ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL INVESTISSEMENT Année 2011 Le 28 mars 2012
Concerne les acteurs français membres de l’AFIC, investissant en France et à l’étranger page 1 www.afic-data.com L’ORGANISATION DU PARTENARIAT AFIC – GRANT THORNTON
Revue de la méthodologie par le Comité Scientifique de l’AFIC
Elaboration de la méthodologie, collecte et traitement de l'information par l'AFIC
Audit des données et du traitement de l'information par Grant Thornton
page 2 page 2 AUDIT RÉALISÉ PAR GRANT THORNTON : LES CONCLUSIONS
• OBJECTIFS DES CONTRÔLES – Exhaustivité des opérations (levées de fonds, investissements, désinvestissements). – Vraisemblance des montants déclarés. – Cohérence du passage des données désagrégées aux agrégats.
• TRAVAUX RÉALISÉS – Comparaison de la base de données Grant Thornton (source presse) avec www.afic-data.com. – Vérification des règles de cut off d'ouverture (absence de doublons entre les périodes 2010 et 2011) – Mise en place de différents tests permettant de contrôler la cohérence des informations recueillies sur l'exhaustivité de la base. – Proposition d'analyses complémentaires. – Vérification des traitements réalisés et du calcul des agrégats. – Identification des écarts, analyses et commentaires de l'AFIC puis mise à jour de la base de données si nécessaire.
• CONCLUSIONS – Engagement de 300 heures par Grant Thornton de contrôle de la base www.afic-data.com. – La base de données www.afic-data.com n'a pas révélé d'anomalies significatives.
page 3 page 3 MÉTHODOLOGIE
• PRINCIPES DE COLLECTE – Des statistiques établies sur la base des réponses collectées via le site Internet sécurisé www.afic-data.com dédié aux membres de l'AFIC. – Une saisie des transactions par les membres « deal by deal », par véhicule d’investissement et par métier. – Un taux de réponse de 96% pour l’année 2011 (242 répondants/253 membres), stable par rapport à celui de 2010 (97% - 240 répondants/248 membres), permet de cerner précisément les enjeux. – Une méthodologie identique aux études précédentes, qui répond aux standards européens et qui est conforme aux besoins de confidentialité des membres de l’AFIC. Il n’y a pas d’extrapolation des non répondants.
• PRINCIPES DE TRAITEMENT – Des analyses se rapportant uniquement aux acteurs français du Capital Investissement et membres de l’AFIC (autrement dit, ne sont pas pris en compte les acteurs non membres de l'AFIC). – Des levées de fonds prises en compte uniquement dans le cas où le véhicule d’investissement est rattaché à un bureau français. – Des investissements et des désinvestissements pris en compte uniquement dans le cas où ils relèvent du bureau français. – Des transactions prises en compte à la date effective du décaissement ou de l’encaissement (date de closing). – Sont incluses dans les statistiques les prises de participation dans les entreprises du CAC 40.
page 4 page 4 LES CHIFFRES CLÉS DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL INVESTISSEMENT EN 2011
page 5 LES CHIFFRES CLÉS DU CAPITAL INVESTISSEMENT
EVOLUTION DES INVESTISSEMENTS 2006 – 2011
Variation Variation TCAM 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2010/2011 2008/2011 2006/2011 en millions d'euros 10 164 12 554 10 009 4 100 6 598 9 738 48% -3% -5% dont Capital Risque 536 677 758 587 605 597 -1% -21% -2% dont Capital Développement 1 057 1 310 1 653 1 798 2 310 2 940 27% 78% 18% dont Capital Transmission / LBO 8 075 10 340 7 399 1 605 3 512 6 015 71% -19% -10% < 100 M€ 4 063 4 938 2 857 1 358 1863 2 413 30% -16% -13% >=100 M€ 4 012 5 402 4 542 247 1649 3 602 118% -21% -8% dont Capital Retournement 95 84 99 84 90 118 31% 19% 7%
Variation Variation TCAM 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2010/2011 2008/2011 2006/2011 en nombre d'entreprises 1 376 1 558 1 595 1 469 1 685 1 694 1% 6% 2% dont Capital Risque 335 416 428 401 458 371 -19% -13% -2% dont Capital Développement 481 557 707 779 916 960 5% 36% 12% dont Capital Transmission / LBO 362 462 388 231 264 292 11% -25% -9% < 100 M€ 350 438 373 229 257 275 7% -26% -9% >=100 M€ 12 24 15 2 7 17 143% 13% -7% dont Capital Retournement 24 38 28 31 25 17 -32% -39% -15%
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton Retour des montants investis vers les niveaux d’avant crise et nombre record d’opérations avec près de 1 700 entreprises accompagnées sur l’année 2011
page 6 page 6 LES CHIFFRES CLÉS DU CAPITAL INVESTISSEMENT
EVOLUTION DES DÉSINVESTISSEMENTS 2006 – 2011
Variation Variation TCAM 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2010/2011 2008/2011 2006/2011 Montants désinvestis au cout historique 3 796 5 660 3 164 2 782 3 967 6 288 59% 99% 2% (en millions d'euros) En nombre d'entreprises désinvesties 971 1 093 868 756 875 1 026 17% 18% -1%
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
Une très forte reprise du marché des sorties
page 7 page 7 LES CHIFFRES CLÉS DU CAPITAL INVESTISSEMENT
EVOLUTION DES LEVÉES DE FONDS 2006 – 2011
Variation Variation TCAM 2006 2007 2008* 2009 2010 2011 2010/2011 2008/2011 2006/2011
Fonds levés (en million d'Euros) 10 280 9 995 12 730 3 672 5 043 6 456 28% -49% -8%
Fonds levés (nombre de véhicules) 138 164 203 194 204 183 -10% -10% 2%
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
Hausse des montants de fonds levés concentrée sur quelques opérations majeures et liée à une très forte progression des montants levés hors de France. Mais les montants levés en France reculent et les montants totaux levés, restent inférieurs aux montants investis et très en retrait des montants levés avant la crise des « subprimes »
page 8 page 8 LES INVESTISSEMENTS DU CAPITAL INVESTISSEMENT EN 2011
page 9 INVESTISSEMENTS
EVOLUTION ANNUELLE DES INVESTISSEMENTS
+ 0,5% + 47,6 %
Nombre d’entreprises Montants investis
TCAM* 2007 / 2011 : + 2,1 % TCAM* 2007 / 2011: - 6,2 % Nouveau record pour le nombre d’entreprises investies, particulièrement important au 1er semestre (946). Des niveaux d’investissements qui se rapprochent des niveaux d’avant crise * Taux de Croissance Annuel Moyen Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 10 page 10 INVESTISSEMENTS
EVOLUTION SEMESTRIELLE DES INVESTISSEMENTS
6 428 M€ 6 046 M€ 6 126 M€ TCAM +23,7% 5 421 M€ 5 081 M€ 4 928 M€
4 317 M€ 4 118 M€ 3 632 M€
2 974 M€
2 318 M€ 1 782 M€
S1 2006 S2 2006 S1 2007 S2 2007 S1 2008 S2 2008 S1 2009 S2 2009 S1 2010 S2 2010 S1 2011 S2 2011 Montants investis en M€
Nombre d’entreprises 5ème semestre consécutif de hausse des investissements mais un ralentissement très net au 4ème trimestre 2011.
