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Panorama Bursátil. Voto De Confianza En Enero

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Panorama Bursátil. Voto De Confianza En Enero 15 de f ebrero de 2019 Octav io García Williams González Mesa de Análisis Ext. 10717 [email protected] Panorama Bursátil. Voto de confianza en enero Nuestra lectura del mercado ─ Optimismo en los mercados de EUA tras avances en las negociaciones comerciales con China. Las pláticas continuarán la próxima semana en Washington. En EUA el S&P 500 subió 2.3% y el DJIA 2.8%; mientras que México se ajustó 0.4% en pesos (-1.4% en dólares; el peso se depreció 0.9%). ¿Bolsa atractiva?…La renta fija dice que todavía no ─ Se comparó el rendimiento desde 2008 de las utilidades de la Bolsa en México (earnings yield o inverso del múltiplo P/U) contra el rendimiento o yield del Bono M a 10 años. El difícil entorno del mercado global en términos comerciales, las dudas en cuanto al crecimiento económico global, la política monetaria restrictiva la Fed, la incertidumbre interna, entre otros factores, hacen que rendimiento de las utilidades de la Bolsa en México no luzca su mejor versión, al ubicarse en 5.9% vs. ~8.5% del bono M a 10 años, aunque se reconoce que el diferencial entre ambos se ha recortado ~100pb en los últimos cinco meses. Flujos de extranjeros a la renta variable nacional ─ Tras el fuerte ajuste del mercado en 2018 (-15.6%), y apoyados por una menor aversión al riesgo en mercados emergentes, los extranjeros dieron el voto de confianza al mercado local al traer flujos por más de US$500 millones en enero que ayudaron al índice a subir 5.6% en el primer mes del año. Gracias a los flujos inyectados en enero y a la apreciación del peso (+2.7%), el valor de la posición invertida en Bolsa por parte de los extranjeros ascendió a US$148 mil millones, equivalente al 34.2% del valor de mercado total o 52.8% en proporción al valor de mercado del índice (el mayor porcentaje al menos desde enero de 2010). ¿Acuerdo o no del todo entre Estados Unidos y China? ─ Nuestros economistas comentan que existe un progreso en las negociaciones entre ambas potencias; sin embargo, aún quedan pendientes temas estructurales, y a pesar de los acuerdos preliminares, la tensión aún continúa. Si las tensiones comerciales escalan, conllevarían a un menor crecimiento económico, mayor inflación en EUA, una pausa en el ciclo restrictivo de la Fed, mayores estímulos por parte de China y un contagio en toda la cadena de suministro y el sentimiento del mercado. Nuestros economistas prevén tres escenarios posibles. Reportes México 4T18 ─ En la semana del 18 al 22 de febrero (la penúltima semana de reportes) se esperan los resultados de Arca Continental, Gruma, Bimbo, Ienova, Televisa, entre otras. Presentamos los Precios Objetivo y principales aspectos a destacar de las emisoras de las que tenemos cobertura. Portafolio Fundamental ─ En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -0.1% comparado con uno de -0.4% del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2019, el portafolio ha tenido un rendimiento de 2.7% vs. 3.1% del S&P/BMV IRT ex Elektra. Cambios en Precio Objetivo y/o Recomendación PO 12M PO 12M Recomendación PO 12M PO 12M Recomendación Emisora Cambio (%) Emisora Cambio (%) (anterior) (actual) Ant. Act. (anterior) (actual) Ant. Act. ALPEK $41.9 $39.0 -7% 1 1 PINFRA $225.0 $223.0 -1% 1 1 Recomendación: 1 = Compra, 2 = Neutral, 3 = Venta, A = Riesgo Alto. Fuente: Citi Research Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes Citibanamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Citibanamex, es una empresa integrante del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de México, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudieran tener conflictos de intereses que afectarán la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019 Nuestra lectura del mercado Semana de ganancias en los mercados. Wall Street experimentó sólidas ganancias ante avances en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China. En la semana, el S&P 500 tuvo una ganancia de 2.5% y el DJIA 3.1%. La próxima semana implicará grandes retos para los mercados, ya que Donald Trump declaró estado de emergencia para obtener recursos y financiar el muro fronterizo, situación que disgustó a legisladores, aumentando las tensiones internas del país vecino. En México, el S&P/BMV IPC tuvo un retroceso de 1.3% en dólares (0.4% en pesos), influenciado por algunos reportes trimestrales que no