Panorama Bursátil. Voto De Confianza En Enero

15 de f ebrero de 2019 Octav io García Williams González Mesa de Análisis Ext. 10717 [email protected] Panorama Bursátil. Voto de confianza en enero

 Nuestra lectura del mercado ─ Optimismo en los mercados de EUA tras avances en las negociaciones comerciales con China. Las pláticas continuarán la próxima semana en Washington. En EUA el S&P 500 subió 2.3% y el DJIA 2.8%; mientras que México se ajustó 0.4% en pesos (-1.4% en dólares; el peso se depreció 0.9%).

 ¿Bolsa atractiva?…La renta fija dice que todavía no ─ Se comparó el rendimiento desde 2008 de las utilidades de la Bolsa en México (earnings yield o inverso del múltiplo P/U) contra el rendimiento o yield del Bono M a 10 años. El difícil entorno del mercado global en términos comerciales, las dudas en cuanto al crecimiento económico global, la política monetaria restrictiva la Fed, la incertidumbre interna, entre otros factores, hacen que rendimiento de las utilidades de la Bolsa en México no luzca su mejor versión, al ubicarse en 5.9% vs. ~8.5% del bono M a 10 años, aunque se reconoce que el diferencial entre ambos se ha recortado ~100pb en los últimos cinco meses.

 Flujos de extranjeros a la renta variable nacional ─ Tras el fuerte ajuste del mercado en 2018 (-15.6%), y apoyados por una menor aversión al riesgo en mercados emergentes, los extranjeros dieron el voto de confianza al mercado local al traer flujos por más de US$500 millones en enero que ayudaron al índice a subir 5.6% en el primer mes del año. Gracias a los flujos inyectados en enero y a la apreciación del peso (+2.7%), el valor de la posición invertida en Bolsa por parte de los extranjeros ascendió a US$148 mil millones, equivalente al 34.2% del valor de mercado total o 52.8% en proporción al valor de mercado del índice (el mayor porcentaje al menos desde enero de 2010).

 ¿Acuerdo o no del todo entre Estados Unidos y China? ─ Nuestros economistas comentan que existe un progreso en las negociaciones entre ambas potencias; sin embargo, aún quedan pendientes temas estructurales, y a pesar de los acuerdos preliminares, la tensión aún continúa. Si las tensiones comerciales escalan, conllevarían a un menor crecimiento económico, mayor inflación en EUA, una pausa en el ciclo restrictivo de la Fed, mayores estímulos por parte de China y un contagio en toda la cadena de suministro y el sentimiento del mercado. Nuestros economistas prevén tres escenarios posibles.

 Reportes México 4T18 ─ En la semana del 18 al 22 de febrero (la penúltima semana de reportes) se esperan los resultados de Arca Continental, Gruma, Bimbo, Ienova, Televisa, entre otras. Presentamos los Precios Objetivo y principales aspectos a destacar de las emisoras de las que tenemos cobertura.

 Portafolio Fundamental ─ En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -0.1% comparado con uno de -0.4% del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2019, el portafolio ha tenido un rendimiento de 2.7% vs. 3.1% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Cambios en Precio Objetivo y/o Recomendación PO 12M PO 12M Recomendación PO 12M PO 12M Recomendación Emisora Cambio (%) Emisora Cambio (%) (anterior) (actual) Ant. Act. (anterior) (actual) Ant. Act. ALPEK $41.9 $39.0 -7% 1 1 PINFRA $225.0 $223.0 -1% 1 1 Recomendación: 1 = Compra, 2 = Neutral, 3 = Venta, A = Riesgo Alto. Fuente: Citi Research

Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex, es una empresa integrante del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de México, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudieran tener conflictos de intereses que afectarán la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. Panorama Bursátil: Voto de confianza en

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Nuestra lectura del mercado

Semana de ganancias en los mercados. Wall Street experimentó sólidas ganancias ante avances en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China. En la semana, el S&P 500 tuvo una ganancia de 2.5% y el DJIA 3.1%.

La próxima semana implicará grandes retos para los mercados, ya que Donald Trump declaró estado de emergencia para obtener recursos y financiar el muro fronterizo, situación que disgustó a legisladores, aumentando las tensiones internas del país vecino.

En México, el S&P/BMV IPC tuvo un retroceso de 1.3% en dólares (0.4% en pesos), influenciado por algunos reportes trimestrales que no alcanzaron las expectativas de los analistas y también por las dudas sobre el alcance que tendrá Cuadro 1. Rendimientos de diversos el apoyo del gobierno a Pemex. activos de riesgo. En relación a la petrolera, y de acuerdo a nuestros economistas, es positivo que no Rendimiento emitan nueva deuda en los mercados financieros, pero consideran que el gobierno Semanal Mes 2018 ha fallado en demostrar un plan creíble de apoyo a la paraestatal más importante DXY 0.4% -0.2% 5.2% del país1. BBDXY 0.4% -0.3% 4.1% EUR/USD -0.5% 0.2% -5.6% USD/MXN 0.6% -1.0% 2.4% BCOM -1.2% -0.4% -6.0% Gráfica 1. Desempeño Semanal Principales Bolsas (US$) Petróleo (WTI) -5.0% -8.1% -0.7% BSE Snsx. (India) -1.6% Oro (oz.) -2.0% -0.5% -7.7% Plata (oz.) -4.2% -1.0% -17.5% S&P/BMV IPC (Mex) -1.3% Cobre (lb.) -4.4% 1.0% -19.9% Topix (Japón) 1.8% Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con información de Bloomberg. FTSE (UK) 1.9%

Shanghai (China) 2.1%

Nasdaq (EUA) 2.4%

DJ Stoxx 600 (EUR) 2.4%

S&P 500 (EUA) 2.5%

Dow Jones (EUA) 3.1%

Bovespa (Brasil) 3.1%

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Reuters.

1 Fuente: Citi Research, “Mexico Economics & Strategy View Strike Two: Pemex Plan Insufficient Again”, Ernesto Revilla (15-feb-2019).

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¿Bolsa atractiva?...La renta fija dice que todavía no

Se comparó el rendimiento de las utilidades de la Bolsa en México desde 2008 (earnings yield o inverso del múltiplo P/U) contra el rendimiento o yield del Bono M a 10 años. El difícil entorno del mercado global en términos comerciales, las dudas Renta fija y Cetes todavía con en el crecimiento económico global, la política monetaria restrictiva la Fed, la rendimientos competitivos vs. incertidumbre interna, entre otros factores, hacen que el rendimiento de las Bolsa. utilidades de la Bolsa en México no luzca su mejor versión al ubicarse en 5.9% vs. ~8.5% del bono M a 10 años. Aunque reconocemos que el diferencial entre ambos se ha recortado ~100pb en los últimos cinco meses, la última vez que presentamos este análisis. (Ver gráfica 2 y 3).

Al utilizar las utilidades proyectadas para los próximos 12 meses, el earnings yield del mercado mejora a 7.65%, acortando el diferencial vs. los bonos M a 91pb vs. 160pb de hace cinco meses. (Ver gráfica 3). Sin embargo, es importante mencionar, que ambos aún se ven opacados por el rendimiento del 7.90% de los Cetes a 28 días. En las siguientes dos gráficas se ha colocado la evolución del rendimiento del bono M de 10 años y el fondeo de Banxico. La línea azul claro representa el inverso del múltiplo P/U del mercado bursátil mexicano observado (gráfica 2) y proyectado a 12 meses (gráfica 3).

Gráfica 2. Rendimiento (%) de las utilidades de la Bolsa Gráfica 3. Rendimiento (%) de las utilidades proyectadas en México vs. Bono M 10A y fondeo. de la Bolsa en México vs. Bono M 10A y fondeo.

