Análisis y Estrategia Bursátil México

Reporte Trimestral 28 de julio de 2021 www..com Sólida inercia de recuperación. Vuelve a subir guía @analisis_fundam

▪ La inercia de recuperación fue sobresaliente y más acelerada de lo previsto, apoyada por el desempeño de Vestolit y Wavin, con un entorno Marissa Garza de precios favorable, y la creciente demanda en el resto de los negocios Director Análisis Bursátil [email protected] ▪ Derivado de las mejores perspectivas, la compañía subió su guía de Eridani Ruibal EBITDA a +32-35% en 2021 (vs +15% previo), por lo que estamos Analista revisando nuestros estimados con implicaciones positivas [email protected]

▪ Subimos PO a $65.00 (vs $56.00 previo), que representa un FV/EBITDA 2021e de 6.0x (vs 5.7x actual). Los resultados sustentan a Orbia dentro COMPRA Precio Actual $53.77 de nuestra selección de emisoras beneficiadas de un entorno favorable PO $65.00 Dividendo (US$) 0.10 Un entorno de recuperación positivo, con resultados que debieran ser bien Dividendo (%) 3.6% recibidos por el mercado. Las cifras sorprendieron nuevamente, ante un entorno Rendimiento Potencial 21.1% Máximo – Mínimo 12m 59.75.-34.26 de precios del PVC muy favorable y con una clara inercia de recuperación en la Valor de Mercado (US$m) 5.672.4 demanda en todos los negocios. De nueva cuenta, los avances más importantes Acciones circulación (m) 2,100 Flotante 58.5% los registraron Vestolit y Wavin; el primero favorecido por el entorno de precios Operatividad Diaria ($m) 127.3 elevados ante el desequilibrio global que continúa entre la oferta y la demanda, Múltiplos 12M con una recuperación sostenida en la industria de la construcción. De manera FV/EBITDA 5.7x P/U 11.9x similar, Wavin se benefició de una mejor mezcla de productos, una sólida gestión MSCI ESG Rating* CCC de precios y una mejora continua en volúmenes. Por lo que respecta a Netafim y Dura-Line, aunque la demanda continuó muy sólida, presiones relacionadas con Rendimiento relativo al IPC los mayores costos de las materias primas presionaron los márgenes. En este (12 meses) contexto, los ingresos aumentaron 58.8% a/a a US$2,243 millones, mientras que 70% el EBITDA creció 112.5% a/a a US$560 millones, superando nuestra expectativa. 60% 50% Con ello, la rentabilidad mostró una expansión de 630pb para colocarse en 25.0%, 40% reflejo de eficiencias en gastos y los extraordinarios márgenes de PVC, que 30% contrarrestaron las presiones en los costos de materias primas como 20% 10% mencionamos. A nivel neto, Orbia registró una utilidad de US$193 millones, 0% alineada a nuestro estimado y mostrando un avance >500%, ante el favorable -10% jul.-20 oct.-20 ene.-21 abr.-21 jul.-21 desempeño operativo. Con los resultados el múltiplo FV/EBITDA se abarató a MEXBOL ORBIA*

5.7x vs 7.0x mientras que la estructura financiera se fortaleció a 2.1x DN/EBITDA.

Estados Financieros Múltiplos y razones financieras Millones de dólares 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E Ingresos 6,987 6,420 8,221 7,575 FV/EBITDA 7.5x 7.7x 5.3x 5.0x

Utilidad Operativ a 823 720 1,176 1,179 P/U 11.4x 12.8x 10.3x 7.7x

EBITDA 1,365 1,318 1,776 1,673 P/VL 2.4x 2.3x 2.1x 1.6x Margen EBITDA 19.5% 20.5% 21.6% 22.1% Utilidad Neta 497 442 550 734 ROE 20.9% 17.7% 19.9% 21.0% Margen Neto 7.1% 6.9% 6.7% 9.7% ROA 4.9% 4.3% 5.3% 6.5% EBITDA/ intereses 10.5x 16.7x 11.8x 9.4x

