Informe Semanal N°1158 15 de enero de 2021 Departamento de Estudios Informe Semanal

CMPC – Podría recuperar alrededor Portada CMPC – Podría recuperar alrededor de de US$240 millones US$240 millones Pág. 1 La compañía podría recuperar alrededor de US$240 millones relacionados al impacto financiero que tuvo la paralización no Comentario de Mercado planeada de la planta de celulosa Guaiba II ocurrida en 2017. Estímulo fiscal vs incertidumbre política Pág. 2 La noticia – El pasado jueves 7 de enero, la empresa informó que un Tribunal Arbitral declaró que las pérdidas asociadas a la paralización no planeada de la planta de celulosa Guaiba II ocurrida en 2017 está efectivamente cubierta por la Noticias de la Semana póliza de seguros contratada al momento del evento. CMPC también comunicó que la Corte Arbitral dejó la evaluación de la extensión de los perjuicios y la CMPC y COPEC determinación de las pérdidas para una instancia posterior. AntarChile Bancos Andinos: Macro vs. Micro Estimamos que el impacto financiero de este evento habría alcanzado a una cifra en torno a US$240 millones – Durante el primer trimestre de 2017, la línea II de la planta de celulosa Guaiba situada en el estado de Rio Monitor Semanal de Precios de la Grande do Sul en Brasil, fue afectada por una paralización no planificada que duró Celulosa 38 días, lo que resultó en una menor producción de 150 mil toneladas. Estimamos Pág. 3 – 7 que el impacto de esa contingencia en el resultado operacional de CMPC alcanzó a US$35 millones. Esa fue la información incompleta a la cual nos referimos en la página 28 del reporte publicado el pasado viernes. Sin embargo, el 10 de agosto Coyuntura Económica Nacional de 2017, CMPC hizo un anuncio sobre Guaiba II luego de que las operaciones de Escenario Macroeconómico Enero 2021 esa planta se reiniciaron y continuaron hasta su mantención programada en julio de ese año. Durante ese mantenimiento, la empresa recibió un informe técnico Pág. 8 que concluyó que la caldera de recuperación habría sufrido daños internos en varias secciones. Así, la planta estuvo paralizada otros 105 días, reanudando sus operaciones el 6 de Noviembre de ese año. Previamente, el 6 de Octubre, la Tablas empresa había sido informada por la compañía aseguradora de su rechazo a la Pág. 9 – 12 cobertura por el evento señalado. Esta segunda parada implicó una pérdida de producción de 400 mil toneladas, con un impacto en el margen operacional que estimamos en US$140 millones. Además, los gastos relacionados con la Anexos reparación de la caldera totalizaron US$60 millones. Así, estimamos que el pago Glosario e Información Importante. potencial que CMPC podría recibir de la empresa aseguradora con relación al impacto financiero del evento antes mencionado alcanzaría a US$230-240 Pág. 13 – 14 millones (equivalente a $45/acción después de impuestos). Hora de cierre: 15:30

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Comentario de Estímulo fiscal vs incertidumbre política Mercado Al cierre de este reporte, el índice S&P500 acumulaba un retroceso semanal de 1,08%, en torno a niveles de 3.783 puntos. El jueves, el presidente electo Joe Biden presentó un plan de ayuda por el Covid-19 valorado en $1,9 billones de dólares. La propuesta Índices Globales de alivio incluye subsidios directos a las personas por US$ 1.400, lo que se suma a los País Índice Cierre 5 Días YTD US$ 600 entregados en diciembre, llegando a US$ 2.000. Su idea es también IPSA 4,588 0.6% 9.8% aumentar en US$ 100 los beneficios por desempleo llegando a US$ 400 por semana COLCAP 1,452 1.1% 0.9% hasta septiembre. Biden buscará reponer ayuda a gobiernos estatales y locales por Perú SPBLPGPT 21,472 -0.7% 3.1% US$ 350 mil millones y entregar US$ 170 mil millones a educación. Además, el plan México MEXBOL 45,838 -1.9% 4.0% incluye US$ 400 mil millones para combatir el Covid, con US$ 50 mil millones para Brasil IBOV 121,011 -3.3% 1.7% realizar pruebas de detección y US$ 20 mil millones para las vacunas. Así como Rusia RTSI$ 1,474 0.5% 6.3% también propuso en su proyecto aumentar el salario mínimo federal a US$15 la hora, desde los US$7,5 actuales. La aprobación legislativa del estímulo podría prolongarse India SENSEX 49,035 0.5% 2.7% por el fuerte estimulo y la inclusión de propuestas a las que se oponen muchos China SHSZ300 5,458 -0.7% 4.7% republicanos. MSCI EM MXEF 1,371 1.3% 6.2% EE.UU. S&P500 3,780 -1.2% 0.6% En otro ámbito, esta semana Donald Trump fue acusado constitucionalmente por EU SX5E 3,600 -1.2% 1.3% segunda vez en menos de dos años, luego que la presidenta de la Cámara de Monedas Representantes, Nancy Pelosi, junto a otros representantes demócratas adoptaran una Peso Chileno 734 3.2% 3.3% resolución para imputar al presidente, a la cual posteriormente se unieron 10 Euro (US$/€) 1.21 -1.1% -1.1% legisladores republicanos. La medida se tomó luego que el vicepresidente Mike Pence Yen (¥/US$) 104 -0.1% 0.6% rechazara la noche del martes un ultimátum de la Cámara de Representantes de unirse Peso Arg (ARS/US$) 85.7 0.7% 1.9% a la mayoría del gabinete para destituir a Trump de su cargo en virtud de la 25ª Real (BRL/US$) 5.27 -2.8% 1.4% Enmienda, buscando declarar al presidente incapaz de cumplir con sus funciones. El Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile hecho se da luego que los legisladores se mostraran molestos por el rol de Trump en el violento ataque contra el Capitolio al incitar a los manifestantes la semana pasada. El segundo juicio político debe pasar ahora por el Senado, donde su destino recae en el líder republicano Mitch McConnell, quien dijo a sus colegas republicanos que bloquearía el inicio de la acusación hasta que Joe Biden asuma el cargo el 20 de enero y el control del Senado se traslade a los demócratas. Un posible juicio político retrasaría la confirmación por parte del Congreso de los nominados al gabinete de Biden, así como el inicio de la discusión del nuevo estímulo fiscal. Respecto al coronavirus, la cifra mundial de muertos se acerca a los 2 millones y hay pocas expectativas de que las infecciones comiencen a disminuir en el corto plazo, aumentando el temor por restricciones más duras ante el aumento de casos de Covid- 19 en varios países y generando preocupación por la demora en los planes de vacunación. El gobierno de EE.UU. requerirá, a partir del 26 de enero, a todos los visitantes que presenten una prueba negativa para poder entrar al país. Por su parte, el Reino Unido suspendió los vuelos desde países sudamericanos y Portugal por preocupaciones sobre la nueva variante que surgió en Brasil. Paralelamente, la vacuna experimental de Johnson & Johnson generó una respuesta inmune duradera en los primeros ensayos clínicos, mientras que la eficacia de la vacuna desarrollada por Sinovac estuvo entre el 50% y el 60% en los ensayos de Brasil, según informó el medio digital UOL.

