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•研究报告•

2014-5-11 电子设备、仪器和元件行业

行业研究(行业周报) 从苹果收购 LuxVue 及 Beats 看其

评级 看好 维持 发展新趋势

分析师：[Table_Author] 高小强 报告要点 (8621) 68751090  重点关注：从苹果收购 LuxVue 及 Beats 看其发展新趋势 [email protected] 执业证书编号:S0490513070002 苹果已经收购了微型 LED 显示屏技术公司 LuxVue Technology。这家公司为消 费电子产品开发低能耗、微型 LED 显示屏。另外，公司也将以 32 亿美元收购 联系人： 莫文宇 (8627)65799824 耳机厂 Beats。

[email protected] 这一系列收购表明了苹果未来的思路：1、通过收购补全其智能终端上的性能

短板，进一步拉开与其他厂商之间的体验差距；2、产品服务层面，苹果则将

联系人： 进一步使其产品与互联网融合，移动化、可穿戴将是一个大的趋势；3、苹果 公司的收购动作将持续进行，在公司体量巨大以及在手现金数量庞大的时刻， 通过收购来使得公司进一步增长。

 本周行业热点

[Table相关研究_Doc ] 首季中国市场，小米超越苹果、剑指三星; 谷歌眼镜也能移动支付？谷歌钱包 《行业综述：电子 Q1 淡季不淡，基本面良好》 将登陆该平台；缩小的微软 Surface 能否挑战 iPad mini？; 英特尔再遭打击！ 2014-5-7 谷歌服务器芯片选择 IBM；Q3 行动装臵新机上市潮带动 集邦：NAND Flash Q2 《行业景气依旧，坚定看好电子板块》2014-5-4 底加温; 强压传统荧光灯管 Cree 发布高竞争力 LED T8 灯管；GTAT 首季营收 《20140427：科技巨头发布一季报，行业景气度 下滑 蓝宝石全年产量可望翻倍。 佳》2014-4-27

 下周观点

整个电子板块依然处于震荡调整过程中。消费电子在五月份的拉货潮将值得关 注，大族激光作为上游设备厂商，为整个消费电子行业风向标，公司将不仅仅 受益于蓝宝石切割，打标焊接的订单也将随之而来。长盈精密作为金属机壳的 龙头，今年为消费电子全面转向金属化的一年，公司具有明显的业绩增长动力。 另外，通过对电容行业的深度调研，今年行业需求将存在进口替代以及新能源 业务催化的契机：江海股份具有电容全产业链，薄膜电容与超级电容将会纷纷 投产，为公司业绩增长带来确定性；法拉电子为薄膜电容龙头，公司产品需求 旺盛，基本面将会持续超预期。LED 方面，行业基本面良好，照明业务将是整 体驱动力，因此照明企业佛山照明与阳光照明机会显著；上游芯片供给吃紧， 因此看好大厂的盈利能力持续提升，推荐三安光电。

 本周市场回顾

本周申万电子指数跑赢大盘 1.80%，申万电子 PE（TTM 整体法）值为 43.95， 相比上周上升 0.39.

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目录

重点关注：从苹果收购 LuxVue 及 Beats 看其发展新趋势 ...... 4 事件描述 ...... 4 事件评论 ...... 4

数据追踪 ...... 8 14 年 3 月全球半导体销售额 ...... 8

行业热点 ...... 8 终端 ...... 8 首季中国市场，小米超越苹果、剑指三星 ...... 8

谷歌眼镜也能移动支付？谷歌钱包将登陆该平台...... 9

缩小的微软 Surface 能否挑战 iPad mini？ ...... 9

半导体 ...... 10 谷歌服务器芯片选择 IBM ...... 10

Q3 行动装置新机上市潮带动 集邦：NAND Flash Q2 底加温 ...... 12

光电器件 ...... 13 强压传统荧光灯管 Cree 发布高竞争力 LED T8 灯管 ...... 13

GTAT 首季营收下滑 蓝宝石全年产量可望翻倍 ...... 13

下周观点 ...... 14

本周市场回顾 ...... 15

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图表目录

图 1：2013 年不同尺寸屏幕手机关注度比例 ...... 5 图 2：手机不同部件耗电量比例 ...... 5 图 3：苹果在线商店中的 Beats 耳机 ...... 6 图 4： Beats 的音乐订阅服务 ...... 6 图 5：11 月全球半导体销售额 261.56 亿美元 ...... 8 图 6：3 月亚太地区占全球半导体销售比重 58.02%...... 8 图 7：本周申万电子和沪深 300PE 值 ...... 15 图 8：本周申万电子和沪深 300 相对 PE ...... 15 图 9：申万电子元器件 vs 沪深 300 指数 ...... 15 图 10：费城半导体指数 vs 道琼斯指数 ...... 15 图 11：台湾电子类指数 vs 台湾加权指数 ...... 15 图 12：韩国电子类指数 vs 韩国 KOSPI 指数 ...... 15 图 13：本周电子元器件行业涨跌幅（%）前五名 ...... 16 图 14：本周电子元器件行业换手率前五名 ...... 16 图 15：本周美元/人民币汇率走势 ...... 16 图 16：本周美元/新台币汇率走势 ...... 16 图 17：本周美元/日元汇率走势 ...... 16 图 18：本周美元/韩元汇率走势 ...... 16

