9 September 2006, 12,50 Euro Private Equity • Buyouts • M&A Magazin VentureCapital www.vc-magazin.de VentureCapital Magazin Das Magazin für Investoren und Entrepreneure Mit 24 Seiten Sonderbeilage „Private Equity-Dachfonds“ GoldgrubeGoldgrube oderoder Milliardengrab?Milliardengrab? Ein Viertel der größten europäischen Buyout-Fonds schreibt rote Zahlen Vis-à-vis: Markus Sievers Menschen & Macher: CIA goes und Dr. Hans Albrecht Prof. Dr. Klaus Nathusius Venture Capital Hedgefonds-Experte versus Teil 2 der Serie: Köpfe der deutsch- In-Q-Tel sichert US-Geheimdiensten Private Equity-Investor sprachigen Private Equity-Szene Zugang zu neuesten Technologien Editorial Rekapitalisierungswahnsinn Ende Juli war es soweit: Private Equi- ty-Häuser übernahmen den amerika- nischen Klinikbetreiber HCA für 33 Mrd. USD inklusive Schulden, neuer Weltrekord. Einen Tag später wurde auch in Deutschland der Titel des größten Leveraged Buyouts aller Zei- ten neu vergeben: Für geschätzte 3,5 Mrd. Euro verkauft Bain Capital den weltgrößten Chemiedistributor Brenn- tag an den europäischen Finanzinves- tor BC Partners. Auch hier beinhaltet der Kaufpreis zu einem wesentlichen Andreas Uhde, Chefredakteur Teil die Übernahme von Schulden (in Höhe von knapp 2 Mrd. USD). Bain Capital hatte Brenntag im Paket mit Während sich das Buyout-Karussell dem Stahlhändler Interfer erst gut fortwährend schneller dreht und zwei Jahre zuvor von der Deutschen Unternehmen immer häufiger bereits AUS »DR.« WIRD »PARTNERS«. Bank für 1,4 Mrd. Euro gekauft – für nach zwei bis drei Jahren einen neu- AUS ».DE« WIRD ».COM«. sich betrachtet bereits ein guter en (Finanz-)Investor begrüßen dür- Schnitt. Das amerikanische Private fen, findet auch das Modell der Reka- AUS »NORD« WIRD WELTWEIT. Equity-Haus holte sich aber schon pitalisierungen eine wachsende Zahl vor dem Exit seinen Eigenkapitalein- von Anhängern unter den Buyout- AUS DR. NEUHAUS TECHNO NORD satz zurück: Nach einer so genannten Spezialisten. Aus ihrer Sicht ver- WIRD NEUHAUS PARTNERS. Rekapitalisierung erfolgte bereits im ständlich: Schließlich ermöglicht die Frühjahr 2005 eine erste Ausschüt- ungebrochene Aufnahmebereitschaft tung von 200 Mio. Euro, ein Jahr spä- der Fremdkapitalmärkte schnellere ter wurde erneut „rekapitalisiert“ Rückflüsse des eingesetzten Kapitals. und das Portfoliounternehmen um So erhält der Buyout-Fonds seine In- weitere 450 Mio. Euro erleichtert. vestition zurück und ist dennoch weiterhin Eigentümer des Unterneh- Eine vergleichbare Ausschüttung mens. Für letzteres fällt die Rechnung gönnte sich nun auch Terra Firma, Ei- nicht so erfreulich aus, schließlich gentümerin der Raststättenkette muss es die Schuldenlast abstottern. Tank & Rast. Geschätzte 400 Mio. Eu- Und sobald das Ziel erreicht ist, ro sollen an den britischen Finanzin- winkt die nächste Rekapitalisierung. vestor geflossen sein – ebenfalls So lange, bis ein strategischer Käufer mehr als das bei der Übernahme im die Mehrheit übernimmt – oder die Dezember 2004 eingesetzte Eigenka- Kreditgeber doch einmal den Geld- pital. Ermöglicht wird der Geldregen hahn zudrehen. durch die Fremdkapitalgeber, in die- sem Fall Royal Bank of Scotland, Soci- été Générale