20 de julio de 2018 Octavio García Mesa de Análisis Ext. 10717 [email protected]

Panorama Bursátil. La encrucijada de los emergentes

• Nuestra lectura del mercado ─ A pesar de que reiniciarán las renegociaciones del TLCAN, el peso se debilitó 0.9% en la semana por el incremento de las tensiones comerciales a nivel global. Mercados en EUA con cambios marginales.

• Rally de emergentes depende de la resolución comercial ─ Nuestro estratega en Citi para mercados emergentes (MSCI EM), Markus Rosgen, bajó el objetivo para junio 2019 a 1,000 puntos (-7% en dólares), debido a las mayores tasas de interés, fortaleza del dólar y la tensión comercial. Los inversionistas globales han disminuido su apetito por riesgo en mercados emergentes y están subponderados especialmente en la región de Asia. Pero él tiene una visión diferente y mantiene su preferencia por la región asiática. Considera que la valuación de los EM es atractiva al cotizar a 27% de descuento en el múltiplo precio-valor en libros comparado con los desarrollados. Pero también no le sorprendería ver caer al índice MSCI EM debajo de los mil puntos hasta antes de que la situación comercial se resuelva.

• Mercados emergentes a neutral ─ Dado lo anterior, nuestro estratega global de acciones, Robert Buckland, bajó la preferencia de los mercados emergentes a neutral desde sobreponderar, quedando Estados Unidos como la única región predilecta en Citi. En este sentido, bajó la expectativa de retorno de los mercados globales (MSCI ACWI) a 620 puntos para junio 2019, equivalente a un alza de apenas 4%. Cree que el mercado alcista actual, que comenzó hace 9 años, no ha terminado; recomienda comprar durante los ajustes del mercado, pero no recomienda perseguir los rallies.

• Flujos de extranjeros hacia EM ─ Los flujos acumulados 12 meses en junio cayeron al menor nivel en 2 años; con sólo US$4 millones de flujos de extranjeros hacia mercados emergentes de capitales durante el primer semestre del año, se convirtió en el menor monto desde el 2S15 (US $-19 millones) y el menor monto para un primer semestre desde el 1S08 (US $-22 millones). En dólares, el MSCI EM ha caído 8% en el año y 17% desde los máximos del año.

• Estrategia de divisas ─ Nuestro estratega de divisas en Citi, Jeremy Hale, comenta que los inversionistas especulativos se han posicionado en el dólar y se han puesto cerca de neutral en el euro, por lo que el posicionamiento contra el dólar visto en la primera mitad del año podría haber llegado a su fin. El euro se apreciaría 1.6% de aquí a finales de 2018. EL peso continuará presionado ante temas pendientes como el TLCAN y la situación de los emergentes; cerraría 2018 en $20.10 y 2019 en $19.50 por dólar.

• México reportes 2T18 ─ La próxima semana destacamos los resultados de Gentera, Lala (23 de julio); Bimbo, GCC (24 de julio); , Ienova, Mexchem, Walmex (25 de julio); , Gfnorte, Kof (26 de julio); Femsa (27 de julio).

• Portafolio Fundamental ─ En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 2.2% comparado con uno de 1.0% del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2018, el portafolio ha tenido un rendimiento de 6.2% vs. 0.6% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Cambios en Precio Objetivo y/o Recomendación PO 12M PO 12M Recomendación PO 12M PO 12M Recomendación Emisora Cambio (%) Emisora Cambio (%) (anterior) (actual) Ant. Act. (anterior) (actual) Ant. Act. AMX $18.4 $18.5 1% 2 2 PE&OLES $370.0 $350.0 -5% 2 2 FRES $337.2 $325.6 -3% 2 2 VOLAR $13.0 $14.0 8% 1 1 ICH $85.0 $87.0 2% 2 2 1 = Compra, 2 = Neutral, 3 = Venta, A = Riesgo Alto. Fuente: Citi Research Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex, es una empresa integrante del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de México, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudieran tener conflictos de intereses que afectarán la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión.

Panorama Bursátil: La encrucijada de los

emergentes

20 de julio 2018

Nuestra lectura del mercado

A nivel local, sobresalió el reinicio el próximo jueves 26 de julio de las renegociaciones del TLCAN entre México, EUA y Canadá. El encuentro será bilateral México – EUA y posteriormente, con la ministra de relaciones exteriores canadiense. A pesar de ello, la divisa mexicana se debilitó 0.9% contra su par estadounidense. Lo anterior puede ser reflejo de la situación comercial internacional que está incrementando el riesgo de mercados emergentes. Factores a favor y en contra del mercado estadounidense Entre mercados bursátiles, el S&P 500 y el DJIA tuvieron movimientos marginales, neutralizan su accionar en la quizá neutralizados entre la solidez económica de EUA, las utilidades de las semana. empresas, recompras y las intenciones de mayores inversiones de capital por parte de las empresas de EUA ─que apoyan el mercado alcista─ y las valuaciones, la política monetaria más restrictiva y las impredecibles decisiones del gobierno de EUA ─que inciden en el mercado bajista─.

Gráfica 1. Desempeño Semanal Principales Bolsas (US$)

China -1.2%

India -0.8%

Inglaterra -0.5%

S&P 500 0.0% Cuadro 1. Desempeño semanal de otros activos de riesgo. Dow Jones 0.2% 20-Jul 13-Jul Var. %

DXY 94.5 94.7 -0.2 México 0.3% BBDXY 1,178 1,177 0.0 Peso Mexicano 19.02 18.89 0.7 Europa 0.5% BCOM 83.7 83.8 -0.2 Oro (Oz.) 1,232 1,241 -0.8 Japón 1.6% Petróleo (WTI) 70.5 71.0 -0.8 Cobre (lb.) 2.76 2.78 -0.7 Brasil 4.8%

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Reuters. datos de Bloomberg.

Si bien el S&P 500 está aislado hasta cierto punto de las tarifas globales debido a la fuerte exposición a las ventas internas (+70% se originan en EUA), no es inmune a posibles desaceleraciones causadas por más sanciones (y los nombres tecnológicos soportarían una carga mayor de cualquier sobreventa de acciones). Además, China y otros países podrían tomar represalias con restricciones regulatorias en las cadenas de suministro de EUA. Por lo tanto, el riesgo de los índices bursátiles a las tensiones comerciales no parece estar completamente integrado1.

Entre otros activos contemplados en nuestra muestra, también hubo movimientos marginales, donde destacamos la ligera caída del petróleo y el oro, así como también el ligero abaratamiento del dólar contra la canasta de divisas de mercados desarrollados DXY.

1 Fuente: Citi Research “The Good, the Bad and the Potentially Ugly”, Tobias Levkovich, 20/jul/2018. Disponible a petición para clientes.

2 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes

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Rally de emergentes depende de la resolución comercial

Nuestro estratega para mercados emergentes (MSCI EM), Markus Rosgen2, bajó el objetivo para junio 2019 a 1,000 puntos (-6% en dólares) desde 1,275 pts. debido a las mayores tasas de interés, fortaleza del dólar y la tensión comercial.

