Årsrapport 2010 Opptur med oppvoksende markeder Pessimistene tok feil. Med vekstmarkedene i førersetet ble den globale veksten i 2010 solide fem prosent. Aksjefondssparerne kunne glede seg over nok et godt år, også de som satset på gjeldstunge land som USA. Side 24 6 - 9 Inflasjonsfaren øker Konsekvensene for verdens- økonomien og våre fond ved en stigende inflasjon. 10 Tankens makt Når alle følger saueflokken kan de som går egne veier lykkes på egen hånd. 22 Bobler i vekst? Strømmen av investorer til vekstmarkedene kan på sikt føre til bobletendenser. 18 Kristoffer Stensrud Idémakeren Porteføljene er fulle av mer eller mindre kjente selskaper. Kristoffer Stensrud forteller hvordan han finner dem. Børn ved Stranden. Skagen. 1910. Utsnitt. Av Einar Hein, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN VEKST Bra til slutt Forvalter: Beate Bredesen Oppstart: 1. desember 1993 Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 70 % 70 % SKAGEN Vekst OSEBX/MSCI AC (50/50)* Til tross for urolige markeder i første halvår har de fleste av 60 % 60 % SKAGENs fond gitt bedre avkastning enn sine respektive 50 % 50 % indekser. SKAGEN Vekst havnet litt bak sin referanseindeks, 40 % 40 % de øvrige to aksjefondene slo sine indekser. Andelseiere i SKAGEN Tellus har god grunn til å være fornøyd, mens 30 % 30 % SKAGEN Avkastning skuffet. Pengemarkedsfondene leverte 20 % 15,4 % 16,0 % 20 % 17,0 % 9,8 % god avkastning i et lavrenteregime. 10 % 10 % 0 % 0 % * Før 1.1.2010 var indeks Oslo Børs hovedindeks SKAGEN GLOBAL SKAGEN KON-TIKI Forvalter: Kristian Falnes Oppstart: 7. august 1997 Forvalter: Kristoffer C. Stensrud Oppstart: 5. april 2002 Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 70 % 70 % 70 % 70 % SKAGEN Global SKAGEN Kon-Tiki MSCI All Country* MSCI vekstmarkedsindeks (NOK) 60 % 60 % 60 % 60 % 50 % 50 % 50 % 50 % 40 % 40 % 40 % 40 % 30 % 30 % 30 % 30 % 21,2 % 22,1 % 19,3 % 20 % 16,3 % 20 % 16,9 % 20 % 20 % 13,1 % 11,9 % 10 % 10 % 10 % 10 % 1,3 % 0 % 0 % 0 % 0 % * Før 1.1.2010 var indeks MSCI World (NOK) SKAGEN AVKASTNING SKAGEN TELLUS Forvalter: Jane Tvedt Oppstart: 16. september 1994 Forvalter: Torgeir Høien Oppstart: 29. september 2006 Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 12 % 18 % 12 % 12 % SKAGEN Tellus 10,3 % (NOK) SKAGEN Avkastning 16 % Barclays Capital Global Statsobligasjonsindeks 3.00 10 % Treasury Index 3-5 år 10 % 10 % 14 % 8 % 12 % 8 % 8 % 6,4 % (NOK) 6,1 % 10 % 5,9 % 6 % 6 % 6 % 8 % 4,4 % 5,7 % (NOK) 4 % 6 % 4,9 % (NOK) 4 % 4 % 2,8 % 4 % 2 % 2 % 2 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 17,2 % (EUR) 13,1 % (EUR) 7,1 % (EUR) 6,3 % (EUR) SKAGEN HØYRENTE SKAGEN HØYRENTE INSTITUSJON Forvalter: Ola Sjöstrand Oppstart: 18. september 1998 Forvalter: Ola Sjöstrand Oppstart: 14. mars 2003 Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start Avkastning 2010 Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 7 % 7 % 7 % 7 % SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon Statssertifikatindeks 0.50 Statssertifikatindeks 0.25 6 % 6 % 6 % 6 % 4,8 % 4,6 % 5 % 5 % 5 % 5 % 4 % 4 % 4 % 4 % 3,6 % 3,2 % 2,8 % 3 % 2,7 % 3 % 3 % 3 % 2,3 % 2,3 % 2 % 2 % 2 % 2 % 1 % 1 % 1 % 1 % 0 % 0 % 0 % 0 % 2 SKAGEN FONDENES ÅRSRAPPORT 2010 SKAGEN FONDENES ÅRSRAPPORT 2010 Innkalling til valgmøte for verdipapirfondene forvaltet av SKAGEN SKAGEN Fondene investerer i