Årsrapport 2010 PORTFÖLJFÖRVALtaRNas BERÄttELSE siDAN 27: Uppgång med tillväxtmarknader Pessimisterna tog fel. Med tillväxtmarknaderna i förarsätet blev den globala tillväxten solida fem procent under 2010. Aktiefondspararna kunde glädja sig över ännu ett bra år, även de som investerade i ett skuldtyngt land som USA. 14 Idémakaren Portföljerna är fulla av mer eller mindre kända företag. Kristoffer Stensrud berättar hur han hittar dem. 16 Tankens makt När alla följer flocken kan de som går egna vägar lyckas på egen hand. 20 Bubblor i tillväxt? Strömmen av investerare som söker sig till tillväxt- marknaderna kan på sikt leda till bubbeltendenser. 22 Inflationsfaran ökar Konsekvenserna för världs- ekonomin och våra fonder vid stigande inflation. KONstEN att ANVÄNDA suNT FÖRNUFT skaGEN GLOBAL Bra till slut Förvaltare: Kristian Falnes Start: 7 augusti 1997 Avkastning 2010 Genomsnittlig årlig avkastning sedan start 30 30 Trots oroliga marknader under första halvåret har de flesta av SKAGENs 25 25 fonder givit bättre avkastning än sina respektive jämförelseindex. SKAGEN 20 20 Global och SKAGEN Kon-Tiki slog sina jämförelseindex och SKAGEN Vekst 17,8% hamnade något bakom sitt jämförelseindex. Obligationsfonden SKAGEN 15 15 Tellus steg med 17,2 procent mätt i sin denomineringsvaluta, euro. Mätt 10 8,9% 10 i svenska kronor blev avkastningen 2,53 procent. 5,9% 5 5 2,1% 0 0 ■ SKAGEN Global ■ MSCI World Index (SEK) skaGEN VEKST skaGEN KON-TIKI Förvaltare: Beate Bredesen Start: 1 december 1993 Förvaltare: Kristoffer C. Stensrud Start: 5 april 2002 Avkastning 2010 Genomsnittlig årlig avkastning sedan start Avkastning 2010 Genomsnittlig årlig avkastning sedan start 30 30 30 30 25 25 25 25 21,7% 20 20 20 20 17,1% 15 15 15 13,5% 15 11,7% 11,6% 9,9% 10 7,9% 8,5% 10 10 10 5 5 5 5 0 0 0 0 ■ SKAGEN Vekst ■ Oslobörsens huvudindex (SEK) ■ SKAGEN Kon-Tiki ■ MSCI Emerging Markets Index (SEK) skaGEN KRONA skaGEN TELLUS Förvaltare: Ola Sjöstrand Start: 29 juni 2007 Förvaltare: Torgeir Høien Start: 29 september 2006 Avkastning 2010 Genomsnittlig årlig avkastning sedan start Avkastning 2010 Genomsnittlig årlig avkastning sedan start 3,0 3,0 30 30 2,5% 2,5 2,5 25 25 2,0% 2,0 2,0 20 20 17,19% 1,5 1,5 15 13,06% 15 1,0 0,9% 1,0 10 10 7,1% 6,4% 0,5 0,3% 0,5 5 5 0,0 0,0 0 0 ■ SKAGEN Krona ■ OMRX Treasury Bill Index (SEK) ■ SKAGEN Tellus ■ Barclays Capital Global Treasury Index 3-5 år (EUR) Avkastningstalen i den ursprungliga norska årsrapporten är mätta i norska svenska marknaden. Årsrapporten är ursprungligen gjord på norska. Detta kronor. I denna översatta version är avkastningstal i svenska kronor för- är en översatt och bearbetad version som publiceras med reservation för utom i årbokslutet, de generella noterna, styrelsens berättelse eller där eventuella fel och brister. I fall det råder konflikt mellan de svenska och det anges att avkastningstalen är i norska kronor eller i annan valuta. norska versionerna är det den norska årsrapporten som gäller, denna finns Information om fonderna SKAGEN Avkastning, SKAGEN Høyrente och tillgänglig på www.skagenfondene.no SKAGEN Høyrente Institusjon tas ej med fullständigt i den svenska versionen av årsrapporten eftersom dessa fonder