Activ o Total 10,057 10,211 10,337 11,340 Deuda Neta/EBITDA 2.8x 2.8x 1.7x 1.2x

Disponible 586 875 1,170 2,318 Deuda/Capital 1.4x 1.5x 1.2x 1.0x Pasiv o Total 6,963 7,032 7,354 6,995 Deuda 4,461 4,618 4,226 4,252 Capital 3,094 3,180 3,510 4,345

Fuente: Banorte

1 Documento destinado al público en general

ORBIA – Resultados 2T21 Ventas y Margen EBITDA Cifras en millones de dólares Cifras en millones Var % vs Concepto 2T20 2T21 Var % 2T21e Estim. Ventas 1,412 2,243 58.8% 2,048 9.5% Utilidad de Operación 126 410 225.3% 373 10.1% 2,500 25.0% 30.0% Ebitda 263 560 112.5% 504 11.0% 22.1% 22.0% 23.6% 2,000 25.0% Utilidad Neta 10 193 >500% 196 -1.6% 18.6% 20.0% Márgenes 1,500 Margen Operativo 8.9% 18.3% 9.4pp 18.2% 0.1pp 15.0% Margen Ebitda 18.6% 25.0% 6.3pp 24.6% 0.3pp 1,000 Margen Neto 0.7% 8.6% 7.9pp 9.6% -1.0pp 10.0% UPA $0.005 $0.092 >500% $0.093 -1.6% 500 5.0%

0 0.0% 2T20 3T20 4T20 1T21 2T21 Estado de Resultados (Millones) Año 2020 2021 2021 Variación Variación Ventas Netas Margen EBITDA Trimestre 2 1 2 % a/a % t/t

Ventas Netas 1,412.4 1,914.0 2,242.7 58.8% 17.2% Costo de Ventas 1,042.9 1,331.7 1,536.5 47.3% 15.4% Utilidad Bruta 369.4 582.3 706.2 91.2% 21.3% Gastos Generales 243.4 277.1 296.0 21.6% 6.8% Utilidad Neta y ROE Utilidad de Operación 126.1 305.2 410.2 225.3% 34.4% Cifras en millones Margen Operativo 8.9% 15.9% 18.3% 9.4pp 2.3pp Depreciación Operativa 137.3 146.0 149.6 8.9% 2.4% EBITDA 263.4 451.2 559.8 112.5% 24.1% 18.6% 250 20.0% Margen EBITDA 18.6% 23.6% 25.0% 6.3pp 1.4pp Ingresos (Gastos) Financieros Neto (64.0) (68.1) (71.6) 11.9% 5.2% 200 Intereses Pagados 54.2 50.7 64.9 19.7% 28.0% 12.3% 15.0% Intereses Ganados 2.3 1.3 1.4 -41.8% 3.3% 150 Otros Productos (Gastos) Financieros (3.9) (6.1) (6.5) 65.9% 6.7% 7.8% 10.0% Utilidad (Pérdida) en Cambios (8.2) (12.6) (1.6) -80.7% -87.5% 100 5.6% 5.3% Part. Subsidiarias no Consolidadas 1.0 (0.1) 0.1 -91.6% N.A. 5.0% Utilidad antes de Impuestos 63.1 237.0 338.7 436.7% 42.9% 50 Provisión para Impuestos 15.4 63.6 116.4 >500% 83.1% Operaciones Discontinuadas (5.3) (0.1) (0.1) -97.6% 5.8% 0 0.0% Utilidad Neta Consolidada 42.4 173.3 222.1 424.4% 28.2% 2T20 3T20 4T20 1T21 2T21 Participación Minoritaria 32.2 31.9 29.5 -8.4% -7.6% Utilidad Neta Mayoritaria ROE Utilidad Neta Mayoritaria 10.2 141.4 192.6 >500% 36.3% Margen Neto 0.7% 7.4% 8.6% 7.9pp 1.2pp UPA 0.005 0.067 0.092 >500% 36.3%

