THE PEAK: ALLA FONTE DEI MERCATI

acquisto vedono (ricordiamo che gli Usa già oggi hanno Anche gli Usa sembrano aver perso il loro regista. Non si già perso il primato), Stati Uniti al terzo posto, quarto In- capisce più dove va la politica estera di Trump, il successo/ donesia, seguita da Brasile, Russia e Messico. Le stime a non successo della Corea, il contrasto con l’Iran, i dazi. Ai trent’anni trovano il tempo che trovano, ma il trend di fondo mercati non piacciono le telenovelas, preferiscono focaliz- è segnato e la demografia ha il suo peso. Ora, al di là della zarsi sui numeri.Così il prezzo del petrolio non teme i toni solita retorica politica, la domanda più concreta è, il nostro alti tra Usa e Iran ma guarda ai fondamentali. Gli Usa pom- portafoglio che orizzonte e che pesi ha? Questo è il motivo pano 10,7 milioni di barili giorno. Primo produttore mon- principale per cui puntiamo molto sulla diversificazione e diale. Russia e Arabia Saudita vogliono aumentare la produ- finora ha sempre pagato. La debolezza è spesso nasconde zione. Il caro greggio si spegne, il Brent torna a 75 dollari una forza. al barile e il differenziale con il Wti è quasi sui massimi di sempre. Prendere profitto dalla puntatina sugli energetici. In questo contesto il mercato dei bond appare sempre più interessante. L’equity è volatile e l’obbligazionario offre L’Italia è una delle nazioni più belle al mondo, ma non con- alternative valide di investimento, soprattutto fuoriTHE dall’a -PEAK:fondiamo ALLA bellezza FONTE con i fondamentali DEI economici. MERCATI Il film rea euro. Decennale Usa al 2,9%. Interessanti anche i bond si chiude con tutti i personaggi che si tengono per mano in strutturati sul differenziale dei tassi a breve e a lungo ter- un unico girotondo ed è inutile drammatizzare sul grande mine. Ora la curva è piatta ma la media di lungo periodo è palcoscenico della vita.Basta diversificare. sempre stata per un differenziali decisamente superiori HIGHLANDER8 ½

Most“Una people crisi di are inspira afraid- Bund/Btpbe difficult a todieci arrive anni at volathe enddi 200of Februarypunti base. with Il anFtseMib all-en- totion? die. EThat’s se non not fosseyour perdecompassing l’11% agreementin 14 sedute. between Alcune the banche two parties, italiane and tornano that ita problem.per niente You’re passegge afraid- segnarewill be necessarycali del 6% an in extension una sola mattina.of the truce, falling due on tora, live. signorino bello? 1 March, so that negotiations may continue. It seems the I’veSe fosse been il crolloalive finafor/- Irepetition periferici of in the Europa Brexit sembrano scenario, avere a continual tutti un’anima postponement comu- centuries.le di un bugiardaccio I cannot die. ne.that La tires Spagna the markets si prepara out. ad affrontare, il primo giugno, il (Connorsenza più MacLeod) estro né ta- voto sulla mozione di sfiducia contro il premier conservato- Connorlento? Sgulp! MacLeod: reTo Marianobenefit fromRajoy, this il cuiclimate, Partido also Popular thanks è to stato the travoltonew dovish da how did it happen, pesanticourse ofcondanne the central per banks, corruzione. are the core government bonds, for God’s sake? Juan with the bund rate which fell below 0.1%, while the Trea- SánchezMa io l’hoVilla-Lobos capito, Ilsury debito rate italianois approaching impone 2.6%.all’Italia, garanzie più alte di quel- Ramírez:sai, quello Why che does vuoi the le richieste ad altri Paesi e non sembra che i nuovi arrivati sunraccontare! come up, Tu hmm?vuoi aAlso Roma from ne thesiano USA consapevoli. another fuse I mercatiis ready sì. to E,explode. in assenza Times di Orraccontare are the lastars confu just- regia,are tight, sono very loro tight; scrivere without la sceneggiatura. an agreement Nel on theprimo wall tempo with pinholessione che in un the uomo curtain haDisclaimer siMexico, allarga from lo spread February italiano, 15 there si mandano is the risk avvertimenti. of a new block Forti. in This commentary is