ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Kesko Q2: Kaikkialla menee nyt todella hyvin 26.07.2021

AAMUKATSAUKSESSA TÄNÄÄN

• Vaisala Q2: Mielenkiinto kohdistuu • Valmetin osakkuusyhtiö Neleksen • EKP luopuu pankkien voitonjakokiellosta pääomamarkkinapäivään kannattavuus jäi Q2:lla konsensusodotuksista • Raute Q2: Tuloskunnon löytämisessä on • Q2 keskiviikkona: Kohti koillista haasteita • Q2 keskiviikkona: Tukea pirteästä • Consti: Tuloskasvulle jalansijaa markkinasta

Yhtiöt aamukatsauksessa: , Vaisala, Raute, Consti, , Neles, Konecranes, Cargotec, Aktia, Evli Pankki, OmaSp, Sampo, ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Markkinakatsaus Indeksit

Kehittyneillä markkinoilla viime viikko päätettiin positiivisissa merkeissä sekä Euroopassa (Eurostoxx +1,1 %) OMXH OMXS että USA:ssa (S&P 500 +1,0 %, Nasdaq +1,0 %, Dow Jones +0,7 %). 1.32 % 1.37 % Aasian markkinoilla aamu aloitettiin kaksijakoisesti. Japanin Nikkei oli aamukahdeksalta 1,1 % plussalla, kun 13142.8 2384.7 taas Kiinan Shanghai Composite 2,3 % miinuksella.

Valuuttamarkkinoilla euron kurssi dollaria vastaan oli aamulla 1,178 dollarissa.

Raaka-ainemarkkinalla öljyn hinta oli aamulla pienessä laskussa ja WTI-futuurit liikkuivat 73,7 dollarissa/bbl (- DAX EUROSTOXX 600 0,6 %). 1.00 % 1.09 % 15669.3 461.5

S&P 500 Nikkei 225 1.01 % 1.08 % 4411.8 27846.6

Shanghai EUR/USD -2.18 % 0.09 % 3473.1 1.178 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Inderes mallisalkku Viimeisimmät raportit inderes.fi- palvelussa

1200 Tuloskunnon löytämisessä on haasteita 26.07.2021 | Raute | Vähennä 1000 Tuloskasvulle jalansijaa 800 25.07.2021 | Consti | Lisää

600 Mielenkiinto kohdistuu pääomamarkkinapäivään 24.07.2021 | Vaisala | Vähennä 400 Kaikkialla menee nyt todella hyvin 23.07.2021 | Kesko | Vähennä 200 Sykli kirittää ennen investointien valmistumista 0 23.07.2021 | UPM | Lisää Tasaista kyytiä 23.07.2021 | Innofactor | Lisää Inflaation selättäminen kasvattaa luottamusta Inderes analyysitiimin mallisalkku, joka sijoittaa oikeaa rahaa. Salkun tukijalkana ovat laadukkaat, kestäviä 23.07.2021 | Huhtamäki | Lisää kilpailuetuja omaavat ja omistaja-arvoa luovat yhtiöt. Poimimme salkkuun myös lyhyen tähtäimen ideoita, kun houkuttelevia vaihtoehtoja on tarjolla. Roppakaupalla uusia hankintoja 23.07.2021 | Cibus Nordic Real Estate | Vähennä Hyvä tulos, vahvat tilaukset ja valoisa näkymä 23.07.2021 | Valmet | Lisää 1kk 1 vuosi 3 vuotta Aloituksesta Strategian toteutus etenee 5% 73% 149% 1004% 22.07.2021 | | Lisää ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

InderesTV Seuraa meitä somessa

Facebook > 20t seuraajaa

YouTube

Twitter

Inderes Sijoitusfoorumi

Makrotapahtumat, 26.7.2021

11:00 Saksa: Ifo talousluottamus heinä 11:00 Saksa: Ifo nykytilanne heinä 11:00 Saksa: Ifo odotukset heinä Raute Q2'21: Kasvua tilauksissa, liikevaihdossa ja kuluissa

Neles Q2'21 pe 23.7. kello 14:00 Wärtsilä Q2'21 ti 20.7. kello 10:00 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Kesko Q2: Kaikkialla menee nyt todella hyvin Olli Vilppo Analyytikko +358 40 761 9380 [email protected]

Kesko | Kurssi: 36.08 Vähennä | Tavoitehinta: 35.00

Nostamme tavoitehintamme 35,0 euroon (aik. 31 €), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolla (aik. lisää). Q2-raportti ylitti jälleen korkeat odotuksemme erityisesti PT-kaupan osalta. Nostimme ennusteitamme nykyisen 2021-ohjeistushaarukan ylälaidalle. Nostimme myös lähivuosien ennusteitamme, mutta tuloskasvun jatkaminen lähivuosina on yhä vaikeampaa kuluvan vuoden ennätystasoilta. Samalla nykyinen arvostus (2021 P/E 26x) on noussut lievästi yli Keskolle hyväksymämme tason ja siten hengähdystauko on nyt paikallaan.

Ennätyksellisen vahva tulos jälleen kaikilta segmenteiltä

Keskon Q2:n liikevoitto (vrt.) nousi jälleen uuteen ennätykseen 219 MEUR:oon (Q2’20: 155 MEUR) ylittäen myös korkealle nousseet odotuksemme (208 MEUR). Tulosparannuksesta vastasivat jälleen kaikki segmentit Päivittäistavaran (PT) parannettua 31 %:lla 108,6 MEUR:oon, Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) 40 %:lla 108,4 MEUR:oon ja Autokaupan 270 %:lla 14,3 MEUR:oon. Ennusteylitys muodostui etenkin PT-kaupasta, jossa Kespron liikevoiton elpyminen sekä Citymarket-käyttötavaran kasvu tukivat marginaaleja odotuksiamme enemmän. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Strategian toteuttaminen etenee, mikä luo pidemmän ajan tulosparannuksen jatkumiselle pohjaa Olli Vilppo Kesko kertoi myös, että kulutehokkuutta on kyetty strategian mukaisesti edelleen kasvattamaan kaikissa Analyytikko segmenteissä mm. prosessien digitalisointia lisäämällä. Myös R&T:ssä synergististen yritysostojen tehtailu jatkui +358 40 761 9380 ja Ruotsin B2B-kauppaa täydentämään oli ostettu Byggarnas Partner. Pandemiaympäristö on kuitenkin tuonut [email protected] R&T- kauppaan myös ylimääräistä hyvää kovan kysynnän ja viimeisimpänä hintojen nousun muodossa, jonka uskomme maltillistuvan asteittain ensi vuodesta alkaen. R&T:n kysynnän uskomme silti pysyvän normaalia korkeampana lähivuosina, sillä osa kuluttajien projekteista on siirtynyt eteenpäin, kun hinnat ovat nousseet Kesko | Kurssi: 36.08 nopeasti. Vähennä | Tavoitehinta: 35.00 Nostimme ennusteitamme nykyisen ohjeistushaarukan ylälaitaan

Kokonaisuutena nostimme 2021 liikevoiton ennustettamme 6 %:lla 749 MEUR:oon. Ennusteemme on nyt Keskon ohjeistushaarukan (650-750 MEUR) ylälaidassa ja vuoden kolmas ohjeistuksen nosto on mielestämme vielä mahdollinen. Myös 2022 liikevoiton ennusteemme nousi 9 %:lla 737 MEUR:oon, sillä johdon kommentit kaikkien segmenttien näkymistä olivat positiivisia ja myös odotuksemme kulutuksen palautumisesta mm. ulkomaan matkailuun on siirtynyt eteenpäin. Odotamme liikevoiton silti laskevan vuonna 2022, kun koronan antama myötätuuli R&T:lle asteittain heikkenee ja ennustamme osakekohtaisen tuloksen nousevan vasta vuonna 2024 kuluvan vuoden ennusteitamme korkeammalle. Lähivuosien markkinan kehityksen ennakointi on haastavaa, mikä nostaa ennusteriskejä. Nostimme jälleen lievästi myös osinkoennusteitamme. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Arvostus venynyt hyväksymämme haarukan yli Olli Vilppo Keskon tulospohjainen arvostus (P/E 2021-22e 26x ja 27x) on ennustenostoistamme huolimatta noussut Analyytikko hyväksymämme haarukan (23-25x) yläpuolelle. Hyväksymiämme absoluuttisia kertoimia suhteessa viimeisen +358 40 761 9380 viiden vuoden historiallisiin arvostuksiin (P/E 20x) nostavat edelleen yhtiön defensiivinen luonne ja matala [email protected] korkoympäristö. Suhteellisesti yhtiötä hinnoitellaan 2021 ja 2022 tulospohjaisilla kertoimilla noin 30 %:n ja 80 %:n preemiolla verrokkeihin. Hyväksymme Keskolle selvän preemion vahvasta historiallisesta suoriutumisesta johtuen, mutta 2022 vuoden preemio alkaa olla kipurajoilla. Myös yritysostot tuloskasvun vauhdittajina ovat Kesko | Kurssi: 36.08 positiivinen optio sijoittajille, mutta kokonaisuutena osake alkaa olla myös ne huomioituna täyteen hinnoiteltu. Vähennä | Tavoitehinta: 35.00 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Vaisala Q2: Mielenkiinto kohdistuu pääomamarkkinapäivään Joni Grönqvist Analyytikko +358 40 515 3113 [email protected]

