Sommaire Patrimoine(S)

PATRIMOINE(S) / SOMMAIRE

SOMMAIRE PATRIMOINE(S)

36 DOSSIER : IMPACT INVESTING : 64 SECTION ISR LA MICROFINANCE PREND UN NOUVEL ÉLAN 64 Investir son argent avec un impact positif trois questions à Samy Ibrahim Dossier coordonné par Anne Barrat et Kostis A. Tselenis

66 Les « green bonds » et les énergies renouvelables 36 INTRODUCTION : Impact investing : mythes ont le vent en poupe par Alain Freymond & réalités par Kostis A. Tselenis

42 SECTION MICRO-FINANCE 68 SECTION ÉCHOS DU TERRAIN

42 Étendre l’accès au crédit pour les TPE & PME, 68 Un impact aux multiples facettes le prochain défi de la microfinance entretien par Benjamin Firmenich avec Daniel von Moltke

72 L’essor de l’énergie solaire au Kenya 46 L’innovation au cœur de l’inclusion par Kostis A. Tselenis trois questions à Patrick Scheurle

74 Le microcrédit soutient les initiatives vertes 48 Investir son argent avec un impact positif et durables aux philippines par George Petty entretien avec Olivier Rousset

50 Agriculture durable : niche d’impact investing ou début d’une mégatendance mondiale ? 76 INVESTIR par Oliver Hanke 76 LA TRIBUNE DE L’ISAG : Une feuille de route pour 2017 par Emmanuel Ferry 52 SECTION ÉNERGIES RENOUVELABLES 78 SWISS MEDTECH 2016 par Amandine Sasso 52 Solaire : faites le plein d’énergie renouvelable entretien avec Khalid Belgmimi 80 LA BONNE GOUVERNANCE, UNE QUESTION D’ÉQUILIBRE ET 56 Énergies renouvelables le point de vue DE PERCEPTION par Claudia Noth de Bertrand Piccard 84 GOUVERNANCE : Vers la fin des rapports 58 En marche vers un marché européen de confiance par Vincent Tattini 100 % renouvelable entretien avec Antoine Millioud 86 ANGES GARDIENS, 60 La transition énergétique en marche LES BUSINESS ANGELS ? par Frank Gerritzen cinq questions à Raphaël Lance )

S DOSSIER / IMPACT INVESTING / INTRODUCTION (

PATRIMOINE IMPACT INVESTING : MYTHES & RÉALITÉS

IMPACT INVESTING : UNE d’une nouvelle tendance dans le domaine NOUVELLE CATÉGORIE D’ACTIFS des investissements alternatifs, certains le considérant comme une catégorie de Chacun sait aujourd’hui que l’investisse- placement entièrement nouvelle. Est-ce ment durable, c’est-à-dire dans des pro- vraiment le cas ? La réponse est non, tout grammes tenant compte de critères sociaux simplement. Nous devrions éviter de lui et environnementaux, gagne du terrain, coller une nouvelle étiquette, avec un les investisseurs essayant de plus en plus cadre restreint. La meilleure approche d’aligner leur capital sur leurs valeurs. serait plutôt de le décrire comme une Depuis au moins dix ans, l’investissement durable fait l’objet de nombreux articles et publications. En fait, de récents son- L’IMPACT INVESTING […] dages révèlent qu’au moins la moitié des EST UNE MÉTHODOLOGIE

Elena Budnikova investisseurs déclarent aujourd’hui qu’ils KOSTIS A. TSELENIS*, n’investiraient pas dans des sociétés dont QUI PEUT […] CRÉER OU Head of Investments, Quadia SA les normes en matière de durabilité seraient ACCROÎTRE DE FAÇON faibles ou inexistantes. SUBSTANTIELLE L’IMPACT

Cependant, il faut bien distinguer les POSITIF ENVIRONNEMENTAL notions et les approches. L’investissement ET SOCIAL socialement responsable (ISR), par exemple, se concentre davantage sur des critères méthodologie envisageant les possibili- sociaux et environnementaux dans le tés d’investissements potentiels en fonc- cadre d’une stratégie globale axée sur la tion de leur capacité à générer un impact performance financière. L’objectif est de environnemental positif ou à l’accroître minimiser l’impact négatif que peuvent substantiellement. Et cette méthodologie

Expert en investissement durable avoir ces investissements sur l’environ- est appliquée de la même manière durant & impact investing, Kostis Tselenis nement et la société. La notion de « ESG » les processus de sélection, d’analyse et de a été invité par Market en tant que (facteurs environnementaux, sociaux et reporting. L’impact investing va au-delà co-rédacteur en chef de ce numéro spécial finance durable – impact de gouvernance), va dans le même sens de la réduction de l’impact négatif, et investing. Il livre dans ces lignes le et est plutôt un instrument utilisé sur les recherche des solutions aux défis envi- résultat d’un engagement personnel marchés financiers pour permettre aux ronnementaux et sociaux d’aujourd’hui et professionnel dans le secteur des investissements durables et res- investisseurs d’évaluer la dynamique d’une et de demain par une allocation efficace ponsables. Un secteur qu’il a rejoint entreprise sous un angle différent, afin des capitaux. après quelques années passées dans d’être en mesure d’influer positivement sur le corporate finance, la gestion de fonds, ou encore le capital risque la performance financière future. L’impor- C’est probablement la raison pour laquelle et investissements en private equity tance de l’ISR est considérable, mais il ne cette méthodologie ne donne pas la priorité chez Lombard Odier puis Bregal peut pas relever tous les défis auxquels à la performance financière au sens strict, Energy. Il est actuellement responsable des investissements chez nous faisons face aujourd’hui. mais considère la durabilité financière Quadia, une société genevoise de comme un moyen de créer des investisse- placements pionniers, basés sur la Et c’est ici que l’impact investing entre en ments performants et évolutifs, qui seront durabilité en tant que pilier de la gestion des risques et de l’évaluation jeu. On en parle ces dernières années, peut- ensuite en mesure d’induire davantage économique. être plus que de tout autre sujet, comme d’effets positifs en continu.

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Les défis sociaux et environnementaux actuels au niveau mondial sont au cœur d’une stratégie d’impact investing LES DÉFIS À RELEVER gérée professionnellement – l’accès à l’éducation, l’inclusion financière, l’accès à l’énergie, l’alimentation et l’agriculture Peu d’opportunités de placement de qualité durables, des logements abordables, l’énergie propre, la création d’emplois et l’autonomisation des femmes. Bien Taille et potentiel d’expansion des investissements que les approches diffèrent d’un investisseur à l’autre, le produit ou le service d’une société doit être au centre de Peu d’innovation/de structuration financière l’analyse car c’est ce qui détermine la création d’impact positif et induit la régénération de l’économie. La portée Peu de profils équilibrés risque-rendement de l’impact individuel de la société et celle de l’ensemble Absence d’historique de performance avec mesure d’impact du portefeuille doivent appréhender les défis mondiaux et reporting évoqués ci-dessus. Absence d’experts possédant une solide maîtrise du marché Le raisonnement économique permet ensuite de mettre en œuvre cette approche. C’est probablement la raison pour laquelle la communauté des investisseurs cherche de plus Il y a plusieurs raisons pour lesquelles elles s’intéressent à en plus à intégrer cette méthodologie dans sa stratégie de ces investissements. L’une des plus importantes est que les placement. On est en train de comprendre que les investis- investissements durables et à impact social leur donnent sements qui ne favorisent pas la création d’impact social et l’occasion d’accroître l’incidence de leurs objectifs philan- environnemental positif sont voués à se dévaloriser à long thropiques existants tout en préservant leur capital. Mais terme, ce qui, par exemple, se traduira par des baisses de étant donné qu’une grande partie de l’impact investing a rendements, une performance opérationnelle plus faible déjà démontré son potentiel de rendement, de nombreuses et des risques de réputation.

La question est de savoir s’il existe suffisamment d’oppor- tunités d’investissement de haute qualité dans ce domaine L’IMPACT INVESTING […] PEUT pouvant répondre à ces exigences et relever ces défis. Ceci PROCURER DES ENSEIGNEMENTS nous conduit à un long débat sur la taille réelle du mar- ché. Et ceci s’ajoute aux autres difficultés auxquelles cette SUBSTANTIELS À CES FAMILLES […] méthodologie fait face aujourd’hui, telles que la taille de SUSCEPTIBLES D’ÊTRE INTÉGRÉS À l’investissement, l’absence de régulations et d’historique LEURS ACTIVITÉS DE BASE des performances, qui sont des éléments essentiels pour lever les barrières aux investisseurs, ainsi qu’aux difficultés de mesure de l’impact et de reporting. familles le considèrent aujourd’hui comme une stratégie à part et financièrement attrayante. Même si nombre DES FAMILLES DE VISIONNAIRES d’entre elles se diversifient à travers plusieurs catégories DE GÉNÉRATION EN GÉNÉRATION et thématiques d’actifs, ce qui leur semble le plus cohérent est de choisir des thèmes plus proches de leur ADN, soit L’impulsion à la création et à la croissance de ce mar- liés à leurs affaires ou correspondant à leurs préférences ché a été incontestablement donnée par des familles individuelles. visionnaires en Suisse, en Europe et ailleurs, poussées par leurs activités philanthropiques traditionnelles et En plus de « faire du bien », l’impact investing présente aussi leurs valeurs fondamentales. Leur rôle devrait continuer l’avantage de procurer des enseignements substantiels à ces à gagner de l’importance. Selon plusieurs rapports, tels familles (par exemple, de nouveaux marchés, de nouveaux que le rapport Campden Wealth/UBS sur les « family modèles d’affaires) susceptibles d’être progressivement offices » dans le monde (Global Family Office Report), intégrés à leurs activités de base. Mais surtout, cela peut aujourd’hui, plus de la moitié des familles fortunées et inciter les plus jeunes membres de la famille à s’impliquer leurs bureaux sont, soit déjà activement engagées dans dans les affaires familiales, ce qui, dans le même temps, l’impact investing, soit prévoient de l’être prochaine- résout les questions de succession et de changement de ment, bien que par rapport à leur fortune globale, le génération. La prochaine génération, ou « génération du pourcentage semble n’être qu’à un chiffre (Ernst & millénaire » devrait jouer un rôle clé pour stimuler la Young Global Family Business Report). croissance, attendu que l’impact investing comprend des

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aspects intrinsèques à leur choix de vie, à la manière dont PERCEPTION DU RISQUE ET ils conduisent leurs affaires et dont ils investissent. UNIVERS D’INVESTISSEMENT

Avec plusieurs milliers de milliards sous gestion, les Une large part de ces investissements sont, au début de familles du monde entier continueront à représenter leur cycle de vie, considérés comme du capital risque et du un levier majeur pour accroître le marché. Grâce à leur private equity primaire, et nombre d’entre eux impliquent capital, ces investisseurs sont en mesure de transposer à une exposition aux marchés émergents. Ceci crée la percep- grande échelle les opportunités existantes, permettant par tion inexacte dans toute la communauté des investisseurs là à des investisseurs plus institutionnels d’y participer qu’ils assument des risques plus élevés et disproportionnés. à un stade ultérieur. De fait, l’investissement durable et Cela peut être une simplification abusive. En y regardant social est de plus en plus pratiqué par ces investisseurs de plus près, cela n’est pas forcément le cas. En fait, ces institutionnels, tels que les gestionnaires de fonds mul- investissements peuvent se révéler plus stables que l’on croit. timilliardaires, qui ont lancé des produits de placement Les marchés émergents offrent aux investisseurs la possi- allant de l’incorporation de facteurs ESG à des stratégies bilité de se diversifier par des stratégies peu corrélées aux d’investissement plus complexes se tournant vers l’impact tendances macroéconomiques mondiales. Ces économies se investing. Les banques internationales et les entreprises développent rapidement, et créent par conséquent d’excel- mondiales suivent également la tendance. lentes opportunités et des marchés nouveaux. Et après la volatilité observée depuis 2010 sur les marchés développés, QUID DE LA PERFORMANCE ? qui peut affirmer avec certitude que les investissements sur les marchés émergents présentent des risques consi- Les investisseurs abordent la durabilité et l’impact inves- dérablement plus élevés ? Les investisseurs peuvent tou- ting de manières complètement différentes. Alors que jours être exposés à des risques politiques, économiques certains se concentrent davantage sur l’impact, d’autres et monétaires, mais les rendements peuvent compenser recherchent des rendements compétitifs. Au cours des dix les risques accrus encourus, au-delà de toute mesure de dernières années, l’on n’a cessé de débattre pour savoir si couverture. Des taux de défaillance plus bas qu’escomptés les investissements à mission sociale pouvaient réellement dans les portefeuilles d’investissements bien gérés sur les « battre le marché » en termes de performance financière. marchés émergents en sont la preuve.

Les investissements dans les pays émergents constituent L’IMPACT INVESTING seulement une partie du marché. Au moins la moitié des NE CONCERNE PAS QUE LES MARCHÉS capitaux sociaux et environnementaux sont aujourd’hui investis sur des marchés, tels que les États-Unis et l’Europe, ÉMERGENTS […] ET LE CAPITAL le meilleur exemple étant les infrastructures d’énergies RISQUE À LONG TERME renouvelables des dix dernières années. Mais de plus en plus de problèmes sociaux sont aussi appréhendés à l’aide de cette méthodologie. Par conséquent, si un investisseur Oui, nombre d’entre eux peuvent procurer des rendements veut éviter les risques liés aux pays en développement, il attrayants. En fait, sur le long terme, ils pourraient en fait y a suffisamment d’options envisageables. surclasser les investissements traditionnels car ils excluent ou atténuent les externalités négatives susceptibles de porter Il est intéressant de noter que les principaux risques iden- atteinte aux aspects de l’investissement avec le temps. Mais tifiés par les gestionnaires en impact investing ne se rap- au-delà de la performance, le potentiel de diversification portent pas aux caractéristiques spécifiques des investis- du portefeuille global d’un investisseur au moyen d’une sements à impact social, ni aux risques liés aux marchés stratégie pouvant rapporter des rendements non corrélés émergents et à la volatilité des taux de change, mais à des est d’une importance majeure. risques auxquels font face la plupart des investissements traditionnels aujourd’hui, à savoir relevant de la gouver- Dans l’univers des titres cotés, des preuves évidentes nance, de la gestion, de la technologie et de la demande montrent le lien entre durabilité et performance du cours du marché. de l’action. Dans l’univers des instruments non cotés, des rapports tels que ceux du Cambridge Associates ou du Avec le temps, au fur et à mesure que ces investissements Global Impact Investing Network démontrent que ces s’étendront et prendront de la maturité, les investisseurs stratégies peuvent être tout aussi (si ce n’est davantage) avec des profils plus conservateurs auront la possibilité compétitives que les approches sans impact. d’allouer des capitaux dans des modèles d’affaires à un

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stade ultérieur, excluant ainsi une exposition de capital- considérablement. Il est aujourd’hui nécessaire de trouver risque. Aujourd’hui déjà, la majorité des actifs à impact davantage d’objectifs d’investissements et de structures social sont investis en private equity tardive et dans des financières intelligentes, de créer de nouvelles options sociétés matures. pour les investisseurs, afin de permettre à ces derniers de placer leurs capitaux avec efficience, sur la base de leurs L’impact investing est en fait une question de limitation critères et de leurs préférences personnels. Il y a également des risques. Il s’agit d’analyser les risques potentiels d’une un besoin important d’entrepreneurs plus visionnaires, opportunité d’investissement par rapport à l’écosystème qui apportent des idées nouvelles et de sociétés adhérant d’une société, par exemple l’environnement dans lequel à ces principes, gérées avec professionnalisme. Et afin évolue la société, et de mettre en œuvre des mesures pour d’étendre de telles initiatives, le financement du déve- les limiter. Par conséquent, il ne s’agit pas de limiter les loppement susceptible d’offrir les capitaux couvrant les risques en appliquant des mesures externes au cas par cas, premières pertes, et l’assistance technique nécessaire afin mais de modifier le modèle d’entreprise de base des sociétés de rendre ces investissements attrayants et d’ouvrir la pour les rendre résistantes face à de tels risques à l’avenir. voie aux investisseurs privés sont également essentiels. Il existe de nombreux programmes qui le font exactement, MESURER L’IMPACT mais le rythme peut être considérablement accéléré. Une fois que les opportunités sont là et que l’investissement « Si on ne peut pas le mesurer, ça ne vaut rien ». L’affirma- est prêt, reste à trouver le capital humain et d’experts tion est certes un peu exagérée, mais le fait de mesurer pour mettre en œuvre ces stratégies. Des professionnels l’impact est significatif car c’est un moyen d’indiquer la qui puissent comprendre les valeurs de l’investissement bonne direction afin que les investissements aient le plus durable et à impact social et y adhérer, tout en faisant d’impact positif possible. Et cela peut également fournir preuve d’un grand savoir-faire financier et d’une capacité des estimations plus réalistes et des informations utiles à relever les défis de l’investissement. permettant de réduire du mieux possible le risque de l’investissement à long terme. Cela peut influencer la gou- Comme ce fut plusieurs fois le cas par le passé, l’innova- vernance et les décisions, mais aussi profiter à la réputation tion technologique peut, ici aussi, constituer un moyen de l’investissement ou de la société qui enregistre un bon d’accroître le marché. Plusieurs exemples le démontrent. résultat en termes d’impact. Mesurer l’impact peut toute- La création du marché mondial de l’énergie solaire a été fois présenter plusieurs difficultés, en particulier lorsqu’il induite par le développement de la technologie solaire qui s’agit d’appréhender des critères qualitatifs ou de recueillir est aujourd’hui sur le point de concurrencer les sources la bonne information à cet effet. Il existe des initiatives d’énergies traditionnelles en termes de coûts et de per- de normalisation en perpétuelle évolution, mais elles ont formance et a attiré plusieurs centaines de millions des limites car l’investissement durable ou à impact social de capitaux. De la même manière, l’introduction des couvre diverses industries, catégories d’actifs, géographies, technologies de paiement mobile dans les pays en déve- etc. Il est quasi impossible de produire une liste de critères loppement a permis la création d’un marché mondial de spécifiques qui convienne à toutes les situations. De telles microfinance de plusieurs milliards. initiatives, néanmoins, fixent des objectifs et des normes qui peuvent guider les gestionnaires d’investissements à L’innovation financière peut, elle aussi, permettre d’allouer impact social pour développer leur propre méthodologie des capitaux à ces stratégies. Nous avons ici aussi plusieurs de mesure et de reporting. exemples. Des plateformes intelligentes de crowdfunding centrées sur les programmes sociaux et environnemen- ALLER PLUS LOIN GRÂCE À L’INNOVATION taux attirent les petits investisseurs, par exemple capitaux TECHNOLOGIQUE ET FINANCIÈRE particuliers, en offrant à la fois des rendements sociaux et financiers. Des gestionnaires de fonds établis proposent Il est communément admis qu’il existe une inadéquation de plus en plus de produits de placement structurés de entre la demande et l’offre lorsqu’il s’agit du finance- manière à réduire l’exposition au risque, à offrir des ment. Un capital substantiel est nécessaire pour aller de liquidités ou à accroître la conformité réglementaire. l’avant. Mais n’allez pas jeter la pierre aux fournisseurs L’effet de l’innovation financière se traduit probablement de capitaux comme le feraient la plupart des fonds et des le mieux par le succès des obligations vertes et des valeurs entrepreneurs en quête de capital. Le marché est encore à impact social, un marché qui totalise aujourd’hui plus jeune et une fois que vous avez commencé à appliquer des 50 milliards de dollars, et soutient principalement des critères techniques spécifiques à un flux de transactions projets d’infrastructures dans le monde qui poursuivent apparemment important, l’univers peut se détériorer des objectifs environnementaux et sociaux.