行业重点上市公司估值指标与评级变化 ...... 17

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重点关注：从苹果收购 LuxVue 及 Beats 看其发 展新趋势 事件描述

近期苹果公司收购了微型 LED 显示屏技术公司 LuxVue 以及耳机公司 Beats

据 TechCrunch 网站报道，知情人士透露，苹果已经收购了微型 LED 显示屏技术公司 LuxVue Technology。LuxVue 此前获得过 KPCB、iD Ventures America 等其他投资者 总计 4300 万美元融资。

苹果在一份声明中称：“苹果会不定期的收购一些小型科技公司，我们通常不会讨论收 购目的和计划。”这句话也从侧面证实了这笔交易。

在过去几年时间，LuxVue 一直都非常低调。外界所知道就是这家公司为消费电子产品 开发低能耗、微型 LED 显示屏。据报道，苹果收购 LuxVue 后，将把后者技术融入到 苹果的硬件创新中。

另外，北京时间 5 月 9 日消息，据外媒报道，苹果正在与著名耳机生产商暨音乐流媒体 服务运营商 BeatsElectronics 展开谈判，计划以 32 亿美元的价格收购后者，目前双方 已经接近于达成协议。如果这桩交易得以顺利完成，则将成为苹果公司历史上规模最大 的一项并购交易。

据《金融时报》网站报道，有熟知内情的消息人士透露，这项交易最早可能将在下周公 布。但消息人士同时警告称，双方还有部分细节问题尚未达成一致，谈判仍存在破裂的 可能。

对苹果公司来说，规模如此庞大的并购交易意味着，这家科技巨头将在现任首席执行官 蒂姆〃库克（TimCook）的领导下彻底偏离以往的“航线”，原因是在已故苹果联合创 始人史蒂夫〃乔布斯（SteveJobs）掌舵期间，该公司从来都不愿寻求开展高调的并购 活动。

消息人士称，苹果将收购 Beats 旗下音乐流媒体服务，这项服务将在今年晚些时候上线； 此外还将收购其音频设备业务，这项业务涵盖 Beats 的耳机品牌和音频设备。若收购得 以完成，则 Beats 的管理团队将直接向库克汇报工作。苹果和 Beats 均拒绝就这一消息 臵评。

对 Beats 来说，苹果开出的这一收购价格应该颇具吸引力，原因是其收购溢价高得离谱。 2013 年 9 月份，私募股权投资巨头凯雷投资集团曾向 Beats 投资 5 亿美元，当时这项 投资交易对 Beats 的估值仅为 10 多亿美元。

事件评论

 收购 LuxVue，意在增加续航时间 自从进入智能手机时代，电池的续航问题成为了智能手机最主要的短板，也是行业人士 一直讨论的问题，同样也是各大手机电池厂商非常想解决的问题。虽能说电池的容量可 以不断增大，从最初的 1000mA 到现在的 3000mA，电池的容量跟电池的体积成正比例 关系，但是现在很多厂家又要求智能手机的轻薄，要增加手机的电池容量，增强其续航

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能力，手机的体积无疑也会变大，从而在手机的外观上就会带来影响。所以解决智能大 屏手机续航问题不仅仅要从供给源头电池改进，更要从消耗端屏幕、CPU、感应器等部 件进行改进，其中屏幕消耗的电量占一半以上达到 51%，CPU 占 42.6%。说明屏幕和 CPU 是主要的耗电部件，但是随着手机的配臵的不断提高，从最开始的单核到现在的 八核，手机 CPU 功能越来越强大，其耗电量肯定是只增不减，所以要想减少手机的耗 电量，最重要的就是减少屏幕的耗电量。

并且随着大屏手机市场份额越来越大，相比小尺寸屏幕的耗电量明显增加，因而要想减 小屏幕的耗电量，我们必须从显示技术本身寻找突破点。

图 1：2013 年不同尺寸屏幕手机关注度比例

2.00%

8.30% 28.90% 13.90%

20.20%

26.70%

4.6-5.0 4.1-4.5 3.6-4.0 5.0以上 3.0-3.5 3.0以下

资料来源：ZDC 长江证券研究部

LuxVue 的显示屏技术主打节能及高亮度的特色，苹果再对其进行技术整合之后，有望 推出新的屏幕技术，从而继 Retina 屏幕之后拉开与其他竞争对手之间的护城河。

图 2：手机不同部件耗电量比例

资料来源：ZDC 长江证券研究部

 收购 Beats，耳机硬件及流媒体齐发力 Beats 的创始人是 Dr.Dre 等一众音乐人，主打的是发烧级的耳机产品。经过数年的发展， Beats 品牌为时尚的代名词，它占据了 100 美元以上级别耳机 64%的份额。同时 Beats 也在 2014 年 1 月推出了在线音乐订阅服务。Beats 耳机的硬件产品与苹果智能终端的

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高端地位比较协调，这也可以从苹果商店中 Beats 耳机所占份额可以看出，苹果将其收 购，或将继续深化其终端的声学体验，从硬件角度深度融合将是趋势。