Vaisala | Kurssi: 38.95 Vähennä | Tavoitehinta: 38.00

Nostamme Vaisalan tavoitehinnan 38,0 euroon (aik. 32,0) heijastellen ennustemuutoksia. Toistamme samalla vähennä-suosituksemme. Vaisalan vahva suorittaminen Q2:lla oli jo tiedossa ennakkotietojen myötä ja yhtiö nosti ohjeistustaan samalla jo toistamiseen kuluvana vuonna. Perinteiseen tapaan yhtiön kommentit näkymistä ovat kuitenkin varovaisia. Profiililtaan Vaisala on pörssin laadukkaimpia yhtiöitä vahvoilla tuotteilla ja taseella. Odotamme yhtiöltä selvää tuloskasvua (8 %) lähivuosina. Nousseilla ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on kuitenkin edelleen haastava ja korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi vahvempaa tuloskasvua. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Vahva suorittaminen Q2:lla oli jo tiedossa ennakkotietojen myötä Joni Grönqvist Vaisalan Q2-liikevaihto kasvoi linjassa ennakkotietoihin 20 % 110 MEUR:oon. Liiketoiminta-alueittain katsottuna Analyytikko Teollisten mittausten liiketoiminta-alue kasvoi todella vahvasti (31 %) ja veti konsernin kasvua. Myös koronan +358 40 515 3113 painaman Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen kasvu oli vahvaa (14 %). Raportoitu liikevoitto oli 10,9 tai 10 % [email protected] liikevaihdosta. Oikaistu liikevoitto oli 14,9 MEUR ja selvästi 10,9 MEUR:n odotuksia paremmalla tasolla. Olemme oikaisseet tulosta 4,0 MEUR:n kertaluonteisilla kuluilla. Seurattaessa kannattavuutta ja erityisesti verrattaessa sitä vertailukauteen suosittelemme seuramaan oikaistua liikevoittoa (Q2’21 oik. EBIT-% 13,6 % vs. Q2’20: 12,5 Vaisala | Kurssi: 38.95 %). Vähennä | Tavoitehinta: 38.00 Nostimme hieman ennusteita

Odotettua vahvemman Q2-raportin myötä nostimme tulosennusteita keskimäärin 10 % vuosille 2021-23. Ennustamme Vaisalan liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 10 % 419 MEUR:oon ja liikevoiton kasvavan 9 % 49 MEUR:oon tai olevan 11,7 % liikevaihdosta (2020: 45 MEUR ja 12 %). Vaisala ohjeistaa tälle vuodelle 400-420 MEUR liikevaihtoa ja 40-50 MEUR liiketulosta. Tulosennusteemme ovat siten aivan ohjeistuksen ylälaidassa. Vaisala tavoittelee strategiakaudella 2019-2023 yli 5 %:n kasvua ja yli 12 %:n EBIT-%:a. Odotamme Vaisalan kasvavan ~4-5 % vuosina 2022-2023 ja liikevoitto-%:n nousevan lähes 13 %:iin. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Vaisala pitää pääomamarkkinapäivän syyskuussa ja ennustamme kannattavuustavoitteen nostoa Joni Grönqvist Vaisala on kertonut pitävänsä pääomamarkkinapäivän syksyllä ja arvioimme yhtiön pitävän yli 5 %:n Analyytikko keskimääräisen vuotuisen kasvutavoitteen ennallaan ja nostavan liikevoittotavoitetta yli 13 %:iin. +358 40 515 3113 Kannattavuuden osalta tämä on jo ennusteissamme vuonna 2024, mutta liikevaihtoennusteemme ovat hieman [email protected] alle pitkän aikavälin tavoitteiden. Teollisten mittausten -liiketoiminta-alue on viime vuosina noussut yhtiön selkeästi tärkeimmäksi arvoajuriksi ja mielenkiintomme kohdistuu erityisesti kyseisen liiketoiminta-alueen strategiaan sekä tavoitteisiin. Uusi toimitusjohtaja on myös syksyllä ollut lähes vuoden mukana ja voi hyvin olla, Vaisala | Kurssi: 38.95 että strategiaa tarkennetaan epäorgaanisen kasvun sekä tuotekehityksen osalta. Vähennä | Tavoitehinta: 38.00 Ohjeistuksen ylärajalla olevilla ennusteilla arvostus on edelleen haastava

Pitkäjänteisesti johdettu, vakavarainen ja vakaata osinkoa maksanut Vaisala on pörssin laadukkaimpia yhtiöitä. Osakkeen arvostus on ennusteillamme kuitenkin edelleen korkea (2021e: P/E 27x), kun huomioidaan tulosohjeistuksen ylälaidassa olevat ennusteet ja H2:n epävarmuus. Hyväksymme Vaisalalle edelleen historiallista (P/E 22x) korkeamman 26x P/E-kertoimen. Vuoden 2022 ennusteilla oikaistu P/E on 27x ja edelleen yli hyväksymiemme arvostustasojen. Sijoittajat joutuvat mielestämme kantamaan yhtiössä edelleen riskiä arvostuksen normalisoitumisesta, eikä tämän riskin vastineeksi ole nykyisillä ennusteilla tarjolla vielä riittävää tuotto-odotusta 8 %:n tuloskasvun ja 2 %:n osingon muodossa. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Raute Q2: Tuloskunnon löytämisessä on haasteita Antti Viljakainen Pääanalyytikko +358 44 591 2216 [email protected]

Raute | Kurssi: 23.50 Vähennä | Tavoitehinta: 24.00

Raute julkisti perjantaina Q2-raporttinsa, jonka kokonaiskuva kääntyi tilausten hyvästä kehityksestä huolimatta pakkaselle, kun Q2-tulos jäi tappiolle. Laskemme Rauten tavoitehintamme 24,00 euroon (aik. 25,00 €) ennusteiden laskettua ja pudotamme myös suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Odotamme yhä Rauten tuloksen kääntyvän liikevaihdon mukana lähiaikoina, mutta tuloskasvun loiventuneella kulmakertoimella osakkeen arvostus jää mielestämme korkealle ja samalla tuotto-odotus riskeihin nähden turhan ohueksi. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Tulosvipu oli vapaalla Q2:lla Antti Viljakainen Raute raportoi tehneensä Q2:lla 35,5 MEUR:n liikevaihdolla 1,0 MEUR:n liiketappion. Kasvu oli jopa Pääanalyytikko odotuksiamme ripeämpää, ja mielestämme liikevaihto ylsi kohtuulliselle tasolle ja tuotemix oli melko hyvä, +358 44 591 2216 mutta tappio ei silti pienentynyt viime vuodesta lainkaan ja tulos alitti roimasti ennusteemme. Heikon [email protected] kannattavuuden syyt johtuivat arviomme mukaan etenkin korkeista henkilöstökuluista ja liiketoiminnan muista kuluista, kun taas myyntikate oli tyydyttävä. Jälkimmäisen tekijän perusteella projektit ovat sujuneet arviomme mukaan pääosin kohtuullisesti, mutta muilla riveillä kulurakenne oli mielestämme varsin korkea, vaikka Raute Raute | Kurssi: 23.50 toki jatkoi strategiansa toteutusta panostamalla digitalisaatioon ja markkinointiin ja Q2:lle osui aktiviteettia näillä Vähennä | Tavoitehinta: 24.00 rintamilla. Alariveillä positiiviset rahoituserät ja verot supistivat tappiota, mutta EPS jäi silti Q2:lla roimasti ennusteiden alapuolelle -0,06 euroon.