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Des structures d’investissement novatrices axées sur le matière de placement afin d’analyser, de surveiller et de financement de dette sont une autre tendance observée gérer professionnellement le portefeuille de placements, récemment. Le financement de dette n’est pas seulement tout en ayant une parfaite maîtrise des facteurs sociaux nécessaire pour compléter des fonds propres, mais il est et environnementaux ainsi que la capacité à maximiser également utile pour de nombreuses entreprises qui n’ont ces rendements. pas accès au financement traditionnel par les banques. Des titres de créance peuvent également donner aux investis- La Suisse est en train de se profiler en tant que plaque seurs davantage de liquidités, attestant la performance tournante en matière d’investissement durable et à impact des premiers jours par des paiements d’intérêts et le rem- social, probablement en raison de la densité des family boursement du capital. offices et des investisseurs privés, qui, comme nous l’avons mentionné précédemment, ont un véritable intérêt dans LA SUISSE, PLAQUE TOURNANTE cette approche. Il y a donc suffisamment d’experts à qui DE L’IMPACT INVESTING s’adresser. En Suisse, nous possédons aujourd’hui plusieurs gestionnaires de microfinance mondiale et de fonds à Si un family office, un gérant de fortune ou un investis- impact social, de nombreuses start-ups spécialisées dans seur veut se profiler dans ce secteur, se diversifier par des l’environnemental et le social, ainsi que d’excellentes investissements faiblement corrélés et écarter d’importants manifestations de réseautage et de conférences. risques environnementaux et sociaux de son portefeuille sous-jacent, il peut sérieusement envisager d’allouer une Si l’investissement durable et à impact social ne va pas part de ses fonds dans cette direction. résoudre les problèmes de la planète en un clin d’œil, il s’agit sans aucun doute d’une plateforme, d’une manière Il existe aujourd’hui plusieurs spécialistes à qui s’adresser. de changer peu à peu la manière dont nous investissons De nombreux gestionnaires de fonds proposent des produits et construisons la société de demain. thématiques qui ont su se développer et valider le concept. Si, par ailleurs, un investisseur souhaite diversifier sa Et bien qu’elles ne soient pas légion, il existe aujourd’hui un stratégie soit par des investissements en fonds soit par des bon nombre de possibilités de placement dans ce domaine placements directs, des gestionnaires de placement seront qui permettront de diversifier les portefeuilles des inves- en mesure de comprendre son profil risque-rendement et tisseurs tout en produisant des rendements économiques, d’élaborer des stratégies sur mesure. Cependant, tous n’ont financiers, environnementaux et sociaux non négligeables. pas aujourd’hui les connaissances, la capacité d’approvisionnement et l’expérience pour être en mesure de créer des portefeuilles de haute qualité. Le bon gestionnaire de placement doit disposer du savoir-faire financier et en

À RETENIR

Impact investing :

Est le moyen le plus efficace de relever les défis mondiaux

Est une façon optimale d’associer des valeurs à des objectifs financiers

Ne concerne pas uniquement les marchés émergents et le monde en développement

N’implique pas toujours d’investir dans des start-ups

N’est pas toujours du private equity à long terme

Considère la durabilité et la performance financière comme

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / MICROFINANCE (

PATRIMOINE ÉTENDRE L’ACCÈS AU CRÉDIT POUR LES TPE & PME, LE PROCHAIN DÉFI DE LA MICRO-FINANCE

Entretien avec Daniel von Moltke, Head of Asset Management chez Symbiotics SA

Par Anne Barrat

L’INCLUSION FINANCIÈRE A ÉTÉ LE CHEVAL DE BATAILLE DE LA MICRO-FINANCE DEPUIS SES DÉBUTS IL Y A UNE QUINZAINE D’ANNÉES. AINSI, LES PIONNIERS DE CE DOMAINE, DONT SYMBIO- TICS FAIT PARTIE, N’ONT CESSÉ DE FAVORISER L’ACCÈS AU CRÉDIT POUR DES ACTEURS, MICRO- ENTREPRENEURS NOTAMMENT, DÉLAISSÉS PAR LES BANQUES TRADITIONNELLES DANS LES PAYS ÉMERGENTS. LES RÉSULTATS OBTENUS VALIDENT LA PERTI- NENCE D’UNE STRATÉGIE QUI VISE À APPORTER UNE SOLUTION À QUELQUE DEUX MILLIARDS DE PERSONNES NON-BANCARI- SÉES DANS LE MONDE. LAQUELLE NE SAURAIT S’ARRÊTER LÀ, EXPLIQUE DANIEL VON MOLTKE, QUI REGARDE DU CÔTÉ DES PME.

Selon le rapport 2015 de la Microcredit Summit Campaign, la communauté de la micro-finance a permis en 2013 à 211 millions de clients d’avoir accès au crédit, dont 114 millions vivent dans l’extrême pauvreté. Depuis lors, le montant des prêts accordés par la micro-finance n’a cessé de croître, quand le nombre de clients les plus pauvres a, lui, diminué. La croissance des clients de la micro-finance a eu lieu principalement chez ceux qui vivent au- dessus de 1,90 dollar américain par jour. Daniel von Moltke

42 DOSSIER / IMPACT INVESTING / MICROFINANCE

Des avancées à mettre en lien avec le taux de croissance D’une part, l’intérêt des investisseurs dans la micro-fi- annuelle cumulée de la masse sous gestion des véhicules nance en tant que classe d’actifs ne cesse de croître. Rien de d’investissement en micro-finance (VIM, équivalents surprenant, compte tenu de l’environnement des marchés des Microfinance Investment Vehicles ou MIVs), dont la 10e développés pénalisé par des taux d’intérêt faibles voire enquête MIV1 (Microfinance Investment Vehicles ou véhi- cules d’investissement en micro-finance, VIM) publiée par Symbiotics en septembre dernier, révèle qu’il a été LA COMMUNAUTÉ de 20 % au cours de la dernière décennie. Il existe plus de DE LA MICRO-FINANCE A PERMIS 100 véhicules d’investissement en micro-finance (VIM) qui représentent une masse sous gestion de 11 milliards EN 2013 À 211 MILLIONS DE CLIENTS de dollars dans le monde – dont près d’un tiers sont gérés D’AVOIR ACCÈS AU CRÉDIT, par des gestionnaires de fortune suisses. DONT 114 MILLIONS VIVENT DANS L’EXTRÊME PAUVRETÉ. LE JEUNE ET REMARQUABLE ESSOR DES INVESTISSEMENTS EN MICRO-FINANCE négatifs ainsi que par l’absence d’opportunités d’investis- Même si cette croissance devait ralentir, c’est avant tout parce sement significatives pour les liquidités abondantes dans qu’elle est exceptionnelle : en 2015, l’actif total des VIM a crû le système financier. Les investisseurs institutionnels, qui de 6,4 % – 12,4 % à taux de change constant, en ligne, avec le ont traditionnellement été les premiers bailleurs de fonds taux de l’année de 2014 (13 %). Ainsi, un ralentissement – les des investissement en micro-finance, représentent 47 % du prévisions pour 2016 tablent sur une augmentation de 8,2 %, capital investi dans tous les VIM, suivis du secteur public, soit 9,3 % à taux de change constant –, n’enlèverait rien à de la banque privée et des clients fortunés (voir l’encadré une tendance de fond soutenue par deux facteurs essentiels. consacré aux chiffres clés).

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LES INVESTISSEMENTS EN MICRO-FINANCE : CHIFFRES CLÉS AU 31 DÉCEMBRE 20151

• UNIVERS D’INVESTISSEMENT : • Du côté des investissements 11 milliards de dollars investis dans plus de 100 pays – Changement dans la répartition régionale des VIM en 2015 : au profit de l’Asie du Sud : • Du côté des investisseurs : l’exposition de cette région est en croissance de 15 % – 47 % sont des investisseurs institutionnels en 2015 contre 9 % en 2014, les volumes d’investissement (+26 % par an depuis 2006) de 62 % – 26 % sont des investisseurs publics au détriment de l’Europe orientale et Asie centrale : (+ 21 % par an depuis 2006) le taux de croissance de l’exposition de ces régions est – 24 % sont des investisseurs privés et 3 % des High-Net passé de 38 % en 2014 à de 8 % en 2015, tandis que les Worth Individuals (ces deux catégories ont crû de 15 % par volumes d’investissement se sont réduits de 17 % an depuis 2006) – Pays n°1 : l’Inde, qui totalise 10,7 % du total des volumes • Du côté des gestionnaires : d’investissement – Grande concentration : le top 3 gèrent 41 % des VIM – 90 % des investissements sont gérés en Europe • Du côté des emprunteurs : – Parmi les pays européens, la Suisse reste le leader avec − 68 % sont des femmes, principalement un tiers des actifs de microfinance, suivi par le Pays-Bas dans les zones rurales (22 %) et en Allemagne (16 %) − Taille moyenne des emprunts : 1 575 $ (en décroissance depuis 2012 où elle était de 2 069 $) • Du côté des objectifs : − Total des emprunteurs : 307 450 contre 165 246 en 2012 – n°1 : accès au services financiers 1) Source : 10e édition de l’étude « Symbiotics MIV ». – n°2 : création d’emploi – n°3 : amélioration des conditions de vie

D’autre part, la performance est au rendez-vous de manière en 2015, tendent à converger pour couvrir toute la gamme stable. Historiquement, les VIM à revenu fixe ont fourni des des MPME (micro et petites et moyennes entreprises). Les rendements financiers nets de frais de gestion de l’ordre de 3 prochaines années verront s’intensifier cette inclusion finan- à 4 %, parfois jusqu’à 5 % par an. Par ailleurs, les rendements cière des PME dans les pays en voie de développement, dont des VIM se sont avérés décorrélés de ceux des classes d’actifs l’impact va au-delà des objectifs principaux des prêts aux traditionnels comme les obligations, actions, fonds spéculatifs micro-entrepreneurs, que sont la réduction de la pauvreté ou les matières premières. Malgré la volatilité relativement et la stabilisation du revenu des ménages à travers l’accès élevée qu’a connue l’année 2015 suite à la baisse spectaculaire aux biens et services de base. Dans le cas des PME, l’impact des prix du pétrole, de la politique des taux d’intérêt de la recherché vise la création d’emplois et le développement d’un FED aux Etats-Unis, et la baisse consécutive du rendement tissu économique local. moyen sous la barre de 3 %, cette classe d’actifs continue de faire preuve d’une résilience remarquable, parvenant à Dans le même temps qu’ils diversifieront leurs investissements maintenir des performances positives pendant ces périodes en direction des PME, les acteurs de la micro-finance s’atta- les plus volatiles. cheront à mettre en place des placements en monnaie locale, afin d’éviter aux investisseurs de subir des risques de change DES MICRO-ENTREPRISES AUX PETITES onéreux, qui pénalisent la performance globale des investisse- ET MOYENNES ENTREPRISES ments. Les mouvements de change importants en 2015 et 2016 ont ainsi soulevé un intérêt de certains investisseurs à prêter en Dans la mesure où dans de nombreux pays, marchés et entre- monnaie locale notamment dans certains marchés-frontières prises sont matures, les investissements en micro-finance et marchés émergents, où les coûts de couverture ont augmenté tendent de plus en plus à financer l’extrémité inférieure du considérablement au cours de cette période. Les investisseurs secteur des PME. Et ce, alors que les banques tentent de leur qui ont un horizon d’investissement suffisamment long, ainsi côté de trouver de nouveaux clients, en étendant prudemment qu’une capacité d’assumer une plus grande volatilité, pourraient mais sûrement leur périmètre aux micro-entrepreneurs. engranger des rendements bruts significativement plus élevés Ces deux mouvements, qui s’inscrivent dans les Objectifs en monnaies locales. Ils pourraient par ailleurs atteindre un de développement durable (ODD) des Nations Unies adoptés panel plus diversifié de sociétés émettrices.

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / MICROFINANCE (

PATRIMOINE L’INNOVATION AU CŒUR DE L’INCLUSION

Trois questions à Patrick Scheurle*, CEO de BlueOrchard

Par Anne Barrat

FONDÉ EN 2001 À L’INITIATIVE DE L’ONU, une gouvernance équilibrée et efficace des six fonds BLUEORCHARD A ÉTÉ UN PIONNIER DE LA qui ont été lancés depuis l’origine. L’innovation dans GESTION DE TITRES DE CRÉANCE ET DE FONDS tous les domaines de nos activités a rendu possible ces évolutions gages de notre impact social et financier. DE MICROFINANCE. RECONNUE PAR LA COM- ’ MUNAUTÉ DE LA MICROFINANCE, AUSSI BIEN Certains observateurs estiment que la MFI n’a pas DU CÔTÉ DE L’OFFRE QUE DE LA DEMANDE DE été aussi révolutionnaire et innovante qu’elle aurait CAPITAUX, LA SOCIÉTÉ GENEVOISE, RÉGULÉE pu l’être, qu’en pensez-vous ? PAR LA FINMA, EST PRÉSENTE DANS LE MONDE ENTIER. SON 15E ANNIVERSAIRE EST L’OCCA- Tout dépend du point de vue de celui qui parle : si vous avez la chance de discuter avec les microentrepreneurs qui ont SION DE DRESSER UN BILAN ET D’ENVISAGER pu bénéficier de microcrédit, il s’agit bien d’une révolution. LES PISTES D’AVENIR. Pour eux ainsi que pour leurs proches, car le plus souvent, c’est toute une famille qui bénéficie de cette manne : des Le chemin parcouru depuis 15 ans reflète-t-il ce que enfants peuvent être scolarisés, des emplois sont créés, etc. les fondateurs de BlueOrchard souhaitaient faire ?

Dès l’origine, BlueOrchard s’était donné comme mis- LA MICROFINANCE A FAIT LA PREUVE sion de combler le fossé entre la microfinance et les DE SA VIABILITÉ ET DÉMONTRÉ capitaux privés, avec une ambition première de favoriser l’accès des plus démunis aux services financiers QUE DES RENDEMENTS FINANCIERS dans le but d’améliorer leurs conditions de vie. Cette PEUVENT ALLER DE PAIR AVEC DES feuille de route n’a pas changé au cours d’une aventure BÉNÉFICES SOCIAUX entreprenariale qui nous a permis de toucher plus de 26 millions d’individus dans quelque 60 pays à travers des investissements dans des institutions de microfinance Il est vrai que l’on peut regretter que la microfinance, d’un montant de 3,5 milliards de dollars. qui n’est qu’un facteur parmi d’autres susceptibles d’aider à réduire le phénomène complexe de la pauvreté, a mis Bien entendu, nous ne serons pas entièrement satis- du temps à convaincre, ce qui a retardé son évolution faits et notre mission ne sera pas achevée tant que des nécessaire vers le crédit aux SME, prolongement naturel personnes vivront sous le seuil de pauvreté : à ce jour, de notre action. Aujourd’hui, la microfinance a fait la un milliard de personnes vivent avec moins d’1,25 preuve de sa viabilité et démontré que des rendements dollar par jour. financiers peuvent aller de pair avec des bénéfices sociaux. Nous pouvons nous targuer d’un rendement Cela étant dit, ce parcours n’a pas été sans adaptation, stable (de l’ordre de 4 % par an), peu corrélé aux évo- que ce soit pour diversifier notre base d’investisseurs lutions des marchés financiers, et surtout, un retour ainsi que nos produits et nos partenaires parmi les ins- sur investissement social mesurable et significatif, au titutions de microfinance (350), ou encore pour assurer moins aussi important que le ROI financier.

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L’apparition d’innovations technologiques promet de rendre ces prochaines années passionnantes : elles faciliteront notre métier et nous permettront de satisfaire plus de personnes encore. Le paiement par téléphone mobile en fait partie, qui change la façon de consom- mer et d’accéder à des services bancaires de base.

Ouverte à de nouveaux thèmes, de nouveaux modes de financement, de nouveaux investisseurs, la microfinance continuera de tutoyer l’innovation comme outil majeur d’inclusion.

*Patrick Scheurle, Ph.D., est devenu CEO de BlueOrchard après en avoir été le directeur financier et le directeur des opérations. Il a commencé sa carrière au Credit Suisse en tant que gestionnaire de projets, avant de rejoindre la Banque Vontobel, où il était responsable du développement et des initiatives stratégiques.