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Noticias de la Informe de Empresas: CMPC y COPEC Semana Revisamos al alza nuestras proyecciones de precio para la celulosa. Reiteramos nuestra recomendación de Compra sobre CMPC, en tanto para COPEC la reducimos a Mantener. La esquiva y esperada recuperación de los precios de la celulosa finalmente se ha materializado - Con un ciclo bajista que fue más prolongado y profundo de lo esperado, el repunte observado desde el pasado mes de agosto para la celulosa de fibra larga y desde noviembre para la fibra corta ha sido más rápido de lo previsto, con los precios actuales superando las estimaciones más optimistas. Nuestro nuevo escenario base considera que los precios en China aumentarán levemente desde sus niveles actuales hasta alcanzar un peak de US$560-570/ton y US$710- 720/t para la celulosa de fibra corta y larga, respectivamente en los próximos meses. Para 2021, estimamos precios promedio de US$550/ton y US$705/ton para la celulosa de fibra corta y larga, respectivamente, en medio de una demanda resiliente y adiciones de nueva oferta muy modestas. A nuestro juicio, los precios mencionados son lo suficientemente atractivos para impulsar la rentabilidad de los productores de celulosa de bajo costo. Es así como para el período 2022-2023, tenemos una visión más cautelosa respecto del balance de oferta y demanda no solo como resultado de la nueva y significativa oferta de celulosa de fibra corta asociada a proyectos que están actualmente en construcción en Latinoamérica sino también al hecho que el rally observado en la celulosa de fibra larga puede animar a los productores finlandeses a seguir adelante con iniciativas en fase avanzada de desarrollo o con licencias ambientales en proceso de obtención o ya recibidas. Para 2022, pronosticamos precios promedios para la celulosa de fibra corta de US$530/ton y de US$665/ton para la fibra larga. La celulosa de fibra corta tiene margen para aumentos de precios en los próximos 1 a 3 meses – Nuestro monitor de condiciones de mercado para la celulosa de fibra corta indica que uno de sus seis indicadores está en territorio positivo (diferencial de precios versus la celulosa de fibra larga); dos son neutrales a positivos (inventarios y envíos de celulosa); dos son neutrales (visibilidad del suministro de celulosa en un período de 1 a 3 meses y asequibilidad del precio de la celulosa para los principales mercado geográficos de consumo); y uno es neutral a negativo (márgenes de los productores de papel chinos). ¿Las acciones de CMPC y COPEC ofrecen potencial alcista a los precios actuales de la celulosa? – Si. Estimamos que, a los precios actuales de la celulosa puesta en China de US$520-545/ton y US$696/ton para la celulosa de fibra corta y larga, respectivamente, las acciones de CMPC y COPEC todavía ofrecen un alza potencial de 7% y 6%, respectivamente. Estrategia de inversión – Si bien nos sigue pareciendo atractivo el caso de inversión de COPEC, luego del rally de ~40% observado desde fines de septiembre pasado cuando aumentamos nuestra recomendación a Comprar, y considerando nuestro nuevo precio objetivo de $8.750, la acción ofrece actualmente un potencial de apreciación insuficiente para reiterar dicha recomendación (+11%). Por esto, estamos bajando la calificación de COPEC a Neutral. Por otra parte, y dado que esperamos que esperamos que la celulosa de fibra corta tenga un mejor desempeño respecto de la fibra larga en el corto plazo, estamos reiterando nuestra recomendación de Compra para las acciones de CMPC con un nuevo precio objetivo de $2.350 que da cuenta de un retorno potencial más atractivo (+15%).

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Noticias de la Informe de Empresas – AntarChile Semana AntarChile: Reiteramos nuestra recomendación Comprar con un nuevo precio objetivo de $9.300.

El pasado día viernes revisamos los fundamentos del mercado de la celulosa y COPEC (con un nuevo precio objetivo de $8.750). Con una demanda de celulosa de mercado típicamente 3,5% y 2,2% más fuerte que el promedio anual para un mes dado en febrero y marzo, un equilibrio de oferta y demanda ajustado (demanda resiliente y sin nuevas adiciones de capacidad), inventarios de celulosa más bajos, un yuan fuerte y costos de fletes al alza, creemos que los precios de la celulosa tienen espacio para nuevas alzas de precio en los próximos meses. En este contexto, hemos incrementado nuestro precio objetivo para la acción de AntarChile a $9.300. Con una apreciación esperada de 19%, reiteramos nuestra recomendación Comprar.