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 11 page 11 INVESTISSEMENTS
Répartition des nouvelles entreprises et réinvestissements
En nombre d’entreprises* Montants investis 9 738 M€
1 726 1722 Ticket moyen
7,7 M€ 5 766 752 6 598 M€ 813 +133% (59%) (47%) (44%)
Nouvelles entreprises investies 2 701 3,3 M€ par le Capital Investissement (41%) Réinvestissements 3 972 970 4,3 M€ 913 (41%) (53%) (56%) 3 897 -4,6% (59%)
4,1 M€
2010 2011 2010 2011
Un soutien toujours actif des entreprises en portefeuille et très forte hausse du montant moyen d’investissement dans de nouvelles entreprises
Tous les investissements reçus par une entreprise sont considérés comme des 1er investissements pendant 6 mois, quelque soit la Société de Gestion. Les mouvements suivants sont considérés comme des réinvestissements. Une entreprise peut donc être comptabilisée en 1er investissement et réinvestissement sur la même année. Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 12 page 12 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES PAR TAILLE D’INVESTISSEMENT
1 694 entreprises 2011 9 738 M€ (1 685 en 2010) ( 2010) (6 598M€ en 2010)
> 100 M€ 9 738 M€
De 50 à 100 M€
6 598 M€ De 30 à 50 M€
De 15 à 30 M€
De 5 à 15 M€
1 588 588 1 De 1 à 5 M€
< 1 M€
Plus de 100 M€ Moins de 100 M€
Forte progression des opérations sur le segment supérieur à 100 M€
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 13 page 13 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES PAR TYPE D’INVESTISSEMENT
1 685 entreprises 1 694 entreprises 1 694 entreprises 2011 9 738 M€ (2010) (1685 en 2010) (6 598M€ en 2010) -19% Capital Risque
Capital +5% Développement +27%
Capital Transmission +71%
Capital Retournement
Autres Capital Risque .
Capital Développement Capital Retournement Capital Transmission / LBO . Autre
La reprise des investissements est tirée par le Capital Transmission et le Capital Développement Stabilité des montants investis en Capital Risque
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 14 page 14 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES PAR TAILLE ET TYPE D’INVESTISSEMENT
CAPITAL RISQUE 597 M€ 371 Entreprises (605 M€ en 2010) (458 en 2010) Plus de 5 M€ (max < 15M€) CAPITAL TRANSMISSION
De 1 à 5 M€ 292 Entreprises 6 015 M€ (264 en 2010) (3 512 M€ en 2010)
Moins de 1M€ Plus de 100 M€
De 50 à 100 M€ CAPITAL DÉVELOPPEMENT 960 Entreprises 2 940 M€ De 15 à 50 M€ (916 en 2010) (2 310 M€ en 2010)
Plus de 15 M€ Moins de 15M€
De 5 à 15 M€
Moins de 5M€ 2011 (2010)
Capital Développement et Capital Transmission sont majoritairement investis sur des entreprises recevant moins de 15M€
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 15 page 15 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES EN FONCTION DU CHIFFRE D’AFFAIRES ET DU NOMBRE DE SALARIÉS
Chiffre d’affaires au 31/12/2010 2011 Effectifs au 31/12/2010 ( 2010) 1 301 entreprises* 1 389 entreprises** 77 12 > 5 000 salariés > 200 M€ 46 12
65 75 De 1 000 De 100 à 200 M€ 62 47 à 4 999 salariés
101 150 De 250 De 50 à 100 M€ 93 146 à 999 salariés
140 45 35 162 De 100 De 20 à 50 M€ 123 46 35 153 à 250 salariés
334 6 21 443 De 20 à De 5 à 20 M€ 307 10 83 % 83 % 11 426 99 salariés
618 3 4 487 < 5 M€ 613 1 7 464 < 20 salariés
(1) PME : Petites et Moyennes Entreprises (Effectifs < 250 et CA < 50 M€)
Les entreprises accompagnées par le Capital Investissement sont très majoritairement des entreprises de taille petite ou moyenne (PME)
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton * 2010 : Pour 384 entreprises, les effectifs et/ou chiffre d'affaires n'ont pas été communiqué ** 2011 : Pour 305 entreprises, les effectifs et /ou chiffre d'affaires n'ont pas été communiqué page 16 page 16 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES INVESTIES EN FONCTION DE LA FORME JURIDIQUE DES VÉHICULES
1 694 entreprises 9 738 M€ 2011 9 738 M€ (1 685 en 2010) 1 230 ( 2010) (6 598 M€ en 2010) (13%) 771 FCPR 5 794 728 3 661 6 603 M€ 982 365 FCPI 449 (15%) 386 470
392 422 8 508 FIP (87%) 463 483
5 621 415 797 (85%) SCR 434 740
174 Holding 1 047 financier 118 262 français 2010 2011 36 Véhicules 1 230 982 Véhicules de droit français Véhicules de droit étranger 38 étrangers
La reprise des investissements est tirée par l’activité des FCPR, des holdings financiers français et des véhicules étrangers tandis que les montants investis par les véhicules FIP & FCPI marquent le pas
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 17 page 17 INVESTISSEMENTS
ZOOM SUR LES INVESTISSEMENTS EN MONTANTS DU CAPITAL RISQUE ET CAPITAL DÉVELOPPEMENT, PAR FORME JURIDIQUE DES VÉHICULES
Autres FCPI FCPI CAPITAL RISQUE 56 M€ Autres 330 M€ CAPITAL DÉVELOPPEMENT 9% 139 M€ 481 M€ 14% FIP 23% Véhicules retails 21% 281 M€ 2010: 287 M€ 611 M€ 12% 2010: 605 M€ FCPR 2 310 M€ 262 M€ FIP FCPR 458 entreprises 43% 148 M€ 1 218 916 entreprises 25% M€ -37% -7% 53%