INVESTISSEZ DANS LE NOUVEAU MARKET. LE MÉDIA SUISSE DES HIGH NET WORTH INDIVIDUALS Patrick Scheurle UNE ASIE SÉDUISANTE

FINANCE À L’EXTRÊME Comment voyez-vous la MFI dans 15 ans ? Comment voyez-vous INVESTIR PHILANTHROPIE(S) CULTURE(S)

JAPON : CAP SUR ANOUK SIGNIFICATIONS LE SOLEIL LEVANT FOUNDAT ION : DU RIRE BO s’intégrer dans cet avenir et jouer un rôle dans les nouvelles POUR QUE LES MURS MARCHÉ DE L’ART S’ENSOLEILLENT INVITÉ

ALBERTO INDEX TIBÈRE ADLER, GI ACOMET T I : DIRECTEUR ROMAND LA SCULPTURE ÉDUCATION : D’AVENIR SUISSE tendances qui pointent ? AU PLUS HAUT 15 MENTORS D’INFLUENCE

Nos nouveaux défis ont clairement été définis par les 17 Objectifs de développement durable approuvés par les 193 membres de l’ONU en septembre 2015. Nous travaillons ainsi à affiner notre offre et déve- lopper de nouveaux thèmes tels que la micro-assurance, l’éducation,

DOSSIER l’énergie, le développement durable. Ou encore l’émancipation des 8 CHF L’ÉQUATION ISLAMIQUE : femmes, un thème auquel est consacré le dernier-né des fonds de UNE AFFAIRE DE COMPLIANCE BlueOrchard, le Japan Asian Women Empowerment Fund. Lancé en octobre 2016 avec l’aide du gouvernement du Premier ministre Shinzo ABONNEZ-VOUS SUR MARKET.CH Abe et d’investisseurs privés japonais, ce fonds dédié à des centaines de 1 an/8 éditions pour 109 chf 2 ans/16 éditions pour 188 chf milliers de femmes en Asie du Sud-Est est un modèle de partenariat public-privé, une des pistes de financement que nous développons.

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / MICROFINANCE (

PATRIMOINE INVESTIR SON ARGENT AVEC UN IMPACT POSITIF

Entretien avec Olivier Rousset*, Head of Impact Investment Specialists chez Credit Suisse

UNE DEMANDE SUPÉRIEURE À L’OFFRE, TEL EST LE PRINCIPAL DÉFI QUE DOIT RÉSOUDRE L’ÉCOSYSTÈME DE L’IMPACT INVESTING. POUR RÉPONDRE À LA PRESSION DES INVESTIS- SEURS, UNE DIVERSIFICATION DES THÈMES D’INVESTISSEMENT S’IMPOSE. UN EXERCICE CONTRAINT PAR LA NÉCESSITÉ D’ASSURER DES SOUS-JACENTS SOLIDES ET DE LIMITER LES RISQUES DE DÉFAUT.

Il faut toute l’expérience et l’imagination d’ « intrapreneurs » pour résoudre l’équation de l’impact investing, victime de son succès en quelque sorte. « Intrapreneurs », c’est ainsi qu’Olivier Rousset définit les membres de l’équipe dédiée à l’impact investing au sein du Credit Suisse, qui gère aujourd’hui quelque trois milliards de dollars d’actifs.

D’expérience, la banque n’en manque pas : elle a co-fondé ResponsAbility Investments AG en 2003, lequel est devenu un partenaire clé de la gestion d’investissements en micro-finance, puis a lancé en interne une initiative de renforcement des capacités en microfinance (Microfi- nance Capacity Building Initiative) en 2008 par le biais des donations de la Fondation Credit Suisse et qui vise à organiser l’engagement social sur le terrain et responsable Olivier Rousset des collaborateurs du groupe Credit Suisse en faveur de *Avant de rejoindre en 2008 le l’inclusion financière des ménages à faibles revenus. Credit Suisse, où il gère le déve- loppement de l’offre Impact Investing, Olivier Rousset a D’idées non plus, que ce soit pour l’identification de nou- travaillé chez J.P. Morgan veaux thèmes, la structuration de véhicules d’investisse- Investment Bank à New-York, ment ou encore la mise en place de partenariats à même de au service de la restructuration de la dette de sociétés et de gou- faciliter le développement et l’exécution de la stratégie en vernements de pays émergents, matière d’impact investing. Laquelle offre trois familles puis à la banque interaméri- de produits financiers : les fonds, les produits structurés et caine de développement (BID) à Washington D.C. en charge du les instruments de dette (« education notes » notamment). financement des PME en Amé- Le groupe Le groupe se charge de la structuration, l’admi- rique latine. Olivier Rousset est nistration et la distribution des fonds et confie à Respon- également titulaire d’un MPA de l’Université de Harvard axé sAbiliy la gestion quotidienne. Il s’est de même rapproché sur la finance de développement. de Prodigy Finance, leader dans les prêts internationaux

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aux étudiants, pour la gestion des instruments de dette significatif. 80 % des étudiants sélectionnés, déboutés par émise dans le cadre de programme éducatif. S’agissant des les banques traditionnelles, n’auraient pas accès à ces pro- produits structurés, le Credit Suisse est en revanche plus grammes sans ces emprunts, qui leur sont octroyés selon impliqué dans la sélection et la gestion des sous-jacents. des conditions bien meilleures que celles des banques – sans garantie, avec une période de grâce. Les taux d’intérêt Éducation, microfinance et agriculture sont les trois grands sont compétitifs – entre 6 et 7 % – notamment face aux thèmes que couvre l’offre en impact investing. quelques alternatives de financement quand elles existent pour 20 % des étudiants. Une banque classique au Brésil L’ÉDUCATION, UN THÈME DE PRÉDILECTION peut aller jusqu’à 20 % pour octroyer un prêt dédié à des études à l’étranger. Le groupe a déjà lancé deux campagnes de prêts à des étudiants. La première, en 2014, a permis de financer Diversifier les thèmes pour servir des clients dont plusieurs quelque 700 étudiants issus de 60 pays, principalement milliers ont de la micro-finance en portefeuille, tel est le des pays émergents (70 %), mais aussi des pays développés, chantier quotidien du laboratoire d’innovation que gèrent en Allemagne ou aux États-Unis par exemple. La seconde, les « intrapreneurs » du Credit Suisse. Recentrer l’activité en 2015, a rencontré un véritable engouement chez 160 sur les pays développés, la Suisse notamment, pour mieux investisseurs, récoltant 60 millions de dollars. Un succès aider les entreprises sociales et les ménages, est une des qui s’explique par plusieurs éléments. Le premier est relatif priorités du moment, qui répond à la question de plus aux critères de sélection des universités et des étudiants en en plus fréquente des investisseurs – principalement des place par Prodigy Finance, très stricts, et relevant d’une individuels, rejoints depuis peu par des caisses de pension : approche « best in class ». Seules les 100 premières uni- « pourquoi ne pas commencer par contribuer à résoudre versités inscrites dans le classement du FT sont retenues les vrais besoins qui existent juste à côté de chez nous ? » dans le cas des prêts octroyés pour pour les candidats à un cursus de type MBA ou Master in Law. La sélection des

CHAQUE JOUR NOUS ESSAYONS DE INVESTISSEZ DANS LANCER DE NOUVEAUX PRODUITS EN LE NOUVEAU MARKET. DIVERSIFIANT NOS THÈMES. LE MÉDIA SUISSE DES HIGH NET WORTH INDIVIDUALS LA PRINCIPALE DIFFICULTÉ EST DE

UNE ASIE SÉDUISANTE

TROUVER DES PLACEMENTS SOLIDES. FINANCE À L’EXTRÊME

INVESTIR PHILANTHROPIE(S) CULTURE(S) étudiants est tout aussi rigoureuse, qui évalue la solidité JAPON : CAP SUR ANOUK SIGNIFICATIONS LE SOLEIL LEVANT FOUNDAT ION : DU RIRE POUR QUE LES MURS de leur parcours, leur future résilience à la volatilité de MARCHÉ DE L’ART S’ENSOLEILLENT INVITÉ ALBERTO INDEX TIBÈRE ADLER, GI ACOMET T I : DIRECTEUR ROMAND LA SCULPTURE ÉDUCATION : D’AVENIR SUISSE l’emploi, et leur capacité à rembourser leur dette et à géné- AU PLUS HAUT 15 MENTORS D’INFLUENCE rer de l’impact économique (création d’emploi) lorsqu’ils rentreront dans leur pays – ce que fait la grande majorité.

Cette rigueur, deuxième facteur clé de succès, permet de garantir un risque de défaut très faible, de l’ordre de 1 à 1,5 %. Encore plus faible que les 2 à 3 % rencontrés chez les micro-entrepreneurs dans les pays en voie de déve-

loppement. DOSSIER 8 CHF L’ÉQUATION ISLAMIQUE : UNE AFFAIRE DE COMPLIANCE Troisièmement, la performance est au rendez-vous, avec un retour sur investissement compris entre 4 et 5 %. Émis sur le marché secondaire, ces instruments de dettes, évalués ABONNEZ-VOUS SUR MARKET.CH quotidiennement, sont par ailleurs relativement liquides. 1 an/8 éditions pour 109 chf 2 ans/16 éditions pour 188 chf Enfin, sinon surtout, l’impact de ces campagnes, qui est suivi de très près selon des critères mesurables, est très

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / MICROFINANCE (

PATRIMOINE AGRICULTURE DURABLE : NICHE D’IMPACT INVESTING OU DÉBUT D’UNE MÉGATENDANCE MONDIALE ?

LA CROISSANCE DÉMOGRAPHIQUE L’AGRICULTURE « INTELLIGENTE » MET SOUS PRESSION L’AGRICUL- GAGNE DU TERRAIN TURE : IL FAUDRA PRODUIRE 50 % Des investisseurs socialement et écolo- DE PLUS DE DENRÉES ALIMEN- giquement responsables se profilent en TAIRES POUR NOURRIR LES 9 chefs de file et démontrent au travers de MILLIARDS D’HABITANTS DE LA nombreux projets innovants dans le monde PLANÈTE EN 2050. SI LA QUESTION que les investissements dans l’agriculture DE SAVOIR COMMENT Y PARVE- et la sylviculture peuvent être commercia- NIR N’AVAIT JUSQU’À RÉCEMMENT lement attrayants, tout en améliorant les moyens de subsistance des petits exploi- RENCONTRÉ QUE PEU D’ÉCHO tants locaux – en leur offrant de nouvelles CHEZ LES INVESTISSEURS, ELLE sources de revenu et une résilience accrue

Elena Budnikova MOBILISE AUJOURD’HUI LEUR face au climat. OLIVER HANKE, INTÉRÊT. RESTE À SAVOIR SI CE Chief Investment Officer, Naturebank RETOURNEMENT SERA PÉRENNE Ces investisseurs misent sur le fait que ET FRUCTUEUX. les terres agricoles produiront de bons rendements à long terme, attendu que la demande mondiale en denrées alimentaires Les changements dans une industrie passent ne cesse de gonfler sous la pression de la forcément par le pouvoir des marchés. croissance des populations et des richesses Ainsi, le changement qui s’est amorcé au en Asie, Afrique et ailleurs. En revanche, cours des dernières années, caractérisé par la quantité de terres arables est appelée, au une prise de conscience de l’importance mieux, à n’augmenter que modestement en fondamentale de résoudre l’équation ali- raison de l’urbanisation et d’un manque mentaire, s’est traduit par une montée en de superficies cultivables. puissance de l’agriculture « intelligente » en tant qu’investissement. Ce phénomène Cela étant dit, un investissement réalisé a été aidé par une remise en cause, dans dans l’agriculture requiert une attention l’environnement de placement post-crise, particulière aux incidences environne- des paradigmes traditionnels par la plupart mentales et sociales qu’il aura, sans quoi, des investisseurs, qui cherchent aujourd’hui au lieu d’être bénéfique pour les collec- à rééquilibrer leurs portefeuilles. Sont tivités locales, il aura des conséquences ainsi devenus très intéressants les actifs désastreuses. En témoignent par exemple réels essentiellement non-corrélés à des les monocultures extensives qui ne laissent actifs traditionnels, tels que les denrées plus de place à la faune sauvage, dégradent alimentaires, l’énergie et l’eau, ainsi que, les sols et ne rapportent aux travailleurs lo- bien entendu, les infrastructures, l’immo- caux que des revenus inférieurs aux salaires bilier et les métaux précieux. minimums alors qu’ils travaillent dans

50 DOSSIER / IMPACT INVESTING / MICROFINANCE

des conditions extrêmement difficiles. La réalité, c’est que fiables et écologiquement durables, et en travaillant dans plus de 500 millions d’exploitations agricoles familiales des systèmes agrosylvopastoraux diversifiés. Cette approche représentent à peine 60 % de la production mondiale de offre des rendements performants des activités agricoles denrées alimentaires. Les grands producteurs alimentaires et les investisseurs misent par conséquent sur une appré- se rendent à l’évidence qu’un changement doit intervenir ciation de la valeur des terres. Dans un environnement de car leur production dépend des petits exploitants pour prix à la hausse, les producteurs professionnels peuvent garantir la chaîne d’approvisionnement, et que de plus espérer réaliser une marge brute de 50 %. Des perspectives en plus de consommateurs exigent des produits certifiés attrayantes donc, même s’il faut tenir compte de la forte et biologiques. intensité de capital que requièrent les plantations de cacao : les coûts de production par hectare vont de CHF 10 à 20 000, Faire fonctionner d’un point de vue commercial ces modèles avec une maturité à la cinquième année. d’investissements agricoles est cependant souvent un défi, étant donné qu’ils restent à petite échelle et entraînent Des opportunités de placements évolutives avec des rende- des interactions complexes avec de nombreuses parties ments attrayants dans des marchés à risque relativement prenantes. La petite taille est souvent citée comme un faible qui offrent des avantages sociaux et environnemen- obstacle majeur influant sur l’essor des investissements. taux tangibles, voilà exactement ce que des investisseurs responsables demandent depuis des années. La difficulté L’INDUSTRIE DU CACAO, L’EXEMPLE PARFAIT toutefois est de concevoir ces projets de manière à ce qu’ils n’oppriment pas les petits exploitants – qui représentent La production du cacao est une industrie à quelque 100 aujourd’hui 95 % de la production – mais qui, au contraire, milliards de dollars, qui, depuis la première moitié du 20e les aident et leur apprennent à accroître leurs récoltes et siècle, a attiré peu de nouveaux investissements. Plus de la qualité de celles-ci, en leur fournissant un capital de 70 % de l’offre mondiale en cacao provient actuellement travail, des matériaux de qualité, ainsi qu’un accès à des de petits exploitants d’Afrique occidentale, qui a connu équipements de transformation modernes, et en les connec- ces dernières années un déclin de la production moyenne tant aux marchés mondiaux. De tels modèles inclusifs annuelle pour plusieurs raisons, liées notamment aux permettent des économies d’échelle absolument nécessaires pratiques de travail des enfants. pour satisfaire la demande future tout en contribuant à faire sortir les petits exploitants de la pauvreté. LES TERRES ARABLES GÉNÈRENT ÉGALEMENT UN REVENU STABLE, RAISON POUR LAQUELLE CERTAINS LES COMPARENT À UN PLACEMENT EN « OR ASSORTI D’UN COUPON ».