und WestLB, die das Kreditvolumen von zuvor 820 Mio. Euro auf 1,2 Mrd. Euro aufstockten. [email protected] www.vc-magazin.de VentureCapital Magazin 9/2006 3 3 Editorial Rekapitalisierungswahnsinn Auslese 6 Top-News, Stimmungen und Tendenzen Titelthema 10 Goldgrube oder 16 Vis-à-vis: 10 Goldgrube oder Milliardengrab? Interviews mit Dr. Hans Milliardengrab? Ein Viertel der größten euro- Albrecht, Nordwind Capital, Ein Viertel der größten euro- päischen Buyout-Fonds schreibt und Markus Sievers, apano päischen Buyout-Fonds rote Zahlen schreibt rote Zahlen Das von der Private Equity- und Neben den großen Leveraged Buyout- Hedgefonds-Industrie verwaltete Volu- Märkte & Zahlen Fonds haben auch Hedgefonds-Mana- men hat über die letzten Jahre gewaltig ger das Feld der Firmenübernahmen zu- zugelegt. Die Redaktion des VC Maga- 16 Vis-à-vis: nehmend für sich entdeckt, gleichzeitig zins sprach mit Dr. Hans Albrecht, „Die Unmengen der in Hedge- legen etablierte Private Equity-Häuser Managing Director des Buyout-Hauses fonds investierten Gelder eigene Hedgefonds auf. Während die Nordwind Capital, und Markus Sievers, bergen extreme Risiken“ Deals immer gigantischer werden und Geschäftsführer der auf Hedgefonds Interview mit Dr. Hans die Grenzen zwischen Buyout- und spezialisierten apano GmbH, über eine Albrecht, Nordwind Capital Hedgefonds verschwimmen, hinterfragt mögliche Konvergenz der Assetklassen fast niemand die Performance der bei- und potenzielle Risiken auf Grund der 17 Vis-à-vis: den hochgejubelten Assetklassen. gestiegenen Fondsvolumen. „Die Hedgefonds-Branche hat aus dem Fall LTCM gelernt“ Interview mit Markus Sievers, Early Stage & Expansion 38 Legal Due Diligence unter apano Zeitdruck 29 Standpunkt Investor: Unternehmensprüfung im 18 Menschen und Macher: Mezzanine-Verbriefung = Auktionsverfahren Inhalt Prof. Dr. Klaus Nathusius Mezzanine-Verbriefung (?) Dr. Jan Wildberger, Teil 2 der Serie: Köpfe der Corinna Adler, Ingo Knecht, Dr. Tobias Fenck, Haarmann deutschsprachigen Private HSH Nordbank Partnerschaftsgesellschaft Equity-Szene 30 CIA goes Venture Capital 40 2005: Rekordvolumen bei 20 Wer zahlt den Carry? In-Q-Tel sichert US- Realisationen Neues Urteil zum Carried Geheimdiensten Zugang zu Europa verzeichnet den Interest neuesten Technologien stärksten Zuwachs an Dr. Christoph v. Einem, Beteiligungserlösen Björn Theis, White & Case 32 Investor im Portrait: Stefan Hepp, SCM Strategic 3i als Kaderschmiede Capital Management 22 Die Schweiz zieht nach Teil 65: CornerstoneCapital Limited Partnership im 41 Blickpunkt Wissenschaft: schweizerischen Recht Mittelstand/Buyouts Profitiert die Belegschaft eines Dr. Christian Böhler, Unternehmens von Buyouts? LODH Private Equity 34 Kostenfalle Mezzanine? Dr. Andreas Kuckertz, Eine Analyse aus Universität Duisburg-Essen 24 Executive Talk: Unternehmersicht „Die Heuschreckendebatte Uwe Fleischhauer, FHP 42 Die Kolumne von traf die Unternehmen unvor- Michael Keller: bereitet“ 36 Finanzierungslücken flexibel KMU- vs. Mega-Deal Interview mit Timo Sieg, schließen Der Faktor Mensch macht den CEO von Pleon Europe Individualisierte Genussschei- Unterschied ne als attraktives Instrument 26 Rückkehr zur Normalität