Small-Cap Eugene Research Renewable Energy 기업분석

2018.03.13 포메탈(119500.KQ)

로봇과 전기차 두 개의 성장엔진 장착

글로벌 로봇용 RV 감속기 시장 지배자인 Nabtesco의 주요 공급업체로 성장

 4차 산업혁명의 가장 뜨거운 분야는 산업용 로봇이다. 스마트팩토리가 산업과 지역을 가리지 않고 에너지/스몰캡 한병화 확산되면서 생산자동화의 첨병인 로봇의 수요가 폭발적으로 증가하고 있다. 글로벌 로봇시장은 일 Tel. 02)368-6171 / [email protected] 본업체들이 지배하고 있다. 이 중 로봇의 모션을 제어하는 모듈인 감속기는 일본업체들의 독과점 스몰캡 한상웅 Tel. 02)368-6139 / [email protected] 영역이고 경쟁자들이 성장할 가능성이 낮을 정도로 시장을 장악하고 있다. 포메탈을 주목하는 가 BUY(신규) 장 큰 이유는 로봇용 RV 감속기의 글로벌 최강자인 일본의 Nabtesco에게 기어부품을 공급하고 있기 때문이다. Nabtesco향 감속기 기어 매출은 2017년 98억원에서 2018년 125억원, 2019년

목표주가(12M, 신규) 7,500원 163억원, 2020년에는 212억원으로 증가할 것으로 예상된다(도표 1번 참조). Nabtesco가 2020년 현재주가(03/12) 4,580원 까지 2017년 대비 약 두 배에 가까운 증설을 진행 중이고, 동사도 이에 대응하는 증설을 하고 있 기 때문에 매출성장이 지속되는 것이다.

(기준일: 2018.03.12) KOSPI(pt) 2,484 전기차 부품 시장에도 진입할 것 KOSDAQ(pt) 884 액면가(원) 500  동사는 현재 6,500톤 프레스를 증설 중이다. 프레스 주변에 로봇을 설치해 완전 자동화 라인을 구 시가총액(십억원) 54 축하고 있다. 이 설비에서는 주로 전기차용 알루미늄 부품을 제조할 예정이다. 대부분의 완성차업 52주 최고/최저(원) 5,950 / 3,290 체들이 전기차 라인업을 확대하면서 기존의 철로 만든 부품보다 알루미늄 부품 채택을 늘리고 있 52주 일간 Beta 0.75 발행주식수(천주) 11,847 다. 차량 경량화가 이루어져야 전기차의 주행거리가 늘어나고 판매경쟁력이 높아지기 때문이다. 포 평균거래량(3M,천주) 381 메탈은 상반기중으로 6,500톤 프레스의 증설을 완료하고 하반기에 테스트 제품을 납품한 뒤 2019 평균거래대금(3M,백만원) 1,812 년부터 국내외 전기차에 알루미늄 부품들을 공급할 예정이다. 동사의 기존 자동차 부문 매출액은 배당수익률(18F, %) 0.9 상용차용 부품들이고 여기에 2019년부터 전기차용 알루미늄 부품이 추가될 것으로 예상된다. 관 외국인 지분율(%) 4.7 련 매출은 2019년 81억원을 시작으로 2020년에는 165억원으로 급증할 것으로 추정된다. 주요주주 지분율(%) 오세원 외 11인 35.0

로봇과 전기차 두 개의 성장엔진 장착해 투자매력 높아, 목표주가 7,500원 제시

 포메탈에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 7,500원을 제시하고 분석을 시작한다. 목표주가는 동사의 2018년 BPS 3,744원에 목표 PBR 2.0배를 적용해서 산출했다. 비교업체들인 로봇관련 해외업체들 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -0.9 23.1 21.3 21.6 의 평균 PBR은 약 4.6배 수준이다(도표 3번 참조). 동사 가치 평가 시 해외의 로봇관련업체 대비 KOSPI대비상대수익률 -5.7 6.8 -12.6 -22.8 높은 할인율을 적용하는 이유는 건설기계, 상용차 등 투자매력이 낮은 부문의 매출비중이 아직은 로봇과 전기차부문 비중보다 높기 때문이다. 하지만, 포메탈의 로봇과 전기차용 부품 매출비중이

