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26 / Diciembre / 2011

Renta Variable p.3 Renta Variable Bolsas internacionales recuperan terreno / p.3

El entorno prenavideño propició una “tregua” en los mercados y permitió que Renta Fija y Monedas p.4 las bolsas internacionales recuperaran en la semana 3,1% en el índice global MSCI All Countries. En Chile, el IPSA culminó con una alza semanal de 1,4%,

reduciendo las pérdidas del año a menos de 15%.

Noticias de Empresas Renta Fija

Banco Central inyecta liquidez al sistema financiero / p.4 IPSA 2012 p.5 Quiñenco p.6 A inicio de semana se registra un sustancial incremento en las tasas de interés Sigdo Koppers de depósitos nominales y reajustables, generando un escenario de fuerte p.7 contracción de liquidez. Pese a un favorable escenario externo, el peso

prácticamente no registró movimiento durante la última semana.

Noticias de Mercados Noticias de Empresas Latam p.8 IPSA 2012: Simulación de empresas que entrarían al IPSA / p.5 EE.UU. p.9

Zona Euro p.10 Quiñenco: Emisión de bonos y CSAV en la mira / p.6

Asia p.10 Sigdo Koppers: Aumento de capital cercano a los US$430 millones / p.7

Recomendaciones p.11 Noticias de Mercado

Carteras Recomendadas p.12 Chile: Banco Central y Hacienda anuncian aumento liquidez / p.8

Colombia: Economía crece 7,7% en tercer trimestre / p.8 Rankings Acciones Nacionales p.13

EE.UU.: PIB crece en el tercer trimestre un 1,8% / p.9 Calendario Eventos Económicos p.14

Zona Euro: Bancos europeos demandan record préstamos / p.10 Calendario Pago Dividendos Chile p.14 Japón: Déficit comercial récord durante noviembre / p.10

Futuras Emisiones / Glosario p.15

Equipo p.16

Variación semanal acciones Chile Paz > Índice 9,7% Bolsas internacionales recuperan terreno 9,5% AquaChile 8,5% Multifoods El entorno prenavideño propició una “tregua” en los mercados y permitió que 6,0% Socovesa las bolsas internacionales recuperaran en la semana 3,1% en el índice global 5,4% Concha Toro 1,4% IPSA MSCI All Countries. Este mejor desempeño se explica por: i) en una medida -2,8% Cencosud sorpresiva, el Banco Central Europeo inyectó al sistema financiero liquidez por -3,1% Almendral un importe de 489.000 millones de euros a un plazo de tres años, aliviando las -3,2% Sonda -3,6% SK presiones de financiamiento sobre la banca y, de paso, sobre los gobiernos y la -4,4% La Polar emisión de deuda soberana, pues esta podría ser comprada por el propio sistema financiero; ii) S&P esperará a enero para anunciar si baja el ráting a -8% -4% 0% 4% 8% 12% quince países de la eurozona; iii) mientras, en España e Italia, los nuevos Evolución del IPSA y montos transados en rueda: gobiernos avanzan en la implementación de medidas que permitan un ajuste presupuestario acorde a las necesidades de financiamiento futuras; iv) por su 3.500 5.500 parte, en EE.UU. los mejores datos del mercado laboral y de confianza de los 3.200 5.000 2.900 consumidores animaron a los inversionistas, pues se asume que el fantasma de 2.600 4.500 la recesión sería un escenario cada vez menos probable. 2.300 2.000 4.000

En Chile, el IPSA culminó con una alza semanal de 1,4%, reduciendo las pérdidas 1.700 3.500 IPSA del año a menos de 15%. En medio de sesiones de menor volumen transado, 1.400 3.000 destacaron las nuevas proyecciones contenidas en el IPOM y la fuerte demanda 1.100 Millones de de US$Millones 800 2.500 por las acciones no suscritas por los controladores de SK. 500

Esta semana, el mercado local seguirá atento a la demanda por liquidez del 200 2.000

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sistema financiero y a las cifras de empleo. En EE.UU. se esperan datos del -

Dic Dic

Jun

Oct

Abr Feb sector vivienda y manufacturas. Ago

Montos transados IPSA (Eje derecho) Variación Principales Índices Bursátiles Días al alza y baja (IPSA y S&P 500) Año a la fecha Índice Cierre 1 Semana 1 Mes Año a la fecha (US$) Semana en Chile Semana en EE.UU. 3,0% 3,0% IPSA 4.197 1,4% 4,6% -14,8% -23,4%

IGPA 20.157 1,0% 3,4% -12,3% -21,1% 2,0% 2,0% S&P 500 1265 3,7% 8,9% 0,6% 0,6%

Bovespa (Brasil) 57.701 2,9% 4,4% -16,7% -25,5% 1,0% 1,0% Mexbol (México) 37.041 2,7% 4,9% -3,9% -14,4%

UKX (UK) 5.513 2,3% 7,5% -6,6% -6,7% 0,0% 0,0% DAX (Alemania) 5.879 3,1% 8,3% -15,0% -17,1%

CAC (Francia) 3.102 4,4% 9,9% -18,5% -20,5% -1,0% -1,0% IBEX (España) 8.543 4,1% 10,6% -13,4% -15,6%