Rosgen menciona que los inversionistas globales han disminuido su apetito por Situación de los emergentes se riesgo en EM y están subponderados especialmente en la región de Asia. Pero él complica aún más. tiene una visión diferente y mantiene su preferencia por la región asiática. Considera que la valuación de los mercados emergentes es atractiva al cotizar a 27% de descuento en el múltiplo precio-valor en libros (P/VL) comparado con los desarrollados, a pesar de que el ROE sólo es 10 puntos base menor.

Pero también no le sorprendería ver caer al índice de emergentes debajo de los mil puntos hasta antes de que la situación comercial se resuelva y maneja 3 escenarios:

1) El escenario más benigno para emergentes. Las disputas comerciales terminan donde están hoy y soluciones comunes son encontradas. Mercados con cuentas corrientes deficitarias rebotan al igual que sus monedas. EM superan el desempeño de los desarrollados. 2) Las tensiones se incrementan y EUA impone mayores tarifas a productos chinos. Divisas con débiles cuentas corrientes se depreciarían y habría alzas en tasas de interés. El MSCI EM caería a un rango de 900-930 pts. 3) El peor escenario. La tensión comercial se vuelve guerra comercial y EUA aplica aranceles a los US$500 mil millones del déficit comercial chino. Crecimiento global se dirigiría hacia la recesión. El P/VL de Asia caería a mínimos de la crisis 1997/98 y el MSCI EM podría caer 40% desde los niveles actuales hacia el rango de los 600 puntos.

Gráfica 2. MSCI EM, objetivo de Citi junio 2019. Cuadro 2. Mercados emergentes individuales favoritos. Región / ETF en el 1,300 Argumento Mercado SIC 1,250 Valuación atractiva, utilidades apoyan, sólidos FCF. Asia Ex Japón AAXJ Inversionistas globales y de EM, subponderan Asia. 1,200 Caída limitada por disputa comercial. Revisión de utilidades China MCHI permanecen positivas. FCF creciendo. 1,150 MSCI EM 2017: ROE arriba del promedio y valuaciones debajo del promedio. +34% Corea S. Reforma corporativa ayuda. FCF y dividendos creciendo. EWY 1,100 Inversionistas globales, todavía les gusta. Objetivo Junio 2019 1,050 1,000 pts. (-7%) Valuaciones todavía atractivas. Oportunidades en sectores Taiwán EWT fuera de tecnología. Inversionistas globales cautos. 1,000 MSCI EM YTD 2018: -8% Espacio para que los sectores cíclicos crezcan por la actividad Tailandia THD 950 económica. Momento de las UPAs ayuda. Ha superado el desempeño de mercados comparables. Doble RSX / Rusia 900 superávit (cuenta corriente y fiscal). Valuaciones atractivas. ERUS

850 Recuperación económica combinada con apalancamiento Brasil operativo debería impulsar a las utilidades. Valuaciones han EWZ 800 regresado a la mediana. Subponderado en estrategia de emergentes global / México -- jul.-17 jul.-18 dic.-17 dic.-18 oct.-17 oct.-18 jun.-17 jun.-18 feb.-17 feb.-18 feb.-19 abr.-17 abr.-18 abr.-19 sep.-17 nov.-17 sep.-18 nov.-18 ene.-17 ago.-17 ene.-18 ago.-18 ene.-19

mar.-17 mar.-18 mar.-19 sobreponderado en la estrategia de Latinoamérica. may.-17 may.-18 may.-19 *Nota: operaciones de ETFs sujetas a comisiones de corretaje. Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Citi Research.

2 Fuente. “GEMS Road Ahead: 2H18 Outlook”, Markus Rosgen, 8/jul/2018.

3 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes

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Mercados emergentes a neutral

Dado lo anterior, nuestro estratega global de acciones de Citi Research, Robert Buckland3, bajó la preferencia de los mercados emergentes a neutral desde sobreponderar, quedando Estados Unidos como la única región predilecta en Citi.

En este sentido, bajó la expectativa de retorno de los mercados globales (MSCI ACWI) a 620 puntos para junio 2019, equivalente a un alza de apenas 3%. Cree que el mercado alcista actual, que comenzó hace 9 años, no ha terminado; recomienda comprar durante los ajustes del mercado, pero no recomienda perseguir los rallies.

Gráfica 3. MSCI ACWI (moneda local) objetivo junio 2019 Cuadro 3. Recomendación por regiones globales, regiones y países emergentes. 630 620 MSCI ACWI YTD Regiones Globales 2018: 2% 610 Objetivo Junio 2019: Sobreponderar Neutral Subponderar 600 620 pts. (+4%) Estados Unidos Reino Unido Australia 590 MSCI ACWI 2017: Europa ex Reino Unido Japón 580 +17% 570 Emergentes 560 550 Regiones Emergentes 540 Sobreponderar Neutral Subponderar 530 Asia ex Japón LatAm 520 CEEMEA 510 500 Países Emergentes 490 Sobreponderar Neutral Subponderar Corea, Taiwán, Chile India, Indonesia, Malasia, jul.-17 jul.-18 dic.-17 dic.-18 oct.-17 oct.-18 jun.-17 jun.-18 jun.-19 feb.-17 feb.-18 feb.-19 abr.-17 abr.-18 abr.-19 sep.-17 nov.-17 sep.-18 nov.-18 ene.-17 ago.-17 ene.-18 ago.-18 ene.-19 mar.-17 mar.-18 mar.-19 may.-17 may.-18 may.-19 Tailandia, Rusia, Sudáfrica, Turquía, Polonia Brasil, China *México, Colombia *Nota: México se encuentra en sobreponderar en la estrategia de Citi para Latinoamérica. Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Citi Research.

Flujos de extranjeros hacia EM

Con ~US$27,500 millones de flujos hacia los mercados bursátiles emergentes en los últimos 12 meses al mes de junio de 2018, los flujos acumulados 12 meses cayeron al menor nivel en poco más de 2 años y han entrado en una racha de desaceleración desde los US$78 mil millones de dólares que entraron en enero pasado. Esa desaceleración ha acompañado a la caída del 17% del MSCI EM desde el máximo del año alcanzado el 26 de enero pasado. Ver gráfica 4.

Flujos de extranjeros Al comparar los flujos por semestre, únicamente entraron US$4 millones de flujos abandonando a los mercados de extranjeros hacia mercados emergentes de capitales durante el primer semestre de 2018, convirtiéndose en el menor monto desde la salida de flujos el 2S15 (US $- emergentes. 19 millones), cuando el alza de tasas de la Fed comenzaba a ser realidad y los precios del petróleo aún no encontraba, fondo presionando tanto a los mercados emergentes como a sus divisas, y el dólar continuaba fortaleciéndose.

También, el monto ingresado durante el primer semestre de 2018 es el menor monto para un primer semestre desde el 1S08 (US $-22 millones), cuando estaba a punto de estallar la gran crisis financiera.

3 Fuente: Citi Research. “Global Equity Strategy: Cutting Targets, Downgrading EM”, Robert Buckland, 19/jul/2018, disponible a petición para clientes.