지속 증가해 2018년 20%에서 2020년 41%로 확장되는 것을 감안하면 향후 동사의 가치평가는

결산기(12월) 2017P 2018F 2019F 우상향 할 것으로 판단된다(도표 2번 참조). 특히, 로봇용 기어의 영업이익률이 여타사업부문보다 매출액(십억원) 54.0 61.9 75.7 높다는 것을 감안하면 2020년에는 로봇과 전기차향 부품의 영업이익 비중이 전체의 50%를 상회 영업이익(십억원) 3.1 4.0 5.8 할 것으로 추정된다. 동사가 생산하는 형단조품 은 모든 기계산업의 기초부품으로 사용된다. 과거 세전계속사업손익(십억원) 3.1 3.8 5.5 에는 형단조품의 주력 수요처가 건설기계, 상용차 등 저성장 산업이었으나, 4차 산업혁명으로 수요 당기순이익(십억원) 2.5 3.3 4.7 처가 로봇, 전기차 등으로 변화되고 있다. 저성장 산업에서 벗어나 지속 가능한 성장이 가능한 산 EPS(원) 206 273 393 증감률(%) 31.7 32.3 44.3 업군으로 편입되고 있는 포메탈의 가치 변화를 주목할 필요가 있다. PER(배) 22.2 16.8 11.6 ROE(%) 6.0 7.5 10.0 PBR(배) 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA(배) 11.8 10.0 7.5 자료: 유진투자증권(별도기준)

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

투자의견 BUY, 포메탈에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 7,500원을 제시한다. 목표주가는 2018년 예상 BPS 3,744원에 목표주가 7,500원 제시 PBR 2.0배를 적용해 산출했다. 동사 가치의 핵심인 해외의 산업용 로봇관련 업체들은 2018년 실적기준 PBR이 약 4.6배 수준에서 형성되어 있다. 포메탈은 건설기계, 상용차 등 좋은 가치를 부여하기 어려운 매 출비중이 아직 높기 때문에 로봇관련 업체들 대비 할인율을 적용한 것이다. 하지만, Nabtesco향 로봇 기어 의 매출 증가와 2019년부터 시작되는 전기차용 알루미늄 부품 매출의 시작으로 두 고성장 산업의 매출비 중은 2020년 약 41%에 달할 것으로 예상된다. 따라서, 향후 포메탈과 해외의 로봇관련업체들의 밸류에이 션 갭은 지속적으로 축소될 것으로 판단된다.

도표 1 포메탈 연간 실적 및 추정(별도기준)

(십억원) 2014 2015 2016 2017P 2018F 2019F 2020F 매출액 52.4 44.9 45.8 54.0 61.9 75.7 91.0 자동차/차량경량화 부문 15.6 13.6 14.3 16.3 18.6 26.7 35.1 로봇/신재생에너지부문 6.5 7.2 8.1 9.8 12.5 16.3 21.2 방위산업부 6.7 6.5 7.0 6.8 7.3 7.6 8.0 산업기계 부문 20.9 15.4 13.5 17.9 19.2 20.1 21.0 농기계부문 2.6 2.2 2.9 3.1 4.3 5.0 5.7 매출원가 46.7 39.9 39.4 46.7 53.3 64.8 77.7 매출원가율 89.3% 88.7% 86.0% 86.4% 86.2% 85.6% 85.4% 판관비 5.0 4.5 4.1 4.2 4.6 5.1 5.6 판관비율 9.5% 10.0% 8.9% 7.8% 7.4% 6.7% 6.2% 영업이익 0.6 0.6 2.4 3.1 4.0 5.8 7.7 영업이익률 4.5% 1.2% 5.2% 5.8% 6.4% 7.6% 8.4% 영업외손익 0.5 0.1 (0.2) (0.0) (0.2) (0.3) (0.4) 세전이익 1.2 0.6 2.1 3.1 3.8 5.5 7.3 법인세 (0.2) (0.2) 0.3 0.6 0.5 0.7 1.0 당기순이익 1.4 0.9 1.9 2.5 3.3 4.7 6.3 자료: 포메탈, 유진투자증권

