Управление бизнесом, корпоративные финансы и консалтинговые услуги

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 1 ИРАНСКИЕ АКЦИИ В УСЛОВИЯХ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Рынку каждой страны с бурно развивающейся экономикой свойственны свои особенности, но существуют и общие сценарии их развития. Для подавляющего большинства стран с бурно развивающейся экономикой, где осуществляли инвестиции партнеры OLMA, наблюдается определенная хронологическая тенденция, и мы считаем, что Иран будет следовать аналогичной модели.

Стадия Стадия Стадия 1 2 3

1 - 3 ГОДА 3 - 5 ЛЕТ 5 - 7 ЛЕТ

ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ КОНСОЛИДАЦИЯ ГЛОБАЛИЗАЦИЯ

‣ УМЕНЬШЕНИЕ ИЛИ УСТРАНЕНИЕ ‣ СЛИЯНИЯ КОМПАНИЙ И ПРЕДПРИЯТИЙ ‣ ЧЕРЕЗ СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ПАРТНЕРСТВА ПРЕПЯТСТВИЙ ДЛЯ ТОРГОВЛИ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ МАСШТАБНОЙ И ТОРГОВЫЕ СОГЛАШЕНИЯ КОМПАНИИ ЭКОНОМИИ ВНУТРИ СТРАНЫ СТАНОВЯТСЯ ПРОИЗВОДИТЕЛЯМИ ‣ УСТРАНЕНИЕ КОНТРОЛЯ ЗА РЕГИОНАЛЬНОГО ИЛИ МИРОВОГО ДВИЖЕНИЕМ КАПИТАЛА ‣ ПРЕИМУЩЕСТВА ДЛЯ СЛЕДУЮЩИХ УРОВНЯ ОТРАСЛЕЙ : ‣ ПРЕИМУЩЕСТВА ДЛЯ СЛЕДУЮЩИХ банковский сектор, страхование, ‣ ПРЕИМУЩЕСТВА ДЛЯ СЛЕДУЮЩИХ ОТРАСЛЕЙ: обрабатывающая промышленность, товары ОТРАСЛЕЙ : ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ ТОВАРЫ, производственного назначения, обрабатывающая промышленность, ФАРМАЦЕВТИЧЕСКАЯ транспорт, инфраструктура ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, БАНКОВСКИЙ материально-техническое обеспечение СЕКТОР И КОМПАНИИ, ОСНОВЫВАЮЩИЕСЯ НА МИРОВЫХ ЦЕНАХ ДЛЯ СВОЕЙ ПРОДУКЦИИ, КОГДА ОНИ МОГУТ МЕНЯТЬ СТРУКТУРУ СВОЕГО БАЛАНСА ЗА СЧЕТ ЭКСПОРТНЫХ КРЕДИТОВ ИЛИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 2 ИРАНСКИЕ АКЦИИ В УСЛОВИЯХ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

TO ERZURUM (will probably be connected to the )

A RM AZERBAIJAN E N I

A

CASPIAN TURKMENISTAN Tabriz SEA TURKEY Ardabil

Orumiyeh

Lake Urmia Rasht

Zanjan

Sari Mashhad Mount Damavand Sanandaj Semnan Hamadan Kermanshah Qom

Arak Khorramabad Baghdad Ilam AFGHANISTAN Esfahan Shahr-e Kord

IRAQ T Yazd i g r Ahvaz is

Eu ph rates Bandar-e Yasuj Mah-Shahr Kerman

KUWAIT Shiraz Zahedan Kuwait PAKISTAN Badar-e Bushehr

National capital P SAUDI E Provincial capital R Bandar-e 'Abbas TO PAKISTAN City ARABIA S (may be extended I A Bandar-e to Delhi, India) Airport N Langeh Sea port BAHRAIN G Kish Manama U International boundary L F OMAN Main road International pipeline QATAR Doha Dubai G Bandar Projected pipeline UNITED ARAB U Beheshti EMIRATES L F field O Abu Dhabi F O Oil field MAN Disputed territory OMAN 0 100 200 300km

