Aktiekommentar

Nokia Aktuel kurs: 4,09 EUR Overvægt Uændret Flere nye spændende produktnyheder fra No-

kia Vi fastholder Overvægt-anbefalingen på . Dagens produktlanceringer i Barcelona viser efter vores vurdering, at konkurrenterne fortsat skal tage Nokia Begivenhed: Mobile World Con- meget seriøst i både mobiltelefonmarkedet og smartphonemarkedet. Vi hæfter gress 2012 i Barcelona os specielt ved introduktionen af ’’, som sænker prisen på No- kias produktfamilie betydeligt.

Baggrund: Nokia har i dag præsenteret flere nye telefonmodeller på Mobile World Congress i Bar- celona. Nokia lancerer tre nye modeller i Asha-produktfamilien rettet mod den billige en- de af mobiltelefonmarkedet. To nye Lumia Windows Phone – en global version af ’’ og en ny ’Nokia Lumia 610’. Slutteligt lancerer Nokia en ny på -softwaren – ’Nokia 808 PureView’. Denne telefon ligner ved første øjekast en mindre revolution af mobiltelefonkameraet og ser ud til at sætte helt nye industristandar- ter for kameratelefoner.

Konklusion: Vi noterer os, at Nokia har fået en rigtig god start på salget af Nokia Lumia telefonerne i USA baseret på samarbejdet med T-Mobile om modellen ’’. Salget for- løber indtil videre bedre, end Nokia havde forventet. Yderligere er det positivt, at Asha- produktfamilien sælger rigtigt godt. Nokia udvider i dag denne produktfamilie med tre nye modeller. Vi forventer, at introduktionen af de nye Asha modeller vil stille Nokia end- nu bedre i konkurrencen i den billige ende af mobiltelefonmarkedet. Vi forventer, at No- kia vil sælge 350 mio. stk. mobiltelefoner (eksklusiv ) i 2012 i forhold til ca. 340 mio. stk. i 2011 – drevet blandt andet af de nye Asha modeller.

Et år efter at samarbejdet med Microsoft blev præsenteret kan Nokia nu præsentere en Nokia Lumia Windows Phone (Nokia Lumia 610) til under 200 Euro før skatter og tele- operatør subsidiering. Efter vores vurdering er en af de vigtigste komponenter for Nokia i et succesfuldt skifte til Windows Phone, at softwaren skal fungere på billigere hardware. Med ’Nokia Lumia 610’ tager Nokia og Microsoft et betydeligt skridt i den retning. Vi har store forventninger til modellen specielt på Emerging Markets, hvor mange forbrugere fortsat har deres første smartphone køb til gode. Nokia valgte netop at samarbejde med Microsoft fordi selskabet mente at Windows Phone softwaren relativt hurtigt kunne ska- leres til at virke på billigere hardware – ’Nokia Lumia 610’ viser første tydelige skridt i im- plementeringen af denne strategi. Vi ser modellen som en meget vigtig brik i strategien med at udbrede Windows Phone til masserne. Vi forventer et salg på 22 mio. stk. Nokia Windows Phone modeller i 2012. Vi noterer os yderligere, at Nokia i dag lancerer endnu flere eksklusive Nokia applikationer (Nokia Reading & Nokia Transportation) i Windows Phone økosystemet, hvilket efter vores vurdering klart gør Nokia til den stærkeste pro- ducent af Windows Phone telefoner i øjeblikket. Vores tiltro til at Nokia får succes med strategiskiftet til Windows Phone er bestemt ikke blevet mindre efter dagens produktlan- ceringer.

’Nokia 808 PureView’ byder ved første øjekast på en mindre revolution af mobilkameraet Nokia nr. 03 / 2012 Morten Imsgard aktieanalytiker tlf. +45 74 37 44 49 [email protected] 27-02-2012, kl.: 12:15

sydbank.dk 1/3 Aktieanalysen

og sætter umiddelbart helt nye standarter for industrien inden for mobilkameraer. Det er selvfølgeligt et klart minus, at telefonen benytter den aldrende Symbian-software. Vi for- venter dog, at forbrugere som tillægger mobiltelefonens kamera stor værdi alligevel vil være meget interesseret i den nye ’Nokia 808 PureView’. Vi hæfter os ved, at Nokia meddeler at PureView kamerateknologien vil blive præsenteret på andre af selskabets software-platforme i fremtiden. Vi tolker det som om, at forbrugerne godt kan begynde at glæde sig til en Nokia Windows Phone med PureView kamerateknologi. Det er vores opfattelse, at det er Windows Phone softwaren, der i øjeblikket er flaskehalsen i det pro- jekt. Vi forventer, at kommende opdateringer af Windows Phone softwaren blandt andet vil have fokus på kameradelen, som er en vigtig konkurrenceparameter for Nokia. Indtil da holder introduktionen af ’Nokia 808 PureView’ liv i det gamle Symbian-styresystem. Vi forventer, at modellen vil bidrage meningsfyldt til salget af Symbian-telefoner i 2012, som dog står over for et markant fald. Vi forventer et salg af Symbian-telefoner på under 40 mio. stk. i 2012 i forhold til omkring 70 mio. stk. i 2011.

