SUMAR

TOP 100 ROM~NIA ...... 10

SERVICII FINANCIARE ...... 18

ENERGIE ...... 66

INDUSTRIE ...... 98

BUNURI de CONSUM ...... 120

SERVICII ...... 134

IT&C ...... 156

TOP 100 EUROPA DE EST ...... 170

TOP 100 MONDIAL ...... 174

INDEX ...... 178

Telecomul [i energia, cel mai greu de evaluat - Profitul la bere scade - EDWIN BOTTERMAN, CRISTIAN MANOLE, business analyst al CEO al Heineken Rom`nia ...... 128 Capital Partners ...... 16 Tranzac]iile nu se fac dup= formule - St=m cam prost cu teoria - NICOLETA B+NIC+, EMILIAN TR+SNEA, chief financial controller analist KBC Securities ...... 44 al Interbrands ...... 140 Achizi]ie, v`nzare, lichidare - VICTOR STAN, |n imobiliare profitul face legea - DAN IOAN POPP, country manager SHM Smith Hodgkinson ...... 48 pre[edintele Impact ...... 146 Pia]a urc= [i coboar= o companie - DINU PATRICIU, Extinderea peste grani]= d= roade - ION GAROSEANU, pre[edintele Rompetrol ...... 84 vicepre[edinte al Grupului Feroviar Rom`n ...... 152 Cheia e valoarea ad=ugat= - FLORIN POGONARU, Managerii dau valoarea - VALERIA MIH+IESCU, pre[edintele AOAR ...... 104 HR pentru Balcani al Deloitte ...... 166

EDITOR COORDONATOR: Sorin P`slaru (0318.256.282); EDITORI: Dana Ciriperu, Mihaela Popescu, Liviu Chiru, Roxana Petrescu, Vlad Nicolaescu, C=t=lin Ciocan, Andrei Chirileasa, Adrian Cojocar, C=t=lin Lupoaie, Cristi Moga, Ioana David, Adrian Seceleanu, Mihai Bobocea, Alexandru Anghel, Drago[ Prioteasa, Bogdan Alecu, Alina Pahoncia, Angela Pl=cint=, Diana Sava, Roxana Pricop, Cristina Stoian; ART DIRECTOR: Adrian Luca, Mihaela Enciu; DTP: Irina T=n=sescu, Mirela }urlan, Bogdan Popa, Lucian P=tr=[escu, Monica B=sceanu, Marcel Pomian, Cristina Turcov, S`nziana Doman, Theodor Zamfir; EDITOR FOTO: Sorin B=rbulescu, Bogdan Vasile; INFOGRAFII: Nadina Ivanov; PRODUC}IE: Rodica Ghenciu; V~NZ+RI PUBLICITATE: Nicoleta Nedea (0318.256.233), Drago[ Stan, Drago[ Hridafi, Mihaela Smadu, Cristina Stroe, Elena Nicolae (traffic); MARKETING: Daniela Tomescu, Daniela C=pitanu, Dan Tudoroiu EDITAT DE PUBLIMEDIA INTERNATIONAL; DIRECTOR PUBLISHING: Cosmina Noaghea (0318.256.201); DIRECTOR EDITORIAL: Cristian Hostiuc (0318.256.282) Publimedia Interna]ional este o companie a MediaPRO TIPAR: CoPrint TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII 2007

realizat \n colaborare cu

CASA DE INVESTI}II CAPITAL PARTNERS CINE FACE PRE}URILE

Sorin P`slaru, redactor-[ef al Ziarului Financiar

Un rom`n care munce[te \n str=in=tate, cu crescut fa]= de anul trecut? Ce c`[tiguri de acelea[i m`ni, acela[i creier [i acela[i num=r de productivitate a avut? ore lucrate, face de 10 ori mai mul]i bani dec`t \n ]ar=. Consum= omenii mai mult c=rbune sau beau mai mult lapte? C=l=toresc mai mult sau mai pu]in \n Un apartament \n Bucure[ti pe care a]i ezitat str=in=tate? Prefer= s= stea la bloc sau la curte? s=-l cump=ra]i luna trecut= cost= azi cu 5.000 |[i iau ma[ini, vorbesc mai mult la telefon, se uit= de euro mai mult. mai mult la televizor? Se spal= mai mult pe din]i?

Cea mai valoroas= companie din Rom`nia, Toate aceste tendin]e, toate aceste practici de Petrom, a sc=zut cu 6% pe burs= \n ultimul an, consum, toat= aceast= goan= dup= bun=stare, pe c`nd pre]ul ]i]eiului a crescut cu 50% \n se transform= \n bani. aceea[i perioad=. A[a se fac banii, din nevoi, dar [i din pl=cere. De ce? Cine este m`na invizibil= care stabile[te A[a urc= \n top unele companii, a[a coboar= aceste salarii, aceste pre]uri [i aceste valori? altele. |n 2007, majoritatea au urcat.

|n aceste evolu]ii este tot at`ta dorin]= de Valoarea din 2007 a acestor companii sunt c`[tig, de calcule reci, c`t c=utare a unei rezultatul a opt ani de cre[tere economic= bun=st=ri care are foarte multe chipuri - pentru ne\ntrerupt=, \n care produsul intern brut [i fiecare, alt chip. salariile s-au triplat.

Ce leg=tur= au toate astea cu un top al celor Dar abia a \nceput cre[terea. Cu toate c= sun- mai valoroase companii? tem a [aptea ]ar= ca popula]ie \n Uniunea Eu- ropean=, doar 7 companii cotate din Rom`nia Ziarul Financiar este la a doua edi]ie a sunt \n topul celor mai valoroase companii demersului de a transforma o stare, o evolu]ie, cotate din Europa de Sud-Est. Iar diferen]ele o prognoz=, \n bani. |n cifre. sunt uria[e: cea mai valoroas= companie din Rom`nia - Petrom, este de patru ori mai pu]in Este mai degrab= un demers teoretic. Nu at`t valoroas= dec`t cea mai valoroas= companie rezultatul conteaz=, c`t a pune problema - la cotat= din Cehia - CEZ, evaluat= de pia]= la ce valoare a ajuns o afacere ast=zi? Cu c`t a peste 30 miliarde de euro.

6 www.zf.ro

„SMALL IS BEAUTIFUL, BUT BIG IS POWERFUL“ Ciprian Ghe]=u, director M&A al Capital Partners

Mul]i investitori, afla]i \n c=utarea „valorii reale“ ce se as- al doilea an consecutiv. Dac= este s= rezum la c`teva cunde \n spatele rezultatelor financiare anun]ate [i a date- cuvinte munca anali[tilor Capital Partners, care au trudit lor fundamentale ale companiilor, cred c= acest demers este serios \n ultima lun=, acestea ar fi: simplitate, fundamen- sortit e[ecului \n pie]ele \n care pre]urile (pachetelor de ac- tal, tranzac]ii implic`nd companii similare, corela]ie, valori ]iuni sau p=r]ilor sociale trazac]ionate) au pu]in de-a face relative, rate de cre[tere, analize sectoriale [i ore \n noap- cu valoarea; [i Rom`nia face parte din acest grup. Motivul? te sau weekend. Fiind la edi]ia a doua, am \ncercat s= Pentru c= \ntotdeauna au existat [i exist= investitori care ar- reducem, poate nu \ntotdeauna cu succes, subiectivitatea gumenteaz= c= pre]ul pie]ei este determinat \n baza per- [i am interpretat [i cu mintea cunosc=torului din interior. cep]iilor celor ce cump=r= sau v`nd, [i nu de argumente Am vrut totu[i s= r=m`nem de partea simplit=]ii. Drept care, \n limbajul speciali[tilor, fac trimitere la terminologia care au rezultat multiplii, care \ns= au \ntotdeauna o american=, precum cash flows, earnings, growth rates sau dispersie mare [i dau na[tere, atunci c`nd sunt folosi]i, la reinvestment rates. Desigur, percep]iile conteaz=, iar teoria discu]ii; noi i-am folosit totdeauna \n combina]ie [i cu alte celor dou= curbe ce se intersecteaz= (ale cererii [i ofertei) metode. sau, mai pe rom`ne[te, a negocierii, pie]ei, chilipirului, „tu- De ce ar fi util un astfel de demers? Pe l`ng= faptul c= ofe- nului“, sau cum vre]i dumneavoastr= s= \i spune]i \nc= este r= un nou reper [i este un produs de top, face posibil, ca valabil=, \ns= eu nu cred c= acestea sunt determinante c`nd [i exerci]iu jurnalistic, s= analiz=m companii de diferite m=- punem \ntrebarea: oare c`t valoreaz= aceast= companie? rimi, din diferite industrii [i sectoare, fiecare companie cu un profil de risc [i cre[tere specific [i unic, \n contextul De aici a re\nceput [i exerci]iul nostru, p=str`nd rigoarea interna]ionaliz=rii afacerilor. Observ=m cum companiile specific= investment-banking-ului, dar ]in`nd cont \n str=ine „\mping“ practic valoarea partenerilor locali. Mul]i acela[i timp [i de spiritul deal-maker-ilor. Nu e numai un investitori, pentru a controla riscul asociat afacerilor din demers jurnalistic, ci o transpunere \n practic= a unor pie]ele pe care activeaz=, precum [i a investi]iilor \n afara concepte, metode de evaluare a business-ului universal pie]elor \n care sunt prezen]i, caut= s= achizi]ioneze pozi]ii valabile. Metodele aplicate aici \nl=turau, de[i nu total, \n companiile rom`ne[ti care satisfac anumite criterii de abordarea subiectiv= din procesul de determinare a valoare, cre[tere sau pia]=. Reciproc, companiile locale „valorii“ [i evit=, pe c`t posibil, concep]iile gre[ite sau doresc s= dezvolte afacerile [i \n alte pie]e. Vorbim despre „miturile“, a[a cum le nume[te un guru al finan]elor, tranzac]ii interne sau interna]ionale (cross-border). Aici Profesorul Aswath Damodaran de la Stern School of intervine conceptul de „valoare“ sau poate flexarea Business, New York University (binecunoscut celor ce au mu[chilor celor dou= p=r]i. c=utat pe internet modele financiare \n Excel), din care preiau, pentru acest intro, c`teva idei. Ca impresie general=, situa]iile financiare ale celor din top arat= valoare [i cre[tere, companiile reu[ind s= atrag= ca- Profesorul Damodaran, referindu-se la procesul de eva- pital at`t domestic, c`t [i, din ce \n ce mai mult, interna- luare, identific= trei mituri, anume: ]ional. Perspectivele r=m`n favorabile investi]iilor [i dez- Mitul 1: O evaluare este o c=utare obiectic= a valorii „reale“. volt=rii. Nu \nt`mpl=tor, valoarea tranzac]iilor de M&A Realitatea demonstreaz= c= toate evalu=rile sunt afectate (fuziuni [i achizi]ii), sus]inut= de rezultate financiare de subiectivit=]i. |ntrebarea este c`t de mult [i \n ce robuste, rate de cre[tere agresive [i interesul crescut al in- direc]ie? Iar practica demonstreaz= c= direc]ia [i vestitorilor strategici [i financiari, este \n cre[tere, asist`nd magnitudinea subiectivit=]ii au leg=tur= cu pozi]ia celui [i la dobor`rea recordurilor, c`nd vorbim de multiplii. Cu implicat \n context. tranzac]ii la nivel global ce dep=[esc, \n acest moment, Mitul 2: O evaluare bun= duce la o estimare c`t mai precis= 2.700 de miliarde de dolari, 2007 este unul din anii cei mai a „valorii“. Adev=rul este c= nu exist= evaluare precis=, iar activi din istoria pie]ei globale de M&A. De[i unii comen- satisfac]ia specialistului este mai mare c`nd practica de- tatori \ncep s= prezic= o perioad= de „r=cire“, noi credem monstreaz= c= valoarea estimat= ini]ial este dep=[it= de c= \nc= exist= mult poten]ial \n spatele valului de consoli- realitate. Fapt \nc= o dat= confirmat [i de cea mai recent= dare la care asist=m, iar cei din private equity sau investi- tranzac]ie a noastr=, v`nzarea BT Asigur=ri. torii strategici vor p=stra ritmul agresiv al achizi]iilor re- Mitul 3: Cu c`t modelul este mai complex, cu at`t e mai bu- marcat \n 2007. Rom`nia nu face excep]ie de la regul=. n= evaluarea. Adev=rul este c= \n]elegerea modelului apli- cat este invers propor]ional= cu num=rul de input-uri (date Concluzion`nd, cred c= succesul [i \ncrederea dau na[tere de intrare) utilizate de speciali[ti \n procesul de modelare la succes, iar competi]ia, ca [i informarea transparent= financiar=. La fel cum tot practica a demonstrat c= sunt benefice. Sper c= cititorii topului, s= se familiarizeze utilizarea modelelor de evaluare mai simple poate cu conceptul de evaluare corporatist=, iar la anul s= citim conduce, \n unele situa]ii, la rezultate mai bune dec`t \n [i despre c`t mai mul]i nou intra]i \n Top 100. Cred, de ase- cazul utiliz=rii unora mai complexe. menea, \n continuarea cre[terii solide a economiei [i sper s= asist=m la \nt=rirea leg=turii dintre sectorul corporatist Bune [i frumoase \n teorie, dar mai greu de explicat celui [i comunitatea de consultan]i, pentru a profita la maxim neini]iat. Noi le-am pus \n practic= [i iat= rezultatul, pentru de oportunit=]i [i de capitalul disponibil. Lectur= pl=cut=!

8 www.zf.ro

100 TOP 100 CELE MAIVALOROASE TOP 1 TOP 100 0 072006 2007 27. 26. 25. 24. 23. 22. 21. 20. 19. 18. 17. 16. 15. 14. 13. 12. 11. 10. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. O COMPANIA LOC 24. 25. 23. 32. 19. 18. 43. 17. 16. 15. 42. 11. 28. 39. 12. 13. 10. 14 7. 6. 4. 5. 3. 2. 1. 9. 8 AC RNIVNA evcifnnir .8 1.167 1.584 serviciifinanciare BANCATRANSILVANIA* . ROMGAZ . CEC energie AEROPORTUL HENRICOAND+ energie COMPL. ENERGETICTURCENI E.ON GAZDISTRIBU}IE energie ELECTRICA MUNTENIANORD NUCLEARELECTRICA DISTRIGAZ SUD energie ELECTRICA TRANSILV.NORD servicii ELECTRICA TRANSILV.SUD OLTCHIM* 1.179 METRO CASH&CARRY energie AUTOMOBILE DACIA 1.729 ELECTRICA MUNTENIASUD serviciifinanciare RCS&RDS industrie UNICREDIT }IRIACBANK ARCELORMITTAL GALA}I RAIFFEISEN BANK ALRO* ROMTELECOM HIDROELECTRICA VODAFONE BRD* ORANGE BCR PETROM* evci890830 servicii 916 energie energie energie industrie 1.242 IT&C 1.813 servicii financiare industrie IT&C 8.4398.977 IT&C energie DOMENIU energie evcifnnir 6 745 865 servicii financiare industrie IT&C 3.570 energie 5.462 6.070 servicii financiare 6.748 servicii financiare COMPANII VALOARE (mil.euro) 1.067 464 1.914 828 .5 1.250 1.250 1.650 481 1.175 1.740 4.950 3.447 5.550 4.813 2.900 2.295 .9 1.191 688 1.195 1.200 2.550 2.455 3.500 2.700 062005 2006 9 546 900 904 895 900 912 905 910 460 930 912 930 CELE MAIVALOROASECOMPANII VARIA}IE (%) 1 2 1 3 4 3 1 6 9 7 3 4 4 4 2 3 4 5 1 1 - 6 4 8 4 6 7 8 6 6 0 4 3 5 1 0 3 1 6 7 0 0 0 0 0 0 0 4 acesta. la 180mil.euroanul 123 mil.euroanultrecut num=rul 100)aurcatdela (valoarea companieicu gul deintrare\ntop euro. Deasemenea,pra- de 959milioane companiilor dintopeste valoarea mediea Totu[i, anulacesta 10 miliardedeeuro. nu atrecutdepragulcelor timp ceniciocompanie fa]= de14anultrecut,\n peste unmiliarddeeuro, companii valoreaz= 18 dincele100de euro. peste 356demiliarde o capitalizaredepia]= american ExxonMobil,are lume, grupulpetrolier valoroas= companiedin compara]ie, ceamai miliarde deeuro.Spre miliarde deeurola96,3 an, adic=dela76,7 crescut cu25%\nultimul companiilor dintop100a Valoarea total=a www.zf.ro

TOP 100 1 TOP 100 2 072006 2007 69. 68. 67. 66. 65. 64. 63. 62. 61. 60. 59. 58. 57. 56. 55. 54. 53. 52. 51. 50. 49. 48. 47. 46. 45. 44. 43. 42. 41. 40. 39. 38. 37. 36. 35. 34. 33. 32. 31. 30. 29. 28. O COMPANIA LOC nou nou 57. 56. 70. 62. 80. 64. 47. 75. 45. 51. 61. 44. 40. 38. 46. 71. 58. 50. 36. 49. 55. 52. 59. 60. 34. 33. 27. 53. 29. 37. 54. 41. 30. 48. 35. 26. 22. 21. 20. 31. TRANSELECTRICA* BRITISH AMERICANTOBACCO HEINEKEN INTERBRANDS UPC energie ENEL DISTRIBU}IEDOBROGEA EXIMBANK 385 A&D PHARMA* SIF2 MOLDOVA* 572 HOLCIM PORSCHE ROM~NIA serviciifinanciare LUKOIL SIF4 MUNTENIA* SIF1 BANAT-CRI{ANA* industrie ELECTROCENTRALE BUCURE{TI CARPATCEMENT HOLDING energie energie COMPL. ENERGETICROVINARI energie ROMPETROL RAFINARE* ENEL DISTRIBU}IEBANAT VOLKSBANK TRANSGAZ PRO TV SIF3 TRANSILVANIA* SIF5 OLTENIA* COCA-COLA CCHBC LAFARGE ING BANK ALPHA BANK CEZ DISTRIBU}IE BANCPOST energie E.ON MOLDOVADISTRIBU}IE NALGIUU LEI energie 199 SN ALIGNITULUIOLTENIA SELGROS 224 ABN AMROBANK 411 445 ANTENA1 438 serviciifinanciare CARREFOUR 445 ALLIANZ-}IRIAC ASIGUR+RI serviciifinanciare LOTERIA ROM~N+ bunurideconsum energie COMPL. ENERGETICCRAIOVA BANCA ROM~NEASC+ PROCTER &GAMBLE COSMOTE energie energie uuid osm40 409 325 450 455 bunuri deconsum 444 bunuri deconsum 354 IT&C 511 servicii financiare 541 industrie 367 servicii financiare industrie industrie 572 energie servicii financiare 374 707 368 471 servicii financiare energie 659 739 servicii 747 516 servicii financiare 755 700 servicii financiare bunuri deconsum 800 industrie 826 servicii financiare servicii financiare servicii servicii IT&C energie DOMENIU servicii 851 858 servicii financiare evcifnnir 9 366 392 servicii financiare servicii servicii VALOARE (mil.euro) 062005 2006 4 834 840 448 - 500 476 250 535 504 550 410 555 560 411 500 710 735 780 413 640 340 863 601 510 493 326 545 650 700 660 533 673 700 860 860 7 - 379 380 365 395 250 2 300 400 312 417 420 430 460 454 CELE MAIVALOROASECOMPANII n VARIA}IE o u (%) n 1 1 1 o 0 0 1 2 2 8 4 5 1 8 1 4 5 2 4 9 1 4 1 5 3 1 3 5 4 8 9 u 4 3 9 7 9 5 9 8 4 8 8 0 5 0 0 5 3 4 0 6 6 9 8 9 1 7 4 0 0 0 1 1 0 4 7 3 0 1 5 3 Continental Automotive. valorii: Petrom[i suferit oreducerea anul acesta,doardou=au cele 100decompanii crescut spectaculos.Dintre trecut, ac=rorvaloare nou intratefa]=deanul Topul con]ine13companii de consum(10)[iIT&C(6). (17), servicii(14),bunuri financiare (25),industrie reprezentantele serviciilor acestea fiindurmatede 100 decompaniidintop), energetic (28dintrecele provin dinsectorul Cele maimultecompanii de]ine controluldoar\n4. miliard deeuro,statulmai valoarea depesteun Dintre cele18companiicu dintre cele100defirme. controlul \ndoarc`teva statul rom`np=str`nd c=tre investitoriistr=ini, este dominatautoritarde companii dineconomie Topul celormaivaloroase www.zf.ro

TOP 100 1 TOP 100 4 072006 2007 100. 99. 98. 97. 96. 95. 94. 93. 92. 91. 90. 89. 88. 87. 86. 85. 84. 83. 82. 81. 80. 79. 78. 77. 76. 75. 74. 73. 72. 71. 70. O COMPANIA LOC nou nou nou nou nou nou nou nou nou nou 93. 89. 84. 83. 96. 87. 74. 82. 65. 85. 68. 73. 67. 81. 63. 69. 72. 76. 78. 66. 94. IMPACT* OIL TERMINAL servicii OMNIASIG DANONE APA NOVABUCURE{TI - ZENTIVA EUROPEAN DRINKS 205 HIDROCONSTRUC}IA QUADRANT-AMROQ serviciifinanciare PIRAEUS BANK ARABESQUE CREDIT EUROPEBANK BANCA CARPATICA* industrie RENAULT-NISSAN ROM~NIA MOL ROM~NIA industrie CONTINENTAL AUTOMOTIVE TMK ARTROM* ANTIBIOTICE IA{I* MICHELIN 309 ANCHOR LINDE GAZ 316 TERAPIA CITIBANK bunurideconsum PROSPEC}IUNI* PHILIP MORRISROM~NIA COMNORD* PETROMSERVICE INBEV ROM~NIA OTP BANK TAROM URSUS \n companiileprezentetop. Evalu=rile suntrealizatenumai\n scopjurnalistic[ielenureprezint=recomand=rideinvestire evalu=rilor rezultate,[inu\[iasum= niciunfelderesponsabilitate\nleg=tur=cuacestea. Capital Partnersnur=spunde[i nuacordagaran]iiprivindacurate]eadatelorfolosite[i tranzac]ionare aluniiseptembrie. publice. Pentrucompaniilelistate,afostaleas=capitalizarea bursier=dinultimazide Evalu=rile aufostrealizatedeCapitalPartnerspornindladatefinanciare selectatedinsurse NOT+ CAPITALPARTNERS: uuid osm13 186 193 bunuri deconsum industrie servicii uuid osm15 144 185 bunuri deconsum - - industrie 197 200 bunuri deconsum servicii financiare servicii energie industrie industrie servicii energie industrie 249 213 industrie 335 295 341 bunuri deconsum servicii financiare 355 servicii bunuri deconsum DOMENIU evcifnnir 8 - 182 energie servicii financiare servicii 165 233 servicii financiare 195 291 servicii financiare energie energie VALOARE (mil.euro) 062005 2006 5 176 252 366 142 191 185 187 - 243 247 260 262 245 285 279 322 - 350 207 9 159 190 230 299 240 245 201 139 - 270 8 - 180 194 - 315 - 328 251 CELE MAIVALOROASECOMPANII VARIA}IE (%) n n n n n n n n n n 1 - o o o o o o o o o o 5 1 4 4 3 3 6 6 2 2 1 4 4 3 u u u u u u u u u u 3 9 1 5 0 9 0 8 9 5 1 0 8 8 0 7 2 2 3 4 4 estimate. cifre (peste100%)avalorii \nregistrat cre[teridetrei dintre cele100au (243%). Cincicompanii avut-o totRCS&RDS procentual= avalorii mai marecre[tere fa]= deanultrecut.Cea care apierdut21delocuri Continental Automotive, polul opusseafl= cu c`te24depozi]ii.La au suit[ielespectaculos, pozi]ii. Oltchim[iImpact care apromovat26de trecut, aavut-oRCS&RDS, top, comparativcuanul Cea mairapid=urcare\n * Companiicotate; 2006. [i, respectiv,30septembrie data de28septembrie2007 capitalizarea bursier=la www.zf.ro

INTERVIU

Industriile cele mai atractive vor r=m`ne serviciile financiare. Cristian MANOLE

Ioana David

Evaluarea companiilor, care de cele mai multe ori se reali- Capital Partners face parte din M&A International, cea mai zeaz= prin anumi]i multipli aplica]i indicatorilor de perfor- mare alian]= a b=ncilor de investi]ii independente, ceea ce a man]= economic=, a fost [i va r=m`ne un proces contestat. facilitat accesul la peste 1.000 de tranzac]ii \n ultimii cinci ani |nt`mpl=tor sau nu, valorile prezentate de anali[ti \n cadrul [i a u[urat \ntr-o oarecare m=sur= sarcina anali[tilor. Cu toate unor evalu=ri au fost \n multe dintre cazuri infirmate de acestea, nu toate datale necesare au fost disponibile public. tranzac]ii sau de evolu]ia companiei la Burs=. „|n evaluare nu am putut s= ]inem cont de datoriile pe Dincolo de r=ceala cifrelor, aceste evalu=ri sunt totu[i punc- termen scurt purt=toare de dob`nd= datorit= specificului tul de plecare pentru multe dintre ofertele de preluare care analitic insuficient al standardului rom`nesc de raportare stau pe masa antreprenorilor rom`ni. financiar=. Valoarea net= prezentat= este ob]inut= prin sc=derea datoriilor pe termen lung din valoarea brut= a Evolu]ia investment banking-ului pe plan interna]ional a companiilor“, spune Cristian Manole. consacrat evaluarea pe baz= de multipli pe baza datelor financiare disponibile public, procedeu care a stat de altfel Pentru prezentarea editorial=, Capital Partners a ales [i la baza realiz=rii Topului ZF. multiplii precum P/E (valoare net=/profit net), P/EBITDA (va- loare net=/profitul opera]ional ajustat cu amortizarea), P/S „Multiplii rezulta]i din datele companiei au fost corela]i, (valoare net=/cifr= de afaceri), P/BV (valoare net=/active unde a fost cazul, cu tranzac]iile semnificative din Europa nete) sau multipli opera]ionali. Central= [i de Est [i cu modul de tranzac]ionare pe bursele interna]ionale a companiilor din anumite industrii“, a spus Folosirea acestor metode a fost \ns= dificil= chiar [i pentru Cristian Manole, business analyst al Capital Partners. industriile „\n fierbere“ \n acest moment, cum sunt tele- comul, serviciile financiare sau energia. Un rol foarte important \n evaluare l-au jucat [i evolu]ia pie]ei \n care compania activeaz=, precum [i poten]ialul „Companiile din industrii pentru care metodele tradi]ionale acesteia. de evaluare sunt mai pu]in semnificative sunt cel mai dificil Cristian Manole, business analyst la Capital Partners

de evaluat. Pentru aceste industrii, \n plus fa]= de datele fi- distinge at`t din punctul de vedere al structurii, c`t [i prin nanciare, exist= indicatori specifici sau sintetici, precum multiplii la care s-a \nchis, adev=rate recorduri pentru tran- veniturile per client, puterea instalat= sau structura bazei de zac]iile similare din Europa de Est“, sus]ine analistul Capital clien]i“, a continuat Manole. Partners.

Acestea au fost de departe [i sectoarele cotate cu cele mai Preluarea de c=tre fondul de investi]ii Advent a produc=- mari cre[teri \n 2007 [i pentru care perspectivele continu= torului de materiale de construc]ii Ceramica Ia[i confirm= s= r=m`n= pozitive. interesul pentru aceast= industrie [i poten]ialul s=u de cre[tere. „Cele mai puternice cre[teri (de valoare - n. red.) le-au \nre- gistrat companiile din telecom, b=ncile [i produc=torii de „Achizi]ia E-Jobs, \n care v`nz=torii au fost asista]i de energie. Dincolo de rezultatele financiarele ale companiilor, Capital Partners, se eviden]iaz= prin pre]ul spectaculos ob- aceste industrii au fost marcate de factori cum ar fi intensi- ]inut [i care a creat imediat efervescen]= \n industrie, con- ficarea concuren]ei, introducerea de noi produse sau tehno- cretizat= prin numeroase start-up-uri [i planuri de achizi]ie. logii, consolidare [i achizi]ii, schimbarea percep]iei la nivel Pe locul cinci este achizi]ia Domo, care reflect= la r`ndul ei interna]ional“, a mai spus reprezentantul Capital Partners. interesul pentru retail [i poten]ialul enorm al unei industrii \n consolidare accentuat=“, a mai spus Manole. Un top al celor mai de impact tranzac]ii din ultimul an ar \ncepe, potrivit lui Manole, cu v`nzarea Rompetrol, „cea |n perspectiv=, industriile cele mai atractive se profileaz= a mai spectaculoas=, at`t prin valoare, c`t [i prin impactul fi serviciile financiare, IT-ul, construc]iile [i retail-ul. strategic pe care \l poate avea“ [i ar continua cu achizi]ia BT Asigur=ri, apoi cea a Ceramica Ia[i, E-Jobs [i Domo. Evolu]ia pie]ei va marca profund performan]ele fiec=rei companii \n parte, iar p`n= la o eventual= tranzac]ie, „Achizi]ia BT Asigur=ri de c=tre Groupama, intermediat= valoarea poate fi cel mult nimerit=. R=m`ne ca eventualele pentru Banca Transilvania de c=tre Capital Partners, se deal-uri s= valideze sau nu Topul ZF. €TOP 100 SCENA FINANCIAR-BANCAR+ A FOST DOMINAT+ ANUL TRECUT DE FUZIUNEA CARE A DUS LA NA{TEREA B+NCII UNICREDIT-}IRIAC, AJUNS+ PE LOCUL PATRU |N TOPUL CELOR MAI MARI INSTITU}II DE CREDIT DE PE PIA}A LOCAL+. EXTINDEREA RE}ELELOR BANCARE A CONTINUAT AGRESIV, LA FEL {I ANGAJAREA DE PERSONAL {I MAJORAREA SALARIILOR - {I CU TOATE ACESTEA PROFITURILE B+NCILOR AU CONTINUAT S+ CREASC+, PE O PIA}+ |NC+ SUBDEZVOLTAT+. SERVICII FINANCIARE 1 BCR 20 2 BRD 22 3 RAIFFEISEN 24 4 UNICREDIT }IRIAC 26 5 BANCA TRANSILVANIA 28 6 CEC 30 7 BANCPOST 32 8 ALPHA BANK 34 9 ING BANK 36 10 SIF 5 38 11 SIF 3 40 12 VOLKSBANK 42 13 SIF 1 46 14 SIF 4 47 15 SIF 2 50 16 EXIMBANK 51 17 BANCA ROM~NEASC+ 52 18 ALLIANZ }IRIAC 54 19 ABN AMRO 55 20 OTP BANK 56 21 CITIBANK 57 22 BANCA CARPATICA 58 23 CREDIT EUROPE 60 24 PIRAEUS BANK 62 25 OMNIASIG 64 1 CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€6,74811,7% l 678,2 milioane € miliarde ERSTE BANK AUSTRIA - 69,15% SIF MOLDOVA - 6% SIF BANAT-CRI{ANA - 6% SIF TRANSILVANIA - 6% SIF MUNTENIA - 6% SIF OLTENIA - 6,12% BCR AC}IONARI SERVICII FINANCIARE MAI VALOROAS+ |N PLIN+ RESTRUCTURARE

Liviu Chiru Astfel, \n fruntea Consiliului de Supraveghere s-a instalat chiar Andreas Treichl, [eful Erste Bank, \n timp ce alte trei BCR \[i p`streaz` pozi]ia secund` \n top, cu o valoare de fotolii au fost ocupate de Peter Kisbenedek, Herbert Juranek 6,748 miliarde de euro. Comparativ cu 2005, valoarea b`ncii [i Bernhard Spalt. a crescut cu ceva mai mult de 678 de milioane de euro, Austriecii l-au p`strat la conducerea Comitetului respectiv aproape 12%. Executiv pe Nicolae D`nil`, iar al]i doi vicepre[edin]i - Dan Anul trecut, BCR [i-a majorat activele cu 38%, pån` la 14 Bunea (responsabil cu Trezoreria) [i Jean Andronie (res- miliarde de euro, \n timp ce profitul a urcat cu 16%, la 214,5 ponsabil cu zona de corporate) au r`mas. Bunea s-a desp`r]it milioane de euro. |n prezent, activele BCR au ajuns la 16,5 \ns` de BCR \n vara aceasta, iar D`nil` a anun]at recent c` miliarde de euro. se va retrage din func]ie la \nceputul anului viitor.

|n 2005, BCR era singura banc` a c`rei valoare fusese Planul de integrare a BCR \n structura grupului austriac, confirmat` \n cadrul unei tranzac]ii - preluarea de c`tre concretizat prin 40 de proiecte, \ncepuse \ns` \nc` din grupul financiar austriac Erste Bank. Acum, BCR este eva- toamna lui 2005, cånd Erste cå[tigase licita]ia. luat` la un multiplu de 5,5 ori al activului net de la sfår[itul anului 2006. Restructurarea proceselor [i a re]elei BCR a \nceput \ns` abia \n 2007. |n cursul acestui an banca a implementat un Austriecii de la Erste au preluat efectiv banca abia \n nou sistem informatic, a lansat noi produse, dar a [i dispo- octombrie anul trecut, cånd suma de 3,75 de miliarde de nibilizat o parte important` din personal. euro, pl`tit` pentru pachetul de 62,2% din ac]iunile BCR, a Tot anul acesta, Erste a schimbat logo-ul BCR, prin fost virat` \n contul statului. adoptarea unei noi nuan]e de albastru [i alipirea simbolului La acel moment, Erste a numit noi membri \n Consiliul caselor de economii austriece - un S de culoare ro[ie, cu un de Supraveghere, iar la scurt timp i-a \nlocuit [i pe unii punct deasupra, simbolizånd o moned` care este introdus` membri ai Comitetului Executiv. \ntr-o pu[culi]`. AGEND+ 12 OCTOMBRIE 2006 Erste preia efectiv controlul BCR

3 SEPTEMBRIE 2007 |ncepe procesul de rebranding

23 OCTOMBRIE 2007 Nicolae D=nil= anun]= c= se va retrage de la conducerea BCR la sf`r[itul anului; postul s=u va fi preluat de Manfred Wimmer

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 5,5 ROE 18,1% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 37,1% ACTIVE TOTALE 13.366 mil. euro 1 20 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

5,4653% l 1,89 miliarde €miliarde € SOCIÉTÉ GÉNÉRALE - 58,32% SIF OLTENIA - 5,34% SIF MUNTENIA - 5,27% SIF MOLDOVA - 5,04% SIF TRANSILVANIA - 5% AC}IONARI SIF BANAT- CRI{ANA - 4,6% BRD AL}II - 16,43% SERVICII FINANCIARE CONTINU+ S+ DEP+{EASC+ A{TEPT+RILE

Andrei Chirileasa a raportat un profit net \n RAS de 403 mil. lei (129 mil. euro) \n aceea[i perioad`. Activele b`ncii se ridicau la sfår[itul lunii BRD-SocGen (BRD), a doua banc` din sistemul bancar iunie la 9,8 miliarde de euro. romånesc, a \nregistrat cea mai mare cre[tere \n ultimul an dintre b`ncile listate la Bursa de Valori, 54%, ajungånd la Rentabilitatea capitalurilor proprii ale b`ncii (ROE) a 5,46 miliarde de euro, urcånd astfel pe locul al patrulea \n urcat la finele primului semestru la 38,1%, fiind una dintre topul celor mai valoroase companii. cele mai ridicate la nivelul b`ncilor din Europa Central` [i de Est. Avånd \n vedere ritmul de cre[tere ridicat din sectorul financiar, BRD se anun]` un concurent puternic \n urm`- Cre[terea BRD se bazeaz`, \n primul rånd, pe cre[terea torul an pentru locul al treilea \n top, de]inut \n prezent de opera]iunilor de retail, incluzånd IMM-urile, care au contri- Orange. buit cu peste 50% la profitul net din primul semestru. Banca a \nceput din semestrul al treilea s` acorde credite popu- Eforturile investi]ionale realizate de BRD \n ultimii ani la]iei dup` propriile reguli de creditare aprobate de BNR, pentru extinderea re]elei de unit`]i [i consolidarea pozi]iei ceea ce a contribuit la cre[terea finan]`rilor ipotecare. pe pia]` \ncep s`-[i arate roadele, banca \nregistrånd una dintre cele mai mari rate de cre[tere atåt la nivelul ac- La jum`tatea anului, re]eaua BRD se ridica la 704 unit`]i, tivelor, cåt [i la nivelul profitului net \n primul semestru cu aproape 200 peste cea a BCR, banca avånd peste 7.000 din 2007. de angaja]i.

BRD a raportat \n primul semestru un profit net de 417 Ac]ionarul majoritar al BRD este grupul francez Société mil. lei (133 mil. euro), \n cre[tere cu 32% fa]` de prima Générale, cu 58,3% din ac]iuni, \n timp ce SIF-urile con- jum`tate a lui 2006, conform standardelor romåne[ti de troleaz` circa 25,3% din ac]iuni, iar BERD are o participa]ie contabilitate (RAS), dep`[ind pentru prima dat` BCR, care de 5%. AGEND+ 2007 1 IUNIE BRD acord= primele \mprumuturi pe baza normelor proprii de creditare

6 AUGUST BRD anun]= cel mai mare profit net semestrial, 125 mil. euro, peste cel al BCR

29 OCTOMBRIE Banca \[i anun]= inten]ia de a vinde participa]ia de 25% \n cadrul Asiban

1 22 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€1,81346% l 571 milioane € miliarde RAIFFEISEN INTERNATIONAL (AUSTRIA) - 99,49% PERSOANE FIZICE - 0,51% Raiffeisen Bank AC}IONARI SERVICII FINANCIARE ACCELEREAZ+ DUP+ REORGANIZAREA RE}ELEI

Liviu Chiru mici dimensiuni au fost dedicate clien]ilor de retail, \n timp ce pentru clientela din segmentul corporatist au fost create Raiffeisen Bank, al treilea juc`tor din sistemul bancar mai multe centre. dup` active, ocup` locul al zecelea \n top, cu o valoare de 1,8 miliarde de euro. Austriecii de la Raiffeisen se claseaz` pe Raiffeisen a dezvoltat [i un canal dedicat exclusiv locul al treilea [i din punctul de vedere al valorii \ntre b`ncile finan]`rilor \n domeniul imobilar - sucursalele „Casa Ta“. locale, dup` BCR [i BRD-SocGen. Pån` \n prezent, austriecii au deschis opt centre imobiliare, pe lång` care mai opereaz` 20 de loca]ii specializate - Raiffeisen a ob]inut \n anul 2006 un profit brut de 61,1 „mortgage corner“ - amplasate \n cadrul unit`]ilor proprii. milioane de euro, cu 22% mai mare decåt cel din anul Pån` la sfår[itul lui 2007 re]eaua specializat` \n finan]`ri precedent. Cå[tigul net al b`ncii a fost de 53 de milioane imobiliare va ajunge la 14 unit`]i „Casa Ta“ [i 50 de de euro. Activele b`cii au urcat cu 35%, pån` la 4,1 miliarde „mortgage corner“. de euro. |n paralel cu rea[ezarea re]elei, Raiffeisen a schimbat [i |n prima jum`tate a lui 2007 Raiffeisen a \nregistrat un structura portofoliului de credite de retail, finan]`rile pe profit net de 47,2 milioane de euro, de 2,7 ori mai mare termen lung cå[tigånd teren \n fa]a celor de consum. decåt cel ob]inut \n aceea[i perioad` a anului trecut. Activele b`ncii totalizau \ns` \n iunie curent 3,94 Austriecii au concurat pentru preluarea CEC, care milioane de euro. opereaz` cea mai mare re]ea teritorial` de pe pia]a local`, \ns` au ie[it din competi]ie \nainte de faza final`. De[i ini]ial Raiffeisen, filiala local` a unuia dintre cele mai mari planurile prevedeau extinderea \n zona rural`, fie prin grupuri financiare din Austria, a trecut \n 2006 printr-o achizi]ia CEC, fie prin dezvoltare organic`, Raiffeisen a decis rea[ezare a re]elei, prin care a specializat unit`]ile pe la sfår[itul anului trecut s` continue s` dezvolte re]eaua \n diferite linii de afaceri. Astfel, majoritatea unit`]ilor de zona urban`. AGEND+ 2006 22 MARTIE Primul centru dedicat exclusiv acord=rii de credite imobiliare

29 IUNIE Divizia de asset management lanseaz= primele dou= fonduri de investi]ii

5 SEPTEMBRIE Lanseaz= credite imobiliare [i de nevoi personale \n franci elve]ieni

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 6 ROE 11,4% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 24,4% ACTIVE TOTALE 4.064 mil. euro 1 24 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€1,72947% l 550 milioane € miliarde BANK AUSTRIA CREDITANSTALT (AUSTRIA) - 55,2% REDRUM INTERNATIONAL INVESTMENTS (OLANDA) - 20,1% AC}IONARI VESANIO UniCredit }iriac TRADING LIMITED

SERVICII FINANCIARE (OLANDA) - ORIENTA}I SPRE CRE{TERE DUP+ FINALIZAREA 20,25% FUZIUNII

Liviu Chiru Astfel, \n urm`torii ani re]eaua b`ncii va fi extins` cu circa 300 de unit`]i, de la 140 de unit`]i, cåte sunt \n prezent. UniCredit }iriac, filiala local` a grupului financiar italian „Avem \n vedere abordarea pe noi segmente de pia]`, unde UniCredit, ocup` locul 12 \n topul celor mai valoroase com- avem o prezen]` slab` \n prezent: mass market (clientel` de panii. Evaluat` la de 5,9 ori valoarea activului net, UniCredit mas`, n. red.) [i firme mici [i mijlocii“, mai spune Radu. }iriac valoreaz` 1.729 de milioane de euro, cu 550 de mili- oane mai mult decåt ar fi valorat \n urm` cu un an. UniCredit }iriac avea la jum`tatea anului active de 11,3 miliarde de lei (3,6 miliarde de euro). Banca a \nregistrat pe UniCredit }iriac a ap`rut pe pia]a bancar` \n aceast` primele [ase luni ale anului un profit de 152,3 milioane de var`, \n urma consolid`rii a trei juc`tori: Banca }iriac, HVB lei (45,7 mil. euro), cu 30% mai mare decåt cå[tigul combinat Bank [i UniCredit Romånia. Procesul de consolidare a \nce- ob]inut \n primul semestru din 2006 de b`ncile fuzionante. put \n 2005, cånd HVB Bank a preluat Banca }iriac. |n 2006, italienii de la UniCredit au preluat grupul german „Se are \n vedere o consolidare a pozi]iei pe cota de pia]` HVB Bank, inclusiv filiala local`. Astfel, \n 2006, nou-creata la nivelul veniturilor. Facem un pas \nspre zona cotei de HVB }iriac Bank a intrat \ntr-un proces de fuziune cu filiala pia]`, pentru c` ne ajut` la sustenabilitatea rezultatelor pe local` a italienilor, UniCredit Romånia. termen lung“, explic` Radu. |n ultimul an banca s-a concen- trat asupra eficien]ei, \ncercånd s` ]in` sub control costurile Noua banc`, UniCredit }iriac, este a patra ca valoare \n timpul fuziunii. Activele b`ncilor fuzionante \nregistrau dintre b`ncile locale, ocupånd aceea[i pozi]ie [i \n clasa- chiar o sc`dere u[oar` \n var`, ca urmare a evolu]iei cursului, mentul \n func]ie de activele totale. dar [i a externaliz`rilor de credite \n valut`.

„Am creat o nou` strategie, care are \n vedere o cre[tere R`svan Radu consider` c` perioada fuziunilor \n destul de agresiv` la nivelul re]elei de sucursale“, spune R`s- regiunea Europei Centrale [i de Est s-a \ncheiat, iar \n anii van Radu, pre[edintele executiv al UniCredit }iriac Bank. urm`tori bancherii se vor concentra pe cre[tere organic`. AGEND+ SEPTEMBRIE 2006 |ncepe procesul de integrare dintre HVB }iriac Bank [i UniCredit Rom`nia

IUNIE 2007 UniCredit }iriac, a patra banc= din punctul de vedere al activelor de]inute, devine opera]ional=

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 5,9 ROE 10,7% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE - ACTIVE TOTALE 2.436 mil. euro 1 26 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€1,5835% l 417 milioane miliarde€ BERD - 15% HORIA CIORCIL+ - 5% SIF OLTENIA - 5% SIF BANAT-CRI{ANA - 5% SIF MOLDOVA - 4,21% AC}IONARI AL}I AC}IONARI - Banca Transilvania 65,79% SERVICII FINANCIARE CONTINU+ S+ STR~NG+ ZESTRE

Andrei Chirileasa Una dintre cauze este faptul c` ac]iunile se tranzac- ]ioneaz` cu o prim` semnificativ` fa]` de titlurile b`ncilor de Banca Transilvania (TLV), cea mai mare banc` de]inut` pe pie]ele central [i est-europene. Aceast` prim` este justi- de ac]ionari romåni, \[i continu` ascensiunea pe cont ficat` de perspectivele de preluare a b`ncii, cota de pia]` [i propriu, de[i este cea mai curtat` dintre b`ncile romåne[ti re]eaua de unit`]i dezvoltat` f`cånd din Banca Transilvania \n vederea unei prelu`ri. prima ]int` de preluare de c`tre un grup financiar str`in care ar vrea s` intre \n acest moment pe pia]`. |n ultimul an, valoarea B`ncii Transilvania pe Bursa de Valori a crescut cu 35%, la aproape 1,6 miliarde de euro, \n Investi]iile \n extinderea re]elei de unit`]i [i \n pro- condi]iile \n care banca a derulat o majorare de capital cu movare au \nceput s`-[i arate roadele, Banca Transilvania ac]iuni gratuite [i cu aporturi \n numerar din partea ac]io- raportånd rezultate peste a[tept`ri \n primele nou` luni. narilor. Activele b`ncii au crescut cu 41% fa]` de \nceputul anului, la circa 34 de miliarde de euro, \n timp ce profitul net pe Ascensiunea b`ncii a avut o sus]inere puternic` pe pia]a primele nou` luni a avansat cu 58% fa]` de perioada similar` de capital, investitorii continuånd s` subscrie aproape \n din 2006, la 40 de milioane de euro. totalitate ofertele de ac]iuni ale acesteia. |n acest an, Banca Transilvania a reu[it s` strång` circa 41 de milioane de euro |n luna octombrie, Banca Transilvania a ajuns la un de la ac]ionari. acord cu grupul francez Groupama pentru vånzarea diviziei sale de asigur`ri, BT Asigur`ri, pentru care ar urma s` Cu toate acestea, ac]iunile TLV nu au mai repetat \ncaseze peste 90 de milioane de euro. cre[terile spectaculoase din anii trecu]i, cånd reu[eau s`-[i Banca inten]ioneaz` s` vånd` [i participa]ia de 25% pe dep`[easc` de fiecare dat` maximele istorice \n ciuda care o de]ine \n cadrul companiei de asigur`ri Asiban, cele major`rilor de capital care determinau ajust`ri importante dou` tranzac]ii urm=nd s` se reflecte probabil \n profitul pe de pre]. anul viitor. AGEND+ 2007 9 IULIE BT anun]= c= a str`ns 41 mil. euro de la ac]ionari \n urma major=rii de capital

25 IULIE BT prime[te aprobarea BNR pentru propriile norme de creditare

17 OCTOMBRIE BT semneaz= acordul cu Groupama pentru v`nzarea BT Asigur=ri pentru 90 mil. euro

1 28 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€86516% l 120 milioanemilioane € STATUL - 100%

CEC AC}IONARI SERVICII FINANCIARE R+MAS+ LA STAT, CEC |NCEPE S+ C~{TIGE MAI MULT

Liviu Chiru trei trimestre ale anului a unui profit net de 70 de milioane de lei“, mai spune Ghe]ea. CEC a r`mas \n proprietatea statului dup` oprirea procesului de privatizare \n 2006, \ns` banca a trecut prin Statul a scos la privatizare CEC \n toamna anului 2005, schimb`ri interne [i a \nceput s` cå[tige mai mult. \ns` \n decembrie trecut a respins singura ofert` final` de Valoarea CEC a crescut cu 120 de milioane fa]` de anul cump`rare, din partea grecilor de la NBG, care pl`teau 560 trecut, pån` la 865 de milioane de euro, banca fiind evaluat` de mil. euro pentru aproape 70% din ac]iunile b`ncii. la de 2,5 ori activele nete. |n prim`var`, Ministerul Economiei [i Finan]elor - care „Dinamica activit`]ii CEC a dep`[it-o pe cea a sistemului reprezint` statul \n ac]ionariatul b`ncii - a decis restruc- bancar la nivelul activit`]ii de creditare, cota de pia]` pe turarea conducerii b`ncii. Astfel, \n locul lui Eugen R`du- acest segment crescånd de la 3,4%, la sfår[itul anului trecut, lescu a fost adus pe postul de pre[edinte executiv Radu la 3,8% \n acest an. Evolu]ia a fost sus]inut` \n principal de Ghe]ea, pre[edintele Asocia]iei Romåne a B`ncilor (ARB). expansiunea creditelor acordate \ntreprinderilor mici [i mij- Din vechea echip` a fost p`strat doar Cristian Tudorancea, locii, a c`ror dezvoltare este motorul cre[terii economice“, responsabil cu opera]iunile de retail. |n echip` au mai fost spune Radu Ghe]ea, pre[edintele executiv al CEC. coopta]i Gheorghe Carabasan [i Gabriela Popa.

Banca a ob]inut \n 2006 un profit net de aproape 9,3 „Evolu]ia CEC \n perioada urm`toare se bazeaz` pe apli- milioane de euro. Dup` primele nou` luni ale acestui an, carea strategiei de dezvoltare a c`rei component` principa- cå[tigul se ridica la 21 de milioane de euro, \n timp ce l`, \ntr-o prim` etap`, este eficientizarea activit`]ii [i \mbu- activele urcaser` la 2,6 miliarde de euro. n`t`]irea indicatorilor. |n paralel cu consolidarea pozi]iei pe „Dezvoltarea afacerilor [i cre[terea ponderii creditelor \n segmentul serviciilor pentru clien]ii individuali, banca va de- total active pån` la nivelul de 54% \n septembrie 2007 (de la veni o prezen]` din ce \n ce mai important` pe segmentul 45% la sfår[itul anului trecut) au permis ob]inerea \n primele companiilor, \ndeosebi mici [i mijlocii“, mai spun Ghe]ea. AGEND+ FEBRUARIE 2006 Intr= pe pia]a serviciilor de transfer rapid de bani

MAI 2006 Intr= pe pia]a cardurilor de credit pentru persoane fizice

MAI 2007 Conducerea este restructurat=, Radu Ghe]ea este numit pre[edinte

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 2,5 ROE 3,3% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 27,4% ACTIVE TOTALE 2.112 mil. euro 1 30 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€8580,8% l 7 milioanemilioane € EFG EUROBANK ERGASIAS (GRECIA) - 77,5% SIF BANAT-CRI{ANA - 5,15% SIF MOLDOVA - 5,13% SIF TRANSILVANIA -5,15 AC}IONARI SIF OLTENIA - Bancpost 5,15% SERVICII FINANCIARE SF~R{ITUL RESTRUCTUR+RII FACE LOC PENTRU CRE{TERI SUS}INUTE

Liviu Chiru \ncepe s` recupereze teren. Re]eaua b`ncii a trecut de 231 de unit`]i de retail \n septembrie, plus alte 18 centre Bancpost, filiala local` a grupului financiar elen EFG financiare, dedicate clien]ilor corporativi. Eurobank, ocup` pozi]ia 30 \n topul celor mai valoroase companii, cu o valoare de 858 de milioane de euro. „Ne propunem s` cre[tem \n continuare volumul de acti- Raportat doar la industria bancar`, Bancpost se situeaz` vitate substan]ial peste media pie]ei bancare autohtone, \n pe pozi]ia a [aptea, asem`n`tor cu locul \n clasamentul condi]iile de men]inere a indicatorilor de pruden]` banc` \n stabilit \n func]ie de activele totale. limite conservatoare [i de cre[tere rapid` a profitabilit`]ii“, mai spune Bogza. Valoarea b`ncii a \nregistrat doar o cre[tere marginal` El spune c` EFG a dezvoltat \n jurul Bancpost o structur` fa]` de anul trecut, cu 7 milioane de euro. de grup, care a ajuns s` includ` 10 subsidiare.

„Noul model de afaceri adoptat, care copiaz` modelul „O tendin]` este cre[terea rapid` a pie]ei. A doua ten- b`ncii-mam`, Eurobank EFG, a condus la o cre[tere rapid` din]` o constituie adåncirea concuren]ei \ntre b`nci. |n \n- atåt a cotei de pia]` a b`ncii, cåt [i a profitabilit`]ii. Astfel, cercarea de a-[i asigura o cot` de pia]` care s` le permit` o \n ultimele 12 luni, volumul de credite acordate agen]ilor profitabilitate sustenabil` pe termen lung, b`ncile au con- economici [i popula]iei exprimate s-a dublat (incluzånd [i tinuat s` coboare marjele dintre dobånzile active [i pasive.“ creditele externalizate), iar cota de pia]` a Bancpost la total active a crescut cu aproximativ 0,5%“, afirm` Mihai Bogza, El spune c` \ngustarea marjelor, care s-a suprapus peste pre[edintele Consiliului de Administra]ie al Bancpost. investi]iile masive \n extinderea re]elelor, a f`cut ca profita- bilitatea \n sistem s` stagneze \n termeni reali \n ultimul an. Dup` ce \n anii trecu]i procesul de restructurare a Astfel, Bogza se a[teapt` ca b`ncile s` mute concuren]a din proceselor, personalului [i reamenanjarea unit`]ilor a \nce- zona pre]urilor \n cea a calit`]ii serviciilor, \n timp ce tinit dezvoltarea b`ncii [i a erodat profitabilitatea, Bancpost cre[terea rapid` va continua. AGEND+ IUNIE 2006 George Michelis, directorul general al b=ncii, anun]= c= se retrage. Postul s=u va fi preluat de Manuela Pl=pcianu.