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Informe de Empresas: Bancos Andinos: Macro Noticias de la vs. Micro Semana El repunte más fuerte de la región, pero quizás no es suficiente. La actividad debería repuntar con fuerza en los países andinos…-Lospaíses andinos deberían ser testigos de un repunte más fuerte de la actividad entre los seis países bajo nuestra cobertura en la región de América Latina. Se espera que Perú crezca un 10,8% en 2021 (frente a un -12,0% en 2020). Le sigue Chile, con un repunte del PIB del +6,5% en 2021, frente al -5,5% en 2020. Por último, el crecimiento del PIB en Colombia debería alcanzar el 4,7%, frente al -7,0% en 2020. Estas cifras se comparan con una recuperación promedio del 3,6% para el resto de la región en 2021, frente a -8,1% en 2020. En nuestra opinión, el repunte más fuerte se asocia con una mayor flexibilidad fiscal en esos países, que impulsó recursos significativos en estas economías durante la pandemia sin perturbar el endeudamiento soberano, a diferencia de Brasil, por ejemplo. Sin embargo, explicamos a continuación por qué los bancos andinos no son la opción preferida en LatAm. ... Pero la rentabilidad debe continuar por debajo del promedio -Apesardel contexto macro más sólido en comparación con sus pares latinoamericanos, los bancos andinos deberían ofrecer una rentabilidad inferior al promedio en 2021, con un 8,9%, frente al 13,6% de los bancos de LatAm ex-Andino. Creemos que esto se debe principalmente a tres efectos: (1) menor base de salida en la cobertura, con los bancos andinos cerrando el año en 177% vs. 251% para LatAm ex-Andino; (2) mayor nivel de préstamos reprogramados, 30,0% en el punto más alto de reprogramación versus 13,4% para ex-andinos; y (3) menores reservas de provisiones por créditos brutos, con un promedio de 4,6% vs. 6,0% para LatAm ex-Andino, lo que aún podría presionar la rentabilidad hacia adelante. Además, las tasas de política para los países andinos son inferiores a las ex-andinos, incluso sin considerar el valor atípico de , que debería seguir presionando los márgenes de intereses. La política y las regulaciones también complican la visibilidad - Chile tendrá que elegir nuevas autoridades locales y miembros para la asamblea constituyente (organismo que redactará la nueva constitución) en abril. Una posible reforma de las pensiones después de las elecciones, es el riesgo más inminente, y las elecciones presidenciales se llevarán a cabo en noviembre. En Perú, continúa el debate de los topes máximos para los márgenes crediticios y las elecciones presidenciales se llevarán a cabo en abril, lo que traerá un nuevo freno a la continuidad política. Finalmente, la implementación de Basilea III está comenzando en Colombia y todavía estamos esperando las consecuencias para nuestros bancos. Además, nuestro equipo de economía espera que una iniciativa de reforma tributaria gane relevancia durante el 2021, con una potencial baja de calificación crediticia entre las consecuencias en caso de que la misma no se materialice. a Neutral, Santander Chile nuestro único Buy - Después de las actualizaciones de nuestro equipo de economía, aprovechamos la oportunidad para actualizar todos los modelos bajo cobertura. Aún anticipamos que las provisiones aumentarán para la mayor parte de nuestra cobertura, aunque la recuperación económica debería ayudar al crecimiento de los préstamos y mitigar parte del impacto. Además, siguiendo el desempeño de las acciones, vemos una valuación justa en la región andina, en el último P/VL de 1,4x, en línea con LatAm ex-Andina, particularmente considerando el diferencial de ROE en 2021. Debido a estos cambios, aunque aumentan los precios objetivo en promedio un 25% sobre CDS 13pb más bajos, bajamos la calificación de BAP a Neutral y tenemos a SAN Chile como la única Buy en los Andes. Ver Información Importante al final del Documento 5 Informe Semanal N°1158 15 de enero de 2021 Departamento de Estudios

Noticias de la Flash de Mercado: Cencosud Semana Vuelve al crecimiento orgánico sin un apalancamiento significativo. Nuestra Visión – Las acciones de Cencosud abrieron con un rendimiento superior al 3% respecto del índice IPSA en reacción a la publicación del plan de inversión 2021E, que señala el regreso del crecimiento orgánico después de un proceso de desapalancamiento exitoso. El plan de Capex refuerza la importancia estratégica de la diferenciación en estética y el merchandising de la tienda y la aceleración de su objetivo omnicanal, el que ahora incluye un nuevo servicio de entrega a domicilio on- demand en menos de 35 minutos. El Capex incremental no debería conducir a un apalancamiento financiero significativamente mayor en los próximos años debido a la amplia generación de flujo de caja libre esperado. Finalmente, vemos como positiva la guía de ingresos y margen EBITDA de 2021E, la que implica un riesgo al alza para nuestras expectativas y el consenso. La guía de ingresos está 4% y 7% por encima del consenso y nuestras estimaciones. Reiteramos nuestra recomendación de comprar en las acciones de Cencosud con un precio objetivo de $1.600 por acción a diciembre 2021. Las noticia – Hoy 14 de enero, antes de la apertura del mercado, Cencosud anunció su guía de capex para el 2021E por un monto de US$828 millones, significativamente más alta que la guía anterior de US$ 300 millones. El anuncio también incluyó una guía de ingresos 2021E de $10.187.023 millones y un margen EBITDA ajustado de 9,4%. Para el período 2021-2023, el plan de inversión asciende a US$ 1.800 millones. El 60% del monto total a invertir se destinará a la renovación del 100% de las tiendas actuales y la apertura de 144 tiendas (aumento del 12% y 16% del área de ventas para supermercados y mejoramiento del hogar, respectivamente). El 40% restante se repartirá en centros comerciales (23%) y comercio electrónico, tecnología y logística (17%). Cencosud planea abrir 2 y renovar 8 centros comerciales. Asimismo, Cencosud lanzará una aplicación de supermercado tomando ventaja de la apertura de nuevas "grey" y "dark stores", y buscar tiempos de entrega inferiores a 35 minutos. Finalmente, la empresa destacó que la generación de flujo de caja libre financiaría el 100% de su plan de inversión, no incluyendo los ingresos provenientes de la OPI de las operaciones de Brasil.

