General Motors (GM US)
공격은 최선의 방어
운송/유틸리티/자동차 Analyst 강성진 RA 정혜정 2017년 12월 15일 02-6114-2911 [email protected] 02-6114-2091 [email protected]
적극적인 신기술 도입과 투자로 미래산업 미래 산업에서도 주도권을 놓치지 않으려는 전통의 강자 주도 의지 표명 최근 Investor Day의 내용을 살펴보면 GM이 미래에 자동차 산업의 선도적 업체가 되고 싶어한다는 것을 알 수 있다. GM은 2019년까지 자율주행 차량 및 전기차 상용화, 2026년 전기차 연간 100만대 판매 등의 비전을 내세웠다. 배터리와 라이다 등 핵심 부품 원가를 크게 줄이고, 2006년 90명 이하였던 자율주행 개발 관련 인력을 2018년에는 2,100명까지 급격하게 늘려가겠고 밝혔다. 이와 같이 산업의 새로운 트렌드를 적극적으로 받아들이는 모습을 보이면서 최근 3개월간 GM 주가는 9.6% 상승했다.
비주력시장의 과감한 구조조정 진행 중 Opel 매각. 신흥국 사업 축소. GM Korea 철수는 일단 부인 GM은 유럽자회사인 Opel과 Vauxhall을 FSA에 매각했고 신흥국지역에서 잇달아 사업을 축소하고 있다. GM은 호주, 러시아, 남아공, 인도에서도 사업을 축소 중이다. 한국에서는 신차 Cruze가 흥행에 실패했고, 신흥국으로의 수출기지로서의 역할도 줄어들고 있다. 한국산업은행은 이러한 GM의 전략과 한국에서의 부진한 상황을 근거로, GM이 한국에서도 철수할 가능성을 제시했으나 GM측은 일단 이를 부인한 상황이다.
리스크 요인 미국 및 중국의 동반부진을 어떻게 극복할 것인가? 1) 주력시장 부진 주력시장의 어려움은 계속되고 있다. GM은 자동차 판매의 39%가 중국, 32%가 미국에 2) 인력채용, 기술투자에 따른 비용 증가 의존하고 있을 정도로 두 지역에 대한 의존도가 높다. 미국 자동차 시장은 대기 수요의 3) 자율주행실험 확대에 따른 비용 증가 소진으로 당분간 정체될 전망이며, 중국 시장도 당분간 구매세 인하 혜택 종료의 여파로 2018년에는 정체될 전망이다. 앞으로 자동차 업체들의 기술인력 확보 경쟁이 치열해질 전망이며, 본격적인 자율주행실험도 비용증가 원인이 될 것이다. 주력 시장에서의 실적개선에 실패하면 GM의 공격적인 투자계획은 오히려 주가에 부담으로 작용할 가능성이 높다.
Not Rated
블룸버그 컨센서스 목표가 (USD) 46.3 52주 최고/최저 (USD) 46.8/31.9 Performance 현주가 (17/12/07, USD) 41.53 시가총액 (백만USD) 58,990 (%) YTD 1M 3M 12M 상승여력 (%) 11.5 주식수 (백만주) 1,420.4 절대수익률 19.2 -2.6 9.6 11.2 거래소 NYSE 유동주식비율 (%) 85.8 상대수익률 -3.9 -6.9 -1.1 -9.7 Ticker GM US Equity 3개월 평균 거래대금 (백만USD) 619 주요주주 지분율 (%) UAW RETIREE Medical 9.62 3개월 평균 거래량 (백만주) 14,481
VANGUARD GROUP 6.41
Forecast earnings & valuation 상대주가 (좌) 주가 (우) 2015 2016 2017E 2018E (%) (USD) 20 50 매출액 (백만 USD) 152,356 166,380 148,182 143,528 영업이익 (백만 USD) 4,897 9,545 9,162 8,491 40 순이익 (백만 USD) 9,687 9,427 3,143 8,095 0 30 EPS (USD) 6.1 6.1 2.2 5.8 20 증감률 (%) 249.1 0.2 -64.0 12.1 -20 PER (X) 6.6 5.5 19.1 7.2 10 PBR (X) 1.3 1.2 1.4 1.2 -40 0 ROE (%) 25.7 22.5 7.6 19.5 12/15 06/16 12/16 06/17 배당수익률 (%) 4.1 4.4 3.7 3.7
자료: Bloomberg consensus, KB증권 정리
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1. 투자포인트
가. 새로운 비전의 제시
Investor Day를 통해 미래에도 GM 의 주가는 7 월 이후 상승하기 시작했다. 이는 미래 자동차의 트렌드를 주도하던 자동차산업에서의 리더쉽을 Tesla 가 Model 3 양산에서 어려움을 겪은 반면, 전통적 리더인 GM 이 미래 자동차에 유지하겠다는 의지 표출 대한 비전을 제시하면서 주목을 받았기 때문이다. 지난 11 월 30 일 열린 Investor day 에서 GM 은 2019 년까지 자율주행 전기차를 출시하고, 2026 년 100 만대를 판매하겠다는 목표를 제시했다. 또한 고객과의 접점을 자동차를 넘어 일상생활 속으로 확대시키겠다는 비전도 제시했다. 이를 통해 미래에서도 자동차업계에서의 리더쉽을 유지해나가겠다는 것이다.