MARTIE 2007 Intr= pe pia]a de asigur=ri cu dou= companii

IUNIE 2007 Lanseaz= unit=]i non-stop

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 4,1 ROE 0,1% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 35% ACTIVE TOTALE 2.277 mil. euro 1 32 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€825,918% l 125,9 milioane € milioane ALPHA BANK (GRECIA) - 99,4%

Alpha Bank AC}IONARI SERVICII FINANCIARE ORIENTAREA PE RETAIL ACCELEREAZ+ CRE{TEREA

Liviu Chiru de mii de euro, ceea ce a dus la acumularea unui efort important. La o valoare medie de 250.000 de euro pe Alpha Bank, filiala local` a unuia dintre cele mai mari unitate, efortul investi]ional s-ar ridica la 10 milioane de grupuri financiare elene, se situeaz` pe locul 32 \n top, cu o euro. valoare de aproape 826 de milioane de euro. Grecii de la Alpha Bank au anun]at planuri agresive de Orientat` \n mod tradi]ional c`tre segmentul corpo- expansiune pe pia]a local`, re]eaua teritorial` urmånd s` ratist, Alpha a \nceput de anul trecut s` acorde mai mult` ajung` la 300 de unit`]i pån` la sfår[itul lui 2010. Potrivit aten]ie segmentului de retail. Efortul investi]ional pentru acestor previziuni, filiala local` a celui mai mare grup dezvoltarea re]elei teritoriale a afectat cå[tigurile b`ncii \n financiar elen ar trebui s` ajung` la o cot` de 9% pe pia]a 2006 [i 2007, \ns` [efii Alpha spun c` \ncepånd de anul viitor creditelor, operånd 5% din sucursalele din sistemul bancar profitabilitatea se va \mbun`t`]i. romånesc. La sfår[itul anului trecut, Alpha Bank Romånia avea o cot` de 4% pe segmentul de creditare, operånd 1,5% Alpha Bank Romånia a ob]inut anul trecut un profit brut din sucursale. de 28,78 milioane de euro, \n sc`dere cu 5,6% fa]` de rezultatul din anul 2005. Banca avea la sfår[itul anului trecut capitaluri proprii de peste 217 milioane de euro, condi]ii \n care indicatorul de Portofoliul de credite al b`ncii a urcat anul trecut cu adecvare a capitalului (calculat dup` metodologia BNR) era aproape 54%, pån` la 1,2 miliarde de euro. de pu]in peste 25%, fa]` de un nivel minim de pån` la 12% |n aceste condi]ii, activele Alpha Bank au ajuns la 2,11 (impus pån` anul trecut). miliarde de euro \n decembrie trecut, cu peste 58% fa]` de sfår[itul 2005. Alpha Bank a deschis anul trecut 40 de Creditele acordate de Alpha totalizau la sfår[itul lui unit`]i, ajungånd \n decembrie s` opereze 70 de sucursale septembrie 2,34 miliarde de euro, marcånd astfel o cre[tere [i agen]ii. Investi]ia pentru o unitate variaz` \ntre 200-300 cu 124% peste nivelul din septembrie anul trecut. AGEND+ NOIEMBRIE 2006 Intr= pe pia]a creditelor de consum [i de nevoi personale garantate cu ipotec=

FEBRUARIE 2007 Conducerea b=ncii este preluat= de Sergiu Oprescu

MAI 2007 Primul juc=tor care ob]ine acordul BNR pentru „relaxarea“ creditelor de retail

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 4 ROE 11,5% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 46,3% ACTIVE TOTALE 2.114 mil. euro 1 34 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€80055% l 284 milioanemilioane € ING BANK (OLANDA) - 100%

ING Bank AC}IONARI SERVICII FINANCIARE CRE{TERE ORGANIC+, DAR SACRIFIC~ND PROFITUL

Mihai Bobocea plan local. Olandezii estimeaz` c` de]in peste 5% din pia]a de finan]`ri imobiliare, plecånd de la mai pu]in de 2%, \n ING Bank este unul dintre juc`torii de top 10 ai pie]ei martie 2006. autohtone de profil. Banca a \ncetinit anul trecut ritmul de cre[tere a activelor, dar [i-a extins semnificativ re]eaua, mai |n prezent, re]eaua teritorial` a ING num`r` 185 de ales prin deschiderea de noi unit`]i Self’Bank. unit`]i, din care 25 sunt dedicate clien]ilor corporate. Obiectivul ING este de a dep`[i 200 de unit`]i la sfår[itul Rezultatele din ultima perioad` au f`cut ca banca s` urce acestui an [i 300 de unit`]i bancare pån` \n 2009. dou` locuri, pån` pe 33, \n topul celor mai valoroase Banca a dep`[it deja num`rul de 400.000 de clien]i de companii de pe pia]a local`. retail, o pia]` pe care ING a \nceput explorarea \n 2004, obiectivul la orizontul anului 2009 fiind de un milion de Activele ING Bank au crescut cu 16% anul trecut (fa]` de clien]i de retail. un ritm de 45% \n 2005), \n timp ce profitul brut a sc`zut cu 50%. Anul 2006 a fost caracterizat de oficialii b`ncii drept Banca a traversat anul acesta un proces de schimbare unul „de cre[tere organic`“, \n primul rånd a num`rului de (uneori [i complet`) a echipelor din cåteva dintre unit`]i bancare operate, ceea ce a pus \n mod evident departamentele-cheie: equity markets, trezorerie [i private presiune pe profit. banking. Artizanul schimb`rilor a fost chiar Mi[u Negri]oiu De altfel, banca se a[teapt` la o reducere a cå[tigurilor (CEO-ul b`ncii), care a produs aceste modific`ri chiar \n \nregistrate [i anul acesta, sacrificiu f`cut tot de dragul primul s`u an de mandat. extinderii [i al investi]iilor pentru viitor. O noutate \n portofoliul b`ncii ING ar putea fi anul Dup` mai bine de doi ani de cheltuieli masive, ING a acesta [i o ofert` de asset management, pentru care \nceput s` vad` \ns` [i rezultatele: institu]ia de credit a conducerea b`ncii spune \ns` c` este nevoie de o re]ea de anun]at anul acesta c` a ajuns a [aptea banc` de retail pe distribu]ie cu cel pu]in 200 de unit`]i bancare. AGEND+ 2006 APRILIE ING lanseaz= platforma de opera]iuni bancare prin Internet Home’Bank

AUGUST Mi[u Negri]oiu devine director general al ING Bank Rom`nia

NOIEMBRIE ING Bank preia ING Securities, pentru a opera direct pe Bursa de Valori

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 5,5 ROE 18,1% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 16% ACTIVE TOTALE 2.139 mil. euro 1 36 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€74759% l 276 milioanemilioane € PERSOANE FIZICE {I JURIDICE

SIF Oltenia AC}IONARI SERVICII FINANCIARE CEA MAI PROFITABIL+ SIF

C=t=lin Ciocan de]inere de circa 11,5%. SIF Oltenia a fost considerat` tot timpul de anali[ti ca avånd cea mai bun` structur` a por- Continuarea politicii de restructurare a portofoliului a tofoliului. ajutat SIF Oltenia s` fie [i \n acest an cea mai profitabil` dintre cele cinci SIF-uri, cu un profit de 32,3 milioane de De]inerea de la Altur st`tea al`turi de pachetele de la euro dup` primele nou` luni ale anului. b`nci, dintre care cele mai importante erau cele de la BCR, BRD [i Banca Transilvania, ac]iunile de la Petrom, cele de |n topul celor mai valoroase companii, SIF Oltenia a la produc`torii de medicamente Antibiotice [i Biofarm, dar urcat [ase pozi]ii, pån` pe locul al 35-lea. [i al`turi de titlurile uneia dintre vedetele de pe RASDAQ din acest an - Automobile Craiova, care a intrat puternic \n Valoarea SIF Oltenia reprezint` capitalizarea bursier` a aten]ia investitorilor pe fondul prelu`rii companiei de c`tre societ`]ii la finalul lunii septembrie. americanii de la Ford.

Societatea a realizat o mare parte din profit \n urma SIF Oltenia avea la finalul lunii septembrie active nete vånz`rii unui pachet majoritar de ac]iuni de la produc`torul de circa 865 de milioane de euro. de componente auto Altur Slatina. Participa]ia de la Altur era una din primele 10 de]ineri ca valoare ale SIF-ului, pe Anali[tii considerau c` principalul aspect negativ este ac]iunile våndute societatea \ncasånd \n total 12,1 milioane situa]ia din jurul managementului societ`]ii, \n principal de euro. problemele pe care le are Dinel Staicu, pre[edintele acesteia, care a fost trimis \n judecat` de Direc]ia General` SIF Oltenia a våndut un pachet de peste 85% din Altur, Anticorup]ie. reprezentånd pratic toat` participa]ia, dar anterior sub- scrisese \n cadrul major`rii de capital derulate de Altur, Staicu a fost acuzat, \mpreun` cu alte persoane, pentru astfel c` dup` \nregistrarea major`rii, SIF a r`mas cu o o fraud` la Banca Interna]ional` a Religiilor. AGEND+ 2007 FEBRUARIE CNVM solicit= conducerii SIF s= convoace o AGA pentru a decide oportunitarea men]inerii \n func]ie a pre[edintelui Dinel Staicu

IULIE Vinde 55% din ac]iunile Altur Slatina pentru 10 milioane de euro

SEPTEMBRIE SIF Oltenia are cel mai mare profit dintre cele cinci SIF-uri dup= nou= luni

1 38 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€739100% l 371 milioanemilioane € PERSOANE FIZICE {I JURIDICE

SIF Transilvania AC}IONARI SERVICII FINANCIARE A SPART GHEA}A

C=t=lin Ciocan O parte a banilor ob]inu]i a fost folosit` pentru con- tinuarea investi]iilor la unele din societ`]ile pe care SIF le SIF Transilvania [i-a dublat valoarea de pia]` \n ultimul controleaz`. SIF Transilvania a anun]at c` \n continuare se an, dup` ce a fost prima SIF care a reu[it s` realizeze o va concentra pe sectorul de turism unde preg`te[te noi majorare a capitalului social, prin \ncorporarea rezervelor investi]ii puternice \n urm`torii 2-3 ani. din profit. |n topul celor mai valoroase 100 de companii, societatea a urcat pån` pe locul al 36-lea, imediat dup` SIF Valoarea portofoliului din turism al SIF Transilvania se Oltenia. ridic` la peste 100 de milioane de euro, reprezentånd 12% din activul net al societ`]ii. Pentru acest segment, SIF Tot dup` SIF Oltenia se afl` SIF Transilvania [i \n ceea preg`te[te investi]ii de 100 de milioane de euro \n ur- ce prive[te topul profitului dintre cele cinci SIF-uri. La fina- m`torii ani. lul lunii septembrie, societatea avea un profit de 31,3 mili- oane de euro, cu un milion de euro mai pu]in decåt SIF Cre[terea puternic` pe Burs` a valorii SIF Transilvania Oltenia, prima la profit dintre SIF-uri. a venit totu[i \n principal pe fondul dubl`rii capitalului social [i distribuirii de ac]iuni gratuite. SIF Transilvania avea dup` primele nou` luni ale anului active nete de 852 milioane de euro, dar la fel ca [i \n cazul SIF Transilvania a fost prima dintre societ`]ile de in- celorlalte SIF-uri, valoarea „real`“ a activelor este estimat` a vesti]ii financiare care a reu[it s` adune suficien]i ac]ionari fi mai mare, pentru c` multe din de]inerile din portofoliu pentru a lua o decizie care este de competen]a AGA. nu sunt actualizate. Spre deosebire de anii trecu]i, SIF Transilvania a avut \n Majorarea de capital a fost \ns` ulterior contestat` de doi acest an o prezen]` mai activ` pe pia]a de capital, societatea dintre ac]ionari, societatea Cocor Bucure[ti [i Daniel Stoica, vånzånd pachete importante de la mai multe companii din administratorul Cocor Turism, procesele fiind \n prezent pe portofoliu. rolul instan]ei de judecat`. AGEND+ 2007 APRILIE Ac]ionarii societ=]ii aprob= dublarea capitalului social [i acordarea de ac]iuni gratuite

MAI Cocor anun]= c= a solicitat instan]ei anularea major=rii de capital de la SIF Transilvania

OCTOMBRIE SIF Transilvania [i-a prezentat noi planuri de investi]ii \n turism, \n valoare de peste 100 de milioane de euro

1 40 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€70789% l 333 milioanemilioane € VOLKSBANK INTERNATIONAL (AUSTRIA) - 98,95% Volksbank AC}IONARI SERVICII FINANCIARE |N PLIN+ DUBLARE A PORTOFOLIULUI DE CREDITE

Mihai Bobocea Ofensiva Volksbank s-a materializat anul acesta, de exemplu, prin oferta de creditare \n franci elve]ieni. Cre[- Volksbank este unul dintre cei mai agresivi juc`tori pe terea activelor a continuat [i \n primele nou` luni ale acestui pia]a de retail bancar, cu o strategie de extindere rapid` [i an, pån` la 2,7 mld. euro la finele lunii septembrie (plus diversificare semnificativ` de produse. 166% \n ultimul an). Acest comportament a adus b`ncii austriece o cre[tere cu Astfel, Volksbank a intrat anul acesta \n topul celor mai 171% a activelor anul trecut, dar [i o explozie de aproape mari b`nci de pe pia]` (dup` dimensiunea activelor), cinci ori a profitului net. fixåndu-[i pentru perioada urm`toare un obiectiv [i mai ambi]ios: p`trunderea \n top 5 la orizontul anului 2011. Nu este astfel de mirare c` valoarea b`ncii, conform calculelor Capital Partners, a crescut cu 89% anul trecut, Motorul cre[terii b`ncii a fost \n primul rånd expan- adic` un salt de 333 de milioane de euro. Cre[terea valorii siunea teritorial`. Numai \n primele nou` luni ale acestui an, a \nsemnat [i un salt cu 13 locuri \n topul companiilor banca a deschis 53 de noi sucursale, re]eaua total` ajungånd valoroase. la 123 de unit`]i la nivel na]ional. Pe lång` acestea, austriecii mai opereaz` 75 de unit`]i \n regim de franciz`, care sunt Anul acesta, banca este \n plin` dublare a portofoliului specializate \n vånzarea de credite. de credite, dar [i de extindere a re]elei. Activele b`ncii sunt estimate s` creasc` cu 118%, dep`[ind astfel pragul de trei |n pofida cre[terii explozive a activelor, Volksbank esti- miliarde de euro. meaz` c` portofoliul de credite r`måne s`n`tos. Ponderea creditelor cu \ntårzieri la plata ratelor este de sub 1% din |n acela[i timp, banca reu[e[te o cre[tere profitabil`, portofoliu, conform estim`rilor b`ncii. Explica]ia? Circa trei performan]` accesibil` pu]inor juc`tori din industria sferturi dintre creditele acordate pe segmentul de retail sunt financiar`. Profitul brut al b`ncii este prognozat s` ating` 23 garantate cu active imobiliare, clien]ii fiind astfel foarte de milioane de euro anul acesta. aten]i la rambursarea finan]`rilor contractate. AGEND+ 2006 IUNIE Gerald Schreiner devine noul pre[edinte al Volksbank, \nlocuindu-l pe Lauren]iu Mitrache

DECEMBRIE Volksbank anun]= c= vizeaz= \nc= o dublare a portofoliului de credite \n 2007, prin produse \n franci elve]ieni [i extinderea agresiv= a re]elei

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 4,2 ROE 7,3% RAT+ DE CRE{TERE ACTIVE TOTALE 171% ACTIVE TOTALE 1.380 mil. euro 1 42 www.zf.ro

INTERVIU

Managementul aduce 90% din valoarea companiilor. Nicoleta B+NIC+

Vlad Nicolaescu

Evaluarea unei companii pare s= fie \n accep]iunea general= o Ea spune c= managerii companiilor locale, \n special cele mici [i problem= de cifre [i de formule matematice mai mult sau mai mijlocii, nu duc lips= de imagina]ie [i creativitate, \ns= ceea ce pu]in complexe, \ns= calitatea [i priceperea oamenilor care lipse[te sunt cuno[tin]ele teoretice. lucreaz= pentru respectiva companie, \n special a managerilor, conteaz= mult mai mult dec`t profitul opera]ional sau cash- „|n cazul companiilor cu capital rom`nesc, \n special \n cazul flow-ul, o recunoa[te chiar [i un analist financiar. noilor «stele» de pe RASDAQ, lautura creativ= este prezent= \n r`ndul managerilor \n multe cazuri. Exist= flerul de a dezvolta o Nicoleta B=nic=, \n prezent analist \n cadrul KBC Securities, so- idee bun= de afaceri, dar pe de cealalt= parte nu exist= abilit=]ile cietatea de brokeraj de pe pia]a local= a grupului belgian KBC, «tehnice necesare»“, spune ea. spune c= oamenii sunt cei care aduc p`n= la urm= valoarea unei Ac]iunile listate pe pia]a RASDAQ a Bursei de Valori au fost \n companii, de[i aptitudinile sunt mai greu de evaluat \n euro. 2007 vedetele de pe Burs=, aduc`nd investitorilor chiar [i c`[ti- guri de zece ori mai mari dec`t suma investit=, [i asta \n c`teva „|n stadiul actual de dezvoltare \n care se afl= companiile rom`- luni. ne[ti calitatea managementului are o pondere de 90% din va- loarea companiilor, restul de 10% fiind dat de pia]=, produsele „Fa]= de managerii str=ini, managerii rom`ni nu au aceea[i abi- oferite sau rezultatele financiare. Acest fapt este dovedit de litate de a comunica. Pe de alt= parte, mul]i nu au cuno[tin]e pove[tile de succes din pia]=, cum ar fi A&D Pharma, care a re- teoretice de management. S= \]i dai seama de exemplu c= pe u[it s= devin= lider de pia]= tocmai datorit= managementului.“, pia]= exist= un num=r limitat de concuren]i [i s= \]i adaptezi spune Nicoleta B=nic=. activitatea \n func]ie de asta poate fi un exemplu \n acest sens. Ea spune c= a a dat A&D Pharma ca exemplu pentru c= a lucrat Lucrurile trebuie s= vin= [i de la nivel teoretic, nu numai din fler“, \n cadrul companiei pe vremea studen]iei, iar apoi a lucrat \n ca- adaug= Nicoleta B=nic=. „Pentru a duce lucrurile la o bun= exe- drul procesului de listare a A&D Pharma la Londra pe vremea cu]ie acestea nu se pot face \ncep`nd de la un anumit nivel de c`nd lucra la ING Securities. dezvoltare a companiei f=r= ajutorul unor profesioni[ti, f=r= ca antreprenorii care sunt [i manageri s= delege controlul. Asta se „S= cuantifici calitatea managementului e mai greu \ns=. Exist= \nt`mpl= probabil pentru c= multora le este team= c= vor pierde [i \n cazul acesta modele de analiz=, dar p`n= la urm= totul de- controlul asupra a ceea ce se \nt`mpl=. Poate c= asta are de-a pinde tot de cum percepi lucrurile. De exemplu, \n rapoartele face cu latura noastr= latin=, care face ca statutul social s= con- de analiz= pe sectorul bancar cuantificam modelele de risc pe teze mai mult ca \n alte p=r]i, cum ar fi societ=]ile nordice.“ care [i le asumau diferite b=nci [i pe aceast= baz= d=deam note pentru calitatea managementului, iar acestea erau incluse \n |n privin]a evolu]iei din 2007 a valorii companiilor locale ea spu- modelul de analiz= pe baza c=ruia se ajungea la valoarea ne c= ceea ce s-a \nt`mplat anul acesta nu ar fi fost u[or de pre- companiei“, spune Nicoleta B=nic=. v=zut, av`nd \n vedere evolu]ia din ]=rile din primul val de ade- Nicoleta B=nic=, analist KBC Securities rare la Uniunea European=, unde evenimentul a produs \n r`ndul investitorilor un val de entuziasm care a durat luni bune.

„Cre[terile reduse nu ar fi fost de a[teptat dac= ne uitam la evolu]iile din Polonia, Cehia [i Ungaria dup= aderarea La Uniunea European=, pentru c= entuziasmul a durat destul de mult acolo“, spune Nicoleta B=nic=

Ea afirm= \ns= c= la nivelul rezultatelor anun]ate cre[terile companiilor locale par s= r=m`n= \n continuare solide, de[i pia]a a reflectat \n mai mic= m=sur= o asemenea cre[tere. „B=ncile de exemplu par s= se men]in= pe o cre[tere puter- nic= de profitabilitate, cel pu]in a[a reiese doar din rezultatele la nou= luni ale B=ncii Transilvania (prima banc= listat= care publicase rezultatele financiare la nou= luni - n. red). Din punct de vedere fundamental sectorul bancar nu cred c= va dezam=gi nici \n perioada urm=toare“, spune ea.

Odat= cu aderarea la Uniunea European= aten]ia investito- rilor a \nceput s= se duc= dincolo de SIF-uri [i celelalte blue- chips-uri din domeniul petrolier [i cel bancar de pe Burs= [i c=tre companii din alte sectoare economice. „Pe orice pia]= am face o compara]ie cu indicatorii medii din UE const=m c= suntem \n urm= [i deci sectoarele respective au perspective bune de cre[tere. Cum numai pia]a RASDAQ oferea posibi- litatea unei asemenea diversific=ri, investi]iile au \nceput s= se \ndrepte [i c=tre companiile listate acolo.“

O parte din companiile de pe RASDAQ ar putea s= aduc= \n continuare surprize pl=cute, \ns= o parte din vedetele din 2007 ar putea s= dezam=geasc= anul viitor. TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€572,448,7% l 187,4 milioane € milioane PERSOANE FIZICE {I JURIDICE

SIF Banat-Cri[ana AC}IONARI SERVICII FINANCIARE |NC+ MULTE SOCIET+}I NELISTATE

C=t=lin Ciocan numerar, dar propunerea nu a putut fi aprobat` atunci \n lips` de cvorum la AGA. Cu o cre[tere a valorii de pe Burs` u[or mai mic` decåt cele mai multe dintre celelalte societ`]i de investi]ii Dup` primele nou` luni din acest an, SIF Banat-Cri[ana financiare (SIF), SIF Banat-Cri[ana (SIF 1) a reu[it totu[i realizase un profit de 23,6 milioane de euro, situåndu-se din s` urce [apte pozi]ii \n topul celor mai valoroase companii acest punct de vedere pe locul al treilea dintre SIF-uri. La din acest an. finalul lunii septembrie, activele nete ale societ`]ii \nsumau 611,2 milioane de euro. Anul trecut, SIF Banat-Cri[ana \nregistra cea mai mare cre[tere de profit dintre SIF-uri [i se afla pe locul al doilea, SIF Banat-Cri[ana a continuat s` aib` o prezen]` ceea ce o f`cea mai atractiv` \n ochii investitorilor, anali[tii activ` pe pia]a de capital [i \n acest an, valorificåndu-[i o de pe pia]` considerånd \ns` c`, pe de alt` parte, „imaginea“ serie din pachetele de]inute la companiile mici din por- societ`]ii va fi „afectat`“ de faptul c` o mare parte din tofoliu. portofoliul ei e \nc` reprezentat de companii nelistate, \n timp ce o alt` parte important` este \n ac]iuni pu]in lichide Printre vånz`rile mai mari au fost cele de la Construc]ii de pe RASDAQ. Bihor din Oradea, unde societatea de investi]ii a våndut 27,87% din ac]iuni pentru 2,7 milioane de euro [i Ecopack Un alt aspect care a influen]at evolu]ia societ`]ii pe Burs` Ghimbav - un pachet de 12,3% pentru dou= milioane de a fost decizia conducerii acesteia de a renun]a \n acest an la euro. ideea major`rii capitalului social prin capitalizarea pro- fitului. Cea mai important` tranzac]ie a fost realizat` luna tre- cut` [i a vizat vånzarea participa]iei de 10% de la societatea Societatea \ncercase anul trecut s` realizeze o majorare de asigur`ri BT Asigur`ri, pe aceste ac]iuni SIF \ncasånd de capital [i s` acorde ac]iuni gratuite \n loc de dividende \n 5,65 milioane de euro. AGEND+ 2007 FEBRUARIE conducerea societ=]ii anun]= c= nu va mai propune majorarea capitalului social

MARTIE Banca Transilvania raporteaz= c= de]ine, \mpreun= cu alte persoane implicate, aproape 8% din ac]iunile SIF Banat- Cri[ana

OCTOMBRIE Vinde pachetul de 10% din BT Asigur=ri

1 46 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€572,360% l 205,3 milioane € milioane PERSOANE FIZICE {I JURIDICE

SIF Muntenia AC}IONARI REAL ESTATE-UL A F+CUT DIFEREN}A SERVICII FINANCIARE

C=t=lin Ciocan Prefab, toate din Bucure[ti [i toate \n topul cre[terilor din acest an. SIF Muntenia (SIF 4) a avut cel mai mult de beneficiat dintre SIF-uri de pe urma cre[terii puternice a companiilor |n general, SIF-urile au \n portofoliu cåteva sute de de pe RASDAQ \n acest an, activele nete ale societ`]ii societ`]i, unele dintre ele amplasate pe terenuri de zeci sau crescånd cu 90% la finalul lunii septembrie. chiar sute de hectare.

Aceast` cre[tere a fost cea mai mare dintre cele ale SIF- Pe de alt` parte, SIF Muntenia nu a avut multe vånz`ri urilor, dar la capitolul profit, SIF Muntenia s-a aflat pe locul de pachete de ac]iuni \n acest an. Unele dintre cele mai al patrulea, cu un profit pe primele nou` luni de 19,2 importante tranzac]ii au fost cele prin care [i-a lichidat milioane de euro. Activele nete ale societ`]ii se ridicau la 687 participa]ia de 13,9% de la firma de instala]ii [i automatiz`ri milioane de euro. TIAB Bucure[ti, pentru 3,2 milioane de euro, respectiv cea prin care a våndut un pachet de 51,82% din ac]iunile Anali[tii vedeau \n SIF Muntenia cel mai ridicat poten]ial societ`]ii Agroindustriala Pantelimon, pe care a \ncasat de cre[tere dintre SIF-uri datorit` ponderii importante pe 3,1 milioane de euro. care o au \n portofoliu companiile cu active imobiliare mari. O alt` tranzac]ie important` a fost cea prin care SIF Tocmai aceste companii au fost cele care au crescut cel Muntenia a våndut 9% din ac]iunile produc`torului de mai mult pe RASDAQ de la \nceputul anului, acest lucru materiale de construc]ii Soceram Bucure[ti pentru 1,5 resim]indu-se [i \n activul SIF. milioane de euro.

Printre cele mai importante zece de]ineri ale SIF Mun- Cre[terea capitaliz`rii bursiere a SIF Muntenia a \n- tenia la finalul anului trecut se aflau cele de la companiile semnat o urcare pentru aceast` societate cu 9 locuri \n topul Bucur Obor, Romaero, Prospec]iuni, Semrom Muntenia [i celor mai valoroase companii, pån` pe locul al 46-lea. AGEND+ 2007 MARTIE Estimeaz= listarea unei companii din portofoliu, Casa de Bucovina, pentru finalul acestui an

IUNIE Vinde ac]iunile de la Soceram [i Agroindustriala pentru 4,6 milioane de euro

SEPTEMBRIE SIF Muntenia are cea mai mare cre[tere a activelor nete dintre SIF-uri \n ultimul an

www.zf.ro 47 1 INTERVIU

Spune-mi ce faci cu compania ca s= \]i spun ce valoare are. Victor STAN

Roxana Pricop

Achizi]ie, v`nzare, lichidare sau \ntrebuin]are sunt cuvinte- dezvoltat activit=]ile de consultan]= [i asisten]=, care au le-cheie \n jurul c=rora se construie[te valoarea unei com- devenit [i linii principale de cre[tere. panii. Prima \ntrebare la care un investitor trebuie s= r=s- pund= atunci c`nd apeleaz= la un evaluator este: „pentru „Am fost martorii live ai unei evolu]ii extraordinare pe ce va fi utilizat= \n viitor afacerea“. |n breasla evaluatorilor, segmentul de consultan]= [i evaluare. Micii investitori str=ini companiile au valoare \n func]ie de destina]ia lor final=. de acum c`]iva ani, a[a-numi]ii lonely rangers, care au reu[it Astfel, o valoare ridicat= de pia]= nu implic= [i o valoare s= adune unu sau dou= milioane de dolari \n Grecia, Cipru ridicat= de v`nzare. sau Israel, au devenit un element singular ast=zi, prin raportare la marii dezvoltatori gata s= investeasc= zeci [i Valoarea este mai mult dec`t finalitate. Valoarea \n business sute de milioane de euro \n proiecte de mare anvergur=“, se contruie[te \n baza unor modele matematice complexe, spune Victor Stan, country manager la compania de unde schimbarea unei singure cifre r=stoarn= \ntregul consultan]= [i evaluare SHM Smith Hodgkinson, membr= a mecanism. grupului financiar Gordon Brothers, cu evalu=ri de active care ating anual 30 de miliarde de dolari. |n Rom`nia, activitatea de evaluare a companiilor a c=p=tat greutate odat= cu aglomerarea investitorilor str=ini \n Principalul element care este luat \n calcul \n evaluarea unui mediul de afaceri autohton. hotel este randamentul acestuia sau ce venituri poate aduce. Determinarea veniturilor se realizeaz= prin Prezent= pe pia]a local= de zece ani, filiala local= a compa- calcularea indicatorului de ocupare a camerelor, a venitului niei britanice de consultan]= SHM Smith Hodgkinson a \nce- mediu pe camere [i ponderii veniturilor din cazare \n totalul put prin evaluarea \ntreprinderilor de stat care urmau a fi veniturilor realizate de hotel. privatizate. Principalii clien]i au fost Banca Mondial= [i BERD, care au solicitat evalu=ri de active ale marilor \ntre- Evaluatorul nu creeaz= valoarea, evaluatorul interpreteaz= prinderi publice precum IMGB, Faur, Rocar. Mai apoi, s-au condi]iile existente pe pia]= pentru a ajunge la o estimare a Victor Stan, country manager la compania de consultan]= [i evaluare SHM Smith Hodgkinson

valorii. Datorit= nenum=ratelor tipuri de valoare, cum ar fi va- 2006, am efectuat 3.500 de lucr=ri, iar anul acesta num=rul loarea de pia]=, valoarea de asigurare, valoarea de impozitare, va fi mult mai mare,“ explic= Stan. scopul pentru care este solicitat= evaluarea este mai mult dec`t esen]ial \n determinarea final= a valorii unei companii. Veniturile cele mai mari sunt aduse de lucr=rile de evaluare complexe [i studiile de fezabilitate cerute de companii din „La \nceput, \n evaluare a func]ionat o g`ndire simplist=, sectorul imobiliar, petrochimic, energetic, naval. Onorariile ast=zi \ns= metodele de lucru au evoluat p`n= la un grad pot ajunge [i p`n= la sute de mii de euro. ridicat de sofisticare [i complexitate,“ spune Stan. „Cele mai importante proiecte sunt cele pe care le-am ob- Sectorul serviciilor de evaluare va continua s= evolueze \n ]inut pentru lucr=rile transfrontaliere. Onorariile sunt subs- special pe plan profesional printr-o mai profund= integrare tan]iale, dar acest tip de lucr=ri impune exigen]e profesio- \n practica interna]ional=. nale extrem de ridicate [i volume de lucru foarte mari. Cele mai importante lucr=ri din 2007 se refer= la c`teva portofolii „Cerin]ele pe plan profesional vor fi sporite, impun`nd afilie- complexe de retail [i servicii evaluate \n Fran]a, Ucraina [i rea mai rapid= [i \n num=r mai mare a evaluatorilor rom`ni de Serbia. Pe acela[i plan a[ pune [i evaluarea c`torva re]ele v`rf la organisme interna]ionale recunoscute, precum na]ionale de distribu]ie de utilit=]i, shopping mall-uri [i institu]ia britanic= Royal Institution of Chartered Surveyors proiecte reziden]iale extrem de ambi]ioase“, enum=r= Stan, (RICS)“, spune Victor Stan, ad=ug`nd c= num=rul evalua- p=str`nd confiden]ial= identitatea clien]ilor. torilor rom`ni acredita]i de RICS este foarte redus, sub cinci. Din formula de \nceput cu o garsonier= [i patru angaja]i, „F=r= nicio \ndoial=, segmentul dezvoltatorilor imobiliari sediul din Bucure[ti al SHM Smith Hodgkinson a devenit este de departe solicitantul principal de studii de fezabilitate centru regional pentru Europa Central= [i de Est al [i rapoarte de evaluare. Num=rul rapoartelor de evaluare pe companiei britanice, coordon`nd alte dou= birouri din care le \ntocmim \n fiecare an este de ordinul miilor. |n Belgrad [i Kiev. TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€54153% l 187 milioanemilioane € INVESTITORI STR+INI - 40% INVESTITORI ROM~NI - 60% SIF Moldova AC}IONARI SERVICII FINANCIARE PRIMA ALEGERE A ANALI{TILOR

C=t=lin Ciocan Moldova a raportat un profit net de 48,3 de milioane de lei (13,7 milioane de euro), iar \n primele nou` luni din 2007 SIF Moldova (SIF2) este cea mai mic` dintre SIF-uri din societatea a \nregistrat un profit de 56 de milioane de lei punctul de vedere al valorii de pia]`, \ns` majoritatea (16,7 milioane de euro). anali[tilor o crediteaz` cu cel mai mare poten]ial de cre[tere \n urm`torul an. Societatea \ncearc` s` pluseze la profit spre finalul anului prin vånzarea pachetului majoritar de ac]iuni de]inut la Capitalizarea SIF Moldova a crescut cu 53% \n ultimul }es`toriile Reunite Bucure[ti, pentru care cere 14,2 mi- an, la 541 de milioane de euro, \ns` anali[tii celor mai mari lioane de euro. societ`]i de brokeraj de pe pia]` v`d o valoare cuprins` \ntre 640 [i 800 de milioane de euro \n urm`torul an. SIF Moldova inten]ioneaz` s` deruleze anul viitor o majorare de capital prin aport de numerar al ac]ionarilor, SIF Moldova are cea mai mare expunere la sistemul dar [i prin distribu]ia de ac]iuni gratuite. Societatea ar urma bancar dintre SIF-uri, ca pondere \n valoarea activului net, s` fie astfel prima SIF care cere bani de la ac]ionari. Dac` societatea de investi]ii de]inånd \n portofoliu 6% din BCR, SIF Moldova va reu[i s` \ntruneasc` cvorumul necesar 5,04% din BRD, 4,16% din Banca Transilvania [i 5,14% din pentru luarea acestei decizii (minimum 50% din ac]ionari), Bancpost. aceasta ar putea avea un impact pozitiv asupra evolu]iei Ca [i \n cazul celorlalte SIF-uri, de]inerea la BCR este cel ac]iunilor. mai important activ, aceasta valorånd \ntre 400 [i 450 de milioane de euro. Potrivit conducerii companiei, circa 40% din ac]iuni sunt controlate \n prezent de investitori str`ini, 9% sunt \n- SIF Moldova a fost \n ultimii doi ani, ultima dintre SIF- registrate \n numele ac]ionarilor deceda]i, iar 7% reprezint` uri din punctul de vedere al profitului, \n condi]iile \n care de]ineri reziduale. Investitorii romåni controleaz` restul de nu a \nstr`inat participa]ii importante. |n 2006, SIF 44% din ac]iuni. AGEND+ 2007 28 MARTIE ING [i Julius Baer raporteaz= dep=[irea pragului de de]inere de 1% la SIF Moldova

23 OCTOMBRIE SIF Moldova scoate la v`nzare }es=toriile Reunite Bucure[ti pentru 14,2 mil. euro

24 OCTOMBRIE SIF Moldova anun]= inten]ia de a derula o majorare de capital cu numerar \n 2008

1 50 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€51115% l 67 milioanemilioane € STATUL ROM~N - 100%

Eximbank AC}IONARI CRE{TE PE FINAN}AREA IMM-URILOR SERVICII FINANCIARE

Liviu Chiru bazeaz` pe parteneriate cu b`ncile comerciale pentru a-[i vinde produsele. Eximbank, o banc` de stat specializat` \n finan]area |n cadrul acestor parteneriate, Eximbank ofer` garan]ii activit`]ilor de export, dar [i a \ntreprinderilor locale de (\n nume propriu sau \n numele statului) [i asigur`ri, dimensiuni mici, ocup` locul 53, cu o valoare de 511 permi]ånd astfel firmelor s` \[i finan]eze prin credit bancar milioane de euro. activit`]ile derulate pe pie]e emergente, care sunt percepute Banca este evaluat` la de dou` ori valoarea activului net. ca riscante. Carmen Radu, pre[edintele b`ncii, spune \ns` c` Comparativ cu anul trecut, valoarea b`ncii a urcat cu 67 de exportatorii romåni ar trebui s` se orienteze tocmai c`tre milioane de euro, respectiv 15%. astfel de pie]e, unde riscurile mai mari sunt compensate de marje de cå[tig importante, \ntrucåt [i concuren]a este Activele Eximbank au urcat anul trecut cu 25%, pån` la redus`. 696 de milioane de euro. Banca a \nregistrat anul trecut un profit de 20,8 milioane de euro, fa]` de 2,3 milioane de Eximbank acord` credite [i pentru cofinan]area euro, \n 2005. proiectelor derulate din fonduri structurale europene dup` ce a semnat recent un parteneriat cu Autoritatea Na]ional` Eximbank [i-a restructurat portofoliul de produse \n pentru Cercetare {tiin]ific` (ANCS). 2005, \n condi]iile \n care multe intrau \n categoria ajutoarelor de stat nepermise de reglement`rile comunitare. Pentru anul 2008, Eximbank are \n vedere extinderea prezen]ei \n teritoriu prin deschiderea de agen]ii de vånzare Astfel, banca a dezvoltat o serie de produse de garantare amplasate \n interiorul Camerelor de Comer] din ora[ele [i asigurare pentru firmele cu activit`]i de export, \ns` a re[edin]` de jude]. Aceste agen]ii de vånzare vor avea \ns` dezvoltat [i oferte de finan]are pentru \ntrepriderile locale doar un rol de informare, clien]ii urmånd s` depun` de dimensiuni mici. |n condi]iile \n care opereaz` o re]ea documenta]ia [i s` contracteze finan]`rile de la sucursalele teritorial` redus`, de numai [apte unit`]i, Eximbank se jude]ene. AGEND+ 2006 FEBRUARIE statul majoreaz= capitalul b=ncii cu 182 de milioane de euro, p`n= la 212 milioane de euro

APRILIE semneaz= primul parteneriat cu o banc= comercial= pentru v`nzarea propriilor produse

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 2 ROE 7,8% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 15,4% ACTIVE TOTALE 696 mil. euro www.zf.ro 51 1 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€437,695,4% l 213,6 milioane € milioane NATIONAL BANK OF GREECE (GRECIA) - 88,7% BERD - 10,2% AL}II - 1,1% Banca Rom`neasc= AC}IONARI SERVICII FINANCIARE C~T VALOREAZ+ EXTINDEREA AGRESIV+

Angela Pl=cint= Filiala local` a cå[tigat teren, \ns` r`måne un juc`tor din e[alonul al doilea, pozi]ionåndu-se la sfår[itul anului trecut Valoarea B`ncii Romåne[ti, filiala local` a grupului elen pe locul 12 \ntre b`ncile din sistem. National Bank of Greece (NBG), aproape s-a dublat \ntr-un singur an. Banca ocup` acum pozi]ia 61 \n top, cu o valoare |n prim`vara lui 2006, Banca Romåneasc` a contractat de pia]` de aproape 438 de milioane de euro. un credit de 65 de milioane de euro de la National Bank of Greece, pentru a sus]ine activitatea de creditare. Activele b`ncii au crescut cu 71%, dep`[ind 1,05 miliarde de euro, \n timp de profitul net a sc`zut u[or. Ritmul de Tot anul trecut grecii au lansat \n premier` pe pia]a cre[tere al b`ncii a fost peste cel \nregistrat de pia]`, astfel romåneasc` credite \n yeni, \ns` \n cåteva luni au renun]at c` [i cota de]inut` din totalul activelor din sistemul bancar a la acest produs, pentru c` lipsea cererea. urcat cu 0,3 puncte procentuale, pån` la 2,1%. La sfår[itul lui 2006, banca l-a cooptat \n conducerea Extinderea teritorial` - \n 2006 banca [i-a dublat re]eaua, executiv` pe Traian Halalai, fostul Chief Financial Officer al la 76 de unit`]i - a sus]inut expansiunea rapid` a finan]`ri- ING Romånia, pe postul de director financiar coordonator, lor. |n decembrie, soldul creditelor acordate de Banca Ro- care nu exista pån` atunci \n banc`. måneasc` a ajuns la 670 de milioane de euro, cu 68% peste nivelul de la sfår[itul lui 2005. Planul de investi]ii agresive al grecilor de la NBG va continua [i \n anii urm`tori, banca avånd \n plan s` ajung` NBG, unul dintre juc`torii de top pe pia]a elen`, a s` opereze 190 de unit`]i pån` \n 2009 [i s` controleze 5% \nceput s` investeasc` masiv \n Banca Romåneasc` \nc` de din pia]`, potrivit unor declara]ii ale directorului general al la \nceputul lui 2005, operånd mai multe major`ri de capital b`ncii, Andreas Maragkoudakis. substan]iale, \n \ncercarea de a recupera o parte din terenul pierdut. Grecii au preluat Banca Romåneasc` \n anul 2003. AGEND+ 2006 MAI Banca anun]= contractarea unui credit de la NBG

OCTOMBRIE Banca Rom`neasc= este prima care lanseaz= credite \n yeni

NOIEMBRIE Banca \l coopteaz= pe Traian Halalai, fost CFO al ING, \n conducerea executiv=

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,2 ROE 2,9% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 70,8% ACTIVE TOTALE 1.052 mil. euro 1 52 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€411106% l 212 milioanemilioane € ALLIANZ NEW EUROPE HOLDING GMBH 51,75% VESANIO TRADING LTD - 44,12% AC}IONARI Allianz-}iriac AL}I AC}IONARI- SERVICII FINANCIARE C~T VALOREAZ+ LIDERUL PIE}EI ASIGUR+RILOR 4,13%

Angela Pl=cint= putea asista la un nou val de tranzac]ii, \ns` de data aceasta vor vinde str`inii. Valoarea Allianz-}iriac, cel mai mare asigur`tor de pe pia]a local`, s-a dublat \n doar un an, compania ocupånd Allianz-}iriac a raportat \n ultimii ani cre[teri ale cifrei acum locul 64 \n top, cu o valoare de pia]` de 411 milioane de afaceri \n jur de 30%, iar \n 2006 a subscris prime brute de euro, dup` ce \n clasamentul anterior s-a situat pe pozi]ia de peste 316 milioane de euro. Asigur`torul nu a f`cut 80. publice previziunile pentru acest an, dar dac` vånz`rile vor cre[te la fel ca \n ultimii patru ani, afacerile Allianz-}iriac ar Din anul 2000, cånd grupul german Allianz a cump`rat putea ajunge la circa 412 milioane de euro. 51,6% din ac]iunile companiei care pe atunci se numea Asigur`ri Ion }iriac, valoarea asigur`torului a crescut Compania a anun]at anul trecut o schimbare a strategiei exponen]ial. \n ceea ce prive[te asigur`rile auto Casco, prin calculul primei de asigurare \n func]ie de istoricul de daune al Nem]ii au pl`tit 12 milioane de dolari pentru pachetul clientului [i de profilul acestuia, nu doar \n func]ie de de ac]iuni preluat, \nreaga companie fiind evaluat` astfel la valoarea ma[inii. circa 23 de milioane de dolari. |ntre timp, valoarea Allianz- }iriac a crescut de peste 20 de ori, astfel \ncåt investi]ia |n timp ce afacerile companiei urc`, profitul scade de la grupului german s-a dovedit a fi foarte profitabil`. un an la altul, din cauza daunelor mari, mai ales din asigur`ri auto. |n 2006, cå[tigul net al companiei a fost de De altfel, companiile de asigur`ri devin tot mai scumpe 8,9 milioane de euro, fa]` de 9,9 milioane de euro \n 2005. \n fiecare an, datorit` interesului mare de preluare din Cu toate acestea \ns`, Allianz-}iriac r`måne unul dintre cei partea investitorilor str`ini, atra[i de dinamica pie]ei locale mai profitabili asigur`tori de pe pia]`, o pia]` care a a asigur`rilor. Dup` ce \n ultimii ani mul]i juc`tori str`ini au \nregistrat anul trecut un minus de 20 de milioane de euro, preluat asigur`tori cu capital autohton, \n anii urm`tori am pentru prima dat` \n ultimii cinci ani. AGEND+ 2006 IANUARIE Allianz-}iriac c`[tig= licita]ia pentru asigurarea flotei Tarom

IULIE Compania anun]= schimbarea strategiei pe Casco, pentru cre[terea profitabilit=]ii

OCTOMBRIE Anun]= realizarea unei investi]ii de 2,5 mil. euro \n infrastructura IT

INDICATOR EVALUARE VALOARE NET+/PRIME BRUTE SUBSCRISE 1,3 1 54 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€391,97% l 25,9 milioane € milioane ABN AMRO BANK N.V. (OLANDA) - 100% ABN Amro AC}IONARI DISCRET+, DAR VALOROAS+ SERVICII FINANCIARE

Angela Pl=cint= activitatea ABN Amro Romånia sunt accesibile doar la publicarea anual` \n Monitorul Oficial. Filiala olandezilor de la ABN Amro ocup` locul 67 \n top, cu o valoare de pia]` de 391,9 milioane de euro, mai mare De[i erau specializa]i pe clien]i corporate, olandezii de cu 25,9 milioane de euro comparativ cu cea din 2005. la ABN Amro au \nceput \n 2004 s` \[i dezvolte afacerile [i pe zona de consumer banking, prin intermediul unei for]e Olandezii au avut o prezen]` destul de discret` \n ultimii mobile de vånz`ri. ani pe pia]a local`. Banca a anun]at doar dou` dealuri mari, intermedierea emisiunilor de obliga]iuni \n lei pentru Banca „Una dintre cele mai importante decizii a fost demararea Mondial` (BM) \n august 2006 [i pentru Banca European` opera]iunilor pe segmentul de retail pentru a completa de Investi]ii, \n prim`vara lui 2007. oferta noastr`, intrånd astfel pe sectorul bancar cu cea mai rapid` cre[tere“, afirm` Peter Weiss, Country Executive al Profitul net al b`ncii a urcat cu 25% \n 2006, la 12,8 b`ncii.El spune c` sectorul bancar a cunoscut \n ultimii ani milioane de euro, \n timp ce activele s-au majorat cu circa o cre[tere exploziv`, iar sc`derea ratelor de dobånd` a f`cut cca 16%, la 1,56 miliarde de euro. ABN a crescut astfel mult creditarea mai accesibil` atåt pentru companii, cåt mai ales mai \ncet decåt pia]a, \n condi]iile \n care activele totale din pentru persoane fizice. sistemul bancar au urcat \n 2006 cu circa 50%. Crean]ele asupra clientelei, reprezentate \n mare parte „Totu[i, \n anii urm`tori, probabilitatea s` mai vedem de creditele acordate, totalizau la sfår[itul anului trecut 498 astfel de cre[teri va fi mult mai mic`, cel pu]in din dou` de milioane de euro, fiind cu 61% mai mari decåt \n motive. Pe termen scurt, ne a[tept`m ca BNR s` \[i decembrie 2005. \n`spreasc` politica monetar`, ceea ce ar putea duce la cre[terea dobånzilor. Pe termen lung, \ncetinirea ritmului Olandezii nu anun]` separat date pentru fiecare pia]` pe de cre[tere a consumului [i efectul de baz` ar putea duce care sunt activi, astfel c` informa]iile financiare privind cre[terea creditelor la 25-30%“, consider` [eful ABN Amro. AGEND+ 2006 IULIE Banca acord= un credit de 55,5 milioane de euro companiei Romgaz Media[

AUGUST ABN Amro intermediaz= o emisiune de obliga]iuni de 149 mil. euro a BM

OCTOMBRIE Banca anun]= o ofensiv= pe pia]a finan]=rilor pentru IMM

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,2 ROE 10,5% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 16,4% ACTIVE TOTALE 1.560 mil. euro www.zf.ro 55 1 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€341,460% l 128,4 milioane € milioane OTP BANK UNGARIA - 99,99% OTP Bank AC}IONARI SERVICII FINANCIARE EXTINDEREA I-A CRESCUT VALOAREA

Angela Pl=cint= avea la sfår[itul anului trecut un portofoliu de \mprumuturi ipotecare de 88 de milioane de euro, de]inånd astfel 3,75% OTP Bank, parte a celui mai mare grup financiar ungar, din aceast` pia]`. OTP, ocup` locul 72 \n topul celor mai valoroase 100 de companii, cu o valoare de pia]` de 341,4 milioane de euro. Din cauza investi]iilor masive \n dezvoltare [i \n |n 2006, valoarea b`ncii a crescut cu 60,3%, adic` 128,4 extinderea re]elei teritoriale, maghiarii \nregistreaz` milioane de euro. pierderi. Potrivit datelor publicate de Ministerul de Finan]e, OTP Bank a \nregistrat anul trecut un minus de 13,8 Maghiarii de la OTP au intrat pe pia]a local` \n 2004, milioane de euro, mai mult decåt dublu \n euro comparativ prin preluarea unei b`nci de mici dimensiuni, RoBank. cu pierderea raportat` \n 2005.

|n 2006, OTP Bank a \nregistrat o cre[tere rapid`: Pentru anii urm`tori, mai exact pån` \n 2010, oficialii activele au urcat cu 250% comparativ cu anul anterior, la b`ncii declar` c` [i-au propus s` ajung` la active de 2,89 circa 780 de milioane de euro, iar portofoliul de credite al miliarde de euro, adic` de patru ori mai mari decåt cele de b`ncii a crescut de 20 de ori, dep`[ind 202 milioane de euro. la sfår[itul anului trecut, [i s` ob]in` un profit de 70 de Din acestea, cea mai rapid` evolu]ie au \nregistrat-o milioane de euro pe an. creditele de nevoi personale, care au crescut cu aproape o treime, la 137 de milioane de euro. Banca se va concentra pe zona de retail, [i anume, clien]i cu venituri medii [i peste medie, iar \n sectorul companiilor Banca-mam` din Ungaria a preluat la sfår[itul anului va ]inti firmele mici [i medii sau chiar afacerile micro. trecut un portofoliu de credite ipotecare \n valoare de 22 de milioane de euro de la OTP Bank Romånia, din cauza res- Grupul OTP mai de]ine pe pia]a local` o companie de tric]iilor B`ncii Na]ionale cu privire la creditarea \n valut`. asigur`ri (OTP Garancia, fosta Ceccar Romas) [i un Incluzånd aceste „credite exportate“, OTP Bank Romånia administrator de pensii private (OTP Fond de Pensii). AGEND+ 2006 APRILIE Banca anun]= investi]ii de 6 mil. euro \n extinderea re]elei cu 30 de unit=]i

AUGUST OTP intr= pe pia]a serviciilor de transfer rapid de fonduri cu MoneyGram

OCTOMBRIE Banca anun]= inten]ia de a intra pe pia]a cardurilor „co-brand“ [i „affinity“

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,3 ROE -13,3% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 257% ACTIVE TOTALE 781 mil. euro 1 56 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€29149,2% l 96 milioanemilioane € CITIBANK OVERSEAS INVESTMENT CORPORATION - 99,6% Citibank AC}IONARI DEZVOLTAREA CONTINU+ SERVICII FINANCIARE

Angela Pl=cint= semnificativ` s-a \nregistrat [i pe segmentul de retail, unde americanii activeaz` prin intermediul diviziei Citifinancial. Citibank, filiala local` a gigantului american Citigroup, Soldul creditelor acordate de Citifinancial s-a dublat anul ocup` pozi]ia 78 \n top, cu o valoare de pia]` de 291 de trecut. milioane de euro, cu aproximativ 49% mai mare decåt cea din 2005. „Citi continu` s` \[i dezvolte opera]iunile pe pia]a local`. Investim atåt \n divizia de consumer, cåt [i \n cea dedicat` |n 2006, Citibank a reu[it s` \[i dubleze profitul la 16,6 companiilor - prin extinderea re]elei, precum [i prin dezvol- milioane de euro, pe fondul major`rii semnificative a tarea de noi produse pentru persoane fizice“, a declarat veniturilor, \n condi]iile \n care cheltuielile au \nregistrat o Shahmir Khaliq, pre[edintele Citibank Romånia. cre[tere marginal`. Veniturile din dobånzi ale b`ncii au fost de circa 39 de milioane de euro, cu 34% mai mari decåt \n Despre pia]a bancar`, Khaliq afirm` c` nu se va schimba 2005, iar veniturile din opera]iuni pe pie]e financiare s-au semnificativ \n 2008, comparativ cu ultimii cå]iva ani. majorat cu 48%, la 8 milioane de euro. „Va fi cu siguran]` ceva mai mare, poate mai consolidat`, Activele b`ncii au ajuns anul trecut la 713,1 milioane de definit` printr-o competi]ie mai pronun]at` [i o mai mare euro, fa]` de circa 685 de milioane de euro la sfår[itul lui maturitate a juc`torilor. Cred c` aceast` evolu]ie va fi \n 2005. Banca [i-a extins anul trecut re]eaua teritorial` la 39 avantajul clien]ilor, care vor beneficia de mai mult` transpa- de unit`]i, dublu fa]` de sfår[itul lui 2004, ceea de a dus la ren]` [i de produse [i servicii mai bune“, spune Khaliq. o cre[tere a \mprumuturilor acordate cu 41%, pån` la circa 323 de milioane de euro. La sfår[itul anului trecut, activitatea b`ncii a fost marcat` de plecarea lui Dan Sandu, director general adjunct Cele mai mari cre[teri s-au \nregistrat pe zona clien]ilor (vicepre[edinte), care a lucrat pentru Citibank \nc` de la corporate, pe care este specializat` banca. O evolu]ie \nfiin]area b`ncii \n Romånia, \n 1996. AGEND+ 2006 FEBRUARIE Citibank este autorizat= s= tranzac]ioneze pe pia]a de capital

AUGUST Banca acord= un credit de 7 mil. euro companiei Accor Hotels

SEPTEMBRIE Vicepre[edintele Citibank, Dan Sandu, \[i anun]= plecarea din conducerea b=ncii

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,2 ROE 18,3% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 4,0% ACTIVE TOTALE 713,1 mil. euro www.zf.ro 57 1 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€23341% l 68 milioanemilioane € ILIE CARABULEA - 35,78% AUREL ALBU - 9,97% CORNELIU T+NASE - 9,83% LUCIO OLIVO - 7,86% AC}IONARI ANTONIO Banca Carpatica OLIVO - 6,52% AL}II - 30,01% SERVICII FINANCIARE COSTURILE EXTINDERII TRAG |N JOS PROFITUL