도표 2 포메탈의 로봇과 전기차 부품 매출액 및 매출비중 전망

(십억원) 40.0 로봇/신재생에너지부문+차량경량화(좌) 45.0%

35.0 매출비중(우) 40.0% 35.0% 30.0 30.0% 25.0 25.0% 20.0 20.0% 15.0 15.0% 10.0 10.0%

5.0 5.0%

0.0 0.0% 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 자료: 포메탈, 유진투자증권

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

도표 3 포메탈 , 해외의 로봇관련업체들과 밸류에이션 갭 커

HARMONIC SIASUN YASKAWA DRIVE FANUC NABTESCO ROBOT & 포메탈 ELECTRIC KUKA AG SYSTEMS CORP CORP AUTOMATIO CORP INC N-A 국가 한국 일본 일본 일본 일본 독일 중국 2018-03-12(Local) 4,580 5,970.0 4,885.0 27,255.0 4,455.0 99.4 19.4 통화 KRW JPY JPY JPY JPY EUR CNY 시가총액(십억원, 백만달러) 54.3 5,389.5 12,210.9 52,128.9 5,225.1 4,871.3 4,776.8 PER(배) FY15A 44.7 52.7 14.7 21.4 24.8 34.6 114.2

FY16A 26.9 16.3 29.9 34.6 19.1 40.4 81.2 FY17F 22.2 63.7 32.1 29.0 21.6 39.6 63.5 FY18F 16.8 48.1 25.6 26.3 19.5 27.8 48.9 PBR(배) FY15A 1.0 7.1 1.8 2.6 2.9 4.4 9.3

FY16A 1.3 5.8 3.1 3.2 2.2 4.2 6.0 FY17F 1.3 9.0 5.7 3.7 3.0 4.3 5.0 FY18F 1.2 8.2 4.9 3.5 2.8 3.9 4.5 매출액(십억원, 백만달러) FY15A 44.9 235.7 3,421.1 5,197.2 2,008.1 3,292.2 266.6

FY16A 45.8 278.2 3,651.1 4,966.9 2,255.4 3,263.9 303.8 FY17F 54.0 517.6 4,294.1 6,777.5 2,819.5 4,185.8 400.9 FY18F 61.9 631.6 4,768.6 7,254.8 2,987.7 4,418.1 518.7 영업이익(십억원, 백만달러) FY15A 0.6 63.5 305.5 1,797.1 215.9 154.4 43.3

FY16A 2.4 72.3 281.2 1,417.3 216.4 144.8 41.7 FY17F 3.1 132.7 528.0 2,139.5 310.3 127.7 70.4 FY18F 4.0 168.1 656.8 2,334.6 342.1 230.7 92.4 영업이익률(%) FY15A 1.2 26.9 8.9 34.6 10.8 4.7 16.2

FY16A 5.2 26.0 7.7 28.5 9.6 4.4 13.7 FY17F 5.8 25.6 12.3 31.6 11.0 3.1 17.6 FY18F 6.4 26.6 13.8 32.2 11.5 5.2 17.8 순이익(십억원, 백만달러) FY15A 0.9 41.7 186.0 1,331.4 162.2 96.3 62.8

FY16A 1.9 182.5 188.6 1,181.3 162.1 95.9 61.9 FY17F 2.5 80.9 382.2 1,693.1 238.7 110.8 75.1 FY18F 3.3 107.9 476.9 1,862.9 264.9 174.9 98.2 EV/EBITDA(배) FY15A 20.4 - 6.9 10.9 13.3 11.9 152.4

FY16A 13.6 34.1 14.2 20.3 9.9 14.4 101.0 FY17F 11.8 33.0 19.0 18.2 12.4 17.8 68.0 FY18F 10.0 26.6 15.9 16.5 11.1 14.2 45.7 ROE(%) FY15A 2.3 13.6 12.7 11.8 12.6 13.8 11.0

FY16A 4.8 42.8 10.7 9.5 11.7 11.0 7.6 FY17F 6.0 14.5 19.0 12.8 14.5 8.4 8.2 FY18F 7.5 15.8 20.2 13.3 14.6 14.6 9.8 자료: Bloomberg, 유진투자증권 주: 2018.03.12 종가기준, 컨센서스 기준

