Análise de Empresas 13/08/2018

Cemig: Foco no bom potencial de valorização CMIG4 Recomendação: COMPRA • A Cemig está entre as nossas principais recomendações dentro do setor, Preço-alvo: 13,00 sustentado por uma tendência sólida de redução de alavancagem + outros eventuais “riscos positivos”; Upside: 65,2% 140 CMIG4 X IBOV • A política é importante, mas no caso da Cemig, parece haver um potencial 130

adicional de ganhos, uma vez que uma mudança no cenário poderia 120 significar uma aceleração nas vendas de ativos; 110

100 • Os resultados de curto prazo importam, porém menos… nos preocupamos 90 com o controle dos gastos, e a Cemig já cortou despesas com folha de 80 pagamento; CMIG4 IBOV 70 ago-17 nov-17 fev-18 mai-18 ago-18 As ações da Cemig superaram, até o momento, o desempenho do Ibovespa no ano, Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg e alguns investidores podem ver isso como uma razão para realizar lucros, no entanto, achamos que a Cemig está apenas na metade do caminho para uma reavaliação em seus preços. Nosso raciocínio se baseia nos seguintes pontos: Energia Elétrica Francisco Navarrete* Em primeiro lugar, a venda de ativos, representa potencial adicional de Ricardo França valorização, já que o consenso de mercado não prevê que a Cemig venderá +55 11 2178 4202 mais ativos. Embora não necessariamente concordemos com a visão do mercado, [email protected] não precisamos contestar, porque além da venda bem-sucedida dos ativos de

telecomunicações na semana passada, o atual valuation da Cemig não prevê novos *Analista de valores mobiliários credenciado desinvestimentos. Assim, a empresa poderia surpreender positivamente caso venda responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da sua participação na Santo Antônio ou na Light. ICVM 598/18.

Em segundo lugar, em relação aos resultados de curto prazo, a expectativa é que não tragam maiores surpresas. Esperamos um Ebitda consolidado para o ano fiscal de 2018 de cerca de R$ 3,7 bilhões, saltando para R$ 4,3 bilhões nem 2019.

O terceiro ponto fala sobre a alavancagem, e após atualizarmos algumas premissas de preço da energia, estimamos que a empresa fique com a relação dívida líquida/Ebitda em algo próximo a 3,3x no final deste ano, recuando para 2,3x no fim do próximo ano. Note que trabalhamos com premissas razoáveis, sem incluir a potencial venda de outros ativos.

E em relação ao cenário macroeconômico? Obviamente, a eleição presidencial tem uma influência sobre o mercado brasileiro, mas as eleições em acabam sendo direcionadores relevantes, e assim, uma eventual mudança no cenário poderia levar a Cemig a um quadro mais acelerado de venda de ativos.

Finalmente, ressaltamos o valuation da empresa bem descontado, com seu múltiplo P/L sendo negociado com um desconto de 40% em relação à sua média histórica. Portanto, reafirmamos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 13,00/ação.

Cemig PN Projeções 18E 19E Preço (R$) 7,87 EBITDA 3.654 4.291 Valor de Merc. (R$M) 11.300 P/L 9,4 5,0 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 4,69 - 10,7 EV/EBITDA 5,8 4,7 70,3 2,1% 4,7% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield Fonte: Broadcast; Bradesco BBI

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo BBI em 13/08/2018.

Análise de Empresas 13/08/2018

Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. e Engie Brasil S.A.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Fleury S.A., Somos Educação S.A., Iochpe Maxion S.A., Movida S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Rent a Car S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., S.A., Participações S.A., Azul S.A., AES Tietê S.A., Restoque Comércio e Confeccções de Roupas S.A., BR Properties S.A., Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., BR Malls Participações S.A., Companhia Paulista de Força e Luz - CPFL, Atacadão S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., S.A., Natura Cosméticos S.A., Rumo S.A., Companhia de Locação das Américas, Energisa S.A., Vulcabras Azaleia S.A., Loma Negra, CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., Randon S.A. Implementos e Participações, CCR S.A., CTEEP - Companhia de Trasmissão de Energia Elétrica Paulista, BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A., Companhia Paranaense de Energia - COPEL, Camil Alimentos S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Banco Inter S.A., Anima Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A., Valid Soluções e Serviços de Segurança em Meios de Pagamentos e Identificação S.A., Lojas Marisa S.A., - Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo, Algar Telecom S/A, IRB Brasil Resseguros S.A., S.A. e Metalurgica Gerdau S.A..

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: S.A., Localiza Rent a Car S.A., Aliansce Shopping Centers S.A., BR Malls Participações S.A., Direcional Engenharia S.A., Even Construtora e Incorporadora S.A., Construtora Tenda S.A., Cia Saneamento de Minas Gerais - COPASA MG, Azul S.A., CPFL Energia S.A., Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., Equatorial Energia S.A., Light S.A., Eneva S.A., Energisa S.A., Vulcabras Azaleia S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A. e Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Terra Santa Agro S.A. (TESA3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3), Alpargatas S.A. (ALPA4) e Movida Participações S.A. (MOVI3).

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 13/08/2018.

Análise de Empresas 13/08/2018

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Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 13/08/2018.