Nikkei (Japón) 8.395 -0,1% 3,8% -17,9% -14,7% -2,0% -2,0% L M M J V Snbshr (China) 216 0,2% -11,8% -29,0% -25,9% L M M J V 3 Principales spreads y tasas > Índice Banco Central inyecta liquidez al sistema financiero Hace 1 Inicio Cierre 1 mes A inicio de semana se registra un sustancial incremento en las tasas de interés semana de año de depósitos nominales y reajustables, generando un escenario de fuerte Tasa instancia ($) 5,25% 5,25% 5,25% 3,25% contracción de liquidez. Lo anterior estaría asociado en parte a mayor demanda Tasa 1 año (UF) 4,00% 3,94% 3,60% 2,75% por fondeo local ante el adverso escenario internacional, ventas de Fondos BCU 5 (UF) 2,47% 2,42% 2,45% 2,65% Mutuos y efecto de fin de año en que las compañías y bancos buscan mostrar un balance más líquido. BCU 10 (UF) 2,59% 2,53% 2,66% 2,89% Por ello, el Banco Central adopta medidas para inyectar liquidez en el sistema BCU 20 (UF) 2,86% 2,87% 2,99% 3,13% financiero, implementa pacto a 91 días con costo Tasa de Política Monetaria, BCP 5 ($) 5,02% 4,99% 5,12% 5,75% aceptando instrumentos del Banco Central con corte de cupón y letras BCP 10 ($) 5,29% 5,25% 5,41% 6,14% hipotecarias. Tasa instancia USA 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% Las condiciones de liquidez del mercado mejoran al día siguiente del anuncio aunque las tasas se mantienen elevadas. De cualquier modo, el volumen Treasury 10 (GT10) 2,0% 1,8% 2,0% 3,3% transado es significativamente menor al promedio de la semana. Treasury 30 (GT30) 3,1% 2,9% 2,9% 4,3% Por su parte, el ministerio de Hacienda implementará una licitación de Spread Chileno (bp) 163,0 166,0 155,0 115,0 depósitos en dólares con el objetivo de inyectar liquidez en USD a la economía. Spread EMBI (bp) 363,0 385,0 400,0 244,0 Cabe destacar que las tasas de interés de instrumentos del Banco Central no muestran variaciones significativas durante la semana. En este contexto, la Spread HY (bp) 671,2 699,0 722,7 455,9 proyección implícita de inflación para 2012 en los instrumentos de mercado se Spread USCorp (bp) 195,0 210,4 198,9 80,8 ubica en 2,49% en tanto que se proyecta una baja de 25 puntos base en la próxima reunión de política monetaria en enero, estimándose una cifra implícita de 4,25% a cierre de 2012. Evolución del Cobre y el tipo de cambio Pese a un favorable escenario externo, el peso prácticamente no registró movimiento durante la última semana, a pesar de que el precio del cobre 580 1,5 experimentó un aumento considerable. 560 2,0 Variaciones principales monedas y materias primas 540 2,5 520 Cierre Semana 1 Mes Año a la fecha 500 3,0 Peso Chileno 520,10 0,5% -1,3% 11,1% 480

3,5 US$/lb Euro 1,3 0,0% -1,5% -2,5% 460 4,0 Libra 1,56 0,3% 1,0% -0,2% 440 Yen 78,09 0,4% 0,5% -3,7% 420 4,5

Oro (US$/oz.) 1.606,35 0,5% -4,6% 13,1% 400 5,0

11 10

10 11

09 10 11

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Cobre (US$/lb.) 3,45 3,4% 5,5% -22,1% -

Jun Jun Jun

Ene Ene

Ago Ago Ago

Nov Nov Nov Mar Petróleo Brent (US$/barril) 109,25 5,0% 2,3% 15,9% Mar

Celulosa NBSK (US$/ton.) 838,63 -0,9% -4,1% -11,6% Pesos / Dólar Cobre (serie invertida)

4 > Índice IPSA 2012: Simulación de empresas que entrarían al IPSA Simulación IPSA 2012 (cifras en MM $)

Transado Real camino IPSA Transado Real camino IPSA En la última semana del año 2011, las miradas bursátiles se enfocan en las Nemo Nemo 2011 Ipsa 2011 2011 Ipsa 2011 empresas que pierden su categoría IPSA y de las que ingresan al selectivo. De este modo, es común ver inusuales montos transados en la última semana del año. 1 LAN 2.129.312 532.791 SI 25 IANSA 210.758 40.256 SI 2 CENCOSUD 1.656.951 407.808 SI 26 CFR 155.264 38.970 NO La Bolsa de Comercio de Santiago, clasifica las acciones una vez al año, en base al 3 SQM-B 1.610.478 401.802 SI 27 SM-CHILE B 145.764 37.056 SI monto transado trimestralmente, en el cual el cuarto trimestre adquiere una mayor 4 FALABELLA 1.163.462 274.770 SI 28 ANDINA-B 145.122 33.574 SI ponderación en relación a los demás, con un 45% (versus un 30% del 3T, un 15% del 5 COPEC 865.375 204.332 SI 29 CONCHATORO 140.631 32.802 SI 2T y un 10% del 1T). Dicho cálculo aparece en la segunda columna de la tabla que se 6 ENDESA 924.974 197.244 SI 30 IAM 132.736 30.541 SI adjunta, por lo cual se puede apreciar una notable diferencia en la posición de una 7 CHILE 631.931 190.505 SI 31 AQUACHILE 133.664 29.121 NO empresa que transe más que otra durante el año, pero no lo haga durante el último 8 BSANTANDER 730.767 190.165 SI 32 EMBONOR-B 89.764 28.391 NO trimestre (por ejemplo Hites versus Pilmaiquén). 9 CAP 744.173 179.352 SI 33 SK 86.073 25.339 SI