12.50 13.50 EY (%) Bono M 10A (%) Fondeo Banxico (%) EY fwd 12M (%) Bono M 10A (%) Fondeo Banxico (%) 11.50 12.50 11.50 10.50 10.50 9.50 9.50 8.50 8.50 7.50 7.50 6.50 6.50 5.50 5.50

4.50 4.50

3.50 3.50

2.50 2.50

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de BMV y PIP.

El desempeño del mercado bursátil mexicano ha estado muy contenido en los últimos 6 años (desde 2013), ya que tras alcanzar un máximo histórico a principios Hace seis años nos quedamos de 2013 —marcado alrededor de la famosa frase “Mexico’s moment”—, sólo se con las ganas del “Mexico’s acentuaron factores de diversa índole en contra del mercado bursátil local, que a la moment”. postre únicamente le han permitido experimentar contados máximos históricos —a diferencia de sus pares estadounidenses—. Desde el optimismo generado en torno a la famosa frase hace seis años, la Bolsa hoy en día se encuentra prácticamente al mismo nivel.

Al basarnos exclusivamente en este análisis, el rendimiento observado y estimado de la Bolsa marcó dos momentos donde el rendimiento fue superior al del bono M (marcados en un círculo en las gráficas anteriores). Ese periodo comprendió alrededor de tres años y el S&P/BMV IPC subió ~50%. Posterior a ello, no se observa un momento claro donde el rendimiento de la Bolsa (observado o

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estimado) sea sustancialmente más atractivo que el rendimiento del Bono M10 e inclusive, el del Bono M10 ha sido generalmente mayor en los últimos seis años, situación que se ha reflejado en el pobre desempeño de la Bolsa en México.

Pero el diferencial se ha Basados en este análisis comparativo, quizá la renta fija aún se vea más atractiva acotado. que la Bolsa, aunque es importante mencionar que en los últimos meses este diferencial se ha vuelto un poco más estrecho en favor del mercado bursátil mexicano.

Gráfica 4. Comparativo del desempeño del S&P/BMV IPC ´vs. el rendimiento de las utilidades proyectadas de la Bolsa en México vs. Bono M 10A y fondeo 13.50 55,000 EY fwd 12M (%) Bono M 10A (%) 12.50 50,000 Fondeo Banxico (%) S&P/BMV IPC (eje der.) 11.50 45,000 10.50 40,000 9.50

8.50 35,000

7.50 30,000

6.50 25,000 5.50 20,000 4.50 15,000 3.50

2.50 10,000 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de BMV, PIP y Bloomberg.

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Flujos de extranjeros a la renta variable nacional

Tras el fuerte ajuste del mercado en 2018 (-15.6%), y apoyados por una menor aversión al riesgo en mercados emergentes, los extranjeros dieron el voto de confianza al mercado local al traer flujos por US$518 millones en enero, los que ayudaron al índice a subir 5.6% en el primer mes del año.

Menor aversión al riesgo en Gracias a los flujos inyectados en enero y a la apreciación del peso (+2.7%), el emergentes impulsa inversión valor de la posición invertida en Bolsa por parte de los extranjeros ascendió a de extranjeros en Bolsa. US$148 mil millones, equivalente al 34.2% del valor de mercado total o 52.8% en proporción al valor de mercado del índice (el mayor porcentaje al menos desde enero de 2010).

Como se puede observar en la gráfica 5, la evolución de los flujos de extranjeros a la Bolsa local tiene una injerencia directa en el desempeño del mercado, sobre todo cuando hay salidas de flujos.

En la gráfica 6 se ha colocado la evolución de la tenencia de los extranjeros en Bolsa desde 2010 hasta enero de 2019, el valor de su inversión en Bolsa en proporción al valor de mercado total y en proporción al valor de mercado de las 35 empresas que componen el índice. A pesar de la incertidumbre que se ha vivido en los últimos tres años, poco a poco han incrementado posiciones.

Gráfica 5. Flujos de extranjeros a la renta variable Gráfica 6. Extranjeros: tenencia como % del Valor del nacionalFlujos de vs extranjeros S&P/BMV a la IPCrenta. variable nacional vs S&P/BMV IPC. Mercado Bursátil Mexicano. 4,000 Flujo mensual extranjeros RV (US$M) S&P/BMV IPC (eje der.) 53,000 35% 55% 3,500 52,000 Mkt. Cap. Mercado total 54% 51,000 34% 3,000 53% 50,000 33% Mkt. Cap. Empresas S&P/BMV IPC (eje der.) 52% 2,500 49,000 32% 51% 2,000 48,000 50% 47,000 1,500 31% 49% 46,000 1,000 48% 45,000 30% 500 47% 44,000 29% 0 43,000 46% 28% 45% -500 42,000 41,000 44% -1,000 27% 40,000 43% -1,500 39,000 26% 42% -2,000 38,000 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Sep-14 Nov-14 Sep-15 Nov-15 Sep-16 Nov-16 Sep-17 Nov-17 Sep-18 Nov-18 May-14 May-15 May-16 May-17 May-18 Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Banxico, BMV y Bloomberg.

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¿Acuerdo o no del todo entre Estados Unidos y China?

Nos acercamos al primero de marzo y avanzan las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Los acuerdos que tomen las dos potencias tendrán grandes implicac iones en las variables de la economía mundial.

Nuestros estrategas en Citi analizaron los posibles escenarios que se pueden dar a partir de lo que se acuerde, así como sus implicac iones en los mercados globales2, señalando tres posibles escenarios.

Escenario Optimista (5% de probabilidad). Rápida solución al conflicto. Estados Unidos y China logran un acuerdo comercial El crecimiento de la economía razonable y con un entorno de inversión positivo, las tarifas serían retiradas por de China y los mercados ambas partes. Sólo habría restricciones para proteger temas de seguridad emergentes serían muy nacional por parte de Estados Unidos, pero considerables concesiones de China sensibles a los resultados de las se tornarían menos restrictivas para Estados Unidos. Sería positivo para negociaciones. emergentes, commodities y las acciones globales que subirían un 10% hacia finales de 2019

Escenario Base (55% de probabilidad). El plazo de negociación se extiende más allá del 1 de marzo; hay una mejora en el sentimiento del mercado, pero la incertidumbre permanece. En este escenario, Estados Unidos y China llegan a un acuerdo comercial preliminar, calendarizando más reformas para China (incluida la protección a la propiedad intelectual). Las tarifas comerciales se mantendrían, amenazarían tarifas adicionales; además, Estados Unidos para ejercer más presión podría incrementar en un 25% las tarifas arancelarias, afectando alrededor $200 mil millones de importaciones de China y mantendría esto por tres meses hasta que un acuerdo sea alcanzado.

Escenario Pesimista (40% de probabilidad). Estados Unidos y China no logran un acuerdo. El efecto de la guerra comercial sería mayor en China que en EUA. EUA tendría ventaja en futuras negociaciones y podrían llegar a un acuerdo cuando China regrese a negociar. El 2 de marzo las tarifas arancelarias se incrementarían del 10% al 25% a los US$200 mil millones de las importaciones de China. China tomaría represalias tal vez, incrementando aranceles en los US$60 mil millones de importaciones de Estados Unidos o aranceles sobre otras importaciones o bien, medidas no convencionales (por ejemplo, reducción de tenencia de deuda estadounidense, aunque hay poco margen de maniobra por riesgos de inestabilidad financiera). Más restricciones entre los dos países se avecinarían. Los temas geopolíticos serían más relevantes en este contexto.

2 Fuente: Citi Research, Global Multi-Asset View: “A REAL DEAL with China or no deal at all – Scenarios and Market Implications for a US-China Trade Deal”, Cesar Rojas (12-feb-2019).