Andrei Chirileasa precedent, \n condi]iile \n care majoritatea b`ncilor mari au raportat cre[teri de profit de dou` cifre. Valoarea B`ncii Carpatica (BCC) din Sibiu a crescut \n ultimul an \n special datorit` major`rilor de capital derulate Evolu]ia profitului se explic` prin extinderea puternic` de banc`: una cu aporturi \n numerar la sfår[itul anului a re]elei de unit`]i, mai ales \n a doua parte a anului trecut, trecut [i una prin \ncorporarea profitului net din 2006 \n care a necesitat investi]ii semnificative. prima jum`tate a acestui an. Re]eaua teritorial` a B`ncii Carpatica se ridica la jum`- tatea anului la 226 de unit`]i, banca fiind printre pu]inele Ac]iunile Carpatica au \nregistrat \n aceast` perioad` cel care au deschis unit`]i [i \n mediul rural. Prin aceste inves- mai mic randament dintre titlurile b`ncilor listate, sub 10%, ti]ii, Carpatica \[i propune atingerea unei cote de pia]` de \n condi]iile \n care rezultatele financiare ale b`ncii au fost 1,2% la sfår[itul lui 2007, 1,5% pån` la finele lui 2008 [i 3% afectate de investi]iile mari pentru extinderea re]elei de \n 2010. unit`]i. O component` important` a strategiei de dezvoltare a Carpatica a ob]inut \n primul semestru un profit net de Carpatica o reprezint` finan]area prin pia]a de capital, ban- 7 milioane de lei (2,1 milioane de euro), cu 19,6% mai redus ca inten]ionånd s` atrag` circa 6 mil. euro de la ac]ionari decåt cel din perioada similar` a anului trecut [i cu 35% sub printr-o majorare de capital programat` pentru sfår[itul nivelul bugetat. Activele b`ncii au atins la finele lunii iunie anului. nivelul de 1,85 miliarde de lei (590 de milioane de euro), \n cre[tere cu 13% fa]` de \nceputul anului. Carpatica r`måne \n continuare o ]int` de preluare pentru orice juc`tor str`in interesat s`-[i fac` intrarea pe Nici anul trecut banca nu a excelat la capitolul pia]a romåneasc`, de[i prima la care se tranzac]ioneaz` profitabilitate, raportånd un cå[tig net de 19,2 milioane de ac]iunile b`ncii este considerat` destul de mare de majo- lei (5,47 milioane de euro), \n cre[tere cu 8,2% fa]` de anul ritatea anali[tilor. AGEND+ IANUARIE Carpatica anun]= c= a str`ns 10,5 mil. euro \n urma major=rii de capital

SEPTEMBRIE Carpatica anun]= o nou= majorare cu aporturi \n numerar, de 6 mil. euro

OCTOMBRIE Banca anun]= c= ar putea lua 25 mil. euro de la IFC pentru creditarea IMM-urilor

1 58 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€205nou-intrat= \n top milioane FIBA INTERNATIONAL HOLDING (TURCIA) - 89,8% CREDIT EUROPE LEASING -1,11% Credit Europe Bank AC}IONARI AL}II - 9,09% SERVICII FINANCIARE CRE{TE PESTE PIA}+

Angela Pl=cint= a sistemului IT [i a resurselor umane. La aceast` sin- dicalizare au participat nu mai pu]in de 14 b`nci. Credit Europe Bank (fosta Finansbank) a reu[it s` \[i dubleze activele \n 2006, \ns` profitul b`ncii a fost de [ase O lun` mai tårziu, turcii de la Credit Europe Bank au ori mai mic decåt \n anul anterior, din cauza investi]iilor anun]at contractarea unui \mprumut de 20 de milioane de masive \n extindere. Banca este nou-intrat` \n top [i a prins euro de la International Financial Corporation (IFC), des- un loc \n a doua parte a clasamentului celor mai valoroase tinat sus]inerii programelor de finan]are a \ntreprinderilor companii. Mai exact, ocup` pozi]ia 90, cu o valoare de pia]` mici [i mijlocii, sector pe care banca l-a abordat mai agresiv de 205 milioane de euro. \n ultima perioad`, lansånd mai multe produse destinate acestei categorii de clien]i. Creditul a fost contractat pe 7 ani Cre[terea b`ncii a fost peste media pie]ei, astfel \ncåt [i permite echilibrarea maturit`]ii activelor [i pasivelor cota sa din activele din sistem a urcat la 1,4% \n decembrie b`ncii, \n condi]iile \n care fondurile atrase de la clien]i au, anul trecut, fa]` de 1% \n decembrie 2005. \n general, scaden]e sc`zute. Potrivit declara]iilor lui Omer Tetik, vicepre[edintele Credit Europe Bank, viteza de expansiune a afacerilor b`ncii La \nceputul acestui an, banca a anun]at c` va adopta o se va reduce \n 2007 comparativ cu dubl`rile din anii pre- nou` strategie de expansiune, bazat` mai mult pe canalele ceden]i, \n conditiile \n care [i pia]a va \ncetini. alternative de distribu]ie, cum ar fi internet [i mobile banking-ul, instrumentele electronice de pl`]i, dar [i |n iunie anul trecut, banca a atras un credit sindicalizat colaboarea cu intermediari pentru vånz`ri. de 60 de milioane de euro de pe pie]ele interna]ionale, aranjorii principali fiind Alpha Bank A.E. [i Raiffeisen Potrivit vicepre[edintelui b`ncii, zonele cu poten]ial de Zentralbank Austria. cre[tere \n urm`torii ani sunt finan]`rile imobiliare [i Scopul \mprumutului era dezvoltarea portofoliului de produsele de economisire, \n timp ce pe zona de consumer credite, \n special pe segmentul IMM, a re]elei de sucursale, credit afacerile se vor mi[ca mai \ncet. AGEND+ 2006 15 IUNIE Banca atrage 60 de milioane de euro de pe pie]ele interna]ionale

26 IUNIE Banca anun]= contractarea unui \mprumut de 20 mil. euro de la IFC

06 OCTOMBRIE Ac]ionarii b=ncii discut= o majorare de capital de circa 15 mil. euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,5 ROE 0,5% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 101,9% ACTIVE TOTALE 704 mil. euro 1 60 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€200nou-intrat= \n top milioane PIRAEUS BANK (GRECIA) - 99,99%

Piraeus Bank AC}IONARI SERVICII FINANCIARE INTRAREA PE RETAIL FACE LOC PENTRU CRE{TERI RAPIDE

Liviu Chiru s` fie extins` pån` la 250 de unit`]i, \n anul 2010, asigu- rånd astfel o prezen]` bun` \n toate ora[ele de dimensiuni Piraeus Bank, filiala local` a unuia dintre grupurile elene mari [i medii. de top, \[i face loc \n topul celor mai valoroase 100 de com- panii, dup` ce a beneficiat de influxuri puternice de capital, |n primele trei trimestre, banca a ob]inut un profit brut care au sus]inut o dezvoltare exponen]ial` a afacerilor. de 14,6 milioane de euro. Creditele acordate de Piraeus Piraeus Bank Romånia (PBR) ocup` locul 92 \n top, cu o Bank (incluzånd \ns` [i finan]`rile externalizate c`tre banca- valoare de 200 de milioane de euro, corespunz`toare unui mam`) totalizau 1,77 milioane de euro \n septembrie, cu multiplu de 3,5 ori al activelor nete. 175% mai mult \n decembrie trecut. La nivel de grup, grecii au pe pia]a local` finan]`ri acordate \n valoare de 1,82 mili- Activele b`ncii au \nregistrat anul trecut o dublare, pån` arde de euro. Grupul mai de]ine pe pia]a local`, pe lång` la 972 de milioane de euro. De[i investi]iile \n dezvoltarea banc`, o societate de leasing [i dou` companii de brokeraj, re]elei au fost semnificative, num`rul de unit`]i urcånd de la \n asigur`ri [i pe pia]a de capital. 30 la 54, grecii au reu[it s` \[i majoreze [i cå[tigul. Profitul brut pe 2006 a fost de 4,5 milioane de euro, de aproape trei Piraeus anun]` planuri ambi]ioase de expansiune, ori mai mare decåt \n anul precedent. Totodat`, capitalurile vizånd \nc` o triplare a soldului creditelor pån` \n 2010, proprii au urcat de la 35 la 65 de milioane de euro. cånd ar trebui s` ajung` la 6,8 miliarde de euro. |n aceste condi]ii, cota pe pia]a creditelor ar urca de la 4,2%, \n Grecii au continuat s` injecteze puternic fonduri \n filiala prezent, la 7% peste trei ani. local` [i \n 2007, capitalurile proprii ale PBR ajungånd \n prezent la 286 de milioane de euro. Potrivit planurilor strategice prezentate la Atena, Piraeus Piraeus opera o re]ea de 90 de unit`]i \n septembrie, Bank Romånia se va orienta cu prec`dere pe segmentele de iar num`rul acestora ar trebui s` urce la 110 pån` la sfår- clien]i individuali [i firme de dimensiuni mici [i medii [itul anului. Potrivit planurilor strategice, re]eaua ar urma (IMM). AGEND+ NOIEMBRIE 2006 C=t=lin P`rvu, fost vicepre[edinte la Banca }iriac, este adus la conducerea diviziei de retail [i opera]iuni

DECEMBRIE 2006 Intr= pe brokeraj pe pia]a de capital, prin achizi]ia European Securities

AUGUST 2007 Majorare de capital cu 172 mil. euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,5 ROE - 4,6% RAT+ CRE{TERE ACTIVE TOTALE 70,8% ACTIVE TOTALE 570 mil. euro 1 62 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€182nou-intrat= \n top milioane VIENNA INSURANCE GROUP - 98,17% PERSOANE JURIDICE ROM~NE - 0,27% PERSOANE FIZICE STR+INE - AC}IONARI 0,11% PERSOANE Omniasig FIZICE SERVICII FINANCIARE {I-A DUBLAT VALOAREA |N DOI ANI ROM~NE - 1,45%

Angela Pl=cint= milioane de euro, dup` cum declara recent \ntr-un interviu acordat Ziarului Financiar pre[edintele [i directorul general Omniasig, una dintre cele mai mari companii de asigu- al companiei, Constantin Toma. r`ri din Romånia, membr` a grupului austriac Vienna Insu- rance (VIG), este nou-intrat` \n topul celor mai valoroase Compania se pozi]ioneaz` astfel printre cei mai profi- 100 de companii, ocupånd pozi]ia 99, cu o valoare de pia]` tabili juc`tori din industria asigur`rilor, o industrie \n care de 182 de milioane de euro. profitul se ob]ine foarte greu, iar multe companii merg chiar pe pierdere, din cauza daunalit`]ii mari pe segmentul auto, |n 2005, cånd Vienna Insurance (pe atunci grupul se care are o pondere important` \n portofoliile companiilor numea Wiener Staedtische) a cump`rat 70% din Omniasig de asigur`ri generale. cu 64 de milioane de euro de la fondul israelian de investi]ii TBIH, \ntreaga companie de asigur`ri era evaluat` la apro- Nu \n ultimul rånd, valoarea companiilor de asigur`ri de ximativ 91 de milioane de euro. Cum s-a dublat valoarea pe pia]a local` urc` \n fiecare an, datorit` poten]ialului asigur`torului \n doar doi ani? ridicat de dezvoltare al pie]ei asigur`rilor, care are cea mai rapid` cre[tere din regiune, de 30-40% pe an. |n 2006, pia]a |n primul rånd, \n aceast` perioad` s-a dublat cifra de asigur`rilor a ajuns la 1,62 de miliarde de euro, iar \n acest afaceri a companiei (\n asigur`ri aceasta se m`soar` \n prime an ar putea dep`[i 2,4 miliarde de euro. brute subscrise), care a ajuns la 152,1 mili. euro anul trecut, iar estimarea pentru acest an este de 228 mil. euro. 2006 a fost anul \n care Omniasig a reu[it s` dep`[easc` Asirom \n ceea ce prive[te vånz`rile de asigur`ri generale, Mult mai repede a crescut \ns` profitul. Dac` la sfår[itul devenind astfel a doua companie de pe aceast` pia]`, dup` lui 2004 Omniasig a raportat un cå[tig net de 1,4 milioane Allianz-}iriac. De altfel, Asirom a ie[it anul acesta din topul de euro, \n 2006 compania a ob]inut un profit net de 4,3 mi- celor mai valoroase 100 de companii, dup` ce anul trecut a lioane de euro, iar \n acest an se a[teapt` la un cå[tig de 10 ocupat ultima pozi]ie din clasament. AGEND+ 2006 5 APRILIE VIG cump=r= 21% din Omniasig de la BCR, ajung`nd la circa 94%

8 IUNIE Asigur=torul investe[te 400.000 de euro \ntr-un centru pentru daune auto

2 OCTOMBRIE Omniasig anun]= o majorare de capital cu 22 mil. euro, p`n= la 30 mil. euro

Surse: CSA, Omniasig INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PRIME BRUTE SUBSCRISE 1,2 1 64 www.zf.ro

€TOP 100

ENERGIA A FOST {I ANUL ACESTA SCENA PE CARE S-AU JUCAT CELE MAI SPECTACULOASE EVENIMENTE DIN ECONOMIA ROM~NEASC+. GRUPUL ROMPETROL A FOST V~NDUT, PETROMSERVICE S-A |NTORS LA PETROM, NUCLEARELECTRICA A PUS |N FUNC}IUNE CEL DE-AL DOILEA REACTOR, ALRO CONSTRUIE{TE O TERMOCENTRAL+ DE 1.000 DE MW. CE MAI POATE ADUCE ANUL 2008?

ENERGIE1 PETROM 68 2 HIDROELECTRICA 69 3 ROMGAZ 70 4 ELECTRICA MUNTENIA SUD 71 5 ELECTRICA TRANSILVANIA SUD 72 6 ELECTRICA TRANSILVANIA NORD 73 7 DISTRIGAZ SUD 74 8 NUCLEARELECTRICA 75 9 ELECTRICA MUNTENIA NORD 76 10 E.ON GAZ DISTRIBUTE 77 11 CE TURCENI 78 12 TRANSELECTRICA 79 13 E.ON MOLDOVA DISTRIBUTIE 80 14 CEZ DISTRIBU}IE 81 15 TRANSGAZ 82 16 ENEL DISTRIBU}IE BANAT 83 17 ROMPETROL RAFINARE 86 18 CE ROVINARI 87 19 ELECTROCENTRALE BUCURESTI 88 20 LUKOIL ROMANIA 89 21 ENEL DISTRIBU}IE DOBROGEA 90 22 CE CRAIOVA 91 23 SNLO 92 24 PETROMSERVICE 93 25 PROSPEC}IUNI 91 26 LINDE GAZ 95 27 MOL 96 28 OIL TERMINAL 97 2 CELE MAI VALOROASE COMPANII 2

ENERGIE € Petrom explorare [iproduc]ie“. anticip`m rezultatesatisf`c`toarepentruopera]iunilede decåt \n2006,daroricumlaunnivelridicat[ideaceea anului 2007,pre]urilepetroluluivorfiu[ormaisc`zute 2006, reprezentan]iiPetromspuneau:„estim`mc`\ncursul de 3,7mld.euro.|ntr-unparagrafdinraportulanualpe s`ltat profiturilePetromla648mil.euro[iocifr`deafaceri Petrom. comparativ cu2006.Anultrecutafostunrecordpentru prive[te rezultatelecompanieipentruanulacesta, companiei, ciprinmodificareaunora[tept`ri\nceeace depreciere aactivelorsauprintr-omic[oraredimensiunii compania o\nregistrape30septembrie2006laBurs`. Petrom apierdut538mil.eurofa]`decapitalizareapecare valoarea deanultrecut,adic`8,977mld.euro, miliarde deeurourm`toareaclasat`BCR.Comparativcu petrol sauden`ravurileleului,fiindlaodistan]`1,6 companie romåneasc`indiferentdecapriciilebarilului F+R+ CONCUREN}+ 68 TOP 100 Roxana Petrescu Cre[terea bariluluidepetrol,stabilizareaproduc]ieiau Sc`derea valoriiPetromnusetraduceprintr-o Petrom (SNP)r`måne\ncontinuareceamaimare 8.439 6% l 538 milioane€ AGEND+ 2007 pentru rafinori. maxim istoric\nistoric. putea echilibra]inåndcontdefaptulc`barilulmergedin rezultate \nsc`dere.|nadouajum`tateanuluibalan]as-ar provocatoare, citoatecompaniiledeprofilcareauraportat 3,2 mld.euro,cu14%maipu]indecåtanultrecut. mil. euro,cu21%maipu]indecåtanultrecut,[iafaceride anun]at rezultateleapierdut350mil.euro. din primulsemestrual2006.Doar\nziuacarePetroma cå[tig netde266mil.euro,fa]`profitul404euro Mariana Gheorghe,directorulexecutiv(CEO)alPetrom. au influen]atnegativcifradeafaceri[iprofitul“,adeclarat american [i\ntr-ooarecarem`sur`pre]urilemaimicila]i]ei noastre. Apreciereaputernic`aleuluifa]`dedolarul rezultatele \nprimulsemestrusuntconformecua[tept`rile suprapunåndu-se cuunbaril\nsc`derefa]`deanul2006. prima jum`tateaanului,apreciereaputernic`leului SEPTEMBRIE MAI Dar [iaiciexist`unreversalmedaliei:pierderimaimari Nu doarPetroms-aconfruntatcuopia]`petrolier` Pentru totanul,Petromestimeaz`unprofitnetde513 |n primele[aselunialeanuluiPetromaraportatun „A fostojum`tatedeanplin`provoc`ri,dar Dar anul2007amaivenitcuosurpriz`,celpu]in\n milioane CELE MAIVALOROASECOMPANII 328,5 mil.euro Petrom cump=r=Petromservicecu rafin=ria Arpechim autoriza]ia integrat=demediupentru Agen]ia MediuluiPite[tisuspend= Petrom cump=r=ShellGasRom`nia AC}IONARI FONDUL PROPRIETATEA-20,11% OMV AUSTRIA-51,01% AVAS -20,64% BERD -2,026% MINORITARI -6,214% AC}IONARI www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€3.50029,6% l 800 milioane € milioane MEF - 67,9% FONDUL PROPRIETATEA - 32,1%

Hidroelectrica AC}IONARI PROFIT DIN PIC+TURI DE AP+ ENERGIE

Roxana Petrescu presei la auzul acestor rezultate favorabile, cånd toat` lumea se a[tepta la pierderi „generoase“ pentru Hidroelectrica, a Hidroelectrica nu numai c` a r`mas cel mai valoros activ fost risipit` de directorul general al companiei printr-o din portofoliul statului, dar \n decurs de un singur an a reu[it explica]ie destul de simpl`. s` mai adune 800 de milioane de euro peste valoarea de 2,7 miliarde de euro stabilit` \n 2005. „Am avut de la \nceputul anului previziuni care ne avertizau de un an secetos. |n consecin]`, a[teptåndu-ne la Chiar dac` produc]ia realizat` de companie \n decursul o produc]ie \n medie cu 20% mai mic`, am renegociat anului 2006 a \nregistrat o sc`dere de aproximativ 10% majoritatea contractelor \ncheiate cu furnizorii de pe pia]a comparativ cu 2005, cånd hidrocentralele au beneficiat din liber`, ceråndu-le un pre] cu cel pu]in 20% mai mare. F`r` plin de efectul ploilor abundente, Hidroelectrica a reu[it discu]ie, vom func]iona [i anul acesta pe profit“, a declarat s`-[i men]in` valoarea mai ales prin cre[terea pre]urilor la Traian Oprea, directorul general al companiei. energie. Chiar [i anul acesta, cånd \n lunile de var` s-a \nregistrat o secet` devastatoare pentru \ntreaga agricultur`, Tot anul acesta, Hidroelectrica a mai produs o surpriz`: care a amenin]at [i sectorul energetic, Hidroelectrica a reu[it compania inten]ioneaz` s` atrag` fonduri de aproximativ s` ob]in` profituri prin renegocierea unor contracte. 900 de milioane de euro pentru finan]area unei p`r]i din Concluzia este destul de simpl`: Hidroelectrica reu[e[te s` programul de investi]ii de 3 miliarde de euro pe care se descurce indiferent de condi]iile meteorologice [i, chiar compania \l are pån` \n 2025. mai mult, s`-[i creasc` anual valoarea. Un alt plan al Hidroelectrica este lansarea unei emisiuni |n primele [ase luni ale anului, compania a reu[it s` de obliga]iuni \n primul trimestru al anului viitor \n valoare ob]in` un cå[tig de 9 milioane de euro la o cifr` de afaceri de de 200-300 de milioane de euro. Un alt moment extrem de 285 de milioane de euro, valori similare cu cele \nregistrate a[teptat \n ceea ce prive[te Hidroelectrica este listarea unui \n aceea[i perioad` a anului trecut. Surprinderea general` a pachet minoritar la Burs`. AGEND+ 2007 IULIE Hidroelectrica anun]= inten]ia de a emite obliga]iuni

AUGUST Hidroelectrica anun]= renegocierea contractelor

SEPTEMBRIE Hidroelectrica \ncepe discu]iile pentru atragerea de fonduri de 900 mil. euro

INDICATOR EVALUARE MIL. EURO/MW 0,6 www.zf.ro 69 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII milioane €2.90026,3% l 605 milioane € MEF - 85% FONDUL PROPRIETATEA - 15%

Romgaz AC}IONARI VALOAREA DIN AD~NCURI ENERGIE

Roxana Petrescu externe [i profitul mai mic, deoarece cantitatea de gaze achizi]ionat` din import a fost mai mare decåt cea din Prezen]a Romgaz \ntr-un top \n care sunt enumerate cele perioada similar` a anului 2006“, spuneau la jum`tatea mai valoroase companii din Romånia nu este o surpriz`, ci anului reprezentan]ii Romgaz. o normalitate, avånd \n vedere c` o singur` firma concentreaz` \n adåncurile sale jum`tate din rezervele de Afacerile Romgaz au ajuns \n primele [ase luni la 491 de gaz ale Romåniei. |ntr-un an, Romgaz a mai ad`ugat la milioane de euro, \n cre[tere cu 15%, dar profitul net a valoarea sa 605 milioane de euro, dup` ce \n 2006 compania sc`zut cu 8%, pån` la un nivel de 61 de milioane de euro. a anun]at rezultate financiare record. Oricum, aceste rezultate \n u[oar` sc`dere nu vor avea Afacerile Romgaz au ajuns anul trecut la un nivel de 866 vreun impact notabil asupra valorii companiei, ]inånd cont de milioane de euro, iar, conform tuturor estim`rilor de de faptul c` \n curånd produc`torii locali \[i vor alinia anul acesta, compania va p`[i \n clubul select al firmelor pre]urile de produc]ie la valorile de import, ceea ce implicit miliardare din Romånia. se va traduce \n afaceri mai mari pentru de]in`torii de rezerve importante. Un alt factor care va contribui Cea mai important` cre[tere pe care a \nregistrat-o semnificativ la sporirea valorii companiei pe viitor este Romgaz anul trecut a fost cea a profitului. |ntr-un singur an, inten]ia de a cre[te capacitatea de \nmagazinare a gazelor compania a reu[it s`-[i creasc` profiturile cu 72%, par]ial naturale de la nivelul actual de 2,6 miliarde de metri cubi la ajutate de un pre] mai mare la gazele naturale din produc]ia patru miliarde de metri cubi. intern`. La jum`tatea anului \ns`, \n rezultatele Romgaz s-a sim]it o u[oar` sc`dere. Unul dintre cele mai importante evenimente legate de dezvoltarea Romgaz va fi listatea la Burs` a unui pachet „Cifra de afaceri a fost mai mare fa]` de cea de anul minoritar de ac]iuni, moment a[teptat de majoritatea trecut datorit` alinierii pre]urilor de livrare la nivelul celor investitorilor. AGEND+ 2007 MARTIE decide s=-[i majoreze capitalul social cu 500 mil. euro

SEPTEMBRIE \ncepe discu]iile cu NIS \n vederea unor colabor=ri

OCTOMBRIE reia negocierile cu Gazprom pentru depozitul Roman-M=rgineni

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 22 MARJA DE PROFIT NET 15,2% ROE 11,1% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 67,3% 2 70 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€1.2500% l 0 milioane € milioane ELECTRICA - 88% Electrica FONDUL PROPRIETATEA - 12% Muntenia Sud AC}IONARI

|N BRA}ELE ITALIENILOR ENERGIE

Roxana Petrescu bucure[tenilor, italienii de la Enel au fost de acord s` pl`teasc` 820 de milioane de euro. Privatizarea celei mai valoroase |n vara aceasta, momentul a[teptat de mai bine de un an companii din portofoliul Electrica s-a realizat prin vånzarea a de italienii de la Enel a avut loc: semnarea contractului de 67,5% din ac]iuni, 51% reprezentånd ac]iuni existente privatizare pentru Electrica Muntenia Sud. Totu[i, tranzac]ia våndute, iar diferen]a pån` la 67,5% reprezentånd ac]iuni \nc` nu a fost \ncheiat`, pentru c` transferul de ac]iuni nu a dobåndite prin majorare de capital. fost realizat, cel mai optimist termen fiind sfår[itul acestui an. Unul dintre cele mai importante evenimente care au avut Valoarea companiei a r`mas nemodificat` comparativ cu loc \n cadrul Electrica Muntenia Sud, precum [i \n celelalte anul trecut, adic` la nivelul de 1,25 miliarde de euro. |n cazul companii de profil a fost separarea activit`]ilor de distribu]ie companiilor de utilit`]i, cre[terile de valoare se \nregistreaz` (re]ea) de cea de furnizare (comercializarea energiei destul de greu, pentru c` pia]a de profil nu este una dinamic` electrice). Toat` procedura de divizare a fost doar supervizat` [i, \n concluzie, nici cre[terile de afaceri sau de profitabilitate de italienii de la Enel, \n realitate \ntreaga procedur` fiind nu sunt foarte mari. |n plus, num`rul de clien]i c`rora li se realizat` tot de c`tre compania-mam` Electrica. Pån` la adreseaz` o astfel de companie este aproximativ constant pe transferul propriu-zis de ac]iuni, managemetul italian este segmentul casnic, segment caracterizat printr-o rigiditate reprezentat prin intermediul unei conduceri interimare. sporit`, singurele modalit`]i de cre[tere fiind atragerea marilor clien]i industriali. Dup` finalizarea acestei privatiz`ri, Enel va deveni cel mai mare distribuitor privat de energie electric`. Ceilal]i Electrica Muntenia Sud este cea mai voloroas` companie investitori str`ini s-ar putea s` nu mai aib` aceast` [ans`, de profil, pentru c` deserve[te zona cu cea mai mare rat` de ]inånd cont de ultima inten]ie a statului romån de a forma o cre[tere, Capitala, dar [i cu cel mai important consum de mega companie \n cadrul c`reia s` se reg`seasc` [i ultimele energie pe cap de locuitor. Pentru a aduce lumin` trei filiale Electrica neprivatizate. AGEND+ 2007 MARTIE Enel anun]= programul de investi]ii pentru Electrica Muntenia Sud: 1 mld. €

IUNIE semnarea contractului de privatizare \ntre AVAS [i Enel

IULIE separarea activit=]ii de distribu]ie de cea de furnizare

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,9 MARJA DE PROFIT NET 3,5% ROE 5,9% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET -24,7% www.zf.ro 71 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€9300% l 0 milioanemilioane € ELECTRICA - 88% Electrica FONDUL PROPRIETATEA - 12% Transilvania Sud AC}IONARI

ENERGIE TOT LA STAT

Roxana Petrescu |n primul semestru al anului acesta, afacerile companiei au \nregistrat un avans de 10% pån` la 195,6 milioane de euro, Electrica Transilvania Sud face parte din grupul celor trei comparativ cu aceea[i perioad` a anului trecut. Profitul filiale Electrica care mai aveau pu]in [i urmau s` treac` \n companiei a crescut cu 27%, pån` la 13,7 milioane de euro, \n proprietate privat`. Deocamdat` cel pu]in, planul acesta a fost ciuda faptului c` vånz`rile de energie au sc`zut u[or \n primul abandonat f`r` prea multe explica]ii de c`tre statul romån semestru. care a decis c` este mai bine s`-[i p`streze o parte semnificativ` pe pia]a de distribu]ie [i furnizare a energiei Aceast` sc`dere a fost compensat` printr-o cre[tere a electrice. tarifelor la energie, cu toate c` Electrica Transilvania Sud a pierdut clien]i odat` cu liberalizarea pie]ei de profil, unii Cele mai noi planuri legate de Electrica Transilvania Sud consumatori industriali alegåndu-[i un alt furnizor. prev`d o eventual` listare la Burs`, al`turi de celelalte dou` filiale Electrica, dup` ce aceste trei companii vor fi incluse \n Unul dintre cele mai importante provoc`ri cu care compania marea companie de stat pe care guvernul inten]ioneaz` s-o pun` a fost confruntat` anul acesta a fost finalizarea procedurilor de pe picioare. separare a activit`]ii de furnizare de cea de distribu]ie pentru a respecta astfel reglement`rile europene \n domeniu. Valoarea companiei nu a suportat vreo modificare anul trecut \n compara]ie cu valoarea dat` \n 2005. Aceast` separare are ca scop identificarea corect` a veniturilor din cele dou` activit`]i, precum [i formarea unei Astfel, chiar [i dup` un an, Electrica Transilvania Sud se concuren]e libere pe pia]a energiei electrice. Teoretic, a[a s-a reg`se[te tot la un nivel de 930 de milioane de euro, valoare \ntåmplat de la jum`tatea acestui an. Practic, niciun consumator deloc de neglijat, dar prea pu]in interesant` dac` totu[i se va casnic care \ntre timp [i-a dobåndit statutul de consumator decide ca aceast` companie s` r`mån` \n portofoliul statului. eligibil nu [i-a exercitat \nc` acest drept. AGEND+ 2007 IULIE separarea activit=]ii de distribu]ie de cea de furnizare

IULIE compania anun]= dublarea programului de investi]ii pentru primul semestru al anului

AUGUST Varujan Vosganian, anun]= planul de a renun]a la privatizarea celor trei filiale Electrica de stat

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,7 MARJA DE PROFIT NET 1,7% ROE 3,4% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET -72,9% 2 72 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€9160% l 0 milioanemilioane € ELECTRICA - 88% Electrica FONDUL PROPRIETATEA - 12% Transilvania Nord AC}IONARI

VISUL PRIVAT S-A SPULBERAT ENERGIE

Roxana Petrescu Poate unul dintre cele mai a[teptate momente legate de evolu]ia Electrica Transilvania Nord va fi listarea la Burs` a unui Electrica Transilvania Nord r`måne la stat dup` ce a atras pachet minoritar de ac]iuni, de[i aceste planuri nu sunt deloc aten]ia multor investitori priva]i dornici fie s`-[i dezvolte recente [i sunt \n acela[i stadiu de dezvoltare cum erau \n urm` activit`]ile pe segmentul distribu]iei [i furniz`rii energiei cu doi ani. Faptul c` Electrica Transilvania Sud, Electrica electrice, fie vedeau \n aceast` companie porti]a ideal` de intrare Transilvania Nord [i Electrica Muntenia Nord vor fi incluse \n pe pia]a local`. Guvernul a avut \ns` alte planuri pentru Electrica marea companie de stat nu u[ureaz` deloc situa]ia list`rii la Transilvania Nord [i pentru \nc` dou` companii asem`n`toare Burs`, pentru c` planurile guvernului sunt acelea de a lista ei: Electrica Transilvania Sud [i Electrica Muntenia Nord. \ntreaga companie la Burs`. Ca [i \n cazul celorlalte companii de profil, unul dintre cele Acestea vor fi baza form`rii unui campion regional romånesc mai importante evenimente de anul acesta a fost separarea care va avea pe lång` distribu]ie [i furnizare [i activit`]i activit`]ii de distribu]ie de cea de furnizare de la mijlocul acestui generoase de produc]ie prin aducerea \n portofoliul s`u a an \n scopul liberaliz`rii pie]ei de energie. De[i, odat` Nuclearelectrica, Hidroelectrica, plus cåteva, nu se [tie \ndeplinit` aceast` cerin]` a Uniunii Europene, era de a[teptat deocamdat` cåte, complexuri energetice. ca [i consumatorii casnici s` \ncerce s`-[i ob]in` statutul de eligibili prin schimbarea vechiului furnizor Electrica [i optarea La fel ca \n cazul majorit`]ii companiilor de profil, [i nu doar pentru un furnizor privat, acest lucru nu s-a \ntåmplat. pe segmentul energiei electrice, valoarea Electrica Transilvania Nord s-a p`strat \n decursul anului 2006 neschimbat` Consumatorul romån [i-a rezervat dreptul la rigiditate, a[a comparativ cu anul 2005, adic` la un nivel de 916 milioane de cum au f`cut [i vecinii lui europeni, din simplul motiv c` euro. Aceste companii sunt oarecum constante, vedetele deocamdat` niciun trader privat nu poate pune pe mas` o ofert` segmentului energetic fiind cu siguran]` companiile mai competitiv` din punctul de vedere al pre]ului fa]` de cea produc`toare. oferit` de Electrica. AGEND+ AUGUST 2006 Fondul Proprietatea intr= \n ac]ionariat Cre[tere neprofitabil= Evolu]ia rezultatelor financiare ale Electrica Transilvania Nord (mil. euro) IULIE 2007 separarea activit=]ii de distribu]ie de cea de furnizare 340 289 304 AUGUST 2007 Varujan Vosganian, anun]= planul de a 243 renun]a la privatizarea celor trei filiale 205 Electrica

INDICATORI EVALUARE -0,2 12 1 N.A. 2003 -27 2004 2005 2006 2007* VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 3 Cifra de afaceri Profit net MARJA DE PROFIT NET 0,4% * estimarea ZF pe baza ritmului de cre[tere ROE 0,7% al companiei din ultimii doi ani Sursa: Ministerul Finan]elor RATA DE CRE{TERE PROFIT NET -91,3% www.zf.ro 73 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€9120% l 0 milioanemilioane € ROM~NIA GAS HOLDING - 51% (FORMAT DIN GAZ DE FRANCE, BERD {I IFC)

AC}IONARI AVAS - 37% Distrigaz Sud FONDUL PROPRIETATEA - LA P~ND+ {I DUP+ ELECTRONI 12% ENERGIE

Roxana Petrescu La nivelul rezultatelor \ns`, venirea francezilor de la Gaz de France a coincis cu revitalizarea rezultatelor b`trånului Distrigaz Sud, companie aflat` \n portofoliul Gaz de distribuitor de gaze al Capitalei. France de mai bine de trei ani, a \nceput anul acesta s`-[i Astfel, anul trecut a fost unul de cre[tere record, exprime din ce \n ce mai concret planurile anun]ate de a nu compania consemnånd un cå[tig net de 44,7 milioane de se limita exclusiv la distribu]ia [i furnizarea de gaze naturale. euro, dup` pierderile de 0,4 milioane de euro din 2005, [i Mai \ntåi au fost achizi]iile de companii care de]in capacit`]i afaceri de 908 milioane de euro, cu 24,5% mai mari fa]` de de \nmagazinare a gazelor, derulate prin Gaz de France, iar rezultatul raportat \n 2005. mai tårziu a ap`rut inten]ia de a intra [i pe pia]a energiei, cel pu]in \n Bucure[ti, pentru a le putea oferi clien]ilor un La jum`tatea anului, lucrurile au luat \ns` o turnur` portofoliu complet de servicii. nea[teptat`. Iarna c`lduroas` nu a ajutat \n niciun fel vånz`rile de gaze naturale, motiv pentru compania s-a Aceste lucruri \[i vor spune cuvåntul \n evalu`rile viitoare confruntat cu sc`deri destul de serioase atåt \n ceea ce ale companiei, deocamdat` aceasta p`stråndu-[i valoarea prive[te cifra de afaceri, cåt [i profitul net. din 2005, adic` de 912 milioane de euro. „Pentru unii clien]i importan]i, au sc`zut volumele de Ca [i \n cazul distribu]iei de electricitate, [i \n cazul gaz våndute, \ntrucåt o parte sunt produc`tori de energie gazelor naturale pia]a este destul de monoton`, regle- termic` [i au consumat mai pu]in, iar unele industrii din ment`rile \n domeniu nepermi]ånd r`sturn`ri spectaculoase Romånia se afl` \nc` \n restructurare [i au probleme de de situa]ii. adaptare“, a spus directorul financiar al Distrigaz Sud, Marc Hirt. |n cazul gazelor, nici furnizarea nu este atåt de incitant`, Cifra de afaceri a distribuitorului de gaze a ajuns pån` la pentru c` op]iunile clientului sunt [i mai restrånse din cauza 480,4 milioane de euro, fa]` de valoarea de 509 milioane de unui num`r destul de mic de traderi de gaze naturale. euro \nregistrat` \n primele [ase luni ale anului trecut. AGEND+ 2007 FEBRUARIE Gaz de France cump=r= Amgaz

IULIE Distrigaz Sud \[i separ= activitatea de furnizare de cea de distribu]ie

OCTOMBRIE Gaz de France, ac]ionarul majoritar la Distrigaz Sud, finalizeaz= achizi]ia Depomure[

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 1 MARJA DE PROFIT NET 4,9% ROE 12,2% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - 2 74 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€91097,8% l 450 milioanemilioane € MINISTERUL ECONOMIEI {I FINAN}ELOR - 88,7% FONDUL PROPRIETATEA - 11,24% Nuclearelectrica AC}IONARI CU UN REACTOR MAI APROAPE DE POZI}IA DE LIDER ENERGIE

Roxana Petrescu selec]ie pentru consor]iul de firme care va pune pe ro]i reactoarele 3 [i 4. Nuclearelectrica este una dintre pu]inele companii care Nuclearelectrica livreaz` 18% din necesarul de energie se pot l`uda cu aproape o dublare a valorii \n 2006, f`r` ca la nivel na]ional, energie ieftin` [i sigur`, fråneaz` cre[terea aceasta s` fie sus]inut` de o m`rire propor]ional` a pre]urilor la electricitate [i nu \n ultimul rånd aduce mai capacit`]ii de produc]ie. Contextul actual al pie]ei a fost mul]i bani \n vistieria companiei, bani care pot fi utiliza]i mai principalul factor care i-a favorizat pe produc`torii de departe \n dezvoltarea acesteia. energie. Ecua]ia este destul de simpl`. Pentru reactoarele 3 [i 4, 37 de companii [i-au ar`tat Consumul cre[te foarte mult, noi capacit`]i de produc]ie interesul, dar doar 6 au mers mai departe, Nuclearelectrica nu se pot realiza peste noapte, \n concluzie electronii care dovedindu-se o sit` tare deas` pentru multitudinea de pun orice activitate \n mi[care sunt din ce \n ce mai pre]io[i. firmuli]e care \ncepuse s` visez` la MW de energie nuclear`. Avantaj net pentru produc`tori. „De la \nceput am zis c` ne dorim \n faza de negocieri |n plus de acest context, Nuclearelectrica a mai doar grupuri energetice foarte mari care au activit`]i de beneficiat de un factor extrem de important: \n 2007 a fost produc]ie sau mari consumatori. Este un rezultat foarte bun programat` punerea \n func]iune a celui de-al doilea reactor [i nu voi comenta asupra celor elimina]i. Este foarte posibil nuclear, lucru care nu a fost \n niciun caz lipsit de impact \n ca acesta s` fie grupul final cu care vom realiza lucrarea, dar stabilirea valorii companiei pentru anul 2006. De la 460 de pån` la acel moment mai sunt mult etape de trecut“, a spus milioane de euro \n 2005, Nuclearelectrica a urcat la 910 Teodor Chirica. milioane de euro la sfår[itul anului 2006. Doar Enel (Italia), CEZ (Cehia), Electrabel (Belgia), Arcelor Mittal (Romånia), RWE (Germania) [i Iberdrola De la 700 MW capacitate instalat` \n 2006, compania a (Spania) vor avea privilegiul de a se bate pentru unul dintre ajuns la 1.400 MW anul acesta [i a demarat procesul de cele mai mari proiecte energetice pe plan local. AGEND+ 2007 OCTOMBRIE inaugurarea oficial= a reactorului 2 al P`n= unde va mai cre[te? centralei nucleare de la Cernavod= Evolu]ia rezultatelor financiare ale Nuclearelectrica (mil. euro)

unitatea 2 este temporar oprit= pentru a intra \n revizia planificat= 300

Nuclearelectrica alege cele 6 companii cu care 188 va purta discu]iile pentru reactoarele 3 [i 4 167 130 104

18,2 0,1 3 6 N.A. 2003 2004 2005 2006 2007* Cifra de afaceri Profit net

INDICATOR EVALUARE * estimarea companiei Sursa: Ministerul Finan]elor MIL. EURO/MW 1,3 www.zf.ro 75 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€9050,1% l 1 milionmilioane € ELECTRICA - 88% Electrica FONDUL PROPRIETATEA - 12% Muntenia Nord AC}IONARI

ENERGIE LA R+SCRUCE DE DRUMURI

Roxana Petrescu vedere al valorii. Dar, \n condi]iile \n care aceast` companie va r`måne \n måinile statului, valoarea ei nu reprezint` o Dup` ce s-au scris sute de rånduri despre cum vor fi informa]ie la mare c`utare. privatizare „surorile“ filialelor Electrica deja aflate \n portofoliile investitorilor str`ini, statul romån s-a r`zgåndit. |nainte de anun]area planului de a pune pe picioare Cel pu]in pentru moment. marea companie, toate cele trei filiale Electrica erau vånate de cel pu]in 6-7 investitori. Acum ace[tia sunt obliga]i s`-[i Astfel, povestea celor trei filiale Electrica se pare c` va fi caute alte ]inte de dezvoltare. scris` \n continuare de statul romån care fa]` de ceea ce spunea acum un an, \n 2007 a descoperit c` ideea p`str`rii Dincolo de acest eveniment care cu siguran]` a r`sturnat unor companii \n portofoliul s`u, care s` stea la baza destul de multe calcule \n ceea ce prive[te dezvoltarea form`rii unei mari companii integrate vertical, ar fi cea mai companiei Electrica Muntenia Nord, poate cel mai greu pas bun`. pe care aceasta l-a avut de f`cut \n 2007 a fost finalizarea procedurilor de separare a activit`]ii de distribu]ie de cea de |n concluzie, Electrica Muntenia Nord, \mpreun` cu furnizare, m`sur` obligatorie pentru a intra \n conformitate Electrica Transilvania Sud [i Electrica Transilvania Nord vor cu directivele europene \n domeniu. fi \n continuare controlate de stat. Sau poate c` nu? Practic, \n urma acestei diviz`ri campania va avea o firm` Anul trecut, valoarea Electrica Muntenia Nord nu s-a separat` care se va ocupa de comercializarea energiei apreciat semnificativ, ci a avut o cre[tere simbolic` de 1 electrice care va purta \n denumire cuvåntul Furnizare [i una milion de euro. Cu toate acestea, cre[terea simbolic` duce la a c`rei activitate se va concentra exclusiv pe infrastructur` [i o valoare de 905 milioane de euro pentru Electrica care va purta numele de Distribu]ie pe lång` numele filialei Muntenia Nord, fiind a patra filial` Electrica din punctul de Electrica. AGEND+ 2007 IULIE separarea activit=]ii de distribu]ie de cea de furnizare

AUGUST Varujan Vosganian anun]= planul de a renun]a la privatizarea celor trei filiale Electrica de stat

AUGUST canicula aduce \ncas=ri record pentru companie \n primele [ase luni ale anului

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,7 MARJA DE PROFIT NET 3,8% ROE 5,7% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET -56,7% 2 76 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€9000% l 0 milioane €milioane E.ON RUHRGAS INTERNATIONAL - 51% AVAS - 37% E.ON Gaz FONDUL PROPRIETATEA - 12% Distribu]ie AC}IONARI

GAZ CU GHINION ENERGIE

Roxana Petrescu care tocmai datorit` temperaturilor foarte ridicate din acest an au consemnat cre[teri de peste 10% ale afacerilor. Iarna Vechiul Distrigaz Nord, preluat \n 2005 de nem]ii de la foarte blånd` din 2006-2007 a determinat un consum mai E.ON Ruhrgas, [i-a schimbat doar denumirea anul acesta redus de gaze pentru \nc`lzire, ceea ce a diminuat afacerile dup` separarea activit`]ii de furnizare a gazelor de cea de marilor furnizori de gaze. distribu]ie, \ns` valoarea i-a r`mas neschimbat`, r`månånd Compania a raportat \n perioada analizat` un profit net la nivelul de 900 de milioane de euro \nregistrat \n 2005. de 116 milioane de lei (35 de milioane de euro), \n cre[tere cu aproximativ 10% comparativ cu aceea[i perioad` a anului |n cazul companiilor de utilit`]i problema valorii este trecut. Reprezentan]ii companiei au pus aprecierea asem`n`toare atåt \n cazul energiei, cåt [i al gazelor naturale. rezultatului pe seama unui control mai bun al costurilor. Aceasta nu are cum s` creasc` foarte mult de la an la an, pia]a \n ansamblul ei fiind destul de ocolit` de evenimente Dar dincolo de separarea activit`]ii de distribu]ie de cea spectaculoase. Adev`ratele oscila]ii de valoare se v`d \n de furnizare poate c` cel mai r`sun`tor eveniment al anului sectorul produc`tor, atåt de gaze, cåt [i al energiei electrice. 2007 pentru compania condus` de nem]ii de la E.ON E.ON Gaz a \nregistrat \n primul semestru al anului o Ruhrgas a fost explozia de la Zal`u \n urma c`reia [i-au cifr` de afaceri de 1,3 mld. lei (381 mil. euro), \n sc`dere cu pierdut via]a dou` persoane. 12% comparativ cu aceea[i perioad` a anului trecut. Accidentul a atras aten]ia asupra unui singur lucru: „Aceast` sc`dere este cauzat` \n principal de starea precar` \n care se afl` infrastructura de transport al temperaturile mai ridicate \nregistrate \n primele [ase luni gazelor naturale, stare care nu dateaz` de ieri sau de la ale anului 2007 fa]` de aceea[i perioad` a anului trecut“, au momentul privatiz`rii companiei, ci de ani \ntregi lipsi]i de declarat reprezentan]ii companiei. Furnizorii de gaze investi]ii care acum trebuie recupera]i \n cel mai scurt timp naturale au reac]ionat complet diferit fa]` de cei de energie pentru a putea fi evitate astfel de accidente. AGEND+ IULIE 2006 Achim Saul este numit la conducerea E.ON Gaz, \nlocuindu-l pe Virgil Metea

IULIE 2007 separarea activit=]ii de distribu]ie de cea de furnizare

SEPTEMBRIE 2007 Are loc explozia de la Zal=u, E.ON fiind \nvinuit= de moartea a dou= persoane

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 1,3 MARJA DE PROFIT NET 3,5% ROE 6% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - www.zf.ro 77 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€89563% l 349 milioanemilioane € AUTORITATEA DE VALORIFICARE A ACTIVELOR STATULUI (AVAS) - 85% FONDUL PROPRIETATEA - 15% CE Turceni AC}IONARI R+M~NE LA STAT SAU SE PRIVATIZEAZ+? ENERGIE

Cristina Stoian desulfare, bugetul ridicåndu-se la cåteva sute de milioane de dolari. Anul acesta, Autoritatea pentru Valorificarea Activelor La licita]ia pentru atribuirea lucr`rilor au participat Statului, \n a c`rei proprietate se afl` cel mai mare complex Austrian Energy [i concernul format din companiile Aston energetic, Turceni, declara c`, \ncepånd cu 2008, complexul Power Italia [i Marubeni Corporation Japonia. va avea capital privat, \n urma vånz`rii pachetelor de ac]iuni. De asemenea, complexul energetic urmeaz` s` |ntrucåt mai multe companii s-au ar`tat interesate, contracteze, prin dou` licita]ii deschise, servicii de repara]ii autorit`]ile urm`reau s` ob]in` cel mai bun pre] pentru [i \ntre]inere a echipamentelor, contracte care se ridic` la o statul romån, prin vånzarea pachetelor de ac]iuni, obligånd valoare total` de 7,09 mil. euro (23,91 mil. lei), sum` care totodat` cump`r`torii s` aduc` \n societate o sum` cåt mai nu include TVA. mare ca investi]ii [i capital de lucru, astfel \ncåt s` recapitalizeze complexul. La prima licita]ie, produc`torul de electricitate vrea s` achizi]ioneze servicii de repara]ii [i \ntre]inere a ma[inilor, Ulterior autorit`]ile au anun]at c` CE Turceni, ar putea a aparatelor electrice [i a echipamentelor conexe, contract intra, al`turi de CE Rovinari, \ntr-o companie energetic` cu o valoare cuprins` \ntre 2,34 milioane de euro (7,84 integrat` controlat` de stat. milioane de lei) [i 5,41 milioane de euro (18,1 milioane de lei), f`r` TVA. Complexul energetic Turceni a ob]inut \n primele [ase luni un profit net de 13,5 mil. euro (45,12 mil. lei), de 2,3 Al doilea contract, cu o valoare situat` \ntre 754 de mii ori mai mare decåt \n perioada similar` din 2006, ca de euro (2,52 mil. lei) [i 1,73 mil. euro (5,81 mil. lei), de urmare a cre[terii veniturilor cu aproximativ 2%, la 205 asemenea f`r` TVA, prevede achizi]ia de servicii de reparare mil. euro (684 mil. lei), [i a diminu`rii cheltuielilor cu [i de \ntre]inere, precum [i servicii conexe pentru 1,9%. Compania a investit anul acesta \n lucr`ri de transportul feroviar. AGEND+ 2007 MAI AVAS stabile[te ca v`nzarea pachetelor de ac]iuni s= aib= loc la \nceputul lui 2008

SEPTEMBRIE vinde pe OPCOM o cantitate de 0,87 TWh

OCTOMBRIE anchet= intern= privind neregulile \nregistrate \n calcularea profitului pe anul trecut

INDICATOR EVALUARE MIL. EURO/MW 0,4 2 78 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€86343% l 262 milioanemilioane € MEC - 76,5% FONDUL PROPRIETATEA - 13,49% AL}I AC}IONARI - 9,99% Transelectrica AC}IONARI BAROMETRU PENTRU NOILE IPO-URI ENERGIE

Drago[ Prioteasa Primul [oc puternic a venit dup` ce compania a anun]at Transelectrica (TEL), oferta public` care a marcat pia]a c` pentru 2007 compania [i-a bugetat un profit net de circa de capital \n a doua jum`tate a anului trecut, a adus 17,5 mil. euro (59,3 mil. lei), de 4,5 ori mai redus decåt cel investitorilor un randament record, peste a[tept`rile celor realizat \n 2006. Veniturile din exploatare erau a[teptate s` mai optimi[ti dintre anali[ti. Sus]inut` de rezultatele se ridice la circa 732 mil. euro (2,41 mld. lei), dup` ce \n financiare [i de pozi]ia de monopol pe pia]a transportului 2006 acestea se situaser` la 697 mil. euro (2,45 mil. lei). de energie, ac]iunea a urcat puternic \n primele luni de tranzac]ionare. La semestru previzion`rile din buget s-au adeverit \n parte: profitul net a fost de 16,54 mil. euro (54,58 mil. lei), Anul 2006 a fost unul care a adus companiei un profit de dou` ori mai mic decåt \n primele [ase luni din 2006, iar record de 79,7 mil. euro (280,7 mil. lei), \n urcare de 3,4 ori cifra de afaceri s-a redus cu 7,3%, la 315 mil. euro (1,042 fa]` de rezultatul net \nregistrat \n 2005. mld. lei). Investitorii nu au p`rut descump`ni]i, iar ac]iunea, de[i Reprezentan]ii societ`]ii au ar`tat \ns` c` circa 70 de a pierdut consistent, se tranzac]iona la \nceputul lunii milioane de lei, circa 25% din profit, au fost cå[tiga]i datorit` noiembrie la un pre] de 40 de lei, mai mult decåt dublu fa]` diferen]elor de curs valutar. De altfel, \n noiembrie 2006 de pre]ul din ofert`, de 16,8 lei. |n plus, compania vrea s` Transelectrica estima un profit de doar 200 de milioane de rectifice profitul pe acest an, \n cre[tere cu 7%, la 75 mil. lei. lei. Transelectrica r`måne \ns` un barometru pentru Dup` ce \n prima zi de tranzac]ionare cota]ia a \nchis cu companiile care vor veni pe Burs`. Oferta Alumil s-a bucurat 30% peste pre]ul de subscriere din oferta public` ini]ial`, iar de o suprasubscriere de 16 ori a ac]iunilor, iar IPO-ul la cinci luni pre]ul era dublu fa]` de cel din prima [edin]`, Transgaz devine ultima speran]` a investitorilor care viseaz` titlurile Transelectrica au \nregistrat [i sc`deri. la un sfår[it de an \n cre[tere puternic` pe Burs`. AGEND+ 2007 MAI Transelectrica raporteaz= \njum=t=]irea profitului \n primul trimestru

AUGUST compania anun]= c= se discut= m=rirea free-float-ului cu cel mult 20%

SEPTEMBRIE Transelectrica rectific= ]inta de profit \n urcare cu 7%, la 75 mil. lei

www.zf.ro 79 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€8600% l 0 milioanemilioane € E.ON ENERGIE ROM~NIA - 51% ELECTRICA - 27% E.ON Moldova FONDUL PROPRIETATEA - 22% Distribu]ie AC}IONARI

