Diário do Mercado I 12 de agosto de 2016 | Citi Corretora

Market Overview Ibovespa – Intra Day 58.500 Fechamento: 58.000 O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 2,42%, a 58.299 pontos, 57.500 atingindo o maior nível em 2 anos, seguindo o movimento de bolsas de valores internacionais, em meio à forte recuperação no preço do 57.000 petróleo, que reagiu a especulações de que membros da Opep 56.500 estariam dispostos a congelar a produção para dar um suporte aos 56.000 preços da commodity. Na agenda de indicadores econômicos, 10 11 12 14 15 17 destaque para os pedidos de auxílio desemprego nos EUA praticamente em linha com as expectativas. O dólar registrou ligeira Performance (%) alta, influenciado pelo aumento da oferta de swap cambial no leilão, Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano enquanto os DIs futuros também subiram. O volume financeiro do Ibovespa 58.300 2,4 1,2 1,7 34,5 Ibovespa totalizou R$5,9 bilhões, patamar 5% acima das últimas 20 IBX- 50 9.773 2,4 1,3 1,7 32,8 sessões. S&P 500 2.186 0,5 1,0 0,6 6,9 Mercado hoje: Dow Jones 18.614 0,6 1,4 1,0 6,8 Nasdaq 5.228 0,5 1,2 1,3 4,4 As bolsas asiáticas refletiram o movimento de forte alta do preço do Dólar Ptax 3,136 0,2 (2,5) (3,2) (19,7) petróleo na sessão de ontem, que apresentou alta de 4,0%, apesar de dados mais fracos de atividade da economia chinesa que desaceleraram em julho. Na Europa, mercados operam sem força Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%) nesta manhã, estimulados pelos dados de produção industrial e PIB Código Compa nhia V a r. do 2º T16 da Zona do Euro que vieram mais fracos. O PIB da região RUMO3 Rumo 9,55 desacelerou de 0,6% (T/T) no 1º T16 para 0,3% (T/T) no 2º T16, BBAS3 5,65 GGBR4 5,23 explicado em grande pela desaceleração do consumo intrabloco. Os PETR4 PN² 4,67 futuros de NY operam em ligeira queda, após dados abaixo do CSNA3 CSN 4,57 esperado para as vendas no varejo de julho. Na agenda doméstica, o IBC-BR que serve como proxy do PIB, veio melhor em julho em SMLE3 Smiles - 1,90 relação às expectativas do mercado e os dados de junho foram MRFG3 - 0,73 revisados para cima (-0,51% (M/M) para -0,45% (M/M)). Os CSAN3 - 0,29 CYRE3 Cyrela - 0,28 investidores devem manter no radar, o discurso do presidente do

Banco Central, Ilan Goldfjan, na abertura do XI Seminário Anual sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária, Performance por Setor (%) promovido pela instituição em São Paulo. Energia 3,9 Empresas & Setores Financials 2,9

Industrials 2,8 . CCR: O Ebitda ajustado pro forma subiu 12,8% a/a (pg. 5) Transp. &… 2,7

. : Resultados: Margens melhores no 2T16 ofuscadas por Materials 2,5 despesas financeiras maiores, Mantemos recomendação Neutra (pg. 6) Ibovespa 2,4

. Lojas Americanas: Resultados: 2T16 positivo com margens Saúde &… 1,9 sólidas (pg. 7) Utilities 1,8

. : GFSA3: Resultados fracos referentes ao 2T16, lucros Consumo &… 1,6 menores e queima de caixa (pg. 8) Telecom, Mídia… 1,4