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

산업용 로봇과 전기차 시장의 최근의 산업용 로봇의 수요확대는 중국발 디스플레이, 반도체 등 IT 공장의 신증설에 기인한다. 여기에 글 두 가지 성장동력 장착 로벌 완성차 업체들의 전기차 공장 신설에 본격 나서면서 자동차 공장용 로봇수요의 증가도 시작되었다(도 표 11번 참조). 전기차 공장용 로봇 수요의 증가는 기존 완성차 업체뿐 아니라 신규업체들까지 가세한 상황 이라 2020년 이후에 확장세가 더욱 커질 것이다. 또한 미국에 불고 있는 리쇼어링 바람까지 감안하면 산업 용 로봇시장은 오랜기간 호황세를 누릴 것으로 판단된다. 아직 본게임이 시작되지도 않은 전기차 시장은 주 행거리 확대를 위한 알루미늄 부품에 대한 수요를 극적으로 늘릴 것이다. 로봇과 전기차라는 두 가지의 성 장동력을 확보한 포메탈의 투자매력이 높은 것은 당연하다.

도표 4 Nabtesco 정밀감속기 증설 계획

(단위) 1,400,000 China Japan 1,200,000 1,200,000

1,000,000 840,000 800,000 760,000 640,000 600,000

400,000

200,000

- 2016 2017 2018 2020 자료: Nabtesco, 유진투자증권

도표 5 전세계 산업용 로봇 공급 추이 및 전망

('000 units)

600 521

500 433 378 400 346 294 300 254 221 178 200 166 159 113 121 100 60

0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F 자료: IFR, 유진투자증권

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

도표 6 일본 로봇 생산대수 추이 도표 7 일본 로봇 생산금액 추이

(대) (백만엔) 생산대수(좌) YoY(우) 생산금액(좌) YoY(우) 20,000 60% 60,000 50% 18,000 50% 40% 50,000 16,000 40% 30% 14,000 30% 40,000 20% 12,000 20% 10% 10,000 30,000 10% 0% 8,000 6,000 0% 20,000 -10% -10% -20% 4,000 10,000 2,000 -20% -30%

0 -30% 0 -40%

Apr.11 Apr.12 Apr.13 Apr.14 Apr.15 Apr.16 Apr.17 Apr.11 Apr.12 Apr.13 Apr.14 Apr.15 Apr.16 Apr.17

Oct.11 Oct.12 Oct.13 Oct.14 Oct.15 Oct.16 Oct.17 Oct.10 Oct.11 Oct.12 Oct.13 Oct.14 Oct.15 Oct.16 Oct.17 Oct.10 자료: Bloomberg, 일본경제산업성, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 일본경제산업성, 유진투자증권

도표 8 일본 공작기계업체들의 국가별 수주 추이 도표 9 산업 로봇용 RV 감속기 시장점유율

중국 북미 (십억엔) 유럽 대한민국 120 타이완 인도 100 태국 기타 Others 80 40% 60

40 Nabtesco 20 60%

0

-20

Feb.09 Feb.10 Feb.11 Feb.12 Feb.13 Feb.14 Feb.16 Feb.17 Feb.15

Aug.09 Aug.10 Aug.11 Aug.12 Aug.13 Aug.14 Aug.15 Aug.16 Aug.17 자료: Bloomberg, 일본경제산업성, 유진투자증권 자료: Nabtesco, 유진투자증권

