SEGUNDO SEMESTRE 2007

PUBLICACIÓN SEMESTRAL DEL GRUPO FINANCIERO MERCHBANC

PROTAGONISTA JENS EHRHARDT Gestor del fondo UBAM Dr. Ehrhardt German Equity Fund

FAMILY OFFICE, SERVICIO DE ASESORAMIENTO PATRIMONIAL INTEGRAL MERCH-MULTIGESTIÓN F.I., LOS MEJORES GESTORES Y ESTILOS DE GESTIÓN A SU ALCANCE Sumario 08

03 MERCH-MULTIGESTIÓN F.I.

06 VISIÓN DE LOS GESTORES

O8 PROTAGONISTA: JENS EHRHARDT, 13 GESTOR DEL FONDO UBAM DR. EHRHARDT GERMAN EQUITY FUND

12 GESTIÓN DE CARTERAS DE FONDOS

13 FAMILY OFFICE, SERVICIO DE 16 ASESORAMIENTO PATRIMONIAL INTEGRAL

16 LA TOSCANA, CUNA DEL RENACIMIENTO

20 LA CULTURA DEL VINO EN LA RIOJA ALAVESA

13 INFORMACIÓN ANUAL 20 Editorial

Distinguido cliente: En este número de la publicación semestral "Merchbanc La evolución de los mercados financieros en el inicio de Informa" le exponemos las principales características del servicio 2008 se ha caracterizado por una mayor volatilidad y un mayor "Family Office" y la opinión sobre los mercados financieros del brillante nerviosismo por los temores de los inversores a un cambio de gestor Jens Ehrhardt en su visita a Merchbanc. ciclo económico. En la sección de estilo de vida hablamos de una interesante En los últimos años hemos asistido a un crecimiento económico ruta por la Toscana y de la cultura del vino en La Rioja Alavesa. sincronizado y global sin precedentes en la historia económica. Le invitamos a disfrutar de su lectura y, cómo no, del año Tenemos la convicción de que este escenario no está agotado que acabamos de iniciar. y, aunque pudiera ralentizarse, su inercia y sus consecuencias en Atentamente, términos de prosperidad son más que evidentes. Joaquín Herrero González Paralelamente, asistimos a un hecho nuevo en la historia Joaquín López-Veraza económica: la mayor relevancia de las economías emergentes, cuyo Presidentes de Merchbanc crecimiento puede compensar el de las economías desarrolladas.

MERCHBANC INFORMA ES LA PUBLICACIÓN SEMESTRAL DEL GRUPO FINANCIERO MERCHBANC. Nº 35. Depósito legal: B-22856199. Consejo Editorial: Joaquín Herrero, Joaquín López-Veraza, Jose Pagés, Juan Ramón Reviriego y Miguel Carbó. Realización y coordinación en Merchbanc: Juan Ramón Reviriego. Edición y realización: Finder Marketing Services. Dirección: Núria Casado. Dirección de Arte: Mònica Doy. Redacción: Mariona Sanz, Gemma Bertran y Alfredo Peris. Impresión: Novoprint.

MERCHBANC no se hace responsable de la opinión de sus colaboradores en los trabajos publicados, ni se identifica necesariamente con la opinión de los mismos. MERCH Multigestión F.I. LOS MEJORES GESTORES Y ESTILOS DE GESTIÓN A SU ALCANCE

El nuevo fondo de inversión lanzado a mediados de 2007, que cuenta con el asesoramiento de Union Bancaire Privée, está teniendo una evolución muy meritoria en un contexto caracterizado por el incremento de volatilidad en los mercados financieros.

os temores a una desaceleración económica global, por un cambio en el enfoque de gestión, sustituyéndose los L junto con las consecuencias financieras de la crisis fondos de inversión de estilo “crecimiento” por fondos con hipotecaria “subprime”, han incrementado la aversión al un enfoque “valor” o más defensivos y con orientación al riesgo entre los inversores. retorno absoluto. A su vez, se ha eliminado la exposición al Las principales bolsas mundiales han ido descontado mercado de renta variable japonés. Paralelamente, se ha este escenario desde noviembre del pasado año. Desde nuestro mantenido la exposición a los principales mercados emergentes punto de vista, las caídas experimentadas por las bolsas han y, en particular, a las economías denominadas BRIC (Brasil, descontado un escenario mucho peor que el que Rusia, India y China), que cuentan con crecimientos superiores probablemente sucederá, ya que los mercados, dado el a las economías desarrolladas y, en cierta manera, tienen un porcentaje de las bajadas, descuentan una recesión económica ciclo de crecimiento descorrelacionado con el crecimiento del en Estados Unidos y un impacto por contagio en el resto de resto de países. economías desarrolladas e incluso en las emergentes. Por lo que se refiere a las divisas, la gestión del La cartera de fondos de inversión y selección de fondo cubre la exposición mayoritaria a aquellas divisas gestores se ha ido adecuando a este entorno de menor distintas del euro (aproximadamente en un 80 por ciento). crecimiento económico que no está exento de oportunidades Las únicas áreas de inversión cuyas divisas no están cubiertas de inversión, pero que requiere un enfoque más selectivo en son las de los países emergentes, pues consideramos que la identificación de gestores y estilos de gestión. a medio y largo plazo sus divisas pueden experimentar una El último trimestre del ejercicio se ha caracterizado significativa apreciación.

3 El momento actual se caracteriza por el incremento de la volatilidad en los mercados financieros, por lo que se requiere un enfoque más selectivo en la identificación de gestores y estilos de gestión.

De entre los principales cambios introducidos Multigestión F.I., exponiendo sus características, estilo de en la cartera, cabe destacar la sustitución de fondos de gestión y ámbito de inversión. inversión con estilo crecimiento, como UBAM Calamos Equity Growth y M&G American Fund, por fondos con ALKEN EUROPEAN OPPORTUNITIES FUND estilo más defensivo, como son Franklin Mutual Beacon Invierte en empresas cuya sede social, principales actividades Fund, DB Platinum IV Croci y Franklin Mutual European y activos están localizados en Europa. Su estrategia de Fund. inversión se centra en los siguientes aspectos: A su vez, la cartera en la actualidad está compuesta Invierte en empresas infravaloradas en comparación con por fondos que invierten mayoritariamente en empresas su valor intrínseco. de alta capitalización, e infrapondera aquellos fondos Selecciona empresas con un buen nivel de beneficios y que invierten en empresas de pequeña y mediana un alto potencial de crecimiento. capitalización bursátil como es el caso Busca empresas con un buen equipo de del fondo Flinvest Entrepeneurs, que ha «El contexto de gestión, con experiencia, motivación y logros tenido una excelente rentabilidad en el desaceleración sectoriales. primer semestre de 2007. Analiza periódicamente el análisis riesgo- En 2008, además de introducir económica actual retorno de la cartera como parte del proceso y potenciar fondos con un enfoque valor, no está exento de de inversión. el fondo gestionará activamente las divisas oportunidades de Los gestores del fondo son Nicolas e introducirá nuevas temáticas de inversión.» Walewski y Gilbert Gerber. Ambos cuentan inversión como las materias primas, que con una amplia experiencia y excelentes pueden seguir experimentando un buen comportamiento logros de gestión en los últimos años. La tipología de avalado por el crecimiento sólido de las economías valores es diversa, si bien la mayoría de la cartera está emergentes. invertida en valores de alta capitalización bursátil. A continuación, hacemos un análisis de los Este fondo está cerrado para nuevos inversores principales fondos de inversión de la cartera de Merch- desde mediados del pasado año.

4 UOB KINETICS PARADIGM FUND UBAM EQUITY BRIC + Invierte en empresas con un enfoque global. Su estrategia El fondo invierte en los mercados emergentes de la zona de inversión busca activamente empresas que estén BRIC (Brasil, Rusia, India y China), dando igual ponderación infravaloradas y que a su vez tengan una alta rentabilidad a las cuatro zonas y reequilibrando las inversiones en éstas sobre recursos propios, presencia global, que puedan con frecuencia semestral. Los gestores para cada una de reducir costes mediante el acceso a canales de distribución las zonas son respectivamente: Marcelo Cavalheiro de amplios, y cuyos gestores tengan experiencia en la obtención Hedging Griffo, Mattias Westman de Prosperity Capital de sinergias y resultados. La estrategia del fondo es Management, Ashit Kothari de Lloyd George Management, principalmente valor, si bien también invierte en empresas y Yang Lui de Atlantis Investment Management. con altos crecimientos, siempre y cuando ofrezcan un El estilo de gestión de todos ellos combina un descuento significativo. enfoque de selección de valores con potencial junto con El gestor del fondo es David Goss de la gestora un enfoque oportunista, dada la elevada volatilidad de UOB Asset Management, filial perteneciente a United dichos mercados bursátiles. Overseas Bank, con sede en Singapur. David Goss también Lo que distingue a este fondo respecto a otros es el gestor del fondo UBAM South Pacific & Asia. tipos de fondos similares es que, además de invertir en estas zonas, puede invertir en empresas globales que se JOHCM CONTINENTAL EUROPEAN FUND beneficien del crecimiento de dichos mercados emergentes, Invierte en empresas de Europa continental, sin tener en además de contar con excelentes especialistas para cada cuenta el Reino Unido, con un enfoque combinado entre una de las zonas. valor y crecimiento, con orientación preferente a compañías En los próximos años, se prevé que el crecimiento de de alta capitalización bursátil. dichas economías permitirá que estos mercados tengan mayor El fondo está gestionado por la compañía británica protagonismo en la escena mundial, por lo que en el medio JO Hambro Capital Management Group, y su gestor es plazo dejarán de tener la consideración de emergentes. Rod Marsden, que cuenta con una dilatada experiencia en la selección de empresas infravaloradas, previsibles en cuanto a su evolución futura de ingresos, o que se «El fondo sigue encuentren en procesos de reestructuración desde los invirtiendo en las cuales puedan aportar valor a medio plazo. bolsas emergentes Este fondo está cerrado para nuevos inversores desde mediados del pasado año. a través de una selección de gestores COMGEST NOUVELLE ASIE especializados en El fondo busca de forma activa la apreciación del capital aquellos mercados.» a través de la inversión en empresas asiáticas, excluyendo Japón. Selecciona empresas que combinan el enfoque valor y crecimiento. La política de inversiones del fondo busca identificar empresas con un nivel de crecimiento superior a la media del mercado con un horizonte temporal de medio plazo, altos dividendos y elevada rentabilidad sobre recursos propios. Los gestores del fondo son Vicent Strauss y Chantana Ward, profesionales con una amplia trayectoria y conocimiento de los mercados emergentes asiáticos.

5 GestVISIÓN DEo resLOS

La recta final del ejercicio se ha caracterizado por un importante aumento del nerviosismo en los mercados financieros, a pesar de que, como en años anteriores, las últimas sesiones han resultado relativamente tranquilas. Los acontecimientos acaecidos en el segundo semestre del año tienen su origen en la crisis inmobiliaria norteamericana que se inició casi dos años atrás, las consecuencias de la cual se han demostrado inaplazables para muchas instituciones financieras.

ras la fuerte caída de la actividad constructora y el miedo se apoderó de los inversores. Esto ocurrió a Tde los precios de los inmuebles en EE.UU., las principios de agosto y, posteriormente, en los meses de hipotecas que habían financiado el crecimiento del sector noviembre y diciembre. han experimentado una caída de valor importante, puesto Varias instituciones de primera fila han anunciado que el colateral o garantía de estos créditos frente a un pérdidas cuantiosas por inversiones de ese tipo, y la cifra potencial impago se ha deteriorado. Esto no habría sido total reconocida oficialmente se acerca ya a los 100.000 tan problemático si las entidades que concedieron aquellas millones de dólares. Grandes entidades financieras como hipotecas o los inversores que decidieron comprar los UBS, Merrill Lynch, Morgan Stanley, o Citigroup han títulos hipotecarios hubieran actuado con mayor prudencia. anunciado ampliaciones de capital, dando entrada a Pero lo cierto es que muchos bancos concedieron inversores extranjeros –fondos soberanos, es decir, fondos hipotecas a personas de dudosa solvencia -aunque en estatales de países que tienen excedentes en sus cuentas muchos casos confiaban en deshacerse de las mismas públicas– para recapitalizar sus balances y reforzar su rápidamente mediante la recolocación- y que toda clase imagen de solvencia, lo que en muchos casos ha de inversores (hedge funds, aseguradoras, fondos de comportado el despido de sus máximos responsables. La inversión, y los propios bancos a través de sociedades crisis ha afectado también a inversores mucho menos paralelas) suscribieron bonos hipotecarios y muchos otros sofisticados, como planes de ahorro o algunos fondos productos estructurados cuyo aval resultaba ser, en última monetarios comercializados entre particulares de todo el instancia, un inmueble. Estos activos, que son complejos mundo (también en España). y muy poco líquidos, se colocaron con la aprobación de Estas pérdidas son pequeñas en relación con los las agencias de rating, y sus precios se derrumbaron cuando recursos propios del sistema financiero mundial, si bien

