, ya que representó alrededor de 19.2% de sus ingresos netos totales UDM a marzo de 2019, desde 31.2% en 2014. La perspectiva de un crecimiento modesto en televisión abierta, la tendencia negativa a nivel global de la televisión de paga en el largo plazo y el nivel de apalancamiento alto, son factores que limitan las calificaciones.

FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES

Apalancamiento Alto Presiona Calificaciones: Durante los últimos 4 años, Televisa ha incrementado constantemente su nivel de apalancamiento neto de 1.9 veces (x) en 2015 a 2.9x UDM a marzo de 2019. En 2015 y 2016 Televisa invirtió fuertemente para asegurar la competitividad de su red en el segmento de Cable. Así mismo en 2018 la empresa adquirió parte del negocio de Fibra a la Casa de Axtel y renovó los títulos de las concesiones para el uso de espectro de su negocio de televisión abierta. Estas inversiones han resultado en una generación de Flujo de Fondos Libre (FFL) negativo durante este período y han incrementado los niveles de apalancamiento de la empresa. Las calificaciones considera que hacia adelante una reducción en la relación de capex a ingresos hacia 19% le permitirán a Televisa generar FFL positivo y disminuir su nivel de apalancamiento neto a 2.5x en 2020, que está más en línea con el nivel de calificación.

Diversificación Positiva, Mezcla de Ingresos Más Estable: El perfil crediticio de Televisa se sustenta en la diversificación en la generación de flujo de efectivo proveniente de sus segmentos de Cable, Contenido y Sky, donde la empresa mantiene posiciones líderes de mercado. Durante los últimos 4 años, Televisa ha ido creciendo y potenciando su segmento de Cable. Los RGU (Unidades de Generación de Ingreso) han incrementado de 6.9 millones en 2014 a 12.13 millones al cierre de marzo de 2019, mientras que el margen operativo del segmento ha crecido de 38% en 2014 a 43.4% al cierre de marzo de 2019. De acuerdo con el IFETEL Televisa tiene una participación de 60.8% en el mercado de televisión de paga (Cable y Sky) al cierre de diciembre de 2018. La contribución proveniente de estos dos segmentos representa más de 55.4% y el https://www.fitchratings.com/site/pr/10080851 1/8 28/6/2019 [ Press Release ] Fitch Ratifica Calificación de Televisa en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable 62.4% de las ventas netas totales y de la utilidad de los segmentos operativos de la compañía por los UDM a marzo de 2019. La dependencia de Televisa a los ingresos de publicidad, que son más sensibles a la economía, continúa disminuyendo; actualmente representan solamente 19.2% de las ventas totales en el mismo período. Fitch considera que esta mezcla de ingresos continuará brindando a la empresa una generación de flujo más estable y predecible.

Fitch espera que el crecimiento del EBITDA de Televisa continúe en el mediano plazo a pesar del crecimiento lento del negocio de publicidad, impulsado principalmente por los segmentos de Cable y Sky, y por el incremento en ingresos por regalías de Univisión en 2019. Televisa ha completado mayormente las inversiones necesarias para la actualización y el incremento de cobertura de su red, lo cual deberá tener un efecto positivo en su competitividad y en su posición de mercado. Durante los UDM al cierre de marzo de 2019, la generación de EBITDA de Televisa creció a MXN37.4 mil millones (calculado por Fitch) comparado con MXN34.2 mil millones al cierre de 2017.

Tendencia Débil en el Segmento de Publicidad: El negocio de publicidad de Televisa ha disminuido de manera continua su participación en los ingresos netos totales. La empresa modificó su metodología de precios basados en niveles de audiencia en 2018 que pretende una mejor utilización del inventario. Sin embargo durante la segunda mitad de 2018 y el primer trimestre de 2019, el crecimiento de este segmento se ha afectado por una disminución importante en el gasto de gobierno en publicidad y por un sector privado más cauteloso. Televisa espera que en 2019 el gasto de publicidad del gobierno disminuya en 50%, que Fitch estima representará un efecto de -1% en los ingresos netos consolidados. Televisa enfrenta retos por la competencia de distintas alternativas de publicidad donde sus clientes pueden decidir destinar sus presupuestos de publicidad. Fitch espera que el crecimiento de los ingresos del segmento de publicidad sea ligeramente negativo o neutro en el mediano plazo, por las medidas anunciadas por el gobierno de una reducción en su inversión de publicidad en general, a una disminución en la participación de mercado de televisión abierta frente a otras plataformas, como el internet, y debido al incremento en la competencia.