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Cuadro 2. Escenarios

Escenarios Economía Acciones Tasas de Interés Mercados Emergentes Commodities Crédito

Impacto positiv o pero Las acciones globales Positiv o para la soy a, trigo, Menos presión en el Buen desempeño para los limitado y a que el riesgo Optimista (5% de crecerían alrededor de 10% Inclinación a la curv a de cereales, cobre, crecimiento de la economía mercados emergentes, radica en sectores probabilidad) al final de año, EPS entre 5- los Treasuries; incrementos acompañado con los global, estabilidad del apreciación en sus div isas específicos como; (Rápido acuerdo, 7%, alentado por los en las primas de los bonos precios del petróleo y el crecimiento en China y especialmente; w on automotriz, serv icios eliminación de tarifas). mercados emergentes por debilitamiento del dólar. oro, apreciación de div isas aumento de ex portaciones. coreano, dólar tailandés. médicos y demás sectores principalmente. en EM. industriales. Base (55% de Reducción en la presión de Sin crecimiento importante Discreto desempeño, Desempeño positiv o pero Crecimiento de 5% en las Impacto negativ o, creando probabilidad) Apariencia la economía de China, en la economía global, débiles activ idades moderado de soy a además acciones al final de año, El v ulnerabilidades en los de un acuerdo, con incertidumbre con algunas presión al alza de los comerciales, de algunas materias primas UPA global aumentaría 4%. sectores industriales, posibilidad de ampliar plazo tarifas arancelarias, el "Tresuries", las primas por marginalmente positiv o que reaccionaron Un balance de acciones incremento en los precios para negociaciones pero crecimiento económico plazo se mantendrían para el y uan. Won y dólar positiv amente después del cíclicas y defensiv as sería de los proveedores una "guerra fría "en el global sería afectado por debido al tibio crecimiento tailandés continuarían a la G20, incluy endo el petróleo lo más apropiado. contraerían márgenes. fondo. 0.1pp. global. ex pectativ a. y gas. Mayor impacto en el Crecimiento negativ o en las Lento crecimiento global Impacto debido a una baja Impacto negativ o, teniendo Podrían tener una tendencia crecimiento de China que acciones globales entre - favorecería a los en el crecimiento en China, Pesimista (40% de como consecuencia menor negativ a, se presentarían de EUA, tarifas a 10% y -15%; contracción "Treasuries". Prima de riesgos de una probabilidad) Guerra crecimiento e impacto en bajas en soya y cobre. importaciones de China, de la UPA, sectores plazo por bajos desaceleración de la comercial hoy , el acuerdo las bolsas, disminución de Mineral de hierro podría mayor inflación en EU, cíclicos y mercados rendimientos en riesgo si economía mundial, bajos para mañana. la demanda por activ os de crecer dado estímulos de reducción de 0.2pp del emergentes con China v ende su posición márgenes, v arios sectores alto riesgo. China. crecimiento mundial. desempeño inferior. de bonos estadounidenses. serían afectados.

Fuente: Citi Research, Global Multi-Asset View: “A REAL DEAL with China or no deal at all – Scenarios and Market Implications for a US- China Trade Deal”, Cesar Rojas (12-feb-2019)..

Reportes México

En la cuarta semana de reportes conocimos los resultados de algunas empresas Walmex superó las expectativas con mayor capitalización en el mercado local. Walmex superó la expectativa del del consenso reportando un consenso, Liverpool estuvo en línea y Alfa con débiles resultados. En la semana crecimiento en el EBITDA de del 18 al 22 de febrero (la penúltima semana de reportes) se publicarán reportes de 12%, 5% mayor que el esperado. Arca Continental, Ienova, Bimbo, Televisa, entre otras. A continuación, les presentamos los Precios Objetivo y principales aspectos a destacar de las emisoras de que tenemos cobertura3.

AC (Compra, PO de P$150; reportará el 19 de febrero). Nuestra recomendación de Compra está basada en un mayor EBITDA, potencial de expansión en márgenes y el menor costo de capital; esto, por la esperada adquisición de Texas y territorios circundantes, esclarecimiento de las sinergias con Lindley, y la atractiva valuación relativa vs. sus pares mexicanos y de bebidas globales.

Elementia (Compra, PO de P$19; reportará el 20 de febrero). La recomendación de Compra está basada en el sólido crecimiento en las ventas y márgenes de la división de Cemento en EUA como resultado de su recuperación, así como el crecimiento en México debido al aumento de capacidad instalada. Se espera un crecimiento anual (2017-2020E) en ingresos de 7% y de 11% para el EBITDA.

Gruma (Neutral, PO de P$250; reportará el 20 de febrero). Asignamos una recomendación de Neutral por la valuación, y las perspectivas de precios y mezcla

3 Fuente: Citi Research.

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parecen incorporadas. Posición defensiva. El margen EBITDA en Estados Unidos podría reflejar el crecimiento de la tortilla en ese país, además de bajos precios del maíz, por lo que representaría un menor consto de las coberturas del commodity.

Ienova: Potencial crecimiento y Ienova (Compra, PO de P$106; reportará el 20 de febrero). Se recomienda atractivo valor actual neto de sus Compra de la acción debido al valor actual neto de sus proyectos actuales con proyectos actuales. potencial de crecimiento, dada la infraestructura esperada en México por las reformas estructurales en el sector de energía en temas como: 1) red de ductos de gas natural, 2) generación eléctrica termal y renovable, y 3) transmisión eléctrica. Aunque representa riesgos políticos importantes.

Bimbo (Neutral, PO de P$44; reportará el 21 de febrero). Recomendación de Neutral debido al crecimiento de los precios del trigo y mayores gastos de transporte, presión en los márgenes EBITDA. Los gastos de recuperación afectarían el ritmo de crecimiento de los márgenes.

Fibra Macquarie (Compra, PO de P$26; reportará el 21 de febrero). Se recomienda Compra debido a sólidos resultados trimestrales y su atractiva valuación. No ha logrado el mismo repunte reciente de sus pares, pero eventualmente podría hacerlo por los fundamentales que tiene.

Grupo Aeroportuario del Pacífico (Venta, PO de P$141; reportará el 21 de febrero). Se asigna una recomendación de Venta a las acciones de GAP, ya que vemos que las acciones cotizan por arriba de su valor, los fundamentales de la empresa son buenos, pero no excepcionales, a pesar de tener altos márgenes EBITDA, el tráfico puede tener un crecimiento moderado, y eventos políticos podrían afectar el desempeño de la empresa.

Televisa (Compra, PO de P$58; reportará el 21 de febrero). La recomendación Televisa. La razón de compra se basa en que la emisora tiene una atractiva valuación, con riesgos a Capex/EBITDA podría la baja limitados, y oportunidad de riesgo/rendimiento; hay descuento en su incrementar potencialmente la valuación con respecto a su promedio histórico. A pesar de que los estimados son generación de flujo de efectivo conservadores, incluyendo crecimientos de un dígito y EBITDA estable, la razón de la empresa. Capex/EBITDA podría incrementar potencialmente la generación de flujo de efectivo de la empresa. Posible escisión de negocios generaría valor.

Vista (Compra, PO de P$253; reportará el 21 de febrero). La recomendación es de Compra debido a la gran experiencia del equipo directivo en el desarrollo de yacimientos. los proyectos de Vista implican un crecimiento de 30%, con un EBITDA proyectado de US$900 millones. En el yacimiento Vaca Muerta se ven oportunidades de mejora de la productividad y reducción de los costos operativos.

Volar (Compra, PO de P$17; reportará el 21 de febrero). Los esfuerzos de la aerolínea por expandir los vuelos a Centroamérica deberían apoyar los ingresos por unidad, mientras que el aumento potencial de la participación de mercado vs. las compañías de autobuses interestatales podría ayudar a compensar la reducción del flujo de pasajeros a EUA.