6 los bancos centrales han intervenido de manera coordinada Económicas, el Banco Mundial estima que el crecimiento inyectando cantidades ingentes de liquidez para garantizar del producto interior bruto de los países en desarrollo el buen funcionamiento de los mercados de crédito. Los alcanzó el 7.5%, prácticamente el mismo porcentaje que tipos de interés en el mercado interbancario se han situado, el año anterior. a lo largo de muchas jornadas, en niveles elevados, lo que El proceso de integración económica continúa es un síntoma de la falta de confianza entre las propias imparable, y buena prueba de ello es el crecimiento del instituciones. comercio mundial, que alcanzó un 9.2%. La prosperidad Además de velar por la solvencia del sistema económica alcanza cada vez a un número mayor de financiero, las autoridades monetarias están preocupadas personas, y la renta per cápita en los países en vías de por los efectos sobre el crecimiento económico de una desarrollo está creciendo a un ritmo que duplica el de los prolongada restricción de crédito, y por una potencial países desarrollados. La mayoría de las compañías que contracción del consumo privado. Teniendo en cuenta los componen las carteras de nuestros fondos se benefician riesgos de la situación actual, la Reserva Federal ha rebajado en buena medida de este fenómeno, y sus cuentas de el tipo de interés oficial hasta el 4.25% (hace un año se resultados han empezado a reflejar una facturación creciente situaba en el 5.25%), mientras que el Banco Central Europeo en estas zonas. ya suspendió, en junio pasado, su campaña de subida de La inflación en los países de la OCDE se mantiene tipos, y la referencia oficial en la Unión Europea se mantiene en niveles moderados, alcanzando el 1.8% en 2007. Esto en el 4%. El gobernador del BCE, Jean-Claude Trichet, es destacable en un contexto de encarecimiento de los repite con insistencia su mensaje anti-inflacionista, aunque precios de muchas materias primas y de los alimentos en la práctica no ha dudado en actuar inyectando más básicos (el crudo se encareció más de un 50% en 2007, fondos para normalizar la situación. y el precio del barril de Brent cerró el año cerca de los 94 En España, la crisis no nos es ajena: la actividad dólares). En los países en vías de desarrollo, los precios inmobiliaria viene experimentando un retroceso importante, registraron un aumento medio del 5.9%, una tasa y el mercado primario de emisiones hipotecarias ha dejado históricamente baja, aunque algunos países como China de funcionar, impidiendo que bancos y cajas sigan o la República Checa siguen aplicando políticas monetarias refinanciándose con facilidad (las titulizaciones y las cédulas restrictivas para contener el avance de los precios. hipotecarias han sido una de las vías más utilizadas en los El dólar se depreció un 10% con respecto al euro últimos años por las entidades). en 2007, lo que ha permitido que el déficit por cuenta Los efectos sobre el mercado de renta fija han sido, corriente norteamericano se haya reducido sensiblemente. por el momento, modestos: los spreads (la diferencia de Como porcentaje del producto interior bruto, el déficit ha rentabilidad con respecto a los bonos del tesoro que exigen caído al 5.5% en el segundo trimestre del 2007, frente a los inversores a las emisiones más arriesgadas) se han un nivel del 6.8% a finales del año 2005. ampliado, si bien siguen estando en niveles históricamente Las bolsas mundiales terminan el año 2007 con bajos, y los precios de la deuda pública han subido en los un comportamiento desigual aunque positivo en general. momentos de mayor nerviosismo, una señal inequívoca A pesar de la crisis crediticia, durante el segundo semestre de que los inversores buscan la máxima seguridad en sus del año, los mercados han estado apoyados por datos inversiones. macroeconómicos positivos, beneficios empresariales en Sin embargo, afortunadamente, no todo han sido aumento, y por una política monetaria más expansiva; malas noticias en el ejercicio que hemos cerrado. Un hecho así, en Europa, el índice francés CAC 40 subió un 1.3%, especialmente destacable es la buena marcha de la el DAX alemán un 22.3%, el IBEX 35 un 7.3%, y el índice economía mundial en su conjunto, y especialmente de las británico Footsie 100 un 3.8%. En EE.UU., el índice Standard economías emergentes. El crecimiento económico mundial & Poor’s subió un 3.5%, y el Dow Jones un 6.4%. alcanzó el 3.6% en 2007, siendo más moderado en los Paralelamente, el índice Nikkei de empresas japonesas países de la OCDE. En su último informe sobre Perspectivas experimentó un retroceso del 11.1%.

7 Protagonista: Jens Ehrhardt Gestor del fondo UBAM Dr. Ehrhardt German Equity Fund

«A PESAR DE LA VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS FINANCIEROS soy optimista EN CUANTO A LA EVOLUCIóN DE LAS BOLSAS EN 2008»

Recientemente, el Dr. Jens Ehrhardt, gestor del fondo UBAM Dr. Ehrhardt German Equity Fund, visitó nuestro país, como hace con frecuencia, para entrevistarse con diferentes clientes institucionales y gestores de patrimonios, y cambiar impresiones respecto a la evolución de sus inversiones y de los recientes acontecimientos que están agitando a los mercados financieros.

l Dr. Jens Ehrhardt es uno de los gestores con mayor PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DEL FONDO experiencia en el mercado alemán. Sus primeros pasos Respecto a la gestión del fondo UBAM Dr. Ehrhardt German E en la industria se remontan a 1969. A lo largo de Equity Fund, el gestor repasó las principales características los años ha creado un estilo propio y ecléctico de gestión de gestión de éste, y destacó, entre otros factores, su que combina el análisis sectorial y macroeconómico con flexibilidad y orientación hacia la consecución de una rigurosa y metódica selección de empresas de pequeña rentabilidades absolutas de forma consistente a cualquier y mediana capitalización. plazo: “Nuestra estrategia de inversión se centra en participar En su visita a Madrid, el pasado 29 de octubre, del crecimiento de empresas que tengan una buena relación el gestor del fondo alemán visitó Merchbanc y nos entre precio y crecimiento. Buscamos acciones con bajo comentó su visión de los mercados e ideas de inversión riesgo, buenas perspectivas de crecimiento, que no estén con respecto al año 2008. A continuación, recogemos caras y que paguen buenos dividendos. Un claro ejemplo algunos de sus comentarios y hacemos un resumen de este tipo de empresa es Deutsche Börse, ya que de su exposición. proporciona unos ingresos recurrentes con una actividad

8 creciente y previsible y, a su vez, con una estructura y costes fijos bien dimensionados”. “Otro tipo de temática que buscamos para nuestras carteras es la identificación de empresas que puedan ser candidatas a ser compradas por competidores o inversores institucionales. Es el caso de Bilfinger Berger, compañía de servicios industriales, energéticos y de construcción que opera en diferentes sectores de la economía: obra privada y obra pública”, añadió Ehrhardt. Durante los últimos tres años ha podido comprobarse en los mercados cómo la estrategia de inversión en renta variable denominada de “valor” ha superado en rentabilidad a la estrategia de inversión de “crecimiento”. El primer enfoque busca empresas correctamente valoradas en relación con sus activos y con una generación de ingresos recurrentes, mientras que la segunda estrategia se centra en la El Dr. Jens Ehrhardt es presidente y identificación de empresas que crezcan por encima de la fundador de Dr. Jens Ehrhardt Group (DJE), media de su sector y del mercado. una de las firmas independientes de gestión más importantes y reputadas de FONDOS “VALOR” Alemania. El volumen de activos bajo En palabras del Dr. Ehhardt: “Nuestra política de inversión, aunque combina ambos estilos, se decanta más por el gestión de DJE en 2007 ronda los 9 billones enfoque valor. El pay-out o retribución al accionista es de euros y entre sus clientes se cuentan esencial en nuestro enfoque de selección de empresas. importantes instituciones financieras e El esfuerzo de las empresas por retribuir mejor al accionista inversores privados. no es una moda pasajera y el aumento de los dividendos continuará en los próximos ejercicios”. A su vez, el Dr. Jens Ehrhardt ha cosechado El año 2007 ha sido un ejercicio difícil para los numerosas distinciones y reconocimientos fondos “valor”, ya que las empresas que han hecho subir los índices, han sido, en general, una minoría. Esta a su gestión. Entre ellos, ha liderado el circunstancia es la que explica la divergencia entre el prestigioso ranking Citywire por su comportamiento del índice alemán DAX con respecto al rentabilidad ajustada al riesgo en el mercado alemán en el periodo comprendido entre abril de 2003 y abril de 2006. Paralelamente, ha obtenido por «Buscamos acciones segundo año el título de “Fund Manager con bajo riesgo, of the Year”, otorgado por la revista alemana Euro/Finanze, y algunos de los buenas perspectivas fondos gestionados tienen la calificación de crecimiento, de “AA” y “AAA” de Standard & Poor´s. que no estén caras y que paguen buenos dividendos.»

9 fondo UBAM Dr. Ehrhardt German Equity. El índice en 2007 OPTIMISMO CON RESPECTO A 2008 ha duplicado aproximadamente la rentabilidad del fondo. Desde el inicio del segundo semestre a la actualidad, los “Considero que esta situación se corregirá. Nuestra mercados se han caracterizado por un incremento de la selección de valores ha tenido un digno comportamiento, volatilidad como consecuencia de la crisis crediticia y del si bien no ha sido tan elevado como el del DAX, al no miedo a que la economía norteamericana pueda entrar en

participar nuestro fondo de la subida de recesión. La visión de Ehrhardt no es tan dos o tres valores que son los que han » negativa: “A pesar de la incertidumbre Considero que las contribuido al rendimiento tan brillante sobre la evolución económica y de los de la bolsa alemana en 2007”, explicó acciones de tipo valor temores que existen entre los inversores Ehrhardt. “Paralelamente, considero que tendrán un mejor soy optimista respecto a la evolución el consumo en Alemania en 2008 comportamiento que bursátil en 2008. Es posible que los continuará fuerte, una vez superado el las de crecimiento.» beneficios empresariales se ralenticen efecto del aumento del IVA el pasado año. en el transcurso de los próximos meses. Muy probablemente la inflación seguirá Sin embargo, los balances empresariales subiendo. Este hecho, junto con unos tipos de interés son sólidos y permiten tener una visión positiva respecto al contenidos, hará que los inversores se den cuenta de que crecimiento empresarial”. las mejores oportunidades están en las acciones antes que En cuanto a la intervención de los bancos centrales, en los bonos o en la renta fija”. el gestor señaló que su actuación para reducir el impacto de

10 la crisis crediticia es necesaria y positiva: “Mientras éstos sigan alemanes a Norteamérica e incrementamos las compañías facilitando liquidez al sistema financiero y en consecuencia alemanas que tengan exposición a la zona asiática, a los mercados, el consumo seguirá tirando de la economía especialmente China, Corea e incluso Japón. India no me y evitará un aumento de los actuales niveles de desempleo”. parece tan interesante, habrá que ver cómo afectan los próximos cambios en la regulación de los mercados”. ESTRATEGIA Por lo que se refiere al ámbito sectorial, el Dr. Ehrhardt Con respecto a su estrategia de inversión y selección de nos expuso su punto de vista: “Considero que es todavía activos, el Dr. Ehrhardt destacó que “actualmente el fondo demasiado pronto para invertir en el sector financiero, si bien está invertido alrededor de un 90% y nuestra intención es los bancos y compañías financieras pueden hacerlo bien de incrementar el porcentaje de inversión hasta el 100% a medida cara al segundo semestre del año. Nuestras apuestas sectoriales que avance el ejercicio y vaya reduciéndose la incertidumbre”. se centran en sectores cíclicos, compañías industriales y de Por lo que se refiere al tipo de empresa a incorporar en la servicios. De entre los valores que consideramos más cartera, el gestor señaló que consideraba importante invertir interesantes y que son los valores que ponderan más en en empresas líquidas -con capitalización más elevada- y evitar nuestras carteras se hallan: K+S, Deutsche Börse, Bilfinger aquellas de pequeña y mediana capitalización. Berger, Metro AG, Siemens, Audi y Basf. Todas ellas se En cuanto a las zonas geográficas, el gestor indicó caracterizan por cotizar a un PER (relación entre el nivel de mantener una tendencia clara hacia el mercado alemán por beneficios y su valor en bolsa) bajo y por tener un potencial ámbito de inversión: “Evitamos la exposición a exportadores de crecimiento atractivo a medio plazo”.

11 INFORME ANUAL 2007 Gestión DE CARTERAS DE FONDOS

La evolución del servicio de gestión de carteras de A continuación, exponemos la composición de las cuatro carteras L fondos está siendo un éxito, tanto en términos de modelo a 31 de diciembre de 2007 y la rentabilidad obtenida rentabilidad como de aceptación de nuestros clientes. por cada una de ellas en el trascurso del año pasado.

CARTERA «PRUDENTE» CARTERA «EQUILIBRADA»

Objetivo de la inversión: Objetivo de la inversión: Preservar el capital sin renunciar a su crecimiento. Apreciación del capital sin asumir un excesivo riesgo. Porcentaje de exposición en renta variable: Porcentaje de exposición en renta variable: del 0 al 25% del 26 al 40% Clases de activos que componen la inversión: Clases de activos que componen la inversión: Activos del mercado monetario: 80% Activos del mercado monetario: 70% Renta variable europea: 15% Renta variable europea: 25% Renta variable norteamericana: 5% Renta variable norteamericana: 5% Rentabilidad 3,64% Rentabilidad 3,65%

CARTERA «DINÁMICA» CARTERA «DE CRECIMIENTO»

Objetivo de la inversión: Crecimiento del capital sin importar Objetivo de la inversión: Apreciación del capital oscilaciones a corto plazo, a cambio de un retorno superior. asumiendo una mayor volatilidad. Porcentaje de exposición en renta variable: Porcentaje de exposición en renta variable: del 61 al 80% del 41 al 60% Clases de activos que componen la inversión: Clases de activos que componen la inversión: Activos del mercado monetario: 25% Activos del mercado monetario: 50% Renta variable europea: 45% Renta variable europea: 40% Renta variable norteamericana: 10% Renta variable norteamericana: 5% Renta variable global: 10% Renta variable global: 5% Renta variable asiática: 10% Rentabilidad 2,95% Rentabilidad 7,75%

Rentabilidades estimadas para cada cartera en 2007. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

12 Family Office, SERVICIO DE ASESORAMIENTO PATRIMONIAL INTEGRAL

El servicio “Family Office”, es un concepto de asesoramiento patrimonial y empresarial nacido en norteamérica y orientado a inversores con empresas familiares o inversores con patrimonios suficientemente diversificados. Merchbanc ha diseñado, para ofrecer a empresarios familiares e inversores, un conjunto de servicios amplios que comprenden todos los aspectos relacionados con la gestión de su patrimonio. Los distintos servicios pueden ser prestados de forma conjunta o selectiva, siempre en función de las necesidades o directrices del cliente que los solicite.

n el servicio “Family Office” no sólo se contemplan 1. Servicio de análisis de la situación patrimonial E aspectos patrimoniales, sino que también se tienen actual del cliente. en cuenta las circunstancias personales y las relacionadas Merchbanc ofrece el servicio de Análisis de las inversiones con la empresa familiar. De hecho, el propio proceso de y de la estructura patrimonial del cliente, que tiene en análisis de los diferentes componentes que afectan a una cuenta los siguientes aspectos: buena gestión patrimonial tiene una elevada importancia, El análisis de las inversiones del cliente y de su estructura pues ayuda a establecer una metodología de análisis patrimonial. Para llevar a cabo este estudio, se analiza rigurosa que permite afrontar las diferentes alternativas o el comportamiento histórico y se evalúan las proyecciones soluciones de forma racional y reflexiva. Como suele decirse, futuras del cliente; se realiza un informe de diagnóstico cualquier planificación de escenarios o contingencias por y valoración de la composición actual del patrimonio; errada que sea, suele ser mejor que la ausencia de se valora la existencia de duplicidades o planificación. complementariedad de activos; y se da una opinión

13 independiente con respecto a la existencia o no de una La definición de criterios de modificación de la estructura diversificación eficiente. actual de inversiones (traspasos entre fondos, La definición del perfil de riesgo o forma de ser financiera suscripciones, reembolsos, reequilibrio de inversiones, del cliente. necesidad de liquidez periódica, etc.). El análisis de las implicaciones fiscales de un posible La elaboración de un Informe semestral de evolución de proceso de reestructuración. inversiones.