Estado de Posición Financiera (Millones) Activo Circulante 3,360.3 3,315.5 3,981.5 18.5% 20.1% Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Efectivo y Equivalentes de Efectivo 1,238.2 713.3 1,058.9 -14.5% 48.5% Cifras en millones Activos No Circulantes 7,061.0 6,915.8 6,918.5 -2.0% 0.0% Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 3,207.2 3,108.4 3,097.3 -3.4% -0.4% Activos Intangibles (Neto) 1,719.4 1,687.9 1,686.4 -1.9% -0.1% 3,950 3.1x 3.1x 3.5x Activo Total 10,421.3 10,231.3 10,900.0 4.6% 6.5% 2.8x 3,900 Pasivo Circulante 2,074.8 2,988.6 2,686.4 29.5% -10.1% 2.6x 3.0x 3,850 Deuda de Corto Plazo 695.9 1,292.7 744.5 7.0% -42.4% 2.1x 2.5x 3,800 Proveedores 1,196.5 1,490.0 1,731.5 44.7% 16.2% 3,750 2.0x Pasivo a Largo Plazo 5,338.3 4,191.5 4,974.0 -6.8% 18.7% Deuda de Largo Plazo 4,439.2 3,227.1 3,971.9 -10.5% 23.1% 3,700 1.5x 3,650 Pasivo Total 7,413.0 7,180.2 7,660.4 3.3% 6.7% 1.0x 3,600 Capital Contable 3,008.3 3,051.2 3,239.6 7.7% 6.2% 3,550 0.5x Participación Minoritaria 703.7 685.9 697.8 -0.8% 1.7% 3,500 0.0x Capital Contable Mayoritario 2,304.6 2,365.2 2,541.8 10.3% 7.5% 2T20 3T20 4T20 1T21 2T21 Pasivo y Capital 10,421.3 10,231.3 10,900.0 4.6% 6.5% Deuda Neta 3,896.9 3,806.5 3,657.4 -6.1% -3.9% Deuda Neta Deuda Neta EBITDA

Estado de Flujo de Efectivo Flujo generado en la Operación 557.4 177.6 584.3 Flujo Neto de Actividades de Inversión (114.8) (55.7) (121.7) Flujo neto de actividades de financiamiento 375.0 (180.0) (146.2) Incremento (disminución) efectivo 710.0 (135.3) 196.8

Fuente: Banorte, BMV

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Detalles del Reporte por División

Cadena Vestolit (Vinyl) US$ millones 2T20 Margen 1T21 Margen 2T21 Margen % a/a % t/t Ingresos 427 100.0% 708 100.0% 822 100.0% 92.5% 16.1% EBITDA 64 15.0% 224 31.6% 287 34.9% 348.4% 28.1% Fuente: Orbia

Cadena Wavin (Construcción e Infraestructura) US$ millones 2T20 Margen 1T21 Margen 2T21 Margen % a/a % t/t Ingresos 409 100.0% 679 100.0% 788 100.0% 92.7% 16.1% EBITDA 27 14.0% 95 14.0% 140 58.6% 418.5% 47.4%

Fuente: Orbia

Cadena Netafim (Agricultura de Precisión) US$ millones 2T20 Margen 1T21 Margen 2T21 Margen % a/a % t/t Ingresos 247 100.0% 275 100.0% 313 100.0% 26.7% 13.8% EBITDA 52 26.9% 52 7.7% 50 20.9% -3.8% -3.8%

Fuente: Orbia

Cadena Dura-Line (Transmisión de Datos) US$ millones 2T20 Margen 1T21 Margen 2T21 Margen % a/a % t/t Ingresos 193 100.0% 184 100.0% 239 100.0% 23.8% 29.9% EBITDA 55 28.5% 29 15.8% 31 13.0% -43.6% 6.9%

Fuente: Orbia

Cadena Koura (Flúor) US$ millones 2T20 Margen 1T21 Margen 2T21 Margen % a/a % t/t Ingresos 167 100.0% 172 100.0% 202 100.0% 21.0% 17.4% EBITDA 66 39.5% 56 32.6% 70 34.7% 6.1% 25.0%