Depuis quelques années néanmoins, des investisseurs s’intéressent à nouveau vivement à la production du cacao, cherchant en particulier à créer une qualité haut de gamme certifiée ou bio. Le besoin de financement de ces UNE ASIE SÉDUISANTE

FINANCE nouveaux projets, qui dépassent les 50 000 hectares, sont À L’EXTRÊME INVESTISSEZ DANS actuellement estimés à plus de 500 millions de dollars. Ils INVESTIR PHILANTHROPIE(S) CULTURE(S) JAPON : CAP SUR ANOUK SIGNIFICATIONS LE SOLEIL LEVANT FOUNDAT ION : DU RIRE LE NOUVEAU MARKET. POUR QUE LES MURS MARCHÉ DE L’ART S’ENSOLEILLENT INVITÉ

ALBERTO INDEX TIBÈRE ADLER, concernent pour la plupart les pays d’Amérique latine les GI ACOMET T I : DIRECTEUR ROMAND LA SCULPTURE ÉDUCATION : D’AVENIR SUISSE LE MÉDIA SUISSE DES HIGH NET AU PLUS HAUT 15 MENTORS plus stables, comme l’Équateur, la Colombie, le Pérou ou WORTH INDIVIDUALS D’INFLUENCE encore la République dominicaine – le plus grand mar- ché producteur de cacao bio du monde. Ces projets, dans ABONNEZ-VOUS SUR MARKET.CH lesquels s’inscrit la récente initiative de NatureBank en 1 an/ 8 éditions pour 109 chf République dominicaine, suivent une nouvelle approche 2 ans/ 16 éditions pour 188 chf

DOSSIER 8 CHF de production. Il s’agit de produire à grande échelle des L’ÉQUATION ISLAMIQUE : UNE AFFAIRE DE COMPLIANCE variétés de cacao « nobles » et riches en arôme dans des réseaux bien organisés, à l’aide d’équipements à la pointe de la recherche, tout en appliquant des méthodes de gestion

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉNERGIES RENOUVELABLES (

PATRIMOINE SOLAIRE : FAITES LE PLEIN D’ÉNERGIE RENOUVELABLE

Entretien avec Khalid Belgmimi, CEO de PrimeEnergy Cleantech SA

Par Anne Barrat

PLUTÔT QUE DE S’ACHARNER À RENDRE tricité grâce à des cellules photovoltaïques intégrées à des « PROPRES » LES SOURCES D’ÉNERGIE FOSSILES panneaux qui peuvent être installés sur des bâtiments ou (PÉTROLE, GAZ, CHARBON…), POURQUOI NE posés sur le sol. L’électricité produite peut être utilisée sur place ou réinjectée dans le réseau de distribution électrique. PAS SE CONCENTRER SUR CELLES QUI SONT NATURELLEMENT RENOUVELABLES, PROPRES, Ces modules photovoltaïques sont composés en majeure ET SURTOUT, ILLIMITÉES ? C’EST LE CAS DU partie de silicium et de verre, des matières d’origine natu- SOLAIRE, LE CHOIX QU’A FAIT LE GROUPE SUISSE relle, et sont recyclables. Leur durée de vie peut aisément PRIMEENERGY CLEANTECH SA, PRODUCTEUR atteindre une centaine d’années : à cette échéance en effet, D’ÉLECTRICITÉ VERTE SPÉCIALISÉ DANS LE la production du panneau ne sera toujours pas équivalente à un zéro absolu. Et, comme il n’existe pas d’obligation SECTEUR DES ÉNERGIES RENOUVELABLES ET légale à démonter les panneaux solaires au bout d’une DANS L’EXPLOITATION DE CENTRALES SOLAIRES certaine durée d’exploitation, le propriétaire des panneaux PHOTOVOLTAÏQUES EN EUROPE. sera seul juge de l’opportunité de maintenir ces panneaux en service au regard de leur faible production ou décidera Du Sommet de la Terre à Rio en 1992 à la COP21 l’année de les recycler. dernière à Paris, les conférences internationales se sont multipliées ces dernières années autour de l’énergie et DU PANNEAU À LA CENTRALE SOLAIRE du réchauffement climatique. Tout l’enjeu réside dans PHOTOVOLTAÏQUE le contrôle et la réduction des émissions de gaz à effet de serre pour assurer un développement raisonné et durable Quelques panneaux isolés, s’ils permettent de couvrir et, à terme, l’avenir de la planète. Les énergies tradition- partiellement les besoins d’un foyer, ne sauraient couvrir nelles ne pourront jamais être totalement propres, que ce les besoins énergétiques mondiaux. De véritables centrales soit dans leurs modes d’extraction, de retraitement ou de solaires photovoltaïques voient donc aujourd’hui le jour combustion. Seuls le solaire, la géothermie, l’hydroélec- sur plusieurs milliers de mètres carrés, voire plusieurs trique et la biomasse entrent dans la catégorie des énergies hectares. Les installations photovoltaïques sont silencieuses d’avenir. Le but d’une production d’électricité dite « propre » et peu visibles de loin. Elles sont mieux acceptées par la est d’éviter les émissions nocives de CO2, en utilisant une population que l’éolien, et plus faciles à mettre en œuvre source d’énergie 100 % naturelle et renouvelable : le soleil. que l’hydroélectrique, la biomasse ou la géothermie. L’énergie solaire est non seulement gratuite, mais aussi accessible à tous et durable dans le sens le plus complet du Installées à même le sol comme dans le cas de méga-cen- terme : pas d’émissions de CO2, pas de risques de raréfaction trales photovoltaïques dans des pays offrant de grandes du gisement, pas une source de conflits géopolitiques tels étendues à faible densité de population (Mexique, Maroc…), qu’ils existent aujourd’hui autour d’autres sources d’énergie elles peuvent également l’être sur les toits d’un bâti existant. (pétrole, gaz, charbon ou encore uranium). Les centrales photovoltaïques ont donc aussi un bel avenir devant elles dans les zones plus urbanisées, notamment Le solaire, l’une des rares énergies réellement renouvelables en Europe. « Notre portefeuille énergétique constitué à ce L’énergie solaire est utilisée essentiellement pour deux jour représente une puissance installée de 21,5 mégaWatts, usages : la production d’électricité (on parle alors d’« énergie avec un parc de plus de 40 centrales solaires raccordées solaire photovoltaïque ») ou la production de chaleur (on au réseau, notamment en Suisse, en Allemagne et en parle alors d’« énergie solaire thermique »). L’énergie solaire France », explique Khalid Belgmimi, CEO de PrimeEnergy photovoltaïque transforme le rayonnement solaire en élec- Cleantech SA.

52 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉNERGIES RENOUVELABLES

et flexible pour les investisseurs : la taille des centrales solaires est très variable d’une installation privée à une centrale régionale. « Nos clients nous disent qu’ils préfèrent investir chez nous car ils ont davantage confiance dans un investissement qu’ils pourront voir tous les jours sur leur propre toit, que dans un investissement dans une société X ou Y qui sera nettement moins tangible, indique Khalid Belgmimi. Ces panneaux sont au-dessus de leur tête : ils valorisent leur maison, leur entreprise, leur exploitation, leurs locaux commerciaux. Ils les voient tous les matins et vendent eux-mêmes leur électricité ».

Le financement du solaire varie selon les pays. Dans certains, la quasi-intégralité du coût des centrales photovoltaïques est supporté par les banques qui font levier, encouragées par l’État : en France, celles-ci sont financées jusqu’à 90 %, en Allemagne à 70 % (voire 80 % pour certaines.). Ainsi, si en Allemagne, l’État nantit par la loi les contrats de rachat d’électricité sur un

ON A TELLEMENT ENTENDU DE CHOSES Elena Budnikova

Khalid Belgmimi SUR LES ÉNERGIES RENOUVELABLES, Les installations sur toit présentent de multiples avantages : pas d’emprise QU’ON NE S’EN SORT supplémentaire au sol qui peut dès lors être consacré à d’autres activités ; une source de revenu supplémentaire pour les propriétaires du bâti existant PLUS. BIEN CHOISIR qui « louent » leur toit à des opérateurs d’énergie solaire photovoltaïque SON INTERVENANT pour l’installation de leur parc de panneaux et une protection « mécanique » POUR INVESTIR DANS assurée par les panneaux recouvrant ces toitures. Ce sont eux qui seront exposés en premier lieu aux éléments climatiques, assurant ainsi une plus CES CENTRALES longue durée de vie aux matériaux du toit qui les accueille. PHOTOVOLTAÏQUES EST L’ÉLÉMENT CLÉ DES MODÈLES D’INVESTISSEMENTS INNOVANTS

« Aujourd’hui produire de l’électricité par l’énergie solaire n’est plus certain nombre d’années, en Suisse, cela seulement un geste écologique », affirme le fondateur de PrimeEnergy passe par un système d’ordonnances : le CleantechSA. « C’est devenu un modèle d’investissement éthique, rentable, rachat de l’électricité se fait au rachat à et surtout durable ». prix coûtant, un mécanisme évolutif aux mains du Swissgrid. Le raccord de toutes les Participer au financement de centrales solaires photovoltaïques revient à centrales (photovoltaïques ou autres) passe investir dans l’économie réelle. Qu’on le fasse sur son propre toit ou que l’on donc par le Swissgrid. En l’absence de fonds participe à une implantation sur d’autres surfaces existantes, l’investissement suffisants à investir, à date, plus de 40 000 est visible, concret. C’est un business model accessible à tout le monde et qui demandes de projets d’énergie renouvelable s’inscrit dans le local. De plus, le solaire est une source d’énergie pratique sont en attente ou bloqués en Suisse.

53 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉNERGIES RENOUVELABLES

Plusieurs acteurs proposent donc aujourd’hui des inves- « L’énergie photovoltaïque, c’est nouveau pour les gens, com- tissements originaux dans le solaire pour participer au mente Khalid Belgmimi. Ils ne comprennent pas toujours financement de centrales solaires photovoltaïques par la comment cela fonctionne, pourquoi cela change de prix. On levée de fonds privés. La société PrimeEnergy Cleantech a tellement entendu de choses sur les énergies renouvelables, propose un support d’investissement mixte « panneaux/ qu’on ne s’en sort plus. Bien choisir son intervenant pour immobilier » : un business model inédit qui permet tout à la investir dans ces centrales photovoltaïques est l’élément clé. fois de valoriser les immeubles avec l’achat et l’installation Il faut que l’expertise soit au rendez-vous, tant les législa- de centrales solaires, et d’amener de l’actif réalisable dans tions et les modalités de financement et de rémunération l’entreprise, c’est-à-dire de l’immobilier. Ainsi, plutôt que du photovoltaïque sont variables d’un pays à l’autre. de financer la production de panneaux solaires en tant que telle, l’idée est de financer la capacité d’achat de ses La rentabilité d’une centrale photovoltaïque réside souvent panneaux et l’accès à un lieu d’installation, sous forme dans son calendrier de déploiement et de raccordement. de loyer versé aux propriétaires de l’espace bâti ou non Cela va donc bien au-delà du simple taux d’ensoleillement (ou sous forme d’investissement direct pour acheter les de l’endroit où elle est située. Si un à six mois suffiraient espaces accueillant les centrales solaires photovoltaïques). en moyenne pour raccorder techniquement une nouvelle « Nous ne sommes pas producteurs de panneaux solaires », centrale, face à la multiplicité des démarches administra- souligne Khalid Belgmimi. Les investisseurs n’auraient tives, le démarrage d’un projet se compte plutôt en années. pas compris que nous fassions reposer la totalité de nos Seules une solide expertise et une bonne connaissance modèles sur les panneaux photovoltaïques, notamment du terrain font la différence. Dans les pays où le prix de parce que c’est un bien qui est condamné à être démonté. Il l’électricité est fixé par décret et peut changer, la rentabilité a une durée de vie limitée donc ne produira de rentabilité des centrales peut rapidement être remise en cause. Tout que sur cette durée de vie. A contrario, on part du principe retard dans le raccordement d’une centrale peut invalider la que dans l’immobilier, on a de la réserve latente : il y a viabilité du projet dans son ensemble, surtout si le business des investissements, des constructions nouvelles et puis, model a été construit sur un prix de rachat de l’électricité si le marché le permet, on peut dégager des plus-values ». supérieur au nouveau tarif entrant en vigueur avant que Du soleil, mais pas n’importe où ni comment le raccordement ne soit effectif.

LE SOLAIRE EN EUROPE ET DANS LE MONDE

• Les énergies renouvelables représentent 19 % de la pro • La Chine reste de loin le premier marché du photovol- duction mondiale (aux côtés des énergies fossiles et taïque en termes de nouveaux investissements. nucléaires) dont 0,7 % d’énergie solaire. La puissance du parc photovoltaïque chinois serait de 43,2 GW : le pays détient désormais le record • L’énergie solaire est essentiellement thermique (70,7 %) : de la puissance solaire installée, passant en 2015 devant le photovoltaïque représente quant à lui 28,6 % du solaire l’Allemagne (39,8 MW). et le thermique à concentration 0,7 %1

• La puissance photovoltaïque cumulée du parc européen est de 94,6 GW, et celle du parc mondial représente 227 GW2.

• L’Union européenne dispose d’un parc plus de deux fois supérieur au parc chinois, avec une puissance cumulée de 94,6 GW. 1) CNRS – février 2014 à partir de Renewables 2013 global status report – REN 21 – données 2011 | BP Statistical Review of • Le marché européen reste toutefois peu diversifié : World Energy – données 2012 en 2015, le Royaume-Uni, l’Allemagne et la France ont 2) Baromètre photovoltaïque – EUROBSERV’ER – Avril 2016, représenté 79,9 % des connexions. http ://www.eurobserv-er.org/

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À noter également : si l’on peut être tenté par des investissements dans de problèmes. Si certaines de ces sociétés des pays où le taux d’ensoleillement est le plus important, attention ! venaient à disparaître, certaines banques La rentabilité n’est pas forcément au rendez-vous dans l’exotisme. peuvent accepter de prendre le relais de la « Dans le Sud de la France, dans les Pyrénées, le taux d’ensoleille- garantie fournisseur si la technologie investie ment est de 20 à 30 % supérieur à celui de la Suisse. Au Portugal, cela est robuste. « Dès lors, il est préférable de ne pourrait représenter le double de celui de la Suisse. Mais plus on va pas investir sur des technologies tout à fait dans l’exotisme, plus on a de risques que l’État ne tienne pas parole nouvelles sur lesquelles le recul n’est pas suffisant, car cela représenterait un risque trop fort pour que les banques acceptent de SI L’EXPÉDITION SOLAR IMPULSE suivre. » A PROUVÉ QU’ON POUVAIT Il faut une réponse au virage énergétique, et AUJOURD’HUI TRAVERSER L’ATLANTIQUE celle-ci pourrait bien se situer dans l’énergie AVEC LA SEULE FORCE DU PHOTOVOLTAÏQUE, solaire. Si l’expédition Solar Impulse a prouvé LE RENOUVELABLE NE SUFFIRA qu’on pouvait aujourd’hui traverser l’Atlan- tique avec la seule force du photovoltaïque, le TOUTEFOIS À ASSURER LES BESOINS renouvelable ne suffira toutefois à assurer les DE LA POPULATION QUE besoins de la population que s’il est combiné S’IL EST COMBINÉ À UNE AUGMENTATION à une augmentation de l’efficience énergé- tique. Tant que l’énergie continuera d’être DE L’EFFICIENCE ÉNERGÉTIQUE « gaspillée » avec des systèmes archaïques et inefficients (moteurs à combustion, am- de l’attribution. C’est ce qu’il s’est passé il y a quelques années en poules à incandescence, maisons mal isolées Espagne où un moratoire a brisé des sociétés entières : l’impôt est ou encore réseaux électriques obsolescents), passé à la rémunération et le prix du courant racheté a été divisé de le développement du solaire et de l’éolien ne moitié, réduisant à néant des business models entiers qui tablaient suffira jamais. Alors, prêts pour un véritable sur un prix de rachat de ce courant pour couvrir le remboursement virage énergétique ? de leurs investissements initiaux. »

Enfin, le choix de la technologie est crucial. Si le prix d’une installation est aujourd’hui trois à quatre fois inférieur à ce qu’il coûtait il y a une dizaine d’années, il faut tout de même être capable de viser tout à la fois la meilleure marchandise possible et les sociétés les plus capitalisées au monde pour avoir une garantie suffisante en cas

Conseil du jour

Si vous cherchez régularité de rendement et angebault.ch / letizialocher.ch plus-value à long terme, demandez La Foncière, le fonds immobilier de référence.

Performance au 31.07.2016 1 an 3 ans 5 ans La performance historique ne représente pas un indicateur de La Foncière 6,50 % 35,05 % 47,40 % performance actuelle ou future. Source : Bloomberg / BCGE SXI Real Estate Funds TR 4,74 % 28,64 % 33,40 % Asset Management – Advisory. www.lafonciere.ch

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ÉNERGIES RENOUVELABLES : LE POINT DE VUE DE BERTRAND PICCARD

Pensez-vous que le solaire soit une réponse globale, qui permette de traiter le remplacement des énergies fossiles ? Quid des autres énergies renouvelables, pourquoi leur préférez-vous le solaire ?

Le solaire n’est pas la panacée sur le plan énergétique, mais il est mieux accepté par la population que l’éolien et plus facile à mettre en œuvre que l’hydroélectrique, la biomasse ou la géothermie. Cela en fait une source d’énergie pratique et flexible pour les investisseurs, car la taille des centrales solaires peut varier entre une installation privée et une centrale régionale.

Mais n’oublions pas que le renouvelable ne suffira à assurer les besoins de la population que s’il est combiné à une augmentation de l’efficience énergétique. Tant que nous continuerons à gaspiller l’énergie avec de vieux systèmes archaïques et inefficients, comme les moteurs à combustion, les ampoules à incandescence, les maisons mal isolées et les vieux réseaux électriques, eh bien le développement du solaire et de l’éolien ne suffira jamais.

Pouvez-vous revenir sur votre expé- rience du solaire, avec l’expédition Solar Impulse notamment ?

Lorsque j’ai traversé l’Atlantique avec Solar Impulse, je regardais le soleil au-dessus de moi, puis mes hélices qui tournaient sans bruit et sans carburant, et je me disais que j’étais en plein film de science-fiction. Alors qu’en fait, c’est la pure réalité d’aujourd’hui, permise par les technologies propres : des matériaux ultra légers, des panneaux solaires, des batteries au lithium et un sys- tème intelligent de gestion et de distribution de l’énergie dans des moteurs électriques Bertrand Piccard de très haut rendement. Tout cela, notre monde peut l’implanter dans la mobilité, Vous êtes l’ambassadeur de PrimeEnergy à Genève. Pourquoi l’avez-vous l’habitat, l’industrie et les smart grids, s’il retenue parmi d’autres sociétés qui proposent du solaire en Europe ? y avait autour de nous un peu plus d’esprit pionnier et de courage politique. Je ne suis pas seulement ambassadeur, je suis aussi investisseur. Prime Energy permet à des privés d’investir des sommes même modestes dans des obligations, avec un rendement d’autant plus attrayant que les bourses sont devenues aujourd’hui très volatiles et peu sûres.