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Cuadro 3. Expectativas 4T18 (consenso) Empresa Ingresos EBITDA Utilidad Neta Consenso Fecha de Var. Recomen- Div. P$ Mln 4T18E 4T17 Var. Est. 4T18E 4T17 Var. Est. 4T18E 4T17 PO (P$) RTE reporte anual dación* Yield AC Feb 19* 39,645 38,078 4% 7,059 6,793 4% 2,355 4,261 -45% 4.4 135.0 2.3% 27% Ara Feb 21* 2,272 2,203 3% 341 277 23% 209 223 -6% 3.6 7.9 2.3% 62% Azteca Feb 19* 3,841 4,005 -4% 1,200 908 32% 411 (1,319) 131% 2.4 2.6 0.0% 26% Bimbo 21-Feb 75,481 70,931 6% 8,274 7,507 10% 1,533 427 259% 3.7 44.0 1.0% 21% Bolsa 19-Feb 925 868 7% 515 445 16% 352 323 9% 3.9 40.0 4.3% 12% Elementia Feb 20* 6,017 6,098 -1% 1,393 1,006 38% 390 (127) 407% 3.0 13.0 0.0% 11% Gap Feb 21* 3,405 2,966 15% 2,134 1,834 16% 1,111 931 19% 4.0 191.5 4.7% 18% Gruma 20-Feb 19,433 18,331 6% 3,193 3,010 6% 1,518 1,845 -18% 4.5 271.5 1.9% 21% Hotel 22-Feb 525 441 19% 168 129 30% (12) (46) 74% 4.8 10.9 0.0% 36% Lacomer 20-Feb 5,000 4,428 13% 318 442 -28% 135 396 -66% 4.2 24.0 0.0% 21% Mega 21-Feb 5,022 4,515 11% 2,389 2,082 15% 1,148 1,070 7% 3.8 102.5 2.1% 19% Soriana 22-Feb 41,753 41,031 2% 3,439 3,763 -9% 1,462 1,602 -9% 2.4 32.0 0.0% 30% Sport Feb 22* 513 459 12% 99 93 7% 24 28 -14% - - 0.0% 0% Televisa Feb 21* 26,932 26,103 3% 9,551 8,407 14% 1,525 563 171% 3.8 63.8 0.8% 33% Volaris 21-Feb 7,539 6,622 14% 620 249 149% 156 555 -72% 3.4 16.4 0.0% 11%

US $Mln Ienova USD 20-Feb 342 294 16% 189 182 4% 84 37 128% 4.1 96.8 3.1% 39% Fibras e Inmobiliarias Danhos Feb 21* 1,433 1,188 21% 953 780 22% 969 2,063 -53% 4.4 31.0 8.7% 24% Fshop Feb 20* 327 332 -1% 227 235 -4% 141 1,277 -89% 3.8 9.4 13.3% 38% FibraMQ 21-Feb 881 881 0% 748 704 6% 521 2,332 -78% 4.0 26.0 7.4% 28%

Datos al 15-feb-2019. *Fecha estimada por Bloomberg no confirmada. Recomendaciones del consenso: 5 (Compra); 4 (Compra débil); 3 (Mantener); 2 (Venta débil); 1 (Venta). Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de BMV, Citi Research, Economática y Blomberg.

Calendario de Indicadores Económicos Relevantes

Fecha País Indicador Periodo Previo Esperado Lunes JAP Balanza comercial Ene -¥55.3 B -¥1029.5 B 18-feb-18 Martes ------19-feb-18 Miércoles EUA Minutas Fed Reunión Política Monetaria Al 30 de Ene. -- -- 20-feb-18

EUR Confianza del consumidor Feb -7.90 -7.70

JAP Inflación al consumidor (var. anual) Ene 0.30% 0.20%

MEX Citibanamex Encuesta de Expectativas ------

Jueves EUA Peticiones iniciales por desempleo Al 16 de Feb. 239 K 220 K 21-feb-18

EUA Órdenes de bienes durables (primer estimado) Dic. 0.70% 1.80%

EUA Venta de casas existentes (var. mensual) Ene -6.40% 0.20%

MEX Minutas Banxico Reunión Política Monetaria ------

Viernes EUR Inflación (var. anual) (final) Ene 1.60% 1.40% 22-feb-18

MEX Inflación al consumidor primera quincena (var. anual) Al 15 de Feb. 4.21% --

Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa, con datos de Bloomberg.

9 Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019

508

778

889

361

430

381

411 860 739

$ $

$ $ $ $ Val. Mdo.

Dividendo

12 m12 (e) Rend. Mill. USD

1.7 $1.97 2.0% 15,080$

1.09 $0.00 0.0%

1.97 $2.45 2.4% 1,707$ 1.43 $1.32 4.9% 9,442$

1.62 $0.82 2.2% 2,274$

P/VL

Cuadro elaborado por Humberto Real Ultimo Reporte

10 1.3 1.69 $0.00 0.0%

(%)(X)

10.35 9.99 0.62 $1.60 7.4% 19E(X)

EV/EBITDA

NA NA

NA NA NA

NA NA NA 14.8 4.09 3.46 1.03 $0.00 0.0%

Ult.12 m. Ult.12

8.98

7.44

9.65 7.0 6.91 5.55 0.66 $0.00 0.0% 18.76 18.0 29.45 17.1 0.72 $2.34 6.8% 1,144$ (%)(X)

PU 21.63 19.36 9.5 8.96 9.03 2.16 $3.37 2.8% 12,878$ 19E(X)

NA NA NA

NA NA

NA NA NA

NA NA Ult.12 m.Ult.12

(%)

