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INFORME DE CLASIFICACIÓN

LATAM GROUP S.A.

IFICACI MAYO 2019 ACCIONES SERIE ÚNICA, LÍNEA DE BONOS

AS RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL 30.04.19 L ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.12.18

C

w w w . f e l l e r - r a t e . c o m INFORME DE LATAM AIRLINES GROUP S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Mayo 2019

Dic. 2018 Abril 2019 Fundamentos LATAM tiene una posición de liquidez “Satisfactoria”, Solvencia BBB+ BBB+ sustentada por su amplia caja, el repunte de su Perspectivas Positivas Positivas La clasificación “BBB+” asignada a la solvencia de capacidad de generación de flujos, su línea de Detalle de clasificaciones en Anexo LATAM Airlines Group S.A. (LATAM) refleja un perfil crédito comprometida y el buen acceso que tiene al de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera mercado financiero nacional e internacional, que le Indicadores Relevantes “Intermedia”. permite enfrentar el incremento esperado en su 2016 2017 2018 A pesar del complejo año 2018, la compañía nivel de capex para este año 2019. Margen Operacional 5,9% 7,0% 6,8% mantuvo su generacion de flujos, junto con la Perspectivas: Positivas Margen Ebitda 16,0% 16,9% 16,3% flexibilidad operativa y reducciones de deuda, Margen Ebitdar 22,0% 22,6% 21,5% mostrando buenos resultados gracias a su estrategia La asignación de perspectivas “Positivas” en 2018 Endeudamiento Total 3,6 3,4 3,7 de contencion de costos y mayor eficiencia en el uso respondió a la mejora de los indicadores de de su flota. cobertura y márgenes, la reducción de deuda Endeudamiento Financiero 2,1 1,9 1,9 financiera, la recuperación esperada de los mercados Ebitdar / Gtos. Finan. Ajust. 2,1 2,4 2,5 Al cierre de 2018, los ingresos operacionales y la mejor posición competitiva en su estructura de Deuda Finan. Ajust. / Ebitdar 6,3 5,5 5,2 mostraron un aumento del 2,0%, respecto de 2017, costos lograda los últimos años gracias a su buena Deuda Finan. Neta Ajust. / Ebitdar 5,6 4,8 4,6 al pasar de US$ 10.164 millones a US$ 10.368 flexibilidad operativa y cambio en el modelo de FCNOA / Deuda Financiera 11,4% 21,1% 20,8% millones. Este incremento se explica por el alza del

Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la 2,5% en los ingresos de pasajeros (dado el aumento negocios para enfrentar mayores desafíos base de Estados Financieros SVS, a menos que se indique lo del ASK de un 5% compensado por una baja del 2,4% competitivos de la industria. contrario. del RASK), un 6,0% en los ingresos de carga El escenario actual considera el mantenimiento de Perfil de Negocios: Satisfactorio (aumento en 1,2% de yields y 4% tráfico RTK) y una una política de liquidez de 20% de los ingresos, con disminución de un 14%% en otros ingresos.

línea de crédito comprometida, y un capex

Asimismo, el margen ebitdar alcanzó las 21,5%

Principales Aspectos (recurrente + no recurrente) para 2019 y 2020 en

Evaluados como resultado de la contención de costos, a pesar torno a los US$ 1500 millones y US$ 1.100 millones,

del aumento del precio del combustible, y el efecto

Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte Débil respectivamente, que se esperan sea financiado, Posición competitiva y negativo de la apreciación de las monedas sobre los principalmente, a través de fondos propios, en línea reconocimiento de marca costos asignados en monedas locales. Producto de lo con las expectativas de mejora en la generación de Diversificación de negocios y anterior, a diciembre de 2018, el ebitdar alcanzó los mercados caja operacional de la compañía. Asimismo, Modelo de negocios integrado US$ 2.225 millones vs. los US$ 2.296 millones del incorpora la transacción de Multiplus cercano a los Industria altamente competitiva, periodo 2017, manteniéndose relativamente estable US$ 325 millones en 2019. De esta forma, se espera sensible al ciclo económico y expuesta al precio del combustible. A diciembre de 2018, el stock de deuda financiera aj. que los índices crediticios y niveles de liquidez de la de US$ 11.602 millones, disminuyó con respecto a entidad se mantengan en 2019 y mejoren a partir

los US$ 12.543 millones de 2017, en línea con su del 2020 permitiéndole pagar y refinanciar parte de

Posición Financiera: Intermedia estrategia de desapalancamiento, mejorando el sus próximas obligaciones.