Tilausten ja markkinoiden piristyminen paikkasi alkuvuoden rumia numeroita

Raute sai Q2:lla uusia tilauksia väkevästi 65 MEUR:lla, mikä ylitti ennusteemme noin 10 %:lla ja heikon vertailuluvun reippaasti. Hyvä tilausvirta oli tiedotetun 30 MEUR:n Liettuan LVL-kaupan takia tiedossa, mutta pienistä puroista kertyi myös päälle erittäin hyvä 35 MEUR:n tilauskertymä. Siten aktiviteettia on ollut markkinoilla laaja-alaisesti eri segmenteissä ja teollistuneissa maissa (kehittyviä maita korona rokottaa). Myös kommentit markkinoista ja kysynnästä olivat melko selvästi duurivoittoisia, vaikka pandemian negatiiviset vaikutukset eivät vielä täysin takana olekaan. Rauten Q2:n lopun tilauskanta oli absoluuttisesti vahvalla ja 60 %:n vertailukautta korkeammalla tasolla 129 MEUR:ssa. Siten yhtiön liikevaihdon kiihdytys on jatkumassa, mitä myös ehdottomasti tarvitaan, sillä tällä hetkellä Raute näyttää vaativan paljon kuormaa kannattavuuden saavuttamiseen. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Liikevaihtoennusteet nousivat hieman, mutta leikkasimme marginaaliodotuksia Antti Viljakainen Raute toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihdon odotetaan kasvavan ja tuloksen Pääanalyytikko parantuvan tänä vuonna. Tämä oli tässä vaiheessa odotustemme mukaista ja heikkojen vertailutasojen +358 44 591 2216 ylittäminen on yhtiölle H1:n tuntuvista tappioista huolimatta helppoa. Lisäksi Raute varoitti loppuvuoden [email protected] kustannus- ja viiveriskeistä raaka-aineiden ja logistiikan hintojen nousun takia, joten latu hyvään kannattavuuteen ei ole täysin auki, vaikka liikevaihtoa kertyykin lähiaikoina kasvavia ja korkeita määriä. Hyvien tilausten ja markkinakommenttien takia nostimme Rauten H2:n ja lähivuosien liikevaihtoennusteita 3-4 %. Raute | Kurssi: 23.50 Kannattavuuden osalta lisäsimme ennusteisiimme kuitenkin turvamarginaalia alkuvuoden pettymyksen ja jo Vähennä | Tavoitehinta: 24.00 aiemmin hieman oireilleen tuloskunnon takia. Odotamme silti edelleen Rauten tuloksen kääntyvän H2:lla, mutta alkuvuoden tappioiden takia kuluvaa vuotta voidaan pelastaa vain osin ja lähivuosinakin hyvän tulostason saavuttaminen vaatii parempaa tehokkuutta.

Tuotto-odotus on heikentynyt tuloskasvuodotusten laskun myötä

Rauten ennusteidemme mukainen EV/EBIT-luku on vuodelle 2021 erittäin korkea, kun taas ensi vuoden kerroinkin jää kipurajoilla olevalle ja yhtiön 5 vuoden mediaania korkeammalle tasolle 11x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 3-4 %:ssa, mutta tämän vuoden osinko on tulossa toista kertaa peräkkäin taseesta, mikä yhdessä koronavuoden tappion kanssa on jo piirun heikentänyt yhtiön tyypillisesti erittäin vahvaa tase (tase on toki yhä kunnossa). Suhteellisesti arvostus on kuluvan vuoden kertoimilla preemiolla ja ensi vuoden kertoimilla maltillisella alennuksella. Ennusteissa olevat merkittävät parannukset huomioiden osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus ei mielestämme seuraavalle 12 kk:lle ylitä tuottovaatimusta, kun tuloskasvu hautautuu kertoimien laskuvaran alle. Tätä kokonaiskuvaa tukee myös pidemmän ajan DCF-mallimme, joka ei ylitä osakkeen nykyhintaa olennaisesti ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Consti: Tuloskasvulle jalansijaa Olli Koponen Analyytikko +358 44 274 9560 Nostamme Constin tavoitehinnan 14,0 euroon (aik. 13,50 euroa) toistaen lisää-suosituksemme yhtiön Q2- [email protected] tuloksen jälkeen. Yhtiön Q2-tulos oli raportoiduilta luvuiltaan odotetusti heikko St. George -hankkeen kertaerän johdosta. Ilman kertaeriä oikaistu tuloskehitys oli rohkaisevasti vertailukauden yläpuolella ja tuloskäänne etenee oikeaan suuntaan. Tilauskannan nousu ja markkina-aktiviteetin piristyminen parantavat samalla luottoa Consti | Kurssi: 13.00 lähivuosien tuloskasvunäkymiin. Arvostus on mielestämme potentiaaliin nähden vielä maltillinen kohtuullisen Lisää | Tavoitehinta: 14.00 osingon tukiessa tuotto-odotusta.

Oikaistu tulos nousi vertailukauden yläpuolelle

Consti raportoi perjantaina aamulla odotuksiamme paremman Q2-tuloksen. Yhtiön liikevaihto nousi vertailukaudesta hieman ollen lähellä ennusteitamme ja myös oikaistu tulos parani vertailukaudesta selvästi. Raportoituun tulokseen heikentävästi vaikutti kertaluonteinen St. George -hankkeen selvittelyn odotuksien vastainen tulos, josta yhtiö tiedotti kesäkuussa. Emme olleet ennusteissamme kertaerää oikaisseet liikevoitosta, mikä selittää isoja eroja ennusteisiin nähden. Ohjeistukseen ei tullut muutoksia ja kommentit markkinasta olivat positiivissävytteisiä. Markkinan kehitykseen liittyy vielä epävarmuuksia koronan vuoksi ja näkyvyys on rajallinen, mutta aktiviteetti näyttää myös uusien tilauksien ja tilauskannan perusteella piristyvän. Kannattavuuden nousu, liikevaihdon kasvu, tilauskannan vahvistuminen nostavat raportin kokonaiskuvan selvästi positiivisen puolelle. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Ennusteissa ei isoja muutoksia Olli Koponen Lisäsimme ennusteisiimme myös oikaistut luvut vertailukausilta Constin raportoinnin mukaisesti. Lisäksi uuteen Analyytikko toimitilaan muuttaminen vaikutti hieman myös tase-ennusteisiin ja poistoihin. Operatiivisiin ennusteisiimme +358 44 274 9560 muutokset olivat maltillisia. Vuonna 2021 odotamme liikevaihdon nousevan noin 5 %:lla 289 MEUR:oon ja [email protected] raportoidun liikevoiton olevan 5,9 MEUR:ssa. Olemme näin ohjeistuksen (raportoitu EBIT: 4-8 MEUR) keskikohdan tasolla. Kuluvan vuoden raportoitua tulosta heikentää merkittävät kertaerät, mutta oikaistun tuloksen odotamme hieman nousevan vuodesta 2020. Odotamme myös H2:lta selvästi nopeampaa Consti | Kurssi: 13.00 liikevaihdon kasvua, mikä luo pohjaa myös seuraavien vuosien tuloskasvulle. Vuonna 2022 odotamme Lisää | Tavoitehinta: 14.00 liikevaihdon kasvun jatkuvan (+3 %) ja kannattavuuden parantuvan (oik. EBIT-%: 4,2 %) volyymitasojen noustessa ja projektien katerakenteen edelleen hieman parantuessa. Seuraavina vuosina näemme kasvun jatkuvan markkinoita vahvempana, jota avittaa myös yhtiön strategian mukainen jalkautuminen uudiskohteisiin ja rakentamisen arvoketjun eri osa-alueisiin. Kannattavuudella on potentiaalia nousta lähemmäs yhtiön tavoitetta (yli 5 %:n EBIT-%), mutta odotuksemme ovat vielä maltilliset yhtiön historiallisen kannattavuuden sekä markkinariskien vuoksi.

