Aktienytt Aktieanalys - fredag den 15 december 2017 Stockholmsbörsen svagt ned Marknadskommentar Vi närmar oss slutet av året och Stockholmsbörsen har ännu inte gett några klara besked om hur 2017 ska avslutas. I skrivande stund, fredag kl 15:00, är index ned -0,8 procent jämfört med förra veckans stäng- ningskurs. ABB Smart investering i sencykliskt Rek: KÖP Efter tre år av minskande slutmarknader står ABB nu inför flera år av Riktkurs: 28,00 CHF cyklisk tillväxt för framför allt sencyklisk marknad. Tillsammans med den Pris: 25,85 CHF senaste tidens förvärv ser vi en utsträckt period av högre intäkter och Analytiker: William Mackie högre rörelseresultat. För de närmaste tre åren förväntar vi oss en årlig avkastning för aktieägarna på över 15%, drivet av utdelning och kapital- avkastning. Tre tillväxtdrivare Assa Abloy Rek: KÖP Tack vare fördubblad försäljning för HID, 50% tillväxt i Entrance Control Riktkurs: 209,00 SEK och ett lyft för smarta lås för bostäder ser vi en potential på 25 miljarder SEK i ökade intäkter över de kommande fem åren. Eftersom vi ser bevis Pris: 169,20 SEK på att Kina bottnar ut och en ny VD meddelas bedömer vi att marknaden Analytiker: Markus Almerud kommer att fokusera på dessa möjligheter. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 209 SEK (206). Veckans bolag Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker ABB Köp 28,00 CHF 25,85 CHF William Mackie Assa Abloy Köp 209,00 SEK 169,20 SEK Markus Almerud Telia Köp 44,00 SEK 37,37 SEK Stefan Billing ICA Gruppen Köp 355,00 SEK 297,90 SEK Fredrik Ivarsson Saab Köp 495,00 SEK 401,20 SEK Douglas Lindahl Subsea 7 Köp 160,00 NOK 116,70 NOK Kevin Roger Cargotec Köp 61,00 EUR 46,67 EUR Johan Eliason NCC Behåll 183,00 SEK 155,60 SEK Hjalmar Ahlberg Ratos Köp 43,00 SEK 35,46 SEK Hjalmar Ahlberg Munters Behåll 56,00 SEK 49,68 SEK Mats Liss I fokus nästa vecka Nästa vecka rapporter detaljhandelsbolagen MQ och Kappahl samt Riksbanken håller konferens angående penningpolitiken och lönebild- ningen. Vi kommer även se flertalet makrorapporter från USA. OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport. Aktieanalys – Aktienytt – 15 december 2017 1 OMXSPI -0,8% OMXS30 -1,1% DJIX 0,7% NASDAQ 0,2% Börsnoteringar 571,6 1592,3 24508,6 6856,5 veckans förändring SE10Y 5 US10Y -1 USD/SEK 0,1% EUR/SEK 0,4% Räntor och valutor 0,72 % 2,367 % 8,46 9,98 veckans förändring Stockholmsbörsen svagt ned Marknadskommentar Vi närmar oss slutet av året och Stockholmsbörsen har ännu inte gett Avstämning kl. 15:15 några klara besked om hur 2017 ska avslutas. I skrivande stund, fredag kl 15:00, är index ned -0,8 procent jämfört med förra veckans stäng- ningskurs. I USA började Bitcoin säljas på terminsmarknaden och den omedelbara effekten var att kryptovalutan stärktes ytterligare mot den amerikanska dollarn. I övrigt var veckans händelse Feds räntebesked i onsdags. Som väntat höjdes räntan med 25 bp och ligger nu i spannet 1,25-1,50 pro- cent. Marknaden hade redan prisat in detta och inga större marknadsre- aktioner syntes. Även i Europa lämnades räntebesked i veckan. Norges centralbank över- raskade med att indikera att en räntehöjning kan komma tidigare än vän- tat. ECB och centralbankerna i Schweiz och England lämnade emellertid väntade besked och oförändrade räntenivåer. Klädjätten Hennes & Mauritz hade en tung vecka, där fredagens låga försäljningssiffror blev grädden på moset. Aktien har i skrivande stund, fredag kl 15:00, sjunkit med -13 procent. Även byggbolaget NCC fick se aktiekursen falla, då man för andra gången i år tvingades vinstvarna, och annonserade att rörelseresultatet för det fjärde kvartalet kommer att landa runt noll. Likaså sjönk investmentbolaget Ratos aktiekurs i och med offentliggörandet att VD Magnus Agervald lämnat sin post. Nordsjöoljepriset nådde under tisdagen upp över 65 dollar per fat för första gången sedan 2015. Basmetallpriser utvecklades oregelbundet efter en stark måndag men råvarurelaterat hade överlag en stark utveckl- ing i Stockholm. Lundin Petroleum ökade nära 2 procent medan SSAB och Boliden steg 1,7 samt 0,7 procent. Matjätten ICA höll på torsdagen kapitalmarknadsdag och meddelade in- för denna sina investeringsplaner samt att bolagets e-handelsförsäljning hittills i år överstiger 1 miljard kronor. Marknaden lät sig dock inte impo- neras och aktien retirerade likaså 3 procent. OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport. Aktieanalys – Aktienytt – 15 december 2017 2 Smart investering i sencykliskt ABB Rek: KÖP Efter tre år av minskande slutmarknader står ABB nu inför flera år av Riktkurs: 28,00 CHF cyklisk tillväxt för framför allt sencyklisk marknad. Tillsammans med den senaste tidens förvärv ser vi en utsträckt period av högre intäkter Pris: 25,85 CHF och högre rörelseresultat. För de närmaste tre åren förväntar vi oss en Analytiker: William Mackie årlig avkastning för aktieägarna på över 15%, drivet av utdelning och kapitalavkastning. P/E 17 21,0 P/E 18 17,8 Investeringstema P/E 19 15,8 2018 kan tre stödjande faktorer sammanfalla. 