4 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes

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Gráfica 4. Flujos de extranjeros 12M a Mercados Bursátiles Emergentes (US $mln.) y MSCI EM

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Institute of International Finance, MSCI y Reuters.

¿Qué pasa con la revisión de utilidades?

Realizamos un comparativo para observar la expectativa de crecimiento de utilidades que se tenía a inicios de año contra la expectativa que se tiene actualmente en diversos mercados MSCI para 2018.

Asia la región más expuesta a la La revisión al crecimiento de las utilidades ha ido al alza para Latinoamérica situación comercial EUA-China. impulsada por Brasil que espera una expansión de utilidades del 44% (+30pp vs. inicios de año) y por México, en donde no esperaba un crecimiento relevante y ahora la proyección es de 14% (+10pp vs. enero).

Cómo era de esperarse, las mayores revisiones a la baja han sido para los países asiáticos, en especial los emergentes que son los más expuestos a la tensión comercial entre Estados Unidos y China.

Gráfica 5. Revisión de crecimiento (%) de utilidades 2018e (expectativa en julio vs. enero)

50 30 45 Jan-18 Jul-18 Var. (julio vs. enero) 40 22 22 35 30 10 11 25 9 6 20 5 2 3 15 0 (2) (2) 10 (4) (4) 5 0

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Citi Research y MSCI.

5 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes

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Estrategia de divisas

Nuestro estratega de divisas en Citi, Jeremy Hale4, comenta que los inversionistas especulativos se han posicionado en el dólar y se han puesto cerca de neutral en el euro, por lo que el posicionamiento contra el dólar visto en la primera mitad del año podría haber llegado a su fin.

El dólar ya no se debilitaría El euro seguirá dictando la dirección del dólar pero, en el largo plazo, la fortaleza tanto como se esperaba. del euro podría depender de una Fed menos restrictiva y, por lo tanto, de la dirección cíclica de la economía de EUA. De acuerdo con sus pronósticos, el euro se apreciaría 1.6% de aquí a finales de 2018.

Respecto al peso, consideran que de corto plazo obedecerá a factores tradicionales como las decisiones de Banxico, pero aún quedan temas pendientes como la renegociación del TLCAN que se mantiene en la incertidumbre y la situación de los mercados emergentes. Así, revisaron la expectativa del peso contra el dólar para diciembre de 2018 a 20.10 y 19.50 para el cierre de 2019, una depreciación esperada del 6% y 2%, desde los niveles actuales, respectivamente.

El peso mexicano en medio de En la siguiente tabla, las expectativas que se tienen para diversas divisas para los la incertidumbre por TLCAN y próximos trimestres y su apreciación/depreciación esperada contra el dólar: situación de mercados emergentes. Cuadro 4. Proyecciones de divisas. Pronóstico Variación Estimada Divisa Actual Sep-18 Dec-18 Mar-19 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Desarrollados Índice DXY** 94.4 94.0 93.7 93.4 -0.4% -0.8% -1.1% Euro (EUR/USD) 1.17 1.18 1.19 1.19 0.7% 1.1% 1.4% Libra esterlina (GBP/USD) 1.31 1.33 1.33 1.34 1.0% 1.4% 1.8% Franco suizo (USD/CHF) 0.99 1.00 1.01 1.01 -1.0% -1.3% -1.6% Dólar canadiense (USD/CAD) 1.31 1.29 1.27 1.25 1.7% 3.2% 4.6% Yen japonés (USD/JPY) 112 114 115 115 -2.4% -2.8% -3.1% Emergentes Renminbi chino (USD/CNY) 6.77 6.64 6.62 6.60 1.9% 2.1% 2.4% Rupia india (USD/INR) 68.7 68.8 68.4 68.1 -0.1% 0.4% 1.0% Won coreano (USD/KRW) 1,128 1,096 1,088 1,081 2.8% 3.5% 4.1% Rublo ruso (USD/RUB) 63.5 62.9 62.6 62.3 1.0% 1.4% 1.8% Real brasileño (USD/BRL) 3.78 3.70 3.61 3.51 2.0% 4.5% 6.9% Peso colombiano (USD/COP) 2,868 2,810 2,829 2,847 2.0% 1.3% 0.7% Peso mexicano (USD/MXN) 19.05 20.20 20.10 19.50 -6.0% -5.5% -2.3% Variación negativa refleja depreciación de la divisa vs. dólar. Dólares por euro, libra, dólar australiano, dólar neozelandés. ** El Índice DXY: desempeño del dólar estadounidense contra la canasta de monedas de desarrollados (Euro, Yen, Libra Esterlina, Dólar Canadiense, Franco Suizo y Corona Sueca). Variación positiva = apreciación del dólar. Información intradía al 20 de julio de 2018. Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con información de Citi Research.

4 Fuente: Citi Research. “Foreign Exchange Forecasts: EUR/$ Range Bound For Now”, Jeremy Hale, 13/jul/2018, disponible a petición para clientes.

6 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes

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Reportes 2T18

La próxima semana finaliza la temporada de resultados en México.

En general y al momento, la temporada ha gustado al mercado ya que, de nuestras emisoras seleccionadas que ya han reportado sus números del 2T18, las acciones de 14 de ellas han tenido un desempeño positivo en la sesión inmediata posterior y sólo 4 reacciones negativas.

Para la siguiente semana destacamos los resultados de las siguientes empresas:

Cuadro 5. 2T18: Reportes para la semana (estimados del consenso)

Empresa Ingresos EBITDA Utilidad Neta Consenso Fecha de Var. Recomend Div. P$ Mln 2T18E 2T17 Var. Est. 2T18E 2T17 Var. Est. 2T18E 2T17 PO (P$) RTE reporte anual ación Yield Bimbo 24-Jul 69,623 65,115 7% 7,810 6,892 13% 1,132 1,498 -24% 3.6 46.0 1.3% 17% Cuervo 25-Jul 8,319 6,924 20% 2,511 2,260 11% 1,805 1,000 81% 3.3 36.8 2.7% 38% Femsa 27-Jul 123,956 114,801 8% 15,688 15,284 3% 6,371 4,657 37% 4.3 200.0 1.6% 11% GCC 24-Jul 260 4,496 -94% 74 1,222 -94% 39 412 -90% 5.0 149.0 0.6% 19% Gruma 25-Jul 18,338 17,437 5% 3,065 2,835 8% 1,696 1,432 18% 4.4 275.5 1.9% 13% Ienova 25-Jul 5,723 5,196 10% 3,693 3,409 8% 1,759 849 107% 4.4 104.0 5.8% 20% KOF 26-Jul 51,031 50,107 2% 9,416 9,769 -4% 2,991 2,228 34% 3.6 145.5 2.6% 28% Lala 23-Jul 18,504 14,968 24% 2,138 2,096 2% 667 1,126 -41% 2.5 26.0 2.9% 32% Mega 23-Jul 4,737 4,130 15% 2,196 1,889 16% 1,084 1,036 5% 3.8 89.0 1.9% 5% Peñoles 27-Jul 22,060 20,714 6% 8,383 7,670 9% 2,898 3,223 -10% 3.9 395.0 3.5% 26% Traxion 25-Jul 2,167 1,777 22% 328 333 -1% 77 46 69% 4.3 18.6 0.0% 19% Walmex 25-Jul 146,393 135,724 8% 13,833 12,466 11% 7,800 13,479 -42% 3.1 51.0 2.9% -6%