De manera positiva, el incremento en ingresos por regalías de Univisión en 2019 ayudará a contrarrestar parcialmente la tendencia débil de publicidad en el segmento de contenidos. Televisa distribuye sus contenidos a más de 75 países, incluyendo Estados Unidos de América (EE.UU.) a través de un Contrato de Licenciamiento de Programación con Univisión, el cual brinda ingresos por regalías estables al menos hasta 2025, sujeto a ciertas condiciones. Durante los UDM a marzo de 2019 la compañía recibió USD376 millones en regalías de Univisión. Esto provee diversificación en monedas y geográficamente que, a su vez, permite aminorar en cierta medida el riesgo proveniente de la competencia intensa en la industria mexicana de publicidad, así como los movimientos desfavorables del tipo de cambio.

Retorno a Generación Positiva de FFL: Fitch espera que el FFL de la compañía sea positivo en 2019. Televisa completó casi el total de las inversiones para mejorar su red, resultando en una disminución de capex de más de 30% a rangos de MXN20 mil millones anuales. La generación de flujo operativo de Televisa, la cual Fitch estima será de entre MXN23 mil millones y MXN25 mil millones durante 2019 y 2020 respectivamente, es suficiente para cubrir este nivel de capex. Fitch espera que el monto correspondiente al pago de dividendos anual continúe estable en MXN1.1 mil millones en el corto y mediano plazo. Las calificaciones incorporan que el apalancamiento neto debe fortalecerse hacia 2.5x en el horizonte de calificación.

Concentración en sus Negocios Principales: Televisa continua explorando activamente la venta de ciertas operaciones no estratégicas o de bajo desempeño. Durante la primera mitad de 2018, Televisa vendió su participación de 19% en Imagina en España por un monto de USD341 millones, así mismo la empresa cerró su negocio de publicaciones en Argentina. Fitch percibe esta estrategia como positiva, ya que liberará recursos que la empresa puede utilizar para fortalecer su posición financiera y sus segmentos de Cable, Contenido y Sky . Otros negocios que potencialmente pueden ser sujetos a desinversión son juegos y sorteos, estaciones de radio y de entretenimiento en vivo. https://www.fitchratings.com/site/pr/10080851 2/8 28/6/2019 [ Press Release ] Fitch Ratifica Calificación de Televisa en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

RESUMEN DE DERIVACIÓN DE LAS CALIFICACIONES Las calificaciones de Televisa se encuentran bien posicionadas en relación con otros emisores con calificaciones 'AAA(mex)' como Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V., Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V., El Puerto de , S.A.B. de C.V. y Arca Continental, S.A.B. de C.V. ya que cuenta con una estructura de negocios diversificada en los segmentos de Cable, Contenido y Sky que le permiten tener estabilidad en la generación de flujo de efectivo a través del ciclo económico. Además, esto le brinda flexibilidad financiera amplia y liquidez sólida.

Al compararse con otros pares de la industria a nivel internacional, Televisa está bien posicionada dentro de su nivel de calificación de 'BBB+'. La estructura de negocios diversificada de la empresa en los segmentos de Cable, Contenido y Sky se compara de manera favorable frente a Globo Comunicação e Participações S.A. (Globo) en Brasil. Globo es la compañía de radiodifusión más grande de Brasil, sin embargo no cuenta con diversificación operativa, su calificación en escala internacional en moneda local es 'BBB' con Perspectiva Estable. El perfil de negocio robusto de Televisa se contrarresta por su perfil financiero más débil al compararse con Globo, quien tiene una posición fuerte de efectivo neto. El perfil crediticio de Televisa es sustancialmente más fuerte que su par local, TV Azteca, S.A.B. de C.V., (TV Azteca), con calificación internacional de 'B+' con Perspectiva Estable. Lo anterior se debe a que Televisa tiene una participación de mercado fuerte, escala y estabilidad en las operaciones y perfil financiero. No se aplicó el vínculo entre matriz y subsidiaria, no hay limitaciones de techo país o influencia de ambiente operativo para las calificaciones.

SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave que empleó Fitch en las proyecciones del escenario base para el emisor son: - crecimiento en ingresos de un solo dígito bajo, con márgenes EBITDA estables de entre 37% en los siguientes 2 años; - la contribución de la utilidad de los segmentos operativos de Sky y Cable se incrementa por encima de 62% en el mediano plazo; - capex sobre ventas disminuye a 18% a 19% en el mediano plazo; - margen promedio de FFL de 2.5% en los siguientes 3 años - no se consideran adquisiciones de gran tamaño en el corto y mediano plazo; - pago anual de dividendos de alrededor de MXN1 mil millones; - apalancamiento neto disminuye a niveles de 2.5x en 2020.

SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

Eventos que podrían influir en la calificación, a futuro y que derivarían en una acción de calificación positiva incluyen: - dado que la calificación de largo plazo en escala nacional de Televisa está en el nivel más alto, acciones positivas de calificación no son posibles; - la posibilidad de una acción positiva para las calificaciones IDR en escala internacional permanece limitada debido al apalancamiento alto de la compañía comparado con niveles históricos.