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

도표 10 국가별 전기차 판매 예상

(단위: 대) 2016 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 북미 전기차 판매량 169,339 217,381 296,391 384,635 497,246 648,929 842,411 1,089,072 1,385,972 1,736,657 미국 전기차 판매량 158,614 199,826 274,402 356,496 461,348 603,006 783,460 1,013,094 1,288,393 1,611,336 %YoY 36.6% 26.0% 37.3% 29.9% 29.4% 30.7% 29.9% 29.3% 27.2% 25.1% 미국 자동차 판매량 17,473,577 18,259,888 19,081,583 19,940,254 20,837,566 21,775,256 22,755,143 23,779,124 24,849,185 25,967,398 %YoY 0.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 미국 전기차 판매 비중 0.9% 1.1% 1.4% 1.8% 2.2% 2.8% 3.4% 4.3% 5.2% 6.2% 캐나다 전기차 판매량 10,725 17,555 21,989 28,139 35,898 45,923 58,951 75,978 97,580 125,321 아시아, 대양주 전기차 판매량 382,565 672,988 943,866 1,222,259 1,919,999 2,588,496 3,400,327 4,409,316 5,439,675 6,671,663 중국 전기차 판매량 351,861 600,174 839,665 1,092,660 1,747,597 2,370,397 3,123,947 4,058,513 4,993,710 6,098,028 %YoY 69.7% 70.6% 39.9% 30.1% 59.9% 35.6% 31.8% 29.9% 23.0% 22.1% 중국 자동차 판매량 27,938,931 29,754,962 31,540,259 33,432,675 35,438,635 37,210,567 39,071,095 41,024,650 43,075,883 45,229,677 %YoY 13.7% 6.5% 6.0% 6.0% 6.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 중국 전기차 판매 비중 1.3% 2.0% 2.7% 3.3% 4.9% 6.4% 8.0% 9.9% 11.6% 13.5% 일본 전기차 판매량 22,375 55,945 75,711 91,329 125,984 162,375 209,434 270,319 349,132 451,196 %YoY -11.7% 150.0% 35.3% 20.6% 37.9% 28.9% 29.0% 29.1% 29.2% 29.2% 일본 자동차 판매량 4,970,266 5,069,671 5,171,065 5,274,486 5,379,976 5,487,575 5,597,327 5,709,273 5,823,459 5,939,928 %YoY -1.5% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 일본 전기차 판매 비중 0.5% 1.1% 1.5% 1.7% 2.3% 3.0% 3.7% 4.7% 6.0% 7.6% 한국 전기차 판매량 6,107 13,874 24,743 33,826 41,070 49,250 59,065 70,841 84,971 107,777 호주 전기차 판매량 1,810 2,111 2,478 2,929 3,512 4,238 5,145 6,285 7,722 9,539 뉴질랜드 전기차 판매량 412 884 1,269 1,515 1,837 2,237 2,735 3,359 4,140 5,122 기타 아시아 총합 8,329 16,869 28,490 38,270 46,419 55,725 66,945 80,485 96,833 122,438 유럽 전기차 판매량 222,619 287,344 369,987 462,302 594,380 754,386 951,922 1,188,920 1,488,405 1,855,464 %YoY 15.1% 29.1% 28.4% 25.0% 28.6% 26.9% 26.2% 24.9% 25.2% 24.7% 네덜란드 23,114 9,191 12,790 16,211 21,396 27,186 32,870 39,760 48,190 58,543 노르웨이 45,662 58,522 74,229 90,185 109,534 123,207 135,137 143,619 152,409 160,154 영국 39,283 49,162 57,692 71,386 88,850 114,418 145,771 179,348 220,361 270,892 프랑스 34,574 37,566 44,274 54,421 69,772 89,721 115,633 148,617 188,978 238,748 독일 27,404 53,562 72,518 93,059 126,451 168,135 220,717 287,641 374,932 487,159 스웨덴 13,615 21,187 28,037 35,512 45,179 57,289 72,745 90,989 113,990 143,033 스위스 6,008 8,019 10,009 13,162 17,254 22,312 29,032 36,480 46,062 58,628 덴마크 1,438 714 1,840 2,286 3,181 4,469 6,251 8,400 11,173 14,935 벨기에 9,595 14,186 17,703 22,613 29,359 37,661 48,433 62,438 79,694 98,571 스페인 4,603 7,614 9,520 12,003 15,843 20,999 27,923 37,039 48,789 61,410 오스트리아 5,237 7,441 9,200 11,607 14,850 19,782 26,112 34,415 45,438 54,873 이탈리아 3,145 5,157 7,011 8,896 13,132 18,113 25,202 35,292 49,977 71,238 포르투갈 1,970 3,475 7,073 8,817 11,509 14,957 19,435 24,953 31,719 40,227 핀란드 1,432 2,410 5,002 6,066 7,516 9,609 12,355 15,436 19,319 23,525 아일랜드 687 1,084 2,068 2,470 3,264 4,345 5,710 7,485 9,624 12,163 체코 362 494 795 1,001 1,334 1,846 2,536 3,447 4,742 6,450 아이슬랜드 862 2,881 3,243 3,716 4,479 5,463 6,756 8,470 10,389 12,717 폴란드 305 348 900 1,085 1,408 1,880 2,520 3,396 4,567 5,900 루마니아 164 240 785 941 1,165 1,447 1,801 2,247 2,810 3,522 에스토니아 100 113 128 145 166 190 219 252 291 336 기타 3,059 3,977 5,170 6,720 8,737 11,357 14,765 19,194 24,952 32,438 유럽 자동차 판매량 17,312,910 17,943,383 18,302,251 18,668,296 19,041,662 19,422,495 19,810,945 20,207,164 20,611,307 21,023,533 %YoY 4.8% 3.6% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 유럽 전기차 판매 비중 1.3% 1.6% 2.0% 2.5% 3.1% 3.9% 4.8% 5.9% 7.2% 8.8% 전세계 자동차 판매량 90,883,696 92,519,603 94,369,995 96,257,394 98,182,542 100,146,193 102,149,117 104,192,099 106,275,941 108,401,460 %YoY 2.0% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 전세계 전기차 판매량 774,384 1,177,713 1,610,243 2,069,196 3,011,626 3,991,812 5,194,659 6,687,308 8,314,052 10,263,783 %YoY 40.7% 52.1% 36.6% 28.5% 45.5% 32.5% 30.1% 28.7% 24.3% 23.5% 전세계 전기차 판매 비중 0.9% 1.3% 1.7% 2.1% 3.1% 4.0% 5.1% 6.4% 7.8% 9.5% 자료: EV Sales, Inside EV, 유진투자증권

