L'intelligence Artificielle Ou L'évolution De La Pensée

news Septembre/Octobre 2017 – Édition Suisse

Le magazine de Vontobel dédié aux produits structurés deri

L’intelligence artificielle ou l’évolution de la pensée

Grand angle, page 7 2 derinews – Sommaire

4 Bulletin de marché Évolutions actuelles sur le marché 14 mondial Interview d’expert « Nous transmettons 7 de manière ciblée les Grand angle L’intelligence artificielle ou informations perti- l’évolution de la pensée nentes aux collaborateurs concernés » 12 7 Interview d’expert Grand angle « Chacun gagne à sa manière » L’intelligence artificielle 13 ou l’évolution Bon à savoir de la pensée 14 Interview d’expert « Nous transmettons de manière ciblée les informations pertinentes aux collaborateurs concernés » Squirro est une start-up zurichoise qui transforme des données sans valeur en informations pouvant être exploitées efficacement. 16 Entretien avec Dorian Selz, CEO et cofondateur. Rétrospective thématique Les sous-traitants automobiles profitent des véhicules électroniques et hybrides

L’intelligence artificielle s’étendra bientôt à presque tous les domaines de notre vie ; 17 les investisseurs peuvent profiter de cette forte dynamique. Actions suisses 18 Logitech : modèle d’affaires De nouvelles dimensions avec Idées d’investissement l’intelligence artificielle. Pour l’image solide et mise en œuvre exemplaire illustrant ce numéro, une IA a créé Capter les tendances de la stratégie une troisième dimension en décidant seule de la manière dont la surface de dès qu’elles émergent projection de l’image initiale en deux 18 dimensions devait être « mise en Idées d’investissement forme ». Capter les tendances dès qu’elles émergent 20 Know-how Bitcoin cash : ce que les investisseurs doivent savoir 22 Actualités Vontobel adhère au Pacte mondial des Nations Unies 23 Remarques Éditorial – derinews 3

L’intelligence artificielle n’est-elle que la recette du succès des films de science- fiction ? Loin de là : bien qu’invisible, elle est depuis longtemps présente dans de nombreux domaines de notre vie.

a plupart du temps, nous ne le remarquons pas. Mais les algorithmes autoapprenants concernent aujourd’hui la quasi-totalité des secteurs. Comment les « machines pensantes » influenceront-elles notre vie à l’avenir ? LLes avis sont partagés. Une chose semble toutefois certaine : l’intelligence artificielle sera d’une immense utilité, non seulement pour nous mais aussi pour l’ensemble de l’économie. Dans quel contexte et à quels secteurs faut-il s’intéresser ? Vous le saurez en lisant notre « Grand angle » ainsi que l’interview d’expert à partir de la page 7. L’intelligence artificielle recouvre une mégatendance qui imprègnera notre vie quotidienne à long terme. Étant donné que certaines tendances peuvent influer sur les cours des actions, les placements thématiques sont très recherchés par de nombreux investisseurs. Page 18, vous découvrirez les idées sous-jacentes aux investissements thématiques et les raisons pour lesquelles il vaut la peine de s’intéresser à trois nouveaux segments technologiques. Ce numéro donne également quelques nouvelles du bitcoin : la crypto-monnaie qui monte a récemment fait l’objet d’une scission. Notre rubrique « Know-how » en page 20 vous dira ce qu’il faut savoir, spécifiquement dédié aux investisseurs du premier certificat sur le bitcoin. Nous vous souhaitons bonne lecture ainsi que des investissements fructueux !

Avec nos meilleures salutations,

Feedback Nous attendons avec plaisir vos commen- taires et vos réactions sur derinews. Envoyez-nous un e-mail à [email protected].

Sandra Chattopadhyay rédactrice en chef « derinews » 4 derinews – Bulletin de marché

Évolutions actuelles sur le marché mondial Le franc s’affaiblit face à l’euro. Aux USA, les tensions géopolitiques mènent le bal. Et les rachats d’emprunts de la BCE sont-ils bien légaux ? Évolution des devises CHF / EUR / USD 2

Le franc suisse a cédé plus de 6 % face à l’euro cette année. Depuis la fin juillet, l’EUR / CHF oscille généra- lement aux alentours de 1.14 et 1.15, dans le sillage de l’EUR / USD. Le franc n’a pu profiter durablement du regain d’aversion au risque des investisseurs dû aux tensions géopo- litiques. Après un bref plongeon en Suisse1 direction de 1.13, la paire est reve- Durant la période sous revue, le breuses small et mid caps ont mon- nue dans la fourchette de négoce marché suisse (SPI®) a poursuivi son tré une excellente dynamique de indiquée. Suite aux gains robustes évolution latérale avec de nouveaux croissance qui a toutefois souvent de l’EUR / USD en direction de 1.19, plus hauts atteints début août. Il conduit à une hausse des coûts et une légère correction a récemment s’est ensuite replié suite aux tensions des investissements. Nous recom- eu lieu. Le dollar a temporairement entre les USA et la Corée du Nord. mandons un mix de valeurs défen- profité de bons indicateurs conjonc- Les facteurs positifs s’équilibrent : 1) sives (Nestlé, Roche, Geberit, Sun- turels US (marché du travail, indice les bons fondamentaux en Europe rise, Partners Group) combiné avec manufacturier Empire State d’août). confirmés par les indicateurs macro, des titres intégrant un élément cycli- La dernière percée de l’euro au-des- 2) un euro plus fort qui devrait limi- que (LafargeHolcim, Richemont, sus du seuil de 1.17 était surtout de ter la croissance bénéficiaire des Sika, Georg Fischer, Clariant). nature spéculative avec une hausse entreprises et 3) les hausses de taux des paris sur la devise unique. prévues aux USA. Selon notre scé- Nombre de participants au marché nario de base, la tendance latérale semblent penser que la BCE a devrait se maintenir dans un premier atteint, voire dépassé le point culmi- temps car de nombreux indicateurs nant de sa politique monétaire macro ont atteint un niveau élevé et accommodante. Le relèvement des certains tendent même à une sur- taux directeurs n’est certes pas chauffe. Outre les facteurs d’incer- encore à l’ordre du jour mais le titude politique croissants (USA, « tapering » en vue dans la zone Corée, Italie), des défis se présentent euro, combiné à la possibilité d’un du côté des valorisations. Durant ralentissement du cycle de hausse la saison des résultats 1S17 / 2T17, des taux aux USA, a dopé l’euro face les entreprises du SMI® n’ont pas au billet vert. convaincu à quelques exceptions près ; sur le marché élargi, de nom-

Swiss Market Index (SMI®) Taux LIBOR CHF à 3 mois – Devises EUR / CHF – USD / CHF Points d’indice Valeurs absolues (en CHF) 5 y CHF Swap Valeurs absolues (en CHF)

10’000 0.2 1.0 1.5 1.4 0.0 9’000 1.4 1.3 – 0.2 0.5 1.3 8’000 – 0.4 1.2 0.0 1.2 7’000 – 0.6 1.1 1.1 – 0.8 – 0.5 6’000 1.0 – 1.0 1.0 5’000 – 1.2 – 1.0 0.9 0.9 Août 2012 Août 2017 Août 2012 Août 2017 Août 2012 Août 2017

LIBOR CHF à 3 mois 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF

¹ Contribution de Vontobel Research Investment Banking | ² Contribution de GodmodeTrader (godmode-trader.de) | 3 Contribution de Vontobel Research Asset Management Bulletin de marché – derinews 5

USA2

L’évolution des marchés actions a surtout été influencée par des fac- Marchés émergents3 teurs géopolitiques : les tensions Les indicateurs des derniers mois 2 croissantes entre les USA et la Corée Europe semblent signaler le retour d’une du Nord ont déclenché une ruée Que vont devenir les rachats d’em- relance de la conjoncture synchrone vers les « valeurs refuges » (métaux prunts de la BCE ? La Cour constitu- au niveau mondial pour la première précieux ou certaines devises). Les tionnelle allemande doute de la fois depuis 2010. Les économies titres risqués tels que les actions ont légalité du programme de rachat en dépendantes des exportations en souffert, mais les ventes sont restées cours. Les banques centrales ont- Asie ou en Europe de l’Est profitent limitées et les acheteurs sont reve- elles le droit d’acheter autant d’em- de cette évolution. Ces prochains nus à la charge dès les premiers prunts d’État ? Les juges craignent mois, la confiance des investisseurs signes d’apaisement des tensions. que la BCE n’accorde ainsi un crédit dans les pays émergents devrait non Du côté de la Fed, peu de nouvelles. direct inadmissible aux pays de seulement profiter d’indicateurs Après des indicateurs faibles sur l’in- l’euro. Le programme de rachat conjoncturels solides mais aussi de la flation, la retenue semble de mise en pourrait en outre outrepasser les baisse des risques (externes). Pre- ce qui concerne les prochaines limites du mandat de la BCE. La mièrement, le stade avancé du cycle hausses de taux. Selon le pro- Cour de justice européenne (CJUE) de resserrement des taux aux USA cès-verbal de la dernière réunion en a été saisie à ce sujet. Les rachats se permet de penser que le dollar US a juillet, la majorité des représentants poursuivront jusqu’à sa décision. atteint son point culminant en 2016. de la Fed estime qu’un renchérisse- Compte tenu de la reprise conjonc- Deuxièmement, les prix des matières ment des prix n’est qu’une question turelle soutenue dans la zone euro, premières devraient avoir surmonté de temps compte tenu de l’évolution une baisse du volume de rachat est le creux de la vague en raison de la positive du marché de l’emploi. Un envisageable. Au deuxième tri- reprise synchrone sur le plan mon- coup d’œil aux Fed Funds Futures mestre, le PIB européen corrigé des dial. Les risques liés au protection- indique qu’une hausse des taux variations saisonnières a progressé nisme américain se sont également avant décembre de cette année de 0.6 % par rapport au mois précé- résorbés. En revanche, les risques n’est intégrée dans les cours qu’avec dent. Le taux annuel a grimpé à géopolitiques – notamment avec la une probabilité de 36 %, contre plus 2.1 %, atteignant ainsi son plus haut Corée du Nord – demeurent intacts, de 50 % début juillet. Par ailleurs, la niveau depuis début 2011. La déci- même si l’espoir que toutes les par- Fed devrait commencer en sep- sion des juges de Karlsruhe ne tom- ties impliquées gardent la tête froide tembre à réduire son bilan qui avait bera peut-être que lorsque la BCE amoindrit la probabilité d’une esca- gonflé dans le sillage de la crise aura nettement diminué, voire ter- lade. Dans ce contexte, de nom- financière. Le président de la Fed de miné ses rachats. Néanmoins, la breux facteurs continuent à soutenir New York William Dudley souhaite- Cour constitutionnelle pourrait à la quête de rendement des investis- rait voir démarrer le processus lors l’avenir restreindre le champ d’ac- seurs – notamment dans le domaine de la prochaine réunion. tion de la BCE. des emprunts des pays émergents en devise locale mais aussi des actions.

Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index Points d’indice Points d’indice Points d’indice

24’000 4000 1200 22’000 3500 1100 20’000 1000 18’000 3000 900 16’000 2500 800 14’000 2000 12’000 700 10’000 1500 600 Août 2012 Août 2017 Août 2012 Août 2017 Août 2012 Août 2017

Source : Bloomberg, état au 15.08.2017. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

Grand angle – derinews 7

L’intelligence artificielle ou l’évolution de la pensée

Les produits et services mais les signes de la percée longtemps attendue se précisent : un algorithme Facebook reconnaît deviennent « plus intelligents » les images numériques et communique des grâce aux progrès de l’intelli- informations sous forme audio. Un superordina- gence artificielle qui s’étendra teur IBM baptisé Watson ne bat pas que les champions du jeu télévisé « Jeopardy ! » : ce bientôt à presque tous les multitalent diagnostique également des cancers domaines de notre vie ; les inves- plus sûrement que les médecins. Au dernier tisseurs peuvent profiter Forum économique mondial (WEF) de Davos, la présidente d’IBM Virginia Rometty a expliqué de cette forte dynamique. que Watson identifiait à 100 % ce que les médecins diagnostiquaient. Dans 30 % des cas, ses recommandations de traitement étaient « L’IA est synonyme même plus appropriées que celles des méde- cins. Autre indice de perspectives positives : un d’expansion technologique nombre croissant d’investisseurs réalisent des et de changement financements et des acquisitions dans ce seg- culturel à grande échelle. » ment. Selon le fournisseur de données CB Insights, en 2016, les sociétés de capital-risque Masayoshi Son, fondateur, président, ont à elles seules investi plus de cinq milliards de CEO de la société japonaise SoftBank (fiercewireless.com, 27.02.2017) dollars US dans des entreprises liées au domaine de l’IA – une hausse de 61 % par rapport à l’an- née précédente.

e combat était-il équitable en 1997, Rien n’est surnaturel lorsque l’ordinateur Deep Blue a gagné La discipline scientifique de l’intelligence artifi- une partie d’échecs contre le champion cielle (IA) a été créée en 1956 par Marvin du monde Kasparov ? IBM avait amélioré Minsky. Un article du journal « Zeit » a rappelé Lle matériel et le logiciel après la première partie. le credo de ce pionnier décédé en 2016 : « Il n’y Sans cette intervention humaine, Deep Blue a absolument rien de surnaturel dans ce que le n’aurait pas réussi, selon les critiques. La ques- cerveau humain est capable de faire. C’est pour- tion qui se posait était la suivante : une machine quoi il doit être possible d’apporter les mêmes est-elle capable d’une « vraie pensée » ? Aujourd’hui, capacités à des machines. » Le domaine de l’IA a vingt ans après la défaite de Kasparov, nous pourtant mis des décennies à se développer avec semblons avoir fait un grand pas dans cette de longues périodes d’arrêt. Dans les années cin- direction. quante, l’économiste Herbert Simon affirmait que les ordinateurs battraient les humains aux Watson, le multitalent échecs dans les dix ans à venir ; il a en réalité Pour nombre d’entre nous, l’intelligence artifi- fallu quarante ans. Le développement de l’IA a De nouvelles dimensions cielle (IA) incarne la vision d’un avenir lointain connu trois grandes vagues qui ont suscité des avec l’intelligence artifi- tel que le montrent les films de science-fiction. espoirs et abouti à des désillusions. Pourquoi le cielle. Pour cette image, Elle règne pourtant déjà sur de nombreux « tsunami » se produirait-il maintenant ? Réponse une IA a créé une troisième dimension en décidant domaines de notre vie. Nous recourons par de nombreux experts : parce que les ordinateurs seule de la manière dont exemple à une IA invisible via les smartphones, peuvent aujourd’hui bien mieux « comprendre » la surface de projection les moteurs de recherche, les achats en ligne ou les données et que les quantités de données à devait être « mise en forme ». les médias sociaux. L’horizon temporel et la déchiffrer ne cessent d’augmenter grâce aux La couverture de notre magazine présente le vitesse de propagation ont certes été souvent progrès de la numérisation, du big data, etc. résultat. sous-estimés au cours des dernières décennies, 8 derinews – Grand angle

Google, le spécialiste de l’IA Conclusion de PwC : ensemble, l’homme et la Onze des cinquante-cinq principaux rachats machine peuvent en faire plus. C’est pourquoi d’entreprises de l’année 2016 ont été effectués l’IA ne serait pas aussi menaçante que beau- par Google (aujourd’hui Alphabet), le spécialiste coup le disent. Y aura-t-il des postes de travail de la programmation IA. Selon un article de en moins? Dans certains métiers traditionnels, la plateforme d’analyse seekingalpha.com sûrement. Mais de nouvelles opportunités (27.07.2017), le géant Internet se positionne s’ouvrent aussi : ce qui a déjà été numérisé est notamment dans la reconnaissance d’images, la désormais « cognifié ». La numérisation de la recherche et les recommandations vidéo. Les production industrielle (industrie 4.0) a montré « À long terme, assistants vocaux numériques sont également les avantages qui en découlent, par exemple le nous devrons identifiés comme un nouveau secteur de crois- renforcement du site local (où la main-d’œuvre sance potentiel, d’après les représentants de est chère). Les entreprises peuvent non seule- passer d’un l’entreprise. Ils pourraient se développer pour ment recourir à l’IA pour des processus de pro- monde « mo- devenir une nouvelle plateforme informatique. duction plus intelligents, mais aussi pour aug- bile first » Les « millennials » s’intéressent particulièrement menter la qualité de leurs produits. Les voitures au marché des solutions vocales, auquel l’entre- autonomes sont un bon exemple de l’améliora- à un monde prise eMarketer prédit une croissance de 130 % tion de produits traditionnels avec l’IA. Elles « AI first ». pour 2017. démontrent parfaitement le changement de L’IA s’est certes fortement développée ces paradigme atteint pour les utilisateurs et la Sundar Pichai, CEO dix dernières années, notamment grâce aux société. Pour profiter du segment de la conduite Google Inc. (CB Insights Webinar, 28.06.2016) progrès réalisés dans la perception et la cogni- autonome, pas besoin d’être un constructeur tion. Mais les avancées d’aujourd’hui pourraient automobile. Selon Detroit Free Press rapidement devenir obsolètes. Le graphique 1 (06.04.2017), Delphi Automotive veut investir illustre la croissance potentielle du chiffre d’af- dans la technologie des véhicules autonomes faires pour les applications d’entreprises IA. Le pour obtenir une position dominante sur ce seg- « deep learning », méthodes d’optimisation de ment de marché. Le deuxième sous-traitant réseaux neuronaux pour l’amélioration des mondial du secteur a même conclu un partena- techniques d’analyse prédictive, du diagnostic riat avec Intel, un fabricant de micro-proces- et des recommandations, fonctionne selon les seurs. experts comme le détonateur technologique Ce qui est valable pour les produits l’est éga- pour l’accélération de la propagation des don- lement pour les services, par exemple dans la nées car il permet un apprentissage stable. branche financière. Le directeur Business Deve- « Récemment encore, le « deep learning » lopment Banking & Insurance du fabricant de n’existait qu’en théorie. Puis des équipes du logiciels SAP le formule ainsi sur le site Internet monde entier ont commencé à utiliser les pro- de l’entreprise : « Les données font aujourd’hui cesseurs graphiques de NVIDIA. Facebook, des principales valeurs de l’entreprise. L’appren- Alphabet, IBM et Microsoft ont utilisé des puces tissage automatique cache des algorithmes com- NVIDIA dans leurs recherches IA », explique le plexes qui génèrent du savoir à partir de don- premier fabricant de processeurs graphiques et nées. Pourquoi les banques et les assurances ne de communication sur son site Internet. Le trai- devraient-elles pas recourir à l’IA ? » Elles le font, tement graphique de données a débuté en notamment au sein de leur tout récent segment 1999, lorsque NVIDIA a inventé les processeurs « Fintech » qui englobe aussi la gestion de for- graphiques (GPU). Aujourd’hui, ce fabricant de tune numérique. Dans ce domaine, l’un des pion- matériel informatique affiche une réussite écla- niers les plus prometteurs est BlackRock : le pre- tante et profite de plusieurs tendances concomi- mier fournisseur de fonds au monde développe tantes : l’industrie du jeu, la conduite autonome actuellement tout un portefeuille de plateformes et l’IA. numériques pour le secteur du placement et du conseil. L’objectif : améliorer la qualité de la ges- L’IA, source de croissance économique tion de fortune et renforcer la proximité avec la L’IA contribuera à l’économie mondiale à hau- clientèle. teur de 15.7 billions de dollars US d’ici 2030 – soit une hausse de 14 % du PIB global – prédit La course à l’armement a commencé – PwC dans son étude « What’s the real value of et le gagnant remportera la mise AI for your business and how can you capita- En parlant de plateformes, leur essor remar- lise ? » (Juin 2017). Ces chiffres dépassent la quable ne devrait pas faiblir grâce à l’IA. Il n’en production annuelle de l’Inde et de la Chine. demeure pas moins que le succès ou la défaite Grand angle – derinews 9

