ICONIQ Capital 研究报告

海投全球投资组一、ICONIQ Capital 基本信息

ICONIQ Capital 是美国比较有名的多家族办公室，在 2011 年建立。ICONIQ Capital 是一家全服务型的多家族办公室，可以满足不同家族多种类的需求。包括金融投资、地产投资、税务规划到客户的婚姻和子女教育问题。ICONIQ Capital 的总部在旧金山，并在纽约，帕洛阿尔托和新加坡设立办公室。

(图片来自知乎)

如图所示，ICONIQ Capital 的客户多为美国最富有的高净值客户。最有名的客户包括 Facebook，LinkedIn 和 Twitter 等互联网公司的创始团队成员。马克 · 扎克伯格（Mark Zuckerberg）是 Facebook 的创始人，也是 ICONIQ Capital 中最为出名的客户。无论是成为 ICONIQ Capital 的客户，还是被投资的公司，都是为了成为这个圈子的一份子，而不是单纯为了赚钱拿钱。不是所有人都有资格成为 ICONIQ 的客户。为了进圈，后来不少私募知名人物（比如 KKR 的创始人 Henry Kravis、TPG 的创始人 David Bonderman）和地产（比如李嘉诚和 Sam Zell）也成了客户。

ICONIQ Capital 的客户群体都是各个领域的精英，也因此 ICONIQ Capital 内部的社交网络，也是吸引新家族加入的一个重要特点。家族不但可以享受 ICONIQ Capital 提供的家族资产配置服务，还可以与其他身份地位相似的家族建立联系，这其实对于很多家族来说是不可多得的机会。这种私人的社交网络有时会比资产配置获得的回报要更加有吸引力。

根据 ICONIQ Capital 像 SEC 提交的 Form ADV 显示，ICONIQ Capital 截止 4/30/2019 的高净值客户共有 210 位，182 个集体投资工具，和 20 个慈善组织。182 个集体投资工具指的是，属于 ICONIQ Capital 的 182 个私募基金。ICONIQ Capital 会根据客户需求配置不同的私募基金。目前该家族办公室总管理金额约为 327 亿美元。有 6%的客户是非美国本地的客户，但是他们却将高达 70 亿美元的资产交给 ICONIQ Capital 管理。这说明 ICONIQ Capital 的海外客户都是超高净值的客户，这也间接证明了 ICONIQ Capital 的实力。在海外的客户，还可以利用同在 ICONIQ Capital 在互联网科技领域的创始人，获得与硅谷相关的科技互联网投资机会。

二、ICONIQ Capital 资产配置

在 ICONIQ Capital 向 SEC 提交的 Form ADV 中，5.K.(1) 部分披露了减去集体投资工具后，也就是减去 182 家私募基金后，剩余的 210 个高净值客户部分资产和 20 个慈善组织的配置情况。如图所示，在 2018 年底，ICONIQ Capital 对这部分的资产配置为，28%交易所交易的股票，9%非上市股票证券，10%的政府或机构债券，20%美国州或地方债券，9%的投资级公司债券，16%的注册投资公司发行的证券。

三、部分已投资企业

根据 Crunchbase 显示的信息，ICONIQ Capital 截止 6/26/2019，总共投资了 87 家公司， 40 次作为领投机构。最近的一次投资是在 1/19/2019 投资 Wolt 1.3 亿美元。