La definición y el informe final de una propuesta de inversión acorde » En el servicio Family 3. Servicio de asesoramiento con los objetivos y directrices Office no sólo se de instituciones de inversión marcadas por el cliente. contemplan aspectos colectiva integral. El servicio de asesoramiento de IIC patrimoniales, sino que 2. Servicio de asesoramiento de gestionadas por otras gestoras incluye: instituciones de inversión colectiva también se tienen en La selección de los vehículos de gestionadas por Merchbanc. cuenta las circunstancias inversión. Merchbanc ofrece a sus clientes un personales.» El seguimiento de los vehículos de servicio de asesoramiento en los inversión seleccionados. fondos de inversión, los fondos de pensiones y las SICAV La definición de criterios de modificación de la estructura que gestiona. Esta prestación incluye: de inversiones. La definición de objetivos de inversión. La implementación de las instrucciones de modificación La selección de los vehículos de inversión. (traspasos entre fondos, suscripciones, reembolsos, El establecimiento de entrevistas semestrales de seguimiento reequilibrio de inversiones, necesidad de liquidez de las inversiones. periódica, etc.).

14 La elaboración de un Informe semestral de evolución conjunta de inversiones.

4. Análisis y valoración de las propuestas o proyectos de inversión que el cliente pueda recibir o Merchbanc pueda considerar conveniente para el cliente. Sea cual sea la procedencia del proyecto de inversión, este servicio contempla: La valoración financiero-fiscal de las propuestas de inversión (acciones cotizadas; renta fija: bonos, obligaciones; estructuras; private equity, etc.). Un informe diagnóstico sobre la conveniencia o bondad de la propuesta.

5. Asesoramiento complementario en materia fiscal. A través de la subcontratación de aquellos especialistas que se consideren oportunos para la óptima prestación del servicio, Merchbanc sugiere la planificación financiero- fiscal de las inversiones y la estructura patrimonial del cliente. El servicio incluye: El asesoramiento en cuanto al Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas, Impuesto sobre el Patrimonio, Impuesto La búsqueda de financiación para la expansión o de Sociedades, Impuesto de Sucesiones y Donaciones, etc. participación en el negocio. La elaboración, a petición del cliente, de las declaraciones El análisis de la estructura de endeudamiento óptima. de Ios impuestos anteriormente mencionados. La compraventa del negocio.

6. Inversión en proyectos inmobiliarios. 8. Asesoramiento a empresas familiares. La presentación de propuestas de inversión inmobiliaria Este servicio incluye el estudio del modelo de empresa familiar contempla: que se tiene y el análisis de las expectativas futuras. El estudio de la rentabilidad y la selección del proyecto. Estre otros aspectos, comprende el asesoramiento: El informe diagnóstico de la conveniencia o bondad de la Para una mejor gestión de los procesos sucesorios. propuesta. En la elaboración de un protocolo familiar. El análisis de las diferentes fuentes de financiación. Para dar liquidez a la empresa familiar. La identificación del mejor momento para la desinversión. En la diversificación de inversiones. La información periódica de la evolución de la inversión. En conflictos entre accionistas activos y pasivos. En la venta de la empresa. 7. Asesoramiento en proyectos empresariales. El servicio de asesoramiento en materia financiera de proyectos En definitiva, los diferentes servicios de “Family Office” empresariales incluye, entre otros muchos aspectos: tienen en cuenta todos los elementos necesarios para La valoración empresarial en su conjunto y valoración realizar un análisis exhaustivo de los diferentes de activos. componentes del patrimonio personal y empresarial, y El análisis de la conveniencia y bondad de la inversión proponer las mejores soluciones considerando una visión empresarial. conjunta de éste.

15 La Toscana CUNA DEL RENACIMIENTO

La Toscana es una de las regiones más hermosas de Europa y uno de los destinos preferidos por intelectuales y amantes del arte. Durante los siglos XV y XVI, fue lugar de encuentro de arquitectos, pintores y escultores que materializaron su talento en cientos de obras maestras que se expandieron por el territorio.

a inigualable belleza de este impresionante legado otros muchos que completan esta extensísima lista de L es visible tanto en las ciudades como en las pequeñas artistas únicos que han creado historia. localidades toscanas. Los logros alcanzados por lo que se refiere a la invención de la perspectiva central y a la LOS MÉDICI, MECENAS DE LA BELLEZA recreación del nuevo clasicismo pueden observarse por Mientras que la Europa feudal y medieval del siglo XV se todas partes, tanto en los museos como en la calle. caracterizaba por una economía básicamente agrícola y una vida intelectual bajo la hegemonía de la Iglesia católica, EL AMANECER DEL HUMANISMO en la Toscana se erigía una sociedad dominada La Toscana puede vanagloriarse de ser la cuna del progresivamente por instituciones políticas centralizadas, Renacimiento, el movimiento que impulsó la reactivación con una economía urbana y mercantil. del conocimiento clásico y el progreso tras siglos de La rica burguesía que surgió gracias al desarrollo estancamiento y de mentalidad dogmática medieval. comercial en Italia durante los siglos XII y XIII ayudó al El hombre pasó a ser la medida de todas las cosas y este despliegue de las fuerzas del Renacimiento, cuyo esplendor antropocentrismo se impuso para iluminar una nueva visión no hubiese sido posible sin el mecenazgo impulsado por y una época en la que se conjugaban el interés por las las familias de comerciantes, que establecieron auténticas artes, la política y las ciencias. dinastías y, acumulando riquezas y poder, lograron hacerse En cuanto a las disciplinas artísticas, fueron los con el poder de las ciudades. La rica burguesía italiana, en toscanos Filippo Brunelleschi, en arquitectura; Masaccio especial la florentina, encargaba sus palacios a los mejores en pintura; y Ghiberti y Donatello, en escultura, quienes arquitectos y luego contrataba a pintores y escultores para dieron origen a este movimiento. Sin embargo, en la región su decoración. Se generó así, entre todos, un ambiente también se concentraron las aportaciones de grandes particularmente propicio para la proliferación de los artistas maestros como Vasari, Rafael, Leonardo da Vinci, Giotto, y el desarrollo del arte. Botticelli, Lippi o Miguel Ángel; además de escritores de Una de las familias más importantes fue la de los la talla de Dante, Petrarca, Boccaccio o Maquiavello, entre Médici, que sobresalieron por su poder en la banca

16 internacional, por ejercer el control de las rutas marítimas y por su prestigioso mecenazgo de científicos y artistas. Bajo su protección se crearon las primeras obras que se extendieron luego al resto de Italia y Europa. La acaudalada familia patrocinó, entre otros, a artistas renacentistas de la talla de Masaccio, Donatello, Miguel Ángel, Vasari, Gozzoli o Botticelli, y fue en gran parte responsable de que Florencia se convirtiera en la cuna mundial del arte, la cultura y las finanzas. Entre otras muchas obras, los Médici impulsaron la restauración de la Piazza de Cavalieri en Pisa; la reconstrucción de la Iglesia de San Lorenzo, y la construcción de edificios como la Galería de los Uffizi o el Palacio Médici en Florencia. Por otro lado, además de contratistas de obras de arquitectura y mecenas artísticos, también fueron prolíficos coleccionistas, reuniendo multitud de obras que hoy constituyen prácticamente el núcleo de la colección de la Galería de los Uffizi.

FLORENCIA, LA JOYA DE LA CORONA La capital de la Toscana se podría calificar como un gran museo renacentista cuyas calles y galerías todavía conservan, hoy en día, algunas de las obras artísticas más valiosas de la historia. En cuanto a los museos florentinos destaca la Galería de los Uffizzi, una de las pinacotecas más importantes del mundo; el Museo Nacional del Bargello, antigua cárcel de la ciudad, que en la actualidad alberga célebres esculturas del Renacimiento; las Capillas de la familia de los Médicis, la Casa Buonarroti y la Galería de la Academia donde, entre numerosas obras, cabe destacar el famoso David de Miguel Ángel. Sin embargo, además de sus innumerables museos, las calles florentinas rebosan de monumentos y construcciones de gran valor artístico. La más notable — considerada también como la obra inicial de la arquitectura del Renacimiento—, es la cúpula de la Catedral florentina El David de Miguel Ángel en la Galería de la Academia. de Santa Maria del Fiore. Aún en pleno gótico, la orgullosa

Florencia decidió que su vieja catedral no era adecuada para los tiempos de esplendor que atravesaba la ciudad, » La familia M ´edici fue en gran por lo que a lo largo de las décadas siguientes se llevaron parte responsable de que a cabo diversas reformas, aunque no fue hasta principios del siglo XV cuando se decidió construir la enorme cúpula Florencia se convirtiera en la que coronaría la catedral. Brunelleschi fue el ganador de cuna mundial del arte, la cultura un concurso y se encargó de dirigir su construcción. y las finanzas.»

17 sigue siendo la construcción más alta y la referencia visual de Florencia. En cuanto a la escultura, el Renacimiento irrumpió con los relieves de las segundas Puertas para el Baptisterio de Florencia realizadas por Ghiberti, que indican una vuelta a los cánones clásicos, al antropocentrismo y a la consiguiente revalorización de la figura humana. Otro elemento importante de esta obra es el movimiento, perfectamente combinado con el ideal de equilibrio y proporcionalidad. Las segundas Puertas del Baptisterio de la ciudad fueron muy elogiadas, por lo que al artista se le encargaron unas terceras, que Miguel Ángel no dudó en calificar como “Puertas del Paraíso”. Consideradas la cima máxima del relieve renacentista, éstas llegan a alcanzar unos niveles de perfección difícilmente superables.

GENIALIDAD EN CADA RINCÓN Los casi 23.000 km2 por los que se extiende La Toscana constituyen un pintoresco y variopinto entramado de ciudades y pueblos repletos de museos, monumentos y construcciones que son testigos indiscutibles de su esplendoroso pasado y de la indudable pasión y entrega de sus numerosos artistas. En la gran mayoría de localidades toscanas se esconde algún tesoro artístico que tuvo su origen en el esplendoroso Renacimiento. Un buen ejemplo lo constituye la ciudad de Lucca. De todos sus encantos, quizás el más destacable son las enormes murallas de ladrillo rojo que la rodean y que, construidas entre 1504 y 1645, son uno de los muros renacentistas mejor conservados de Europa. También Siena y San Gimignano hacen una aportación maestra a la belleza de la Toscana renacentista. De Siena merecen una mención especial el Palazzo Público —que todavía hoy es la sede del ayuntamiento de la ciudad—, La cúpula corona la Basílica de Santa Maria del Fiore. y el palacio Piccolomini, construido por Rossellino a mediados del Quattrocento y que, en la actualidad, alberga verdaderos tesoros, como un testamento de Boccaccio. Finalizada en 1436, la imponente cúpula que se erige Por supuesto, al hablar de Siena no pueden dejarse de en el cielo de Florencia fue la más grande de su época mencionar el Duomo y la plaza en la que éste se encuentra, y revolucionó el mundo de la arquitectura. Brunelleschi el símbolo por excelencia de esta localidad. La Piazza del propuso soluciones ingeniosas y sin precedentes, Campo es todo un deleite con su planta en forma de convirtiéndose así en el primer arquitecto moderno abanico y su armoniosa combinación de edificios. al separar su figura de los oficios y del taller medieval. Con respecto a San Gimignano, además de las 14 Todavía hoy, la grandiosa cúpula de Brunelleschi torres afiladas que nos transportan a su importante pasado

18 1 medieval y que le dan una apariencia alienígena cuando nos acercamos o alejamos de la localidad, es digna de mención la iglesia Sant’Agostino en el que destacan los frescos sobre la vida del santo, realizados por el florentino Venoso Gozzoli a mediados del Quattrocento, así como el altar de la Capella di San Bartola, obra de Benedetto da Maiano realizada alrededor de 1495. Otro ambiente inigualable es el Campo dei Miracoli de Pisa, un recinto religioso y monumental compuesto por la Torre Inclinada, el Duomo, el Baptisterio y el Camposanto. Dicho lugar está completamente tapizado de hierba fresca, 2 lo que realza significativamente la majestuosidad de las imponentes edificaciones en mármol blanco que conforman un conjunto único en el mundo.

EL PLACER DE LA VISTA Si bien la aportación del patrimonio artístico y cultural de la Toscana es evidente, ésta no es la única riqueza visual que esta tierra regala a todos los que viven o pasan por ella. El viajero no debería dejar escapar la oportunidad de recorrer el hermoso paisaje toscano, que alberga pintorescos pueblos entre sus verdes y onduladas colinas salpicadas 3 de cipreses y viñedos. En este paisaje destacan también las famosas villas toscanas, donde frecuentemente es posible pernoctar y disfrutar así de una ocasión inmejorable para profundizar en las cultura de esta tierra. Y es que recorrer la Toscana y observar el arte del Renacimiento es probablemente la mejor manera de entender el significado de la palabra “belleza” que, en opinión del arquitecto y pensador Alberti, no es ni más ni menos que la “armonía entre todas las partes, ajustadas de tal manera y en proporción y conexión tales que nada pueda ser añadido, separado o modificado más que para empeorar".