US $Mln Cemex USD 26-Jul 3,818 3,577 7% 742 696 7% 190 289 -34% 4.8 18.1 0.0% 43% Mexichem USD 25-Jul 1,827 1,464 25% 385 334 15% 132 67 96% 4.8 70.0 1.8% 13% Sector Financiero Bsmx 26-Jul ------4,805 4,609 4% 3.7 31.0 4.6% 6% Gentera 23-Jul ------686 792 -13% 3.8 19.8 3.6% 4% GFnorte 26-Jul ------6,831 5,680 20% 4.9 140.0 3.0% 14% Fibras e Inmobiliarias FibraMQ 26-Apr 890 861 3% 744 706 5% 510 (1,615) 132% 3.9 25.0 7.8% 33% Fibra Inn 26-Apr 511 494 4% 154 152 2% 33 27 23% 4.0 13.2 8.0% 17% Fibra Uno 27-Apr 4,123 3,580 15% 3,146 2,605 21% 1,981 3,509 -44% 4.0 35.0 7.4% 30% Notas: Datos al 20 de julio de 2018 para los estimados 2T18, recomendación, retorno por dividendos y retorno total estimado. *Fecha estimada no confirmada por la empresa. Recomendaciones del consenso: 5 (Compra); 4 (Compra débil); 3 (Mantener); 2 (Venta débil); 1 (Venta). Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de BMV, Citi Research, Economática, Facset y Bloomberg.

7 Panorama Bursátil: La encrucijada de los

emergentes

20 de julio 2018

Indicadores económicos de la semana

En EUA destacaron los débiles datos de construcción del mes de junio. La construcción de nuevas casas se desplomó 12.3% mensual contra una contracción esperada del 2.2%. En el mismo sentido, los permisos de construcción se Datos económicos mixtos en contrajeron 2.2% contra un alza de 2.2% esperada por el mercado. EUA.

En general, los datos económicos de EUA estuvieron mixtos, ya que la producción industrial y la manufacturera de junio tuvieron lecturas arriba de expectativas (0.6% vs. 0.5%E y 0.8% vs. 0.7%E, respectivamente).

Los inventarios de los negocios de mayo se ubicaron en 0.4% (en línea con el mercado) y las ventas minoristas de junio también en línea (+0.5%).

La próxima semana, el Banco Para la próxima semana sobresale la primera lectura del PIB del 2T18 de EUA, en Central Europeo sostendrá su Europa hay reunión de política monetaria y aquí en México, se dará a conocer el reunión de Política Monetaria. IGAE de mayo.

Calendario de Indicadores Económicos Relevantes

Fecha País Indicador Periodo Previo Esperado Lunes EUA Venta de casas existentes (var. mensual) Jun -0.40% 0.20% 23-jul-18

MEX Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) May 4.53% 2.00%

Martes MEX Inflación 1ra quincena (anual) -- 4.76% 4.79% 24-jul-18 Miércoles EUA Venta de casas nuevas (var. mensual) Jun 6.70% -2.90% 25-jul-18

MEX Ventas minoristas (var. anual) May 3.30% --

Jueves EUA Peticiones iniciales por desempleo Al 21 de jul 207K 215K 26-jul-18

EUA Órdenes de bienes duraderos Jun -0.40% 2.80%

EUR BCE Política Monetaria (tasa de refinanciamiento) -- 0.00% 0.00%

EUR BCE Política Monetaria (tasa de préstamos) -- 0.25% 0.25%

EUR BCE Política Monetaria (tasa de depósitos) -- -0.40% -0.40%

JAP Inflación (var. anual) Jul 0.60% 0.70%

MEX Tasa de desempleo Jun 3.17% 3.30% Viernes EUA PIB trimestral anualizado 2T18 2.00% 4.20% 27-jul-18

EUA Consumo personal 2T18 0.90% 3.00%

EUA Confianza del consumidor Univ. Michigan Jul 97.1 97.1

MEX Balanza comercial Jun US $-1,5867 M --

Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa, con datos de Bloomberg y Estudios Económicos Citibanamex. Relevancia para los mercados locales en escala de 1 a 3 (mayor a menor). La relevancia puede variar ante resultados altamente inesperados.

8 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes 20 de julio de 2018

9 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes 20 de julio de 2018

Sistema de Calificaciones de Análisis

El Departamento de Análisis de Inversiones de Citibanamex utiliza un sistema de calificaciones para las acciones dentro de su universo, aplicado a las notas de las emisoras que cubrimos. Se trata de un sistema que tiene la ventaja de ser simple y claro.

Recomendaciones. En este sistema, solo se manejan tres recomendaciones, a cada una de las cuales corresponde un número:

Calificación de Riesgo. Se reconocen dos calificaciones: riesgo alto y sin riesgo asignado.

Recomendaciones Calificación de Riesgo a) COMPRA (1) a) SIN RIESGO b) NEUTRAL (2) b) RIESGO ALTO (A) c) VENTA (3)

MATRIZ DE CALIFICACIONES Rendimiento Total Esperado Recomendación (código) Sin Riesgo Riesgo Alto (A) Compra(1) RTE ≥ 15% RTE ≥ 25% Neutral (2) 0 < RTE < 15% 0 < RTE < 25% Venta (3) RTE ≤ 0% RTE ≤ 0% RTE = Rendimiento Total Esperado (12 meses) = (Precio Objetivo / Precio Actual + Rendimiento Esperado por Dividendos

La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo.

Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo.

El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes.

Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral, si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar –con la aprobación de la administración de CIRA– por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación.

10 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes 20 de julio de 2018

Portafolio Fundamental.

*S&P/BMV IRT Rendimientos Portafolio (%) Dif. pb ( %) **Rendimiento en la semana 2.2 1.0 115 Rendimiento en julio 3.5 2.6 88 Rendimiento en el año 6.2 0.6 558 ***Rendimiento acumulado 1,425 864 56,138 ***Rendimiento anualizado 19.7 16.1 357 *Sin Elektra ** Del 13 al 20 de julio de 2018. *** Fecha de inicio: 2 de junio de 2003

Rendimiento Del 13 al 20 de julio de 2018, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 2.2%; mientras que semanal el del S&P/BMV IRT ex Elektra fue de 1.0%. El rendimiento relativo del portafolio en la semana fue de 115pb por arriba del S&P/BMV IRT ex Elektra.

AMX fue la emisora que más contribuyó al rendimiento relativo del portafolio (+64pb), debido a que durante la semana mostró un rendimiento de -3.9% y no la tenemos en el portafolio.