ej marknadsförs på den 2 SKAGEN FONDERS ÅRSRAPPORT 2010 SKAGEN FONDER SVERIGE skaGEN FONDERS ÅRSRappORT 2010 Välkommen SKAGEN Fonder är en ledande nordisk fondförval- tare. Företaget grundades 1993 i Stavanger och är sedan 2005 Norges största aktiefondförval- tare. SKAGEN Fonder etablerade en filial i Sverige till årsstämma 2004 och har kontor i Stockholm och Göteborg. SKAGEN Fonder utsågs till Årets Fondbolag av Privata Affärer i januari 2010. Besöksadresser Drottninggatan 86, 111 36 Stockholm Vi önskar fondandelsägare i SKAGEN Fonder Fondsamtal med Einar Lunde Drottninggatan 31, 411 14 Göteborg Tel: 0200-11 22 60 välkomna till Stavangers Konserthus onsdagen Efter att den formella delen av valmötet berättar Fax: 08-555 979 48 den 2 mars klockan 18.00 - 21.00. Stämman investeringsdirektör Kristian Falnes om framtids- [email protected] www.skagenfonder.se kommer att sändas på vår norska webbplats, utsikterna. Därefter blir det fondsamtal med port- www.facebook.com/skagenfonder www.skagenfondene.no följförvaltarna och verkställande direktör Harald Postadress Espedal. Andelsägarna får då möjlighet att ställa Box 11, 101 20 Stockholm Dagordning frågor. Fondsamtalet leds av Einar Lunde som har Redaktion Margrethe Vika, ansvarig redaktör 1. Val av mötesordförande och två andelsägare varit utrikeskorrespondent och nyhetsankare i Michael Metzler, projektledare, redaktör för att justera protokollen. NRK Dagsrevyn i 40 år. Tore Bang, fackredaktör Ole-Christian Tronstad, redaktör 2. Styrelsens årsberättelse Trygve Meyer, journalist Närmare information och anmälningsblankett fin- Christian Jessen, journalist 3. Revisionsberättelse Parisa Kate Lemaire, journalist ner du på www.skagenfondene.no eller genom 4. Val av styrelseledamot för SKAGEN AS styrelse. att kontakta Kundservice på 0200-112260. Valberedningen föreslår att nuvarande SKAGEN söker efter bästa förmåga att säker- Anmälan ska göras senast 28 februari. Det blir ställa att all information i rapporten är korrekt, andelsägarvalda styrelseledamot Jan-Henrik servering av mat och dryck. Mötet är öppet för men vill reservera sig för eventuella fel och ute- Hatlem återväljs med mandat fram till 2013. lämnanden. Uttalanden som reflekterar port- alla. Ta gärna med vänner och familj som vill höra följförvaltarnas syn är gjorda vid en bestämd 5. Val till valberedningen. Styrelsen föreslår att mer om SKAGEN. tidpunkt – och kan förändras utan varsel. Mette Lundh Håkestad väljs med mandat fram Rapporten är inte menad att uppfattas som en Med vänlig hälsning uppmaning till investeringsbeslut som köp eller till 2014. försäljning av finansiella instrument. SKAGEN 6. Insända frågor från andelsägarna Styrelsen i SKAGEN AS tar inte ansvar för direkta eller indirekta förlus- ter eller utgifter som skylls på användandet av Årsrapporten. På valmötet ger var andel en röst. Andelsägare SKAGEN Fonder rekommenderar personer som kan röst genom fullmaktshavare. Inga mötes- vill investera i fonderna att ta kontakt med en deltagare kan rösta för mer än 1/3 av samt- kvalificerad kundrådgivare. liga röstar representerade på mötet. Godkänd fullmaktblankett är tillgänglig på www.skagen- Foton inlaga: Bloomberg News och SKAGEN