图 3：苹果在线商店中的 Beats 耳机

资料来源：长江证券研究部

而 Beats 同时也拥有在线音乐订阅服务，用户只需花 9.99 美元，即可每月畅听各种在 线音乐。随着移动网络带宽的逐步增长，用户对于音乐的消费从下载转向到流媒体服务， 因此这一趋势会对 iTunes 建立好的音乐下载体系带来冲击，收购 Beats，可以将其在 线流媒体与 iTunes 深度结合，继续维持苹果公司在数字媒体方面的强大话语权。

图 4： Beats 的音乐订阅服务

资料来源：长江证券研究部

 近期收购行为表明苹果未来思路 近期苹果收购的 LuxVue 及 Beats 公司，表明了苹果未来的产品思路：1、通过收购补 全其智能终端上的性能短板，进一步拉开与其他厂商之间的体验差距；2、产品服务层 面，苹果则将进一步使其产品与互联网融合，移动化、可穿戴将是一个大的趋势；3、 苹果公司的收购动作将持续进行，在公司体量巨大以及在手现金数量庞大的时刻，通过 收购来使得公司进一步增长。

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目前，苹果公司新产品的各类传闻已经逐步浮出水面。上游元器件厂商将会逐步展开供 货。今年最令人期待还将是蓝宝石盖板，整个产业收益趋势明确，因此作为上游加工设 备供应商，大族激光今年将具战略投资价值

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数据追踪 14 年 3 月全球半导体销售额

2014 年 3 月全球半导体市场销售额为 261.56 亿美元，同比上升 11.41%，环比上升 1.11%。

图 5：11 月全球半导体销售额 261.56 亿美元

28,000 15% 27,000 10% 26,000 25,000 5% 24,000 23,000 0% 22,000 -5% 21,000 20,000 -10%

全球半导体销售额 YoY

料来源：SIA, 长江证券研究部 从区域市场需求结构来看，19.46 %的销售需求来自于北美地区，11.75%来自于欧洲， 日本贡献了 10.76%的销售额，亚太地区则占据了 58.02%的比重，份额持续扩大，继续 保持全球半导体最大市场的地位。

图 6：3 月亚太地区占全球半导体销售比重 58.02%

19.46%

11.75% 58.02% 10.76%

美国 欧洲 日本 亚太

资料来源：SIA, 长江证券研究部

行业热点 终端 首季中国市场，小米超越苹果、剑指三星

《韩国先锋报》报导，中国智慧手机厂小米科技今年第一季在中国的市占率首度超越美 国巨头苹果公司，已逐渐成为三星电子的新威胁。

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根据香港某市场调查公司周三出具的资料，今年首季小米成为中国地区第三大手机品 牌，其市占率达到 11%，首度超越苹果。苹果首季在该地区的市占率为 10%。

南韩三星电子以 18%的市占率在中国地区保住龙头地位，联想拿下 12%的市场、排名 居次。中国厂酷派与华为的市占率分别为 10%与 8%。中兴通讯与欧珀电子则分别取得 6%与 3%的市占。

产业分析师表示，小米的崛起对该产业具有特别的意义，因为中国是全世界最大的智慧 手机市场，尽管大部分需求集中在低阶机型。

该报道指出，今年首季小米亦将触角拓展至新加坡等中国大陆以外的市场。如果小米在 跨足海外市场之际，亦能维持在自家地盘的强大气势，今年第二季将是小米非常重要的 一季。

根据调查报告显示，今年首季三星的全球智慧手机市占率为 30.5%，位居第一；其后依 序分别为苹果（市占 15.1%）、华为（市占 4.7%）、联想（市占 4.5%）、 LG 电子（4.2%）、 小米（3.8%）。

如果数据属实，小米首季度表现不俗，国产智能手机的竞争力逐渐增强；期待国产手机 能够向前更进一步，在全球手机市场创造佳绩。 谷歌眼镜也能移动支付？谷歌钱包将登陆该平台

谷歌电子钱包即将登陆谷歌眼镜。目前，谷歌正在智能眼镜平台测试这款电子钱包应用， 目的是让用户直接通过谷歌眼镜转账。值得一提的是，这款应用的语音命令为“send money”。

使用方法是，首先，谷歌眼镜用户需要用电脑在谷歌社区网络注册帐号。随后，用户才 可以在眼镜上安装谷歌电子钱包。设臵完成后，用户就可以用谷歌眼镜转账。

举例而言，如果朋友为你购买了一张电影票，你可以直接通过谷歌眼镜的钱包应用转账， 处理方式与 Gmail 或手机版谷歌钱包应用相同。默认情况下，谷歌电子钱包信用卡转账 收取 2.9%的手续费，银行卡转账费用全免。

用眼镜转账，听起来似乎不可思议，不过谷歌眼镜正在将它变为现实，一款终端设备能 否成功在互联网平台中得以应用是该款产品能否吸引消费者的一个重要方面，谷歌眼镜 这款电子钱包应用值得赞扬。 缩小的微软 Surface 能否挑战 iPad mini？

