1 ANÁLISIS CORPORATIVO: COMPAÑÍAS DEL COLCAP Julio de 2016 Perspectiva Semanal Semana del 31 de Agosto al 5 de Septiembre Agenda Corporativo 3 SECTOR FINANCIERO Bancolombia Banco Bogotá Aval Davivienda 4 ANÁLISIS DE COMPARABLES ● Por múltiplos RPG, la acción de Banco de Bogotá y Davivienda tienen mayor potencial de valorización, mientras por P/VL Bancolombia es más barata. ● A nivel de rentabilidad y eficiencia los ratios de Davivienda son más competitivos que los otros bancos locales. ● Davivienda presenta un mejor ratio de cartera en relación a los depósitos. ● A nivel de provisiones en relación a la cartera el mejor ratio lo tiene Bancolombia y Aval.. ● A nivel de reservas en relación a la cartera Bogotá y Aval tienen un mejor COTIZACIÓN EN BASE 100 CON HISTORIA DE DOS AÑOS ratio. ● En los últimos dos años las acciones del sector presentan un comportamiento superior al del Colcap. Siendo en este momento PFDavivienda la de mayor valorización por precio. ● En el sector consideramos los altos niveles de inflación podrían presionar el cumplimiento de créditos de consumo y vivienda generando presión sobre ratios de cartera, así como incremento en provisiones disminuyendo las utilidades. 5 FLUJOS DE PRINCIPALES ACTORES EN EL AÑO PFBANCOLOMBIA: Extranjeros y fondos reducen sus cantidades con perfil de comprador. Mientras que personas naturales y sector real aumentan los niveles conservando el perfil de compra. PFDAVIVIENDA: Extranjeros a pesar de reducir cantidades siguen siendo los más activos con perfil de compra, fondos disminuyen cantidades con perfil de venta, personas naturales y sector real son los menos activos. 6 FLUJOS DE PRINCIPALES ACTORES EN EL AÑO PFAVAL: Extranjeros vuelven a ser compradores, fondos disminuyen fuertemente cantidades, Personas naturales los más activos con perfil de venta y Sector real conserva perfil neutro disminuyendo cantidades. BOGOTÁ: Extranjeros venden en menor proporción y son los más activos, fondos disminuyen cantidades fuertemente. Personas naturales con perfil neutro y el sector real compra a una menor proporción. 7 Corporativo - COLOMBIA BANCOLOMBIA Participación accionaria Rating Volumen de Cartera (Miles de Millones COP) Conglomerado de empresas financieras con 140 años de historia, que ofrece servicios a más de 10 millones de clientes; y tiene 35.000 empleados, 8.000 cajeros, 1.000 sucursales, 5.000 corresponsales bancarios y presencia en 10 países (Colombia, Panamá, El Salvador, Guatemala, Honduras, Perú, Costa Rica, Puerto Rico, Nicaragua e Islas Caimán). Con una participación en el mercado de Colombia del 22%, provee servicios de corretaje bursátil, banca de inversión, leasing financiero, factoring, crédito de consumo, servicios fiduciarios y administración de activos. Principales Métricas Distribución Cartera Distribución Fondeo FUNDAMENTOS DE INVERSIÓN ● Posición consolidada dentro del mercado en Colombia. ● Crecimiento en ingresos por intereses 38.2% A/A ● Mejora en el NIM por mayores márgenes en préstamos ● Cartera neta continua evidenciando crecimiento. ● Volumen de activos y patrimonio generando crecimiento. ● Niveles de caja se mantienen estables Composición Deuda por Composición Deuda Tasa por moneda FACTORES DE RIESGO Estado de Resultados (Millones COP) ● Continua Incremento de gastos por provisiones +79.0% A/A. ● Altos impuestos con tasa del 49% afectados por apreciación del peso que impactó pasivos denominados en USD. ● Menores variables macroeconómicas en Colombia que podrían deteriorar calidad de activos. ● Posibilidad de mayor deterioro de posición externa en Colombia que podría generar reducción de calificadoras. Balance General (Millones COP) ● Reducción en utilidades afectando la rentabilidad y generando Perfil de deuda (Millones COP) retroceso en ROE al 8.1% ● Reducción en Indicador de solvencia de la compañía. ● Aumento en costo de fondeo por mayor costo de depósitos. ● Necesidades de capital podrían generar nueva emisión de acciones en el mediano plazo. ● Presión por devaluación del peso dado que el 40% de los activos está denominado en USD Corporativo - COLOMBIA DAVIVIENDA Volumen de Cartera ( Millones COP) Es el Tercer banco en Colombia por activos después de Bancolombia y Participación accionaria Perfil de Califiación Banco de Bogotá, con más de 75 años de experiencia y presencia en 7 países. Participa en los sectores financiero, seguros y construcción. Propietario de la segunda compañía de seguros en Colombia: Seguros Bolívar. Cuenta con más de 16.756 empleados, 8,1 millones de clientes, 733 oficinas, 2400 puntos de atención Daviplata y cerca de 2.164 cajeros electrónicos a nivel regional. Tiene operaciones en Colombia, Panamá, Costa Rica, Honduras, El Salvador y Miami. Principales Métricas Distribución Cartera Distribución FUNDAMENTOS DE INVERSIÓN