19E

UPA

2.6 3.13 2.06 10.5 8.68 13.16 10.0 6.97 6.11 0.86 $1.73 6.4%

1.3 1.39 0.97 10.1 9.2 13.21 3.6 2.66 2.95 0.72 $0.00 0.0%

2.0 2.06 1.3 23.8 23.52 37.31 6.1 6.11 6.91 1.66 $0.35 0.7% 7,836$

1.1 0.56 3.21 25.5 49.34 8.57 17.6 11.71 10.92 0.81 $2.80 10.2% 1,128$

7.2 7.24 6.53 15.0 14.88 16.5 9.9 9.86 10.33 5.08 $0.24 0.2% 2,201$

5.5 7.38 10.15 3.9 2.92 2.12 4.3 4.76 4.47 0.45 $0.40 1.9% 1,935$

1.1 1.26 1.42 12.7 11.1 9.87 4.9 4.76 4.64 1.23 $0.53 3.8% 2,238$

3.0 3.62 4.39 17.0 14.12 11.65 7.1 6.73 6.25 2.19 $1.55 3.0% 5,574$

8.4 8.89 10.3 14.3 13.5 11.65 9.7 9 8.05 1.73 $1.15 1.0% 9,424$

6.0 8.27 6.41 13.3 9.62 12.41 5.5 5.51 5.68 0.98 $1.25 1.6% 1,800$

0.7 0.68 0.83 30.6 32.99 26.8 12.2 11.86

3.4 3.36 5.64 13.5 13.48 8.03 6.5 6.5 4.72 1.48 $2.40 5.3% 18,270$

9.5 9.57 11.02 10.6 10.48 9.11

9.7 10.12 11.89 10.4 9.97 8.48

4.0 4.78 9.44 26.0 21.79 11.02 9.3 7.89 6.65 1.91 $0.71 0.7% 1,795$

8.7 9.21 9.26 19.4 18.43 18.32 12.1 11.74 11.83 4.92 $7.65 4.5% 4,938$

3.0 2.75 2.26 8.9 9.53 11.6 14.7 14.55 13.01 0.69 $2.17 8.3% 5,390$

2.1 1.63 1.12 5.6 7.08 10.33 13.5 11.89 9.09 0.83 $1.13 9.8%

0.7 0.7 0.77 13.4 14.33 12.98 6.3 9.34 8.12 0.61 $1.29 12.9%

0.0 0 1.82

0.0 0.32 2.9

4.8 6.59 8.29 37.4 27.06 21.52 25.4 12.55 11.76 2.64 $3.77 2.1% 30,800$

0.3 0.08 1.22 45.4

2.2 2.43 3.55 16.6 15.29 10.46 6.9 6.72 5.77 1.21 $0.41 1.1% 1,851$

0.7 0.72 1.17 13.2 13.22 8.12 5.3 5.29 4.17 0.76 $0.00 0.0% 7,460$

0.8 1.09 1.71 46.3 33.62 21.44 9.7 8.47 8.01 2.29 $0.31 0.8% 8,939$

1.7 1.18 1.25 30.9 44.58 42.09 8.7 9.34 7.51 4.72 $0.40 0.8% 2,278$

2.5 6.46 2.46 11.0 4.2 11.02 5.8 3.78 6.21 1.95 $0.00 0.0% 2,981$

6.0 4.92 6.13 18.0 22.07 17.73 9.5 9.5 8.33 1.86 $2.15 2.0% 9,941$

-0.7 -0.7 1.65

11.5 11.52 11.75 15.8 15.83 15.51 8.3 8.4 8.33 2.06 $4.66 2.6% 3,918$

28.9 21.1 18.17 8.2 11.28 13.09 4.0 4.79 4.64 1.26 $12.00 5.0% 4,906$

10.9 5.03 4.78 15.4 14.13 18.04 18.1 10.8 10.19 1.25 $2.56 3.6% 5,680$

13.3 12.74 14.83 17.1 17.87 15.36 9.7 9.52 8.58 3.76 $2.69 1.2% 4,993$ 12.7 11.49 12.14 17.3 19.14 18.12 7.5 8 7.51 2.74 $5.12 2.3% 8,410$

19.3 16.35 18.76 16.3 19.18 16.72 24.5 10.55 8.7 3.17 $3.18 1.0% 4,508$ -10.0 -15 2.25

Ult.12 m.Ult.12

(8)

(5)

(%) (12) RTE

$17.00

$14.00 $18.30 Precio Objetivo 12m

$9.94

$9.03 $9.07 Mínimo

52 Semanas52

Máximo

Precio 15-Feb-19

2 $52.48 $57.13 $42.88 $53.00 4 2.0 2.07 2.03 25.8 25.32 25.86 15.3 14.69 14.03 6.15 $1.40 2.7% 47,536$

1 $128.99 $188.50 $115.00 $253.60

1 $14.83 $17.18

1 $27.13 $29.53 $23.59 $35.00

2 $12.79 $15.89 $11.38 $15.60

1 $48.42 $79.43 $44.96 $58.00

1 $27.51 $28.46 $23.31 $36.00

1 $182.32 $206.17 $171.19 $223.00

2 $237.95 $402.11 $218.87 $290.00

2 $107.77 $135.79 $85.02 $118.00

3 $21.53 $34.12 $20.48 $25.00

2 $14.01 $15.47 $12.44 $15.50

1 $51.17 $66.06 $42.76 $70.00

1 $120.02 $150.36 $108.96 $180.00

2 $21.86 $28.77 $16.57 $22.50 6 0.6 0.74 1.25 36.1 29.61 17.55 10.0 10.01 8.18 2.33 $0.61 2.8% 2,808$

2 $118.17 $134.96 $108.34 $124.00 8 -6.8 5.46 6.1

2 $32.18 $34.32 $28.21 $33.00 8 1.4 1.41 1.51 23.2 22.77 21.31 12.9 12.84 12.06 24.33 $1.64 5.1% 5,718$

1 $71.38 $93.63 $69.93 $106.00

2 $79.49 $97.32 $69.04 $87.00

2 $22.35 $27.96 $21.18 $25.00

2 $18.70 $19.73 $16.41 $18.00 1 1.6 1.44 1.47 11.4 12.98 12.68 6.8 7.08 6.74 1.36 $0.98 5.2% 2,197$

2 $227.70 $254.55 $203.90 $250.00

2 $45.24 $62.89 $37.77 $50.00

2 $100.32 $120.17 $85.80 $90.00

1 $100.82 $136.38 $83.63 $120.00

1 $104.06 $129.57 $96.61 $149.00

3 $169.68 $202.17 $135.45 $141.00

1 $26.19 $29.01 $20.15 $34.00

2 $220.00 $355.09 $205.59 $272.00

1 $11.56 $12.51 $11.04 $13.00

1 $9.98 $12.64

1 $34.22 $38.36 $29.69 $40.00

1 $21.54 $22.37 $17.44 $26.00

2 $178.35 $185.51 $159.17 $206.00

1 $11.76 $24.60 $11.41 $19.00

2 $37.19 $49.19 $35.91 $45.00

1 $9.50 $14.01

2 $26.82 $31.51 $23.31 $27.00 6 2.9 2.87 2.95 9.4 9.34 9.09

2 $36.64 $44.06 $35.07 $44.00

2 $36.84 $47.03 $34.40 $38.00 5 4.1 4.15 4.59 9.1 8.87 8.02

2 $313.65 $392.14 $267.88 $295.00

1 $52.47 $70.63 $45.44 $65.00

1 $27.13 $31.99 $23.26 $39.00

2 $22.69 $25.36 $19.83 $23.00 4 1.6 2.24 2.2 14.5 10.13 10.31 5.6 5.25 5.15 1.69 $0.66 2.9% 5,950$

1 $108.62 $133.19 $100.95 $150.00 Rating

Emisora

WALMEX

VISTA.A

VOLAR.A

VESTA

TRAXION.A

TLEVISA.CPO

TERRA.13

PINFRA

PE&OLES

OMA.B

ALEATIC

NEMAK.A

MEXCHEM

LIVEPOL.C1

LALA.B

KOF.L

KIMBER.A

IENOVA

ICH.B

HCITY

GSANBOR.B1

GRUMA.B

GMEXICO.B

R.A

GFNORTE.O

GCC

GAP.B

FUNO.11

FRES

FMTY.14

FIHO.12

FIBRAPL.14

FIBRAMQ.12

FEMSA.UBD

ELEMENT

CHDRAUI.B

CEMEX.CPO

BSMX.B

BIMBO.A

BBAJIO.O

ASUR.B

ALSEA

ALPEK.A

ALFA.A AC Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019

Sistema de Calificaciones de Análisis

El Departamento de Análisis de Inversiones de Citibanamex utiliza un sistema de calificaciones para las acciones dentro de su universo, aplicado a las notas de las emisoras que cubrimos. Se trata de un sistema que tiene la ventaja de ser simple y claro.

Recomendaciones. En este sistema, solo se manejan tres recomendaciones, a cada una de las cuales corresponde un número:

Calificación de Riesgo. Se reconocen dos calificaciones: riesgo alto y sin riesgo asignado.

Recomendaciones Calificación de Riesgo a) COMPRA (1) a) SIN RIESGO b) NEUTRAL (2) b) RIESGO ALTO (A) c) VENTA (3)

MATRIZ DE CALIFICACIONES Rendimiento Total Esperado Recomendación (código) Sin Riesgo Riesgo Alto (A) Compra(1) RTE ≥ 15% RTE ≥ 25% Neutral (2) 0 < RTE < 15% 0 < RTE < 25% Venta (3) RTE ≤ 0% RTE ≤ 0% RTE = Rendimiento Total Esperado (12 meses) = (Precio Objetivo / Precio Actual + Rendimiento Esperado por Dividendos 12 meses.

La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo.

Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo.

El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes.

Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral, si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar –con la aprobación de la administración de CIRA– por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circuns tancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación.

11 Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019

Portafolio Fundamental.