De acuerdo a nuestros cálculos, las empresas que entrarían en el IPSA a partir del 1 10 ENTEL 698.340 175.086 SI 34 BESALCO 121.656 24.497 SI de enero de 2012 serían: 11 ENERSIS 705.019 147.203 SI 35 MOLYMET 148.117 23.932 SI 12 CMPC 548.086 146.772 SI 36 ANTARCHILE 95.477 22.971 SI a) ECL, AGUAS-A, CFR, AQUACHILE, EMBONOR-B y PILMAIQUÉN. LA POLAR 746.795 107.221 SI 37 MULTIFOODS 103.578 20.812 SI 13 ECL 547.346 105.689 NO 38 MASISA 77.845 20.619 SI De forma opuesta, las empresas que dejarían de pertenecer al IPSA a partir de 14 COLBUN 373.650 92.634 SI 39 PILMAIQUEN 48.888 20.425 NO enero de 2012 serían: 15 RIPLEY 433.274 84.946 SI PROVIDA 77.599 19.676 NO 16 AGUAS-A 297.500 78.468 NO 40 HITES 101.206 19.285 SI b) SOCOVESA, CGE, QUIÑENCO, PAZ y NORTEGRANDE. 17 PARAUCO 259.206 74.255 SI 41 SECURITY 52.809 17.043 NO

18 CCU 292.353 70.330 SI 42 CRUZBLANCA 65.169 16.738 NO La diferencia numérica a favor de las que entran (6 versus 5 que salen), se debe a 19 BCI 260.655 60.775 SI 43 NORTEGRAN 89.997 16.645 SI que LA POLAR no es elegible para pertenecer al Selectivo, como parte del cambio metodológico para este año. Tampoco lo son los títulos de administradoras de 20 SALFACORP 270.545 58.958 SI 44 PAZ 70.910 16.509 SI fondos de pensiones (por ejemplo PROVIDA), compañías de seguros y 21 VAPORES 349.661 57.538 SI 45 CALICHERAA 57.106 15.366 NO administradoras de fondos de terceros, igual que las sociedades deportivas, 22 GENER 243.874 56.325 SI 46 QUINENCO 67.468 14.386 SI educacionales y de beneficencia eximidas de proveer información. 23 CORPBANCA 196.264 47.091 SI 47 CGE 65.587 13.408 SI 24 SONDA 195.718 43.572 SI 48 SOCOVESA 65.798 13.234 SI Respecto a los últimos intentos de pertenecer al índice para el próximo año, podemos dar el ejemplo que SECURITY debería transar en los últimos 5 días hábiles Fuente: Banco Penta del año, un monto de al menos $4.983 millones más de lo que transe Hites. De esta forma Hites quedaría en el lugar 41 en lo que va del año y Security en el 40. Por otro lado lado, para que ingrese CRUZBLANCA al selectivo, debiera transar $5.660 millones más de lo que transe Hites en los últimos 5 días (recordando que se pondera por 0,45 lo transado durante el 4T: 16.738+0.45*5.660=19.285).

> Índice Quiñenco: Emisión de bonos y CSAV en la mira Estructura de Propiedad

La semana pasada comenzó el road show de Quiñenco con el objetivo de informar a inversionistas sobre la emisión de bonos que se realizará el próximo 28 de Accionistas diciembre. La emisión se divide en dos líneas: 7 años plazo y otra a 21 años plazo, Grupo Luksic cada una con un monto máximo de UF 2.325.000 (total de aproximadamente Minoritarios US$200 millones). Cabe destacar que Fitch Ratings y Feller Rate clasificaron la deuda con nota AA-. 83% Sumando el financiamiento obtenido de la emisión de bonos y un aumento de 17% capital de Quiñenco de alrededor de US$480 millones, habría caja disponible Quiñenco estimada en US$1.225 millones, lo cual sería suficiente para cumplir con la Minería intención de suscribir hasta US$1.000 millones del aumento de capital de la Industrial / Servicios Financieros Compañía Sudamericana de Vapores (CSAV).

De materializarse lo anterior, el total invertido en CSAV por Quiñenco alcanzaría los Capitalización Bursátil US$1.350 millones. De esta manera, el grupo Luksic controlaría aproximadamente US$ 3,2 mil millones dos tercios de la compañía.

