Årsrapport 2017 Investeringsforeningen PFA Invest pfainvest.dk // Offentliggjort 7. februar 2018 Indholdsfortegnelse Påtegninger Ledelsespåtegning .................................................................................................................................................. 4 Den uafhængige revisors erklæringer .................................................................................................... 5 Ledelsesberetning Generelt for afdelingerne ..................................................................................................................... 10 Ansvarlige investeringer ........................................................................................................................ 14 Bestyrelse og direktion ......................................................................................................................... 17 De finansielle markeder ........................................................................................................................ 19 Generelle risikofaktorer ........................................................................................................................ 22 Risici og risikostyring ............................................................................................................................ 24 Årsrapport for afdelingerne Mellemlange Obligationer ..................................................................................................................... 28 Kreditobligationer ................................................................................................................................ 33 Udenlandske Obligationer .................................................................................................................... 39 Danske Aktier....................................................................................................................................... 46 Globale Aktier ...................................................................................................................................... 52 Højt Udbytte Aktier ............................................................................................................................... 58 Europa Value Aktier .............................................................................................................................. 65 USA Stabile Aktier ................................................................................................................................ 71 Balance A ............................................................................................................................................. 78 Balance AA ........................................................................................................................................... 85 Balance B ............................................................................................................................................. 92 Balance C ............................................................................................................................................. 99 Balance Akkumulerende ....................................................................................................................... 106 Fælles noter Bestyrelses- og revisionshonorar .......................................................................................................... 114 Anvendt regnskabspraksis .................................................................................................................... 115 Nøgletalsdefinitioner ............................................................................................................................ 117 Foreningsoplysninger ........................................................................................................................... 119 Forsidefoto: Ulrik Roux Wolke arbejder som Senior Porteføljemanager i PFA Invest. Investeringsforeningen PFA Invest · Årsrapport 2017 · 2 Påtegninger 20 7 Investeringsforeningen1 PFA Invest · Årsrapport 2017 · 3 Den uafhængige revisors erklæringer Til investorerne i Investeringsforeningen Vi blev første gang valgt som revisor for Investe- PFA Invest ringsforeningen PFA Invest den 31. august 2012 for regnskabsåret 2012. Vi er genvalgt årligt ved Konklusion generalforsamlingsbeslutning i en samlet sammen- Vi har revideret årsregnskabet for Investerings- hængende opgaveperiode på 5 år frem til og med foreningen PFA Invest for regnskabsåret 1. januar regnskabsåret 2017. 2017 - 31. december 2017, der omfatter resultat- opgørelse, balance, noter og fællesnoter, herun- Centrale forhold ved revisionen der anvendt regnskabspraksis, for 13 afdelinger. Centrale forhold ved revisionen er de forhold, der Årsregnskabet udarbejdes efter lov om investe- efter vores faglige vurdering var mest betydelige ringsforeninger mv. ved vores revision af årsregnskabet for regnskabs- året 1. januar 2017 - 31. december 2017. Disse Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et forhold blev behandlet som led i vores revision retvisende billede af foreningens og afdelinger- af årsregnskabet som helhed og udformningen nes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke nogen december 2017 samt af resultatet af afdelingernes særskilt konklusion om disse forhold. aktiviteter for regnskabsåret 1. januar 2017 - 31. december 2017 i overensstemmelse med lov om Værdiansættelse og tilstedeværelse af investeringsforeninger mv. børsnoterede finansielle instrumenter Foreningens og afdelingernes investeringer i Vores konklusion er konsistent med vores børsnoterede finansielle instrumenter til dagsværdi revisionsp rotokollat til bestyrelsen. udgør en væsentlig del af foreningens og afdelin- gernes formuer og afkast. Grundlag for konklusion Vi har udført vores revision i overensstemmelse Vi anser ikke, at disse investeringer er forbundet med internationale standarder om revision og de med betydelig risiko for væsentlig fejlinformation yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores i årsregnskabet eller er forbundet med væsentlige ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere skøn, fordi foreningens og afdelingernes finansielle beskrevet i revisionspåtegningens afsnit ”Revi- instrumenter er sammensat af likvide, noterede sors ansvar for revisionen af årsregnskabet”. Vi er finansielle instrumenter på et aktivt marked. uafhængige af foreningen i overensstemmelse med internationale etiske regler for revisorer (IESBA’s Det er dog vores opfattelse, at de børsnoterede Etiske regler) og de yderligere krav, der er gælden- finansielle instrumenter udgør en så væsentlig del de i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige af foreningens og afdelingernes formuer og afkast, etiske forpligtelser i henhold til disse regler og at en betydelig del af vores revision koncentrerer krav. Det er vores opfattelse, at det opnåede revi- sig om værdiansættelsen og tilstedeværelsen af de sionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag børsnoterede finansielle instrumenter. for vores konklusion. Kriterierne for indregning og værdiansættelse af Efter vores bedste overbevisning er der ikke udført de børsnoterede finansielle instrumenter fremgår forbudte ikke-revisionsydelser som omhandlet i af foreningens anvendte regnskabspraksis under artikel 5, stk. 1, i forordning (EU) nr. 537/2014. årsregnskabets fællesnoter. Investeringsforeningen PFA Invest · Årsrapport 2017 · 5 Sammensætningen af de enkelte afdelingers cippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten børsnoterede finansielle instrumenter fremgår af har til hensigt at likvidere foreningen, indstille noterne til de enkelte afdelingers balancer. driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette. Forholdet er behandlet således i revisionen Vores revisionshandlinger rettet mod værdiansæt- Revisors ansvar for revisionen telse og tilstedeværelse af børsnoterede finansielle af årsregnskabet instrumenter har blandt andet omfattet, men ikke Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, været begrænset til: om årsregnskabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvi- • Vi har opnået en forståelse for og evalueret gelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning investeringsforvaltningsselskabets kontroller i de med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt centrale processer, herunder relevante it-syste- niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at mer. en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yder- • Vi har testet investeringsforvaltningsselskabets ligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil af- kontroller, som sikrer korrekt registrering af dække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. børs- og valutakurser således, at afdelingernes Fejlinformation kan opstå som følge af besvigelser beholdninger af børsnoterede finansielle instru- eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det menter pr. 31. december 2017 er værdiansat i med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller overensstemmelse med lov om investeringsfor- samlet har indflydelse på de økonomiske beslut- eninger mv. samt foreningens regnskabspraksis. ninger, som regnskabsbrugerne træffer på grundlag af årsregnskabet. • Vi har endvidere testet investeringsforvaltnings- selskabets kontrol, som sikrer korrekt afstemning Som led i en revision, der udføres i overensstem- af afdelingernes beholdninger af børsnoterede melse med internationale