公司名称商业领域主营业务

Wlot 互联网外卖配送

Highspot 互联网销售支持软件

People.ai 人工智能人工智能企业管理软件

Marquet 金融科技信用卡发卡和支付平台

SendBird 社交网络手机软件聊天开发平台 ezCarter 互联网外卖配送 Collibra 互联网企业数据软件

Chime 金融科技手机银行

InVisionApp 手机软件手机软件设计

Epic Games 娱乐游戏

四、部分已退出企业

公司名称商业领主要业务退出状况

域

SurveyMonkey 互联网网络调查问卷 9/26/2018 在纳斯达克上市

软件

Twistclock 互联网企业网络安全 5/29/2019 被 Palo Alto Networks 已 4.1

建设已美元收购

Adyen 金融服支付系统 6/13/2018 在阿姆斯特丹上市

务 FlipKart 电子商印度电商平台 5/9/2018 被沃尔玛已 160 亿美元收购

务

Fastly 互联网云计算服务 5/16/2019 在纽约交易所上市

Accompany 互联网高管人员资料 5/1/2018 被 Cisco 用 2.7 亿美元收购

ICONIQ Capital 截止 6/26/2019，总共投资并退出 16 家企业。

五、私募基金

根据 Form ADV 的统计， ICONIQ Capital 中包括 182 个私募基金。这些私募基金中有着不同的投资方向，例如私募股权, 风险投资，房地产投资和母基金等。不同家族对于资产配置有着不同需求，也因此 ICONIQ Capital 将客户的资产配置到不同的私募基金中。

在 182 个私募基金中，ICONIQ Strategic Partners II 比较值得关注。根据 Form ADV 显示，ICONIQ Strategic Partners II 是一个私募股权基金，有 295 个投资客户都是这个基金的受益者。74%的客户在此私募股权基金投资, 基金总金额达 15 多亿美元。

ICONIQ Strategic Partners III 也是值得关注的一个私募股权基金。94%的客户都在这一个私募股权基金投资, 基金总规模约为 9 亿美元。六、股权投资

如图所示，根据 SEC 的法律规定，资金管理超过 1 亿美元的投资机构需要向美国 SEC 汇报股票持仓情况。因此在 5/14/2019 提交的 Form 13 – F 只包括 ICONIQ Capital 旗下的 5 个私募基金。

(图片来自 SEC 官网) 根据 ICONIQ Capital 在 5/14/2019 像 SEC 提交的 Form 13 – F，ICONIQ Capital 在截止 3/31/2019 总共持有 49 家上市公司的股票，总价值约为 9.4 亿美元。从文件中可以看出，递交的 Form 13 – F 包括如下 5 个私募基金，ICONIQ Strategic Partners GP, ICONIQ Strategic Management, ICONIQ Strategic Partners II GP, ICQ Management, ICONIQ Strategic Partners III.

从 Form 13 – F 可以看出，上文所说的 ICONIQ Capital Strategic Partners II 和 ICONIQ Capital Strategic Partners III 这两个私募基金都包含了 ICONIQ Capital 的大部分客户，因此可以将这两个基金投资的股票，认为是 ICONIQ Capital 对于客户股权投资一部分的资产配置。ICONIQ Capital 持有多家著名公司的股票例如，阿里巴巴，Alphabet（Google 母公司），亚马逊，苹果，腾讯音乐等。值得注意的是，ICONIQ Capital 目前持有金额最大的是 Blackline Inc 的股票，目前持有 47 万股，价值约为 2 亿美元。Blackline 是一家软件销售公司，开发并像公司出售管理金融数据的云服务，主要客户包括 Costco，Under Armor 和 Kraft Heinz 等。另一个较大的持有是 Alteryx Inc 的股票，目前持有约 180 万股，价值约为 1.5 亿美元。Alteryx 是一家提供数据管理和分析的软件的公司。ICONIQ Capital 还持有 ETF 例如，Vanguard Real Estate ETF，SPDR Gold Trust，Ishares S&P 100 ETF 等。（部分 Form 13 – F 截图）七、投资分析

从 ICONIQ Capital 投资的公司与已经退出的公司可以看出，ICONIQ Capital 偏向于投资科技类。例如，Send Bird 是手机软件聊天开发平台，完全可以联想到 Faceook 的手机聊天 app， Facebook Messenger。在已经退出的企业中，Flip Kart 这类电子商务公司，也受到了 ICONIQ Capital 的青睐。因此可以看出，ICONIQ Capital 在选择另类投资时，偏向利用客户在行业的相关经验来获得和选择投资机会。ICONIQ Capital 的客户中也包含房地产领域的知名企业家，ICONIQ Capital 也会利用他们的在房地产领域的权威，帮助 ICONIQ Capital 对客户进行房地产方面的资产配置。这也遵从了家族办公室在私募股权或风险投资时，利用客户在本行业的经验投资相关行业。ICONIQ Capital 最出名的客户是马克·扎克伯格，家族办公室中也有许多其他互联网和科技的专业人士，因此 ICONIQ Capital 将投资方向定位科技与互联网，符合家族办公室的投资逻辑。