Fuente: Orbia

Actualización de Estimados 2021 tras alza en Guía 2021. Los resultados mostrados por la compañía durante la primera mitad del 2021 han mostrado un desempeño mejor al esperado, principalmente en Vestolit y Wavin, mismo que se espera continúe en los trimestres por venir, aunque a un menor ritmo de crecimiento, favorecidos no solo por la reactivación económica a nivel global y la reapertura de actividades, pero además un entorno de precios de materias primas favorable y recuperación en demanda. En general, las presiones por el alza de los costos de materias primas en algunas divisiones, deberá de mitigarse antes

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las estrategias de eficiencia implementadas por la compañía con un estricto control en gastos. En Vinyl, la subsidiaria destacable este año, se espera que la demanda continúe muy sólida, aunque la fortaleza observada en los precios del PVC podría comenzar a normalizarse. En Wavin, el entorno de recuperación deberá seguir apoyando una mayor demanda, mientras la transición hacia productos de mayor valor agregado deberá continuar. En Dura-Line se espera que la sólida demanda tanto en Norteamérica como Europa se mantenga ante el despliegue de fibra-óptica de los clientes, con algo de presión en los márgenes, pero con una mejor mezcla de ventas que ayudaría a mitigar en cierta medida el impacto. En Netafim la estacionalidad del negocio anticipa un tercer trimestre más débil que el resto del año, mientras en Koura continúa la estrategia de creación de valor hacia el largo plazo, ante la recuperación en el precio del aluminio apoyaría los resultados.

Con esto en mente, en 2021 ahora anticipamos ingresos por US$8,221 millones (vs $6,576 millones previo) y un EBITDA por US$1,776 millones (vs $1,395 millones previo), que representarían incrementos anuales del 28.1% y 34.8%, respectivamente, alineados con la expectativa de crecimiento replanteada por la compañía este trimestre. Nuestros estimados asumen el continuo fortalecimiento del balance, anticipando una razón DN/EBITDA de 1.7x en 2021 vs 2.1x actual. Mientras que las inversiones consideradas permanecen sin cambios en US$300 millones.

Subimos PO a $65.00 desde $56.00 previo, y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, al considerar a Orbia dentro de nuestra selección de emisoras favorecidas por el entorno de recuperación. Tras la actualización de nuestras proyecciones y nuestro modelo de valuación por flujos descontados, subimos el PO para las acciones de Orbia desde $56.00 a $65.00, que representa un múltiplo FV/EBITDA 2021e de 6.0x, ligeramente por debajo de la mediana de empresas comparables a nivel global de 6.5x, aunque arriba del 5.7x actual. Nuestro precio objetivo ofrece un rendimiento potencial del 21.1% sobre precios actuales, al asumir un retorno sobre dividendos del 3.6%. Por lo anterior reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.

Valuación. Nuestro precio objetivo ha sido calculado a través de una tasa de descuento para los flujos (WACC) del 9.7%, la cual asume un costo de capital del 13.1%, a través de una tasa libre de riesgo del 1.75% (estimado del bono EE.UU. a 10 años de acuerdo con el área de Estrategia en Renta Fija y Tipo de Cambio) más un diferencial 10 años México vs. EE.UU. de 535pb, una beta de 1.0 y una prima por riesgo de mercado del 6.0%. El costo promedio de la deuda es del 7.0%, y la razón de deuda/capitalización es del 41.0%. Estamos asumiendo un múltiplo FV/EBITDA de 6.0x para el valor de la perpetuidad, ligeramente arriba del múltiplo actual de Orbia (5.7x) aunque por debajo de la mediana de empresas comparables a nivel mundial de 6.5x, de acuerdo con el consenso de Bloomberg.

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Modelo de Flujos Descontados Millones de dólares 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e Perpet.