1 Las ondulaciones de suaves colinas verdes conforman el típico paisaje toscano.

2 El inigualable conjunto monumental del Campo dei Miracoli en Pisa.

3 Estatua de Cosme I de Médici, impulsor de la Galería de los Uffizi.

19 La cultura del vino EN LA RIOJA ALAVESA

La Rioja Alavesa, a medio camino entre el Mediterráneo, el Cantábrico y el Atlántico, es hoy una comunidad pequeña pero intensa, capaz de satisfacer las expectativas turísticas de todo tipo de viajeros. Esta región ofrece multitud de opciones y rutas turísticas de interés, según las aficiones de sus visitantes: monasterios, castillos, renacimiento, gótico, barroco, y enoturismo. Esta última es una de las opciones que están más de moda en la actualidad, pues ofrece la posibilidad de visitar viñedos y bodegas, degustar sus vinos y, al mismo tiempo, admirar y conocer buena parte del patrimonio artístico-monumental, así como de saborear la cocina regional riojana.

as posibilidades que ofrece el enoturismo son como Villanueva, Leza, Páganos, Navaridas, Elciego, muchas y variadas, y las ofertas se extienden ya por Laguardia, Assa, Yécora, Samaniego, Labranza y Baños de L las Denominaciones de Origen vinícolas más Ebro, entre otras. representativas de nuestro país. Sin duda a La Rioja Alavesa Los métodos de cultivo y elaboración, aun siendo se la conoce dentro y fuera de nuestras fronteras por el comunes en toda La Rioja, ofrecen aquí algunas vino, pero también es cierto que es una región que se ha particularidades, como la producción de los vinos tintos caracterizado desde antiguo por la excelente calidad de de cosechero. Generalmente, son vinos elaborados por sus productos naturales y por la sencillez de sus pucheros pequeños viticultores, algunos con viñas de un sólo par y guisos. También el turismo rural, aunque incipiente, tiene de hectáreas, que prefieren elaborar su propio vino antes en los últimos años un buen exponente en La Rioja Alavesa que venderlo a las bodegas más grandes. Estos vinos y complementa esta renovada oferta turística, donde el jóvenes de maceración carbónica son extraordinariamente visitante encontrará alojamientos diferentes en contacto afrutados y vivos en nariz, inconfundibles al mostrar los directo con el mundo rural. nítidos aromas de frutos rojos de bosque y sotobosque; deben tomarse siempre jóvenes, en el período que media LA RIOJA ALAVESA Y SUS VINOS entre la vendimia y el final del próximo verano. También Con el río Ebro como eje vertebral de toda la comarca, se elaboran vinos blancos y rosados, pero son los tintos La Rioja Alavesa, con algo más de 12.000 hectáreas de los que adquieren más relevancia. La variedad de uva tinta viñedo, se extiende entre la margen derecha del río y la más cultivada es la tempranillo, que aquí da vinos fragantes, Sierra de Cantabria, conformado dos áreas de producción con buena acidez y frescos, muy adecuados para realizar separadas por la incursión de una zona de La Rioja Alta. mezclas con vinos de otras variedades tintas también La primera se encuentra al norte de Haro, con localidades cultivadas en la zona, como la garnacha, la mazuelo y la como Salinillas de Buradón y Labastida, y la otra se extiende graciano, aunque tampoco faltan algunas experiencias con desde Samaniego hasta Oyón, con poblaciones vitivinícolas la cabernet sauvignon y la merlot, donde algunas fincas

20 La Ciudad del Vino, edificio diseñado por Frank Gehry en Elciego.

Bodega Ysios, obra de Santiago Calatrava en Laguardia. Fotógrafa: Chancha Sacedo.

técnicas muy modernas y sus vinos carecen de las aristas villa cuya denominación posiblemente proviene del término de acidez o taninos que antaño los hacían excesivamente vasco elitza (iglesia). Aquí, al margen de otros monumentos agresivos o incluso ásperos. históricos, las instalaciones que alberga la Bodega de los Los tintos jóvenes se muestran vivos y ligeros, muy Herederos del Marqués de Riscal bien merecen un comentario nerviosos aunque no exentos de suavidad y finura, mientras turístico. Los antiguos edificios datan de 1860 y, pese a que las crianzas, reservas y grandes reservas no ocultan el sus sucesivas remodelaciones, han conservado buena parte carácter domado de la tempranillo, con notas de frutas de su carácter original. No obstante, la ampliación de la rojas como las ciruelas y cerezas, junto a los matices bodega implicó la construcción de un nuevo edificio que especiados y los aromas vainillados, de cedro y tostadura hoy ha pasado a convertirse en uno de los grandes atractivos procedentes de la madera. turísticos de La Rioja Alavesa. Obra de Frank Gehry, sus ondulaciones de chapas metálicas de acero inoxidable y UN PASEO POR “LA ARQUITECTURA DEL VINO” titanio en diversos colores e inspirados en una botella de Desde finales del siglo XX y comienzo del siglo XXI, la vino recuerdan al diseño del museo Guggenheim de Bilbao, arquitectura de diseño, a cargo de reconocidos arquitectos aunque en un entorno rodeado de viñedos crean un mundiales y nacionales, llegó también a las bodegas de La contraste muy sorprendente y atractivo. Esta nueva parte Rioja Alavesa y, hoy en día, éstas son en sí mismas unos de la bodega incluye también un hotel, un spa de vinoterapia, perfectos reclamos de atracción turística. Esta ruta por La un restaurante y diversas salas para reuniones. Rioja Alavesa se centra exclusivamente en su parte más Otro enclave de visita obligatoria es Laguardia, oriental, a través de unas pequeñas localidades donde se capital de La Rioja Alavesa, un pequeño pueblo amurallado encuentran grandes bodegas y vinos de indudable interés que conserva todas sus características medievales, y cuyo para el aficionado. subsuelo aglutina el mayor número de bodegas familiares Podemos empezar esta ruta en una de las localidades del mundo. Aquí, al margen de poder visitar la iglesia de más emblemáticas de La Rioja Alavesa: Elciego, pequeña San Juan, el doble pórtico de la iglesia de Santa María de

21 1 3

4

2

5

1 Vista de la Bodega de los Herederos del Marqués de Riscal. 2 y 3 Interiores de Bodegas Ysios. Fotógrafa: Chancha Sacedo. 4 Exterior de Bodegas Baigorri, obra de Iñaki Aspiazu. 5 Nave de elaboración de Bodegas Baigorri.

los Reyes, y el centro temático y museo del vino Villa Lucía, Aquí, su diseño vanguardista conjuga la luminosidad, la que se recrea en la arquitectura popular de las típicas funcionalidad, el silencio, la innovación, la tradición, la nobleza bodegas de la zona, podemos visitar también la bodega y la modernidad con los componentes básicos de una bodega: Ysios, símbolo de la nueva generación y la modernidad, el hormigón, la madera y el acero inoxidable. donde el arquitecto valenciano Santiago Calatrava la diseñó para el grupo Bodegas y Bebidas con una espectacular cubierta cóncava y convexa que simula tanto las líneas de DATOS DE INTERÉS una hilera de barricas como las ondulaciones del perfil de FICHAS BODEGAS: Vinos de la Herederos de Marqués de Riscal la Sierra de Cantabria, impresionante si se observa desde Torrea, 1. 01340 Elciego (Álava) la lejanía. Tel. 945 606 000 / http://www.marquesderiscal.com Y por último nos acercamos a Samaniego, una villa Año de fundación: 1860 vitivinícola por excelencia, donde su ancestral tradición se Arquitecto: Frank Gehry refleja en los lagares rupestres que se han descubierto tallados en la roca, de origen desconocido, y lo que resulta Bodegas Ysios Camino La Hoya, s/n. 01300 Laguardia (Álava) aún más sorprendente es que todavía se utilizan para pisar Tel. 945 600 640 / http://www.byb.es la uva. Aquí se localizan numerosas de bodegas, pero en Año de fundación: 1998 nuestra ruta por la arquitectura del vino merece una atención Arquitecto: Santiago Calatrava especial Bodegas Baigorri, diseñada por el arquitecto guipuzcoano Iñaki Aspiazu. Se trata de una bodega Bodegas Baigorri subterránea, ideada para lograr una producción total por Ctra. Vitoria a Logroño, km. 53. 01307 Samanigo (Álava) Tel. 945 609 420 / http://www.bodegasbaigorri.com gravedad, con una caja de cristal cubierta de zinc visible Año de fundación: 1997 en la superficie, en donde está pensado el más mínimo Arquitecto: Iñaki Aspiazu detalle para favorecer el proceso de elaboración del vino.

22 Información de los fondos gestionados y comercializados por Merchbanc Ano- 2007

23 Sumario

Fondos Gestionados

Merchbanc Fondtesoro Corto Plazo FI ...... 25 Merchrenta FI ...... 26 Fontalento FI ...... 27 Merch-Fontemar FI ...... 28 Merch-Eurounión FI ...... 29 Merch-Universal FI ...... 30 Merch-Oportunidades FI ...... 31 Merchfondo FI ...... 32 Merch-Multigestión FI ...... 33 Merchpensión Fondo de Pensiones ...... 34 Merchpensión Mixto Fondo de Pensiones ...... 35 Merchpensión Global Fondo de Pensiones ...... 36 Merchbanc SICAV Euro Corto Plazo ...... 37 Merchbanc SICAV USD Dólares Corto Plazo ...... 37 Merchbanc SICAV Global Euro ...... 38 Merchbanc SICAV Global Dólares ...... 39

Fondos Seleccionados

UBAM Calamos US Equity Growth ...... 40 UBAM Neuberger Berman US Equity Value ...... 41 UBAM Dr. Ehrhardt German Equity ...... 42 UBAM Europe Equity ...... 43 UBAM Swiss Equity ...... 44 UBAM IFDC Japan Equity ...... 45 UBAM Atlantis China Fortune Equity ...... 46 UBAM South Pacific and Asia Equity ...... 47 UBAM Equity BRIC + ...... 48 Vontobel Global Trend New Power Fund ...... 49 Fidelity European Aggressive fund ...... 50

24 Merchbanc Fondtesoro Corto Plazo FI

Política de inversión

MERCHBANC FONDTESORO es un Fondo de máxima seguridad. Este Fondo tiene la condición de ser FONDTESORO por haber Invierte únicamente en Deuda del Estado, en cualquiera de sus firmado MERCHBANC S.G.I.I.C., S.A. un acuerdo de colaboración modalidades, y a corto plazo, con la excepción de los activos con el Tesoro Público, por el cual se compromete a invertir afectos al coeficiente de liquidez, que podrán materializarse en únicamente en Valores del Tesoro y a cumplir determinados caso necesario en activos distintos a la Deuda del Estado. requisitos. Asimismo, puede invertir en los mercados financieros de futuros La política de inversiones busca la preservación del capital y el y opciones con la finalidad de cobertura. La rentabilidad de crecimiento permanente del valor de la participación. MERCHBANC FONDTESORO está directamente relacionada con El inversor en este Fondo puede, por tanto, plantear su inversión los tipos de interés de mercado a corto plazo. Por la posibilidad para cualquier horizonte temporal. de disponer de talonario, se le llama también “Fondo de Dinero”.

Evolución histórica de MERCHBANC FONDTESORO CP FI Distribución del patrimonio por activos y vencimiento

Fecha de constitución del Fondo: 27.08.1990

V.L.

2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades

Deuda con vencimiento inferior a 6 meses - 79,05% Repos a día en Deuda del Estado - 18,52% Desde constitución 5,2% Depósitos y Liquidez - 2,43%

2007 3,04%

Información general

2006 2,02% Fondo de inversión de acumulación Fondo de dinero

2005 1,33% Divisa base: Euro Inversión mínima: 300 euros Patrimonio: 58.492 miles euros Valor participación: 1.441,093 euros 2004 1,29% Fecha inicio: 27-08-90 Comisión gestión: 0,60% sobre patrimonio y 3,33% sobre beneficios, con un límite conjunto del 1% sobre patrimonio. 2003 1,58% Ránking: S&P

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

25 Merchrenta FI

Política de inversión

MERCHRENTA es un Fondo de Renta Fija. Invierte, a cualquier la rentabilidad que propociona MERCHRENTA no sigue, nece- plazo, en los mercados españoles y también internacionales, sariamente, la evolución de los tipos de interés a corto plazo. mayoritariamente de la OCDE, de activos monetarios, bonos y La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora, obligaciones en cualquiera de sus modalidades, tanto privados el crecimiento del valor de la participación a medio plazo. El como públicos. Asimismo, puede invertir en los mercados inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión a financieros de futuros y opciones. medio plazo, y asumir el riesgo que comporta la política de Las inversiones del Fondo se diversifican, en cuanto a duración inversiones establecida. de las mismas, en corto, medio y largo plazo. En consecuencia,

Evolución histórica de MERCHRENTA FI Distribución del patrimonio por activos y divisas

Fecha de constitución del Fondo: 23.04.1987

V.L.

2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades

Desde constitución 6,4% Renta Fija Euros - 87,37% Renta Fija Libras Esterlinas - 5,31% 2007 1,42% Depósitos y Liquidez - 7,32%

2006 0,71%

2005 3,56% Distribución del patrimonio por vencimientos

2004 0,25%

(1,49)% 2003

Información general

Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 26.290 miles euros Valor participación: 21,543 euros Fecha inicio: 23-04-87 Comisión gestión: 1% sobre patrimonio y 8% sobre beneficios, con un límite conjunto del 1,5% sobre patrimonio. Ránking: S&P Inferior a 6 meses - 62,93% Exposición neta en divisa distinta del euro: 11% De 6 meses a 3 años - 29,15% Superior a 3 años - 7,92%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. 26 Fontalento FI

Política de inversión

FONTALENTO es un Fondo Mixto Global. Invierte en Renta Fija el crecimiento del valor de la participación a medio plazo a y Renta Variable de cualquier mercado mundial, mayoritariamente través de la inversión en los diferentes instrumentos financieros de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, invierte y mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran en los mercados financieros de opciones y futuros. El porcentaje más adecuados en cada momento. El inversor en este Fondo mínimo de inversión en Renta Fija y Tesorería tiende a ser, debe, por tanto, plantear su inversión a medio plazo y asumir el aproximadamente, del 80%, pudiendo variar este porcentaje. riesgo que comporta la política de inversiones establecida, que La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora, puede estar sujeta a variación en el futuro.

Evolución histórica de FONTALENTO FI Distribución del patrimonio por activos

Fecha de constitución del Fondo: 21.05.1997

V.L.

2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades

Desde inicio gestión 1,5% Renta Fija - 80,62% Renta Variable - 16,87% Depósitos y Liquidez - 2,51% 2007 0,05%

(2,59)% 2006

2005 7,79% Distribución del patrimonio por divisas

(0,90)% 2004

2003 19,09%

Información general

Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 13.253 miles euros Valor participación: 7,068 euros Fecha inicio: 21-05-97

Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio Euros - 74,817% Ránking: S&P USA Dólares - 22,45% Exposición neta en divisa distinta del euro: 25% Libras Esterlinas - 2,11% Francos Suizos - 0,63%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

27 Merch-Fontemar FI

Política de inversión

MERCH-FONTEMAR es un Fondo Mixto Global. Invierte en Renta el crecimiento del valor de la participación a medio plazo a Fija y Renta Variable de cualquier mercado mundial, mayorita- través de la inversión en los diferentes instrumentos financieros riamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, y mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran puede invertir en los mercados financieros de opciones y futuros. más adecuados en cada momento, respetando el límite El porcentaje mínimo de inversión en Renta Fija y Tesorería previamente mencionado. El inversor en este Fondo debe, por tiende a ser, aproximadamente, del 75%. tanto, plantear su inversión a medio plazo y asumir el riesgo La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora, que comporta la política de inversiones establecida.

