70.25

Tuesday, December 15, 2020

Sri Trang Gloves () (STGT) BUY Share Price THB 70.25 กำลังจะ กลำยเป็น Dividend Stock 12m Price Target THB 96.50 (+37%)

Previous Price Target THB 90.00 TP Revision

โมเมนตัมก ำไรยังดีมำก แม้ Valuation ลดควำมร้อนแรง แต่ปันผลดีงำม Company description Rubber glove producer, 3rd world rank interm of installed แม้จะมีพัฒนการของวัคซีน COVID-19 แต่การติดเชื้อในพื้นที่ผู้ผลิตหลักของโลกอย่าง capacity มาเลเซีย และ การล๊อคดาวน์ต่อเนื่องหลายประเทศ ท าให้โมเมนตัมก าไร 4Q63 ของ STGT คาดทะลุ +6,200 ลบ. +40% QoQ +30 เท่าตัวจากปีก่อน และขยายตัวต่อ QoQ ใน 1Q65 ได้ประโยชน์ทางอ้อมจากปัญหาในมาเลเซีย และอุปสงค์แข็งแกร่ง เราต้องปรับประมาณการ RETAIL RESEARCH RETAIL Statistics ขึ้นอีกครั้ง ซึ่งแม้ว่า valuation ที่ตลาดให้กับกลุ่ม จะลดความร้อนแรงลงไปจากพัฒนาการของ Bloomberg code STGT TB วัคซีน และ EPS ที่สะท้อนในงบแล้ว ซึ่งด้วย P/E เป้าหมาย 5.5 เท่า สอดรับกับผู้ประกอบการ Corporate Governance Rating na รายใหญ่ในตลาด ราคาเป้าหมาย Roll-over ปี 2564 เพิ่มเป็น 96.50 บาท/ หุ้น เราคงแนะน า Anti Corruption Not Available “ซื้อ” โดยมองว่า STGT ก าลังกลายสภาพเป็นหุ้นปันผลสูงน่าสนใจ โดยหากอ้างอิงนโยบาย 52w high/low (THB) na/na ปันผล 30% ของบริษัท STGT จะให้ Dividend yield ปี 2564-65 ถึง 7.5%/5.9% 3m avg turnover (USDm) 57.6 Free float (%) 30.0 สถำนกำรณ์ถุงมือยำง ยังเป็นบวก ต่อ STGT Issued shares (m) 1,435 แม้จะเริ่มมีการฉีดวัคซีนแล้วใน อังกฤษ และ สหรัฐ แต่ทว่าการล๊อคดาวน์ยังคงเกิดขึ้นต่อเนื่อง Market capitalisation THB100.8B ใน เยอรมัน รวมถึง อังกฤษ และยังมีการติดเชื้อรุนแรงในหลายประเทศ โดย Top Glove USD3.4B ผู้ผลิตถุงมือยักษ์ใหญ่อันดับ 1 ของโลก คาดอุปสงค์ยังคงเติบโต +25% ในปี 2564 เป็น 4.5 Major shareholders: แสนล้านชิ้น และโตอีก 15% ต่อปี ในปี 2565-66 ซึ่งแม้อุปทานใหม่จะเข้ามารวดเร็วเช่นกัน บมจ.ศรตี รังแอโกรอนิ ดสั ทรี 56.2% 27%/23%/24% ระหว่างปี 2564-66 แต่ก็ยังไล่ไม่ทันอุปสงค์ (ดูรูป 9) อย่างไรก็ดีปัญหาการ นายไวยวฒุ ิ สนิ เจรญิ กลุ 4.9% ติดเชื้อรุนแรงในมาเลเซีย ท าให้โรงงาน 28 แห่ง หรือ 50% ของก าลังการผลิต Top Glove ต้อง Thai NVDR 4.3%

หยุดชะงักตามกฏ EMCO (17 พ.ย.-14 ธ.ค.) นักวิเคราะห์ของเราที่มาเลเซียรายงานว่า Top Price Performance Glove จะกลับมาผลิตได้ใน 2-3 สัปดาห์ข้างหน้านี้ เราจึงเชื่อว่า ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ 95 230

STGT จะได้อานิสงค์ทางอ้อมนี้ เราคาด ASP จะเพิ่มน้อย +10% QoQ ใน 1Q64 ต่อเนื่องจาก 90 210

คาดการณ์ ASP +50% QoQ ใน 4Q63 ซึ่งอุปสงค์พุ่งสูงในช่วงท้ายปี 2563 85 190 ปรับประมำณกำรก ำไรปกติขึ้น 80 170 จากแนวโน้มที่แกร่งกว่าคาด เราจึงปรับประมาณการก าไรปกติปี 2563-64 ขึ้น 91%/125% 75 150 เป็น 1.20 และ 2.52 หมื่น ลบ. (9M63 ท าได้แล้ว 5.8 พัน ลบ.) หลักๆมาจาก ASP ที่ดีกว่าคาด 70 130 โดยสมมติฐานใหม่ปี 2563-64 จะเพิ่มขึ้น 75%/56% YoY เป็น 34.00 และ 53.00 เหรียญ/ 65 110

1000 ชิ้น ตามล าดับ ส่วนปี 2566 ก าไรปกติจะอ่อนตัวลง -22% YoY จากคาด ASP ลดลง - 60 90 30% สู่ 37.1 เหรียญ/ 1000 ชิ้น หลังอุปทานใหม่ทยอยเข้า และการไม่เร่งรีบแล้วของอุปสงค์ Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Sri Trang Gloves (Thailand) - (LHS, THB) กำรประเมินมูลค่ำ Sri Trang Gloves (Thailand) / Stock Exchange of Thai Index - (RHS, %) ความยอดเยี่ยมของก าไรบริษัทถุงมือยางทั่วโลกได้สะท้อนมาในราคาหุ้นพอสมควรแล้ว ท าให้ -1M -3M -12M P/E21F ของกลุ่มได้ลดลงมาที่ 5.5-16 เท่า ส าหรับราคาเหมาะสมปี 2564 ของเรา เพื่อความ Absolute (%) (7) 3 na Consumer Products Consumer อนุรักษ์นิยม และด้วย Sentiment การลงทุนของตลาดที่ให้น ้าหนักพัฒนาการของวัคซีนอย่าง Relative to index (%) (15) (12) na Source: FactSet

• • มาก เราจึงใช้กรอบล่างที่ 5.5 เท่าเป็นจุดอ้างอิง ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 96.50 บาท/ หุ้น

FYE Dec (THB m) FY18A FY19A FY20E FY21E FY22E Revenue 10,989 11,994 29,420 48,272 46,288 EBITDA 1,990 1,617 14,131 28,768 23,284 Core net profit 990 530 12,043 25,178 19,750 Net profit 1,053 634 12,043 25,178 19,750 Core FDEPS (THB) 4.95 0.37 8.39 17.55 13.77 Core FDEPS growth(%) 150.1 (92.5) 2,174.1 109.1 (21.6) Thailand Net DPS (THB) 2.50 0.00 2.98 5.26 4.13 Core FD P/E (x) na na 8.4 4.0 5.1 P/BV (x) na na 3.4 2.0 1.6 Net dividend yield (%) na na 4.2 7.5 5.9 ROAE (%) 48.9 18.6 70.5 63.6 35.4 ROAA (%) 11.4 4.4 49.9 56.3 32.5 EV/EBITDA (x) na na 4.7 2.4 2.5 Net gearing (%) (incl perps) 123.5 147.4 net cash net cash net cash Consensus net profit - - 11,863 17,628 10,221 MKE vs. Consensus (%) - - 1.5 42.8 93.2 Source: Company;