Imobiliário 1,1

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 9

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MONITOR DE MERCADO

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 08/ago Período Expec. Anterior CH Balança comercial Jul $47.30b $48.11b 03:00 GE Produção industrial M/M Jun 0,70% -1,30% 05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Aug 3,00 1,70 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Jul -0,17% 1,63% 08:25 BZ Pesquisa Focus 15:00 BZ Balança comercial semanal 07/ago -- -- 22:30 CH IPC A/A Jul 1,80% 1,90% Terça, 09/ago Período Expec. Anterior 03:00 GE Balança comercial Jun 23.0b 21.0b 05:30 UK Produção industrial M/M Jun 0,10% -0,50% 05:30 UK Balança comercial Jun -£2550 -£2263 07:00 US NFIB Otimismo pequenos negócios Jul 94,50 94,50 09:00 BZ Vendas a varejo M/M Jun -0,40% -1,00% 11:00 US Estoques no atacado M/M Jun 0,00% 0,10% 20:50 JN Pedidos de máquinas M/M Jun 3,30% -1,40% 20:50 JN IPP M/M Jul -0,10% -0,10% Quarta, 10/ago Período Expec. Anterior 08:00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Aug -- 0,55% 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Jul 0,49% 0,35% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Jul 8,70% 8,84% 15:00 US Orçamento mensal Jul -$129.5b -$149.2b BZ Atividade econômica M/M Jun 0,00% -0,51% Quinta 11/ago Período Expec. Anterior 09:00 BZ Volume do setor de serviços IBGE A/A Jun -- -0,06 09:30 US Índice de preços de importação M/M Jul -0,30% 0,20% 09:30 US Seguro-desemprego 30/jul -- 2138k 23:00 CH Produção industrial A/A Jul 6,20% 6,20% 23:00 CH Vendas no varejo A/A Jul 10,50% 10,60% Sexta 12/ago Período Expec. Anterior 03:00 GE IPC M/M Jul F 0,30% 0,30% 03:00 GE PIB T/T 2Q P 0,20% 0,70% 06:00 EC Produção industrial M/M Jun 0,50% -1,20% 06:00 EC PIB T/T 2Q P 0,30% 0,30% 09:30 US Adiantamento de vendas no varejo M/M Jul 0,40% 0,60% 09:30 US Demanda final IPP M/M Jul 0,10% 0,50% 11:00 US Sentimento Univ de Mich Aug P 91,30 90,00

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Calendário dos Resultados do 2T16 AGOSTO 2016

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA 1 2 3 4 5 Cielo (D) Itau Unibanco Arezzo (A) AES Tietê Alpargatas (D) M Dias Branco (D) Minerva (D) Light (D) Ser Educacional (A) Qualicorp (D) Porto Seguro (A) (D) CETIP (D) (D) Multiplus (D) Eletropaulo (D) Suzano (A) Iochpe Maxion (D) TOTVS (D) Lojas Marisa (D) Magazine Luiza (D) Tupy (D)

8 9 10 11 12 BB Seguridade (A) BTG Pactual (D) BR Properties (D) B2W Direcional (D) Comgás Cosan(D) Alupar CESP JSL (D) Cyrela (D) Equatorial (D) Banco do Brasil (A) General Shopping Linx (D) Iguatemi Gerdau (A) BM&F Bovespa (D) Kroton (A) Marcopolo Itausa JBS (D) BR Malls Lupatech São Martinho (D) Mahle Metal Leve (D) CCR (D) Metalfrio Smiles (D) QGEP (D) Copasa (D) MRV Engenharia Rumo (D) (D) Saraiva (D) (D) CPFL (D) Valid (D) EcoRodovias (A) Estácio (D) Eternit (A) (D) Ez Tec (D) Gafisa (D) Lojas Americanas Marfrig (A) (A) Petrobras Transmissão Paulista (D)

15 16 17 18 19 CSN Gol JHSF (D)

Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg

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Empresas & Setores CCR O Ebitda ajustado pro forma subiu 12,8% a/a