TO QALHAT (near Sur, via Qarn Al Alam)

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 3 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

ОЧЕНЬ ХОРОШО ОБРАЗОВАННОЕ И МОЛОДОЕ ПРОЧНАЯ ЭКОНОМИКА С БОГАТЫМИ РЕСУРСАМИ НАСЕЛЕНИЕ Диверсификация иранской экономики выше, чем у других региональных Население Ирана составляет 80 млн. человек, страна занимает 19-е место в мире экспортеров нефти. На экспорт нефти приходятся только 14% доходов страны. по численности населения, причем 65% жителей Ирана моложе 35 лет.

Даже при наличии санкций ВВП Ирана сравним с масштабами экономики стран Процент грамотного населения в Иране гораздо выше, чем в других странах с «Большой двадцатки». бурно развивающейся экономикой и в соседних странах: 87% в масштабе всего населения страны и 99% среди жителей в возрасте 15-24 лет. Иран занимает первое место в мире по размерам запасов природного газа и четвертое – по запасам нефти. Иран занимает 7-е место в мире по количеству публикаций в области теоретической науки, 16-е место – в области прикладной науки, 3-е место по Согласно агентству Moody’s, “структурные реформы (в Иране) помогли укрепить количеству выпускников-инженеров; ежегодно законченное высшее образование его налоговую базу”, и “подверженность Ирана резким колебаниям потока получают приблизительно 234 000 студентов. капитала, которые наблюдаются во многих странах с бурно развивающейся экономикой в результате быстрого подъема процентной ставки по федеральным Иран имеет самую высокую долю научно-технического образования в мире: 47% фондам США, крайне незначительна.” студентов иранских университетов изучают естественные и инженерные науки, производственные технологии и строительство. В 2016 и 2017 гг. ожидается рост ВВП до 5,8% и 6,7% соответственно, в основном, за счет отмены санкций.

Рост ВВП в 2011-2017 гг. (по сравнению с предыдущим годом) Уровни высшего образования (2014 г.) 7.5 80%

75% 5.0 60% 2.5 55%

- 40%

34% (2.5) 28% 20% 23% (5.0)

9% (7.5) 0% 2012A 2013A 2014A 2015E 2016F 2017F High income Iran Upper middle Middle income Lower middle Low income countries income countries income countries Iran Comparable Emerging Markets countries countries oИсточники: Институт статистики ЮНЕСКО, Всемирный банк, Совет по международным отношениям

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

Даже после всеобщего падения рынков в странах с бурно развивающейся После многолетних дискуссий и споров относительно деятельности частного экономикой стоимостная оценка иранских акций находится на самом сектора (местных и иностранных компаний) в Иране в 2004 г. была принята низком в мире уровне. Иран является одной из последних стран с бурно поправка к Статье 44 Конституции, позволившая с 2006 г. проводить развивающейся экономикой, где имеются прекрасные коммерческие политику приватизации 80% экономики. возможности и перспективы роста в обозримом будущем.

Среднее значение коэффициента Цена/Продажи для акций иранских компаний, котируемых на ТФБ, составляет 1,26.

Среднее значение коэффициента Цена/ Рыночная капитализация в процентах (4) (5) Прибыль (3) Доходность по дивиденду ВВП

Iran 5.2 Iran 13% Iran TEDPix 19%

Russia 6.7 Russia 5% Borsa Istanbul 21%

Turkey 10.3 Brazil 4% BM&FBOVESPA 31%

Brazil 13.3 Turkey 3% Bolsa Mexicana 35% de Valores China 15.5 China 3%

Moscow Exchange 38% South India 17.4 3% Africa

Shanghai South 61% 17.4 Mexico 2% + Shenzhen Africa

Mexico 23.3 India 1% BSE India Limited 64%

0 10 20 30 0% 4% 8% 12% 0% 25% 50% 75%

(3) Данные на конец ноября 2015 г. (4) Курсы акций на конец ноября и оценка дивидендов на 2015 г. Источники: МВФ, Всемирная федерация (5) Рыночная капитализация на конец августа к ВВП 2015 г. бирж, Bloomberg