그림 1. 배터리셀 가격 절감 목표 그림 2. Lidar 비용 절감 계획
자료: General Motors, KB증권 정리 자료: General Motors, KB증권 정리
그림 3. 자율주행 인력 채용 목표 그림 4. 최근 주요 채용 실적
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300마일 (482km) 이상 달리고 가격 2006 년 90 명에 불과하던 자율주행 개발 인력을 현재 1,200 명으로 늘렸으며, 낮아진 전기차 생산 계획 자동차의 성능과 관련해서는 Zero Crashes, Zero Emissions, Zero Congestion 을 내세웠다. 전기차는 300 마일 (482km) 이상 달리면서 가격을 낮춘다는 계획이다. 이미 Bolt 의 판매량이 1.7 만대를 넘었고, 차량공유업체 Maven 은 13 개 도시에서 영업 중이며, 180 대의 Cruise 자율주행 실험차가 주행하고 있음을 내세웠다. 현재 kwh 당 145 달러 수준인 배터리 가격을 100 달러 이하로, 현재 20,000 달러 이상인 Lidar 가격은 300 달러 이내로 99% 낮추겠다는 목표를 제시했다. 자동차의 가용수명을 3~4 배 늘리고 자동차의 가동률은 2~3% 늘리겠다는 포부도 제시했다.
자율주행 개발 인력 공격적으로 충원 2018 년에는 자율주행 개발 인력을 2,100 명까지 늘리겠다는 계획을 내놓았다. CTO 는 Uber 에서, 인력담당은 Netflix 에서, Mapping 담당은 Google 에서 영입했다. 심지어 2015 년 Jeep Cherokee 를 원격에서 해킹해서 세상을 놀라게 했던 Charlie Miller 와 Chris Valasek 도 채용해 자율주행 연구에 투입하고 있다.
나. 비주력시장에서의 구조조정
Opel, 22억달러에 매각 GM 은 유럽 자회사 Opel 과 Vauxhall 을 22 억달러에 PSA 에 매각하기로 합의했다. 수익내기 어려웠던 유럽시장에서의 철수 유럽은 성장과 마진이 없는 시장이라고 불릴 만큼 자동차 업계의 수익성이 좋지 않은 지역이다. BMW, Mercedes-Benz 등 럭셔리 차량이 A1, Mini, Smart 등과 같은 소형 모델을 내놓으면서 Opel 의 Corsa 나 Adam 수요층에서의 경쟁이 심해졌다. 현대기아차와 같은 신규 브랜드의 SUV 시장 잠식도 Opel 에게는 부담스러웠다. 동유럽의 상대적으로 저렴한 인건비를 바탕으로 한 Skoda, Dacia 등도 Opel 에게는 위협이 되었다.
신흥국에서의 잇달 사업 축소 GM 이 한국에서도 철수할 것이라는 관측도 제기되었다. 바른정당 지상욱 의원에 따르면 한국에서의 철수는 일단 부인 한국산업은행은 한국 GM 의 경영실적 악화, GM 본사차원의 해외시장 철수정책을 근거로 한국 GM 의 철수가능성을 제기한 바 있다. Cruze 신차가 한국에서의 흥행에 실패했고, GM 이 호주, 러시아, 남아공, 인도, 유럽에서 잇달아 철수함에 따라 한국에서 이들 지역으로 수출되는 물량도 감소할 가능성이 있다. GM 측은 한국철수를 부인하고 있다.
