INTERNATIONAL POLICY CENTER Gerald R. Ford School of Public Policy University of Michigan
IPC Working Paper Series Number 21
Job Security Does Affect Economic Efficiency: Theory, A new Statistic, and Evidence from Chile
Amil Petrin
Jagadeesh Sivadasan
December 2006
¢¡¢£ ¤¦¥¨§ © ¥¨§ !§¡¢"#¡%$ &§ (' § )¥¨" §*+
¥¡% /102 34¥65 ¤798/ &:;9 &§<0=8>" ? (@2 &?#¥¨" §¥4AB /¡%$ C &D)¥FE
,.- -
GIH¢JLKM;NOQPRJTS
PQVXWZY[V\OQN]_^a`cbdbXKebXf9ghYcijJLScN)iRi)kmlIScJonpNqPjijJoOsr¦bXf9tu`cJT^)VXvpb%VXScWxw6guyz|{
U
VXvBV\WcN)Nqij` ]_JLn\VXW[VXijVXS
}
]_OQNq~c`cNqS z bpiRiI]d^a`cb_bpKebXfguYcijJLScN)iRi)kmlISZJLnpNqPjiRJLOsr¦bXf9xJL^a`cJTvBV\Sx
tuYcPRPjN)SBO6PQV\fO)/N)^qN)H< mN)PIXXp
B)j
`cN>NdOjN)SciRJLnXN
bXfRbp ijN)^qYcPjJoOsr ~cPRbn_JLijJTbXSciJTi6KVXPRvpN)KorxJLSc^)bXSc^)KLYcijJonpNX N1V\PjvpYcN Nqn_JTWcNqSc^)NJLi/V6^)bXScijNq£_YZN)Sc^qN6bXf[Oj`cN¤¡uN)VX¢<~mb¥¡uNqP/bXfmiROaVOQJTi¦OQJL^)iYZijN)W§k¨¡`ZJT^a`1JTi;ijYcv\ vpN)i¦OQN)W© BrV¦WZr_S[VXH%JT^>Oj`cN)bXPRr#b\fu~cKTVXSBORKTNqnXN)K;KVX mbpP6WZN)H¢VXScW OQ`[VO¨¡uN1WcNnpN)KLbp~ `cJTiH%bdWcNqK§iR~ªN)VX¢¨iI^qKTN&V\PjKLr¢bpS«bpScN¨JLijiRYcNX/¬[PRJTScv^qbpiROjiIWcPRJLnXN®V¡hN)WZvpN® ªNOs¡uNqN)S OQ`cNHVXPRvpJTScVXKPjNnpNqS_YZN~cPjb_WcYc^O6bXf9KVX mbpP VXScWxJLOQi H¢VXPjvpJLS[VXK^qbpiRO)* NNZVXH%JTScN ^a`[VXScvpNqiJLS OQ`cJLi¨vBVX~©VXi®bpYcPOjN)iROi¦OaV\OjJTiROjJT^\¯O®JTi¨N&V\iRr OQb«^qbpH¢~ZYZOQN1VXSZW°`[V\iV ¡uNqKLf±VXPRNJTSBOQNqPj~cPRNqOQV\OQJLbpS°NYciRN¨^)N)SZijYciW[V\OQV f²bpP¨OQ`cN1rpN)VXPji%³¥´BµX´a³¥´p´XOQb2KTb_bp¢xf²bpP¨PRN&VXKN¶§Nq^qOQiJTSZWcYc^)NqW Br Os¡hb=ijJLvpScJo¬[^&VXSBO JTSc^qPjN&V\ijN)iJLS7OQ`cN¨^qbpiROji*bXf·WcJTiRH¢JLijijJLScv JTS bXf¤V¦ScNqvBV\OjJLnpNJLH¢~cVX^qOf²PRbpH¸JLSc^)PRN&VXiRN)i®JTS ¬[PRJTScv¦^qbpiROji)¹`cJLKTN>¡hN¬[ScW©Scb«Nqn_Jo WcN)Sc^qN ^)bpi¦OQi)k¡hN¬[ScWKV\PjvpN>VXScW iROQV\OQJLiROjJT^&V\KTKLr«iRJTvpSZJL¬[^)VXSBOJTSZ^)PjN)VXijNqi¨JTS#Oj`cN nXV\PjJV\Sc^)N%bXfuOj`cN¢¡JoOQ`cJLSd¬cPjH¸vpVX~ mNqOs¡hN)NqSOQ`cN%HV\PjvpJLS[VXK9PRNqnpNqS¨YcN¦~cPjb_WcYc^O>b\f KVX mbpP*VXSZW2Oj`cN¨¡¤VXvXN®f²bXP* ªbXOj`x ZKTYcN®VXSZW2¡`cJoOQN¨^qbpKTKTVXPu¡hbpPj¢\N)Pjiq º¼»h½X¾a¿±À½pÁ½²ÂQ½ÃQÄoÄT½²ÅmÆÈÇLÉsʨÅQËÍÌTβÏQÌLÌTËÍÉsÂQÌ&Ð_Ë ÄL¾§Ñ¦ÏQÌ¿ÂÄTÉcÒB¿ÌTÏ)ÓÕÔZÖͽØ×T¿ÂjÅQÇ¿dÙpɼڦÛÝÜXÅjÐB¿ÇTÅQ̱ÓsÞ¿Êe½²Ì¥ßd½²Îà¦Êá¿Â)ÓâZÏj¦ÄL½²Ç\ß_Ë ÄTÌLξ)Ó »½²ÂQÅjãåä½ÄTÇLÉsæÉsÏjÖÍÉs̼ӿÂQÅåÌL½±ÊeËÍÂQ¿Ç)æa¿ÇoÄTËÍβËÍæa¿ÂÄTÌ¿ÕÄ&ÄL¾Q½Bç_ÂQË À½²ÇTÌLË ÄÝãcÉÆÙp¾QËÍα¿èsÉQÓsé9ÉsÂÄT¿Âa¿cѦÄT¿ÕÄL½¨çdÂQË À½²ÇTÌLË ÄÝãÓ¼êX¿Öͽpç_ÂQË À½²ÇTÌTË ÄÝãÓ ¿ÂQÅ·ÄT¾Q½åç_ÂQË À½²ÇTÌLË ÄÝã;ÉÆé9ËÍÂjÂQ½²ÌTÉÄT¿jë ì ½±Êá¿ËÍÖîí¥¿ÊeËÍÖîë æ½ÄLÇTËÍÂïZÎT¾QËÍα¿èsÉsèsÌTÁ)ë ½²ÅQÏ ð ½±Êá¿ËÍÖîíQ×T¿è¿ÅQ½²½²ÌïZÏjÊeËÍξ)ë ½²ÅQÏ ñ ¡£¢¥¤§¦©¨ ¤§¨¢ bp %ijNq^)YcPRJLOsr%PjNqvpYcKVOQJTbXSci9OQ`[VOuJLSc^)PRN&VXiRN Oj`cNI^qbpiROjiubXf§WcJTiRH¢JLijiRJTScv®N)H%~cKLbrXN)Nqi¤VXPRN ~mN)P¦n\VXijJonpN } VXPRbpYcScW V\fOjN)P1VXS V\OjOjN)H%~ZOOQbKLb¡hN)P¬[PRJTScv^qbpiROji)kuiR`cb¥¡ OQ`cV\OOQ`cNr PjNqHVXJLS V HV\OROQNqPbXf6JLSBOQN)SZijN WcNq [V\OQN\áVqN&VXP³¥´p´pª~cPjb¥nXN)iáOQ`[V\O§OQ`cNWcJLiROQbXPROQJLbpSJLS¨OjPjb_WcYc^qN)W® BrOQ`cNqijN~cPRbn_JLijJTbXScie^&VXS® mN ^)bXH¢~cKLNqOjN)KLr bpSOjb#¡ubpPR¢XNqPji¡`cb#¡JTKLKTJLScvpKLr VX^)^qN)~ZO%V#KLb¡hN)P¡¤VXvXNX©G ¡JTWcN ªb_WZr°bXf N)H%~cJTPRJT^&V\K¡hbpPR¢ OQ`cV\OJLS¨nXN)i¦OQJTvpV\OQNqi6OQ`cNqJTP JTH%~[VX^O6YciRJTScv ªbXOj`#H¢VX^)PRb\*V\ScW#H%JT^)PRb\sKLNqnXN)KáW[V\OQV`[VXi6f²bXKTKTb¥¡hN)Wk H MV\vpN)i$ÕXp&%£('7¯sS=bpYcPndJLNq¡®kmOQ`cN®¡JTWcNWcJTiR~[VXPRJLOsr«bXfPjN)~mbpP¦OQN)Wx¬[ScWcJLScvpi6~ZPjb¥n_JTWcNScb^qKTN)VXP Nqn_JLWcN)Sc^qNOj`[V\O*¬[PRJTScv1^qbpiROji `cV¥nXN>VScNqvBV\OjJLnpN®Nq^)bpScbXH¢JL^¨JTH%~[VX^qO) °N VXPRvpYcNxOj`[V\O7Oj`cN#H%JodN)W Nqn_JTWZN)Sc^qN JTi7V°^)bpSciRN)£¨YcNqSc^)N©bXf¨OQ`ZNx¡hN&VX¢ ~ªb¥¡hN)P¦bXf¨Oj`cN iROQV\OQJLiROjJT^)i mN)JLScv>YciRN)WzN)iRN&VXPR^a`cN)PRi¤`[V&npN6NZVXH%JTScNqW`cb¥¡ ^a`[V\ScvpN)iuJTSRbp iRN)^)YZPjJLOsr%^a`[V\ScvpN VXvpvXPjN)vpV\OQNNqH¢~ZKTb¥r_H¢NqS¨O V\ScW«YcScN)H%~cKLbr_H%N)SBO&kZH¢JL^)PjbVXScW2VXvXvpPjNqvBV\OQNN)i¦OQJLHV\OjN)i*bXf;KV\ ªbpP WcNqHVXSZWk/OQ`cN¦~cPRbp [VX ZJTKTJoOsrbXfIVXWRYci¦OQH%N)SBO&khVXScWOj`cN¦ijJ))N¦bXfIVXWRYciROjH¢NqS¨O1^qbpScWcJoOQJLbpS[VXKbpS VXWRYZiROQJLScvc©G6KLKubXfOQ`ZN)ijN«i¦OaV\OjJTiROjJT^qiVXPjN7f²YZScW[VXH%N)SBOaV\KTKLr© [V\ijN)W bpSOj`cN¦~cKV\S¨O¦sKLNqnpNqK¤KV\ ªbpP WcNqHVXSZW7N)£¨Y[V\OjJTbpSZi)kd¡`ZJT^a`¦bpYcPhOQ`cNqbpPRr¢ijYcvXvpN)i¦OQi*H¢V¥r% mNV N)i¦OQJLHV\OjN6JLSOQ`cN6~cPjNqijN)SZ^)N®bXfe¬[PRJTScv<^qbpiROji),+GIKTijbZkd¡`cJLKTN6YZScbp ciRN)PRnXN)W«n\VXPjJTVX cKTNqi¤VXPRNVXKo¡¤V&r_i V ~ªb\OQN)SBOjJVXK*~cPRbp cKLN)H2kOj`cN«OQ`cNqbpPRr ~mbpJLS¨Oji1WcJTPRN)^qOjKLrOjb`cb¥¡ OQ`cNr ^&VXS ¡hN&VX¢\N)S Oj`cN2OjN)i¦OQi [VXiRN)W2bpS«KVX mbpPhWcN)H¢VXScWkZJLf·ScbXOWcNqiROjPjb¥r7OQ`ZN)JTP*Nq^)bpSZbpH¢NOQPRJT^6n\VXKLJTWcJoOsrp;°N®VXPRvpYcNOQ`cV\ORbp ijNq^)YcPRJLOsr2~cPRbn_JLijJTbXSciIWZb`[V&npN>PjN&V\K·N¶§Nq^qOji¨VXScWxKTb¥¡-±bXPI~mN)PR`[VX~ciIScb£*~ªb¥¡hN)P6JLi Oj`cN^)YcKL~cPjJoO JTS¦Oj`cN®PjN)~mbpP¦OQN)W2VXH> cJTvpYZbpYci¤¬[ScWZJTScvpiq `cNH¢b_WcNqK·JLiI^qKTN)VXPbpS=bpSZN>JTiRijYcN\u¬[PRJTScv%^)bpi¦OQiIWcPjJonpN PjNnpNqS_YZN¦~cPjb_WcYc^O Nd~cKLbpPjNqW JLS OQ`cN2KTJoOQN)PjV\OQYZPjN¦VXScVXKLr0)JLScv OQ`cN«S[VOQYcPRN2b\fKV\ ªbpP PjNn_JTNq¡ JLS=ghbpScW VXSZW12VXS=z NqN)ScNqS3ÕXX45687«°N>WcNnpN)KLbp~ V%ScNq¡|OjN)iRO6iROQV\OQJLiROQJL^Xkåij`Zb¡JLScv `cb¥¡.OQb=WcJTPRN)^qOjKLr©N)i¦OQJLHV\OjN%Oj`cN7WcJo¶§NqPjNqSc^)N¢ ªNOs¡uNqN)S OQ`cNHVXPRvpJTScVXK/PjNnpN)S¨YcN¦~ZPjb_WcYc^qOVXScW OQ`ZN>H¢VXPjvpJLS[VXKeJLSc~cYZOI~cPjJL^)NYcijJLScv7~cKTVXSBORsKLNqnXN)KáW[V\OQVZ:9YcP6VX~c~cPRbBVX^a`#JLiIPRbp cYci¦OOQb¢HVXSBr2bXf ; Ô¨Ö ¿ÇTès½cÁɦÅjãáÉÆ¥ÄT¾j½±ÉsÇL½ÄTËÍα¿Ö)ÐBÉsÇLàe¾a¿Ì_¿ÖÍÌTÉåÆÈÉsÖÍÖÍɱÐB½²Å)ë& æÉsÌTË ÄLË À½¨½>=½²ÎÄBÉÆqËÍÂQβÇT½±¿ÌTËÍÂQècÃQÇTËÍÂQè[βÉsÌLÄLÌpÉs½²ÊeæQÖÍɱãjÊe½²ÂÄ@?