*S&P/BMV IRT Rendimientos Portafolio (%) Dif. pb (%) **Rendimiento en la semana -0.1 -0.4 29 Rendimiento en febrero -2.1 -2.3 17 Rendimiento en el año 2.7 3.1 (49) ***Rendimiento acumulado 1,196 755 44,106 ***Rendimiento anualizado 17.7 14.6 313 *Sin Elektra ** Del 8 al 15 de febrero de 2019. *** Fecha de inicio: 2 de junio de 2003

Rendimiento Del 8 al 15 de febrero de 2019, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -0.1%; mientras semanal que el del S&P/BMV IRT ex Elektra fue de -0.4%. El rendimiento relativo del portafolio en la semana fue de 29 pb por arriba del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Otra 1* fue la emisora que más contribuyó al rendimiento relativo del portafolio (+57pb), debido a que durante la semana mostró un rendimiento de -4.7% y no la tenemos en el portafolio.

Por otro lado, Banbajio fue la que más puntos restó (31pb), debido a que en el mismo periodo mostró un rendimiento de -5.4% y la tenemos en el portafolio.

Durante el 2019, el Portafolio Fundamental ha tenido un rendimiento de 2.7% vs. 3.1% del S&P/BMV Rendimiento IRT ex Elektra. acumulado Al cierre de esta semana, el Portafolio Fundamental ha acumulado un rendimiento de 1,196% vs. 755% del S&P/BMV IRT.

Portafolio Fundamental vs. S&P/BMV IRT ex Elektra Composición del Portafolio Diferencial (spread) 2019 en puntos base Portafolio Fundamental vs. S&P/BMV IRT ex Elektra Portafolio Sobre S&P/BMV Diferencial (spread) 2019 Fundamental (sub) 40 IRT (%) 20 Puntos base (%) pond. (%) 0 Banbajío 6.8 N.D. N.D. (20) Banorte 15.5 11.0 11.0 (40) Cemex 11.6 N.D. N.D. (60) Chedraui 4.1 0.0 0.0 (80) Femsa 16.2 0.0 0.0 (100) Grupo México 11.0 0.0 0.0 (120) Ienova 6.7 0.0 0.0 (140) Liverpool 6.9 0.0 0.0 (160) Mexichem 8.1 0.0 0.0 Walmex 13.1 9.7 3.5 02-Jan-19 04-Jan-19 06-Jan-19 08-Jan-19 10-Jan-19 12-Jan-19 14-Jan-19 16-Jan-19 18-Jan-19 20-Jan-19 22-Jan-19 24-Jan-19 26-Jan-19 28-Jan-19 30-Jan-19 01-Feb-19 03-Feb-19 05-Feb-19 07-Feb-19 09-Feb-19 11-Feb-19 13-Feb-19 15-Feb-19 *Desde el 02 de junio de 2013. La ponderación de las emisoras en el S&P/BMV IPC (N.D.) no disponible. *Emisoras “Otra” no se pueden mencionar por cuestiones regulatorias y /o Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa. legales.

Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa.

12 Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019

Contribución Sobre (sub) Rendimiento Rendimiento Ponderación (%) en puntos Ranking S&P/BMV ponderación en 2019 (%) Semanal (%) PF base** IRT (%) Aleatica -14.8 3.3 0 21 Alfa -3.0 -2.5 6 6 Alpek 12.8 7.1 -3 48 Alsea 2.6 2.1 -3 47 Arca-Contal -1.0 -1.5 2 16 Asur 5.9 -1.4 2 12 Banbajío -4.0 -5.4 -31 56 6.8 N.D. N.D. Banco Santander México 9.9 2.0 -4 51 Banorte 5.3 -3.6 -15 54 15.5 11.0 11.0 Bimbo -6.4 -0.5 0 19 Bolsa 11.3 0.2 0 21 Cemex 0.1 2.0 15 3 11.6 N.D. N.D. Chedraui -5.6 -3.2 -12 52 4.1 0.0 0.0 Coca-Cola Femsa -0.8 -1.0 1 17 Cuervo -6.5 -0.8 0 20 Elektra 8.2 -2.4 4 8 Elementia -6.7 -2.6 0 21 Femsa 5.7 0.8 5 7 16.2 12.5 12.5 Fibra Hotel 0.1 -2.0 0 21 Fibra Macquarie 21.8 0.6 0 21 Fibra Uno 22.6 0.7 0 21 Gap 6.2 0.8 -3 49 Gcc 3.6 3.1 -2 46 Genomma Lab 6.4 -7.9 3 10 Gentera -1.4 0.7 -1 44 Gmxt -3.5 -3.8 2 13 Gruma 2.7 -1.5 2 15 Grupo Carso 4.0 1.7 0 21 Grupo México 11.9 2.5 14 4 11.0 6.1 6.1 Grupo Sanborns 5.7 -0.5 0 21 Herdez 3.4 0.1 0 21 Hoteles City Express -7.0 -3.1 0 21 Ich -6.5 -0.6 0 21 Ienova -2.6 -5.5 -29 55 6.7 N.D. N.D. Inbursa -3.8 -1.6 3 11 Industrias Penoles -0.8 -5.5 6 5 Kimberly Clark De México 3.2 -0.4 0 42 La Comer -2.4 1.5 0 21 Lala 3.7 -3.1 1 18 Liverpool -4.9 -0.5 0 43 6.9 N.D. N.D. Megacable -0.3 -0.4 0 41 Mexichem 2.5 0.2 4 9 8.1 N.D. N.D. Nemak -4.4 -4.8 0 21 Oma 15.1 2.6 -4 50 Otra 1* 3.5 -4.7 57 1 Pinfra -3.1 -1.8 2 14 Regional 10.9 1.3 -1 45 Soriana -11.4 -3.6 0 21 Telesites 0.3 -3.1 0 21 Televisa -1.9 2.7 -12 53 Terrafina 17.8 -0.6 0 21 Unifin 6.8 -0.1 0 21 Vesta 1.1 -3.2 0 21 Vinte -3.7 -1.3 0 21 Volaris 41.5 2.1 0 21 Walmex 5.0 6.2 22 2 13.1 9.7 3.5

* Sin tomar en cuenta comisiones. Contribución al rendimiento relativo del portafolio : cifra positiva si rendimiento de la emisora > (<) rendimiento S&P/BM V IRT y ponderación en portafolio > (<) ponderación en S&P/BM V IRT. Cifra negativa si rendimiento de la emisora > (<) rendimiento S&P/BM V IRT y ponderación en portafolio < (>) ponderación en S&P/BM V IRT. La sumatoria de la columna es igual al diferencial entre el rendimiento del portafolio y el del S&P/BM V IRT. Los rendimientos YTD y semanal son con dividendos incluidos. Emisoras "*Otra" no se pueden mencionar por cuestiones regulatorias y/o legales. La ponderación de las emisoras en el S&P/BM V IPC (N.D.) no disponible. Fuente: Citibanamex, Casa de Bolsa.