issued by AQA Capital Limited (“AQA”). AQA is licensed by the Malta Financial Services Authority (“MFSA”) and qualifies as a UCITS Manage- ment Company and an AIFM in terms of the Investmentofdentro night? Servicesdi Whosé. MaAct knows? (the devi “ISA”). AQASenzagovernment may also alternative. provide activity, additional Poi but siinvestment especiallytratta. services.I numeri, on theAQA discussionnonis subject le promesse to the about laws Whatof Malta. I Fordo furtherknow information,is…because on theyou services wereessere whichborn chiaro!AQA different...men is authorised Mi devi to offer,deithe kindly politici,risk view of the anero newMFSA su shutdown.website bianco on diconowww.mfsa.com.mt. Meaning, una cosa a new Anyimmutabile, information, drop in con conviews- and opinions published in this commentary is supplied solely for educational and information purposes and should not be considered as an offer, solicitation or farwillrecommendation capire! fear you, Altrimenti tryfor theto drivepurchase che youscopo or away...Iikesale c’è? of, or (Pace) effect the any people financial of transaction.your Thelosensus spreadinformation for in Donald rialzo,contained Trumpper in ithis conti andcommentary pubblici a further does italiani reason not constitute non for c’èeconomic investment spazio village.advice, and should not be relied upon to make any investment decision. Furthermore,perslowdown. information nessuna contained manovra in thisespansiva. commentary Gli should investitori not be considered non stanno as a consultation of any nature, including, consultation about legal or fiscal matters. AQA Capital Ltd. has not verified and consequently neither warrants the accuracy CitazioniYounor the have veracity power dal of film: any beyond information, “8 imagination.½” diviews Federico or opinions Use Fellini. itappearing well, my on friend.this website. AQAa haspensare. no liability Il diktatto any person è uscire for any dall’Italia, errors or omissions. con un ThePil informationche pesa Don’tcontained lose in thisyour newsletter head. is(Juan not to Sanchezbe relied upon Villa-Lobos by any person. Ramirez) No representationmenoEyes or warranty, on del macro 2,5% whether data di express quello to better or mondiale,implied, understand is made, i grandi and how no liability fondi the Federalwhatsoe non ci- “L’hoConnorver is accepted girato MacLeod: in senzarelation Help vederethereto.Any me, mai I’minformation nulla drowning! di contained quello Juan inche the Sánchez facevo, commentary maypensanoReserve not be reproduced duewill volte.react (either if the in whole truce or in part), the rewordedrate hike or iscopied stable, without or prior written consent of AQA. perchéVilla-Lobos era in Ramírez: atto uno You sciopero. can’t drown,Ho dovuto you impormi,fool. You’re grida im- hanging by a thread. So pay attention to the inflation and re,mortal! per obbligare tutti a continuare ugualmente. Ed è stata Nelretail secondo sales data tempo (Wednesday si intravede and il finale.Il Thursday). problema in the sono back gli- laJuan situazione SánchezHeadquarters ideale. Villa-Lobos Perché Ramírez: quando vaiYou a must vedere learn giornoItalian to con per -branch effettiground, a cascata.the US HighSi tornerà Yieldwww.aqa-capital.com a funds parlare recorded di un euro a weekly a due velociinflow- giornoceal your il materiale special6, Market gift... girato, Street, and vedi harness Floriana un altro your film, power... vedi cioè untilVia ilCavallotti thefilm 8tà?of almost Cosa significa 4 billion dollars,questo perthe imost nostri marked investimenti? since July Significa 2016. [email protected] chetime staiof the facendo, gathering.FRN1082 che Maltacomunque non sarà mai identico20122 Milanoa sfiducia, significa volatilità e la soluzione è sempre una sola, quello che voleviTel. +356 fare”. 