dépend de la stratégie adoptée. Amazon est Et ce, aussi parce que les plateformes numé- l’exemple même d’une entreprise capable d’ex- riques sont particulièrement imprégnées du prin- ploiter les stratégies de plateforme et l’IA. Son cipe « The winner takes it all ». Les technologies IA « Comme assistant numérique personnel Alexa bénéficie pourraient transformer des perdants en gagnants, l’électricité qui par exemple d’algorithmes IA. Il est mis à dispo- évincer des poids lourds établis et créer de nou- sition gratuitement pour promouvoir l’activité veaux modèles d’affaires. L’IA permet surtout aux a tout changé de la plateforme. Une stratégie intelligente plateformes de se positionner dans de nouveaux il y a 100 ans, grâce à laquelle le géant de la distribution en domaines d’activité. Baidu a lourdement investi je ne peux ligne rend l’IA visible et la transforme en argent. dans la reconnaissance des images et de la voix, le Les algorithmes d’Amazon servent enfin les traitement du langage naturel, la robotique et le guère imaginer membres payants d’Amazon Prime. Selon big data, ce qui pourrait lui offrir un accès lucratif un secteur Consumer Intelligence Research Partners, les au marché en plein essor de la conduite auto- qui ne sera pas USA comptaient à eux seuls 80 millions de nome. Sur le plan politique, rien ne devrait plus bouleversé membres Prime en mars 2017 (contre 58 mil- faire obstacle aux acteurs chinois du segment : la lions en juin de l’année précédente). Le produit République populaire de Chine considère officiel- par l’IA. » de vente d’Amazon Prime se montait à 2.41 mil- lement l’IA comme un facteur économique impor- liards de dollars US fin juin 2017. Cette crois- tant. En juillet 2017, le gouvernement central a Andrew Ng, ancien directeur de la recherche chez sance forte du segment Prime a certainement annoncé vouloir investir 150 milliards de dollars Baidu (CB Insights Webinar, contribué à la hausse de l’action Amazon. US dans ce domaine afin de devenir le leader mon- 28.06.2016) La dynamique augmente également au niveau dial d’ici 2030. géographique grâce aux concepts de plateforme efficaces des géants Internet chinois. Comme L’intelligence artificielle, un marché qui pèse leurs rivaux américains, Alibaba et Co offrent des des billions plateformes de négoce, des systèmes de message- Comme l’IA dope d’autres tendances technolo- rie, des réseaux sociaux et des moteurs de giques et peut trouver des applications dans tous recherche. Les experts montrent un intérêt crois- les secteurs – chez les grandes comme les petites sant pour les entreprises chinoises émergentes entreprises – elle n’offre pas qu’un potentiel dont les valeurs de marché s’envolent. L’ancien important pour l’amélioration des produits et des professeur de Stanford Andrew Ng en fait partie : services mais peut aussi révolutionner les proces- après avoir développé le projet de recherche sus opérationnels et les chaînes de création de « Google Brain », il a été directeur de recherche de valeur, comme le montre par exemple le succès Baidu, le « Google chinois ». Alibaba, Baidu et phénoménal du leader de l’informatique en Tencent (qui possède le service de messagerie nuage Salesforce. Ce fournisseur de « Software « WeChat ») se concentrent tous sur le développe- as a Service » et « Platform as a Service » s’est ment de leurs capacités IA et pourraient rapide- spécialisé dans la gestion de la relation clientèle ment conquérir de nouvelles parts de marché. (CRM) pour les entreprises de toutes tailles.

Graphique 1 : Prévisions de chiffres d’affaires des applications d’entreprise IA dans le monde

Chiffre d’affaires en millions de dollars US

35’000 31’ 236.92 30’000

25’000 23’ 886.76

20’000 17’ 284.19 15’000 11’ 840.54 10’000 7 ’714.17 4 ’806.3 5'000 2’ 867.54 1’ 622.4 357.89 841.13 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Source : Tractica (Artificial Intelligence for Enterprise Applications) ; septembre 2016. 10 derinews – Grand angle

Avec la mise à disposition d’un « front office prendre le point de vue du PDG de Tesla. L’IA social », Salesforce révolutionne la stratégie de devient un moteur de croissance sérieux pour les vente, la collaboration interne ainsi que l’activité secteurs les plus divers ainsi qu’un marché pesant d’innovation de ses clients. Des tendances aussi plusieurs billions. dynamiques vont certainement de pair avec des La dynamique de ce thème d’avenir est forte risques. « Sa compréhension de l’IA est limitée » : et pourrait aussi gagner en importance dans le ces propos d’Elon Musk, qui a contribué à définir contexte d’un portefeuille de placement, non des « lignes directrices » claires et universelles seulement en raison des perspectives de rende- pour l’utilisation de l’IA, ont été rapportés par les ment attrayantes mais aussi à des fins de diversi- médias. Sa critique visait Mark Zuckerberg en fication des portefeuilles classiques. Pour un personne, le créateur de Facebook, qui l’avait investisseur, il peut donc être intéressant de com- auparavant taxé d’alarmiste. Mais on peut com- pléter son portefeuille par un placement IA tel

Graphique 2 : Concept du Solactive Artificial Intelligence Performance-Index

Ajustements semestriels Pool de sélection

Entreprises réalisant l‘essentiel de leur ch. d‘affaires dans ces Logiciels Matériel Big data secteurs IA : – Plateformes logicielles – Plateformes matérielles – Big data – Applications Comité d’indice Applications IA Le nombre d’actions par secteur est défini en fonction de l’importance économique

Filtre de liquidité pour les actions Pondération : min. 2 – 5 ou 5 – 10 actions par secteur concerné Capitalisation boursière ≥ 750 mio d’euros Volume de négoce journalier moyen ≥ 1 mio d’euros

5 critères pour l’attribution des points : Composition finale de 1. Cash-flow disponible Tri par nombre l’indice : du dernier exercice 14 – 20 actions 2. Croissance du ch. d‘affaires des 5 derniers exercices de points 3. Dépenses en recherche/développement (ordre croissant) du dernier exercice 4. Marge bénéficiaire du dernier exercice 5. Position en liquidités du dernier exercice

Attribution de points par action sur la base des 5 critères : plus la valeur du critère est élevée, plus il y a de points.

Source : Solactive. Voir règlement de l’indice sur solactive.com pour plus de détails ; illustration : Vontobel. Grand angle – derinews 11

que le Solactive Artificial Intelligence Perfor- de sélection. L’affinité du modèle d’affaires avec mance-Index. Ce nouvel indice intègre toute la l’IA est déterminante, de même que l’obligation chaîne de création de valeur du thème de l’IA. de remplir des paramètres financiers précis. Les 14 à 20 titres qui le composent viennent des L’examen intègre les valeurs les plus fortes sur le sous-secteurs IA « plateformes matérielles », plan financier, que le conseiller d’indice Thomas « plateformes logicielles », applications et « big Rappold sélectionne et ajuste chaque semestre data » (voir règlement de l’indice sur solactive.com sur la base d’un classement. L’indice IA est pour plus de détails). Le graphique 2 illustre calculé et ajusté par le fournisseur d’indices le concept de l’indice avec les principaux critères Solactive.

Composition initiale du Solactive Artificial Intelligence Performance-Index équipondéré

Entreprise Secteur Pays Alibaba Ltd E-commerçant généraliste USA Alphabet Inc. Moteurs de recherche Internet / logiciels USA Amazon.com Inc E-commerçant généraliste USA Baidu Inc. Moteurs de recherche Internet / logiciels USA BlackRock Inc. Gestion de produits d’investissement USA Boeing Co. Fabrication d’avions USA Delphi Automotive Plc Équipement / sécurité / électronique intérieurs de l’automobile USA Facebook Inc. Communication / « Collaboration Content Sites » USA Intel Corp. Microprocesseurs (MPU) / semi-conducteurs USA Microsoft Corp. Logiciels généralistes & mixtes USA Netflix Inc. Téléchargement & streaming / Sites de contenus numériques USA NVIDIA Corp. Vidéo & multimédias / semi-conducteurs USA Qualcomm Inc. Communication / semi-conducteurs USA Salesforce.com Inc. Logiciels de relation clientèle (CRM) USA SAP SE Logiciels de gestion d’entreprise gén. Allemagne SoftBank Corp. Services sans fil pour l’Asie (sans la Chine) Japon Splunk Inc. Logiciels de « Business Intelligence » USA Tableau Software Inc. Logiciels de « Business Intelligence » USA Tencent Holdings Ltd Logiciels multi-home & bureautique Hongkong Workday Inc. Logiciels de planification des ressources d’entreprise USA

Sources : Solactive, Thomas Rappold (conseiller en placement du Solactive Artificial Intelligence Performance-Index)

Détails du produit VONCERT Open End sur l’Artificial Intelligence Performance-Index Termsheets Sous-jacent Solactive Artificial Intelligence Performance-Index Termsheets avec les N° valeur / symbole 3773 7246 / ZSLAJV 3773 7247 / ZSLAIV indications juridiques faisant foi sur derinet.ch. Prix d’émission CHF 101.50 USD 101.50 (comm. d’émission de CHF 1.50 incl.) (comm. d’émission de USD 1.50 incl.)