De recaudar al menos US$1.100 millones en el aumento de capital de CSAV, la empresa separaría el negocio portuario y naviero, listando en bolsa su filial Sudamericana Agencias Aéreas y Marítimas (SAAM). En consecuencia, los accionistas de CSAV obtendrían un número determinado de acciones de SAAM por Disponibilidad de Caja (US$ MM) cada acción que tengan de la naviera, aunque todavía no se ha precisado esa cantidad. 480 1.225

Con todo, vemos como positivo los esfuerzos que se han hecho para materializar (1.000) esta reestructuración de CSAV, dado que agregará valor a la inversión que ha hecho Quiñenco en esta compañía. A pesar de los enormes desafíos que enfrenta la 200 industria naviera, el grupo Luksic mira con optimismo el negocio de SAAM, y espera que el 2012 se empiecen a observar resultados más favorables. 545

En definitiva, mantenemos nuestra opinión de que las acciones de Quiñenco se encuentran SUBVALORADAS, con un precio objetivo a doce meses de $1.700.

Caja y Emisión de Aumento de Caja Disponible Intención de Equivalente a Bonos Capital Estimada Suscribir Sept. 2011 Aumento de Capital de CSAV Fuente: Quiñenco 6 > Índice Sigdo Koppers: Aumento de capital cercano a los US$430 millones Evolución de ingresos y Ebitda (MM US$) La empresa Sigdo Koppers (SK), perteneciente al selectivo IPSA, se encuentra realizando un aumento de capital con objeto de financiar la compra de la empresa belga Magotteaux, operación que ascendió a los US$790 millones (de los cuales 2.500 US$640 millones corresponden al 100% de las acciones de la firma y el resto a la 1.965 deuda más otros ajustes). 2.000 1.834 1.426 Recordemos que SK realizó la venta de su filial Compañía Tecno Industrial (CTI, que 1.500 1.246 1.225 opera Fensa y Mademsa en Chile y GAFA en Argentina). La venta a una filial del 959 1.055 Ventas grupo sueco AB Electrolux, fue por una cifra cercana a los US$270 millones. Con 1.000 Ebitda esto, el remanente para la compra de Magotteaux, US$ 370 millones, fue 468* financiado con un crédito puente a 18 meses con el banco BNP Paribas. Con el 300 500 196 193 248 aumento de capital, se recaudará lo suficiente para cubrir este crédito, junto con 148 154 fortalecer su plan de expansión. 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 El conglomerado SK, opera en tres segmentos: i) Servicios; ii) Industrial y iii) UDM Comercial y Automotriz. El grupo controlador está formado por Juan Errázuriz, * Considera efecto extraordinario de US$174 millones por venta de CTI Naoshi Matsumoto, Horacio Pavez, Norman Hansen, Mario Santander y la familia Aboitiz. Actualmente posee un 79,4% de la propiedad y ejercerá un total de 176,58 millones de acciones, cediendo sólo 30 millones, las cuales fueron subastadas el viernes 23. El precio de adjudicación fue de $851, con sólo una 10% del total de la oferta al segmento retail. Post-aumento de capital, pasarán a tener un 76,6% de la Negocios y participación del conglomerado SK propiedad.

Con la reciente adquisición de Magotteaux y venta de CTI, SK fortalece su posición Ingeniería y SK Enaex Magotteaux dentro del segmento de la minería. Magotteaux es un proveedor de bolas de alto Construcción Comercial cromo, participando en la industria cementera y minera. Los elementos de desgaste se utilizan en la industria del cemento, fluidos, dragados (limpieza de sedimentos), canteras (explotaciones mineras) y utilities. 60,4% 60,5% 95,0% 82,8%

El conglomerado, participa a través de Ingeniería y Construcción SK en la ejecución y montajes industriales mineros. Con Enaex, provee servicios de fragmentación de Puerto Sigdopack CHBB SKBergé rocas. Con SK Comercial, vende y arrienda maquinarias. A través de Puerto Ventanas Ventanas, opera la transferencia de carga minera a granel en la zona Central de Chile, y con Ferrocarriles del Pacífico, ejecuta el transporte de cargas mineras, celulosa y madera aserrada. 50,0% 97,7% 74,6% 40,0%

Por el momento, mantenemos las acciones de Sigdo Koppers EN REVISIÓN.

> Índice Chile / Banco Central y Hacienda anuncian aumento liquidez Chile / Actividad de la construcción aumentó 9,5% en octubre

El Banco Central reaccionó y anunció que decidió implementar un El IMACON, registró en octubre pasado un aumento de 9,5% en programa transitorio destinado a facilitar la gestión de liquidez en pesos comparación con igual mes del año anterior, según informó la Cámara del sistema financiero local, "en el contexto de las mayores tensiones Chilena de la Construcción (CChC), con lo cual la actividad sectorial registra observadas en lo más reciente en el mercado monetario“. "El Banco un crecimiento acumulado de 8,4% en los primeros diez meses del año. La ofrecerá un programa de operaciones REPO (retrocompras) a tasa flotante entidad explicó que en octubre, “la menor actividad en obras de por un plazo hasta 91 días", dijo el emisor en un comunicado en medio del edificación comercial habría sido compensada por una mayor edificación alza de las tasas de depósitos menores a un año. Este programa, dijo el de oficinas y recuperación de la actividad en infraestructura”. En el emisor, es transitorio y será ofrecido los días martes y jueves de cada IMACON también influyeron positivamente los Permisos de Edificación semana, hasta el día 7 de febrero de 2012, último martes del período de (40,3%) y las Ventas de Proveedores (12,9%), lo que sería coherente con el encaje de enero de ese mismo año. Además, el Ministerio de Hacienda dinamismo observado en el mercado inmobiliario. anunció que comenzará a licitar depósitos en dólares que forman parte de - Diario Financiero los recursos que maneja en la Cuenta Única Fiscal (CUF). - Diario Financiero