indicador deuda financiera neta ajustada por

ESCENARIO AL ALZA: Esto se daría ante la presencia

Principales Aspectos arriendos sobre ebitdar, a 4,6x. En tanto, la

de indicadores crediticios deuda financiera neta Evaluados cobertura de gastos financieros ajustado alcanzó

ajustada por arriendos sobre ebitdar bajo las 4,0

Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida Débil 2,5x. Rentabilidad y generación de flujos veces de forma estructural. Con respecto a la participación de Latam Brasil en el Endeudamiento y coberturas proceso de reestructuración de los activos de ESCENARIO DE ESTABILIZACIÓN: Se podría generar Liquidez Brasil, Feller Rate mantendrá un monitoreo ante métricas de endeudamiento por sobre el nivel continuo a la operación. Si bien esto mejoraría el esperado, un deterioro de los márgenes y perfil de negocios de la compañía en los aeropuertos coberturas, un cambio adverso en las condiciones de . de Brasil, las condiciones y monto final aún se mercado, entre otros. desconocen dada su condición de subasta con un mínimo de US$ 70 millones.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA Factores Clave Factores Clave  Consolidada posición competitiva y alto  Resultados beneficiados por menores costos reconocimiento de marca en los mercados donde operacionales. opera.  Alto nivel de endeudamiento, principalmente  Diversificación de sus ingresos por negocios y garantizado. Analista: Nicolas Martorell mercados.  Exposición al riesgo cambiario. [email protected]  Estructura operativa integrada permite flexibilidad  Liquidez favorecida por política de caja y buen acceso (562) 2757-0496 que mejorarían los niveles de eficiencia. al mercado de capitales. Camila Sobarzo  Industria intensiva en el uso de capital, sensible al ciclo [email protected] económico, altamente competitiva y expuesta al (562) 2757-0454 precio del combustible.

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Solvencia BBB+ PERFILINFORME DE DE NEGO CLASIFICIOSCACION SATISFACTORIO Perspectivas Positivas

 LATAM Airlines S.A. (LATAM) es resultante de la asociación entre LAN y TAM en junio de 2012, quedando como la principal aerolínea de América Latina y un operador relevante a nivel global. La empresa mantiene presencia doméstica en seis mercados de Latinoamérica (Chile, Brasil, Argentina, Perú, Ecuador y Propiedad Colombia) que representan aproximadamente el 90% del tráfico regional. También mantiene operaciones Latam Airlines Group nace de un internacionales, principalmente hacia Europa y Estados Unidos. acuerdo de integración entre LAN y  El plan estratégico de la compañía está basado el desarrollo continuo y fortalecimiento de la red de TAM, materializado en el año 2012. conexiones, la mejora de la experiencia del cliente en todas las etapas del viajes, junto con el plan de eficiencia y reducción de costos. La empresa es controlada por la familia Cueto y cuenta con la  Para complementar esto último, y en paralelo, la entidad en 2017 ha implementado un nuevo modelo de participación del grupo Amaro tras la negocios para operaciones domésticas, que busca ofrecer tarifas más bajas para estimular el tráfico de pasajeros. Para esto, la compañía ha estado ajustando su estructura de costos. Dicho modelo fue fusión con TAM. extendido al segmento internacional en 2018. A diciembre de 2018, la propiedad  En tanto, por el lado internacional, los Joint Business Agreements (JBA) continúan en evaluación por parte está conformada por el grupo Cueto de las autoridades de los respetivos países, los que de concretarse, ofrecerían a los pasajeros de LATAM (27,9%), (10,0%), el acceso a múltiples destinos en Europa y Norteamérica. Asimismo, desde Sao Paulo se establecieron nuevos grupo Amaro (2,6%), el grupo Eblen destinos como Lisboa, Boston, Las Vegas y Tel Aviv. (5,9%) y el grupo Bethia (5,5%). El  En la estrategia desarrollada por LATAM, son factores relevantes la integración de los negocios de carga y porcentaje restante es mantenido por pasajeros; la eficiencia y flexibilidad de su flota; y su posicionamiento de marca. AFP’s (21,8%) y otros inversionistas. Diversificación de Ingresos Fuerte posición competitiva e imagen de marca a nivel regional Zona Geográfica  Las principales fortalezas de LATAM están asociadas con seguridad, eficiencia y servicio, lo que 2018 favorece su posicionamiento frente a otros operadores. Europa Perú  Durante el año 2018, el total de pasajeros transportados por LATAM fue 68,8 millones (67,1 millones Argentina 7,0% 6,5% Otros (1) 11,6% 13,9% en 2017). De éstos, aproximadamente, un 40% correspondía a aquellos que utilizaron rutas domésticas de Brasil, un 25% a vuelos internacionales y el resto a pasajeros que volaron en rutas domésticas de habla hispana.  El reconocimiento de la marca se refleja en elevadas participaciones de mercado. A diciembre de 2018, LATAM mantenía posiciones de liderazgo en el mercado doméstico en Chile (64%) y Perú (64%), y asimismo, aunque en menor grado, contaba con una importante presencia en los mercados EEUU domésticos de Brasil (31%), Argentina (18%), Colombia (22%) y Ecuador (31%). 9,4% Chile Brasil  En lo que respecta a Norteamérica, la participación de la compañía alcanza un 20% (versus 19% en 15,9% 35,7% 2017) medida en ASK, siendo , United Continental y Delta sus principales competidores. (1) Colombia, Ecuador, Asia Pacífico y resto de países de Latinoamérica.  En rutas a Europa, la compañía es el tercer operador con un 12% (versus 13% del año 2017) siendo el Diversificación de Ingresos l íder Airfrance -KLM, seguido por IAG. Segmento de Negocio  En las rutas a Oceanía-Asia Pacifico, LATAM alcanzó un 53% de participación en términos de tráfico 2018 (versus 45% en 2017), cuyo principal competidor es .