Por otro lado, Mexchem fue la que más puntos restó (-12pb), debido a que en el mismo periodo mostró un rendimiento de 7.0% y no la tenemos en el portafolio.

Durante el 2018, el Portafolio Fundamental ha tenido un rendimiento de 6.2% vs. 0.6% del S&P/BMV Rendimiento IRT ex Elektra. acumulado Al cierre de esta semana, el Portafolio Fundamental ha acumulado un rendimiento de 1,425% vs. 864% del S&P/BMV IRT.

*Diferencial (spread) 2018. Composición del Portafolio Portafolio Fundamental vs. S&P/BMV IR ex Elektra Sobre 600 S&P/BMV PF (%) (sub) 550 IRT ( %) 500 Puntos base pond. (%) 450 Banbajío 7.1 0.0 7.1 400 15.9 10.5 5.3 350 Cemex 11.1 N.D. N.D. 300 Chedraui 4.1 0.0 4.1 250 Coca-Cola Femsa 5.1 N.D. N.D. 200 Femsa 18.3 13.1 5.2 150 Fibra Hotel 3.9 0.0 3.9 100 Grupo México 12.6 6.4 6.2 50 Ienova 7.1 N.D. N.D. 0 Walm ex 14.8 9.4 5.5 (50)

Jul-18 Las que están en negrita también se encuentran en el Portafolio Técnico. Apr-18 Jan-18 Jun-18 Mar-18 Feb-18 May-18 La ponderación de las emisoras en el S&P/BMV IPC (N.D.) no disponible. *Desde el 29 de diciembre de 2017. Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa. Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa.

11 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes 20 de julio de 2018

Contribución Sobre (sub) Rendimiento Rendimiento Ponderación (%) en puntos Ranking S&P/BMV ponderación en 2018 (%) Semanal (%) PF base** IRT (%) 33.0 5.0 -1 46 Als ea 6.3 1.3 0 39 N.D. N.D. Am x -4.9 -3.9 64 1 Arca-Contal -8.9 0.2 1 14 As ur -5.8 5.3 -9 54 Banbajío 27.1 3.4 17 4 7.1 0.0 7.1 Banorte 21.3 5.5 23 2 15.9 10.5 5.3 Regional 10.8 2.7 -1 42 Bimbo -7.7 0.6 1 17 Bolsa 11.4 2.0 0 21 Cemex -13.4 -1.0 -10 55 11.1 N.D. N.D. Chedraui 36.3 1.4 2 13 4.1 0.0 4.1 Coca-Cola Femsa -13.9 0.5 -2 48 5.1 N.D. N.D. Cuervo -12.1 -5.7 4 9 Elektra -11.0 2.0 -1 45 Elementia -41.1 1.1 0 21 Femsa -0.9 0.6 -3 50 18.3 13.1 5.2 Fibra Hotel 8.4 0.2 -3 51 3.9 0.0 3.9 Fibra Macquarie -0.2 -1.2 0 21 Fibra Uno 1.6 7.1 0 21 Gap -4.9 0.7 1 16 Gcc 37.8 -3.3 0 21 0.0 0.0 Genomma Lab -24.9 -6.4 0 21 Gentera 22.6 1.7 0 41 Gm xt -4.7 0.3 0 19 Gruma 1.2 0.7 1 18 10.6 3.8 -3 49 Grupo México -14.6 1.9 5 6 12.6 6.4 6.2 Grupo Sanborns 1.8 2.5 0 21 Herdez -6.0 4.1 0 21 Hoteles City Express -0.2 1.4 0 21 Ich 6.6 11.3 0 21 Ienova -5.2 0.9 -1 44 7.1 N.D. N.D. -6.1 0.9 0 20 Industrias Penoles -19.9 -3.1 4 8 Kimberly Clark De México 0.2 -1.7 5 7 La Comer -1.2 -2.1 0 21 Lala -26.1 -2.8 1 15 9.6 -1.7 2 12 Megacable 10.6 -2.2 3 11 Mexichem 31.2 7.0 -12 56 Nemak 2.4 4.5 -1 43 Ohl México -11.0 -2.5 0 21 Oma 15.6 5.2 -5 53 Otra 1* 11.7 2.4 -4 52 Pinfra -2.6 -1.3 3 10 Banco Santander México 10.4 1.9 -2 47 Soriana -8.3 0.8 0 21 Telesites -0.1 3.0 0 21 4.2 -0.9 13 5 Terrafina -0.8 4.3 0 21 Unifin -20.1 -1.2 0 21 Ves ta 25.2 2.8 0 21 Vinte 6.4 0.2 0 21 Volaris -20.5 2.0 0 40 Walmex 17.0 4.9 20 3 14.8 9.4 5.5

* Sin tomar en cuenta comisiones. Contribución al rendimiento relativo del portafolio: cifra positiva si rendimiento de la emisora > (<) rendimiento S&P/BMV IRT y ponderación en portafolio > (<) ponderación en S&P/BMV IRT. Cifra negativa si rendimiento de la emisora > (<) rendimiento S&P/BMV IRT y ponderación en portafolio < (>) ponderación en S&P/BMV IRT. La sumatoria de la columna es igual al diferencial entre el rendimiento del portafolio y el del S&P/BMV IRT. Los rendimientos YTD y semanal son con dividendos incluidos. Emisoras "*Otra" no se pueden mencionar por cuestiones de negocio y/o legales. La ponderación de las emisoras en el S&P/BMV IPC (N.D.) no disponible. Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa.

12 Panorama Bursátil: La encrucijada de los emergentes 20 de julio de 2018

Citi: Radiografía de Estimados

Mercados Bursátiles (pts.) Actual Objetivo 2018 Rendimiento Obj. Jun 2019 Rendimiento S&P/BMV IPC 48,908 62,500 28% - - S&P 500 2,802 2,800 0% 2,865 2% DJ Stoxx 600 386 420 9% 440 14% FTSE 100 7,679 7,700 0% 8,200 7% Topix 1,745 1,850 6% 1,890 8% Bovespa 78,571 95,000 21% - - MSCI ACWI* 599 - - 620 4% MSCI EM 1,070 - - 1,000 -7% MSCI LatAM 2,649 - - 3,000 13% MSCI Asia x Japón 667 - - 650 -3% MSCI China 84 95 14% - -

PIB (%) 2017 2018e 2019e México 2.0 2.3 1.9 EUA 2.3 3.0 2.8 Eurozona 2.5 2.1 1.8 Japón 1.7 1.1 1.1 China 6.9 6.6 6.4 Brasil 1.0 1.7 2.5

Inflación (%) 2017 2018e 2019e México 6.8 4.2 4.2 EUA 1.7 2.1 1.8 Eurozona 1.5 1.8 1.6 Japón 0.5 1.2 0.9 China 1.8 2.0 2.1 Brasil 2.9 4.0 4.2

Tasas de referencia (%) Actual Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Banxico (México) 7.75 7.75 7.75 7.75 7.50 Fed (EUA) 2.00 2.25 2.25 2.50 2.75 BCE Refinanciamiento (Eurozona) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 BCE Depósitos (Eurozona) -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 BOE (Reino Unido) 0.50 0.75 0.75 0.75 0.75 BoJ (Japón) -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 PBC (China) 3.40 3.60 3.60 3.60 3.60 Selic (Brasil) 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50