그림 5. 유럽에서의 Opel 및 Vauxhall 판매량 그림 6. 한국지엠 주요 모델별 판매량 추이
(천 대) Opel Vauxhall (대 수) Spark (Matiz) Cruze (Lacetti) Malibu Impala Trax Others 1,139 1,081 1,200 1,018 20,000 961 957 1,000
800 15,000
600 10,000 400
200 5,000 0 2014 2015 2016 2016 1~102017 1~10 0 2015 2016 2017
자료: Marklines, KB증권 정리 자료: KAMA, KB증권 정리
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다. 주력시장의 어려운 환경에 비용절감으로 대응
주력시장 성장 둔화는 당면 과제 GM 이 당면한 문제는 주력 시장의 성장 부진이다. GM 은 자동차 판매의 39%가 중국, 32%가 미국에 의존하고 있을 정도로 두 지역에 대한 의존도가 높다. 그래서 GM 은 비주력 지역에서 차례로 철수하고, 미국과 중국에 집중하고자 하려는 모습을 보이고 있다. 그러나 미국과 중국의 판매전망도 밝지 않다.
미국과 중국 시장 전망 부정적 LMC Automotive 의 전망에 따르면 2016 년 1,754 만대를 기록한 미국 자동차 판매량은 2020 년까지 완만하게 (CAGR -0.1%) 감소할 전망이다. 같은 기간 중국시장의 판매량은 CAGR 2.6% 성장할 전망이나, 소형차 구매세 혜택이 축소되는 등의 영향으로 2018 년에는 정체(+0.7% YoY)할 것으로 예상한다.
GM도 생산량을 줄이면서 대응 미국에서는 세단 중심의 Chevrolet, Buick 브랜드 판매가 2016 년 304 만대에서 2020 년 274 만대까지 줄어들 전망이다. 지난 7 월에는 GM 의 미국재고가 105 일치에 달해 최근 10 년 이래 가장 높은 수준을 기록했고, 승용차, Crossover, SUV 의 재고일수는 126 일에 달했다. GM 은 판매 부진으로 일부 공장의 가동을 중단하거나 야간근무를 없애고, 하계 휴무를 연장하는 등의 조치를 취했다. 중국에서도 Chevrolet, Buick 브랜드 판매가 부진할 것으로 예상되는 가운데, 중국에서 눈에 띄게 성장하고 있는 럭셔리 브랜드 Cadillac 이 판매량을 겨우 떠받칠 것으로 보인다. 2017 년부터 Cadillac 브랜드의 중국 판매는 미국 판매를 넘어서는 상황이다.
대규모 비용절감 GM 은 대규모 비용절감 계획을 세워 주력시장 부진에 대응하고 있다. GM 에 따르면, 3Q17 누적으로 북미지역에서 절감된 비용은 2014 년 대비 50 억달러에 이르며, 연간 비용절감 목표는 65 억달러다. 중국에서는 판매단가 하락으로 이익이 정체되고 있으나 비용절감, 신차 출시 및 Cadillac 브랜드의 성장으로 대응한다는 전략이다.