Tuotto-odotusta tukee käänteen potentiaali ja osingot

Vuonna 2021 arvostus on nyt oikaistuilla luvuilla kohtuullisen maltillinen (21e: P/E: 13x, EV/EBIT: 11x) ja laskee edelleen vuodelle 2022 (22e: P/E: 11x, EV/EBIT: 9x) kertoen osakkeen potentiaalista. Nojaamme tällä hetkellä hyväksyttävän arvostushaarukkamme (EV/EBIT: 10-14x, P/E : 10-14x) alarajaan ja vuoden 2022 ennusteisiin, mikä tarjoaa osakkeelle edelleen selvää nousupotentiaalia. Suhteellisesti osake on arvostettu vuodelle 2022 noin 30 % alle verrokkien mediaanin, mikä on mielestämme myös aivan liian suuri alennus. Myös DCF-laskelmamme arvo (14,5 euroa) on nykyistä kurssia korkeampi. Arvostuksen nousuvaran lisäksi tuotto-odotusta tukee lähivuosien noin 4 %:n osinkotuotto. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Valmetin osakkuusyhtiö Neleksen kannattavuus jäi Q2:lla Antti Viljakainen Pääanalyytikko konsensusodotuksista +358 44 591 2216 Valmetin 29,6 %:sesti omistama ja Valmetin kanssa fuusiota suunnitteleva Neles julkisti Q2-raporttinsa [email protected] perjantaina. Neleksen tilaukset kasvoivat Q2:lla koronan sävyttämästä vertailukaudesta 16 % 151 MEUR:oon, kun etenkin palveluliiketoiminta ja Pohjois-Amerikka alkoivat toipua pandemiasta. Liikevaihtoa Neles kirjasi Q2:lle 146 MEUR, mikä vastaa 4 %:n kasvua vertailukaudesta. Neleksen oikaistu EBITA-marginaali putosi Q2:lla Valmet | Kurssi: 36.68 viime vuodesta noin 3 %-yksikköä 13 %:iin, kun kulurakenne nousi muun muassa väliaikaisten säästöjen Lisää | Tavoitehinta: 38.50 päättymisen takia ja toisaalta lievät viiveet toimituksissa rasittivat kannattavuutta. Neleksen uudet tilaukset ja liikevaihto olivat täsmälleen Varan Konsensuksen ennusteiden mukaisia, mutta oikaistu EBITA jäi konsensusennusteesta noin 15 %:lla.

Näkymien osalta Neleksen kommentit peilasivat pääosin paranevaa kysyntäkuvaa loppuvuotta kohti, mikä on todennäköisesti ollut odotettua. Laaja-alaisesti räväkkää markkinoiden toipumista Neles ei kuitenkaan vaikuta odottavan lähiaikoina, joten emme usko näkymien yllättäneen markkinoita ainakaan selvästi positiivisesti. Tulosohjeistusta Neles ei yhtiölle tyypillisesti antanut.

Valmetin perspektiivistä Neleksen Q2-raportti taipuu mielestämme piirun negatiiviselle puolelle Neleksen Q2:n tulosalituksen ja neutraalien tai lievästi odotuksia heikompien lyhyen ajan näkymien takia. Valmetin ja Neleksen fuusiosuunnitelman hyötyjen on tarkoitus tulla kuitenkin pitkällä aikavälillä, joten isossa kuvassa Neleksen kvartaaliraportin merkitys Valmetiin on mielestämme melko rajallinen. Valmetin ennusteemme sisältävät toistaiseksi Valmetin omistusosuuden mukaisen osuuden Neleksen nettovoitosta ja päivitämme ennusteemme Neleksen konsensusennusteiden valmistuessa. Muutoksilla ei kuitenkaan tule olemaan vaikutusta näkemykseemme Valmetista. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Konecranes Q2 keskiviikkona: Kohti koillista Erkki Vesola Analyytikko +358 50 549 5512 [email protected]

Konecranes | Kurssi: 38.71 Lisää | Tavoitehinta: 44.50

Konecranes julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona 28.7. klo 8:30. Kysyntäympäristö on jatkanut paranemistaan ja riskit liittyvät lähinnä komponenttien ja logistiikan haasteisiin. Yhtiö tulee jälleen toistamaan väljän 2021- ohjeistuksensa liikevaihdon ja oikaistun EBITA-marginaalin kasvusta vuodesta 2020. Osakkeen arvostus on houkutteleva. Säilytämme lisää-suosituksemme sekä 44,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Ennusteemme Konecranesin Q2-tilauskertymäksi on 763 MEUR (+31 % v/v), mikä on hieman konsensuksen (749 MEUR; +29 % v/v) yläpuolella. Tilauskertymäennusteemme on sama kuin Q1’21:n toteuma. Odotamme Erkki Vesola nousua Q1:n luvuista sekä Kunnossapidon että Teollisuuslaitteiden tilauksissa teollisuuden aktiviteetin jatkettua Analyytikko kasvuaan, mutta toisaalta Satamaratkaisuissa on ollut Q2:lla selvästi vähemmän tilausjulkistuksia kuin Q1:llä. +358 50 549 5512 Odotuksemme konsernin Q2-liikevaihdon kasvuksi (+9 % v/v) on korkeampi kuin konsensuksen (+7 % v/v). [email protected] Ennusteemme perustuu konsernin tilauskertymän 6 %:n v/v kasvuun Q4’20-Q1’21:llä sekä etenkin Kunnossapidon nopeakiertoisen tilauskertymän oletettuun vahvaan kasvuun Q2’21:llä. Koronarajoitukset, komponenttien saatavuus sekä logistiikkahaasteet tuovat liikevaihtoriskiä arviolta saman verran kuin Q1’21:llä Konecranes | Kurssi: 38.71 (n. -20…-25 MEUR), mutta toisaalta Konecranesilla on paljon omaakin komponenttivalmistusta ja toistaiseksi Lisää | Tavoitehinta: 44.50 yhtiö on puhunut enemmän näkyvyyden lyhentymisestä komponenttivirtaan kuin isommista ongelmista. Vaikka merkittävä osa Q2’20:n henkilöstökulusäästöistä on arviomme mukaan palautunut Q2’21:llä, odotamme kuitenkin selvää EBIT-marginaalin parantumista vuoden takaisesta. Taustalla on volyymikasvu, arviomme mukaan edelleen vähäiset matkustuskulut sekä strategisten hankkeiden eteneminen varsinkin Teollisuuslaitteissa.

Vuoden 2021 kysyntäajurit ovat hyviä tai edelleen paranevia: 1) teollisuuden kapasiteetin käyttöaste jatkoi nousuaan Q2:lla sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa ja oli jo lähellä Q4’19:n tasoa; 2) teollisuuden ostopäällikköindeksit Euroopassa ja Yhdysvalloissa olivat Q2:lla ennätyksellisen korkealla 62-63:n tasolla (yli 50:n oleva luku viittaa kasvuun) ja 3) Drewry odottaa globaalin konttiliikenteen 9 %:n v/v kasvua tänä vuonna sekä 5 %:n kasvua vuonna 2022. Ennusteemme Konecranesin koko vuoden 2021 tilauskertymän kasvuksi (+17 % v/v) onkin selvästi konsensusta (+12 % v/v) nopeampi. Toisaalta odotuksemme vuoden 2021 liikevaihdon kasvuksi (+3 % v/v) on jo lähellä konsensusta (+2 % v/v). Arviomme vuoden 2021 oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi (8,9 %) on vuorostaan melko selvästi konsensuksen (8,4 %) yläpuolella. Viime mainittu ero syntyy ennen kaikkea Satamaratkaisuissa, joissa uskomme Konecranesin neuvotteluaseman olleen hyvä ja mm. kasvaneiden komponenttikulujen siirtyneen luontevasti omiin tuotehintoihin. Olisi myönteistä, jos Konecranes tarkentaisi ohjeistustaan koko vuodelle, mutta uskomme koronaan, komponentteihin ja kontteihin liittyvän epävarmuuden edelleen estävän tämän. Odotamme siten yhtiön jälleen toistavan 2021-ohjeistuksensa kasvavasta liikevaihdosta ja paranevasta EBITA-marginaalista. Haluamme lisäksi kuulla johdon kommentit tarjouskyselyjen aktiviteetista ja kilpailutilanteesta, komponenttien hinnoista ja saatavuudesta, logistiikkatilanteesta, pysyvien koronasäästöjen määrästä sekä strategisten hankkeiden etenemisestä. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Tarkastelemme edelleen Konecranesin ja Cargotecin osakkeita erillisinä sijoituskohteina yhdistymisen lopulliseen rakenteeseen liityvän epävarmuuden vuoksi. Tätä epävarmuutta kasvatti heinäkuun alun tieto Erkki Vesola yhdistymisen siirtymisestä EU:n komission toisen vaiheen lupaharkintaan. Konecranesin osakkeen Analyytikko kokonaistuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksen eli riskikorjattu kokonaistuotto on houkutteleva. Vuosien 2021- +358 50 549 5512 2022 P/E-kertoimet ovat 14-15 % ja EV/EBIT-kertoimet 7-19 % alle verrokkien mediaanin. Kertoimet ovat myös [email protected] 10-16 % alle osakkeen omien historiallisten kertoimien. Nousuvara DCF-arvoon on vajaa 20 %.