Autres FCPI 267 46 FCPI FIP (9%) (8%) 129 299 2011: 2011: Autres (21%) (10%) 2 940 M€ 597 M€ 180 M€ 566 M€ 909 FIP (31%) 960 entreprises 371 entreprises 51 (9%) FCPR FCPR 371 1465 (62%) (50%)
Source : www.afic-data.com / Grant Thornton
Autres = SCR, Holding financières de droit français et étranger page 18 page 18 Investissements
RÉPARTITION DES INVESTISSEMENTS EN MONTANTS PAR FORME JURIDIQUE DES VÉHICULES ET PAR TYPE D’INVESTISSEMENTS
6 598 M€ 9 738 M€
5 794 M€ 81
3 661 M€ 3 840 71
2 040
740 M€ 483 M€ 449 M€ 797 M€ 422 M€ 470 M€ 1 465 54 1 218 17 71 52 370 277 281 299 330 267 495 148 51 139 129 262 371 317 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 FIP FCPI FCPR SCR
page 19 page 19 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES INVESTIES PAR SECTEUR D’ACTIVITÉS
1 694 entreprises 2011 9 738M€ (1 685 en 2010) ( 2010) (6 598 M€ en 2010)
276 Biens de consommation 2 111 241 1 232 235 Services & Transport 1 922 205 739 257 Médical & Biotech. 1 796 258 1 779 228 Industrie & Chimie 1 007 210 1 209 71 747 87 Informatique 207 326 615 312 Energie 559 95 551 57 Télécom. & 196 113 Communication 551 164 364 42 Construction / BTP 294 100 147 51 Autres secteurs 146 51 166
La hausse des montants investis est concentrée sur deux secteurs : Biens de consommation et Services & Transport
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 20 page 20 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES INVESTIES PAR ZONE GÉOGRAPHIQUE
1 685 entreprises 1 694 entreprises 9 738 M€ 46 52 (1694 entreprises) (3%) (3%) 181 159 (11%) (9%)
102 M€ (30) 392 M€ (41) Reste 175 M€ Autre 1 452 1 489 monde (31) Europe (86%) (88%) 103 M€ France 26 M€ (46) 7 804 M€ 730 M€ (21) (1 489) (13) 106 M€ 300 M€ (13) (10)
2010 2011
France Autre Europe Reste du monde
La France reste le territoire privilégié d’investissement et concentre près de 90 % des entreprises investies
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 21 page 21 LES DÉSINVESTISSEMENTS DU CAPITAL INVESTISSEMENT EN 2011
page 22 DÉSINVESTISSEMENTS
EVOLUTION ANNUELLE DES DÉSINVESTISSEMENTS
58,5 % Nombre d’entreprises 17,3 % Désinvestissement au coût historique
1 093 6 288 M€ 1 026 5 660 M€ 868 875 756 3 967 M€
3 164 M€ 2 782 M€
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011 TCAM 2007 / 2011 : - 1,6 % TCAM 2007 / 2011 : 2,7 %
Le marché des sorties marque une très forte progression avec un nombre d’entreprises et des montants qui s’inscrivent dans la moyenne des années d’avant crise
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 23 page 23 DÉSINVESTISSEMENTS
EVOLUTION SEMESTRIELLE DES DÉSINVESTISSEMENTS
3 249M€ 3 039M€ 2 828M€ 2 832M€
TCSM +26% 2 353M€
1 773M€ 1 614M€ 1 474M€ 1 391M€ 1 309M€
S1 2007 S2 2007 S1 2008 S2 2008 S1 2009 S2 2009 S1 2010 S2 2010 S1 2011 S2 2011
Montants investis en M€
Nombre d’entreprises
5ème semestre consécutif de hausse
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 24 page 24 DÉSINVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES DÉSINVESTISSEMENTS PAR TAILLE DE DÉSINVESTISSEMENT
1026 entreprises 2011 6 288 M€ au coût historique (875 en 2010) (2010) (3 967 M€ en 2010)
>= 100 M€ 26 entreprises De 50 à 100 M€ +75 % +75
De 30 à 50 M€
De 15 à 30 M€
De 5 à 15 M€
De 1 à 5 M€
< 1 M€
Plus de 100M€ Moins de 100M€
Les 10 premières sorties représentent 1/3 des montants désinvestis. Les opérations de plus de 30 M€ sont multipliées par 2
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 25 page 25 DÉSINVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES DÉSINVESTISSEMENTS PAR TYPE D'OPÉRATIONS ET PAR TYPE D'ACHETEURS*
1 026 entreprises 2011 6 288 M€ au coût historique (875 en 2010) (2010) (3 967 M€ en 2010) Sociétés de 2 180 Capital 1 730 Investissement
1 566 83 % Industriels 761
Cessions de 1 469 titres cotés 449 517 Management 365
Institutions 39 financières 97 Introduction en 13 bourse 8 Remboursements 185 394
Comptabilisation 320 5% Comptabilisation en pertes en pertes 164 Remboursements (1) Cessions Les sorties vers le management, les industriels et les sociétés de Capital Investissement animent le marché * Certaines entreprises peuvent faire l'objet d'un désinvestissement sous plusieurs formes (1) Inclut les remboursements d'obligations convertibles, de comptes courants et de prêts, ainsi que les recapitalisations, les réductions de capital et autres flux de désinvestissement. Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 26 page 26 DÉSINVESTISSEMENTS
DÉSINVESTISSEMENTS AU COÛT HISTORIQUE EN FONCTION DU 1ER INVESTISSEMENT DE LA SOCIÉTÉ DE GESTION*
* 1026 entreprises 2011 6 288 M€ au coût historique (875 en 2010) (2010) (3 967 M€ en 2010)
Capital Risque