Otros Carga Pasajeros 5% Pasajero 11% Ingresos diversificados por tipo de negocio y mercado Brasil Internacional 22% 46%  La empresa posee una estructura de ingresos diversificada considerando su posición tanto en el negocio de pasajeros, como de carga; con una participación relativa de cada área en proporciones algo más equilibradas que el promedio de la industria. A diciembre de 2018, el negocio de pasajeros LATAM representó el 84% de los ingresos, respectivamente, mientras que el negocio de carga correspondió al 11,4%.  En términos de ingresos por rutas y puntos de venta, LATAM posee una importante diversificación producto de la continua expansión de sus operaciones, a través del establecimiento de filiales en Pasajeros SSC nuevos mercados. Lo anterior reduce su exposición a la situación de mercados específicos y le 16% permite desarrollar itinerarios eficientes que maximizan la utilización de sus aviones.  La empresa cuenta además con sistemas de administración de ingresos (revenue management) y alianzas que le permiten ampliar la cobertura internacional y optimizar las conexiones.

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Solvencia BBB+ EstructuraINFORME DE operativa CLASIFICACION integrada permite ajustes que mejorarían los niveles de Perspectivas Positivas eficiencia  La integración de los negocios de carga y pasajeros contribuye a disminuir la exposición al riesgo y los efectos estacionales de la industria, permite un mayor uso de los aviones, favorece el descenso de los costos unitarios y del factor de ocupación de equilibrio y otorga un mayor nivel de flexibilidad ante ciclos económicos. Destaca la estructura sus contratos de arriendo de aviones con vencimientos escalonados, lo que le confiere cierta flexibilidad para adaptarse a las condiciones de mercado.

Adquisición de Multiplus  El 5 de septiembre de 2018, la compañía anunció la intención de no renovar su acuerdo operacional con su filial Multiplus S.A. su programa de fidelidad en Brasil y, además, la eventual compra del 27,3% de la propiedad restante de esta compañía, deslistándola de la bolsa.  En abril se concretó la OPA, donde Latam Brasil alcanzó el 96,24% de la propiedad. La adquisición del 100% tendría un costo cercano a los US$ 325 millones y permitirá la consolidación de su programa de fidelización, beneficiándose de las sinergias, oportunidades y eficiencias respectivas a partir del 2019.

Estrategia ligada al control de costos y ajuste de flota ha permitido enfrentar el complejo entorno macroeconómico en la Región  Durante los últimos periodos la región, influenciado principalmente por Brasil, tuvo una fuerte caída en términos macroeconómicos junto con la depreciación del real brasileño. Con el objetivo de enfrentar este escenario, la compañía ha estado ejecutando un plan que considera una reducción de costos operacionales no combustibles cercana al 22% entre el año 2014 y 2018. Éste ha incluido importante reducción de la dotación desde 2014. También ha postergado y devuelto el número de aviones. Lo anterior, derivaría en un crecimiento de los ASK producto de una mayor utilización de la flota y por la utilización de aviones más grandes y un menor CASK ex -fuel.  Cabe destacar que dicho plan no considera las eficiencias adicionales que se han logrado por la tecnología de la nueva flota, por el efecto de las monedas o por las volatilidades del precio del fuel.  La compañía mantiene expectativas de mejoras niveles de tráfico en Brasil ante un mejor entorno macroeconómico, con una menor volatilidad en su moneda y con un PIB de crecimiento 2019-2021 en torno al 3,9%, ligado a una recuperación de la actividad corporativa y mayor demanda. No obstante, esto se podría dar recién a partir del segundo semestre de este año. — PLAN DE RENOVACIÓN DE FLOTA: FLEXIBILIZACION ACORDE A CONDICIONES Y EXPECTATIVAS DE MERCADO  El plan de reestructuración de flota está sustentado en menores requerimientos de mantención y en una utilización mucho más eficiente de ésta, a través de la optimización de rutas y la mejora en los índices de ocupación. Adicionalmente, el plan implica el retiro gradual de los aviones menos eficientes y una simplificación en el mantenimiento, debido a la reducción del número de modelos operados.  La compañía ha continuado ejecutando una revisión constante de sus compromisos de inversión en flota, con el fin de adecuarlos a sus objetivos financieros, operacionales y al entorno económico que enfrenta.  Destaca el nuevo ajuste de los compromisos por flota anual, realizados en 2018, siendo los más bajos de su historia, permitiendo reducir capex y necesidades de financiamiento, permitiendo fortalecer el balance de la compañía. Este tuvo una reducción en torno a los US$ 2.200 millones para los próximos periodos.  No obstante, para 2019 y 2020 se planea aumentos de capacidad en todos los segmentos, junto con una recuperación del segmento de carga. De esta forma la compañía tiene compromisos de flota por US$ 1.197 millones y U$ 708 millones, respectivamente., con el fin de alcanzar 315 y 321 aviones en operación cada año.  A diciembre de 2018, LATAM contaba con 318 aviones en flota, donde 310 se encontraban en operación y 8 subarrendados a tercero. Del total, 222 corresponde a flota propia (arriendos financieros).  Lo anterior reflejaría que, pese a ser una industria con elevados requerimientos de capital, cuenta con relativa capacidad de adecuación frente a expectativas de mercado.

