Estratégia de Ações Brasil 8 de novembro de 2020 TOP 5 – Uma ponte sobre um rio de volatilidade Após conhecer o novo presidente da maior economia mundial e reconhecer que os desafios à frente são grandes, optamos por rever nosso portfólio em um cenário que no curto prazo, entendemos que pode haver bastante volatilidade. Por um lado, o cenário de juros baixos e esforços dos governos ao redor do mundo para recuperar as economias deve continuar. Porém, o aumento de novos casos e hospitalizações causado pelo COVID na Europa e EUA, trazem mais preocupações. As incertezas aumentam sobre necessidade de lockdowns e a velocidade de recuperação da economia mundial em 2021. No Brasil, a manutenção do teto de gastos é peça chave para sustentar a recuperação da economia em 2021. Apesar da curva de novos casos de COVID seguir caindo no Brasil, com o avanço da pandemia em diversos países, será importante acompanhar de perto a evolução no país. Continuamos otimistas com a bolsa e vemos um valor justo de 118.000 pontos para o final de 2021. Porém com tamanhos desafios e incertezas, para atravessar esse momento de curto prazo optamos por um perfil de carteira equilibrado em 3 frentes: i) mercado internacional; ii) empresas com momento positivo e que tiveram boa performance durante a pandemia; iii) empresas com perfil de liderança, balanço sólido e que se beneficiarão do cenário de recuperação no Brasil. Optamos por retirar JBS e Sabesp da carteira, e assumir o prejuízo de 30,6% e 7,3%, por acreditar que nesse momento a inclusão de Vale e Via Varejo na carteira, em nossa visão, faz mais sentido na proposta em deixar a carteira mais equilibrada para este período. Apesar do momento operacional positivo em JBS com forte resultado do 2T e expectativa positiva para o 3T, esse ambiente positivo não tem sido percebido pelo mercado, como mostra sua valorização negativa de 20,2% vs 12,7% do Ibovespa no ano. No caso de Sabesp, incluímos na carteira por acreditar que o processo de privatização avançaria, levando o mercado a uma precificação antecipada. Porém, com o calendário de eleições municipais próximas, acreditamos que levará muito mais tempo do que inicialmente prevíamos para que o governo de São Paulo tome uma decisão sobre a potencial privatização da Sabesp. Como a TOP5 também avalia o momento do mercado, continuamos gostando das teses, mas preferimos assumir esse risco e buscar uma recuperação mais rápida em Vale e Via Varejo. Para Via Varejo, a companhia deve reportar resultados fortes nesta semana. O momento operacional, o processo de digitalização e a expectativa de bons resultados à frente, nos faz acreditar que temos mais catalisadores positivos para ação. No caso de Vale, valuation atraente em termos absolutos e relativos aos pares internacionais, forte geração de caixa para 2021 e momento de resultados muito bons no 4T20 são premissas que nos deixam confortáveis para inserir a ação neste momento. Dessa forma, nossa composição atual da TOP5 passa a ser: B3SA3; EZTC3; LREN3; VALE3 e VVAR3.No ano a carteira apresenta queda de 15,9% versus uma queda de 12,7% do Ibovespa. TIME DE ESTRATÉGIA Fabio Perina, CNPI Na página 5 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de Larissa Nappo, CNPI afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A. Estratégia de Ações – 8 de novembro de 2020 VVAR3: Outperform com Preço-Alvo de R$ 21,0/Ação Para o Fim de 2021 A Via Varejo é a maior varejista de eletroeletrônicos e móveis do país, responsável pelas redes de lojas das bandeiras Casas Bahia e Pontofrio, dentre outras. Possui 1.073 lojas físicas espalhadas pelo território brasileiro, tendo transacionado cerca de R$ 7,8 bilhões em valor de mercadorias no primeiro trimestre de 2020. A Via Varejo mostrou uma força significativa durante a pandemia, uma vez que a maioria de suas lojas foram fechadas durante o lockdown. A empresa fez um esforço considerável para aumentar a escala em seu comércio eletrônico. Com a reabertura gradual de suas lojas físicas, a Via Varejo provavelmente deve informar um crescimento das SSS de 3,0% no 3T20, em vista da nossa expectativa de uma maior conversão de vendas durante o trimestre. Para a divisão de comércio eletrônico, a Via Varejo anunciou várias iniciativas para impulsionar as vendas online, incluindo o uso do WhatsApp como meio de contato com os clientes e uma melhor utilização das ferramentas de CRM e publicidade nas mídias sociais. Nossas estimativas apontam para um sólido crescimento de 212% em termos anuais, resultando em um GMV (Gross Merchandise Value) online de BRL 4,0 bilhões no 3T20. Embora reconheçamos que a história