Prix spot de référence USD 100.00 (niveau de l’indice) Fixing initial/libération 18.09.2017 / 25.09.2017 Commission de gestion 1.2 % p. a.

Durée Open End CHF USD Délai de souscription Jusqu’au 15.09.2017 (16h00 HEC)

Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd, DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3). ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch ; remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. 12 derinews – Interview d’expert

« Chacun gagne à sa manière » Entretien avec Thomas Rappold, auteur, expert en investissements dans les technologies et conseiller d’indice.

L’intelligence artificielle (IA) impacte-t-elle Quels sont les secteurs actuellement nos vies ? intéressants ? Même si cela peut sembler quelque peu L’ensemble de la chaîne de création de valeur « magique » de prime abord, nous l’utilisons est intéressante : tout d’abord, les grandes le plus naturellement du monde. Citons par plateformes qui mettent des applications à la exemple les recherches sur Google, les assistants disposition de leurs clients finaux et de vocaux (Siri d’Apple) ou encore les systèmes développeurs. À retenir aussi, les acteurs de Thomas Rappold, intelligents d’aide à la conduite. l’analyse du big data ainsi que les éditeurs Investment Advisor, de programmes et les fabricants de semi- chef d’entreprise et Par quoi le potentiel est-il tiré ? conducteurs. Enfin, les entreprises qui auteur (« Silicon Valley Investing ») Par la croissance exponentielle des données intègrent avec succès l’IA dans leur modèle Dès l’âge de 14 ans, digitales (big data) et l’augmentation constante d’affaires retiennent toute mon attention. Thomas Rappold apprend de la puissance de calcul. Petit exemple pour seul les langages de pro- illustrer l’ampleur de la tendance : près de 98 % Quel rapport entre les places de marché grammation sur le Com- modore C64. Jeune des données disponibles aujourd’hui dans ou plateformes digitales et l’IA ? diplômé du tout premier le monde ont été créées ces 24 derniers mois. Les géants du commerce en ligne tels qu’Amazon, cursus européen en Alibaba ou Netflix disposent d’immenses informatique des médias, Pourquoi l’évolution de l’IA devrait-elle quantités de données clients d’excellente qua- il collabore ensuite au groupe stratégique Inter- s’accélérer précisément maintenant ? lité. Cela fait déjà plus de 15 ans qu’Amazon net au sein d’Allianz SE Gordon Moore, le fondateur d’Intel, avait utilise avec succès ses algorithmes de recom- et contribue de manière énoncé dès les années soixante une règle encore mandations. Et maintenant avec Alexa, décisive au développe- valable aujourd’hui : la puissance de calcul la firme américaine propose un « majordome ment de nouveaux portails financiers innovants double tous les 18 mois. Et ces dernières décen- électronique ». dédiés à la clientèle privée nies, des algorithmes importants, à la base et professionnelle. Depuis de l’intelligence artificielle, ont également Les gagnants sont ceux qui intégreront plus de 10 ans, Thomas continué d’être développés. La vitesse des avec succès l’IA dans leur modèle d’affaires? Rappold dirige avec brio une société de conseil et microprocesseurs ainsi que l’architecture des Comment doit-on l’envisager ? de participation Internet calculateurs à grande vitesse sous forme de Il s’agit de traiter les données pour que les et a fondé de nombreuses « cloud computing » rendent aujourd’hui pos- algorithmes d’IA puissent être utilisés. start-up Internet. Plus sibles de multiples services tels que la recon- Par exemple, une entreprise qui construit des d’informations sur Thomas Rappold sur naissance vocale ou faciale. Les géants techno- machines pourrait identifier quelles machines silicon-valley.de logiques américains, mais aussi chinois, doivent être maintenues, quand et comment. tels que Facebook, Google, Amazon, Alibaba, Tencent et Baidu ont très rapidement identifié Quels sont les arguments en faveur le caractère essentiel de l’IA pour l’avenir de d’Alphabet, NVIDIA et BlackRock ? leur activité. Ces acteurs financent d’ailleurs en Chacun gagne à sa manière. Alphabet et grande partie la recherche et le développement NVIDIA sont toutes des plateformes leaders, et rachètent des start-up spécialisées dans la première dans les logiciels, la seconde l’IA. Depuis 2012, quelque 2200 transactions dans le hardware. En revanche, dans le cas ont été réalisées pour un total de 14,9 milliards de BlackRock, il s’agit d’une plateforme de dollars. d’utilisateurs dédiée à l’industrie financière. Bon à savoir – derinews 13

Saviez-vous que … Le secteur de l’intelligence artificielle (IA) cherche à automatiser des comportements intelligents. Ces réseaux neuronaux artificiels ont déjà donné naissance à bon nombre d’applications stupéfiantes.

. . . l’entreprise Westinghouse basée dans actions à l’avance comme aux échecs. Chaque l’Ohio avait présenté dès l’Exposition univer- année, les machines de différentes équipes de selle de 1939 à New York le robot « Elektro » chercheurs s’affrontent lors de la Robo-Cup, qui savait parler, compter et fumer ? sorte de coupe du monde du football robotique. Depuis, les robots humanoïdes ont régulièrement fait la une de l’actualité avec notamment le Wabot . . . un programme informatique a récemment pianiste (1980), le Walking Partner Robot trompet- rédigé le scénario d’un court métrage « Ce n’est pas tiste de Toyota (2005) ou encore Roboy, qui repro- après avoir assimilé de nombreux scénarios une personne, duit les mouvements du corps humain (2013). de science-fiction ? Avec le réalisateur Oscar Sharp, l’artiste et mais Watson, . . . le robot Roboy développé par l’université informaticien Ross Goodwin a écrit un algo- l’algorithme de Zurich peut non seulement reproduire rithme pour le projet qui reproduit le fonction- d’IBM, qui a les mouvements du corps humain et répondre nement du cerveau. Ils ont fait lire au pro- réalisé la à des questions, mais également exprimer gramme, qui s’est lui-même surnommé des émotions ? Benjamin, bon nombre de scénarios et lui ont bande-annonce Les chercheurs n’ont toutefois pas réussi à doter le ensuite ordonné de créer un nouveau scénario du film Mor- robot de sentiments, mais ils lui ont appris à à partir des données collectées. gane ». reconnaître et interpréter les sentiments humains. . . . la bande-annonce du film « Morgane » . . . Marvin Minsky, l’un des pionniers de l’IA, présenté fin août 2016 par la 20th Century avait déclaré en 1970 que dans les 3 à Fox a été réalisée par un programme 8 années à venir, il y aurait des machines informatique ? dotées d’une intelligence humaine Développé par IBM, l’algorithme Watson a ana- moyenne capables de lire Shakespeare ? lysé des centaines de bandes-annonces de films Aujourd’hui, presque 50 ans plus tard, il s’agit d’horreur afin de réaliser le trailer de 60 secondes. toutefois moins de créer des robots à l’image de l’homme que de développer des machines intel- . . . une compagnie d’assurance japonaise ligentes capables de travailler et de réagir a remplacé plus de 30 collaborateurs par comme des humains. la plateforme Watson en janvier 2017 ? Le programme, qui dispose de modules pour . . . un robot lanceur de ballons de basket établir des hypothèses, les analyser et les éva- fait bien mieux que les sportifs humains luer, doit vérifier le nom et les données des avec une précision de 99 % ? assurés ainsi que leurs antécédents médicaux Cette machine est également capable d’ap- avant d’évaluer les blessures. prendre : elle imite les techniques de lancer défi- nies par l’homme et les exécute ensuite avec une . . . Watson a été utilisé dans des études précision qui stupéfie même les professionnels. pilotes pour prédire quels médicaments pourraient être efficaces contre certaines . . . dans le monde, plus de 300 équipes maladies ? de chercheurs s’attèlent au développement En outre, le programme devrait bientôt aider les de robots footballeurs capables d’évoluer avocats à effectuer leurs recherches dans les de manière autonome sur le terrain et de bases de données juridiques. marquer des buts ? Les acteurs interconnectés doivent anticiper les situations de jeu grâce à l’IA et calculer leurs 14 derinews – Interview d’expert

« Nous transmettons de manière ciblée les informations pertinentes aux collaborateurs concernés » Squirro est une start-up zurichoise dans laquelle le groupe Salesforce vient de réaliser un investissement stratégique. Entretien avec Dorian Selz, CEO et cofondateur.