Colombia / Economía crece 7,7% en tercer trimestre Argentina / Actividad económica +8,1% en octubre

El PIB de Colombia creció 7,7% en el tercer trimestre del año, con respecto Un aumento de 8,1% registró el Estimador Mensual de Actividad a similar período de 2010, informó el DANE. Ese comportamiento fue Económica de Argentina (EMAE) durante octubre 2011, con respecto a impulsado por sectores como la explotación de minas y canteras, con un igual mes de 2010, informó el Instituto Nacional de Estadística y Censos repunte de 18,4%. También destacaron los aumentos en construcción con (INDEC). Indicó que, al comparar con septiembre 2011, el índice 18,1%; en transporte almacenamiento y comunicaciones (8,5%), desestacionalizado mostró un alza de 0,3%. Con ello, el EMAE acumula un establecimientos financieros, seguros, actividades inmobiliarias y servicios alza de 9,4% en los últimos 12 meses respecto al acumulado de igual a las empresas (6,6%). Por otra parte, en un reciente informe la Cepal período anterior. En el 2010, el PIB de Argentina se expandió un 9,2% estimó que este año la economía colombiana terminará con un anual. Para este año, la Cepal prevé que la economía argentina se crecimiento de 5,5%. En tanto, consideró que para el año entrante habrá expandirá 9,0% y en 2012, 4,8%. El Presupuesto de la Nación 2012 estipula una leve desaceleración y cerrará con uno del 4,5%. Las estimaciones del para el próximo año un crecimiento del PIB de 5,1%. Gobierno, son que la economía crecerá 5,1%, aunque para sus cuentas - Valor Futuro fiscales trabaja con una meta más conservadora, del 4%. - Prensa Latina

8 > Índice EEUU / PIB crece en el tercer trimestre un 1,8% EEUU / Pedidos subsidios desempleo anotan 364.000

La economía creció durante el tercer trimestre a un ritmo anual del 1,8%, La cifra semanal de solicitudes del subsidio por desempleo bajó en 4.000 y esto es dos décimas menos que el cálculo preliminar, informó el se ubicó en 364.000 la semana pasada, la más baja desde abril de 2008, Departamento de Comercio. El ajuste de cifras reflejó principalmente la según informó el Departamento de Trabajo. Los analistas esperaban una debilidad del gasto de los consumidores que en equivale a casi el 70% del cifra en torno a los 395.000, por lo que la noticia se tomó como positiva. El PIB. Por su parte, el índice de precios en gastos de consumo personal, y promedio de solicitudes en cuatro semanas bajó en 8.000 y se ubicó en excluidos los de alimentos y energía, subió en ese período un 2,1% en 380.250. En la semana que concluyó el 10 de diciembre la cifra de lugar del 2% informado inicialmente. El Gobierno publica tres cálculos del personas que seguían cobrando el subsidio pagado por los Estados PIB trimestral, y este es el definitivo para el período de julio a septiembre. disminuyó en 79.000 y quedó en 3,55 millones, el nivel más bajo desde El informe también ajustó las cifras de las ganancias de las empresas para septiembre de 2008. ese período, que crecieron un 1,2% sobre el trimestre anterior en lugar del -Valor Futuro 1,6% informado preliminarmente.

- Valor Futuro

EEUU / Confianza consumidores anota 69,9 puntos EEUU / Inicios de viviendas suman 685.000

La confianza de los consumidores en la evolución de la economía y su El ritmo de construcción de viviendas aumentó un 9,3% en noviembre y situación financiera personal subió de nuevo en diciembre y encadenó así llegó a una tasa anualizada de 685.000 unidades, la más alta desde abril de cuatro meses consecutivos de ascensos, informó la Universidad de 2010, informó el Departamento de Comercio. Los analistas esperaban una Michigan. Según datos finales relativos a este mes, el índice que elabora cifra en torno a los 630.000, por lo que la noticia se tomó como positiva. El esa institución a partir de encuestas avanzó en diciembre hasta los 69,9 crecimiento vigoroso de las obras de construcción en edificios de puntos, comparado con los 64,1 de noviembre y los 60,9 de octubre. El apartamentos y casas adosadas refleja la mejora en el mercado del dato estuvo por encima de los pronósticos de los analistas, que habían alquiler. Al mismo tiempo, la construcción de unidades unifamiliares ha calculado que ese indicador se ubicaría en 68,7 puntos este mes, y empezado a fortalecerse dado los bajos precios y el hecho que las tasas de demuestra una perspectiva más optimista para la primera economía interés están en niveles históricamente bajos. mundial en el próximo año. - Valor Futuro - Valor Futuro