der Eigenkapitalfinanzierung BVK-Statistik für das Jan von Hofacker, Buchanan 2. Quartal 2006 Capital Group 4 VentureCapital Magazin 9/2006 www.vc-magazin.de 18 Menschen und Macher: 30 CIA goes Venture Capital Prof. Dr. Klaus Nathusius In-Q-Tel sichert US- Teil 2 der Serie: Köpfe der Geheimdiensten Zugang zu deutschsprachigen Private neuesten Technologien Equity-Szene Bevor James Bond eine Mission antritt, Die ersten Siedler, die zu Beginn des stattet er sich stets beim Agenten „Q“ 19. Jahrhunderts nach Amerika mit den neuesten technischen Errun- kamen, werden auch „Pioniere“ genschaften des Geheimdienstes aus. genannt. Auch Prof. Dr. Klaus Ganz wie der fiktionale Charakter „Q“ Nathusius, dem wir den zweiten Teil treibt auch die amerikanische CIA seit unserer Serie „Köpfe der deutschspra- Jahrzehnten in eigenen Forschungs- chigen Private Equity-Szene“ gewid- labors Hightech-Entwicklungen voran. met haben, wird gerne als solcher Um vom Erfindungsreichtum der Grün- bezeichnet – als „Pionier der Venture derszene profitieren zu können, griff Capital-Finanzierung in Deutschland“. der Geheimdienst zu einer ganz neuen Waffe: Venture Capital. Private Equity-Dachfonds 51 Die Kolumne von Falk F. Strascheg: 44 „Ich bezahle lieber ein gutes Helden der Verwirrung Dachfondsmanagement als den Vertrieb“ 52 Alles aus einer Hand – das Interview mit Michael Busack, Business Angel Netzwerk Bundesverband Alternative Niedersachsen Investments Teil 17: Business Angel- Netzwerke im Portrait 45 „Anlagemöglichkeiten à la carte“ Datenbank Nachtrag zur Titelstory der Ausgabe 8/2006 54 Deal-Monitor Entrepreneurship 62 Events: Veranstaltungen für VCs, 46 Entrepreneurship-Flash Gründer und Dienstleister 47 Standpunkt Unternehmer: 63 Zitat des Monats Handel(n) gefordert Peter Ledermann, Mercateo 63 Ausblick/Impressum 48 „Ein Projekt in der Mongolei 64 Stellenmarkt neu ist absolut sinnvoll!“ In Kooperation mit Interview mit Arne-G. Hostrup, netzwerk|nordbayern 50 Case Study: 66 People Sport, Spiel, Spannung Personalmeldungen aus Zweite Finanzierungsrunde für der Beteiligungsbranche die Hamburger e-sport GmbH www.vc-magazin.de VentureCapital Magazin 9/2006 5 Epigenomics: Olek gibt Dr. Klaus Hommels zum das Steuer aus der Hand Unternehmerischen 2001 wurde Dr. Alexander Olek als „Entre- Privatinvestor 2006 gekürt preneur des Jahres“ ausgezeichnet und ein Dr. Alexander Olek Jahr später mit dem Deutschen Gründer- preis bedacht. Im Juli 2004 brachte er seine Mit seinen Investments u. a. in openBC, king.com und Berliner Epigenomics AG als erstes Biotech-Unternehmen Skype hat Dr. Klaus Hommels eindrucksvoll gezeigt, nach jahrelanger Flaute an die Frankfurter Börse, die er- wie sich Privatinvestoren wertstiftend an Wachs- hoffte Kursperformance blieb jedoch aus. Seit 18. August tumsunternehmen beteiligen können. Kürzlich wurde ist Olek nicht mehr CEO. „Der Aufsichtsrat der Epigeno- er von den europäischen Forschungs- und Bil- mics AG und der Vorstandsvorsitzende und Gründer der dungsinstitutionen IESE, INSEAD und Universität St. Gesellschaft, Dr. Alexander Olek, haben sich im gegenseiti- Gallen sowie der Dresdner Bank Schweiz, LGT Capital gen Einvernehmen darauf verständigt, den