我们已经可以确信微软将于 5 月 20 日在纽约市发布 Surface Mini 平板电脑，而今年 2 月上任的微软新科 CEO 萨提亚•纳德拉（Satya Nadella）很可能会亲自主持此次发布活 动。彭博社的最新消息称微软还将发布其他型号的 Surface 平板电脑，其中包括采用英 特尔处理器的 Surface，但是目前最受关注的显然是 Surface Mini——它将直接向苹果 的 iPad mini 宣战。

Surface Mini 将配备手写笔，不过它瞄准的竞争对手可不是同样配备手写笔的英伟达 Tegra Note 7 平板电脑。那么，Surface Mini 能否对 iPad mini 构成威胁呢？

我们目前获悉的 Surface Mini 传闻主要指向三大要素：

-采用基于 ARM 架构的处理器（彭博社称制造商为高通而并非英伟达）

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-运行 Windows RT 系统

-配备出色的数字手写笔并整合了 OneNote，力推速记功能

而 iPad mini 与上述三大要素相对应的分别是：

-苹果自行设计的 64 位 A7 芯片和 M7 运动协处理器

-运行 iOS 7.1 操作系统

-不配备第三方手写笔

对于很多人来说，选择设备时最重要的因素是操作系统，而不仅仅是一款手写笔。苹果 认为市面上的第三方手写笔对于现有的 iOS 应用来说已经足够多也足够好了，所以不会 为 iPad 配备手写笔。

市场对缩小版 Surface 平板电脑的反响会和之前对其他 Surface 一样吗？我们拭目以 待。

在平板电脑市场，Android 平板和 IOS 平板市场占有率远超微软平板，不过微软正在 努力追赶中，可上升空间较大；其即将推出的新款平板将表现如何，值得大家关注。

半导体 谷歌服务器芯片选择 IBM

这是一个崇高的愿景，但是对于英特尔来说，计划赶不上变化。这家芯片巨头最终决定 关闭这座斥资 50 亿美元建立起来的工厂。现在，Fab 42 的施工现场俨然已经有了另一 番寓意，其展示出的是一个正处于过渡期的英特尔，一家正苦于赶上世界变迁步伐的英 特尔。

现在，相较于搭载有英特尔芯片的 PC、手机和平板电脑设备，iPad 和 Android 手机等 热销产品所使用的都是低耗能 ARM 架构芯片。不过，钱德勒 Fab 42 工厂被迫关闭不 止如此，还在于，包括谷歌、Facebook 和亚马逊在内的大型在线企业也在寻求采用非 英特尔芯片计算机处理器来维持自己的运行。这或许可以说是，第一个趋势导致第二个 趋势出现。

上周一，英特尔又一次遭受到打击。戈登•麦基恩(Gordon MacKean)，这个负责为谷歌 在线帝国构件成千上万个服务器的人，在谷歌旗下社交网站 Google+大肆吹捧一款红色 服务器主板。他在 Google +发文称，他非常“激动”地向大家展示这款红色主板，其 所采用的是 IBM Power 8 处理器，并非英特尔芯片。

对外行人来说，这款主板或许并不怎么起眼，但事实上，这可是件大事。为了将自己的 软件转化到 IBM 的架构下运行，谷歌花费了不少时间和精力，甚至连主板的设计都是以 IBM 处理器为蓝图。回到 1998 年谷歌刚起步之时，其所使用的服务器都载有英特尔处 理器，而现在，谷歌是英特尔全球第五大服务器芯片客户。不过，这家搜索巨头不会为 自己以外的任何人生产处理器。

那么，谷歌为何要研发一款全新的服务器处理芯片？麦基恩表示，“暴增的需求促使我 们这么做。谷歌的增长十分巨大。”换句话说就是，谷歌一直在增长，所以，那些支撑

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谷歌运行的大批服务器也必须要保持增长。没错，谷歌可以选择继续使用英特尔芯片服 务器来扩张自己的运行。但是，谷歌也有必要去使用其他芯片厂商的产品。这样一来不 仅可以减少开支，同时还能确保谷歌所使用的芯片会变得越来越好。像谷歌这样的企业， 并不想要单依靠英特尔一家芯片厂商，他们希望市场中有竞争，他们希望看到鹬蚌相争。

两个英特尔

这十多年来，英特尔的芯片业务表现一直不错，两条平行的业务线，台式机业务和服务 器业务，不仅产量惊人且享有高利润率。但由于英特尔客户端业务正在苦苦挣扎，其服 务器业务或可能因此而受到影响。正如斯坦福大学计算机科学教授克里斯托斯•考兹拉 齐斯(Christos Kozyrakis)所指出的，英特尔通常会生产一款台式机芯片，然后将该芯片 重制服务器版本。他表示，“他们在不同的缓存和不同的存储控制器上，采用完全相同 的芯片内核。然后将这款芯片放入处理器。”

借助这种方法，英特尔能够将单一的芯片开发成本发放到公司不同部门。这是很重要的。 设计全新的处理器内核是一项重要任务，需要数百名工程师耗费数年时间才能完成。但 是，英特尔的这项策略未来也能否奏效尚不可知。考兹拉齐斯表示，“到目前为止，情 况似乎是只要一部分市场反映良好，另一半市场就亦是如此。而现在的问题是，这个观 点变了吗？”