13 Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019

Citi: Radiografía de Estimados

Mercados Bursátiles (pts.) Actual Objetivo 2019 Rdto. Rdto. USD S&P/BMV IPC 42,725 48,600 14% 8% S&P 500 2,746 2,850 4% 4% DJ Stoxx 600 364 400 10% 16% FTSE 100 7,197 7,500 4% 10% Topix 1,590 1,650 4% 13% Bovespa 98,015 104,000 6% 8% MSCI ACWI* 578 605 5% - MSCI EM 1,039 1,100 - 6% MSCI LatAM 2,860 3,050 - 7% MSCI Asia x Japón 645 660 - 2% MSCI China 80 78 - -3%

PIB (%) 2017 2018e 2019e 2020e México 2.1 2.0 1.4 1.9 EUA 2.2 2.9 2.6 2.0 Eurozona 2.5 1.8 1.2 1.6 Japón 1.9 0.7 1.0 0.2 China 6.9 6.6 6.2 6.0 Brasil 1.0 1.4 2.2 2.0

Inflación (%) 2017 2018e 2019e 2020e México 6.8 4.8 3.9 3.8 EUA 1.8 2.0 1.1 2.0 Eurozona 1.5 1.7 1.1 1.5 Japón 0.5 1.0 0.7 1.1 China 1.8 2.2 1.7 2.4 Brasil 2.9 3.6 4.2 4.0

Tasas de referencia (%) Actual Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Banxico (México) 8.25 8.25 8.00 7.75 7.75 Fed (EUA) 2.50 2.50 2.75 3.00 3.00 BCE Refinanciamiento (Eurozona) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.25 BCE Depósitos (Eurozona) -0.40 -0.40 -0.40 -0.25 0.00 BOE (Reino Unido) 0.75 0.75 1.00 1.00 1.25 BoJ (Japón) -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 PBC (China) 3.40 3.40 3.40 3.40 3.40 Selic (Brasil) 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50

Bonos Guber. (10Y)**** Actual 1T19 2T19 3T19 4T19 México (Bonos M) 8.36 8.71 8.78 8.84 8.90 EUA (Treasuries) 2.65 2.85 2.85 2.85 2.85 Eurozona (German Bunds) 0.10 0.10 0.20 0.35 0.55 Japón (JGB) -0.03 0.02 0.05 0.10 0.15

Commodities Actual Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 2019E 2020E Petróleo (WTI, US$ barril) 52.6 52.0 45.0 52.0 60.0 52.0 51.0 Petróleo (Brent, US$ barril) 61.1 63.0 57.0 61.0 65.0 62.0 56.0 Oro (US$, onza) 1,310 1,300 1,325 1,350 1,350 1,330 1,375 Plata (US$, onza) 15.73 16.00 16.25 16.50 16.50 16.30 17.00 Cobre (US$, libra) 3.11 2.86 2.99 2.99 3.08 2.98 3.18

Divisas Actual Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 2019E 2020E USD/MXN 19.26 19.80 20.00 20.20 20.40 20.40 20.90 DXY*** 97.0 95.70 94.50 93.20 91.70 91.70 89.90 EUR/USD 1.13 1.14 1.16 1.17 1.19 1.19 1.29 GBP/USD 1.28 1.30 1.32 1.33 1.36 1.36 1.46 USD/JPY 110 109 106 104 102 102 94 USD/CNY 6.77 6.80 6.80 6.80 6.80 6.80 6.60 USD/BRL 3.72 3.70 3.70 3.70 3.60 3.60 3.60

Notas: MSCI en dólares ex cepto *MSCI ACWI (moneda local). Solo Inflación Méx ico fin de periodo. Div isas fin de periodo. ***Dólar v s. la canasta de div isas de economías desarrolladas (Euro, Yen, Libra Esterlina, Dólar Canadiense, Franco Suizo y Corona Sueca). ****Promedio del periodo. Información al 14 de febrero de 2019.

Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con estimados de Citi Research.

14 Panorama Bursátil

Anexo A-1 Certificación del Analista El(los) analista(s) principalmente responsable(s) de la preparación y contenido de este reporte de análisis está(n) nombrado(s) en negritas en la sección del autor de la portada de este Producto. Cada uno de estos analistas certifica, con respecto a las secciones de este reporte, para las cuales sean responsables, que las opiniones expresadas en el mismo, reflejan sus opiniones personales en relación a cada emisora y valor mencionado en este reporte, y fueron preparadas de manera independiente, incluso con respecto a Citigroup Global Markets Inc. y sus filiales. Ninguna parte de la compensación del analista estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. DECLARACIONES IMPORTANTES Uno o más miembros del consejo de administración de una de las filiales de Citigroup Holdings, son miembros del consejo de administración de: Grupo México, S.A.B. de C.V., Coca-Cola Femsa S.A.B. de C.V., Arca Continental, SAB de C.V., Alpek S.A.B. de C.V., Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V., Mexichem, S.A.B. de C.V., Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V., Banco Santander México S.A., Grupo Televisa, S.A., Industrias Peñoles, S. A.B. de C. V., Kimberly - Clark de México S.A.B. de C.V., Nemak, S.A. de C.V., Grupo Lala S.A.B. de C.V., Controladora Vuela Compañía de Aviación S.A.B. de C.V., Alfa, S.A.B. de C.V., America Movil SAB de CV. Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. o una de sus subsidiarias, tuvo en su portafolio de inversión o cartera de inversión el 1% o más de su posición invertido en títulos de: Grupo México, Grupo Bimbo SAB de CV, Cemex SAB de CV, Grupo Cementos de Chihuahua SAB de CV, Alfa, S.A.B. de C.V., al cierre de al menos uno de los últimos tres meses. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., es propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Grupo Cementos de Chihuahua. Esta posición refleja información disponible del 27 de diciembre de 2018. En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Coca-Cola Femsa, Femsa, Gruma, Fibra Uno, IEnova, Terrafina, Bimbo, Banco Santander Mexico, Televisa, Kimberly Clark de Mexico, BanBajío, Fibra Prologis, Fibra Macquarie, Walmex. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, aCitibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., han recibido durante los últimos 12 meses de: Elementia, Grupo Mexico, Coca-Cola Femsa, Arca-Contal, Vista Oil and Gas, Alpek, Traxion, Femsa, Gruma, Fibra Uno, IEnova, Mexichem, Liverpool, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Cemex, Banco Santander Mexico, Televisa, Kimberly Clark de Mexico, Grupo Cementos de Chihuahua, BanBajío, Aleatica, Alsea, Nemak, Chedraui, Banorte, Lala, Volaris, Fibra Prologis, Fibra Monterrey, Grupo Sanborns, Alfa, Fibra Macquarie, Walmex, América Móvil, compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a ACitibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., espera o buscará recibir de: Alpek, Fibra Uno, IEnova, Cemex, Banco Santander Mexico, Nemak, Banorte, Alfa, compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., han recibido de: Elementia, Grupo Mexico, Coca-Cola Femsa, Arca-Contal, Vista Oil and Gas, Vinte Viviendas Integrales, Alpek, Fibra Hotel, Traxion, Femsa, Gruma, GAP Airports, Fibra Uno, IEnova, Mexichem, ICH, Terrafina, Liverpool, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Fresnillo Plc, ASUR Airports, Cemex, Banco Santander Mexico, Televisa, OMA Airports, Fibra Inn, Industrias Penoles, Kimberly Clark de Mexico, Grupo Cementos de Chihuahua, BanBajío, Aleatica, Alsea, Regional SAB de CV, Nemak, Chedraui, Banorte, Lala, Volaris, Fibra Prologis, Grupo Sanborns, Alfa, Fibra Macquarie, Hoteles City Express, Walmex, América Móvil, compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Panorama Bursátil

Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Elementia, Grupo Mexico, Coca-Cola Femsa, Arca- Contal, Vista Oil and Gas, Vinte Viviendas Integrales, Alpek, Fibra Hotel, Traxion, Femsa, Gruma, GAP Airports, Fibra Uno, IEnova, Mexichem, ICH, Terrafina, Liverpool, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Fresnillo Plc, ASUR Airports, Cemex, Banco Santander Mexico, Televisa, OMA Airports, Fibra Inn, Industrias Penoles, Kimberly Clark de Mexico, Grupo Cementos de Chihuahua, BanBajío, Aleatica, Alsea, Regional SAB de CV, Nemak, Chedraui, Banorte, Lala, Volaris, Fibra Prologis, Grupo Sanborns, Alfa, Fibra Macquarie, Hoteles City Express, Walmex, América Móvil. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., tiene un interés financiero significativo en relación a: Elementia, Coca-Cola Femsa, Arca-Contal, Alpek, Femsa, Gruma, IEnova, Mexichem, Terrafina, Bimbo, Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV, Cemex, Banco Santander Mexico, Kimberly Clark de Mexico, Grupo Cementos de Chihuahua, Nemak, Banorte, Lala, Fibra Prologis, Alfa, Fibra Macquarie, Walmex, América Móvil. Se entiende por interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente): (1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia. Citigroup Global Markets Inc. o sus afiliadas tienen una posición larga neta de 0.5% o más de cualquier tipo de acciones comunes de: Grupo Cementos de Chihuahua. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V., es propietario del 2.0% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Grupo Cementos de Chihuahua. La compensación de los analistas está determinada por la Dirección de Análisis de Inversiones de Citibanamex Casa de Bolsa, y se basa en las actividades y servicios destinados a apoyar y beneficiar a la clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. (la "Firma"), así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. La compensación no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. Al igual que todos los empleados, la compensación de los analistas depende de la rentabilidad global de la Firma, la cual incluye los ingresos provenientes de Banca de Inversión, ventas e intermediación, y compra de valores en el mercado secundario para su posterior venta tras la apreciación de su precio (principal trading). Panorama Bursátil

Los analistas responsables de la elaboración de este reporte de análisis no percibieron compensación alguna de personas distintas a la Firma a la que presta sus servicios, o personas morales que pertenezcan al mismo Grupo financiero o Grupo empresarial que aquélla.

Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones. Citibanamex Casa de Bolsa, como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en las bolsas de valores en México, incluyendo las mencionadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes. Si desea obtener copias de declaraciones importantes (incluyendo copias de declaraciones históricas) relacionadas con compañías que son el objeto de este producto de análisis ("el Producto"), puede solicitarlas a través de Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa); con atención a la siguiente dirección de correo electrónico: [email protected]. Declaraciones históricas serán proporcionadas a petición. DISTRIBUCIÓN DE CALIFICACIONES DE EMISORAS MEXICANAS CUBIERTAS POR CITIGROUP Datos al 15 de febrero de 2019 Compra Mantener Venta Cobertura de Citigroup de Emisoras Mexicanas ( 46 ) 50.0% 43.5% 6.5% % de las compañías clientes de banca de inversión 13.0% 5.0% 0.0%

Guía del sistema de calificaciones de Análisis Fundamental de Citi Research: Nuestro sistema de recomendaciones incluye una calificación de inversión y una calificación opcional de riesgo para destacar las acciones de alto riesgo. La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo. Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo. El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes. Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral (2), si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar -con la aprobación de la administración de Citi Research- por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación. Las calificaciones de inversión están determinadas por los rangos arriba descritos al momento de iniciar cobertura, un cambio de calificación de inversión y / o riesgo o cambio de precio objetivo (a discreción limitada de la dirección). En otros casos, el rendimiento total esperado puede caer fuera de estos rangos debido a movimientos del precio y / o otra volatilidad de corto plazo o patrones de operación. Tales desviaciones de los rangos específicos serán permitidas, pero estarán sujetas a revisión por parte de la Dirección de Análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión y hacerse solamente después de evaluar el desempeño y el riesgo esperado de la acción. Panorama Bursátil

Con anterioridad al 1 de mayo de 2014, Citi Research también podía haber asignado una calificación (o recomendación) relativa para un periodo de tres meses a una acción con el objetivo de resaltar un desempeño superior esperado (de mayor preferencia) o un desempeño inferior esperado (de menor preferencia) con respecto a un sector geográfico y a la industria durante un periodo de tres meses. La recomendación relativa puede haber resaltado un catalizador específico en el corto plazo o un evento que afecte a la compañía o al mercado y que podría impactar al precio de las acciones de la compañía en el corto plazo. En ausencia de algún catalizador específico, el analista indicará cuáles son las acciones de mayor y menor preferencia en el grupo de acciones analizadas, explicando en qué se basa su opinión de corto plazo. Esta opinión a tres meses puede diferir de y no afecta la recomendación fundamental de la acción, que refleja un rendimiento total esperado a largo plazo.

El propósito del Portafolio Fundamental es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). El Portafolio Fundamental utiliza metodología propia, por lo que sus resultados no son comparables con los de análisis técnico. Por tal motivo, las recomendaciones fundamental y técnica para una misma emisora pueden no coincidir. Las decisiones de inversión sobre un valor en particular son responsabilidad exclusiva del inversionista. Las reglas aplicables a nuestro portafolio modelo están disponibles en el reporte denominado "El repunte de la inflación no modifica nuestra opinión; revisamos las reglas de nuestro portafolio" publicado por Citi el pasado 17 de enero de 2012 (en lo sucesivo "las Reglas"), cuya copia está a su disposición en nuestras Oficinas. El portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una cartera o portafolio en particular, pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo real. El desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. OTRAS DECLARACIONES La proporción de todas las recomendaciones de análisis fundamental de Citi Research equivalentes a “Compra”, “Mantener” y “Venta” al final de cada trimestre durante los 12 meses anteriores (con el porcentaje entre paréntesis de quienes recibieron servicios de firma de inversión de Citi en los 12 meses anteriores) es la siguiente: 2T17 Compra 32% (70%), Mantener 45% (63%), Venta 24% (57%); 1T17 Compra 32% (70%), Mantener 45% (63%), Venta 24% (56%); 4T16 Compra 31% (71%), Mantener 45% (64%), Venta 24% (58%); 3T16 Compra 32% (68%), Mantener 44% (64%), Venta 24% (61%).

Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa): (i) no están asegurados por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de información al público inversionista. Aunque la información para elaborar el Producto se ha obtenido de, y está basada en fuentes que Citibanamex Casa de Bolsa considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citibanamex Casa de Bolsa ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas de Citibanamex Casa de Bolsa pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de Citibanamex Casa de Bolsa prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Citibanamex Casa de Bolsa o Grupo Financiero Citibanamex pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo. Panorama Bursátil

Aunque Citibanamex Casa de Bolsa no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, si el Producto es un reporte de análisis fundamental de renta variable o de crédito, la intención de Citibanamex Casa de Bolsa es proporcionar cobertura de análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias relacionadas con a la emisora. Para reportes de análisis no fundamentales, Citibanamex Casa de Bolsa podría no ofrecer actualizaciones frecuentes a las opiniones, recomendaciones y hechos incluidos en los reportes. A pesar de que Citibanamex Casa de Bolsa cubre a, hace recomendaciones sobre o analiza a emisores, Citibanamex Casa de Bolsa podría verse periódicamente restringida de citar a ciertos emisores debido a razones legales o de política. Citibanamex Casa de Bolsa puede ofrecer diferentes productos y servicios de análisis a diferentes clases de clientes (por ejemplo, con base en los horizontes de inversión a largo o corto plazo) que pueden resultar en conclusiones o recomendaciones divergentes que pueden afectar al precio de un valor contrarias a las recomendaciones en el producto alternativo de análisis, a condición de que cada uno sea consistente con el sistema de recomendación de cada producto respectivo. Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los existentes en Estados Unidos de América. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de Estados Unidos de América. Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su promotor para detalles adicionales. Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en los Estados Unidos de América. Cualquier orden de inversionistas estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc.

La entidad legal, Grupo Financiero Citibanamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor principal del Producto. El Producto está disponible en los Estados Unidos Mexicanos a través de Citibanamex Casa de Bolsa. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La compensación de los analistas está determinada por la Dirección de Análisis de Inversiones de Citibanamex Casa de Bolsa, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex (Citibanamex Casa de Bolsa), a Banco Nacional de México, S.A. (Citibanamex), y a Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido.

Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor, por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes privados por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones. Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Previo a la adquisición de cualquier producto financiero, es responsabilidad del cliente obtener el prospecto de inversión o documento relevante de la oferta del producto y considerarlo antes de tomar una decisión sobre la compra del producto. Panorama Bursátil

Rendimientos históricos no garantizan ni pueden considerarse como un indicador de rendimientos o resultados futuros. Los estimados o proyecciones no son una garantía o indicador del desempeño futuro.

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