Jaroonpan Wattanawong [email protected] (66) 2658 6300 ext 1404

SEE PAGE 8 FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS

Sri Trang Gloves (Thailand)

ESG [email protected] Business Model & Industry Issues

. STGT เพิ่งเสนอขายหุ้น IPO ในปี 2563 โดย ประกอบธุรกิจผลิตและจัดจาหน่ายถุงมือยางที่ใช้ในทางการแพทย์ และอุตสาหกรรมอื่น โดยมีผลิตภัณฑ์หลัก ได้แก่ ถุงมือยางธรรมชาติชนิดมีแป้ง ถุงมือยางธรรมชาติชนิดไม่มีแป้ง และถุงมือยางไนไตรล์ ทั้งนี้ ถุงมือยางที่ บริษัทฯ ผลิตและจัดจ าหน่ายโดยส่วนใหญ่เป็น ถุงมือยางส าหรับใช้ในทางการแพทย์ โดย ณ วันที่ 31 มีนาคม 2563 โรงงานของบริษัทฯ มีก าลังการผลิตติดตั้งรวมประมาณ 32,619 ล้านชิ้นต่อปี ซึ่งบริษัทฯ เชื่อว่าบริษัทฯ เป็นผู้ผลิตถุงมือยางรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทย และเป็นผู้ผลิตถุงมือยางที่มีขนาดใหญ่เป็นอันดับ 3 ของโลก . ณไตรมาส 2/63 ผลิตภัณฑ์หลักของบริษัทมี 3 ชนิด (1) ถุงมือยางธรรมชาติแบบมีแป้ง สัดส่วนรายได้ 37.8% (2) ถุงมือยางธรรมชาติแบบไม่มีแป้ง สัดส่วน รายได้ 26.9% และ (3) ถุงมือยางสังเคราะห์ไนไตร์ สัดส่วน 35.2%

Material E issues Key G metrics and issues

. บริษัทฯ ปฏิบัติและให้ความร่วมมือหรือควบคุมให้มีการปฏิบัติอย่าง . เพื่อให้บริษัทฯ มีความน่าเชื่อถือส าหรับผู้ถือหุ้นและผู้มีส่วนได้เสียทุกฝ่าย เคร่งครัดตามเจตนารมณ์ของกฎหมาย และกฎระเบียบที่ออกโดย และเพื่อประโยชน์ในการสร้างคุณค่าให้กิจการอย่างยั่งยืน ตรงตามความ หน่วยงานก ากับดูแล ตลอดจนข้อบังคับ และมาตรฐานต่างๆ ที่ มุ่งหวังของทั้งภาคธุรกิจ ผู้ลงทุน ตลอดจนตลาดทุนและสังคมโดยรวม เกี่ยวข้องกับด้านสิ่งแวดล้อม อาชีวอนามัย และความปลอดภัย บริษัทฯ จึงได้จัดท านโยบายการก ากับดูแลกิจการที่ดีโดยยึดหลักปฏิบัติตาม ค านึงถึงทางเลือกในการใช้ประโยชน์จากทรัพยากรธรรมชาติ โดยให้มี หลักการก ากับดูแลกิจการที่ดีส าหรับบริษัทจดทะเบียน ปี 2560 ซึ่งจัดท า ผลกระทบต่อความเสียหายของสังคม สิ่งแวดล้อม และคุณภาพชีวิต โดย ส านักงาน ก.ล.ต. เพื่อเป็นแนวทางในการก ากับดูแลกิจการของบริษัทฯ ของประชาชนน้อยที่สุด . คณะกรรมการบริษัทจะพิจารณาจัดท ารายงานการพัฒนาอย่างยั่งยืน . บริษัทฯ สนับสนุนการจัดท าโครงการและกิจกรรมที่เป็นประโยชน์ต่อ (Sustainable Development) ตามความเหมาะสม หรืออย่างน้อยเปิด สังคมและสิ่งแวดล้อม ปลูกฝังจิตส านึกในเรื่องความรับผิดชอบต่อ ข้อมูลดังกล่าวไว้ในรายงานประจ าปีของบริษัทฯ สังคมและสิ่งแวดล้อมให้เกิดขึ้นในหมู่พนักงานทุกระดับอย่างต่อเนื่อง . คณะกรรมการบริษัท มีจ านวน 11 ท่าน ประกอบด้วย กรรมการอิสระ . บริษัทฯ ยังให้ความส าคัญกับเรื่องการท าธุรกรรมกับคู่ค้าที่มีเจตจ านง จ านวน 3 ท่าน ธรรมการตรวจสอบ 1 ราย ซึ่งคิดเป็นจ านวนรวม 1/3 ของ เดียวกันกับบริษัทฯ ในเรื่องความรับผิดชอบต่อสังคมและสิ่งแวดล้อม จ านวนกรรมการทั้งหมดของบริษัทฯ ทั้งนี้ กรรมการอิสระของบริษัทฯ ต้องมี รวมทั้งเป็นผู้น าในการส่งเสริมการใช้และการอนุรักษ์พลังงานอย่างมี คุณสมบัติครบถ้วนตามประกาศคณะกรรมการก ากับตลาดทุนและ ประสิทธิภาพ เพื่อประโยชน์ต่อชนรุ่นหลัง และให้ความส าคัญกับการมี ข้อก าหนดของส านักงาน ก.ล.ต. อีกทั้ง มีขอบเขตหน้าที่และความ ส่วนร่วมในกิจกรรมของชุมชนและสังคม โดยมุ่งเน้นให้เกิดการพัฒนา รับผิดชอบตามที่ตลาดหลักทรัพย์ฯ ประกาศก าหนด ขณะที่มีกรรมการ สังคม ชุมชน และสิ่งแวดล้อม บริษัทที่เป็นสุภาพสตรี 3 ราย . กรรมการ ผู้บริหาร และพนักงานต้องไม่ใช้เวลาท างาน หรือทรัพยากรของ บริษัทฯ เพื่อผลประโยชน์ทางธุรกิจส่วนตัว และต้องหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่ อาจมีอิทธิพลเหนือการท างานหรือการตัดสินใจ หรืออาจมีผลต่อความ Material S issues ซื่อสัตย์ที่บุคคลนั้นพึงมีต่อบริษัทฯ อาทิ การใช้ต าแหน่งในบริษัทฯ จัดซื้อ หรือจัดจ้างสมาชิกในครอบครัว เพื่อน หรือคนใกล้ชิด การใช้ต าแหน่งหน้าที่ . บริษัทฯ มีความมุ่งมั่นที่จะด าเนินธุรกิจด้วยความโปร่งใสและเป็นธรรม ในบริษัทฯ สร้างอิทธิพลเพื่อผลประโยชน์ทางธุรกิจส่วนตัว เป็นต้น บริษัทฯ ให้ความส าคัญกับทุกชีวิตในห่วงโซ่อุปทานของการด าเนิน ธุรกิจ ตั้งแต่ต้นน ้าจนถึงปลายน ้า โดยการส่งเสริมการใช้น ้ายางใน ประเทศเพื่อเพิ่ม อุปสงค์ภาคการผลิตยางธรรมชาติอันเป็นการ เสริมสร้างเศรษฐกิจที่ยั่งยืนให้แก่ประเทศ ให้ความส าคัญและ ตอบสนองความต้องการอันหลากหลายของผู้บริโภค . บริษัทฯ ยังสร้างคุณภาพชีวิตที่ดีให้แก่พนักงานทุกคน บริษัทฯ ผลักดัน องค์กรให้ก้าวสู่บริษัทแห่งความยั่งยืนในการสรรสร้างผลิตภัณฑ์ “ถุง มือแห่งชีวิต” ให้กลายเป็นส่วนหนึ่งของวงจรชีวิต ด้วยปณิธานที่พร้อม จะ “ส่งมอบการปกป้องทุกสัมผัสด้วยความห่วงใย สู่ทุกชีวิตทั่วโลก” . บริษัทฯ สนับสนุนและเคารพการปกป้องสิทธิมนุษยชน โดยการ ปฏิบัติต่อผู้ที่มีส่วนเกี่ยวข้องไม่ว่าจะเป็นพนักงาน ชุมชน และสังคม รอบข้างด้วยความเคารพในศักดิ์ศรีของความเป็ นมนุษย์ ค านึงถึง ความเสมอภาคและเสรีภาพที่เท่าเทียมกัน ไม่ละเมิดสิทธิขั้นพื้นฐาน และไม่เลือกปฏิบัติไม่ว่าจะเป็นในเรื่องของเชื้อชาติ สัญชาติ ศาสนา ภาษา เผ่าพันธุ์ สีผิว เพศ อายุ การศึกษา สภาวะทางร่างกาย หรือ สถานะทางสังคม รวมถึงจัดให้มีการดูแลไม่ให้ธุรกิจของบริษัทฯเข้าไป มีส่วนเกี่ยวข้องกับการละเมิดสิทธิมนุษยชนทั้งทางตรงและทางอ้อม อันรวมถึงการไม่ใช้แรงงานเด็กและแรงงานบังคับ