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 ИРАНСКИЕ АКЦИИ В УСЛОВИЯХ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

10 ЛЕТ

8 ЛЕТ

СОСТАВЛЕНИЕ ДАТА ДАТА ДАТА ДАТА СКПД ПРИНЯТИЯ ВЫПОЛНЕНИЯ ПЕРЕХОДА ОКОНЧАНИЯ

14 ИЮЛЯ 2015 Г. 18 ОКТЯБРЯ 2015 16 ЯНВАРЯ 2016 Г. 18 ОКТЯБРЯ 2023 18 ОКТЯБРЯ 2025 (или ранее, если МАГАТЭ подтвердит выполнение Ираном международных требований в области

ООН, США и ЕС МАГАТЭ подтвердила, что Отмена остающихся принимают резолюции Иран принял все санкций и оговорки, утверждая необходимые меры в области СКПД атомной программы в рамках СКПД: ЕС и США вычеркивают новые ЕС отменяет большинство имена из санкционных санкций списков США вносит изменения в ряд санкций (и отменяет экстерриториальность

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 6 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

ПРЕЖНИЙ ВЕЛИКИЙ ШЕЛКОВЫЙ ПУТЬ НОВЫЙ ВЕЛИКИЙ ШЕЛКОВЫЙ ПУТЬ

2 000 лет тому назад, в эпоху династии китайских императоров Хань, был В 2013 г. Китай объявил о крупномасштабных планах по созданию «Нового открыт торговый путь на Запад, что привело к созданию и последующему великого шелкового пути» для стимулирования евразийской торговли в соединению путей сообщения и торговли на просторах Евразии – так современных условиях. называемого Великого шелкового пути. Континентальная инфраструктура «Экономического пояса великого шелкового пути» будет создана на основе железнодорожных, ПРЕДЛАГАЕМЫЕ МАРШРУТЫ НОВЫХ ШЕЛКОВЫХ трубопроводных, автомобильных магистралей при облегчении режима пересечения границ. Страны-участницы будут получать преимущества от ПУТЕЙ роста торгового оборота, туризма и культурного обмена.

В качестве первого шага к созданию Великого шелкового пути Китай принял на себя обязательства по выделению 47 млрд. долл. США на создание Азиатского банка инфраструктурных инвестиций (AIIB). В июне этого года 53 из 57 предполагаемых государств-учредителей, включая Иран, подписали уставные документы AIIB.

ОТКРЫТИЕ ПЕРСИДСКОГО ЦЕНТРА ТОРГОВЛИ Иран, располагающий стратегическим доступом в Европу через Турцию и на Восток через Таджикистан, будет центром нового Великого шелкового пути.

В дополнение к новому Великому шелковому пути, в 2014 г. 2 пробные операции прошел Международный транспортный коридор Север-Юг (INSTC) – железнодорожный, автодорожный и морской маршрут, организованный Ираном, Россией и Индией; роль центра торговли для этого маршрута играет порт Бандар Аббас в Иране. INSTC В 2014 г. объемы иранского импорта и экспорта составляли соответственно 65,3 млрд. долл. США и 97,4 млрд. долл. США. Экспорт вырос на 12% в 2014 г., и отмена экономических санкций будет способствовать дальнейшему укреплению такой динамики. Поскольку новый Великий шелковый путь и INSTC должны воплотиться в жизнь в ближайшем будущем, Иран станет мощным центром торговли в экономике Евразии

Источники: Совет по международным отношениям, ВТО

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 ИРАНСКИЕ АКЦИИ В УСЛОВИЯХ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Economic Indicators Saudi Arabia Iran Oil and Gas Indicators Saudi Arabia Iran