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Solvencia BBB+ — NUEVO MODELO DE VENTAS PARA OPERACIONES DOMÉSTICAS: INICIATIVA COMPLEMENTARIA INFORME DE CLASIFICACION Perspectivas Positivas PARA LOGRAR EFICIENCIAS

 Durante 2016, la compañía anunció que introducirá un nuevo modelo de viaje para los servicios domésticos en los seis mercados donde opera en Sudamérica, en un contexto de mayores presiones competitivas por parte de diferentes competidores en la región, incluyendo a los operadores low cost. Evolución RASK, RATK y CASK  El proceso de implementación comenzó en 2017, en forma progresiva, en cada uno de los países. La administración apunta a que al año 2020, las tarifas base de las rutas nacionales disminuyan hasta en un Centavos de US$ dolar 20% y que el número de pasajeros en dichas rutas aumente hasta un 50%. 30  Para lograr menores precios, LATAM está implementando una serie de iniciativas para reducir los costos 25 por ASK en sus operaciones domésticas, entre las que destacan, menores costos de distribución y ventas, una mayor productividad operacional y una simplificación de funciones de back-office y de soporte, entre 20 otros, pero manteniendo controlados los costos fijos. 15  Asimismo, la compañía invertirá cerca de US$ 450 millones en 2019 y 2020 en reacondicionamiento de 10 flotas con la finalizada de estandarizar naves, modificar su layout y adecuar tecnologías para calzar la 5 propuesta de valor con respecto a las necesidades de los distintos segmentos de clientes. 0 Participación de LATAM Airlines Brasil en propuesta de reestructuración 2013 2014 2015 2016 2017 2018 de Oceanair Linhas Aéreas S.A. y AVB Holding S.A. RASK RATK CASK  Recientemente Latam Brasil anunció que participaría en una propuesta de reestructuración de los activos de .

 La compañía otorgaría US$ 13 millones en capital de trabajo (que serían reembolsados en caso de materializarse la transacción) y se compromete a ofertar por una única unidad productiva (permisos de operación y slots) un mínimo de US$ 70 millones en un proceso de subasta en las próximas semanas.  Dicha operación fortalece la presencia y posición competitiva de LATAM en los principales aeropuertos de Brasil. Si bien estos valores no impactan de manera significativa las métricas y flujos de la compañía, se desconoce las condiciones y el monto final que dicho remate puede alcanzar. Feller Rate mantendrá un monitoreo continuo de la transacción.

Características propias de la industria imponen constantes desafíos a la entidad  LATAM opera en la industria del transporte aéreo, caracterizada por sus altos requerimientos de capital, fuerte competencia, elevado nivel de concentración y, una sensibilidad importante a los ciclos económicos y al precio del petróleo. Por lo anterior, es de especial relevancia contar con una fuerte imagen de marca y una robusta posición de mercado que permita operar bajo economías de escala. — FUERTE COMPETENCIA EN CADA MERCADO EN QUE OPERA  La industria enfrenta elevada competencia frente a la entrada de nuevos participantes en los mercados donde opera, que compiten tanto por tarifa, frecuencia, confiabilidad, marca, entre otros. En tanto, las líneas aéreas existentes compiten con precios más agresivos, beneficios y mayores capacidades para ganar participación de mercado.  Por ello cobra importancia el continuo fortalecimiento de alianzas comerciales con otras aerolíneas –como acuerdos interlineales, códigos compartidos y su participación en la alianza – sumado a los cerca de 140 aeropuertos que ofrece la red de LATAM. Así, logra ofrecer una mejor conectividad a nivel regional y diferenciarse de sus competidores.  Dado lo anterior, en enero de 2016 la compañía anunció la negociación de los joint business agreements con IAG (holding controlador de las marcas e ) y American Airlines. Al 2018, estyos fueron aprobados por las autoridades sudamericanas correspondientes, y eventualmente podrían iniciarse a fines de este año y principios del próximo hacia Europa. Esto les brindaría acceso a una amplia red de conexiones en los principales hubs de Estados Unidos y Europa. — EXPOSICIÓN A LA VOLATILIDAD DEL COMBUSTIBLE MITIGADA POR ESTRATEGIAS DE COBERTURA  Históricamente, el gasto en combustible de los aviones ha sido importante. Ante esto, la empresa reduce parcialmente su exposición a la volatilidad del precio del combustible mediante la aplicación de recargos a las tarifas de carga y de pasajeros, conforme a las características de cada mercado.