23479800 Tel. +39 02 36574500quellaThe European che da tempoauto sector stiamo is suffering,adottando: having diversificare lost 7.3% il piùin From the movie “Highlander” by Russell Mulcahy. possibile.two sessions. L’Italia The non disappointing fornisce garanzie corporate necessarie. results andCresce the menorumors del published resto d’Europa by a German e del mondo. economic E’ andata weekly, bene according finora, Fellini racconta come ha girato 8 ½, la sceneggiatura ricalca adessoto which è themeglio US wouldaprire bel’ombrello considering sotto three la tempesta options (depen e met- l’attualeMany small situazione fires areitaliana: lit on registi the world senza markets.più ispirazioni, On the inone- tersiding alon riparo. the type Aspettare of car) forche the il climaapplication si rassereni, of tariffs ma onsenza the tenzionatihand there semplicementeare worries about a girarea slowdown un film, in world’ssenza idea growth, della esseresector, esposti, is relevant. non Thene vale original la pena, proposal soprattutto had been per frozenchi in trama,on the seother, non thela confusione. bonfire of Glithe attoritrade ciclash sono, between e anche the bravi. two Italialast July ha giàwhile tutto, waiting casa, lavoro,for an stipendio.agreement In between questo scenario the EU Cottarellisuperpowers ha unaUSA lunga and Chinacarriera has al Fondonever died monetario out. The interna spot- l‘euroand the forte US, butappare the Trumpuna chimera. Administration Una moneta seems unica disappoin debole- zionalelight this ma week rischia is on di thenon second avere l’appoggioround of meetings dei partiti. between piaceted by a the tutti, European Germania attitude. in testa, perché il maggiore esporta- the two delegations in Beijing. The meeting between US tore dell’area. LaTreasury realtà Secretaryperò non haMnuchin bisogno and di Chineseregia e iDeputy mercati Premier odiano Contrasting signals from the outskirts, from the one that incertezzaLiu is scheduled e confusione. for Thursday Aggiungete and Friday. che la Bce potrebbe, Questaburns the è la most fotografia in Europe: dell’oggi. Italy. Oxford Nel 2050 Economics l’Italia, is oggi a settembre, togliere il piede dall’acceleratore, terminando all’ottavoexpecting aposto decline nella in Italianclassifica GDP alsomondiale in the basata first quartersul Pil, ofè ilHowever, programma it is distarting Quantitative to force easing. its way Ed the è fatta.idea thatLo spreadit will vista2019, al after 20esimo. the minus Tra signtrent’anni, of the secondil Pil a half parità of 2018di potere and “adi

HeadquartersHeadquarters Italian branchItalian branch Czech Republic www.aqa-capital.comwww.aqa-capital.com 6, Market Street,6, Market Floriana Street, FlorianaVia Cavallotti 8 Via Cavallotti 8 Pařížská 68/9, 110 00 [email protected]@aqa-capital.com FRN1082 MaltaFRN1082 Malta 20122 Milano 20122 Milano Praha 1 Staré Město Tel. +356 23479800Tel. +356 23479800 Tel. +39 02 36574500Tel. +39 02 36574500 THE PEAK: ALLA FONTE DEI MERCATI

zeroacquisto growth vedono for 2019 (ricordiamo as a whole”. che gliAnalyzing Usa già the oggi prospects hanno8 ½InAnche such glisituations, Usa sembrano investors aver are perso looking il loro for theregista. Highlander, Non si ofgià the perso Peninsula il primato), on the Stati basis Uniti of theal terzomost posto,recent quartoeconomic In- thecapisce investment più dove that va isla ablepolitica to pass estera without di Trump, any problemil successo/ all data,donesia, the seguitaBritish consultingda Brasile, firm Russia emphasizes, e Messico. however, Le stime that a thenon macroeconomic successo della Corea, and political il contrasto challenges con l’Iran,that the i marketsdazi. Ai thetrent’anni risks “are trovano clearly il tempo on the che downside”. trovano, maIt is il not trend that di impor fondo- willmercati put nonbefore piacciono it in the lecoming telenovelas, months: preferiscono macro data, focaliz central- tantè segnato if the eItalian la demografia banks have ha ilpassed suo peso. the ECBOra, testsal di làon dellathe banks,zarsi sui USA numeri.Così and China, il prezzoBrexit ,del elections. petrolio A non good teme manager i toni soliditysolita retorica of assets. politica, la domanda più concreta è, il nostro knowsalti tra Usathat ethere Iran is ma no guarda magic aiingredient fondamentali. in the Gli recipe, Usa pombut it- “Una crisi di inspira- portafoglio che orizzonte e che pesi ha? Questo è il motivo Bund/Btpispano the 10,7combination amilioni dieci anniofdi thebarili vola elements giorno. di 200 and Primo punti the portfoliobase.produttore Il FtseMibthat mon cre- tion? E se non fosse Fromprincipale time perto time cui puntiamothe markets molto glance sulla over diversificazione the Brexit’s ne -e perdeatesdiale. the Russial’11% most ine resilient Arabia 14 sedute. Saudita solution Alcune vogliono to banchestrong aumentare challenges.italiane tornanola produA mix a- per niente passegge- gotiations,finora ha semprebored as pagato.if in front La of debolezza a soap opera è spesso destined nasconde to yet segnareofzione. bonds Il cali caroand del stocksgreggio 6% inwith siuna spegne, solid sola growthmattina. il Brent capacity, torna a strong 75 dollari cur- ra, signorino bello? anotheruna forza. postponement to extend the deadline. rencies,al barile gold,e il differenziale without forgetting con il Wti a few è quasi points sui on massimi emerging di Se fosse il crollo fina- Imarkets.sempre. periferici Prendere Better in Europa the profitto core sembrano areasdalla avere ofpuntatina Europe, tutti sugli un’anima diversification. energetici. comu- le di un bugiardaccio ButIn questo there iscontesto an event il thatmercato has notdei yetbond been appare brought sempre back più to ne.Less La challenges Spagna si orprepara bets, rememberingad affrontare, thatil primo there giugno, are long- il senza più estro né ta- theinteressante. fore of economic L’equity news è volatile and which e l’obbligazionario is soon likely to offregive votoshort,L’Italia sulla market è una mozione delle neutral nazionidi sfiducia solutions più belle contro that al focus il mondo, premier on thema conservato non different con- lento? Sgulp! furtheralternative instability valide todi theinvestimento, system: the soprattutto European fuorielections dall’a on- restrengthsfondiamo Mariano of bellezza Rajoy,assets given il con cui iaPartido fondamentalicycle that Popular runs economici. soè stato fast thattravolto it Il is film not da therea agendaeuro. Decennale on May 23-26. Usa al The 2,9%. result Interessanti is not obvious anche and i bond the pesanticapablesi chiude condanneof con keeping tutti per ithe personaggi corruzione. pace. che si tengono per mano in clashstrutturati between sul differenzialepro and anti-Europeans dei tassi a breveis likely e ato lungo get wor ter- un unico girotondo ed è inutile drammatizzare sul grande Ma io l’ho capito, se,mine. while Ora the la eurocurva slips è piatta to its ma lowest la media from di November lungo periodo on the è Ilpalcoscenico debito italiano della impone vita.Basta all’Italia, diversificare. garanzie più alte di quel- sai, quello che vuoi dollar.sempre stata per un differenziali decisamente superiori le richieste ad altri Paesi e non sembra che i nuovi arrivati raccontare! Tu vuoi a Roma ne siano consapevoli. I mercati sì. E, in assenza di raccontare la confu- regia, sono loro scrivere la sceneggiatura. Nel primo tempo sione che un uomo ha si allarga lo spread italiano, si mandano avvertimenti. Forti. dentro diFOLLOW sé. Ma USdevi ON AQA-CAPITAL.COMSenza alternative. Poi si tratta. I numeri, non le promesse essere chiaro! Mi devi dei politici, nero su bianco dicono una cosa immutabile, con far capire! Altrimenti che scopo c’è? (Pace) lo spread in rialzo, per i conti pubblici italiani non c’è spazio per nessuna manovra espansiva. Gli investitori non stanno Citazioni dal film: “8 ½” di Federico Fellini. a pensare. Il diktat è uscire dall’Italia, con un Pil che pesa meno del 2,5% di quello mondiale, i grandi fondi non ci “L’ho girato senza vedere mai nulla di quello che