9 > Índice Zona Euro / Bancos europeos demandan record de préstamos Zona Euro / Parlamento italiano aprueba plan de ajuste de Monti

La demanda de préstamos a 3 años ofrecida por Banco Central Europeo El parlamento italiano respaldó el plan de ajuste impulsado por el primer (BCE) alcanzó un récord histórico de 489.000 millones de euros. La ministro Mario Monti con la finalidad de estimular el crecimiento a pesar demanda estuvo conformada por 523 bancos de la zona euro y superó la de las fuertes amenazas de recesión que se le avecinan al país. El ajuste demanda 442.000 millones de euros del año 2009. La oferta del BCE, que suma un monto de 30.000 millones de euros y que consideran un retraso era de un monto ilimitado con vencimiento a 3 años y una tasa de interés en la edad de jubilación a 62 y 66 años para mujeres y hombres, el de un 1% tenía como objetivo que los bancos y gobiernos de mayor stress impuesto a bienes inmuebles y el congelamiento de las pensiones a partir puedan refinanciar parte de su deuda que vence en su gran mayoría el de kos 1.400 euros mensuales. Con esto se pretende retomar el rumbo al primer trimestre del año 2012. A pesar del llamado del BCE a comprar crecimiento extraviado para la tercera economía de la zona euro y reducir bonos soberanos, el dilema es si los bancos van a usar la liquidez para su gigantesca deuda de 120% del PIB. comprar deuda pública de alto rendimiento o si se invertirá en activos - Diario Financiero existentes. A pesar del entusiasmo inicial por las medidas, los mercados moderaron sus alzas. - El País

Japón / Déficit comercial récord durante noviembre Japón / Banco de Japón mantiene los tipos entre un 0 y un 0,1%

Japón tuvo el mes pasado un déficit comercial de 684.729 millones de El Banco de Japón (BOJ) decidió mantener los tipos de interés entre el 0 y yenes (6.708 millones de euros) debido a la fuerte caída de las el 0,1%, el nivel en el que llevan más de un año, y advirtió de que la exportaciones, lo que supone el mayor saldo negativo registrado en recuperación económica nipona está "en pausa" por la desaceleración noviembre por Japón. La balanza comercial fue negativa por segundo mes económica mundial. Al término de una reunión de dos días, la junta del consecutivo, en parte ante la ralentización económica global, que propició BOJ dejó los tipos en el bajísimo nivel de entre el 0 y el 0,1% para que sus exportaciones en noviembre cayeran un 4,5% con respecto al estimular la actividad económica nipona y contrarrestar los efectos de "la mismo mes de 2010 hasta los 5,19 billones de yenes (50.937 millones de desaceleración en las economías extranjeras y la apreciación del yen“. euros), informó el Gobierno nipón. Las importaciones japonesas, en Según la entidad emisora de Japón, la demanda doméstica continúa con cambio, aumentaron en noviembre un 11,4% interanual hasta los 5,8 una "tendencia de recuperación moderada", mientras que el consumo billones de yenes (57.642 millones de euros), según un informe preliminar privado “ha permanecido firme". presentado por el Ministerio de Finanzas nipón. - Valor Futuro - Valor Futuro