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Noticias de la Monitor Semanal de Precios de la Celulosa Los precios de la celulosa de fibra corta y larga en China suben Semana esta semana US$18/t y US$13/t, respectivamente. Los precios probablemente continuarán subiendo en los próximos meses.

Los precios en China – Los precios de la celulosa de fibra corta y larga puestas en China subieron US$18 y US$13 a US$519/t y US$686/t, respectivamente. Así, el diferencial de precio entre ambos productos se estrechó levemente a US$167/t, pero aún se mantiene cerca de niveles peak. En lo que va de este año, la celulosa de fibra corta registra un alza de 4% (US$+20/t), en tanto la celulosa de fibra larga acumula una ganancia de US$15/t (+2%). Las noticias más relevantes – (1) El precio futuro de la celulosa de fibra larga con despacho para Marzo de 2021 subió en US$23 a US$791/t: La bolsa de futuros de Shanghái informó que, medido en yuanes, el precio del contrato más transado con despacho físico en marzo de 2021 subió en RMB126/t cerrando este lunes en RMB5.938/t (US$791/t excluyendo IVA y costos logísticos; US$23/t superior al valor registrado el lunes pasado). El precio futuro a marzo se ubica en torno a US$100/t por sobre el precio promedio actual de importación desde los mercados de Norteamérica y Escandinavia de US$696, el que no registró variaciones respecto de la semana inmediatamente anterior; (2) Precios de reventa de la celulosa en el mercado doméstico en China subieron por novena semana consecutiva: Mientras el precio de la celulosa de fibra larga aumentó en RMB347/t a RMB 5.870/t (US$782/t), el precio de la celulosa de fibra corta se incrementó en RMB212/t a RMB4.412/t (equivalente a US$582/t). Este último excede en torno a US$50/t al actual precio de importación de $520-545/t, el que se cerró estable con relación al rango observado la semana previa; (3) Precio la fibra larga en Europa alcanza a US$910/t: Fuentes consultadas por Risi han descrito a la demanda como sólida, con más solicitudes de compra de mayor volumen en el mercado spot ya que algunos clientes no pensaban que el precio subiría tal como se ha observado en el mercado. Además, los problemas logísticos y las dificultades para disponer de contenedores están agregando presión al mercado, mientras el impacto de la nueva ola de contagios de Covid-19 sobre la demanda de papel ha sido menos notoria que lo registrado el año pasado. Recordemos que algunos productores han anunciado alzas de US$50/t para sus despachos en Enero, con los compradores mostrando escepticismo respecto a su completa implementación. En cuanto a la celulosa de fibra corta, y como se informó previamente, el mayor productor mundial de celulosa anunció un alza de US$70 a US$750; (4) La estabilidad en los precios de importación en China observada en las últimas semanas es probable tenga corta vida: Según Risi, productores de celulosa de fibra larga estarían buscando implementar alzas de hasta US$100/t apoyados en la evolución del boyante mercado de futuros en China. Una completa implementación de ese aumento llevaría el precio de la celulosa de pino radiata a US$770-780/t. Para el caso de la celulosa de fibra corta, Risi indica que el alza podría alcanzar hasta US$70/t. Con esto, el nivel de US$600/t estaría en el radar. Nuestra visión – Como se argumentó en el reporte publicado el viernes pasado, creemos que los precios de la celulosa continuarán subiendo en los próximos meses. Esto como resultado de una favorable demanda estacional, menores inventarios y un fuerte renminbi. Lo anterior, en medio de un boyante mercado de futuros en China y un alza en los costos de envío.