(+) EBITDA 1,776 1,673 1,707 1,741 1,776 1,811 1,848 (-) Capital de Trabajo (97) (212) (256) (261) (266) (272) (277) (-) Inversión en Activ o Fijo (300) (315) (331) (347) (365) (383) (402) (-) Impuestos (303) (358) (307) (313) (320) (326) (333) (=) Flujo Efectiv o 1,076 789 813 819 825 831 836 (+) Perpetuidad 0 0 0 0 0 0 0 11,307 (=) Flujo del Negocio 1,076 789 813 819 825 831 836 11,307

YE21 Tasa Libre de riesgo (RF) 1.8% (+) Valor presente de los Flujos 3,584 Diferencial 10 años v s EE.UU. 5.4% (+) Valor presente Perpetuidad 5,901 Riesgo Mercado (RM) 6.0% = Valor empresa 9,485 538.93 Beta 1.00 (+) Otras inv ersiones CAPM 13.10% (-) Deuda Neta (3,056) (-) Interés minoritario Costo de la Deuda 7.00% (=) Valor del Capital 6,429 365.29 Tasa impuestos 30% Acciones en circulación 2,100 Costo Deuda Neto 4.90% Precio Objetiv o US$ 3.06 Deuda / Capitalización 41.0% Precio Objetiv o $ 65.21 3.06

WACC 9.73% Terminal Value 6.0x Rendimiento 21.3% Fuente: Estimados Banorte

Valuación Relativa

Valor Valor P/U P/U FV/EBITDA FV/EBITDA DIVIDEND EMISORA PRECIO Mercado Empresa P/VL P/U FV/EBITDA 2021E 2022E 2021E 2022E YIELD (US$MM) (US$MM) . AMERICA LYONDELLBASELL INDU-CL A USD 99.04 33,114 48,033 5.4x 12.9x 5.7x 6.9x 12.9x 5.4x 6.3x 4.6% EASTMAN CHEMICAL CO USD 110.85 15,133 20,372 18.0x 12.8x 12.1x 14.3x 9.3x 9.1x 2.5% BRASKEM SA-PREF A BRL 58.00 8,921 16,734 7.6x 8.4x 3.7x 5.4x SA DE CV P$ 25.26 2,670 83,845 6.4x 9.5x 12.1x 4.2x 5.3x 6.3x 4.8%

Promedio 14,960 42,246 5.4x 12.4x 9.3x 9.7x 9.9x 5.9x 6.8x 4.0% Mediana 12,027 34,203 5.4x 12.9x 9.5x 9.8x 10.6x 5.3x 6.3x 4.6%

EUROPA & ASIA BASF SE € 66.98 72,698 92,497 2.5x 12.0x 12.5x 11.1x 7.3x 7.4x 4.9% FORMOSA PLASTICS CORP TWD 99.70 22,601 20,595 1.8x 11.3x 11.5x 13.8x 16.3x 11.8x 15.8x 2.4% NAN YA PLASTICS CORP TWD 86.00 24,289 26,185 1.9x 10.8x 11.3x 13.8x 14.1x 10.3x 12.7x 2.8% FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 80.60 16,823 17,252 1.3x 12.7x 11.8x 14.7x 10.2x 8.8x 11.6x 3.1% PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 7.95 15,025 12,769 2.1x 24.8x 15.4x 16.0x 11.2x 8.6x 8.4x 1.5% SOLVAY SA € 113.70 14,225 19,418 15.0x 13.5x 10.3x 7.6x 7.2x 3.3% MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 933.00 12,800 34,919 12.1x 11.8x 10.5x 13.9x 7.8x 7.5x SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 573.00 8,640 22,149 2.7x 8.4x 7.9x 8.5x 6.8x 6.6x 3.5% INDORAMA VENTURES PCL THB 37.50 6,392 12,660 2.4x 29.8x 12.9x 12.4x 11.6x 8.7x 8.6x 2.1% SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 3.30 4,437 3,775 1.2x 11.9x 11.0x 10.2x 5.4x 5.0x LANXESS AG € 60.32 6,233 8,523 3.2x 5.9x 14.8x 12.4x 10.1x 7.3x 6.4x 1.7% MITSUI CHEMICALS INC JPY 3,540.00 6,599 10,508 1.2x 12.0x 8.5x 8.8x 7.8x 5.8x 5.8x 3.1% SUMITOMO SEIKA CHEMICALS CO JPY 3,760.00 479 398 0.7x 2.7%

Promedio 16,249 21,665 2.7x 14.9x 12.0x 12.2x 11.4x 8.0x 8.6x 2.8% Mediana 12,800 17,252 2.0x 11.9x 11.8x 12.5x 11.1x 7.7x 7.4x 2.8%

GLOBAL Promedio 15,604 31,956 4.1x 13.7x 10.7x 10.9x 10.7x 7.0x 7.7x 3.4% Mediana 12,414 25,727 3.7x 12.4x 10.6x 11.1x 10.9x 6.5x 6.8x 3.7% Fuente: Bloomberg

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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina Goya Ostos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía Orozco Vélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo, Eridani Ruibal Ortega y Juan Barbier Arizmendi, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.

Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

Historial de PO y Recomendación MSCI ESG Rating scale Emisora Fecha Recomendación PO CCC B BB BBB A AA AAA ORBIA 28 julio 2021 COMPRA $65.00 Rezagado Promedio Líder ORBIA 26 febrero 2020 COMPRA $56.00 *El MSCI ESG Rating es un indicador que evalúa a ORBIA 13 enero 2020 En Revisión En Revisión las compañías en métricas de Ambiente, Sociedad y ORBIA 24 julio 2019 COMPRA $50.00 Gobernanza (ESG por sus siglas en inglés).

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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.

Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Relación con Inversionistas Director General Adjunto Análisis Económico y Relación Gabriel Casillas Olvera [email protected] (55) 4433 - 4695 con Inversionistas Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Raquel Vázquez Godinez [email protected] (55) 1670 - 2967 Relación con Inversionistas Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Análisis Económico y Estrategia Financiera de Mercados Director Ejecutivo Análisis Económico y Estrategia Alejandro Padilla Santana [email protected] (55) 1103 - 4043 Financiera de Mercados Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Económico Juan Carlos Alderete Macal, CFA Director Análisis Económico [email protected] (55) 1103 - 4046 Francisco José Flores Serrano Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957 Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821 Luis Leopoldo López Salinas Analista Economía Internacional [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2707

Estrategia de Mercados Manuel Jiménez Zaldívar Director Estrategia de Mercados [email protected] (55) 5268 - 1671

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Santiago Leal Singer Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] (55) 1670 - 2144 Leslie Thalía Orozco Vélez Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] (55) 5268 - 1698

Análisis Bursátil Marissa Garza Ostos Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 1719 José Itzamna Espitia Hernández Subdirector Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 2249 Víctor Hugo Cortes Castro Subdirector Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800 Eridani Ruibal Ortega Analista [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2755 Juan Barbier Arizmendi, CFA Analista [email protected] (55) 1670 - 1746

Análisis Deuda Corporativa Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247 Gerardo Daniel Valle Trujillo Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Estudios Económicos Delia María Paredes Mier Director Ejecutivo Estudios Económicos [email protected] (55) 5268 - 1694 Miguel Alejandro Calvo Domínguez Subdirector Estudios Económicos [email protected] (55) 1670 - 2220

Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (55) 1670 - 1889

Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos [email protected] (55) 5004 - 1282 Director General Adjunto de Mercados y Ventas Alejandro Eric Faesi Puente [email protected] (55) 5268 - 1640 Institucionales Alejandro Frigolet Vázquez Vela Director General Adjunto Sólida [email protected] (55) 5268 - 1656

Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión [email protected] (55) 5004 - 5140 Carlos Alberto Arciniega Navarro Director General Adjunto Tesorería [email protected] (81) 1103 - 4091 Director General Adjunto Banca Transaccional y Gerardo Zamora Nanez [email protected] (81) 8173 - 9127 Arrendadora y Factor Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121 Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada [email protected] (55) 5249 - 6423 Lizza Velarde Torres Director Ejecutivo Gestión Banca Mayorista [email protected] (55) 4433 - 4676 Osvaldo Brondo Menchaca Director General Adjunto Bancas Especializadas [email protected] (55) 5004 - 1423 Raúl Alejandro Arauzo Romero Director General Adjunto Banca Transaccional [email protected] (55) 5261 - 4910 Director General Adjunto Banca Corporativa e René Gerardo Pimentel Ibarrola [email protected] (55) 5004 - 1051 Instituciones Financieras Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279 Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 1670 - 1899

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