Tuesday, December 15, 2020 2

Sri Trang Gloves (Thailand)

Quarterly income statement (THBm) 3Q20 2Q20 QoQ 3Q19 YoY Note Revenues 8,142 4,857 67.6% 3,016 169.9% Record high COGs 3,235 3,439 (6.0%) 2,688 20.3% Gross profits 4,908 1,418 246.2% 328 1396.1% Gross margin (%) 60.3% 29.2% - 10.9% - ASP spike, U rate 95%, Latex +8% QoQ SG&A 236 233 1.4% 192 22.9% Operating profit 4,672 1,185 294.2% 136 3330.8% Operating margin (%) 57.4% 24.4% - 4.5% - EBITDA 4,959 1,452 241.6% 340 1358.1% EBITDA margin (%) 60.9% 29.9% - 11.3% - Interest expense 32 39 (16.9%) 47 (31.6%) Share profit from associates 0 0 0 Normalised earning 4,371 1,048 317.2% 85 5056.1% Extra ordinary gain (loss) - Forex gain (loss) 139 (77 ) n.m. 24 n.m. - Others (109 ) 86 n.m. (4 ) n.m. Net profit 4,402 1,057 316.5% 105 4105.4% EPS (Bt) before extra item 3.06 1.05 191.1% 0.10 3046.9% EPS (Bt) 3.08 1.06 190.6% 0.12 2466.7% Source : Company reports and MBKET

Key indicators Revenue breakdown 3Q20 2Q20 QoQ 3Q19 YoY Note Volume (x m) 7,143 7,381 (3.2%) 5,003 42.8% New cap. Since late 1Q20 Average Selling Price ($/1000) 36.30 20.70 75.4% 19.80 83.3% beat estimate by larger NBR portion from 35% to 38% Source : Company reports and MBKET

Figure 2 : Strong quarterly earnings Figure 3 : Average selling price ($ per 1000 pieces)

Source: Company report & MKET estimates Source: Company report & MKET estimates

Figure 4 : Product sold breakdown in 3Q20 Figure 5 : Capacity expansion & Capex plan

Source: Company report & MKET estimates Source: Company report

Tuesday, December 15, 2020 3

Sri Trang Gloves (Thailand)

Figure 6 : Cumulative Capacity trend Figure 7 : Net profit trend, NPM peak in 2021

Source: Company report & MKET estimates Source: Company report & MKET estimates

Figure 8 : Key Assumption Table Unit 2017 2018 2019 2020F 2021F Pre Post % Chg Pre Post % Chg Install cap. mm. pieces 15,130 23,344 27,152 32,500 32,619 0% 35,597 35,867 1% Production cap. mm. pieces 14,093 17,894 22,666 27,625 29,357 6% 30,257 32,280 7% Actual production mm. pieces 12,719 16,079 20,084 25,968 27,889 7% 28,442 30,666 8% Utilization rate % 90.2% 89.9% 88.6% 94.0% 95.0% 1% 94.0% 95.0% 1% Unit sales mn 12,887 15,787 19,892 25,708 27,610 7% 28,158 30,360 8% Grow th % 0.0% -1.0% -11.9% 29.2% 38.8% 9.5% 10.0% Avg. Selling Price (ASP) $/ 1000 pieces 20.36 21.18 19.42 28.00 34.00 21% 35.00 53.00 51% ASP change % 0.0% 4.0% -8.3% 44.2% 75.1% 5.0% 55.9% Exchange rate THB/ USD 33.94 32.31 31.05 31.20 31.34 0% 31.20 30.00 -4% Concentrate Latex price THB/ kg. 46.52 35.33 35.69 36.00 36.00 0% 36.50 36.50 0% change % n.a. -24.1% 1.0% 0.9% 0.9% 1.4% 1.4% Gross Profit Margin % 7.1% 16.5% 12.0% 35.3% 47.5% 42.9% 58.5% Eff. Tax rate % 1.7% 17.2% 16.4% 8.4% 8.4% 8.4% 8.4% Source : Company reports and MBKET

Figure 9 : Top Glove’s estimate Global demand-supply Figure 10 : Top Glove’s estimates new capacity

Source: Top Glove, Maybank IB Source: Top Glove, Maybank IB

Tuesday, December 15, 2020 4

Sri Trang Gloves (Thailand)