Evolución histórica de MERCH-FONTEMAR FI Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 15.07.1988 Empresa Porcentaje Sector V.L. Imclone systems 2,32% Cuidado de la salud Qualcomm 1,92% Comunicaciones. Royal duch shell 1,50% Energía Amgen 1,34% Cuidado de la salud PDL Biopharma 1,16% Cuidado de la salud Microsoft 1,12% Tecnología 2003 2004 2005 2006 2007 Boston SC 1,09% Cuidado de la salud Roche 1,02% Cuidado de la salud Tenet H. 0,99% Cuidado de la salud Genzyme 0,93% Cuidado de la salud Rentabilidades

Desde inicio gestión 6,2% Distribución del patrimonio por activos 2007 1,58%

(1,59)% 2006

2005 6,41%

2004 0,75% Renta Fija - 71,98% Renta Variable - 19,94% Depósitos y Liquidez -8,08% 2003 6,88%

Información general

Distribución del patrimonio por divisas Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 34.235 miles euros Valor participación: 21,387 euros Fecha inicio: 23-05-91 Euros - 74,27% USA Dólares - 21,91% Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio Libras Esterlinas - 2,47% Ránking: S&P Francos Suizos - 1,03% Exposición neta en divisa distinta del euro: 13% Yenes Japoneses - 0,30% Coronas Suecas - 0,02%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

28 Merch-Eurounión FI

Política de inversión

MERCH-EUROUNION es un Fondo de Renta Variable Mixta criterios de inversión: enfoque de crecimiento a medio y largo europea. El porcentaje de inversión en Renta Variable puede plazo, empresas que ofrezcan una atractiva rentabilidad por oscilar entre el 30 por ciento y el 75 por ciento y el porcentaje dividendo, valores cíclicos, compañías de pequeña y mediana mínimo de inversión en Renta Fija tiene a ser, aproximadamente, capitalización y oportunidades de inversión que, a cualquier del 30 por ciento. El porcentaje de Renta Variable tiene a ser plazo, puedan surgir a criterio del equipo de gestión. inferior al 70 por ciento, si bien transitoriamente podrá exceder La política de inversiones busca, de manera activa, el el 70 por ciento. El Fondo invierte mayoritariamente en los crecimiento del valor de la participación a medio y largo plazo a mercados de la zona euro, pudiendo también invertir en otros través de la inversión en diferentes instrumentos financieros. mercados europeos. Asimismo, puede invertir en los mercados El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión financieros de opciones y futuros. a medio y largo plazo y asumir el riesgo que comporta la política MERCH-EUROUNION puede combinar, entre otros, los siguientes de inversiones establecida.

Principales posiciones en Renta Variable Evolución histórica de MERCH-EUROUNION FI

Fecha de constitución del Fondo: 23.02.2005 Empresa Porcentaje Sector V.L. Portugal telecom 10,33% Comunicaciones Royal duch shell 7,61% Energía Repsol YPF 7,11% Energía BP 6,27% Energía Sanofi-Aventis 5,80% Cuidado de la salud Kingfisher 3,48% Distribución

2005 2006 2007 Astrazeneca 3,06% Cuidado de la salud Zeltia 1,56% Cuidado de la salud PT Multimedia Serv. 1,56% Comunicaciones Sxdrex 1,46% Cuidado de la salud Rentabilidades

Desde constitución 2,6% Distribución del patrimonio por activos

(3,15)% 2007

2006 4,67%

2005 6,19% (*) Renta Variable - 48,95% Renta Fija - 45,02% (*) Rentabilidad desde el 23-02-05 al 31-12-05. Depósitos y Liquidez - 6,02%

Información general Distribución del patrimonio por divisas

Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 7.063 euros Valor participación: 10,765 euros Comisión gestión: 1,25% sobre patrimonio y 7% sobre beneficios Fecha inicio: 23-02-05 Euros - 85,80% Exposición neta en divisa distinta del euro: 14% Libras Esterlinas - 14,20%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

29 Merch-Universal FI

Política de inversión

MERCH-UNIVERSAL es un Fondo Mixto Global. Invierte en Renta del valor de la participación a largo plazo a través de la inversión Variable y Renta Fija de cualquier mercado mundial, mayorita- en los diferentes instrumentos financieros y mercados mundiales, riamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. en la proporción y plazo que se consideran más adecuados en Asimismo, puede invertir en los mercados financieros de opciones cada momento, respetando el límite previamente mencionado. y futuros. El porcentaje mínimo de inversión en Renta Fija El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión y Tesorería tiende a ser, aproximadamente, del 40%. a medio y especialmente a largo plazo y asumir el riesgo que La política de inversiones busca, de manera activa, el crecimiento comporta la política de inversiones establecida.

Evolución histórica de MERCH-UNIVERSAL FI Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 23.04.1987 Empresa Porcentaje Sector V.L. Qualcomm 5,53% Comunicaciones Imclone systems 4,27% Cuidado de la salud Genzyme 4,04% Cuidado de la salud Amgem 3,56% Cuidado de la salud PDL Biopharma 3,18% Cuidado de la salud Royal duch shell 2,40% Energía 2003 2004 2005 2006 2007 Ebay 1,80% Distribución Boston SC 1,78% Cuidado de la salud T. warner 1,69% Entretenimiento y ocio Roche 1,62% Cuidado de la salud Rentabilidades

Desde constitución 8,2%

Distribución del patrimonio por activos 2007 0,21%

(6,3)% 2006

2005 14,22%

2004 1,33% Renta Variable - 46,04% Renta Fija - 37,22% 2003 17,49% Depósitos y Liquidez - 16,74%

Información general

Distribución del patrimonio por divisas Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 53.688 miles euros Valor participación: 30,969 euros USA Dólares - 57,98% Fecha inicio: 23-04-87 Euros - 34,49% Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio Libras Esterlinas - 4,39% Ránking: S&P Francos Suizos - 1,87% Exposición neta en divisa distinta del euro: 18% Yenes Japoneses - 1,25% Coronas Suecas - 0,01%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

30 Merch-Oportunidades FI

Política de inversión

MERCH-OPORTUNIDADES es un Fondo Global. Invierte en Renta atractivos, así como en diferentes instrumentos financieros. El Fija y Variable de cualquier mercado mundial, mayoritariamente Fondo, a su vez, podrá intentar disminuir la inciencia de las de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, puede divisas en la valoración de las empresas en las que invierte. El invertir en los mercados financieros de opciones y futuros. El patrimonio del Fondo tenderá a estar invertido en un número no porcentaje de inversión en Renta Variable y Fija, así como en muy amplio de empresas. El Fondo sólo invertirá en empresas si divisas, no está limitado. entiende que éstas constituyen buenas oportunidades de La política de inversiones busca, de manera activa, el crecimiento inversión. El inversor debe, por tanto, plantear su inversión a de la participación a medio plazo a través de la inversión en medio plazo y asumir el riesgo que comporta la política de empresas que, por diferentes motivos y de forma transitoria, inversiones. coticen a juicio de la sociedad gestora, a precios especialmente

Evolución histórica de MERCH-OPORTUNIDADES FI Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 10.10.2003 Empresa Porcentaje Sector V.L. Imclone systems 10,20% Cuidado de la salud Intel 4,49% Tecnología Viacom S/B 3,82% Entretenimiento y ocio Boston SC. 3,68% Cuidado de la salud PDL Biopharma 3,32% Cuidado de la salud Astrazeneca 2,83% Cuidado de la salud Ebay 2,80% Distribución 2003 2004 2005 2006 2007 Royal dutch shell 2,72% Energía Kingfisher 2,43% Distribución Rentabilidades Tenet H. 2,40% Cuidado de la salud

Desde constitución 3,2%

2007 4,81% Distribución del patrimonio por activos

(5,03)% 2006

2005 14,42%

2004 0,15%

2003 0,06% (*) Renta Variable - 60,67% Renta Fija - 31,26% (*) Rentabilidad desde el 10-10-03 hasta el 31-12-03. Depósitos y Liquidez - 8,07%

Información general

Distribución del patrimonio por divisas Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 6.506 miles euros Valor participación: 6,848 euros Fecha inicio: 10-10-03 USA Dólares - 63,43% Comisión gestión: 1,25% sobre patrimonio y 7% sobre beneficios Euros - 26,04% Ránking: S&P Libras Esterlinas - 6,91% Exposición neta en divisa distinta del euro: 22% Francos Suizos - 2,28% Yenes Japoneses - 1,34%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

31 Merchfondo FI

Política de inversión

MERCHFONDO es un Fondo Global. Invierte en Renta Variable el crecimiento del valor de la participación a largo plazo a través y Renta Fija de cualquier mercado mundial, mayoritariamente de la inversión en los diferentes instrumentos financieros y de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, invierte mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran en los mercados financieros de opciones y futuros. El porcentaje más adecuados en cada momento. El inversor en este Fondo de inversión en Renta Variable y Renta Fija, así como en divisas, debe, por tanto, plantear su inversión a largo plazo y asumir el no está limitado. riesgo que comporta la política de inversiones establecida. La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva,

Evolución histórica de MERCHFONDO FI Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 23.04.1987 Empresa Porcentaje Sector V.L. Qualcomm 5,57% Comunicaciones PDL Biopharma 5,17% Cuidado de la salud Applied materials 4,59% Tecnología Ebay 4,08% Distribución Genzyme 3,66% Cuidado de la salud Imclone systems 3,57% Cuidado de la salud 2003 2004 2005 2006 2007 Sycamore 3,54% Comunicaciones Texas intr. 3,49% Tecnología Boston SC 3,15% Cuidado de la salud Cisco 2,50% Comunicaciones Rentabilidades

Desde constitución 7,7% Distribución del patrimonio por sectores

(7,14)% 2007

(6,94)% 2006 Cuidado de la salud - 24,67% Servicios financieros - 19,37% Tecnologia - 18,71% 2005 14,80% Comunicaciones - 16,50% Distribución - 5,95% Consumo - 4,67% (2,06)% 2004 Otros - 4,28% Entretenimiento y ocio - 3,28% Industriales - 2,57% 2003 28,46%

Información general Distribución del patrimonio por activos

Fondo de inversión de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima

Patrimonio: 55.744 miles euros Opciones USA Dólares - 0,46% Valor participación: 28,061 euros Renta Variable USA Dólares - 79,37% Fecha inicio: 23-04-87 Renta Variable Euros - 9,25% Renta Variable Francos suizos - 2,65% Comisión gestión: 1,35% sobre patrimonio y 9% sobre beneficios Renta Variable Yenes Japoneses - 1,78% Ránking: S&P Renta Variable Libras Esterlinas - 1,71% Exposición neta en divisa distinta del euro: 45% Renta Variable Coronas Suecas - 0,95% Depósitos y Liquidez - 3,83%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

32 Merch-Multigestión FI

Política de inversión

MERCH-MULTIGESTIÓN FI es un fondo de gestores de renta fondos de inversión. El fondo puede cubrir mayoritariamente la variable global. El fondo invierte en fondos de inversión cuyo exposición a divisas distintas del euro. El porcentaje de liquidez ámbito de inversión es internacional. El porcentaje de inversión oscila entre el 3 y el 10 por ciento. Asimismo puede invertir en en renta variable y fija no está limitado, si bien tiene vocación los mercados financieros de opciones y futuros. La política de de inversión en los mercados bursátiles mundiales, através inversiones busca, de manera activa, el crecimiento del valor de de los mejores gestores de diferentes áreas geográficas. El la participación a largo plazo a través de la inversión en fondo está gestionado con el asesoramiento de UBP y contará diferentes instituciones de inversión colectiva e instrumentos con su experiencia para la selección de los mejores fondos de financieros. inversión del mundo. El inversor en este fondo debe, por tanto, plantear su inversión El fondo combina diferentes estilos de gestión e invierte en un a medio y especialmente a largo plazo y asumir el riesgo que número de fondos relativamente concentrado, entre 10 y 20 comporta la política de inversiones establecida.

Evolución histórica de MERCH-MULTIGESTIÓN FI Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 24.04.2007 Empresa Porcentaje Sector V.L. Vauban Europ. Opport. 9,55% Valor & Crecimiento UOB Kinetics Paradig. 7,52% Crecimiento J. Continental europ. 7,48% Valor & Crecimiento M&G Amer.Fund CL 7,27% Valor Comgest Nouvelle Asie 6,90% Crecimiento Ubam Eq. Bric+ T/I 5,90% Valor & Crecimiento Resol. Arg. Eur. Alpha 5,23% Valor & Crecimiento Abril-2007 Junio-2007 Diciembre-2007 M. Asian Opps $ B 5,13% Crecimiento Flinvest Entrepreneurs 4,93% Crecimiento F. Mutual Euro. 4,18% Valor & Crecimiento

Distribución geográfica Rentabilidades

Europa - 31,36% Depósitos-Liquidez - 22,84% (3,41)% * 2007 EE.UU - 20,08% Asia - 14,98% Emergentes - 5,90% Latinoamerica - 2,97% Global- 1,87% (*) Rentabilidad desde el 20-04-07, fecha de constitución del fondo. Gestión efectiva desde el 12-06-07. Distribución del patrimonio por activos

Información general

Fondo de inversión de acumulación Inst. Inv. Col. y F. de Pensiones Divisa base: Euro Euros - 40,30% Inst. Inv. Col. y F. de Pensiones No tiene inversión mínima USA Dólares - 31,63% Patrimonio: 5.086 miles euros Inst. Inv. Col. y F. de Pensiones Valor participación: 9,659 euros Libras Esterlinas - 5,23% Fecha inicio: 20-04-07 Inst. Inv. Col. y F. de Pensiones (Tesoreria) USA Dólares - 7,61% Comisión gestión: 2% sobre patrimonio Inst. Inv. Col. y F. de Pensiones (Tesoreria) Yenes Japoneses - 4,19% Inst. Inv. Col. y F. de Pensiones (Tesoreria) Euros - 3,01% Exposición neta en divisa distinta del euro: 34% Renta Fija Euros - 15,63% Depósitos y Liquidez - 13,67%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

33 Merchpensión Fondo de Pensiones

Política de inversión

MERCHPENSION es un Fondo de Pensiones de Renta Fija. Todo El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión su activo está invertido en Deuda Pública denominada en euros, a medio plazo, y asumir la política de inversiones establecida. en cualquiera de sus modalidades. Asimismo, puede invertir en MERCHPENSION es un Fondo de Pensiones, y por tanto, las los mercados financieros de futuros y opciones sobre Deuda aportaciones que pueden realizarse anualmente, y reducirse de Pública denominada en euros. Las inversiones del Fondo se la base imponible del IRPF, están limitadas a la menor de las diversifican, en cuanto a la duración de las mismas, en corto, siguientes cantidades: 10.000 euros por año o el 30 por ciento medio y largo plazo. En consecuencia, la rentabilidad que de los rendimientos netos del trabajo y actividades económicas, proporciona MERCHPENSION no sigue, necesariamente, la hasta los 50 años. Desde los 51 años, el límite es la menor de evolución de los tipos de interés a corto plazo. las siguientes cantidades: 12.500 euros por año o el 50 por La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora, ciento de los rendimientos anteriormente enumerados. el crecimiento del valor de la participación a medio plazo.

Evolución histórica de MERCHPENSION FP Distribución del patrimonio por activos y divisas

Fecha de constitución del Fondo: 30.12.1988

V.L.

