Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C.V. Programa de CEBURS de Corto Plazo Comunicado de Prensa HR3 HR Ratings ratificó la calificación de “HR3” del Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo con carácter revolvente de Grupo Senda México, D.F., (27 de junio de 2013) – HR Ratings ratificó la calificación de “HR3” del Programa de Certificados Bursátiles (CEBURS) de corto plazo con carácter revolvente de Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C.V. (Grupo Senda y/o la Empresa y/o la Emisora) por un monto acumulado de hasta P$200 millones y un plazo legal de dos años contados a partir de su fecha de autorización el pasado 21 de junio de 2012 (El Programa). La calificación asignada de “HR3” significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Dando seguimiento a nuestra metodología, nuestro análisis incluyó la proyección de la generación del flujo de efectivo de la Empresa (bajo un escenario base y un escenario de estrés) y la capacidad de éste para permitir que Grupo Senda cumpla con sus compromisos financieros. Asimismo, se tomaron en cuenta elementos cualitativos. A continuación se mencionan algunos factores que fundamentan nuestra calificación. Entre los factores positivos que se consideran en nuestra calificación están: • Disminución del nivel de endeudamiento neto de -10.1% al 4T12 cerrando en niveles de P$2,662.9m (vs. P$2,961.4m al 4T11), reduciéndose los años de pago de la deuda neta (Deuda Neta / EBITDA 12m) a 2.9 años (vs. 3.7 años al 4T11). La deuda neta al 1T13 asciende a P$2,572.3m (vs. P$2,707.6m al 1T12). • Crecimiento en ventas del Segmento Federal de 2.7% al cierre de 2012 (vs. 2.0% en 2011), como resultado de una estrategia de precios de boletos y racionalización de rutas, a pesar de que se observó una contracción del mercado de autotransporte en el noreste de México. • Mejora del margen EBITDA de 166 puntos base, al alcanzar un nivel de 23.6% al cierre de 2012 (vs. 21.9% en 2011), como resultado de las mejoras operativas y de las eficiencias logradas en ambos segmentos. • Diversificación de negocios a través del Segmento de Personal que provee a la Empresa una fuente de ingresos estable que permite compensar la ciclicidad de las ventas del Segmento Federal. Los ingresos de este segmento representan el 23.4% de las ventas en 2012 (vs. 21.9% en 2011). Al 1T13 representan el 26.7% (vs. 23.9% al 1T12). Entre los factores negativos que se consideran en nuestra calificación están: • Posible presión para la Empresa en la capacidad de hacer frente a sus obligaciones financieras en un mediano plazo, con el vencimiento de un bono en dólares por US$150.0m en 2015, el cual representa el 66.5% de la deuda total al 1T13. • Contracción de la demanda en el mercado del segmento de transporte de pasajeros, debido al ambiente de inseguridad vivido en los últimos años en la zona norte y fronteriza del país. • Elevado nivel de competencia dentro de la industria. • Riesgo inherente a la volatilidad en el precio del combustible, pudiendo impactar el margen bruto de la Empresa, siendo que su costo representa alrededor del 30.0% de los costos de venta. La empresa se encuentra en proceso de reestructurar su deuda actual a través de un financiamiento por P$2,500.0m, el cual piensa terminar en agosto de 2013. HR Ratings ya incluyó en las proyecciones de escenario base esta reestructura, estimándose ahorros en gastos financieros, una mejora en la razón de deuda de corto y largo plazo y reducción del riesgo cambiario (al día de hoy el 66.5% de la deuda está en dólares). Para el escenario de estrés, HR Ratings supone que se mantiene la estructura de la deuda actual. Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C.V. Programa de CEBURS de Corto Plazo Comunicado de Prensa HR3 Descripción del Emisor Grupo Senda es uno de los principales proveedores de servicios de transportación terrestre de pasajeros en México, ofreciendo servicios en el Noreste y Centro del país, así como a los estados de Texas, Arkansas, Alabama, Illinois, Louisiana, Georgia, Tennessee y las Carolinas en los Estados Unidos de América. La Empresa está basada en Monterrey, Nuevo León y ofrece salidas regulares en más de 250 rutas, llegando a más de 1,000 destinos en 10 estados de la República y 25 destinos en los Estados Unidos de América, con un promedio de 2,000 salidas diarias y una flota de alrededor de 729 autobuses. También ofrece servicios dentro de ciudades mediante contratos para el transporte a empleados y estudiantes a centros de trabajo y escuelas con una flota