50% Capital Développement
Capital Transmission 75%
Capital Retournement
Autres
Le Capital Développement continue d’animer le marché des cessions en nombre d’entreprises
*Stade de développement de l’entreprise lors du premier investissement de la société de gestion dans cette entreprise. Une entreprise désinvestie par deux sociétés de gestion différentes peut donc être affectée à deux métiers historiques différents Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 27 page 27 LES CAPITAUX LEVÉS PAR LE CAPITAL INVESTISSEMENT EN 2011
page 28 CAPITAUX LEVÉS
EVOLUTION DES CAPITAUX LEVÉS DE 2004 À 2011
12 730 M€ 11 954 M€
10 280 M€ 9 995 M€
+28 % 6 456 M€
5 043 M€ 3 672 M€
2 241 M€
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Levée de fonds Réduction de fonds Levées > 1Md€ - 2 900 M€
Nouvelle progression des levées de fonds (+ 28 %) avec une concentration sur quelques opérations majeures …. … mais les levées 2011 atteignent seulement 50% de la levée de 2008
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 29 page 29 CAPITAUX LEVÉS
EVOLUTION SEMESTRIELLE DES CAPITAUX LEVÉS DE 2005 À 2011
Montants levés en M€ Levées > 1Md € Nombre de véhicules L’effet saisonnier est amplifié au second semestre avec les levées FIP et FCPI (0,6 Md€) ainsi que la comptabilisation juridiques d’opérations majeures initiées en 2010
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 30 page 30 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES CAPITAUX LEVÉS SELON LA TAILLE DE LEVÉE
2011 6 456 M€ 183 véhicules 6 456 M€ (204 véhicules en 2010) (2010) (5 043 M€ en 2010)
5 3 189 > 200 M€ 5 043 M€ 5 1 537
4 207 8 de 100 M€ 1 018 (65%) à 200 M€ 1 219 2 757 9 (55%) 11 de 50 M€ 742 11 à 100 M€ 767
24 de 20 M€ 753 2 286 2 249 18 à 50 M€ 522 (45%) (35%)
135 754 < 20 M€ 161 998 2010 2 011 Moins de 100 M€ Plus de 100 M€
La plupart des fonds lèvent moins de 20 M€ | 65 % des levées sont concentrés sur 13 fonds
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 31 page 31 CAPITAUX LEVÉS
EVOLUTION DES CAPITAUX LEVÉS SELON LA NATURE JURIDIQUE DU VÉHICULE
183 véhicules 2011 6 456 M€ (204 véhicules en 2010) (2010) (5 043 M€ en 2010) 6 456 M€
588 66 5 370 (9%) FCPR 5 043 M€ 63 3 39 3 773
ISF IR 49 IR ISF 922 12 37 294 100 (18%) FCPI 194 ISF IR IR ISF 10 36 46 426 324 102
ISF IR 52 IR ISF 15 37 294 5 868 FIP 179 115 (91%) ISF IR IR ISF 26 58 412 251 4 122 32 161 (82%) 7 SCR 158
6 Holding 111 9 - financier Français et 340 2010 2011 Etranger 3 25 45 237
Autres véhicules Fonds retails Les levées effectuées par les FCPR guident la tendance tandis que les montants levées par les véhicules FIP & FCPI continuent de reculer.
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 32 page 32 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES CAPITAUX LEVÉS PAR ORIGINE ET PAR TYPE DE SOUScripteurs
6 456 M€ en 2011 (5 043M€ en 2010) 6 456 M€ 1 249 (918) (331) 414 Personnes physiques - Family Office 1 376 (889) (487) (6%) Fonds de fonds 993 5 043 M€ 872
605 (481) (490) Compagnies d'assurances - Mutuelles 971 (12%) 410 (268) (142)
(767) (134) Banques 901 487 (392) (95)
(126) (762) 6 042 Caisses de retraite 888 (94%) 602 (220) (382) 4 438 Entités du secteur public 810 (88%) 982 Autres 492 107
Marchés financiers 80 66
Industriels 72 142 2010 2011 Origine tiers Origine maison mère (France) (Etranger)
Les personnes physiques et les « family office » restent les 1er souscripteurs pour la 3ème année consécutive
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 33 page 33 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES CAPITAUX LEVÉS PAR LES PRINCIPAUX | TYPES DE SOUSCRIPTEURS DE 2008 À 2011 EN M€
2 939 3 001 -58% -69% 2 260 -57% -53% 1 907 -32% +3% 1 476 1 543 1 376 1 249 993 982 888 901 971 784 810 872 602 653 487 433 410 430 275 283
Entités du secteur Caisses de retraite Banques Compagnies Fonds de fonds Personnes physiques - public d'assurances - Family Office Mutuelles
2008 2009 2010 2011
La reprise des souscriptions des investisseurs institutionnels ne permet pas de retrouver des niveaux d’avant crise
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 34 page 34 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES CAPITAUX LEVÉS PAR ORIGINE GÉOGRAPHIQUE En provenance des autres pays d’Europe 6 456 M€ En provenance du reste du monde (1 704 M€) (1 651 M€) 1 651 5 043 M€ 352 M€ 526 (5%) 409M€ 237 M€ 37 M€ (6%) 801 (1%) 126 M€ 287M€ 469 M€ 1 704 (4%) (2%) (7%) (4%) 97M€ 257 M€ (2%) 233 M€ (4%) (4%) 766 M€ 481 M€ (12%) (7%) 3 716 3 102
En provenance de France 2010 2011 (3 102 M€) Banques France Caisses de retraite Autres pays européens Structures de fonds de fonds Reste du monde Compagnies d’assurance - Mutuelles