Konecranes | Kurssi: 38.71 Lisää | Tavoitehinta: 44.50 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Cargotec Q2 keskiviikkona: Tukea pirteästä markkinasta Erkki Vesola Analyytikko +358 50 549 5512 [email protected]

Cargotec | Kurssi: 47.30 Lisää | Tavoitehinta: 55.00

Cargotec julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona 28.7. klo 13:30. Kysyntäympäristö säilyi Q2:lla hyvänä, kuten yhtiö indikoi jo hiljaista aikaa edeltäneessä konferenssipuhelussa kesäkuussa. Uskomme markkinoiden jatkavan vahvoina myös loppuvuonna. Odotamme Cargotecin uudistavan väljän 2021-ohjeistuksensa. Erillisenä yhtiönä Cargotecin osakkeen hinnoittelu on edullinen. Säilytämme lisää-suosituksemme sekä 55,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Kysyntäympäristö on Q2:lla ollut vahva palveluissa sekä Kalmarin ja Hiabin laitteissa. Kaikkien liiketoimintojen hyvän palvelukysynnän takana on asiakkaiden kapasiteetin korkea käyttöaste. Kalmarin laitekysyntä painottuu Erkki Vesola edelleen korvauskysyntään ja etenkin mobiilipukkinostureihin ja konttilukkeihin. Myös Hiabin laitteiden kysyntä Analyytikko on jatkunut hyvänä globaalisti. Sen sijaan viime kuukausina vauhdittuneet telakoiden saamat alustilaukset eivät +358 50 549 5512 vielä näy MacGregorilla, sillä viive telakan saamasta tilauksesta MacGregorin saamaan tilaukseen on yleensä 6- [email protected] 12 kuukautta. Odotamme Cargotecilta yhteensä 882 MEUR:n (+39 % v/v) tilauskertymää, joka on konsensuksen (927 MEUR; +46 % v/v) alapuolella. Suurin ero oman ja konsensusennusteen välillä on juuri MacGregorin tilauksissa (Inderes: +26 % v/v; konsensus: +33 % v/v). Konsernin liikevaihtoennusteemme on samaa Cargotec | Kurssi: 47.30 suuruusluokkaa konsensuksen kanssa ja kasvua on tukenut se, että Q2’21:n alun tilauskanta oli 22 % vuotta Lisää | Tavoitehinta: 55.00 aiempaa korkeampi. Vaikka etenkin teräsrakenteiden, kaapeleiden / johtimien sekä epäsuorasti puolijohteiden saatavuudessa on ollut haasteita, olemme käsityksessä että Cargotecin omat operatiiviset prosessit ovat pyörineet suunnilleen normaalisti.

Q2:n kannattavuudessa on joitakin positiivisia ajureita. Kalmarin kysynnän painottuminen mobiililaitteisiin tukee edelleen yksikön marginaaleja ja konsernin myyntimixiä parantaa myös MacGregorin alhainen liikevaihto-osuus (Q2’21e: 16 % vs. Q2’20: 22 %). Lisäksi Cargotec arvioi, että konsernin matkakulut ovat yhä 80-90 % alemmat kuin ennen koronapandemiaa. Yhtiö myös uskoo edelleen, että puolet viime vuoden 30 MEUR:n kulusäästöistä jää pysyviksi. Sitä vastoin komponenttien kohonneet hinnat näkyvät Cargotecin kustannuksissa viiveellä, sillä useimmiten komponenttien hinnat sovitaan 6-9 kuukaudeksi. Oikaistun ja raportoidun liiketuloksen välillä on omassa ennusteessamme 10 MEUR:n suuruiset uudelleenjärjestelykulut käynnissä olevista sopeutusohjelmista.

Vuoden 2021 markkinanäkymät ovat edelleen hyvät. Kalmarille merkittävä globaali konttiliikenne kasvaa Drewryn ennusteen mukaan 9 % v/v. Rakentamisen sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa arvioidaan kasvavan 4 % v/v (lähteet: Euroconstruct ja edzarenski.com). Toinen Hiabille tärkeä indikaattori eli raskaiden kuorma- autojen markkina kasvaa tänä vuonna Volvo Groupin ennusteiden mukaan 23-26 % v/v sekä Euroopassa että Pohjois-Amerikassa. Vuoden 2020 vertailutaso on kuitenkin alhainen ja kuorma-automarkkina tulee em. alueilla olemaan vuonna 2021 edelleen 10-14 % pienempi kuin vuonna 2019. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Cargotec on ohjeistanut vuoden 2021 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan viime vuoden 227 MEUR:sta. Koska ohjeistus on väljä uskomme yhtiön toistavan sen vielä tässä vaiheessa vuotta. Oma odotuksemme on Erkki Vesola 292 MEUR (marg. 8,8 %) ja konsensuksen 281 MEUR (marg. 8,3 %). Suurin ero oman ja konsensuksen Analyytikko kannattavuusennusteen välillä on Kalmarissa, jossa odotamme laitteiden myyntimixin painottumisen +358 50 549 5512 mobiililaitteisiin tukevan marginaalia huomattavasti. Konsernitasolla suurin lähiajan epävarmuus liittyy edelleen [email protected] komponenttipulan ja kohonneiden rahtihintojen vaikutuksiin, joista haluamme lisätietoja. Lisäksi meitä kiinnostavat johdon kommentit kysyntä- ja kilpailutilanteesta eri liiketoiminnoissa sekä Naviksen myyntivoiton (240 MEUR) verokohtelusta ja myyntitulojen käytöstä. Cargotec | Kurssi: 47.30 Lisää | Tavoitehinta: 55.00 Tarkastelemme edelleen Cargotecin ja Konecranesin osakkeita erillisinä sijoituskohteina yhdistymisen lopulliseen rakenteeseen liityvän epävarmuuden vuoksi. Tätä epävarmuutta kasvatti heinäkuun alun tieto yhdistymisen siirtymisestä EU:n komission toisen vaiheen lupaharkintaan. Cargotecin osakkeen kokonaistuotto- odotus ylittää tuottovaatimuksen eli riskikorjattu kokonaistuotto on houkutteleva. Vuosien 2021-2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 9-12 % alle verrokkien mediaanin ja 2-3 % alle osakkeen omien historiallisten kertoimien. Nousuvara DCF-arvoon on 25 %. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