Fondeo ● Dinámica positiva de crecimiento en ingresos así como en el indicador de margen neto de intereses. ● Rentabilidad (ROE) se mantiene en niveles altos. ● Crecimiento sostenible en utilidades, activos y patrimonio ● Conservadora política de pago de dividendos protegiendo capital. ● Subsidiarias internacionales contribuyen con el crecimiento en Composición Deuda por Composición Deuda activos, eficiencia y calidad. Tasa por Moneda ● Solvencia del Banco se ha venido incrementando. Estado de Resultados (Millones COP) ● Niveles de caja que se han venido incrementando. FACTORES DE RIESGO ● Continuidad en incremento de gastos por provisiones. Balance General (Miles de Millones COP) ● Menor eficiencia que la de sus pares internacionales. ● Mayor riesgo de crédito por enfoque en créditos al por menor. Perfil de deuda (Millones COP) ● Mayores gastos por intereses por mayores costos en depósitos a término ● Menores cifras en calidad de la cartera que pueden seguir deteriorándose por debilidad macroeconómica en Colombia. Corporativo - COLOMBIA BANCO DE BOGOTÁ Participación Accionaria Perfil de Calificación Volumen de Cartera ( Billones COP) Fundado en 1870 como la primera institución financiera de Colombia. Forma parte de uno de los conglomerados financiero más grande del país, el Grupo Aval Acciones y Valores S. A. y de la Organización Luis Carlos Sarmiento Angulo. El banco se ha especializado en cartera comercial, en particular en banca corporativa, empresarial y oficial. En los últimos años profundizó su estrategia dirigida hacia aumentar la participación de la banca de personas a través de productos como créditos de libre inversión, libranzas, tarjetas de crédito y préstamos para Principales Métricas adquisición de vivienda. El banco cuenta con dos agencias en el exterior, Distribución Cartera Distribución una en Nueva York y otra en Miami, así como una sucursal en Panamá. Fondeo Además, tiene filiales en Panamá, en Islas Caimán. FUNDAMENTOS DE INVERSIÓN ● Relevancia local con cuota de mercado 15% en activos y regional (Centroamérica) del 9% en activos. ● Menores costes de financiación comparado con sus pares. ● Dinámica positiva en crecimiento de cartera. ● Eficiencia operacional con un indicador de 38,1% Vs. pares Estado de Resultados (Billones COP) Composición Deuda por Composición Deuda del 41,9% Tasa por Moneda ● Indicador de solvencia con crecimiento sostenido. FACTORES DE RIESGO ● Presión por devaluación del peso dado que el 40% de los activos está denominado en USD. ● Calidad en activos con presión por inestabilidad macroeconómica en Colombia que podría también impactar Balance General (Billones COP)) márgenes y rentabilidad. ● Concentración en el sector consumo con riesgos en cartera, Perfil de deuda (Millones COP) provisiones y utilidad. ● Aumento en costos de fondeo asociado al aumento en las tasas de interés. ● Baja en calificación de Moody's por reducción de 110 puntos básicos en el indicador de capital ajustado por la devaluación. ● Liquidez inferior pares con necesidades de capital que podrían generar una posible emisión de acciones en el mediano plazo. Corporativo - COLOMBIA AVAL Participación Accionaria Perfil de Calificación Volumen de Cartera ( Billones COP) Grupo bancario más grande de Colombia, con más de US $ 74bn en activos totales y US $ 145 bn en AUM. El Grupo tiene 40,000 puntos de atención en Colombia, 2.400 en América Central 13,0 millones de clientes de banca (9,7 millones en Colombia y 3,2 millones en América Central) y 11.1 millones de afiliados a nuestros fondos de pensiones y cesantía, red de banca con 1.418 sucursales y 3.791 cajeros automáticos en Colombia; así como 351 sucursales de servicio completo y 1.638 cajeros automáticos en América Central. Sus subsidiarias en Colombia son el Principales Métricas Banco de Occidente (72.2%), Banco Popular (93.7%), el Banco Av Villas Distribución Cartera Distribución (79.95) y Banco Bogotá (68.7%) sobre este último consolidan las Fondeo compañías Porvenir, Corficolombiana y Credomatic. FUNDAMENTOS DE INVERSIÓN ● Crecimiento de cartera neta con dinámica positiva ● Crecimiento en activos, depósitos, y patrimonio. ● Indicadores de solvencia con dinámica positiva. ● Desempeño individual de filiales con capacidad para cumplir Composición deuda obligaciones. Composición Deuda por Estado de Resultados (Miles de Millones COP) por moneda ● Calidad del portafolio mejor a la de sus competidores. Tasa ● Liderazgo en proyectos de 4G a través de Corficolombiana. ● Liderazgo en administración de fondos a través de Porvenir FACTORES DE RIESGO ● Afectación por impuestos y gastos de provisiones que disminuyen utilidades y rentabilidad (ROE). ● Calidad de cartera con señales de leves deterioros. ● Incremento en costos afectando demanda de crédito y Balance