ENERGIE LUMINA DIN MOLDOVA

Roxana Petrescu a celui mai mare grup privat energetic european, dar pia]a de profil nu este atåt de spectaculoas` astfel \ncåt s` creeze E.ON Moldova Distribu]ie a luat na[tere la jum`tatea oportunit`]i valoroase de cre[tere. anului acesta dup` ce s-a separat din cadrul fostei Electrica Moldova, f`cånd loc [i unei alte companii, E.ON Moldova E.ON ar mai fi avut o [ans` pentru a-[i mai ad`uga cåteva Furnizare. Cele dou` companii au fost \nfiin]ate pentru a sute de milioane de euro la valoare prin participarea la alte respecta termenul dat de Uniunea European` \n ceea ce procese de privatizare, dar din p`cate aceast` [ans` a fost prive[te separarea activit`]ii de furnizare de cea de anulat` de statul romån care [i-a anun]at inten]ia de a crea distribu]ie. o mare companie energetic` \n care s` fie \nglobate [i ultimele trei filiale Electrica r`mase \n portofoliul statului. M`sura a fost luat` pentru a se face o delimitare clar` a Reprezentan]ii E.ON Moldova au avut cea mai vehement` veniturilor ob]inute de companiile de profil de utilit`]i atåt replic` legat` de aceast` inten]ie, spunånd c` o astfel de din segmentul gazelor naturale, cåt [i al energiei electrice cu companie nu ar face altceva decåt s` readuc` pia]a de scopul suprem de a instala concuren]a total` pe pia]`. energie \n epoca lipsei de transparen]`. Aceast` separare nu a fost \ns` \nso]it` de o migra]ie a consumatorilor casnici, deveni]i [i ei eligibili, motiv pentru Guenther Shubert, directorul general al E.ON Energie, care E.ON Moldova Distribu]ie nu a avut motive s` se team` s-a pozi]ionat de la venirea sa la conducerea companiei ca de o eventual` pierdere a cå[tigurilor. unul dintre cei mai acizi critici ai mediului de afaceri din Comparativ cu anul 2005, cånd compania a fost evaluat` segmentul energiei. El a acuzat adesea lipsa de transparen]` la 860 de milioane de euro, anul 2006 nu a dus nicio modi- a modului \n care s-au \ncheiat anumite contracte cu ficare \n ceea ce prive[te valoarea companiei. Rezultatele energie, contracte care au creat lipsuri majore pentru ceilal]i financiare au crescut, bugetul de investi]ii s-a majorat [i el, participan]i \n pia]`, precum [i necesitatea acceler`rii din moment ce compania beneficiaz` de puterea financiar` proceselor de privatizare. Nimeni nu-l poate contrazice. AGEND+ APRILIE 2006 la conducere este numit Guenther Schubert, care-l \nlocuie[te pe Henning Probst

IANUARIE 2007 germanii anun]= investi]ii de 40 mil. euro pentru fosta Electrica Moldova

IULIE 2007 separarea activit=]ilor de distribu]ie de cea de furnizare

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,8 MARJA DE PROFIT NET 2,1% ROE 2,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 500% 2 80 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€8400,7% l 6 milioane milioane€ CEZ - 51% FONDUL PROPRIETATEA - 12% AVAS - 37% CEZ Distribu]ie AC}IONARI CU OCHII PE PRODUC}IE ENERGIE

Roxana Petrescu era de 834 de milioane de euro. |n 2006, doar CEZ Distribu]ie a ajuns s` valoreze 840 de milioane de euro, Cehii de la CEZ se num`r` printre cei mai ambi]io[i celelalte companii d-abia de anul acesta \ncepånd s= investitori prezen]i la nivel local, care dup` ce au preluat func]ioneze distinct. |n paralel, cehii [i-au stabilit [i ]intele controlul asupra celei mai mari companii de distribu]ie [i \n ceea ce prive[te pia]a de produc]ie local`. electricitate, Electrica Oltenia, au [i anun]at proiecte de 100 MW \n centrale eoliene [i au intrat [i \n cursa pentru echipa „Ca s` ai o pozi]ie solid` pe pia]`, \]i trebuie cel pu]in o de consor]iu pentru reactoarele 3 [i 4 ale centralei nucleare cot` de pia]` de 10%-20% din segmentul de produc]ie, adic` de la Cernavod`. aproximativ 1.000 MW \n cazul Romåniei. Banii nu sunt o problem` pentru dezvoltarea noastr` \n acest sens“, a Revenind strict la partea de distribu]ie [i furnizare, fosta declarat Adrian Borotea, corporate affairs manager \n Electrica Oltenia a beneficiat de unul dintre cele mai cadrul CEZ Romånia. Ce \nseamn` acest lucru tradus \n complexe procese de separare a activit`]ii de furnizare de bani? Aproximativ 2 miliarde de euro pentru \ndeplinirea cea de distribu]ie. |n urma restructur`rii nu au rezultat doar obiectivelor. dou` companii, ci patru dup` ce au fost analizate mai bine de 22 de scenarii de restructurare. Borotea a precizat c` inten]ia grupului este de a dezvolta Concret, dup` ce toate demersurile legale, juridice [i atåt capacit`]i de produc]ie greenfield, dezvoltate f`r` opera]ionale au fost finalizate, Electrica Oltenia a disp`rut, parteneri, cåt [i achizi]ii de centrale electrotermice (CET) [i f`cånd loc pentru patru companii: CEZ Distribu]ie, CEZ acorduri cu autorit`]ile locale care de]in astfel de unit`]i. Vånzare, CEZ Servicii [i CEZ Trade. Cehii au fost primii care CEZ este una dintre companiile care au depus o ofert` au finalizat acest proces \nainte de termenul limit` de 1 iulie. angajant` pentru participarea la construc]ia reactoarelor nucleare 3 [i 4 ale centralei de Cernavod`, unde vizeaz` o Valoarea companiei din 2005, care cuprindea toate participa]ie \n compania de proiect de 10%-15%. activit`]ile care s-au regrupat \n patru companii distincte, AGEND+ 2007 MARTIE Electrica Oltenia se \mparte \n 4 companii dup= ce au fost studiate 22 de scenarii

IULIE separarea oficiala a activit=]ii de separare de cea de distribu]ie

OCTOMBRIE CEZ depune ofert= angajant= pentru reactoarele 3 [i 4 de la Cernavod`

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,3 MARJA DE PROFIT NET 7,9% ROE 6,1% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - www.zf.ro 81 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€7100% l 0 milioanemilioane € MINISTERUL ECONOMIEI {I FINAN}ELOR - 85% FONDUL PROPRIETATEA - 15% Transgaz AC}IONARI |NT~RZIE LA BURS+ ENERGIE

Cristina Stoian 207.572 de ac]iuni la pre]ul de 56,34 euro pe titlu. |n aceste condi]ii, Fondul va pl`ti 11,7 milioane de euro [i nu va putea Listarea Transgaz la Burs` este unul dintre cele mai s` participe la oferta de pe Burs`. a[teptate evenimente de anul acesta pentru investitorii de la Burs`, fiind a doua companie de utilit`]i de]inut` de stat Ministrul economiei [i finan]elor, Varujan Vosganian, a care a listat un pachet minoritar pe Bursa de la Bucure[ti. declarat la sfår[itul lunii august c` statul va lista la BVB un Ac]iunea Transgaz a fost evaluat` la 57 de euro, fiind una pachet din ac]iunile Transgaz \n februarie sau martie 2008. dintre cele mai valoroase de pe Bursa de la Bucure[ti din Subscrierea ac]iunilor va \ncepe la jum`tatea lunii noiembrie acest moment. Prin listarea unui pachet de 10% din capital, [i se va \ncheia \n luna decembrie, iar oferta de ac]iuni va fi, Transgaz va ob]ine fonduri de 63,5 milioane de euro. probabil, suprasubscris`, potrivit lui Vosganian. Potrivit acestui pre], valoarea companiei Transgaz este de 635 de milioane de euro, sub cea la care a fost evaluat` \n Intermedierea opera]iunii va fi realizat` de compania de 2005, adic` de 677 de milioane de euro. |n 2006, Transgaz brokeraj Raiffeisen Capital & Investment. Veniturile totale a mai adunat cåteva milioane de euro la valoare, pån` la un ale Transgaz s-au ridicat \n primul semestru al anului la 506 nivel de 710 milioane de euro. milioane de lei (152 de milioane de euro), cu 15% mai mari fa]` de nivelul de 438,18 milioane de lei din perioada |naintea lans`rii ofertei pe Burs`, Transgaz \[i va majora similar` a anului trecut, potrivit datelor firmei. capitalul cu 1,38 milioane de ac]iuni, la o valoare nominal` Profitul net al firmei a urcat cu 19%, la 139 de milioane de zece lei pe titlu. de lei (42 de milioane de euro). Transgaz a ob]inut \n primul semestru din 2006 un profit net de 116,29 milioane de lei. Ministerul Economiei [i Finan]elor, ac]ionarul majoritar al Transgaz, va renun]a la dreptul de preemp]iune la Transgaz are un capital social \n valoare de 103,88 subscrierea ac]iunilor nou emise, iar Fondul Proprietatea, milioane de lei, divizat \n 10,38 milioane de ac]iuni cu o care de]ine circa 15% din capitalul Transgaz, va subscrie valoare nominal` de zece lei fiecare. AGEND+ 2007 APRILIE Raiffeisen Capital & Investment este consultantul desemnat pentru listare

AUGUST Transgaz se reorganizeaz= prin separarea activit=]ilor de transport de cele de furnizare

OCTOMBRIE pre]ul unei ac]iuni Transgaz este stabilit: 57 de euro pe titlu

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 10,5 MARJA DE PROFIT NET 26,2% ROE 19,9% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 16% 2 82 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€7000% l 0 milioanemilioane € ENEL DISTRIBUZIONE SPA - 51% ELECTRICA - 24,8% Enel Distribu]ie FONDUL PROPRIETATEA - 24,12% Banat AC}IONARI

|NCEPUTUL LUMINII ENERGIE

Roxana Petrescu luate la pachet \n 2004 de la statul romån i-a costat pe italienii de la Enel aproximativ 3 milioane de euro. Italienii de la Enel sunt primii investitori str`ini care au intrat Anul trecut, rezultatele companiei au crescut sim]itor pe pia]a local` a energiei electrice. comparativ cu performan]a raportat` \n 2005, dar cu toate acestea valoarea acesteia a r`mas neschimbat`. |n concluzie, dup` participarea la trei procese de privatizare, Enel are acum cel mai mare portofoliu pe segmentul distribu]iei |n cazul companiilor de energie, un factor destul de [i furniz`rii de energie electric` prin participa]ii majoritare la important care poate duce la aprecieri semnificative \n ceea ce trei companii: Electrica Banat, Electrica Dobrogea [i mai nou prive[te valoarea acestora este dat [i de contextul pie]ei. Electrica Muntenia Sud. Anul trecut, marii cå[tig`tori au fost produc`torii de energie, Electrica Banat, al`turi de celelalte companii de profil, a fost iar acest trend nu se va schimba nici \n anii care vor urma. divizat` de la jum`tatea anului acesta, acum func]ionånd prin intermediul a dou` companii distincte: Enel Distribu]ie Banat, |n 2006, Enel Electrica Banat a raportat un profit brut de care va avea grij` de toat` infrastructura din regiune, [i 51,1 milioane de euro, de 2,5 ori mai mare comparativ cu compania de furnizare, care face acum parte din Enel Energie. sfår[itul anului 2005. Cifra de afaceri a companiei a stagnat \n jurul valorii de 355,2 milioane de euro. Valoarea companiei nu a suportat nicio modificare \n 2006 comparativ cu anul precedent, aceasta situåndu-se tot la nivelul |n acest moment, aten]ia italienilor se \ndreapt` spre de 700 de milioane de euro. Singura schimbare este c` acum segmentul produc]iei de energie. Recent, compania a anun]at toat` aceast` valoare este concentrat` \n Enel Distribu]ie Banat, c` \n 2010 va \ncepe produc]ia de energie electric` din surse restul companiei func]ionånd separat de prea pu]in` vreme. eoliene dup` achizi]ia integral` a dezvoltatorului de centrale |ntregul proces de restructurare al celor dou` filiale Electrica eoliene Blue Line Bistri]a. AGEND+ DECEMBRIE 2006 bugetul de investi]ii pentru Electrica Banat [i Dobrogea ajunge la 67 mil. €

IULIE 2007 separarea activit=]ii de furnizare de cea de distribu]ie, \nfiin]area a dou= companii

MAI 2007 sunt anun]ate costurile restructur=rii: 3 mil. €

INDICATOR EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,5 MARJA DE PROFIT NET 14,5% ROE 16,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 71,4% www.zf.ro 83 2 INTERVIU

Valoarea unei companii este dat= de pia]=. Dinu PATRICIU

Roxana Petrescu

V`nzarea grupului Rompetrol c=tre KazMunaiGaz a fost cu ofer= Rompetrol au fost motivul care a contat cel mai greu siguran]= tranzac]ia anului 2007 prin care s-a dat pentru \n ochii omului de afaceri. Un alt factor care a sporit surpriza prima dat= o valoare pentru grupul condus p`n= de cur`nd anun]ului v`nz=rii Rompetrol a fost faptul c= firma kazah= de c=tre Dinu Patriciu: 3,6 miliarde de dolari. este controlat= de stat, iar Patriciu s-a pozi]ionat dintot- deauna ca un critic vehement al capacit=]ii de bun adminis- Surpriza nu a constat \n tranzac]ie sau \n cifrele propriu-zise, trator pe care companiile de stat o au. Motive avea destule nici m=car \n impactul asupra pie]ei, ci \n renun]area la pentru aceast= atitudine. Patriciu a venit pe scena Rom- conducere a unui om care p=rea legat pentru totdeauna de petrol \n 1998, c`nd compania nu avea afaceri mai mari de Rompetrol. Patriciu era adesea \ntrebat \n conferin]ele de 6 mil. euro. |n c`]iva ani, compania s-a transformat \ntr-un pres=: „De ce nu vinde]i, domnule, Rompetrolul, s= sc=pa]i grup multina]ional de 40 de firme r=sp`ndit \n 13 ]=ri cu odat= de toate problemele?“, la care omul de afaceri avea afaceri estimate pentru anul acesta de 7,5 mld. dolari. invariabil acela[i r=spuns: „M-a[ plictisi!“. Unde ar mai fi putut cre[te [i cel mai important cum f=r= Ceva s-a schimbat pentru c= \n august, anul acesta, \n resurse, pentru c= singurul lucru care \i lipsea grupului erau secret, la fel cum s-a f=cut [i tranzac]ia, Patriciu anun]a rezervele de ]i]ei [i de gaze? R=spunsul a venit de la imprevizibilul: v`nzarea a 75% din Rompetrol. KazMunaiGaz, care st=tea pe un morman de „aur negru“, dar f=r= o pia]= de desfacere. |n afar= de compania kazah=, „Valoarea unei companii este dat= de pia]=. A fost un au mai fost trei companii interesate. proces transparent de pia]=. Nu pre]ul este singurul element care c`nt=re[te \n luarea unei decizii finale, ci mai multe Cum s-a f=cut evaluarea grupului Rompetrol [i ce a \nclinat considerente legate de sinergiile \ntre companii, poten]ialul balan]a spre KazMunaiGaz? de cre[tere organic=, poten]ialele viitoare achizi]ii“, spune Dinu Patriciu la c`teva luni de la v`nzarea grupului. „Au existat, \ntr-adev=r, mai multe etape, deoarece com- plexitatea unei astfel de tranzac]ii necesit= mai multe etape. Nu se [tie nici acum dac= omul de afaceri a avut o ofert= Primul pas a fost acel Information Memorandum, realizat mai generoas= de v`nzare pentru a putea analiza dac= \ntr- de Morgan Stanley, a urmat apoi evaluarea de c=tre con- adev=r posibilit=]ile de cre[tere pe care KazMunaiGaz le sultan]ii KazMunaiGaz, respectiv de un consor]iu condus de Dinu Patriciu, pre[edintele grupului Rompetrol

ABN Amro, iar a treia etap= a constat \n negocieri directe“, O alt= metod= de evaluare \n cazul companiilor petroliere [i explic= Patriciu, care dup= tranzac]ie [i-a \nsu[it locul de cel mult mai relevant= este metoda DCF (discounted cash flow) mai bogat om din Rom`nia. „Parcurgerea celor trei etape a prin care anali[tii \ncearc= s= estimeze fluxurile viitoare de durat [ase luni“, mai spune Patriciu, f=r= a da \ns= detalii numerar ale companiei, stabilind valoarea companiei \n legate despre ceea ce c`nt=re[te cel mai greu \n evaluarea func]ie de acestea [i de randamentul a[teptat de investitori. unei companii petroliere sau despre cum se realizeaz= Perioada care se analizeaz= este de minimum cinci ani. |n efectiv acest lucru. ceea ce prive[te evaluarea prin multiplii, perioada este mai scurt= de aproximativ trei ani. Cea mai simpl= metod= de evaluare a unei companii este metoda multiplilor care porne[te de la raportul (multiplul) Un alt factor care trebuie luat \n considerare este [i evolu]ia dintre valoarea de pia]= a altor companii similare [i anumi]i pie]ei din care compania \n cauz= face parte. |n cazul indicatori financiari ai acestora, cum ar fi capitalurile proprii, Rompetrol, evolu]ia peste a[tept=ri a barilului de ]i]ei ar fi profitul sau profitul opera]ional. Media multiplilor com- putut avea [i ea partea ei de contribu]ie mai ales c= barilul paniilor similare se aplic= indicatorilor companiei analizate, a reu[it \n decurs de c`teva s=pt=m`ni s= ajung= la peste 90 reie[ind astfel o valoare just= a companiei. de dolari.

|n cazul companiilor petroliere acest multiplu este 11. |n Valoarea total= a grupului care s-a format prin preluarea cazul particular al Rompetrol, profitul opera]ional Rompetrol de c=tre KazMunaiGaz nu a fost deocamdat= (EBITDA) era \n 2006 de 164 de milioane de dolari. Acest stabilit=, omul de afaceri spun`nd c= este mult prea simplu calcul ar plasa grupul Rompetrol la o valoare de 1,8 devreme pentru a r=spunde la astfel de \ntreb=ri. miliarde de dolari, jum=tate din valoarea anun]at= de reprezentan]ii Rompetrol [i KazMunaiGaz. Anali[tii de la |nainte de v`nzare, Patriciu de]inea 80% din grupul Fitch au v=zut valoarea Rompetrol la 2,8 miliarde de Rompetrol, iar partenerul s=u, Phil Stephenson, avea 20%. dolari. Patriciu mai are acum doar 20% din grup, iar Stephenson mai de]ine 5%, restul fiind controlat de kazahi, dar potrivit Patriciu explic= aceste diferen]e simplu: „Singura care omului de afaceri va fi mult mai profitabil s= ai pu]in decide este pia]a“. dintr-un „pepene“ dec`t mult dintr-un „m=r“. 2

ENERGIE € Rafinare Rompetrol nu? Aproapesimilarcuscandaluldin2004,cåndPatriciu capitalizare de830milioaneeuro.Scenariucunoscut, cå[tigaser` 200demilioaneeuro,ajungåndlao Rafinare sepr`bu[escdup`ce\ndou`ziledetranzac]ionare a cerutverificareaopera]iunilor. ac]iunile RompetrolRafinare,dup`ceAsocia]iaBrokerilor investiga]ie privindtoatetranzac]iilerealizate\nacelezilecu Rafinare crescur`oricum\naintedeanun]ulvånz`rii. \nchiderea Bursei,\ncondi]iilecaretitlurileRompetrol 22%. Ac]iunilesuntsuspendatecuoor`\naintede cu 13%,iarac]iunileRompetrolSA(Vega)seapreciaz` (RRC) cresccu14,3%,titlurileRompetrolWellServices pe 27august.|n20deminuteac]iunileRompetrolRafinare ciu anun]`vånzareaa75%dinac]iunilegrupuluiRompetrol apari]ie desenza]ie.Scenariulafosturm`torul:DinuPatri- vedeta Bursei,urmåndcå]ivapa[iconsacra]icareasigur`o EUFORIE, SUSPENDARE,PR+BU{IRE 86 TOP 100 Roxana Petrescu Dup` treiziledecre[teriputernice,ac]iunileRompetrol Comisia Na]ional`aValorilorMobiliare\ncepeo Rompetrol Rafinare(RRC)areu[it[ianulacestas`fie 673 23,4% l 128 milioane€ milioane AGEND+ 2007 euro. anului trecut.Cifradeafaceris-aridicatla694milioane pierderile de9,8milioaneeurodinprimulsemestrual anului unprofitnetdeaproape5milioaneeuro,fa]` avizate, cumarfiagen]iaderatingFitch. \ncasa]i suntconsidera]icammul]idec`treunelesurse c` Patriciuaf`cutoafaceretarebun`,maialesbanii juc`torii dinpia]adeprofilauspusacestlucru[iadmis acces directlafoartemult]i]ei,pre]urirezonabile.To]i Rompetrol Rafinareestefaptulc`astfelrafin`riavaavea consemnat` anultrecut. crescut cu128demilioaneeurocomparativcea trecut peprofit.Astfel,valoareaRompetrolRafinarea care companiale-aanun]atla[aseluni,cåndrafin`riaa par]ial datorit`acesteicre[teri,rezultatelorbunepe la unpre]artificialdemic. este acuzatdemanipulareaBurseiprinvånzareaac]iunilor AUGUST AUGUST MARTIE Rompetrol Rafinareaf`cut\nprimele[aseluniale Cel maiimportantaspectalacesteitranzac]iipentru Comparativ cuanultrecut,valoareacompanieiacrescut, CELE MAIVALOROASECOMPANII semestru Rompetrol general: CosminVasileTurcu Petromidia trecepeprofit\nprimul Patriciu anun]=v`nzareaa75%dinGrupul Rompetrol Rafinareareunnoudirector AC}IONARI ROMPETROL FINANCIAL GROUP BV-50,59% THE ROMPETROL GROUP -14,72% AL}II -25,55% ROMPETROL SA -9,14% www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100 milioane €66023% l 127 milioane € AVAS - 85% FONDUL PROPRIETATEA - 15%

CE Rovinari AC}IONARI |NCHEIE ANUL 2007 CU INVESTI}II DE APROAPE 200 MIL. EURO ENERGIE

Cristina Stoian din fondurile proprii. |n primele nou` luni ale acestui an, compania a raportat un profit brut de 30,7 mil. euro (130 Complexul energetic Rovinari, al doilea ca m`rime \n mil. lei), o valoare de peste dou` ori mai mare decåt \n Romånia, va contracta pån` la sfår[itul anului lucr`ri de perioada similar` a anului trecut, cånd s-a ridicat la 13,1 mil. construc]ii [i repara]ii \n valoare de 11 mil. euro (36,7 mil. euro (46,5 mil. lei). lei), contractele fiind acordate \n urma unor licita]ii, pe baza celui mai mic pre] oferit. Cifra de afaceri a produc`torului de electricitate a sc`zut \ns` cu 7,8%, ajungånd la 184,3 mil. euro (617,8 mil. lei) de Complexul Rovinari vizeaz` construc]ia unui depozit de la 190 mil. euro (669,8 mil. lei). zgur` [i cenu[` \n valoare de aproximativ 9 mil. euro, dar [i efectuarea unor lucr`ri de repara]ii de 1,9 mil. euro, a c`ror Compania, care are o putere instalat` de 1.320 MW, durat` este estimat` la trei ani. aproape cåt cele dou` reactoare func]ionale ale centralei nuclearo-electrice de la Cernavod`, este, al`turi de celelalte O alt` investi]ie, ridicat` la 162 mil. euro, are ca obiectiv dou` unit`]i similare din Oltenia, Turceni [i Craiova, una executarea unor lucr`ri de desulfare la dou` dintre din cele mai mari termocentrale din Romånia. grupurile complexului de c`tre un consor]iu format din SAEM Energomontaj [i dou` filiale ale grupului Alstom din Produc`torul de energie a fost transferat \n acest an de Italia [i respectiv Suedia. |n prezent, complexul Rovinari se la Ministerul Economiei\n administrarea Autorit`]ii de afl` \n etapa de negociere a clauzelor contractuale cu Valorificare a Activelor Statului (AVAS) pentru a fi scos la membrii consor]iului, precum [i cu mai multe b`nci, pentru privatizare, al`turi de unit`]ile similare Turceni [i Craiova. atragerea unui credit de finan]are, care va acoperi 70% din valoarea lucr`rilor. Autorit`]ile au anun]at \ns`, ulterior, c` vor s` \nglobeze |n perioada ianuarie-septembrie, complexul energetic unul sau dou` complexuri \ntr-o companie energetic` Rovinari a investit o sum` total` de 9,4 mil. euro, asigurat` integrat` controlat` de stat. AGEND+ 2007 IAN. - SEPT. investe[te o sum= total= de 9,4 mil. euro, asigurat= din fondurile proprii

26 - 27 SEPT. vinde 9% din produc]ie pe Pia]a Centralizat= a Contractelor Bilaterale

OCTOMBRIE vrea s= atrag= un credit de finan]are pentru lucr=ri de 162 mil. euro

INDICATOR EVALUARE MIL. EURO/MW 0,5 www.zf.ro 87 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€64088% l 300 milioanemilioane € MINISTERUL ECONOMIEI Electrocentrale {I FINAN}ELOR Bucure[ti AC}IONARI

ENERGIE VALOARE LA STAT

Roxana Petrescu procentajul de cre[tere de 88% fiind unul dintre cele mai mari \nregistrate de companiile incluse \n anuar. Compania, care reune[te unit`]i de produc]ie localizate \n Bucure[ti, Mure[ [i Constan]a, concentra la \nceputul Marea problem` care atac` valoarea Electrocentrale acestui an o capacitate de produ]ie de 2.008 MW, Bucure[ti este nivelul datoriilor pe care compania le-a reprezentånd 20% din capacit`]ile de produc]ie \n centrale acumulat prin vånzarea energiei electrice [i termice sub termoelectrice la nivel na]ional. Electrocentrale Bucure[ti costurile de produc]ie. Planul de [tergere al datoriilor este principalul produc`tor de energie electric` [i termic` istorice ale Electrocentrale Bucure[ti nu mai este o noutate, din sectorul de generare termo. Compania a asigurat \n dar realizarea acestuia \ntårzie s` apar`. Autorit`]ile amån` 2006 aproximativ 13% din produc]ia \nregistrat` la nivel acest proces de foarte mult` vreme, spunånd c` dup` na]ional prin generarea a aproximativ 7 TWh. finalizarea [tergerii datoriilor, cele trei centrale care se afl` \n portofoliul Electrocentrale Bucure[ti vor trece la Pe parcursul anului 2006, compania a reu[it s`-[i creasc` autorit`]ile locale. afacerile cu aproximativ 32%, pån` la un nivel de 615 milioane de euro, iar pierderile companiei s-au redus de 6 Electrocentrale Bucure[ti este curtat` de mai mul]i ori, fiind la sfår[itul anului trecut de aproximativ 7 milioane investitori dornici s` intre [i pe segmentul produc]iei de de euro. energie, cele mai recente discu]ii fiind purtate cu reprezentan]ii Gaz de France, ac]ionarul majoritar al Atåt anul 2006, cåt [i anul acesta i-a favorizat din plin pe Distrigaz Sud. produc`torii de energie din sectorul termo, cea mai afectat` Reprezentan]ii Gaz de France au explicat aceste discu]ii fiind Hidroelectrica din cauza precipita]iilor reduse. Ace[ti prin faptul c` grupul francez este interesat de orice form` factori au adus companiei un spor de valoare de 300 de de colaborare prin care ar putea dobåndi un portofoliu milioane de euro, comparativ cu nivelul consemnat \n 2005, integrat de energie [i gaze pe pia]a local`. AGEND+ NOIEMBRIE 2006 Elcen \ncepe discu]iile pentru contractarea unui credit de 152 mil. euro

APRILIE 2007 Elcen scumpe[te cu 10% energia termic= livrat= c=tre RADET

AUGUST 2007 Elcen poart= discu]ii cu Gaz de France pentru realizarea unei eventuale colabor=ri

INDICATOR EVALUARE MIL. EURO/MW 0,3 2 88 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€56036,2% l 149 milioanemilioane € LUKOIL (RUSIA)

Lukoil România AC}IONARI RU{II SUNT MILIARDARI ORIUNDE ENERGIE

Roxana Petrescu aproximativ 300 de benzin`rii, 25% din pia]a de profil, [i peste 900 de milioane de euro \n cont la nou` luni. Ru[ii de la Lukoil mai au pu]in [i aniverseaz` 10 ani de cånd au intrat pe pia]a local`, dar au devenit cu adev`rat vizibili abia Suma de 560 de milioane de euro nu ia \ns` \n calcul [i \n urm` cu aproximativ trei ani, cånd rezultatele lor au \nceput valoarea rafin`riei Petrotel din Ploie[ti pe care ru[ii o au \n s` fie cunoscute. Faptul c` \n primele [ase luni ale anului acesta portofoliu [i care anul acesta, pentru prima dat` \n [apte ani de afacerile ru[ilor pe pia]a local` au dep`[it miliardul de euro nu func]ionare, a \nregistrat un profit net de 7 milioane de euro \n a mai surprins pe nimeni. primele [ase luni ale anului. Tot pe platforma de la Petrotel ru[ii vor \ncepe s` produc` energie, \ncepånd cu anul 2009, prin Cre[terea afacerilor cu 52% strict pe segmentul de benzin`rii retehnologizarea vechii centrale termoelectrice care se afl` \n \n primul semestru, afaceri care au ajuns la 602 milioane de incinta rafin`riei. Un alt segment pe care Lukoil va \ncerca s` euro, a fost explicat` de c`tre directorul general al companiei, intre este produc]ia de biodiesel. Constantin Tampiza, extrem de simplu: „Conjunctura favorabil` a pie]ei [i extinderea re]elei“. |n ceea ce prive[te re]eaua de benzin`rii, de anul acesta [i Lukoil a dat startul la un plan prin care se urm`re[te Rezultatele sunt totu[i contradictorii comparativ cu evolu]ia modernizarea unor benzin`rii prin introducerea unor de ansamblu a pie]ei care a \nregistrat o sc`dere \n primele [ase restaurante \n 10 din cele 300 de benzin`rii pe care companie luni \n contextul unui baril mai slab fa]` de primul semestru al le are sub supraveghere. anului trecut [i al unui leu nea[teptat de puternic. Un alt proiect, de data aceasta o noutate fa]` de celelalte |ntr-un an, afacerea cu benzin`rii a Lukoil, care ocup` locul benzin`rii, este inten]ia Lukoil Romånia de a \nchiria o parte din secund pe pia]a de profil dup` Petrom, a cå[tigat la valoare 149 terenurile amplasate aproape de benzin`riile de]inute \n zona de milioane de euro fa]` de 2005, ajungånd la sfår[itul anului drumurilor paneuropene unei firme din domeniul hotelier care trecut la un nivel de 560 de milioane de euro. Lukoil are acum va construi \n loca]iile respective peste zece moteluri. AGEND+ 2007 IULIE Lukoil anun]= inten]ia de a mai deschide 50 de benzin=rii pe termen mediu

AUGUST Lukoil deschide primul snack-bar \ntr-una din cele 300 de sta]ii pe care le administreaz=

SEPTEMBRIE Lukoil \nchiriaz= o serie de terenuri \n vederea construirii unor moteluri l`ng= benzin=rii

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,6 MARJA DE PROFIT NET 4,1% ROE 47,7% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - www.zf.ro 89 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€5103,4% l 17 milioanemilioane € ENEL DISTRIBUZIONE SPA - 51% ELECTRICA - 24,9% Enel Distribu]ie FONDUL PROPRIETATEA - 24% Dobrogea AC}IONARI

ENERGIE ITALIENII FAC PROFIT

Roxana Petrescu Comparativ cu anul 2005, Enel Distribu]ie Dobrogea, care deocamdat` concentreaz` toate veniturile realizate de Italienii de la Enel [i-au f`cut intrarea pe pia]a local` fosta Electrica Dobrogea, a mai pus 17 milioane de euro la prin cele dou` „capete“ energetice ale Romåniei \n acela[i valoarea companiei, ajungånd la un nivel de 510 milioane timp cu achizi]ia pachetelor majoritare de la Electrica Banat de euro. Zona Dobrogei este una dintre cele mai importante [i Electrica Dobrogea. Apoi italienii [i-au unit for]ele prin zone \n ceea ce prive[te concentra]ia \n unit`]i de produc]ie. preluarea Electrica Muntenia Sud care a alipit cele dou` Anul acesta de exemplu a fost pus \n func]iune cel de-al companii mai mici preluate \n 2004. doilea reactor nuclear al centralei de la Cernavod`.

Electrica Dobrogea este cea mai mic` filial` Electrica din Grupul energetic belgian Electrabel a anun]at c` cele opt existente, dar \n ultimii doi ani s-a dovedit mult mai inten]ioneaz` s` construiasc` o unitate de produc]ie de profitabil` decåt companii cu preten]ii precum Electrica 1.600 MW \n zona portului Constan]a. Nu \n ultimul rånd, Muntenia Sud care aduce lumin` Capitalei. Dobrogea este cea mai bun` zon` \n ceea ce prive[te poten]ialul eolian. Toate aceste atuuri vor concentra [i un Electrica Dobrogea s-a divizat de la mijlocul acestui an num`r mai mare de consumatori care-[i doresc apropierea pentru a respecta reglement`rile europene \n vigoare care de surse de alimentare cu energie, ceea ce implicit s-ar putea prevedeau separarea activit`]ii de distribu]ie de cea de traduce \n afaceri mai mari pentru fosta Electrica Dobrogea furnizare cu unicul scop de a liberaliza complet pia]a care ar avea acces la un num`r mai mare de clien]i energiei electrice [i de a instaura concuren]a pe aceast` industriali. |n ceea ce prive[te segmentul consumatorilor pia]`. Acum, mica Electrica Dobrogea func]ioneaz` prin casnici, este greu de crezut c` firma se va confrunta cu intermediul a dou` companii: Enel Distribu]ie Dobrogea [i probleme legate de independen]a unui segment de prin compania de furnizare care a fost inclus` \n divizia de consumatori destul de rigizi cånd vine vorba de schimbarea comercializare a energiei electrice Enel Energie. furnizorului. AGEND+ DECEMBRIE 2006 bugetul de investi]ii pentru Electrica Banat [i Dobrogea ajunge la 67 mil. €

MAI 2007 sunt anun]ate costurile restructur=rii: 3 mil. € pentru Electrica Banat [i Dobrogea

IULIE 2007 separarea activit=]ii de distribu]ie de cea de furnizare

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,4 MARJA DE PROFIT NET 15,2% ROE 17,3% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 31,5% 2 90 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€4303,1% l 13 milioanemilioane € AUTORITATEA DE VALORIFICARE A ACTIVELOR STATULUI (AVAS) - 83% FONDUL PROPRIETATEA - 17% CE Craiova AC}IONARI R~VNIT DE PRIVA}I, DAR R+MAS LA STAT ENERGIE

Cristina Stoian puternice companii din Romånia, cu o valoare estimat` la 430 mil. euro. Complexul energetic Craiova, unul dintre cei mai mari produc`tori de energie din ]ar` dup` capacitatea de Anul acesta, compania a investit aproximativ 33,12 mil. produc]ie, este una dintre companiile care suscit` interesul euro \n modernizarea unui depozit de zgur` [i cenu[` juc`torilor care activeaz` \n sectorul energetic, atåt de pe utilizat de sucursala Electrocentrale I[alni]a din jude]ul Dolj. pia]a local`, cåt [i din afar`. Din aceast` valoare, 14,09 mil. euro reprezint` costuri pentru lucr`rile de construc]ii [i montaj. Companii ca E.ON (Germania), Enel (Italia), CEZ (Cehia), RWE Power (Germania), Iberdrola (Spania), Endesa Profitul net al complexului energetic Craiova a sc`zut \n (Spania) [i-au anun]at deja inten]ia de a participa la primele nou` luni ale anului de peste dou` ori, la 3,41 mil. privatizarea atåt a CE Craiova, dar [i a celorlalte dou` euro (11,4 mil. lei), de la 8,17 mil. euro (27,3 mil. lei), iar complexuri, CE Turceni [i CE Rovinari. veniturile totale au avansat cu 10,5%, la nivelul de 210,2 mil. euro (702,1 mil. lei), \n condi]iile \n care \n perioada similar` Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului a anului trecut raporta o valoare de 190,1 mil. euro (635,1 (AVAS), \n al c`rei portofoliu se afl` [i CE Craiova, a anun]at mil. lei). anul acesta c` privatizarea celor trei complexuri energetice Compania a raportat, de asemenea, o cifr` de afaceri cu va avea loc \n prima jum`tate a anului 2008, dar ulterior s-a 10% mai mare decåt \n aceea[i perioad` a anului trecut, luat \n calcul includerea complexului \ntr-o companie ajungånd la 195,1 mil. euro (651,9 mil. lei) de la 176,9 mil. integrat` controlat` de stat. euro (590,9 mil. lei). Cererea foarte mare din partea clien]ilor poate reprezenta un avantaj pentru companiile care activeaz` \n Complexul energetic are o putere instalat` de 930 MW, domeniul energiei, fapt care se observ` \n cre[terea valorii fiind a treia termocentral` ca m`rime din Oltenia, dup` acestora. Anul acesta, CE Craiova r`måne \n topul celor mai Turceni (1.980 MW) [i Rovinari (1.320 MW). AGEND+ 2007 MARTIE investi]ii de 33 mil. euro \n modernizare

MAI AVAS anun]= c= v`nzarea pachetelor de ac]iuni va avea loc la \nceputul lui 2008

IULIE vinde energie pe OPCOM la pre]ul record de 185,99 lei/MWh

INDICATOR EVALUARE MIL. EURO/MW 0,5 www.zf.ro 91 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€379nou intrat= \n topmilioane MINISTERUL ECONOMIEI S.N. a Lignitului {I FINAN}ELOR - 100% Oltenia AC}IONARI

ENERGIE MII DE OAMENI, MII DE PROBLEME

Roxana Petrescu Una dintre cele mai mari probleme cu care se confrunt` zona din Valea Jiului \n care a r`mas predominant` activitatea Acesta este primul an \n care Societatea Na]ional` a de minerit este lipsa unei strategii concrete care s` amelioreze Lignitului Oltenia intr` \n plutonul primelor 100 de problemele stringente ale zonei. |n mai anul acesta minerii au companii valoroase din Romånia cu o valoare de 379 de intrat din nou \n grev` general`, principalul motiv de milioane de euro. Intrarea acestui uria[ care este format din nemul]umire fiind trecerea complexurilor energetice la AVAS peste 9.000 de angaja]i nu este \ntåmpl`toare, ]inånd cont [i posibila privatizare a acestora odat` cu mutarea din mai ales de rezultatele pe care compania le-a ob]inut anul portofoliul Ministerului Economiei [i Finan]elor. trecut. Dup` valurile de concedieri, dup` miile de oameni r`ma[i Astfel, \n 2006 SNLO a \nregistrat o cifr` de afaceri de 326 f`r` munc`, privatizarea complexurilor venea ca o lovitur`, de milioane de euro, \n cre[tere cu 38% comparativ cu aceea[i majoritatea minerilor fiind convin[i c` un investitor str`in nu perioad` a anului trecut, \n timp ce compania a reu[it s` va face altceva decåt alte concedieri. Minerii cereau formarea strång` un profit uria[ de 30 de milioane de euro, fa]` de unui singur complex energetic [i urgentarea acord`rii pierderile de 0,5 milioane de euro consemnate de companie licen]elor de explorare pentru perimetrele unde \[i desf`[oar` cu un an \n urm`. activitatea SNLO. Pån` la urm`, statul a decis ca aceste complexuri s` r`mån` \n portofoliul s`u, conflictul \ncetånd. Anul 2006, fiind unul care i-a favorizat mai ales pe Deocamdat`. produc`torii din surse termo din cauza hidraulicit`]ii sc`zute, a adus beneficii [i pentru Societatea Na]ional` a Lignitului O alt` problem` cu care se confrunt` SNLO sunt acuza]iile Oltenia care este principalul furnizor de c`rbune pentru legate de eficien]a managementului companiei. Astfel, \n luna Complexul Energetic Turceni, Complexul Energetic Craiova, octombrie doi directori ai SNLO au fost schimba]i din func]ie, dar [i pentru Complexul Energetic Rovinari. imputåndu-li-se lipsa de performan]`. AGEND+ 2007 MAI SNLO iese de pe lista firmelor cu datorii

MAI directorul general al SNLO, Daniel Burlan, este \nlocuit de Eugen Davidoiu

OCTOMBRIE doi directori ai SNLO sunt demi[i pentru lipsa de performan]=

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 12,6 MARJA DE PROFIT NET 9% ROE 14,6% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - 2 92 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€32830% l 77 milioanemilioane € ELBAHOLD LIMITED (CIPRU) - 49,3% ASOCIA}IA SALARIA}ILOR DIN PETROM - 25%

AC}IONARI PERSOANE Petromservice FIZICE - 25,7% |NTOARCEREA LA R+D+CINI ENERGIE

Roxana Petrescu Valoarea la care cele dou` p`r]i au b`tut palma este cu 77 de milioane mai mare decåt cea stabilit` pornind de la Petrom a anun]at la mijlocul lunii septembrie achizi]ia rezultatele companiei raportate \n 2005. activit`]ii de servicii petroliere a Petromservice, adic` r`scump`rarea unei companii care pån` \n 2002 f`cuse Petromservice a f`cut parte din Petrom pån` \n anul parte chiar din structura Petrom. 2002, cånd autorit`]ile din acea perioad` au decis Tranzac]ia a avut o valoare de 328 de milioane de euro restructurarea fostului SNP (Societatea Na]ional` a [i a vizat preluarea celei mai mari p`r]i din activele Petrolului) \n vederea privatiz`rii. Petromservice. Suplimentar, Petrom a anun]at [i investi]ii de 90 de |n acel moment, OMV, care avea s` devin` ac]ionarul milioane de euro [i a preluat [i cei 10.000 de angaja]i ai majoritar al Petrom dup` privatizarea din 2004, s-a opus Petromservice care au venit s` se al`ture celor aproape acestei decizii. Cu toate acestea, \n 2002, Asocia]ia 30.000 de angaja]i pe care Petrom a \ncercat din r`sputeri Salaria]ilor din Petrom, condus` de Liviu Luca, preia s`-i reduc`. Suma a fost considerat` destul de mare, ]inånd controlul asupra celui mai mare furnizor intern de cont c` ea reprezint` cam jum`tate din cåt a \ncasat statul echipamente [i servicii pentru industria de petrol [i gaze. romån din privatizarea celei mai mari companii romåne[ti. Luca spune c` preluarea companiei nu i-a costat pe „Pia]a romåneasc` pentru servicii petroliere, altele decåt salaria]i mai mult de 50-60 de milioane de euro. Dup` ce a cele oferite de Petromservice, nu este preg`tit` s` ofere fost preluat` de Asocia]ia Salaria]ilor, \n 2005 \n structura volumul [i calitatea serviciilor cerute de Petrom. Prin Petromservice intra offshore-ul cipriot ElbaHold Limited urmare, am beneficiat de aceast` oportunitate de a cump`ra care preia 49,3% din ac]iuni. activitatea de servicii petroliere a Petromservice [i de a o Un pachet de 25% din ac]iunile companiei r`måne \n integra \n companie“, a declarat la momentul prelu`rii continuare sub controlul asocia]iei lui Luca, restul fiind Mariana Gheorghe, directorul executiv (CEO-ul) al Petrom. controlate de 8.500 de persoane fizice. AGEND+ 2007 AUGUST cump=r= Delta Asigur=ri [i intr= pe pia]a pensiilor private

SEPTEMBRIE Petrom cump=r= activitatea de sevicii petroliere a Petromservice

SEPTEMBRIE este interesat= de preluarea unei participa]ii la o banc= din Moldova

www.zf.ro 93 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€3155,15% l 309 milioanemilioane € TENDER S.A. - 71,66% AL}I AC}IONARI - 16,48% SIF MUNTENIA - 11,86% Prospec]iuni AC}IONARI UN AN BUN PENTRU COMPANIA LUI TENDER ENERGIE

Drago[ Prioteasa majorare de capital, la care ac]ionarii vor putea s` subscrie ac]iuni noi \n valoare de 5,33 milioane de euro. Prospec]iuni (PRSN), societatea controlat` de Tender S.A., compania omului de afaceri Ovidiu Tender, a Pe 2006, firma care de]ine o pozi]ie de monopol pe pia]a \nregistrat \n ultimul an o evolu]ie spectaculoas`, ie[ind din de prospec]iuni geologice din Romånia a anun]at o cifr` de anonimatul celor peste 2.000 de companii listate pe afaceri de 63 mil. euro (206,4 mil. lei), \n cre[tere cu 48% segmentul RASDAQ gra]ie rezultatelor financiare bune. fa]` de nivelul de 139 de milioane de lei raportat \n 2005. Randamentul adus \n ultimul an de ac]iunile Prospec]iuni a Profitul net al companiei anul trecut a crescut de peste cinci fost printre cele mai ridicate de pe pia]a nereglementat`, \n ori, la 11,3 milioane de euro. Rezultatele au fost explicate råndul titlurilor lichide. de conducerea companiei la acel moment prin volumul \n cre[tere al lucr`rilor de prospec]iuni geologice. Principalul Majorarea de capital \ntreprins` de companie \n acest an client al companiei este Petrom, companie controlat` acum s-a bucurat de succes din partea investitorilor, aceasta fiind de austriecii de la OMV. \nc` un motiv pentru care pre]ul titlurilor Prospec]iuni a urcat sus]inut. Companiile care [i-au \ncorporat \n ultimul Pe primele [ase luni ale acestui an Prospec]iuni a venit an profitul [i rezervele \n capitalul propriu au intrat \n cu o cre[tere de 80% a profitului \n euro, pån` la 7 mil. euro aten]ia investitorilor \n 2007. (23,3 mil. lei). Cifra de afaceri a r`mas constant`. Expunerea |n finan]ele private exist` de altfel o teorie conform pe Romgaz [i Petrom se apropie de 100%, dar compania c`reia cea mai performant` companie \[i va reinvesti profitul inten]ioneaz` s` se extind` [i pe pie]e externe, cum sunt [i nu va acorda dividende. Siria, Egipt [i Iran.

|n iulie compania a aprobat \ncorporarea a aproape 15 {i restul companiilor din portofoliul Tender S.A.: mil. euro din profitul [i rezervele anilor trecu]i \n capitalul Vulcan, Atlas Gip [i Talc Dolomi]a au avut urc`ri puternice propriu. |n octombrie Prospec]iuni a anun]at o nou` \n 2007. AGEND+ 2007 IUNIE fondul olandez MEI RBF raporteaz= de]ineri de peste 5% la Prospec]iuni

IULIE ac]ionarii aprob= ac]iuni gratuite de aproape 15 mil. euro

OCTOMBRIE compania anun]= o majorare de capital de 5,3 mil. euro cu aport de la ac]ionari

2 94 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€270nou intrat= \n topmilioane LINDE AG (GERMANIA)

Linde Gaz AC}IONARI CRE{TERE CONSTANT+ ENERGIE

Bogdan Alecu Oltchim Råmnicu Vålcea. Potrivit bilan]ului depus la Ministerul Economiei [i Finan]elor, profitul net al companiei a crescut \n Grupul german Linde Gaz, unul dintre cei mai importan]i 2006 cu peste 35 de procente \n raport cu 2005, la 22,3 milioane furnizori de gaze la nivel mondial, a intrat pe pia]a romåneasc` de euro. \n 1996 [i a realizat pån` la finele anului 2006 investi]ii totale de Raportat la nivelul anului 2006, rata profitului de]inut` din aproape 90 de milioane de euro. totalul cifrei de afaceri a atins nivelul de 32,1 procente. |n 2006, potrivit informa]iilor furnizate de Ministerul de Finan]e, Printre proiectele implementate de Linde Gaz \n Romånia num`rul mediu al angaja]ilor a r`mas la un nivel aproximativ se num`r` fabricile de separare a aerului de la Timi[oara, Cluj- egal cu cel din anul precedent, de 230 de persoane. |n 2004 Napoca, Ploie[ti [i Råmnicu Vålcea. Pe lång` acestea se num`r` num`rul angaja]ilor a fost de 212, \n compara]ie cu cel de 182 cele trei fabrici de acetilen` din Timi[oara, Ploie[ti [i Gala]i, de angaja]i \n 2003. precum [i instala]iile de hidrogen din Råmnicu Vålcea [i cele trei sta]ii de \mbuteliere pentru toat` gama de gaze tehnice. Unicul ac]ionar al companiei Linde Gaz Romånia este grupul german Linde AG, \n propor]ie de 100%. Linde Gaz de]ine pe pia]a local` unit`]i de produc]ie [i Programul de investi]ii pentru 2006 a fost evaluat la opt \mbuteliere a gazelor la Cluj, Råmnicu Vålcea, Brazi - Ploie[ti, milioane de euro [i a cuprins noul sediu central din Timi[oara Timi[oara, Bucure[ti, Gala]i, Oradea, Baia Mare, Bra[ov [i \n valoare de aproximativ dou` milioane de euro, echipamente, Constan]a. dot`ri, tehnic` de distribu]ie [i mijloace de transport specializate. |n 2006 Linde Gaz a \nregistrat o cre[tere a cifrei de afaceri |n luna noiembrie a anului trecut grupul german Linde a de peste 26% \n compara]ie cu anul precedent, pån= la 70 de semnat cu Petrom, cea mai mare companie romåneasc`, un milioane de euro. Una dintre cele mai mari investi]ii derulate contract \n valoare de 70 de milioane de euro pentru realizarea pån` \n prezent este cea de 25 de milioane de euro, \ntr-o fabric` unei unit`]i de procesare a gazelor ob]inute din exploatare de separare a aerului, derulat` \n cadrul combinatului chimic maritim` la Midia. AGEND+ NOIEMBRIE 2006 semneaz= cu Petrom un contract evaluat la 70 mil. euro pentru realizarea unei unit=]i de procesare a gazelor

AUGUST 2006 anun]= investi]ii de 2 mil. euro \n construirea unui sediu la Timi[oara

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 12,0 MARJA DE PROFIT NET 32,1% ROE 32,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 31,8% www.zf.ro 95 2 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€24330% l 47 milioanemilioane € MOL PLC MOL Rom`nia UNGARIA - 100% Petroleum Products AC}IONARI

ENERGIE CRE{TERE PRIN ACHIZI}II

Roxana Petrescu benzin`rii cu Petrom prin care compania a cedat 30 de puncte de alimentare, primind 11 benzin`rii [i o diferen]` de bani. Filiala local` a grupului petrolier ungar a avut un an 2006 Acest schimb a dus la pierderea a aproximativ 2 puncte de excep]ie, afacerile companiei crescånd cu 25%, pån` la 524 procentuale din cota de pia]a, pån` la o valoare de 11%. Un de milioane de euro, comparativ cu 2005, iar profitul net fiind alt factor a fost [i conjunctura resim]it` la nivelul \ntregii pie]e de dou` ori mai mare, pån` la un nivel de 6 milioane de euro. de profil generat` de un baril mai slab comparativ cu primele Rezultatele au fost favorizate atåt de integrarea re]elei Shell [ase luni ale anului 2006. preluat` \n 2004, cåt [i de un context favorabil al pie]ei care a dus la ob]inerea unor rezultate record de c`tre toate „Pe termen mediu, vom recupera cota de pia]` pierdut` \n companiile petroliere. Acest lucru nu a r`mas f`r` impact urma schimbului cu Petrom. Scopul nostru este de a ajunge la asupra valorii companiei care \ntr-un singur an a mai acumulat o cot` de pia]` de 15% \n urm`torii 3-5 ani. Este greu de spus 47 de milioane de euro peste nivelul consemnat \n 2005, \n acest moment cåte benzin`rii vom deschide [i deci ce ajungånd la un nivel de 243 de milioane de euro la sfår[itul investi]ie va presupune \ndeplinirea acestui obiectiv, pentru c` anului 2006. trebuie s` ]inem cont [i de cre[terea celorlalte companii“, spune Zsolt Szalay, CEO al MOL Romånia. |n plus, compania a anun]at planuri ambi]ioase de extindere \n ceea ce prive[te prezen]a pe pia]a local`, ceea ce Reprezentantul MOL Romånia a explicat la momentul ar putea duce la cre[terea valorii companiei \n anii urm`tori. respectiv c` valoarea unei companii nu st` strict \n cifra de afaceri, ci mai ales \n nivelul profitului, \n banii pe care la |n primele [ase luni ale anului, MOL Romånia a \nregistrat sfår[itul anului \i sco]i din compania pe care o conduci. \ns` o sc`dere de 7% a cifrei de afaceri comparativ cu aceea[i MOL este al patrulea operator de pe pia]a de profil cu o perioad` a anului trecut, dar a consemnat o cre[tere de 6% a re]ea de benzin`rii de 121 de puncte de alimentare. |naintea profitului. Rezultatele au fost generate par]ial de schimbul de lui se afl` Petrom, Lukoil [i Rompetrol. AGEND+ APRILIE 2006 MOL face un schimb de benzin=rii cu Petrom

MAI 2007 MOL demareaz= proiectul Servus, restaurantul \n benzin=rii

IULIE 2007 Bianca Bobu]anu este numit= \n func]ia de director financiar al companiei, \nlocuindu-l pe Dumitru Dragomir

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,5 MARJA DE PROFIT NET 1,1% ROE 4,4% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - 2 96 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€180250% l 129 milioanemilioane € AVAS - 59,62% AL}I AC}IONARI - 22,77% FONDUL PROPRIETATEA - 10%

AC}IONARI BROADHURST Oil Terminal INVESTMENT LIMITED - 7,61% AFACERILE R+M~N STABILE, DE{I A RATAT }INTA DE PROFIT ENERGIE

Drago[ Prioteasa Profitul \n c`dere a fost justificat prin oprirea activit`]ii rafin`riei Rafo One[ti [i nerealizarea unor proiecte de Operatorul portuar const`n]ean a intrat \n topul celor investi]ii. mai valoroase companii datorit` unei evolu]ii bune a cota]iei la Bursa de Valori Bucure[ti. Ac]iunea Oil Terminal (OIL) Oil Terminal [i-a bugetat pentru acest an un profit brut au urcat de peste trei ori \n ultimul an, pe fondul unei pie]e \n cre[tere cu circa 19%, fa]` de cel ob]inut \n 2006, pån` la \n care s-au remarcat companiile de tip „middle cap“ [i 0,81 mil. euro (2,73 mil. lei). „small cap“, \n detrimentul ac]iunilor „consacrate“, blue- chips-urile romåne[ti. Compania anticipa pentru acest an c` va \nregistra venituri de aproape 40 mil. euro (132 mil. lei), cu 14% mai Cota]ia a f`cut un salt brusc \n var`, cånd \n doar cåteva mari decåt cele de anul trecut. [edin]e pre]ul unei ac]iuni Oil Terminal a s`rit cu peste 100%. Compania a anun]at atunci c` are \n plan relocarea Oil Terminal a \nregistrat \n primul semestru al acestui activit`]ii [i vånzarea unor terenuri de 90 de hectare pe care an o cifr` de afaceri \n sc`dere \ns` cu circa 14% (\n lei), fa]` se afl` compania \n prezent. Terenurile din proprietatea Oil de aceea[i perioad` a anului trecut, ajungånd la 16,5 mil. Terminal au fost estimate atunci la circa 400 de milioane de euro (54,86 mil. lei). euro, \n timp ce pe Burs` compania valora mai pu]in de 100 Pe partea de profit lucrurile stau mai bine pentru Oil de milioane de euro. Terminal, acesta avansånd pe primul semestru la 0,37 mil. euro (1,23 mil. lei), \n cre[tere cu 146% fa]` de aceea[i Rezultatele companiei au l`sat \ns` de dorit \n 2006, perioad` din 2006. cånd profitul net a c`zut de aproape trei ori, \n timp ce afacerile companiei au fost la aproape acela[i nivel ca \n |n vara acestui an compania a fost desemnat`, al`turi de 2005, de circa 35 de milioane de euro. Profitul a sc`zut cu Conpet, s` reprezinte statul romån \n compania de 63% \n 2006 fa]` de anul anterior. dezvoltare a oleoductului paneuropean Constan]a - Trieste. AGEND+ 2007 MAI anun]= c= va investi 100 mil. euro pentru relocarea unui depozit de produse petroliere

IULIE anun]= c= societatea se afl= pe un teren de 400 mil. euro

AUGUST titlurile se tranzac]ioneaz= la categoria I a BVB

www.zf.ro 97 2 €TOP 100

PRODUC}IA INDUSTRIAL+ A PRINS |N 2006 CEL MAI BUN DIN ULTIMII CINCI ANI. AUTOMOTIVE, CONSTRUC}II, METALURGIE, FARMA - SUNT DOMENIILE INDUSTRIALE CU CEA MAI MARE DEZVOLTARE DIN ULTIMUL AN. CRE{TEREA PIE}EI AUTO SURPRINDE {I CELE MAI OPTIMISTE PROGNOZE, CONSTRUC}IILE SUNT |N PLIN BOOM, IAR METALURGIA {I FARMACEUTICELE AU DE ASEMENEA REZULTATE MULT PESTE MEDIA ECONOMIEI. INDUSTRIE

1 ALRO 100 2 MITTAL STEEL GALATI 102 3 DACIA 103 4 OLTCHIM 106 5 LAFARGE 107 6 CARPATCEMENT 108 7 PORSCHE 109 8 HOLCIM 110 9 A&D PHARMA 111 10 COMNORD 112 11 TERAPIA 113 12 MICHELIN 114 13 ANITIBIOTICE 115 14 TMK ARTROM 116 15 CONTINENTAL 117 16 RENAULT NISSAN 118 17 ZENTIVA 119 3 CELE MAI VALOROASE COMPANII 3

INDUSTRIE € Alro profitului aufostexplicatedereprezentan]iiAlroatåtprin a fostde100mil.euro. afacerile s-auapropiatde750mil.euro,\ntimpceprofitul 2005. circa 106mil.euro,depestetreiorimaimarefa]`celdin 2006, la597,5milioanedeeuro,iarprofitulnetafost maxime. multiplii bunidetranzac]ionarecareau\mpinscota]ialanoi Valori Bucure[ti. profitånd deunancurandamenteridicatepeBursa Romånia, directdepelocul24. singur an\ntopulcelormaivaloroase10companiidin cu sediulsocial\nUniuneaEuropean`,aurcat\ntr-un PROFITUL VINEDINPRODUSELEPRELUCRATE 1 TOP 100 0 0 Drago[ Prioteasa Avansul importantalafacerilor[idinamicapozitiv`a Conform standardelorinterna]ionale\ncontabilitate, Afacerile combinatuluidelaSlatinaauavansatcu42%\n Dinamica accentuat`apre]uluiac]iuniloravutlabaz` Valoarea depia]`acompanieiurcatcupeste130%, Alro Slatina(ALR),celmaimareproduc`tordealuminiu 1.914 130% l 1.086 milioane€ AGEND+ 2007 Turnu M`gurele,\ncolaborarecugrupulInterAgro. va construiocentral`deenergieelectric`1.000MWhla capacitatea deprelucrarela120.000toneanual. eficientiz`rii activit`]ii,iarAlpromarurmas`\[im`reasc` Pentru urm`toriianiinvesti]iilemergtot\ndirec]ia la Alprom,ceeacelespore[tesemnificativvaloareapepia]`. aluminiu dincele260.000produsedeAlrosuntprelucrate pre] [icostuldeproduc]ie).Circa60.000tone serios dincre[tereaprimelordevånzare(diferen]adintre profiluri dealuminiuAlpromSlatina,companiacå[tigånd (1,1 mld.lei). timp ceafacerileauurcat[ielecu4%,pån`la0,33mld.euro perioad` aanuluitrecut,la72,3mil.euro(238lei),\n profitul raportateracu21%maisusfa]`deaceea[i rezultatele financiare,dardup`primeledou`trimestre asem`n`toare cucelepeanultrecut\nceeaceprive[te dolari \n2006,cåt[iprin\mbun`t`]ireaproductivit`]ii. 1.400-1.600 dedolaripeton`\n2005lapeste3.000 cre[terea cota]iiloraluminiuluilanivelinterna]ional,de SEPTEMBRIE AUGUST milioane Alro vreas`evite[idependen]adepre]ullaenergie Noile cifrereflect`[ifuziuneacuproduc`torulde Managerii Alro[i-aupropuspentru2007]inte CELE MAIVALOROASECOMPANII de 1mld.lei valutar prindou=tranzac]iilatermen pe BursadinLondra Alro seprotejeaz=\mpotrivariscului Vimetco, proprietarulAlro,selisteaz= AC}IONARI FONDUL PROPRIETATEA-9,93% AL}I AC}IONARI-5,88% VIMETCO -84,19% www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€1.74048% l 565 milioane € milioane MITTAL STEEL HOLDINGS AG - 100% Mittal Steel Gala]i AC}IONARI GIGANTUL O}ELULUI S-A PUS PE PICIOARE

Adrian Cojocar

INDUSTRIE Produc`torul de o]el inten]ioneaz` s`-[i reduc` costurile cu energia prin achizi]ia unui produc`tor din industrie, Combinatul siderurgic ArcelorMittal Gala]i (fost Sidex), inclusiv prin participarea la proiectul de construc]ie al controlat de liderul mondial \n produc]ia de o]el cu acela[i reactoarelor trei [i patru de la Cernavod`, ArcelorMittal nume, a urcat dou` locuri \n topul celor mai valoroase aflåndu-se printre cele [ase companii care au depus oferta companii din Romånia, pån` pe pozi]ia 11, gra]ie procesului \n acest scop. de restructurare [i retehnologizare din ultimii ani, care a De la preluarea combinatului \n urm` cu [ase ani, readus combinatul pe profit. ArcelorMittal a investit la Gala]i peste 315 mil. euro, iar Anul trecut, combinatul din Gala]i a ob]inut un cå[tig net pentru 2007 [i 2008 conducerea companiei [i-a propus s` de 44 mil. euro, de la pierderi de 44 mil. euro cu un an \n investeasc` circa 145 mil. euro pentru cre[terea produc]iei urm`, \n condi]iile \n care cifra de afaceri a companiei a [i conformarea la normele de mediu. sc`zut u[or, la 1,72 miliarde de euro. Grupul ArcelorMittal vrea s` orienteze produc]ia de la |n primele [ase luni din acest an ArcelorMittal Gala]i a combinatul din Gala]i spre tabla groas`, \n prezent acesta \nregistrat un cå[tig net de 30 mil. euro, respectiv 65% din asigurånd circa 40% din totalul de tabl` groas` la nivelul profitul realizat pe tot anul precedent. grupului. |mbun`t`]irea indicatorilor de rentabilitate a fost La orizontul urm`torilor doi ani de zile, compania vrea facilitat` de orientarea companiei c`tre produse cu valoare s` produc` 2,5 mil. tone de tabl` groas` pe an, de la 1,6 mil. ad`ugat` mai mare [i de reducerea costurilor, \n special cu tone anul trecut, [i s` ajung` la o produc]ie de peste 7,2 mil. materiile prime, au declarat anterior reprezentan]ii tone de o]el lichid pe an, de la 4,6 mil. tone \n 2006. companiei. Industria siderurgic` a beneficiat anul trecut [i de Conducerea companiei estimeaz` c` \n acest an afacerile contextul favorabil de pe pia]a o]elului, al c`rui pre] a urcat vor dep`[i 2 mld. euro, \n cre[tere cu 16% comparativ cu puternic ca urmare a cererii ridicate la nivel mondial. 2006, cu doar dou` treimi din capacitate \n func]iune.