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도표 11 중국 신규 전기차 제조 승인 현황

Total planned Planned Parent Manufacturers Registration investment Approval Date production Parent Company Company Parent Company type (Billion yuan) capacity ID BAIC BJEV Beijing 1.1 Mar-16 70,000 BAIC 1958 HK OEM Changjiang EV Zhejiang 0.8 May-16 50,000 FDG 0729 HK OEM Quantu Motor Jiangsu 2.0 Sep-16 50,000 CH Auto Technology 833581 OC Auto design Chery New Energy Anhui 2.0 Oct-16 85,000 Chery Unlisted OEM Min An Auto Jiangsu 2.5 Nov-16 50,000 Minth Group 0425 HK Supply Chain Karma Zhejiang 2.7 Dec-16 50,000 Wanxiang Group 000559 SZ Supply Chain JMEV Jiangxi 1.3 Jan-17 50,000 JMC 000550 SZ OEM Chongqing Jinkang Chongqing 2.5 Jan-17 50,000 Sokon 601127 SH Supply Chain NEVS Tianjin 4.2 Jan-17 50,000 NEVS Unlisted Auto design Fujian Motor Industry YUDO Auto Fujian 1.8 Jan-17 65,000 Unlisted OEM Group ZD Gansu 0.8 Feb-17 40,000 Geely 0175 HK OEM SDEV Henan 2.6 Mar-17 100,000 Suda Unlisted OEM Hozon Auto Zhejiang 1.1 Apr-17 50,000 Hezon Auto Unlisted OEM Low speed EV GreenWheel EV Guangdong 1.8 May-17 50,000 GreenWheel Unlisted manufacturer JAC+VW Anhui 5.1 May-17 100,000 JAC 600418 SH OEM 자료: National Development and Reform commission, BNEF, 유진투자증권

도표 12 포메탈 생산능력 및 증설 계획 (단위: TON, 시간)