EKP luopuu pankkien voitonjakokiellosta Sauli Vilén Pääanalyytikko +358 44 025 8908 EKP tiedotti perjantaina, että pankkeja koskeva voitonjakokielto päättyy syyskuun 2021 jälkeen. [email protected] Voitonjakokiellon päättymisen taustalla on elpymistä odottavat talousennusteet, mitkä tukevat pankkien vakavaraisuuden kehitystä. EKP asetti voitonjakokiellon voimaan kevään 2020 koronakriisissä ja sillä pyrittiin tukemaan pankkien vakavaraisuutta ja luotonantokykyä. Seuraamistamme yhtiöistä uutinen on relevantti Aktialle, Evlille, OmaSp:lle ja Sammolle Nordea-omistuksen myötä. Matias Arola Analyytikko Aktian yhtiökokous on valtuuttanut yhtiön hallituksen jakamaan tilikaudelta 2020 enintään 0,43 euron osingon. +358 40 935 3632 Tilikauden 2019 osingot Aktia jakoi tammikuussa 2021. Evlillä on jakamatta osinkoa 0,73 euroa viime [email protected] tilikaudelta. OmaSp:llä osinkoa on puolestaan jakamatta yhteensä 0,30 euroa, mikä pitää sisällään tilikauden 2020 osingon (0,24 euroa) sekä 0,06 euron lisäosingon tilikaudelta 2019. Sammon osakkuusyhtiö Nordealla on jakamatta 0,72 euron osingot, minkä lisäksi yhtiö on suunnittelemassa merkittävien omien osakkeiden takaisinostojen käynnistämistä loppuvuoden aikana. Aktia | Kurssi: 11.44 Osta | Tavoitehinta: 13.00 Perjantain uutinen ei tullut meille yllätyksenä, sillä parantuneen talouskasvukuvan myötä voitonjakokiellon pitkittämiselle on vaikea löytää kestäviä perusteita. Sijoittajien kannalta on hyvin kiinnostavaa, että miten EKP suhtautuu jatkossa mahdolliseen ylimääräiseen voitonjakoon. Historiallisesti EKP on ollut hyvin tiukka voitonjaon suhteen ja merkittävä ylipääomituksen purkaminen ei ole ollut mahdollista. Koronakriisin jälkeen paine EKP:n suuntaan kasvaa ja pidämmekin mahdollisena, että EKP tulee suhtautumaan aiempaa myötämielisemmin vahvojen pankkien ylipääomituksen purkuun. Osoituksena tästä on esimerkiksi Nordean kommentit, jossa yhtiö on indikoinut varsin vahvasanaisesti aloittavansa omien osakkeiden ostot ylipääomituksen purkamiseksi. ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Yhtiö Kurssi Muutos 2021 Suositus Tavoite Potentiaali P/E 21 EV/EBIT 21 P/E 22 EV/EBIT 22 P/B 21 Osinko 21e Tuotto-% MCAP Aallon Group 11.60 0.9 % 16.5 % Lisää 13.00 12.1 % 18.3 18.6 15.1 14.0 3.7 0.25 2.2 % 44 Admicom 97.50 0.2 % -27.8 % Vähennä 95.00 -2.6 % 53.6 45.7 45.3 37.9 18.5 1.10 1.1 % 480 Aktia Bank 11.44 0.9 % 16.9 % Osta 13.00 13.6 % 12.7 - 11.2 - 1.2 0.61 5.3 % 809 Alexandria Pankkiiriliike 7.32 -1.1 % -10.4 % Vähennä 6.80 -7.1 % 13.0 10.1 14.2 9.2 3.3 0.40 5.5 % 73 Alma Media 11.36 -1.9 % 27.4 % Vähennä 12.00 5.6 % 20.1 20.2 18.0 16.6 4.7 0.32 2.8 % 934 Apetit 12.95 0.8 % 21.0 % Vähennä 12.00 -7.3 % 21.4 15.4 14.1 11.5 0.8 0.60 4.6 % 80 Aspo 9.61 1.7 % 14.4 % Lisää 10.00 4.1 % 13.5 16.2 12.2 13.9 2.5 0.45 4.7 % 302 Aspocomp Group 4.45 0.0 % 13.5 % Lisää 4.80 7.9 % 18.4 18.9 9.3 9.1 1.6 0.10 2.2 % 30 Avidly 5.90 0.0 % 48.2 % Vähennä 6.50 10.2 % 47.3 neg. 16.6 68.2 3.4 0.00 0.0 % 31 Basware 37.15 -1.3 % -11.5 % Vähennä 41.00 10.4 % neg. 103.6 471.5 60.0 7.8 0.00 0.0 % 537 Bilot 7.06 -1.4 % -3.3 % Vähennä 7.50 6.2 % 18.6 18.0 16.6 13.7 1.8 0.08 1.1 % 35 Bittium 6.30 0.6 % 8.8 % Lisää 7.30 15.9 % 52.9 47.1 18.7 16.4 1.9 0.00 0.0 % 224 Boreo 63.20 0.3 % 115.0 % Lisää 51.00 -19.3 % 26.5 19.4 21.0 16.6 7.8 0.44 0.7 % 165 CapMan 3.08 1.0 % 32.8 % Lisää 3.00 -2.4 % 16.2 13.3 14.7 12.0 4.0 0.15 4.9 % 485 Cargotec 47.30 3.0 % 39.9 % Lisää 55.00 16.3 % 17.0 7.6 13.1 10.4 2.0 1.30 2.7 % 3046 Caverion 7.25 1.7 % 24.8 % Lisää 7.00 -3.4 % 23.6 17.9 15.5 11.5 4.7 0.15 2.1 % 986 Cibus Nordic Real Estate 223.60 -0.2 % 33.4 % Vähennä 200.00 -10.6 % 19.5 25.7 13.2 23.3 1.7 0.99 4.5 % 916 (SEK) Consti Plc 13.00 2.8 % 29.4 % Lisää 14.00 7.7 % 13.2 18.4 11.3 8.5 3.2 0.45 3.5 % 99 Detection Technology 30.40 -1.6 % 27.2 % Lisää 29.00 -4.6 % 41.0 31.8 26.2 19.8 6.8 0.40 1.3 % 443 Digia 8.22 -0.4 % 9.3 % Lisää 8.60 4.6 % 16.3 16.5 15.3 14.6 3.3 0.17 2.1 % 220 EAB Group 3.50 -0.8 % 11.5 % Vähennä 3.20 -8.6 % 21.4 16.1 13.0 9.9 2.4 0.11 3.1 % 48 Eezy Oyj 6.52 1.9 % 10.5 % Vähennä 5.80 -11.0 % 25.6 21.2 15.5 13.7 1.6 0.15 2.3 % 162 Efecte 15.10 0.3 % 39.8 % Vähennä 16.50 9.3 % 265.1 251.6 71.3 65.7 29.0 0.00 0.0 % 94 54.26 0.1 % 20.9 % Vähennä 54.00 -0.5 % 24.9 22.8 24.4 21.6 7.2 2.05 3.8 % 8691 Endomines (SEK) 2.55 -0.8 % -16.4 % Lisää 3.00 17.6 % neg. neg. neg. 167.7 1.3 0.00 0.0 % 553 Enedo 0.44 1.8 % -50.7 % Myy 0.30 -32.4 % neg. neg. 31.2 21.9 3.4 0.00 0.0 % 30 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Yhtiö Kurssi Muutos 2021 Suositus Tavoite Potentiaali P/E 21 EV/EBIT 21 P/E 22 EV/EBIT 22 P/B 21 Osinko 21e Tuotto-% MCAP Enersense International 9.72 0.2 % 17.1 % Osta 10.50 8.0 % 22.7 12.0 12.8 7.7 3.1 0.15 1.5 % 112 eQ 26.75 -2.9 % 59.7 % Lisää 22.00 -17.8 % 29.7 22.7 29.7 22.7 13.9 0.92 3.4 % 1058 Etteplan 18.35 -2.4 % 41.7 % Vähennä 16.80 -8.4 % 21.5 18.0 19.4 15.4 4.6 0.43 2.3 % 458 Evli Pankki 21.90 0.0 % 79.5 % Lisää 24.50 11.9 % 16.2 - 14.8 - 5.0 1.28 5.8 % 529 Exel Composites 10.58 1.0 % 43.4 % Lisää 11.50 8.7 % 17.6 15.3 14.8 12.3 3.7 0.22 2.1 % 125 F-Secure 4.22 -0.1 % 10.0 % Vähennä 4.00 -5.2 % 36.7 33.4 32.8 25.5 7.4 0.04 0.9 % 668 Fellow Finance 3.35 -0.9 % 15.5 % Vähennä 4.20 25.4 % neg. 60.4 27.1 17.4 1.8 0.00 0.0 % 24 Finnair 0.66 1.7 % -12.8 % Myy 0.60 -9.2 % neg. neg. neg. 22.5 2.3 0.00 0.0 % 930 Fiskars 19.78 3.8 % 32.0 % Lisää 19.00 -3.9 % 19.9 18.0 16.5 12.9 2.1 0.70 3.5 % 1611 Fodelia 8.18 -0.5 % -2.9 % Lisää 8.50 3.9 % 32.9 33.8 20.9 19.6 6.2 0.11 1.3 % 59 Fondia 8.02 2.3 % 0.2 % Lisää 8.40 4.7 % 21.6 15.8 16.7 11.5 5.2 0.30 3.7 % 31 23.29 0.3 % 18.2 % Lisää 24.00 3.0 % 14.2 11.4 15.7 13.9 1.5 1.13 4.9 % 20690 Glaston 1.01 0.0 % 14.0 % Lisää 1.10 8.4 % 16.7 14.0 10.9 8.5 1.2 0.03 3.0 % 85 Gofore 18.40 -1.1 % 7.3 % Vähennä 19.00 3.3 % 22.1 20.7 20.0 17.3 6.1 0.30 1.6 % 258 Harvia 60.40 2.0 % 146.5 % Lisää 62.00 2.6 % 33.0 25.6 27.7 20.9 12.3 1.08 1.8 % 1125 Heeros 6.20 -0.6 % -17.3 % Lisää 7.50 21.0 % 34.5 30.8 19.5 18.1 10.1 0.00 0.0 % 27 Huhtamäki 44.51 3.6 % 5.3 % Lisää 45.00 1.1 % 21.0 17.4 19.2 15.2 3.3 0.95 2.1 % 4644 Ilkka-Yhtymä 4.90 0.4 % 16.7 % Lisää 5.30 8.2 % 26.2 150.6 27.2 49.3 0.8 0.20 4.1 % 124 Incap 37.75 1.5 % 104.6 % Lisää 38.00 0.7 % 14.5 11.5 13.1 9.5 3.8 0.40 1.1 % 220 Innofactor 1.85 -0.3 % 45.1 % Lisää 2.00 8.1 % 19.1 9.4 13.0 10.4 2.6 0.06 3.2 % 69 Investors House 5.94 0.7 % 4.2 % Lisää 6.10 2.7 % 20.9 22.2 14.5 14.7 0.9 0.29 4.9 % 37 Kamux 17.40 -1.4 % 27.9 % Lisää 18.50 6.3 % 26.6 22.6 23.4 18.2 6.4 0.25 1.4 % 695 14.19 3.1 % 9.7 % Lisää 15.00 5.7 % 14.8 14.3 14.4 12.2 1.8 0.58 4.1 % 2169 Kesko 36.08 4.7 % 71.5 % Vähennä 35.00 -3.0 % 26.3 22.1 27.1 22.3 5.9 0.90 2.5 % 14321 Kesla 4.95 -1.0 % 15.9 % Lisää 5.30 7.1 % 13.4 15.3 10.2 12.4 1.2 0.17 3.4 % 16 71.86 1.6 % 8.1 % Myy 61.00 -15.1 % 35.2 26.3 32.8 23.8 12.2 1.80 2.5 % 37251 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Yhtiö Kurssi Muutos 2021 Suositus Tavoite Potentiaali P/E 21 EV/EBIT 21 P/E 22 EV/EBIT 22 P/B 21 Osinko 21e Tuotto-% MCAP Konecranes 38.71 3.5 % 34.5 % Lisää 44.50 15.0 % 17.1 12.4 14.2 10.6 2.3 1.40 3.6 % 3054 LeadDesk 24.10 -1.2 % -31.1 % Osta 27.00 12.0 % 79.8 164.7 56.3 81.9 9.2 0.00 0.0 % 126 Lehto Group 1.71 3.9 % 27.0 % Vähennä 1.60 -6.7 % 45.6 24.8 13.6 11.5 1.2 0.00 0.0 % 149 Loudspring 0.27 0.7 % -40.0 % Vähennä 0.25 -8.8 % neg. neg. neg. neg. 1.3 0.00 0.0 % 11 Marimekko 71.30 3.0 % 56.5 % Lisää 62.00 -13.0 % 31.7 24.2 32.7 24.7 9.2 1.60 2.2 % 578 Martela 3.17 3.6 % 2.6 % Vähennä 3.20 0.9 % neg. 81.5 11.2 8.1 1.1 0.00 0.0 % 13 9.73 1.5 % 19.0 % Lisää 11.30 16.1 % 23.0 19.4 16.6 12.9 3.6 0.25 2.6 % 8054 Metsä Board 9.50 1.4 % 10.2 % Vähennä 10.00 5.3 % 12.8 10.6 16.1 12.6 2.2 0.30 3.2 % 3377 Musti Group 35.40 1.4 % 44.3 % Lisää 31.00 -12.4 % 46.2 37.8 38.4 29.1 7.2 0.49 1.4 % 1187 55.72 1.6 % -5.8 % Vähennä 50.00 -10.3 % 39.6 28.4 25.9 21.6 6.5 0.85 1.5 % 42784 Netum 4.18 0.8 % -6.1 % Vähennä 4.20 0.5 % 18.9 25.7 17.3 15.3 3.5 0.07 1.7 % 48 Next Games 1.67 -0.6 % -20.4 % Myy 1.60 -4.3 % neg. neg. neg. neg. 2.4 0.00 0.0 % 50 Nightingale Health 5.48 -2.1 % 6.4 % Osta 7.00 27.7 % neg. neg. neg. neg. 2.9 0.00 0.0 % 331 Nixu 7.88 0.0 % -18.1 % Lisää 10.00 26.9 % neg. neg. 31.9 25.6 4.3 0.00 0.0 % 58 NoHo Partners 8.65 2.0 % 7.3 % Lisää 10.00 15.6 % neg. neg. 14.6 18.9 2.4 0.00 0.0 % 166 Corporation 4.96 0.9 % 57.3 % Lisää 5.40 8.9 % 18.1 16.2 16.1 12.2 2.1 0.00 0.0 % 27902 Nokian Renkaat 35.11 1.4 % 21.8 % Lisää 33.00 -6.0 % 19.1 16.0 17.0 12.8 2.9 1.40 4.0 % 4852 Nurminen Logistics 1.14 -0.9 % 154.5 % Myy 0.35 -69.2 % neg. 43.0 neg. 39.4 25.6 0.00 0.0 % 84 Oma Säästöpankki 13.45 0.4 % 26.9 % Osta 15.50 15.2 % 10.9 - 9.9 - 1.0 0.35 2.6 % 397 Oriola 1.93 1.3 % 1.3 % Vähennä 1.90 -1.3 % 27.3 24.7 21.3 15.7 2.1 0.07 3.6 % 349 Orion 35.45 0.6 % -5.5 % Lisää 38.00 7.2 % 24.9 18.8 23.2 17.6 6.9 1.50 4.2 % 4979 Orthex 9.66 0.5 % 30.3 % Lisää 11.00 13.9 % 17.7 17.5 16.4 13.4 5.2 0.24 2.5 % 171 5.45 1.9 % 69.1 % Lisää 6.00 10.2 % 9.0 7.4 11.6 8.8 0.9 0.05 0.9 % 2464 Ovaro Kiinteistösijoitus 3.80 0.5 % -8.7 % Vähennä 3.80 0.0 % neg. neg. neg. neg. 0.6 0.00 0.0 % 34 Panostaja 0.75 0.8 % -1.1 % Vähennä 0.70 -6.4 % neg. neg. neg. 31.4 1.1 0.03 4.0 % 39 Pihlajalinna 11.90 0.3 % 26.9 % Lisää 12.50 5.0 % 16.2 16.6 15.6 15.1 2.2 0.24 2.0 % 269 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Yhtiö Kurssi Muutos 2021 Suositus Tavoite Potentiaali P/E 21 EV/EBIT 21 P/E 22 EV/EBIT 22 P/B 21 Osinko 21e Tuotto-% MCAP Piippo 3.84 0.0 % 21.5 % Myy 3.00 -21.9 % 20.2 18.3 13.4 14.6 0.7 0.10 2.6 % 4 Ponsse 42.10 0.2 % 44.2 % Vähennä 45.50 8.1 % 16.7 12.5 14.9 10.9 3.8 1.05 2.5 % 1179 PunaMusta Media 6.20 -0.8 % 11.7 % Vähennä 5.80 -6.5 % 12.0 98.7 21.4 19.1 1.6 0.15 2.4 % 77 Qt Group 102.00 -1.9 % 77.1 % Lisää 105.00 2.9 % 118.7 96.7 65.8 52.1 42.0 0.51 0.5 % 2527 Raisio Vaihto-osake 3.87 2.1 % 21.3 % Vähennä 3.60 -7.0 % 32.8 21.5 30.0 22.5 2.3 0.13 3.4 % 613 Rapala VMC 10.30 -0.5 % 136.2 % Lisää 12.00 16.5 % 17.1 12.1 17.0 12.4 2.9 0.20 1.9 % 397 Raute 23.50 -4.1 % 3.5 % Vähennä 24.00 2.1 % 759.0 1044.6 15.0 11.2 2.7 0.80 3.4 % 100 Reka Industrial 4.03 -1.7 % 14.5 % Myy 3.50 -13.2 % 13.8 9.7 10.8 9.1 1.9 0.05 1.2 % 24 Relais Group 24.00 7.6 % 63.3 % Vähennä 18.00 -25.0 % 19.9 29.3 17.9 22.6 5.6 0.40 1.7 % 428 Remedy Entertainment 42.95 -0.2 % 10.1 % Lisää 50.00 16.4 % 46.3 32.2 47.8 33.2 6.5 0.20 0.5 % 561 Revenio Group 66.00 0.8 % 31.2 % Lisää 65.00 -1.5 % 80.1 68.8 60.2 48.3 21.6 0.40 0.6 % 1754 Rovio 7.17 0.9 % 13.7 % Osta 8.00 11.5 % 19.8 11.3 21.6 11.3 2.9 0.12 1.7 % 527 Rush Factory Plc 2.90 10.3 % 28.3 % Lisää 2.70 -6.9 % 24.2 20.8 7.5 5.9 20.7 0.00 0.0 % 6 Sampo 40.77 -0.3 % 17.9 % Osta 44.00 7.9 % 14.0 11.6 14.1 11.5 1.9 1.90 4.7 % 22641 15.26 0.0 % 11.1 % Lisää 15.00 -1.7 % 21.7 20.2 19.1 17.0 3.5 0.54 3.5 % 2487 Scanfil 7.94 -0.3 % 21.8 % Lisää 8.60 8.3 % 15.0 11.8 14.1 10.7 2.5 0.19 2.4 % 511 Sievi Capital 1.55 -0.4 % 43.3 % Osta 1.65 6.6 % 9.1 6.8 8.0 5.6 1.1 0.04 2.6 % 89 Siili Solutions 16.70 -1.1 % 26.0 % Vähennä 17.50 4.8 % 15.5 17.7 13.9 14.1 4.4 0.34 2.0 % 116 Sitowise Group 8.35 -0.8 % 1.7 % Lisää 9.30 11.4 % 27.4 17.5 18.7 15.2 2.5 0.12 1.4 % 293 Solteq 6.18 3.0 % 120.7 % Osta 7.00 13.3 % 20.1 15.2 15.7 12.0 4.0 0.10 1.6 % 119 Solwers 7.15 0.7 % -14.4 % Vähennä 8.20 14.7 % 21.6 13.6 20.3 10.8 1.9 0.08 1.1 % 60 Soprano 0.37 1.9 % -5.9 % Myy 0.30 -18.3 % 49.5 36.2 19.2 21.4 2.3 0.00 0.0 % 7 Sotkamo Silver (SEK) 2.58 -3.2 % -17.7 % Lisää 3.50 35.7 % 24.0 15.0 8.9 7.7 1.8 0.00 0.0 % 516 SRV Group 0.67 1.4 % 12.6 % Vähennä 0.70 4.6 % 33.3 18.1 10.8 11.9 0.9 0.00 0.0 % 175 SSH Communications 2.62 -1.5 % 54.6 % Myy 1.80 -31.3 % neg. neg. 608.7 46.7 22.5 0.00 0.0 % 101 Security 16.60 3.0 % 6.1 % Vähennä 15.50 -6.6 % 13.0 17.4 16.7 13.7 1.4 0.45 2.7 % 13091 ETUSIVU MARKKINAT SIJOITUSIDEAT INDERES.FI YHTIÖT TUNNUSLUVUT