英特尔表示，台式机出货量最近出现反弹，而服务器产品改进也在以前所未有的速度进 行。的确，在服务器业务方面，英特尔确实拥有巨大优势。谷歌、Facebook、微软和 亚马逊等所有互联网巨头几乎都在使用英特尔的 x86 架构服务器。但是，英特尔在台式 机市场遭遇搁浅，其在服务器市场也面临更激烈的竞争。除了谷歌在探索 IBM Power 芯片之外，关于 Facebook 将在服务器中采用 ARM 架构及其他低耗能芯片的声音也一 直未绝于耳。而现在，亚马逊似乎也要做同样的事情。

与英特尔 x86 架构相比，ARM 和 Power 芯片的不同之处在于，只要需要，任何外部厂 商都能够获许对芯片进行设计和修改。这是英特尔 x86 架构无法实现的，英特尔有责任 进行创新。ARM 架构一直对外授权，IBM 也组建了 OpenPower 联盟，方便记忆芯片厂 商、图形芯片厂商及其他零部件供应商能够聚在一起，协同构建谷歌一直所呼吁的那种 世界型系统。IBM 名士(IBM Fellow)布莱德•迈克莱蒂(Brad McCready)表示，“如果你看 看 x86，会发现 x86 并未建立起这个允许所有人加入并在自己平台创新的开放生态环 境。”

芝加哥高频交易公司 Jump Trading 研发团队负责人克里斯多弗•拉美特(Christopher Lameter)表示，他希望 OpenPower 的努力，可以为对 JumpTrading 等客户带来有用的 新型芯片设计。他担心，台式机市场增长放缓最终将损害英特尔在服务器业务方面的新 研发工作，研发速度可能减缓 4-6 年。但同时，移动手机市场的一些新研发产品则让他 非常兴奋，他表示，“在内核级别方面，似乎 ARM/Android 组合正在推动创新。”

不过，事实是，现如今，没有人能够保证下一个重大的服务器突破会出现在哪里。多年 以来，通过缩减芯片电子元件尺寸，芯片厂商们在芯片性能方面取得了很大提升。但是 现在的芯片原件体积已经小得不能再小，如今最好的方法似乎就是构建由客户设计、能 够飞速运行和处理互联网应用数据的芯片。IBM 希望 OpenPower 可以将这个想法变为 现实。

另外，如果 ARM 和 Power 芯片在推送创新，那么，英特尔会因为模仿而承受压力。

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竞争性刺激

英特尔客户端业务增速减缓是事实。10 年前，英特尔客户端业务以每年 11%的速度增 长，据微芯片分析机构 Mercury Research 的数据，2013 年，英特尔客户端业务增幅降 低至 4%。不过，Mercury Research 的首席分析师迪恩•麦克卡隆(Dean McCarron)并不 认为台式机业务增长放缓会对英特尔服务器业务的创新造成影响。

不过，对于竞争能够刺激服务器业务创新这点，他表示赞同。两年前，英特尔并没有遭 遇很大竞争。但是随着 OpenPower 和 ARM 的加入，事情开始变化。“竞争一多，产品 创新就更多。”麦克卡隆说道。

这就是说，要取代英特尔在芯片市场的王者地位，不止需要一款红色主板，而是需要更 多产品。麦克卡隆表示，“英特尔有充分的动机去占领这个市场，因为这个市场的利润 太高。”

即使是国际芯片巨头，也面临着不小的竞争压力，高利润会激励其它厂商进入该行业， 而作为芯片行业主导厂商的英特尔，仍然有很大的优势保持其领先地位，但将会有越来 越多的用户因为功耗等原因选购 ARM 处理器。 Q3 行动装置新机上市潮带动 集邦：NAND Flash Q2 底加温

iPhone6、中国 4G/LTE 智能型手机、iPad 等行动装臵新品预计在今年第 3 季陆续上市， 全球市场研究机构 TrendForce 旗下内存储存事业处 DRAMeXchange 认为，第 3 季行 动装臵新机种上市潮将带动 eMMC 与 eMCP 等相关嵌入式 NAND Flash 产品的需求自 第 2 季季末开始加温，有望改善 NAND Flash 市况供过于求的情形。

DRAMeXchange 调查显示，模块厂对后市销售表现看法保守，加上记忆卡和随身碟零 售价格持续下跌，中国五一假期前的拉货动能呈现低迷的情况。近期 NAND Flash 供货 商为避免利润被压缩，在价格谈判态度转趋强硬，不再愿意降价来刺激销售，在交易清 淡的市况下，4 月下旬 NAND Flash 颗粒合约价持平开出。

受到上半年供过于求的影响，NAND Flash 价格下滑力道明显，从第 1 季季报可以看出 相关产品利润受到明显的压缩，也让四大 NAND Flash 阵营在第 2 季开始对于价格谈判 的态度转趋强硬。

除价格逐渐逼近成本线的考虑外，第 2 季前半段零售卡碟市场与 OEM 产品的出货动能 善乏可陈，积极的价格策略来刺激需求的效果十分有限，因此近日来 NAND Flash 市况 交易清淡，买卖双方对于短期后势价格看法呈现较为分歧的态势。