Les montants levés en France baissent de 20% par rapport à 2010. Les montants en provenance du reste du monde sont multipliés par 3, ceux en provenance de l’Europe par 2
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 35 page 35 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES PRÉVISIONS D’AFFECTATION DES CAPITAUX LEVÉS PAR MÉTIER ET PAR TYPE DE VÉHICULES EN 2011
4 021 M€ 78
- 31%
2 798 M€ X 2.8 276
1 938 M€ 3 928 349 1 437 M€ - 27% 2 063 58
619 M€ 1 207 - 75% 451 M€ 1 335 222 34 150 M€ 232 37 M€ 397 458 382 43 14 185 37 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Capital Risque Capital Développement Capital Transmission Capital Retournement Fonds retails FCPR Autres
Le financement des entreprises en création et/ou innovante est en danger
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 36 page 36 SYNTHÈSE
page 37 SYNTHÈSE – ANNÉE 2011
INVESTISSEMENTS DÉSINVESTISSEMENTS LEVÉES DE FONDS
Montants investis Nombre d'entreprises Montants au coût historique Nombre d'entreprises Montants levés
9 738 6 456 M€ M€ 1 685 1 694 6 289 1 026 597 M€ 875 371 166 5 043 M€ 6 598 458 M€ 2 940 2 180 140 3 968 201 605 M€ 5 370 176 223 3 773 2 310 1 566 960 1 730 916 176
5 495 517 165 132 761 14 33 3 512 365 1 482 201 457 162 922 264 291 588 118 97 39 25 17 394 185 92 128 90 164 320 348 498
2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 4426 Industriels Bourse 41655746285384287073882940677523632 FCPR Autres Capital Risque Institutions financières Société de CI Véhicules « retails » Développement Retournement / Redressement Management Remboursements Autres Transmission/Succession Comptabilisation en pertes
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton * Certaines entreprises peuvent faire l'objet d'un désinvestissement sous plusieurs formes page 38 page 38 ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER
page 39 DE LEHMAN BROTHERS AUX RÈGLES D’OR EUROPÉENNES
Dow Jones Industrial (bleu) et DJ Stoxx 600 (vert) Eté 2011 dégradations de notes Sept. 08 Nov 10 souveraines : USA, Portugal, faillite de Lehman Mai 10 plan d'aide à l‘Irlande Espagne, Italie,... 110 Brothers 1er plan d'aide à la Grèce
100 Avril 09 G20 de Londres 90
80 Mai 11 Plan d'aide au Portugal 70 Succession de sommets européens 60 mesures d'austérité TARP, TALF Aides ciblées Plans de relance 50 Politiques monétaires accommodantes
40
page 40 page 40 PÉRIODE DIFFICILE POUR LES BUDGETS EUROPÉENS !
Dette publique (ligne) & Deficit (histogramme) Taux d'intérêt 10 ans sur les emprunts d'Etat Europe (en vert), USA (en bleu) en % du PIB 100 4 45
90 40 2 Portugal Irlande Grece 80 35 0 Espagne Italie 70 30 -2 60 25 50 -4 20 40 -6 15 30 -8 10 20 -10 5 10 0 0 -12
page 41 page 41 ET LA CROISSANCE MARQUE LE PAS…
Taux de croissance : RU, USA, France et Allemagne 6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8% RU usa France Allemagne
page 42 page 42 MAIS DES SOLUTIONS SONT APPORTÉES: LES POLITIQUES MONÉTAIRES SONT ACCOMMODANTES
Taux directeurs des Banques Centrales Zone Euro, Usa, RU : inflation sous jacente 7 5% Royaume Uni
4% 6
4% 5 BOE USA 3%
BCE 4 3%
3 2%
2% 2 Zone Euro 1%
1 FED 1%
0 0%
page 43 page 43 … LA BCE INTERVIENT VIGOUREUSEMENT: SMP ET LTRO BCE SMP: encours (M€) BCE LTRO: montants alloués (M€) ( ) ( ) 29/02/12 300000 € 525 Mds Maturité : 3 ans 500000 22/12/11 250000 € 489 Mds Maturité : 3 ans
400000 200000 25/06/09 € 442 Mds Maturité : 1 an 300000 150000
100000 200000
50000 100000
0 0
page 44 page 44 … LES PAYS EUROPÉENS AVANCENT VERS PLUS DE COORDINATION TRAITÉ SUR LA STABILITÉ, LA COORDINATION ET LA GOUVERNANCE
Pacte budgétaire Il prévoit l’instauration de règles d’or budgétaires dans les différents pays membres et des sanctions quasi-automatiques si les déficits publiques dépassent 3 % du PIB. Semestre européen Il renforce la coordination des politiques macroéconomiques des États membres. Il vise à permettre aux États membres de tenir compte des orientations de l'UE dans l'élaboration de leurs budgets nationaux et d'autres politiques économiques. Outils de stabilisation Créé en mai 2010, le fond européen de stabilité financière vise à préserver la stabilité financière ne Europe en fournissant assistance financière aux Etats de la Zone Euro en difficulté économique.
Le mécanisme européen de stabilité rentrera en vigueur en juillet 2012 et disposera d’une capacité de prêts MES effective de 500 mds d’€. L’octroi d’une assistance du MES sera subordonné à la ratification du TSCG.
page 45 page 45 ANNEXES
page 46 INVESTISSEMENTS
Répartition des entreprises par type d’investissement
1 685 entreprises 1 694 entreprises 1 694 entreprises 2011 9 738 M€ (1 685 en 2010) (2010) (6 598 M€ en 2010)
Capital Risque
Capital Développement +27%
Capital Transmission < 50 M€
Capital Transmission De 50 à 100 M€
Capital Transmission > 100 M€
Capital
Retournement Capital Risque .