Commodities Actual Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 2018E 2019E Petróleo (WTI, US$ barril) 70.3 72.0 73.0 70.0 66.0 69.0 62.0 Petróleo (Brent, US$ barril) 71.8 78.0 79.0 76.0 74.0 75.0 70.0 Oro (US$, onza) 1,231 1,265 1,275 1,300 1,305 1,295 1,315 Plata (US$, onza) 15.47 16.50 16.80 17.00 17.00 16.65 17.20 Cobre (US$, libra) 3.11 2.95 3.08 3.08 3.08 3.08 3.08

Divisas Actual Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-18 2018E 2019E USD/MXN 19.02 20.20 20.10 20.00 19.90 20.10 19.50 DXY** 94.5 93.90 94.00 93.70 93.40 93.70 81.10 EUR/USD 1.17 1.18 1.19 1.19 1.17 1.19 1.28 GBP/USD 1.31 1.33 1.33 1.34 1.32 1.33 1.45 USD/JPY 111 114 115 115 111 115 106 USD/CNY 6.77 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.30 USD/BRL 3.77 3.70 3.60 3.50 3.90 3.60 3.40

Notas: Rendimientos de mercados bursátiles en su moneda local. MSCI en dólares ex cepto *MSCI ACWI que está en moneda local. Inflación Méx ico fin de periodo. Div isas fin de periodo. **Dólar v s. la canasta de div isas de economías desarrolladas (Euro, Yen, Libra Esterlina, Dólar Canadiense, Franco Suizo y Corona Sueca). Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con estimados de Citi Research.

13 Panorama Bursátil

Anexo A-1 Certificación del Analista El(los) analista(s) principalmente responsable(s) de la preparación y contenido de este reporte de análisis está(n) nombrado(s) en negritas en la sección del autor de la portada de este producto excepto por las secciones donde el nombre del analista aparece en negritas al costado del contenido que es atribuible a dicho analista. Cada uno de estos analistas certifica, con respecto a las secciones de este reporte, para las cuales sean responsables, que las opiniones expresadas en el mismo, reflejan sus opiniones personales en relación a cada emisora y valor referenciado, y fueron preparadas de manera independiente, incluso con respecto a Citigroup Global Markets Inc. y sus filiales. Ninguna parte de la compensación del analista estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. DECLARACIONES IMPORTANTES Uno o más miembros del consejo de administración de una de las filiales de Citigroup Holdings, son miembros del consejo de administración de: Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. SOFOM ENR, Fresnillo PLC, Gruma, S.A.B. de C.V., Grupo Sanborns, S.A.B. de C.V., Grupo Televisa, S.A., Cemex, S.A.B. de C.V., Mexichem, S.A.B. de C.V., of , SAB de C.V., Controladora Vuela Compañia de Aviación, SAB de C.V., Nemak, S.A. de C.V., Grupo Aeroportuario del Pacifico, S.A.B. de C.V., y Alfa, S.A.B. de C.V. Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. o una de sus subsidiarias, tuvo en su portafolio de inversión o cartera de inversión el 1% o más de su posición invertido en títulos de: GCC, SAB de CV, Cemex SAB de CV, Grupo México, Wal Mart de SAB de CV, Gentera SAB de CV, Alfa SAB de CV, y Fomento Economico Mexicano SAB de CV, al cierre de al menos uno de los últimos tres meses. Citigroup Global Markets Inc. posee una posición de 1 millón de USD o más en títulos de deuda de: Grupo Televisa SAB, Cemex, S.A.B. de C.V., Coca-Cola Femsa SAB de C.V., Mexichem, América Móvil SAB de C.V., Alpek y Alfa. Grupo Financiero Citibanamex posee una posición de 1 millón de USD o más en títulos de deuda de Fomento Económico Mexicano SAB de C.V. Citigroup Holdings o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., fue propietario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Gruma SAB de CV, El Puerto de Liverpool SAB de CV, Grupo Televisa SAB, Cemex SAB de CV, Mexichem SAB de CV, Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV, Grupo Aeroportuario del Sureste, SAB de CV, Gentera SAB de CV, Compartamos SAB de CV, Alfa SAB de CV, y SAB de CV, durante al menos alguno de los últimos tres meses. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., es propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Grupo Cementos de Chihuahua, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Televisa, Cemex, Mexichem, GAP Airports, Promotora y Operadora de Infraestructura, Banorte, Gentera, Chedraui, OMA Airports, ICH, Alsea, y Femsa. Esta posición refleja información disponible del 3 de enero de 2018. En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Unifin, Fibra Macquarie, Grupo Cementos de Chihuahua, Bimbo, Liverpool, Televisa, Terrafina, Arca-Contal, Santander México, Alpek, Inbursa, Nemak, Coca-Cola Femsa, Banregio, BanBajío, Walmex, Traxion, Chedraui, Alfa, Alsea, y Femsa. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, aCitibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., han recibido durante los últimos 12 meses de: Vinte Viviendas Integrales, Lala, Industrias Penoles, IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Unifin, Fresnillo Plc, Gruma, Fibra Macquarie, Grupo Cementos de Chihuahua, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Grupo Sanborns, Televisa, Cemex, Terrafina, Mexichem, Arca-Contal, Santander México, Volaris, OHL Mexico, Alpek, Inbursa, Nemak, Coca-Cola Femsa, Banregio, Fibra Prologis, América Móvil, Grupo Mexico, BanBajío, Banorte, Walmex, Traxion, Gentera, Chedraui, Alfa, Elementia, Alsea, y Femsa, compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Panorama Bursátil

Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a ACitibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., espera o buscará recibir de:Industrias Penoles, IEnova, Fresnillo Plc, Fibra Macquarie, Grupo Sanborns, Cemex, Terrafina, Arca-Contal, Santander México, Alpek, Nemak, Fibra Prologis, Hoteles City Express, Walmex, y Alfa, compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., han recibido de: Vinte Viviendas Integrales, Lala, Fibra Uno, Industrias Penoles, IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Unifin, Fresnillo Plc, Gruma, Fibra Macquarie, Grupo Cementos de Chihuahua, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Grupo Sanborns, Televisa, Cemex, Terrafina, Mexichem, Arca-Contal, Santander México, Volaris, OHL Mexico, Alpek, Inbursa, Nemak, GAP Airports, Coca-Cola Femsa, ASUR Airports, Banregio, Fibra Prologis, América Móvil, Grupo Mexico, BanBajío, Banorte, Hoteles City Express, Walmex, Traxion, Gentera, Chedraui, Alfa, OMA Airports, Elementia, ICH, Alsea, y Femsa, compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de Inversión: Cemex, Alfa, Nemak, Elementia, Vinte Viviendas Integrales, Grupo Cementos de Chihuahua, BanBajío, Terrafina, Traxion, Unifin, Lala, Industrias Penoles, IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Fresnillo Plc, Gruma, Fibra Macquarie, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Grupo Sanborns, Televisa, Mexichem, Arca-Contal, Santander México, Volaris, OHL Mexico, Alpek, Inbursa, Coca-Cola Femsa, Banregio, Fibra Prologis, América Móvil, Grupo Mexico, Banorte, Hoteles City Express, Walmex, Gentera, Chedraui, Alsea, y Femsa. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Vinte Viviendas Integrales, Lala, Industrias Penoles, IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Unifin, Fresnillo Plc, Gruma, Fibra Macquarie, Grupo Cementos de Chihuahua, Bimbo, Liverpool, Grupo Sanborns, Televisa, Cemex, Terrafina, Mexichem, Arca-Contal, Santander México, Volaris, OHL Mexico, Alpek, Inbursa, Nemak, Coca-Cola Femsa, Banregio, Fibra Prologis, América Móvil, Grupo Mexico, BanBajío, Banorte, Hoteles City Express, Walmex, Traxion, Gentera, Chedraui, Alfa, OMA Airports, Elementia, ICH, Alsea, y Femsa. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Vinte Viviendas Integrales, Lala, Fibra Uno, Industrias Penoles, IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Unifin, Fresnillo Plc, Gruma, Fibra Macquarie, Grupo Cementos de Chihuahua, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Grupo Sanborns, Televisa, Cemex, Terrafina, Mexichem, Arca-Contal, Santander México, Volaris, OHL Mexico, Alpek, Inbursa, Nemak, GAP Airports, Coca-Cola Femsa, ASUR Airports, Banregio, Fibra Prologis, América Móvil, Grupo Mexico, BanBajío, Banorte, Hoteles City Express, Walmex, Traxion, Gentera, Chedraui, Alfa, OMA Airports, Elementia, ICH, Alsea, yFemsa. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., recibió de Nemak, Elementia, Alfa, y BanBajío compensaciones durante los últimos 12 meses. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., tiene un interés financiero significativo en relación a: Fibra Uno, IEnova, Kimberly Clark de Mexico, Unifin, Gruma, Fibra Macquarie, Grupo Cementos de Chihuahua, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Grupo Sanborns, Cemex, Mexichem, Arca-Contal, Santander México, Alpek, Nemak, Coca-Cola Femsa, Fibra Prologis, América Móvil, Grupo Mexico, Walmex, Gentera, Chedraui, Alfa, Elementia, y Femsa. Panorama Bursátil

Se entiende por interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente): (1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia. Citigroup Global Markets Inc. o sus afiliadas tienen una posición larga neta de 0.5% o más de cualquier tipo de acciones comunes de: IEnova, Gruma, Grupo Cementos de Chihuahua, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Liverpool, Televisa, Cemex, Terrafina, Mexichem, Arca-Contal, Alpek, GAP Airports, Promotora y Operadora de Infraestructura, Coca-Cola Femsa, ASUR Airports, Banregio, América Móvil, Grupo Mexico, BanBajío, Banorte, Walmex, Gentera, Chedraui, OMA Airports, ICH, Alsea, y Femsa. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., es propietario del 2.0% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Gentera, Chedraui, ICH, y Alsea. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., es propietario del 10.0% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Liverpool Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., es propietario del 5.0% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Grupo de Cementos Chihuaha. La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de Citigroup, y se basa en las actividades y servicios destinados a apoyar y beneficiar a la clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. (la "Firma"), así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. La compensación no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. Al igual que todos los empleados, la compensación de los analistas depende de la rentabilidad global de la Firma, la cual incluye los ingresos provenientes de Banca de Inversión, ventas e intermediación, y compra de valores en el mercado secundario para su posterior venta tras la apreciación de su precio (principal trading). Los analistas responsables de la elaboración de este reporte de análisis no percibieron compensación alguna de personas distintas a la Firma a la que presta sus servicios, o personas morales que pertenezcan al mismo Grupo financiero o Grupo empresarial al que pertenece dicha firma. Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones. Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes. Si desea obtener copias de declaraciones importantes (incluyendo copias de declaraciones históricas) relacionadas con compañías que son el objeto de este producto de análisis de Citi Research ("el Producto"), favor de solicitarlo en México a través de Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa). Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, Ciudad de México, C.P. 06600; con atención a la Mesa de Análisis o a través de la siguiente dirección de correo electrónico: [email protected]. Las secciones de Valuación y Riesgos pueden consultarse en el texto del reporte/nota más reciente con relación a la compañía en cuestión. De conformidad con la denominada Market Abuse Regulation (MAR), se puede acceder a todas las recomendaciones de Citi Research publicadas en el periodo anterior de 12 meses en su portal estándar de distribución. Declaraciones históricas (hasta tres años) serán proporcionadas a petición. DISTRIBUCIÓN DE CALIFICACIONES DE EMISORAS MEXICANAS CUBIERTAS POR CITIGROUP Datos al 20 de julio de 2018 Compra Mantener Venta Cobertura de Citigroup de Emisoras Mexicanas ( 49 ) 44.9% 49.0% 6.1% % de las compañías clientes de banca de inversión 13.6% 4.2% 0.0% Panorama Bursátil

Guía del sistema de calificaciones de Análisis Fundamental de Citi Research: Nuestro sistema de recomendaciones incluye una calificación de inversión y una calificación opcional de riesgo para destacar las acciones de alto riesgo. La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo. Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo. El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes. Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral (2), si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar -con la aprobación de la administración de Citi Research- por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación. Las calificaciones de inversión están determinadas por los rangos arriba descritos al momento de iniciar cobertura, un cambio de calificación de inversión y / o riesgo o cambio de precio objetivo (a discreción limitada de la dirección). En otros casos, el rendimiento total esperado puede caer fuera de estos rangos debido a movimientos del precio y / o otra volatilidad de corto plazo o patrones de operación. Tales desviaciones de los rangos específicos serán permitidas, pero estarán sujetas a revisión por parte de la Dirección de Análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión y hacerse solamente después de evaluar el desempeño y el riesgo esperado de la acción. Con anterioridad al 1 de mayo de 2014, Citi Research también podía haber asignado una calificación (o recomendación) relativa para un periodo de tres meses a una acción con el objetivo de resaltar un desempeño superior esperado (de mayor preferencia) o un desempeño inferior esperado (de menor preferencia) con respecto a un sector geográfico y a la industria durante un periodo de tres meses. La recomendación relativa puede haber resaltado un catalizador específico en el corto plazo o un evento que afecte a la compañía o al mercado y que podría impactar al precio de las acciones de la compañía en el corto plazo. En ausencia de algún catalizador específico, el analista indicará cuáles son las acciones de mayor y menor preferencia en el grupo de acciones analizadas, explicando en qué se basa su opinión de corto plazo. Esta opinión a tres meses puede diferir de y no afecta la recomendación fundamental de la acción, que refleja un rendimiento total esperado a largo plazo.

