Análise de Empresas 29/10/2018

Energia Elétrica: O que comprar após as eleições? CMIG4 • Acreditamos que as ações da (sem cobertura) devam ter um Recomendação: COMPRA bom momento, com a expectativa de ganhos de eficiência e eventualmente Preço-alvo: 16,00 algum movimento de privatização; Upside: 40,5% CMIG4 X IBOV • Para , permanecemos com recomendação de Compra e elevamos o 170 preço-alvo para R$ 16,00/ação, refletindo, entre outras, as seguintes 150 premissas: i) redução de custos/despesas; ii) uma forte redução de alavancagem. 130 110 Com as eleições brasileiras finalmente concluídas, revisamos a nossa cobertura do 90 setor elétrico/saneamento – e nossas principais recomendações são as estatais CMIG4 IBOV Cemig, e , e as privadas CESP e Energisa. 70 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 Eletrobras (sem cobertura): o novo governo poderia potencialmente privatizar a Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg

Eletrobras, como foi comentado em várias ocasiões nas últimas semanas. Acreditamos

que a probabilidade da Eletrobras efetivamente vender a distribuidora Amazonas no Energia Elétrica leilão marcado para o dia 27 de novembro aumenta. Tal ativo não é estratégico, e sua Francisco Navarrete* venda ajudaria a limpar o balanço da controladora. Ricardo França Cemig (Compra, novo preço-alvo de R$ 16,00): Discutimos em diversas ocasiões, +55 11 2178 4202 [email protected] recentemente, as possíveis melhorias nos resultados de Cemig/Copasa, considerando as expectativas em relação ao novo governo. Embora seja uma possibilidade, não calculamos em nosso valuation uma eventual privatização da Cemig, mas elevamos o * Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da preço-alvo para R$ 16,00/ação (a partir de R$ 13,00/ação) para refletir: i) melhores ICVM 598/18. expectativas em relação à corte de custos; ii) uma redução mais rápida da alavancagem. Em uma eventual privatização, CMIG4 poderia ter um valor justo entre R$ 18 e R$ 20/ação (sem tag along ).

Cemig PN Projeções 18E 19E Preço (R$) 11,39 EBITDA 3.613 4.272 Valor de Merc. (R$M) 17.456 P/L 14,2 7,6 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 4,69 - 10,7 EV/EBITDA 8,2 6,9 134,9 1,8% 3,3% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield Fonte: Broadcast; Bradesco BBI

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo BBI em 29/10/2018.

Análise de Empresas 29/10/2018

Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimentos envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. e Engie Brasil S.A.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Fleury S.A., Somos Educação S.A., Iochpe Maxion S.A., Movida S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Rent a Car S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., S.A., Participações S.A., Azul S.A., AES Tietê S.A., Restoque Comércio e Confeccções de Roupas S.A., BR Properties S.A., Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., BR Malls Participações S.A., Companhia Paulista de Força e Luz - CPFL, Atacadão S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., S.A., Natura Cosméticos S.A., Rumo S.A., Companhia de Locação das Américas, Energisa S.A., Vulcabras Azaleia S.A., Loma Negra, CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., Randon S.A. Implementos e Participações, CCR S.A., CTEEP - Companhia de Trasmissão de Energia Elétrica Paulista, BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A., Companhia Paranaense de Energia - , Camil Alimentos S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Banco Inter S.A., Anima Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A., Valid Soluções e Serviços de Segurança em Meios de Pagamentos e Identificação S.A., Lojas Marisa S.A., SABESP - Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo, Algar Telecom S/A, IRB Brasil Resseguros S.A., S.A. e Metalurgica Gerdau S.A..

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: S.A., Localiza Rent a Car S.A., Aliansce Shopping Centers S.A., BR Malls Participações S.A., Direcional Engenharia S.A., Construtora e Incorporadora S.A., Construtora Tenda S.A., Cia Saneamento de Minas Gerais - COPASA MG, Azul S.A., CPFL Energia S.A., Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., Equatorial Energia S.A., Light S.A., Eneva S.A., Energisa S.A., Vulcabras Azaleia S.A., Petrobrás Distribuidora S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A. e Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Terra Santa Agro S.A. (TESA3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3), Alpargatas S.A. (ALPA4) e Movida Participações S.A. (MOVI3).

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 29/10/2018.

Análise de Empresas 29/10/2018

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise - Pessoas Físicas

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Analistas Gráficos

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa, CNPI-T +55 11 2178 4126 [email protected]

Assistente de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 5478 [email protected]

Maria Julia O. de Castro +55 11 2178 4063 [email protected]

BRADESCO CORRETORA

Diretoria Luis Cláudio de Freitas Coelho Pereira

Área Comercial

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Home Broker [email protected] +55 11 2178-5757 / +55 3003-0399

Mesa de Operações: Varejo

[email protected] +55 11 2178-5777

Mesa de Operações: Futuros e Derivativos

[email protected] +55 11 2178-6154

Mesa de Operações: Prime

[email protected] +55 11 3556-3000

Mesa de Operações: Private

[email protected] +55 11 3556-3099

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 29/10/2018.