2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades

Deuda del Estado - 93,53% Tesorería - 6,47%

Desde constitución 6,3%

2007 2,88% Información general

2006 1,87% Fondo de pensiones de acumulación Divisa base: Euro 2005 1,09% No tiene inversión mínima Patrimonio: 6.892 miles euros

2004 1,34% Valor participación: 19,229 euros Comisión gestión: 0,75% sobre patrimonio Ránking: S&P 2003 2,31% Fecha inicio: 30-12-88

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

34 Merchpensión Mixto Fondo de Pensiones

Política de inversión

MERCHPENSION MIXTO es un Fondo de Pensiones Mixto Global. El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión Invierte en Renta Fija y Renta Variable de cualquier mercado a medio plazo, y asumir el riesgo de la política de inversiones mundial, mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier establecida. divisa. Asimismo, puede invertir en los mercados financieros de MERCHPENSION MIXTO es un Fondo de Pensiones, y por tanto, opciones y futuros. El porcentaje mínimo de inversión en Renta las aportaciones que pueden realizarse anualmente, y reducirse Fija y Tesorería tiende a ser, aproximadamente, del 75%. de la base imponible del IRPF, están limitadas a la menor de La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora, las siguientes cantidades: 10.000 euros por año o el 30 por el crecimiento del valor de la participación a medio plazo a ciento de los rendimientos netos del trabajo y actividades través de la inversión en los diferentes instrumentos financieros económicas, hasta los 50 años. Desde los 51 años, el límite es y mercados mundiales, en la proporción y plazo que se la menor de las siguientes cantidades: 12.500 euros por año o consideran más adecuados en cada momento, respetando el el 50 por ciento de los rendimientos anteriormente enumerados. límite previamente mencionado.

Evolución histórica de MERCHPENSION MIXTO FP Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 23.12.2002 Empresa Porcentaje Sector V.L. Imclone systems 2,09% Cuidado de la salud Royal dutch shell 1,37% Energía Genzyme 1,25% Cuidado de la salud PDL Biopharma 1,15% Cuidado de la salud Qualcomm 0,96% Comunicaciones Ebay 0,91% Distribución 2003 2004 2005 2006 2007 Tenet H. 0,90% Cuidado de la salud Boston SC 0,85% Cuidado de la salud Kingfisher 0,79% Distribución Rentabilidades Microsoft 0,76% Tecnología

Desde constitución 3,2% Distribución del patrimonio por activos 2007 2,12%

(0,32)% 2006

2005 7,30%

2004 0,32%

Renta Fija - 72,18% 2003 6,91% Renta Variable - 16,59% Depósitos y Liquidez - 11,23% Información general

Distribución del patrimonio por divisas Fondo de Pensiones de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 2.251 miles euros Valor participación: 7,030 euros Fecha inicio: 23-12-02

Comisión gestión: 1,25% sobre patrimonio Euros - 80,22% Ránking: S&P USA Dólares - 16,80% Exposición neta en divisa distinta del euro: 8% Libras Esterlinas - 2,29% Francos Suizos - 0,69%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

35 Merchpensión Global Fondo de Pensiones

Política de inversión

MERCHPENSION GLOBAL es un Fondo de Pensiones Global. debe, por tanto, plantear su inversión a largo plazo y asumir Invierte en Renta Variable y Renta Fija de cualquier mercado el riesgo que comporta la política de inversiones establecida. mundial, mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier MERCHPENSION GLOBAL es un Fondo de Pensiones, y por divisa. Asimismo, puede invertir en los mercados financieros de tanto, las aportaciones que pueden realizarse anualmente, y opciones y futuros. El porcentaje de inversión en Renta Variable reducirse de la base imponible del IRPF, están limitadas a la y Renta Fija no está limitado. menor de las siguientes cantidades: 10.000 euros por año o el La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva, 30 por ciento de los rendimientos netos del trabajo y actividades el crecimiento del valor de la participación a largo plazo a económicas, hasta los 50 años. Desde los 51 años, el límite es través de la inversión en los diferentes instrumentos financieros la menor de las siguientes cantidades: 12.500 euros por año o y mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran el 50 por ciento de los rendimientos anteriormente enumerados. más adecuados en cada momento. El inversor en este Fondo

Evolución histórica de MERCHPENSION GLOBAL FP Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 20.12.1996 Empresa Porcentaje Sector V.L. Imclone systems 5,58% Cuidado de la salud Ebay 5,01% Distribución Qualcomm 4,59% Comunicaciones PDL Biopharma 3,31% Cuidado de la salud Roche 3,01% Cuidado de la salud Royal dutch shell 2,98% Energía 2003 2004 2005 2006 2007 Boston SC 2,68% Cuidado de la salud Tenet H. 2,63% Cuidado de la salud Intel 2,27% Tecnología Rentabilidades Kingfisher 2,08% Distribución

Desde constitución 4,0% Distribución del patrimonio por sectores

2007 2,92%

(8,32)% 2006 Otros - 37,54% Cuidado de la salud - 26,57% 15,50% 2005 Tecnologia - 9,23% Comunicaciones - 8,07% 2004 2,37% Distribución - 7,56% Energía - 4,88% 2003 29,91% Entretenimiento y ocio - 3,63% Servicios financieros - 2,31% Industriales - 0,21%

Información general Distribución del patrimonio por activos

Fondo de Pensiones de acumulación Divisa base: Euro No tiene inversión mínima Patrimonio: 19.975 miles euros Valor participación: 9,253 euros Renta Variable USA Dólares - 47,54% Fecha inicio: 20-12-96 Renta Variable Libras Esterlinas - 5,61% Renta Variable Francos suizos - 4,94% Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio Renta Variable Euros - 4,37% Ránking: S&P Depósitos y Liquidez - 7,80 % Exposición neta en divisa distinta del euro: 24% Renta Fija USA Dólares - 17,16% Renta Fija Euros - 12,58%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. 36 Merchbanc Sicav Euro Corto Plazo

Política de inversión

El sub-Fondo Euro Corto Plazo está denominado en euros. Invierte personas físicas o jurídicas, una rentabilidad competitiva en euros a en activos de Renta Fija a corto plazo. La política de inversiones de corto plazo. El inversor en este sub-Fondo puede, por tanto, este sub-Fondo, tiene como objetivo proporcionar a los inversores, plantear su inversión para cualquier horizonte temporal.

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV EURO CP Distribución del patrimonio por activos y divisas

Fecha de constitución del Fondo: 19.10.1995

V.L.

2003 2004 2005 2006 2007 Renta Fija - 85,32% Rentabilidades Depósitos y Liquidez - 14,68%

Acumulado Información general año fiscal 2008 0,57%

2007 2,27% SICAV de acumulación - Divisa base: Euro No tiene inversión mínima 2006 1,41% Patrimonio: 1.453 miles euros Valor acción: 4,214 euros 2005 1,15% Fecha inicio: 19-10-95 Comisión gestión: 0,5% sobre patrimonio y 5% sobre beneficios 2004 1,11% Lipper leader en conservación de capital

Merchbanc Sicav USD Dólares Corto Plazo

Política de inversión

El sub-Fondo USD Dólares Corto Plazo está denominado en USA inversores, personas físicas o jurídicas, una rentabilidad competitiva Dólares. Invierte en activos de Renta Fija a corto plazo. La política de en USA Dólares a corto plazo. El inversor en este sub-Fondo puede, inversiones de este sub-Fondo, tiene como objetivo proporcionar a los por tanto, plantear su inversión para cualquier horizonte temporal.

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV EUROUSD CP CP Distribución del patrimonio por activos y divisas

Fecha de constitución del Fondo: 19.10.1995

V.L.

2003 2004 2005 2006 2007 Renta Fija - 84,05% Rentabilidades Depósitos y Liquidez - 15,95%

Acumulado Información general año fiscal 2008 0,79%

2007 3,49% SICAV de acumulación - Divisa base: USD Dólar No tiene inversión mínima 2006 3,21% Patrimonio: 7.180 miles USA Dólares

2005 1,44% Valor acción: 7,137 USA Dólares Comisión gestión: 0,5% sobre patrimonio y 5% sobre beneficios 2004 0,25% Fecha inicio: 19-10-95

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. 37 Merchbanc SICAV Global Euro

Política de inversión

El sub-Fondo Global Euro está denominado en euros. Invierte el crecimiento del valor de la participación a largo plazo a través en Renta Variable y Renta Fija de cualquier mercado mundial, de la inversión en los diferentes instrumentos financieros y mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran Asimismo, invierte en los mercados financieros de opciones y más adecuados en cada momento. futuros. El porcentaje de inversión en Renta Variable y Renta El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión Fija no está limitado. a largo plazo y asumir el riesgo que comporta la política de La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva, inversiones establecida.

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV GLOBAL E. Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 19.10.1995 Empresa Porcentaje Sector

V.L. Imclone systems 6,37% Cuidado de la salud Ebay 4,77% Distribución Qualcomm 4,57% Comunicaciones PDL Biopharma 4,30% Cuidado de la salud Amgen 3,72% Cuidado de la salud Royal dutch shell 3,26% Energía BP 3,13% Energía 2003 2004 2005 2006 2007 Genzyme 3,09% Cuidado de la salud Intel 2,66% Tecnología Boston SC 2,64% Cuidado de la salud Rentabilidades

Acumulado año 7,64% fiscal 2008 Distribución del patrimonio por sectores

2007 7,66%

Otros - 38,28% Cuidado de la salud - 31,82% (9,94)% 2006 Energía - 8,18% Distribución - 6,61% Tecnologia - 6,22% 2005 11,57% Comunicaciones - 5,13% Entretenimiento y ocio - 2,45% Servicios financieros - 0,24% Industriales - 1,07% 2004 5,29%

Información general Distribución del patrimonio por activos

SICAV de acumulación Divisa base: Euro Renta Variable USA Dólares - 43,96% No tiene inversión mínima Renta Variable Euros - 8,27% Patrimonio: 8.182 miles euros Renta Variable Libras Esterlinas - 7,32% Valor acción: 6,133 euros Renta Variable Francos suizos - 2,17% Tesoreria USA Dólares - 4,75% Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio y 10% sobre beneficios Tesoreria Euros - 3,20% Fecha inicio: 19-10-95 Tesoreria Libras Esterlinas - 0,72% Exposición neta en divisa distinta del euro: 20% Renta Fija Euros - 20,29% Renta Fija USA Dólares - 9,32%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

38 Merchbanc SICAV Global Dólares

Política de inversión

El sub-Fondo Global Dólares está denominado en dólares. crecimiento del valor de la participación a largo plazo a través Invierte en Renta Variable y Renta Fija de cualquier mercado de la inversión en los diferentes instrumentos financieros y mundial, mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran divisa. Asimismo, invierte en los mercados financieros de opciones más adecuados en cada momento. y futuros. El porcentaje de inversión en Renta Variable será El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión superior al 60% y el porcentaje de inversión en Renta Fija será a largo plazo y asumir el riesgo que comporta la política de inferior al 40%. inversiones establecida. La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva, el

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV GLOBAL D. Principales posiciones en Renta Variable

Fecha de constitución del Fondo: 19.05.2005 Empresa Porcentaje Sector

V.L. Imclone systems 6,57% Cuidado de la salud PDL Biopharma 6,09% Cuidado de la salud Qualcomm 5,98% Comunicaciones Ebay 5,40% Distribución Amgen 5,10% Cuidado de la salud Genzyme 4,22% Cuidado de la salud Boston SC 3,83% Cuidado de la salud 2005 2006 2007 Intel 3,24% Tecnología Tenet H. 3,23% Cuidado de la salud Pfizer 2,50% Cuidado de la salud

Rentabilidades

Distribución del patrimonio por sectores Acumulado año fiscal 2008 (5,4)%

2007 8,22% Cuidado de la salud - 37,70% Otros - 35,63% Comunicaciones - 7,39% (6,53)% 2006 Distribución - 6,39% Tecnologia - 5,93% 2005 3,87% (*) Entretenimiento y ocio - 4,37% Energía - 3,74% Servicios financieros - 1,94% Consumo - 0,65%

(*) Rentabilidad desde el 19-05-05 hasta el 30-09-05.

Distribución del patrimonio por activos Información general

SICAV de acumulación Divisa base: USD Dólar No tiene inversión mínima Patrimonio: 2.733 USA Dólares Valor acción: 10,464 USA Dólares Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio y 10% sobre beneficios Renta Variable USA Dólares - 64,37% Renta Fija USA Dólares - 26,12% Fecha inicio: 19-05-05 Tesoreria - 9,51%

Nota: Información del Fondo a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. 39 UBAM Calamos US Equity Growth

Política de inversión

Fondo especializado en la estrategia de inversión de renta variable El estilo de gestión es de crecimiento, con prioridad en empresas de crecimiento. Se caracteriza por una gestión activa sin índice de mediana y gran capitalización bursátil. El fondo invierte de referencia y centrada en compañías con elevado potencial de principalmente en empresas que cotizan en los mercados crecimiento. norteamericanos.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM-Calamos US Equity Growth S&P 500 Composite Index-Total Ret Empresa Porcentaje Sector

185 Apple 4,8% Tecnología

Google Inc. 4,6% Tecnología

165 Research In Motion Ltd. 3,4% Tecnología

Gilead Sciences Inc. 2,7% Sanidad 145 Nike 2,6% Bienes de consumo

Gamestop Corp. 2,1% Bienes de consumo 125 America Movil SAB de CV ADR 2,0% Telecomunicaciones

MEMC Electronics 1,7% Tecnología 105 Smith International 1,7% Energía

EMC Corp. 1,7% Tecnología 85

2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 21,70%

(1,97)% 2006

2005 5,81%

2004 3,10% Estados Unidos - 83,6% Canadá - 3,4% Méjico - 2,0% 2003 22,90% Finlandia - 1,5% Otras-Liquidez - 9,5%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Divisa: USD Dólares Tecnología - 36,0% Inversión mínima: Una participación Bienes de consumo - 15,5% Patrimonio (todas clases): 502,41 millones USD Dólares Sanidad - 11,6% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Industria - 10,8% Gestor del fondo: Calamos Adv LLC (desde abril-05) Energía - 8,5% Finanzas - 6,2% Valor acción: 302,88 USD Dólares Materiales - 3,9% Rating: S&P AA Otras-Liquidez - 3,9% Telecomunicaciones - 3,6%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

40 UBAM Neuberger Berman US Equity Value

Política de inversión

Fondo especializado en la estrategia de inversión de renta variable de cincuenta valores. Estilo de valor, con prioridad en empresas de valor. Se caracteriza por la selección de empresas con PER de gran volumen de capitalización bursátil. El fondo invierte bajo, buenos fundamentales y crecimiento constante. A su vez, principalmente en empresas que cotizan en los mercados tiene una rotación de la cartera baja y concentrada alrededor norteamericanos.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM-Neuberger Berman US EQ Value S&P 500 Composite Index-Total Ret Empresa Porcentaje Sector

IBM Corp. 245 5,6% Tecnología News Corp. 5,4% Bienes de consumo

Occidental Petroleum 5,0% Energía 205 Xerox Corp. 4,9% Tecnología

Anadarko petroleum Corp. 4,5% Energía

165 American Intl. Group 4,4% Finanzas

Apache Corp. 4,2% Energía

125 SeaDrill Ltd. 4,2% Energía

XTO Energy Inc. 4,1% Energía

Loews Corp. 3,9% Finanzas 85

2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 6,47%

2006 11,81%

2005 15,51%

2004 22,05% Estados Unidos- 90,3% Noruega - 4,2% 2003 35,52% Canadá - 3,0% Alemania - 2,5%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Divisa: USD Dólares Inversión mínima: Una participación Energía - 38,4% Patrimonio (todas clases): 4.657,20 millones USD Dólares Finanzas - 24,6% Tecnología - 10,5% Comisión de gestión: 2,5% sobre el patrimonio Bienes de consumo - 10,1% Valor acción: 905,81 USD Dólares Materiales - 6,0% Rating: S&P AAA Telecomunicaciones - 4,5% Sanidad - 3,2% Industria - 2,7%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