Population (2014, m) 30.89 78.14 % of GDP coming from Oil and Gas (2013) 44.4% 16.4%

GDP (2014, current US$bn) 746.2 415.3 Crude Oil production (2014, % of World production) 12.8% 3.7%

Real GDP growth (2017F) 4.3% 6.7% Proven Crude Oil reserves (2014, billions of barrels) 268 157

Budget Deficit as % of GDP (2015E) 21.6% 2.9% Proven Crude Oil reserves (2014, % of World reserves) 18.0% 10.5%

Total Market Cap. of Stock Exchange (US$bn, 18 Nov 2015) 427.1 102.1 Natural Gas production (2014, % of World production) 2.4% 4.8%

Average P/E ratio 12.8 5.3 Natural Gas reserves (2014, billions of cubic meters) 8,235 33,782

Market Capitalisation to GDP ratio 0.57 0.25 Natural Gas reserves (2014, % of World reserves) 4.2% 17.1% % of Dow Jones MENA index (Oct 2015) 43.4% 0% (1)

Position in Global Economy (2014, actual) 19 28

Темпы роста ВВП (по оценкам Всемирного банка) в сочетании с низкими темпами инфляции в результате отмены санкций выводят Иран на траекторию развития, следуя которой он через 5 лет займет 20-е место в мире по размеру экономики.

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 8 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

На Тегеранской фондовой бирже (ТФБ) котируется более 300 компаний и работает Состав ТФБ по рыночной капитализации (февраль 2016 г.) 107 лицензированных брокеров. Менее крупные и новые компании котируются на внебиржевом рынке Fara Bourse. 3% 3% Petrochemicals Все сделки с акциями котируемых компаний должны заключаться на бирже, и все 4% Banks & Investment Companies клиринговые и расчетные операции проводятся через Центральный депозитарий 4% 24% Other (2) ценных бумаг. 4% Telecommunications 5% Обеспечивается надлежащее регламентирование и бесперебойность биржевых Total market Diversified Holding Companies операций: наблюдается мало сбоев при сделках, и компании, нарушающие capitalisation Base Metals регламент, исключаются из котировочного листа. $85bn В прошлом индекс TEDPIX достигал исключительно высоких показателей, часто 8% Oil Refineries превышая показатели сравнимых новых рынков в других странах с бурно Metal Ores 15% развивающейся экономикой, а иногда и других мировых рынков. Pharmaceuticals 8% Automotive

8% Power Generation 13% Shipping & Transportation

В 1-й половине 2010 г. TEDPIX вырос TEDPIX вырос на 80% с TEDPIX вырос на 130% в 2013 г., что совпало с Объемы сделок выросли со на 55%, заняв 2-е место в мире по марта по август 2003 г. выборами Президента Рухани и дня внедрения эффективности среди широких провозглашенной им экономической реформой рыночных индексов

800 12000

700 10000

600 8000 500 6000 400 4000 TEDPIXindex (%) 300

200 2000

100 0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16

(2) Прочие включают цементные компании (2%), компании в области TEDPIX index (rebased 100) Volume Источники: Dow Jones Marketwatch, World информационных технологий (2%), компании в сфере товаров повседневного Federation of Indexes, интернет-сайт BBC, спроса (1%) и иные компании из различных отраслей экономики. Bloomberg, ТФБ

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

Валовый государственный долг в % ВВП (2015 г.) Бюджетный дефицит в % ВВП 75% 9%

2015E 2016F 70% 8% 65% 60% 7%

52% 6% 45% 5% 43% 44%

4% 30% 34% 2.9% 3%

20% 1.6% 15% 2% 16% 1%

0% 0% Iran Russia Turkey China South Mexico India Brazil Turkey China Iran Russia South Mexico Brazil India Africa Africa