1) cirka 40% av intäk- EV/EBIT 17 14,3 terna genereras från framför allt sencyklisk marknad som rör sig in i en EV/EBIT 18 12,7 tid av expansion, som kommer att driva försäljningen; 2) de senaste EV/EBIT 19 11,2 årens kostnadsminskningar och produktivitetsökningar kommer att slå igenom i vinsten 2018p; 3) värdedrivarna för strukturell tillväxt från ro- Utdelning per aktie 17 0,80 botics, automation och industriell mjukvara blir mer synliga. Utdelning per aktie 18 0,84 Utdelning per aktie 19 0,88 Katalysatorer Direktavkastning 17 3,1% Q4 2017 kan bekräfta ett positivt momentum i kortcykliska order, en Direktavkastning 18 3,2% pågående marginalåterhämtning för Power Grid, förbättrad pipeline för Direktavkastning 19 3,4% sencyklisk industri. Skattelagstiftning och avslutande av GE Industrial Net Debt/EBITDA 17 0,4 Solutions kan lyfta utvecklingen i Nordamerika. Net Debt/EBITDA 18 0,6 Värdering Net Debt/EBITDA 19 0,3 Vi upprepar Köp och riktkursen 28 CHF. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/12/14 06:34 (GMT) OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport. Aktieanalys – Aktienytt – 15 december 2017 3 Assa Abloy Tre tillväxtdrivare Rek: KÖP Tack vare fördubblad försäljning för HID, 50% tillväxt i Entrance Con- Riktkurs: 209,00 SEK trol och ett lyft för smarta lås för bostäder ser vi en potential på 25 mil- Pris: 169,20 SEK jarder SEK i ökade intäkter över de kommande fem åren. Eftersom vi Analytiker: Markus Almerud ser bevis på att Kina bottnar ut och en ny VD meddelas bedömer vi att marknaden kommer att fokusera på dessa möjligheter. Vi upprepar P/E 17 22,0 Köp och höjer riktkursen till 209 SEK (206). P/E 18 19,9 Tre anledningar till underprestation P/E 19 18,1 Vi ser tre huvudanledningar till Assas underprestation: 1) aktien har EV/EBIT 17 16,9 utvecklats svagt sedan det blev känt att två dotterbolag hade överdrivit EV/EBIT 18 15,1 intäkterna; 2) priserna har stigit för företagsaffärer/förvärv, vilket gör EV/EBIT 19 13,6 det svårare att uppnå målet på 5% trots aktiv pipeline; 3) VD har med- Utdelning per aktie 17 3,25 delat att han ska sluta under 2018, vilket håller tillbaka en del investe- Utdelning per aktie 18 3,50 rare. Utdelning per aktie 19 3,75 Direktavkastning 17 1,9% HID fördubblar intäkterna Direktavkastning 18 2,1% Ett av inslagen som bidrar till att öka intäkterna med 25 miljarder SEK över de kommande fem åren är en fördubbling av HID:s intäkter från Direktavkastning 19 2,2% 2016 års nivåer. Efter ett år har divisionen ökat intäkterna med 20%. Net Debt/EBITDA 17 1,2 Net Debt/EBITDA 18 0,8 Entrance Control ska växa med 50% Net Debt/EBITDA 19 0,4 Ett annat inslag som kan öka intäkterna över de kommande fem åren är Entrance Control som har ökat försäljningen från 3 miljarder SEK 2006 till 20 miljarder SEK 2016. Målsättningen är nu 30 miljarder SEK genom en kombination av organisk tillväxt och företagsaffärer/förvärv. Efterfrågan lyfter på smarta lås för bostäder Assa förväntas sälja cirka två miljoner smarta lås för bostäder (för cirka 2 miljarder SEK) under 2017, upp från 0,5 miljoner under 2012. En dubblering under de kommande fem åren skulle addera ytterligare 2 miljarder SEK. Dessutom har Amazon lanserat och framhåller Ama- zon Key. Amazon Key består av en kamera och ett smart lås, i syfte att underlätta leverans av paket. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/12/15 06:42 (GMT) OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport. Aktieanalys – Aktienytt – 15 december 2017 4 Rider ut fibermotgångar Telia Rek: KÖP Även om bolaget i dag lider av långsam utrullning av fiber i Sverige så Riktkurs: 44,00 SEK kommer EBITDA att växa och investeringarna att minska de kommande Pris: 37,37 SEK åren, vilket stöttar en höjning av den ordinarie utdelningen. Bolaget har Analytiker: Stefan Billing låg finansiell hävstång och erbjuder en attraktiv direktavkastning på cirka 6%. Vår DCF-baserade summan-av-delarna ger en riktkurs på 44 SEK, vilket innebär en potential på 17%. Vi upprepar Köp. Investeringsscenario Telia är nu en renodlad och lågriskbetonad nordisk-baltisk aktör. EBITDA kommer att växa och investeringarna kommer att minska de kommande åren, vilket gynnar en höjning av den ordinarie utdelningen. Telia har en stark balansräkning och erbjuder en attraktiv direktavkast-ning på cirka 6%. Katalysatorer För 2018p förväntar vi oss att bolaget guidar för ett ökande EBITDA och ett stigande operationellt fritt kassaflöde. Vi förväntar oss också en blyg- sam höjning av den ordinarie utdelningen.