Erste Group Research Erste Group Research Credit Markets Weekly | Credit | Österreich & CEE 29. Juli 2020 Credit Markets Weekly Sovereign Österreich, Sub-Sovereigns & Agencies, Financials & Covered Bonds, Corporate Bonds Analyst: Elena Statelov, CIIA Seitwärtsbewegung der Risikoaufschläge erwartet [email protected] Die Stimmung am Kapitalmarkt war in der letzten Woche überwiegend positiv. Dazu trug zweifelsohne die Einigung der EU Staats- und EUR Marktüberblick Regierungschefs auf den Wiederaufbaufonds bei, der v.a. zur Bewältigung sortiert nach Rendite Ø Ø ASW der COVID-19 Krise bei jenen Ländern und Branchen, die am stärksten von Debt Type Ø Rating Ø Term Yield (in BP) der Krise betroffen sind, eingesetzt werden soll. Dadurch nimmt die EU DE Sovereign AAA 8,1 -0,39% -27,0 Covered Bonds AAA 5,1 -0,19% 10,6 erstmals im großen Stil gemeinsame Schulden auf. Die Mittel werden über AT Agencies AA+ 5,8 -0,17% 10,0 den Anleihe-Primärmarkt als Neu-Emissionen frei gemacht. Zusätzlich SSAs AA+ 7,8 0,05% 28,8 unterstützend wirkte ebenfalls die erneut bessere Stimmungslage im Juli. AT Sovereign AA+ 12,3 0,11% 44,2 Bank Senior A- 4,3 0,40% 74,9 Sowohl der Einkaufsmanagerindex für die Eurozone als auch der deutsche IG Corporates A- 6,3 0,67% 95,9 ifo-Geschäftsklimaindex konnten das dritte Mal in Folge steigen und IG Corp Hybrids BBB 5,0 2,26% 262,9 übertrafen die Konsensschätzungen. Wie stark die scharfen HY Corporates BB- 4,8 4,51% 449,7 Quelle: Marktdatenanbieter, Erste Group Research (eigene Quarantänemaßnahmen die Konjunktur in der Eurozone tatsächlich belastet Berechnungen) haben, wird die erste Schnellschätzung zum BIP-Wachstum der EZ im 2Q Ende dieser Woche zeigen. Es ist mit einem historischen BIP-Einbruch zu rechnen. Wir erwarten einen Rückgang um rd. 8% Q/Q. Major Markets & Credit Research Gudrun Egger, CEFA (Head) Berichtssaison überrascht bis dato nicht negativ Sovereign Österreich Die Berichtssaison für das zweite Quartal ist voll im Gange. Rund ein Drittel Margarita Grushanina der europäischen Unternehmen, gemessen am Stoxx 600 Europe Index, hat bereits Zahlen präsentiert. Positiv ist, dass die aggregierten Ergebnisse bis Sub-Sovereigns & Agencies dato nicht negativ überraschen: Während die Umsätze nur leicht unter dem Ralf Burchert, CEFA Analystenkonsens lagen, waren die Gewinne leicht positiv. Unternehmen Financials & Covered Bonds aus den Sektoren Industrie, Rohstoffe und Telekom konnten beim Gewinn Heiko Langer bis dato am stärksten positiv überraschen. Demgegenüber liegen die Carmen Riefler-Kowarsch Gewinne in den Sektoren Versorger, Konsumgüter, Dienstleistung und Öl & Corporate Bonds Gas bisher unter den Erwartungen. Aus Österreich werden in den Peter Kaufmann, CFA kommenden Tagen u.a. folgende Unternehmen berichten: AT&S, DO&CO, Bernadett Povazsai-Roemhild, CEFA voestalpine und Wienerberger. Elena Statelov, CIIA Wenige Emissionen und Spread-Seitwärtsbewegung erwartet Die fortgeschrittene Sommerpause und die Berichtssaison deuten in den nächsten Wochen auf ein Nachlassen der Emissionsdynamik hin. Auch am Letzte Updates: Sekundärmarkt ist mit einer Seitwärtsbewegung der Risikoaufschläge zu Corporate Credit Monitor Austria Corporate