Undervurderte, Underanalyserte og Upopulære selskaper Fondssamtale med Einar Lunde over hele verden. SKAGEN AS ble opprettet Vi ønsker andelseiere i SKAGEN Fondene i Stavanger i 1993, og er en av landets velkommen til valgmøte i Stavanger Kon- Etter at den formelle delen av valgmøtet er ledende fondsforvaltere. serthus onsdag 2. mars kl. 18.00 – 21.00. over vil investeringsdirektør Kristian Falnes fortelle om utsiktene fremover. Deretter Postadresse: Valgmøtet vil bli direkte overført på www. blir det fondssamtale med porteføljeforval- SKAGEN AS Postboks 160 skagenfondene.no slik at flest mulig kan terne og administrerende direktør Harald 4001 Stavanger følge med. Espedal. Andelseierne får da mulighet til å Organisasjonsnr: 867462732 stille spørsmål både via sms eller direkte www.skagenfondene.no Til behandling på valgmøtet foreligger: fra salen. Fondssamtalen blir ledet av Einar Telefonnr.: 04001 1. Valg av møteleder og to andelseiere til å Lunde som har vært utenrikskorrespondent undertegne protokollen og nyhetsanker i NRK Dagsrevyen i 40 år. Redaksjon: 2. Styrets årsberetning Han er nå tilknyttet First House i Oslo som Margrethe Vika, redaktør 3. Revisors beretning assosiert partner. Tore Bang, fagredaktør 4. Valg av ett styremedlem til styret i Ole-Christian Tronstad, redaktør Trygve Meyer, journalist SKAGEN AS (Valgkomiteen innstiller at Nærmere informasjon og påmeldingsskjema Christian Jessen, journalist nåværende styremedlem Jan-Henrik finner du på www.skagenfondene.no eller Michael Metzler, journalist Parisa Kate Lemaire, journalist Hatlem velges som andelseiervalgt ta kontakt med Kundeservice på 04001. styremedlem med varighet til 2013). Påmeldingsfrist er 28. februar. Det blir ser- SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all 5. Valg til valgkomiteen (Styret innstiller at vering av god mat og drikke. Møtet er åpent informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og Mette Lundh Håkestad velges med for alle. Ta gjerne med venner og familie som utelatelser. Uttalelsene reflekterer varighet frem til 2014). vil høre mer om SKAGEN. porteføljeforvalternes syn på ett bestemt tidspunkt , og dette synet kan endres uten varsel. 6. Innsendte spørsmål fra andelseierne Med vennlig hilsen Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle På valgmøtet gir hver andel én stemme. styret i SKAGEN AS instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for Andelseiere kan stemme ved fullmektig. direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ingen møtedeltaker kan avgi stemme for SKAGEN anbefaler alle som ønsker å investere mer enn 1/3 av samtlige stemmer represen- i våre fond å ta kontakt med en kvalifisert tert på møtet. Godkjent fullmaktskjema er kunderådgiver på telefon 04001. Du kan også sende epost til [email protected] tilgjengelig på www.skagenfondene.no eller ved å ta kontakt med Kundeservice på tele- fon 04001. Husk å ta med legitimasjon og eventuell firmaattest. En andelseier har rett til å få drøftet spørs- mål som meldes skriftlig til styret i forvalt- ningsselskapet innen én uke før valgmøtet holdes. Med unntak av valgene kan valgmø- tene ikke treffe vedtak som binder fondene eller forvaltningsselskapet. Martin Gjelsvik Styrets leder INNHOLDSFORTEGNELSE 2 Hovedtrekk fond 22 Aksjebobler i vekstmarkedene 3 Innkalling til valgmøte 24 Porteføljeforvalternes beretning