L’intelligence artificielle (IA) modifie-t-elle de la qualité de la relation clientèle. Si la valeur Dorian Selz, les chaînes de création de valeur des obtenue est inférieure à un certain seuil, cofondateur et CEO entreprises ? les collaborateurs réagissent immédiatement. de Squirro Avant de cofonder Sous sa forme actuelle, l’IA ne modifie pas Brookson a rapidement pu réduire son taux Squirro, Dorian Selz a les chaînes de création de valeur mais optimise de perte de clients et augmenter significativement lancé le portail de les étapes du processus. Pour le département leur niveau de satisfaction. recherche suisse local.ch « Commercial Real Estate » d’une grande dont il a fait le leader du marché en quatre ans. banque européenne, notre plateforme IA Qu’en est-il de la créativité et des aspects Auparavant, il a été Squirro surveille par exemple les marchés émotionnels importants ? associé et Chief Operating immobiliers. Elle identifie automatiquement À l’heure actuelle, l’IA ne peut remplacer Officer (COO) chez les nouvelles opportunités pour conclure aucun humain. Jusqu’à présent, les ordinateurs Namics, société leader dans le conseil e-business des opérations dans le domaine du crédit ne peuvent qu’imparfaitement analyser la en Suisse et en Alle- hypothécaire. Avant de recourir à l’IA, la dimension émotionnelle du langage (le « senti- magne. Titulaire d’un banque passait à côté de la plupart de ces ment »). Un texte peut bien commencer et mal doctorat de l’Université opportunités de marché car elle ne les repérait se terminer. Quel est son « sentiment score » ? de Saint-Gall, il a égale- ment obtenu un diplôme pas. Grâce à Squirro, ses revenus ont forte- Les ordinateurs ont encore des capacités très de Master en sciences ment augmenté dans ce secteur. Mais à limitées à cet égard. L’IA peut en revanche être économiques à l’Univer- moyen terme, l’IA pourra bouleverser complè- un soutien efficace pour le service à la clien- sité de Genève. tement les chaînes de création de valeur, tèle, ce que l’exemple de Brookson montre très comme Internet l’a fait pour l’industrie de la bien. musique. La combinaison entre automatisation basée sur l’IA et intuition humaine transfor- Quels autres domaines d’application mera en profondeur de nombreuses branches. profitent de l’IA ? Selon une formule célèbre, « Software eats Dans quelle mesure votre logiciel amé- the world ». La numérisation s’empare de tous liore-t-il la qualité du suivi clientèle ? les secteurs de l’économie et de la société. Un exemple : Brookson est une société fidu- Et ce n’est qu’un début. Les entreprises qui ciaire de taille moyenne en Grande-Bretagne. agissent maintenant peuvent obtenir des Ses clients sont essentiellement des indépen- avantages considérables au niveau de la pros- dants et des micro-entreprises qui n’ont pas les pection du marché. L’IA s’apprête à révolution- moyens de payer des honoraires élevés pour ner des secteurs comme la santé (p. ex. dans un comptable. La communication clientèle l’analyse d’image permettant le diagnostic repose donc sur l’e-mail et le téléphone. Au précoce du cancer ou dans le transport), la début, Brookson a uniquement utilisé notre conduite autonome, les services financiers logiciel pour savoir quels thèmes intéressent (Robo-Advisor) et même l’État (E-Government). les clients. Pour cela, Squirro a analysé chaque Nous sommes à un tournant du même ordre semaine plus de 30’000 e-mails et appels, ce que celui qui a vu l’automobile remplacer la qui lui a permis d’identifier certaines tendances diligence. (p. ex. des difficultés pour s’adapter au dernier règlement en matière de TVA). Nous avons Que peut-on encore imaginer dans la ensuite analysé les interactions avec la clien- gestion de la relation clientèle ? tèle tout au long du suivi. Chaque e-mail/ Le client sera toujours au centre. Il faut distin- appel est automatiquement évalué sur le plan guer entre les modèles orientés sur la transac- Interview d’expert – derinews 15

À propos de Squirro Squirro offre la plateforme en nuage « Cognitive Insights » pour l’analyse com- plète de données non structurées. Sur la base de technologies propriétaires dans le domaine de l’intelligence artificielle, le «Cognitive Insights Engine» de Squirro transforme des données sans valeur en informations qui peuvent être exploitées de façon efficace. Squirro collabore avec des organisations et entreprises internationales, notamment dans les secteurs des services financiers, des assurances, des télécommunications et de l’industrie. Brookson, Evalueserve, Investec, Helvetia Insurance, Swiss Re ou Wells Fargo font partie de ses clients. Fondée en 2012, Squirro possède aujourd’hui des sites à Zurich, Munich, Barcelone, Londres et New York. Avec Squirro, Dorian Selz transforme des données sans valeur en informations pouvant être exploitées efficacement.

tion (« High Volume, Low Touch ») et ceux client ou d’autres participants au marché. orientés sur la relation (« Low Volume, High Ces données doivent être reliées intelligemment Touch »). Les premiers étant souvent sensibles à Salesforce et les informations pertinentes aux prix, ils seront à l’avenir beaucoup plus mises à la disposition des collaborateurs concer- automatisés et passeront par des systèmes de nés de manière ciblée. C’est exactement self-service. Quant aux modèles orientés sur la ce que fait Squirro et Salesforce en retire des relation, qui comprennent le conseil en place- avantages. ment privé, le lien personnel continuera à gagner en importance. L’IA peut contribuer à Pouvez-vous imaginer que votre entreprise entretenir efficacement ce lien, mais pas le soit entièrement rachetée un jour ? remplacer. L’assistance peut fonctionner avec En Suisse, développer une entreprise de logi- des messages automatiques et des recomman- ciels avec un rayonnement international est dations d’investissement. À court ou moyen très difficile. Les obstacles sont nombreuxpour terme, il en résultera un transfert de certains les start-up suisses : le capital-risque est rare emplois : les tâches répétitives seront auto dans le segment des logiciels. Il n’y a pas non matisées et de nouveaux contenus de travail plus de « champions » locaux pour des « exit seront créés. Dans l’informatique bien sûr, plays » (stratégies lucratives de vente com- mais aussi dans les services. Toutes les révolu- plète). La logique froide de l’industrie des tions technologiques ont produit de tels logiciels, dont les coûts de distribution changements. sont généralement élevés dans le secteur de la clientèle d’entreprise, est la suivante : Salesforce, l’un des leaders de la gestion de tôt ou tard, on en arrive à une reprise. Pour relation clientèle, a investi stratégiquement nous aussi, ce scénario est plus réaliste que dans votre entreprise. l’indépendance à long terme. Peu importe que Qu’est-ce qui l’intéresse tant chez Squirro ? cela me plaise ou non. Un rachat n’est d’ail- L’ambition de Marc Benioff, CEO de Sales- leurs pas toujours mauvais. Google Maps, qui force, est de créer un « System of Insight ». se base pour l’essentiel sur la société lucernoise Salesforce ne veut pas se contenter de stocker Endoxon, en est un exemple. Ou encore les données des clients. Le but est plutôt de Adobe, aujourd’hui leader des logiciels de ges- gérer activement l’ensemble de la communication de contenu pour de grandes entreprises : tion clientèle. Pour cela, Salesforce a besoin le rachat de Day, un créateur de logiciel bâlois, d’informations de différentes sources telles que a été déterminant pour son succès. Après la l’ERP (système de gestion des marchandises), reprise, les deux sociétés ont fortement déve- la correspondance électronique, le support loppé leurs sites suisses. 16 derinews – Rétrospective thématique

Les sous-traitants automobiles profitent des véhicules électroniques et hybrides Le Solactive Smart Cars Performance-Index reflète l’évolution positive de nombreux sous-traitants automobiles. Cet indice de durabilité encore récent ne sous-performe que légèrement son indice de référence. La stratégie sur le pétrole s’avère toujours judicieuse.