FYE 31 Dec FY18A FY19A FY20E FY21E FY22E Key Metrics P/E (reported) (x) na na 7.1 4.0 5.1 Core P/E (x) na na 7.1 4.0 5.1 Core FD P/E (x) na na 8.4 4.0 5.1 P/BV (x) na na 3.4 2.0 1.6 P/NTA (x) na na 3.4 2.0 1.6 Net dividend yield (%) na na 4.2 7.5 5.9 FCF yield (%) na na 13.3 20.1 17.1 EV/EBITDA (x) 53.1 66.4 4.7 2.4 2.5 EV/EBIT (x) 77.8 nm 5.0 2.5 2.7

INCOME STATEMENT (THB m) Revenue 10,988.6 11,994.1 29,420.5 48,271.8 46,288.1 Gross profit 1,808.9 1,438.7 13,971.9 28,261.9 22,121.1 EBITDA 1,990.4 1,617.0 14,130.8 28,768.0 23,283.9 EBIT 1,357.7 827.8 13,291.9 27,573.1 21,622.6 Net interest income /(exp) (161.7) (194.3) (144.5) (85.8) (61.5) Associates & JV 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Exceptionals 62.9 104.7 0.0 0.0 0.0 Other pretax income 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Pretax profit 1,258.9 738.2 13,147.4 27,487.3 21,561.0 Income tax (205.8) (103.9) (1,104.4) (2,308.9) (1,811.1) Minorities 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Discontinued operations (62.9) (104.7) 0.0 0.0 0.0 Reported net profit 1,053.1 634.3 12,043.0 25,178.3 19,749.9 Core net profit 990.1 529.6 12,043.0 25,178.3 19,749.9

BALANCE SHEET (THB m) Cash & Short Term Investments 573.3 581.3 21,790.3 35,538.9 45,161.7 Accounts receivable 1,922.2 1,611.8 1,471.0 2,413.6 2,314.4 Inventory 1,681.4 1,611.8 2,206.9 2,858.6 3,452.4 Reinsurance assets 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Property, Plant & Equip (net) 6,038.1 8,562.3 8,730.1 12,667.9 15,203.7 Intangible assets 227.8 234.0 220.9 220.9 220.9 Investment in Associates & JVs 25.3 0.0 0.0 0.0 0.0 Other assets 183.7 614.9 645.7 678.0 711.9 Total assets 10,651.8 13,216.1 35,064.9 54,377.8 67,065.0 ST interest bearing debt 996.1 1,217.7 900.0 900.0 900.0 Accounts payable 1,263.0 1,392.8 1,319.4 1,931.1 2,501.2 Insurance contract liabilities 90.8 119.2 120.4 121.6 122.8 LT interest bearing debt 4,256.0 5,854.2 2,729.0 1,829.0 929.0 Other liabilities 257.0 230.0 235.0 240.0 245.0 Total Liabilities 6,862.4 8,814.1 5,303.8 5,021.5 4,698.0 Shareholders Equity 2,430.9 4,402.0 29,761.1 49,356.3 62,366.9 Minority Interest 113.3 42.5 42.5 42.5 42.5 Total shareholder equity 2,544.2 4,444.5 29,803.6 49,398.7 62,409.4 Perpetual securities 1,245.2 (42.5) (42.5) (42.5) (42.5) Total liabilities and equity 10,651.8 13,216.1 35,064.9 54,377.8 67,065.0

CASH FLOW (THB m) Pretax profit 1,258.9 738.2 13,147.4 27,487.3 21,561.0 Depreciation & amortisation 632.8 789.2 838.9 1,194.9 1,661.4 Adj net interest (income)/exp 161.7 194.3 144.5 85.8 61.5 Change in working capital (737.6) 509.9 (527.8) (982.5) 75.5 Cash taxes paid (205.8) (103.9) (1,104.4) (2,308.9) (1,811.1) Other operating cash flow 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Cash flow from operations 1,152.5 1,342.6 12,330.4 25,365.7 21,460.4 Capex (1,536.2) (3,180.4) (993.5) (5,132.6) (4,197.2) Free cash flow (383.7) (1,837.9) 11,336.9 20,233.0 17,263.2 Dividends paid (500.0) 0.0 (1,806.5) (5,583.2) (6,739.2) Equity raised / (purchased) 147.9 165.0 15,122.5 0.0 0.0 Change in Debt 501.6 1,834.9 (3,442.8) (900.0) (900.0) Other invest/financing cash flow 242.9 (134.6) (1.1) (1.2) (1.2) Effect of exch rate changes 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Net cash flow 8.7 27.4 21,209.0 13,748.6 9,622.8

Tuesday, December 15, 2020 5

Sri Trang Gloves (Thailand)

FYE 31 Dec FY18A FY19A FY20E FY21E FY22E Key Ratios Growth ratios (%) Revenue growth (2.3) 9.2 145.3 64.1 (4.1) EBITDA growth 128.5 (18.8) 773.9 103.6 (19.1) EBIT growth 295.6 (39.0) 1,505.7 107.4 (21.6) Pretax growth 472.7 (41.4) 1,680.9 109.1 (21.6) Reported net profit growth 250.8 (39.8) 1,798.6 109.1 (21.6) Core net profit growth 150.1 (46.5) 2,174.1 109.1 (21.6)

Profitability ratios (%) EBITDA margin 18.1 13.5 48.0 59.6 50.3 EBIT margin 12.4 6.9 45.2 57.1 46.7 Pretax profit margin 11.5 6.2 44.7 56.9 46.6 Payout ratio 47.5 0.0 30.0 30.0 30.0

DuPont analysis Net profit margin (%) 9.6 5.3 40.9 52.2 42.7 Revenue/Assets (x) 1.0 0.9 0.8 0.9 0.7 Assets/Equity (x) 4.4 3.0 1.2 1.1 1.1 ROAE (%) 48.9 18.6 70.5 63.6 35.4 ROAA (%) 11.4 4.4 49.9 56.3 32.5

Liquidity & Efficiency Cash conversion cycle 66.4 63.9 31.8 30.8 32.4 Days receivable outstanding 55.5 53.0 18.9 14.5 18.4 Days inventory outstanding 58.7 56.2 44.5 45.6 47.0 Days payables outstanding 47.9 45.3 31.6 29.2 33.0 Dividend cover (x) 2.1 nm 3.3 3.3 3.3 Current ratio (x) 1.8 1.6 10.9 13.8 14.4

Leverage & Expense Analysis Asset/Liability (x) 1.6 1.5 6.6 nm nm Net gearing (%) (incl perps) 123.5 147.4 net cash net cash net cash Net gearing (%) (excl. perps) 183.9 146.0 net cash net cash net cash Net interest cover (x) 8.4 4.3 92.0 nm nm Debt/EBITDA (x) 2.6 4.4 0.3 0.1 0.1 Capex/revenue (%) 14.0 26.5 3.4 10.6 9.1 Net debt/ (net cash) 4,678.8 6,490.6 (18,161.3) (32,809.9) (43,332.7) Source: Company; Maybank

Tuesday, December 15, 2020 6

Sri Trang Gloves (Thailand)

Historical recommendations and target price: Sri Trang Gloves (Thailand) (STGT)

