FONDO DE TITULARIZACIÓN HENCORP VALORES ALCALDIA MUNICIPAL DE ANTIGUO CUSCATLÁN 01-FTHVAAC01 VALORES DE TITULARIZACIÓN Con Estados Financieros no auditados al 30 de junio de 2018 Fecha Comité: 30/ 10/ 2018 Originador perteneciente al Sector Público Municipal San Salvador, El Salvador Comité Extraordinario N° 46 / 2018 Waldo Arteaga / Analista Titular (503) 2266-9471 [email protected] Aspecto o Instrumento Clasificado1 Clasificación Perspectiva Valores de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán 01 Tramo único AA Estable Significado de la Clasificación Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Esta categorización puede ser complementada mediante los signos (+/-) para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo2 dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo menos “-“indica un nivel mayor de riesgo. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.” “La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”. Racionalidad En Comité Extraordinario de Clasificación de Riesgo, PCR ratifica la clasificación al tramo único de los Valores de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán 01, en “AA”, perspectiva “Estable”. La decisión se fundamenta en la alta capacidad de pago del Fondo de Titularización, debido a la adecuada generación de ingresos por parte del Originador para el pago del fondo. La municipalidad presenta un incremento en los gastos y un bajo nivel de endeudamiento. Adicionalmente, los resguardos legales con que cuenta el fondo contribuyen a la mitigación de los diferentes riesgos de la emisión. Perspectiva Estable. 1 Metodología de clasificación de riesgo para deuda titulizada 2 Normalizado bajo los lineamientos del Art.9 de “NORMAS TECNICAS SOBRE OBLIGACIONES DE LAS SOCIEDADES CLASIFICADORAS DE RIESGO” (NRP-07), emitidas por el Comité de Normas del Banco Central de Reserva de El Salvador. www.ratingspcr.com 1 Resumen Ejecutivo La clasificación del fondo de titularización se fundamenta en los siguientes aspectos: • Estabilidad en los Ingresos. Al segundo trimestre de 2018 se obtuvieron ingresos de US$12.04 millones, con un incremento interanual de 20.65%, debido principalmente a un incremento en los ingresos por transferencias corrientes recibidas (estas son asignaciones presupuestarias de la administración central a cada alcaldía) y los ingresos Tributarios los cuales incrementaron 8.68%, los ingresos han sido suficientes para cubrir los egresos del fondo de titularización. • Nivel de endeudamiento. La municipalidad ha presentado históricamente bajos niveles de endeudamiento y por tanto, a junio de 2018 el ratio de endeudamiento fue de 0.24 veces levemente superior al registrado el año previo que fue de 0.21 veces. Este incremento es originado por el incremento en el endeudamiento interno (+16.49%), considerando además que el límite legal del ratio de endeudamiento es de 1.70 veces. • La cobertura adecuada del fondo de titularización para el pago de sus obligaciones. A partir de la emisión y colocación del tramo único en la bolsa de valores, los flujos cedidos por el municipio han sido los suficientes para cubrir el aporte requerido para la cuenta restringida así como el pago del capital e intereses para los inversionistas, esto debido a que los ingresos cubren a los egresos del fondo de titularización en 1.04 veces al cierre de junio de 2018 (al mismo período del año anterior fue 1.06 veces). • Los resguardos legales. La emisión posee los siguientes respaldos legales: una cuenta restringida que posee el saldo de una cuota de pago de capital e intereses y la orden de pago irrevocable para el tratamiento ante un eventual desvío de fondos. Resumen de la Estructura de Titularización Datos básicos de la Emisión : FTHVAAC01- Fondo de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Antiguo Emisor Cuscatlán 01 : Valores de Titularización - Títulos de Deuda con Cargo al Fondo de Titularización Emisión Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán Cero Uno – FTHVAAC01 por un monto hasta US$10, 488,500 millones de dólares. : Los derechos sobre los primeros flujos financieros futuros por concepto de impuestos, Activos del Fondo de tasas y contribuciones municipales; y en general de los ingresos a los que se refiere el Titularización artículo sesenta y tres del Código Municipal3, y