superior a los 1,576 camiones. La Empresa maximiza el uso de su flota ofreciendo servicios de paquetería aprovechando el exceso de capacidad de equipaje en sus rutas de autobuses, así como ofreciendo servicios contratados de fletes mediante los cuales la gente contrata camiones y autobuses para viajes especiales y eventos corporativos. Evolución de la Empresa Al cierre de 2012 Senda reportó ingresos acumulados por P$3,865.3m (vs. P$3,664.7m en 2011), un crecimiento del 5.5%. Dicho incremento se vio impulsado principalmente por el segmento de Transporte de Personal que creció 15.9% (vs. 14.7% en 2011) en ventas año con año, mientras que el segmento de Transporte Federal (incluyendo paquetería) tuvo un crecimiento del 2.7% (vs. 2.0% en 2011). Al 1T13, las ventas del segmento federal ascienden a P$616.9m (vs. 603.4m al 1T12), las del segmento personal a P$240.6m (vs. P$209.0m al 1T12) y las del segmento de paquetería a $42.6m (vs. P$32.6m al 1T12), mostrando crecimientos de 2.2%, 15.1% y -30.5%. Los costos de la Empresa mostraron un incremento de 3.2% en 2012, debido a los efectos de la inflación, un mayor volumen de operación en el segmento de transporte de personal y un incremento de 6.6% en los precios del combustible. Como resultado de las mejoras operativas y la racionalización de las rutas, la Empresa alcanzó un nivel de margen EBITDA de 23.6%, que representa una mejora de 166 puntos base respecto al año anterior. Segmento de Transporte de Pasajeros El Transporte Federal continúa mostrando un crecimiento en ventas a pesar de que no se ha logrado revertir el efecto en la demanda de pasajes resultado de la percepción negativa sobre la seguridad de viajar en autobús en la zona norte y fronteriza del país. Para contrarrestar este efecto, a partir de 2011 la Empresa buscó implementar una estrategia de racionalización de rutas, reduciendo el tamaño de la flota de autobuses a 729 en el 1T13 (vs. de 1,200 en 2011) y estableciendo un mecanismo de precios acorde a la demanda de mercado y temporada del año. En el 1T13 el mercado de autotransporte del segmento de pasajeros se contrajo, pero en menor medida que lo observado en los últimos periodos. El ingreso del segmento de pasajeros creció 2.2%, impulsado por un aumento en precios promedio de 12.4% y por el aumento en pasajeros de Semana Santa. Al 1T13, el ingreso por kilómetro recorrido (sin incluir paquetería) de P$16.6m se incrementó 6.8% (vs. 9.0% al 1T12), mientras que los ingresos por unidad y por pasajero aumentaron 10.4% y 9.7%, respectivamente. El margen de operación (sin incluir paquetería) fue de 10.5% al 1T13 (vs. 10.3% al 1T12). Segmento de Transporte de Personal El Transporte de Personal ha crecido a doble dígito durante los últimos tres años, impulsado principalmente por mayores eficiencias en la logística de las rutas, así como por una fuerte demanda en la región y un incremento en precios por parte de la Empresa. Durante el 2012 este segmento incrementó su participación en los ingresos totales de la Empresa a 23.4% (vs. 21.3% en 2011). Al 1T13, Los ingresos de este segmento se incrementaron 15.1%, a pesar de que hubo 3 días hábiles menos durante el 1T13. Durante este periodo, el incremento en el gasto operativo fue mayor al incremento en el ingreso, debido a que hubo 3 días hábiles menos que impactaron los ingresos, pero no los costos fijos. Como referencia, la Empresa señala que cada día hábil impacta hasta 1% los ingresos del segmento. Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C.V. Programa de CEBURS de Corto Plazo Comunicado de Prensa HR3 Segmento de Paquetería Hasta mediados de 2012, el segmento de paquetería operaba como unidad independiente con 12 circuitos dedicados al transporte de paquetes entre ciudades y servicio de recolección y entrega de paquetes en todo el país. Este modelo de negocio no brindó la rentabilidad esperada, por lo la Empresa tomó la decisión estratégica de rediseñar su negocio de paquetería, eliminado 9 de las rutas de uso exclusivo de paquetería y enfocándose en aprovechar el exceso de capacidad de equipaje en sus rutas de autobús para transportar paquetes en la región en donde opera. El porcentaje de paquetes transportados en cajuelas de autobuses se ha incrementado de 20% a 60%. Al cierre del 1T13, la reestructuración de este segmento lleva un avance del 70.0%. El ingreso disminuyó 30.5%, sin embargo la rentabilidad del negocio ha aumentado significativamente. El EBITDA de P$4.4m (vs. 2.1m al 1T12) se incrementó 107.0% respecto al 1T12 y el margen EBITDA reportó niveles de 10.4% (vs.