El propósito del Portafolio Fundamental es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). El Portafolio Fundamental utiliza metodología propia, por lo que sus resultados no son comparables con los de análisis técnico. Por tal motivo, las recomendaciones fundamental y técnica para una misma emisora pueden no coincidir. Las decisiones de inversión sobre un valor en particular son responsabilidad exclusiva del inversionista. Las reglas aplicables a nuestro portafolio modelo están disponibles en el reporte denominado "El repunte de la inflación no modifica nuestra opinión; revisamos las reglas de nuestro portafolio" publicado por Citi el pasado 17 de enero de 2012 (en lo sucesivo "las Reglas"), cuya copia está a su disposición en nuestras Oficinas. El portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una cartera o portafolio en particular, pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo real. El desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. OTRAS DECLARACIONES Panorama Bursátil

La proporción de todas las recomendaciones de análisis fundamental de Citi Research equivalentes a “Compra”, “Mantener” y “Venta” al final de cada trimestre durante los 12 meses anteriores (con el porcentaje entre paréntesis de quienes recibieron servicios de firma de inversión de Citi en los 12 meses anteriores) es la siguiente: 2T17 Compra 32% (70%), Mantener 45% (63%), Venta 24% (57%); 1T17 Compra 32% (70%), Mantener 45% (63%), Venta 24% (56%); 4T16 Compra 31% (71%), Mantener 45% (64%), Venta 24% (58%); 3T16 Compra 32% (68%), Mantener 44% (64%), Venta 24% (61%).

Citi Research generalmente difunde sus análisis a los clientes institucionales y minoristas globales de la Firma a través de plataformas de distribución electrónica propias (por ejemplo, Citi Velocity y Citi Personal Wealth Management) y no propias. Ciertos análisis pueden difundirse solo a través de plataformas de distribución propias de Citi; sin embargo, dichos análisis no incluirán cambios a los estimados de ganancias, precio objetivo, recomendación de inversión o riesgo, o tesis de inversión, ni serán inconsistente con los análisis previamente publicados por el autor. Ciertos análisis se distribuirán solamente a inversionistas institucionales para satisfacer requisitos reglamentarios. Los analistas individuales de Citi Research también pueden optar por enviar análisis publicados a uno o más clientes por correo electrónico; dicha distribución por correo electrónico es discrecional y solo se realizará después de la difusión de los análisis.

El nivel y los tipos de servicios ofrecidos por los analistas de Citi Research a los clientes pueden variar, dependiendo de factores como las preferencias individuales de los clientes en cuanto a la frecuencia y forma en que desean recibir las comunicaciones de los analistas, el perfil de riesgo del cliente y sus intereses y perspectivas de inversión (por ejemplo, inversiones por mercados, por sectores, en el largo plazo, en el corto plazo, etc.), la relevancia y alcance de la relación del cliente con Citi, y las restricciones jurídicas y reguladoras.

Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa): (i) no están asegurados por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. El producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de información al público inversionista. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido de, y está basada en fuentes que Citibanamex Casa de Bolsa considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citibanamex Casa de Bolsa ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas de Citibanamex Casa de Bolsa pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de Citibanamex Casa de Bolsa prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Citibanamex Casa de Bolsa o Grupo Financiero Citibanamex pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo. Aunque Citibanamex Casa de Bolsa no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, si el Producto es un reporte de análisis fundamental de renta variable o de crédito, la intención de Citibanamex Casa de Bolsa es proporcionar cobertura de análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias relacionadas con a la emisora. Para reportes de análisis no fundamentales, Citibanamex Casa de Bolsa podría no ofrecer actualizaciones frecuentes a las opiniones, recomendaciones y hechos incluidos en los reportes. A pesar de que Citibanamex Casa de Bolsa cubre a, hace recomendaciones sobre o analiza a emisores, Citibanamex Casa de Bolsa podría verse periódicamente restringida de citar a ciertos emisores debido a razones legales o de política. Citibanamex Casa de Bolsa puede ofrecer diferentes productos y servicios de análisis a diferentes clases de clientes (por ejemplo, con base en los horizontes de inversión a largo o corto plazo) que pueden resultar en conclusiones o recomendaciones divergentes que pueden afectar al precio de un valor contrarias a las recomendaciones en el producto alternativo de análisis, a condición de que cada uno sea consistente con el sistema de recomendación de cada producto respectivo. Panorama Bursátil

Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de E.U. Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su promotor para detalles adicionales. Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc. La entidad legal, Grupo Financiero Citibanamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor principal del Producto. El Producto está disponible en México a través de Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), en Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, Ciudad de México, C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido.

Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor, por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes privados por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones. Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Previo a la adquisición de cualquier producto financiero, es responsabilidad del cliente obtener el prospecto de inversión o documento relevante de la oferta del producto y considerarlo antes de tomar una decisión sobre la compra del producto.

El producto de Citi Research puede utilizar datos de dataCentral. dataCentral es una base de datos propiedad de Citi Research, que incluye estimados de Citi, datos de reportes de compañías y noticias de Thomson Reuters. La versión impresa e imprimible del informe de análisis podría no incluir toda la información (por ejemplo, cierta información del resumen financiero y datos comparables de la compañía) disponible en la versión en línea en las plataformas de distribución electrónica propiedad de Citigroup.

Las operaciones de compraventa de ETF están sujetas a cobro de comisión de corretaje. Panorama Bursátil

© 2018 Citigroup Global Markets Inc. Citi Research es una división de Citigroup Global Markets Inc. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos los derechos están registrados. La información de análisis de este reporte no pretende ser usada para (a) determinar el precio o las cantidades adeudados con respecto a uno o más productos financieros o instrumentos, y/o (b) medir o comparar el rendimiento de un producto financiero o de un portafolio de instrumentos financieros, y dicho uso está estrictamente prohibido sin el previo consentimiento escrito de Citi Research. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación, incluyendo, pero no limitado a, la redistribución del Producto a través del correo electrónico, publicar el producto en un portal, y/o proporcionarle a un tercero la liga para acceder al Producto, está prohibido por la ley y resultará en un juicio o proceso legal. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta información. Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La Firma no asume responsabilidades por acciones de terceros. A partir del 5 de junio de 2017, los nombres de los índices IPC e IRT cambiaron a S&P/BMV IPC y S&P/BMV IRT, respectivamente. Los índices mencionados anteriormente son propiedad exclusiva de S&P Dow Jones Indices LLC (SPDJI) y de la Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. (BMV). El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la Firma. La Firma únicamente se hace responsable de la información contenida en su página y no ofrece responsabilidad o garantía sobre datos o información contenida en otras páginas. Dichas direcciones o ligas (incluyendo las de la Firma) se proporcionan únicamente para su conveniencia e información y no forman, de ninguna manera, parte de este documento. El acceder a dichas páginas cuya dirección está en el Producto es bajo su propia responsabilidad y la Firma no se hace responsable de la página, ni de las ligas que ésta contenga. Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a través de Grupo Financiero Citibanamex es una subsidiaria de Citigroup Inc. El presente material está dirigido a clientes de Citibanamex Casa de Bolsa y su distribución se realiza exclusivamente dentro de los Estados Unidos Mexicanos INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN. Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la dirección: [email protected]