표 1. 미국, 중국시장 시장 규모 추이 및 전망 (천대, %) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 CAGR(16~20) U.S. 16,490 17,447 17,539 17,563 17,591 17,505 17,485 -0.1 China 22,617 23,691 27,004 27,582 27,767 28,612 29,952 2.6
자료: LMC Automotive, KB증권 정리
표 2. GM, 주요 시장 판매량 전망 (대수, %) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 CAGR(16~20) USA sub-total ex. Opel 2,935,009 3,082,366 3,035,622 2,877,791 2,803,202 2,729,904 2,737,152 -2.6 China sub-total 1,760,195 1,752,049 1,894,287 1,857,063 1,809,735 1,827,237 1,896,902 0.0 GM Group Total ex. Opel 7,044,532 6,801,580 6,808,627 6,568,271 6,396,177 6,380,568 6,533,330 -1.0
자료: LMC Automotive, KB증권 정리
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표 3. 중국 주요 판매모델 및 전년대비 변동 모델명 2016 1~10 2017 1~10 차이 Wuling Hongguang 499,450 414,112 -85,338
Excelle GT 303,113 338,058 34,945
Baojun 510 N/A 260,033 260,033
Baojun 730 275,676 206,403 -69,273
Envision 212,504 194,989 -17,515
Hongguang V 156,152 154,314 -1,838
Cavalier 23,577 145,582 122,005
Verano 137,732 144,805 7,073
Baojun 560 258,299 124,805 -133,494
Buick GL8/New Buick GL8 61,516 119,694 58,178
Baojun 310 17,126 94,943 77,817
Sail/New Sail 98,813 91,819 -6,994
Malibu 60,295 89,058 28,763
LaCrosse/New LaCrosse 59,487 79,530 20,043
Wuling Sunshine 114,536 72,421 -42,115
Wuling Rongguang 96,894 61,143 -35,751
Cruze 166,873 58,713 -108,160
Baojun 310W N/A 54,613 54,613
Cadillac XT5 24,523 53,128 28,605
Encore 55136 32960 -22,176
Total 3,124,291 3,242,658 118,367
자료: Marklines, KB증권 정리
표 4. 미국 주요 판매모델 및 전년대비 변동 모델명 2016 1~10 2017 1~10 차이 Silverado 475,324 518,188 42,864
Equinox 193,400 257,674 64,274
GMC Sierra 179,490 191,507 12,017
Chevrolet Cruze 155,138 171,345 16,207
Malibu 186,540 169,229 -17,311
Traverse 97,126 111,193 14,067
Chevrolet Colorado 90,625 103,370 12,745
Acadia 67,109 100,439 33,330
Tahoe 81,976 88,690 6,714
Encore 63,648 79,983 16,335
Terrain 74,270 78,941 4,671
Trax 62,802 72,726 9,924
Impala 80,130 67,676 -12,454
Camaro 60,812 64,138 3,326
Chevrolet Express 55,210 62,868 7,658
Cadillac XT5 26,685 61,424 34,739
C/K Suburban 45,932 50,728 4,796
Enclave 44,720 43,238 -1,482
Yukon 41,002 40,652 -350
Envision 8,477 34,984 26,507
Total 2,471,077 2,695,355 224,278
자료: Marklines, KB증권 정리
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2. 실적전망
Bloomberg 컨센서스, GM의 2018년 GM 에 대한 Bloomberg 의 2018 년 매출액 추정치는 2017 년 대비 -3.1% 감소한 영업이익 감소 전망 1,435 억달러, 영업이익은 7.3% 감소한 85 억달러, 순이익은 157.6% 증가한 81 억달러 이다. 주력시장인 미국과 중국에서의 성장 부진으로 2018 년 매출 성장 또한 부진할 것으로 예상된다.
표 5. General Motors 분기 실적 추이 및 전망
(백만USD, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 2016 2017E 2018E
매출액 35,712 38,180 38,843 39,621 37,265 42,372 42,825 43,918 41,200 36,984 33,623 36,375 166,380 148,182 143,528 GMNA 24,676 26,481 27,794 27,671 26,463 30,195 31,078 31,286 29,302 28,437 24,819 119,022 GM Intl Operations 3,112 3,053 3,016 3,445 2,679 2,825 2,963 3,282 2,520 3,215 3,007 11,749 GM Financial 1,354 1,515 1,707 1,878 2,075 2,292 2,499 2,692 2,879 2,990 3,161 9,558 GMSA 2,092 2,109 1,738 1,881 1,343 1,638 2,029 2,213 1,959 2,297 2,569 7,223 Corporate & Other 35 40 36 39 29 45 39 35 174 52 80 148 Eliminations -6 -5 -4 -5 -5 -9 -8 -5 -135 -7 -13 -27 GME 4,449 4,987 4,556 4,712 4,681 5,386 4,225 4,415 4,501 18,707