cualquier otro ingreso percibido por el Municipio de Antiguo Cuscatlán. : Hencorp Valores LTDA., Titularizadora, representante legal y administradora del Fondo Sociedad de Titularización de Titularización. (i).: Cuenta Restringida: cuenta bancaria de la Sociedad Titularizadora que no debe ser menor a una cuota del próximo pago de capital e interés de la emisión. (ii). Orden de Pago Irrevocable: por medio de contrato, el originador se compromete a que los ejecutores de colecturía de la institución transfieran los flujos futuros pactados. Mecanismos de Cobertura (iii). Cuenta Colectora: mantiene como saldo mínimo el equivalente a una cesión de flujos futuros para el fondo de titularización. (iv). Resguardo Financiero: el ratio de endeudamiento municipal no debe ser mayor a 1.7; este ratio se calcula en base al saldo deuda pública municipal sobre los ingresos operacionales del ejercicio fiscal. Custodia y Depósito : La emisión de Valores de Titularización representada por anotaciones electrónicas de 3Decreto Legislativo; Nº: 274; Fecha:31/01/1986 D. Oficial: 23 Tomo: 290: Publicación DO: 05/02/1986, ver Anexo 1 2 www.ratingspcr.com valores en cuenta, está depositada en los registros electrónicos que lleva CEDEVAL, S.A. DE C.V. : La negociación se efectuó en la Bolsa de Valores por intermediación de las Casas de Negociabilidad Corredores de Bolsa. : Los fondos obtenidos en la negociación de la presente emisión son invertidos por la Sociedad Titularizadora con cargo al Fondo de Titularización en la adquisición de los derechos sobre flujos futuros de los primeros ingresos generados por la Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán, cada mes. Destino Los fondos obtenidos por la Alcaldía Municipal tuvo dos propósitos: (i) La Sociedad Titularizadora canceló directamente la deuda interna bancaria contraída por la Alcaldía Municipal. (ii) Los fondos restantes son destinados a inversiones y obras de beneficio social. Fuente: Hencorp Valores, LTDA. Titularizadora / Elaboración: PCR Instrumentos Clasificados Características de los instrumentos clasificados Detalle de la Emisión Monto US$ 10,488,500.00 Tasa Fija 6% Fecha de Colocación 10/10/2011 Plazo de la emisión 8 años (96 meses) Periodicidad de Pago de Intereses Mensual Provisión de Pagos Una Cuota Mensual (Capital más Intereses) Saldo del Fondo al 30 junio de 2018 US$ 2,235,725.24 Fuente: Hencorp Valores, LTDA. Titularizadora / Elaboración: PCR El monto de la emisión es US $10.49 millones, representada por un tramo único. La negociación de la emisión fue mediante la Bolsa de Valores de El Salvador y por intermediación de las Casas de Corredores de Bolsa. El plazo de la negociación de los Valores de Titularización fue de ciento ochenta (180) días4 contados a partir de la fecha de la primera oferta pública, para colocar el setenta y cinco por ciento (75%) de la misma. Detalle de la Emisión Tramo Monto Emisión (US$) Plazo (Meses) Número de Emisiones Valor Nominal Unitario (US$) Tramo único 10,488,500.00 96 104,855 100 Fuente: Hencorp Valores, LTDA. Titularizadora / Elaboración: PCR Los intereses se pagan de forma mensual y consecutiva para el tramo sobre el saldo de las anotaciones en cuenta de cada titular durante el periodo de vigencia de la emisión. Destino de los Fondos de la Emisión Los ingresos recibidos por la colocación de los Valores de Titularización por el Fondo de Titularización (FTHVAAC01) son invertidos por la Sociedad Titularizadora en la adquisición de derechos sobre flujos futuros de una porción de los ingresos percibidos por el originador (Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán), libres de impuestos. Destino de los Fondos Obtenidos Los fondos obtenidos por el originador fueron utilizados para dos propósitos: (1) La Sociedad Titularizadora canceló directamente la deuda interna bancaria contraída por la Alcaldía Municipal. (2) Los fondos restantes son destinados a inversiones y obras de beneficio social 4 Art. 76 Ley de Titularización de Activos, El Salvador 3 www.ratingspcr.com Descripción de la Estructura Cesión de Derechos de Flujos Futuros La Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán, ha cedido -a título oneroso- a Hencorp Valores, LTDA. Titularizadora, los Activos componentes del Fondo de Titularización, con cargo a dicho Fondo. En contraprestación a esta