Yhtiö Kurssi Muutos 2021 Suositus Tavoite Potentiaali P/E 21 EV/EBIT 21 P/E 22 EV/EBIT 22 P/B 21 Osinko 21e Tuotto-% MCAP Suominen 5.94 -0.5 % 16.9 % Lisää 6.25 5.2 % 12.9 9.5 14.8 10.0 2.1 0.22 3.7 % 341 Taaleri 10.80 -0.5 % 33.0 % Lisää 11.50 6.5 % 19.7 1.8 21.6 11.7 1.3 0.40 3.7 % 311 Talenom 15.62 -0.4 % 3.8 % Vähennä 14.00 -10.4 % 58.4 46.5 45.4 36.5 18.3 0.16 1.0 % 693 Tallink Grupp 0.70 0.1 % -5.1 % Lisää 0.80 14.3 % neg. 5634.1 13.1 20.2 0.7 0.00 0.0 % 468 Tecnotree 1.17 7.9 % 66.8 % Osta 1.00 -14.8 % 19.1 13.8 16.1 11.0 8.8 0.00 0.0 % 331 Teleste 6.26 1.0 % 39.4 % Lisää 6.10 -2.6 % 20.5 10.7 15.2 11.8 1.7 0.15 2.4 % 113 Telia Company (SEK) 38.92 0.6 % 14.6 % Lisää 40.00 2.8 % 21.4 13.4 17.4 18.4 2.4 2.00 5.1 % 159188 Terveystalo 11.52 0.2 % 14.7 % Lisää 13.00 12.8 % 19.5 18.2 18.8 17.1 2.3 0.30 2.6 % 1475 TietoEVRY 29.04 2.1 % 8.1 % Osta 34.00 17.1 % 12.1 11.5 11.0 11.9 2.0 1.35 4.6 % 3444 Tikkurila 34.00 -0.1 % 36.3 % Pidä 34.00 0.0 % 29.7 23.5 30.8 21.9 6.5 0.00 0.0 % 1499 Titanium 14.80 -0.7 % 14.3 % Lisää 15.50 4.7 % 14.3 12.3 12.2 10.1 6.6 0.95 6.4 % 151 Toivo Group 2.65 -0.2 % 3.8 % Myy 2.20 -16.8 % 11.9 11.5 8.9 11.1 2.6 0.00 0.0 % 137 Tokmanni Group 26.56 4.7 % 63.5 % Osta 25.00 -5.9 % 20.8 17.9 19.0 16.5 6.4 0.90 3.4 % 1563 United Bankers 14.20 -2.1 % 32.7 % Vähennä 13.00 -8.5 % 15.1 10.5 15.6 10.6 3.4 0.65 4.6 % 148 UPM-Kymmene 34.39 1.5 % 12.9 % Lisää 35.00 1.8 % 18.2 15.6 19.0 16.2 1.9 1.30 3.8 % 18347 Vaisala 38.95 -1.9 % -3.5 % Vähennä 38.00 -2.4 % 26.9 28.3 26.6 25.1 6.3 0.63 1.6 % 1419 Valmet 36.68 -0.0 % 57.0 % Lisää 38.50 5.0 % 18.5 13.3 17.2 12.2 4.2 1.05 2.9 % 5483 Verkkokauppa.com 8.63 -0.8 % 21.2 % Lisää 9.30 7.8 % 22.3 16.1 20.4 14.6 10.3 0.25 2.9 % 388 Viafin Service 16.10 1.3 % 1.3 % Vähennä 17.00 5.6 % 17.7 11.6 16.7 10.3 2.8 0.40 2.5 % 57 Vincit 10.45 -1.4 % 45.5 % Lisää 11.50 10.0 % 19.3 15.2 16.2 13.4 4.5 0.20 1.9 % 126 Wulff Group 5.12 10.3 % 58.0 % Osta 5.00 -2.3 % 17.0 6.0 10.7 8.5 1.6 0.13 2.5 % 34 Wärtsilä 12.72 1.2 % 56.1 % Vähennä 12.00 -5.7 % 29.5 23.0 23.2 17.3 3.3 0.30 2.4 % 7529 YIT Corporation 5.26 2.5 % 6.8 % Lisää 5.70 8.3 % 12.0 12.6 9.9 9.9 1.0 0.20 3.8 % 1100 Palkinnot