AGEND+ 2007 MARTIE greva salaria]ilor sindicatului Solidaritatea, pentru un nou contract colectiv de munc=

IULIE Mittal Steel Gala]i (fostul Sidex) \[i schimb= denumirea \n ArcelorMittal

SEPTEMBRIE \ncaseaz= dividende de peste 160 mil. euro din profitul ob]inut la Gala]i

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 7,4 MARJA DE PROFIT NET 2,7% ROE 3,4% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - 3 102 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€1.20074,4% l 512 milioane € milioane RENAULT (FRAN}A) - 100%

Automobile Dacia AC}IONARI VALOAREA, RIDICAT+ DE INVESTI}II {I DE PROIECTUL LOGAN

Alexandru Anghel

Valoarea se justific` [i dac` lu`m \n considerare INDUSTRIE investi]iile derulate de Renault la Mioveni, investi]ii ce se Cea mai profitabil` companie din grupul Renault. Astfel apropie \n acest an de 1 miliard de euro, f`r` a lua \n calcul poate fi caracterizat produc`torul Automobile Dacia, dup` [i investi]iile realizate \n zon` de furnizori. ce la aproape 8 ani de la preluarea de c`tre constructorul francez a ajuns la o cifr` de afaceri de 1.579 de milioane de Conform oficialilor Dacia, investi]iile se situau la nivelul euro [i o marj` de profit net de 6,8%. anului trecut la aproximativ 800 de milioane de euro, urmånd ca \n acest an s` fi suplimentate cu pån` la 300 de Compania a devenit anul trecut cea mai profitabil` uzin` milioane. Programul de dezvoltare al Automobile Dacia a a Renault, dep`[ind marginea general` de 2,56% \nregis- vizat \n principal cre[terea capacit`]ilor de produc]ie a trat` la nivelul grupului. uzinei de vehicule, pentru acoperirea cererii de export \n cre[tere cu 35%, dar [i a fabricii de colec]ii CKD (complete Acestea au fost posibile \n primul rånd datorit` pro- knocked down) care furnizeaz` componente pentru celelalte iectului Logan, care \n trei ani de la lansarea din anul 2004 6 uzine care asambleaz` modelul Logan. Astfel, centrul la a triplat afacerile constructorului [i a adus uzina de la Mioveni va deveni odat` cu atingerea targetului de pierderi de 73 de milioane de euro la un profit de peste 100 produc]ie maxim` de 350.000 de automobile anual una din de milioane de euro. primele uzine Renault din lume [i va atinge \n acest an, potrivit estim`rilor, o cifr` de afaceri de 2 miliarde de euro. Chiar dac` Renault a achizi]ionat \n 1999 pachetul majoritar al uzinei cu 50 de milioane de dolari, \n prezent Valoarea actual` a companiei s-ar putea aprecia \n valoarea de pia]` este calculat` de anali[ti la 1.200 de urm`torii ani, dup` ce Renault va finaliza \n Romånia [i milioane de euro. Pre]ul este corespunz`tor unui multiplu proiectul Renault Tehnologie Roumanie, pentru care au fost de 11,2 aplicat la profitul net \nregistrat. alocate fonduri de aproape jum`tate de miliard de euro.

AGEND+ 2007 OCTOMBRIE Carlos Ghosn ridic= obiectivul de produc]ie la 400.000 de automobile

SEPTEMBRIE Nivelul total al produc]iei a atins 500.000 de unit=]i

IULIE Automobile Dacia ]inte[te exporturi de 1,2 miliarde de euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 11,2 MARJA DE PROFIT NET 6,8% ROE 16,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 26,5% www.zf.ro 103 3 INTERVIU

O companie valoroas= \ncepe \ntotdeauna de la echipa de management. Florin POGONARU

Adrian Cojocar

Anali[tii evalueaz= o companie prin prisma rezultatelor pe construiasc= brandul, unul de succes \n acest moment pe care aceasta le are \n decursul unei perioade de timp, dar pia]a din Rom`nia. ceea ce nu v=d anali[tii din situa]iile contabile este ce se ascunde \n spatele acestor rezultate, dac= poate s= [i le „Dup= echipa de management urm=torul lucru la care m= sus]in= \n timp [i de unde provine exact valoarea acelei uit este domeniul de activitate al companiei, iar apoi la companii. situa]iile financiare, cum se finan]eaz= [i accesul la finan]are“, spune Florin Pogonaru. „O companie valoroas= \ncepe \ntotdeauna de la echipa de management [i spiritul acesteia, \n sensul c= trebuie Un domeniu de activitate cu perspective bune de s= aib= o direc]ie, un ]el comun [i o scar= de valori. De cre[tere sau care trece printr-o perioad= favorabil= ofer= fiecare dat= c`nd m= g`ndesc la acest lucru \mi vin \n condi]ii mai bune de realizare a performan]elor, iar minte acei oameni de la BNR care se trezesc to]i acest lucru este sim]it de investitori, care sunt mai diminea]a cu un scop, sunt uni]i prin acel scop [i uit= de dispu[i s= investeasc= \n acea companie [i s=-i creasc= unde au venit“, spune Florin Pogonaru, pre[edintele valoarea. Asocia]iei Oamenilor de Afaceri din Rom`nia. Odat= intrate \n Uniunea European=, companiile din Central European Financial Services, compania de con- economia rom`neasc= nu vor mai avea cre[teri sultan]= pe care o controleaz=, a fost implicat= \n unele generalizate, ci doar anumite sectoare sau doar anumite dintre cele mai importante tranzac]ii din ultimii ani, firme bine conduse. respectiv preluarea BCR de c=tre austriecii de la Erste Bank [i cea a Combinatului Siderurgic Re[i]a de ru[ii de Accesul la finan]are poate s= sufoce o companie, s=-i la TMK. afecteze rezultatele sau din contr=, dac= este sus]inut= din spate de un grup puternic sau are acces la finan]are Pogonaru d= ca exemplu echipa de management de la pe Burs=, s=-i ofere sprijin pentru a-[i sus]ine planurile de Albalact, care a chemat din str=in=tate oameni care s=-i dezvoltare. Florin Pogonaru, pre[edintele Asocia]iei Oamenilor de Afaceri din Rom`nia

„Importante sunt [i canalele de distribu]ie, cum cuplez „Trebuie s= \ncerci tot timpul lucruri noi [i s= ai perseveren]= s= firmele care au ca model de afaceri conceptul «brick and le pui \n practic=. Dac= mizezi pe o idee s= o duci mai departe, mortar» la cele «click and cash» [i accesul acestora la nu conteaz= dac=-]i reu[e[te sau nu. Din 10 idei s=-]i reu[easc= tehnologii. Modelul de afaceri este absolut de esen]= una. Acestea sunt companiile de valoare“, continu= el. pentru a avea succes \n afaceri“, consider= Florin Pogonaru. Pogonaru spune c= \n Rom`nia companiile se \ndreapt= mai Modul cum compania se adapteaz= la noile tehnologii [i se mult spre producerea [i comercializarea produselor de baz=, cu aliniaz= la sistemele noi de comercializare a produselor o valoare ad=ugat= mic= [i care nu pot aduce o rentabilitate reprezint= un alt atribut al companiilor valoroase. ridicat=.

„Spiritul de inovare este un alt aspect important. Dar, „Este un sport la noi, pe care nu-l \n]eleg, s= se fac= aten]ie, toate aceste lucruri trebuie privite cu «[i» nu cu «commodities». Pentru a avea o companie de valoare trebuie «sau»“, este de p=rere Pogonaru. s= te \ndrep]i spre produse care \ncorporeaz= o valoare ad=ugat= mare“, spune Pogonaru. El consider= c= o companie valoroas= se vede \n exterior prin reputa]ia pe care firma [i-o construie[te \n timp. Un alt lucru care d= valoare unei companii este c`t de uni]i sunt ac]ionarii acesteia, modul cum ace[tia caut= s=-[i ating= „Dac= vrei s= introduci pe pia]= un proiect nou ai nevoie obiectivele. de reputa]ie. O companie valoroas= nu se poate l=sa pe una sau dou= lovituri reu[ite, trebuie s= vin= mereu cu idei Pogonaru consider= c= un ac]ionar sau altul nu trebuie s= se noi. l=comeasc= s= aib= „toat= pl=cinta“ dintr-o companie, sau s= caute mijloace prin care s=-[i atribuie „o por]ie mai mare din Conceptul «build to last» este reprezentativ pentru acest aceasta“, ci s= se g`ndeasc= \n primul r`nd cum s= urce valoarea lucru, o companie de valoare trebuie s= aib= tr=inicie“, participa]iei pe care o de]ine prin cre[terea valorii companiei per apreciaz= Pogonaru. ansamblu. 3

INDUSTRIE € Oltchim petrochimie aleArpechim. acest andePetrom,careapreluatopera]iunile prin cump`rareaPetrochemicalsArge[,firm`\nfiin]at`\n este Arpechim,de]inutacumdeaustrieciilaOMV. etilen` [ipropilen`.Principalulfurnizoralcombinatului spectaculoas`“ apre]urilorlaprincipalelemateriiprime, Cifrele slabesuntexplicatedecompanieprin„cre[terea dezam`git investitorii,ar`tåndsc`derilanivelulprofitului. profitabilitate reduse,iarrezultateledin2006[i2007au Oltchim, delapeste1mld.eurodoar123mil.euro. majoritar. Anulareahot`råriiarmic[ora\ns`[icapitalizarea major`rii decapitalprincarestatuladevenitac]ionar euro avenitpefondulunuiproces\ncaresecereanularea statului. importante companiiromåne[tiaflate\nc`\nproprietatea combinatului chimicOltchim(OLT),unadintrecelemai EPOPEEA JURIDIC+„OLTCHIM“CONTINU+ 1 TOP 100 0 6 Drago[ Prioteasa Compania inten]ioneaz`s`rezolveaceast`problem` Compania acontinuats`\nregistrezeratede Cre[terea valoriidepia]`acompanieicupeste600mil. Ac]ionariatul nus-aclarificatnici\nacestancazul 1.067 130% l 603 milioane€ AGEND+ 2007 2003. unei noimajor`ridecapitaldup`anulareaopera]iuniidin sfår[it, ac]ionariicompanieiurmånds`discuterealizarea Danciu, analistlaBrokerCluj. s` secalculezemajor`ri[ipenaliz`ri“,consider`Adrian Oltchim, credc`vorintra\ntr-undeficiteconomic.Artrebui au fostdiminuatedecirca11ori. preemp]iune alac]ionarilorminoritarialec`rorparticipa]ii de]in` 95%dincompanie,\ns`cu\nc`lcareadreptuluide dolari pecareOltchimoaveac`trestat.Acestaaajunss` transformarea \nac]iuniauneidatoriivaloarede95mil. propus` spreprivatizare. afaceri cu20-25%maisus.Pentru2008companiaeste mil. euro).|n2007compania[i-aprognozatocifr`de afaceri, careacrescutcu20%,pån`la1,73mld.lei(491,2 \nregistrat \n2005,darareu[its`-[imajorezecifrade (3,14 mil.euro),cu51,1%mairedusfa]`decå[tigul SEPTEMBRIE AUGUST AUGUST milioane Scandalul major`riidecapitaldin2003esteaproape „Dac` vorreap`readatoriile\nsitua]iilefinanciareale |n 2003AdunareaGeneral`aAc]ionariloraprobat |n 2006Oltchimaob]inutunprofitde11,07mil.lei CELE MAIVALOROASECOMPANII privatizare \n2008 mil. eurolaPetrochemicalsArge[ de 1,4mil.euro Oltchim esteprogramat=pentru Oltchim anun]=investi]iiposibilede100 explozia uneiinstala]iiaducepierderi AC}IONARI AL}I AC}IONARI-4,26% AVAS -95,74% www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€78088% l 367 milioanemilioane € LAFARGE (FRAN}A)

Lafarge Ciment AC}IONARI ORIENTAREA PE PIA}A INTERN+ A MAJORAT PUTERNIC PROFITUL

C=t=lin Lupoaie

Pe termen lung, Lafarge nu va renun]a la activitatea de INDUSTRIE export, pentru c` face parte din strategia grupului, \ns` \n Lafarge Ciment, divizia local` a grupului francez urm`torii ani exportul va fi redus la circa 10-15%, potrivit Lafarge, a \nregistrat \n 2006 cea mai puternic` cre[tere din reprezentan]ilor Lafarge. ultimii cinci ani de zile, odat` cu cre[terea record a comenzilor pentru ciment, pe fondul dezvolt`rii pie]ei Cre[terea spectaculoas` a grupului francez \n Romånia a construc]iilor. continuat [i \n primul semestru al acestui an, cånd a realizat un avans al vånz`rilor de ciment de 83,8% fa]` de aceea[i De altfel, pia]a cimentului a avut o ascensiune puternic` perioad` a anului trecut datorit` major`rii volumului de \n ultimii ani, odat` cu intensificarea investi]iilor de pe pia]a produse comercializate, potrivit raportului semestrial al reziden]ial`. Pronosticurile produc`torilor au fost \ntrecute grupului. \n fiecare an de ritmul de cre[tere al pie]ei, principalii juc`tori de pe pia]a cimentului fiind nevoi]i \n prezent s` Grupul francez este cel mai mare produc`tor de ciment investeasc` masiv \n noi capacit`]i de produc]ie. din lume [i printre liderii din industria materialelor de construc]ii. Lafarge a investit de la intrarea pe pia]a local` Astfel, cererea continu` de ciment i-a determinat pe \n 1997 peste 350 de milioane de euro pe pie]ele de ciment, reprezentan]ii Lafarge s` diminueze cota exporturilor cu betoane, agregate, gips carton sau sisteme de acoperi[uri. circa 10%, pån` la 20% din cifra de afaceri, [i implicit s` reduc` cheltuielile de transport aferente. Costurile ridicate Lafarge este unul dintre cele trei grupuri care de transport erau justificate de distan]ele mari pe care controleaz` pia]a romåneasc` a cimentului, al`turi de Lafarge export` cimentul, pån` \n Spania, Maroc sau Coasta Holcim (Elve]ia) [i HeidelbergCement (Germania). Cei trei de Filde[. |n aceste condi]ii, Lafarge a realizat anul trecut un juc`tori \[i \mpart o pia]` a cimentului estimat` anul trecut profit net de 78,8 milioane de euro, \n cre[tere cu 81,8% fa]` la circa 500 de milioane de euro, cu un volum de vånz`ri de de anul precedent. 7,7 milioane de tone. AGEND+ 2007 APRILIE compania a inaugurat o investi]ie de 6,5 milioane de euro \n modernizarea fabricii de la Hoghiz (jude]ul Bra[ov)

SEPTEMBRIE compania [i-a revizuit \n cre[tere estim=rile privind cifra de afaceri din acest an p`n= la 300 mil. euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 9,9 MARJA DE PROFIT NET 33,7% ROE 44,4% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 81,8% www.zf.ro 107 3 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€65099% l 324 milioanemilioane € HEIDELBERGCEMENT (GERMANIA) - 99%

Carpatcement AC}IONARI F+R+ AMEND+, PROFITUL SE |NVIOREAZ+

C=t=lin Lupoaie

INDUSTRIE Potrivit reprezentan]ilor Carpatcement Holding, im- pactul amendei primite \n 2005 a fost dublu, acela de Rezultatele financiare ale Carpatcement Holding, divizia majorare a cheltuielilor totale, dar [i de majorare a impo- de ciment a grupului german HeidelbergCement, au fost zitului pe profit, amenda fiind o cheltuial` nedeductibil`. afectate \n 2005 de amenda de circa 9 milioane de euro primit` de la Consiliul Concuren]ei (CC), sub acuza]ia de Un alt factor care a condus la majorarea profitului net a practici concertate de stabilire \n comun a pre]urilor de fost cre[terea mult mai lent` a cheltuielilor \n 2006, de circa vånzare a cimentului. 12%, [i reducerea num`rului de angaja]i cu 16%, pån` la 1.500 de angaja]i. Carpatcement Holding a fost singurul produc`tor de ciment care a decis s` ac]ioneze \n instan]` decizia CC [i, \n Germanii inten]ioneaz` ca \n urm`torii trei ani s`-[i luna martie a anului curent, |nalta Curte de Casa]ie [i dubleze capacitatea de produc]ie de ciment pe care o Justi]ie a decis anularea amenzii primit` de Carpatcement de]ine \n Romånia prin intermediul celor trei fabrici de la Holding pentru \nc`lcarea legisla]iei \n domeniul Bicaz, Fieni [i Deva. Compania va rezerva un buget anual concuren]ei. Decizia este irevocabil` [i executorie [i este de circa 30 de milioane de euro pentru investi]ii \n cele trei valabil` doar pentru Carpatcement Holding, nu [i pentru fabrici. celelalte dou` companii amendate, Lafarge [i Holcim. Germanii de la HeidelbergCement au intrat pe pia]a lo- Practic, f`r` alte efecte care s` opreasc` cre[terea cal` \n 1998 odat` cu achizi]ia fabricii de ciment de la Bicaz, rezultatelor financiare, Carpatcement Holding a ajuns anul urmånd ca ulterior s` preia fabrica Casial Deva \n 2000 trecut la un profit net de 63 de milioane de euro, \n cre[tere (våndut` de austriecii de la Lasselsberger) [i fabrica de la cu 155,5% fa]` de anul 2005, \n condi]iile cre[terii puternice Fieni \n toamna anului 2002 (achizi]ionat` de la a consumului de ciment. Tagrimpex).

AGEND+ 2007 MARTIE grupul german anun]= c= va investi 100 mil. euro pentru a dubla capacitatea de produc]ie pe care le de]ine \n Rom`nia

|nalta Curte de Casa]ie [i Justi]ie a decis anularea amenzii primite de Carpatcement Holding \n 2005 de la Consiliul Concuren]ei

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 10,3 MARJA DE PROFIT NET 27,9% ROE 25,3% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 173,2% 3 108 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€55510% l 51 milioanemilioane € PORSCHE HOLDING (AUSTRIA) Porsche Rom`nia AC}IONARI CRE{TEREA IMPORTURILOR ACCELEREAZ+ V~NZ+RILE PORSCHE ROM~NIA

Bogdan Alecu

unit`]i, \n compara]ie cu targetul ini]ial de 47.500 de ma[ini INDUSTRIE stabilit la \nceputul acestui an. Cu o cifr` de afaceri de 750 de milioane de euro \n 2006, cel mai important juc`tor de pe pia]a local` a importurilor de |n 2007 Porsche Romånia ar putea deveni primul automobile, Porsche Romånia, importatorul pe pia]a local` a importator de automobile de pe pia]a local` care va realiza o m`rcilor Volkswagen, Audi, Seat, Skoda [i Porsche, ar putea cifr` de afaceri de peste un miliard de euro, \n condi]iile \n care intra la sfår[itul acestui an \n clubul miliardarilor \n euro. va men]ine pån` la sfår[itul anului un ritm al vånz`rilor de cel Prezent pe 16 pie]e europene, inclusiv \n Germania, Italia, pu]in 4.000 de unit`]i pe lun` [i va atinge un total al vånz`rilor dar [i \n Ungaria [i Bulgaria, Porsche Holding este cel mai mare de 55.000 de ma[ini, aferent ritmului de cre[tere atins \n importator de pe pia]a local`, cu vånz`ri estimate \n 2007 la primele opt luni ale acestui an, potrivit unor estim`ri ale ZF. 53.000 de automobile, adic` aproape un sfert din produc]ia Dacia din acest an, dac` se iau \n calcul estim`rile Groupe Pe de alt` parte, \n condi]iile \n care ritmul de cre[tere al Renault. importurilor se men]ine la peste 50%, valoarea pie]ei automobilelor de import ar putea dep`[i patru miliarde de euro, |n 2006 cifra de afaceri a Porsche Holding era de 10,72 dup` ce anul trecut a atins pragul de trei miliarde de euro. miliarde de euro, din care 40% era realizat` \n Austria [i 26% \n De la intrarea pe pia]a local` \n 1998, Porsche a investit pe Fran]a. Romånia este pe locul patru din punct de vedere al cifrei pia]a local` aproximativ 70 de milioane de euro. de afaceri, cu 861 de milioane de euro (adic` aproximativ 8% din total), \n timp ce Ungaria a atins cifra de 910 milioane de |n primele nou` luni ale anului cea mai bine våndut` marc` euro. din cadrul grupului a fost Volkswagen, cu 19.046 de unit`]i, valoare aferent` unei cote de pia]` de 7,2%, urmat` de Skoda, Vånz`rile Porsche Romånia la nivelul \ntregului an pe pia]a cu 16.942 de unit`]i [i o cot` de 6,4 procente din pia]a local` de local` au fost reestimate la \nceputul acestei luni la 53.000 de automobile.

AGEND+ 2007 IULIE Porsche Rom`nia separ= activitatea de import de cea de retail prin \nfiin]area Porsche Inter Auto

OCTOMBRIE v`nz=rile Volkswagen le dep=[esc \n luna septembrie pentru prima dat= \n ultimii [apte ani pe cele ale Renault

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,7 MARJA DE PROFIT NET 8,3% ROE 25% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 26,8% www.zf.ro 109 3 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€55034% l 140 milioanemilioane € HOLCIM AUSLANDBETEILINGUNGS GMBH (ELVE}IA) - 100% Holcim AC}IONARI CAMPIONI LA INVESTI}II

C=t=lin Lupoaie

INDUSTRIE calcul [i valoarea brandului, investi]iile derulate de companie [i capacit`]ile de produc]ie. Holcim Romånia, subsidiara local` a produc`torului elve]ian de materiale de construc]ii, a fost \n ultimii ani cel mai |n ultimii ani, principala resurs` de cre[tere a consumului agresiv investitor \n dezvoltarea capacit`]ilor de produc]ie. de ciment a fost pia]a imobiliar`, \ns` \n urm`torii ani Holcim estimeaz` c` va livra mai mult ciment c`tre infrastructur`. Politica elve]ienilor va continua [i \n urm`torii ani, avånd \n derulare un program de investi]ii de circa 180 de milioane Anul trecut, compania a livrat aproximativ 85% din vån- de euro pån` \n 2011. z`rile de ciment c`tre sectorul reziden]ial, comercial [i al cl`- dirilor de birouri, urmånd ca \n perioada urm`toare s` creas- Compania a \nceput anul trecut o investi]ie de circa 120 de c` ponderea vånz`rilor de ciment c`tre proiecte precum sta]ii milioane de euro \n majorarea capacit`]ii de produc]ie a de epurare a apei, autostr`zi sau c`i ferate. Cel mai important fabricii de la Cåmpulung, proiect care va fi finalizat \n 2008. proiect de infrastructur` \n care este implicat` compania este autostrada Transilvania. Astfel, investi]iile derulate \n 2006 au permis companiei s` majoreze produc]ia cu 300.000 de tone, echivalentul necesar Holcim de]ine \n prezent 3 fabrici de ciment \n Turda, pentru construc]ia a 10.000 de case. |n plus, majorarea Cåmpulung [i Alejd, 16 sta]ii ecologice de betoane, dintre care capacit`]ii de produc]ie de la Cåmpulung \i permite grupului una mobil`, localizat` la Cåmpulung, 4 sta]ii de agregate [i Holcim s` atace puternic cea mai dinamic` pia]` din Romånia, dou` unit`]i ce produc lian]i hidraulici. Bucure[tiul. Nivelul investi]iilor angajate de grupul elve]ian de la Reprezentan]ii Holcim nu [i-au f`cut o estimare proprie a intrarea sa pe pia]a romåneasc` \n 1997 a ajuns la finele anului companiei pe care o de]in \n Romånia, \ns` consider` c` trecut la 391 de milioane de euro pe pie]ele de ciment, betoane pentru evaluarea unui produc`tor de ciment trebuie luate \n [i agregate. AGEND+ 2007 IANUARIE Holcim a majorat \n 2006 produc]ia cu 300.000 de tone, necesar pentru construc]ia a 10.000 de case

FEBRUARIE Holcim anun]= c= va opri la sf`r[itul acestui an produc]ia de ciment alb la fabrica din Turda

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 11,1 MARJA DE PROFIT NET 22,6% ROE 33,7% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 45,1% 3 110 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€535114% l 285 milioanemilioane € SOGRANO BV- 58,95% MANAGEMENTUL A&D PHARMA - 7% FREE FLOAT - 34,05% A&D Pharma AC}IONARI CRE{TEREA PIE}EI {I EXTINDEREA REGIONAL+ TREC VALOAREA A&D PHARMA DE JUM+TATE DE MILIARD

Ioana David

|n prima jum`tate a acestui an, pia]a farmaceutic` din INDUSTRIE Romånia a crescut cu 26%, fa]` de aceea[i perioad` a anului A&D Pharma, prin cele dou` divizii ale sale, Mediplus trecut, la pre]uri de farmacie. (distribu]ie) [i Sensiblu (retail), este liderul pie]ei farmaceutice romåne[ti. Avansul cifrei de afaceri a companiei a fost de 35%, pån` la 199,1 mil. euro. La sfår[itul lunii septembrie capitalizarea companiei atinsese 535 mil. euro, dup` ce la finalul lunii octombrie O cre[tere similar` a fost \nregistrat` [i la nivelul 2006 (cånd a \nceput tranzac]ionarea titlurilor companiei), profitului net. valoarea unui GDR era de 12,1 euro, ceea ce f`cea ca valoarea de pia]` a grupului s` fie de 403 mil. euro. |n 2006, Marja EBITDA aferent` acestei perioade a fost de 8,3%, A&D Pharma a realizat un EBITDA de 28,1 mil. euro. \n sc`dere de la 9,9% \n primele [ase luni din 2006. Pe de alt` parte, marja de profit net a stagnat la 6%. Reprezentan]ii companiei au anun]at anul acesta c` vor continua politica de extindere regional`, dup` ce \n 2006 au Tendin]a de sc`dere a marjelor de profit este, de altfel, pus bazele unui distribuitor \n Moldova. specific` pentru \ntreaga pia]` de distribu]ie, atåt din |n acest sens, \n prima jum`tate a anului s-a conturat Romånia cåt [i pe plan european. echipa interna]ional` de management cu cinci persoane: David Ebsworth (responsabil pentru dezvoltarea grupului \n Cei mai mari distribuitori europeni lucreaz` cu marje Romånia [i pe plan interna]ional), Roger de Bazelaire nete de 1-2%, \ns` volumele pe care ace[tia le deruleaz` sunt (CFO), Charles Gloor (chief operating officer international), de peste 20 mld. euro. Jean François Picard (international human resources director) [i Urs Kamber (vicepre[edinte al Consiliului de Presiunea pe marje va continua s` fie ridicat` datorit` Administra]ie). concuren]ei puternice [i a modific`rilor legislative. AGEND+ 2007 FEBRUARIE \ntreruperea activit=]ii Mediplus, datorat= mut=rii \ntr-un nou centru logistic

SEPTEMBRIE A&D Pharma anun]= structura echipei care va conduce extinderea sa regional=

OCTOMBRIE ac]ionarii A&D Pharma aprob= listarea pe o nou= pia]= de capital

www.zf.ro 111 3 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€322nou-intrat= \n top milioane

SORIN CRE}EANU - 56,5% NAVECO LIMITED - 33,3% TIVICHI STERIE - 5,9% AL}I AC}IONARI - 4,3% Comnord Bucure[ti AC}IONARI LIDERA CONSTRUC}IILOR PE RASDAQ

Adrian Cojocar

INDUSTRIE li[tii consider` c` implicarea acesteia \n proiecte de anvergur` \i vor asigura dezvoltarea [i \n viitor. Comnord Bucure[ti (COMN), a doua mare companie de construc]ii autohton`, a intrat pentru prima dat` \n topul celor Printre cele mai importante proiecte ale Comnord aflate \n mai valoroase 100 de companii din Romånia, ocupånd pozi]ia 75. curs de dezvoltare se num`r` B`neasa Business & Technology Cre[terea puternic` de valoare s-a datorat pe de o parte Park, partea de office a proiectului B`neasa din nordul atrac]iei investitorilor pentru ac]iuni cotate pe Burs` din acest Capitalei. an, cåt [i rezultatelor foarte bune raportate de companie \n De asemenea, Comnord are un parteneriat cu B`neasa ultima perioad`. Investments pentru dezvoltarea unui proiect pentru construc]ia Astfel, afacerile Comnord au urcat anul trecut cu 40%, la a circa 3.000 de locuin]e denumit B`neasa Rezidential, la care 196,9 mil. lei (55,7 mil. euro), pe fondul dubl`rii cå[tigului net, de]ine o participa]ie de 50%. |nceput \n 2000, proiectul B`neasa pån` la aproape 19 mil. lei (5,3 mil. euro). este cea mai mare dezvoltare imobiliar` din Romånia \n care se vor investi circa 1,2-1,5 miliarde de euro. |n primele [ase luni din acest an, profitul net al companiei a urcat de peste nou` ori, ajungånd la 13,9 mil. lei (4,2 mil. euro), Compania de]ine 10% din proiectul Obor Plaza, evaluat la pe fondul major`rii afacerilor de 2,2 ori, la 130,2 mil. lei (39,3 117 milioane de euro. Comnord mai de]ine o participa]ie de mil. euro). 34% din Lafarge Comnord [i controleaz` aproape integral firma Girueta Jilava, evaluat` pe pia]a RASDAQ la circa 22 mil. euro. Comnord a beneficiat [i de boom-ul de pe pia]a de construc- ]ii din Romånia, sector care a \nregistrat \n acest an cel mai mare Anali[tii de la societatea de brokeraj Vanguard apreciau avånt de la Revolu]ie [i pån` \n prezent. recent c` activitatea Comnord \[i poate men]ine pe termen Cererea mare de pe pia]a de construc]ii a contribuit consi- mediu un ritm de cre[tere de cel pu]in 30% pe an [i au evaluat derabil la \mbun`t`]irea indicatorilor de rentabilitate, iar ana- participa]iile firmei \n alte societ`]i la circa 100 mil. euro.

AGEND+ 2007 MARTIE compania anun]= construc]ia a 430 de blocuri \n cartierul Militari, proiect \n care va investi 38,7 mil. euro

AUGUST Comnord anun]= achizi]ia unor terenuri \n Otopeni, cu o suprafa]= de 6,2 hectare

OCTOMBRIE Sorin Cre]eanu, care controleaz= compania, \ncepe s= v`nd= din ac]iuni, ced`nd o participa]ie de 0,63% din capital

3 112 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€2852,1% l 6 milioanemilioane €

RANBAXY - 96,7% AL}I AC}IONARI - 3,3%

Terapia Ranbaxy AC}IONARI CRE{TEREA PIE}EI SUS}INE {I CRE{TEREA PRODUC+TORULUI

Ioana David

Activitatea tuturor juc`torilor de pe pia]` a fost \ncetinit` INDUSTRIE \n trimestrul al treilea, ceea ce a afectat rezultatele atåt ale Dup` tranzac]ia record din 2006 de peste 270 mil. euro, produc`torilor, cåt [i ale distribuitorilor. prin care Terapia a trecut \n portofoliul gigantului indian Ranbaxy, a urmat perioada de integrare a opera]iunilor Produc]ia propriu-zis` se a[teapt` s` fie impulsionat` celor dou` companii, iar la finalul anului valoarea produc`- anul viitor, \n condi]iile \n care Ranbaxy urmeaz` s` transfe- torului a atins 285 mil. euro. re produc]ia pentru mare parte din portofoliul s`u de injec- tabile pe plan local. La finalizarea transferului tehnologic, [i Opera]iunile combinate ale Terapia [i Ranbaxy au creat activitatea de export ar urma s` capete o nou` valen]`. cel mai mare produc`tor local de medicamente, detronånd rivalul ceh Zentiva \n topul juc`torilor de profil. Cre[terea cu 20% a capacit`]ii de produc]ie din ultimul an [i investi]iile de circa 20 mil. dolari derulate \n perioada Cota de pia]` a noii grup`ri a atins 5,1% \n intervalul 2006-2007 vor face posibil` cre[terea importan]ei Romåniei iulie 2006 - iunie 2007 la nivelul pre]ului de farmacie. \n cadrul grupului indian. Fabrica de la Cluj este a patra ca Ascensiunea companiei a fost favorizat` de cre[terea m`rime \n cadrul Ranbaxy. Concuren]a este din ce \n ce mai echipei comerciale, care la jum`tatea anului era dubl` fa]` puternic` pe pia]a medicamentelor generice, determinat` de perioada similar` a anului 2006. de presiunea exercitat` pe sc`derea pre]urilor, pe de o parte, [i de num`rul mare de produse pe care companiile le Printre cele mai puternice branduri ale companiei se nu- lanseaz`, pe de alt` parte. m`r` Faringosept, cu exporturi de aproximativ 10 milioane de dolari anul trecut. Anul 2008 se anun]` decisiv pe pia]a farma, strategiile La capitolul lans`ri de noi produse, Terapia Ranbaxy are juc`torilor vizånd cå[tigarea unei cote cåt mai mari dintr-o de bifat cel pu]in 70 de medicamente \n 2008. pia]` ce se duce spre 2 mld. euro.

AGEND+ 2007 APRILIE Ranbaxy anun]= investi]ii de 20 mil. dolari \n intervalul 2006-2007 la Cluj

IUNIE Simona Mihai este numit= \n pozi]ia de director comercial al companiei

IUNIE Terapia Ranbaxy negociaz= un credit de 25 mil. euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 4,2 MARJA DE PROFIT NET 18,9% ROE 19,6% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET -2,9% www.zf.ro 113 3 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€2600% l 0 milioane €milioane MICHELIN (FRAN}A)

Michelin Rom`nia AC}IONARI CRE{TEREA AFACERILOR NU SE REFLECT+ |N CRE{TEREA VALORII COMPANIEI

Alexandru Anghel

INDUSTRIE Investi]iile de pån` acum au ridicat produc]ia Michelin \n cele dou` fabrici la 3,8 milioane de anvelope \n 2006 [i Michelin Romånia, al doilea produc`tor de anvelope din urmeaz` \n acest an, potrivit informa]iilor disponibile, s` o ]ar`, deruleaz` pe pia]a intern` afaceri ce a dep`[it anul tre- creasc` cu aproximativ 20%, dep`[ind pragul de 4 cut pragul de 300 de milioane de euro [i a consemnat o cre[- milioane de unit`]i. tere ce a dep`[it cu mai mult de 50% nivelul anului anterior. Compania a estimat c` fabrica de la Flore[ti, unde se pro- Compania a fost evaluat` la 260 de milioane de euro, duc anvelope pentru autoturisme, are un poten]ial maxim nivel egal cu cel al anului trecut, \n condi]iile \n care anul de produc]ie de 5 milioane de unit`]i anual. 2006 a reprezentat trecerea companiei pe profit de la o La fabrica din Zal`u se produc anvelope pentru pierdere de circa 6 milioane de euro, chiar dac` acesta a camioane, ma[ini grele [i utilaje agricole. Michelin mai reprezentat doar 0,6% din afaceri. de]ine \n Romånia o fabric` de cord metalic pentru fabricarea pneurilor, tot la Zal`u. Companiei i-a trebuit 6 ani, intervalul scurs de la preluarea fabricilor din Zal`u [i Flore[ti, pentru a trece pe Chiar dac` cea mai mare parte a produc]iei realizat` de profit, interval \n care a derulat un amplu proiect de produc`torul francez este exportat` c`tre pie]ele vest-eu- investi]ii care au dep`[it, potrivit reprezentan]ilor compa- ropene [i Statele Unite, o pondere de 30% din afaceri este niei, 180 de milioane de euro. Acest buget a fost folosit \n realizat` la nivel regional, compania din Romånia avånd ro- principal pentru dezvoltarea capacit`]ilor de produc]ie, dat lul [i de platform` logistic`. fiind c` la preluare situa]ia tehnic` a fabricilor se situa mult sub media celorlalte uzine din grup, [i \n instruirea per- |n ceea ce prive[te cota de pia]`, grupul Michelin sonalului. Mai mult, reprezentan]ii companiei au anun]at c` estimeaz` c` de]ine \n jur de 20% din pia]a de anvelope bugetul de dezvoltare a fost \n acest an de 30 de milioane de pentru autoturisme, camionete [i camioane din Romånia [i euro [i se va p`stra [i \n anii urm`tori la acela[i nivel. Balcani. AGEND+ 2007 APRILIE produc]ia fabricii Silvania Zal=u cre[te cu 23% [i dep=[e[te 600.000 de unit=]i

MARTIE v`nz=rile din Rom`nia [i regiunea Balcanilor aduc 30% din afacerile companiei

IANUARIE investi]iile Michelin Rom`nia dep=[esc 180 de milioane de euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 3,4 MARJA DE PROFIT NET 0,6% ROE 2,5% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET - 3 114 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€25243% l 76 milioanemilioane € AVAS - 53,02% SIF OLTENIA - 10,10% AL}I AC}IONARI - 31,84% CITIBANK - 5,05% Antibiotice Ia[i AC}IONARI VALOAREA COMPANIEI URC+ A{TEPT~ND PRIVATIZAREA

Ioana David

Ultima dat` vehiculat` pentru scoaterea la privatizare a INDUSTRIE companiei era luna octombrie a acestui an. Antibiotice Ia[i (ATB pe Bursa de Valori Bucure[ti) este al treilea mare produc`tor de medicamente [i singurul care Portofoliul Antibiotice num`r` 130 de produse, dintre \nc` nu a fost privatizat. care 50 de repere aduc 70% din cifra de afaceri. Medicamen- tele cu cele mai mari vånz`ri sunt Ranitidina [i Ampicilina. Vånzarea companiei este cel mai a[teptat eveniment al pie]ei farmaceutice, \n condi]iile \n care din 2006 de la Urmånd trendul de dezvoltare al pie]ei farmaceutice, \n tranzac]iile \n urma c`rora s-au våndut produc`torii Terapia prima jum`tate a anului 2007 compania [i-a l`rgit [i Sindan, produc]ia de medicamente nu a consemnat portofoliul de medicamente destinate afec]iunilor schimb`ri majore. cardiovasculare prin lansarea a dou` produse noi, precum [i prin extinderea liniei de produse hipolipemiante (pentru Interesul pentru Antibiotice exist` \n continuare, dovad` reducerea colesterolului). stånd cele peste 20 de oferte neangajante pe care Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS) le-a primit \n Marja de profit a Antibiotice se men]ine ridicat`, de ultima perioad`. Un num`r de 12 scrisori de inten]ie au fost peste 20%, nivel comparabil cu cel al celorlal]i produc`tori. depuse de c`tre fonduri de investi]ii, iar alte [apte oferte au Cifra de afaceri \nregistrat` pe pia]a intern` reprezint` 90% venit din partea unor companii din domeniul farmaceutic. din total, restul de 10% fiind exporturile. Trei scrisori de inten]ie au fost depuse de c`tre distribuitorii de medicamente, potrivit ultimelor date disponibile. Compania lucreaz` la un plan de reorganizare, ceea ce Statul de]ine 53,01% din ac]iunile Antibiotice prin AVAS presupune atåt o dezvoltare organic`, cåt [i o dezvoltare a care a selectat deja un consultant juridic pentru privatizarea nomenclatorului de produse. Compania urmeaz` s` lanseze companiei, firma Bo[tin` [i Asocia]ii, [i un consultant produse din arii precum cardiovascular, sistemul nervos financiar, AT Kearney GmbH. central, gastrointestinale sau diabet zaharat. AGEND+ 2007 APRILIE AGA hot=r=[te ca membrii Consiliului de Administra]ie s= \ncheie o asigurare de r=spundere profesional=

AUGUST AT Kearney a fost desemnat= consultant financiar pentru privatizarea Antibiotice Ia[i

SEPTEMBRIE se anun]= luna octombrie ca dat= la care fabrica va fi scoas= la privatizare

www.zf.ro 115 3 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€247660% l 214,5 milioanemilioane € SINARA HANDEL (TMK RUSIA) - 80,5% SIF OLTENIA - 12,2% AL}I AC}IONARI - 7,3% Artrom Slatina AC}IONARI CEA MAI PROFITABIL+ AC}IUNE DE LA BURS+

Adrian Cojocar

INDUSTRIE Artrom a produs anul trecut circa 100.000 de tone de ]evi, iar odat` cu punerea \n func]iune a unor capacit`]i la Artrom Slatina (TMK la Bursa de Valori), unul din \nceputul acestui an, produc]ia de ]evi a produc`torului s-a principalii produc`tori de ]evi din Romånia, [i-a f`cut dublat. Investi]ia s-a cifrat la 41,9 mil. dolari (31,7 mil. euro). debutul \n topul celor mai valoroase 100 de companii autohtone, fiind [i singura companie din industrie prezent` Spre compara]ie, Silcotub [i Mittal Steel Roman, \n acest top. principalii concuren]i de pe pia]`, aveau anul trecut fiecare o capacitate de produc]ie de circa 280.000 de tone de ]evi. Valoarea de pia]` a produc`torului de ]evi a crescut de peste [apte ori \n ultimul an, ca urmare a ritmului ridicat de Cre[terea considerabil` a produc]iei s-a resim]it puternic dezvoltare impus de ac]ionarul majoritar, grupul rus TMK, la nivelul afacerilor companiei, care au urcat \n primele [ase fapt ce a atras interesul investitorilor pe Burs`. luni cu 80%, pån` la 273,9 mil. lei (83 mil. euro). Profitul net al Artrom s-a majorat \n aceea[i perioad` de 2,4 ori, la Anul trecut, compania [i-a \mbun`t`]it semnificativ pro- 43 mil. lei (13 mil. euro). fitabilitatea, pe fondul cererii mari de pe pia]`. Pre]ul \n Compania estima pentru acest an c`-[i va dubla afacerile, cre[tere al o]elului la nivel interna]ional nu a reprezentat un la 685 mil. lei (206 mil. euro), [i va ob]ine un profit brut de impediment pentru companie, costul materiilor prime fiind 25 mil. lei (circa 7,5 mil. euro), de aproape trei ori mai sc`zut transferat mai departe \n pre]ul de vånzare al produselor. fa]` de anul precedent. Astfel, profitul net al Artrom a avansat anul trecut de cinci ori, la 33,6 mil. lei (9,5 mil. euro), \n ciuda faptului c` Artrom [i-a programat pentru acest an investi]ii de circa afacerile companiei s-au redus cu 11,5%, pån` la 335,2 mil. 37,4 mil. euro pentru finalizarea investi]iilor pe care le are lei (95,2 mil. euro). Cea mai mare parte a profitului a venit \n desf`[urare [i va investi circa 40 mil. euro pentru cre[terea din activitatea financiar` a companiei, ca urmare a opera]iu- capacit`]ii de produc]ie la 365.000 de tone, la orizontul nilor de hedging pe curs valutar derulate de firm`. urm`torilor patru ani. AGEND+ 2007 MARTIE contractele desf=[urate de companie cu firmele din grupul TMK se ridic= la 189 mil. euro

APRILIE Artrom \mprumut= 19,7 mil. euro de la BCR pentru achizi]ia de materii prime

AUGUST TMK Global, parte a grupului rus TMK, ofer= companiei un credit de 16,5 mil. euro

3 116 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€24518% l 54 milioanemilioane € CONTINENTAL AG (GERMANIA) - 100%

Continental AC}IONARI NIVELUL INVESTI}IILOR CONTEAZ+ |N MEN}INEREA POZI}IEI DIN PIA}+

Alexandru Anghel

Investi]iile grupului, demarate \n 1998 prin dezvoltarea INDUSTRIE greenfield a proiectului de la Timi[oara, au ajuns \n prezent Grupul german Continental, unul dintre primii la mai mult de 250 de milioane de euro [i s-au concretizat investitori din industria de componente auto din Romånia, \n fabrica Contitech Power Transmission, Contitech Fluid, se situeaz` \n prezent pe prima pozi]ie \n råndul Continental Automotive Systems, Phoenix Unio Carei [i produc`torilor de anvelope din ]ar`, \n func]ie de volumul fabrica de cord metalic \nfiin]at` \n parteneriat cu Pirelli la de produc]ie realizat. Slatina. Cel mai important activ din Romånia al grupului, fabrica de anvelope de la Timi[oara, Continental Automotive Pentru anul \n curs reprezentan]ii Continental au Products, a fost evaluat` la 245 de milioane de euro \n anun]at investi]ii suplimentare \n valoare de 40 de milioane sc`dere cu 54 de milioane de euro fa]` de nivelul anului de euro \n dezvoltarea facilit`]ilor de produc]ie. trecut, \n condi]iile \n care cifra de afaceri a crescut \n 2006 cu 6%, la 231,6 milioane de euro. Diferen]a din nivelul |n urma dezvolt`rii capacit`]ilor de produc]ie num`rul evalu`rii se reg`se[te \n sc`derea profitului cu circa 40%, de de salaria]i din unit`]ile Continental a suferit modific`ri, la 32 de milioane de euro \n 2005 la 19,4 milioane de euro ajungånd la finele primului semestru la aproape 3.480. \n 2006. Produc]ia de anvelope Continental s-a apreciat \n Totalul afacerilor derulate \n Romånia de grupul perioada 2001 - 2006 de la 1,2 la 11,5 milioane de unit`]i, Continental a ajuns anul trecut \ns` la mai mult de 300 de pentru anul \n curs fiind estimat` o produc]ie de 13 milioane milioane de euro dac` lu`m \n considerare [i cele 4 unit`]i de unit`]i. de produc]ie dezvoltate dup` construc]ia celui mai important activ, fabrica de pneuri de la Timi[oara, a c`rei Potrivit propriilor studii, Continental de]ine \n Romånia produc]ie este destinat` \n propor]ie mai mare de 90% o cot` de pia]` \ntre 15-25% din totalul volumului pentru pentru export. fiecare grup` de produse. AGEND+ 2007 FEBRUARIE Continental anun]= investi]ii de 20 de milioane de euro la Timi[oara

OCTOMBRIE num=rul angaja]ilor Continental \n Rom`nia ajunge la 3.500

2007 produc]ia total= de anvelope atinge 13 milioane de unit=]i

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/ACTIVE NETE 2,4 MARJA DE PROFIT NET 8,4% ROE 18,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET -41% www.zf.ro 117 3 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€2404,3% l 10 milioanemilioane € RENAULT-NISSAN Renault-Nissan (FRAN}A) Rom`nia AC}IONARI RENAULT-NISSAN CRE{TE |N RITM CU PIA}A INDUSTRIE Bogdan Alecu Compania a fost \nfiin]at` \n anul 2001, \n urma unui acord \ntre importatorul m`rcii Renault de atunci, IPSO, [i Renault-Nissan Romånia, unul dintre principalii juc`tori constructorul francez care achizi]ionase \n 1999 uzina Dacia. de pe pia]a auto local`, deruleaz` pe pia]a intern` afaceri ce au dep`[it \n 2006 nivelul de 311,5 de milioane de euro, \n |n prezent, marca Renault dispune de o re]ea de 39 de con- cre[tere cu peste cinci procente \n compara]ie cu anul cesionari la nivel na]ional, \n timp ce Nissan de]ine 25 de dealeri. precedent. Pe lång` dezvoltarea re]elei deja existente, Renault Compania a fost evaluat` la 240 de milioane de euro, \n cre[- inten]ioneaz` s` \mbun`t`]easc` punctele de service [i pe cele tere cu 4,3% \n compara]ie cu valoarea companiei din 2005. \n care se ofer` servicii postvånzare. Acestea vor fi dezvoltate Cu o cot` de pia]` de 10,1% \n primele nou` luni ale \n special \n regiunile \n care nu se justific` investi]ia \ntr-un anului, Renault-Nissan Romånia este unul dintre principalii showroom, \ns` exist` suficiente automobile marca Renault sau juc`tori de pe pia]a auto local`. Nissan pentru a deschide un service.