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PATRIMOINE EN MARCHE VERS UN MARCHÉ EUROPÉEN 100 % RENOUVELABLE

Entretien avec Antoine Millioud*, CEO d’Aventron

Par Anne Barrat

PRODUCTEUR INDÉPENDANT D’ÉLECTRICITÉ des actionnaires de référence qui privilégient une logique ISSUE DES ÉNERGIES RENOUVELABLES, AVEN- industrielle à une logique financière. Un gage de relative TRON ENTEND CAPITALISER SUR SES RACINES, indépendance et de vision à long terme indispensables pour mener à bien des investissements à forte intensité L’HYDRAULIQUE, SA LONGUE TRADITION DE capitalistique et tenir le cap des choix stratégiques. CROISSANCE PAR ACQUISITION ET SA STRA- TÉGIE DE DIVERSIFICATION ÉQUILIBRÉE POUR DIVERSIFICATION ET S’IMPOSER COMME UN ACTEUR, PETIT MAIS ACCÉLÉRATION DE LA CROISSANCE INCONTOURNABLE, D’UN SECTEUR À L’AUBE D’UNE CONSOLIDATION. La stratégie, conçue pour permettre à Aventron d’être capable de servir et de bénéficier des objectifs de l’agenda européen selon lequel au moins 20 % de l’énergie devra Aventron a vu le jour fin 2015, reprenant le flambeau de être renouvelable d’ici 2020 – aujourd’hui, la France est KKB qui fêtait une décennie d’existence. Cette entreprise à 16 %, l’Allemagne à 25 %. Elle s’appuie sur trois piliers : de Münchenstein, cotée sur la bourse de Berne (BX) depuis une diversification géographique, une diversification 2010, se concentre sur l’acquisition et l’exploitation d’un technologique et une augmentation de la production, le parc de petites centrales hydrauliques, photovoltaïques tout supposant et générant une accélération de la crois- et éoliennes, d’une puissance comprise entre 200 kW et sance des capacités. 20 MW, en Suisse, en France, en Allemagne, en Italie, en Norvège, et plus récemment, en Espagne. Depuis son début en 2005, la société s’est développée selon un modèle de IL NE FAUT PAS ENTERRER croissance par acquisition, portant sur des centrales prêtes TROP VITE L’HYDRAULIQUE, IL AURA à construire ou déjà en service (dans ⅔ des cas) – le permis est déjà acquis. Une stratégie couronnée de succès, avant TOUTE SA PLACE DANS UN FUTUR tout parce qu’elle obéit à des motivations industrielles. Le 100 % RENOUVELABLE. pipeline se nourrit des contrats avec des développeurs et intermédiaires. Ainsi, à l’origine concentrée sur l’hydraulique – avec deux Aventron a ainsi réalisé six augmentations de capital centrales en Suisse –, Aventron a ajouté le solaire et l’éolien depuis 2010, qui lui ont permis de se développer dans les avec l’objectif d’établir un portefeuille équilibré entre les pays voisins d’abord, la France et l’Allemagne. La der- trois technologies majeures de l’énergie renouvelable. Les- nière en date, l’augmentation de capital – réalisée en 2016 quelles présentent des différences, l’éolien et le solaire étant via une contribution en nature –, avait pour objectif le en pleine explosion en Europe alors que l’hydraulique croît financement de centrales en Espagne, un marché naturel plus lentement. C’est la plus ancienne des renouvelables, la pour Aventron. En dépit de quoi, les trois actionnaires moins profitable aussi, qui nécessite plus de maintenance, principaux – les trois régies EBM Group, EWB Group et ce qui pénalise sa marge opérationnelle. Elles convergent Stadtwerk Winterthur – continuent de détenir ensemble en revanche du point de vue de l’intensité capitalistique, 71 % du capital, les 29 % restants étant entre les mains de c’est-à-dire de l’investissement nécessaire pour produire quelque 500 actionnaires, parmi lesquels des caisses de une quantité d’énergie donnée par année, et des prix de pension, quelques family offices, des boutiques de private production – même si au début le photovoltaïque était plus equity et des petits porteurs. La croissance externe n’a pas cher. Cette diversification technologique a nécessairement remis en question la grande concentration du capital entre conduit Aventron, appelée par nature à s’implanter dans

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Antoine Millioud des pays voisins acheteurs (l’Allemagne, la France et l’Italie) 300MW à la fin de l’année, avec un objectif d’atteindre à étendre son périmètre de production et de distribution 500MW en 2020. Il s’agit pour le groupe suisse d’aborder à la Norvège puis à l’Espagne. dans les meilleures conditions la consolidation du marché qui compte aujourd’hui à la fois de plus en plus d’inves- Une expansion nécessaire pour assurer l’équilibre recherché. tisseurs et beaucoup, sinon trop, de développeurs, dont les En termes de maillage d’une part : la gestion des risques risques augmenteront avec la modification tarifaire qui implique une évolution par rapport à la situation actuelle entrera en vigueur en 2017 pour l’éolien et le solaire – les où la France représente près de 60 % des capacités de pro- prix garantis céderont le pas aux enchères, le mieux disant duction, loin devant l’Allemagne (21,3 %), le reste réparti l’emportera. Ni développement ni distribution, Aventron entre l’Italie, la Norvège et la Suisse. En termes de sources veut se concentrer et exceller dans son domaine de prédi- de revenus d’autre part : aucun pays ne doit représenter plus lection, la production d’électricité. de 40 % des revenus, ni aucune technologie plus de 33 % de ces derniers. Actuellement, 30 % des revenus proviennent de l’hydraulique, 30 % du solaire et 40 % de l’éolien – pour ces trois énergies, la puissance installée de chaque centrale n’excède pas 20 MW. Il s’agit d’assurer une croissance sur cinq ans sans dégrader la répartition actuelle d’un tiers *Antoine Millioud a acquis une large par technologie. expérience du secteur des infrastructures, plus particulièrement des énergies renouvelables, à la faveur Croître sans renoncer à son statut de petit acteur, telle est d’une carrière démarrée il y a 20 la vision d’Aventron qui ne vise qu’une partie d’un futur ans chez Alsthom Power, puis chez Transfield ou encore IWB. Antoine marché européen 100 % renouvelable. La production, qui a rejoint KKB, l’ancêtre d’Aventron, était de 160 mégawatts en 2015, est attendue à plus de dont il est aujourd’hui le CEO.

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PATRIMOINE LA TRANSITION ÉNERGÉTIQUE EN MARCHE

Cinq questions à Raphaël Lance*, directeur des fonds Infrastructures Énergies renouvelables chez Mirova

Par Anne Barrat

Pourriez-vous mettre en perspective les investissements Quel est votre périmètre d’investissement ? mondiaux dans les énergies renouvelables ? Nos fonds ont vocation à investir pour l’essentiel en Europe, Les investissements mondiaux dans les énergies renouve- avec une part significative en France et en Europe du Nord, lables s’élèvent à 285,9 milliards de dollars en 2015 (270 régions qui présentent de très bons fondamentaux pour les milliards de dollars en 2014). Ce chiffre est à mettre en projets renouvelables. Le fonds a également la possibilité regard des investissements mondiaux annuels nécessaires d’investir de manière plus marginale dans d’autres pays dans toutes les énergies (incluant les énergies renouvelables de l’OCDE. Néanmoins l’international ne constitue pas aussi bien que fossiles) qui sont estimés à 2 000 milliards la cible principale du fonds. Un fonds EnR monde pour- de dollars par an entre aujourd’hui et 2035 (contre 1600 rait être envisageable compte tenu du développement du milliards de dollars en 2013). marché observé.

En conséquence, le renouvelable représente dans le monde Qui sont vos investisseurs ? Avez-vous noté une aug- environ 17 % des investissements énergétiques. Il est cepen- mentation de la demande avec les politiques de taux dant à noter que ce pourcentage dépend des régions : selon d’intérêt actuelles ? l’Agence internationale de l’énergie, le renouvelable a représenté en 2015 plus de 50 % des nouveaux investisse- Le fonds est exclusivement réservé à des investisseurs ments en énergie. professionnels. Nos souscripteurs sont ainsi des investisseurs institutionnels tels que des sociétés d’assurance, des L’objectif politique de transition énergétique n’est pas encore fonds de pension ou des caisses de retraite. Nous comptons le tout renouvelable, mais vise plutôt à limiter le réchauffe- également parmi nos investisseurs un investisseur public ment climatique à 2°C. Pour ce faire, l’Agence internationale de premier plan : la Banque européenne d’investissement, de l’énergie estime qu’au niveau mondial, plus de 40 % des qui, notamment dans le cadre du Plan Juncker, a vocation investissements dans l’énergie d’ici 2035 doivent concerner à soutenir le développement des infrastructures et des l’efficacité énergétique et les énergies renouvelables. Ce énergies renouvelables en Europe. chiffre s’élève même à près de 70 % pour l’Europe. La période de souscription s’est achevée le 30 juin 2016 Dans quels types d’infrastructures sont investis les et le fonds a largement dépassé sa taille cible de 200 mil- fonds de Mirova ? lions d’euros en atteignant une souscription totale de 350 millions d’euros. La confiance renouvelée d’investisseurs Les fonds énergies renouvelables de Mirova investissent historiques et l’arrivée de nouveaux investisseurs confir- dans des infrastructures de production d’énergie d’origine ment non seulement l’intérêt de la classe d’actifs dans un renouvelable, c’est-à-dire des parcs éoliens, des centrales contexte de taux bas, mais également l’importance donnée photovoltaïques, des centrales biomasse ou encore des ins- au track record de l’équipe de gestion. tallations hydro-électriques. Nos filtres d’investissements, incluant des dimensions financières, techniques, juridiques, Les stratégies infrastructures greenfield, du fait d’une environnementales et sociales, nous amènent à sélectionner technicité liée à la structuration des projets et des investis- des projets présentant à la fois un couple rendement-risque sements, bénéficient souvent d’un couple rendement-risque attractif pour nos investisseurs et un impact positif pour la attractif. Du fait de la nature des projets sous-jacents, la collectivité. Dans ce contexte, les portefeuilles de nos fonds liquidité est souvent limitée mais avec des périodes de sont composés en majorité de projets éoliens et photovoltaïques. lock-up qui peuvent être limitées à 10 ans.

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nir la dynamique positive et convaincre de nouveaux investisseurs d’allouer une part croissante de leurs capitaux à la transition énergétique.

L’enjeu pour les années à venir est tout à la fois d’augmenter les capacités de production d’origines renouvelables mais aussi de faire en sorte que les réseaux puissent intégrer et valoriser au mieux ces capacités de production. Des investissements dans le stockage d’électricité ou dans les réseaux intelligents semblent avoir des perspectives.

S’agissant de la contribution au développe- ment durable, il y a aujourd’hui consensus sur la nécessité de « décarboner » la production d’énergie. La nécessité de recourir à plus d’énergies renouvelables fait consensus dans les plus hautes instances internationales, au premier rang desquelles les Nations Unies qui, dans le cadre des Objec- tifs de développement durable adoptés en septembre 2015, ont fixé comme objectif d’accroître nettement la part de l’énergie renouvelable dans le bouquet énergétique mondial. L’Accord de Paris sur le climat a également mis en exergue la nécessité d’un recours massif aux énergies renouvelables. Si l’impact positif a déjà été largement prouvé, une mesure des bénéfices environnementaux et sociaux s’impose. C’est pourquoi Mirova a développé, en lien avec différents organismes de la place, des mé- thodologies très précises de mesure d’impact des investissements en infrastructures.

*Directeur des fonds Infrastructures Énergies renouvelables chez Mirova depuis 2009, Raphaël Lance a commencé sa carrière dans le financement de projets au Crédit Lyonnais avant de passer 12 ans chez General Electric. Raphaël Lance

Comment voyez-vous l’avenir des investissements en infrastructures énergétiques ? Dans quelle mesure ce type d’investissement contribue- t-il vraiment au développement durable ?

Malgré l’essor des énergies renouvelables au cours des dernières années, l’effort doit être poursuivi pour permettre une véritable transition éner- gétique et atteindre en particulier les objectifs européens à l’horizon 2030. Mirova entend donc poursuivre ses investissements dans les infrastructures énergétiques en déployant les fonds levés dans des actifs de production de qualité en Europe, et en levant ensuite des fonds successeurs pour mainte-

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PATRIMOINE INVESTIR SON ARGENT AVEC UN IMPACT POSITIF

Trois questions à Samy Ibrahim*, Head of Asset Management de la Banque Alternative Suisse

QUELLE QUE SOIT LA MANIÈRE DONT L’ARGENT finance fonctionnent de façon semblable, l’argent investi EST INVESTI, IL A TOUJOURS UN IMPACT SUR bénéficiant aux micro-entrepreneurs. Il en va autrement LA SOCIÉTÉ ET L’ENVIRONNEMENT. FAIRE EN de l’argent investi en Bourse. Aucun impact immédiat n’est généré, car il ne s’agit que d’une transaction impliquant SORTE QUE CET IMPACT SOIT POSITIF EST AU un vendeur et un acheteur de titre. Les deux mandats équi- CŒUR DE LA RAISON D’ÊTRE ET DE LA STRA- librés que propose la BAS à ses clients fortunés incluent TÉGIE D’INVESTISSEMENT DE LA BANQUE 10 à 15 % d’investissements à impact direct. La gestion de ALTERNATIVE SUISSE (BAS). FIDÈLE À L’ESPRIT fortune tient compte des différentes catégories d’impact, DE SES FONDATEURS, ELLE INSCRIT SES ACTIVI- qu’elle pondère selon la stratégie choisie. TÉS DE BANQUE UNIVERSELLE ET DE GESTION Comment sélectionnez-vous vos investissements et DE FORTUNE DANS LA DURÉE, EN CONJUGUANT assurez des rendements positifs ? RIGUEUR ET RENDEMENT. Ce qui différencie la BAS de ses concurrents est la rigueur En quoi la Banque Alternative Suisse est-elle alternative ? de la grille d’analyse des investissements, qui comporte Qu’est-ce qui la distingue des autres banques ? quelques 160 critères, pas seulement ESG, qui retiennent entre autre l’impact direct. Ainsi, le choix des titres repose Fondée il y a plus de 25 ans par des organisations environ- sur des critères d’exclusion stricts, qui sont liés à des exi- nementales, ecclésiastiques ou de politique du développe- gences élevées en matière de durabilité. La méthode du ment Nord-Sud, ainsi que par le milieu des coopératives « best-in-class » est volontairement évincée de la sélection. autogérées, la BAS est unique en son genre : elle fonde entièrement son modèle d’affaires sur la durabilité. Ses fondateurs avaient pour objectif premier de contribuer à LA BAS : ÉCOLOGIQUE, SOCIALE rendre le monde plus vivable en fournissant des produits et des services bancaires. Ils n’ont jamais perdu de vue cette ET TRANSPARENTE DEPUIS 25 ANS mission, qui figure dans les statuts de la banque. Sociale et écologique, elle doit accorder la priorité à ses valeurs • Fondée en 1990, la Banque Alternative Suisse SA est une éthiques. La BAS applique la même cohérence dans son banque universelle régie par la loi sur les banques suisses. activité de placement et dans ses conditions de travail. Elle s’engage pour l’égalité entre les femmes et les hommes et • Active dans toute la Suisse, elle compte quelque 30 000 n’a pas de système de bonus. clients, et appartient à ses quelque 6 000 actionnaires. Le total de son bilan est d’environ 1,6 milliard de francs.

La stratégie d’investissement retenue dans le cadre de sa • La BAS propose toute la gamme des services habituels gestion de fortune reflète la philosophie de la BAS. Elle se d’une banque de placement, d’épargne et de crédit, depuis fonde sur une acception différenciée du terme « impact », l’octroi de financements jusqu’au conseil en placement et qui privilégie l’impact direct. En effet, selon le type d’inves- à la gestion de fortune. tissement, l’impact sur l’environnement et la société peut être direct ou indirect. Un placement fiduciaire dans une • Les fonds de la clientèle sont investis à long terme dans des projets et entreprises sociaux et écologiques. La BAS publie installation éolienne, par exemple, dégagera un impact régulièrement la liste de tous les crédits qu’elle a octroyés. direct, car le montant est mis directement à disposition de l’exploitant. Les investissements dans des fonds de micro-

64 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ISR

Ainsi, les secteurs pétroliers ou bancaires sont exclus de l’univers. Tous les titres sont ensuite évalués selon des critères écologiques, sociaux-éthiques et financiers. Enfin, nous examinons si l’investissement correspond à l’un des secteurs d’encouragement de la BAS. Au final, l’univers de placement obtenu est restreint, tout en étant inégalé du point de vue de la durabilité ; il ne se réfère à aucun « benchmark », contrairement à ce qui se fait habituelle- ment dans la gestion de fortune. Un comité de conseil externe accompagne les réflexions et travaux du comité d’investissement, qui applique la méthode du « total return ». Nous visons un rendement positif, indépendamment de l’évolution des marchés. Notre estimation et expérience nous laissent penser qu’un rendement annuel compris entre 2 % et 5 % par année est possible. Une stratégie couronnée de succès puisque la BAS attire de plus en plus d’argent chaque année.

Comment voyez-vous évoluer le marché actuel, celui de la micro-finance ?

La clientèle est de plus en plus sensibilisée à l’impact de ses investissements. Nous constatons un regain d’intérêt pour les investissements à impact depuis quelque temps, car ils sont moins touchés par les fluctuations boursières de ces derniers mois. L’insécurité élevée sur le plan économique et politique dans le monde entier, mais tout spécialement en Europe, va continuer. La recherche de rendement positif, mais présentant un risque faible, demeure une préoccu- Samy Ibrahim pation permanente. Cela étant dit, nous constatons des tendances à la surchauffe dans les titres de micro-finance. et que les rendements déclinent. Ce phénomène ne peut Rappelons que la BAS n’est pas un acteur de la micro- continuer, une diversification est donc recommandée et finance, même si elle travaille avec des experts dans les s’impose, qui permette de trouver de nouvelles opportunités secteurs de la micro-finance. d’investissement. Après les prêts étudiants de la première génération, les investissements dans l’agriculture et les Une surchauffe qu’expliquent aisément la combinaison énergies renouvelables, solaire et éolienne, de la seconde, de certains facteurs, au premier chef desquels : la montée une voie se dessine du côté du commerce équitable ou de en puissance des institutionnels dans ce secteur, attirés la dette privée (placements fiduciaires). par l’excellent track record des investissements en microfinance, marqués par des rendements stables et positifs, décorrélés des évolutions des marchés de capitaux, alors que les placements obligataires non risqués ne rapportent plus rien. Autrement dit, la micro-finance offre des placements comparables à des obligations, de faible volatilité, qui motive l’appétit des caisses de pension. La micro-fi- *Analyste financier d’origine, expert de l’investissement nance dans son acception traditionnelle consiste à donner socialement responsable et de de l’argent aux micro-entrepreneurs, qui remboursent de l’impact investing, Samy manière lente mais stable et certaine, tout en faisant peu Ibrahim a rejoint la Banque Alternative Suisse en 2014 en ou pas défaut (moins de 5 %). Or aujourd’hui, la micro- tant que directeur de la gestion finance ne peut plus absorber les flux d’investissement, d’actifs après avoir occupé des les projets viennent à manquer. Il y a plus d’argent que postes de responsabilité dans plusieurs banques (Leu, Zurich de crédit, toutes les conditions sont donc réunies pour Kantonalbank, Frankfurter que les risques augmentent, les taux de défaut également, Bankgesellschaft).