om fondene 4 Leder 43 Priser og utmerkelser 6 Inflasjon som støtpute 44 Avkastnings- og risikomålinger 8 Aksjeplukking i inflasjonens skygge 46 Eierstruktur 10 Hvorfor det er mulig å slå markedet 47 Styrets beretning – spennende år for andelseierne 12 Kundenes tillitsmenn 50 Årsregnskap 14 De siste skal bli de første 52 Generelle noter 16 Fondssparing - enkelt og greit 66 Revisjonsberetning 18 Hvor får vi det fra? 68 Slik skaper vi resultater 20 Balansekunst SKAGEN FONDENES ÅRSRAPPORT 2010 3 LEDER Tro og tvil 2010 har vært året for tro og tvil i en todelt verden, også for andelseierne i SKAGENs fond. Til tross for gjeldskriser og moderat vekst i den vestlige verden har den globale økono- mien vokst totalt 5 prosent. Når historiebøkene skal skrives, vil 2010 gå over i historien som nok et bra fondsår. Harald Espedal ADMINISTRERENDE DIREKTØR I SKAGEN pleier vi å råde kundene våre til å særlig meravkastning utover pengemarkedsren- 7,6 milliarder i rentefondene våre. spre sparingen sin. For 2010 har det vært et ten, med 2,8 prosent, mot referanseindeksen Også her opplevde vi en todeling: Første spesielt godt råd. Dette året har til fulle bevist 4,4 prosent. Pengemarkedsfondene SKAGEN halvår nettoinnløste kundene to milliarder kro- vår hypotese om en todelt verden fra et par Høyrente og SKAGEN Høyrente Institusjon viste ner fra fondene, av to årsaker. For det første år tilbake. For mens den vestlige verden har meget god avkastning i et lavrenteregime, med på grunn av usikkerheten norske institusjo- opplevd gjeldskriser og moderat vekst har henholdsvis 2,7 og 2,8 prosent avkastning. nelle kunder og PPM-rådgiverne følte etter at vekstmarkedene stått for en betydelig del av Begge fondene slo referanseindeksene, som Filip Weintraub sluttet. Den andre årsaken var avkastningen til våre andelseiere. Totalt har begge endte året på 2,3 prosent, samt penge- markedsuroen i mai og juni. Det er gledelig å våre fond levert over 15 milliarder norske kroner markedsrenten. konstatere at SKAGEN Global har slått verden- i avkastning til andelseierne, et resultat vi er I mars valgte porteføljeforvalter Filip sindeksen med drøye seks prosentpoeng siden svært tilfreds med. Weintraub å forlate SKAGEN og starte sitt Kristian Falnes overtok som hovedforvalter i eget forvaltningsselskap i Stockholm. I den mars til dags dato. Startet svakt forbindelse trakk analysebyrået Standard & I andre halvår ble nettoinnløsningen snudd 2010 startet med et svakt første halvår, mens Poor’s forskriftsmessig toppkarakterene til og vi endte fjoråret med en nettotegning på 191 siste halvdel var sterk. Fasit for året viser at både SKAGEN Global og SKAGEN Vekst etter millioner norske kroner. Dette er mindre enn både SKAGEN Global og SKAGEN Kon-Tiki forvalterbyttene. I løpet av året har SKAGEN tidligere år. Aksjefondene hadde netto tegning slo sine respektive referanseindekser, mens Global fått en respektabel dobbel-A rangering på 343 millioner kroner, mens rentefondene SKAGEN Vekst havnet så vidt bak sin. SKA- mens karakteren til SKAGEN Vekst er ventet i hadde netto innløsning på 151 millioner kroner. GEN Global leverte 16,3 prosent avkastning mars 2011. Ser vi nærmere på tallene er det flere lyspunkt. til andelseierne, mot referanseindeksens 13,1 Det britiske analyseselskapet Citywire har i De største bidragene kom i fjor fra det neder- prosent.