41 UBAM Dr Ehrhardt German Equity

Política de inversión

Fondo especializado en renta variable alemana, a su vez puede centrado en la consecución de rentabilidad absoluta. El fondo invertir en empresas alemanas que cotizan en cualquier mercado invierte principalmente en empresas que cotizan en los mercados mundial. Invierte en empresas pequeñas y medianas combinando alemanes. la selección de valores y el market timing. Estilo de crecimiento,

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM-Dr. Ehrhardt German Equity DAX Total Return Index Empresa Porcentaje Sector

Deutsche Boerse AG. 8,4% Finanzas 280 Bayer AG. 6,9% Materiales

Metro AG. 6,7% Bienes de consumo 230 Deutsche Bk Cert DAX perp. 6,0% Finanzas

Allianz 5,7% Finanzas

180 Bilfinger&Berger AG. 5,6% Industria

Basf AG. 4,9% Materiales

130 Siemens AG. 4,5% Industria Audi AG. 4,0% Bienes de consumo

Kali und Salz Beteiligungs AG. 4,0% Materiales 80 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 12,70%

2006 18,01%

2005 30,99%

2004 16,12% Alemania - 89,9% Noruega - 0,4% 2003 34,81% España - 0,3% Otras-Liquidez - 8,5%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R

Divisa: Euro Finanzas - 30,6% Inversión mínima: Una participación Industria - 20,4% Patrimonio (todas clases): 362,97 millones euros Materiales - 18,1% Bienes de consumo - 12,8% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Servicios públicos - 5,5% Valor acción: 1.295,18 Euros Telecomunicaciones - 2,4% Rating: S&P AAA Sanidad - 1,0% Tecnología - 0,6% Otras-Liquidez - 8,6%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

42 UBAM Europe Equity

Política de inversión

Fondo de renta variable que invierte en compañías cotizadas El porcentaje de inversión en renta variable tiende a ser superior europeas y otros activos negociables de compañías europeas. al 60 por ciento del patrimonio del fondo. El fondo tiene un El fondo está denominado en euros. estilo de gestión mixto entre valor y crecimiento.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM Europe Equity MSCI Europe - Net Return (EUR) Empresa Porcentaje Países

205 Suez 6,9% Francia Inbev SA. 6,6% Bélgica

Nokia Corp. 6,0% Finlandia

165 Zurich Financial 5,7% Suiza Lonza Group 5,5% Suiza

Fiat SpA 5,4% Italia

Total 5,1% Francia 125 Porsche 4,8% Alemania

Fugro NV 4,8% Países Bajos

Nestlé 4,4% Suiza 85 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

(4,73)% 2007

Suiza - 27,5% 2006 13,54% Alemania - 21,8% Francia - 11,9% Finlandia - 8,7% 2005 24,17% Bélgica - 6,6% Italia - 5,6% Países Bajos - 4,8% 2004 4,58% Irlanda - 4,0% Rusia - 2,5% Otras-Liquidez - 6,6% 2003 12,00%

Información general Distribución del patrimonio por sectores

SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Bienes de consumo - 25,1% Divisa: Euro Finanzas - 24,1% Inversión mínima: Una participación Energía - 9,9% Industria - 9,5% Patrimonio (todas clases): 77,73 millones euros Materiales - 8,1% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Tecnología - 6,0% Sanidad - 4,0% Valor acción: 326,43 euros Otras-Liquidez - 3,7%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

43 UBAM Swiss Equity

Política de inversión

Fondo de renta variable que invierte principalmente en compañías El porcentaje de inversión en renta variable tiende a ser superior cotizadas europeas y otros activos negociables de compañías al 60 por ciento del patrimonio del fondo. El fondo tiene un europeas. A su vez, puede invertir en otros mercados o emisores estilo de gestión mixto entre valor y crecimiento. globales. El fondo está denominado en francos suizos.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM Swiss Equity Swiss Performance Index Net Return Empresa Porcentaje Sector

Nestlé 8,9% Bienes de Consumo

Credit Suisse Group 8,6% Finanzas

Roche 8,4% Sanidad 205 ABB 8,1% Industria

Lonza Group 5,0% Materiales

165 Novartis 4,7% Sanidad

Swatch Group AG. 4,6% Bienes de Consumo

125 Zurich Financial 4,6% Finanzas Stada Arzeneimittel 4,5% Sanidad

Cie Financial Richemont 3,8% Bienes de Consumo 85

2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 1,15%

2006 23,73%

2005 32,87%

Suiza - 89,2% 2,09% 2004 Alemania - 4,5% Bélgica - 1,9% Reino Unido - 0,6% 2003 17,96% Otras-Liquidez - 3,8%

Información general Distribución del patrimonio por sectores

SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Divisa: Franco Suizo

Inversión mínima: Una participación Bienes de consumo - 23,5% Finanzas - 22,6% Patrimonio (todas clases): 58 millones francos suizos Sanidad - 19,5% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Industria - 15,8% Materiales - 7,5% Valor acción: 201,83 francos suizos Tecnología - 4,2% Otras-Liquidez - 6,9%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

44 UBAM IFDC Japan Equity

Política de inversión

Fondo especializado en renta variable japonesa. Selecciona empresas con elevada capitalización y poca rotación. Estilo empresas con valoraciones atractivas y alto potencial de creci- mixto entre valor y crecimiento. El fondo invierte principalmente miento. Cuenta con una cartera muy diversificada y orientada a en empresas que cotizan en los mercados japoneses.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM Japan Equity Tokyo SE (TOPIX) Total Return (JPY) Empresa Porcentaje Sector

250 Shin-Etsu Chemical 4,0% Materiales Toyota Motor Corp. 3,1% Bienes de consumo

Sumitomo Mitsui Financial 2,9% Finanzas 210 Hoya Pentax Corp. 2,8% Tecnología

Hitachi High Technologies 2,7% Industria 170 Toshiba Corp. 2,6% Tecnología

Mitsubishi UFJ Fin. Group 2,0% Finanzas

130 KDDI Corp. 2,0% Telecomunicaciones JTEKT Corp. 1,7% Industria

Mizuho Financial Group Inc. 1,6% Finanzas 90 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

(14,46)% 2007

2006 2,23%

2005 57,49%

2004 12,83%

2003 34,08% Japón - 99,8% Otras-Liquidez - 0,2%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R

Divisa: Yen Bienes de consumo - 26,9% Inversión mínima: Una participación Tecnología - 18,7% Industria - 17,7% Patrimonio (todas clases): 162.488,96 millones yenes Finanzas - 16,3% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Materiales - 12,3% Valor acción: 1.296 Yenes Sanidad - 4,9% Rating: S&P AAA Telecomunicaciones - 2,4% Servicios públicos - 0,6% Otras-Liquidez - 0,7%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

45 UBAM Atlantis China Fortune Equity

Política de inversión

Fondo variable que invierte en compañías asiáticas cotizadas miento. El fondo invierte principalmente en empresas que cotizan de China, Taiwán y Hong Kong. Estilo mixto entre valor y creci- en los mercados de China, Taiwán y Hong Kong.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM China Equity MSCI Daily TR Net Emerging Markets China USD Empresa Porcentaje Sector

385 China Shenhua Energy Co. 5,3% Energía China Oilfield Services Ltd. 5,3% Energía

China Com Construction Cie 4,9% Industria

China Water Affairs Group 4,9% Industria 285 Zhaojin Mining Industry 4,8% Materiales

Guangshen Railway 4,7% Industria

Beijing Enterprises 4,2% Industria 185 Haitian International Holding 4,0% Industria

China Telecom Corp. 4,0% Telecomunicaciones

Tianjin Capital Env. Protection 4,0% Industria 85

2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 43,40%

2006 41,74%

2005 4,38% China - 65,2% Hong Kong - 23,7% (4,87)% 2004 Reino Unido - 2,6% Singapur - 1,7% Otras-Liquidez - 6,8% 2003 33,20%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Divisa: USD Dólar Industria - 28,9% Materiales - 20,5% Inversión mínima: Una participación Energía - 13,6% Patrimonio (todas clases): 76,17 millones USD Dólares Bienes de consumo - 12,7% Finanzas - 9,5% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Tecnología - 4,0% Valor acción: 138,48 USD Dólares Telecomunicaciones - 3,7% Servicios Públicos - 3,4% Otras-Liquidez - 3,7%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

46 UBAM South Pacific and Asia Equity

Política de inversión

Fondo de renta variable que invierte en compañías cotizadas de valor y crecimiento. El fondo invierte principalmente en empre- los principales mercados emergentes asiáticos. Estilo mixto entre sas que cotizan en los mercados de Ásia emergente.

Evolución histórica Principales posiciones

UBAM South Pacífic and Ásia Equity Equity Empresa Porcentaje Países MSCI AC Far East Ex-Japan (USD) Net Return China Coal Energy 4,0% China 380 HK Exchange & Clearing 3,2% Hong Kong

Samsung 3,1% Corea del Sur

China Mobile 2,7% Hong Kong 280 KT&G Corp. 2,4% Corea del Sur

PetroChina 2,4% China

180 Anta Sports Products 2,4% Islas Cayman

China Bluechemical 2,2% China

Shinsegae Co. Ltd. 2,2% Corea del Sur 80 Hang Lung Properties 2,2% Hong Kong 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 43,90%

Hong Kong - 23,5% 2006 40,45% Corea del Sur - 21,5% China - 16,8% Taiwán - 11,8% 2005 20,07% Singapur - 10,7% Malasia - 7,3% Indonesia - 2,0% 15,03% 2004 Tailandia - 1,9% Filipinas - 1,2% Otras-Liquidez - 5,2% 2003 49,20%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Divisa: USD Dólar Finanzas - 29,3% Bienes de consumo - 23,6% Inversión mínima: Una participación Industria - 13,1% Patrimonio (todas clases): 174,89 millones USD Dólares Materiales - 11,5% Tecnología - 10,1% Comisión de gestión: 2,50% sobre el patrimonio Energía - 5,9% Valor acción: 28,78 USD Dólares Telecomunicaciones - 2,7% Servicios públicos - 1,4% Otras-Liquidez - 2,4%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

47 UBAM Equity BRIC+

Política de inversión

Fondo de renta variable que invierte en los mercados financieros El estilo de gestión del fondo combina el enfoque valor y el de de los países emergentes denominados BRIC: Brasil, Rusia, crecimiento. El fondo otorga la misma ponderación a cada uno India y China. de los países BRIC, reequilibrando semestralmente dichos A su vez, puede invertir en empresas que coticen en otros porcentajes. mercados y que se beneficien del crecimiento de los países emergentes mencionados.

Evolución histórica Principales posiciones

Fecha de constitución del Fondo: 11.10.2007 Empresa Porcentaje Países

120 Reliance Industries Limited 2,5% India Surgutneftegaz-PFD-CLS 2,4% Rusia

TNK-BP Holding-BRD 2,3% Rusia 110 Banco do Brasil SA 2,0% Brasil

Petrobras 1,8% Brasil

100 Lukoil-CLS 1,8% Rusia Zhaojin Mining Industry-H 1,8% China

Bashkirenergo-CLS 1,7% Rusia 90 CIA Vale do Rio Doce-Pref A 1,7% Brasil 2007 MMX Mineracao e Metalicos SA 1,6% Brasil

Distribución geográfica

Rentabilidades

(0,47)% * 2007

India - 26,2% Rusia - 25,6% (*) Rentabilidad desde el 11-10-2007. Fecha de constitución del fondo. Brasil - 25,0% China - 23,2%

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM) Clase: R Energía - 19,2% Divisa: USD Dólar Materiales - 17,3% Inversión mínima: Una participación Bienes de consumo - 13,7% Finanzas - 9,5% Patrimonio (todas clases): 139,15 millones USD Dólares Servicios públicos - 9,5% Comisión de gestión: 2,55% sobre el patrimonio Industria - 8,8% Telecomunicaciones - 6,9% y 15% sobre beneficios* Tecnologia - 2,6% Valor acción: 99,53 USD Dólares Sanidad - 1,7% Otras-Liquidez - 10,8%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la clase R no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. * La comisión sobre beneficios se aplicará siempre y cuando se obtenga una rentabilidad superior al 10%.

48 VONTOBEL Vontobel Global Trend New Power Fund

Política de inversión

Los activos del fondo se invierten en acciones de sociedades consumo ecológico de energía. El porcentaje de liquidez no que apoyan la generación de electricidad respetuosa con el puede superar el 10% del capital del fondo. medioambiente y conservadora de los recursos naturales o el

Evolución histórica Principales posiciones

Empresa Porcentaje Sector 180 Q-Cells AG 4,7% Energía alternativa

160 Solarworld AG 3,2% Energía alternativa

AMG Adv. Metall. G. NV 2,9% Servicios energéticos 140 General Cable Corp. 2,9% Materiales

120 Wacker Chemie 2,6% Industria Vestas Wind Systems AS 2,6% Energía alternativa

100 Itronic INC 2,6% Tecnología

E.ON 2,6% Energía 80 Solon AG Fuer Solartechnik 2,6% Energía alternativa

60 Roth & Rau AG 2,5% Servicios energéticos 2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 19,7% *

2006 19,1% Alemania - 28,3% Estados Unidos - 20,0% Francia - 6,3% Reino Unido - 4,9% 2005 38,5% España - 4,9% Noruega - 4,5% Otros-Liquidez - 31,1%

(*) La rentabilidad de 2007 está calculada desde el 17.08.07 fecha de constitución de la clase C2.

Información general

Distribución del patrimonio por sectores SICAV de acumulación Divisa base: Euro Clase: C2 Inversión mínima: 4.000 euros Patrimonio: 474,8 millones euros Comisión de gestión: 2,25% sobre el patrimonio Industria - 46,4% Servicios Públicos - 15,8% Valor acción: 159,64 Euros Tecnología de la información - 13,8% Fecha inicio: 12-12-2001 Energía- 13,2% Materiales - 8,3% Consumo - 2,5%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por Vontobel y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas a excepción de 2007. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A2, puesto que la clase C2 no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

49 Fidelity European Aggressive Fund

Política de inversión

Invierte principalmente en títulos de renta variable de participaciones importantes, si bien logra diversificarse a compañías Europeas. Siguiendo un enfoque agrsivo, el través de una serie más amplia de posiciones individuales gestor es libre de seleccionar compañías con independencia hasta alcanzar un total de entre 50 y 70 valores. La del tamaño o sector. Tradicionalmente, el fondo concentrará composición de la cartera se basa exclusivamente en la sus inversiones en un mayor número limitado de compañías selección de títulos individuales y pone en práctica un por lo que la cartera resultante estará menos diversificada. enfoque “oportunista”, sin ninguna tendencia sectorial, La cartera está relativamente concentrada en determinadas geográfica o de capitalización bursátil.