10 P° Cierre Variación P° Objetivo Up side Últimos 12 meses P/U B/L Política de > Índice Recomendación YTD (12 meses) (12 meses) Máximo Mínimo Dividendos 1 Aguas Andinas Valor Razonable 292,1 27,2% 316 8,2% 297 220 16,6 2,9 100% 2 Almendral En Revisión 66,0 15,7% En Revisión 74 57 8,7 1,6 30% 3 Andina-B Valor Razonable 2.250 -0,7% 2.500 11,1% 2.520 1.785 17,2 4,3 30% 4 Antarchile Subvalorada 7.850 -23,0% 12.900 64,3% 10.500 6.788 11,5 1,1 30% 5 Aquachile Subvalorada 405 -10,6% 485 19,8% 476 265 63,8 2,3 30% 6 Australis Subvalorada 144 -22,2% 190 31,9% 196 135 18,5 2,6 30% 7 BCI Valor Razonable ↓ 28.925 -9,4% 32.450 12,2% 34.535 22.900 13,0 2,6 50% 8 Cap En Revisión 18.870 -22,6% En Revisión 26.110 14.255 11,6 3,2 50% 9 CCU Sobrevalorada 6.400 15,3% 5.640 -11,9% 6.379 4.819 17,8 3,7 50% 10 Cencosud Subvalorada 2.939 -19,3% 3.984 35,5% 3.724 2.501 23,1 2,4 30% 11 CFR Sobrevalorada 125 47,1% 83 -33,6% 131 96 25,1 3,2 30% 12 Chile Valor Razonable ↓ 69,9 9,8% 77,2 10,4% 73 57 15,2 3,6 100% 13 CMPC Subvalorada 1.956 -19,8% 2.708 38,4% 2.587 1.601 14,6 1,1 30% 14 Colbún Valor Razonable 129,0 -3,4% 139 7,8% 143 106 0,0 1,3 30% 15 Concha y Toro Subvalorada 995,0 -10,2% 1.255 26,1% 1.266 849 20,6 2,0 40% 16 Copec Subvalorada 7.139 -20,0% 9.615 34,7% 9.299 5.824 18,0 1,8 40% 17 CorpBanca Sobrevalorada 7,04 -13,0% 6,3 -10,6% 8,8 5,8 14,3 2,5 50% 18 Cruzblanca Subvalorada 489 -2,3% 608 24,4% 507,7 350,0 29,4 1,9 30% 19 ECL Subvalorada 1.340,6 15,3% 1.565 16,7% 1.380 1.053 18,6 1,7 30% 20 Endesa Subvalorada 762,7 -9,8% 1.050 37,7% 900 701 13,6 2,6 30% 21 Enersis Subvalorada 184,5 -12,0% 240 30,1% 221 169 13,0 1,6 30% 22 Entel En Revisión 9.716 26,0% En Revisión 10.298 7.478 11,6 3,1 80% 23 Falabella Subvalorada 4.183 -18,9% 4.850 15,9% 5.282 3.716 22,4 3,7 30% 24 Gener Valor Razonable 278 14,0% 290 4,4% 294 230 18,8 1,7 30% 25 Hites En Revisión 325 -52,0% En Revisión 741 255 10,2 1,3 30% 26 IAM Valor Razonable 793,6 11,3% 844 6,4% 809 657 15,0 1,4 100% 27 La Polar En Revisión 310,4 -90,8% En Revisión 3.420 311 0,0 30% 28 Lan Subvalorada 12.322 -12,2% 15.477 25,6% 15.054 10.055 23,1 6,0 30% 29 Masisa Subvalorada 48 -34,8% 86 78,7% 79 42 7,8 0,6 30% 30 Molymet Subvalorada 7.300 -32,3% 9.666 32,4% 11.847 6.700 18,1 2,1 40% 31 Quinenco Subvalorada 1.280 -17,9% 1.700 32,8% 1.872 1.097 13,1 0,9 30% 32 Ripley Subvalorada 493,8 -22,4% 716 45,0% 662 390 15,9 1,3 30% 33 Salfacorp Subvalorada 1.339 -19,4% 1.889 41,1% 1.899 1.220 25,9 2,2 30% 34 Santander Valor Razonable 36,8 -8,5% 39 6,0% 44 32 16,2 3,6 65% 35 Security Subvalorada 170,0 -21,0% 235 38,2% 233 143 11,9 1,3 30% 36 SM-Chile B Subvalorada 153,0 8,9% 184 19,9% 173 121 53,2 1,5 100% 37 Sonda Sobrevalorada 1.251 10,6% 1.280 2,3% 1.347 1.033 30,3 3,2 50% 38 SQM B Sobrevalorada 27.884 7,1% 24.525 -12,0% 30.787 23.495 29,7 7,3 50% 11 > Índice Cartera recomendada 10 acciones Retorno cartera 24 meses

160 Cambio Pº Objetivo 12 Acción Ponderación Upside semana meses* 150 140 1. Lan 14% (=) 15.477 25,6% 130 129,8 2. Antarchile 12% (=) 12.900 64,3% 129,4 120 3. CMPC 12% (=) 2.708 38,4% 119,1 110 4. Endesa 12% (=) 1.050 37,7% 100 5. Cencosud 12% (=) 3.984 35,5% 90 6. Ripley 10% (=) 716 45,0% Cartera 10 IPSA Cartera 5 80

7. Aguas Andinas 8% (=) 316 8,2%

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8. Copec 7% (=) 9.615 34,7% -

Dic Dic Dic

Jun Jun

Oct Oct

Abr Abr

Feb Feb Ago 9. ECL 7% (=) 1.565 16,7% Ago 10. Salfacorp 6% (=) 1.889 41,1%

Retorno cartera 12 meses Cartera recomendada 5 acciones 105 Cambio Pº Objetivo 12 100 Acción Ponderación Upside semana meses* 95 1. Endesa 22% (=) 1.050 37,7% 91,2 90 91,0 2. Lan 22% (=) 15.477 25,6% 85 85,9 3. Antarchile 20% (=) 12.900 64,3% 80 4. Cencosud 20% (=) 3.984 35,5% 5. CMPC 16% (=) 2.708 38,4% 75 Cartera 10 IPSA Cartera 5

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Mar May * Los precios objetivos a 12 meses reflejan el valor teórico estimado en base a los fundamentos de cada compañía y no implican que estas rentabilidades se alcancen necesariamente en esos plazos dada la multiplicidad de factores que influyen en la determinación de precios en el mercado. 12 > Índice Empresas con mayores ingresos (reportados a septiembre 2011) Empresas con mayor utilidad (reportados a septiembre 2011)

Ventas (en millones de US$) Utilidad (en millones de US$) 1. Copec 18.992 1. Copec 1.046 2. Cencosud 15.138 2. Enersis 974 3. Enersis 13.879 3. Endesa 968 4. Antar 10.693 4. Falabella 946 5. Falabella 10.434 5. Santander 898 6. Vapores 5.707 6. Banco Chile 839 7. Lan 5.342 7. Antar 632 8. D&S 5.286 8. Cencosud 605