alcanzaron las expectativas de los analistas y también por las dudas sobre el alcance que tendrá Cuadro 1. Rendimientos de diversos el apoyo del gobierno a Pemex. activos de riesgo. En relación a la petrolera, y de acuerdo a nuestros economistas, es positivo que no Rendimiento emitan nueva deuda en los mercados financieros, pero consideran que el gobierno Semanal Mes 2018 ha fallado en demostrar un plan creíble de apoyo a la paraestatal más importante DXY 0.4% -0.2% 5.2% del país1. BBDXY 0.4% -0.3% 4.1% EUR/USD -0.5% 0.2% -5.6% USD/MXN 0.6% -1.0% 2.4% BCOM -1.2% -0.4% -6.0% Gráfica 1. Desempeño Semanal Principales Bolsas (US$) Petróleo (WTI) -5.0% -8.1% -0.7% BSE Snsx. (India) -1.6% Oro (oz.) -2.0% -0.5% -7.7% Plata (oz.) -4.2% -1.0% -17.5% S&P/BMV IPC (Mex) -1.3% Cobre (lb.) -4.4% 1.0% -19.9% Topix (Japón) 1.8% Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con información de Bloomberg. FTSE (UK) 1.9% Shanghai (China) 2.1% Nasdaq (EUA) 2.4% DJ Stoxx 600 (EUR) 2.4% S&P 500 (EUA) 2.5% Dow Jones (EUA) 3.1% Bovespa (Brasil) 3.1% Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de Reuters. 1 Fuente: Citi Research, “Mexico Economics & Strategy View Strike Two: Pemex Plan Insufficient Again”, Ernesto Revilla (15-feb-2019). 2 Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019 ¿Bolsa atractiva?...La renta fija dice que todavía no Se comparó el rendimiento de las utilidades de la Bolsa en México desde 2008 (earnings yield o inverso del múltiplo P/U) contra el rendimiento o yield del Bono M a 10 años. El difícil entorno del mercado global en términos comerciales, las dudas Renta fija y Cetes todavía con en el crecimiento económico global, la política monetaria restrictiva la Fed, la rendimientos competitivos vs. incertidumbre interna, entre otros factores, hacen que el rendimiento de las Bolsa. utilidades de la Bolsa en México no luzca su mejor versión al ubicarse en 5.9% vs. ~8.5% del bono M a 10 años. Aunque reconocemos que el diferencial entre ambos se ha recortado ~100pb en los últimos cinco meses, la última vez que presentamos este análisis. (Ver gráfica 2 y 3). Al utilizar las utilidades proyectadas para los próximos 12 meses, el earnings yield del mercado mejora a 7.65%, acortando el diferencial vs. los bonos M a 91pb vs. 160pb de hace cinco meses. (Ver gráfica 3). Sin embargo, es importante mencionar, que ambos aún se ven opacados por el rendimiento del 7.90% de los Cetes a 28 días. En las siguientes dos gráficas se ha colocado la evolución del rendimiento del bono M de 10 años y el fondeo de Banxico. La línea azul claro representa el inverso del múltiplo P/U del mercado bursátil mexicano observado (gráfica 2) y proyectado a 12 meses (gráfica 3). Gráfica 2. Rendimiento (%) de las utilidades de la Bolsa Gráfica 3. Rendimiento (%) de las utilidades proyectadas en México vs. Bono M 10A y fondeo. de la Bolsa en México vs. Bono M 10A y fondeo. 13.50 12.50 EY (%) Bono M 10A (%) Fondeo Banxico (%) EY fwd 12M (%) Bono M 10A (%) Fondeo Banxico (%) 11.50 12.50 11.50 10.50 10.50 9.50 9.50 8.50 8.50 7.50 7.50 6.50 6.50 5.50 5.50 4.50 4.50 3.50 3.50 2.50 2.50 Fuente: Citibanamex Casa de Bolsa con datos de BMV y PIP. El desempeño del mercado bursátil mexicano ha estado muy contenido en los últimos 6 años (desde 2013), ya que tras alcanzar un máximo histórico a principios Hace seis años nos quedamos de 2013 —marcado alrededor de la famosa frase “Mexico’s moment”—, sólo se con las ganas del “Mexico’s acentuaron factores de diversa índole en contra del mercado bursátil local, que a la moment”. postre únicamente le han permitido experimentar contados máximos históricos —a diferencia de sus pares estadounidenses—. Desde el optimismo generado en torno a la famosa frase hace seis años, la Bolsa hoy en día se encuentra prácticamente al mismo nivel. Al basarnos exclusivamente en este análisis, el rendimiento observado y estimado de la Bolsa marcó dos momentos donde el rendimiento fue superior al del bono M (marcados en un círculo en las gráficas anteriores). Ese periodo comprendió alrededor de tres años y el S&P/BMV IPC subió ~50%. Posterior a ello, no se observa un momento claro donde el rendimiento de la Bolsa (observado o 3 Panorama Bursátil: Voto de confianza en enero 15 de febrero de 2019 estimado) sea sustancialmente más atractivo que el rendimiento del Bono M10 e inclusive, el del Bono M10 ha sido generalmente mayor en los últimos seis años, situación que se ha reflejado en el pobre desempeño de la Bolsa en México.
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