장비 종류 규격 시간당 생산 능력 2017년 3분기 2016년 2015년 가동일수 가동시간 생산능력 가동시간 생산능력 가동시간 생산능력 1TON 0.4 226 11 994 11 1,316 11 1,320 30KJ 0.45 226 11 1,119 11 1,480 11 1,485 40KJ 0.6 226 11 1,492 11 1,973 11 1,980 70KJ 1.1 226 11 2,735 11 3,618 11 3,630 HAMMER 3TON 1.1 226 11 2,735 - - - - 4TON 1.1 226 11 2,735 11 3,618 11 3,630 6TON(A) 1.3 226 11 3,232 11 4,276 11 4,290 120KJ 1.5 226 11 3,729 11 4,934 11 4,950 10TON 2 226 11 4,972 11 6,578 11 6,600 1300TON 0.45 226 11 1,119 11 1,480 11 1,485 FORGING PRESS 2500TON 0.8 226 11 1,989 11 2,631 11 2,640 6500TON 증설 중 SCREW PRESS 1300TON 0.45 226 11 1,119 11 1,480 11 1,485 1250TON 1.5 226 11 3,729 11 4,934 11 4,950 700TON 1.2 226 11 2,983 11 3,947 11 3,960 유압 PRESS 400TON 0.8 226 11 1,989 11 2,631 11 2,640 500TON 0.5 226 11 1,243 11 1,645 11 1,650 RING ROLL 1800 RING ROLL 1.8 226 11 4,475 11 5,920 11 5,940 합 계 42,389 52,460 52,635 자료: 포메탈, 유진투자증권 주: (1)단조설비의 [1일 생산능력 x 가동일수] 입니다. (2) 단조제품의 특성상 장비에서의 생산량도 각 제품의 회수율에 따라 생산중량이 불규칙하므로 투입되는 원자재 중량을 기준으로 하였습니다. (3) 300TON 유압 PRESS와 2000TON 유압 프레스는 복합 단조용으로 다른 장비와 연동되어 가동 되므로 생산량은 "0"으로 하였습니다.

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

도표 13 포메탈 주요 제품 (1) 도표 14 주요 제품 (2)

자료: 포메탈, 유진투자증권 자료: 포메탈, 유진투자증권

도표 15 주요 제품 (3) 도표 16 주요 제품 (4)

자료: 포메탈, 유진투자증권 자료: 포메탈, 유진투자증권

Analyst 한병화/한상웅 | 에너지/스몰캡

포메탈(119500.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F (단위:십억원) 2016A 2017P 2018F 2019F 2020F 유동자산 15.1 17.0 19.6 22.7 27.0 매출액 45.8 54.0 61.9 75.7 91.0 현금및 현금성자산 2.5 2.5 1.3 0.8 0.7 매출원가 39.4 46.7 53.3 64.8 77.7 단기금융상품 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 매출총이익 6.4 7.4 8.6 10.9 13.3 매출채권 8.5 9.5 12.0 14.5 17.4 판매비및관리비 4.1 4.2 4.6 5.1 5.6 재고자산 4.0 4.7 6.0 7.2 8.6 영업이익 2.4 3.1 4.0 5.8 7.7 기타 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 영업외손익 -0.2 0.0 -0.2 -0.3 -0.4 비유동자산 40.0 42.0 44.6 48.0 52.3 이자수익 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 투자자산 2.0 0.8 0.8 0.8 0.9 이자비용 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 유형자산 38.0 41.2 43.7 47.0 51.2 외환손익 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 무형자산 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 지분법평가손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자산총계 55.1 59.0 64.2 70.7 79.3 자산처분손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동부채 8.5 10.6 12.9 15.1 17.8 기타 -0.6 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 매입채무 6.6 8.6 10.9 13.1 15.8 세전계속사업손익 2.1 3.1 3.8 5.5 7.3 단기차입금 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 계속사업법인세비용 0.3 0.6 0.5 0.7 1.0 기타유동부채 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 계속사업이익 1.9 2.5 3.3 4.7 6.3 비유동성부채 6.4 6.1 6.2 6.3 6.4 중단사업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 장기금융부채 4.6 4.3 4.3 4.3 4.3 당기순이익 1.9 2.5 3.3 4.7 6.3 기타 1.8 1.8 1.9 2.0 2.1 (포괄손익) 1.9 2.5 3.3 4.7 6.3 부채총계 14.9 16.8 19.1 21.4 24.2 EBITDA 4.0 4.8 5.8 7.8 9.9 자본금 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 매출총이익률 14.0 13.6 13.8 14.4 14.6 자본잉여금 7.6 7.6 7.6 7.6 7.6 EBITDA마진율(%) 8.6 8.9 9.4 10.3 10.9 자본조정 -0.8 -0.8 -0.8 -0.8 -0.8 영업이익률(%) 5.2 5.8 6.4 7.6 8.4 기타포괄손익누계액 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익률(%) 4.7 5.7 6.1 7.2 8.0 이익잉여금 27.4 29.4 32.2 36.5 42.3 ROA(%) 3.4 4.3 5.3 7.0 8.4 자본총계 40.2 42.2 45.0 49.3 55.1 ROE(%) 4.8 6.0 7.5 10.0 12.0 순차입금 3.2 2.8 4.0 4.4 4.5 수정ROE*(%) 4.8 6.0 7.5 10.0 12.0