Capital Développement Capital Retournement Capital Transmission / LBO . Autre Autres
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 47 page 47 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES COTÉES ET NON COTÉES
Nombre d’entreprises Montants investis 1 685 1 694 157 152 9 738 M€ (9%) (9%) 438 (4%)
6 598 M€ 368 1 542 (6%) 1 528 (91%) (91%) 9 300 (96%)
6 230 (94%)
2010 2011 2010 2011
Entreprises non cotées Entreprises cotées
La proportion des investissements dans des titres cotés reste marginale
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 48 page 48 INVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES ENTREPRISES INVESTIES PAR ZONE GÉOGRAPHIQUE
2011 7 809 M€ (1 491 entreprises en France) 220 M€ 2010 (70) 5 576 M€ 241 M€ (1 452 entreprises) 23 M€ (15) 58 M€ 31 M€ (16) 4724 M€ 31 M€ (20) (14) 94 M€ (698) (11) 195 M€ (18) 186 M (44) 193 M€ € 56 M€ 32 M€ 38 M€ (74) (33) 8 M€ (15) (19) 86 M€ (9) DOM-TOM 60 M 113 M€ (14) 33 M€ 11 M€ 3382 M€ € 59 M€ 85 M€ <1 M€ (18) (16) (5) 658 M€ 138 M€ (702) (24) (34) (3) 15 M€ (8) (150) (47) 200 M€ 37 M€ 34 M€ 9 M€ (65) (27) (13) (7) 317 M€ 353 M€ (47) 198 M€ 331 M€ (74) 28 M€ 10 M€ (81) (36) 512 M€ (20) (9) 17 M€ (167) DOM TOM (11) 6 M€ 27 M€ 151 M€ (6) (10) 157 M€ (34) 213 M€ 107 M€ (72) (64) (32)
9 M€ (12)
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 49 page 49 DÉSINVESTISSEMENTS ts RÉPARTITION DES DÉSINVESTISSEMENTS EN FONCTION DU TYPE DE VÉHICULES*
6 288 M€ 1 026 entreprises 2011 6 288 M€ au coût historique 533 (875 en 2010) (2010) (3 967 M€ en 2010) (8%)
424 FCPR 4 115 353 1 884
3 967 FCPI 294 M€ 186 IR+ISF 182 203 862 FIP (22%) 112 54 5 755 IR+ISF 91 51 (92%)
479 425 SCR 3 106 338 442 (78%) Holding 103 812 financier 93 français 526
14 Véhicules 533 30 étrangers 862 2010 2011
Véhicules de droit Etranger Véhicules de droit Français
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
* une entreprise peut-être désinvestie par plusieurs types de véhicules page 50 page 50 DÉSINVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES DÉSINVESTISSEMENTS PAR SECTEUR D’ACTIVITÉS
1026 entreprises 2011 6 288 M€ au coût historique (875 en 2010) (2010) (3 967 M€ en 2010)
Biens de consommation
Services & Transport
Médical & Biotech
Industrie & Chimie
Informatique
Télécom & Communication
Energie
Autres
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 51 page 51 DÉSINVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES DÉSINVESTISSEMENTS PAR ORIGINE GÉOGRAPHIQUE
1026 entreprises 6 288 M€ (1 026 entreprises) 31 875 entreprises 65 20 55 203 M€ (11) 416 M€ (17) Reste 160 M€ Autre monde (14) Europe 930 117 M€ France 188 M€ 800 (91%) (31) 5 050M€ 11 M€ (11) (91%) (930) (7) 138 M€ (3) 8 M€ (2)
2011 2010 2011
France Autre Europe Reste du monde
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 52 page 52 DÉSINVESTISSEMENTS
RÉPARTITION DES DÉSINVESTISSEMENTS PAR RÉGION EN 2011
2011 5 050 M€ | 930 entreprises 85 M€ 2010 (53) 3 249 M€ | 800 entreprises 119 M€ 8 M€ (11) 34 M€ 17 M€ (10) 3043 M€ 9 M€ (14) (14) 63 M€ 65 M€ (388) (5) (36) 99 M€ (12) 21 M€ (44) 127 M€ 10 M€ (7) 19 M€ 7 M€ 11 M€ 18 M€ 33 M€ (8) 24 M€ (61) (14) (22) (8) (9) (9) 2074 M€ (9) 8 M€ 115 M€ (340) (10) DOM-TOM (37) 151 M€ 2 M€ 42 M€ 11 M€ 10 M€ 31 M€ 515 M€ (59) (18) (13) (7) 296 M€ (8) (20) (3) 3 M€ (5) (95) DOM TOM 13 M€ 196 M€ 245 M€ (13) (4) 22 M€ 9 M€ (83) 160 M€ (11) (12) 166 M€ (24) 111 M€ 114 M€ 19 M€ (57) 88 M€ (48) (20) (24) 42 M€ 41 M€ (35) (24) (24) 0 M€ 2 M€ (0) (2)
page 53 page 53 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES CAPITAUX LEVÉS PAR ORIGINE GÉOGRAPHIQUE DES SOUSCRIPTEURS EN M€
1 009
766
489 481 469 409 352 287 255 233 257 237 177 126 97 66 64 37
Entité relevant du secteur Caisse de retraite Banque Compagnie d'assurance - Structure de fonds de Personne physique - public Mutuelle fonds Family Office
France Autre Europe Reste du monde
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 54 page 54 CAPITAUX LEVÉS
RÉPARTITION DES PRÉVISIONS D’AFFECTATION PAR TYPE DE VÉHICULES ET PAR MÉTIERS EN 2011
195M€ 100M€ 5 370M€ 179M€ 115M€ 158M€ 167M€