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Coyuntura ESCENARIO MACROECONÓMICO ENERO 2021 Económica Corrección a la baja para el PIB en 2020 pero sin cambios Nacional para 2021 y 2022 Las últimas cifras de actividad económica han continuado dando cuenta de una Figura 1. Escenario Macroeconómico Enero 2021 (%) recuperación heterogénea entre los distintos sectores de la economía. En este sentido, el IMACEC de noviembre reveló debilidades en las actividades más 2020 2021 2022 afectadas por el confinamiento tales como los servicios y la construcción, pero mostró una actividad comercial que sigue dinámica. Esta situación se ha visto PIB ‐6,0 (‐5,8) 5,4 3,4 reflejada además en el Índice de Confianza Empresarial (IMCE) de diciembre de Consumo ‐7,4 (‐7,1) 6,9 1,5 2020, en donde sólo el Comercio se mantuvo en zona optimista. Inversión ‐14,6 (‐14,5) 7,7 3,1 Estos rezagos en sectores asociados a la inversión, dejarían un retroceso de la Exportaciones ‐1,7 2,8 3,3 misma levemente mayor a lo proyectado el mes pasado. En detalle, estimamos Importaciones ‐13,6 12,0 2,5 que la inversión cerraría 2020 con una variación de -14,6% (vs. la estimación Desempleo* 10,1 (15,0) 9,2 (10,6) 7,5 anterior de -14,5%). Para 2021 y 2022, mantenemos las proyecciones siempre que no se observen aumentos relevantes de incertidumbre asociados a la crisis 3,0 Inflación * 3,0 3,0 sanitaria y al ciclo electoral. De manera similar, la caída del consumo en 2020 TPM* 0,50 0,50 0,50 sería mayor a la prevista anteriormente debido a una frágil recuperación del CLP* 735 740 (750) 730 (740) mercado laboral. Por esto, estimamos que el crecimiento del consumo en 2020 sería de -7,4% (vs. -7,1% anterior). Hacia adelante, este avanzaría 6,9% en Fuente: Banchile Inversiones 2021 y 1,5% en 2022, en la medida en que no se observen mayores disrupciones en la recuperación de la actividad y el empleo. Con respecto al mercado laboral, el actual ritmo de creación de empleo dejaría la tasa de desocupación de 2020 en 10,1%, mientras que la de 2021 se ubicaría en 9,2%. Es importante destacar, sin embargo, que lo anterior no necesariamente representa mejores perspectivas para el mercado laboral debido a que el 64% de los 844 mil empleos creados durante el desconfinamiento son informales, los cuales suelen estar asociados a menores niveles de ingresos. De igual manera, aún existe un elevado número de personas inactivas con disponibilidad para trabajar (1,3 millones). En materia de inflación, en tanto, mantenemos las proyecciones para 2021 y 2022 en 3%. En detalle y como anticipamos hace varios meses atrás, para este año vemos una inflación impulsada por mayores precios de bienes importados, situación asociada al quiebre de stock en este tipo de productos. Sumado a esto, la sequía agregaría presiones al alza en los precios de los alimentos, mientras que el avance del proceso de vacunación permitiría mayores niveles de desconfinamientos, sumando presiones inflacionarias del lado del sector servicios. Con respecto al tipo de cambio, corregimos a la baja nuestra proyección de 2021 a 740 (desde 750) y de 2022 a 730 (desde 740) debido a que desde el escenario externo se ven nuevas señales de un dólar más débil, tal como las perspectivas de un nuevo plan de estímulo fiscal desde Estados Unidos. Por otra parte, los incrementos del tipo de cambio, derivados del reciente programa de acumulación de reservas del Banco Central de Chile, serían de corta duración. Con todo, estimamos que el PIB cerraría 2020 con una caída mayor a la esperada debido a un retroceso más profundo de la demanda interna. Para 2021 y 2022, en tanto, la recuperación se mantendría de acuerdo a lo previsto anteriormente, siempre que la crisis sanitaria y el ciclo electoral evolucionen sin mayores contingencias.

Ver Información Importante al final del Documento 8 Informe Semanal N°1158 15 de enero de 2021 Departamento de Estudios Cifras e Indicadores Económicos de la Semana Lunes 18 Martes 19 Miércoles 20 Jueves 21 Viernes 22

Japón Zona Euro Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Prod. Industrial Nov. (F) Enc. Expectativas ZEW Solic. Hipotecas Viviendas iniciadas Dic.; PMI Manufactura Ene. Ene. Expect. Empresariales Fed (P); Vta. Viviendas Italia Zona Euro Filadelfia Ene. Existentes Dic. IPC Armonizado Dic. (F) Alemania IPC Dic. (F) IPC Dic. (F); Enc. Zona Euro Zona Euro México Expectativas ZEW Ene. Reino Unido Reunión BCE; Conf. PMI Manufactura Ene (P) Res. Internac. Sem. IPC Dic. Consumidor Ene. (A)

Brasil Italia Italia Japón Alemania IPC Semanal; Activ. Bal. Comercial UE Nov. Vtas. Minoristas Nov. IPC Nacional Dic.; PMI PMI Manufactura Ene (P) Económica Nov. Manufactura Ene. (P)

Lunes 25 Martes 26 Miércoles 27 Jueves 28 Viernes 29

Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Índ. Activ. Nac. FED Conf. del Consumidor Solic. Hipotecas; Órd. Bienes Solic. Desempleo; Invent. Ingresos y Gastos Chicago Dic.; Activ. Conference Board Ene. Durables Dic. (P); Reunión Mayoristas Dic. (P); PIB Q4 Personales Dic.; PMI Manuf. FED Dallas Ene. FED. (A); Índ. Líder Dic.; Vtas. Chicago Ene.; Sent. Reino Unido Viviendas Dic. Consum. U. Mich. Ene. Solic. Desempleo Dic.; Chile (F) Alemania Tasa de Desempleo OIT RPM Banco Central Zona Euro Enc. Clima Negocios IFO Nov. Conf. Consumidor Ene. (F) Chile Dic. Alemania Desempleo Dic.; Prod. Brasil Conf. Consumidor GFK Feb.; Alemania Industrial Dic.; Vtas. IPCA-15 Enero Vtas Minoristas Dic. IPC Ene. (P) Minoristas Dic. México Activ. Económica IGAE México Japón Japón Zona Euro Nov. Vtas. Minoristas Nov. Vtas. Minoristas Dic.; Índ. IPC Tokyo Ene.; Prod. Of. Monetaria M3 Dic. Líder Nov. (F) Industrial Dic. (P)