Performance Performance Cours le 15.07. 2017 – depuis le N° de valeurSymbole Sous-jacent Échéance Devise 15.08.17 15.08.2017 lancement* 1014 0821 VZOIC Vontobel Oil-Strategy Index Open End CHF 94.35 0.3 % – 7.0 % 1014 0822 VZOIE Vontobel Oil-Strategy Index Open End EUR 125.3 – 2.9 % 23.4 % 1014 0823 VZOIU Vontobel Oil-Strategy Index Open End USD 109.4 – 0.4 % 7.8 % 2417 3656 VZSCC Solactive Smart Cars Perf.-Index Open End CHF 168.5 2.0 % 66.0 % 2417 3657 VZSCE Solactive Smart Cars Perf.-Index Open End EUR 161.5 – 1.2 % 59.1 % 3666 7914 ZSLSVV Solactive Global Sustainability Leaders Perf.-Index Open End CHF 102.7 0.4 % 1.2 % Panagiotis Spiliopoulos, 3666 8916 ZSLSEV Solactive Global Sustainability Leaders Perf.-Index Open End EUR 99.15 – 2.9 % – 2.3 % Responsable de Vontobel 3666 7913 ZSLSUV Solactive Global Sustainability Leaders Perf.-Index Open End USD 101.7 – 0.6 % 0.2 % Research Investment Remarque : Voir page 23 (VONCERT) pour les informations relatives aux risques des produits. * État au 15.08.2017 Banking Présente dans les grands centres financiers, l’ana- « Voitures intelligentes » d’entreprises qui comptent parmi les meilleures lyse actions de Vontobel Le segment « connectivité automobile » englobe dans leur branche en termes d’environnement, propose ses services des sous-traitants automobiles ainsi que des de politique sociale et de gouvernance aux principaux investisseurs du monde entier. entreprises technologiques qui s’emploient à (approche « best-in-class »). En revanche, il Elle couvre environ 120 développer et / ou optimiser la communication exclut les entreprises opérant dans des secteurs entreprises suisses. à l’intérieur et à l’extérieur du véhicule. controversés et dont les pratiques commerciales Avec un vaste savoir- Aujourd’hui, des systèmes d’assistance à la sont discutables. Avec une performance de – faire dans le domaine des petites et moyennes conduite prennent déjà en charge des 0.6 %* depuis son lancement, l’indice n’est que entreprises, les souhaits manœuvres essentielles ou soutiennent le légèrement derrière le MSCI® World (+ 1.3 %* des clients sont mis en conducteur (assistant de maintien de trajec- en CHF), ce qui tient essentiellement à l’évolu- œuvre de manière rapide toire, systèmes de direction dynamique et de tion décevante des cours de Valmet, Tieto, et compétente. détection d’obstacles, assistants intelligents de Smurfit Kappa et Ericsson. compensation du vent latéral, de commande à distance et de feux de route) ; les systèmes « Vontobel Oil Strategy » d’« infotainment » entrent également dans cette Le prix du pétrole est considéré comme un indi- catégorie. La performance de + 18.4 % depuis cateur de l’état de l’économie mondiale. Alors le début de l’année (MSCI® World en CHF : que les taux de croissance de la zone euro et des + 10.7 %*) reflète l’évolution positive de nom- USA se redressent progressivement, les marchés breux sous-traitants automobiles. Ils profitent émergents s’essoufflent. Seule la Chine affiche de l’essor des véhicules électroniques et hybrides une évolution irrégulière. Du côté de l’offre, ainsi que de la demande robuste sur les marchés bien que certains membres importants de importants que sont la Chine et l’Europe. Et ce l’OPEP aient réduit leur production, il existe des malgré un ralentissement conjoncturel aux capacités suffisantes aux USA (huile de schiste) USA, qui devrait toutefois être suffisamment pour satisfaire la demande. Dans ce contexte et intégré dans les évaluations. sans signes clairs d’une sortie des fourchettes de négoce actuelles (46 à 58 dollars US depuis le « Global Sustainability Leaders » début de l’année), un placement dans l’indice L’indice permet d’investir de façon responsable stratégique alternant des investissements en et durable. À la différence des investissements actions pétrolières et contrats à terme apparaît conventionnels, l’évaluation intègre non seule- plus judicieux qu’un investissement direct dans ment les aspects classiques liés au rendement, le sous-jacent (performance depuis le début de au risque et à la liquidité, mais aussi des critères l’année : – 9.3 %* vs. Brent – 11.4 %*). écologiques, sociétaux et de gouvernance d’entreprise. L’indice reflète l’évolution de titres * État au 15.08.2017 Actions suisses – derinews 17

Logitech : modèle d’affaires solide et mise en œuvre exemplaire de la stratégie Richemont profite d’un retournement de tendance positif et la nouvelle équipe dirigeante d’Oerlikon veut développer le secteur des technologies de surface.

Richemont Oerlikon Logitech Sur l’ensemble de l’exercice 2016/17 Avec une performance de + 36 %*, Ces 12 derniers mois, le titre a brillé (clos fin mars), Richemont a enregis- l’action a le vent en poupe depuis le avec une performance de 58 %* et tré un recul de – 4 %* de son chiffre début de l’année. Dirigée par une s’est même envolé de 378 %* depuis d’affaires organique mais a pu renouer nouvelle équipe, l’entreprise veut le renouvellement de la direction le avec des taux de croissance positifs continuer à développer son lea- 01.01.2013. C’est le résultat d’une (+ 4 %) au deuxième semestre. La dership dans le secteur des techno- transformation réussie : l’entreprise baisse est notamment due à l’acti- logies de surface. Elle nourrit des spécialisée dans les périphériques vité horlogère (41 % du chiffre d’af- projets particulièrement ambitieux pour PC est devenue un concepteur faires). La division joaillerie a connu sur le nouveau marché « Additive de produits orientés sur les applica- une croissance positive durant Manufacturing », qui semble prendre tions en nuage. Celles-ci com- l’exercice 2016 / 17 (+ 7 %*). Après une importance déterminante. D’ici prennent des services de musique en des signaux négatifs concernant les 2021, Oerlikon investira en outre streaming, à la base du succès des exportations horlogères jusqu’en 300 millions de francs dans des produits UE Boom, des jeux en ligne avril 2017, un retournement de ten- technologies de matériaux et de qui soutiennent la demande de péri- dance s’est produit en mai et juin et production ainsi que des acquisi- phériques de jeux ou encore des devrait se poursuivre au deuxième tions et a déjà conclu divers parte- solutions de conférence vidéo qui semestre. D’une part, le secteur nariats, notamment avec GE Addi- ont relancé le secteur des caméras. affiche une croissance nette en tive. Les divisions Drive Systems et Lauréate de nombreux prix récom- Chine, et d’autre part, l’Europe pro- Manmade Fiber évoluent de manière pensant le design de ses produits, fite de l’afflux de touristes (essen- positive après une période difficile. Logitech poursuit une stratégie mul- tiellement chinois). Au sein de la Drive Systems est en vente. Au ti-marques. Avec un modèle d’af- division joaillerie, les marques Car- terme d’une évaluation « sum of the faires et financier solide, l’entreprise tier et Van Cleef & Arpels ont conti- parts », nous identifions un net se distingue par une mise en œuvre nué leur progression avec des potentiel de hausse. exemplaire de sa stratégie. marges élevées pour l’exercice 2016/17 (28.4 %).

Évolution des cours 90 15 42 Valeur absolue en CHF 85 14 37 80 13 32 75 12 27 70 11 65 22 10 60 17 55 9 12 50 8 7 Août 2016 Août 2017 Août 2016 Août 2017 Août 2016 Août 2017

Barrière à CHF 59.93 Barrière à CHF 11.20 Barrière à CHF 25.55

Source : Bloomberg; état au 15.08.2017. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.

Defender VONTI auf Compagnie Defender VONTI auf Defender VONTI auf Détails du produit Nom du produit Financière Richemont SA Nom du produit OC Oerlikon Corp. AG Nom du produit Logitech International SA N° de valeur 3720 9778 N° de valeur 3773 7437 N° de valeur 3720 9793 Prix d’exercice CHF 79.90 Prix d’exercice CHF 13.80 Prix d’exercice CHF 36.50 Barrière CHF 59.93 Barrière CHF 11.04 Barrière CHF 25.55 Fixing initial / 21.07.2017 / Fixing initial / 18.08.2017 / Fixing initial / 21.07.2017 / de clôture 17.08.2018 de clôture 21.09.2018 de clôture 17.08.2018 Coupon (p. a.) 5.75% (5.36%) Coupon (p. a.) 5.00 % (4.58 %) Coupon (p. a.) 5.50% (5.13%) Cours offert** 100.00% Cours offert** 100 % Cours offert** 95.80%

Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. * État au 17.08.2017 ** État au 18.08.2017 18 derinews – Idée d’investissement

Capter les tendances dès qu’elles émergent Les tendances à long terme influent non seulement sur notre quotidien mais déterminent souvent l’évolution des cours boursiers, ce qui rend l’investissement thématique intéressants pour les investisseurs qui voient loin. Trois thèmes choisis dans le domaine de la technologie illustrent les opportunités de placement qui peuvent en découler.

ujour’dui, tout va très vite ; c’est du Dans leur étude « Global Megatrends : Capitali- moins l’impression que nous donne la zing on Tomorrow’s Trends Today » (2014), ils frénésie du quotidien. Mais certaines constatent que les investissements thématiques « A good évolutions durables influencent de surperforment l’indice MSCI® World sur diffé- Anombreux domaines de notre vie sur plusieurs rentes périodes. hockey player décennies. À ce sujet, les spécialistes parlent de plays where « mégatendances ». À l’heure actuelle, il s’agit sur- « The trend is your friend » the puck is. tout d’évolutions technologiques qui révolu- À cet égard, il est particulièrement important d’in- A great hockey tionnent notre quotidien à plusieurs égards et vestir dans la tendance avant le grand public. Car déploient une dynamique économique forte. Les lorsqu’elle sera connue d’une majorité d’investis- player plays entreprises de certains segments technologiques seurs, le prix de l’action risque d’augmenter en where the puck se distinguent par une approche monopolistique raison de l’intérêt croissant qu’elle suscitera. Un is going to be. » et profitent de marges élevées, ce qui peut offrir accès rapide au marché et une certaine flexibilité des possibilités intéressantes aux investisseurs. Le permettant de s’ajuster à l’évolution du marché Wayne Gretzky, joueur de hockey sur glace moment choisi pour investir, mais aussi la capacité peuvent donc être une aide précieuse. Les certifi- de voir loin sont particulièrement importants à cet cats thématiques offrent cette possibilité : avec égard. Un célèbre joueur de hockey sur glace avait une transaction unique, les investisseurs bénéfi- ainsi coutume de dire : « Un bon joueur joue là où cient non seulement d’un accès rapide au marché se trouve le palet. Un grand joueur joue là où se par le biais d’un produit de participation simple, trouvera le palet. » L’investissement thématique se mais misent également de façon efficace sur l’in- fonde sur le succès de cette philosophie. dice thématique choisi. Ce dernier leur permet de De nouvelles rester flexibles pendant la durée du placement: les opportunités Un impact à long terme sur la société titres sont ajustés régulièrement selon des règles avec l’investis- et les entreprises claires basées sur des critères quantitatifs et qua- sement Dans cette perspective, l’idée est moins de suivre litatifs. Enfin, d’autres spécialistes peuvent être thématique ! les approches macroéconomiques traditionnelles mis à contribution. Thomas Rappold, chef d’en- Vers la page théma- que de prendre de la hauteur pour identifier les treprise et auteur, est par exemple spécialisé dans tique de Vontobel. thèmes qui devraient avoir un impact à long terme les investissements technologiques et joue le rôle sur la société et le succès des entreprises sur le de conseiller pour trois indices qui ont permis marché. Dans un deuxième temps, il s’agit de d’accéder aux thèmes « cybersécurité », « industrie repérer les bonnes actions dans chaque thème. Ce 4.0 » et « places de marché numériques ». Ces sont les titres d’entreprises dont le chiffre d’af- indices récemment lancés sont calculés par le faires est particulièrement dynamisé par la ten- fournisseur d’indices Solactive et ont déjà fait dance. Les performances passées ne sont certes leurs preuves. pas une garantie de succès, mais de nombreux investissements thématiques ont déjà fait la démonstration de leur potentiel remarquable. En fonction du profil de risque et de l’objectif de rendement, ils peuvent donc parfaitement compléter un portefeuille de placements. Car si l’on investit judicieusement au bon moment, il est possible de se créer une source durable de rendement supplé- mentaire (alpha) par rapport aux principaux placements du portefeuille. C’est également l’avis des experts de RBC Global Asset Management. Idée d’investissement – derinews 19

Zoom sur trois thèmes technologiques Les thèmes liés à la technologie ont le vent en poupe. Portés par le dynamisme de la Silicon Valley, ils offrent des opportunités de rendement attractives aux investisseurs. Zoom sur la cybersécurité, l’industrie 4.0 et les places de marché numériques.