6% 2%
35%
54% 52%
73% 75% 80% 94%
61%
45% 47% 22% 23% 14% 4% 4% 6% FCPI FCPI ISF FCPR FIP FIP ISF SCR Holding financier de droit français
Capital Risque Capital Développement Capital Transmission Capital Retournement
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 55 page 55 CAPITAUX LEVÉS
EVOLUTION DES CAPITAUX LEVÉS PAR SOCIÉTÉ DE GESTION ET PAR VÉHICULE
Nombre de sociétés de gestion ayant levé des capitaux Nombre de véhicules ayant levé des capitaux
94 -7,2 % -10,3 % 90 203 204 194 83 183 77 77 164
Véhicules créés 137 134 147 dans l’année (67%) 127 102 (69%) (72%) (69%) (62%)
Anciens véhicules 62 66 60 57 56 (38%) (33%) (31%) (28%) (31%)
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
Poursuite de la diminution du nombre de sociétés de gestion levant des fonds
Sources : www.afic-data.com / Grant Thornton
page 56 page 56 LISTE DES RÉPONDANTS 1/2 MEMBRES AYANT CONTRIBUÉ À L’ÉTUDE ANNUELLE 2011 :
123VENTURE BACKBONE CREDIT AGRICOLE PRIVATE EQUITY H.I.G. EUROPEAN CAPITAL PARTNERS SAS 21 CENTRALE PARTNERS BANEXI VENTURES PARTNERS CROISSANCE NORD PAS-DE-CALAIS HSBC FRANCE - PRINCIPAL INVESTMENTS 360° CAPITAL PARTNERS BC PARTNERS DEMETER PARTNERS ICEO 3I BLACKFIN CAPITAL PARTNERS DEVELOPPEMENT & PARTENARIAT IDF CAPITAL A PLUS FINANCE BLUE ORANGE DUKE STREET SAS IDI ABENEX CAPITAL BNP PARIBAS DEVELOPPEMENT ECO MOBILITE PARTENAIRES IDI ASSET MANAGEMENT ACE MANAGEMENT BNP PARIBAS PRIVATE EQUITY SAS EDMOND DE ROTHSCHILD CAPITAL PARTNERS IDINVEST PARTNERS ACOFI GESTION BRIDGEPOINT EDMOND DE ROTHSCHILD INVESTMENT PARTNERS IFE MEZZANINE ACTIVA CAPITAL BTP CAPITAL INVESTISSEMENT ELAIA PARTNERS INDUSTRIES & FINANCES PARTENAIRES ADC (ALLIANCE DEVELOPPEMENT CONSEIL) BURELLE PARTICIPATIONS EMERTEC GESTION ING PARCOM PRIVATE EQUITY ADVENT INTERNATIONAL BUTLER CAPITAL PARTNERS ENERGIES ASSET MANAGEMENT INITIATIVE & FINANCE AGRO INVEST SAS CALAO FINANCE ENTREPRENEUR VENTURE GESTION INNOVACOM ALLIANCE ENTREPRENDRE CAP DECISIF MANAGEMENT EPF PARTNERS INNOVAFONDS ALOE PRIVATE EQUITY SAS CAPHORN INVEST EQUISTONE PARTNERS EUROPE INNOVEN PARTENAIRES ALTER EQUITY CAPITAL EXPORT EQUITIS INOCAP ALVEN CAPITAL PARTNERS CARVEST ESFIN GESTION IRDI AMS INDUSTRIES CATHAY CAPITAL PRIVATE EQUITY ETOILE ID IRIS CAPITAL AMUNDI PRIVATE EQUITY FUNDS CAVIPAR EURAZEO ISAI GESTION ANTIN INFRASTRUCTURE PARTNERS SAS CDC ENTREPRISES EURAZEO PME I-SOURCE GESTION APAX PARTNERS MIDMARKET CDC INNOVATION EUREFI IXO PRIVATE EQUITY APAX PARTNERS SA CENTRE CAPITAL DEVELOPPEMENT EUROMEZZANINE CONSEIL KOHLBERG KRAVIS ROBERTS & CO AQUASOURCA CEREA GESTION EUROPEAN CAPITAL FINANCIAL SERVICES KURMA LIFE SCIENCE PARTNERS ARDENS ET ASSOCIES CHEQUERS CAPITAL EVOLEM L CAPITAL MANAGEMENT ARGOS EXPANSION CIC MEZZANINE GESTION FA DIESE 2 LA FINANCIERE PATRIMONIALE D'INVESTISSEMENT ARGOS SODITIC FRANCE CIC VIZILLE CAPITAL INNOVATION FIN'ACTIVE LA TOUR CAPITAL MANAGEMENT ARKEA CAPITAL INVESTISSEMENT CICLAD FINADVANCE LBO FRANCE GESTION ASTER CAPITAL CINVEN FINANCIERE FLORENTINE LC CAPITAL ASTORG PARTNERS CITA GESTION FIVE ARROWS MANAGERS SAS LMBO ASTRANCE CAPITAL CITIZEN CAPITAL G SQUARE M&M CAPITAL ATALANTE CITY STAR CAPITAL G1J ILE DE FRANCE MASSERAN GESTION ATLANTE GESTION SAS CLAVEL INVESTISSEMENTS GALIA GESTION MATIGNON INVESTISSEMENT ET GESTION ATRIA CAPITAL PARTENAIRES CM - CIC CAPITAL PRIVE GALILEO PARTNERS MBO PARTENAIRES AUDACIA CM-CIC CAPITAL FINANCE GARIBALDI PARTICIPATIONS MIDI CAPITAL AURIGA PARTNERS CM-CIC LBO PARTNERS GENERIS CAPITAL PARTNERS MILESTONE CAPITAL PARTNERS LLP AURINVEST PARTENAIRES COBALT CAPITAL GIE FLM-ILP-SADEPAR GESTION MONTAGU PRIVATE EQUITY SAS AVENIR ENTREPRISES COGEPA GIMV MONTEFIORE INVESTMENT AVENIR TOURISME COLONY CAPITAL GO CAPITAL MOTION EQUITY PARTNERS AXA PRIVATE EQUITY CONSOLIDATION ET DEVELOPPEMENT GESTION GREEN RECOVERY MULTICROISSANCE AZULIS CAPITAL CREADEV GROUPAMA PRIVATE EQUITY NATIXIS ENVIRONNEMENT & INFRASTRUCTURES BAC PARTENAIRES GESTION CREDIT AGRICOLE AGROALIMENTAIRE GSO CAPITAL NAXICAP PARTNERS
page 57 page 57 LISTE DES RÉPONDANTS 2/2