ก ก ส Buy : 56.0 Buy : 76.0 Buy : 90.0 100.0

90.0

80.0

70.0

60.0 - - - Sri Trang Gloves (Thailand)

Tuesday, December 15, 2020 7

Sri Trang Gloves (Thailand)

APPENDIX I:TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES AND DISCLAIMERS

รายงานนี้ ถูกจัดท าขึ้นเพื่อเผยแพร่ และเพื่อเป็นการให้ข้อมูลเท่านั้น มิใช่การชักจูงให้ซื้อหรือขายหุ้นที่กล่าวถึงในรายงานนี้ นักลงทุนควรพึงตระหนักไว้เสมอว่า มูลค่าของหุ้นอาจมีความ ผันผวน มีการเพิ่มขึ้นและลดลงได้ตลอดเวลา ความเห็น หรือค าแนะน าต่างๆ จัดท าขึ้นบนพื้นฐานของเทคนิค และปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งอาจมีความแตกต่างกัน การประเมินมูลค่าที่เหมาะสม ทางเทคนิค อาจใช้วิธีการที่แตกต่างจากการวิเคราะห์เชิงปัจจัยพื้นฐาน โดยขึ้นอยู่กับปัจจัยทางด้านราคา และมูลค่าการซื้อขาย ซึ่งแตกต่างไปจากการวิเคราะห์เชิงปัจจัยพื้นฐาน ดังนั้น ผลตอบแทนของนักลงทุนจึงอาจต ่ากว่าต้นทุนได้ และผลตอบแทนจากการลงทุนในอดีตไม่สามารถสะท้อนถึงผลตอบแทนในอนาคตได้ บทวิเคราะห์นี้ไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อแนะน าการ ลงทุนเพื่อบุคคลใดเป็นการเฉพาะ และเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะเจาะจงต่อการลงทุน ฐานะทางการเงิน และความต้องการส่วนบุคคลของนักลงทุนที่ได้รับหรืออ่านบทวิเคราะห์ฉบับนี้ เพราะฉะนั้น นักลงทุนจึงควรใช้วิจารณญาณ ในการอ่านบทวิเคราะห์ฉบับนี้ การจัดท ารายงานฉบับนี้ ได้อ้างอิงมาจากแหล่งข้อมูลที่ได้รับการยอมรับว่ามีความน่าเชื่อถือ แต่ไม่ได้เป็นการรับรองจาก Maybank Investment Bank Berhad และ(บริษัทย่อยและใน เครือ) รวมเรียก “Maybank Kim Eng” ผลที่ตามมาทั้งในส่วนของความแม่นย า หรือเรียบร้อยสมบูรณ์จึงไม่ได้เป็นความรับผิดชอบจากทางMaybank Kim Eng ดังนั้น Maybank Kim Eng และ เจ้าหน้าที่ ,กรรมการ ,บริษัทร่วม และหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง และ/หรือพนักงาน รวมเรียกว่า “Representatives” จะไม่มีส่วนรับผิดชอบต่อการสูญเสียต่างๆ ที่เกิดขึ้น ทั้งทางตรงหรือทางอ้อมจากการใช้รายงานฉบับนี้ ข้อมูล ,ความเห็น และค าแนะน าที่ปรากฏอยู่ในบทวิเคราะห์ฉบับนี้อาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า บทวิเคราะห์นี้อาจมีการคาดการณ์ผลการด าเนินงานล่วงหน้า ซึ่งส่วนใหญ่จะเห็นได้จากการใช้ค าต่างๆ เหล่านี้ เช่น“คาดว่า” “เชื่อว่า” “คาดการณ์ว่า” “มีแนวโน้ม ว่า” “มีแผนว่า” “ประมาณการ” หรือ การอธิบายว่า เหตุการณ์นี้ “อาจ” เกิดขึ้น หรือ เหตุการณ์นี้ “เป็นไปได้” ที่จะเกิดขึ้น เป็นต้น การคาดการณ์ล่วงหน้า จะอยู่ บนพื้นฐานของสมมติฐานที่ตั้งขึ้นและอ้างอิงบนข้อมูลในปัจจุบัน และยังขึ้นอยู่กับความเสี่ยงและความไม่แน่นอนที่จะท าให้ผลการด าเนินงานที่แท้จริงแตกต่างไปจากที่คาดการณ์ได้อย่าง มีนัยยะส าคัญ นักลงทุนจึงไม่ควรใช้การคาดการณ์ล่วงหน้านี้เป็นหลักในการตัดสินใจลงทุนหลังจากวันที่บทวิเคราะห์ถูกเผยแพร่ออกไป Maybank Kim Eng ไม่ถือเป็นภาระผูกพันในการ ปรับประมาณการ หากมีข้อมูลใหม่หรือเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดขึ้น Maybank Kim Eng รวมถึงเจ้าหน้าที่ ,กรรมการ และพนักงาน ซึ่งรวมถึงหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับการจัดท า หรือการเผยแพร่บทวิเคราะห์นี้ อาจมีส่วนร่วม หรือมีสิทธิลงทุนในหุ้นตัวนี้ หรือ มีส่วนได้เสียต่างๆ กับผู้ที่ออกหลักทรัพย์นี้ นอกจากนี้ราคาหุ้นอาจเคลื่อนไหวไปตามสิ่งที่เสนอในบทวิเคราะห์นี้Maybank Kim Eng มีสิทธิใช้ข้อมูลในรายงานนี้ ก่อนที่รายงานนี้จะถูก เผยแพร่ออกไปภายใต้ขอบเขตที่กฎหมายรับรองเท่านั้น กรรมการ ,เจ้าหน้า และ/หรือพนักงานของ Maybank Kim Eng ท่านหนึ่งท่านใด หรือมากกว่าหนึ่งท่าน สามารถเป็นกรรมการใน บริษัทจดทะเบียนนี้ได้ บทวิเคราะห์นี้ถูกท าขึ้นมาเพื่อลูกค้าของ Maybank Kim Eng และห้ามน าไปแก้ไข ดัดแปลง แจกจ่าย และน าไปจัดท าใหม่ ไม่ว่าจะเป็นบางส่วน หรือเต็มฉบับ หากไม่ได้รับอนุญาตจาก Maybank Kim Eng เป็นการล่วงหน้า ทั้งนี้ Maybank Kim Eng และตัวแทนที่เกี่ยวข้อง จะไม่รับผิดชอบต่อผลที่ตามมาจากการกระท าของบุคคลที่ 3 ที่กระท าสิ่งที่ถูกห้ามดังกล่าว บทวิเคราะห์นี้ไม่ได้ท าขึ้นมาโดยตรง หรือมีจุดประสงค์เพื่อการแจกจ่าย