Cybersécurité Places de marché numériques Industrie 4.0 La « cyberguerre » est aujourd’hui Ce concept ne recouvre pas que La mégatendance décrite comme la un enjeu majeur, voire une priorité l’e-commerce. Amazon et Co. ont quatrième révolution industrielle a pour de nombreuses entreprises de montré que les places de marché permis des gains de productivité toutes tailles. Les technologies qui numériques sont capables de chasser importants dans le secteur manufac- démasquent un intrus (après une les poids lourds hors de leurs seg- turier. Presque toutes les grandes attaque) ou empêchent l’intrusion ments établis. Les plateformes créent nations économiques ont déjà lancé sont très demandées. Ces dernières de la valeur ajoutée supplémentaire. des initiatives pour numériser leur années, les entreprises se montrent Elles apparaissent dans un nombre production traditionnelle dans tous dans l’ensemble nettement plus croissant de domaines d’activité. les domaines de l’industrie. Objectif : enclines à investir dans la cybersécu- Grâce aux technologies de l’informa- devancer la concurrence mondiale. rité. En parallèle, l’intensification des tion, les places de marché numé- Selon les prévisions, l’industrie 4.0 transferts de données accroît la vul- riques sont plus performantes et devrait générer des économies nérabilité des systèmes informa- moins chères. Leurs actifs les plus d’échelle et des hausses de marges en tiques. Porté par la dynamique de la précieux sont les données et les utili- Europe. Mais ce thème intéresse aussi téléphonie mobile, de l’Internet des sateurs. « L’effet de communauté » la Chine. La stratégie « Made in China objets et de l’informatique en nuage, comme source ultime d’avantages 2025 » vise la modernisation des le secteur ne cesse de gagner en compétitifs ? Une bonne stratégie est technologies de production dans dix importance. La cybersécurité est un toutefois décisive : seules les entre- secteurs clés de l’industrie, dont l’in- segment transversal qui profite de prises qui repensent leur écosystème formatique, les machines-outils auto- l’essor d’autres domaines technolo- peuvent saisir les opportunités dans matisées et la robotique. giques. ce domaine.

Évolution des cours 160 160 160 Valeur en % 145 145 145 130 130 130 115 115 115 100 100 100 85 85 85 70 70 70 Novembre 2015 Août 2017 Juillet 2016 Août 2017 Avril 2016 Août 2017

Cyber Security Performance-Index Digital Marketplaces Performance-Index Industry 4.0 Performance-Index

Source : Solactive ; état au 15.08.2017. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.

Détails du produit Voncert Open End Sous-jacent Cyber Security Perf.-Index Digital Marketplaces Perf.-Index Industry 4.0 Perf.-Index Devise du certificat CHF / USD CHF / USD CHF / USD Fixing initial 13.11.2015 28.07.2016 01.04.2016 Comm. gestion 1.20 % 1.20 % 1.20 % N° de valeur 2925 8471 / 2925 8489 3276 0563 / 3276 0566 3161 2760 / 3161 2761 Symbole ZSLAAV / ZSLACV ZSOAAV / ZDMAAV ZSLABV / ZSLADV Cours offert* 120.10 / 125.30 129.80 / 130.20 160.60 / 159.30

Bitcoin cash : ce que les investisseurs doivent savoir Après de longs débats, le bitcoin a donné naissance à une nouvelle crypto-monnaie le 01.08.2017 : le bitcoin cash. Un point d’orgue provisoire dans la bataille au sein de la communauté Bitcoin. Ce que les investisseurs doivent savoir et comment Vontobel a réagi à ce événement.

Le 01.08.2017, le fork devenait réalité La scission rapide et la différence par coin et bitcoin cash, il est actuellement et la nouvelle crypto-monnaie bitcoin rapport à l’original deux fois plus rentable d’extraire des cash était scindée de la chaîne de blocs Pour le deuxième groupe, une minorité bitcoins originaux que des bitcoins du bitcoin. Mais comment est-on au sein de la communauté Bitcoin, cash. En conséquence, peu de blocs arrivé à une scission et qu’est-ce qui SegWit2x n’allait pas assez vite. Il a sont validés par unité de temps. On distingue le dérivé de l’original ? donc fait pression pour un « fork » et verra dans les semaines et mois à venir forcé sa réalisation. Ce « hard fork » si le bitcoin cash peut continuer à exis- Pourquoi une scission ? (scission d’une chaîne de blocs) a mul- ter au côté de l’original et des autres De plus en plus de gens utilisent la tiplié par huit la taille de bloc pour la devises numériques. monnaie numérique bitcoin et négo- faire passer à huit mégaoctets. Cette cient avec, ce qui pose des défis crois- capacité de stockage par bloc est donc Il n’y a rien de gratuit … Ou alors ? sants à la technologie sous-jacente de la principale différence et aussi la plus Depuis le « fork », les investisseurs la « chaîne de blocs ». Car la base de visible. La création du bitcoin cash qui détenaient des bitcoins dans un données décentralisée – avec toutes les coupe court au débat concernant la porte-monnaie numérique propre (por- transactions en bitcoin réalisées jusqu’à taille des blocs : tefeuille) le 01.08.2017 possèdent autant présent – ne cesse de s’élargir et arrive La chaîne de blocs du bitcoin cash de bitcoins cash que de bitcoins. Cela à saturation. Selon btc-echo.de, sept serait capable de traiter beaucoup plus tient au fait que les chaînes de blocs transactions par seconde peuvent de transactions par unité de temps que étaient identiques jusqu’à la date de la actuellement être traitées et de nom- la chaîne du bitcoin original, tenant scission. Ceux qui avaient cinq bitcoins breux utilisateurs doivent attendre des ainsi compte de l’intérêt croissant pour le 01.08.2017 ont donc reçu cinq bit- heures pour un virement en bitcoin. La la crypto-monnaie et de l’augmenta- coins cash en plus, mais seulement si les communauté Bitcoin craint que la com- tion du volume de transactions. Reste bitcoins étaient dans leur propre porte- pétitivité du système n’en souffre face à savoir si ce sera vraiment le cas. feuille. Vontobel a repris ce principe à d’autres moyens de paiement comme pour les détenteurs de certificats et PayPal ou Visa. Le support décidera de l’avenir appliqué les mêmes conditions. Mais Deux groupes s’opposent au sein Les « chances de survie » du bitcoin cash comment ? de la communauté. D’un côté la grande sont d’ailleurs difficiles à estimer, selon majorité du pool de mineurs qui s’était btc-echo.de qui est toutefois certain Les investisseurs reçoivent un accordée fin juillet sur la mise à jour du d’une chose : l’avenir de la nouvelle mon- certificat tracker sur le bitcoin cash code du programme (SegWit2x). L’ob- naie numérique dépend fortement du Vontobel transfère les bitcoins cash jectif était de s’attaquer au problème support et de la puissance de calcul dis- reçus à ses clients sous la forme d’un principal de la monnaie numérique bit- ponible des mineurs qui extraient des nouveau certificat sur le bitcoin cash. coin et de résoudre la problématique de bitcoins cash. Si le protocole recevait L’objectif est de garantir transparence, la durée des transactions par un traite- assez de soutien, il pourrait devenir un équité et égalité économique pour tous ment plus efficace. En outre, le consen- concurrent sérieux pour le bitcoin origi- les investisseurs en certificat de partici- sus SegWit2x intégrait un doublement nal. Sinon, les auteurs de btc-echo.de pation bitcoin – c’est-à-dire de veiller à de la taille de bloc (capacité de stoc- s’accordent à dire qu’il ne devrait s’agir ce qu’ils soient traités de la même kage des blocs) d’un à deux mégaoc- que d’une parenthèse dans l’histoire du manière que les investisseurs directs – tets (Mo). bitcoin. avant et après l’événement d’ajuste- D’après les statistiques de « Coin ment. Dance », une plateforme de statistiques et de services de la communauté bit- Know-how – derinews 21

Bitcoin & bitcoin cash Conséquences pour le certificat

Certificat tracker bitcoin 16.07.2016 (BTC) – Lancement du certificat tracker sur le bitcoin.

01.08.2017 – Hard fork sur le bitcoin – Création de la nouvelle crypto-monnaie bitcoin cash. – Chaque bitcoin a donné naissance à un bitcoin cash. – Fixing du nouveau cert. tracker sur le bitcoin cash (BCH).