Nokia er efter vores vurdering fortsat på rette vej mod at løse flere af selskabets store udfordringer så som en svag markedsandel i USA og manglende konkurrencestyrke i den dyre ende af smartphonemarkedet. Efter vores vurdering afspejler den nuværende aktiekurs ikke stor tiltro til, at strategiskiftet til Windows Phone bliver succesfuldt.

Vi fastholder Overvægt-anbefalingen på Nokia efter dagens produktnyheder.

2/3

Almindelige oplysninger om udarbejdelse af analyser i Sydbank

Denne analyse er udarbejdet af Sydbanks aktieanalyseafdeling, som er en del af Sydbank Markets, en forretningsenhed i Sydbank. Sydbank er under tilsyn af Finanstil- synet. Sydbank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på ob- jektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Sydbank. Sydbanks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings anbefalinger og etiske regler.

Finansielle modeller og metoder anvendt i denne analyse De anbefalinger og holdninger, der udtrykkes i denne analyse er dannet på basis af en kombination af Discounted Cash Flow-analyse, branchekendskab, peer- groupanalyse samt selskabsspecifikke og markedstekniske elementer (begivenheder der påvirker både selskabets finansielle og driftsmæssige profil). Analysens om- sætnings- og indtjeningsestimater er baseret på segmenterede modeller under anvendelse af subjektive vurderinger af relevante fremtidige markedstendenser og kon- junkturforventninger. De heraf fremkomne resultater er samlet i en værdiansættelsesmodel, som også tager højde for den seneste udvikling i historiske rapporter. End- videre tages der højde for selskabets egne samt konkurrerende selskabers forventninger.

Risikovurdering og følsomhed En vurdering af de væsentligste risikoforhold og en kategorisering af risikoen (lav, middel eller høj) i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne til denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse, er gengivet i den senest udsendte Aktienyt på dette selskab. Heraf fremgår ligeledes en vurdering af selskabets konkurrenceposition, som scores på en skala fra 1 til 5, hvor en høj score er ensbetydende med en stærk konkurrenceposition. De anførte risikofaktorer og følsomhedsanalysen kan dog ikke anses for at være udtømmende.

Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse planlægges opdateret kvartalsvist.

Anbefalingsstruktur Inden for det seneste kvartal har Sydbank haft investeringsanbefalinger på 41 selskaber. Fordelingen af anbefalinger fremgår nedenfor under ”Fordeling af anbefalin- ger”. Betydningen af anbefalingerne på selskabs- og brancheniveau fremgår nedenfor under kursudvikling.

På selskabsniveau: Anbefaling Kursudvikling Tidshorisont Fordeling af anbefalinger Overvægt Bedre end branchen 12 måneder 48,8% Neutral På linje med branchen 12 måneder 29,3% Undervægt Dårligere end branchen 12 måneder 22,0%

Overvægt betyder således, at aktien vil klare sig relativt bedre end de øvrige selskaber i branchen. Neutral betyder, at aktien vil klare sig på linje med branchen. Endelig betyder undervægt, at vi forventer, at aktien vil klare sig dårligere end de øvrige aktier i branchen. Eventuelle ændringer i anbefalingen i forhold til den seneste anbefa- ling på selskabet fremgår af denne analyse.

På brancheniveau: Anbefaling Kursudvikling Tidshorisont Fordeling af anbefalinger Overvægt Bedre end aktiemarkedet 12 måneder 20,0% Neutral På linje med aktiemarkedet 12 måneder 50,0% Undervægt Dårligere end aktiemarkedet 12 måneder 30,0%

På brancheniveau udtrykker anbefalingerne, hvordan branchen vil klare sig i forhold til aktiemarkedet generelt. Eventuelle ændringer i anbefalingen på branchen i for- hold til den seneste anbefaling fremgår af seneste udgave af Investering.

In d u stri Cy k lisk forbrug Stabilt forbrug Sundhed Finans IT Telekommunikation Overvægt Neutral Neutral Neutral Overvægt Undervægt Undervægt Overvægt A. P. Møller Mærsk Hennes & Mauritz Chr. Hansen H. Lundbeck Danske Bank Nokia TDC DSV Pandora Royal Unibrew Novo Nordisk Nordea Sim Corp FLSmidth Tryg GN Store Nord Group 4 Securicor Rockwool Vestas Volvo

Neutral Auriga Industries IC Companys Carlsberg Alk Abello SEB Ericsson NKT H olding ØK Coloplast Topdanm ark Solar W illiam Demant

Undervægt D/S Norden Bang & Olufsen Novozymes Alm. Brand SAS Sv Handelsbanken Scania Securitas TORM

For en uddybning af alle anbefalinger samt en historisk anbefalingsoversigt for selskabet henviser vi til HUwww.sydbank.dk/investering/analyser/aktierUH.

Denne investeringsanalyse henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden Sydbanks udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Analysen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Anbefalinger i analysen er udtryk for bankens generelle holdning og kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Anbefalinger kan medtages i for- bindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. I analysen nævnes investeringsprodukter som har risikomærkningen gul. Ri- sikomærkningen gul betyder at, der investeres i et investeringsprodukt, hvor der er risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalinger i analysen. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i analysen. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, 2100 København Ø.

3/3