ÈÒp½²Â¦ÄLÉsÖÍËÍÖ ¿å¿ÂQÅeÒp½²ÇLÄLÉsÖ ¿A? ÓRÔZÖ Às¿ÇL½>Hd¿ÂjÅAIX½²Ç¿Î²Ëͽ²ÇLÄLÉJ? Ó + 'CBDBDEGF EDE6'KF*F Ð_¾QËÍÖͽ9ÉÄL¾Q½²ÇTÌáÃaÂQÅ6¿uÂQ½²è¿ÕÄTË À½½L=½²Î²Ä?NM_ËÍÌT¿ès½±Ç;¿ÂQÅÑRÉsÇT½²ÂQÌL½±ÂO? Ó[Òp½²ÇoÄTÉsÖ ¿ ? Ó[¿ÂQÅ6ßdÉsæ½²ÂQ¾a¿²ãj¨¿ÂjÅM¨Ésès½±ÇLÌTÉs 'CBDBGPDF 'CBDBDEGF ? ë 'CBDBD7GF)F Q Ñj¿ÇTès½²ÂÄ? ËÍÌ)ÄL¾Q½\뱅 ¿ÌLÌTËÍÎÐBÉsÇTàZÉsÂm½²ÌoÄTËÍÊá¿ÕÄLËÍÉsÂ[ÉÆQÅjãRÂa¿ÊeËÍÎÖ ¿ÁÉsÇ¥ÅQ½²Êá¿ÂQÅ)ëѦ¾a¿æQËÍÇTÉT? ÏQÌT½²Ì&ÄL¾Q½XÜ\ÏQÖͽ²Ç¥½CV¦Ïa¿ÕÄLËÍÉsÂQÌ 'CBGPSRGF 'CBDRDUGF ÄLÉÇT½²Î²É¼À½²Ç_ÅjãjÂQ¿ÊeËÍÎcÅQ½²Êá¿ÂQÅ;Æ ÉsÇ¨Ö ¿ÁÉsÇd¿ÂjÅ9α¿æQË Ä¿Öîë W ä½²ÇL¾a¿æQÌβÖÍÉsÌT½²ÌLÄ¥ÄLÉZÄL¾QËÍÌ&ÐBÉsÇTàå¿ÇL½XÄL¾Q½pËÍÅQ½±¿ÌÇT½²è¿ÇTÅjËÍÂQèc¿Å×oÏQÌoÄTÊe½²ÂÄαÉsÌoÄTÌÅQ½À½²ÖÍÉs潱ŪËÍÂÙB¿Áa¿ÖÍÖͽ²ÇLÉZ¿ÂQŪÜXÂQès½²Ö ? ¿ÂQÅ 'CBDBD7GF ÙB¿Áa¿ÖÍÖͽ²ÇTÉá¿ÂQÅÜ\ÂQès½²Ö£? Ó)Ð_¾QÉáÅQ½²ÊeÉsÂQÌLÄLÇ¿ÕÄL½åÄT¾Q½ª½ÚjËÍÌoÄT½²ÂQ⽧ÉÆ\ÃQÚR½±ÅβÉsÌLÄLÌcÉÆX¿Å×oÏQÌLÄLÊe½²Â¦Ä[ÁãÆ ÉsÇT½²Î±¿ÌLÄLËÍÂQèeÄL¾Q½§ÉsæjÄLËÍÊá¿Ö 'CBDBDBGF ÖͽÀ½²ÖÉÆ)α¿æQË Ä¿ÖaÆ ÉsÇpæQÖ ¿ÂÄṮÓR¿ÂQÅeÄT¾Q½²ÂáÌT¾jɼÐ_ËÍÂQè[ÄT¾Q¿ÕÄBÄT¾Q½dæQÇTÉsÁQ¿ÁQËÍÖÍË ÄÝãÉÆ)¿Å×oÏQÌLÄLÊe½²Â¦ÄBËÍÌ\ËÍÂQβÇT½±¿ÌTËÍÂjèmËÍÂÄL¾Q½dÅQË =½±ÇL½²ÂQβ½ZÁ½ÄÝÐB½²½±Â ÄL¾QËÍÌXÉsæjÄLËÍÊá¿ÖaÖͽÀ½²Öq¿ÂjÅÄT¾Q½dÉsÁQÌT½²ÇoÀ½±ÅeÖͽÀ½²ÖÉÆ)α¿æQË ÄT¿ÖîëXÙpÉRÉsæ½²ÇB¿ÂQÅ»IËÍÖÍÖÍËÍÌ@? ¿ÂQÅ;ÙpÉRÉsæ½²ÇB¿ÂQÅ»IËÍÖÍÖÍËÍÌ£? ξQ¿ÖÍÖͽ±Âjès½ + + EDE6'KF EDED7GF ÄL¾QËÍÌ[¿æQæQÇLɿξ)Ó&¿ÇTèsÏQËÍÂQèáÄL¾a¿ÕÄ[Ë Ä[ËÍÌ_À½±Çoã/ÌT½²ÂQÌLË ÄTË À½mÄTÉáÄL¾Q½§ÊeɦÅQ½²ÖÍËÍÂQèáξQÉsËÍβ½ªÆ ÉsÇcα¿ÖÍβÏQÖ ¿ÕÄLËÍÂQè;ÉsæRÄTËÍÊá¿Öα¿æQË ÄT¿ÖîëYXZÂ9ÄT¾Q½ªè¿æQÌ ÌT½²½d¿ÖÍÌTɪâc¿ÖÍËîÓRâZ½²ÇLÄLÖͽ²Ç¼ÓR¿ÂQÅJZ&Ésæ½>HÛoÑj¿ÖÍËÍÅQÉ[? ÓÙB¿Áa¿ÖÍÖͽ²ÇLÉQÓQÙpɱШ¿Â)Ó¦ÜXÂQès½²Ö¿ÂQÅ·é9ËÍββÉ[? ÓQ¿ÂQÅáÜ\ÌTÖ ¿±À¿jÓRßZ¿Ö ÄLË Ð¨¿ÂQès½²Ç¼Ó + + + EDE F EDES\F ÏQèsÖͽ²Ç¼ÓQ¿ÂQÅ ÏjèsÖͽ±Ç©? ë ] ] + EDEDUGF ^ OQ`ZN¢~cPRbp cKLN)H%iOj`[V\O¡uN¢ij`cb¥¡ ^&VXS V¡ %JT^OOj`cN¢H%bpPRN%OjPQVXWcJoOQJLbpS[VXK9i¦OaV\OjJTi¦OQJT^qi)¦¯OJTiN&VXi¦rOQb ^)bXH¢~cYdOQNXkXJTS `[VXiV¨^)KLN&VXP/KLJTSc¢OQb¨¡hN)KLf±V\PjNXk_VXiJLSc^)PRN&VXiRN)iJTSOQ`ZNIV\ cijbpKLYZOQN*n\VXKLYcN*bXfmOQ`cNvBVX~%VXPRN VXijiRbd^qJV\OjN)W ¡JLOj`«vpPjN)V\OQNqP Nq^)bpSZbpH¢JL^JTSZN %^)JLN)Sc^rp GIScbXOQ`ZN)P¦VXWdnXV\S¨OQVXvpN#b\f¨OQ`cJLi7VX~c~ZPjbBVX^a`¹JLi¢OQ`ZN=¡JTWcN2n\VXPjJLNqOsr bXf®ij~mN)^qJL¬[^)V\OQJLbpS ^a`cNq^a¢_i V&n\VXJTKTVX cKTN\kbpScNhf²bXP;N)VX^a` WcNqHVXSZWf²bpPáJTSZ~cYZOQiáOQ`cV\O;VXPjNN&VXiRJTKor®VXWRYci¦OQNqWkpKTJL¢XNH¢V\OQNqPjJV\KTiáVXScWN)KLN)^qOjPjJL^)JLOsrXkbp~ZOQJLH¢J)&V\OjJTbpS JTH%~cKLJTN)iOQ`cV\OOQ`ZNqr#iR`cbpYcKLW ScbXO¨JLSc^)PRN&VXiRN OQ`ZN)ijN%vBVX~Zi>VXi¥¤R^qbpSBOQPjbXK§¦«vBVX~ciq `cNr©OjN)KLK9Yci¡`ZNqOQ`ZN)PJTSc^qPjN&V\ijN)iJTSOQ`cN%KV\ ªbpP6vBVX~ci¨IJLf f²bpYcSZW1·H%JTvp`BO mNPjN)KTV\OQNqW%Ojb®ijbpH%NbXOQ`cNqPYcScbp ciRN)P¦npN)W~c`cN)SZbpH¢NqScbpS%OQ`[V\OhV\¶ªN)^OQi/OQ`ZNIvBV\~ci bXfVXKTKªJTSc~ZYZOQiq l ijJTSZv~cKVXSBO¦sKTNnpNqK^)NqScijYciW[VOaV>f²bpPtu`ZJTKTN)VXS¦H¢VXS¨YZf±VX^qOjYcPjJLScv>¬[PRH¢i¤f²bXPuOQ`cNrXN&VXPRi¨³¥´BµX´ ³¥´p´XZkh¡hN#KTb_bp¢ f²bXP¢PRN&VXKNq¶ªN)^OQi7JLScWcYc^qN)W Br Os¡hbijJLvpScJL¬c^&VXSBO¢JTSc^qPjN&V\ijN)i¢JTS Rbp iRN)^)YZPjJLOsrX `cN¦¬[PRiRO%^a`[VXScvXNXkuJLS KV\OjN#³¥´©¨%ZkSZb°KLbpScvpNqP ^)bXYcKTW2ij`cb¥¡ ¤RNq^)bpScbXH¢JL^^)VXYciRN£¦f²bpP WcJLijH%JTijijVXKÕ¤]dNqnXN)PjVXSc^)N¡¤VXiIijNON)£¨Y[V\K·OjbScb¢KTN)iRiIOj`[VXS VH%bpSBOQ` ¢ i¡¤V\vpN)i¤~mN)PrpN)VXPub\fOQNqS_YZPjNXk_¡JLOj`7V¬ZnpNH%bpSBOQ`¢^)N)JLKTJLScvc `cN6iRN)^)bXScW¦^a`[VXScvXNXkZJLS ³¥´p´d³pkdJLSc^)PRN&VXiRN)WOj`cN^qN)JTKLJTScv®OQb³p³H%bpSBOQ`ciqkcVXScW7VXWcWcNqW«VX ijYZPj^a`[VXPRvpNJofOQ`cN6N)H%~cKTb¥rpNqP ^)bXYcKTW«ScbXO~ZPjb¥npN¥¤RN)^qbpScbpH%JT^¨^)VXYciRNX¦ gubXOj`xy/WZ¡uVXPRWciVXSZWxy/WZ¡uVXPRWci¼Xpp5kd¡`cb%YciRN>VXv vpPRN)vBV\OjN OjJTH%NijN)PRJTNqi/W[V\OaVdkZVXSZW7MV\vpN)iuVXScW¦2bpSBOQN)SZN)vpPRb.