หรือถูกใช้โดยสาธารณะชนทั่วไป หรือประชาชนทั้งหมดที่อาศัยในประเทศท้องถิ่นที่ออกหลักทรัพย์นี้ หรือใน ท้องถิ่น เมือง หรือ ประเทศอื่นๆ ที่กฎหมายในประเทศนั้นไม่อนุญาต บทวิเคราะห์นี้ท าขึ้นมาเพื่อการใช้ในประเทศที่กฎหมายอนุญาตเท่านั้นหลักทรัพย์นี้อาจจะไม่ได้ถูกรับรองการซื้อขาย โดยกฎหมายทุกกฎหมาย หรือท าการซื้อขายได้ส าหรับนักลงทุนทุกประเภท นักลงทุนควรใช้วิจารณญาณอย่างยิ่งในการน าค าแนะน า หรือค าเตือนต่างๆ ที่ได้กล่าวไว้ข้างต้นมาใช้ เนื่องจากความแตกต่างทางด้านภูมิศาสตร์ของแต่ละบุคคล และระยะเวลาในการได้รับบทวิเคราะห์นี้ มาเลเซีย ความเห็นหรือค าแนะน าที่ปรากฏในบทวิเคราะห์ฉบับนี้เป็นการประเมินจากด้านเทคนิก และปัจจัยพื้นฐาน โดยความเห็นทางด้านเทคนิกอาจมีความแตกต่างจากปัจจัยพื้นฐาน เนื่องจาก การประเมินด้านเทคนิกได้ใช้วิธีที่แตกต่างกัน โดยมุ่งเน้นข้อมูลด้านราคา และปริมาณการซื้อขายของหลักทรัพย์ที่ Bursa Securities Berhad วิเคราะห์หลักทรัพย์ สิงคโปร์ รายงานฉบับนี้จะท าขึ้นบนวันและข้อมูลที่เกิดขึ้น ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ บริษัท Maybank Kim Eng Research จ ากัด (“Maybank KERPL”) ในสิงคโปร์ไม่มีเงื่อนไขที่จะต้อง ปรับปรุงข้อมูลต่างๆ ให้แก่ผู้รับข้อมูลนี้ การเผยแพร่ในสิงคโปร์ ผู้รับรายงานฉบับนี้จะติดต่อกับ Maybank KERPL ในสิงคโปร์ ทั้งในแง่ของการแนะน า หรือเกี่ยวข้องกับรายงานฉบับนี้ หากผู้รับรายงานฉบับนี้ไม่ได้เป็นนักลงทุน, ผู้เชี่ยวชาญทางการลงทุน หรือนักลงทุนประเภทสถาบัน (จ ากัดความใน Section 4A ตามกฎหมาย Singapore Securities and Futures) ทั้งนี้ Maybank KERPL จะรับผิดชอบบนเนื้อหาที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้ แต่เป็นการรับผิดชอบที่จ ากัดความเขตตามกฎหมายที่ก าหนด ไทย เว้นแต่จะได้รับอนุญาตเป็นการเฉพาะ ไม่ว่าส่วนใดส่วนหนึ่งของรายงานฉบับนี้ ไม่อนุญาตให้มีการคัดลอก จัดท าส าเนา ลอกเลียน หรือในความหมายที่ใกล้เคียง หรือการเผยแพร่ด้วย ตนเองโดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรเป็นการล่วงหน้าจากบริษัท หลักทรัพย์เมย์แบงก์กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จ ากัด (มหาชน) ทั้งนี้ บริษัท หลักทรัพย์เมย์แบงก์กิมเอ็ง (ประเทศ ไทย) จ ากัด (มหาชน) (“ MBKET”) จะไม่รับผิดชอบต่อผลที่ตามมาจากการกระท าของบุคคลที่ 3 ที่กระท าสิ่งที่ถูกห้ามดังกล่าว ฝ่ายวิจัยหลักทรัพย์ของ บมจ. หลักทรัพย์ เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) มี 2 ทีม คือ ฝ่ายวิจัย ส าหรับนักลงทุนในประเทศ (Maybank Kim Eng Thailand) และ ฝ่ายวิจัยนักลงทุน สถาบันต่างประเทศ (Maybank Kim Eng Institutional Research) อันมีเหตุผลมาจากลักษณะที่แตกต่างในด้าน ลักษณะผู้ลงทุน วัตถุประสงค์ และ กลยุทธ์ ท าให้ค าแนะน า และ/หรือ ราคาเป้าหมายอาจมีความแตกต่างกัน โดย Maybank Kim Eng Thailand มีวัตถุประสงค์ที่จะท าบทวิเคราะห์เพื่อสนับสนุนข้อมูลการลงทุนแก่นักลงทุนในประเทศ (ท่านสามารถดู รายละเอียดได้จาก http://kelive.maybank-ke.co.th) ในขณะที่ Maybank Kim Eng Institutional Research ส าหรับนักลงทุนสถาบันต่างประเทศเท่านั้น.ทั้งนี้ MBKET Retail Research จัดท าทั้งรายงานฉบับภาษาไทยและภาษาอังกฤษ โดยฉบับภาษาอังกฤษของรายงานนี้เป็นฉบับแปลของบทวิเคราะห์ภาษาไทย MBKET ขอสงวนสทิ ธิ์ในการเผยแพร่รายงานบทวิเคาระห์ของ MBKET Retail research แก่นักลงทุนสถาบันที่ขอมา อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์บางส่วนจาก MBKET Retail ซึ่งจัดท าเป็น ภาษาไทยก่อนอาจถูกแปลเป็นภาษาอังกฤษ ดังนั้นความล่าช้าอาจเกิดขึ้นในการส่งรายงานบทวิเคราะห์ฉบับภาษาอังกฤษให้กับนักลงทุนสถาบัน MBKET อาจมีธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับ หรือ มีความเป็นไปได้ที่จะเป็นผู้ออกตราสารอนุพันธ์ Derivatives Warrants บนหลักทรัพย์ที่ปรากฎอยู่ในบทวิเคราะห์ฉบับนี้ ดังนั้นนักลงทุนควรใช้ วิจารณญาณพิจารณาถึงประเด็นนี้ ก่อนตัดสินใจลงทุน ทั้งนี้ MBKET หน่วยงานที่เกี่ยวข้อง กรรมการ และ/หรือ พนักงาน อาจมีส่วนเกี่ยวข้อง และ/หรือ การเป็นผู้รับประกันการจัด จ าหน่ายในหลักทรัพย์ที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้ การเปิดเผยผลการส ารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย (IOD) ในเรื่องการก ากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี้ เป็นการด าเนินการตามนโยบายของ ส านักงานคณะกรรมการก ากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการส ารวจของ IOD เป็นการส ารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ ที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลที่ผู้ลงทุนทั่วไปสามารถเข้าถึงได้ ดังนั้น ผลส ารวจดังกล่าวจึงเป็นการน าเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบัติ และมิได้มีการใช้ข้อมูลภายใน ในการประเมิน อนึ่ง ผลการส ารวจดังกล่าว เป็นผลการส ารวจ ณ วันที่ปรากกฎในรายงานการก ากับดูแลกิจการ บริษัท จดทะเบียนไทยเท่านั้น ดังนั้น ผลการส ารวจ จึงอาจเปลี่ยนแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว ทั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จ ากัด (มหาชน) มิได้ยืนยันหรือรับรองถึง ความถูกต้องของ ผลการส ารวจดังกล่าวแต่อย่างใด การเปิดเผยการประเมินดัชนีชี้วัดความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกี่ยวข้องกับการทุจริตคอร์รัปชัน (Anti-corruption Progress Indicators) ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แห่งประเทศไทยที่จัดท าโดยสถาบันที่เกี่ยวข้องซึ่งมีการเปิดเผยโดยส านักงานคณะกรรมการก ากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์นี้ เป็นการด าเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนา ความยั่งยืนส าหรับบริษัทจดทะเบียนโดยผลการประเมินดังกล่าว สถาบันที่เกี่ยวข้องอาศัยข้อมูลที่ได้รับจากบริษัทจดทะเบียนตามที่บริษัทจดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพื่อการ ประเมิน Anti-Corruption ซึ่งอ้างอิงข้อมูลมาจากแบบแสดงรายการข้อมูลประจ าปี (แบบ56-1) รายงานประจ าปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารหรือรายงานอื่นที่เกี่ยวข้องของบริษัทจด ทะเบียนนั้น แล้วแต่กรณี ดังนั้น ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการน าเสนอในมุมมองของสถาบันที่เกี่ยวข้องซึ่งเป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบัติของบริษัทจดทะ บียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ข้อมูลภายในเพื่อการประเมิน เนื่องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที่ปรากฏในผลการประเมินเท่านั้น ดังนั้น ผลการประเมินจึงอาจเปลี่ยนแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด สหรัฐอเมริกา บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดท าขึ้นโดย MKE เพื่อเผยแพร่ในสหรัฐฯ (“US”) ส าหรับลูกค้าสถาบันในสหรัฐฯ เป็นส าคัญ (ตามค านิยามใน Rule 15a-6 ภายใต้กฎหมาย Securities Exchange Act of 1934) โดย Maybank Kim Eng Securities USA Inc (“Maybank KESUSA”) เท่านั้น ซึ่งถือเป็น Broker-Dealer ที่ได้จดทะเบียนในสหรัฐฯ (ตามกฎหมาย Section 15 ของ Securities Exchange Act of 1934) ทั้งนี้ความรับผิดชอบในการเผยแพร่รายงานฉบับนี้ อยู่ภายใต้ Maybank KESUSA ในสหรัฐฯ เท่านั้น รายงานฉบับนี้ไม่สามารถ จัดส่งถึงท่านได้ หาก MKE ไม่อนุญาต หรือภายใต้ข้อจ ากัดของกฎหมายหรือหลักเกณฑ์ที่ไม่สามารถจัดส่งถึงท่านได้ ทั้งนี้ผู้ได้รับรายงานฉบับนี้จะต้องท าความเข้าใจด้วยว่า Maybank KESUSA ได้น าเสนอบทวิเคราะห์นี้ภายใต้หลักเกณฑ์ของการลงทุนที่เกี่ยวเนื่องกับกฎหมาย และหลักเกณฑ์การก ากับ อังกฤษ เอกสารฉบับนี้ได้ถูกเผยแพร่โดย บริษัท Maybank Kim Eng Securities (London) จ ากัด (“Maybank KESL”) ซึ่งได้รับอนุญาตและอยู่ภายใต้การก ากับดูแลของ The Financial Services Authority และ Informational Purposes เท่านั้น เอกสารฉบับนี้ไม่ได้มีเจตนาที่จะเผยแพร่แก่บุคคลที่ถูกจ ากัดความเป็นนักลงทุนรายย่อย (Retail Client) ตามความหมายของ The Financial Services and Markets Act 2000 ภายในประเทศอังกฤษ ข้อสรุปใดๆ ที่เกิดจากบุคคลที่ 3 เพื่อเป็นความสะดวกแก่ผู้ได้รับเอกสารฉบับนี้เท่านั้น ทั้งนี้บริษัทฯ ไม่มีส่วน รับผิดชอบต่อความเห็น หรือความถูกต้องดังกล่าว และการเข้าถึงข้อมูลดังกล่าวเป็นความเสี่ยงของผู้รับเอกสารเท่านั้น นอกจากนี้ผู้รับเอกสารฉบับนี้ควรปรึกษาที่ปรึกษาทางภาษีของ Tuesday, December 15, 2020 8

