UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DEL ESTADO DE MÉXICO FACULTAD DE ECONOMÍA “CÁLCULO DEL VALOR EN RIESGO DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIÓN CON INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES DEL SECTOR TELECOMUNICACIONES” TESINA QUE PARA OBTENER EL TÍTULO DE: LICENCIADO EN ACTUARÍA PRESENTA: LAURA VIVIANA MENDOZA LOPEZ ASESOR: M. EN E. JUAN JOSÉ LECHUGA ARIZMENDI REVISORES: M. EN C.I. OSWALDO TAPIA REYNOSO M. EN E. RAFAEL JUAREZ TOLEDO TOLUCA, ESTADO DE MEXICO. MARZO 2015 ÍNDICE GENERAL ÍNDICE DE TABLAS Y GRÁFICAS ........................................................................ 5 INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 7 CAPITULO 1. SISTEMA FINANCIERO MEXICANO ............................................ 10 1.1 Sistema Financiero Mexicano ...................................................................... 10 1.2 Sector Bancario en México .......................................................................... 12 1.2.1 Banca Múltiple .............................................................................................. 13 1.2.2 Banca de Desarrollo ..................................................................................... 14 1.3 Sector Bursátil en México ............................................................................ 15 1.3.1 Bolsa Mexicana de Valores ......................................................................... 16 1.3.2 Intermediarios Bursátiles ............................................................................. 16 1.3.3 Sociedades de Inversión ............................................................................. 17 1.4 Autoridades del Sistema Financiero Mexicano ............................................ 17 1.4.1 Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) ................................... 17 1.4.2 Banco de México (BANXICO) ..................................................................... 18 1.5 Organismos Supervisores del Sistema Financiero Mexicano ...................... 19 1.5.1 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)................................... 19 1.5.2 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) .... 21 1.5.3 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) ................................... 22 1.6 Organismos de Protección a usuarios del Sistema Financiero Mexicano .... 23 1.6.1 Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de los Servicios Financieros (CONDUSEF) ................................................................... 23 1.6.2 Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB) .................................... 25 1.7 Mercados Financieros, definición y clasificación .......................................... 27 1.7.1 Mercado de Valores ..................................................................................... 27 1.7.2 Mercado Cambiario o de Divisas ................................................................ 30 1.7.3 Mercado de Derivados ................................................................................. 30 CAPITULO 2. MERCADO DE CAPITALES ........................................................ 32 2.1 Mercado de Capitales en México ................................................................ 32 2.1.1 Marco Jurídico .............................................................................................. 34 2 2.2 Acción .......................................................................................................... 38 2.2.1 Acciones Comunes ...................................................................................... 39 2.2.2 Acciones Preferentes ................................................................................... 40 2.2.3 Acciones de Goce ........................................................................................ 40 2.3 Valuación de acciones. ................................................................................ 41 2.3.1 Dividendos ..................................................................................................... 41 2.3.2 Ganancias o pérdidas de capital ................................................................. 41 2.4 Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV-SENTRA Capitales) ..................................... 42 2.5 Índice de precios y cotizaciones................................................................... 43 CAPITULO 3. CARTERAS DE INVERSIÓN, RIESGO Y VALOR EN RIESGO ... 47 3.1 Selección de carteras de Inversión .............................................................. 47 3.2 Modelo de Markowitz ................................................................................... 47 3.3 Método del Modelo de Precios de Títulos Financieros o Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................................................................................................... 49 3.3.1 Origen de CAPM........................................................................................... 49 3.3.2 Supuestos del CAPM ................................................................................... 50 3.3.3 Teoría de la elección de carteras ................................................................ 52 3.3.4 Rentabilidad y Validez del CAPM ............................................................... 55 3.4 Definición de Riesgo .................................................................................... 57 3.5 Riesgo al diseñar un portafolio de inversión ................................................ 57 3.5.1 Riesgo sistemático ....................................................................................... 57 3.5.2 Riesgo asistemático ..................................................................................... 58 3.6 Análisis y Administración de Riesgo ............................................................ 59 3.7 Riesgos Financieros ..................................................................................... 60 3.7.1 Clasificación de Riesgos Financieros ......................................................... 60 3.7.2 Importancia del Riesgo de Mercado ........................................................... 62 3.8 Valor en Riesgo ............................................................................................ 64 3.9 Fundamentos del Valor en Riesgo ............................................................... 65 3.10 Métodos para estimar el VaR ..................................................................... 67 3.10.1 El VaR para distribuciones generales o no paramétricas ...................... 67 3 3.10.2 El VaR para distribuciones paramétricas ................................................. 67 3.10.3 El VaR para distribuciones semi-paramétricas ....................................... 68 3.11 Metodología para el cálculo del Valor en Riesgo. ...................................... 68 3.11.1 Método Paramétrico Delta – Normal. ....................................................... 68 3.11.2 Método de Simulación Histórica ............................................................... 69 3.11.3 Método de Stress-Testing o método de situaciones extremas .............. 70 3.11.4 Método de simulaciones Monte Carlo y Bootstraping ............................ 72 3.12 El VaR de un portafolio de n-activos. ......................................................... 74 CAPITULO 4. SECTOR TELECOMUNICACIONES EN MÉXICO ........................ 76 4.1 Importancia de las Telecomunicaciones en el crecimiento económico de un país ........................................................................................................................... 76 4.2 Cronología y Evolución del sector Telecomunicaciones en México ............. 77 4.3 Comparativo del Sector Telecom de México en el contexto internacional ... 83 4.4 Organismos reguladores del sector Telecomunicaciones en México........... 91 4.4.1 Secretaria de Comunicaciones y Transportes (SCT) ............................... 92 4.4.2 Comisión Federal de Telecomunicaciones (COFETEL) ........................... 93 4.4.3 Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFETEL) .................................. 94 4.5 Operadores de Servicios de Telecomunicaciones en México ...................... 95 4.5.1 Telefonía Fija ................................................................................................ 95 4.5.2 Telefonía Móvil.............................................................................................. 96 4.5.3 Televisión, Internet y Convergencia ........................................................... 97 4.6 Reforma de Telecomunicaciones 2013 ...................................................... 100 CAPITULO 5. ANÁLISIS DEL VALOR EN RIESGO DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIÓN CON VALORES DEL SECTOR TELECOMUNICACIONES EN EL MERCADO DE CAPITALES ............................................................................... 103 5.1 Elección de la muestra ............................................................................... 103 5.2 Estructuración del portafolio ....................................................................... 105 5.3 Cálculo del VaR ......................................................................................... 108 CONCLUSIONES ............................................................................................... 111 BIBLIOGRAFIA .................................................................................................. 115 ANEXOS ............................................................................................................