현금흐름표 주요투자지표 (단위:십억원) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 영업활동 현금 3.1 4.4 3.7 5.4 6.9 투자지표 당기순이익 1.9 2.5 3.3 4.7 6.3 PER(배) 26.9 22.2 16.8 11.6 8.8 비현금수익비용가감 2.5 2.4 1.9 2.1 2.3 수정 PER(배) 26.8 22.2 16.8 11.6 8.8 유형자산감가상각비 1.6 1.7 1.8 2.0 2.1 PBR(배) 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 무형자산상각비 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 배당수익율(%) 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 기타현금수익비용 0.1 0.7 0.1 0.1 0.1 EV/ EBITDA(배) 13.6 11.8 10.0 7.5 5.9 영업활동 자산부채변동 -1.2 -0.3 -1.5 -1.4 -1.7 성장성(%,YOY) 매출채권 감소(증가) -1.1 -0.9 -2.5 -2.4 -2.9 매출액 2.0 17.9 14.6 22.3 20.2 재고자산 감소(증가) 0.1 -0.7 -1.3 -1.2 -1.5 영업이익 325.0 32.3 27.0 45.2 33.3 매입채무 증가(감소) 0.6 1.6 2.3 2.2 2.7 세전계속사업손익 241.3 43.7 22.1 44.9 33.3 기타자산,부채변동 -0.9 -0.4 0.0 0.0 0.0 포괄손익 144.9 31.2 32.3 44.3 32.7 투자활동 현금 -0.9 -3.7 -4.5 -5.4 -6.5 EPS 117.2 31.7 32.3 44.3 32.7 유형자산처분(취득) -3.1 -4.7 -4.3 -5.3 -6.3 안정성(배,%) 무형자산감소(증가) 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.1 유동비율 177.5 159.7 151.4 150.0 151.6 투자자산감소(증가) 0.7 -0.1 0.0 0.0 0.0 부채비율 37.0 39.7 42.5 43.5 43.9 기타투자활동 1.4 1.2 0.0 0.0 0.0 이자보상배율 13.5 23.4 30.4 44.1 58.7 재무활동 현금 -2.4 -0.7 -0.5 -0.5 -0.5 순차입금/자기자본 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 차입금의 증가(감소) -2.3 -0.2 0.0 0.0 0.0 주당지표(원) 자본의 증가(감소) -0.1 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 EPS 157 206 273 393 522 배당금의 지급 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 수정EPS 157 206 273 393 522 기타재무활동 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 BPS 3,346 3,512 3,744 4,098 4,580 현금의 증가 -0.2 0.0 -1.2 -0.5 -0.1 EBITDA/Share 329 401 486 648 822 기초현금 2.7 2.5 2.5 1.3 0.8 CFPS 368 406 435 568 712 기말현금 2.5 2.5 1.3 0.8 0.7 DPS 40 40 40 40 40 자료: 유진투자증권

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율 종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%) ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0% ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 89% ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 11% ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2017.12.31 기준) 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 괴리율(%) 목표가격 포메탈(119500.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원) 평균주가 최고(최저) 대상시점 대비 주가 대비 2018-03-13 BUY 7,500 1년

(원) 8,000 포메탈 목표주가 7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000 1,000 0 16.03 16.06 16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03