Indicadores Bursátiles Commodities y Tasas de Interés Latinoamérica 5D 30D YTD Commodities Cierre 5D 30D YTD Bovespa Brasil -3.3% 4.2% 1.7% Índice CRB (puntos) 175.2 1.1% 7.5% 4.4% IPSA Chile 0.6% 13.0% 9.8% Cobre (US¢/Libra) 360.2 -2.0% 1.8% 2.3% SPBLPGPT Perú -0.7% 4.3% 3.1% Petróleo WTI (US$/Barril) 52.0 -0.6% 9.1% 7.1% Mexbol México -1.9% 5.3% 4.0% Hierro China (Finos, US$/Ton) 161.8 -0.9% 14.4% 5.8% Estados Unidos 5D 30D YTD Harina de Pescado (US$/Ton) 845.0 -46.0% -46.1% -46.0% Dow Jones EE.UU. -0.7% 2.3% 0.9% Celulosa Fibra Larga (US$/Ton) 1,205.0 0.4% 2.8% 20.5% Nasdaq EE.UU. -1.2% 3.6% 1.2% Tasas de Referencia Cierre 5D 30D YTD S&P 500 EE.UU. -1.2% 2.3% 0.6% Treasury USA 10 Años 1.1% -3 bps 18 bps 17 bps Europa 5D 30D YTD TPM Chile 0.5% 0 bps 0 bps 0 bps CAC 40 Francia -1.7% 1.5% 1.1% TPM USA 0.3% 0 bps 0 bps 0 bps DAX Alemania -1.9% 3.2% 0.5% IBEX 35 España -2.1% 1.0% 1.9% Tasas de Interés Cierre 5D 30D YTD FTSE 100 UK -2.0% 3.4% 4.3% BCP 10 Años 2.64% 6 bps -5 bps 4 bps Asia 5D 30D YTD BCP 5 Años 1.52% -3 bps -1 bps -1 bps CSI300 China -0.7% 9.2% 4.7% BCU 10 Años -0.31% 0 bps -21 bps -13 bps Hang Seng Hong Kong 2.5% 7.8% 4.9% BCU 5 Años -1.30% -10 bps -27 bps -24 bps Nikkei 225 Japón 3.7% 6.6% 3.9%

Ver Información Importante al final del Documento 9 Informe Semanal N°1158 15 de enero de 2021 Departamento de Estudios Proyecciones Macroeconómicas Nacionales

Actividad (a/a %) 2018 2019 2020E 2021E 2022E PIB 4,0 1,1 -6,0 5,4 3,4 Consumo 3,7 0,8 -7,4 6,9 1,5 FBCF 4,7 4,2 -14,6 7,7 3,1 Exportaciones 5,0 -2,3 -1,7 2,8 3,3 Importaciones 7,6 -2,3 -13,6 12,0 2,5 Tasa de desempleo (diciembre) 6,7 7,1 10,1 9,2 7,5 Inflación y tasas de interés 2018 2019 2020 2021E 2022E IPC (cierre, a/a %) 2,6 3,0 3,0 3,0 3,0 Tipo de cambio (cierre) 696 770 735 740 730 TPM (cierre, %) 2,75 1,75 0,50 0,50 0,50

Indicador Jul-20 Ago-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dic-20 Imacec (a/a %) -10,7 -11,3 -5,3 -1,2 0,3 Producción Industrial (a/a %) -3,3 -4,8 1,9 3,5 -0,7 Tasa desempleo (%) 13,1 12,9 12,3 11,6 10,8 IPC (a/a %) 2,5 2,4 3,1 3,0 2,7 3,0 IPC (m/m %) 0,1 0,1 0,6 0,7 -0,1 0,3 IPCSAE (m/m %) 0,1 0,2 0,3 0,7 -0,2 0,4 Dólar observado promedio ($/US$) 785 785 773 788 763 735

Fuente: Departamento de Estudios Banchile. Estimaciones en negrita.

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Desempeño Bursátil y Volúmenes Transados