Dintre cele trei branduri ale grupului Renault-Nissan pre- Nissan a \nregistrat \n primele nou` luni o sc`dere a zente pe pia]a local` (Renault, Nissan [i Dacia), cea mai ridicat` vånz`rilor de 7,7% \n compara]ie cu aceea[i perioad` a anului rat` a cre[terii a \nregistrat-o Renault care [i-a men]inut pozi- trecut, cu 1.451 de unit`]i våndute, pe fondul scoaterii din ]ia de lider \n segmentul autoturismelor de import, de 43,9% fabrica]ie a modelelor de segment compact [i mediu Almera [i \n primele nou` luni ale anului, \n compara]ie cu aceea[i pe- Primera. rioad` a anului trecut, cu 21.854 de unit`]i våndute. }inta de vånz`ri din acest an este de 3.000 de unit`]i, Modelele Clio III [i Megane au reprezentat motorul valoare similar` cu cea din 2006, ce va fi sus]inut` de noile cre[terilor vånz`rilor Renault pe pia]a local`, ambele de]inånd modele lansate, precum compactele Tiida, Qashqai [i noua pozi]ia de lider \n segmentul mic, respectiv compact. genera]ie a SUV-ului X-Trail. AGEND+ 2007 IUNIE v`nz=rile Renault cresc cu 51% \n prima jum=tate a anului, dep=[ind nivelul de 15.000 de unit=]i

IULIE Nissan prezint= noul Qashqai [i stabile[te ca obiectiv 3.000 de unit=]i pentru 2007

AUGUST lanseaz= noul Nissan Tiida

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,8 MARJA DE PROFIT NET 11,9% ROE 56,3% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 88,8% 3 118 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€1913,2% l 6 milioanemilioane € VENOMA HOLDINGS LIMITED - 50,98% AL}I AC}IONARI - 25,09% ZENTIVA NV - 23,93% Zentiva AC}IONARI SE APROPIE DE 200 MIL. EURO, CU UN AVANS DE SUB 5% ANUAL INDUSTRIE Ioana David Zentiva (incluzånd aici [i medicamentele importate din Cehia) se men]ine \ntre primii zece juc`tori de pe pia]a Valoarea produc`torului de medicamente Zentiva (fostul farmaceutic` local` cu o cot` de pia]` de 5,1% \n perioada Sicomed, SCD la Bursa de Valori) a atins 191 mil. euro la iulie 2006 - iunie 2007. Dup` prima jum`tate a anului, finalul lunii septembrie pe Bursa de la Bucure[ti, \n cre[tere Zentiva [i-a revizuit \n sc`dere estim`rile pentru Romånia, cu 3,2%. \n condi]iile \n care compania depune eforturi pentru a echi- Vånzarea companiei de la finalul anului 2005 a diminuat libra viitoarele riscuri, precum nivelul datoriilor. interesul investitorilor pentru ac]iunile produc`torului atåt \n 2006, cåt [i pe parcursul anului 2007, ceea ce explic` Rezultate la nivelul \ntregului grup ceh vor fi afectate de avansul redus al titlurilor. activitatea de pe pia]a local`, pe fondul \nregistr`rii unor cheltuieli extraordinare de 7,14 mil. euro. Anali[tii societ`]ii de brokeraj KBC Securities v`d cre[te- rea afacerilor companiei cu 4,7% \n acest an, la 253,5 mil. lei Pe pia]a local` Zentiva este \n plin proces de revizuire a (76,7 mil. euro ), \n timp ce profitul net ar putea urca cu portofoliului de produse pentru a vedea dac` unele 14,4%, la 26,4 mil. lei (8 mil. euro). medicamente pot fi \nlocuite cu terapii moderne. |n acest context, compania ceh` a lansat anul trecut \n Romånia Dac` previziunile KBC sunt atinse, vånz`rile Zentiva s-ar si- medicamente precum Vasocardin, Atram, Rispen, Fokusin, tua sub avansul pie]ei farmaceutice \n ansamblu, de minim 15%. Helicid, Tralgit, Coxtral, Recoxa, Calibrum [i Ibalgin.

Unul dintre dezavantajele Zentiva Bucure[ti este, \n opi- De asemenea, reprezentan]ii grupului au anun]at retrage- nia KBC, portofoliul \mb`trånit de produse, transparen]a rea de pe pia]a local` a circa 40 de medicamente \n cursul aces- redus` [i supraevaluarea ac]iunilor, care nu este justificat` tui an, f`r` a preciza despre ce produse este vorba. Aceste me- de perspectivele de cre[tere a veniturilor. dicamente fac parte din portofoliul fostei companii Sicomed. AGEND+ 2007 MAI compania anun]= c= urmeaz= s= retrag= de pe pia]= 40 de produse din portofoliul fostei Sicomed

IULIE Mariana Wencz, country general manager al Zentiva Rom`nia, \[i anun]= demisia din pozi]ia pe care o ocupa

OCTOMBRIE compania anun]= c= urmeaz= s= opreasc= activitatea de produc]ie pentru trei s=pt=m`ni

www.zf.ro 119 3 €TOP 100

|NTR-O ECONOMIE UNDE CONSUMUL POPULA}IEI ESTE PRINCIPALUL MOTOR DE CRE{TERE, COMPANIILE PRODUC+TOARE DE BUNURI DE CONSUM AR TREBUI S+ SE SIMT+ CA ACAS+. CU TOATE ACESTEA, DOAR O PARTE DINTRE COMPANIILE DE FMCG DE PE PIA}A ROM~NEASC+ AU REU{IT S+ URCE |N TOPUL COMPANIILOR VALOROASE FA}+ DE ANUL TRECUT. |NS+ DOMENIUL ESTE FOARTE ATRACTIV {I DESCHIS NOILOR TRANZAC}II - MAREA MAJORITATE A PRODUC+TORILOR ALIMENTARI STAU CU MAI MULTE OFERTE DE PRELUARE PE MAS+. BUNURI de CONSUM

1 COCA-COLA 122 2 HEINEKEN 123 3 BAT 124 4 PROCTER & GAMBLE 125 5 URSUS 126 6 INBEV 127 7 PHILIP MORRIS 130 8 QAB 131 9 EUROPEAN DRINKS 132 10 DANONE 133 4 CELE MAI VALOROASE COMPANII 4

BUNURI de CONSUM € Coca-Cola HBC torului s-anum`rat,\nacestan,[i\nchidereafabricii grupului. constant` aimportan]eiCoca-ColaHBCRomånia\ncadrul opera]iunilor deproduc]ieaudeterminatmajorarea r`coritoare \nRomånia,dar[imarketinguleficientizarea interna]ional. Trendulpozitivalpie]eib`uturilor [i alprofituluifiindsuperioaremediei\nregistratelanivel performan]elor organiza]iei,ritmuldecre[terealvånz`rilor \n Romåniaaavutocontribu]iemajor`la\mbun`t`]irea de profil. astfel, cumulat,maimultdejum`tatedinpia]aromåneasc` 162,2 mil.europepia]alocal`.Primiidoimarijuc`toride]in cipalul s`uconcurent,PepsiAmericas,araportatafaceride måneasc` auajuns\n2006la366mil.euro,timpceprin- anterior. ritoare, de51,9mil.euro,\ncre[terecu36,5%fa]`anul anul trecutcelmaimareprofitdepepia]ab`uturilorr`co- CU G~NDULLAEFICIENTIZARE 1 TOP 100 2 2 Mihaela Popescu Printre m`suriledeeficientizareaactivit`]ilor\mbutelia- |n ultimiiani,filialacompanieigrece[tiCoca-ColaHBC Vånz`rile \mbuteliatoruluiCoca-Colapepia]aro- Compania Coca-ColaHBCRomåniaaraportatpentru 755 14,5% l 96 milioane€ milioane AGEND+ INDICATORI EVALUARE Ploie[ti, Ia[i,Timi[oara,Oradea[iVatraDornei. 3.000 deangaja]i[iopereaz`[asefabrici\ncincilocalit`]i: reprezentan]ii Coca-Cola. anului, parteastrategieidereducerecosturilor,auexplicat contribui launiformizareavånz`rilorcompanieide-alungul cafeaua ready-to-drinkNesCafeXpress.Noulprodusva ice tea. extinderea sortimenta]ieidesucurinaturale,nectarurisau de \mbuteliereab`uturilorcarbonatate,\nparalelcu compania acontinuats`investeasc`\ncre[tereacapacit`]ii de pia]`s-audoveditsucurilenaturale[iceaiulrece(icetea), fiind adusedesegmentulCola. categorii deproduse\nportofoliu,celemaimarivånz`ri relocare laPloie[ti\ncadrulCoca-ColaHBC. 100 deangaja]iaup`r`sitcompania,refuzåndofertele produc]ie laPloie[ti.|nurmaacesteidecizii,aproximativ de]inute \nBucure[ti,pentruafimutatefacilit`]ilede SEPTEMBRIE MAI APRILIE RATA DECRE{TEREPROFIT NET ROE MARJA DEPROFITNET VALOARE NET+/PROFITNET Coca-Cola HBCRomåniaare\nprezentaproximativ |n acestan,\nportofoliuaintratunprodusdeni[`, Cu toatec`,\nultimiiani,celemaidinamicesegmente Pe pia]alocal`,Coca-ColaHBCare\nprezent6 CELE MAIVALOROASECOMPANII mut`nd facilit=]iledeproduc]ielaPloie[ti Coca-Cola \nchidefabricadinBucure[ti, \mbuteliere cu113.000delitripeor= Compania \[iextindecapacitateade pe segmentulcafeleiready-to-drink Coca-Cola lanseaz=NesCafeXpress,intr`nd AC}IONARI HBC (GRECIA)- COCA-COLA 100% 48,6% 29,3% 14,3% 14,5 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€45540% l 130 milioanemilioane € HEINEKEN (OLANDA)

Heineken Rom`nia AC}IONARI VALOAREA UNUI BRAND ST+ |N PROFITUL PE CARE |L GENEREAZ+

Diana Tudor \n urm` cu doi ani, de doar 4 milioane de euro, sau fa]` de 2004 cånd filiala local` a produc`torului olandez avea o |n ultimii doi ani, consumul anual de bere s-a majorat cu pierdere de 0,4 mil. euro, Heineken realizånd anul trecut aproximativ 20 de litri pe cap de locuitor, ca efect al cre[terii cea mai mare cre[tere a profitului din \ntreaga pia]` a

puterii de cump`rare, iar acest am`nunt s-a f`cut remarcat berii. BUNURI de CONSUM [i \n rezultatele \nregistrate \n 2006 de liderul pie]ei locale a berii, Heineken Romånia, care \n cursul acestui an a „Este dificil de spus \n ce const` valoarea unui brand. Eu renun]at la denumirea de Brau Union pentru a prelua a[ spune c` se refer` la profitul pe care \l genereaz` [i pe numele companiei-mam`. care se estimeaz` c` \l va genera. Profitul companiei poate fi \mp`r]it \n func]ie de m`rci, deci este posibil s` se efectueze Heineken [i-a m`rit valoarea \n ultimul an cu circa 40%, acest calcul“, declar` Edwin Botterman, pre[edintele pån` la 455 mil. euro, potrivit estim`rilor realizate de Heineken Romånia. compania de consultan]` Capital Partners, folosind un multiplu de 7,9 al valorii EBITDA de]inut` de Heineken. {i din punctul de vedere al cre[terii \nregistrate de cifra de afaceri anul 2006 a fost pentru Heineken un an Compania, care anul acesta a anun]at investi]ii de 40 mil. important, deoarece produc`torul a dep`[it la finele anului euro \n cre[terea capacit`]ii de produc]ie la 6 milioane de trecut pragul de 200 mil. euro, ob]inånd rezultate nete de hectolitri, a \nregistrat la finele anului 2006 un profit net de aproximativ 710 mil. lei, \n cre[tere cu 23,5% comparativ cu 26,8 mil. euro, potrivit datelor disponibile pe site-ul anul precedent. Ministerului de Finan]e, de la care s-au dedus accizele pe baza volumelor \nregistrate. Compania a men]inut ritmul [i \n prima jum`tate a acestui an, cånd a \nregistrat o cifr` de afaceri de 120,2 mil. Chiar [i \n urma deducerii accizelor \ns`, acest rezultat euro, \n cre[tere cu 36% a cifrei de afaceri fa]` de aceea[i a fost de aproximativ [apte ori mai mare fa]` de cel ob]inut perioad` a anului trecut. AGEND+ NOIEMBRIE 2006 anun]= investi]ii de 85 mil. euro \n modernizare pentru 2007-2009

MARTIE 2007 Brau Union \[i schimb= denumirea \n Heineken Rom`nia

SEPTEMBRIE 2007 anun]= investi]ii de 40 mil. euro \n m=rirea capacit=]ii de produc]ie

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/EBITDA 7,9 MARJA DE PROFIT NET 16,1% ROE 15,7% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 617,6% www.zf.ro 123 4 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€45010% l 41 milioanemilioane €

BRITISH AMERICAN TOBACCO British American INTERNATIONAL UK - 100% Tobacco Rom`nia AC}IONARI KENT, DUNHILL {I VOGUE ATAC+ PIA}A

Roxana Grigorean Bulgaria, \n ]`rile Europei Centrale [i de Est [i \n Orientul Mijlociu. Cu o pozi]ie destul de confortabil` \n fruntea clasamen-

BUNURI de CONSUM tului produc`torilor de ]igarete, British American Tobacco |n rapoartele interimare ale BAT, prezentate la finalul (BAT) Romånia vede \n continuare oportunit`]i de cre[tere lui iunie, Romånia ocup` locul doi dup` Rusia atunci cånd pe pia]a local`, planul de investi]ii de 100 de milioan de euro sunt enumerate ]`rile europene „responsabile“ de cre[terea anun]at de companie pentru perioada urm`toare confir- profitului cu peste 35 de milioane de euro, pån` la aproape månd importan]a businessului din Romånia la nivel 600 de milioane de euro. regional. Pe pia]a local` profitul s-a majorat \n 2006 cu 50%, pån` Potrivit informa]iilor companiei, \n urma investi]iei BAT la 40,6 milioane de euro, \ntr-un ritm mai alert decåt cifra \[i va cre[te vånz`rile pe pie]ele din Uniunea European` [i de afaceri, a c`rei cre[tere a fost de circa 34%. Valoarea BAT va exporta [i \n spa]iul extracomunitar. a fost calculat` de anali[tii de la Capital Partners ca multiplu de 0,8% aplical la rulaj. Anul trecut, circa 14% din totalul produc]iei fabricii de la Ploie[ti a fost destinat pie]elor externe, urmånd ca \n doi Potrivit unui raport al companiei de cercetare de pia]` ani exporturile s` de]in` 50% din produc]ie. AC Nielsen, Kent a ocupat anul trecut primul loc ca valoare \n topul celor mai våndute produse. Reprezentan]ii Fabrica are o capacitate de produc]ie anual` de 16,7 companiei au afirmat c` aceast` marc` de ]ig`ri \mpreun` miliarde de ]igarete [i a atras pån` acum investi]ii de 140 de cu Dunhill [i Vogue au contribuit prin cre[terea vånz`rilor milioane de euro, \n acest an urmånd a fi lansate noi linii de la \nt`rirea pozi]iei BAT pe pia]`. BAT mizeaz` \n acest an produc]ie. Fabrica de la Ploie[ti exporta filtre de ]ig`ri \n pe o cre[tere de 18% a cifrei de afaceri, pån` la 450 de Rusia [i Polonia, iar din 2005 a \nceput s` exporte ]ig`ri \n milioane de lire sterline (663 mil. euro). AGEND+ IANUARIE a fost anun]at= o investi]ie \ntre 80 [i 100 mil. euro

IULIE acciza a crescut de la 34,5 euro pe 1.000 de buc=]i la 41,5 euro, adic= cu 20%

AUGUST Bart Maas a devenit managing director BAT Rom`nia \n locul lui Paul Ogborn

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,8 MARJA DE PROFIT NET 5,3% ROE 101,4% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 22,2% 4 124 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€4450% l 0 milioane € milioane

PROCTER&GAMBLE EASTERN EUROPE INC (SUA)

AC}IONARI Procter&Gamble INVESTIM MASIV \N CENTRUL REGIONAL DE SERVICII

Cristina Stoian Portofoliul P&G pe pia]a local` cuprinde branduri valoroase prin pozi]ia ocupat` pe pia]` [i prin notorietate, precum Ariel, Procter&Gamble Romånia, subsidiara local` a celui mai Tide, Head & Shoulders, Pantene, Wash&Go, Pampers, Always

mare produc`tor de bunuri de larg consum din Statele Unite ale sau Blend-a-Med. BUNURI de CONSUM Americii, [i-a axat anul acesta activitatea pe investi]iile \n liniile Valoarea brandurilor, dar [i investi]iile masive \n promovare de produc]ie ale fabricii din Timi[oara, dar [i \n Centrul Regio- [i modernizare au fost principalii factori care au influen]at evolu- nal de Servicii, deschis \n 2006 la Bucure[ti: „|n acest moment, ]ia companiei. |n evaluarea P&G au fost luate \n calcul toate acti- centrul are aproape 100 de angaja]i [i gestioneaz` tranzac]ii de vit`]ile din Romånia, incluse \n cele trei divizii: Procter&Gamble peste 150 mil. dolari pe an, sprijinind activit`]i care cumuleaz` Marketing, Procter&Gamble Materials Management [i 9,5 miliarde dolari investi]i \n Europa. Urm`rim dublarea Procter&Gamble Distribution. num`rului de angaja]i pån` la sfår[itul anului 2008“, a declarat Ramona Brad, director rela]ii externe Procter&Gamble. Prin intermediul fabricii de detergen]i de la Timi[oara, achi- zi]ionat` \n octombrie 1995, P&G produce \n Romånia deter- Potrivit reprezentan]ilor companiei, P&G a \nregistrat cre[- gen]i [i produse de albire a rufelor. „Am continuat investi]iile \n teri \n toate categoriile \n care opereaz` pe pia]a romåneasc`, de liniile de produc]ie ale fabricii, care s-a retehnologizat \n vederea la detergen]i [i [ampoane la produsele de igien` feminin` [i trecerii la tehnologia de produc]ie de detergen]i compacta]i“, a \ngrijire a copilului. mai spus Brad.

„De]inem cote de pia]` de aproximativ 40% la detergen]i [i |n perioada 2006, comparativ cu 2005, pia]a bunurilor de produse de \nfrumuse]are, peste 60% la produse de \ngrijire a larg consum non-alimentare a crescut cu 9,4% \n volum [i cu copilului (scutece de unic` folosin]`) [i produse de igien` 13% \n valoare, fiind impulsionat` de cre[terile importante pe feminin` [i aproximativ 20% la produsele de igien` oral`“, a care le-a \nregistrat segmentul de cosmetice [i de \ngrijire explicat Brad. personal`. AGEND+ 2007 OCTOMBRIE recruteaz= peste 30 de angaja]i pentru Centrul Regional de Servicii

2006- 2007 investe[te \n retehnologizarea fabricii de detergen]i din Timi[oara

INDICATOR EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,8 www.zf.ro 125 4 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€35520% l 60 milioanemilioane € SAB MILLER (AFRICA DE SUD)

Ursus Breweries AC}IONARI AL CINCILEA AN DE DUBLARE A PROFITULUI

Diana Tudor acesta, contribu]ia cea mai important` la \nregistrarea acestei cifre de afaceri a avut-o brandul Timi[oreana, \n Pia]a berii s-a remarcat anul trecut mai ales prin cre[te- special dup` lansarea \n 2006 a acestui brand \n ambalaj rile semnificative ale profiturilor \nregistrate de produc`- PET.

BUNURI de CONSUM torii de bere, numai filialele locale ale multina]ionalelor din industrie, Ursus, Heineken, InBev [i URBB, \nregistrånd la Acela[i brand a sus]inut [i cre[terea companiei \n sfår[itul lui 2006 un profit net cumulat de 100 mil. euro, \n primul semestru fiscal al acestui an (aprilie- septembrie), cre[tere cu 140% comparativ cu rezultatul ob]inut \n 2005, cånd Ursus a \nregistrat o cre[tere de 37% a volumelor de doar 41,3 mil. euro, potrivit datelor publicate de våndute comparativ cu aceea[i perioad` a anului companii pe site-ul Ministerului de Finan]e. precedent, un ritm de cre[tere dublu fa]` de cel al Rusiei, singura ]ar` ale c`rei cre[teri nu le putea dep`[i pån` \n Ursus Breweries, cel de-al doilea juc`tor al pie]ei berii prezent. evaluat de compania de consultan]` Capital Partners la 355 mil. euro, printr-un multiplu de 8,3 de EBITDA, [i-a Ursus Breweries a fost anul trecut singurul juc`tor din dublat consecutiv profitul \n ultimii cinci ani de activitate, industria berii ale c`rui vånz`ri au fost limitate de ajungånd anul trecut la un cå[tig net de 35,1 mil. euro de capacitatea de produc]ie, motiv pentru care a anun]at \n la doar 2 mil. euro, cåt ob]inea \n 2002. cursul acestui an c` va investi 50 mil. euro \n m`rirea capacit`]ii de produc]ie a fabricii din Timi[oara. Tot \n 2006, Ursus a ob]inut o cifr` de afaceri net` de 188,3 mil. euro, \n cre[tere cu 26% comparativ cu rezultatul Astfel, la sfår[itul lui 2008, Ursus va atinge o capacitate din 2005, cånd finaliza cu rezultate de 149 mil. euro. de produc]ie total` de circa 6,3 milioane de hectolitri, cea Potrivit declara]iilor anterioare ale lui Dieter Schulze, mai mare capacitate de]inut` de un produc`tor local de pre[edintele companiei pån` la data de 1 noiembrie anul bere.

AGEND+ AUGUST 2007 dep=[este ritmul de cre[tere al filialei SAB Miller din Rusia

SEPTEMBRIE 2007 anun]= investi]ii de 50 mil. euro \n fabrica din Timi[oara

OCTOMBRIE 2007 Dieter Schulze anun]= c= va pleca la filiala SAB Miller din Polonia

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/EBITDA 8,3 MARJA DE PROFIT NET 18,7% ROE 26,4% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 113,7% 4 126 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€33534% l 86 milioanemilioane € INBEV (BELGIA)

InBev Rom`nia AC}IONARI O FUZIUNE {I O SCHIMBARE DE NUME

Diana Tudor a optimiza produc]ia [i a \[i men]ine pozi]ia de]inut` \n pia]a local` a berii, urmånd s` transfere \ntreaga capacitate de Filiala local` a produc`torului belgian InBev a fost anul produc]ie a unit`]ii de produc]ie \n cadrul fabricii din Plo- trecut artizanul celei mai importante tranzac]ii de pe pia]a ie[ti.

berii, din 2004 \ncoace, deoarece InBev a preluat controlul BUNURI de CONSUM total asupra fabricii de bere Interbrew Efes Brewery de la Rezultatele acestor decizii se vor vedea \ns` cel mai bine la Ploie[ti prin achizi]ia pachetului de 49,99% de ac]iuni finele acestui an, cånd reprezentan]ii companiei estimeaz` c` de]inut de compania turc` Efes Breweries International vor \nregistra o cifr` de afaceri de aproximativ 200 de milioa- (EBI), \n valoare de 20,79 mil. euro. ne de euro, \n cre[tere cu 30% comparativ cu rezultatele ob]i- nute \n anul precedent. |n urma acestei prelu`ri, Interbrew Romånia a finalizat anul 2006 cu o cifr` de afaceri de 158,3 mil. euro, \n cre[tere Aceast` estimare a fost deja confirmat` de rezultatele ob]i- cu 40,3% comparativ cu anul precedent, cånd ob]inea doar nute de companie \n primele [ase luni ale anului, cånd 112,8 mil. euro [i un profit de 21,3 mil. euro, cu un plus de vånz`rile InBev Romånia au \nregistrat un plus de 27% fa]` de 50,2% fa]` de rezultatele ob]inute \n 2005. aceea[i perioad` a anului precedent, ca urmare a cre[terilor \nregistrate de brandurile Bergenbier [i Beck’s, potrivit Dac` \ns` anul trecut a reprezentant pentru Interbrew o declara]iilor anterioare ale reprezentan]ilor InBev. consolidare a portofoliului de]inut, \n prima parte a acestui an s-a realizat o consolidare a companiei \nse[i prin fuziunea Acestea au fost motivele pentru care compania de consul- Interbrew Romånia cu Interbrew Efes Brewery \n luna tan]` Capital Partners a evaluat InBev Romånia folosind un ianuarie, urmat` \n aprilie de preluarea numelui companiei- multiplu de EBITDA de 8,8, pån` la 335 milioane de euro mam`. Mai mult, juc`torul a decis recent s` renun]e la anul acesta, o valoare cu 34% mai mare comparativ cu fabrica sezonier` de]inut` de companie \n Baia Mare pentru aceea[i perioad` a anului trecut.

AGEND+ MAI 2006 InBev preia controlul total asupra Interbrew Efes Brewery

FEBRUARIE 2007 Interbrew Rom`nia anun]= fuziunea cu Interbrew Efes Brewery

APRILIE 2007 Interbrew Rom`nia \[i schimb= denumirea \n InBev Rom`nia

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/EBITDA 8,8 MARJA DE PROFIT NET 13,5% ROE 52,2% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 48,8% www.zf.ro 127 4 INTERVIU

Nivelul de rentabilitate al industriei berii va sc=dea din 2008. Edwin BOTTERMAN

Dana Ciriperu

|n 2006, profiturile celor patru companii multina]ionale de pe „|n primul r`nd, exist= o cre[tere substan]ial= a costurilor pia]a local= a berii au dep=[it 100 de milioane de euro, fa]= industriei noastre: costurile pentru materii prime [i ambalaje de pu]in peste 40 mil. euro \n anul precedent. Heineken [i-a cresc cu peste 30%. Alte costuri, ca de pild= cele pentru publi- majorat profitul de peste [apte ori, Ursus Breweries [i URBB citate, cresc [i ele mult mai mult dec`t infla]ia. Aceste aspecte [i-au dublat c`[tigurile nete, \n timp ce InBev a afi[at un vor conduce inevitabil spre cre[teri de pre]uri, ceea ce va rezultat net cu 50% mai mare. afecta consumul de bere \n 2008“, este de p=rere Botterman.

Evolu]ia nu este surprinz=toare dac= ne uit=m la pia]a berii, {eful Heineken spune c= anul acesta, companiile din bere vor una dintre pu]inele segmente din sectorul bunurilor de larg avea un bilan] mult mai bun fa]= de 2006 \n principal datorit= consum unde Rom`nia atinge media de consum european=. cre[terii nivelului de consum [i a volumelor de bere v`ndut=, dec`t \mbun=t=]irii marjelor industriei berii. C`t va mai continua acest boom? C`nd vom avea primele cre[teri de „o cifr=“ \n industria berii? „ Cre[terea pre]urilor la bere s-a men]inut sub nivelurile generale ale infla]iei \n ultimii ani, ceea ce face ca berea s= fie Edwin Botterman, directorul executiv al Heineken Rom`nia, relativ mai ieftin=. Acest aspect, precum [i verile toride, cel mai mare juc=tor de pe pia]=, crede c= \ncep`nd chiar din veniturile mai mari de care dispun consumatorii [i ofertele mai 2008 industria \[i va pierde din av`nt. variate de produse au stimulat consumul de bere „, spune Botterman. „Nu a[ fi surprins s= constat=m anul viitor o cre[tere de pia]= de o singur= cifr= (sub 10%), ceea ce va conduce la o „Prefer s= las aspectele legate de evaluarea companiei \n grija competi]ie mai dur=, cheltuieli comerciale mai ridicate [i deci anali[tilor. |ntruc`t compania noastr= nu este de v`nzare, nu marje mai sc=zute \n industria berii, pentru anii viitori“, spune \i calculez valoarea“, spune Botterman. Botterman. {eful Heineken afirm= c= majoritatea anali[tilor „din domeniul |n opinia pre[edintelui Heineken, profitabilitatea industriei berii“ lucreaz= pe sec]iuni specializate, pe b=uturi de exemplu, berii va fi mai ridicat= \n acest an fa]= de 2006, \ns= va sc=dea \n companiile lor [i acumuleaz= cantit=]i importante de \ncep`nd din 2008. informa]ii. Edwin Botterman, CEO al Heineken Rom`nia

„Pentru a evalua o companie exper]ii analizeaz= \n detaliu ultimii ani s-a derulat \n 2004, c`nd Ursus Breweries a declara]iile financiare ale companiilor, discut= cu managerii preluat pentru 20 mil. dolari compania Aurora Bra[ov, [i, desigur, se informeaz= [i asupra dinamicii pie]ei. Acest produc=torul berii Ciuca[. lucru este valabil [i pentru companiile rom`ne[ti de bere, dar noi trebuie s= reamintim c= nivelul de performan]= „|n evaluarea unei companii din industria berii este anterior [i actual nu este neap=rat [i un bun indicator important= for]a diverselor m=rci, dar [i num=rul de m=rci, pentru nivelul performan]ei ulterioare“, este de p=rere ca [i poten]ialul lor de cre[tere. De asemenea, trebuie luate Botterman. \n considerare productivitatea [i baza de costuri a companiei, pentru c= pot reprezenta un avantaj |n opinia pre[edintelui Heineken, p`n= [i compara]iile cu competitiv“, mai spune Botterman. pie]ele din regiune sunt greu de realizat c`nd vine vorba de evaluarea unei companii, pentru c= trebuie luat \n calcul |n privin]a num=rului total de branduri prezente la raft, ritmul de cre[tere al pie]ei, nivelul de consolidare al berea se afl=, din nou, \n top pe pia]a bunurilor de larg con- industriei sau performan]a economic= a ]=rii. sum, ultimele raport=ri ar=t`nd c= un consumator are de ales \ntre peste 125 de branduri de bere. Iar faptul c= m=r- „To]i ace[ti factori influen]eaz= rentabilitatea industriei cile produse \n fabricile din Rom`nia acoper= 99% din con- berii, deci nu se poate spune c= lucrurile ar trebui s= stea la sum spune multe despre c`t de competitiv= e pia]a local=. fel \n Polonia sau Bulgaria“, este de p=rere Edwin Botterman. R`nd pe r`nd, branduri precum Tuborg, Carlsberg sau Heineken au primit acceptul companiilor-mam= pentru a fi Ultima tranzac]ie important= de pe pia]a local= a berii s-a fabricate \n Rom`nia. Iar managerii centrelor locale de derulat \n vara anului trecut, c`nd grupul belgian InBev a produc]ie nu s-au mul]umit doar cu statutul de produc=tor, cump=rat pentru 20,8 mil. euro un pachet de 49,99% din ci [i-au propus s= ajung= \n topul celor mai performan]i ac]iunile fabricii de bere Interbrew Efes Brewery Ploie[ti de produc=tori ai brandului respectiv. Spre exemplu, Heineken la Efes Breweries International (EBI). Astfel, InBev a ajuns la Rom`nia a fost desemnat anul trecut al doilea \mbuteliator o de]inere de 100% \n cadrul fabricii de bere din Ploie[ti. al brandului Heineken la nivel mondial, potrivit datelor La nivel de portofoliu, cea mai important= tranzac]ie din companiei locale. 4

BUNURI de CONSUM € Rom`nia Philip Morris våndute alecompaniilorde]igarete,\ntreagapia]` locul trei. pe loculdoicavaloare.Marlboros-asituat\naclea[itop våndut` marc`dinperspectivavolumului,situåndu-se\ns` pia]` ACNielsen,L&Mafost\ns`anultrecutceamai pia]a romåneasc=acrescutcu2,2%,pån`la12%. segmentul mediu,\ntimpcecotadepia]`aMarlborope american acoboråtcu2,1puncteprocentuale,la31,4%. grupului Altria.|nacestcontext,cotadepia]`a au sc`zutanultrecutcu15,1%,potrivitunuiraportal ]igarete realizatedePhilipMorrisInternational\nRomånia ]ig`rilor caurmareacre[teriitaxelor.Astfel,livr`rilede anul trecut,\nritmcu\ntreagaindustrie,scumpirea BRANDUL MARLBOROASUS}INUTV~NZ+RILE 1 TOP 100 3 0 Roxana Grigorean De[i scumpirea]ig`riloraafectatperansambluvolumele Potrivit unuistudiurealizatdecompaniacercetare Cea maiafectat`marc`afostL&M,pozi]ionat`pe Produc`torul ]igaretelorL&M[iMarlboros-aconfruntat 316 2% l 7 milioane milioane € AGEND+ INDICATORI EVALUARE legal. se dezvolt`caurmareascumpirii]ig`rilordincomer]ul \n aceast`industrier`måne\ns`pia]adecontraband`,care reprezentan]ilor depeaceast`pia]`,principalaproblem` International Tobacco[iBritishAmericanTobacco.Potrivit \mp`r]ind opia]`depeste1,2miliardeeurocuJapan dintre ceimaiimportan]ijuc`toridepepia]adinRomånia, angaja]i pepia]adinRomånia,PhilipMorrisadevenitunul prezent` pepia]alocal`de15ani.Cuaproape500 euro anultrecut. sc`zut \ns`dela17,5milioaneeuro12 aplicat lavolumulafacerilor.Profitulnetalcompanieia \ntrucåt companiaafostevaluat`launmultiplude0,6 Aceste rezultateaucontribuitlaovaloare\ncre[tere, milioane deeuro,\ncre[terecu16%fa]`anulprecedent. local` aucrescut. potrivit ACNielsen,vånz`rilefirmelordeprofilpepia]a \nregistrånd osc`derede10%dinacestpunctvedere, IULIE 2007 IANUARIE 2007 RATA DECRE{TEREPROFIT NET ROE MARJA DEPROFITNET VALOARE NET+/CIFR+DEAFACERI Philip Morrisestefilialalocal`aPMInternational[i Anul trecut,PhilipMorrisaraportatafaceride490 CELE MAIVALOROASECOMPANII de buc=]ila41,5euro,adic=cu20% acciza acrescutdela34,5europe1.000 pachetele de]ig=ri au fostintroduseavertismentepetoate AC}IONARI INTERNATIONAL PHILIP MORRIS (SUA) -100% -34,6% 15,2% 2,4% www.zf.ro 0,6 CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€197nou-intrat= \n topmilioane PEPSI AMERICAS Quadrant-Amroq (SUA) - 100% Beverages AC}IONARI

A DAT AV~NT BUSINESSULUI PEPSI AMERICAS |N EUROPA CENTRAL+

Mihaela Popescu contribuind \n propor]ie de 60% la cre[terea de peste 90% a v=nz`rilor \n aceast` regiune.

Pepsi Americas, al doilea mare produc`tor, comerciant Americanii au preluat de la proprietarii QAB o afacere BUNURI de CONSUM [i distribuitor al produselor PepsiCo la nivel mondial, a pl=- cu un trend pozitiv, asiguråndu-[i astfel un loc frunta[ pe o tit aproximativ 188 mil. dolari pentru preluarea Quadrant- pia]` \n plin` dezvoltare. Anul trecut, majoritatea produc`- Amroq Beverages (QAB), dintre care 55,4 mil. dolari au re- torilor [i-au orientat investi]iile cu prec`dere \n cre[terea ca- prezentat o datorie a companiei achitat` ulterior, la finele pacit`]ilor de \mbuteliere. A fost [i cazul companiei Pepsi anului trecut. Americas, care a anun]at demararea unei investi]ii de peste 30 mil. dolari \ntr-o nou` fabric` \n Romånia. Aceasta va Negocierile de achizi]ie a companiei QABCL, care con- permite americanilor s`-[i mute fabrica din interiorul ora- trola QAB, \mbuteliatorul [i distribuitorul produselor [ului la periferia acestuia, dar [i s`-[i majoreze capaciatea de PepsiCo \n Romånia [i Republica Moldova, au \nceput la \mbuteliere cu pån` la 20%. sfår[itul anului 2004 [i s-au concretizat \n dou` etape, a doua Pe ce mizeaz` noii proprietari ai QAB? Pe lång` poten- fiind finalizat` anul trecut. ]ialul de dezvoltare al pie]ei locale, oficialii Pepsi Americas Romånia spun c` mizeaz` pe echipa QAB pentru a continua Americanii au preluat de la proprietarii QAB o afacere cre[terea sus]inut` a vånz`rilor pe pia]a din Romånia. cu un trend pozitiv, asiguråndu-[i astfel un loc frunta[ pe o „Nu anticipez schimb`ri radicale \n Quadrant-Amroq pia]` \n plin` dezvoltare. La finele anului trecut, vånz`rile Beverages dup` preluarea integral` a companiei [i nu QAB au ajuns la 162 mil. euro, valoare aproape dubl` fa]` mergem pe ideea de a schimba echipa din Romånia“, afirma de cea \nregistrat` \n 2004. Mike Holmes \n urm` cu cåteva luni, \n primul interviu Preluarea business-ului QAB a dat av=nt v=nz`rilor Pepsi acordat dup` numirea sa ca pre[edinte al Pepsi Americas Americas \n Europa Central` \n ultimul trimestru din 2006, Romånia. AGEND+ APRILIE 2006 Pepsi Americas cump=r= restul de 51% din ac]iunile QABCL

IANUARIE 2007 americanul Mike Holmes este numit pre[edinte al Pepsi Americas Rom`nia

APRILIE 2007 compania achizi]ioneaz= un teren la marginea Capitalei pentru o nou= fabric=

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 14,6 MARJA DE PROFIT NET 8,3% ROE 26,7% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 132,5% www.zf.ro 131 4 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€1933,7% l 7 milioanemilioane € VIOREL MICULA - 50% IOAN MICULA - 50%

European Drinks AC}IONARI COLOSUL DIN ORADEA

Mihaela Popescu bun` s-a dovedit a fi [i \mbutelierea berii la PET, adoptat` ulterior [i de al]i juc`tori de pe pia]`. European Drinks, produc`torul apei minerale Izvorul |n primii ani de la intrarea \n afaceri, fra]ii Micula au Minunilor [i al sucurilor Frutti Fresh, face parte din cel mai mizat pe facilit`]ile oferite de statul romån, investind \n zone

BUNURI de CONSUM mare grup alimentar de pe pia]a romåneasc`, European defavorizate din jude]ul Bihor unde [i-au implantat fabricile Food&Drinks, cu afaceri estimate de ZF \n acest an la circa de b`uturi [i alimente. 800 mil. euro. Compania a fost evaluat` la de 1,4 ori cifra de afaceri declarat`. Cel mai valoros activ al grupului European Food & Compania de]inut` de fra]ii Viorel [i Ioan Micula, cu Drinks ar putea fi fabrica de bere, construit` pe platforma sediul central \n Oradea, are ambi]ii de extindere regional`, industrial` de la Dr`g`ne[ti. vizånd 20 de state \n Europa, o pia]` cu peste 120 de milioane de consumatori. Aceasta a fost evaluat` anul trecut la aproximativ 400 de milioane de euro de c`tre una dintre cele mai mari b`nci Pe ce mizeaz` fra]ii Micula? Proprietarii European active pe pia]a din Romånia, potrivit declara]iilor anterioare Drinks [i-au pus la punct propriul sistem de distribu]ie cu o ale lui Ioan Micula, pre[edintele European Food. acoperire care nu a omis zonele rurale. Aici, or`denii au cå[tigat teren \n fa]a competitorilor Investi]iile totale \n afacerea Food&Drinks se ridic` la Coca-Cola [i Pepsi [i datorit` politicii de pre]uri [i de aproximativ 800 mil. euro, echivalentul valorii totale a comunicare. activelor de]inute de companiile din grup, potrivit datelor furnizate de Ioan Micula. Intrarea pe pia]a berii, realizat` de grup \n anul 2003, Grupul de]ine 26 de linii de \mbuteliere pentru ap` s-a focusat pe acela[i segment de consumatori, \n scurt timp mineral`, sucuri, bere [i alte b`uturi alcoolice, facilit`]i de brandul Bürger reu[ind s` se impun` \n fa]a celor produc]ie pentru dulciuri, sosuri [i paste [i o firm` de interna]ionale prin volumele mari de vånz`ri. O strategie distribu]ie pentru produsele din portofoliu. AGEND+ 2007 European Drinks finalizeaz= o investi]ie de 25 mil. euro pe segmentul apelor minerale

MAI 2007 compania lanseaz= apa mineral= Hera, av`nd ca target consumul casnic

SEPTEMBRIE 2007 European Drinks relanseaz= brandul Izvorul Minunilor

4 132 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€18528% l 41 milioanemilioane € DANONE (FRAN}A)- 100%

Danone AC}IONARI LA PRIMUL IMPAS PE PIA}A LOCAL+

Dana Ciriperu Dup` o perioad` \n care fondul RC2 a cump`rat [i a våndut apoi ac]iuni la produc`torul Albalact din Alba-Iulia, Cel mai mare produc`tor de iaurturi de pe pia]a local`, cea mai curtat` companie de pe pia]a local`, a venit Danone Romånia, a r`mas [i la nivelul anului 2006 singurul momentul \n care Covalact din Sfåntu Gheorghe, al [aselea

reprezentant al industriei lactatelor \n topul celor mai juc`tor din pia]`, cu afaceri de peste 15 milioane de euro BUNURI de CONSUM valoroase 100 de companii cu activit`]i pe pia]a local`. anul trecut, a våndut 70% din ac]iuni fondului de investi]ii american SigmaBleyzer pentru aproximativ 7 milioane de Cu un avans de peste 25% al cifrei de afaceri, sub euro. estim`rile ini]iale de 40% \ns`, [i cu un profit net cu peste 2 milioane de euro mai mare, Danone [i-a consolidat pozi]ia Pe o pia]` \n fierbere, Danone s-a confruntat \n acest an pe una dintre cele mai dinamice pie]e la nivelul anului [i cu primul „episod nepl`cut“ de la intrarea pe pia]`, dup` trecut. apari]ia unor informa]ii potrivit c`rora un anumit lot de iaurturi a fost infestat cu o substan]` toxic`. Informa]iile s-au Pentru grupul francez aceast` consolidare a venit la dovedit nefondate, \ns` impactul negativ asupra vånz`rilor timp, mai ales c` anul 2007 a debutat cu o majorare semni- a fost confirmat \n mai multe rånduri de reprezentan]ii ficativ` a importurilor, mai ales pe segmentul iaurturilor, cu companiei. o intrare extrem de puternic` [i de bine primit` de pia]` (potrivit rezultatelor financiare) a brandului Zuzu de]inut de Potrivit lui Jacques Ponty, directorul general al Danone Albalact, dar mai ales cu intrarea unuia dintre principalii Romånia, vånz`rile de iaurturi au sc`zut \n perioada imediat rivali din Fran]a, Yoplait, \n urma unui parteneriat cu urm`toare scandalului [i au continuat s` r`mån` pe un trend produc`torul israelian Tnuva. Astfel, cu numai cåteva descendent inclusiv \n septembrie, \ns` dup` cåteva mi[c`ri, pia]a produselor lactate a cå[tigat \n competitivitate, s`pt`måni situa]ia va reveni la normal. Ponty a spus \ns` c` situa]ie demonstrat` [i de interesul fondurilor de investi]ii „ceea ce s-a \ntåmplat \n august va afecta cu siguran]` pentru acest sector. profitul din acest an“. AGEND+ IULIE 2006 BERD a ie[it din ac]ionariatul Danone Rom`nia, dup= ce a v`ndut un pachet de 35% din ac]iuni

AUGUST 2007 compania este implicat= \ntr-un „scandal“ privind o substan]= toxic=, situa]ie ce fr`neaz= v`nz=rile

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/EBITDA 11,4 MARJA DE PROFIT NET 12,4% ROE 37,3% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 29,7% www.zf.ro 133 4 €TOP 100

RETAILUL, SECTORUL AERIAN SAU COMPANIILE CARE ACTIVEAZ+ PE SEGMENTUL MEDIA NU S-AU DEZIS \N 2006, RAPORT~ND CRE{TERI PESTE RITMUL ECONOMIEI. CONSUMUL MERGE M~N+ |N M~N+ {I CU SOFISTICAREA CERIN}ELOR CLIEN}ILOR, CEEA CE FACE CA SEGMENTUL SERVICIILOR S+ SE DIVERSIFICE. AGLOMERA}IA DIN MAGAZINE SAU AEROPORTURI D+ SEMNALUL CLAR AL DEZVOLT+RII, DAR CU TOATE ACESTEA PIA}A ESTE |NC+ DEPARTE DE MATURIZARE. SERVICII

1 METRO 136 2 AEROPORTUL HENRI COAND+ 137 3 PRO TV 138 4 INTERBRANDS 139 5 LOTERIA ROM~N+ 142 6 CARREFOUR 143 7 ANTENA 1 144 8 SELGROS CASH&CARRY 145 9 IMPACT 148 10 TAROM 149 11 AUCHAN 150 12 ARABESQUE 151 13 HIDROCONSTRUC}IA 154 14 APA NOVA 155 5 CELE MAI VALOROASE COMPANII 5

SERVICII € Cash &Carry Metro pe pie]eledinEuropa. fa]` de2005,unritmmultpestemedia\nregistrat`Metro raportat ocre[terede15%avånz`rilor\nRomånia2006 extindere lanivellocal.|nacestan,grupulgermana & carry,chiar[idup`cere]eauaafinalizatprocesulde adus continuareatrenduluipozitivalvånz`rilorMetrocash anul trecutcuoalt`divizie,RealHypermarket. vånzare deaproximativ160.000metrip`tra]i,[iaintrat 23 demagazinecash&carry,cuosuprafa]`total` Central` [ideEst,grupulMetroadezvoltatrapidore]ea 22 demilioanelocuitori,adouacam`rimedinEuropa vånz`ri deunmiliardeuro,\nanul2004.Peopia]` pia]a local`[iprimulcomerciantcareatrecutpragulde & Carryafostprimare]eainterna]ional`deretailintrat`pe larg consumdinRomånia,\nanul1996.Astfel,MetroCash deschis listainvestitorilorstr`ini\ncomer]ulcubunuride MODERN DESCHIZ+TORUL DEDRUMURIDINRETAILUL 1 TOP 100 3 6 Mihaela Popescu Cre[terea niveluluidetrai[iaconsumului\nRomånia Germanii delaMetroCash&Carryaufostceicare 1.195 0,3% l 4 milioane € milioane AGEND+ INDICATORI EVALUARE magazine. putea \nt`riprezen]aprindeschidereamaimultor a[teapt` \ns`dezvoltareaunorzoneturistice,unde[i-ar extinderea re]eleicash&carry\nRomånia.Germanii proiectul fiind\nceput\n2006. vor ajungelavaloareade27mil.eurosfår[itulacestuian, vechi [icre[tereasuprafe]elordevånzare,\nanumiteloca]ii, cre[tere. vånzare pentrucategoriiledeprodusecupoten]ialmare ce-i permiteretaileruluis`-[im`reasc`suprafe]elede magazine deschisedecompaniepepia]aromåneasc`,ceea Metro Cash&Carrysenum`r`[iremodelareaprimelor intrarea pepia]adinCapital`\nlunaoctombrie. magazinele dinBucure[ti,strategiecucareReal[i-af`cut Carry adecis\nacestans`-[i]in`deschisenon-stop cre[tere anum`ruluideclien]i.Deexemplu,MetroCash& 2007 IUNIE 2006 RATA DECRE{TEREPROFIT NET ROE MARJA DEPROFITNET VALOARE NET+/CIFR+DEAFACERI Pe termenmediu,grupulMetro[i-arputearelua Investi]iile companiei\nmodernizareaunit`]ilormai Printre strategiilede\mbun`t`]ireaperforman]elor O contribu]ieauavut-o[istrategiilecompanieide CELE MAIVALOROASECOMPANII Bucure[ti non-stop cele4magazinesituate\n compania decides=-[i]in=deschise Rom`nia preia conducereaMetroCash&Carry François Oliver,fostul[efdelaCarrefour, AC}IONARI UN VEHICULDEINVESTI}II (GERMANIA) -85% GRUPUL METRO ION }IRIAC- DE}INUT DE 15% 13,7% 32,1% 4,3% 0,8 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€8907% l 60 milioanemilioane €

STATUL ROM~N - 80% Aeroportul FONDUL PROPRIETATEA - 20% Henri Coand= AC}IONARI TRAFICUL {I SERVICIILE COMERCIALE CRESC VALOAREA AEROPORTULUI OTOPENI

Roxana Grigorean „|ntr-adev`r, valoarea aeroportului s-a calculat la un multiplu ridicat, numai companiile din industria IT din Aeroportul Interna]ional Henri Coand` Bucure[ti str`in`tate mai beneficiaz` de un asemenea multiplu. (AIHCB), cel mai mare aeroport din ]ar`, este una dintre Aeroportul are \ns` o pozi]ie strategic` [i practic orice nou`

companiile romåne[ti cu cea mai ridicat` marj` de profit, de pist` \nseamn` mai mult trafic“, a spus Cristian Manole, SERVICII aproape 40%. F`r` o real` concuren]` pe pia]`, aeroportul business analyst al Capital Partners. beneficiaz` din plin de cre[terea pie]ei aeriene [i de intrarea unor noi operatori aerieni pe pia]`. Anul trecut, Henri Coand` a avut un trafic de 3,5 Cu aproape acelea[i tarife practicate pe aeroporturi din milioane de pasageri, \n cre[tere cu 13% fa]` de 2005. Frankfurt, Praga sau Budapesta, aeroportul Henri Coand` Anul acesta, ca o consecin]` a integr`rii \n Uniunea a atras anul trecut venituri de 61,6 milioane de euro. European` [i a intr`rii unor noi companii pe pia]`, precum Finnair, dar [i ca urmare a faptului c` \n lunile de var` „Fa]` de anul anterior, cre[terea cifrei de afaceri pentru AIHCB a preluat [i traficul de pe Otopeni, num`rul de anul trecut a fost de 19,42%, iar a profitului net de 85,15%, pasageri care vor tranzita aeroportul se va ridica la 4,5 aceste rezultate datoråndu-se atåt cre[terii traficului pe milioane. aeroport, cåt [i complet`rii [i diversific`rii activit`]ilor comerciale existente“, a spus Valentin Iordache, director de „Henri Coand` a trebuit s` fac` fa]` \n acest an unei rela]ii externe, calitate [i marketing \n cadrul AIHCB. cre[teri a traficului aerian peste a[tept`ri. |n luna iulie s-a Valoarea AIHCB, de 890 de milioane de euro, a fost \nregistrat cea mai mare cre[tere de trafic, acesta atingånd calculat` la un multiplu de 26 EBITDA, cel mai mare un nivel cu 77% mai ridicat decåt traficul de pasageri aferent multiplu dintre toate industriile. lunii iulie 2006“, a spus Iordache. AGEND+ 2007 MAI traficul de pe aeroportul B=neasa a fost transferat pe aeroportul Otopeni

IUNIE compania american= Delta Air Lines a \nceput s= opereze de pe Otopeni

IULIE a \nregistrat cea mai mare cre[tere de trafic, de 77%, fa]= de 2006

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/EBITDA 26 MARJA DE PROFIT NET 36,6% ROE 10,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 100% www.zf.ro 137 5 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII milioane €73547% l 235 milioane € CME - 95% ADRIAN S~RBU - 5%

PRO TV AC}IONARI AUDIEN}E MARI DIN {TIRI, FOTBAL {I PROGRAME DE DIVERTISMENT

Diana Sava PRO TV, care a presupus o investi]ie de 20 de milioane de dolari [i a fost lansat pe 1 decembrie. Anul trecut, cifra de afaceri a PRO TV a fost de 148 de Ulterior, au urmat alte canale, astfel \ncåt \n acest milioane de dolari (118 milioane de euro), cu un profit moment grupul de]ine cinci posturi: PRO TV, Acas`, PRO opera]ional de 65,9 milioane de dolari (44,5 milioanede TV Interna]ional, ProCinema [i Sport.ro. euro). |n prim`vara acestui an, compania PRO TV a fost La jum`tatea acestui an, compania PRO TV, ce include

SERVICII evaluat`, \ntr-o tranzac]ie, la aproape un miliard de dolari toate posturile, a raportat o cre[tere a veniturilor cu 35%, (735 mil. euro). Adrian Sårbu, [eful PRO TV, a våndut 5% pån` la 91 de milioane de dolari (62,9 milioane de euro), din ac]iuni pentru aproape 50 de milioane de dolari c`tre [i un profit opera]ional de 37 de milioane de dolari (25,6 ac]ionarul majoritar al postului de televiziune, grupul milioane de euro), mai mare cu 34% fa]` de perioada american CME. Sårbu mai de]ine acum 5% din similar` a anului trecut. opera]iunile PRO TV. La mijlocul lunii octombrie, Adrian Sårbu a fost promovat \n cadrul companiei americane pe pozi]ia de Compania CME, controlat` de omul de afaceri director opera]ional (COO), ca urmare a succesului american Ronald Lauder, este cotat` la bursa NASDAQ modelului de business al postului din Pache din Statele Unite [i are \n prezent (5 noiembrie 2007) o Protopopescu, care va fi extins [i \n celelalte ]`ri \n care valoare de pia]` de aproximativ 4,8 miliarde de dolari. CME are opera]iuni. |n ultimul an, Sårbu a fost direct responsabil de CME [i-a \nceput activitatea \n 1994 prin lansarea de conducerea televiziunilor de]inute de CME \n Cehia, posturi de televiziune \n fostele ]`ri comuniste din Europa Romånia [i Slovacia, care aduc 70% din veniturile |n Romånia, opera]iunile au \nceput \n 1995, cu postul grupului american.