digital da Via Varejo é mais incipiente do que a de alguns de seus pares, os múltiplos de curto prazo da empresa parecem atraentes em termos relativos Riscos para tese de VVAR3: O forte crescimento digital vem do crescimento GMV 1P (venda própria Via Varejo) via venda de eletrônicos, enquanto os outros players crescem em múltiplas categorias. Outro ponto seria atrasos ou dificuldades de avançar o processo de digitalização da companhia. VALE3: Outperform com Preço-Alvo de R$ 79,0/Ação Para o Fim de 2021 Vale é uma mineradora multinacional brasileira e uma das maiores operadoras de logística do país. É uma das maiores empresas de mineração do mundo e a maior produtora de minério de ferro, de pelotas e de níquel. Vale é a nossa top pick no setor por: i) valuation atraente em termos absolutos (3.0x EV/EBITDA 2021E vs. média histórica de 5.5x) e relativos (~40% de desconto para pares australianos (vs. media histórica de ~20%); ii) FCF yield de ~12% em 2021, com dividend yield de quase 10%, em USD; e iii) momentum de resultados de curto prazo muito bom, com volumes aumentando no 4Q20, custos caindo (mais diluição de custos fixos) e preços de minério, níquel e cobre em níveis bem saudáveis. Vale lembrar que o preço médio do minério (62%) para 2021 que temos em nosso modelo é de USD 80,00 versus ~USD 115,00 sendo negociado no momento. Riscos para tese de VALE3: Nossa premissa aponta uma queda do minério em 2021, porém uma queda mais acentuada, poderia impactar negativamente o preço das ações. Itaú BBA | 2 Estratégia de Ações – 8 de novembro de 2020 Composição Atual da Carteira Preço Preço Potencial de Código Data Inclusão Recomendação Valor Justo Dividend Yield 2021 Inclusão Atual Valorização LREN3 03/06/2020 44,02 Outperform 41,90 50,0 19,3% 1,4% B3SA3 01/09/2020 59,24 Outperform 56,6 69,0 21,9% 3,9% VALE3 09/11/2020 63,19 Outperform 63,19 79,0 25,0% 8,6% EZTC3 21/07/2020 39,94 Outperform 38,2 40,1 5,0% 2,3% VVAR3 09/11/2020 19,22 Outperform 19,22 21,0 9,3% 0,0% Source: Itaú BBA Desempenho Histórico Source: Itaú BBA Sobre a Carteira A carteira recomendada TOP 5 é composta por cinco recomendações e sugere uma alocação de igual porcentagem entre elas. A escolha de cada ação leva em conta não somente a análise fundamentalista, mas também o momento de mercado e fundamentos macroeconômicos, buscando oferecer ao investidor uma sugestão de alocação que proporcione bom retorno absoluto. A TOP 5 não possui benchmark, ou seja, não tem como objetivo oferecer desempenho superior a nenhum índice. Apesar disso, utilizamos o Ibovespa como referência para a rentabilidade, mesmo não havendo aderência da carteira ao índice. Inclusive, podemos sugerir ações que não façam parte do índice Ibovespa, o que demonstra ainda mais a falta de correlação entre esse índice e a TOP 5. Ressaltamos que o cálculo da rentabilidade de nossas carteiras leva em conta o preço de fechamento do dia da publicação da carteira e não leva em conta os custos operacionais. Portanto, essa rentabilidade é teórica e pode divergir da rentabilidade da carteira do cliente. Itaú BBA | 3 Estratégia de Ações – 8 de novembro de 2020 Seleção de Ações e Descrição LREN3: OP – YE21 VJ BRL 50,0 VALE3: OP – YE21 VJ BRL79,00 B3SA3: OP – YE21 VJ BRL 69,0 A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das A Lojas Renner é a maior varejista de moda Vale é uma mineradora multinacional brasileira maiores empresas provedoras de do Brasil. Conta com cerca de 600 lojas e uma das maiores operadoras de logística do infraestrutura para o mercado financeiro do espalhadas pelo país, 4 centros de país. É uma das maiores empresas de mundo em valor de mercado, oferecendo distribuição, e 20 marcas próprias. A empresa mineração do mundo e também a maior serviços de negociação (bolsa), pós- possui posicionamento consistente, com foco produtora de minério de ferro, de pelotas e de negociação (clearing), registro de operações no público feminino, através de uma níquel. A empresa também produz manganês, de balcão e de financiamento de veículos e experiência integrada dos seus canais de ferroliga, cobre, bauxita, potássio, caulim, imóveis. A B3 foi criada em março de 2017 a vendas. alumina e alumínio. partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, Acreditamos que a sua posição de liderança Vale é a nossa top pick no setor por: i) mercadorias e futuros, com a CETIP, empresa no setor, combinada com o oferecimento de valuation atraente; ii) FCF yield de ~12% em prestadora de serviços financeiros no mercado uma experiência de vendas integrada, são 2021, com dividend yield de quase 10%, em de balcão organizado.