¦³¥´X´p´5kB¡`cbYcijNIJTScWZJLn_JTWcYcVXKoKTNqnXN)K N)H%~cKLbr_H%N)SBO;ijYcP¦npNqr KTNnpNqKTi)kcVXKLOj`cbpYcvp`¦Oj`cN¨KV\OROQNqP*iROQYZWZr¦Wcb_N)iPjNq~ªbXPRO*OQ`cV\O*OQ`cN¨rXbpYcScv1¡ubXPj¢XNqPjiIVXScW«OQ`cN¨¡hbpH%N)S OQNqScW«OQb1KTbpiRNOQb1OQ`cN®bpKLWcN)PuH¢NqS l ijJTSZv=~cPRbdWcYZ^qOQJLbpS°f²YZSc^qOjJTbpS©N)i¦OQJTH¢V\OjN)i®f²PjbpHV«nXV\PjJTNOsr©bXf¤NqiROQJLHVOQbpPRi)káf²bpP mbXOj` cKLYcN VXScW ¡`cJoOQN2^)bpKLKVXP>¡hbpPR¢XN)PRi¡hN2¬[SZW ijJLvpScJL¬c^&VXSBO%VXScW ijYc ZiROaV\S¨OjJVXKJLSc^)PRN&VXiRN)i%JTS ªbXOj` Oj`cN H%N&VXS V\ScWOQ`cN7n\VXPRJVXSZ^)Nb\f ! vBVX~ZiJTSPRN)ij~mbpSciRN7OQb JLSc^)PRN&VXiRN)iJTS°¬[PjJLScv#^)bXiROQiq `cN7OjJTH%JTScv2bXf*OQ`ZN¦JTSc^qPjN&V\ijN)iJLS OQ`ZN7vBVX~ci>JTi ¬[PRJTScv¢^)bpi¦OQi)6GIfOQNqPIOj`cN>WcNqN)~PjNq^)NqijijJLbpS JTS°³¥´©¨B¥"¨4Zk[¡`cJL^a`#PjNqWcYc^qN)W ªb\OQ`=Oj`cN>H%N&VXS#VXScW OQ`ZN>n\VXPjJTVXSc^)N>bXfOQ`cN OQ`ZNqr iR`[VXPj~ZKLr#JLSc^)PRN&VXiRN1PjJTvX`¨OVfOQN)POj`cN¬[Pji¦OJTSc^qPjN&V\ijN1JTS#¬[PRJTScv«^qbpiROji) `cNr^)bpSBOQJLS¨YcNOQb JTSZ^)PjN)VXijN¨YZS¨OjJTK9³&´©¨BµdkZVXScW¦OQ`cNqSxKLNqnXN)KbX¶#YcSBOQJTK³¥´p´pZ `cN)SkcOj`cN®ijNq^)bpScW2JTSZ^)PjN)VXijN®JLS7¬[PjJLScv ^)bXiROQi®KLN&VXWci®JLH¢H%N)WcJTV\OQNqKLr¦OjbxV\S°JLSc^)PRN&VXiRN¢V\vBVXJTS JLS ªbXOj` OQ`cN1H%N&VXS°VXScW n\VXPjJTVXSc^qNbXfuOj`cN vBVX~Zi)%G6KTH%bpi¦O®VXKTK;rpN&V\PjiV\fOQNqP%³&´©¨%«`[V&npN¢V&npN)PjVXvpN%vBVX~ci¨Oj`[V\OVXPjN1iRJTvpScJo¬[^&V\S¨OjKLr=WcJL¶ªN)PRN)SBO f²PjbXH!OQ`cNI³¥´©¨%IvBVX~kXVXScW ³¥´©¨&%nXV\PjJV\Sc^)N\ JLS[VXKTKorpk¡uN*¬[ScW%Scb®Nqn_JLWcN)Sc^qN Oj`[V\ONqJLOQ`ZN)P9OQ`ZN*HV\OjN)PRJVXKLibpP9Oj`cNN)KTNq^qOjPjJT^qJLOsr vBVX~Zi*JTSc^qPjN&V\ijNJTS¦N)JoOQ`cNqP*OQ`cNqJTP*H%N&VXS«bpP¤n\VXPRJVXSc^qNX °N*OQ`cNqS%OjYcPjS1OQb¨OQ`ZN £¨YcNqiROjJTbpS%bXfm¡`[V\O/¡hN ¡hbpYcKLW1¬cScW¢Jofå¡uN YcijNqW%Oj`cNYcijYcVXK[iROQV\OQJLiROQJL^)iqk # VXKLKbXf<¡`cJL^a`!VXPRN f²YcScW[VXH%N)SBOQVXKTKor [VXiRN)W bXS ~cKTVXSBORsKLNqnXN)K¨WZr_S[VXH%JT^KTVX ªbXP2WZN)H¢VXScW G6i PjNq~ªbXPROQNqWVX mbnXNXk§Os¡hb¦iROjYcWcJLN)i¨`[V&npN YciRNOQ`ZN¡ £¢¥¤ ¦¢¨§ © § ¢_n\VXPjJTV\OQJLbpS2OjbNqiROQJLHVOQN®OQ`cNKVX mbpPWcN)H¢VXScW=N)£¨Y[V\OjJTbpSciIYcijJLScv7bpPRWcJTScVXPRr KTN)VXiRO¢ij£¨Y[V\PjN)i! 9:·]§kV©¬dZNqW Nq¶ªN)^OQiNqiROjJTH¢V\OQbpPqk¤VXSZW OQ`cNxguKLYcScWcNqKTK VXScW gubpScW ³¥´p´©¨ JTSZiROQPRYcH%N)SBOaVXKån\VXPjJTVX cKLN)i:²¯S2 N)iROjJTH¢V\OQbXP)°N6¬[ScW¦SZbNqn_JTWcNqSc^)NOj`[V\OhOQ`cNKLNqnXN)KbXfáWZN)H¢VXScW f±VXKLKTiuSZbpP*Wcb¡uN®¬[ScW¦Oj`[V\O*OQ`ZNiRN)SciRJLOjJLn_JLOsr¢OQbOQ`cN¨¡uVXvpN®iRr_i¦OQN)H¢V\OjJT^&V\KTKLr%^a`[V\ScvpN)iq°NVXKTiRb KTb_bp¢V\O9Oj`cN^)b_N %^)JLN)SBObpS1KVXvpvXN)WKV\ ªbpPqkX¡`cJL^a`%JLi/bXfOQNqS1Nd~ªNq^qOjN)W¢Ojb®H¢b¥npN*Ojb¡uVXPRW ¤³ ¦VXi ¬[PRJTScv®^)bXiROQiJTSZ^)PjN)VXijN\¹`cJLKTN¤OQ`ZNI¯S2 N)i¦OQJLHV\OjN)iVXPRN ^qbpSciRJTiROjN)SBO¡JLOQ`1OQ`ZJTi~cPjNqWcJT^OQJLbpS¡`cN)S VXKLKu~[VXPjVXH%NqOQNqPji1bXf OQ`cN«WcNqHV\ScW f²YZSc^qOjJTbpS VXPRN«VXKTKLb¡hN)W Ojbf²PRN)NqKLrn\VXP¦r VX^)PRbpijiOj`cN¦OQ`cPRN)N ~mN)PjJLbdWZi)kcScNqJLOj`cN)P¤Oj`cN 9 ·]¦ScbpP¤Oj`cN¨¬ZdN)W=N¶§Nq^qOjiINqiROQJLHVOQbpPRi*WcJTiR~cKV&r¦ViRJTH%JTKV\Ph~[VOjOQNqPjS °NNqiROQJLHVOQN1^a`[VXScvXN)i>JLS©Oj`cN%~cPjbp cVX cJTKLJLOsr=bXf*~cKTVXSBORsKLNqnXN)KVXWRYZiROQH%N)SBO>JTS©PjN)iR~ªbXScijN%OQb Rbp ¢ijN)^qYcPjJoOsrpk¨¡`cJT^a`^)bpSBnpNqSBOQJTbXS[VXKmJTSBOQYcJoOQJLbpS1ijYcvpvXN)iROjiuiR`cbpYcKLW¢f±VXKLKåVXi¬cPjJTSZv^qbpiROjiuJTSZ^)PjN)VXijN\ 9YcPuOj`cN)bpP¦rijV&rdi¤Oj`cJTiu~cPjbp cVX cJTKLJLOsr1H¢V&rScb\O¤ScNq^)N)iRiQVXPRJTKorf±VXKLKªV\^)PjbXijiVXKLKªJLSc^)PRN&VXiRN)i*JTS¢¬[PjJLScv ^)bXiROQiq ¯sS bpYZPW[V\OaVdk¡JoOQ` Scb©^)bpSBOjPjbpKLi ¨B© Ojb ¨X VXi¬[PjJLScv¢^qbpiROji6JLSc^)PRN&VXiRNXkªVXScW=JoO PjN)H¢VXJLSciJTSc^qPjN&V\ijJTSZvYcSBOQJLK¡uN^)bpSZWcJLOjJTbpS2bpS ~cKTVXSBORsKLNqnXN)K~cPRbdWZYc^qOjJLn_JLOsr7VXScW«¡¤VXvXNXk[KV\vpvpN)W«KTVX ªbXP)kcV\ScW2VXvpvpPRN)vBV\OjN¨^)bpSBOjPjbpKf±VX^OQbpPRi) °N>V\KTijb%KTb_bp¢V\O¡`cNqOj`cN)P OQ`cNS¨YcH< mN)P bXf9`cJLPjNqi bXP¬cPjN)iqkª^qbpScWcJoOQJLbpS[VXKbXS=VXWRYciROjJTScvck[JLi V\OROQN)S¨Y[VOQN)W2OQb¥¡uVXPjW1)N)PRbck[¡`cJT^a`xJTSBOQYZJLOQJLbpS«VXKLijb1ijYcvXvpN)i¦OQi)¤wIYcH< mN)PbXfN)H%~cKTb¥rXN)N)i¬[PRN)W=JLi V\OROQN)S¨Y[VOQN)W¦Ojb¡uVXPRW qN)PRb1VXi¤¬[PjJLScv<^qbpiROji*JTSc^qPjN&V\ijNXk[ ZYZO¤OQ`ZN¨S_YZH< ªNqP¤bXf·`cJLPjN)i*JLi §¤ JTS«¬[PRJTScv1^)bXiROQiq `cN)iRN OQ`ZN VXKLKªf²YcSc^OQJLbpScibXf·OQ`cN®KV\ ªbpPuWcN)H¢VXScW¦f²YcSc^OQJLbpS °N V\KTijb WcNnpNqKTbp~(bpScN°VXWcWcJoOQJTbXS[VXK6i¦OaV\OjJTi¦OQJT^#Oj`[V\O2JTi«JLH¢~cKLJTNqW ¨r Oj`cN ·V&)N&V\P ³¥´p´p JTSZijJTvX`¨O)¢°N^)VXKT^qYcKV\OjNOQ`cN%JTH%~cKTJLN)W#¡uVXvpN¢^a`[VXScvpN¢ScN)^qN)iRiQVXP¦r°OjbxYcSZWcb=OQ`ZN¢WcJLiROjbpPROjJTbpSbXf OQ`ZN®Rbp iRN)^qYcPjJoOsr KLN)vpJLijKVOQJTbXS©YZScWcN)P>ijNqnXN)PjVXKuWcJo¶§NqPjNqS¨O>ij^qN)S[VXPRJTbpiq `cN¦V\^qOQYcVXKh^a`cVXScvpN7JLS OQ`ZNV&npNqPQVXvpN ¡¤V\vpNV\fOjN)POQ`cN ¬[Pji¦O¤WcbpiRN6bXf_Rbp 7ijNq^)YcPRJLOsr%JTiijNnpNqPQVXKH¢VXvpSZJLOQYZWcN)iKV\PjvpNqPOj`[VXS ¡`[V\OIJTi ScNq^)N)iRiQVXP¦r=OjbbX¶ªijNO6OQ`ZN¬[PRJTScv%^)bpi¦O& `cN)PRN OQ`ZN%iRN)^qbpScW©WcbpijN\ `cJTi®ScN¡ iROQV\OQJLiROjJT^1VXKLijb«VX~c~mN&V\Pji¨OQb« mN%JLSc^)bXSc^)KLYcijJonpNJTS Oj`cJTitu`cJLKTN)VXS W[V\OQVZ °N^)bpSZ^)KTYZWcN>OQ`ZN Nq¶ªN)^OQiIJTi JTSc^qbpSc^)KLYcijJonpN\km mbXOj`=JTS2bpYcP W[V\OQVVXSZW#VX^qPjbpiRiIOQ`ZN¡JLWcN mb_WZr«bXf/NqH¢~cJLPjJL^&VXK§¡hbpPR¢ JTS«OQ`ZJTiV\PjN&Vd ¯sS=^)bpSBOQPjVXiRO)kªbXYcP6vBV\~=iROQV\OQJLiROjJT^®~ªbXJTSBOQiOQb7iRJTvpSZJL¬[^)VXSBOINq^)bpSZbpH¢JL^WZJTiROjbpPROjJTbpSZi VXPRJTijJLScv `cN~[VX~mN)PJTibpPjvBV\ScJqN)WV\if²bpKLKTb¥¡i)«]_N)^qOjJTbpS 2WcNnpN)KLbp~ciOQ`cN%OQ`cNqbpPRrX#]dNq^qOjJTbpS 4xJTS_ OQPRbdWZYc^)NqiOj`cN¢SZNq¡.vBV\~ iROQV\OQJLiROjJT^X]dNq^qOQJLbpS %xiRYcH¢H¢VXPRJ)Nqi¨OQ`cN%¢XNr°Nq^)bpSZbpH¢JL^1PjNqf²bXPjH%iJLS tu`cJLKTN1b¥npN)P®OQ`ZN¢~mN)PRJTb_W©Oj`[V\O®¡uN¢NZVXH%JTScN1³¥´BµX´Q³¥´p´p¢]dN)^OQJLbpS¦WcN)iR^)PRJT mN)iOj`cN%~cKVXSBO¦ KTNnpNqKWcV\OaVZ¦]dN)^OQJTbXS«WcN)iR^)PjJL ªNqiOj`cNNqiROQJLHVOQJTbXSVX~c~cPRbBVX^a`kVXScW ]_N)^qOjJTbpSµ«PRN)~mbpPROjiOj`cN Nqn_JLWcN)Sc^qNf²PjbXHOj`cNvpVX~=]dN)^OQJTbXS ¨=~cPRN)ijNqSBOQi ^)bXSc^)KLYcWcN)iq ¡£¢¥¤[¨¦§¦ ¨©¨ ¨¦¤ ¢ D¤§¢.