Fonders bildarkiv om inget annat är fondene.no eller genom att kontakta kundservice angivet. på telefon 0200-112260. Kom ihåg att ta med legitimation och eventuell registreringsbevis. En andelsägare har rätt att få dryftat fråga som anmäls skriftligen till styrelsen i förvaltnings- bolaget senast en vecka före valmötet hållas. Med undantag av valen kan valmötena inte fatta beslut för fonderna eller förvaltningsbolaget. Martin Gjelsvik, Styrelseordförande INNEHÅLL 2 Avkastningshistorik 26 Portföljförvaltarnas berättelse: 4 Ledare – Per Wennberg • SKAGEN Vekst 5 SKAGEN Fonder, Sverige 30 • SKAGEN Global 6 Ledare – Harald Espedal 34 • SKAGEN Kon-Tiki 8 Priser 38 • SKAGEN Tellus 10 Står på egna ben 40 • SKAGEN Krona 11 Sponsring med mening 41 Avkastnings- och riskredovisning 12 Varför det är möjligt att slå marknaden 42 Ägarstruktur 14 Varifrån får vi det? 43 Styrelsens rapport – 16 De sista ska bli de första Spännande år för andelsägarna 18 Balanskonst 46 Årsbokslut 20 Aktiebubblor på tillväxtmarknaderna 48 Generella noter Omslag: Børn ved stranden. Skagen. 1910. 62 Revisionsberättelse Av Einar Hein, en av Skagenmålarna. 22 Inflation som stötdämpare Bilden tillhör Skagens Museum (beskuren). 24 Aktieinvesteringar i inflationens skugga SKAGEN FONDERS ÅRSRAPPORT 2010 3 LEDARE Bäste andelsägare, Hälsotillståndet för den svenska ekonomin förbättrades rejält under 2010. Speciellt sett i skenet av de orosmoln som tornade upp sig på många håll i Europa. Vad gäller världsekonomin visade det sig att den svaga tillväxten i mogna ekonomier, som en följd av finanskrisen, balanserades upp av en stark ekonomisk utveckling i tillväxtländer. Starkare krona och låga räntor Som en följd av stabiliteten i Sveriges statsfinan- ser, relativt många andra länder, samt under året påbörjade räntehöjningar, stärktes den svenska kronan kraftigt mot till exempel euron och den amerikanska dollarn. Den lågräntemiljö vi vant oss leva med under de senaste två åren har inne- burit minskade lånekostnader men också låga intäkter på säkra svenska ränteplaceringar. I takt med att ekonomin växer kommer Riks- banken troligen att fortsätta höja räntan under 2011 vilket kommer ge en positiv påverkan för den effektiva ränteavkastningen i vår penning- marknadsfond SKAGEN Krona. Under 2010 var avkastningen i SKAGEN Krona 0,85 procent. Det kan tyckas lågt i absoluta tal, men var klart bättre Fiskere træker vod på Skagen Nordstrand. 1883 P.S. Krøyer, en av Skagenmålarna. än jämförelseindex 0,32 procent. Förklaringen till Bilden tillhör Skagens Museum (beskuren). den låga avkastningen beror på det låga ränte- läget vid starten av 2010. En fördel med att pla- cera i en penningmarknadsfond med låg avgift istället för att ha det på bankkonto är att en ränte- snittet i kategorin globalfonder. Detta ser vi också på vår webb och i vår skriftliga kommunikation förändring får en direkt påverkan på fondens som en bekräftelse på att SKAGENs placerings- med information om SKAGENs framtid i premie- effektiva ränta. Långt ifrån alla sparkonton som filosofi och förvaltarteamet bakom fonden har pensionssystemet. finns justerar räntan på kontot i samma takt som axlat manteln efter Filip Weintraub på ett