Opinião – De uma perspectiva fundamentalista, os resultados de Rating Compra CCR parecem positivos, incluindo um crescimento sólido do Ebitda Código CCRO3 pro forma e um crescimento do fluxo de caixa operacional de 21% Preço-Alvo R$ 18,00 a/a, mesmo considerando que os lucros caíram na mesma Último Preço R$ 18,00 magnitude. Tudo o mais constante, acreditamos numa reação Upside (%) - neutra do mercado. Trading Resultados do 2T16 – A CCR reportou um LPA de R$0,08 vs Market Cap (Milhões) R$ 31.781 R$0,07 estimados pelo Citi, mas abaixo do consenso de mercado Volume Médio 3M (Milhões) R$ 89,9 Máxima (52 semanas) R$ 19,26 da Reuters de R$0,14 e vs R$0,10 do 2T15. O Ebitda pro forma Mínima (52 semanas) R$ 9,84 somou R$1,1 bilhão, 4,9% abaixo de nossa estimativa, mas crescendo 12,8% a/a. Abaixo da linha do Ebitda, as despesas Performance % Abs Vs. Ibov financeiras e os impostos ficaram abaixo das expectativas. O fluxo 1 Mês 8,0 0,5 de caixa das operações foi forte e somou R$809,2 milhões, 10% 3 Meses 8,7 (0,8) acima de nossas expectativas e 21% maio a/a. 12 Meses 30,6 10,1

Conclusão – A CCR finalizou o trimestre com uma dívida de curto Múltiplos (x) 2016E 2017E prazo de R$4,83 bilhões, ou uma queda de 24% vs o 1T16. Ao VE/EBITDA 9,4 8,6 mesmo tempo, a dívida líquida da companhia pelo Ebitda subiu de P/L 32,8 26,3

1) Consenso Bloomberg 3x para 3,1x no último trimestre.

Fonte: Citi Research (baseado em CCR - Results: CCR¡¦s 2Q Pro Forma Adj. EBITDA Up 12.8% Y-O-Y, de Stephen Trent, publicado em 11/08/2016)

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Empresas & Setores B2W Resultados: Margens melhores no 2T16 ofuscadas por despesas financeiras maiores, Mantemos recomendação Neutra

Opinião – B2W reportou resultados mistos no 2T16. Enquanto as Rating Neutro / Risco Alto vendas feitas pela plataforma marketplace cresceram beneficiando Código BTOW3 as margens, as despesas financeiras continuam sendo o principal Preço-Alvo R$ 15,50 peso sobre o lucro da companhia. GMV alcançou R$2,5 bilhões, Último Preço R$ 13,78 +6% a/a, em linha com nossas estimativas. Receitas líquidas Upside (%) 12,5 somaram R$1,8 bilhão, -6% a/a e 5% abaixo de nossa estimativa. O Ebitda alcançou R$159 milhões, +13% a/a e 18% acima do Trading estimado. O prejuízo líquido alcançou R$106 milhões, pior que Market Cap (Milhões) R$ 4.680 nossa estimativa de -R$82 milhões. Em nossa opinião, os números Volume Médio 3M (Milhões) R$ 12,4 Máxima (52 semanas) R$ 18,90 divulgados devem dar suporte a uma reação negativa do mercado. Mínima (52 semanas) R$ 8,85

Implicações – Mantemos recomendação Neutra, acreditamos que Performance % Abs Vs. Ibov os lucros devem continuam sob pressão no curto prazo devido a 1 Mês 12,9 5,4 difícil competição no setor. Nesse ambiente, o Ebitda da B2W mal 3 Meses 27,4 17,9 pode cobrir os gastos financeiros, o que pode pesar sobre a ação 12 Meses (19,1) (39,6) no curto prazo. Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 9,3 7,7 Fonte: Citi Research (baseado em B2W Digital - Results: Better margins in P/L (11,5) nm 2Q16 were offset by higher financial expenses, Maintain Neutral, de Paola 1) Consenso Bloomberg

Mello, publicado em 11/08/2016)

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Empresas & Setores Lojas Americanas Resultados: 2T16 positivo com margens sólidas