AGEND+ FEBRUARIE 2006 Adrian S`rbu a devenit [eful opera]iunilor CME din Cehia, Slovacia [i Rom`nia

MARTIE 2007 CME a cump=rat \nc= 5% din ac]iunile companiei PRO TV de la Adrian S`rbu, \n urma unei tranzac]ii de 49,8 milioane de dolari

AUGUST 2007 se \ncheie investi]iile de 6 mil. euro \n modernizarea studioului {tirilor PRO TV

Andreea Esca, principala vedet= a PRO TV 5 138 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€4601,3% l 6 milioanemilioane € GRUPUL SARKIS (LIBAN) - 100%

Interbrands AC}IONARI MIZA PE PUTEREA BRANDURILOR

Mihaela Popescu O afacere-gigant devine \ns` riscant` f`r` o organizare [i un control intern bine puse la punct. De altfel, acestea se num`r` Interbrands Marketing & Distribution, cea mai mare printre primele elemente subliniate de reprezentan]ii companie specializat` pe distribu]ia bunurilor de larg consum, companiei cånd vine vorba de caracteristicile Interbrands. va trece \n acest an pragul de vånz`ri de un miliard de euro. Compania are \n prezent peste 2.000 de angaja]i, incluzånd aproximativ 800 de agen]i de vånz`ri. Pentru Interbrands, anul 2007 este cel al consolid`rii

parteneriatelor existente [i al cre[terii eficien]ei, dup` ce \n 2006 Modelul de business care pune accent pe parteneriatele cu SERVICII compania a ad`ugat \n portofoliu branduri noi, intrånd pe mai cei mai mari produc`tori din segmentele de pia]` cu poten]ial multe segmente de pia]`. de dezvoltare s-a dovedit un element de stabilitate al afacerii Afacerile Interbrands [i-au men]inut trendul pozitiv \n Interbrands. La råndul lor, rulajele mari i-au permis s`-[i ultimul an, iar cre[terea a fost accelerat` de noile parteneriate eficientizeze opera]iunile investind \n ultimii ani \n sisteme IT cu nume mari din industria alimentar` [i telecom: Cadbury integrate. (2007) [i Pambac, Rockstar, Braun, Gallina Blanca [i Vodafone \n 2006. Avånd ca target dublarea vånz`rilor la fiecare patru ani, Investi]iile au fost [i ele suplimentate, \n aceast` perioad` afacerile Interbrands Marketing & Distribution vor dep`[i fiind majorat` capacitatea de depozitare a companiei. pragul de 2 miliarde de dolari \n 2010, potrivit estim`rilor Evolu]ia afacerilor Interbrands a fost sus]inut` \nc` de la companiei. intrarea pe pia]` de puterea brandurilor din portofoliu. Printre „Cre[terea veniturilor ne ajut` s` ne men]inem sc`zute primii furnizori s-au num`rat Procter & Gamble [i British costurile pe unitate sau pe palet, pe baza volumelor mari“, a American Tobacco, cei doi produc`tori fiind [i \n prezent cei mai explicat Rand Sherif, directorul general al Interbrands mari parteneri ai distribuitorului. Marketing & Distribution.

AGEND+ 2006-2007 noi parteneriate (Braun, Gallina Blanca, Pambac, Rockstar [i Vodafone)

MARTIE 2007 \[i mut= centrul logistic din Bucure[ti \n Cefin Logistic Park

FINELE 2007 trece pragul de un miliard de euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,6 MARJA DE PROFIT NET 0,2% www.zf.ro 139 5 INTERVIU

Factorii de cre[tere fac diferen]a \n distribu]ia FMCG. Emilian TR+SNEA

Mihaela Popescu

|n businessul distribu]iei de bunuri de larg consum, caracte- Printre acestea se num=r= pozi]ia companiei pe pia]a local= rizat prin rulaje mari [i marje de c`[tig mici, cele mai valoroase sau planurile de extindere \n regiune [i resursele care \i permit companii de pe pia]a rom`neasc= sunt cele care au mizat pe acest lucru. parteneriate cu produc=tori puternici. „O bun= organizare a companiei, tehnica de calcul avansat= „Nu exist= o re]et= universal= care s= evalueze o companie de pe care aceasta o folose[te, preocuparea pentru eficientizarea distribu]ie“, este de p=rere Emilian Tr=snea, chief financial proceselor sunt foarte importante. Controlul [i auditul intern controller al companiei Interbrands Marketing&Distribution. spun, de asemenea, multe despre s=n=tatea organiza]iei“, Detaliile legate profesionalismul echipei de management, mai sus]ine managerul Interbrands. \ncrederea partenerilor \n companie sau puterea brandurilor distribuite, elemente greu de cuantificat, pot face diferen]a Ce anume ghideaz= un evaluator? \ntre o afacere valoroas= [i alta mai pu]in promi]=toare pentru investitori. „Planul de afaceri al companiei pe 3-5 ani, chiar [i pe 10 ani - \n cazul altor sectoare de activitate - pentru c= \n FMCG Cifrele spun foarte multe despre o companie, admite Emilian previziunile pe 10 ani nu sunt realiste, deoarece dinamica Tr=snea, \ns= la fel de importante sunt elementele legate de pie]ei este fabuloas=“, r=spunde Emilian Tr=snea. organizarea acesteia sau, mai exact, modul \n care se deruleaz= opera]iunile de zi cu zi [i colaborarea cu partenerii Tranzac]iile cu companii similare realizate pe pia]a rom`neas- de business. c= sau la nivel interna]ional sunt [i ele analizate de evaluatori, ca puncte de reper. Pe pia]a serviciilor de distribu]ie a bunu- „Sunt la mod= evalu=rile pe baza unor multipli din sectorul \n rilor de larg consum din Rom`nia \ns=, num=rul tranzac]iilor care activeaz= compania. |ns= \ntr-o tranzac]ie, valoarea realizate p`n= \n prezent este foarte redus. Ultima mi[care a companiei nu este aproape niciodat= cea g=sit= prin formula fost realizat= de distribuitorul Macromex, al c=rui proprietar simplificat= a multiplilor. Conteaz= foarte mult elementele a renun]at la divizia Macromex Convenience, pe care a v`n- care sus]in trendul favorabil al indicatorilor financiari“, afirm= dut-o la sf`r[itul anului 2005 companiei germane Lekkerland. Emilian Tr=snea. Macromex Convenience, companie specializat= pe distribu]ia Emilian Tr=snea, chief financial controller al Interbrands Marketing&Distribution

\n benzin=rii [i alte magazine de proximitate, cu afaceri de 11 Cum s-a ajuns aici? |nc= de la \nceput, \n anul 1994, distribui- mil. euro \n 2005, a fost v`ndut= germanilor pentru torul s-a orientat c=tre parteneriate cu produc=tori foarte mari aproximativ 6 mil. euro. [i a intrat pe pia]a rom`neasc= av`nd un singur furnizor, gigantul P&G aflat [i el la \nceput de drum \n Rom`nia. A Evaluarea unei companii care face obiectul unei tranzac]ii este urmat British American Tobacco pe lista partenerilor influen]at= de cele mai multe ori [i de puterea de negociere a Interbrands, produc=torul de ]igarete [i Procter&Gamble fiind p=r]ilor implicate. {i ritmul de dezvoltare a pie]ei pe care \n prezent cei mai mari furnizori ai Interbrands. aceasta activeaz= are un cuv`nt de spus, pentru c= dinamica Compania [i-a p=strat de-a lungul timpului criteriile riguroase unei companii este \ntotdeauna legat= [i de evolu]ia per de alegere a furnizorilor, miz`nd doar pe produse care pot ansamblu a pie]ei. genera rulaje mari de v`nz=ri.

„Cifra de afaceri nu este principalul indicator financiar. „Puterea produselor din portofoliu de a penetra pia]a poate EBITDA, rata de c`[tig a capitalului angajat, precum [i ceilal]i da stabilitate unei companii de distribu]ie, o putere de nego- indicatori de lichiditate, solvabilitate [i eficien]= definesc ciere mai mare [i capacitatea de a genera un venit net care, performan]a companiei“, este de p=rere managerul \ntr-un final, s= remunereze pe cei care au investit \n afacere“, Interbrands. Compania la care lucreaz= de peste 5 ani este cel explic= Emilian Tr=snea. mai mare distribuitor de pe pia]a FMCG (bunuri de larg consum) din Rom`nia, cu afaceri estimate pentru acest an la Ce alte elemente creeaz= valoare pe pia]a serviciilor de peste un miliard de euro. Interbrands \[i selecteaz= furnizorii distribu]ie? dintre liderii pie]elor cu poten]ial din sectorul FMCG, printre ace[tia num=r`ndu-se \n prezent Procer&Gamble, British „Dac= ne uit=m pe pia]a FMCG, o companie de distribu]ie nu American Tobacco, Nestlé sau Cadbury. de]ine asset-uri (active) importante; pot fi depozite, o flot= de ma[ini, alte propriet=]i imobiliare, elemente care nu constituie Multe dintre propunerile de parteneriat primite de Interbrands punctul forte \n evaluarea afacerii“, spune Emilian Tr=snea. |n sunt refuzate de companie, deoarece nu se \ncadreaz= \n schimb, mult mai important= este perspectiva companiei de a strategia sa de dezvoltare. genera profit \n viitor, conchide managerul. 5

SERVICII € Loteria Rom`n= de 40%acifreiafaceri[iprofituluinetcu46%,Loteria \n calculunmultipludeEBITDA8,8.Astfel,cuocre[tere cre[terea valoriicompaniei,\ntrucåt\ncazulLoterieis-aluat fa]` de2005,ajungåndlacirca13%,ceeaceacontribuit dublat. arat` c`apetitulromånilorpentrujocuriledenorocs-a romåne[ti dup`rezultatele\nregistrate. anual valoarea,fiindprintrecelemaiprofitabilecompanii romånesc decontabilitate,Loteriareu[e[te\ns`s`\[icreasc` European pentruStudiereaBrandurilordinViena. 3.000 dem`rci,potrivitunuistudiuprezentatInstitutul locul 758\ntr-unclasamenteuropeanpe2006carecuprinde de euro,plasåndu-seastfelpeprimulloc\nRomånia[i BRAND C~T FACECOMPANIACUCELMAIVALOROS 1 TOP 100 4 2 Roxana Grigorean Marja deprofitacompanieicrescutcu1%anultrecut Rezultatele \nregistratedeLoterie\nultimiipatruani De[i valoareaunuibrandnuesteinclus`\nsistemul Brandul LoteriaRomån`afostevaluatla35demilioane 420 40% l 120 milioane€ milioane AGEND+ 2007 INDICATORI EVALUARE Pronosport, Loz\nplic[iInstantLotery. teritoriul Romåniei,ajocurilordenoroctipLoto,Expres, exploatarea exclusiv`,\ncalitatedeunicorganizatorpe public na]ional[iarecaobiectdeactivitateorganizarea form` juridic`din1999. euro). euro) [ipån`la1,07mld.leiaveniturilortotale(315mil. pentru acestan,pån`la176,5milioanedelei(circa51mil. a r`mas\nproprietateastatului. de[i \nstatedinregiune,precumUngaria,aceast`companie 2005, acesteaajungåndla19,8milioanedeeuro. investi]iile deanultrecutaufost3,4orimaimarifa]` stat. se situeaz`\ntrecelemaiprofitabilecompaniide]inutede SEPTEMBRIE AUGUST RATA DECRE{TEREPROFIT NET ROE MARJA DEPROFITNET VALOARE NET+/EBITDA Potrivit legisla]iei,esteosocietatecomercial`deinteres |nfiin]at` \n1906,LoteriaNa]ional`activeaz`actuala Pån` atunci\ns`,Loteria[i-abugetatonou`cre[tere Discu]iile cuprivirelaprivatizareaLoterieicontinu`, Conform bugetuluidevenituri[icheltuieliaprobat, CELE MAIVALOROASECOMPANII plaseaz= peprimulloc\nRomânia de milioaneeuro,valoarecare\l euro istoria LoterieiRomâne,10milioanede brandul LoteriaRomân=afostevaluatla35 a fostacordatcelmaimarepremiudin AC}IONARI FONDUL PROPRIETATEA-20% STATUL ROM~N-80% 43,7% 33% 13% 8,8 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€40028% l 88 milioanemilioane €

CARREFOUR (FRAN}A) - 100% Carrefour AC}IONARI CU PA{I REPEZI SPRE UN MILIARD DE EURO

Mihaela Popescu miliard de euro \n acest an. Pe primele nou` luni, retailerul a raportat vånz`ri de aproximativ 560 mil. euro pe pia]a Carrefour Romånia, liderul segmentului de romåneasc`, avånd 8 hipermarketuri deschise. hipermarketuri dup` valoarea vånz`rilor, [i-a accelarat ritmul de expansiune \n ultimul an pe fondul intensific`rii |n cadrul grupului francez, Carrefour Romånia se concuren]ei. 2008 se anun]` astfel a fi cel mai dinamic an remarc` prin dinamic`: ritmul de cre[tere al afacerilor este pentru retailerul francez, cu 6 inaugur`ri de hipermarketuri. mult peste media \nregistrat` la nivel global, evolu]ie

Avånd o expansiune local` tot mai agresiv`, compania a datorat` pie]ei locale [i extinderii re]elei. |n plus, magazinul SERVICII realizat \n acest an [i primele achizi]ii de magazine \n Carrefour Orhideea din Capital` aduce retailerului cel mai Romånia. Dup` ce a preluat hipermarketul fostei re]ele mare flux de clien]i pe unitate pe pie]ele din afara Fran]ei, UniversíAll din centrul Bucure[tiului, Carrefour a anun]at fiind - din acest punct de vedere - al treilea magazin recent intrarea pe segmentul supermarketurilor prin Carrefour din lume. achizi]ia re]elei Artima cu 21 de unit`]i. |n fa]a competi]iei Real Hypermarket [i Auchan, doi Cu 55 mil. euro, Carrefour a preluat cea mai mare re]ea retaileri nou-intra]i pe pia]a romåneasc`, dar [i a re]elei independent` de supermarketuri de pe pia]a local`, operat` franceze Cora, Carrefour a adoptat un marketing mai de fondul de private equity PEF V. Retailerul va dezvolta \n agresiv \n ultimul an, mizånd nu doar pe politica de pre]uri continuare o re]ea multi-format (hipermarketuri [i reduse, ci [i pe servicii complementare pentru clien]i. supermarketuri) sub un singur brand, strategie aplicat` de Francezii [i-au adus \n acest an dou` servicii complementare grup pe pie]ele mai dezvoltate pe care activeaz`. \ncercate de grup pe alte pie]ele externe, vånzarea de Dezvoltarea re]elei de hipermarketuri, care num`r` \n pachete turistice (agen]ii Carrefour Voiaj \n fiecare prezent 10 unit`]i, [i intrarea pe un alt format de magazine hipermarket) [i develop`ri de fotografii, [i au relansat cardul ar putea duce afacerile grupului Carrefour \n Romånia la un de fidelizare a clien]ilor cu ajutorul BRD Finance.

AGEND+ 2007 MARTIE Carrefour preia magazinul Univers’All din centrul Capitalei

IUNIE retailerul aduce pe pia]= [i divizia Carrefour Voiaj

OCTOMBRIE Carrefour anun]= achizi]ia re]elei Artima pentru 55 mil. euro

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,7 MARJA DE PROFIT NET 3,9% ROE 26% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 150,9% www.zf.ro 143 5 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€39558% l 145 milioanemilioane € MIHAI LAZ+R - 10% ANCA RALUCA GHEORGHE - 5% FAMILIA VOICULESCU - 85% Antena 1 AC}IONARI INVESTI}II |N MODERNIZ+RI {I REPOZI}ION+RI

Diana Sava ac]iunile companiei Intact, \n timp ce Corina Voiculescu a preluat ac]iunile companiei Grivco. TV Antena 1 SA, de]inut` de omul de afaceri Dan Voiculescu, a realizat anul trecut o cifr` de afaceri de 52,4 Pe fondul unor pierderi de audien]` ale postului, milioane de euro, \n cre[tere cu peste 13 milioane fa]` de conducerea departamentului de [tiri a fost schimbat` de mai 2005, \n timp ce profitul din 2006 a fost de trei ori mai mare multe ori pe parcursul anului trecut, formatul decåt cel din anul anterior, ajungånd la 9,4 milioane de Observatorului fiind repozi]ionat de mai multe ori.

SERVICII euro. Anul trecut, conform datelor furnizate de TNS-AGB Tot anul trecut, postul din B`neasa a continuat International, pe publicul comercial cu vårste cuprinse investi]iile \ncepute \n 2004 pentru retehnologizarea [i \ntre 18 [i 49 de ani, {tirile Antenei 1 au ocupat locul al modernizarea studioului Observatorului, dar [i pentru doilea \n topul preferin]elor telespectatorilor, audien]a repozi]ionarea programului de [tiri, ultimele investi]ii, de medie a acestora fiind de 2,1 puncte de rating [i 14,2% [ase milioane de euro, fiind finalizate \n acest an. |n 2006, cot` de pia]`, fa]` de de 4,5 puncte de rating [i 30% cot` grila de programe a postului Antena 1 a suferit mai multe de pia]`, cåt a \nregistrat postul PRO TV, aflat pe locul schimb`ri. \ntåi.

Anul trecut, \n mai, omul de afaceri Dan Voiculescu a Antena 1, \mpreun` cu celelalte posturi satelit - Antena renun]at la toate afacerile, inclusiv din media, pentru a se 3, Antena 2 [i Euforia TV - sunt pe lista de achizi]ii a mai dedica exclusiv politicii, acesta fiind liderul Partidului multor grupuri media interna]ionale, dar este pu]in Conservator. Locul s`u la conducerea trustului de media a probabil ca Dan Voiculescu s` renun]e de tot la canalele de fost luat de fiica sa, Camelia Voiculescu, care a preluat [i televiziune.

AGEND+ MAI 2006 Dan Voiculescu a renun]at la toate afacerile, inclusiv din media, pentru a se dedica exclusiv politicii

MAI 2007 grupul de pres= Intact a apelat la o firm= german= de publicitate pentru a-[i revitaliza brandul

SEPTEMBRIE 2007 s-au \ncheiat investi]iile de [ase milioane de euro \n relansarea [i modernizarea Observatorului, principalul program de [tiri al postului

5 144 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€3804% l 15 milioanemilioane € REWE (GERMANIA) - 50% Selgros FEGRO MARKT (GERMANIA) - 50% Cash & Carry AC}IONARI URM+TORUL MILIARDAR DIN RETAIL

Mihaela Popescu Magazinele Selgros Cash & Carry au o suprafa]` medie de vånzare de 10.000 de metri p`tra]i [i peste 37.000 de articole Selgros Cash & Carry, unul dintre primii retaileri str`ini listate. Principalele categorii de clien]i ai re]elei sunt \n prezent intra]i pe pia]a romåneasc`, este \n prezent a doua mare firmele din HoReCa (hoteluri, restaurante, firme de catering) [i companie din comer]ul cu bunuri de larg consum, dup` firme din comer]ul cu am`nuntul. concurentul s`u direct Metro Cash & Carry. Retailerul ]inte[te atingerea pragului de un miliard de euro Spre deosebire de Metro, Selgros a mizat \nc` de la \nceput

\n vånz`ri la orizontul anului 2011, \ns` dac` afacerile \[i pe poten]ialul pie]ei din provincie, deschizånd primul magazin SERVICII continu` ritmul de cre[tere \nregistrat \n ultimii doi ani, pe baza \n Bra[ov \n anul 2001. La Bra[ov se afl` [i sediul administrativ extinderii, obiectivul ar putea fi atins chiar anul viitor. al filialei Selgros Cash & Carry \n Romånia, cu toate c` \n Bucure[ti compania opereaz` cele mai multe magazine (trei Profitabilitatea companiei a fost [i ea \n cre[tere, de la unit`]i). trecerea pe profit realizat` \n anul 2004 [i pån` \n prezent. Anul trecut, compania a \nregistrat o marj` de profit de aproape 5%. Selgros face parte din grupul german Rewe, activ pe pia]a Re]eaua num`r` 16 unit`]i \n prezent [i are planificat` local` [i cu alte divizii, de supermarketuri (Billa) [i magazine cu extinderea pe pia]a local` \ntr-un ritm de 2-3 magazine noi pe discount (Penny Market). an, pån` la 21 de magazine. Inaugur`rile din acest an ar putea duce vånz`rile Selgros Anul trecut, re]eaua de magazine cash & carry a adus Cash & Carry la 830 mil. euro \n acest an, \n cre[tere cu peste aproape 60% din volumul afacerilor derulate de Rewe \n 25% fa]` de 2006. Romånia. Re]elele Billa [i Penny Market se afl` [i ele \n plin Investi]iile realizate pån` \n prezent de compania german` proces de expansiune, \ncercånd s` cå[tige teren \n fa]a celorlal]i \n Romånia dep`[esc 220 mil. euro. retaileri germani sau francezi prezen]i pe pia]a local`.

AGEND+ 2007 MARTIE \ncheie un parteneriat cu retailerul de mobil= Mobilia

MAI deschide al 16-lea magazin \n Rom`nia [i \ncheie extinderea pe 2007

IULIE anun]= o cre[tere a v`nz=rilor de peste 25% la semestru

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,6 MARJA DE PROFIT NET 4,7% ROE 23,8% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 30,6% www.zf.ro 145 5 INTERVIU

Valoarea Impact e dat= de capacitatea de a produce profit a proiectelor sale. Dan Ioan POPP

Andrei Chirileasa

C`nd s-a listat, avea un capital social de 220.000 de euro Lehman Brothers dac= situa]ia tensionat= de pe pie]ele [i o capitalizare de 320.000 de euro. |n prezent, compania financiare interna]ionale din ultimele luni nu ar fi \ndemnat valoreaz= pe Bursa de Valori peste 360 de milioane de euro banca de investi]ii s= adopte o abordare mai prudent=. El [i are un capital de peste 34 de milioane de euro. sus]ine c= [i alte b=nci de investi]ii dintre cele mai impor- tante au fost interesate de intrarea \n ac]ionariatul Impact, Impact, prima companie privat= care s-a listat pe Bursa de dar c=, \n urma negocierilor, a optat pentru divizia de real Valori \n 1996, este, f=r= \ndoial=, unul dintre modelele de estate a Lehman Brothers care s-a ar=tat interesat= \n succes pe care bursa rom`neasc= le-a dat \n ultimii principal de proiectele pe care compania rom`neasc= unsprezece ani. inten]ioneaz= s= le dezvolte.

Doar \n ultimul an, valoarea Impact a crescut de aproape „Din peste 10 b=nci de investi]ii cu mare capacitate 2,5 ori, iar \n ac]ionariatul companiei au intrat investitori financiar= am avut o evolu]ie convergent= cu Lehman str=ini importan]i, cum ar fi Julius Baer, East Capital [i, Brothers pe parcursul a peste 90 de zile“, spune Popp. recent, Lehman Brothers. Popp mai controleaz= \n prezent aproape 28% din Mul]umit de succesele din ultimul an, pre[edintele [i companie, \n timp ce directorul economic al companiei, fondatorul Impact, Dan Ioan Popp, nu se g`nde[te \nc= s=-[i Carmen S=ndulescu, de]ine 11,25% din ac]iuni. Fondurile lase afacerea din m`n=, de[i inten]ioneaz= s= mai v`nd= str=ine au ajuns \n prezent s= controleze circa 30% din ac]iuni pentru a atrage parteneri puternici \n companie. companie, \ns= de]inerile lor ar putea cre[te pe m=sur= ce compania va \ncerca s= atrag= finan]=ri din ce \n ce mai mari „Pe parcursul urm=toarelor 12 luni voi mai vinde c`teva de pe pia]a de capital. procente din ac]iuni, dar nu am \n vedere un exit“, sus]ine Popp, care spune c= v`nz=rile au fost determinate de Finan]=rile prin intermediul pie]ei de capital au jucat un rol „necesitatea de a accelera cre[terea prin atragerea de noi foarte important \n dezvoltarea [i cre[terea companiei, fie resurse financiare de pe pia]a de capital“. c= a fost vorba de major=ri de capital cu aporturi \n numerar din partea ac]ionarilor sau de major=ri de capital prin Dup= \ncheierea tranzac]iei, Popp spunea c= ar fi v`ndut \ncorporarea profitului net [i distribuirea de ac]iuni gratuite. probabil un pachet mai mare de ac]iuni americanilor de la Impact este de departe cea mai activ= companie de pe Dan Ioan Popp, pre[edintele [i fondatorul Impact

Burs= din acest punct de vedere, cu 22 de major=ri de patentele [i m=rcile de]inute, crean]ele, personalul [i prac- capital realizate din 1996 p`n= \n prezent, ceea ce ticile. |n cazul particular al Impact, m=sura valorii este dat= \nseamn= \n medie peste dou= major=ri de capital pe an. de NAV - net asset value - [i de capacitatea de a genera profit a proiectelor imobiliare localizate pe terenurile Prin ultima majorare de capital, finalizat= \n septembrie, societ=]ii“, explic= Popp. Impact a str`ns de la ac]ionari circa 46 de milioane de euro pentru demararea proiectelor viitoare. Potrivit lui Popp, Potrivit acestuia, conducerea companiei are un rol foarte pia]a de capital asigur= circa 15-30% din necesarul important \n cre[terea valorii acesteia. financiar al companiei, restul fiind acoperit prin credite bancare. „Managementul r=spunde de transpunerea \n practic= a viziunii CEO-ului, iar CEO-ul este r=spunz=tor pentru Major=rile de capital au \ns= un rol important, deoarece definirea viziunii, misiunii, valorii [i obiectivelor, adic= permit companiei s= se \ndatoreze mai mult. pentru strategie.“

Strategia companiei pentru urm=torii ani se axeaz= pe Pre[edintele Impact inten]ioneaz= s= demareze trei proiecte dezvoltarea unor proiecte imobiliare ample, care s= importante care necesit= investi]ii totale de 2,5 miliarde de cuprind= at`t componente reziden]iale, c`t [i componente euro. Doar pentru demararea acestor proiecte, investi]iile comerciale [i de birouri. necesare se ridic= la 250 de milioane de euro. Compania [i-a propus s= finan]eze aceste proiecte prin parteneriate cu „|n 3-5 ani, Impact va avea o pozi]ie de excep]ie \n investitori str=ini, care vizeaz= aproximativ 100 de obiective Rom`nia, ca dezvoltator de comunit=]i cu valori individuale imobiliare. de 1-2 miliarde de euro“, este de p=rere Popp. Parteneriatele s-ar putea concretiza prin \nfiin]area unor El consider= c= proiectele Impact sunt unul dintre vehicule de investi]ii (SPV) \n care Impact s= fie ac]ionar elementele esen]iale care dau valoare companiei. al=turi de al]i investitori [i care s= se ocupe de dezvoltarea unor segmente ale celor trei proiecte imobiliare care vor fi „|n general, elementele care dau valoare unei companii plasate pe cele 2,5 milioane de metri p=tra]i de terenuri sunt: patrimoniul, capacitatea de a genera profit, brandul, aflate \n proprietatea companiei. 5

SERVICII € PROFIT+ DINPLINDEBOOM-ULIMOBILIAR & Contractor Impact Developer divizia derealestateab`nciiamericaneinvesti]iiLehman Impact, avåndutunpachetde3,08%dinac]iunic`tre septembrie, DanIoanPopp,pre[edintele[ifondatorul ac]ionariatului c`trefondurilestr`inedeinvesti]ii.|n administrative. componente reziden]iale,cåt[icomerciale dezvoltator deproiecteimobiliarecarecuprindatåt c`tre proiectedemareamploare. dar [ideschimbareastrategieidezvoltareprinorientarea de cre[tereavaloriiterenurilorpecarecompanialede]ine, \n topulcelormaivaloroasecompaniiromåne[ti. mil. euro,lasfår[itulluniiseptembrie. valoarea companieimajoråndu-sede2,5ori,lacirca366 ascensiune spectaculoas`peBursadeValori\nultimulan, 1 TOP 100 4 8 Andrei Chirileasa Cre[terea companieiafostsus]inut`[iprindeschiderea De laconstructordevile,Impact\[ipropunes`devin` Cre[terea depeBurs`afostsus]inut`,\nprimulrånd, Impact aurcatastfeldepelocul94pån`pozi]ia70 Dezvoltatorul imobiliarImpact(IMP)a\nregistrato 366 157% l 224 milioane€ milioane AGEND+ 2007 \ns` dinopera]iunilefinanciare. de 20mil.euro.Ceamaimareparteaprofituluiprovenit perioada similar`aanuluitrecut,lavenituridinexploatare profit netde3,25mil.euro,apropiatcel\nregistrat\n ac]iunilor. Companiaaraportat\nprimulsemestruun diferite regiunidinRomånia. circa 680dehectareterenpentruproiecteleviitoare\n companiei \ntre325[i500mil.euro.Impactdispunede acestei evalu`rireprezentan]iiImpactestimåndvaloarea evaluase activelenetealeImpactla206mil.euro,pebaza 511 [i584mil.euro. Partners, careindicaovaloareacompanieicuprins`\ntre companiei realizat`defirmaconsultan]`Osprey viitoare. stråns circa46mil.europentrufinan]areaproiectelor derulate deImpact\nacestan,urmac`reiacompaniaa tranzac]ie, Poppasubscris\ncadrulmajor`riidecapital elve]iene JuliusBaer.Cubaniiob]inu]idinaceast` Brothers [i\nc`2%c`trefondurileamericanealeb`ncii SEPTEMBRIE SEPTEMBRIE IUNIE Rezultatele Impactnu]indeocamdat`pasulcuevolu]ia Anterior, firmadeconsultan]`imobiliar`DTZEquinox Impact apublicat\nacestanoevaluareproiectelor CELE MAIVALOROASECOMPANII major=rii decapital mil. euro Impact delaDanIoanPopppentru9,6 Impact lapeste511mil.euro anun]= c=astr`ns46mil.euro\nurma Lehman Brotherscump=r=3,08%din o evaluareaOspreyPartnersevalueaz= AC}IONARI CARMEN S+NDULESCU-11,25% POPP -27,95% DAN IOAN www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100 milioane €35070% l 143 milioane € STATUL ROM~N - 100%

Tarom AC}IONARI DUBLAREA PROFITULUI I-A RIDICAT VALOAREA

Roxana Grigorean Compania opereaz` cu o flot` compus` din cinci avioane Boeing 737-300, patru aeronave Boeing 737-700, dou` Compania Na]ional` de Transport Aerian, TAROM, [i-a avioane Airbus 318-111 [i [apte ATR 42-500, urmånd s` mai dublat anul trecut valoarea profitului net, ceea ce a avut un recep]ioneze pån` la sfår[itul acestui an \nc` dou` aeronave impact decisiv asupra EBITDA (cå[tiguri \nainte de plata Airbus 318-111. O cale pentru majorarea profitului \n dobånzilor, a taxelor, depreciere [i amortizare). domeniul aerian este, dup` cum spune analistul Capital Partners, crearea unei flote unitare.

Astfel, valoarea companiei, care a fost evaluat` \n func]ie SERVICII de multiplul EBITDA, a ajuns la 350 de milioane de euro, „|n domeniul aerian este foarte important ca flota s` fie cu aproape 70% mai mult fa]` de valoarea care i-a fost unitar`, pentru c` atunci scad costurile de mentenan]`“, a atribuit` \n 2005. precizat Cristian Manole, business analyst al Capital Partners. „Anul trecut s-au eficientizat anumite rute [i am intrat cu o ofert` agresiv` pe intern, \njum`t`]ind pre]urile la biletele TAROM [i-a bugetat pentru acest an un profit de 5,4 de avion. Totodat`, am introdus mai multe promo]ii la milioane de euro, \n condi]iile cre[terii afacerilor cu doar zborurile interna]ionale, ad`ugånd [i noi rute, precum 3%. Aceste estim`ri vin \n contextul \n care pia]a aerian` de Bucure[ti-Barcelona sau Ia[i-Viena \n code share cu Austrian linie regulat` va atinge \n acest an 360 de milioane de euro, Airlines“, a spus M`d`lin Tudor, purt`torul de cuvånt al fa]` de 305 milioane de euro \n 2006, potrivit International TAROM. Air Transport Association (IATA). Astfel, dezvoltarea pie]ei aeriene creeaz` premise Astfel, \n 2006 TAROM a \nregistrat o cre[tere a favorabile de dezvoltare [i pentru compania na]ional`, fapt num`rului de pasageri cu circa 7%, pån` la aproximativ 1,3 vizibil [i \n num`rul de pasageri transporta]i de TAROM \n milioane de pasageri, dar [i a gradului de ocupare care a primele nou` luni ale anului, aproape egal cu valoarea avut un avans de 1%, pån` la 62,3%. \nregistrat` pe tot anul trecut. AGEND+ 2007 MAI Gheorghe Barla a fost numit noul director, \nlocuindu-l pe Gabriel Dumitrescu

IUNIE introduce curse din Bac=u c=tre Madrid [i Torino

NOIEMBRIE prime[te a treia aeronav= Airbus 318-111

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/EBITDA 8,9 MARJA DE PROFIT NET 5,3% ROE 2,9% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 1.026,4% www.zf.ro 149 5 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

(TURCIA)

€2627% l 17 milioanemilioane € ANCHOR RETAIL INVESTMENT N.V. (OLANDA) - 96,9% FIBA HOLDING A.S., FINA HOLDING A.S., FIBA AC}IONARI FACTORING Anchor Grup HIZMETLERI A.S., GIRISIM FAKTORING A.S. NU RENUN}+ LA NIMIC DIN PORTOFOLIU (TURCIA) - 0,77% (fiecare)

Cristi Moga Cele dou` proiecte, precum [i vånz`rile realizate \n cadrul proiectului reziden]ial InCity Residences vor Mall-urile turcilor de la Anchor Grup - Bucure[ti Mall [i contribui semnificativ la cifra de afaceri a companiei din Plaza Romånia -, r`mase \n continuare cele mai importante acest an, precum [i la valoarea de pia]` a companiei. centre comerciale de pe pia]a Capitalei, au adus \n 2006 o cre[tere de 9% a cifrei de afaceri, la 33,8 mil. euro, \n timp Pe fondul unor tranzac]ii spectaculoase \n ultimii ani, \n ce profitul a avansat cu aproape 13% \n euro - ajungånd la care dezvoltatorii [i-au marcat profituri uneori mai mari de

SERVICII 17,4 mil. euro. 100% din vånzarea activelor, Anchor Grup a continuat s` ]in` propriet`]ile \n portofoliu, \n ciuda interesului crescut Valoarea companiei a crescut cu aproape 7% \n 2006 - la manifestat de investitori. 262 milioane de euro, fa]` de 245 de milioane de euro \n urm` cu un an. |n special pe segmentul centrelor comerciale, competi]ia se anun]` extrem de ascu]it` \n urm`torii ani, \n condi]iile Calculånd la valorile de tranzac]ionare a propriet`]ilor \n care dezvoltatorii au anun]at mai mult de zece proiecte de imobiliare pe pia]a Capitalei [i privind cele dou` mall-uri ca mall-uri pentru pia]a Capitalei. unit`]i distincte, valoarea centrelor comerciale dep`[e[te probabil 300 de milioane de euro, f`r` a lua \n calcul Trei dintre acestea - B`neasa Shopping City, Liberty datoriile companiei. Center [i Sun Plaza - au anun]at` livrarea pentru anul viitor.

|n plus, \n acest an a fost dat` \n folosin]` [i prima cl`dire Cu toate acestea, nu aceste mall-uri vor „mu[ca“ puternic de birouri dezvoltat` de compania turc` pe pia]a local` - din cota celor de la Anchor, fiind plasate \n alte zone ale Anchor Plaza, precum [i extinderea de la Bucure[ti Mall, ora[ului, competi]ia pentru Plaza Romånia urmånd a veni care a dus suprafa]a \nchiriabil` a centrului comercial la dup` livrarea proiectelor Cotroceni Park sau Dåmbovi]a 37.000 de metri p`tra]i. Center. AGEND+ DEC. ´06 - IAN. ´07 a fost dat= \n folosin]= cl=direa de birouri Anchor Plaza

MARTIE 2007 compania a anun]at preluarea unor terenuri cu o suprafa]= de 1 milion de metri p=tra]i \n Bucure[ti [i \n \mprejurimi pentru proiecte imobiliare

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/PROFIT NET 14,9 MARJA DE PROFIT NET 51,5% ROE 11,9% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 9,2% 5 150 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€20144% l 62 milioanemilioane € VIRGIL CEZAR RAPOTAN - 78% ANGELICA RAPOTAN - 20%

AC}IONARI MIRCEA Arabesque RAPOTAN - 2% DIRECT PE {ANTIER

C=t=lin Lupoaie afaceri, \n timp ce majorarea profitului a fost influen]at` de investi]iile derulate anual de companie. Suma total` investit` Strategia Arabesque de a se pozi]iona drept unul dintre de compania noastr` pån` \n prezent dep`[e[te 200 de cei mai importan]i distribuitori c`tre clien]ii profesioni[ti - milioane de euro“, afirm` reprezentan]ii Arabesque. companii de construc]ii, arhitec]i sau firme de amenaj`ri - i-a permis s` se dezvolte puternic \n ultimii ani [i s` evite Compania, \nfiin]at` \n 1994 la Gala]i de c`tre omul de ofensiva re]elelor de bricolaj, al c`ror target principal sunt afaceri Virgil Cezar Rapotan, a avut o ascensiune puternic`

persoanele fizice. \n ultimii ani, cånd a reu[it s` se extind` la nivel regional, SERVICII dup` deschiderea unui centru comercial la Chi[in`u [i Astfel, compania a ajuns \n prezent s` distribuie anual preluarea \n iunie 2006 a companiei Budmax, unul dintre 1,5 milioane de tone de materiale de construc]ii, \n timp ce primii trei juc`tori de pe pia]a materialelor de construc]ii flota de camioane de]inut` de Arabesque parcurge 30 de business-to-business din Ucraina. milioane de kilometri anual pentru a distribui peste 25.000 de tipuri de produse. Compania este specializat` pe Astfel, la nivel regional, Arabesque estimeaz` pentru distribu]ia de materiale de construc]ii [i finisaje c`tre anul acesta afaceri de peste 450 mil. euro, \n cre[tere cu 30- companii [i utilizatori profesioni[ti [i doar 5% dintre clien]i 35% fa]` de nivelul raportat anul precedent [i ]inte[te sunt persoane fizice. Strategia Arabesque implic` livrarea extinderea \n Serbia. Pe termen mediu, compania materialelor de construc]ii de cele mai multe ori direct pe inten]ioneaz` s` deschid` circa 4-5 centre comerciale \n [antier. Compania a ajuns anul trecut la o cifr` de afaceri de fiecare ]ar` \n care este prezent`, \n func]ie de evolu]ia 330 mil. euro pe toate pie]ele pe care este prezent`, \n investi]iilor din ]`rile vecine. cre[tere cu circa 40%. Compania de]ine \n Romånia 15 filiale \n Bucure[ti, „Cre[terea vånz`rilor cu 30 - 40% este unul din cei mai Cluj, Timi[oara, Bra[ov, Constan]a, Ia[i, Craiova, Ploie[ti, importan]i factori care au condus la cre[terea cifrei de Gala]i, Piatra-Neam], Bac`u, Oradea [i Baia Mare. AGEND+ 2007 APRILIE compania \mprumut= 50 mil. euro de la IFC pentru extinderea \n regiune

AUGUST Arabesque deschide un centru comercial cu 30.000 mp \n Otopeni

OCTOMBRIE anun]= c= va deschide cinci centre comerciale \n Bulgaria p`n= \n 2010

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 0,7 MARJA DE PROFIT NET 6,3% ROE 30,1% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 47,7% www.zf.ro 151 5 INTERVIU

Operatorii priva]i de marf= au \nceput achizi]iile \n str=in=tate. Ion GAROSEANU

Roxana Grigorean

Cel mai important juc=tor privat din domeniul transportului importante. Numai \n Rom`nia majoritatea se raporteaz= la feroviar de marf=, Grup Feroviar Rom`n, a acumulat expe- tone, dar cifrele cantitative te pot p=c=li. De[i nu cred c= rien]= \n achizi]iile din acest sector ca urmare a partici- exist= un multiplu de EBITDA dup= care se v`nd companiile pa]iilor pe care a ajuns s= le de]in= la companii din Ungaria din acest domeniu, e bine s= urm=re[ti evolu]ia acestui indi- sau Bulgaria. Totodat=, operatorul a participat [i la licita]ia cator \n timp“, a spus Garoseanu. pentru compania ungar= de stat MAV Cargo, ajung`nd \n cea de-a doua rund=. La aceste criterii se adaug= [i flota de vagoane [i locomotive care a iscat o disput= \n jurul valorii operatorului ungar MAV |n Rom`nia, nicio firm= de transport feroviar de marf= nu Cargo, de exemplu. Astfel, ofertele pentru companie au s-a v`ndut p`n= \n acest moment, dinozaurul CFR Marf= variat \ntre 200 de milioane de euro [i 300 de milioane de urm`nd s= intre \n procedura de privatizare cel mai probabil euro, \n condi]iile \n care compania a avut \n 2006 venituri anul viitor. de 352 de milioane de euro [i un profit opera]ional de 19,6 milioane de euro, potrivit informa]iilor de pe site-ul com- „|n Rom`nia nu s-au f=cut \nc= achizi]ii \n domeniul paniei. MAV Cargo are o flot= de 13.000 de vagoane, \ns= feroviar, \ns= toate companiile sunt \n cre[tere, deci se pune nu de]ine locomotive proprii. [i aceast= problem=“, a spus Ion Garoseanu, directorul adjunct al GFR. Pentru compara]ie, CFR Marf=, operatorul rom`n de stat, a avut \n 2006 afaceri de 505 milioane de euro, un profit net De[i nu exist= un mod de evaluare unanim acceptat a unei de 8,2 milioane de euro [i o flot= de 55.000 de vagoane [i companii din domeniu, neexist`nd un precedent pe pia]a circa 1.000 de locomotive electrice, potrivit ultimelor infor- local=, sunt anumite criterii care adaug= plusvaloare. ma]ii disponibile pe site-ul companiei.

„Achizi]iile \n acest domeniu nu se pot face de azi pe m`ine, Referitor la privatizarea CFR Marf=, Garoseanu spune c= ar trebuie s= faci o analiz=. Analizele financiare la v`nzarea trebui \ncurajate capitalul autohton [i firmele din domeniu, unei companii din domeniul feroviar sunt foarte de[i nu [tie dac= GFR va participa la licita]ie. Ion Garoseanu, vicepre[edinte Grup Feroviar Rom`n

„Nu [tiu dac= vom participa la privatizarea CFR Marf=. euro, urm=rind s= ajung= p`n= la sf`r[itul anului la un rulaj Depinde ce strategie de privatizare vor adopta, dar cred c= de 84-86 de milioane de euro. |n afar= de companiile din ar trebui \ncurajat capitalul autohton. Ar trebui s= \nv=]=m Ungaria [i Bulgaria pe care le de]ine, GFR a achizi]ionat din gre[elile strategiei MAV, unde acum au r=mas \n curs= recent [i 70% din principala companie de repara]ii [i dou= fonduri de investi]ii, precum [i din e[ecul de construc]ii de vagoane din Serbia, Zelvoz Smederevo, privatizare a c=ii ferate din Cehia“, a spus Garoseanu. pentru 16,5 milioane de euro. Compania Zelvoz Smederevo a avut \n 2005 venituri de 6,1 milioane de euro [i pierderi Companiile care au depus oferte angajante pentru MAV Cargo de 1,75 de milioane de euro, potrivit variantei online a sunt consor]iul slovac format din Spedtrans [i Slavia Capital, publica]iei poloneze Railway Market. Pe l`ng= aceast= Rail Cargo Austria, precum [i alte dou= companii olandeze. companie de repara]ii, GFR de]ine [i companiile rom`ne[ti Reva Simeria [i Remar Pa[cani. Grup Feroviar Rom`n urma s= participe la a doua faz= a licita]iei MAV Cargo \ntr-un consor]iu cu CFR Marf=, \ns= Urm=toarele ]inte de achizi]ie ale GFR sunt operatorii de compania de stat s-a r=zg`ndit cu o zi \nainte. Astfel, transport feroviar din Slovacia [i Cehia. operatorul privat se va concentra pe activitatea Train Hungary, companie din Ungaria la care de]ine pachetul Grup Feroviar Rom`n a fost \nfiin]at= \n 2001, \n urma unei majoritar de ac]iuni. investi]ii de trei milioane de euro, av`nd ca prim client Petrom, care a r=mas [i acum \n portofoliul de clien]i, al=turi Potrivit lui Garoseanu, Train Hungary va ajunge anul viitor de Lafarge, Holcim, Mittal Steel, Shell Gas, Conpet, la nivelul actual al companiei din Bulgaria, Bulgaria Railway Compania Na]ional= a Huilei, Regia Autonom= pentru Company, care va genera \n acest an afaceri de 10-11 Activit=]i Nucleare (RAAN) sau Rafo One[ti. milioane de euro. Grup Feroviar Rom`n face parte din grupul Grampet [i \i are GFR a \nregistrat \n primele nou= luni afaceri u[or peste ca ac]ionari principali pe Didil= Vasile, cu o participa]ie de nivelul \nregistrat anul trecut, respectiv 60 de milioane de 29%, Stoica Gruia, cu 31,7% [i SC Grampet cu 15,6%. 5

SERVICII € Hidroconstruc]ia modernizare asistemuluidecanalizare\nBuz`u,precum[i canalizare dinCraiova[ijude]ulArad. Hidroconstruc]ia senum`r`reabilitareare]elelorde potrivit reprezentan]ilorcompaniei. acestor contractefiinddepeste120milioaneeuro, precum [ideproiectelehidrotehnice,valoareatotal`a trecut afostreprezentat`deamenaj`rilehidroenergetice, ale barajuluiPor]iledeFierI. Romånia, printrecaresenum`r`[ilucr`riledeamenajare contractor pentruconstruc]iacelormaimaribarajuridin 228 demilioaneeuro. hidroenergetice, ajungåndanultrecutlaocifr`deafaceri cu intensificarealucr`rilorhidrotehnice[iaamenaj`rilor a \nregistrat\nultimiidoianiocre[tereanual`de40%odat` CURGE APA,VINEPROFITUL 1 TOP 100 5 4 C=t=lin Lupoaie |n acestan,companiaa\nceputunproiectde Printre celemaimarilucr`riderulateanultrecutde Ponderea ceamaiimportant`\ncifradeafacerianul Compania afostde-alungultimpuluiprincipalul Hidroconstruc]ia, ceamaimarecompaniedeconstruc]ii, 194 nou-intrat= \ntop milioane AGEND+ 2007 INDICATORI EVALUARE de ac]iunic`tremajoritateasalaria]ilorsociet`]ii. privatizat` \n1995prinachizi]ionareapachetuluiintegral Turismului. Romåne) [iMinisterulTransporturilor,Construc]iilor Termoelectrica, ANAR(Administra]iaNa]ional`aApelor venituri financiare. realizate dinactivit`]icomerciale,prest`rideserviciisau de construc]iimontaj,cucirca89%,restulfiindveniturile pondere \nveniturilecompanieiestede]inut`delucr`rile prin licita]iecincimicrohidrocentraledelaHidroelectrica. asocierea cucompaniistr`inedeconstruc]ii. european`, companias-aorientat\nultimiianic`tre Petro[ani, casubcontractoralfirmeigermaneWabag. construc]ia uneista]iideepurare\ntr-olocalitatelång` APRILIE FEBRUARIE RATA DECRE{TEREPROFIT NET ROE MARJA DEPROFITNET VALOARE NET+/PROFITNET Hidroconstruc]ia afost\nfiin]at`\nanul1950[i Principalii clien]iaicompanieisuntHidroelectrica, Avånd \nvedereprofilulcompaniei,ceamaimare De asemenea,\niunieanulacesta,companiaacump`rat Pentru aprindecontractedevalorimari,cufinan]are CELE MAIVALOROASECOMPANII Energy ServicesGroup(ESG) firme laformareagrupuluienergetic de 120mil.euro fost implicat=\nproiectehidrotehnice compania particip=al=turidealtepatru Hidroconstruc]ia anun]=c=\n2006a AC}IONARI SOCIET+}II -100% SALARIA}II 79,1% 22,2% 7,3% 11,6 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100 milioane €19020% l 31 milioane € VEOLIA AP+ - 83,69% CONSILIUL GENERAL AL MUNICIPIULUI BUCURE{TI - 16,31% Apa Nova AC}IONARI DEPENDEN}I DE VOIN}A ADMINISTRA}IEI

Victor Rotariu cele dou` scumpiri de pre] operate de companie \mpreun` cu Prim`ria la nivelul consumatorilor finali. Compania Apa Nova, de]inut` de grupul francez de „Apa Nova a intrat acum \n linie dreapt`, \n vitez` de utilit`]i Veolia Eau, a intrat pe pia]a local` \n anul 2000, prin croazier`, principalul motor de cre[tere al afacerilor noastre cå[tigarea concesion`rii serviciilor de ap` [i de canalizare a de acum \ncolo fiind cre[terea num`rului de clien]i“, a Capitalei pe o durat` de 25 de ani. declarat Andreas Baude, director general al Apa Nova [i director pentru Romånia al grupului Veolia Ap`.

Cifra de afaceri a firmei depinde majoritar de SERVICII modific`rile de pre] efectuate de comun acord cu Prim`ria La nivel calitativ \ns`, respectiv marja de profit a municipiului [i de cre[terea num`rului de clien]i deservi]i companiei, perspectivele sunt destul de bune. Dac` anul prin extinderea re]elei de ap` [i de canal. trecut Apa Nova a ob]inut o marj` de 28%, este posibil ca \n urm`torii ani acest nivel s` creasc` treptat. Motivul principal Anul trecut, Apa Nova a avut un rulaj de 100 mil. euro, este faptul c` s-a ajuns \n faza de „finisare“ a opera]iunilor, \n cre[tere cu 28% fa]` de 2005, pentru anul \n curs fiind de profitabilizare a serviciilor dup` cå]iva ani de investi]ii estimate afaceri totale de 103 mil. euro, ]inånd cont [i de majore \n dezvoltarea [i reabilitarea sistemului de ap` [i de trendul de apreciere u[oar` a monedei locale fa]` de euro. canalizare. |n acela[i timp, profitul net a crescut cu 124%, de la 12,5 mil. euro \n 2005 la 28 mil. \n 2006. Conform propriilor estim`ri, compania a operat investi]ii de 160 de milioane de euro din 2000 pån` la La un factor de multiplicare de 1,9 a cifrei de afaceri, jum`tatea acestui an, ritmul urmånd s` scad` treptat, pe valoarea companiei a crescut cu 25,8%, de la 151 mil. euro m`sur` ce „grosul“ a fost f`cut. la 190 mil. euro, fiind de a[teptat ca pe termen lung s` nu „Anual investim \ntre 25% [i 30% din cifra noastr` de se mai \nregistreze dinamici atåt de bune la nivel cantitativ. afaceri. Tot beneficiul din primii cinci ani (2005 inclusiv, Cre[terea afacerilor de anul trecut s-a bazat, majoritar, pe n.r.) l-am investit \napoi“, a spus Baude. AGEND+ 2006 sc=derea num=rului de angaja]i de la 2.214 la 2.079

IUNIE 2007 primirea unei amenzi de circa 6 mil. euro din partea CGMB pentru nerespectarea contractului

SEPTEMBRIE cedeaz= un pachet de 10% salaria]ilor

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 1,9 MARJA DE PROFIT NET 26% ROE 25% RATA DE CRE{TERE PROFIT NET 2,3% www.zf.ro 155 5 €TOP 100

ANUL TRECUT A FOST UNUL DIN CEI MAI BUNI PENTRU OPERATORII DE TELEFONIE MOBIL+ DIN ROM~NIA, NUM+RUL DE UTILIZATORI (CARTELE SIM ACTIVE) CRESC~ND CU NUM+RUL RECORD DE PATRU MILIOANE. COMPANIILE CARE AU ATRAS CEL MAI MARE NUM+R DE UTILIZATORI, RESPECTIV PRIMII TREI JUC+TORI DIN PIA}+ (ORANGE, VODAFONE {I COSMOTE), AU |NREGISTRAT {I CRE{TERI PUTERNICE ALE VALORII DE PIA}+, CARE AU REPREZENTAT CUMULAT APROAPE TREI MILIARDE DE EURO. UNA DINTRE CELE MAI MARI CRE{TERI, DE 1,1 MLD. EURO, A FOST |NREGISTRAT+ {I DE RCS&RDS, CARE A BENEFICIAT DE PREZEN}A PE SEGMENTE ALE PIE}EI |N CRE{TERE PUTERNIC+ PRECUM TELEVIZIUNEA PRIN SATELIT {I INTERNETUL. IT&C

1 ORANGE 158 2 VODAFONE 160 3 ROMTELECOM 162 4 RCS&RDS 163 5 UPC 164 6 COSMOTE 168 6 CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€5,5515% l 742 milioanemiliarde € FRANCE TÈLÈCOM - 96,8% MBL COMPUTERS SRL - 1,6% RADCOM SRL - 1,6% Orange Rom`nia AC}IONARI LIDER NESCHIMBAT |N TELEFONIA MOBIL+

Adrian Seceleanu au crezut c` 2005 a fost marele an cånd penetrarea a crescut de la 48 la 62%“, a ad`ugat el. Orange Romånia, cel mai mare operator de telefonie mobil` de pe pia]a local`, a \nregistrat anul trecut \n {eful Orange estimeaz` c` pia]a local` nu [i-a epuizat premier` afaceri de peste 1 miliard de euro, \n cre[tere cu resursele de cre[tere, dar subliniaz` \n acela[i timp c` gradul 20,64% \n lei, fa]` de anul precedent. de competi]ie dintre juc`torii de pe pia]a local` va continua s` creasc` dup` ce \n 2007 urma s` ating` cel mai ridicat Compania a fost evaluat` la 5,5 miliarde de euro, \n nivel din ultimii ani. cre[tere cu 15,43% \n compara]ie cu valoarea companiei din 2005, echivalentul unei sume de 742 de milioane de euro. „Nivelul de competi]ie de pe pia]a local` telecom va Compania [i-a p`strat locul trei \n topul celor mai valoroase avansa substan]ial [i cred c` vor continua schimb`rile din companii de pe pia]a local`. pia]`“, afirm` Moat. IT&C

|n ciuda cre[terii concuren]ei din pia]`, odat` cu Num`rul de utilizatori de telefonie mobil` a crescut \n reintrarea agresiv` \n joc a Cosmote [i a presiunii puternice 2006 cu aproape 17% (2,5 milioane), la 17,4 milioane de exercitate de Vodafone, Orange a crescut puternic [i [i-a clien]i (cartele sim active). Num`rul de clien]i \nregistrat de men]inut pozi]ia de lider, atåt din punctul de vedere al Orange a crescut cu aproape 18% anul trecut. veniturilor, cåt [i al num`rului de clien]i. Orange a crescut puternic [i \n primele trei trimestre din „Cred c` 2006 a fost un an fantastic pentru Orange, din acest an, raportånd venituri de 904 mil. euro [i 1,3 milioane punctul de vedere al dezvolt`rii pie]ei, al afacerii [i al de clien]i noi. Operatorul [i-a revizuit de altfel de dou` ori performan]elor financiare“, comenteaz` Richard Moat, \n sus ]inta de cre[tere a num`rului de clien]i, de la 8,7 la CEO Orange, rezultatele companiei. „Cred c` pia]a a crescut peste 9,2 milioane utilizatori. La finele lunii septembrie ]inta mai mult decåt anticipase oricine, pentru c` mul]i oameni enun]at` la jum`tatea anului era [i ea dep`[it`. AGEND+ 2006 IUNIE Orange lanseaz= serviciile 3G

SEPTEMBRIE Orange [i Equant Rom`nia anun]= c= serviciile pentru companii vor fi furnizate sub brandul Orange Business Services

DECEMBRIE Operatorul atinge cifra de 8 milioane de clien]i

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 5,2 MARJ+ DE PROFIT NET 37,6% ROE 59,7% RAT+ DE CRE{TERE PROFIT NET 41,5% 6 158 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€4,9543,6% l 1,503 miliardemiliarde € VODAFONE PLC. (MAREA BRITANIE) - 100% Vodafone Rom`nia AC}IONARI CRE{TERE PESTE ORICE ESTIM+RI

Adrian Seceleanu \nregistrate de BRD Société Générale (de aproape 1,9 mi- liarde de euro). Vodafone Romånia, al doilea mare operator de telefonie mobil` de pe pia]a local`, a \nregistrat anul trecut, ca [i „Rezultatele ob]inute pån` acum arat` c` Romånia Orange Romånia, pentru prima oar` afaceri de peste 1 mi- r`måne una dintre diviziile cu cea mai bun` performan]` \n liard de euro. cadrul grupului Vodafone [i \n acest an, continuåndu-[i Vodafone [i-a majorat \n lei afacerile cu 34,06% - fapt angajamentul de a deveni furnizor total de servicii de comu- care i-a permis s` recupereze puternic decalajul fa]` de nica]ii mobile [i operatorul preferat al romånilor“, a spus liderul pie]ei. Liliana Solomon, CEO al Vodafone Romånia.