영업비용 34,959 36,892 37,846 37,762 35,293 39,336 39,808 42,398 38,455 34,366 31,707 156,835 매출원가 30,674 32,597 32,058 32,992 30,589 34,426 34,778 36,540 33,105 29,212 26,511 136,333 판매관리비 3,117 2,977 4,282 3,029 2,818 2,847 2,724 3,321 2,684 2,675 2,304 11,710 기타영업비용 1,168 1,318 1,506 1,741 1,886 2,063 2,306 2,537 2,666 2,479 2,892 8,792
영업이익 753 1,288 997 1,859 1,972 3,036 3,017 1,520 2,745 2,618 1,916 1,883 9,545 9,162 8,491
영업이익률 (%) 2.1 3.4 2.6 4.7 5.3 7.2 7.0 3.5 6.7 7.1 5.7 5.2 5.7 6.2 5.9
영업외손익 684 953 509 1199 518 685 471 465 572 349 514 299 2,139 1,734 1,155
세전이익 1,437 1,717 1,506 3,058 2,490 3,721 3,609 1,985 3,317 2,967 2,430 2,182 11,684 10,896 9,646
당기순이익 (지배주주) 945 1,117 1,359 6,266 1,953 2,866 2,773 1,835 2,608 1,660 -2,983 1,858 9,427 3,143 8,095
매출액 (YoY %) -4.5 -3.7 -1.0 0.0 4.3 11.0 10.3 10.8 10.6 -12.7 -21.5 -17.2 9.2 -10.9 -3.1
GMNA (YoY %) 1.1 3.2 7.7 9.3 7.2 14.0 11.8 13.1 10.7 -5.8 -20.1 11.6 GM Intl Operations (YoY %) -3.7 -15.2 -18.8 -10.4 -13.9 -7.5 -1.8 -4.7 -5.9 13.8 1.5 -6.9 GM Financial (YoY %) 23.9 27.6 35.4 43.9 53.2 51.3 46.4 43.3 38.7 30.5 26.5 48.1 GMSA (YoY %) -30.8 -33.6 -45.7 -49.3 -35.8 -22.3 16.7 17.7 45.9 40.2 26.6 -7.6 Corporate & Other (YoY %) -2.8 5.3 -7.7 2.6 -17.1 12.5 8.3 -10.3 500.0 15.6 105.1 -1.3 Eliminations (YoY %) 적전 적전 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 적지 적지 적지 GME (YoY %) -20.8 -16.5 -12.8 -13.0 5.2 8.0 -7.3 -6.3 -3.8 0.0 영업비용 (YoY %) -7.9 -8.0 -0.5 -1.4 1.0 6.6 5.2 12.3 9.0 -12.6 -20.4 6.4 매출원가 (YoY %) -10.1 -9.1 -5.9 -3.1 -0.3 5.6 8.5 10.8 8.2 -15.1 -23.8 6.2 판매관리비 (YoY %) 6.0 -10.9 46.6 2.6 -9.6 -4.4 -36.4 9.6 -4.8 -6.0 -15.4 -12.6 기타영업비용 (YoY %) 33.5 42.3 43.0 33.4 61.5 56.5 53.1 45.7 41.4 20.2 25.4 53.4
영업이익 (YoY %) -240.7 -373.5 -18.7 42.0 161.9 135.7 202.6 -18.2 39.2 -13.8 -36.5 23.9 94.9 -4.0 -7.3 자동차 이자비용 (YoY %) 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 기타사업 영업손익 (YoY %) 170.8 563.0 -50.6 13.5 -64.7 -68.0 2.5 -92.8 89.4 -128.5 35.2 -73.1 관계회사손익 (YoY %) -8.6 0.2 1.0 31.1 1.3 26.0 -1.0 -8.1 -0.9 -19.7 0.6 4.0
세전이익 (YoY %) 2466.1 5103.0 -19.4 33.7 73.3 116.7 139.6 -35.1 33.2 -20.3 -32.7 9.9 25.7 -6.3 -11.5
당기순이익 (지배주주, YoY %) 343.7 301.8 -7.6 215.3 106.7 156.6 104.0 -70.7 33.5 -42.1 적전 1.3 -2.7 -66.5 157.6
자료: General Motors, Bloomberg, KB증권 정리 주: 2016년 영업실적 Opel 포함 기준
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General Motors (GM US) 2017년 12월 15일
3. 밸류에이션
최근 주가 상승으로 상승여력은 크지 현재 Bloomberg 컨센서스에 따르면 GM 의 목표주가는 46.3 달러이며, 현재 주가 대비 않다는 판단 상승여력은 11.6% 이다. GM 의 주가는 최근 3 개월간 9.6% 상승했다. 이는 GM 이 자율주행 및 전기차에 대한 공격적인 비전을 제시했고 시장의 투자자들이 이를 긍정적으로 받아들였기 때문이다. 2018 년 기준 GM 의 PER 은 7.2 배로 글로벌 Peer group 의 평균 PER 7.6 배 대비 저평가되어 있다.