Credit Monitor CEE rechnen. Denn hier sind positive externe Treiber (u.a. die Aussicht auf zusätzlich stützende EZB-Maßnahmen) vorerst weggefallen. Im Corporate Wochenausblick Bond-Segment wurde die negative Performance vom ersten Quartal zwar im zweiten Quartal knapp ausgeglichen, diese bleibt allerdings seit Jahresanfang noch im negativen Bereich. Alle Daten sind vom 27. Juli 2020 Wir machen eine kurze Pause. Die nächste Ausgabe des Credit Markets Weekly erscheint am 19. August 2020. Hinweis: Angaben zur früheren Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Major Markets & Credit Research Seite 1 For the exclusive use of Erste Group Client (Erste Group) Erste Group Research Credit Markets Weekly | Credit | Österreich & CEE 29. Juli 2020 Marktüberblick Sub-Sovereigns & Agencies Deutsche 10-jährige Die 10-jährige deutsche Bundesrendite orientiert sich neuerlich etwas tiefer Bundesanleihe bei -0,5% bei nunmehr -0,5%. An der EUR-Peripherie haben die italienischen Staatspapiere nach ihren starken Rückgängen in den letzten Wochen bei nunmehr knapp oberhalb von 1,0% eine Pause eingelegt. Die SSA- Sekundärmarkt-Aufschläge setzten ihre leicht abwärts gerichtete Tendenz fort. Der SSA-Primärmarkt ist in der Der SSA-Primärmarkt ist in der Sommerpause angekommen. Für den zu Sommerpause angekommen, Ende gehenden Juli zeigt sich im Vergleich zum Mai und auch zum Juni ein nur deutsche Emittenten am unverändert hohes Emissionsvolumen. Im Vergleich zum Vorjahr war der Markt Juli etwa doppelt so stark wie der Juli 2019. Einige deutsche Emittenten haben noch immer nicht ihre Bürosessel gegen Strandkörbe getauscht. So nahm die Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW, Aaa/AAA) nach ihrem 8-jährigen Green Bond letzte Woche in der laufenden Woche eine Aufstockung vor. Die Laufzeit 2034 wurde um EUR 1 Mrd. auf EUR 2 Mrd. zu Mid-Swap -3 BP aufgestockt und konnte dafür ein Interesse von EUR 2 Mrd. generieren. Die Hansestadt Hamburg (AAA) stockte wiederum ihre Laufzeit 2030 um EUR 250 Mio. zu Mid-Swap flat auf. Das Orderbuch belief sich auf über EUR 500 Mio.. Rheinland-Pfalz (AAA) holte sich EUR 250 Mio. bis 2024 um Mid-Swap -6 BP. Und das Land Baden- Württemberg (Aaa/AAA) begab im Rahmen ihrer bereits dritten Juli- Emission eine 7-jährige Anleihe über EUR 1 Mrd. zu Mid-Swap -5 BP. Financials & Covered Bonds Unterdurchschnittliches Am Primärmarkt für Covered Bonds und Senior Bankanleihen ist nun Emissionsvolumen im Juli endgültig Ruhe eingekehrt. Die Abwesenheit von Emissionen ist neben der allgemeinen jährlichen Sommerpause zusätzlich durch die jährliche wiederkehrende 2Q-Berichtssaison vieler Emittenten begründet. Außerdem trugen die günstigen langfristigen Finanzierungskonditionen der EZB (TLTRO 3) dazu bei, dass sich der Monat Juli sowohl bei den Senior Bankanleihen als auch bei den Covered Bonds deutlich unter dem langjährigem Durchschnitt einfinden wird. Bis dato wurden im Juli lediglich EUR 1 Mrd. an Covered Bonds und EUR 5,25 Mrd. an Senior Bankanleihen am EUR-Primärmarkt emittiert. Auch in den kommenden Wochen gehen wir von einem verhaltenen Emissionsvolumen aus. Bankemittenten brachten in der aktuellen Woche noch keine Emission an