¦T¢¥ ¨©0¤ °NWcN)PRJLnpNKTVX mbpPIWZN)H¢VXScW©VXi6Oj`cNijbpKLYZOQJLbpS=Ojb«VXS JTSZ¬cScJLOjNs`ZbpPjJ))bpS#~ZPjbp cKLN)H f²bpP6Oj`cN<¬[PjH OQ`cV\O6f±VX^qN)i ¬[PjJLScv7^)bXiROQiq `cN>HVXJLS=PRN)ijYZKLOQi6VXPjN>VXi6f²bpKLKTb¥¡i)¹JLOj`cbpYZO ¬[PRJTScv¢^)bpi¦OQi)kª¬[PjH%i \ PjNqij~mbpScW%OQb>~ZKVXSBORKTNnpN)K[~ZPjb_WcYc^qOjJLn_JLOsr%V\ScW¢¡uVXvpN ij`cb_^a¢¨iu Br%^a`cb_bpijJLScv N)£¨Y[VOQN)i*~mN)Ps~mN)PRJTb_WH¢VXPjvpJLS[VXK[PRNqnpNqS¨YcN¨¡JLOQ`¢OQ`cN ¡¤VXvXNX `cNJLScN %^)JLN)Sc^qJTNqiuJTSBOjPjb_WcYc^)NqW¦ Br ¬[PRJTScv*^qbpiROji·^)VXS ªN/YcSZWcbpScN Br®N %^)JLN)SBO·^)bpSBOjPQVX^OQi)·¹`cN)SScbXOáYZScWcbpScN\kOj`cNijbpKLYZOQJLbpSOQb*Oj`cN ~cPRbX¬cOIHVdJLH¢J)&V\OjJTbpS¦~cPRbp cKLN)H HV&r2ScbXOI mN>YcScJL£¨YcNXkªJTSBn\VXKTJLW[V\OQJLScviROQVXScW[V\PjW N)^qbpScbpH%NqOjPjJL^ VXPRvpYcH%N)SBOQi;ScN)^qN)ijijVXPRr>OQbH%bXOQJon\V\OQNN)i¦OQJLHV\OjJTbpSbXfmV6KTVX mbpPáWcN)H¢VXScWNq£_YcV\OQJLbpSá¹`cN)S1KV\ ªbpP WcNqHVXSZW%JLi/ijJLScvpKTNn\VXKLYcN)W OQ`[V\OJLi)k¨Vf²YcSc^OQJLbpSTk¨JoO/JTiVXS%JTH%~cKLJT^)JoO·bpScN VXScW%JTi/Scb\OvpN)ScNqPQVXKLKLr KTJLScN&V\PJTS©JLOji®VXPjvpYZH¢NqS¨Oji)k·~ªb\OQN)SBOjJVXKLKLrxPjN)£¨YcJLPjJLScv¦¡uN)VX¢XNqP¦s~mb¥¡uNqPjNqW ScbpSd~[VXPQV\H¢NOQPjJL^ JLS[VXKTKorpkOj`cNOQ`ZN)bpP¦r°WZbdNqi>ScbXO>VXvpPRN)N%¡JLOQ`°OQ`cN¢^)bpH%H¢bXS°JLS¨OjYcJLOjJTbpS Oj`[V\O>Oj`cN~ZPjbp [V\ cJTKLJLOsr bXfIVXWRYZiROQJLScvJTi ^)bXScWcJLOjJTbpScVXK§bpS2VXWRYciROjJTScv1JTiVOjOQNqS¨Y[V\OQNqWxOjb¡uVXPRW1qN)Pjb¢VXi*¬[PRJTScv^qbpiROjiIJLSc^)PRN&VXiRNX GIKTKcbXfªOQ`cNqijN¬[ScWcJLScvpi/H¢V&r`cN)KL~%Ojb®Nd~cKV\JTSOQ`cNKTVX^a¢ bXfª¬[PjJLScv^qbpiROjiuWcNqij~cJoOQNOQ`cN H¢VXSBr1N)H%~cJTPRJT^&V\KciROjYcWcJTNqiuJLS¨nXN)i¦OQJTvpV\OQJLScv¨OQ`cN £¨YcN)i¦OQJTbXSz N)VXWcNqPji ScbXOIJTSBOjN)PjNqiROjN)W JTS2OQ`cNOQNq^a`cScJT^)VXK·WcNqOQVXJTKLi YZScWcN)PRKLr_JTSZv¢OQ`ZN)ijN>PjN)iRYcKLOji6^)VXS#ij¢¨JL~=OQb7]dN)^OQJTbXS 4 f²bpPVWcJLij^)YZijijJLbpS2bXfbXYcP*vBVX~«OQNqiROIVXScW=]dN)^OQJLbpSxµ "! #%$'&)(+*',-*/.102&4365879.":;5<*>=?5 @/&BA °NV\ijijYZH¢N®bpYZOj~cYZOIV\O*OjJTH%NDC¤JLi*vpJLnXN)S2 ¨rOQ`cN®~cPRbdWcYZ^qOQJLbpS¦f²YcSc^OQJTbXS "FHGJILKMGCNOKMGQP "FHGC E ¡`cJL^a` `[VXi®ViRJTScvpKLN>JLSc~cYZO¨KTVX mbpP)kå¡JLOj`RP QFHG>IJTSc^qPjN)VXijJLScv¦VXScW^qbpSc^&V&nXN1VXScW#¡JLOj` ~cPjb_WcYc^ OQJon_JLOsr ±bpPIWcN)H¢VXScW©Iij`cb_^a¢)KMG¦ VXvpNqi¨VXPjN>NdbpvpNqScbpYciRKLr#iRNqOV\ODSTG~ªNqPYcScJoObXfKV\ ªbpPq¯sS N&V\^a`=~mN)PjJLbdW6KMG/V\ScW4STGVXPjNPjN)VXKTJ))NqW2 mNqf²bXPjN®OQ`cNKVX mbpP*WcNq^)JLijJTbXSxJLi H¢VXWcN¨f²bpP*Oj`[V\O ~ªNqPjJLbdW ¹JLOj`«Scb¬[PjJLScv1^)bpi¦OQi)k[Oj`cN®~cPjbX¬ZO*f²YcSc^qOjJTbpS¦f²bpP¤Oj`cN¨¬[PjH JTi) GVNKMGQP "FHGK-W£STG"FHGXI ³" U Y Ù¨¿æjÖÍËÍÂ*¿ÂQÅ ÇTËÍÌL¾QÂa¿¥? ÅQ½À½²ÖÍÉsæI¿Â*½±¿ÇLÖ ãuËÍÂjÃQÂQË ÄT½ÛݾjÉsÇTË H²ÉsÂ*Ö ¿ÁÉsÇÅQ½²Êá¿ÂQŤÊeɦÅQ½²ÖÍ̪ÄL¾a¿ÕÄeËÍ̪ÌTËÍÊeËÍÖ ¿Çm¿ÖÍÉsÂQèÌTÉsÊe½ ] 'CBDRDUGF ÅQËÍÊe½²ÂQÌLËÍÉsÂQÌpÄTɪÄT¾QËÍÌ_ÊeɦÅQ½²Öîë Z VXScW OQ`cN©bp~ZOjJTH¢VXK^a`cbXJT^)N©bXf>KVX mbpP¦JTS N&V\^a`!