Sri Trang Gloves (Thailand)

ตนเองเพื่อให้เกิดความถูกต้องในการแนวทางดังกล่าว เพราะเอกสารฉบับนี้ไม่ได้ประเมินถึงกฎหมายเฉพาะทาง, บัญชี หรือที่ปรึกษาทางด้านภาษี DISCLOSURES Legal Entities Disclosures มาเลเซีย: เอกสารฉบับนี้ได้จัดท าและเผยแพร่ในประเทศมาเลเซีย โดย Maybank Investment Bank Berhad (15938-H) ซึ่งเป็นในกลุ่มเดียวกับ Bursa Malaysia Berhad และเป็นผู้ถือ ใบอนุญาต Capital Market and Services ที่ออกโดย The Securities Commission ในประเทศมาเลเซีย สิงคโปร์: เอกสารฉบับนี้จัดท าขึ้นและเผยแพร่ในประเทศสิงคโปร์ โดย Maybank KERPL (จดทะเบียนเลขที่ 197201256N) ภายใต้การก ากับดูแล Monetary Authority of Singapore อินโดนีเซีย: PT Kim Eng Securities (“PTKES”) (จดทะเบียน เลขที่ KEP-251/PM/1992) เป็นสมาชิกของ Indonesia Stock Exchange และอยู่ภายใต้การก ากับของ BAPEPAM LK ไทย: MBKET (จดทะเบียนเลขที่ 0107545000314) เป็นสมาชิก ของ The Stock Exchange of Thailand และอยู่ภายใต้การก ากับของกระทรวงการคลัง และกลต. ฟิลิปปินส์: MATRKES (จดทะเบียนเลขที่ 01-2004-00019) เป็นสมาชิกของ The Philippines Stock Exchange และอยู่ภายใต้การก ากับดูแลของ The Securities and Exchange Commission เวียดนาม: บริษัท Kim Eng Securities จ ากัด (“KEVS”) (ใบอนุญาตเลขที่ 71/UBCK-GP) ซึ่งใบอนุญาตอยู่ภายใต้ The State Securities Commission of Vietnam ฮ่องกง: KESHK (Central Entity No: AAD284) ภายใต้ก ากับโดย The Securities and Futures Commission อินเดีย: บริษัท Kim Eng Securities India Private จ ากัด (“KESI”) เป็นส่วนหนึ่งของ The National Stock Exchange of India Limited (จดทะเบียนเลขที่: INF/INB 231 452435) และ Bombay Stock Exchange (จดทะเบียนเลขที่ INF/INB 011452431) ซึ่งอยู่ภายใต้การก ากับดูแลของ Securities and Exchange Board of India ทั้งนี้ KESI ได้จดทะเบียนกับ SEBI ประเภท 1 Merchant Broker (จดทะเบียนเลขที่ INM 000011708) สหรัฐฯ: Maybank KESUSA เป็นสมาชิกที่ได้รับอนุญาต และอยู่ ภายใต้การก ากับดูแลของ FINRA – Broker ID 27861 อังกฤษ: Maybank KESL (จดทะเบียนเลขที่ 2377538)เป็นสมาชิกที่ได้รับอนุญาต และอยู่ภายใต้การก ากับดูแลของ The Financial Services Authority Disclosure of Interest มาเลเซีย: MKE และตัวแทนที่เกี่ยวข้อง อาจมีสถานะหรือมีความเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ในเวลาใดเวลาหนึ่ง และอาจมีกิจกรรมที่มากขึ้นในฐานะ market maker หรือ อาจเป็นผู้ รับประกันการจ าหน่าย หรือเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์นี้ และอาจเป็นผู้ให้บริการด้านวาณิชธนกิจ, ให้ค าปรึกษา หรือบริการอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์นี้ สิงคโปร์: ณ วันที่ 15 ธันวาคม 2563, Maybank KERPL และนักวิเคราะห์ที่วิเคราะห์หลักทรัพย์นี้ไม่มีส่วนได้เสียกับการให้ค าแนะน าหลักทรัพย์ที่ปรากฎในบทวิเคราะห์ฉบับนี้ ไทย: MBKET อาจมีธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับ หรือ มีความเป็นไปได้ที่จะเป็นผู้ออกตราสารอนุพันธ์ Derivatives Warrants บนหลักทรัพย์ที่ปรากฎอยู่ในบทวิเคราะห์ฉบับนี้ ดังนั้นนักลงทุน ควรใช้วิจารณญาณพิจารณาถึงประเด็นนี้ ก่อนตัดสินใจลงทุน ทั้งนี้ MBKET หน่วยงานที่เกี่ยวข้อง กรรมการ และ/หรือ พนักงาน อาจมีส่วนเกี่ยวข้อง และ/หรือ การเป็นผู้รับประกันการจัด จ าหน่ายในหลักทรัพย์ที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้ ฮ่องกง: KESHK อาจมีความสนใจด้านการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์นี้ หรือเป็นหลักทรัพย์ใหม่ที่อ้างอิงบน Paragraph 16.5 (a) ของ Hong Kong Code of Conduct for Persons Licenses โดยการก ากับของ The Securities and Futures Commission ณ วันที่ 15 ธันวาคม 2563, KESHK และนักวิเคราะห์ที่ได้รับอนุญาต ไม่มีส่วนได้เสีย ในการให้ค าแนะน าหลักทรัพย์ที่ปรากฏในบทวิเคราะห์ฉบับนี้ ช่วง 3 ปีที่ผ่านมา MKE อาจมี หรือให้บริการแก่ผู้จัดการ หรือ ผู้ร่วมจัดการในการเสนอขายหลักทรัพย์ดังกล่าว หรือ ณ ปัจจุบัน อาจให้บริการแก่หลักทรัพย์ในตลาดแรก หรือหน่วยงานที่ ได้มีการอ้างถึงในบทวิเคราะห์ฉบับนี้ หรืออาจให้บริการดังกล่าวภายใน 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นการให้ค าปรึกษา หรือบริการด้านการลงทุนที่มีนัยยะส าคัญ ที่อาจเกี่ยวเนื่องกับการลงทุน ทางตรงหรือทางอ้อมได้ OTHERS Analyst Certification of Independence ความถูกต้องของมุมมองที่ผ่านบทวิเคราะห์ฉบับนี้ เป็นการสะท้อนถึงแนวความคิด และมุมมองของนักวิเคราะห์ และรวมถึงหลักทรัพย์หรือผู้ออกหลักทรัพย์เท่านั้น ผลตอบแทนของ นักวิเคราะห์ทั้งทางตรงหรือทางอ้อมของนักวิเคราะห์ ไมได้ขึ้นอยู่กับการให้ค าแนะน า หรือมุมมองผ่านบทวิเคราะห์ฉบับนี้ คาเตือน Structure Securities ซึ่งเป็นตราสารที่มีความซับซ้อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของความเสี่ยงที่สูงขึ้นนั้น มีวัตถุประสงค์ที่จะเสนอขายให้แก่นักลงทุนที่มีความรู้ความเข้าใจ รวมถึง สามารถรับความเสี่ยงได้เป็นอย่างดี ทั้งนี้มูลค่าตลาดของตราสารประเภทนี้ อาจเปลี่ยนแปลงไปตามสภาพเศรษฐกิจ ตลาดเงินตลาดทุน การเมือง (รวมถึงอัตราดอกเบี้ย Spot / ล่วงหน้า และอัตราแลกเปลี่ยน), Time to Maturity, ภาวะตลาด และความผันผวน รวมถึงคุณภาพ/ ความน่าเชื่อถือของผู้ออก หรือหลักทรัพย์อ้างอิงนั้นๆ นักลงทุนที่ให้ความสนใจในการลงทุนตรา สารประเภทนี้ จะต้องเข้าใจและวิเคราะห์ถึงตราสารประเภทนี้ด้วยตนเอง และปรึกษากับผู้เชี่ยวชาญของตนในส่วนของความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการลงทุนในตราสารประเภทนี้ ทั้งนี้ไม่ว่าส่วนใดส่วนหนึ่งของรายงานฉบับนี้ ไม่อนุญาตให้มีการคัดลอก, จัดทาส าเนา, ลอกเลียน หรือในความหมายที่ใกล้เคียง หรือการเผยแพร่ด้วยตนเอง โดยไม ได้รับความเห็นชอบจาก MKE

Definition of Ratings Maybank Kim Eng Retail Research uses the following rating system BUY Return is expected to be above 10% in the next 12 months (including dividends) TRADING BUY/TAKE PROFIT/ HOLD Return is expected to be between 0% to 10% in the next 12 months (including dividends) SELL Return is expected to be below 0% in the next 12 months (including dividends)

Maybank Kim Eng Institutional Research uses the following rating system BUY Return is expected to be above 10% in the next 12 months (including dividends) HOLD Return is expected to be between 0% to 10% in the next 12 months (including dividends) SELL Return is expected to be below 0% in the next 12 months (including dividends)

Applicability of Ratings The respective analyst maintains a coverage universe of stocks, the list of which may be adjusted according to needs. Investment ratings are only applicable to the stocks which form part of the coverage universe. Reports on companies which are not part of the coverage do not carry investment ratings as we do not actively follow developments in these companies.

Tuesday, December 15, 2020 9

Sri Trang Gloves (Thailand)

ค าชี้แจง : ข้อมูล CG Score ประจ าปี 2562 จาก สมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย

Tuesday, December 15, 2020 10

Sri Trang Gloves (Thailand)

คาชี้แจง ข้อมูลบริษัทที่เข้าร่วมโครงการแนวร่วมปฏิบัติของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านทุจริต (Thai CAC) ของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย ข้อมูล ณ วันที่ 24 มิถุนายน 2562 มี 2 กลุ่ม คือ - ได้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม CAC - ได้รับการรับรอง CAC

Tuesday, December 15, 2020 11