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Solvencia BBB+  Adicionalmente, la compañía suscribe contratos de cobertura. A diciembre de 2018, LATAM mantiene INFORME DE CLASIFICACION Perspectivas Positivas cubierto los requerimientos de combustible del 66%, 63%, 40% y 15% del consumo para el primer, segundo, tercer y cuarto trimestre de 2019, respectivamente. — ALTA SENSIBILIDAD AL CICLO ECONÓMICO DE LOS PAÍSES DONDE OPERA  La demanda de transporte aéreo de pasajeros y carga es fuertemente cíclica y altamente dependiente del Evolución Ingresos y Margen Ebitdar (1) crecimiento económico local y global, las expectativas económicas y las variaciones en los tipos de cambio 14.000 25% de monedas extranjera, entre otros. 12.000 20% 10.000 POSICION FINANCIERA INTERMEDIA 8.000 15%

6.000 10% Resultados y márgenes 4.000 5% 2.000 Mejora en márgenes operacionales en complejo escenario macroeconómico y de mayor competencia, gracias a su estrategia de reducción de costos y adecuo de 0 0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 flota

Ingresos Margen Ebitdar  Históricamente, los resultados de la compañía han reflejado la ciclicidad propia de la industria de (1) Ebitdar = Ebitda + Arriendos. transporte aéreo, la variabilidad de las monedas de los países donde opera (particularmente Brasil) la prevalencia de un complejo escenario macroeconómico en la región y los precios de los combustibles. Por Evolución Endeudamiento e Indicadores de ello, durante 2016-2018, LATAM se enfocó en disminuir la capacidad de transporte para Brasil, y aumentar (1) (2) Solvencia la de sus otras operaciones, junto con el nuevo modelo de viajes en el mercado doméstico y la contención 3,5 10 de costos. 9 3,0  Al cierre de 2018, los ingresos operacionales mostraron un leve aumento del 2,0% respecto de 2017 al 8 pasar de US$ 10.164 millones a US$ 10.368 millones. Esta incremento se explica por el alza del 2,5% en los 2,5 7 ingresos de pasajeros (aumento del 5% en capacidad ASK compensado por una baja del 2,4% del RASK 6 2,0 ante disminución del 0,4% en los yields dado el desacelerado escenario en países de Sudamérica y 5 depreciación de monedas locales que afecta la demanda de pasajeros internacionales), 6,0% en los 1,5 4 ingresos de carga (Dado el aumento en los yields de 1,2% y un aumento del tráfico RTK en un 4,7% en línea 3 1,0 con la recuperación global de la industria de carga) y una disminución de un 14,0% en otros ingresos 2 0,5 (efectos contables, depreciación del real y menores ingresos por arriendos de naves a terceros.. 1 0,0 0  Por su parte, el margen ebitdar se redujo de 22,6% a 21,5% entre 2017 y 2018. Esta leve reducción fue 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 como resultado de la contención de costos no combustibles que mitigó gran parte del fuerte aumento del precio del combustible y el efecto negativo de la apreciación de las monedas sobre los costos asignados en Leverage Financiero (Eje izq.) monedas locales. Deuda Financiera Ajustado / Ebitdar Ebitdar / Gastos Financieros Ajustados  Producto de lo anterior, a diciembre de 2018, el ebitdar alcanzó los US$ 2.225 millones vs. los US$2.296 (1) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los millones del periodo 2017, manteniéndose relativamente estable. arriendos anuales. (2) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos.  A igual fecha, la compañía reflejó una utilidad del ejercicio de US$ 213 millones (comparado con los US$ Perfil de Vencimientos 201 millones de 2017). A pesar de obtener un menor resultado antes de impuesto que 2017, producto de Diciembre de 2018 la fuerte depreciación del real brasilero, el pago de impuestos fue menor afectando positivamente la ultima línea. 1.600  Cabe destacar que la compañía mantiene un plan para reducir la exposición al riesgo cambiario, tanto en 1.400 su operación como en el balance. Así, la estrategia para reducir el descalce operacional contempla, 1.200 principalmente, la contratación de instrumentos de cobertura. 1.000  Feller Rate espera que el tráfico en segmentos internacionales siga demostrando un buen desempeño, 800 junto con la mejora y recuperación tanto del tráfico en Brasil como en los países de habla hispana. 600 Asimismo, se espera que los aumentos de capacidad, las iniciativas de reducción de costos y los ajustes operativos que ha realizado la entidad en términos de capacidad le permita mitigar los efectos de la 400 volatilidad de las monedas, manteniendo márgenes operacionales en torno al 7%. 200