Certificat tracker BCH bitcoin (BTC)

Les investisseurs qui détenaient un Bitcoin Cash certificat de participation bitcoin Coins (ci-après « certificat ») à la date de réfé- 04.08.2017 – Reprise du market making rence du 01.08.2017 ont par consé- – Des cours d’achat/vente sont de nouveau fixés Market making quent reçu pour chaque certificat un pour le certificat tracker sur le bitcoin. certificat bitcoin cash dans leur dépôt. Ce dernier a été émis spécialement 08.08.2017 – Libération du nouveau cert. tracker – Lancement d’un nouveau cert. tracker sur Nouveau produit dans ce but. La livraison en dépôt a eu le bitcoin cash (BCH) – sans cotation. lieu le 15.08.2017. La date d’évaluation du nouveau certificat sur le bitcoin cash Corporate action : sera le 16.07.2018, comme pour le cer- Les investisseurs qui détenaient un certificat de participation bitcoin Certificat tracker à la date de référence du 01.08.2017 reçoivent pour chaque certificat bitcoin cash tificat sur le bitcoin. Le certificat sur le un certificat de participation bitcoin cash dans leur dépôt. (BCH) bitcoin cash ne sera probablement pas Date de livraison : 15.08.2017. coté en Bourse et devrait être négo- ciable hors Bourse avec certaines res- trictions à partir de la fin août 2017. Pas de date Seules quelques places de négoce pour – Début du marché secondaire avec négoce restreint (si et tant qu‘il y a liquidité dans le sous-jacent) Market Making le bitcoin ont pour l’instant démarré le du certificat tracker sur le bitcoin cash (BCH). négoce en bitcoin cash. La liquidité de la nouvelle monnaie numérique est donc actuellement limitée.

16.07.2018 – Échéance du produit – Certificats tracker sur le bitcoin et le bitcoin cash.

23.07.2018 – Remboursement – Certificats tracker sur le bitcoin et le bitcoin cash.

VONCERT Détails du produit VONCERT sur le bitcoin sur le bitcoin cash Le certificat sur le bitcoin cash N° de valeur/symbole 3276 0611 / ZXBTUV ne sera probablement pas coté en Sous-jacent Bitcoin en dollar US Bourse et devrait être négociable hors Bourse avec certaines restric- Fixing initial/libération 15.07.2016 / 16.07.2016 tions à partir de la fin août 2017. Remboursement 23.07.2018 Cours offert* USD 4’538.00

Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd, DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3). ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch ; remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. *État au 17.08.2017 22 derinews – Actualités

Vontobel adhère au Pacte mondial des Nations Unies Cette adhésion signe l’engagement de Vontobel en faveur de la responsabilité d’entreprise et de la durabilité, deux valeurs fortement ancrées dans notre culture d’entreprise.

ontobel a adhéré au Pacte mondial des Nations Unies (« Global Com- pact ») et au réseau suisse du Pacte mondial. Initiative stratégique soute- Vnue par les Nations Unies, le Pacte mondial réu- nit des entreprises qui s’engagent à axer leurs activités et stratégies sur dix principes universel- « L’avenir est lement reconnus concernant les droits humains, entre nos les normes du travail, la protection de l’environnement et la lutte contre la corruption. Avec mains. Chez quelque 10’000 membres de plus de 145 pays, Vontobel, le Pacte mondial est la plus grande initiative à nous asso- l’échelle planétaire pour les entreprises socialement engagées et autres parties prenantes. cions l’esprit La responsabilité d’entreprise et la durabilité d’entreprise ont une longue tradition chez Vontobel. Depuis et la res- les années nonante, Vontobel a développé en ponsabilité continu le domaine de l’investissement durable dans l’optique d’y tenir un rôle de premier ordre. individuelle. En tout, Vontobel gérait quelque 11 milliards de À propos du Pacte mondial des Nations Unies C’est ainsi que CHF de placements durables à fin 2016. Le Pacte mondial des Nations Unies est une ini- nous ouvrons Depuis 2010, Vontobel est également signa- tiative en faveur de la durabilité qui a été adop- taire des Principes pour l’investissement respon- tée par l’assemblée plénière des Nations Unies de nouvelles sable des Nations Unies (UN PRI). En la matière, en l’an 2000. Basé à New York, le réseau compte perspectives. » Vontobel a fait mieux que la moyenne dans la près de 10’000 entreprises membres. Son notation 2016. En outre, Vontobel fait partie objectif est de sensibiliser à la responsabilité Zeno Staub, CEO Vontobel des investisseurs signataires du Carbon Disclo- sociale des entreprises (CSR) par l’intermédiaire sure Project (CDP) et publie également des rap- notamment des dix principes du Pacte mondial ports dans ce cadre. Vontobel est aussi active- et des objectifs de développement durable fixés ment engagée dans le Corporate Support Group par les Nations Unies dans le cadre de l’Agenda du Comité international de la Croix-Rouge 2030. (CICR). Vous en saurez plus sur notre responsabi- Comment investir de manière responsable lité d’entreprise sur https://www.vontobel. Cela fait bien longtemps que la durabilité n’est com/CH/FR/Responsabilite-d-entreprise. plus un segment de niche. La pression en faveur de pratiques socialement et environnementale- ment responsables ne cesse de croître. Une évo- lution reconnue par les investisseurs privés comme institutionnels et qui se chiffre désor- mais en milliards. Il ne s’agit pas seulement de rendement. Avec un concept durable intelligent, les investisseurs peuvent participer à cette tendance de fond. Le magazine derinews de juin vous fournit de plus amples informations sur le sujet. Remarques – derinews 23

Informations sur les risques et les produits

Impressum Defender VONTI et Multi Defender VONTI Mentions légales Les Defender VONTI se caractérisent par un La présente brochure est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation Éditeur coupon garanti, une barrière ainsi qu’un rembour- ou un conseil en placement et ne contient ni une offre ni une Bank Vontobel AG sement conditionnel du nominal. Si le sous-jacent invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil Financial Products atteint ou franchit sa barrière pendant la période professionnel indispensable avant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Les Bleicherweg 21 d’observation, le droit au remboursement à la « Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse 8022 Zurich valeur nominale devient dépendant du cours de financière » de l’ASB ne s’appliquent pas. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus Auteurs clôture du sous-jacent au fixing final. Ce dernier de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Sandra Chattopadhyay doit être égal ou supérieur au prix d’exercice. Terms et du programme d’émission enregistré auprès de Stefan Rammelmeyer Les Multi Defender VONTI reposent sur plusieurs SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure « Risques particuliers dans le commerce de titres » peuvent Fréquence de parution sous-jacents. Si l’un des sous-jacents atteint ou être obtenus gratuitement à l’adresse derinet.ch ou auprès Tous les deux mois franchit sa barrière, le sous-jacent ayant enregistré de Bank Vontobel AG, Financial Products, Bleicherweg 21, Tirage la moins bonne performance sera ensuite détermi- CH-8022 Zurich, tél. + 41 (0)58 283 78 88. La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou 7000 exemplaires nant pour le droit au remboursement. Les risques une garantie de performance future. Les produits structurés Conception et d’un investissement dans un Defender VONTI ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de réalisation ou un Multi Defender VONTI sont importants. Ils la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont donc pas soumis aux dispositions de la LPCC ni Linkgroup AG correspondent largement à ceux d’un placement au contrôle de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés Photo page 1 direct dans le sous-jacent tout en offrant des financiers (FINMA). La valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l’évolution du sous-jacent, mais iStock/marcouliana perspectives de gain limitées à la hausse. Il en va également de la solvabilité de l’émetteur. L’investisseur est Photo page 3 de même pour un investissement dans d’autres exposé au risque de défaillance de l’émetteur /du garant. La iStock/marcouliana variations du produit. Plus le cours de clôture du présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à Photo page 6 sous-jacent (le moins performant) à l’échéance une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces iStock/marcouliana est inférieur au prix d’exercice, plus la perte produits financiers ou la diffusion de cette publication et des Pour commander encourue est importante. Les rendements indiqués informations qu’elle contient. Toutes les indications fournies sont sans garantie. Septembre 2017. par e-mail peuvent être diminués des coûts de transaction © Banque Vontobel SA. Tous droits réservés. [email protected] tels que frais de courtage, impôts et taxes. COSI® Collateral Secured Instruments – Investor Protection Internet engineered by SIX Group. derinet.ch Quanto (protection contre les risques de change) Ou écrire à l’adresse Si le ou les sous-jacent(s) est / sont libellé(s) dans suivante : une autre devise que la devise de référence du Banque Vontobel SA produit, les investisseurs doivent retenir, d’une Financial Products part, que des risques liés aux fluctuations de Rue du Rhône 31 change existent, et d’autre part, que le risque de CH-1204 Genève perte ne dépend pas uniquement de l’évolution des sous-jacents, mais qu’il est également lié Blog (en allemand) à l’évolution défavorable de l’autre / des autres derinet.ch/blog devise(s). Ceci n’est pas valable pour les produits LinkedIn dotés d’une protection contre le risque de change linkedin.com/company/ (structure Quanto). Pour ces produits, les frais financial-products (pour correspondant à la structure Quanto sont intégrés VT Financial Products) dans le prix du certificat.

VONCERT Les VONCERT reflètent l’évolution d’un sous- jacent. L’investissement dans un VONCERT com- porte globalement les mêmes risques qu’un investissement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de mar- ché et de cours. Les VONCERT ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent pas de protection du capital.

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