La sfår[itul anului trecut, diferen]a dintre Orange [i „A[a cum ne a[teptam, pia]a de telefonie mobil` din Ro- Vodafone sc`zuse la 50 mil. euro de la 131,4 mil. euro, cu månia s-a \ndreptat c`tre stadiul de maturitate, cu o rat` de IT&C un an \n urm`. Din datele financiare publicate de primii doi penetrare a serviciilor de telefonie mobil` de 90%, la mij- operatori de pe pia]a local` reiese c` Vodafone a consemnat locul acestui an. Industria local` de telecomunica]ii a conti- \n 2006 ritmuri de cre[tere a cifrei de afaceri [i a profitului nuat tendin]a de cre[tere sus]inut`, oferind operatorilor noi superioare cu peste 10% \n compara]ie cu cele raportate de oportunit`]i, dar [i provoc`ri. Aceast` evolu]ie a fost favori- Orange. zat` de nevoia din ce \n ce mai mare a utilizatorilor pentru solu]ii de comunica]ii mobile performante“, a ad`ugat ea. Avansul cifrei de afaceri [i al profitului au fost reflectate \n valoarea companiei, care a crescut cu 43,6% sau 1,5 mld. Dac` anul trecut num`rul de utilizatori de telefonie euro pån` la 4,95 mld. euro. mobil` a crescut cu aproape 17%, Vodafone [i-a majorat baza de clien]i cu aproape 26%. De altfel, din cei 2,5 mili- Compania a coboråt totu[i pe locul cinci \n topul celor oane de clien]i noi de telefonie mobil` din 2006, 1,6 mili- mai valoroase companii locale, urmare a cre[terii puternice oane au fost clien]i Vodafone. AGEND+ 2006 APRILIE Lansarea oficial= a brandului Vodafone, dup= [ase luni de prezen]= pe pia]= sub brandul Connex-Vodafone

OCTOMBRIE Lanseaz= serviciile de date mobile HSDPA

NOIEMBRIE Vodafone a ajuns la 59 de magazine proprii, din care 26 deschise \n 2006

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 4,9 MARJ+ DE PROFIT NET 31,8% ROE 76,9% RAT+ DE CRE{TERE PROFIT NET 52,7% 6 160 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€2,553,8% l 95 milioane €miliarde OTE (GRECIA) - 54,01% MINISTERUL COMUNICA}IILOR - 45,99% Romtelecom AC}IONARI VREMURI GRELE

Adrian Seceleanu vedere, Romtelecom se confrunt` cu un fenomen similar, accentuat de particularit`]ile pie]ei locale - \n primul rånd Anul trecut a fost unul dintre cei mai dificili pentru raportul dintre rata sc`zut` de penetrare a telefoniei fixe [i Romtelecom, cel mai mare operator de telefonie fix` de pe ratele mari de penetrare pentru telefonia mobil` [i cablu pia]a local`, din perspectiva pierderii unei jum`t`]i de TV“, spune C`t`lin Dima, director executiv juridic [i de milion de clien]i [i a sc`derii \nregistrate de cifra de afaceri, rela]ii al Romtelecom. pe fondul concuren]ei puternice exercitate de operatorii de cablu [i de telefonie mobil`. „Telefonia fix`, a[a cum o [tiam cåndva, se transform` \ns` radical. Peste cablul care transporta odat` numai voce, Problemele cauzate de pierderea de clien]i pe telefonia acum se furnizeaz` tot mai mult internet de band` larg`“, fix` au fost accentuate [i de inabilitatea operatorului de a-[i adaug` el. dezvolta centre adi]ionale de venituri, precum serviciile de IT&C acces la internet - \n timp ce operatori ca RCS&RDS [i UPC Romtelecom a \ncheiat totu[i 2006 cu o mutare cre[teau puternic. considerat` [i de competi]ie drept cea mai bun` f`cut` de operator anul trecut: lansarea serviciilor de televiziune prin Cifra de afaceri a sc`zut \n 2006 cu 45 mil. euro, iar satelit Dolce. profitul net cu 30 mil. euro. Valoarea companiei a fost estimat` la 2,55 miliarde euro, \n cre[tere cu 3,87%, fapt ce Num`rul de utilizatori Dolce a crescut puternic [i a adus plaseaz` compania pe locul 8 \n topul celor mai valoroase operatorul \n acest an pe locul doi \n pia]` dup` rivalul companii locale, \n sc`dere cu un loc fa]` de anul trecut. RCS&RDS. Schimbarea de management din acest an, urmat` de schimb`ri puternice \n oferta companiei au adus „Diminuarea num`rului de clien]i din telefonia fix` este \n cele din urm` cre[terile dorite pe segmentul internet [i au o tendin]` care se manifest` \n cazul tuturor operatorilor de redus pe finalul lui 2007 puternic num`rul plec`rilor din telefonie fo[ti monopoli[ti din Europa. Din acest punct de re]ea. AGEND+ NOIEMBRIE 2006 Romtelecom lanseaz= serviciul de televiziune prin satelit Dolce

OCTOMBRIE 2006 Pleac= din companie Pieter Bakker, directorul comercial

FEBRUARIE 2007 Grupul elen OTE nume[te un nou director general

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 2,9 MARJ+ DE PROFIT NET 13,9% ROE 7,6% RAT+ DE CRE{TERE PROFIT NET -35% 6 162 www.zf.ro CELE MAI VALOROASE COMPANII TOP 100

€1,65243% l 1,169 miliardemiliarde € ZOLTAN TESZARI (PRIN CABLE COMMUNICATIONS NV - OLANDA), FONDURILE DE INVESTI}II EPIC {I QUADRANT RCS&RDS AC}IONARI PLANURI EXPLOZIVE DE EXTINDERE, PE FONDUL UNEI CRE{TERI PUTERNICE

Adrian Seceleanu bale de depozit (titluri care au la baz` ac]iunile companiei) prin care operatorul ar putea ob]ine \ntre 390 [i 540 mil. RCS&RDS, unul dintre cei mai mari operatori telecom [i dolari. de servicii TV de pe pia]a local`, [i-a dublat anul trecut cifra de afaceri [i a \nregistrat un profit de aproape opt ori mai Intervalul de pre] anun]at de companie pentru mare decåt \n 2005. certificatele globale de depozit evalueaz` RCS&RDS la peste 2,5 mld. euro, astfel c` o listare de succes la Londra l-ar face Compania este unul dintre cei mai mari juc`tori de pe pe Zoltan Teszari, proprietarul RCS&RDS, miliardar \n pia]a local` de cablu TV (peste 1 milion de clien]i), al doilea euro, al`turi de oamenii de afaceri Ion }iriac [i Dinu Pa- juc`tor de pe telefonia fix` (peste 1 milion de clien]i) [i lider triciu. Teszari este unul dintre cei mai discre]i oameni de pe televiziunea prin satelit [i internet (cu peste 500.000 de afaceri de pe pia]a local`. El nu a acordat pån` acum niciun clien]i pe fiecare segment). Cre[terile au fost generate atåt interviu [i evit` participarea la evenimente publice. IT&C de ofertele comerciale agresive, cåt [i de achizi]iile \n serie ale unor juc`tori mai mici. Listarea de succes la Londra ar aduce RCS&RDS banii necesari pentru extinderea serviciilor de telefonie mobil`, Valoarea estimat` a RCS&RDS a crescut spectaculos fa]` care au fost lansate pån` acum doar \n Oradea, unde de anul trecut, la 1,65 mld. euro, \n cre[tere cu 1,17 mld. locuie[te Zoltan Teszari. euro, ceea ce a plasat compania pe locul 13 \n topul celor mai valoroase companii locale. |n edi]ia de anul trecut a La jum`tatea acestui an RCS&RDS avea \n cele [ase topului, RCS&RDS ocupa locul 39, cu o valoare estimat` de pie]e (Cehia, Croa]ia, Romånia, Serbia, Slovacia [i Unga- 481 mil. euro. ria) pe care opereaz` \n prezent aproape cinci milioane de clien]i. Cu banii ob]inu]i din listare, oficialii RCS&RDS iau Operatorul urma s` se listeze \n luna noiembrie a acestui \n calcul [i intrarea pe pie]ele din Slovenia, Bosnia [i an la Bursa din Londra, prin emiterea unor certificate glo- Macedonia. AGEND+ NOIEMBRIE 2006 RCS&RDS atinge 500.000 de clien]i pe televiziunea prin satelit

OCTOMBRIE 2006 RCS&RDS c`[tig= una din ultimele dou= licen]e 3G

OCTOMBRIE 2007 Operatorul anun]= oficial inten]ia de a se lista la Londra

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 7,4 MARJ+ DE PROFIT NET 15,7% ROE 30,9% RAT+ DE CRE{TERE PROFIT NET 704,8% www.zf.ro 163 6 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€5005% l 24 milioane €milioane LIBERTY GLOBAL (SUA)

UPC Rom`nia AC}IONARI STAGNAREA DE PE CABLU MUT+ MIZA PE ACHIZI}II {I INTERNET

Adrian Seceleanu \nregistreaz` una dintre cele mai mari rate de cre[tere din pia]a telecom. UPC Romånia, cel mai mare operator de cablu TV (CATV) de pe pia]a local`, s-a concentrat anul trecut pe „Pia]a a devenit din ce \n ce mai competitiv` pe toate achizi]ii, prin care [i-a extins num`rul de clien]i [i a segmentele; cea reziden]ial` de video [i telefonie fix` se intrat pe televiziunea prin satelit, \n condi]iile \n care apropie de satura]ie, aici schimb`rile \n cotele de pia]` segmentul care \i aduce cele mai mari venituri (CATV) a reflectånd \n general migr`rile de la un operator la altul; cea stagnat. de telefonie mobil` este [i ea \n preajma satura]iei, \n acest moment num`rul de simuri våndute aproape egalånd Operatorul a ad`ugat \n anul 2006 mai pu]in de 30.000 popula]ia Romåniei“, spune Dinu Malacopol, director UPC de clien]i pe cablul TV, cea mai mare cre[tere de pe segmen- Business, divizia dedicat` clien]ilor companii din cadrul tul serviciilor video fiind realizat` prin Focus Sat, operatorul UPC Romånia. IT&C de televiziune prin satelit achizi]ionat de companie. „Pia]a de acces broadband cre[te destul de repede, reflectånd atåt cre[terea num`rului de op]iuni (operatori) de Compania a fost evaluat` la 500 mil. euro, \n cre[tere cu pe pia]`, cåt [i cre[terea venitului pe familie \n mediile urban circa 5% fa]` de anul precedent. Evaluarea a luat \n calcul mare [i mic. Pentru 2008 tendin]ele vor continua \n acela[i doar business-ul UPC. ritm, accesul broadband fiind «vedeta» pie]ei“.

UPC este cel mai mare operator de cablu TV de pe pia]a |n ce prive[te anii urm`tori, Malacopol vede „continua- local`, cu peste 1,2 milioane de clien]i, [i unul dintre cei mai rea trendurilor din ultimii doi ani de dezoltare a comu- mari juc`tori de pe pia]a de servicii internet, telefonie fix` nica]iilor fixe, atåt pe segmentul reziden]ial (triple play), cåt [i televiziune prin satelit. [i pe segmentul de business (solu]ii na]ionale pentru firmele Stagnarea pie]ei din cea mai important` linie de business mari, solu]ii locale \mpachetate cu servicii cu valoare a mutat interesul operatorului spre zona de internet, care adaugat` pentru firmele mici [i mijlocii).“ AGEND+ 2006 APRILIE Compania preia controlul la operatorul TV prin satelit Focus Sat

NOIEMBRIE UPC c`[tig= 28.000 de clien]i prin achizi]ia Minisat T`rgovi[te

OCTOMBRIE UPC fuzioneaz= cu Astral Telecom [i alte 13 societ=]i

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 7,2 6 164 www.zf.ro

INTERVIU

C`t din valoarea unei companii st= \n m`inile managerilor? Valeria MIH+IESCU

Alina Pahoncia

Valoarea unei companii st= \n m`na a c`]iva oameni-cheie, De ce mizeaz= americanii pe acordarea de pachete de a managerilor care o conduc, care stabilesc strategia de ac]iuni? Acestea ac]ioneaz= pe termen lung [i au for]= mult business [i felul \n care este urmat=. mai mare ca factor de reten]ie a managerilor \n companii. Ecua]ia e simpl=: cu c`t merge mai bine businessul pe care Cu c`t sunt mai motiva]i managerii, cresc [i [ansele ca \l conduci, [i valoarea pachetului de ac]iuni pe care \l de]ii ace[tia s= adauge plus valoare \n companii. Altfel spus, va cre[te. organiza]iile care au cei mai motiva]i lideri pot fi [i cele mai valoroase? {i care sunt cele mai eficiente modalit=]i de Exist=, cu toate acestea, anumite domenii \n care fidelizare a executivilor de top? managementul local din prima linie este recompensat cu ac]iuni la companiile pe care le conduce. „|n firmele de „Jack Welsh spunea cu toat= convingerea \ntr-un interviu consultan]= care sunt conduse prin parteneri, deci \n care c= ceea ce fidelizeaz= cu adev=rat oamenii sunt banii. Banii structura ac]ionariatului are la baz= parteneriatul, liderii de sunt importan]i, indiferent de forma \n care \i la v`rf sunt mai mult dec`t motiva]i de «pachetul de «\mpachetezi». Ace[tia ne dau independen]a financiar=. |n proprietate» asupra businessului pe care \l conduc, iar plus, pe m=sur= ce avansezi pe scara ierarhic=, nevoile managerii tind c=tre aceea[i schem=“, spune Valeria personale devin mai sofisticate, iar statutul social devine din Mih=iescu. ce \n ce mai important“, spune Valeria Mih=iescu, director de resurse umane pentru Balcani al firmei de consultan]= [i Vestea bun= este c= practica acord=rii \ncepe s= fie folosit= audit Deloitte. [i la noi. De pild=, la sf`r[itul anului trecut, ac]ionarii A&D Pharma au oferit top managementului companiei un |n str=in=tate, mai ales \n SUA, este foarte r=sp`ndit= prac- pachet de 7% din ac]iuni, care valora la acea dat= 30 de tica acord=rii de pachete de ac]iuni sau dividende milioane de euro. Drago[ Dinu, 40 de ani, directorul managementului. Firmele de pe pia]a local= se opresc, executiv al celui mai mare grup de retail [i distribu]ie de pe deocamdat=, la beneficii [i bonusuri mai „cumin]i“: partici- pia]a local= de medicamente, a devenit unul dintre cei mai p=ri la profit, asigur=ri de via]=, pensii private, ma[ina de boga]i executivi din Rom`nia, dup= ce a primit 2,23% din serviciu sau MBA-uri pl=tite. ac]iunile A&D Pharma, ceea ce la nivelul de tranzac]ionare Valeria Mih=iescu, director de resurse umane pentru Balcani al firmei de consultan]= [i audit Deloitte

a titlurilor la sf`r[itul anului trecut valora aproximativ 9,05 Cine de]ine p`rghiile de decizie \ntr-o companie? milioane de euro. „Managerii, pe de alt= parte, sunt cei care asigur= resursele S-a format astfel o nou= categorie de milionari ai Rom`niei: [i procesele de munc= necesare - umane, financiare, managerii de top. Potrivit unui top realizat \n luna iunie de materiale, de timp -, asigur`ndu-se c= strategia se execut= ZF, cei mai boga]i 30 de manageri de la Bursa de Valori au \n practic=. Liderii sunt cei care creeaz= [i chiar for]eaz= \n conturi ac]iuni de 200 de milioane de euro la companiile schimbarea, atunci c`nd factori externi sau interni o cer, \n pe care le conduc. timp ce managerii se asigur= c= nu intervin devieri fa]= de obiectivele stabilite“, spune Mih=iescu. „Aceast= practic= \i «leag=» printr-o cointeresare mult mai direct= pe manageri de performan]a firmei. Practica nu a Una dintre discu]iile recurente \n mediul de business fost folosit= \n Rom`nia exact din cauza lipsei unei astfel de rom`nesc, dar [i \n cel de resurse umane ]ine de eficien]a culturi de «pay for performance» (plata pe baz= de perfor- managerilor rom`ni. Sunt mai eficien]i dec`t cei str=ini? man]= - n.r.), precum [i a presiunii angaja]ilor de la orice Directorul de resurse umane pentru Balcani al Deloitte nivel pentru maximizarea salariului fix“, este de p=rere di- spune c= mai important este omul care ocup= o anumit= rectorul de resurse umane pentru Balcani al Deloitte. pozi]ie dec`t na]ionalitatea sa. Mih=iescu adaug= c= aceast= presiune cu privire la salariul fix poate fi par]ial explicat= [i prin explozia creditului „Am \nt`lnit rom`ni extrem de eficien]i ca manageri, dup= ipotecar/imobiliar, care are ca punct de plecare salariul lunar cum am \nt`lnit str=ini cu mari caren]e. Este cert \ns= c= brut din cartea de munc= [i nu neap=rat veniturile totale. managerii din economiile vestice au o experien]= de lucru mai \ndelungat= \ntr-un mediu profund concuren]ial, Desigur, rolul pe care un manager \l are \n organiza]ie, pro- puternic centrat pe eficien]=. Pe l`ng= economia de pia]=, iectele la care lucreaz=, rela]ia cu cei din jur, rela]ia cu [eful sistemul educa]ional din vest este aplicativ/practic, axat de direct, atmosfera de lucru, toate acestea sunt importante [i asemenea pe eficien]a \n munc=, pe c`nd educa]ia din ac]ioneaz=, pe l`ng= beneficiile financiare, ca factori de Rom`nia este \nc= cu preponderen]= teoretic=“, spune fidelizare [i reten]ie. Mih=iescu. TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

€448nou-intrat= \n top milioane COSMOTE GROUP (GRECIA) - 70% ROMTELECOM - 30% Cosmote Rom`nia AC}IONARI ACHIZI}IA DE CLIEN}I - PRIMUL OBIECTIV

Adrian Seceleanu Evolu]ia puternic` a operatorului a continuat [i \n acest an, Cosmote atingånd 3 milioane de clien]i \n octombrie. Cosmote Romånia [i-a relansat opera]iunile \n decembrie 2005 [i a avut ca prim obiectiv \n 2006 cre[terea Sfår[itul anului trecut a fost marcat de pierderea licita]iei bazei de clien]i, \n condi]iile unei competi]ii dure cu Orange pentru una din ultimele dou` licen]e 3G de pe pia]a local`, [i Vodafone. e[ec ce avea s` schimbe planurile companiei. Operatorul s-a concentrat \ns` pe produsele de voce [i a Prima mutare care a atras aten]ia asupra operatorului a lansat ulterior [i serviciile de date prin tehnologia japonez` fost lansarea, \n martie 2006, a unei cartele prepl`tite care i-mode. furniza pentru trei euro pe lun` convorbiri de 2.000 de minute \n re]ea. Calificat` de operator drept o „revolu]ie“, Operatorul, care inten]ioneaz` s` fructifice apartenen]a oferta a provocat un fenomen rar: utilizatorii au stat la coad` Romtelecom la grupul OTE prin lansarea unor produse IT&C \n fa]a magazinelor [i dealerilor operatorului pentru a comune, estimeaz` c` pia]a \nc` are loc de cre[tere. cump`ra cartele. „Sfår[itul acestui an ar putea consemna un eveniment Oferta a avut un succes peste a[tept`ri, atr`gånd aten]ia important pe pia]a telecom, [i anume, atingerea unei rate de asupra operatorului, dar a fost oprit` \nainte de termen penetrare (calculat` la nivel de SIM-uri active) de 100%. Cu pentru c` re]eaua nu mai f`cea fa]` num`rului de utilizatori toate acestea, rata real` de penetrare a serviciilor de [i convorbiri. telefonie mobil` nu se ridic` la acela[i nivel [i exist` \nc` suficient loc de dezvoltare a pie]ei, mai ales c` mul]i Cosmote a investit \ns` puternic \n dezvoltarea re]elei [i, utilizatori de]in dou` sau mai multe carduri SIM active, de ajutat` ulterior [i de achizi]ia retailerului Germanos, a reu[it la diferi]i operatori“, spun oficialii operatorului. s` creasc` \ntr-un an la 1 milion de clien]i, una dintre cele mai puternice rate de cre[tere de pe pia]`. Cosmote estimeaz` c` va trece pe profit \n 2009. AGEND+ 2006 MARTIE Cozi \n fa]a magazinelor Cosmote pentru achizi]ia unei cartele cu 2.000 de minute \n re]ea

MAI Cosmote Grecia anun]= preluarea retailerului Germanos, inclusiv \n Rom`nia

OCTOMBRIE Cosmote pierde licita]ia 3G

INDICATORI EVALUARE VALOARE NET+/CIFR+ DE AFACERI 10,4 6 168 www.zf.ro

TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

UN TOP AL CELOR MAI VALOROASE COMPANII DIN ROM~NIA DEVINE NECONCLUDENT, |NTR-O }AR+ MEMBR+ A UNIUNII EUROPENE, DAC+ NU ESTE PREZENTAT {I UN TOP AL CELOR MAI VALOROASE COMPANII COTATE DIN REGIUNE. DE ASEMENEA, PENTRU O PRIVIRE {I MAI LARG+, TOPUL MONDIAL AL CELOR MAI VALOROASE 100 DE COMPANII DIN LUME COTATE LA BURS+ NE ARAT+ CARE ESTE CU ADEV+RAT POZI}IA COMPANIILOR ROM~NE{TI |N LUME. topEuropa Central= [i de Est TOP 100

LOC COMPANIE CAPITALIZARE STAT DOMENIU DE BURSIER+* (MLD. EURO) ACTIVITATE 1 CEZ 30,373 Cehia energie 2 PKO BANK POLSKI 15,440 Polonia servicii 100financiare 3 BANK PEKAO 12,311 Polonia servicii

financiare

4 MOL 11,711 Ungaria energie 5 OTP BANK 10,309 Ungaria servicii

financiare Cele doar 7 companii 6 POLISH OIL AND GAS COMPANY 9,630 Polonia energie rom`ne[ti prezente \n topul primelor 100 de 7 TELEKOMUNIKACJA POLSKA 9,264 Polonia IT&C companii listate pe Burs= din zona Europei de Est ar 8 PETROM 8,439 Rom`nia energie putea face s= par= c= 9 BANK BPH 7,838 Polonia energie marile companii locale nu reu[esc s= ]in= pasul cu 10 KGHM POLSKA MIEDZ 7,692 Polonia industrie cele din Polonia, Cehia sau 11 PKN ORLEN 6,893 Polonia energie Ungaria.

170 www.zf.ro www.zf.ro anali[tilor. evalu=rile teoreticeale nete, folositepentru opera]ional) saudeactive multiplii deEBITDA(profit valorile generatede confirm= sauinfirm= real= acompaniilor[icare aceea cared=valoarea anali[tilor, pia]aeste Dincolo decalculele regiune. reprezentative din cele maipun]i capital ar=masunadin ac]iuni, pia]alocal=de stimuleze cerereade fonduri depensiicares= mutuale puternicesau rom`ni [i\nc=f=r=fonduri r`ndul antreprenorilor f=r= ocultur=aBursei\n semnificative peBurs=, F=r= privatiz=ri economie. pe careaceastaoare\n de capital[iaimportan]ei m=sur= adezvolt=riipie]ei este maidegrab=o dou= valurideaderare European= \nultimele au aderatlaUniunea pe Burs=dinstatelecare mai maricompaniilistate Rom`niei \ntopulcelor Reprezentarea slab=a CELE MAIVALOROASECOMPANII LOC 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 37 36 35 34 33 32 31 30 KREDYT BANK ZYWIEC ZAKLADYPIWAWARSKI ALRO MAZEIKIU NAFTA PETROL SLOVNAFT PLIVA UNIPETROL GETIN HOLDING TVN SA TELEKOM SLOVENIJE RICHTER GEDEON GLOBE TRADECENTRE ING BANKSLASKI BANK MILLENNIUM INA-INDUSTRIJA NAFTE MAGYAR TELEKOM KRKA BANK HANDLOWY PRIVREDNA BANKAZAGREB ZAGREBACKA BANKA BRE BANK BANK ZACHODNIWBK BRD KOMERCNI BANKA TELEFONICA O2CEHIA COMPANIE AIAIAE STAT CAPITALIZARE (MLD. EURO) BURSIER+* 4 4 4 4 5 5 6 6 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 4 , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 1 2 3 7 4 4 0 7 8 9 9 9 0 0 0 2 3 4 7 8 0 1 2 5 8 0 5 4 7 2 3 6 4 1 8 1 1 8 1 7 7 2 7 3 7 0 7 9 3 9 4 8 4 0 8 8 3 2 8 0 7 0 4 1 8 3 4 8 3 5 1 7 0 2 3 1 3 2 Polonia Croa]ia Croa]ia Polonia Polonia Rom`nia Cehia Cehia Polonia Polonia Rom`nia Lituania Slovenia Slovakia Croa]ia Cehia Polonia Polonia Slovenia Ungaria Polonia Polonia Polonia Croa]ia Ungaria Slovenia TOP 100 DOMENIU DE ACTIVITATE servicii servicii servicii servicii servicii servicii servicii bunuri de servicii servicii servicii financiare financiare financiare financiare financiare financiare financiare consum financiare financiare financiare energie IT&C industrie energie energie energie industrie energie servicii IT&C industrie servicii energie IT&C industrie 1 7 1

TOP 100 TOP 100 1 TOP 100 7 LOC 2 69 68 67 66 65 64 63 62 61 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 GRUPA LOTOS BANCA TRANSILVANIA COMPANY BULGARIAN TELECOMMUNICATION ZENTIVA STALPRODUKT CROATIA OSIGURANJE TVK OLYMPIC ENTERTAINMENTGROUP AGORA PFLEIDERER GRAJEWO PIVOVARNA LASKO BIOTON FIRMA CHEMICZNADWORY TRANSELECTRICA VAKARU SKIRSTOMIEJITINKLAI ORBIS DOM DEVELOPMENT FORTIS BANKPOLSKA OLTCHIM EESTI TELEKOM CIECH MONDI PACKAGINGPAPERSWIECIE LPP ECHO INVESTMENT SAVA KONZUM PBG POSLOVNI SISTEMMERCATOR POLIMEX-MOSTOSTAL SIEDLCE LUKA KOPER CERSANIT KRASNYSTAW LIETUVOS ENERGIJA COMPANIE AIAIAE STAT CAPITALIZARE (MLD. EURO) BURSIER+* 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 7 0 0 0 1 1 2 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 6 6 7 7 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 1 6 7 7 3 6 0 2 2 9 2 4 8 3 4 7 8 1 6 7 9 0 3 3 3 5 6 6 9 2 4 9 5 7 6 7 0 2 4 0 8 4 0 2 6 0 2 3 4 7 2 3 2 0 4 5 6 6 0 3 7 7 5 9 Croa]ia Polonia Slovenia Polonia Slovenia Polonia Lituania Polonia Rom`nia Bulgaria Cehia Polonia Croa]ia Ungaria Estonia Polonia Polonia Slovenia Polonia Polonia Rom`nia Lituania Polonia Polonia Polonia Rom`nia Estonia Polonia Polonia Polonia Polonia Slovenia CELE MAIVALOROASECOMPANII DOMENIU DE ACTIVITATE servicii servicii servicii financiare financiare financiare servicii energie servicii servicii servicii industrie energie energie IT&C industrie industrie industrie servicii servicii industrie industrie industrie industrie energie energie servicii servicii industrie IT&C industrie industrie industrie servicii industrie mari companii. un topalcelormai nea[teptate pentru de activitate companii cudomenii al metalurgiei,[ic`teva energetic, farmaceutic[i mici dindomeniul al=turi decompaniimai clasamentului cuprinde, Ultima partea opt. euro, cucareocup=locul de aproape9miliarde este Petrom,cuovaloare rom`neasc= dintop10 Singura companie regiune. pia]= decapitaldin cu ceamaidezvoltat= companiile poloneze,]ara fiind dominatde energiei electrice,topul bancar, celpetrolier[ial companiile dinsectorul regiune suntocupatede mari companiilistatedin clasamentului celormai Primele pozi]iiale www.zf.ro www.zf.ro * Capitalizarelasf`r[itullunii din regiune. unei b=ncidetaliemedie comparabil= cuvaloarea de unmiliardeuro, care seapropiecavaloare reu[it s=dezvolteafaceri Entertainment Group)au din Estonia(Olympic un operatordecazinouri vinde pantofi(NG2)sau companie polonez=care (AmRest Holdings),oalt= restaurante dinPolonia Un operatorde CELE MAIVALOROASECOMPANII octombrie 2007 LOC 100 91 90 89 88 87 86 85 84 83 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 99 98 97 96 95 94 93 92 82 MERKUR KRANJ CHIMIMPORT AD BUDIMEX SA PROKOM SOFTWARESA DALEKOVOD D.D. AMREST HOLDINGS ASSECO POLONIASA LATVIAN GAS GORENJE LEDO D.D. TEO LTAB PETROLINVEST S.A. ISTRABENZ SOPHARMA AD ERICSSON NIKOLATESLAD.D. JADRANSKI NAFTOVODD.D. PRAZSKA ENERGETIKA IMPEXMETAL SA INZYNIERYJNYCH PRZEDSIEBIORSTWO ROBOT ROMPETROL RAFINARE INWESTYCYJNY NARODOWY FUNDUSZ ATLANSKA PLOVIDBAD.D. PHILIP MORRISCRAS JW CONSTRUCTIONHOLDING NG2 FAMUR ZAKLADY AZOTOWEPULAWY EGIS TALLINK GRUPP ELMU TINKLAI RYTU SKIRSTOMIEJI COMPANIE AIAIAE STAT CAPITALIZARE (MLD. EURO) BURSIER+* 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 6 8 8 8 9 9 0 0 1 3 4 6 2 2 2 2 2 2 2 3 5 5 6 6 7 0 0 0 2 2 7 5 0 4 7 5 8 4 6 3 4 7 9 1 2 4 5 6 7 8 4 4 7 4 5 9 1 1 4 2 7 3 2 Polonia Croa]ia Cehia Polonia Polonia Polonia Polonia Ungaria Estonia Ungaria Lituania Slovenia Bulgaria Polonia Polonia Croa]ia Polonia Polonia Letonia Slovenia Croa]ia Lituania Polonia Slovenia Bulgaria Croa]ia Croa]ia Cehia Polonia Polonia Rom`nia TOP 100 DOMENIU DE ACTIVITATE bunuri de consum financiare servicii servicii servicii servicii industrie industrie industrie servicii energie energie servicii concern servicii IT&C servicii servicii IT&C energie concern industrie IT&C servicii concern industrie IT&C energie energie industrie servicii energie SURSA: ZF/JCF 1 7 3

TOP 100 TOP 100 CELE MAI VALOROASE COMPANII

TOP 100 top mondial

LOC COMPANIE CAPITALIZARE STAT DOMENIU DE BURSIER+* (MLD. EURO) ACTIVITATE 1 EXXON MOBIL 356,4 Statele Unite ale Americii energie 2 AVTOVAZ 306,5 Federa]ia Rus= ind. auto 3 PETROCHINA 306,2 China energie 100GENERAL ELECTRIC 288,3 Statele Unite ale Americii concern Topul celor mai valoroase 4 100 de companii din lume 277,4 Hong Kong telecom 5 CHINA MOBILE realizat la sf`r[itul lunii 6 MICROSOFT CORPORATION 228,4 Statele Unite ale Americii IT&C octombrie este dominat 7 INDUSTRIAL & COMMERCIAL BANK 215,1 China servicii autoritar, la fel ca [i \n cazul Rom`niei, de gigan]i financiare ai energiei [i serviciilor 8 ROYAL DUTCH / SHELL GROUP 191,1 Olanda energie financiare, conform unei 9 GAZPROM 190,9 Federa]ia Rus= energie situa]ii realizate de firma de consultan]= financiar= 10 ROYAL DUTCH SHELL PLC 190,1 Marea Britanie energie [i de management Wright 11 AT&T 175,4 Statele Unite ale Americii IT&C Investors’. 12 BRITISH PETROLEUM 170,6 Marea Britanie energie 13 BHP BILLITON 163,3 Australia industrie extractiv= 14 CHINA CONSTRUCTION BANK 157,0 China servicii financiare Topul include doar 15 PROCTER & GAMBLE 155,8 Statele Unite ale Americii concern companii listate pe diferite burse HSBC HOLDINGS PLC 155,2 Marea Britanie servicii 16 interna]ionale, acestea financiare fiind ordonate 17 HSBC HOLDINGS (HONG KONG) 153,3 Marea Britanie servicii descresc=tor dup= capitalizarea bursier= de financiare la sf`r[itul lunii octombrie 18 ELECTRICITÉ DE FRANCE 151,8 Fran]a energie 2007.

174 www.zf.ro www.zf.ro Bank ofChina). (Industrial &Commercial abia peloculal[aptelea reprezentant= \ntop10, financiare auosingur= companiile dinservicii numeroase \ntop100, De[i suntcelemai automotive (5). extractiv= (6)[icea farmaceutice (7),industria telecomunica]ii (7),produse (IT&C, 10companii), tehnologia informa]iei reprezentan]i din clasamentul maicuprinde[i num=r). Pel`ng=acestea, companiile energetice(20la acestea fiindurmatede financiare (29din100), activit=]i \nservicii clasament mondialau companii dinacest Cele mainumeroase 306,2 mld.euro. China) ocup=locultrei,cu companie petrolier=din PetroChina (ceamaimare doi, cu306,5mld.euro,iar auto dinRusia)ocup=locul (cel maimareproduc=tor miliard deeuro:Avtovaz mai pu]indejum=tate podium suntseparatede Celelalte dou=pozi]iidepe peste 356mld.euro. capitalizare depia]= clasamentul, cuo care domin=autoritar din lumeesteExxonMobil, mai valoroas=companie Conform acestuitop,cea CELE MAIVALOROASECOMPANII LOC 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 48 47 46 45 44 43 42 41 CONOCOPHILLIPS GLAXOSMITHKLINE COCA-COLA COMPANHIA VALEDORIODOCE ROCHE HOLDING INTEL NOKIA ALTRIA GROUP BANK OFCHINA IBM TELEFONICA JPMORGAN CHASE AMERICAN INTERNATIONALGROUP APPLE PFIZER PETROLEO BRASILEIRO TOYOTA MOTOR TOTAL WAL-MART STORES NESTLÉ JOHNSON & CHINA LIFEINSURANCE CISCO SYSTEMS CHEVRON BERKSHIRE HATHAWAY GOOGLE VODAFONE BHP BILLITONPLC CITIGROUP BANK OFAMERICA COMPANIE AIAIAE STAT CAPITALIZARE (MLD. EURO) BURSIER+* 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 3 3 3 3 4 4 4 4 4 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 2 9 9 9 9 9 0 5 6 7 6 6 7 8 8 3 5 6 7 7 7 8 0 1 2 5 2 3 5 6 9 6 7 9 9 , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 7 8 6 1 5 7 8 7 0 5 4 6 1 1 1 8 4 8 1 3 7 5 3 1 6 2 2 9 2 8 Statele UnitealeAmericii China Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Marea Britanie Marea Britanie Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Marea Britanie Statele UnitealeAmericii Brazilia Elve]ia Statele UnitealeAmericii Finlanda Statele UnitealeAmericii China Statele UnitealeAmericii Spania Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Brazilia Japonia Fran]a Statele UnitealeAmericii Elve]ia TOP 100 DOMENIU DE ACTIVITATE financiare financiare extractiv= financiare financiare extractiv= tutunului financiare financiare financiare farma servicii IT&C energie servicii IT&C telecom industrie servicii servicii energie farma FMCG ind. farma IT&C IT&C ind. servicii IT&C telecom servicii servicii IT&C farma energie ind. auto energie comer] FMCG 1 7 5

TOP 100 TOP 100 1 TOP 100 7 LOC 6 77 76 75 74 73 72 71 70 69 68 67 66 65 64 63 62 61 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 BANCO SANTANDER SINOPEC RIO TINTO VERIZON COMMUNICATIONS ENI HEWLETT-PACKARD INTESA SANPAOLO ABN AMRO PING ANINSURANCE PLASCAR PARTICIPACOES VOLKSWAGEN UBS ROYAL BANKOFSCOTLAND INMOBILIARIA COLONIAL ORACLE ARCELORMITTAL DAIMLER CHINA SHENHUAENERGY AMERICA MOVIL WELLS FARGO&COMPANY PEPSICO SANOFI-AVENTIS SOCIETE ELFAQUITAINE SCHLUMBERGER SIEMENS NOVARTIS MERCK &CO RIO TINTOLIMITED E.ON COMPANIE AIAIAE STAT CAPITALIZARE (MLD. EURO) BURSIER+* 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 6 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 2 3 3 7 7 8 0 0 1 2 2 4 8 0 0 1 1 1 2 6 6 7 9 9 9 0 1 1 1 , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 9 0 5 0 5 3 0 3 7 2 3 3 4 1 3 2 4 6 0 0 2 7 2 3 6 1 1 6 6 Statele UnitealeAmericii Germania Elve]ia Statele UnitealeAmericii Australia Germania Spania China Marea Britanie Statele UnitealeAmericii Italia Statele UnitealeAmericii Italia Olanda China Brazilia Germania Elve]ia Marea Britanie Spania Statele UnitealeAmericii Olanda Germania China Mexic Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Fran]a Fran]a CELE MAIVALOROASECOMPANII DOMENIU DE ACTIVITATE extractiv= financiare extractiv= financiare financiare financiare financiare financiare metalurgic= financiare energie concern farma farma ind. energie servicii energie ind. telecom energie IT&C servicii servicii servicii ind. auto ind. auto servicii servicii real estate IT&C ind. ind. auto energie telecom servicii FMCG farma energie local=. mai valoroas=companie dec`t ceaaPetrom, peste 42deorimaimare capitalizare depia]= companie dinlume,areo Mobil, ceamaivaloroas= Spre compara]ie,Exxon euro. dep=[e[te 11.265mld. valoarea lorcumulat= companiilor dintop100, C`t prive[tedimensiunea lume. valoroase companiidin reprezent=rii celormai care pierdepozi]ii\ntopul energetici dinRusia,]ar= acest clasamentgigan]ilor europene auluatfa]a\n Tot maimultestate [i Rusia(4). Germania (6),Olanda(5), China (9),Fran]a(8), Britanie (11lanum=r), companiile dinMarea acest clasamentde 100). SUAsunturmate\n Unite aleAmericii(32din economie alumii,Statele din ceamaimare companiile dintopprovin Cea maimarepartedintre plaseaz= abiapelocul14. Construction Bank)[ise tot dinChina(China financiar= cavaloarevine Urm=toarea institu]ie www.zf.ro Rom`nia. valoroase companiidin doi \ntopulcelormai local=, careocup=locul BCR, ceamaimarebanc= valoarea estimat=pentru 32 deorimaimaredec`t lume, areocapitalizarede institu]ie financiar=din China, ceamaivaloroas= Commercial Bankof ordine deidei,Industrial& pe pia]alocal=).|naceea[i 100 companiivaloroasede Rom`nia (locul3\ntop de pia]=aOrange dec`t valoareaestimat= de 50orimaimare Mobile, areocapitalizare telecom dinlume,China Cel maivalorosoperator local=). valoroase depepia]a 16 \ntop100companii Automobile Dacia(locul valoarea estimat=a de orimaimaredec`t capitalizare depeste255 auto dinlume,areo mai valorosproduc=tor De asemenea,Avtovaz,cel www.zf.ro * Capitalizarelasf`r[itullunii CELE MAIVALOROASECOMPANII octombrie 2007 Mihai Bobocea LOC * valabil=lafineleluniioctombrie2007 100 97 96 95 94 93 92 91 90 89 88 87 86 85 84 83 82 81 80 79 78 99 98 SURSA: SUEZ UNICREDITO ITALIANO BANCO BILBAOVIZCAYAARGENTARIA CHINA MERCHANTSBANK SAMSUNG ELECTRONICS CNOOC ANGLO AMERICAN PUBLIX SUPERMARKETS WACHOVIA DEUTSCHE TELEKOM AXA MITSUBISHI UFJ ROSNEFT OILCOMPANY UNILEVER NV SAUDI BASICINDUSTRIES GOLDMAN SACHS SBERBANK ROSSEII BNP PARIBAS RELIANCE INDUSTRIES FRANCE TELECOM ING GROEP UNILEVER PLC ALLIANZ COMPANIE www.corporateinformation.com, unserviciualfirmeideconsultan]=financiar=[imanagement WrightInvestors’ AIAIAE STAT CAPITALIZARE (MLD. EURO) BURSIER+* 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 6 6 6 5 5 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 1 2 3 4 5 , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 1 2 4 6 0 3 8 6 6 3 3 7 3 6 1 3 3 6 7 3 0 9 1 Olanda Arabia Saudit= Statele UnitealeAmericii Federa]ia Rus= Fran]a India Fran]a Olanda Marea Britanie Germania Fran]a Italia Spania China Coreea deSud Hong Kong Marea Britanie Statele UnitealeAmericii Statele UnitealeAmericii Germania Fran]a Japonia Federa]ia Rus= TOP 100 DOMENIU DE ACTIVITATE financiare financiare financiare financiare financiare financiare financiare financiare extractiv= financiare financiare financiare concern ind. chimic= servicii servicii servicii concern telecom servicii concern servicii energie servicii servicii servicii electronice energie ind. comer] servicii telecom servicii servicii energie 1 7 7

TOP 100 INDEX A&D PHARMA...... 111 ELECTRICITE DE FRANCE ...... 174 PETROMSERVICE ...... 93 ABN AMRO...... 55, 176 ELECTROCENTRALE BUCURE{TI ...... 88 PFIZER...... 175 AEROPORT HENRI COAND+...... 137 ELMU ...... 172 PFLEIDERER GRAJEWO ...... 172 AGORA...... 172 ENEL DISTRIBU}IE BANAT...... 83 PHILIP MORRIS ...... 130, 173 ALLIANZ ...... 54,178 ENEL DISTRIBU}IE DOBROGEA...... 90 PING AN INSURANCE...... 176 ALPHA BANK...... 34 ENI ...... 175 PIRAEUS BANK ...... 62 ALRO ...... 100, 171 ERICSSON NIKOLA TESLA D.D...... 173 PIVOVARNA LASKO...... 172 ALTRIA GROUP...... 175 EUROPEAN DRINKS...... 132 PKN ORLEN ...... 170 AMERICA MOVIL...... 176 EXXON MOBIL...... 174 PKO BANK POLSKI ...... 170 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP ...... 175 FAMUR ...... 172 PLASCAR PARTICIPACOES ...... 176 AMREST HOLDINGS ...... 173 FIRMA CHEMICZNA DWORY ...... 172 PLIVA ...... 171 ANGLO AMERICAN...... 178 FORTIS BANK POLSKA...... 172 POLIMEX-MOSTOSTAL SIEDLCE ...... 171 ANTENA 1 ...... 144 FRANCE TELECOM ...... 178 POLISH OIL AND GAS COMPANY...... 170 APA NOVA...... 155 GAZPROM...... 174 PORSCHE ...... 109 APPLE ...... 175 GENERAL ELECTRIC...... 174 POSLOVNI SISTEM MERCATOR...... 171 ARABESQUE...... 151 GETIN HOLDING...... 171 PRAZSKA ENERGETIKA...... 173 ARCELORMITTAL ...... 176 GLAXOSMITHKLINE ...... 175 PRIVREDNA BANKA ZAGREB...... 170 ASSECO POLONIA SA...... 173 GLOBE TRADE CENTRE...... 170 PRO TV ...... 138 AT&T...... 174 GOLDMAN SACHS...... 178 PROCTER & GAMBLE...... 125, 174 ATB IA{I ...... 115 GOOGLE ...... 174 PROKOM SOFTWARE SA...... 173 ATLANSKA PLOVIDBA D.D...... 173 GORENJE ...... 173 PROSPEC}IUNI ...... 94 AUCHAN ...... 150 GRUPA LOTOS ...... 171 PRZEDSIEBIORSTWO ROBOT INZYNIERYJNYCH 173 AVTOVAZ ...... 174 HEINEKEN ...... 123 PUBLIX SUPER MARKETS...... 178 AXA ...... 178 HEWLETT-PACKARD ...... 175 QAB ...... 131 BANCA CARPATICA ...... 58 HIDROCONSTRUC}IA...... 154 RAIFFEISEN...... 24 BANCA ROM~NEASC+...... 52 HIDROELECTRICA ...... 69 RCS&RDS ...... 163 BANCA TRANSILVANIA ...... 28, 171 HOLCIM...... 110 RELIANCE INDUSTRIES...... 178 BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA ...... 178 HSBC HOLDINGS (HONG KONG) ...... 174 RENAULT NISSAN...... 118 BANCO SANTANDER ...... 176 HSBC HOLDINGS PLC ...... 174 RICHTER GEDEON ...... 171 BANCPOST ...... 32 IBM ...... 175 RIO TINTO ...... 176 BANK BPH...... 170 IMPACT...... 148 RIO TINTO LIMITED ...... 176 BANK HANDLOWY ...... 170 IMPEXMETAL SA ...... 173 ROCHE HOLDING ...... 175 BANK MILLENNIUM...... 170 INA-INDUSTRIJA NAFTE...... 170 ROMGAZ ...... 70 BANK OF AMERICA ...... 174 INBEV...... 127 ROMPETROL RAFINARE ...... 86, 173 BANK OF CHINA...... 175 INDUSTRIAL & COMMERCIAL BANK...... 174 ROMTELECOM...... 162 BANK PEKAO ...... 170 ING BANK...... 36 ROSNEFT OIL COMPANY ...... 178 BANK ZACHODNI WBK ...... 170 ING BANK SLASKI...... 170 ROYAL BANK OF SCOTLAND...... 176 BAT ...... 124 ING GROEP...... 178 ROYAL DUTCH / SHELL GROUP ...... 174 BCR ...... 20 INMOBILIARIA COLONIAL...... 176 ROYAL DUTCH SHELL PLC...... 174 BERKSHIRE HATHAWAY ...... 174 INTEL...... 175 RYTU SKIRSTOMIEJI TINKLAI ...... 172 BHP BILLITON PLC ...... 174 INTERBRANDS...... 139 SAMSUNG ELECTRONICS...... 178 BIOTON ...... 172 INTESA SANPAOLO ...... 178 SANOFI-AVENTIS ...... 176 BNP PARIBAS ...... 178 ISTRABENZ ...... 173 SAUDI BASIC INDUSTRIES ...... 178 BRD...... 22, 170 JADRANSKI NAFTOVOD D.D...... 173 SAVA ...... 171 BRE BANK ...... 170 JOHNSON & JOHNSON ...... 175 SBERBANK ROSSEII ...... 178 BRITISH PETROLEUM ...... 174 JPMORGAN CHASE ...... 175 SCHLUMBERGER...... 176 BUDIMEX SA...... 173 JW CONSTRUCTION HOLDING ...... 173 SELGROS CASH&CARRY ...... 145 BULGARIAN TELECOM. COMPANY...... 171 KGHM POLSKA MIEDZ ...... 170 SIEMENS ...... 176 CARPATCEMENT ...... 108 KOMERCNI BANKA...... 170 SIF 1 ...... 46 CARREFOUR...... 143 KONZUM...... 171 SIF 2 ...... 50 CE CRAIOVA ...... 91 KREDYT BANK...... 171 SIF 3 ...... 40 CE ROVINARI ...... 87 KRKA ...... 170 SIF 4 ...... 47 CE TURCENI...... 78 LAFARGE ...... 107 SIF 5 ...... 38 CEC...... 30 LATVIAN GAS ...... 173 SINOPEC ...... 176 CERSANIT KRASNYSTAW ...... 171 LEDO D.D...... 173 SLOVNAFT...... 171 CEZ...... 170 LIETUVOS ENERGIJA ...... 171 SNLO...... 92 CEZ DISTRIBU}IE...... 81 LINDE GAZ ...... 95 SOCIÉTÉ ELF AQUITAINE ...... 176 CHEVRON...... 174 LOTERIA ROM~N+ ...... 142 SOPHARMA AD...... 173 CHIMIMPORT AD ...... 173 LPP ...... 172 STALPRODUKT...... 171 CHINA CONSTRUCTION BANK...... 174 LUKA KOPER...... 171 SUEZ ...... 178 CHINA LIFE INSURANCE...... 175 LUKOIL ROM~NIA ...... 89 TALLINK GRUPP...... 172 CHINA MERCHANTS BANK ...... 178 MAGYAR TELEKOM...... 170 TAROM...... 149 CHINA MOBILE ...... 174 MAZEIKIU NAFTA ...... 171 TELEFONICA...... 175 CHINA SHENHUA ENERGY...... 176 MERCK & CO ...... 176 TELEFONICA O2 CEHIA...... 170 CIECH...... 172 MERKUR KRANJ ...... 173 TELEKOM SLOVENIJE...... 171 CISCO SYSTEMS ...... 174 METRO ...... 136 TELEKOMUNIKACJA POLSKA ...... 170 CITIBANK...... 57 MICHELIN ...... 114 TEO LT AB ...... 173 CITIGROUP ...... 174 MICROSOFT CORPORATION ...... 174 TERAPIA ...... 113 CNOOC ...... 178 MITSUBISHI UFJ ...... 178 TMK ARTROM ...... 116 COCA-COLA...... 122, 175 MITTAL STELL GALA}I ...... 102 TOTAL...... 175 COMNORD...... 112 MOL...... 96, 170 TOYOTA MOTOR ...... 175 COMPANHIA VALE DO RIO DOCE ...... 175 MONDI PACKAGING PAPER SWIECIE ...... 172 TRANSELECTRICA...... 79, 172 CONOCOPHILLIPS ...... 175 NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY...... 173 TRANSGAZ ...... 82 CONTINENTAL ...... 117 NESTLE...... 175 TVK ...... 172 COSMOTE...... 168 NG2...... 173 TVN SA ...... 171 CREDIT EUROPE...... 60 NOKIA ...... 175 UBS ...... 176 CROATIA OSIGURANJE...... 172 NOVARTIS ...... 176 UNICREDIT }IRIAC...... 26, 178 DACIA...... 103 NUCLEARELECTRICA ...... 75 UNILEVER NV...... 178 DAIMLER ...... 176 OIL TERMINAL ...... 97 UNILEVER PLC...... 178 DALEKOVOD D.D...... 173 OLTCHIM...... 106, 172 UNIPETROL...... 171 DANONE ...... 133 OLYMPIC ENTERTAINMENT GROUP ...... 172 UPC ...... 164 DEUTSCHE TELEKOM ...... 178 OMNIASIG ...... 64 URSUS...... 126 DISTRIGAZ SUD...... 74 ORACLE ...... 176 VAKARU SKIRSTOMIEJI TINKLAI ...... 172 DOM DEVELOPMENT ...... 172 ORANGE...... 158 VERIZON COMMUNICATIONS ...... 175 E.ON...... 176 ORBIS...... 172 VODAFONE...... 160, 174 E.ON GAZ DISTRIBU}IE...... 77 OTP ...... 56 VOLKSBANK ...... 42 E.ON MOLDOVA DISTRIBU}IE ...... 80 OTP BANK...... 170 VOLKSWAGEN...... 176 ECHO INVESTMENT...... 172 PBG ...... 171 WACHOVIA...... 178 EESTI TELEKOM ...... 172 PEPSICO...... 176 WAL-MART STORES...... 175 EGIS...... 172 PETROCHINA ...... 174 WELLS FARGO & COMPANY...... 176 ELECTRICA MUNTENIA NORD ...... 76 PETROL...... 171 ZAGREBACKA BANKA...... 170 ELECTRICA MUNTENIA SUD...... 71 PETROLEO BRASILEIRO...... 175 ZAKLADY AZOTOWE PULAWY...... 172 ELECTRICA TRANSILVANIA NORD...... 73 PETROLINVEST S.A...... 173 ZENTIVA...... 119, 171 ELECTRICA TRANSILVANIA SUD ...... 72 PETROM ...... 68, 170 ZYWIEC ZAKLADY PIWAWARSKI...... 171

178 www.zf.ro