0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

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Solvencia BBB+ EndINFORMEeudamiento DE CLASIFI y coberturaCACION s Perspectivas Positivas Mejores flujos, estrategia de prepago y refinanciamiento de deuda han apoyado al fortalecimiento de los indicadores de cobertura.

 A contar de 2012, el perfil financiero de LATAM exhibió un debilitamiento respecto a su desempeño Principales Fuentes de Liquidez histórico. Por una parte, la empresa registró un incremento en sus niveles de deuda asociados a la incorporación de las obligaciones de TAM y, por otra, al escenario externo que presionó los niveles de  Caja y equivalentes no restringida, por US$ cobertura debido a que la generación interna de flujos no fue capaz de compensar las mayores 1.404 millones. obligaciones.  Una generación de flujos consistente con un  No obstante, durante los últimos tres años, la compañía ha exhibido un compromiso por disminuir sus margen ebitdar conforme a lo considerado en niveles de apalancamiento, logrando alcanzar a diciembre de 2018 un stock de deuda financiera de US$ nuestro escenario base. 7.296 millones, menor a los US$ 7.906 millones de 2017, donde la mayoría corresponde a deuda  Línea de crédito conrpometida por US$ 600 garantizada. millones.  Asimismo, la compañía ha logrado extender el duration de la deuda financiera y menores costos de du deuda pública gracias al refinanciamiento de los bonos, anteriormente emitidos por TAM. Principales Usos de Liquidez  A diciembre de 2018, el perfil de vencimientos de deuda muestra valores anuales cercanos a US$1.000-  Capex de mantención y flota según plan US$ 1.500 millones al año, en el periodo 2019-2022, manejables gracias al acceso al mercado. establecido.  Los pasivos financieros incluyen, principalmente, operaciones de leasing financiero, bonos, préstamos  No se contempla un reparto de dividendos en bancarios y una única línea de crédito bancaria (Revolving Credit Facilty), garantizada y comprometida, por el corto plazo. US$ 600 millones (disponible al 100%).  Amortización y refinanciamiento de obligaciones financieras acordes al calendario  En tanto, al considerar el ajuste por concepto de arriendo operacional, el stock de deuda ajustada alcanzó de vencimientos. US$ 11.602 millones, disminuyendo un 7,5% con respecto al año 2017  Con respecto al leverage financiero, a diciembre de 2018, se ha manenido en torno a 1,9 veces con respecto al año anterior,  Respecto a los indicadores de cobertura, la relación de deuda financiera neta ajustada por arriendos sobre ebitdar anualizado alcanzó las 4,6 veces a diciembre de 2018, menor a las 4,8 veces registrada en diciembre de 2017. Esta disminución obedece al mayor nivel de caja disponible, prepago de deuda y al plan de eficiencia en costos.  En el último trimestre de 2018, LATAM inscribió una nueva línea de bonos (N° 921) cuyo plazo será de 13 años e involucra un monto global de UF 9 millones, mejorando la flexibilidad financiera.

Liquidez: Satisfactoria  Considerando un Flujo de fondos de la operación de 12 meses a diciembre de 2018 en torno a los US$ 1.500 millones y una caja de US$ 1.404 millones a diciembre de 2017, la compañía cuenta con buena capacidad para cubrir vencimientos de deuda financiera en 12 meses por cerca de US$ 1.431 millones (US$ 861 millones de pasivos bancarios).  No obstante, la compañía enfrenta un importante aumento en el capex no recurrente donde se espera un Capex 2019 por un monto cercano a los US$ 1500 millones, asociados a mantención, upgrade de cabina y a compromisos de flota más US$ 325 millones de la operación de Multiplus.  Con todo, la política de liquidez establecida –que busca mantener un nivel de caja equivalente al 20% del ingreso– , líneas de crédito comprometidas por US$ 600 millones y el buen acceso que tiene la entidad al mercado financiero nacional e internacional, le permitiría cumplir con sus compromisos, refinanciando parte de su deuda financiera.  De esta forma, la compañía coloco US$ 600 millones en bono Yankee a principio de este año y colocará en el mercado local cerca de UF 5 millones a través de la serie E con cargo a la línea 921.

Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 2  La clasificación de las acciones de la LATAM en “Primera Clase Nivel 2”, refleja la combinación entre su posición de solvencia y las características de los instrumentos, como su liquidez, aspectos de gobierno corporativo, transparencia y disponibilidad de información del emisor. La liquidez se refleja en una presencia ajustada consistentemente en torno al 100% y una rotación que alcanzó un valor de 25,05%, a febrero de 2018.

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Solvencia BBB+  A la fecha, la empresa es controlada por el Grupo Cueto (27,9%). El Directorio de la compañía está INFORME DE CLASIFICACION Perspectivas Positivas conformado por nueve miembros, de los cuales dos tienen el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan dos directores independientes.  Respecto de la disponibilidad de información, LATAM posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante como memoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, prospectos de emisión de instrumentos, actas de juntas de accionistas y otros asociados a los requerimientos regulatorios de información de la Security Exchange Commission de Estados Unidos, tales como la 20-F form.

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ANEXOS LATAM AIRLINES S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN – Mayo 2019

Nov.11 Jun.12 30.Nov.12 30.Nov.13 28.Nov.14 30.Nov.15 30.Nov.16 15.May.17 31.Jul.17 27 Abril 18 30 Abril 2019 Solvencia A A- A- INFORMEA- DE CLASIFICACIOA- BBB+N BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ Perspectivas CW Negativo Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Positivas Positivas Línea de ------BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ Bonos Acciones (1) 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 (1) 1C N2: 1ª Clase Nivel 2

Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de Dólares) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ingresos Ordinarios 9.931 13.266 12.471 10.126 9.527 10.164 10.368 Ebitda(1) 1.063 1.683 1.499 1.438 1.526 1.716 1.687 Ebitdar (2) 1.376 2.124 2.021 1.963 2.095 2.296 2.225 Resultado Operacional 292 641 508 504 566 715 705 Ingresos Financieros 77 73 91 75 75 79 53 Gastos Financieros -295 -463 -430 -413 -416 -393 -356 Gastos Financieros Ajustados (3) -608 -904 -951 -938 -985 -973 -895 Ganancia (Pérdida) del Ejercicio -6 -264 -77 -179 111 201 213

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 1.204 1.409 1.331 1.715 992 1.679 1.517 Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 1.151 1.397 1.320 1.672 981 1.667 1.517 FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 976 1.048 963 1.332 594 1.290 1.170 Inversiones en Activos fijos Netas -2.337 -1.178 -932 -1.565 -707 -440 -533 Inversiones en Acciones 383 -176 50 -185 263 149 167 Flujo de Caja Libre Operacional -978 -307 81 -418 150 999 804 Dividendos Pagados -125 -30 -35 -35 -41 -67 -73 Flujo de Caja Disponible -1.103 -336 46 -453 109 932 731 Movimiento en Empresas Relacionadas 0 0 0 0 0 0 0 Otros Movimientos de Inversiones 27 75 -17 11 1 -9 -2 Flujo de Caja Antes de Financiamiento -1.075 -261 28 -442 110 923 729 Variación de Capital Patrimonial 83 889 161 0 608 0 0 Variación de Deudas Financieras 1.505 770 -1.063 390 -336 -736 -666 Otros Movimientos de Financiamiento -238 -63 -121 -184 -186 6 -123 Financiamiento con EERR 0 0 0 0 0 0 0 Flujo de Caja Neto del Ejercicio 276 1.335 -996 -236 196 193 -60 Caja Inicial 374 650 1.985 989 753 949 1.142 Caja Final 650 1.985 989 753 949 1.142 1.082

Caja y Equivalentes 1.120 2.560 1.530 1.361 1.486 1.614 1.404 Cuentas por Cobrar Clientes 1.468 1.734 1.409 808 1.116 1.221 1.168 Inventario 177 231 266 225 241 237 279 Deuda Financiera 9.746 9.900 9.014 9.177 8.636 7.906 7.296 Deuda Financiera Ajustada (4) 12.251 13.428 13.185 13.378 13.188 12.543 11.602

Activos Clasificados para la Venta 48 2 1 2 337 18.798 17.567 Activos Totales 22.326 22.631 20.484 18.101 19.198 14.531 13.820 Pasivos Clasificados para la Venta 0 0 0 0 10 4.267 3.747 Pasivos Totales 17.106 17.304 15.981 15.164 15.013 10.164 10.368 Patrimonio + Interés Minoritario 5.221 5.326 4.504 2.938 4.185 1.716 1.687 (1) Ebitda = Resultado operacional + Depreciación y Amortizaciones. (2) Ebitdar = Ebitda + Arriendos. (3) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos. (4) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los arriendos anuales.