Cap. Bursátil Free Float Precios 12 meses Retornos (%) Vol.Trans. (USDm) Compañía (USDm) (%) Cierre Menor Mayor 1D 5D 30D 90D 180D YTD 5D 30D 90D AES Gener 1,446 33 123 81 131 -0.4 -0.2 5.2 18.7 27.4 4.4 1.7 1.8 2.2 Andina-B 2,348 50 1,990 1,526 2,211 -1.4 0.9 14.7 20.2 2.1 8.8 3.0 3.0 3.9 Antarchile 5,054 25 8,125 5,000 8,125 0.0 1.7 18.2 22.9 16.1 7.6 0.3 0.2 0.1 BCI 6,569 32 32,400 22,086 35,358 1.3 4.5 22.2 30.6 22.2 16.2 4.2 3.7 3.5 BSantander 10,176 33 39.6 24.6 45.4 0.1 -0.4 14.9 42.7 22.8 16.2 9.9 8.2 9.4 CAP 1,894 49 9,300 2,300 9,970 0.6 -1.8 6.4 42.6 63.2 -2.6 8.7 7.3 4.6 CCU 3,029 40 6,015 4,125 7,389 -1.6 9.4 9.6 21.6 3.7 14.6 3.6 2.0 3.3 Cencosud Shopping 2,888 28 1,242 782 1,701 1.0 4.5 5.3 7.1 -17.7 9.1 0.8 1.0 1.3 Cencosud 5,728 47 1,468 588 1,487 2.4 4.1 17.5 31.1 14.1 16.0 10.3 10.4 12.4 Chile 10,918 28 79.3 57.0 86.5 0.6 0.7 10.4 31.3 7.5 9.3 12.0 11.0 11.0 CMPC 7,179 44 2,107 1,225 2,140 0.0 2.8 21.1 27.7 27.2 12.7 7.1 7.7 5.8 1,279 61 1,256 945 1,464 0.1 3.2 2.0 -0.5 4.4 1.8 5.2 5.5 3.2 Copec 14,300 27 8,072 4,100 8,240 0.4 0.9 21.9 32.4 30.0 12.0 6.3 8.0 7.4 Embonor-B 689 80 1,070 830 1,289 2.8 5.5 16.9 8.7 -9.2 17.5 0.3 0.2 0.2 Falabella 9,277 29 2,713 1,530 3,350 0.0 -6.4 10.3 27.7 3.0 3.2 13.5 10.5 10.8 Forus 502 34 1,424 703 1,450 -1.8 3.8 24.3 46.8 37.4 17.7 0.4 0.2 0.2 ILC 650 33 4,770 3,816 8,010 0.6 -0.6 2.7 17.1 -5.6 1.5 0.7 0.5 0.5 Itau Corpbanca 1,805 30 2.6 1.8 4.2 -0.5 6.4 13.7 27.3 18.6 8.1 1.1 1.0 1.7 Mallplaza 3,055 12 1,144 830 1,617 -0.9 1.4 -0.4 4.6 -16.6 3.3 0.4 0.7 n.d. 136 33 12.7 9.3 31.1 9.7 30.3 29.8 16.8 -9.3 29.6 0.2 0.1 0.1 593 23 3.18 1.01 3.30 0.3 10.5 39.5 68.6 85.3 33.5 0.5 0.8 0.4 Parauco 1,444 74 1,170 804 1,971 -0.7 1.0 2.2 9.3 -19.9 0.6 2.0 1.3 3.0 Quiñenco 3,127 30 1,380 875 1,530 0.7 7.3 22.7 28.5 12.7 10.4 0.4 0.4 0.7 Ripley 625 39 237 165 450 4.0 3.6 7.4 12.7 -11.7 7.2 1.1 0.6 0.7 Salfacorp 287 68 468 240 510 2.0 4.5 16.9 11.4 5.0 14.4 0.7 0.3 0.2 SK 1,326 30 905 678 1,020 0.5 3.4 16.5 14.6 1.8 13.1 0.3 0.2 0.1 SM SAAM 796 48 60 43 65 4.2 2.4 16.5 15.4 12.6 6.6 0.3 0.2 0.1 Sonda 550 59 463 370 675 1.3 6.6 -2.1 -12.6 -18.8 6.1 1.7 1.3 0.9 SQM-B 13,418 90 41,450 13,441 44,240 -3.5 2.1 22.1 50.9 81.8 19.8 24.2 22.0 21.1 Vapores 2,214 44 31.8 11.2 32.5 1.9 1.4 25.8 34.0 78.9 11.0 5.2 6.4 5.9 Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile Inversiones.

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Valoración y Recomendación de Acciones

Precio Retorno P/U (x) VE/EBITDA (x) P/Libro (x) ROAE (%) Ret. Est. Dividendos Compañía Recomendac. Precio Objetivo Est. (%) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E AES Gener Comprar 123 150 22.0 n/a 2.5 5.0 4.9 0.8 0.5 -10.5 24.7 22.7 7.6 Andina-B Comprar 1,990 2,100 5.5 15.5 13.2 7.5 6.8 2.0 1.9 13.2 15.0 5.1 5.3 Antarchile Comprar 8,125 9,300 14.5 64.7 11.3 10.3 7.7 0.8 0.7 1.2 6.7 0.6 3.6 BCI Mantener 32,400 33,000 1.9 16.0 13.6 - - 1.2 1.1 7.6 8.4 3.2 2.0 BSantander Comprar 39.6 47 18.6 15.4 14.1 - - 2.1 1.9 14.0 13.9 4.4 1.9 CAP Mantener 9,300 10,000 7.5 6.5 4.4 4.0 2.9 0.9 0.8 14.7 19.6 3.7 7.6 Cencosud Shopping Comprar 1,242 1,550 24.8 38.2 17.5 22.4 13.4 0.8 0.8 2.2 4.7 4.4 0.9 Cencosud Comprar 1,468 1,600 9.0 n/a 23.4 8.4 7.9 1.0 1.0 -1.1 4.3 2.2 2.3 CMPC Comprar 2,107 2,350 11.5 n/a 44.6 10.2 7.4 0.9 0.9 -0.8 2.1 0.2 0.3 Concha y Toro Comprar 1,256 1,350 7.5 14.0 12.1 9.5 9.6 1.5 1.4 11.0 11.7 2.4 3.0 Copec Mantener 8,072 8,750 8.4 80.1 18.4 13.4 9.7 1.4 1.3 1.7 7.3 0.7 1.1 Falabella Mantener 2,713 2,950 8.7 - 26.3 16.1 10.1 1.3 1.3 -0.8 5.0 2.0 2.7 Itau Corpbanca Mantener 2.6 2.7 4.5 n/a 16.2 - - 0.5 0.5 -2.5 3.1 0.0 0.0 Mallplaza Comprar 1,144 1,400 22.4 3054.5 23.7 31.2 13.8 1.2 1.1 0.0 4.8 1.4 0.0 Parauco Comprar 1,170 1,500 28.2 55.7 13.5 31.5 15.6 1.0 0.9 1.8 7.1 2.1 0.0 SQM-B Mantener 41,450 38,700 -6.6 60.0 42.5 29.1 22.5 6.4 6.2 10.7 14.8 0.9 1.4 Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile Inversiones.

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Glosario Financiero Económico

Bolsa/Libro Cobertura de Gastos Financieros Deuda Financiera Neta Retorno por dividendos Precio en bolsa de una acción, dividido Mide cuantas veces la empresa es Deuda que paga intereses neta Mide la rentabilidad por dividendos y por su valor contable (en libros). En capaz de cubrir sus gastos financieros a de caja y otros activos líquidos. se calcula como el cociente entre los inglés: Price / Book. través de su flujo de caja operacional, dividendos de un periodo y el precio (EBITDA/Gastos Financieros). de la acción. En inglés: Dividend Yield.