从需求端的变化来观察，随着新款 iPhone6 与各家厂牌新机种可望于第 3 季陆续上市， 在中国 4G/LTE 智能型手机潮带动下，DRAMeXchange 预期今年下半年智能型手机的 出货量将较今年上半年成长接近 20%。

在平板计算机方面，第 3 季起除了新款 iPad 将问世外，其他厂牌高中低阶的 2014 年新 机种也多规划在开学潮与中国十一长假前来抢攻市场，因此下半年平板计算机的出货量 更可较上半年成长约 40%，显示今年在经济状况持稳之际，多数业者也对于下半年的旺 季效应有明显的企图心。

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DRAMeXchange 认为，第 3 季行动装臵新机种上市潮将带动 eMMC 与 eMCP 等相关 嵌入式 NAND Flash 产品的需求自第 2 季季末开始加温，有望改善 NAND Flash 市况供 过于求的情形。

第三季度移动设备的相继上市将带动市场对上游 NAND FLASH 产品的需求，加之长期 供过于求导致供应商已缺乏可压缩利润空间，NAND FLASH 产品价格有望回暖。

光电器件 强压传统荧光灯管 Cree 发布高竞争力 LED T8 灯管

美国 LED 制造大厂科锐（Cree）于 2014 年初推出 SmartCast 技术，成功抢进商用照 明控制系统市场，也引起美国股市投资人青睐后，日前一连发表了 BR 系列及 PAR38 定向泡灯，紧接着又于 2014 年 5 月 5 日宣布，推出替代传统 T8 荧光灯管的 LED 照明 灯具，并大幅缩短与传统荧光灯管的价差，为产业投下震撼弹。

LED T8 表现优于传统灯具 提高市场接受度

传统 T8 荧光灯具在美国商业照明市场的使用占比甚高，尽管 LED 照明灯具在质量、效 能与寿命上别具优势，但碍于高价、选择性少及兼容性低等问题，始终未获市场高度青 睐。据 Cree 营销事业发展部副总 David Elien 表示，新发布的 LED T8 灯具相较于传统 T8，用电量可减少约三成，发光效率亦从 70lm/w 提升至 100lm/w，更将标准显色性（CRI） 从 80 改善为 90，这比传统的 T8 灯管，甚至是 100lm/w 的 T8 灯管表现都还要好，预 期市场接受度会比以往的产品更高。不但如此，该款 LED T8 灯管采用的 LED 驱动与 电源的产品耐用度与寿命，还有其安定器的兼容性亦获得提升。

在价格与使用寿命方面，Cree 表示，这系列的 LED T8 灯管更具竞争力，以传统 T8 灯 管为例，尽管可使用约 2 万小时，平均价格约 15 美元，而 LED T8 的零售价虽高出一 倍，却可使用长达 5 万小时，并含 5 年保固。针对 LED 照明替代传统灯具的目标，Cree 延续之前 LED 灯泡的模式，再度提供商业照明市场一个引人关注的可能性。

市场激烈竞争下更趋成熟

目前不论是日本厂商、两岸或韩国厂商，都是 LED 相关产品的重要生产或代工地，对 于产品的质量、耐用度与价格，一直都在激烈的市场竞争下演进。而在需求量也很大的 LED 灯管，价格和质量，不若 LED 灯泡已经有了相当成熟的基础，规格与技术的提升， 如今来到一个市场的成熟点，在新兴市场、成熟市场预期会有相当的成长。

公司表示，2014 年第一季度销售量同比上升约 35%，但由于 LED 产业上游-MO 源供 应环节竞争激烈，产品销售价格同比下降幅度较大，引起公司 2014 年第一季度的业绩 与去年同期相比下降。

科锐新发布的 LED T8 灯管在价格、使用寿命以及兼容性等方面都有了一定的提升，特 别是价格方面大幅缩短了与传统荧光灯的价差，显著推进了 LED 相关灯具替代传统 T8 荧光灯管的进程。 GTAT 首季营收下滑 蓝宝石全年产量可望翻倍

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蓝宝石材料供货商 GT Advanced (GTAT)于 2014 年 5 月 7 日公布的第一季财报显示， 2014 年第一季营收 2,250 万美元，较 2013 年第四季营收 3,260 万美元下滑 31％；而 与 2013 年第一季营收 5,780 万美元相比，则下滑 61％。GTAT 的亏损情形，主要与建 臵亚利桑那州的蓝宝石厂房和设备有关。

GTAT 在 2013 年 11 月与苹果签订蓝宝石材料供货合约。苹果协议将为合作案预付 5.78 亿美元，共分为四次支付。据 GTAT 的财报指出，2014 年第一季已收到苹果第二次预 付款，金额为 1.11 亿美元；第三次预付款则是在第一季刚结束时收到，金额约 1.03 亿 美元。不过，第三次预付款并未包含在第一季营收当中。直至目前为止，GTAT 收到三 次共约 4.4 亿美元的预付款。