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INFORMEResumen DE CLASIFICACIO Indicadores FinaN ncieros

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Margen Operacional (%) 2,9% 4,8% 4,1% 5,0% 5,9% 7,0% 6,8% Margen Ebitda (1) (%) 10,7% 12,7% 12,0% 14,2% 16,0% 16,9% 16,3% Margen Ebitdar (2) (%) 13,9% 16,0% 16,2% 19,4% 22,0% 22,6% 21,5% Rentabilidad Patrimonial (%) -0,1% -5,0% -1,7% -6,1% 2,6% 4,7% 5,7%

Costo / Ventas 76,9% 75,8% 77,2% 75,4% 73,1% 73,2% 76,8% Gav / Ventas 20,2% 19,4% 18,8% 19,6% 20,9% 19,8% 16,4% Días de Cobro 44,7 39,5 34,2 24,1 35,4 36,3 34,1 Días de Pago 110,0 74,6 65,0 75,3 84,8 89,2 82,0 Días de Inventario 8,3 8,3 10,0 10,6 12,5 11,4 12,6

Endeudamiento Total 3,3 3,2 3,5 5,2 3,6 3,4 3,7 Endeudamiento Financiero 1,9 1,9 2,0 3,1 2,1 1,9 1,9 Endeudamiento Financiero Neto 1,7 1,4 1,7 2,7 1,7 1,5 1,6 Endeudamiento Financiero Ajustado 2,3 2,5 2,9 4,6 3,2 2,9 3,1 Endeudamiento Financiero Neto Ajustado 2,1 2,0 2,6 4,1 2,8 2,6 2,7

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 9,2 5,9 6,0 6,4 5,7 4,6 4,3 Deuda Financiera Ajustada / Ebitdar (1) (vc) 8,9 6,3 6,5 6,8 6,3 5,5 5,2 Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 8,1 4,4 5,0 5,4 4,7 3,7 3,5 Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitdar (1)(vc) 8,1 5,1 5,8 6,1 5,6 4,8 4,6 Ebitda (1) / Gastos Financieros (vc) 3,6 3,6 3,5 3,5 3,7 4,4 4,7 Ebitdar / Gastos Financieros Ajustados 2,3 2,4 2,1 2,1 2,1 2,4 2,5

FCNOA / Deuda Financiera (%) 11,8% 14,1% 14,6% 18,2% 11,4% 21,1% 20,8% FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 13,3% 19,0% 17,6% 21,4% 13,7% 26,5% 25,7% FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%) 9,4% 10,4% 10,0% 12,5% 7,4% 13,3% 13,1% FCNOA / Deuda Financiera Neta Ajustada (%) 10,3% 12,9% 11,3% 13,9% 8,4% 15,3% 14,9% Liquidez Corriente (vc) 0,5 0,8 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 (1) Ebitda = Resultado operacional + Depreciación y Amortizaciones. (2) Ebitdar =Ebitda + Arriendos. (3) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los arriendos anuales. (4) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos.

Características de los Instrumentos

ACCIONES Serie Única

Presencia Ajustada (1) 100,00% Free Float (1) 72,1% Capitalización Bursátil (1) US$ 6.650 millones Rotación (1) 25,05% Política de Dividendos Efectiva Al menos 30% Participación Institucionales 21,2% Directores Independientes Dos directores independientes de un total de nueve (1) Al 31 de marzo de 2019

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LINEAS DE BONOS INFORME DE CLASIFICACIO862 N 921 Fecha de Inscripción 26.07.2017 26.11.2018 Monto Máximo de la Línea UF 9.000.000 UF 9.000.000 Plazo de la Línea 11 años 13 años Series Inscritas al Amparo A, B, C, D - Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla

BONOS VIGENTES A B C D E

Fecha de Inscripción 02.08.2017 02.08.2017 02.08.2017 02.08.2017 - Al Amparo de la Línea 862 862 862 862 921 Monto Máximo de la Emisión UF 2.500.000 UF 2.500.000 UF 1.850.000 UF 1.850.000 UF 5.000.000 Fecha de Vencimiento 01.06.2022 01.01.2028 01.06.2022 01.01.2028 15.04.2029 Amortización del Capital Bullet Bullet Bullet Bullet Bullet Tasa de Interés 5,25% anual 5,75% anual 5,25% anual 5,75% anual 3,60% anual Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

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INFORME DE CLASIFICACION Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

 Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.  Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.  Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.  Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.  Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Acciones

 Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.  Positivas: la clasificación puede subir.  Estables: la clasificación probablemente no cambie.  Negativas: la clasificación puede bajar.  En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.  CW Positivo: la clasificación puede subir.  CW Negativo: la clasificación puede bajar.  CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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Descriptores de Liquidez INFORME DE CLASIFICACION

 Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.  Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.  Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.  Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.  Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación de Solvencia La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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