2020, 2019, 2020, 2019, 2020, 2019, 2019, 2017, 2018, 2017, 2018, 2016, 2018, 2016, 2016, 2014 2016, 2012 2012 2015 Mikael Rautanen Juha Kinnunen Sauli Vilén Antti Viljakainen

2020, 2019, 2020, 2019 2020, 2018 2020 2017 Joni Grönqvist Erkki Vesola Petri Gostowski Petri Kajaani

2020 2020 Atte Riikola Olli Koponen Yhteystiedot

Aapeli Pursimo Joonas Korkiakoski Olli Vilppo Analyytikko Analyytikko Analyytikko [email protected] [email protected] [email protected] +358 40 719 6067 +358 40 182 8660 +358 40 761 9380

Antti Luiro Juha Kinnunen Petri Gostowski Analyytikko Osakestrategi, analyytikko Analyytikko [email protected] [email protected] [email protected] +358 50 571 4893 +358 40 778 1368 +358 40 821 5982

Antti Viljakainen Marianne Palmu Petri Kajaani Pääanalyytikko Ekonomisti, Aamukatsauksen tuottaja Analyytikko [email protected] [email protected] [email protected] +358 44 591 2216 +358 50 339 1521 +358 50 527 8680

Atte Riikola Matias Arola Rane Robotti Analyytikko Analyytikko Roboanalyytikko (huollossa) [email protected] [email protected] [email protected] +358 44 593 4500 +358 40 935 3632 +358 10 219 4690

Erkki Vesola Mikael Rautanen Sauli Vilén Analyytikko Toimitusjohtaja, analyytikko Pääanalyytikko [email protected] [email protected] [email protected] +358 50 549 5512 +358 50 346 0321 +358 44 025 8908

Joni Grönqvist Olli Koponen Thomas Westerholm Analyytikko Analyytikko Analyytikko [email protected] [email protected] [email protected] +358 40 515 3113 +358 44 274 9560 +358 50 541 2211