Mayores capitalizaciones bursátiles Mayores capitalizaciones bursátiles excluidos controladores Capitalización de Mercado (millones de US$) Free Float (millones de US$) 1. Falabella 19.337 1. Soquimich-B 7.117 2. Copec 17.841 2. Copec 6.990 3. Soquimich-B 14.111 3. Banco Chile 5.310 4. Santander 13.326 4. Endesa 4.813 5. Cencosud 12.795 5. Enersis 4.634 6. Endesa 12.028 6. Cencosud 4.337 7. Enersis 11.584 7. Cap 3.725 8. Banco Chile 11.304 8. CMPC 3.687

Acciones más transadas en volumen diario (MM US$) Principales alzas últimos 12 meses

Volumen Diario (promedio de las transacciones 3 meses) Variación 12 meses 1. Soquimich-B 21 1. Entel 28,7% 2. Lan 20 2. Aguas Andinas 23,7% 3. Santander 16 3. CFR 21,3% 4. Cencosud 14 4. Sonda 20,4% 5. Banco Chile 11 5. CCU 19,4% 6. Falabella 11 6. ECL 18,0% 7. Copec 8 7. Gener 16,2% 8. Cap 7 8. Almendral 15,3% 13 > Índice Eventos pasados Lunes 19 Martes 20 Miercoles 21 Jueves 22 Viernes 23 EE.UU. Esperado Actual EE.UU. Esperado Actual EEUU Esperado Actual EEUU Esperado Actual Construcción de viviendas nov 635K 685k Venta viviendas usadas 5,05M 4,42M Peticiones desempleo 380K 364K Ordenes de bienes durables 2,2% 3,8% GDP QoQ 2,0% 1,8% Gasto personal 0,3% 0,1%

Japón Esperado Actual Zona Euro Esperado Actual UK Esperado Actual Indice total Industria 1,0% 0,8% Confianza Consumidor -21,0 -21,2 GDP QoQ 0,5% 0,6%

Eventos futuros

Lunes 26 Martes 27 Miércoles 28 Jueves 29 Viernes 30 EEUU Esperado Previo Japon Esperado Previo Chile Esperado Previo Confianza del consumidor 58,5 56,0 Inflación Tokyo YoY -0,6% -0,8% Producción Industrial 1,5% -0,8% Peticiones de desempleo 372K Tasa Desempleo 7,2% 7,2%

Japon Esperado Previo Zona Euro Esperado Previo Tasa Desempleo 4,5% 4,5% Eurozona M3 YoY 2,5% 2,6% Producción Industrial Mom -0,8% 2,2%

Dividendos pagados

Lunes 19 Martes 20 Miercoles 21 Jueves 22 Viernes 23 Empresa Empresa Empresa SQM-A $ 376,99 Falabella $ 30,00 Ventanas $ 10,78 SQM-B $ 376,99 SK $ 9,0

Dividendos por pagar Lunes 26 Martes 27 Miercoles 28 Jueves 29 Viernes 30 Empresa Molymet $ 104,04

14 > Índice Emisiones de acciones (apertura y aumento de capital): Emisor Monto (US $MM) Fecha colocación Objetivo recaudación Ingevec (Constructora) $ 30 Por definir Plan de expansión Quiñenco $ 480 20-dic al 18-ene Plan de expansión SK $ 370 20-dic al 19-ene Plan de expansión Vapores $ 1.200 19-dic al 17-ene Refin. de Pasivos y Plan de Inversión Emisiones de bonos: Emisor Monto (UF $MM) Plazo Fecha colocación Objetivo recaudación

La Polar 420.485 ($ MM) 10 y 20 años Por definir Refin. de Pasivos Quiñenco 4,65 7 y 21 años 28-Dic-11 Plan de Inversiones

Spread HY US Corp (bp) = Spread High Yield. Diferencia de Yield Efectiva sobre Treasury de 10 años (base point).

Spread IG US Corp (bp ) = Spread Investment Grade. Diferencia de Yield Efectiva sobre Treasury de 10 años (base point).

EMBI + = Índice de deuda emergente calculado por JPMorgan.

Free Float = Porcentaje accionario que no corresponde a los controladores.

Precio Objetivo = Precio esperado de la acción, según el valor estimado de la compañía.

Upside = Diferencia existente entre precio estimado y precio de Mercado.

PMI = Purchasing Managers Index. Indicador de la situación económica del sector manufacturero.

ISM = PMI calculado por el Institute for Supply Management.

RPI = Tasa de referencia de Reino Unido.

Oferta de dinero M4 = Monedas y billetes que circulan en una economía, más depósitos de corto y largo plazo.

QoQ = Trimestre sobre trimestre.

YoY = Año sobre año.

15 Ramón Lagos Samuel Irarrázabal Gerente Renta Variable Nacional Gerente General Penta Corredores de Bolsa

Francisco Obilinovic Jose Hassi Sub Gerente de Estudios Gerente de Trading

Pablo Álvarez Sebastián Ares Bancos & Salud Operador de mesa

Juan Pablo Castillo Sebastián Lamarca Retail & Consumo Operador de mesa

Roberto Szederkenyi Fernando Pérez Tecnología y Sanitarias Operador de mesa

Rodolfo Tapia Utilities & Constructoras Contacto: [email protected]

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