EBITDA Leverage P/U UPA Sigla en inglés de Earnings Before Razón de endeudamiento, indica la Relación entre el precio de una Utilidad por Acción. Utilidad total Interest,Tax,Depreciation& proporción de deuda a patrimonio de la acción en bolsa y su utilidad. dividida por el número de acciones. Amortization, Representa el flujo de empresa y se mide como el total de caja operacional de la compañía, En deuda de corto y largo plazo sobre el nuestro mercado se calcula como el patrimonio total. Resultado Operacional + Depreciación del Ejercicio,

Capitalización Bursátil VE (Valor Empresa) VE/EBITDA Interés Minoritario Valor de mercado del patrimonio de Valor de mercado de los activos de una Mide la relación entre el valor de Es aquella parte del patrimonio una compañía. Se calcula como el empresa. Se calcula como la mercado de los activos de una consolidado de una compañía que no precio de la acción multiplicado por la capitalización bursátil + la deuda empresa y los flujos que generan le pertenece a los accionistas. cantidad de acciones emitidas. En financiera neta + el interés minoritario esos activos. inglés: Market Cap. a valor de mercado. En inglés: EV: Enterprise Value.

Free Float TIR (YTM) WACC YTD (Year to Date) Porcentaje del patrimonio bursátil que Es la tasa de descuento promedio que Costo de Capital Promedio Retorno de un indicador o instrumento no pertenece a los accionistas el valor presente de los flujos igual a su Ponderado. Es la tasa a la cual la desde inicios del año hasta la fecha controladores. precio, Se conoce como tasa de empresa descuenta sus actual. mercado, ya que es la tasa de interés proyectos. Es el costo promedio que el mercado le exige a un bono, por de financiamiento de la empresa, lo que se usa para descontar los dadas sus distintas fuentes de cupones y calcular el precio del papel. financiamiento (deuda y capital).

ROE (Return on Equity) ROIC (Return on Invested Abreviaciones Capital)

Es el retorno del patrimonio Retorno operacional de los x: veces (P/U= 19x = 19 U12M: últimos 12 meses. En contable que se calcula como la activos, Mide la rentabilidad veces) inglés: LTM utilidad neta anualizada sobre el generada por los activos de la a/a: variación porcentual U3M: últimos 3 meses patrimonio neto del período empresa o capital empleado respecto mismo periodo anterior, (resultado Operacional después año anterior (2T14 vs 2T13) de impuestos sobre activos t/t: variación porcentual operacionales). respecto periodo anterior (2T14 vs 1T14)

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INFORMACIÓN IMPORTANTE

El Departamento de Estudios es independiente de la División de Banca de Inversión del y de Banchile Asesorías Financieras, así como de cualquier unidad de negocios de Banchile Inversiones y del Banco de Chile. Lo anterior significa que el Departamento de Estudios no tiene vínculos de subordinación ni dependencia con las áreas antes indicadas, por lo cual sus opiniones no están influenciadas por otras áreas del Banco de Chile y Banchile Inversiones. Banchile Corredores de Bolsa S.A. puede realizar transacciones de compra y venta y mantener posiciones largas o cortas en los instrumentos financieros mencionados en este informe, las que pueden ser contrarias a la(s) recomendación(es) aquí contenida(s). Losanalistasresponsablesdelapreparacióny redacción de este documento certifican que los contenidos de este estudio reflejan fielmente su visión personal acerca de la(s) empresa(s) mencionada(s). Los analistas además certifican que ninguna parte de su remuneración estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con una recomendación específica o visión expresada en algún estudio ni al resultado de la gestión de la cartera propia de Banchile Corredores de Bolsa S.A. ni a las actividades desarrolladas por la División Banca de Inversión del Banco de Chile. Asimismo, estas dos áreas de la empresa (Cartera Propia y División de Banca de Inversión del Banco) no evalúan el desempeño del Departamento de Estudios. El Analista del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa S.A. no puede adquirir acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compañías que estén bajo su cobertura de análisis. En tanto, el Gerente de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa S.A. no puede adquirir acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compañías chilenas que coticen sus títulos en bolsa. El instructivo de carácter interno denominado “Política de Inversiones Personales” tiene como objeto regular todas aquellas transacciones de valores y de moneda extranjera que realice un “empleado de Banchile” de tal forma de evitar conflictos de intereses. En particular, respecto de las transacciones de acciones, y entre otras disposiciones, un “empleado de Banchile” no puede vender los “valores” en un plazo inferior a 30 días contados desde la respectiva fecha que los adquirió, en tanto toda orden para compra/venta de acciones u opciones en el mercado nacional debe ser enviada al agente atención de “empleados de Banchile” con tres días de anticipación a la fecha que el empleado desee que se realice la transacción. Este informe ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas de inversión. Entendiendo que la visión entregada en este informe no debe ser la única base para la toma de una apropiada decisión de inversión y que cada inversionista debe hacer su propia evaluación en función de su tolerancia al riesgo, estrategia de inversión, situación impositiva, entre otras consideraciones, Banchile Corredores de Bolsa S.A. ni ninguno de sus empleados es responsable del resultado de cualquier operación financiera. Este informe no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros a los que se hace referencia en él. Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes que nos parecen confiables, no podemos garantizar que éstos sean exactos ni completos. Cualquier opinión, expresión, estimación y/o recomendación contenida en este informe constituyen nuestro juicio o visión a su fecha de publicación y pueden ser modificadas sin previo aviso. La frecuencia de los informes, si la hubiere, queda a discreción del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización expresa previa por parte de Banchile Corredores de Bolsa S.A.

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