GTAT 总裁兼首席执行长 Tom Gutierrez 表示，苹果预定对亚利桑那州蓝宝石厂分四次 付款，目前已付款三次，GTAT 预期蓝宝石事业将为 2014 年营收作出贡献。根据 AppleInsider 报导，苹果与 GTAT 将在未来几个月扩展亚利桑那州工厂，蓝宝石产量可 望翻倍。

Tom Gutierrez 又指出，2014 年是 GTAT 转型极为重要的一年，蓝宝石材料业务正持续 发展中，亦将针对新技术继续推行投资策略，这些都将为未来发展带动成长。

通过苹果不断的投资，GTAT 今年将逐步转型，第一季度营收下滑主要是蓝宝石屏幕还 处于投入期，产出将会随着设备的到位逐步进行，因此今年 GTAT 的蓝宝石将会逐步出 货，以迎合苹果的大量需求。

下周观点

整个电子板块依然处于震荡调整过程中。消费电子在五月份的拉货潮将值得关注，大族 激光作为上游设备厂商，为整个消费电子行业风向标，公司将不仅仅受益于蓝宝石切割， 打标焊接的订单也将随之而来。长盈精密作为金属机壳的龙头，今年为消费电子全面转 向金属化的一年，公司具有明显的业绩增长动力。另外，通过对电容行业的深度调研， 今年行业需求将存在进口替代以及新能源业务催化的契机：江海股份具有电容全产业 链，薄膜电容与超级电容将会纷纷投产，为公司业绩增长带来确定性；法拉电子为薄膜 电容龙头，公司产品需求旺盛，基本面将会持续超预期。LED 方面，行业基本面良好， 照明业务将是整体驱动力，因此照明企业佛山照明与阳光照明机会显著。上游芯片供给 吃紧，因此看好大厂的盈利能力持续提升，推荐三安光电。

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行业研究(行业周报)

本周市场回顾

图 7：本周申万电子和沪深 300PE 值 图 8：本周申万电子和沪深 300 相对 PE

60 7.00 申万电子和沪深300相对PE 50 6.00 40 5.00 30 4.00 20 3.00 10 2.00 0 1.00

0.00

2013/1/4 2013/2/4 2013/3/4 2013/4/4 2013/5/4 2013/6/4 2013/7/4 2013/8/4 2013/9/4 2014/1/4 2014/2/4 2014/3/4 2014/4/4 2014/5/4

2013/11/4 2013/12/4

SW电子PE(TTM) 2013/10/4 沪深300PE

2013/8/4 2013/2/4 2013/3/4 2013/4/4 2013/5/4 2013/6/4 2013/7/4 2013/9/4 2014/1/4 2014/2/4 2014/3/4 2014/4/4 2014/5/4

2013/1/4 申万电子和沪深300相对PE

2013/10/4 2013/11/4 2013/12/4 资料来源：Wind，长江证券研究部 资料来源：Wind，长江证券研究部 图 9：申万电子元器件 vs 沪深 300 指数 图 10：费城半导体指数 vs 道琼斯指数

70% 60%

80% 50% 70% 60% 40% 50% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% -10% 0%

-20%

2013/1/4 2013/7/3 2013/2/9 2013/4/4 2013/8/8 2014/2/4 2014/5/5

2013/1/22 2013/2/27 2013/3/17 2013/4/22 2013/5/10 2013/5/28 2013/6/15 2013/7/21 2013/8/26 2013/9/13 2013/10/1 2013/11/6 2014/1/17 2014/2/22 2014/3/12 2014/3/30 2014/4/17

2013/11/24 2013/12/12 2013/12/30

申万电子回报率 2013/10/19 沪深300回报率

2013/5/2 2014/1/2 2013/1/2 2013/3/2 2013/7/2 2013/9/2 2014/3/2 2014/5/2

费城半导体指数 道琼斯指数2013/11/2

资料来源：Wind，长江证券研究部 资料来源：Bloomberg，长江证券研究部 图 11：台湾电子类指数 vs 台湾加权指数 图 12：韩国电子类指数 vs 韩国 KOSPI 指数

40% 14000 35% 12000 30% 10000 25%

20% 8000

15% 6000

10% 4000 5% 2000 0%

0

2013/3/6 2013/1/2 2013/5/8 2014/2/5 2014/4/9

2013/1/23 2013/2/13 2013/3/27 2013/4/17 2013/5/29 2013/6/19 2013/7/10 2013/7/31 2013/8/21 2013/9/11 2013/10/2 2013/12/4 2014/1/15 2014/2/26 2014/3/19 2014/4/30

2013/11/13 2013/12/25

2013/10/23 韩国KOSPELEC指数 韩国KOSPI指数

2013/3/2 2013/4/2 2013/6/2 2013/2/2 2013/5/2 2013/7/2 2013/8/2 2013/9/2 2014/1/2 2014/2/2 2014/3/2 2014/4/2 2014/5/2

台湾电子 台湾加权指数 2013/1/2

2013/11/2 2013/12/2 2013/10/2 资料来源：Bloomberg，长江证券研究部 资料来源：Bloomberg，长江证券研究部

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行业研究(行业周报)

图 13：本周电子元器件行业涨跌幅（%）前五名 图 14：本周电子元器件行业换手率前五名

25 160 20 140 15 120 10 100 5 80 0 60 -5 40 -10 20 -15 0 -20 金安国纪 扬杰科技 利达光电 金运激光 晶方科技 -25

