11 de maio

Análise de Empresas

COMPORTAMENTO DAS PRINCIPAIS BOLSAS

Resultado 1T21: A Klabin continua indo Klabin UNT RECOMENDAÇÃO KLBN11 COMPRA bem ; resultados sólidos do 1T21 PREÇO-ALVO UPSIDE • O EBITDA da Klabin de R$ 1,25 bilhão no 1T21 ficou em linha com a 38,00 35,8% estimativa do BBI, +13% no comparativo trimestral e +22% no comparativo anual. • Principais destaques: (i) fortes volumes de embalagens (+47% no Klabin UNT comparativo anual, apenas -2% no comparativo trimestral apesar da Preço (R$) 27,99 sazonalidade) e preço de venda (+4% vs estimativa do BBI, +8,5% no Valor de Merc. (R$M) 32.177 comparativo trimestral e +11,5% no comparativo anual); (ii) flexibilidade operacional continuou a crescer para a divisão de papel, com vendas Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 18,42 - 31,5 totais -7% no comparativo anual (papelão -10% no comparativo anual Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 258,0 devido à parada de Monte Alegre), mas com volumes domésticos crescendo 16% no comparativo trimestral; (iii) vendas de celulose em linha em 373 mil toneladas (produção a 413 mil toneladas), enquanto o Projeções 21E 22E preço de venda e desempenho de custo decepcionaram; (iv) Dívida EBITDA (M) 6.769 7.130

Líquida aumentou para R$ 21,7 bilhões, vs cerca de R$ 20 bilhões no P/L 11,6 13,6 último trimestre devido ao Câmbio, com Dívida líquida/EBITDA ajustado EV/EBITDA 7,6 7,1 em USD estável em 4,0x. Div. Yield 4,3% 4,4% • A primeira fase do projeto Puma II está 88% concluída e o start-up está previsto para a segunda quinzena de julho de 2021 (em linha com nossas expectativas). • Reiteramos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 38,00. Klabin aproveitando o momento positivo; mais por vir. A Klabin apresentou EBITDA de R$ 1.254 milhões no 1T21, em linha com nossa estimativa de R$ 1.269 milhões, +13% no comparativo trimestral e +22% no comparativo anual. Conforme esperado, a combinação de demanda doméstica e de exportação saudável, alta de preços e um real fraco impulsionou os resultados, parcialmente compensados por custos mais altos. A divisão de embalagens foi mais uma vez o destaque positivo do Thiago Lofiego* trimestre, uma vez que as condições gerais do mercado permaneceram Luiza Mussi

fortes e a consolidação dos ativos de caixa de papelão ondulado da IP levou * Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas a um salto acentuado nos volumes no comparativo anual. As vendas de declarações nos termos do Art. 21 da Resolução N°20 da CVM embalagens foram de apenas -2% no trimestre, apesar da sazonalidade mais fraca, e +47% no comparativo anual para 280 mil toneladas, com preços realizados aumentando +12% no comparativo anual. Os resultados da divisão de papel em geral foram em linha com nossa estimativa, mas destacamos que a Klabin continuou aproveitando sua flexibilidade operacional e redirecionando seus volumes para o mercado interno.

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo BBI em 11/05/2021. Análise de Empresas 4 11/05/2021