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PATRIMOINE LES « GREEN BONDS » ET LES ÉNER- GIES RENOUVELABLES ONT LE VENT EN POUPE

APRÈS UN DÉBUT D’ANNÉE DIF- d’actifs. Il devient de fait possible de consti- FICILE POUR LES MARCHÉS, tuer une stratégie d’investissement globale CHAHUTÉS PAR DES CRAINTES à long terme mesurée par des sous-indices boursiers intégrant des critères ESG ou DIVERSES, LE PREMIER SEMESTRE durables pour chaque classe d’actif (voir 2016 S’EST TERMINÉ DANS UN encadré « Les principaux indices ESG ou CONTEXTE DE VOLATILITÉ ET durables existants »). D’INCERTITUDE PROVOQUÉ PAR LE BREXIT. COMMENT LES INVES- Les performances de stratégies ESG offrent TISSEMENTS ESG RÉSISTENT-ILS parfois des alternatives séduisantes aux stratégies traditionnelles à long terme. MIEUX À CET ENVIRONNEMENT Mais qu’en est-il de cette période plus VOLATIL ? CERTAINS MIEUX QUE difficile et plus volatile ? Rapide survol

Elena Budnikova D’AUTRES ? des performances régionales en actions. ALAIN FREYMOND, Depuis le début de l’année, l’indice MSCI Associé & CIO, BBGI Group Si les investisseurs « traditionnels » ont World a perdu -4,3 % quand l’indice DJ aisément pu suivre les performances de Sustainability World a décroché de -7 %. leurs actifs en observant l’évolution des En Europe, l’indice Stoxx50 (-14,7 %) et le indices boursiers « classiques », dont les DJ Sustainability Europe (-14,3 %) font jeu soubresauts sont en général largement égal. En Asie, l’écart est en faveur du MSCI commentés par les médias, qu’en est-il du Asia Pacific (-3,3 %), le DJ Asia/Pacific suivi des résultats de la gestion ESG ? La index glissant de -5,6 %. En Suisse, l’indice question se pose d’autant que toujours plus BBGI Ethicalquote 40 glisse de -7,2 %, mais nombreux sont les investisseurs à vouloir surperforme l’indice SPI en baisse de -9,7 %. prendre en compte ces critères durables dans leurs stratégies de placement. C’est UNE TENDANCE FORTE : en effet ce que suggère la forte progression LES « GREEN BONDS » des actifs gérés de manière « durable » dans le monde. Au cours des dernières années, C’est l’un des segments les plus dynamiques la demande d’investissement en produits du marché ESG et les plus recherchés par les et concepts de gestion intégrant des para- investisseurs. Au cours des dernières années, mètres et critères ESG (environnementaux, la demande pour des obligations « investment sociaux et gouvernance) a en effet for- grade » destinées à financer des projets envi- tement progressé. Le besoin d’indices de ronnementaux s’est très fortement développée. comparaison a également crû de manière On estime qu’en 2015 l’émission d’obligations exponentielle. Les plus grands acteurs du « vertes » a atteint 45 milliards de dollars, soit secteur ont participé à ce développement déjà trois fois plus qu’en 2013. Si les entre- en constituant de nouvelles approches de prises ont largement participé à ce dévelop- construction d’indices, essentiellement pement, c’est toutefois essentiellement des focalisés sur les marchés actions à l’origine. collectivités publiques, des gouvernements Désormais, l’offre est diversifiée au segment et entités supranationales qui constituent la obligataire et touche même d’autres classes plus forte partie de ces émissions. Le sommet

66 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ISR

de Paris COP21 pourrait également donner un nouveau coup -20 % des investissements en 2015 à moins de 50 milliards d’accélérateur à ce marché. La demande est telle que l’offre se de dollars, la Chine au contraire s’est engagée largement présente de plus en plus largement, même dans des régions dans ce segment en investissant 100 milliards de dollars. encore peu réceptives aux concepts de développement durable. Elle assoit ainsi sa position de nouveau leader mondial des En effet s’il est moins surprenant de constater que la New énergies renouvelables. La victoire de Hillary Clinton en York Transportation Authority émet 500 mios d’obligations novembre pourrait donner un coup de fouet à ce secteur aux municipales « vertes », il est plus surprenant de constater que États-Unis : son objectif est en effet d’investir massivement la PBOC (People’s Bank of China) ou le régulateur indien dans les énergies alternatives en multipliant par dix les ont annoncé de nouvelles conditions plus favorables à l’émis- investissements à l’horizon 2027. Les placements boursiers sion de « green bonds ». La Chine a d’ailleurs approuvé plus dans le secteur sont un peu à la traîne depuis la chute des de 15 milliards de dollars d’émissions de « green bonds » au cours du brut de 100 $ à 27 $ le baril. Ils peinent à retrouver cours des cinq premiers mois de l’année. Le pays représente les faveurs des investisseurs. Pourtant la chute du Capex déjà une forte proportion des émissions en 2016. La Banque du secteur des énergies fossiles ces deux dernières années européenne pour la reconstruction a également émis près sera sans doute l’un des facteurs accélérateurs du rebond du de 25 milliards de dollars. pétrole dès 2017, lorsque la reprise mondiale permettra à la demande d’absorber les excédents de production récents. INDICE BBGI-EthicalQuote40 PERFORMANCES HISTORIQUES QUOTIDIENNES (DAILY TR) L’avenir du secteur environnemental est donc très positif, 110 il devrait continuer à bénéficier d’investissements consi- dérables (330 milliards de dollars en 2015) et offrira des 105 opportunités tant dans les marchés actions que dans les 100 marchés obligataires.

85 LES PRINCIPAUX INDICES ESG BBGI-EthicalQuote40 SPI Index 80 OU DURABLES EXISTANTS 5 6 6 6 6 6

30.12.1 30.01.1 29.02.1 31.03.1 30.04.1 31.05.1 Dow Jones était l’un des pionniers en construisant dès le milieu des années 90 des indices durables (Dow Jones Sustainable Dans ce contexte, il est intéressant de constater que Pimco, Indices). L’indice global, présentant des performances remon- le plus important acteur du marché obligataire aux États- tant à décembre 1993, a été complété plus récemment par des Unis, est absent de ce segment et ne considère pas « réaliste » indices régionaux (Europe en 2001 et Asie en 2004). MSCI et S&P ont aussi largement contribué à ce développement dans de construire une proposition d’investissement en ce sens. le segment des actions, puis ensuite dans le secteur obliga- Les plus importants acteurs sont pourtant américains (BofA taire – au sein duquel c’est le segment des « green bonds » qui Merrill Lynch et JP Morgan), français (Crédit Agricole) et voit les développements les plus récents apporter des mesures chinois (Guotai Junan Securitie et Haitong Securities). Les de comparaison utiles. Merrill Lynch avait d’abord créé son deux premiers représentent plus de 50 % des émissions et des indice « green bonds » en 2011 avant d’être rejoint en 2014 par volumes enregistrés. Citigroup prévoit une forte augmen- S&P. Mais dans ce nouveau marché en plein développement, tation de ce segment de marché qui profitera des efforts de il n’est pas encore aisé de mesurer les performances et le rendement obtenus en comparaison aux indices obligataires structuration des émissions et pourrait atteindre plusieurs traditionnels. BBGI Group a été parmi les pionniers en Suisse centaines de milliards de dollars à l’horizon 2020. Pour en s’engageant dans le développement durable dès sa création l’heure il n’existe pas de réelle définition de ce qui constitue en 2002 et en apportant des solutions spécifiques au marché un « green bond », une situation pas si différente de celle qui suisse et capables de réconcilier performance et développe- caractérisait les débuts des investissements ESG en actions il ment durable. Ont ainsi été créés les indices BBGI EthicalQuote y a quelques décennies en l’absence de standards. Actions Suisses qui couvrent les actions suisses depuis 1999 et montrent des performances supérieures à celle du SPI depuis l’origine. Nos convictions dans les nouvelles énergies L’AUTRE SEGMENT EN VOGUE : LES INVESTISSE- nous ont aussi conduits à créer le premier indice international MENTS DANS LES ÉNERGIES RENOUVELABLES des énergies renouvelables largement diversifié (Indice BBGI Clean Energy 100) dont la performance annualisée depuis 1999 Si l’Europe semble avoir perdu son statut de leader du déve- surpasse largement celle de l’indice MSCI Global. loppement des énergies alternatives avec une chute de

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PATRIMOINE LE MICROCRÉDIT SOUTIENT LES INITIATIVES VERTES ET DURABLES AUX PHILIPPINES

PARMI LES 800 000 ENTREPRISES Fondée en 2008 par un couple de ressor- DÉCLARÉES QUE COMPTENT LES tissants locaux déterminés à réduire la PHILIPPINES, UNE TRÈS GRANDE pollution et à offrir une solution de transport pratique à des prix abordables pour la MAJORITÉ SONT CONSIDÉRÉES population de la région, GerWeiss Motor COMME DES MICROENTREPRISES Corp. s’est fixée pour objectif de remplacer OU DES PETITES ENTREPRISES. progressivement les quelque 3 millions de MOINS D’UN QUART D’ENTRE tricycles à moteur extrêmement polluants ELLES ONT ACCÈS À UN FINAN- qui servent de taxis aux Philippines. Pour ce CEMENT PAR LES ÉTABLISSEMENTS faire, GerWeiss Motor Corp. a développé un système sophistiqué de permutation de bat- TRADITIONNELS DE CRÉDIT. LE teries tout en sensibilisant un grand nombre MICROCRÉDIT OFFRE UNE SOLU- de municipalités dans tout le pays. De plus TION À CES STRUCTURES QUI en plus, les règlements locaux exigent de GEORGE PETTY, JOUENT UN RÔLE ESSENTIEL passer des tricycles à essence aux tricycles directeur général de Venture South électriques International DANS LA CRÉATION D’EMPLOIS POUR LES PLUS DÉMUNIS AU SEIN Ces véhicules électriques ne constituent pas DE LA POPULATION. PREUVE PAR uniquement une amélioration considérable L’EXEMPLE, CELUI DES VOITURES pour les conducteurs et les passagers, mais ÉLECTRIQUES OU ENCORE DES pour la société dans son ensemble. Non ACCESSOIRES DE MODE RECYCLÉS. seulement ils ne produisent aucune pollu-

68 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉCHOS DU TERRAIN

tion, mais ils sont aussi silencieux, ce qui est un immense avantage dans un pays où les motos sont traditionnellement très bruyantes et dérangeantes. La demande en EN BREF véhicules électriques, déjà importante, est en progression aux Philippines. Entreprise genevoise, Venture South International fournit à des micro-sociétés telles GerWeiss Motor Corp. ou Rags to Riches Rags to Riches est quant à elle une entreprise qui travaille l’assistance technique, les fonds de roulement, ainsi que le financement dont elles ont besoin. Ces structures doivent rem- avec des familles pauvres pour fabriquer des sacs haut de plir des critères sociaux et environnementaux stricts (salaires gamme, des coussins, des portefeuilles et autres accessoires légaux, assurance-maladie, prestations sociales pour les travail- de mode réalisés à partir de matériaux recyclés. Une for- leurs, absence d’abus, pas de travail des enfants, etc.), ce qui mation technique et financière ainsi qu’une formation en développe l’économie et stimule la croissance. Dans les pays où matière de santé sont dispensées à son personnel afin qu’il ils opèrent, les clients de Venture South emploient actuellement puisse entièrement tirer parti de son potentiel. À l’heure plus de 18 000 personnes dans le monde. actuelle, Rags to Riches occupe 200 travailleurs, dont 80 % sont des femmes. Gagnant un salaire équitable, ces der- nières sont ainsi en mesure de subvenir aux besoins de leur famille. Rags to Riches est symbolique du développement des entreprises locales, lesquelles sont majoritairement axées sur le commerce de détail, et produisent des articles de décoration et de mode, des accessoires ménagers et des meubles, qu’elles exportent en Europe et aux États-Unis.

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉCHOS DU TERRAIN (

PATRIMOINE L’ESSOR DE L’ÉNERGIE SOLAIRE AU KENYA

DANIEL LEPERES VIT DANS UNE PLUVIEUX SONT DES PROBLÈMES ZONE RURALE DU KENYA HORS- MINEURS PAR RAPPORT AUX RÉSEAU (ÉNERGÉTIQUE). IL RISQUES D’INCENDIE ET AUX DAN- CONSACRE CHAQUE SEMAINE GERS POUR LA SANTÉ LIÉS À LA UNE PARTIE SUBSTANTIELLE FUMÉE AUXQUELS EST EXPOSÉE DE SES REVENUS MENSUELS ET LA MAISONNÉE. DE SON TEMPS EN TRANSPORT AFIN D’ACHETER DU KÉROSÈNE Daniel fait partie des quelque 600 millions POUR FAIRE FONCTIONNER de personnes en Afrique qui sont dépour- vues d’accès à l’électricité, par conséquent SES AMPOULES ET AVOIR DE LA confrontées aux mêmes types de problèmes. LUMIÈRE À SON DOMICILE. LE Et ce, alors même qu’un simple système

Elena Budnikova MAUVAIS ÉCLAIRAGE ET LES DIF- domestique solaire composé d’une batterie KOSTIS A. TSELENIS, FICULTÉS POUR ALLUMER LES alimentée par un panneau solaire et d’am- Head of Investments, Quadia SA LAMPES LES JOURS VENTEUX ET poules LED, permet de fournir un éclairage

72 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉCHOS DU TERRAIN

suffisant, vert, sécurisé et abordable à ces L’innovation technologique est le facteur clé pour l’émergence de ces ménages qui vivent dans les pays en voie solutions, qui a permis de réduire massivement les coûts de la technologie de développement. Autant dire qu’un tel solaire photovoltaïque au cours des cinq dernières années. Cette chute système solaire est bénéfique pour tous les des prix a favorisé la création de produits abordables pour les personnes aspects de la vie quotidienne de ces familles, que ce soit en termes d’économies réalisées sur les coûts de kérosène et de transport, ou PLUS D’UN MILLIARD ET DEMI DE PERSONNES de promotion de l’éducation, de la santé et DANS LES PAYS EN VOIE DE DÉVELOPPEMENT de développement économique. N’A ACCÈS AU RÉSEAU ÉLECTRIQUE, SOIT 18 % UN MARCHÉ QUI CROÎT DE LA POPULATION MONDIALE. AU RYTHME DU PAIEMENT MOBILE

Un quart des ménages du Kenya utilisent vivant au bas de la pyramide. Ce phénomène, combiné avec l’expansion déjà l’éclairage solaire aujourd’hui, qui de solutions de paiement mobiles faciles à utiliser, qui permettent des permet de faire des millions d’économies règlements en plusieurs fois, a créé les conditions optimales de croissance sur les dépenses de kérosène. Le pays est exponentielle pour ce segment à l’avenir. actuellement considéré comme le plus grand marché des solutions d’énergie so- SunTransfer Kenya, l’un des pionniers dans ce domaine, est parvenu à laire hors-réseau en Afrique. Aujourd’hui, mettre en place un système solaire conçu pour servir l’utilisateur final, plus d’un milliard et demi de personnes et à électrifier des milliers de ménages d’une manière aussi bien rentable dans les pays en voie de développement n’a que durable. SunTransfer est à l’image de ces très nombreuses entreprises accès au réseau électrique, ce qui représente rentables ou près de l’être qui forment un vaste marché en pleine crois- 18 % de la population mondiale. Des solu- sance – 3 milliards de dollars par an environ. Compte tenu du niveau élevé tions d’accès à l’énergie gagnent du terrain de la demande de financement et du potentiel de rendement, il offre des dans le monde entier, si bien que la taille du opportunités passionnantes d’investissement, que ce soit par l’apport de marché devrait atteindre 50 milliards de capitaux propres ou via le financement de la dette. dollars au cours de la prochaine décennie.