Membres ayant contribué à l’étude annuelle 2011 (suite) NBGI PRIVATE EQUITY SOCIETE GENERALE CAPITAL PARTENAIRES SAS NCI GESTION SODERO GESTION MEMBRES AYANT RÉPONDU PARTIELLEMENT À L’ÉTUDE NEF CAPITAL ETHIQUE MANAGEMENT SOFINNOVA PARTNERS 4D GLOBAL ENRGY ADVISORS NEWFUND MANAGEMENT SOMFY - BRANCHE SOMFY PARTICIPATIONS AWF FINANCIAL SERVICES NEXTSTAGE SOPROMEC PARTICIPATIONS CHARTERHOUSE SERVICES FRANCE NIXEN SYNTEGRA CAPITAL CONVERGENT CAPITAL ODYSSEE ENTREPRISES ET ASSOCIES TCR CAPITAL CVC CAPITAL PARTNERS (FRANCE) S ODYSSEE VENTURE TECHFUND EUROPE MANAGEMENT DOUGHTY HANSON & CO INVESTMENT ADV. LIMITED ORIUM TIKEHAU IM FONDATIONS CAPITAL ORKOS CAPITAL TIME EQUITY PARTNERS ER OTC ASSET MANAGEMENT TIP GESTION FRANCOIS 1 PARTICIPATIONS OUEST CROISSANCE TOLOMEI PARTICIPATIONS HIP FENELON PAI PARTNERS TURENNE CAPITAL PARTENAIRES ISIS DEVELOPPEMENT PALUEL-MARMONT CAPITAL UFG-SIPAREX NEM PARTNERS PARIS ANGELS CAPITAL UI GESTION PLATINA PARTNERS SERVICES SAS PARIS ORLEANS UNEXO PROMELYS PARTICIPATIONS PARTECH INTERNATIONAL PARTNERS UNIGRAINS SA R CAPITAL MANAGEMENT (GROUPE ROTHSCHILD) PARTICIPEX GESTION VAUBAN PARTENAIRES SFR DEVELOPPEMENT PECHEL VENTECH VATEL CAPITAL PERCEVA CAPITAL VESPA CAPITAL FRANCE PERFECTIS PRIVATE EQUITY VIVERIS MANAGEMENT PHILLIMORE INVESTISSEMENT WEINBERG CAPITAL PARTNERS MEMBRES N’AYANT PAS CONTRIBUÉ À L’ÉTUDE PICARDIE INVESTISSEMENT WENDEL PLANET VENTURE WINDHURST ALP CAPITAL PRAGMA CAPITAL WORMS MANAGEMENT SERVICES AUXITEX PROVIDENTE XANGE PRIVATE EQUITY BRYAN GARNIER PRINCIPAL INVESTMENTS QUADRIVIUM CEA INVESTISSEMENT QUALIUM INVESTISSEMENT IK INVESTMENT PARTNERS SAS QUILVEST VENTURES MAB CONSEILS REL NEXTFUND CAPITAL RISQUE ET SERENITE ODDO ASSET MANAGEMENT ROCHE BRUNE ORFIMAR SAGARD SAS SEEFT MANAGEMENT SEILLANS INVESTISSEMENT SCR VERMEER CAPITAL SERENA CAPITAL SEVENTURE PARTNERS SIGEFI PRIVATE EQUITY (GROUPE SIPAREX) SIGMA GESTION Grant Thornton et l’AFIC tiennent à remercier l’ensemble des répondants SILVERFLEET CAPITAL SA pour leur aide apportée à la réalisation de cette étude SOCADIF et de fait à la promotion du Capital Investissement français
page 58 page 58 A PROPOS DE L'AFIC
L’AFIC, à travers sa mission de déontologie, de contrôle et de développement de pratiques de place, figure au rang des deux associations reconnues par l’AMF et dont l’adhésion constitue pour les sociétés de gestion une des conditions d’agrément. C’est la seule association professionnelle spécialisée sur le métier du Capital Investissement.
Promouvoir la place et le rôle du Capital Investissement, participer activement à son développement en fédérant l’ensemble de la profession et établir les meilleures pratiques, méthodes et outils pour un exercice professionnel du métier d’actionnaire figurent parmi les priorités de l’AFIC.
L’association regroupe l’ensemble des structures de Capital Investissement installées en France et compte à ce titre plus de 260 membres actifs.
A PROPOS DE GRANT THORNTON
Grant Thornton rassemble en France plus de 1 300 associés et collaborateurs dans vingt-quatre bureaux et se place parmi les leaders des groupes d'audit et de conseil en se positionnant sur 5 métiers : Audit, Expertise Conseil, Conseil Financier et Opérationnel, Externalisation et Conseil Juridique, Fiscal et Social.
Les membres de Grant Thornton International constituent l’une des principales organisations mondiales d’audit et de conseil. Chaque membre du réseau est indépendant aux plans financier, juridique et managérial.
VOS CONTACTS À L’AFIC : Chloé Magnier - Chief Economist - Directrice du pôle Études et Statistiques – [email protected] Pôl-Vincent Harnay- Chargé des études et statistiques senior – [email protected] Nadia Kouassi - Chargée des études et statistiques junior – [email protected]
VOS CONTACTS CHEZ GRANT THORNTON : Thierry Dartus - Associé - [email protected] Damien Moron - Manager - [email protected] Moustapha Gangat - Junior - [email protected]
page 59 page 59 Grant Thornton, groupe leader d'Audit et de Conseil, accompagne les organisations dynamiques afin de les aider à libérer leur potentiel de croissance en France et dans le monde.