19 de setembro

Análise de Empresas Itaúsa

COMPORTAMENTO DAS PRINCIPAIS BOLSAS

Iniciando cobertura de Itaúsa com

Itaúsa PN RECOMENDAÇÃO recomendação Neutra ITSA4 NEUTRO

PREÇO-ALVO UPSIDE 14,00 6,06% Para os investidores que são mais construtivos sobre o Itaú e discordam da nossa visão mais cautelosa, um veículo alternativo seria a Itaúsa. A holding Itaúsa, que é parte do bloco de controle do Itaú Unibanco trabalha Itaúsa PN para diversificar gradualmente seus investimentos e a ação tem sido negociada Preço (R$) 13,20 com um desconto um tanto amplo em relação ao valor econômico encontrado para a empresa pela metodologia da Soma das Partes, com base em Valor de Merc. (R$M) 110.855 estimativas para Itaú, e Alpargatas. Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 6,33 - 10,3 Nessas circunstâncias (disposição de se expor ao risco Itaú Unibanco), Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 283,0 preferimos fazê-lo adquirindo ações da Itaúsa que poderá estreitar no longo prazo, o desconto existente atualmente na holding em relação ao Banco, sabendo que a empresa é um dos veículos de investimentos dos controladores Projeções 19E 20E do Banco e que poderá se tornar mais diversificada no futuro P/L 10,5 9,7 Iniciando Cobertura na Itaúsa com recomendação Neutra. À luz das ROE 18,60% 19,60% perspectivas mais desafiadoras para o Itaú, o potencial positivo da Itaúsa não é relativamente maior devido a sua forte exposição ao banco. Como resultado, P/VPA 1,9 1,9 estamos iniciando a cobertura da empresa com um preço-alvo de R$ 14 (para Div. Yield 5,7% 6,2% os próximos 12 meses). Victor Schabbel* Maria Clara Negrão Itaúsa * Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas Núm. De Ações Preço-Alvo Ativos Part. (%) R$ M declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18 (Milhões) (R$) Itaú Unibanco 9743 37,50% 36,00 131.531 Duratex 690 36,70% 18,00 4.554 Alpargatas 579 27,60% 25,00 3.988 Nova Transportadora do Sudeste 1.053 Outros Ativos e Passivos -747 Soma das Partes 140.379 (-) Desconto de Holding (15%) -21.057 Valor Justo Itaúsa 119.322 Número de Ações 8.412 Preço-Alvo (R$/ITSA4) 14,00 Recomendação Neutra Fonte: Bradesco BBI

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo BBI em 11/09/2019. Análise de Empresas 19/09/201 9

RESEARCH BRADESCO CORRETORA Maria Clara W. F. Negrão José Francisco Cataldo Ferreira CNPI - Analista de Investimentos CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas Maria Beatriz Cattucci Pimenta

Assistente de Análise

Ricardo Faria França Luiza M. Tanus e Bastos

CNPI - Analista de Investimentos Assistente de Análise

Maurício A. Camargo DIRETOR RESPONSÁVEL CNPI-T - Analista Gráfico Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira

Flávia Andrade Meireles

Assistente de Análise Área Comercial Home Broker Mesa de Operações - Varejo

+55 11 4020 1414 (Opção 3) +55 11 4020 1414 (Opção 3) +55 11 2178 5777 Demais localidades: 3003 0399

Mesa de Operações - Mesa de Operações - Prime Mesa de Operações - Private

Futuros e Derivativos +55 11 2178 4002 +55 11 3556 3099 +55 11 21780 6154 Demais localidades: 3003 7640

Disclaimer

Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem co mo da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copi ado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exat idão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição do Banco Inter S.A., Minerva S.A. e Natura Cosméticos S.A..

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou servi ços de outra natureza para as seguintes empresas: AES Tiete Energia S.A., Atacadão S.A., S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão., Banco Btg Pactual S.A., BRF S.A., Cesp - Companhia Energética De São Paulo, Cielo S.A., Companhia Brasileira De Distribuição, Companhia De Locação Das Américas - Unidas, CPFL Energia S.A., CSHG Logística - Fundo De Investimento Imobiliário - Fii, Eletropaulo Metropolitana Eletricidade De São Paulo S.A., Energisa S.A., Engie Brasil Energia S.A., Estacio Participações S.A., Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Iochpe Maxion S.A., IRB Bra sil Resseguros S/A, JSL S.A., Kroton Educacional S.A., Light Serviços De Eletricidade S.A., Rent A Car S.A., MRV Engenhari a E Participações S.A., Multiplan Empreendimento Imobiliário S.A., Natura Cosméticos S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Petróleo Brasileiro S.A., Raia Drogasil S.A., Randon S.A. Implementos E Participações, Rede D'or São Luiz S.A., Rumo S.A., XP Malls Fundo De Investimento Imobiliário - FII; Hapvida Participações E Investimentos S.A. e Movida Participações S.A.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títu los e valores mobiliários das companhias: Banco Inter S.A., Companhia De Transmissão De Energia Elétrica Paulista (CTEEP), Cyrela Realty S.A. Empreendimentos E Participações, Direcional Engenharia S.A., Engie Brasil Energia S.A., Hapvida Participaçõ es E Investimentos S.A., Iguatemi Empresa De Shopping Centers S.A., Light Serviços De Eletricidade S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., São Martinho S.A., Transmissora Aliança De Energia Elétrica S.A. - TAESA, XP Malls Fdo Inv Imob FII E XP Log Fdo Inv Imob - FII.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas S.A. (ALPA4). Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) E Terra Santa Agro S.A. (TESA3).