Валовая величина государственного долга составляет 16,35% ВВП, Налоговое управление осуществляется осторожно и будет а чистая величина государственного долга составляет 1,48% ВВП. продолжать совершенствоваться. Из-за санкций по финансовым услугам на мировом рынке и недавней гиперинфляции задолженность компаний находится на Несмотря на санкции и инфляцию, Ирану удалось сохранить низком уровне: контроль за бюджетным дефицитом. • средний показатель задолженности по первоклассным компаниям составляет 0,49 При отмене санкций будет происходить дальнейшее улучшение торгового баланса за счет экспорта. • средний показатель долгосрочной задолженности по первоклассным компаниям составляет 0,07 По мере укрепления курса национальной валюты иранские компании смогут снизить затраты на финансирование роста.

Источники: МВФ, Bloomberg

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

Доходность по прибыли на акции Доходность по дивидендам на акции 20% 16%

19%

16% 12% 13% 15%

12%

8% 10% 8% 8% 6% 6% 6% 4% 5% 4% 4% 4% 3% 3% 3%

1% 2% 0% 0% Iran Mexico South India China Brazil Turkey Russia Iran India Mexico South China Turkey Brazil Russia Africa Africa

Ценообразование на акции иранских компаний осуществляется Коэффициенты выплаты дивидендов котируемыми иранскими рационально, хотя и с отклонениями от действительной стоимости. компаниями превышают 85%.

При падении процентных ставок инвесторы будут устанавливать Компании испытывают давление со стороны различных групп цену на основе роста прибыли в реальном выражении. инвесторов, начиная с пенсионных фондов и заканчивая менеджерами «справедливого управления акциями», требующих В большинстве стран с бурно развивающейся экономикой, особенно выплаты дивидендов для конкуренции с процентными ставками. до снятия ограничений на движение капитала, компании выплачивают большую часть прибылей в форме дивидендов для Доходность по дивидендам на акции будет сокращаться при привлечения инвестиций. понижении процентных ставок, что позволит компаниям использовать нераспределенную прибыль для стимулирования роста соответствующей составляющей курса акций.

Источники: МВФ, Bloomberg

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016 CONFERENCE RUSSIA-IRAN 10TH FEBRUARY 2016

ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ MAPNA Group - конгломерат в сфере электроэнергетики, созданный Министерством энергетики после ЭФФЕКТИВНОСТИ Исламской революции. С тех пор компания прошла приватизацию и заняла место среди таких гигантов, как GE, Alstom, Siemens и Hitachi.

Курс акции: 0,21 долл. США Основным направлением деятельности MAPNA является строительство электростанций. Дополнительные виды деятельности компании включают строительство железных дорог, услуги нефтегазовой промышленности и Рыночная капитализация: 2,066 млн. инвестиции в электроэнергетику. долл. США MAPNA владеет мощностями по производству электроэнергии на уровне 8950 МВт, причем 1000 МВт принадлежит ей через дочернюю компанию Bargh MAPNA (BMAZ1). Цена/прибыль: 12,4 Компания пользуется фактической монополией, особенно после того, как экономические санкции создали Цена/продажи: 2,5 непреодолимое препятствие для конкурентов, желающих войти на этот рынок.

Доходность по дивиденду: 11% Стратегия компании, опирающаяся в основном на строительство и послепродажное обслуживание, будет обеспечивать сохранение конкурентоспособности даже после отмены экономических санкций.

MAPNA в настоящее время владеет государственными облигациями на сумму 2 млрд. долл. США.

MAPNA

FY Ending 20 FY Ending 20 USD m March 2014 March 2015 Динамика курса акций MAPNA с начала года до текущей даты (в риалах) 9000 Sales 1,078 1,063

Operating Profit 665 672 8000

Net Profit 371 437 7000

Total Assets 3,920 4,400

6000 Long Term Liabilities 2,700 1,860

5000 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Источник: MAPNA

Kirill Gromov RIF/PRES/FEB2016