根据 UBS 的家族办公室报告显示，家族办公室的投资机会有很大一部分都是来自个人的联系网络。由于 ICONIQ Capital 有着大部分的互联网与科技创始团队的客户，ICONIQ Capital 可以从这些客户的个人联系网络中获得投资机会，也因此 ICONIQ Capital 投资方向多为互联网与科技领域。

ICONIQ Capital 中包含多个私募基金，给 SEC 提交的报告因为并没有披露每个基金的投资种类。在提交的 From ADV 中，ICONIQ Capital 将 182 个私募基金分为私募股权基金和特殊用途的基金。ICONIQ Capital 中包含的这些分散的私募基金,可以帮助母公司减少风险。由于其中一部分私募基金是专门用来投资私募股权，可以推测出剩余的特殊用途基金会进行股票，债券，基金投资，房地产，风险投资等其他资产配置。在 182 个私募基金中，私募股权基金与特殊途径基金的数量基本持平，这也就说明了 ICONIQ Capital 对于私募股权投资的重视。在 UBS 2018 年发布的家族办公室研究报告中，家族办公室对于另类投资部分十分重视，另类投资部分占据总资产配置的 46%，每年对于另类投资的资产配置也持续增加。ICONIQ Capital 的私募股权基金已经占据，全部私募基金中的一大部分，也因此 ICONIQ Capital 重视另类投资的方向，符合家族办公室对另类投资的资产配置。

ICONIQ Capital 着重投资美国债券，在除去基金的资产组合中，投资了 10%的政府或机构债券，20%美国州或地方债券。在投资私募股权及风险投资等高风险的同时，利用债券减少风险。有趣的是，ICONIQ Capital 持有的现金和等价物为 0，这与家族办公室对于现金及等价物的资产配置不相符。也可以理解为 ICONIQ Capital 将现金交给用户独自管理。家族办公室资产配置中 0.9%被用来投资黄金，虽然 ICONIQ Capital 没有直接持有黄金，但是从 ICONIQ Capital 提交给 SEC 的 From 13 – F 来看，ICONIQ Capital 持有了 SPDR Gold Trust, 也就变相代表了 ICONIQ Capital 对于黄金的投资。

由于 SEC 规定，资金管理规模在 1 亿美元以上的投资机构汇报持仓情况，ICONIQ Capital 选择将庞大的资金池分散为 182 个私募基金，也因此 ICONIQ Capital 在提交 Form 13 – F 时只报告了 5 家私募基金。这样分散资金的方式，帮助 ICONIQ Capital 保持了投资隐秘性，保护了家族办公室的隐私。ICONIQ Capital 提交的 Form 13 – F 显示，ICONIQ Capital 投资了 49 家公司中有许多知名科技公司。例如，苹果，亚马逊，阿里巴巴和腾讯，在股权投资上 ICONIQ Capital 的投资方向与直接投资方向保持一致。由于 ICONIQ Capital 客户对于科技与互联网产业的经验，投资这些科技公司符合家族办公室资产配置的逻辑。

ICONIQ Capital 在第一季度新购入了 6 家公司的股票。股票都在美国股票交易所交易，因此这一部分的投资属于，家族办公室对于发达地区股权投资的资产配置。六家公司分别为， Alaska Air Group （阿拉斯加航空），Athene Holding (雅典娜控股)（退休金融），Invesco S&P 500 Low Volatility ETF, Under Armor （服装），Berkshire Hathaway Inc Class B（金融类），SPDR S&P Health Care ETF （卫生医疗 ETF）。ICONIQ Capital 在第一季度新购入的股票中，购入价格最高的为 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF，约为 120 万美元。其他购入股票也多为较稳定公司，比如 SPDR S&P Health Care ETF, 卫生医疗行业一直以来对大盘反应较小，帮助 ICONIQ Capital 控制风险。说明 ICONIQ Capital 在 2019 年对于整体股权投资的策略是平稳的增值。 ICONIQ Capital 的其他基金的投资情况并没有披露，无法对于其他资产投资进行分析。 References： 1. https://www.zhihu.com/question/22935818 2. https://www.crunchbase.com/organization/iconiq-capital