표 6. PEER 그룹 비교 (백만USD, X, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E GM 59,990 19.1 7.2 1.4 1.2 3.2 3.3 7.6 19.5 3.7 3.7 FORD 50,051 6.9 8.1 1.5 1.3 3.2 3.1 15.9 25.2 4.9 5.0 FCA 27,383 6.8 5.8 1.0 0.9 2.2 2.0 10.0 16.8 0.1 0.6 VOLKSWAGEN 100,525 7.3 6.6 0.9 0.8 2.1 2.0 6.2 12.0 2.0 2.7 DAIMLER 88,728 7.7 7.8 1.2 1.1 2.5 2.5 15.3 16.1 4.9 5.0 TOYOTA 204,139 10.6 10.2 1.1 1.1 12.0 11.5 13.8 10.9 3.0 3.1 HONDA 60,966 10.6 9.6 0.9 0.8 9.0 8.2 5.0 8.7 2.6 3.0 HYUNDAI MOTOR 30,450 9.2 7.2 0.6 0.6 9.7 8.9 6.5 6.2 2.7 3.0 KIA MOTORS 12,172 9.6 5.8 0.5 0.5 4.0 2.8 10.8 5.1 3.1 3.5 Peer 평균 71801.8 8.6 7.6 1.0 0.9 5.6 5.1 10.4 12.6 2.9 3.2 자료: Bloomberg, KB증권 정리
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4. Risk
미국과 중국시장에서의 상황 악화될 GM 의 주가가 현재수준에서 상승 이탈하기 위해서는 주력시장인 미국과 중국에서의 기존 경우 공격적 투자계획은 주가에 사업이 안정되어 신기술개발에 필요한 충분한 현금흐름을 창출할 수 있는 모습이 부정적일 수도 투자자들에게 확인되어야 할 것이다. 반면에 미국과 중국의 상황이 계속 악화될 경우 계속해서 공격적으로 투자계획을 준비 시 오히려 주가에 부정적일 것이라 판단한다. IT 전문인력 채용과 자율주행 실험의 확대, Lidar 등의 기술에 대한 투자는 모두 상당한 현금유출을 유발할 수 있기 때문이다.
5. 한국시장의 시사점
자동차 산업 주식시장의 관심은 변화를 2017 년 GM 의 주가움직임은 시장의 관심이 어느 곳에 있는지 명확하게 보여준다. 즉, 받아들이는 ‘속도’에 맞춰져 있음 시장은 자동차 산업의 변화를 받아들이는 '속도'에 민감하게 반영하고 있다. 현대차그룹의 주가가 부진한 것은 전기차 (EV)및 자율주행차 (AV)에서 앞서나갈 수 있다는 신뢰를 심어주지 못하고 있기 때문이다.
현대차그룹은 미래 비전 제시에 신중할 그러나 KB 증권은 현대차그룹과 GM 의 상황은 많이 다르다고 판단한다. 우선, 수도 현대차그룹은 지배구조변화가 매우 중요한 당면과제이기 때문에 미래비전 제시 시점에 신중해질 수 밖에 없다. 현대차그룹의 주가 회복을 위해서는 지배구조 변화 관련 문제를 명확하게 하는 것이 가장 먼저 선행되어야 한다는 판단이다.
신흥국에서의 상황은 현대차그룹이 현대차그룹은 신흥국에서 GM 보다 유리한 위치에 있다. 현대차그룹에게도 중국과 미국은 GM보다 유리한 위치 주력시장이고, 주력시장에서의 부진은 GM 보다 심각하다. 그러나 현대차그룹은 신흥국지역에서 경쟁사대비 높은 판매호조를 보이고 있고 인도에는 공장증설도 준비하고 있다.