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S DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉCHOS DU TERRAIN (

PATRIMOINE UN IMPACT AUX MULTIPLES FACETTES

ENTREPRISE FAMILIALE COLOM- culièrement sèche – elle contient 50 % de BIENNE, KAHAI SAS PRODUIT, plus de vitamines F et E que l’huile d’argan, TRANSFORME ET DISTRIBUE UNE ainsi que trois fois plus de rétinol que l’huile d’églantine. Des qualités qui la rendent NOIX APPELÉE CACAY, ISSUE D’UN très attractive pour l’industrie cosmétique. ARBRE NATIF D’AMAZONIE. UN PROJET NOVATEUR, QUI S’INSCRIT UN PLAN DE REFORESTATION DANS L’ÉCONOMIE DURABLE EN EXEMPLAIRE COMBINANT DÉBOUCHÉS ÉCONO- MIQUES POUR LES COMMUNAUTÉS C’est ce qu’a compris la jeune société Kahai SAS qui, au terme de cinq ans de INDIGÈNES ET RESTAURATION recherche, est parvenue à mettre en place D’UN ÉCOSYSTÈME FORESTIER. une pépinière d’arbres de cacay dans le but de l’exploiter à des fins cosmétiques. BENJAMIN FIRMENICH, Le cacay est une noix particulièrement Une patience couronnée de succès puisque Partner, Impact Finance riche en protéines et son huile possède des l’intérêt s’est révélé tellement fort que la Management SA vertus hautement régénératrices pour la demande a dépassé les capacités de produc- peau. L’huile de cacay est une huile partition. En effet, traditionnellement utilisée

74 DOSSIER / IMPACT INVESTING / ÉCHOS DU TERRAIN

comme huile de cuisson, l’huile de cacay a social et économique. Ce partenariat permet à Kahai SAS de mener une été peu à peu remplacée par des huiles bon politique active de développement commercial – avec des exportations marché. De ce fait, il n’existe aujourd’hui à destination des États-Unis, du Canada, du Mexique, du Royaume-Uni, que quelques petites plantations, un grand de la France, de l’Allemagne, de la Suisse, de l’Espagne, de la Corée, de nombre d’arbres ayant été coupé pour faire la Thaïlande ou encore de l’Australie – tout en donnant du travail aux place à l’élevage extensif de bétail. Ainsi, populations indigènes. Une stratégie payante et reconnue : Kahai SAS a la majeure partie de la production d’huile reçu plusieurs prix, parmi lesquels l’Innovation and Sustainable Award provient de la récolte de noix sauvages par accordé par la CBI en 2016. des communautés indigènes. À la tête d’une plantation de 480 hectares, Kahai SAS a l’ambition à moyen terme de planter 5 000 hectares de terres issues de la déforesta- tion. Pour atteindre cet objectif, elle se fait aider, depuis 2015, par Impact Finance Management, un conseiller genevois en investissement spécialisé dans le financement de chaînes de valeur à fort impact

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S INVESTIR / LA TRIBUNE DE L’ISAG (

PATRIMOINE UNE FEUILLE DE ROUTE POUR 2017

LES MARCHÉS AMÉRICAINS à la médiane des 10 dernières années. Le DES ACTIONS SONT RENTRÉS EN P/E glissant du S&P500 est à 20x (17x pour 2016 DANS LEUR 8E ANNÉE DE le P/E à 12 mois), en progression de 1,7 point depuis le début de l’année. Une telle MARCHÉ HAUSSIER, AVEC UNE configuration est plutôt atypique lorsque PROGRESSION DE L’INDICE S&P500 les marchés sont matures, caractérisés par DE 275 % DEPUIS SON POINT BAS une hausse des taux de la Fed, des valori- DE MARS 2009, SOIT 19 % PAR AN sations élevées et un cycle d’activité déjà ANNUALISÉ. UNE PERFORMANCE bien engagé. On s’attendrait en effet, dans EXCEPTIONNELLE, PRÈS DU cette phase mature du marché des actions, à un tassement des valorisations. DOUBLE DE CE QUI EST OBSERVÉ À LONG TERME. QUI SEMBLE MENA- UN CYCLE ÉCONOMIQUE MATURE CÉE. EMMANUEL FERRY, Depuis un an, l’économie américaine directeur des investissements à la Seul l’épisode de 1988-2000 est, tant en du- montre de nombreux signes de maturité banque Pâris Bertrand Sturdza SA rée qu’en amplitude, devant le cycle actuel, du cycle : freinage du rythme de créations lequel a tiré les valorisations à des niveaux d’emplois, durcissement des conditions de très élevés, affichant une surévaluation crédit et retournement du cycle de profi- évidente. Les cinq grandes mesures les plus tabilité des entreprises. Autant de signes regardées par les investisseurs affichent un annonciateurs de la fin d’une phase d’ex- écart moyen de près de 25 % par rapport pansion particulièrement longue, 86 mois

ÉTATS-UNIS : CAPITALISATION BOURSIÈRE HORS FINANCIÈRES, EN % DU PIB

160 %

140 %

120 %

100 %

80 %

60 %

40 %

20 %

0 % ’51 ’54 ’57 ’59 ’62 ’65 ’68’70 ’73’76 ’79’81 ’84’87 ’90’92 ’95 ’98 ’01 ’03’06 ’09 ’11’14

Source : Banque Pâris Bertrand Sturdza SA

76 INVESTIR / LA TRIBUNE DE L’ISAG

selon le National Bureau of Economic Research. Longue ce sont les fondamentaux qui permettent une prolonga- mais modeste : la croissance moyenne du PIB s’est établie tion du cycle. On peut en identifier trois : 1. la hausse des à 2,1 % depuis 2010 contre une moyenne de long terme de profits, 2. l’accélération de la croissance des dividendes, 3. 3,2 %. Le profil médiocre de cette longue reprise n’a pas la hausse du levier d’endettement. À l’inverse des épisodes empêché les marchés de monter. En effet, ce n’est pas la antérieurs (1988-89, 1998-99, 2006-07), les conditions croissance organique des sociétés qui a nourri la hausse des ne semblent pas réunies aujourd’hui. Le potentiel d’une marchés, mais la combinaison de deux forces complémen- expansion des marges bénéficiaires paraît peu probable taires. D’une part, la Fed a maintenu durablement ses taux (peu de croissance économique, une capacité à réduire les directeurs nettement en dessous du rythme de croissance coûts faibles sauf à peser sur l’activité). La progression des de l’économie, avec un différentiel de croissance nominale/ dividendes ralentit du fait d’un taux de distribution déjà Fed Funds en moyenne de 3,5 % depuis 2010. Cela a permis très élevé et d’une hausse limitée des profits. Enfin, la dette d’alimenter un formidable processus de compression des des entreprises du S&P 500 a déjà fortement augmenté primes de risque et d’expansion des multiples de valori- (USD 1 trillion depuis 2010), sans pour autant d’ailleurs sation, à l’image des épisodes précédents d’hypertrophie alimenter un cycle d’investissement robuste. financière d’origine monétaire (bulle asiatique en 1996- 97, bulle TMT en 2000, bulle du crédit en 2007). D’autre Au total, dans l’attente d’une amélioration fondamentale, part, la combinaison des baisses de coûts et des rachats les investisseurs vont continuer à questionner la redéfi- d’actions a été le vecteur de soutien, en l’absence de crois- nition de la politique monétaire face aux insuffisances sance importante des revenus. structurelles de l’économie. Deux scénarios pourraient se dessiner. D’une part, une capitulation accommodante. OR, CES DEUX FORCES SONT À BOUT DE SOUFFLE. La Fed reconnaît la difficulté qu’elle a de normaliser la politique monétaire, les taux vont rester bas structurelle- D’une part, la croissance nominale ralentit au moment où ment, et éventuellement la Fed revoit à la hausse sa cible la Fed durcit ses conditions monétaires. Même si le relè- d’inflation. Ce serait un scénario de continuité pour le vement des taux des Fed Funds demeure très graduel, le thème du revenu et les actifs réels. D’autre part, la délé- resserrement des conditions de crédit mesuré par l’enquête gation budgétaire. La Fed s’avoue incapable d’influencer de la Fed préfigure une augmentation du taux de défaut le développement à long terme de la croissance et relègue des entreprises. Au vu du niveau très bas des taux direc- le problème à la question budgétaire. teurs à ce stade du cycle, il n’y a pas de capacité d’action contra-cyclique du côté de la banque centrale. D’autre part, au niveau microéconomique, la majeure partie du secteur non financier est fragilisée par la hausse de l’endettement, le levier financier médian, mesuré par le ratio dette nette sur excédent brut d’exploitation, ayant dépassé le point haut du début de la décennie 2000. Cette combinaison de levier élevé et de valorisation chère sera compatible avec une hausse modérée du marché tant que les profits continueront à croître, mais dans le cas contraire la baisse des profits sera amplifiée dans le cours des indices par le repli des multiples et la hausse des défauts.

UNE ASIE SÉDUISANTE

FINANCE À L’EXTRÊME QUE FAUDRAIT-IL POUR PROLONGER LE CYCLE ? INVESTISSEZ DANS INVESTIR PHILANTHROPIE(S) CULTURE(S)

JAPON : CAP SUR ANOUK SIGNIFICATIONS LE SOLEIL LEVANT FOUNDAT ION : DU RIRE LE NOUVEAU MARKET. POUR QUE LES MURS MARCHÉ DE L’ART S’ENSOLEILLENT INVITÉ

ALBERTO INDEX TIBÈRE ADLER, Dans la mesure où le soutien monétaire s’inverse, deux GI ACOMET T I : DIRECTEUR ROMAND LA SCULPTURE ÉDUCATION : D’AVENIR SUISSE LE MÉDIA SUISSE DES HIGH NET AU PLUS HAUT 15 MENTORS leviers sont susceptibles de prendre le relais. Le dollar, WORTH INDIVIDUALS D’INFLUENCE avec une dépréciation supplémentaire. C’est ce facteur-là qui est d’ailleurs entré en action cette année pour soutenir ABONNEZ-VOUS SUR MARKET.CH le marché. Ce caractère contra-cyclique du dollar est un 1 an/ 8 éditions pour 109 chf avantage dont disposent les États-Unis et il devrait per- 2 ans/ 16 éditions pour 188 chf

DOSSIER 8 CHF sister. À part l’option du dollar faible, le levier résiduel du L’ÉQUATION ISLAMIQUE : UNE AFFAIRE DE COMPLIANCE policy-mix est désormais du côté de la relance budgétaire. Mais la configuration politique entre la présidence et le Congrès risque de bloquer toute initiative. Historiquement,

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S INVESTIR / MEDTECH (

PATRIMOINE SWISS MEDTECH 2016 Par Amandine Sasso

afin d’améliorer l’efficacité des traitements contre le cancer, en apportant de nouveaux développements à des outils médicaux. Sous l’égide du docteur Eugène Grigoriev, elle développe en 2009 un produit nommé RadPointer : il s’agit de deux sondes, l’une conventionnelle de type gamma, l’autre de type bêta. La seconde est plus particulière- ment révolutionnaire car elle détecte les positons au point de leur naissance émis par molécule marquée avec radio-isotope et localise les cellules cancéreuses précisément « on spot ». Sans fil, stérilisée, elle s’inscrit dans une plate-forme technologique qui peut être installée sur n’importe quel PC, avec laquelle elle communique par Blue- tooth et dont elle peut être séparée de plus ou moins 10 m. Avec une autonomie de 8 h, elle permet au chirurgien de voir, sur l’écran,

Elena Budnikova la moindre particule que le détecteur – fixé L’équipe pluridisciplinaire de Forimtech réunit les experts du CERN Eugène Grigoriev, créateur de sur le bout de la sonde – signale. Elle est RadPointer, et Matteo Marone (à gauche et à droite) ainsi que la clé du développement commercial, actuellement testée par des chirurgiens de Anna Tretyakova (au milieu) l’Hôpital universitaire de Lausanne (CHUV), de la clinique Genolier, et dans d’autres LE 7 JUIN DERNIER, L’ÉDITION 2016 DU SWISS MEDTECH hôpitaux européens. DAY S’EST TENUE À BERNE. CETTE ANNÉE, LA MANI- FESTATION A EU LIEU POUR LA PREMIÈRE FOIS SOUS LA RESPONSABILITÉ CONJOINTE DE LA CTI – L’AGENCE DE LA LES MEDTECHS SUISSES CONFÉDÉRATION CHARGÉE D’ENCOURAGER L’INNOVATION EN CHIFFRES – ET DES ASSOCIATIONS SECTORIELLES MEDICAL CLUSTER ET FASMED. CES DEUX DERNIÈRES AYANT ANNONCÉ, LA • 1 450 sociétés dont : VEILLE, LEUR FUSION D’ICI UN AN, POUR DONNER NAIS- - 343 fabricants industriels - 505 fournisseurs SANCE À SWISS MEDTECH. - 334 prestataires de services - 265 distributeurs

Durant cette édition, le président de la Confédération Johann Schnei- • 52 000 employés (45 000 en 2007) der-Amman est venu remettre le prix CTI Swiss Medtech à l’un des trois • 50 % des medtech : < 10 employés nominés, issus de la Suisse occidentale. Il s’agissait de FORIMTECH, • 1.1 % de la main d’œuvre suisse, ZIEMER OPHTALMIC SYSTEM et INTENTO – cette dernière, qui s’est n°1 per capita en Europe distinguée pour son appareil de neurostimulation permettant aux per- • Chiffres d’affaires (2013) : 14 Mrd CHF sonnes ayant eu un AVC de réapprendre certains gestes du quotidien – a • Croissance annuelle (2014) : 9.7 % finalement remporté le prix. • 5.2 % des exportations suisses à 12.8 Mrd CHF

La première, FORIMTECH (Fiber Optic Radiation Imaging Technologies) Source : The Swiss Medical Technology Industry 2014 : est une start-up genevoise fondée en 2004, qui fait valoir son expertise The Dawn of a New Era, medical cluster. dans le domaine de la détection des particules et de l’optoélectronique,

78 INVESTIR / MEDTECH

Dans le numéro 125 de Market nous les avions rencontrés. Quelques mois après le Swiss Medtech Day, l’heure est au bilan, le regard résolument tourné vers l’avenir et les développements futurs. Nous avons posé trois questions au docteur Grigoriev :

Quel impact cela a-t-il eu, d’avoir été l’un des 3 nominés au prestigieux prix CTI Swiss Medtech ?

Nous sommes honorés d’avoir une telle reconnaissance, un tel classement de la part de la communauté Medtech composée de CTI, Medical Cluster Suisse et FASMED. Pendant toute la durée du projet et même après sa fin officielle, nous avons apprécié le soutien permanent et très précieux de la CTI. Notre présentation à Berne nous a donné une grande visibilité : nous avons été approchés par plusieurs entreprises et chercheurs travaillant dans le secteur des Medtech. Nous sommes actuellement en train de négocier avec eux des potentielles collaborations très intéressantes, mais il est trop tôt pour divulguer les détails.

Comment votre projet a-t-il évolué depuis notre dernière rencontre ? Elena Budnikova

Nos produits ont été testés par des chirur- Eugène Grigoriev, inventeur du Radpointer giens dans plusieurs nouveaux hôpitaux en Suisse et à l’étranger avec des résultats bituelles, améliorer l’analyse des données en temps réel. Heureusement, exceptionnellement bons. Nous sommes notre approche – l’utilisation d’un PC au lieu d’une boîte de contrôle entrés dans une phase de négociation active dédiée – ouvre des possibilités illimitées pour d’autres progrès, et c’est avec les distributeurs, pour les accords de l’un de nos avantages concurrentiels. distribution dans l’UE, aux États-Unis, au Canada, au Moyen-Orient et en Asie du Quels sont les projets de FORIMTECH dans un futur proche ? Sud-Est, et nous envisageons également un partenariat stratégique avec un acteur Nous allons participer à l’exposition industrielle liée au congrès annuel important, afin de combiner ses ressources de l’Association européenne de médecine nucléaire (EANM’2016) à la dans le marketing et la vente, avec nos com- mi-octobre à Barcelone et également à d’autres expositions médicales à pétences scientifiques et technologiques. venir ; mais surtout continuer nos activités de marketing pour augmenter la visibilité de notre dispositif sur le marché mondial. Nous cherchons à améliorer la conception de notre produit, à travers de nouvelles Nous nous orienterons plus vers les « utilisateurs finaux », à savoir les formes et modifications du RadPointer, chirurgiens, en utilisant les atouts de notre conception flexible du matériel afin de répondre au mieux à tous les be- et des logiciels pour répondre à leurs besoins réels, fournir des kits d’éva- soins des chirurgiens pour différents types luation pour les hôpitaux dans d’autres régions du monde. Et également d’opérations oncologiques. Nous souhaitons optimiser les processus de fabrication, afin de réduire davantage le prix également, en perfectionnant le logiciel de notre forme de dispositif jetable d’un côté, et d’augmenter la durabilité visant à accroître la maitrise des facteurs de l’autre qui est réutilisable. Et enfin, lancer l’enregistrement FDA aux environnementaux et des situations inha- États-Unis en partenariat avec l’un des principaux acteurs sur ce marché.

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S INVESTIR / GOUVERNANCE (

PATRIMOINE LA BONNE GOUVERNANCE, UNE QUESTION D’ÉQUILIBRE ET DE PERCEPTION

LA GOUVERNANCE EST, DANS L’AB- conseil d’administration, la rémunération SOLU, IMPORTANTE. TOUT AUSSI et, enfin, les relations externes avec tous les IMPORTANTE EST LA PERCEPTION acteurs. De plus, l’importance respective de chacun des critères varie fortement d’un QUE LES PARTIES PRENANTES – public cible à l’autre. Or, même si l’efficacité GRAND PUBLIC, INVESTISSEURS, du conseil d’administration ne sort pas en COLLABORATEURS, MÉDIAS ET tête dans cette étude, elle reste une compo- AUTORITÉS – EN ONT. FORCE EST DE sante essentielle de la bonne gouvernance CONSTATER QUE DIFFÈRENT D’UN et de sa perception. Une efficacité qui, la GROUPE À L’AUTRE AUSSI BIEN LES définition de la gouvernance du Code suisse de bonnes pratiques est là pour le rappeler, CRITÈRES QU’ILS UTILISENT POUR n’est pas sans rencontrer de nombreux défis. APPRÉCIER UNE « BONNE GOUVER- Comment le Conseil d’administration peut- NANCE », QUE LA PERCEPTION DE il s’assurer de conserver les intérêts à long CLAUDIA NOTH, CELLE-CI. LAQUELLE DÉPEND EN terme de la société et des actionnaires en Vice Presidente Human Resources exerçant un contrôle et un encadrement de LEM, administratrice certifiée ACAD PREMIER LIEU DE L’EFFICACITÉ DU CONSEIL D’ADMINISTRATION ET la direction tout en maintenant sa capacité de décision et son agilité ? Le tout, dans D’UNE COMPLÉMENTARITÉ ADÉ- un environnement qui évolue de plus en QUATE ENTRE CE DERNIER ET LA plus rapidement, devient de plus en plus DIRECTION. complexe et qui appelle des décisions claires et presque immédiates ? Pour protéger sa réputation, une entreprise se doit d’observer les règles de bonne gouver- MIEUX COMMUNIQUER nance qui sont soit fixées par la législation, POUR MIEUX GÉRER LES RISQUES soit prônées en tant que recommandations. Les parties prenantes d’une entreprise fondent Le Conseil d’administration doit assumer leurs évaluations d’une bonne gouvernance son mandat, notamment poursuivre l’ob- sur les cinq paramètres suivants : jectif d’un développement à long terme de - l’efficacité du Conseil d’administration l’entreprise, ce qui implique qu’il conserve - la gestion des risques et l’audit, ainsi que la distance et le regard critique nécessaires - la responsabilité externe pour remplir son rôle crucial dans la gestion - la rémunération des risques. Cet aspect va bien au-delà de la - les relations avec les actionnaires définition des normes comptables à appli- - les relations externes avec tous les acteurs. quer, de l’audit des comptes annuels et de la publication du rapport de rémunération. Il Or, selon une récente étude, ces cinq critères comprend également l’anticipation à tra- ne contribuent pas dans la même mesure vers l’évaluation du risque de tout nouveau à la perception globale de la gouvernance projet d’envergure de l’entreprise, comme d’une entreprise. La gestion des risques et de par exemple un nouveau marché, un nou- l’audit viennent en tête de liste, qui exercent veau produit, un nouveau modèle d’affaires, la plus grande influence, suivis par les rela- un changement de l’organisation ou une tions avec les actionnaires, l’efficacité du acquisition.