Opinião – Lojas americanas divulgou resultados do 2T16, com Rating Compra margens melhores que o esperado. SSS alcançaram alta de +6,3% Código LAME4 no primeiro semestre. Receitas líquidas vieram em R$2,2 bilhões, Preço-Alvo R$ 23,50 flat a/a e 11% abaixo do estimado. O Ebitda alcançou R$453 Último Preço R$ 19,20 milhões, +29% a/a e 17% maior que nossas estimativas. O lucro Upside (%) 22,4 liquido veio em R$51 milhões vs nossa estimativa de prejuízo de R$11 milhões no período. Trading Market Cap (Milhões) R$ 23.976 Plano de expansão começando a ganhar folego - Das 800 lojas Volume Médio 3M (Milhões) R$ 37,6 Máxima (52 semanas) R$ 19,97 planejadas para abertura durante o período de 2015-19, 102 lojas Mínima (52 semanas) R$ 11,77 já foram abertas . A companhia destacou que até o 2T16, haviam 97 novas localidades em estágios avançados de negociação. Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 7,9 0,4 Implicações – Apesar dos múltiplos de entrada aparentemente 3 Meses 34,3 24,8 caros, o plano de expansão agressiva de lojas de mais que dobras 12 Meses 45,8 25,3 os lucros no ano que vem, portanto mantemos recomendação de Compra. Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 9,7 8,4 P/L 70,4 41,3

Fonte: Citi Research (baseado em Lojas Americanas - Results: Positive 1) Consenso Bloomberg

2Q16 results on solid margins, de Paola Mello, publicado em 11/08/2016)

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Empresas & Setores Gafisa GFSA3: Resultados fracos referentes ao 2T16, lucros menores e queima de caixa

Opinião – Em 11 de agosto, após o fechamento do mercado, a Rating Neutro / Risco Alto Gafisa reportou resultados decepcionantes referentes ao 2T16 e Código GFSA3 queima de caixa, que em nossa opinião deve apoiar uma reação Preço-Alvo R$ 2,20 negativa na próxima sessão. A receita líquida foi de R$ 473 Último Preço R$ 2,14 milhões, -20% a/a, -4% vs. nossas estimativas e -1% vs. consenso, Upside (%) 2,8 com cancelamentos continuando a impactar a receita. O Ebitda ajustado foi de R$ 22 milhões, -69% a/a e -66% vs. nossas Trading estimativas, -50% vs consenso, devido à base de receita menor e Market Cap (Milhões) R$ 778 baixam margem bruta consolidada (em 19,8%, ~5,50 p.p. ,menor Volume Médio 3M (Milhões) R$ 10,0 Máxima (52 semanas) R$ 2,94 do que a nossa estimativa de 25,3%), dos quais 12,3% em Gafisa Mínima (52 semanas) R$ 1,71 (uma recuperação de 2,0% no 1T16) e e 25,9% em Tenda (menor 3,40 p.p. t/t). O prejuízo líquido de –R$ 38 milhões foi inferior tanto Performance % Abs Vs. Ibov da nossa estimativa (-R$ 4milhões) como do consenso (-R$ 19 1 Mês 1,9 (5,5) milhões). 3 Meses 2,9 (6,6) 12 Meses (8,4) (28,9) Cancelamentos continuaram impactando o reconhecimento de receitas – Gafisa reportou R$ 190 milhões de cancelamento no Múltiplos (x) 2016E 2017E 2T16, que apesar de ser uma queda de 12% t/t, impactou o VE/EBITDA 29,2 12,0 reconhecimento da receita no trimestre, semelhante ao 1T16. O P/L (15,6) 13,3

1) Consenso Bloomberg segmento Gafisa é responsável por ~70% desse montante, em R$ 133 milhões que representa uma queda de 22% t/t, enquanto os cancelamentos em ‘Tenda’ expandiu para R$ 58 milhões (+25% t/t). A margem bruta consolidada foi de 12,3% para Gafisa, acima dos 2,0% no 1T16, e um declínio 3,50 p.p. para Tenda, em 25,90%.

A queima de caixa no 2T16 foi de R$ 41 milhões – Gafisa registrou R$ 41 milhões de queima de caixa no 2T16, a alavancagem aumentou 2,00 p.p. em relação ao trimestre anterior para 48,5% dívida líquida/patrimônio (inferior a 50,4% no 2T15).

Implicações – Mantemos nosso preço alvo de R$ 2,20 e recomendação neutra para Gafisa.

Fonte: Citi Research (baseado em Gafisa - Results: GFSA3: Weak 2Q16, earnings miss and cash burn, de Dan McGoey, publicado em 11/08/2016)

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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

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Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

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(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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