资料来源：Wind，长江证券研究部 资料来源：Wind，长江证券研究部 图 15：本周美元/人民币汇率走势 图 16：本周美元/新台币汇率走势

31.0 6.4 30.5 6.3 30.0 6.3 6.2 29.5 6.2 29.0 6.1 28.5 6.1 6.0 28.0

6.0

Jul-13

Jan-13 Jan-14

Mar-13 Mar-14

Nov-13

Sep-13

May-13 May-14

Jul-13

Jan-13 Jan-14

Mar-14 Mar-13

Nov-13

Sep-13 May-14 May-13

资料来源：Wind，长江证券研究部 资料来源：Wind，长江证券研究部 图 17：本周美元/日元汇率走势 图 18：本周美元/韩元汇率走势

1200

120 1150 100 80 1100 60 1050 40 20 1000

0 950

Jul-13

Jan-13 Jan-14

Mar-14 Mar-13

Sep-13 Nov-13

May-13 May-14

2013/1/2 2013/3/6 2014/2/5 2014/4/9

2013/1/23 2013/9/11 2014/4/30 2013/2/13 2013/3/27 2013/10/2 2013/12/4 2014/1/15 2014/2/26 2014/3/19

2013/05/08 2013/05/29 2013/06/19 2013/07/31 2013/08/21 2013/10/23 2013/11/13 2013/12/25 2013/04/17 美元兑韩元 2013-07-10

资料来源：Wind，长江证券研究部 资料来源：Bloomberg，长江证券研究部

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行业研究(行业周报)

行业重点上市公司估值指标与评级变化

证券代码 公司简称 股价 EPS（元） P/E（X） P/B（X） 评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 13A 14E 15E 上次 本次 000049 德赛电池 42.70 1.00 1.48 1.95 42.54 28.75 21.87 10.94 7.37 7.73 推荐 推荐 002138 顺络电子 16.65 0.46 0.68 0.99 36.23 24.41 16.86 3.96 3.48 2.96 推荐 推荐 002241 歌尔声学 27.61 0.86 1.24 1.69 32.25 22.35 16.30 3.59 2.87 4.16 推荐 推荐 002236 大华股份 27.70 0.99 1.41 2.10 28.07 19.61 13.21 7.62 5.73 4.18 推荐 推荐 600563 法拉电子 26.17 1.27 1.56 1.92 20.57 16.82 13.66 3.65 3.08 2.58 推荐 推荐 300303 聚飞光电 21.00 0.60 0.85 1.12 34.90 24.60 18.73 4.99 4.26 3.57 推荐 推荐 002456 欧菲光 23.09 0.61 0.90 1.21 37.59 25.66 19.11 3.29 2.70 4.35 推荐 推荐 300115 长盈精密 38.18 0.86 1.50 2.01 44.44 25.50 19.04 5.84 4.89 4.01 推荐 推荐 300207 欣旺达 25.08 0.33 0.73 1.15 75.64 34.21 21.76 4.81 4.29 3.68 推荐 推荐 300083 劲胜精密 20.76 0.64 0.96 1.35 32.56 21.57 15.34 2.93 2.63 2.29 推荐 推荐 600703 三安光电 22.78 0.65 0.93 1.29 35.10 24.52 17.67 4.72 2.85 2.74 推荐 推荐 002484 江海股份 22.18 0.62 0.90 1.30 35.72 24.75 17.05 3.16 2.85 2.50 推荐 推荐 002415 海康威视 19.05 0.76 1.05 1.45 24.95 18.11 13.17 6.85 5.18 3.88 推荐 推荐 600261 阳光照明 15.87 0.36 0.58 0.73 44.19 27.44 21.81 4.09 3.63 3.18 推荐 推荐 000541 佛山照明 9.82 0.26 0.40 0.53 38.16 24.47 18.60 3.32 3.20 3.05 推荐 推荐 002008 大族激光 16.25 0.52 0.70 0.90 31.16 23.35 18.09 4.78 4.07 3.42 推荐 推荐

资料来源：长江证券研究部

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长江证券研究部

对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部

姓名 分工 电话 E-mail 周志德 主管 (8621) 68751807 13681960999 [email protected] 甘 露 副主管 (8621) 68751916 13701696936 [email protected] 杨 忠 华东区总经理 (8621) 68751003 18616605802 [email protected] 鞠 雷 华南区总经理 (8621) 68751863 13817196202 [email protected] 程 杨 华北区总经理 (8621) 68753198 13564638080 [email protected] 张 晖 深圳私募总经理 (0755) 82766999 13502836130 [email protected]

投资评级说明

行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 推 荐： 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐： 相对大盘涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对大盘涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对大盘涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使 我们无法给出明确的投资评级。

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研究部/机构客户部

上海 浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 （200122） 电话：021-68751100 传真：021-68751151

武汉 武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼 （430015） 传真：027-65799501

北京 西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 （100032） 传真：021-68751791

深圳 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 （518000） 传真：0755-82750808 0755-82724740

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。

本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含 作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过 往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在 最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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