80 INVESTIR / GOUVERNANCE

Le partage d’informations entre la Direction et le Conseil Les nouvelles prescriptions légales impliquent des adapta- d’administration, tout comme au sein de ce dernier, tions par rapport à l’articulation des rémunérations (tant pourrait s’avérer complexe. Quels sujets aborder, dans pour le Conseil d’administration que pour la Direction), quel but et à quel niveau de détail ? Le fait de limiter les leur publication et leur approbation par les actionnaires. échanges à la transmission d’informations de la Direction Une autre conséquence directe est la fixation du nombre au Conseil d’administration serait une erreur. Il convient maximum de mandats externes admis. Pour certaines au contraire de tirer profit de cette occasion pour échanger, entreprises, cela a neccessité une modification des contrats écouter, accueillir les critiques, et trouver des réponses de travail de la Direction afin d’inclure l’approbation de communes aux questions dans une optique à long terme. la rémunération par l’Assemblée générale et une clause Ces discussions requièrent franchise, transparence et de remboursement si l’Assemblée générale devait refu- audace. Ponctuellement, des compétences externes peuvent ser. Cet aspect peut s’avérer particulièrement épineux si apporter une expertise, un éclairage différent, et faciliter un nouveau membre est appelé à rejoindre la Direction la prise de décision. entre deux assemblées générales et donc les actionnaires doivent voter rétroactivement sur sa rémunération. Si ce La distinction claire entre les responsabilités du Conseil nouveau membre de la Direction ne connaît pas le cadre d’administration et celles de la Direction, ainsi que le législatif et le contexte suisse, cela pourrait constituer un respect mutuel, sont les clés pour créer et maintenir un frein pour son recrutement mais un montant de réserve tel climat de confiance dans l’intérêt de l’entreprise. Cette inclus dans les statuts peut résoudre cette problématique. relation se fonde en premier lieu sur une communication transparente, constructive et proactive des deux côtés. Une autre difficulté est le calcul de futures rémunérations pour approbation prospective par l’Assemblée générale étant donné que les charges sociales peuvent évoluer. Il LA DISTINCTION CLAIRE ENTRE convient ici de préciser toutes les hypothèses de calcul et LES RESPONSABILITÉS DU CONSEIL de les partager également avec les auditeurs. Une communication transparente et proactive entre le Conseil D’ADMINISTRATION ET CELLES d’administration et la Direction est alors indispensable DE LA DIRECTION, AINSI QUE tout comme une confiance mutuelle. L’avis d’experts, LE RESPECT MUTUEL, SONT LES CLÉS la bonne compréhension des prescriptions et de l’esprit de l’ORAb et, pour la Direction, l’élaboration d’un plan POUR CRÉER ET MAINTENIR détaillé de mise en œuvre pragmatique, ont été des ingré- UN TEL CLIMAT DE CONFIANCE DANS dients indispensables pour mener à bien l’adaptation de L’INTÉRÊT DE L’ENTREPRISE. sa gouvernance à l’ORAb.

Nous pourrions voir dans cette relation entre le Conseil d’administration et la Direction un savant équilibre entre confiance et contrôle. Cet élément est crucial pour la crédibilité des deux parties. La relation entre le Président du Conseil d’administration et le Directeur général en est souvent l’illustration. Les statuts de l’entreprise fixent globalement les règles du jeu des responsabilités et des obligations. Il peut cependant s’avérer utile de les préciser ensuite en interne.

ENTRE CONFIANCE ET CONTRÔLE

Lors de l’adaptation de leur gouvernance à l’Ordonnance contre les rémunérations abusives dans les sociétés ano- nymes cotées en bourse (ORAb), les décisions concernant l’adaptation des statuts de la société ont eu un impact direct sur la relation contractuelle qui lie la société aux membres de sa Direction.

82 )

S INVESTIR / GOUVERNANCE (

PATRIMOINE VERS LA FIN DES RAPPORTS DE CONFIANCE

LE 16 OCTOBRE 2016, LE CONSEIL d’architecte, de management, d’expertise ou FÉDÉRAL A OUVERT UNE PRO- encore de collaboration dans la recherche, CÉDURE DE CONSULTATION d’externalisation ou de fourniture de services informatiques. AFFÉRENTE AU NOUVEAU DROIT DU MANDAT. EN SUBSTANCE, En principe, tous ces contrats peuvent L’ART. 404, AL. 1 DU CODE DES OBLI- aujourd’hui être résiliés en tout temps, GATIONS PRÉVOIT AUJOURD’HUI sous réserve d’une résiliation en temps QUE LE MANDAT PEUT ÊTRE inopportun. Celui qui résilie est alors tenu RÉSILIÉ EN TOUT TEMPS PAR d’indemniser l’autre du dommage qu’il lui cause, à savoir des dépenses et des disposi- CHACUNE DES PARTIES. LA DIS- tions qui ont été prises en pensant que le POSITION A UN CARACTÈRE IMPÉRATIF. AVEC SON PROJET, LE CONSEIL FÉDÉRAL VEUT PER- DÉSORMAIS DONC, VINCENT TATTINI, avocat fondateur METTRE À DES PARTENAIRES LES CONTRATS DE MANDAT de WattLaw, conseiller scientifique de la Fondation Swiss Board Institute CONTRACTUELS DE DÉROGER À SERONT DES CONTRATS CETTE DISPOSITION ET AUTORI- DE DURÉE QUE L’ON SER LA CONCLUSION DE MANDATS NE POURRA RÉSILIER DE DURÉE DÉTERMINÉE, SOUS RÉSERVE D’EXCEPTION. QU’EN PRÉSENCE DE JUSTES MOTIFS. AUTREMENT Qui dit mandat, pense d’emblée à un rap- DIT, ILS NE SERONT port contractuel essentiellement fondé sur un rapport de confiance personnel. C’est PAS RÉSILIABLES SANS le mandat confié à son avocat ou à son PROCÉDURE JUDICIAIRE, QUI médecin, l’accord par lequel celui qui est IMPLIQUE PERTE DE TEMPS mandaté est tenu de faire tout son possible (effort de diligence) pour atteindre un ET D’ARGENT objectif, étant entendu que les chances de succès ne dépendent pas (que) de la volonté contrat allait se poursuivre. Le gain man- des parties. qué ne doit pas être indemnisé, même si les parties en ont convenu, car il s’agit là d’une Le développement du secteur tertiaire a limitation illégale du droit de résiliation. toutefois notablement changé la nature des C’est ce point qui motive la proposition de services fournis, de sorte que de nombreux refonte du Conseil fédéral. contrats sont aujourd’hui soumis au droit du mandat, qu’ils aient été conclus sur la En substance, le Conseil fédéral estime base d’un rapport personnel de confiance que le droit de résiliation en tout temps ne ou qu’ils soient purement commerciaux. devrait être garanti que pour les mandats Ainsi en va-t-il des contrats sur les comptes dans lesquels le rapport contractuel est de virement, de gestion immobilière, de adossé à une confiance particulière entre conseil en placement, de gestion de fortune, les parties, mais non dans les contrats qui

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ne seraient caractérisés que par des intérêts économiques, ne voit pas très bien pour quel motif le mandat ne devrait à l’instar des contrats avec un architecte, un maître d’ou- pas être résiliable en tout temps. À la différence d’autres vrage ou encore un fournisseur de services informatiques. contrats, les contrats de services ne garantissent (géné- Selon le Conseil fédéral, pour ces contrats, les deux parties ralement) pas de résultat mais se fondent, malgré ce que auraient un intérêt marqué à pouvoir définir la durée de semble penser le Conseil fédéral, sur la confiance, laquelle leurs rapports de manière contraignante. En effet, le client comprend également la confiance dans la compétence et serait soi-disant tributaire des disponibilités du prestataire la disponibilité du fournisseur de services pour effectuer de services et il lui serait difficile de le remplacer en cas ses diligences. À défaut de retrouver ces qualités chez le de résiliation. Quant au prestataire de services, il lui serait prestataire de services, et pour ce dernier de trouver un soi-disant difficile de prouver qu’il aurait pu conclure client adéquat, chacune des parties devrait pouvoir résilier d’autres contrats. le contrat en tout temps. Ce n’est évidemment pas dans cette direction que le Conseil fédéral se dirige. Désormais On ne voit pas très bien, hormis l’européanisation galo- donc, les contrats de mandat seront des contrats de durée pante du droit suisse, où se situent les vrais motifs de que l’on ne pourra résilier qu’en présence de justes motifs. cette révision, sauf à penser que le Conseil fédéral entend Autrement dit, ils ne seront pas résiliables sans procédure protéger les parties fortes dans les contrats. Les contrats de judiciaire, qui implique perte de temps et d’argent… Le services, fussent-ils commerciaux, appellent du prestataire Conseil fédéral nous propose ainsi un mécanisme qui de services un effort de diligence en faveur du mandant. s’inscrit en opposition avec le développement de la société Si cet effort ne correspond pas aux attentes, s’il n’est pas vers le secteur tertiaire, où rapidité et compétitivité sont adéquat ou encore, pour les services complexes, si le four- et doivent rester des principes cardinaux. nisseur de services n’a pas les compétences attendues, on

and sometimes we sleep…

SHISEIDO CRéA VANKSEN

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CITROËN

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S INVESTIR /BUSINESS ANGELS SWITZERLAND (BAS) (

PATRIMOINE ANGES GARDIENS, LES BUSINESS ANGELS ?

LES BUSINESS ANGELS1 PORTENT- Puis, et parallèlement, sont arrivées à la fin ILS BIEN LEUR NOM, QUI du XIXe siècle des entreprises plus impor- CONDUIRAIT À LES ASSIMILER À tantes, de type industriel, qui avaient besoin de capitaux importants pour assurer leur DES ÊTRES DOTÉS D’UNE GRAN- démarrage d’abord, leur croissance ensuite. DEUR D’ÂME SANS LIMITE ? RIEN Ces entreprises se caractérisaient par des N’EST MOINS SÛR. NE LES A-T-ON investissements énormes dans des outils de JUSTEMENT PAS APPELÉS AINSI production modernes qui requéraient de PAR OPPOSITION À LEUR VRAIE l’argent frais externe. Ces grandes entre- NATURE, COMME LES CONQUIS- prises furent financées par ce que nous appelons aujourd’hui un financement dit TADORES ONT APPELÉ L’OCÉAN classique, mais qui l’était moins à l’époque : PACIFIQUE « PACIFIQUE » PARCE dette (obligataire) et introduction en bourse.

Elena Budnikova QU’ILS LE REDOUTAIENT TANT Bien entendu, en toile de fond et en complé- FRANK GERRITZEN, ET PENSAIENT QU’EN LE PRÉNOM- ment, le financement bancaire a toujours Président Suisse romande, BAS MANT AINSI, ILS APAISERAIENT continué à exister et à compléter les besoins SES COLÈRES TEMPÉTUEUSES ? de ses clients. RETOUR SUR LE RÔLE DES BUSINESS DE L’APPARITION ANGELS, LEURS PRÉROGATIVES, DES BUSINESS ANGELS LE POURQUOI ET LE COMMENT DE LEUR INTERVENTION SUR L’ÉCO- Depuis une quarantaine d’années, le monde SYSTÈME DE L’ENTREPRENEURIAT. de l’entrepreneuriat s’accélère à une vitesse folle. Le début des années 90 a ainsi ouvert la voie à une réelle explosion de la créa- Historiquement, une nouvelle entreprise tion d’entreprises, souvent lancées par des qui souhaitait démarrer ses activités avait jeunes prodiges frais émoulus des institu- des options assez claires : le plus simple et tions de formation. L’arrivée d’internet et le plus facile était l’autofinancement, soit de toutes les start-ups utilisant internet parce que le fondateur2, ou son entourage, comme base de leur modèle d’affaires est avait les moyens propres de financer le symbolique de cette (r)évolution majeure. démarrage de son entreprise, soit parce que Dans ce contexte, il n’est plus question de l’activité dans laquelle il se lançait générait s’autofinancer. L’objectif est de prouver la suffisamment de trésorerie, de sorte qu’il viabilité du projet et du modèle d’affaires à pouvait s’abstenir de financement extérieur. la faveur d’une croissance rapide, voire très La croissance étant par la suite organique, rapide, du chiffre d’affaires – si ce n’est de tout développement se finançait à l’iden- la profitabilité –, puis de revendre la société tique, avec à la rigueur une ligne de crédit avec des profits maximaux. Ceci requiert bancaire pour les besoins en fond de roule- du capital externe en grande quantité. Or, ment. Il existe d’ailleurs bien des activités, qui dit investissements importants et jeunes 1) Nous choisissons le masculin neutre pour simplifier et alléger artisanales ou libérales, qui fonctionnent sociétés dit risque : les banques ne suivent la lecture du texte. sous ce modèle encore aujourd’hui. que rarement, leur vocation n’étant pas

86 INVESTIR /BUSINESS ANGELS SWITZERLAND (BAS)

de prendre des risques mais de les diminuer. C’est là qu’interviennent ces ne sert ici ni la cause du business angel, investisseurs privés et indépendants que sont les business angels (ou encore ni celle de l’entrepreneur et de son projet. angel investors), une expression officialisée par une étude universitaire Loin d’être diaboliques, les business angels en 1978, dont l’origine est liée aux mécènes qui finançaient les spectacles font ici partie d’un système darwinien de music-hall de Broadway à New-York. d’élimination naturelle : les projets qui ne passent pas la rampe doivent être « élimi- Leur influence n’a fait que croître lorsque l’industrie entrepreneuriale de nés » (ou reconsidérés et retravaillés) afin la santé, prenant le relais des dot.com, s’est développée de façon exponen- que l’argent finance des projets viables. tielle, vieillissement de la population oblige. La conjonction de découvertes médicales révolutionnaires et du désinvestissement progressif des grandes Ainsi, les business angels mettent à dis- industries pharmaceutiques dans la R&D, celles-ci préférant racheter position des entrepreneurs des ressources ponctuellement des petites sociétés à la fois plus agiles et ayant prouvé la complémentaires aux ressources finan- valeur de leur brevet, a ainsi ouvert de grandes perspectives aux biotechs cières que sont l’expérience, un réseau et et, partant, aux business angels. des connaissances du domaine spécifique dont il est question. Des éléments vitaux Cette tendance à recourir aux investisseurs privés, lesquels s’orientent lors des premières années de vie de la jeune inévitablement vers le rendement le plus important, n’a été que renforcée entreprise, qui ne sont pas négligeables dans par l’évolution récente des taux, qui pénalise la rémunération des produits l’équation, voire la réussite. Quiconque fait financiers classiques. fi de ce premier passage obligé le fait à ses risques et périls.

AINSI, LES BUSINESS ANGELS Ni angéliques, ni diaboliques, les business METTENT À DISPOSITION DES ENTREPRENEURS angels sont des contributeurs indispensables DES RESSOURCES COMPLÉMENTAIRES au système. AUX RESSOURCES FINANCIÈRES QUE SONT L’EXPÉRIENCE, UN RÉSEAU ET DES CONNAISSANCES DU DOMAINE SPÉCIFIQUE DONT IL EST QUESTION

Ainsi, les toutes les conditons ont été réunies ces dernières décennies pour INVESTISSEZ DANS qu’une industrie du financement des jeunes entreprises se mette en place, LE NOUVEAU MARKET. de façon informelle d’abord puis de plus en plus structurée ces dernières LE MÉDIA SUISSE DES HIGH NET WORTH INDIVIDUALS années, et se développe.

UNE ASIE SÉDUISANTE

FINANCE À L’EXTRÊME DU SÉLECTIONNEUR AU COACH INVESTIR PHILANTHROPIE(S) CULTURE(S)

JAPON : CAP SUR ANOUK SIGNIFICATIONS LE SOLEIL LEVANT FOUNDAT ION : DU RIRE POUR QUE LES MURS MARCHÉ DE L’ART S’ENSOLEILLENT INVITÉ

ALBERTO INDEX TIBÈRE ADLER, GI ACOMET T I : DIRECTEUR ROMAND Il serait néanmoins réducteur de limiter le rôle des business angels à des LA SCULPTURE ÉDUCATION : D’AVENIR SUISSE AU PLUS HAUT 15 MENTORS pourvoyeurs de ressources matérielles. Les business angels entrent en jeu D’INFLUENCE après des sources de financement familiales ou sociales, ils sont souvent le premier test commercial en grandeur nature que rencontre la start- up sur son chemin vers la commercialisation et la croissance. « Pitcher » devant des personnes d’expérience qui vont décider ou non de mettre la main au porte-monnaie pour financer telle ou telle entreprise n’est pas DOSSIER 8 CHF L’ÉQUATION ISLAMIQUE : chose aisée. Au-delà des capacités de présentation, c’est bien entendu la UNE AFFAIRE DE COMPLIANCE validité, la viabilité et la valorisation du projet qui vont être mises en question. L’exercice est donc non seulement utile, mais indispensable ABONNEZ-VOUS SUR MARKET.CH pour l’entrepreneur et son équipe, car il y a un premier seuil à négocier. 1 an/8 éditions pour 109 chf Par analogie sportive, ce sont les éliminatoires qui permettent d’effectuer 2 ans/16 éditions pour 188 chf un premier tri des mieux qualifiés pour le tour suivant. Être « angélique »