den EUR-Primärmarkt. Die einzige Platzierung in der vergangenen Woche (KW 30) war eine Perpetual Additional Tier 1 (AT1) Anleihe der österreichischen Raiffeisen Bank International (RBI). Die dem Kernkapital anrechenbare Anleihe war die dritte Platzierung von zusätzlichem Kernkapital seit 2017 des Institutes. Die EUR 500 Mio. Emission, die nicht vor 2026 gekündigt werden kann, stieß auf reges Investoreninteresse von EUR 1,6 Mrd. Der Kupon konnte von ursprünglich annoncierten 6,5% auf 6% reduziert werden. Pause bei der Einengung der Am Sekundärmarkt hat sich die deutliche Einengung der Risikoaufschläge Senior Spreads bei Senior Bankanleihen nun abgeflacht. Im allgemeinem liegen die Spreadlevels der Senior Bankanleihen nun wieder auf dem Niveau der Major Markets & Credit Research Seite 2 For the exclusive use of Erste Group Client (Erste Group) Erste Group Research Credit Markets Weekly | Credit | Österreich & CEE 29. Juli 2020 zweiten Juniwoche. Die Spreads im Covered Bond Segment setzen weiterhin ihren seitwärtsgerichtenten Trend fort. Corporate Bonds Primärmarkt startet in die Der Primärmarkt für EUR Corporate Bonds zeigte sich zuletzt etwas Sommerpause mit neuem weniger dynamisch. Trotzdem liegt das Juli-Emissionsvolumen mit Rekordvolumen im Juli EUR 28 Mrd. bereits jetzt auf einem neuen historischen Höchstwert. Die volumenstärksten Emissionen kamen von Prosus (Baa3/BBB-) und Faurecia (Ba2/BB/BB+) mit jeweils EUR 1 Mrd. sowie von Azzurra Aeroporti (Baa3) mit EUR 660 Mio. Die CEE-Region war mit einer grünen Emission des Immobilien- unternehmens Globalworth in Höhe von EUR 400 Mio. vertreten. Somit wurden heuer bereits über EUR 20 Mrd. (2019: EUR 32 Mrd.) an Green Bonds emittiert. In den nächsten Tagen und Wochen dürften nur vereinzelt Emissionen platziert werden, mit kleineren Volumina und tendenziell von nicht- oder als High-Yield-gerateten Unternehmen. Die Sommerpause bricht an. Major Markets & Credit Research Seite 3 For the exclusive use of Erste Group Client (Erste Group) Erste Group Research Credit Markets Weekly | Credit | Österreich & CEE 29. Juli 2020 EUR Primärmarkt Gesamtmarkt Neuemissionsvolumen im Jahresvergleich 2015-2020 YTD, in EUR Mrd. 1.200 1.000 800 600 400 200 0 2017 2020 2015 2016 2018 2019 Agency Corporate Financial Muni/Local Gov't Sovereign Supra Gesamtmarkt Neuemissionsvolumen, nach Rating … und nach Land 2018-2020 YTD 2018-2020 YTD Other; 9% HY Other 8% 1% CAN; 2% DEU; 20% BBB- AAA FIN; 2% 4% 23% AUT; 2% LUX; 2% BBB SWE; 3% 10% BEL; 3% AA+ NLD; 5% 6% FRA; 16% BBB+ 10% GBR; 5% AA 7% ITA; 6% AA- A- USA; 9% 5% Multi-Nationals; 12% A A+ ESP; 7% 7% 7% 7% Quelle: Marktdatenanbieter, Erste Group Research (eigene Berechnungen) Major Markets & Credit Research Seite 4 For the exclusive use of Erste Group Client (Erste Group) Erste Group Research Credit Markets Weekly | Credit | Österreich & CEE 29. Juli 2020 Gesamtmarkt EUR Neuemissionen Launch Volume Current Spread Issue Spread/ ISIN Issuer Industry Rank Date Tap (in m) Currency Coupon Maturity S&P Moody's Fitch (ASW) (Mid) Yield XS2211136168 INTRUM JUSTITIA Consumer Goods & Senior 24.07.2020 N 600 EUR 4,875 15.08.2025 BB Ba2 BB 528 B+554 Services XS2210013970 STONEGATE