~ªNqPjJLbdWC¦Nq£_YcV\OQNqi#HV\PjvpJLS[VXK6PRNqnXN)S¨YcN ¡JoOQ` H¢VXPjvpJLS[VXKm^)bpi¦O& STG P¡ >"F£¢ N ¼ G KMG¥¤ ¦ ¦ ¨ ¨ JTiuvpPjN)V\OQNqPuOQ`[V\S ; k[VXSZW¦`cJTPRN)i*JLf ¦©¨ JLi¤KTNqiji¤Oj`[VXS ; `cN¬[PRH ¬[PRN)iJTS~ªNqPjJTb_W CJLf§¦©¨ ¨ ¨ ¨ ¨ ; ; ¹JoOQ` ¬[PjJLScv^)bpi¦OQi)k*~mN)Ps~mN)PRJTb_W ~ZPjbX¬cOji1JTS ~ªNqPjJTb_W C1VXPRN2vXJLnpNqS Br ^)YZPjPjNqSBO~cPRbX¬cOji G U H%JTS¨Yci¤OQ`ZN^qbpiROji VXijiRbd^qJV\OjN)W«¡JLOQ`2VXWRYciROjJTScv1KV\ ªbpPq QKMGJI STGXILFHGC W QF G W FHG I U ' C45 N KMGQP QFHG>-W STG1FHGW QF G W FHG I I ' ¡`cNqPjN FHG E ' ' QFHG W FHG I N >%£ ' JLf-FHG ! F G ' `cNh~ªNqP¦sYZScJLO;KVX mbpPe^qbpiRObXfc¬[PRJTScv ¡uNhWcN)Scb\OQN °Nh¡PRJLOjNhJoOV\iKTJLScN&V\P·JLS¡hbpPR¢XN)PRi/ ªNq^&VXYZijN U OQ`ZJTi9JLi;¡uV¥r>OQ`cN*^qbpiRO/NqSBOQN)PRi/OQ`cN¤¬[PRH ~cPRbp cKLN)H JTS1tu`cJLKTN*V\ScWHV\S¨rbXOj`cN)P/^qbpYcSBOQPRJTN)iq `cNqPjN JTi®V\KTijb«NndJLWcN)SZ^)N%bXfuSZbpSds^qbpSBnpN°VXWRYci¦OQH%N)SBO>^qbpiROji¨f²bpP¨KVX mbpP ²NX vc #6VXH%N)PRH¢Nqij` ¦³¥´ ¨p´5k M9f±VXScS2VXScW2M;VXKTH ¦³¥´X´45kZVXScWxtub_bp~ªNqP)k©#IVXKLOjJL¡uVXScvpNqP)kdVXScW¦¹JTKLKTJLi¼Xp%£ °N¨JTSZ^)KTYZWcN¨V ¬ZdN)W2^)bXiRO bXfVXWRYci¦OQH%N)SBOOQb%VXKTKLb¥¡ f²bXP¤OQ`cJLi*~ªbpiRijJL cJTKLJLOsrp G¤O ' f²YZOjYcPjN®KV\ ªbpPuKTNqnXN)KLi#"9F$%'& JTi $)(G & $5 G / QKMGJI STG I FHGK-W* QFHG W FHG G.- QK6$ I S§$LILF$ -W* QF$-W F7$5 98 I U U ' ,+ ' $0(G21 '43 ¡JLOj` ³ + bpSOQ`cN%JTSdf²bpPjH¢V\OQJLbpSV&n\VXJTKTVX cKTN 3 ^)NqPROQVXJTSBOsr¢VX mbpYZOuOj`cNIf²YdOQYcPRN¨VXPjJLijNqiu mN)^&V\YcijN "KMGJI STGCNqnpbXKLnpN6~cPjbp cVX cJTKLJTi¦OQJT^)VXKTKorp°NVXiRijYcH%N OQ`ZNqr f²bpKTKLb¡FV©¬[Pji¦O¦bpPjWZN)P«=V\Pj¢Xb¥n ~ZPjb_^)N)iRi)kIVXScW ¡hN#¡PjJoOQNxOj`cN#OQPjVXSciRJLOQJLbpS ~ZPjbp [V\ cJTKLJLOsr f²YcSc^OQJLbpS VXi;:©< QK I S K I S `cN©¬cPjH bp ZijN)P¦npNqi QKMGJI STGC ªNf²bpPjN^a`cb_bpiRJTScv FHG.¹JLOj` P QKMGJI STGC¤¢_SZb¡S§km mN)KLJTNf²iVX ªbXYZO~cPjbX [VX cJLKTJLOjJTNqi¤VXiRijb_^)JVOQN)W«¡JLOj`2VXSBr«ijN)£¨YcNqSc^)NbXf9bXYZOQ^qbpH¢Nqi WcNqOjN)PjH%JTSZNOQ`cN®Nd~mN)^OQN)W2n\VXKTYcN¨b\f9VXSBr«^qbpSBOQJTSZvpN)Sc^r¦~cKTVXS="9F$%'& "9K6$ I S§$%'& $)(G21 $0(G21 ' ' ¯O¤¡JLKTKå mNYcijNf²YcKªf²bXPubpYcPuVXS[VXKor_ijJTiOQb<^qbpSciRJTWcNqPuOQ`cN6PjN)^qYcPjiRJLnXNnXV\KTYcNf²YcSc^OQJLbpSPRN)~cPRN)ijNqSd OaVOQJTbXS R > > "KMGJI STG ILFHG N@?BADCFE'KMGQPQFC-W STG1F W* QF ' ' 3 G »h½å¿ÁjÌLÄLÇ¿ÎĨÆÈÇLÉsÊ1ÄL¾Q½[½²ÂÄTÇoãIHÕ½ÚRË ÄZÅQ½²Î²ËÍÌTËÍÉsÂ;Á½±Î±¿ÏQÌL½cÄT¾j½[Êá¿ËÍ·ËÍÌLÌTÏQ½²Ì¨Î±¿ÂÁ½cËÍÖÍÖÍÏQÌoÄTÇT¿ÕÄT½²ÅáÐ_Ë ÄT¾QÉsÏRÄc¿ÅQÅjËÍÂQèªÄL¾QËÍÌ_αÉsÊeæjÖÍË Û Î±¿ÕÄTËÍÉsÂqë J »h½Z¿ÁQÌLÄLÇ¿ÎÄpÆ ÇTÉsÊ>ÅQË =½±ÇL½²ÂQβ½±ÌXËÍÂeÌT½À½²Ç¿ÂQβ½ZæQ¿±ãRÊe½±ÂÄLÌpÄT¾a¿ÕÄB¿ÇTËÍÌT½BÆ ÇTÉsÊ<ÅjË =q½²ÇL½±Âjα½²ÌBËÍÂÄL½²ÂRÏQÇL½ZÉÆq½²ÊeæQÖÍɼ㽲½²ÌpÁ½²Î¼¿ÏjÌT½ZÐB½ ÅQÉÂjÉÄdÉsÁjÌT½²ÇLÀ½åÊá¿ÕÄLξQ½²Å½²ÊeæQÖÍɱ㽱ÇoÛݽ²ÊeæQÖÍɼ㽲½cÅQ¿ÕÄ¿jë K0L ÄdËĮ́ÌoÄTÇT¿ËÍès¾¦ÄoÆÈÉsÇoШ¿ÇTÅ·ÄTÉ¿ÖÍÖÍɼÐÄL¾Q½åβÉsÂQÅQË ÄLËÍÉsÂa¿Ö&ÅQËÍÌoÄTÇLËÍÁQÏjÄLËÍÉsÂÉÆ ÄLÉÁ½[¾QËÍès¾Q½²Ç_ÉsÇTÅQ½²Ç_é/¿ÇTàsɱÀqë M ѦĿÂjÅa¿ÇTÅhÇT½²èsÏQÖ ¿ÇTË ÄÝã9αÉsÂjÅQË ÄTËÍÉsÂj̪ʪÏQÌLÄ[¾jÉsÖÍÅÄLɽ²ÂQÌLÏQÇT½§ÄL¾Q½ÌLÉsÖÍÏjÄLËÍÉsÂÄLÉÄL¾QËÍÌcÆÈÏjÂQÎÄTËÍÉsÂa¿ÖX½CV¦Ïa¿ÕÄLËÍÉsÂuËÍÌcÄL¾Q½ÌT¿Êe½¿Ì[ÄT¾j½ ÌTÉsÖÍÏRÄTËÍÉs·ÄTÉÊá¿ÕÚRËÍÊeË H²ËÍÂQè[ÄT¾j½mÌL½>VRÏQ½²ÂÄTË ¿Ö¥æjÇTÉsÁQÖͽ²Ê%ËÍÂ? ëBÑR½²½mѦÄLÉsàs½²ã¿ÂQÅ Z)ÏQα¿Ì ? ë F 'CBDBD7GF N > ¡`cNqPjN "KMGJI STG ILF G ·JTi·OQ`cNuNd~ªNq^qOjN)W%WcJTiR^)bpYcSBOjN)W~cPRbX¬cOQi9V\O9OQJLH¢NCkBVXSZW ' n\VXKTYZN¨bXf mN)JLScv%V\O QKMGJI STG ILFCuJTi > > "KMGJI STG ILFC N¡ QK I S ILFC :©< QK I S KMGJI STGC ¤ £¢¥¤ ¢ ¦ áVX mbpP*WcN)H¢VXScW2V\O*OjJTH%N¥CuJLi¤OQ`cNqS=vpJonpNqS2 Br > "KMGJI STG ILFC ¼µ F£¢ QKMGJI STG I FHG N A§¦©¨©?BA CFE KMGQP "FK-W STG F W QF W F G G ' ' ¤ 3 °NWcJondJLWcN1¬[PjH%i>JLS¨Ojb=Os¡hb#vpPjbXYc~ci)Oj`cbpijN¢OQ`[V\O>VXWRYZiRO ScbXO) !#"$ ¥%'&( eN)H%HV7³®iRYcH¢H¢VXPRJ)Nqi¤OQ`cN¨¬[PRiRO¦sbpPRWcN)P^)bXScWcJLOjJTbpSZiuOQ`[VOI`ZbpKTW¦f²bpPVXWRYciROjJTScv¬[PRH¢iq > 32( ¨54 6 § § ¤§7 ¢¨§ F 8:9 § F F F ¤ ¨ § 10 § > ) ¢ ¢ ¢ &+*,*,- !8 /. G<; G G '>= "KMGJI STG ILF ¢ G KMGQP¡ LQF£¢ -W STG N ¨5 G F ¤ 3 ? 9 § F F F ¤ ¨ §@ > ¢ ¢ ¢ G G G ? = ' "KMGJI STG ILF ¢ G N ±´5 KMGQP¡ >"F£¢ -W "STG G ¤ F ? 3 M/Pjb_bXf ? `cN®PjNqijYcKoOf²bpKTKLb¡iuWcJTPRN)^qOjKLr¢f²PjbpH bp~ZOQJLH¢J)&V\OjJTbpS%¡`cN)S=VXS2JTSBOQNqPjJTbXP¤ijbpKLYZOQJLbpS¦NdJLiROQiqBA ¯sS«OQ`cNij~mN)^qJVXKe^)VXijN®¡`cN)S N!ZkcOQ`cN^)bXS¨OjJTS¨Y[V\OjJTbpS¦n\VXKLYcN®JTiYcS[V\¶ªN)^OQNqW= Br¦OQ`cN^a`cbpJL^)N®bXf KV\ ªbpPIJTS=Oj`cN^)YZPjPjNqSBO~mN)PRJTb_Wk§iRb« ªbXOj` ¨5IVXScW ¼´IPjNqWcYc^)NOjb7OQ`cN ¤RHrpbp~cJL^£¦7~mN)P¨~mN)PRJTb_W H¢VdJTH%J&VOQJTbXS¢iRbpKTYZOjJTbpS7Oj`[V\O¡hNPRN)~mbpPROjN)W2N&VXPRKTJLN)P¤JLS«Oj`cN®^&VXiRNb\fScb¬[PRJTScv1^qbpiROji) °NYcijN1V7~mN)P¦OQYcPR [V\OjJTbpS V\~c~cPjbpVX^a`#OQb¦PRN)^)b¥nXN)P¨OQ`cN^a`cVXScvpNJLS=OQ`cN>^)bpSBOQJLS¨Y[V\OQJLbpS#n\VXKTYZN VXPRJTijJLScv f²PRbpH V ijH¢VXKLKI^a`[V\ScvpNJTS KTVX ªbXP) °NVXH%N)ScW Oj`cN iROQVXScW[VXPRW Os¡hb\~ªNqPjJTb_W¹y/YcKTNqP N)£¨Y[VOQJTbXS VX~c~cPRbBVX^a` OQb7VX^)^qbpH¢H%b_W[V\OQN®OQ`ZN~ªbpiRijJL cJTKLJLOsr¦bXf~mN)PRJTb_Wci6bXfSZbpSdV\WRYciROjH¢NqSBO¨ Br ~cYciR`cJTSZvOQ`cN¤bX~ZOQJLHVXK¨~cPRbpvpPjVXH|f²bpPR¡uVXPjWYZS¨OjJTK_OQ`cNu¬cPjH VXWRYci¦OQiVXvBV\JTSkXVXi9JTS eNqOOQ`cNn\VXPRJVX ZKTN(COaVX¢\N7bpS ~mbpijJoOQJonpNJLSBOQN)vXN)Pn\VXKLYcN)iqkVXScWWZNq¬[ScN7Oj`cN7ScN_O%VXWRYci¦OQH%N)SBO OQJLH¢NVXi C C k[ijb#C JTi*vXJLnpNqS=V\i ¢ ¢ C ¢ N ?:DFE/GH "9F£¢/QKMG21G;I STG21G ILFHGKJINFHG % ¦³¥ ' ¤ C JTiV«PQVXScWZbpH¸n\VXPjJTVX cKLN ¢ ^)NqPROQVXJTSBOsr7Oj`cN®ScN_O ~ªNqPjJLbdW«JTS¦¡`cJL^a`xJoO¤¡JTKLKeVXWRYZiRO& tubpPRbpKTKTVXPRrx³®JTi¤Oj`cN¬cPjiRO¦sbpPRWcN)P*^qbpScWcJoOQJLbpS K 9 § F F F ¤ ¨ § ¢ ¢ ¢ 58795 ; G G G = ' KMGQP QF W STG ¢ G G G º ' ¦³p³/ G.-¤£ "KMG21G9P QF -W£STG21G 8 ¢ G G( + ' G º