Acciones negativas de calificación serían tomadas en ausencia de una reducción en la tendencia al alza en el apalancamiento y generación de FFL de la empresa que resulte del: - crecimiento de suscriptores menor al esperado y márgenes operativos presionados en sus segmentos de Sky y Cable debido a competencia mientras que el capex continua elevado; - adquisiciones significativas sin una indicación clara de mejora en EBITDA para mitigar el impacto financiero negativo; - pérdida significativa de participación de mercado en el segmento de publicidad en un entorno operativo débil; - apalancamiento neto por encima de 2.5x y apalancamiento bruto por encima de 3.5x en el mediano largo plazo. https://www.fitchratings.com/site/pr/10080851 3/8 28/6/2019 [ Press Release ] Fitch Ratifica Calificación de Televisa en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

LIQUIDEZ Al 31 de marzo de 2019 Televisa presenta un perfil de liquidez fuerte con un saldo de efectivo disponible de MXN23.5 mil millones que cubre cómodamente la deuda de corto plazo por MXN2.9 mil millones. El perfil de vencimientos de deuda de la compañía está bien escalonado y sin concentración de vencimientos significativos. Televisa cuenta con una línea comprometida no dispuesta con un sindicato de bancos por USD618 millones que se paga en pesos mexicanos. La empresa tiene buen acceso a los mercados de capitales internacional y local que, a su vez, fortalece su flexibilidad financiera.

Durante mayo de 2019, Televisa emitió USD750 millones en notas sénior. Los recursos procedentes de esta emisión se espera que sean utilizados para el repago de deuda y para usos corporativos generales. Fitch espera una mejora en el perfil de vencimientos de corto plazo de Televisa.

LISTADO DE ACCIONES DE CALIFICACIÓN Fitch ratificó las calificaciones de Grupo Televisa S.A.B. de C.V. como se menciona a continuación: - Calificación en Escala Nacional de Largo Plazo, 'AAA(mex)'; - Calificaciones de largo plazo IDR en escala internacional en moneda extranjera y local, 'BBB+'; - Notas sénior por USD600 millones con vencimiento en 2025, 'BBB+'; - Notas sénior por USD300 millones con vencimiento en 2026, 'BBB+'; - Notas sénior por USD300 millones con vencimiento en 2032, 'BBB+'; - Títulos de Crédito Extranjeros por MXN4,500 millones con vencimiento en 2037, 'AAA(mex)' y 'BBB+'; - Notas sénior por USD600 millones con vencimiento en 2040, 'BBB+'; - Títulos de Crédito Extranjeros por MXN6,500 millones con vencimiento en 2043, 'AAA(mex)' y 'BBB+'; - Notas sénior por USD1,000 millones con vencimiento en 2045, 'BBB+'; - Notas sénior por USD900 millones con vencimiento en 2046, 'BBB+'; - Notas sénior por USD750 millones con vencimiento en 2049, 'BBB+'; - Certificados Bursátiles TLEVISA 10 por MXN10,000 millones con vencimiento en 2020, 'AAA(mex)'; - Certificados Bursátiles TLEVISA 14 por MXN6,000 millones con vencimiento en 2021, 'AAA(mex)'; - Certificados Bursátiles TLEVISA 15 por MXN5,000 millones con vencimiento en 2022, 'AAA(mex)'. - Certificados Bursátiles TLEVISA 17 por MXN4,500 millones con vencimiento en 2027, 'AAA(mex)' y 'BBB+'.

La Perspectiva es Estable.

Contactos Fitch Ratings:

Velia Valdés (Analista Líder) Directora Asociada +52 (81)8399 9149 Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612 Monterey, N.L. México

Sul Ahmad, CFA (Analista Secundario) Director Asociado +1 312 368 3348

Alberto Moreno (Presidente del Comité de Calificación) Director Sénior +52 (81)8399 9100

Relación con medios: Elizabeth Fogerty, New York, Tel.: +1 212 908 0526, Email: https://www.fitchratings.com/site/pr/10080851 4/8 28/6/2019 [ Press Release ] Fitch Ratifica Calificación de Televisa en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable [email protected]

Relación con medios: Liliana García, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100. E-mail: [email protected].

Las calificaciones mencionadas fueron requeridas y se asignaron o se les dio seguimiento por solicitud del emisor calificado o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.

Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 28 de junio de 2019 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc.

Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico.

Metodologías aplicadas en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018).

INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 7/septiembre/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Grupo Televisa S.A.B. de C.V. u obtenida de fuentes de información pública IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: incluye hasta 31/marzo/2019

La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado "Proceso de Calificación" disponible en el apartado "Temas Regulatorios" de https://www.fitchratings.com/site/mexico.

El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.

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