Evolución histórica Principales posiciones

Empresa Porcentaje Sector 250 Gazprom ADR (UK) 9,3% Energía

Turkiye Garanti Bankasi AS 5,6% Finanzas 200 Electricité de France 5,4% Energía

JSC MMC Norilsk N. ADR 5,0% Materiales

150 Xstrata 4,3% Materiales BHP Billiton 4,0% Materiales

E.ON 3,9% Energía 100 Vedanta resources 3,8% Materiales

BAE Systems 3,5% Telecomunicaciones

50 Unión Fenosa 3,5% Energía

2003 2004 2005 2006 2007

Rentabilidades Distribución geográfica

2007 13,1%

2006 14,6% Reino Unido - 20,9% Rusia- 16,4% Alemania - 13,3% 2005 37,2% Grecia - 7,5% Francia - 7,3% 2004 19,2% España - 7,3% Turquía - 6,9% 2003 30,1% Países Bajos - 5,3% Otros-Liquidez - 15,1%

Información general Distribución del patrimonio por sectores

SICAV de acumulación

Divisa base: Euro

Clase: E

Inversión mínima: 1.000 euros Materiales - 33,3% Servicios públicos - 22,5% Patrimonio: 3.918 millones euros Finanzas - 16,8% Valor acción: 23,00 euros Industria - 15,1% Energía - 9,8% Fecha inicio: 02-02-98 Bienes de consumo - 1,1% Otros-Liquidez - 1,5%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por Fidelity y actualizados a 31-12-07. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

50 – 5,2% 6,4% 1,5% 6,2% 8,2% 2,6% 3,2% 7,7% 2,8% 3,0% 6,0% 1,7% 6,3% 3,2% 4,0% -2,0% 4,6% 7,6% -2,9% -3,4% RENTABILIDAD 40,2% 42,7% 17,6% 14,1% 17,2% 54,0% 104,1% 139,8% 258,4% 173,3% 415,3% 366,9% 219,9% ACUMULADA ANUALIZADA DATOS DESDE CONSTITUCION FECHA 19/5/05 17/7/06 23/4/87 21/5/97 23/5/91 23/4/87 23/2/05 23/4/87 20/4/07 27/8/90 30/12/88 23/12/02 20/12/96 19/10/95 19/10/95 19/10/95 10/10/03 – – – – 2,1% 1,9% 1,7% 2,1% 2,3% 4,4% 2,9% 0,5% 1,7% 1,9% 3,0% 2,9% -0,3% 3 AÑOS – – – – – – 2,4% 2,2% 1,3% 3,5% 4,6% 1,9% 2,2% 2,7% 3,6% 2,6% 2,4% ANUALIZADA 10 AÑOS – 3,0% 1,4% 0,1% 1,6% 0,2% 4,8% 2,1% 2,9% 2,9% 3,4% 1,7% 3,0% 2,3% (5) Porcentajes máximos en Renta Fija y mínimos Variable (*) c.p.= corto plazo Nota: Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. -3,2% -7,1% -6,2% 12 MESES RENTABILIDAD – – – – 6,5% 5,8% 5,1% 6,4% 7,2% 9,2% 9,0% 9,1% 1,6% 5,9% 5,2% -0,8% 13,9% ACUMULADA – – – – – – 26,8% 24,8% 13,7% 40,7% 56,9% 21,2% 27,1% 29,1% 24,2% 30,0% 43,1% 10 AÑOS 3 AÑOS – – – – – 15% 58% 54% 64% 30% 15% 18% 41% 13% 58% 87% 37% OTRAS DIVISAS 2% 4% 2% 2% 5% 3% 9% 8% – – – – – – 36% 40% 35% RENTA VARIABLE EUROS 5% 9% 5% 7% 1% 9% 9% – – – – – – – 36% 17% DISTRIBUCION 100% OTRAS DIVISAS 4% – – RENTA FIJA 83% 21% 95% 45% 51% 30% 23% 76% 79% 29% 30% 100% 100% 100% EUROS (2) incluye, en su caso, saldos otras divisas. La Renta fija caso, Eurodepósitos. La Renta Fija y la Variable incluyen, en su caso, derivados de Renta Fija y Variable. (4) Los porcentajes de inversión en Renta Fija y Variable son aproximados, pudiendo variar en el futuro. – – – – – 20% 25% 60% 70% 25% 60% 60% RENTA Sin límite Sin límite Sin límite Sin límite VARIABLE FIJA 40% 40% 75% 40% 30% 80% 75% RENTA 100% 100% POLITICA INVERSION Sin límite Sin límite Sin límite Sin límite 100% a c.p.* 100% a c.p.* 100% a c.p.* En función de oportunidades 4 1 2 3 3 4 4 5 5 3 5 2 5 4 1 2 5 (1) NIVEL DE SEGURIDAD (5) FONDOS GESTIONADOS POR MERCHBANC INFORMACIÓN A 31 DE DICIEMBRE 2007 (5) FONDOS DE PENSIONES MERCHBANC SICAV FONDOS DE INVERSION M. FONDTESORO FI MERCHRENTA FI FONTALENTO FI (4) MERCH-FONTEMAR FI MERCH-UNIVERSAL FI MERCH-EUROUNION FI MERCH-OPORTUNIDADES FI MERCHFONDO FI MERCH- MULTIGESTION FI MERCHPENSION FP MERCHPENSION MIXTO FP MERCHPENSION GLOBAL FP EURO CORTO PLAZO USD DOLARES CORTO PLAZO GLOBAL EURO GLOBAL DOLARES GLOBAL COMMUNICATIONS (1) Indica el nivel de seguridad del Fondo (de 1 a 5), en relación al conjunto de Fondos MERCHBANC, siendo 1 el mayor seguridad (2) Porcentajes mínimos aproximados en Renta Fija y porcentajes máximos aproximados en Renta Variable. (3) La tesorería figura incluida en el apartado de Renta Fija Euros, e

51 INFORMACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 2007

FONDOS SELECCIONADOS

UBAM - CALAMOS US EQUITY GROWTH (5) 1,0% USD 22,90% 21,54 % % 263,90 196,46 99,0% 2,86% 8,95 3,10% -4,51% 5,81% UBAM- NEURBERGER BERMAN US EQUITY VALUE – USD 35,52% 18,39% 5,60% -5,33 % 921,71 686,15 100% 15,48% -1,81% 22,05% -13,14% UBAM - Dr. EHRHARDT GERMAN EQUITY 14,44% 15,51% 3,6% EUR – 28,09% – 11,18 % 1.270,26 1.270,26 96,4% 34,81% 12,28% – 0,95% UBAM- JAPAN EQUITY 16,12% – 0,7% JPY 34,08% 30,99% -15,24 % -19,79 % 1.108,00 6,70 99,3% 25,75% – UBAM- CHINA EQUITY 12,83% 18,45% 9,79% 57,49% 2,1% 97,9% USD 33,20% 57,22% 41,79 % 27,11 % 126,67 94,30 13,16% 2,23% UBAM - SOUTH PACIFIC AND ASIA EQUITY -4,87% -10,37% -12,48% 4,38% 4,3% 95,7% USD 49,20% 16,96% 42,25 % 27,51 % 24,04 17,90 UBAM - EQUITY BRIC 40,92% 29,16% 15,03% 29,59% 7,42% 20,07% -0,47% -3,27% 11,00% USD – 32,65% 99,53 68,05 UBAM - SWISS EQUITY (6) 89,0% 39,12% – – 27,79% – – 0,43% -2,53 % UBAM - EUROPE EQUITY 1,2% CHF 17,96% – 214,02 129,25 98,8% – 10,44% 2,091% – 3,02% 32,87% – -5,73 % FIDELITY FDS EUROPEAN AGGRESSIVE FUND E 4,2% EUR – 32,22% 353,34 353,34 95,8% 23,73% 12,00% – 20,32% VONTOBEL GLOBAL TREND NEW POWER (7) 4,58% – 12,30 % 23,00 0,8% EUR 24,17% – 23,00 99,2% – – 29,25% – 18,25% 13,54% 13,6% – 19,70 % 159,64 EUR 36,23% – 159,64 86,4% – – – – 13,71% – – 38,50% – (1) Política de inversiones a 31/10/07. 19,10% (2) Rentabilidades del año 2007 corresponden a la clase R para los fondos de UBAM, a la clase E de Fidelity y clase C2 de Vontobel. (3) Rentabilidades en la divisa base de la SICAV a 31/12 de cada año. (4) Rentabilidad en Euros a 31/12 de cada año. Cierre indicativo de Bloomberg a la fecha indicada del tipo de cambio EUR/USD, EUR/JPY y EUR/CHF. (5) SICAV de UBAM desde Abril 2005. Las Rentabilidades anteriores a 2005 son del fondo Calamos Equity Growth. (6) Todos los datos son del fondo UBAM Swis Equity Clase A, exceptuando rentabilidad y valor liquidativo. (7) La rentabilidad de 2007 está calculada desde el 17/08/07, fecha de constitución de la clase C2. Nota: Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Información para Suscripciones Datos que se requieren para efectuar una suscripción Primeras suscripciones: Para efectuar una primera suscripción en un Fondo se requiere cumplimentar y firmar el “Orden de Primera Suscripción”, así como el “Documento de Registro de Firmas”. Para ello será necesario disponer de los siguientes datos del suscriptor del Fondo:

Persona Física: • Nombre y apellidos del titular o titulares • Fotocopia D.N.I.- N.I.F. • Domicilio de correspondencia • Domicilio fiscal • Teléfono • Nombre del Fondo a suscribir • Importe de la suscripción • Forma de pago

Persona Jurídica o Sociedad: • Nombre de la Sociedad • Fotocopia de la escritura de constitución de la Sociedad • Fotocopia del C.I.F. • Fotocopia de la escritura de poderes • Fotocopia del D.N.I.- N.I.F. de los apoderados • Domicilio de correspondencia de la Sociedad • Domicilio fiscal de la Sociedad • Teléfono • Nombre del Fondo a suscribir • Importe de la suscripción • Forma de pago

Formas de pago de las suscripciones: • Cheque nominativo a favor del Fondo. • Transferencia a la cuenta del Fondo en el banco depositario. (ver números de cuenta a continuación) • Ingreso en efectivo en la cuenta del Fondo en el banco depositario. (ver números de cuenta a continuación)

Suscripciones posteriores: Para efectuar una posterior suscripción a un Fondo, únicamente se requiere ingresar el importe a suscribir en la cuenta del Fondo, bien directamente o a través de las oficinas de Merchbanc, utilizando para ello cualquiera de las formas de pago citadas anteriormente. Cuando el ingreso no se tramite a través de las oficinas de Merchbanc, deberá indicarse en éste lo siguiente: • Nombre del Fondo • Número de la cuenta del Fondo (ver a continuación) • Importe a suscribir • Nombre y apellidos del titular o titulares del Fondo (o de la Sociedad) • Número de Código de Cliente.

Números de las cuentas para efectuar transferencias a los Fondos de Merchbanc

MERCHBANC FONDTESORO C.P. FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 30 0000052478 MERCHBANC FONDTESORO FI

MERCHRENTA FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 31 0000052505 MERCHRENTA FI

MERCH-FONTEMAR FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 32 0000052489 MERCH-FONTEMAR FI

MERCH-UNIVERSAL FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 39 0000052511 MERCH-UNIVERSAL FI

MERCH-EUROUNION FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 35 0000052479 MERCH-EUROUNION FI

MERCH-OPORTUNIDADES FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 31 0000052499 MERCH-OPORTUNIDADES FI

MERCHFONDO FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 35 0000052483 MERCHFONDO FI

MERCH-MULTIGESTION FI BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 31 0000052495 MERCH-MULTIGESTION FI

MERCHPENSION FP BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 31 0000052524 MERCHPENSION FP

MERCHPENSION MIXTO FP BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 38 0000052532 MERCHPENSION MIXTO FP

MERCHPENSION GLOBAL FP BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 39 0000052526 MERCHPENSION GLOBAL FP

EURO CORTO PLAZO BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 38 0000052469 MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES S.A.

USD DOLARES CORTO PLAZO BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 34 0000052470 MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES S.A.

GLOBAL EURO BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 38 0000052469 MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES S.A.

GLOBAL DOLARES BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 34 0000052470 MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES S.A.

GLOBAL COMMUNICATIONS BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 38 0000052469 MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES S.A.

OTRAS CUENTAS PARA OPERACIONES CON MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES 0144 0001 38 0000052469 MERCHBOLSA AGENCIA DE VALORES S.A. (FONDOS DE INVERSION UBP)

54 Merchbanc Servicios Corporativos

Sociedades y Servicios que ofrece el Grupo Merchbanc

• MERCHBANC FONDTESORO C.P. FI • MERCHPENSION FP • MERCHPENSION MIXTO FP • MERCHRENTA FI • MERCHPENSION GLOBAL FP • MERCH-FONTEMAR FI • MERCHPENSION EMPLEO FP • MERCH-UNIVERSAL FI • MERCH-EUROUNION FI • MERCH-OPORTUNIDADES FI • EURO CORTO PLAZO • USD DOLARES CORTO PLAZO • MERCHFONDO FI • GLOBAL EURO • MERCH-MULTIGESTION FI • GLOBAL DOLARES • FONTALENTO FI • GLOBAL COMMUNICATIONS • GESTION DE SICAV’s

• ASESORAMIENTO EN POLÍTICA Y GESTIÓN FINANCIERA • VALORACIÓN DE EMPRESAS • COMPRAS, VENTAS Y FUSIONES DE EMPRESAS • ASESORAMIENTO Y GESTIÓN DE PLANES DE PENSIONES DE EMPRESA

• ENTIDAD REGISTRADA PARA EL MERCADO DE DIVISAS • GESTIÓN DE PATRIMONIOS • GESTIÓN DE TESORERÍA • COMPRAVENTA EN LOS MERCADOS DE ACTIVOS FINANCIEROS Y RENTA FIJA

• GESTORA DE INVERSIONES INMOBILIARIAS

55 Innova Evoluciona Avanza MERCH-MULTIGESTIÓN F.I. Los mejores fondos de autor y estilos de gestión a su alcance

BARCELONABILBAO MADRID ZARAGOZA

SERRANO, 51 28006 MADRID TEL. 915 780 233 FAX 915 780 637

DIPUTACIÓN, 279 08017 BARCELONA TEL. 934 883 429 FAX 934 880 112 www.merchbanc.es Con el asesoramiento de [email protected] Union Bancaire Privée