facevo, pensano due volte. perché era in atto uno sciopero. Ho dovuto impormi, grida- re, per obbligare tutti a continuare ugualmente. Ed è stata Nel secondo tempo si intravede il finale.Il problema sono gli la situazione ideale. Perché quando vai a vedere giorno per effetti a cascata. Si tornerà a parlare di un euro a due veloci- giorno il materiale girato, vedi un altro film, vedi cioè il film tà? Cosa significa questo per i nostri investimenti? Significa che stai facendo, che comunque non sarà mai identico a sfiducia, significa volatilità e la soluzione è sempre una sola, quello che volevi fare”. quella che da tempo stiamo adottando: diversificare il più possibile. L’Italia non fornisce garanzie necessarie. Cresce meno del resto d’Europa e del mondo. E’ andata bene finora, Fellini racconta come ha girato 8 ½, la sceneggiatura ricalca adesso è meglio aprire l’ombrello sotto la tempesta e met- l’attuale situazione italiana: registi senza più ispirazioni, in- tersi al riparo. Aspettare che il clima si rassereni, ma senza Disclaimer Disclaimer tenzionatiThis commentary semplicemente is issued by AQA a Capitalgirare Limited un film, (“AQA”). senza AQA ideais licensed della by the Maltaessere Financial esposti, Services non Authority ne vale (“MFSA”) la pena, and qualifies soprattutto as a UCITSper chiManage in- This commentary is issued by AQA Capital Limited (“AQA”). AQA is licensed by the Malta Financial Services Authority (“MFSA”) and qualifies as a UCITS Manage- trama,ment Company se non and la confusione.an AIFM in terms Gli of attorithe Investment ci sono, Services e anche Act bravi.(the “ISA”). AQAItalia may also ha providegià tutto, additional casa, investment lavoro, stipendio. services. AQA In is questo subject toscenario the laws ment Company and an AIFM in terms of the Investment Services Act (the “ISA”). AQA may also provide additional investment services. AQA is subject to the laws of Malta. For further information, on the services which AQA is authorised to offer, kindly view the MFSA website on www.mfsa.com.mt. Any information, views Cottarelliof Malta. For ha further una information,lunga carriera on the al services Fondo which monetario AQA is authorised interna -to offer,l‘euro kindly viewforte the appare MFSA website una chimera.on www.mfsa.com.mt. Una moneta Any information, unica debole views and opinions published in this commentary is supplied solely for educational and information purposes and should not be considered as an offer, solicitation or and opinions published in this commentary is supplied solely for educational and information purposes and should not be considered as an offer, solicitation or zionalerecommendation ma rischia for the di purchase non avere or sale l’appoggio of, or effect dei any partiti.financial transaction. Thepiace information a tutti, containedGermania in this in testa,commentary perché does il notmaggiore constitute esportainvestment- recommendation for the purchase or sale of, or effect any financial transaction. The information contained in this commentary does not constitute investment advice, and should not be relied upon to make any investment decision. 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Lo spread vista al 20esimo. Tra trent’anni, il Pil a parità di potere di

Headquarters Italian branch www.aqa-capital.com Headquarters Italian branch www.aqa-capital.com 6, Market Street, Floriana Via Cavallotti 8 HeadquartersHeadquarters6, Market Street, FlorianaItalian branchItalianVia Cavallotti branch 8 Czech Republic [email protected] FRN1082 Malta 20122 Milano [email protected] 6, Market Street,6,FRN1082 Market Floriana MaltaStreet, FlorianaVia Cavallotti 8 Via20122 Cavallotti Milano 8 Pařížská 68/9, 110 00 Tel. +356 23479800 Tel. +39 02 36574500 [email protected]@aqa-capital.com FRN1082 MaltaFRN1082Tel. +356 Malta23479800 20122 Milano 20122Tel. +39 Milano 02 36574500Praha 1 Staré Město Tel. +356 23479800Tel. +356 23479800 Tel. +39 02 36574500Tel. +39 02 36574500