Na celulose, as vendas ficaram em linha em 373 mil toneladas versus a produção de 413mil toneladas, implicando que algum reabastecimento de celulose aconteceu no primeiro trimestre depois que os estoques terminaram 2020 em níveis baixos. A dívida líquida aumentou para R$ 21,7 bilhões de R$ 20 bilhões no último trimestre devido ao câmbio, com a Dívida líquida / EBITDA ajustado em dólares estável em 4,0x. Papel: desempenho geral sólido, apesar da paralisação de Monte Alegre. As vendas totais de papel da Klabin (kraftliner + papelão) ficaram em linha com a estimativa do BBI, -11% no trimestre e -7% no comparativo anual, com contínua mudança de volume para o mercado interno. Os volumes de kraftliner aumentaram apenas 1% no trimestre (+2% doméstico, +1% exportação) e -2% no comparativo anual (+14% doméstico, -15% exportação). O volume de papelão caiu 17% no trimestre (-14% doméstico, -25% exportação) e -10% no comparativo anual (+16% doméstico, - 42% exportação) como consequência da parada programada para manutenção em Monte Alegre. Os preços de venda de kraftliner e papelão ficaram em linha com a estimativa do BBI, mas +3% no comparativo trimestral (kraftliner +7,5% e papelão +3%) e +14% no comparativo anual, devido aos aumentos de preços anunciados e um BRL fraco (esperamos que o impulso dos preços continue a melhorar nos próximos trimestres, à medida que os aumentos de preços continuam). Embalagem: Preços de venda mais forte do que o esperado. Do lado da conversão (caixas de papelão ondulado e sacos industriais), as vendas foram -2% no comparativo trimestral e +46,5% no comparativo anual para 280 mil toneladas (em linha com estimativa do BBI), impulsionados pela consolidação dos ativos da IP, enquanto a condição geral do mercado permaneceu muito saudável. Excluindo as novas unidades (IP), o crescimento no comparativo anual para caixas de papelão ondulado teria sido de 13%, acima da estimativa de 9% no comparativo anual do consenso. Os preços de conversão ficaram cerca de 4% à frente da estimativa do BBI, +8,5% no comparativo trimestral e +11,5%, devido a uma melhoria no mix de vendas, implementações de aumento de preço e um real fraco. O desempenho de custo foi melhor em relação a estimativa do BBI, mas ainda maior no comparativo trimestral devido à integração de ativos da IP. Celulose: Preço e desempenho de custo mais fracos do que o esperado. As vendas de celulose atingiram 373 mil toneladas no 1T21, em linha com a estimativa do BBI, +1% no comparativo trimestral e -3% no comparativo anual como resultado dos baixos níveis de estoque após a parada para manutenção da PUMA no 4T20. A Klabin produziu 413 mil toneladas no trimestre, +28% no comparativo trimestral e 4% no comparativo anual. Os preços da celulose realizados foram um pouco mais fracos em relação a estimativa do BBI, impactados pelo ritmo diferente de implementação do aumento do preço da celulose em todas as regiões do mundo, mas ainda +18% no trimestre (termos em USD). Os custos de caixa de PUMA foram maiores do que o esperado em R$ 776 /tonelada, contra R$ 750 /tonelada de estimativa do BBI +12% no comparativo trimestral (excluindo manutenção) e +3% no comparativo anual, impactado por maiores custos de madeira, produtos químicos e combustível. Reiteramos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 38,00. O negócio de embalagens de papel da Klabin está prosperando tanto no Brasil quanto nos mercados de exportação. A divisão de celulose deve se beneficiar da recuperação cíclica, enquanto o mercado global de celulose fluff também está em modo de recuperação. Por último, observamos que o projeto Puma II da empresa (450 mil toneladas kraftliner) deve iniciar em meados de 2021 com uma contribuição de cerca de R$ 200 milhões para o EBITDA em 2021. As ações são negociadas a 7,6x EV / EBITDA 2021E, o que vemos como atraente, particularmente considerando o crescimento do EBITDA nos próximos anos e múltiplos de ciclo médio de cerca de 8,5-9,0x. Abaixo encontram-se os principais números do trimestre:

Klabin R$ milhões 1T21a 1T21e D% 4T20 D% 1T20 D% Receita Líquida 3.467 3.546 -2,30% 3.292 5,30% 2.591 33,80% Ebitda ajustado 1.254 1.269 -1,20% 1.106 13,40% 1.028 22,10% Margem Ebitda 36,0% 36,0% 0,4 p.p. 34,0% 2,6 p.p. 40,0% -3,5 p.p. Lucro Líquido 371 -859 - 1.320 -71,90% -3.171 - Volume (kg toneladas) Celulose 373 375 -0,50% 369 1,20% 383 -2,60% Papel 973 962 1,10% 1.059 -8,10% 919 5,90% Fonte: Klabin e Bradesco BBI

Análise de Empresas 4 11/05/2021

RESEARCH ÁGORA

Flávia Andrade Meireles José Francisco Cataldo Ferreira CNPI - Analista de Investimentos CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas

Ricardo Faria França Luiza Mussi Tanus e Bastos CNPI - Analista de Investimentos CNPI - Analista de Investimentos

Maurício A. Camargo Wellington Antonio Lourenço CNPI - Analista de Investimentos CNPI-T - Analista Gráfico

Ernani Teixeira R. Júnior DIRETOR GERAL

CNPI-T - Analista Gráfico Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira

Maria Clara W. F. Negrão DIRETOR CNPI - Analista de Investimentos Ricardo Barbieri de Andrade

Região Metropolitana (RJ e SP) Demais Regiões do Brasil Ligações Internacionais

4004 8282 0800 724 8282 +55 21 2529 0810

Disclaimer Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações nos termos do Art. 22 da Resolução Nº 20, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da BR Properties S.A. e Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra natureza para as seguintes empresas: AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A., Ânima Holding S.A., S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão; Banco Inter S.A., CESP - Companhia Energética de São Paulo; Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - , Companhia de Saneamento do Paraná - , Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSN Mineração S.A., Dimed S.A., Distribuidora de Medicamentos, Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Hypera S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., JHSF Participações S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., Lojas Americanas S.A., Lojas Quero- Quero S.A., Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Positivo Tecnologia S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A. e S.A. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A., Ânima Holding S.A., Banco Inter S.A., Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - Sabesp, Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSN Mineração S.A., CSHG Logística - FII; Dimed S.A. Distribuidora de Medicamentos, Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Hypera S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., JHSF Participações S.A., LOG Commercial Properties e Participações S.A., Lojas Americanas S.A., Lojas Quero-Quero S.A., Malls Brasil Plural - FII; Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Rede D'or S.A. Rumo S.A., Suzano S.A., Petro Rio S.A., Positivo Tecnologia S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A., Via Varejo S.A. e Vinci Logística - FII. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A. e Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34).