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6. 기업개요
1908 년 설립된 GM 은 2016 년 전세계에서 997.3 만대를 판매한 세계 최대의 자동차 그룹이다 (2017 년 10 월까지는 Mitsubishi 를 인수한 Renault-Nissan, 디젤사태에서 회복한 Volkswagen 그룹에 이어 3 위), 전세계에 57 개의 자동차 조립공장을 갖고 있으며, 33 개의 파워트레인 공장 또한 보유하고 있다. Chevrolet, Buick, Cadillac, GMC 등의 브랜드의 자동차를 판매하고 있다.
2017 년 1~10 월 누적 판매량이 가장 많은 GM 모델은 픽업트럭인 Silverado 이다, 중국 모델인 Wuling Hongguang, Excelle GT 가 그 뒤를 나란히 잇고 있다. 한편 미국에서는 Silverado, Sierra, Colorado 등 픽업트럭과 Cruze, Malibu 등 세단이, 중국에서는 Wuling Hongguang, Baojun 730 등 MPV 차량이 상위 판매순위 상위에 놓여있다.
GM 의 최대주주는 전미자동차노조 (UAW, 9.9%)이며 Vanguard (6.4%), Blackrock (5.4%), Harris Associates (4.3%), Berkshire Hathaway (4.2%) 등 전문투자자들이 주요 주주를 구성하고 있다.
그림 7. 2017년 1~10월 지역별 자동차 판매 비중 그림 8. 주요 주주현황
9.9% 6.4% UAW RETIREE 29% 39% China 5.4% VANGUARD GROUP
USA 4.3% BLACKROCK Others 4.2% HARRIS ASSOCIATES LP 69.8% BERKSHIRE HATHAWAY 32% 기타주주
자료: General Motors, KB증권 정리 자료: Bloomberg, KB증권 정리
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7. 재무제표 및 주요 투자지표
[포괄손익계산서] (백만USD, %) 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E
매출액 155,427 155,929 152,356 166,380 148,182 143,528
매출원가 134,925 138,082 128,321 136,333 n/a n/a
매출총이익 20,502 17,847 24,035 30,047 n/a n/a
판관비 15,371 16,317 19,138 20,502 n/a n/a
영업이익 5,131 1,530 4,897 9,545 9,162 8,491
영업외손익 2,327 2,716 2,821 2,139 n/a 1,155
세전이익 7,458 4,246 7,718 11,684 n/a 9,646
법인세비용 2,127 228 -1,897 2,416 n/a 1,551
순이익 5,331 4,018 9,615 9,427 3,143 8,095
영업이익률 3.3 1.0 3.2 5.7 6.2 5.9
세전이익률 4.8 2.7 5.1 7.0 7.4 6.7
순이익률 3.4 2.6 6.3 5.6 2.1 5.6
매출액증가율 2.1 0.3 -2.3 9.2 -10.9 -3.1
영업이익증가율 -116.9 -70.2 220.1 94.9 -4.0 -7.3
순이익증가율 -13.1 -24.6 139.3 -3.6 -66.5 157.6
[재무상태표] (백만USD) 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E
자산총계 166,344 177,501 194,338 221,690 n/a n/a
유동자산 81,501 83,626 69,408 76,203 n/a n/a
비유동자산 84,843 93,875 124,930 145,487 n/a n/a
부채총계 123,170 141,477 154,015 177,615 n/a n/a
유동부채 62,412 65,657 71,217 85,181 n/a n/a
비유동부채 60,758 75,820 82,798 92,434 n/a n/a
자본총계 43,174 36,024 40,323 44,075 41,479 48,231
자본금 15 n/a 15 15 n/a n/a
이익잉여금 13,816 14,577 20,285 26,168 n/a n/a
기타 29,358 21,447 20,038 17,907 n/a n/a
[주요투자지표] (X, USD, %) 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E
PER 12.1 8.9 6.6 5.5 19.1 7.2
PBR 1.4 1.6 1.3 1.2 1.4 1.2
ROE 11.5 7.5 25.7 22.5 7.6 19.5
EPS 2.7 1.8 6.1 6.1 2.2 5.8
BPS 28.2 22.2 25.8 29.2 28.7 33.4
부채비율 285.3 392.7 382.0 403.0 n/a n/a
자료: Bloomberg
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